ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS II ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA A CORTO.
UN ANALISIS DE LA CRISIS FINANCIERA DESDE LA PREGUNTA …
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7 UN ANALISIS DE LA CRISIS FINANCIERA DESDE LA PREGUNTA POR LA RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL. SEGUNDO INFORME DE TALLER DE TRABAJO DE GRADO II. Monografía de Grado para optar por el título de: Administrador de Empresas Presentado por: Juan José Moreno Peña PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS. CARRERA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS BOGOTÁ 2011
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UN ANALISIS DE LA CRISIS FINANCIERA DESDE LA PREGUNTA POR LA RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL.
SEGUNDO INFORME DE TALLER DE TRABAJO DE GRADO II.
Monografía de Grado para optar por el título de: Administrador de Empresas
Presentado por:
Juan José Moreno Peña
PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS.
CARRERA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS BOGOTÁ
2011
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Tabla de Contenido
1. INTRODUCCION ...................................................................................................................... 9
2. LA CRISIS FINANCIERA DEL 2007 Y SUS LÍMITES. ..................................................... 17
3. LAS CONSECUENCIAS DE LA BURBUJA INMOBILIARIA EN COLOMBIA. ............. 28
4. CONCLUSIONES ................................................................................................................... 35
5. BIBLIOGRAFÍA. ...................................................................................................................... 37
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1. INTRODUCCION
Estamos inmersos en un sistema económico y financiero que redunda en el
crecimiento, innovación, libertad de movimientos de capital y desarrollo de los
mercados, es decir, nuestra economía, aunque se intenta regular por medio de
políticas monetarias, lo que sucede es que hasta ahora, no son suficientes para
controlar los riesgos en los que incurren los sistemas financieros en búsqueda de
satisfacer los intereses de los grandes capitales del mundo.
Según García (2008:2), gracias al constante enfoque de crecimiento y aumento de
capital desmedido a través de los años, se han presentado lo que se conoce como
crisis financieras, las cuales han sido precedidas por un período de crecimiento
económico caracterizado, entre otras cosas, por una expansión de los sistemas
financieros y, en particular, del crédito bancario (créditos interbancarios en su
mayoría para aumentar la liquidez a corto plazo). Esa expansión genera lo que se
conoce como presiones o alzas desmesuradas e incontroladas en los precios de
ciertos bienes y servicios, activos financieros, títulos comercializados en el
mercado bursátil, entre otros; algunos de los cuales se incrementan en un ritmo
mucho mayor que el de los precios de la mayoría de los otros bienes y servicios.
Ese aumento de precios induce inevitablemente un aumento de la demanda de
créditos para adquirir esos bienes (García, 2008: 2).
De acuerdo con Montuschi (2009. P9), para entrar en contexto con las causas y
consecuencias de las crisis financieras, podemos hablar de una de las más
conocidas en la historia que es la de Estados Unidos en 1929, la cual se conoció
como “La Gran Depresión”, donde se dio el colapso de las bolsas de valores,
enmarcada por la alta especulación (como gran punto de partida), desregulación
de los mercados, y desde otra óptica, la falta de integridad de los responsables de
los manejos financieros que denotó una absoluta ausencia de liderazgo, lo que es
en síntesis, lo que ha precedido a todas las crisis financieras a nivel mundial.
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El interés principal es destacar el argumento de Ocampo (2009.p3) según el cual,
la crisis financiera va de la mano con la incapacidad de los sistemas financieros de
autorregularse. El problema fundamental, es que a medida que avanzan las
bonanzas o auges financieros tiende a aumentar la confianza, lo cual conduce a
que las partes involucradas adopten posiciones cada vez más riesgosas en el
sentido de que las obligaciones financieras van a ser cada vez más altas y en la
medida en que aumenta el endeudamiento en relación con el capital, lo anterior,
debido a un apalancamiento mayor1. (Ocampo 2009.p.3).
Cabe anotar que la alta especulación, el deseo de generar mayores ganancias en
el menor tiempo posible, con el dinero de otros, es un factor que no solo se ve en
las crisis financieras, sino es un evento que se promueve desde los principios
administrativos de casi cualquier empresa y uno de los problemas éticos más
arraigados en general.
A raíz de esto, se han generado instancias para el manejo del crédito y la
financiación de los proyectos, sin dejar de lado, que en las crisis, y con mayor
relevancia, gracias a la globalización, a la apertura de los mercados, es cada vez
más fácil generar ingresos por más medios, lo que en consecuencia los hace,
cada vez más difíciles de controlar.
En el caso específico de la crisis financiera del 2007, es el desencadenamiento de
la acumulación de capital canalizado por el sector inmobiliario a través del sistema
bancario de los Estados Unidos, al incluir a prestatarios con perfiles normalmente
no aptos para ser acreedores de préstamos2, lo que, en una primera instancia,
propendió el alza los precios de las viviendas y, eventualmente, de otros activos, 1 “El apalancamiento refleja la medida en la cual los intermediarios financieros utilizan el endeudamiento para financiar la adquisición de sus activos. Cuanto mayor sea el apalancamiento mayor será su nivel de endeudamiento. Depender en gran medida del financiamiento crediticio puede tener efectos negativos en la calificación de un intermediario financiero y dificultar la obtención de fondos en el futuro”.(Titelman:2009.p14) 2 Lo que se denomina en el argot financiero hipotecas Subprime.
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facilitó y potenció un proceso de innovación financiera en un contexto de
mercados no regulados, lo que se conoce como burbuja inmobiliaria.
Para Montuschi (2009. P.5) la excesiva creación de crédito fue elevando los
precios de las viviendas hasta niveles no sostenibles. Durante 1997 y 2006, por
ejemplo, el precio de las viviendas subió de manera estrepitosa hasta en un 124%,
lo que ocasionó que el ingreso promedio de las personas aumentara
proporcionalmente. La burbuja fue creciendo y muchos miles tomaron hipotecas a
tasas de interés muy bajas, pero variables, pensando en poder vender la
propiedad con ganancia o refinanciarla (a tasas aún más bajas) y comprar otra
propiedad como inversión.
Paulatinamente la burbuja se desinfló y los precios de las viviendas fueron
bajando mientras las tasas de interés crecieron. Muchos no pudieron afrontar la
hipoteca y se encontraron con que el monto adeudado era superior al precio de la
propiedad. Dentro del marco de la Responsabilidad Social Empresarial, y dadas
las características de la crisis financiera actual pasando por la evolución de la
crisis, sus antecedentes y sus factores determinantes, se evidencia que las crisis
financieras que se han vivido principalmente en los países desarrollados a lo largo
de los años y en diferentes épocas, especialmente en el siglo XX, tienen grandes
repercusiones en los países con economías emergentes, como se explica a
continuación.
Desde el punto de vista de Muñoz (2008. P.60), en el caso de América Latina,
también se venía experimentando un auge en las economías, dado que entre
2003 y 2007, hubo un aumento considerable en la bonanza financiera y
especialmente hubo un alto nivel de remesas por parte de los trabajadores
inmigrantes, lo que generó en el momento de la crisis una disminución
considerable, ya que muchos trabajadores de este sector de la economía
Estadounidense son inmigrantes.
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Además, en términos éticos, las crisis no son más que la falta de compromiso para
con la sociedad, las economías, las personas, estados stakeholders y lo que
muchas veces queda por fuera, la naturaleza, donde no se ve en aras del
crecimiento, ya que está más que comprobado que las grandes corporaciones
junto con el apoyo de los estados y el deseo de hacerse cada vez más ricos a
costa de los que cada vez son más pobres no tienen y no formulan políticas de
inclusión, de mejora y construcción de una verdadera civilización, donde lo que se
extrae, se devuelva y más aún, donde lo que se cree no sea para acabarnos a
cuenta gotas por un beneficio muchas veces unilateral.
Volviendo a la crisis del 2007, lo anterior se genera por las políticas que se
adoptaron a partir del año 1995 en Estados Unidos en pro del crecimiento de la
población con vivienda propia, por la flexibilización de los estándares de gestión
bancaria para la recepción y aprobación de las solicitudes de crédito, donde se
incluían a las personas con mayor riesgo de no retorno, es decir aquellos con
mayores posibilidades de no pago de sus cuotas o “deudores de alto riesgo”.
Desde el punto de Muñoz (2008, p. 60), con estos deudores o con las cuentas que
estos, se fue creando la burbuja de las hipotecas Subprime ya que los bancos
trasladaron esa deuda a otros bancos, llamados los bancos de inversión, a
manera de títulos hipotecarios, haciendo que en sus balances no se vieran
reflejados los valores reales de la deuda sino valores futuros con una supuesta
utilidad. (Muñoz. 2008, p.60).
Desde el punto de vista de Satorras (2008. P9)., gracias al desarrollo desmedido
de la sociedad, el estar inmersos en el capitalismo excesivo y la expansión
económica, y después de ver el gran daño que esto ha ocasionado, desde el
desequilibrio de los sistemas, el abuso del planeta, la desregulación y las brechas
cada vez más amplias entre ricos y pobres, se ha empezado a hablar de
Responsabilidad Social Empresarial, todo esto, no en todos los casos para hacer
el cambio casi imposible de la sociedad en la que vivimos, sino de hacer un aporte
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que nos lleve a una sociedad más humana, justa, sostenible, donde se pueda
hacer conciencia de que estamos dañando nuestro principal recurso que es el
planeta y que además, nos estamos acabando los unos a los otros; antes de que
no se pueda hacer más.
Ahora bien, desde mediados del siglo XX, inicialmente en Estados Unidos, se ha
venido enfrentando de manera más profunda el tema de la Responsabilidad Social
Empresarial y así mismo se han venido presentando corrientes diferentes e
incluso enfrentadas de este concepto, sin embargo, está claro que estos
comparten el hecho de que, prácticas y mecanismos que sirvan para que las
empresas aporten a la sociedad, el medio ambiente más allá de lo que la ley les
obliga y se haga una manifestación de la función social que deben tener las
empresas.
Para hablar directamente de Responsabilidad Social Empresarial, se puede
anotar, según Kenneth Andrews que las responsabilidades sociales se deben
entender como “un compromiso inteligente y objetivo por el bienestar de la
sociedad que reprime el comportamiento individual y de la empresa toda actividad
destructiva, aunque sea económicamente muy provechosa, y que los dirigen hacia
contribuciones positivas para la mejora del hombre” (2008: 32).
Para Montuschi (2009), la responsabilidad social se refiere a la obligación de la
empresa de maximizar su impacto positivo y minimizar su impacto negativo sobre
los stakeholders, donde se evidencian cuatro elementos de la RSE que son, como
primer elemento, la responsabilidad legal, la cual se soporta en el cumplimiento de
todas las leyes y regulaciones establecidas por los gobiernos. El segundo
elemento viene de la responsabilidad ética la cual “obliga” a las empresas a
cumplir con un comportamiento aceptable con respecto sus stakeholders, yendo
más allá de los parámetros de lo que la ley requiere estrictamente, teniendo en
cuenta que estos tienen connotaciones morales pero no son obligaciones legales.
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El tercer elemento, se sitúa en la responsabilidad económica y se muestra en la
medida en que los recursos están distribuidos dentro de la sociedad con el fin de
maximizar la riqueza de los stakeholders. Y por último, está el elemento que
corresponde a una responsabilidad filantrópica la cual está enfocada a las
contribuciones que las empresas realizan, con el fin de intervenir positivmente la
calidad de vida de la comunidad en la que operan. Esta responsabilidad
corresponde a las actividades que tienen un carácter bondadoso y voluntario.
Hay otro punto, que complementa lo dicho, pero convierte el tema en algo más
complejo, son las expectativas que deben afrontar las empresas y más
específicamente, sus gerentes, en esto, se encuentra el tomar decisiones de en
dónde colocar los recursos que se les están otorgando, teniendo en cuenta, que
estos son cada vez más escasos y con circunstancias con mayor índice de
incertidumbre. De acuerdo con Maddock & Graves (1997. P3), algunos estudios
recientes indican que uno de estos inconvenientes viene del ámbito social más
que del ámbito tradicional, dentro de las áreas estratégicas de las compañías y
que esto lo hace cada vez más y más complejo, por lo que poco a poco, las
empresas han ido implementando procedimientos que puedan medir su uso y su
impacto dentro de la sociedad.
Sin embargo, la medición ha sido siempre uno de los temas más difíciles de
manejar ya que, estos en muchos casos se han visto intencionalmente
“maquillados”, en otros casos, sub utilizados y en muchos otros se ha visto que
estos toman muy pocos ámbitos, por lo tanto, no tienen una relevancia clara y
precisa con respecto a los temas que muestran.
Debido a esta circunstancia, Maddock & Graves (1997. P4), asumen que uno de
los principales problemas a los que nos enfrentamos, consiste en la dificultad de la
medición del desempeño social de las empresas, esta es la dificultad que existe
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entre rentabilidad y desarrollo social y las limitantes que resultan de medir muy
pocas variables. De esta manera, para entrar a determinar las causas de las
medidas ineficientes y/o eficientes de Responsabilidad Social en las Empresas y
desempeño financiero se pueden indicar los vínculos, negativos, neutros o
positivos entre estos dos temas.
Maddock & Graves (2008. P9) van a establecer que existen tres tendencias sobre
la relación entre la RSE y la productividad. Dentro de la primera tendencia, se
encuentran las asociaciones negativas, que son aquellas asociaciones en las
cuales se entiende que toda aquella empresa cuando es socialmente responsable
va a tener un desventaja competitiva frente al mercado ya que está incurriendo en
gastos que no le corresponden y así mismo, deberían ser asumidos por otros, de
esta manera, todos los recursos que se utilicen en esta materia, podrían ser
utilizados en algo que genere beneficio económico para la empresa y por lo tanto
para sus accionistas.
En segundo lugar, se encuentran quienes sostienen las asociaciones neutras o
neutrales que indican que entre desempeño financiero y desarrollo social no existe
ninguna relación, entre los dos existen demasiadas variables por lo que no es
posible encontrar tal relación, haciendo una excepción en casos de total
casualidad y por ejemplo, los casos en los que se les intenta medir conjuntamente,
lo que genera “atar cabos” para llegar a una relación. Y en tercer lugar, se
encuentran las asociaciones de tipo positivo las cuales se basan en el análisis de
los Stakeholders, haciendo énfasis que toda empresa que intenta reducir los
costos de las acciones socialmente irresponsables y que como consecuencia
incurrirá en mayores costos hacia terceros, como por ejemplo los pagos de sus
inversiones, lo que le generará una desventaja competitiva.
Así, la dificultad se encuentra al interior de los diversos enfoques de RSE, donde
la pregunta por la inclusión social, la justicia, el contenido de la responsabilidad
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misma depende de cada teoría. Pero nuestro posicionamiento frente a la RSE
será precisamente la sostenida por Satorras, en el sentido que la actividad
comercial e industrial privada tiene una responsabilidad social más profunda que
el cumplimiento de lo establecido por la ley, y del que se puede esperar de un
enfoque de RSE que privilegie la perspectiva del Marketing.
En este contexto, el objetivo principal de este ensayo consiste en analizar cuáles
son los efectos y las acciones, que desde un punto de vista de la Responsabilidad
Social Empresarial pueden vislumbrarse en el manejo de las crisis financieras.
Pues si bien, el desarrollo de la actividad financiera se basa en procesos técnicos,
las decisiones y el desarrollo de los mercados en este ámbito tienen profundas
implicaciones éticas y morales. Ciertamente, los gobiernos de los diferentes
Estados tienen una responsabilidad desde el punto de vista de la regulación del
sistema financiero, pero este trabajo de grado no desarrolla esta línea de
indagación, se concentra en el papel que tienen los actores privados, y por este
motivo, el marco teórico de análisis corresponde al ámbito de la RSE. Ahora, con
el propósito de señalar dos elementos empíricos que soporten el análisis y la
reflexión se hará referencia a la crisis financiera global de 2007 y en Colombia a la
crisis de 1997.
De igual manera, la hipótesis fundamental de este ensayo consiste en argumentar
la importancia de una política integral de Responsabilidad Social Empresarial para
los sistemas financieros, e incluso sostener que se trata de un elemento
fundamental que podría contribuir a la disminución de los impactos de las crisis
financieras internacionales. Así, la pregunta fundamental del documento es:
¿Puede el sistema financiero continuar argumentando que sus decisiones son
puramente técnicas y no se encuentran revestidas de una responsabilidad moral
más profunda que lo establecido por la ley?
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2. LA CRISIS FINANCIERA DEL 2007 Y SUS LÍMITES.
Debemos iniciar nuestro análisis haciendo una referencia breve a un antecedente
importante: la reformulación de políticas que se dieron desde 1929 con la Gran
Depresión, cuando el gobierno de Estados Unidos reguló el mercado financiero,
por medio de políticas reservadas, que impedían a los captadores de dinero ó
prestamistas, manejar los dineros de los prestatarios y especular con los mismos,
generando más de 40 años de estabilidad financiera (Ferguson. 2010.). Esto
generó, por otro lado, para aquellos que deseaban especular en el mercado
bursátil, pequeñas sociedades privadas que invertían sus recursos en las bolsas
tanto en acciones como en bonos.
En este sentido, al terminar la Segunda Guerra Mundial surgen nuevos
organismos de control como el Banco Mundial (BM), el Fondo Monetario
Internacional (FMI), el Banco de Pagos Internacionales (BIS), como también la
Organización de Naciones Unidas (ONU), las cuales fueron creadas en su
mayoría y en principio para regular y supervisar los actos del sector financiero.
Lo anterior con el fin de darle un control integral y consecuente vigilancia, por
parte de entes diferentes a los estatales y descentralizados que promuevan un
manejo oportuno, eficiente y eficaz de toda intervención bancaria. Sin embargo,
hacia 1980 en Estados Unidos empieza la “desregulación” en el sistema bajo el
mandato del ex presidente Ronald Reagan donde los bancos empiezan a emitir
acciones y ponerlas en el mercado de valores para el público, con el dinero de los
ahorradores (Ferguson, 2010). Este aspecto, termino siendo regulada también por
los gestores de las crisis, cuando se entregan altas gerencias a personas que han
dedicado su vida a la legalización de políticas desreguladoras de los mercados, lo
que a ojos éticos y de Responsabilidad Social Empresarial, es una clara evidencia
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de que esos manejos y por lo tanto las crisis, vienen de cierta manera pre dichas y
estipuladas por aquellos que han estado buscando beneficios unilaterales.
Ahora bien, cuando se empezaron a implementar este tipo de políticas, se empezó
a ver que las instituciones financieras se apalancaban entre (monopolios
crediticios)3 sí por medio de la creación de derivados y mecanismos para invertir y
reinvertir los fondos de los prestatarios, es decir, se generó una cadena de
bursatilización de los inversionistas por medio de lo que se conoce como
derivados de “obligaciones de deuda colateralizados”4 o CDO’s en ingles, que lo
que hacían era pasar la deuda del prestamista inicial a los inversionistas finales
por medio de la banca de inversión, lo que generó una especulación y
apalancamiento excesivos dentro del mercado, además, que la deuda que las
personas tenían con los bancos “perdiera” su principal característica que es el
retorno del dinero y por lo tanto un aumento en el riesgo (Ferguson, 2010).
De manera más detallada, el apalancamiento refleja la medida en la cual los
intermediarios financieros utilizan el endeudamiento para financiar la adquisición
de sus activos. Cuanto mayor sea el apalancamiento mayor será su nivel de
endeudamiento. Depender en gran medida del financiamiento crediticio puede
tener efectos negativos en la calificación de un intermediario financiero y dificultar
la obtención de fondos en el futuro (Titelman, et al.2009. Pg.14).
Desde 1990 y gracias a las políticas expansionistas del mercado estadounidense,
los bancos podían realizar operaciones cada vez más riesgosas y podían
apalancarse cada vez más para cumplir con sus obligaciones, haciendo que este
3 Lo que se puede ver con los monopolios es siempre el estado de concentración del capital y por lo tanto un evento que promueve la desigualdad y cierre de los mercados. 4 El mercado de derivados se convierte en el mercado de mayor incertidumbre, especulación y menor información, por lo tanto mayor riesgo y lo que en mi parecer, una forma legalizada aumentar el dinero sin que este exista.
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apalancamiento aumentara vertiginosamente hasta en un 95% entre los años
2001 y 2007. (Titelman, et al:2009.p15)
Cuando empezó a generarse este apalancamiento, las empresas vieron
rentabilidades mucho mayores, sin embargo, estas eran únicamente en el papel,
ya que en este se podían predecir o estipular ganancias esperadas superiores a lo
que en realidad el mercado las estaba promoviendo. (Titelman, Pérez-Caldentey,
Pineda.2009. Pg.15). En el gráfico siguiente, se evidencia el nivel de
apalancamiento que tuvieron las instituciones financieras en ese periodo.
Gráfico 1.
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.15).
En consecuencia, para mediados de 2007, cuando la caída del precio de las
viviendas comenzó a afectar los activos de los intermediarios financieros, cobró
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relevancia la volatilidad del financiamiento bancario como resultado de la
sustitución de los depósitos por colocaciones en el mercado de capitales y por
valores comerciales de corto plazo.
Desde el punto de vista Montuschi (2009), hay aspectos éticos dentro de las
empresas que se ven vulnerados, al decir que estos intereses deben tener en
cuenta no solo a sus accionistas sino a todos su grupos de interés ó Stakeholders,
donde se debe considerar que estos son todos aquellos grupos que se involucran
de manera directa o indirecta con la organización, a manera de ejemplo, son
stakeholders los trabajadores, los proveedores, los clientes, los acreedores, los
competidores, el gobierno y la comunidad y, por supuesto, los accionistas, que
deben ser vistos como un grupo más, aunque con una muy particular relación con
la empresa, siendo el grupo más influyente.
De esta manera, haciendo una crítica a la influencia que tuvieron las grandes
instituciones financieras, entre mayo y agosto de 2007, se percibió que los activos
de algunas de ellas, en especial los respaldados por hipotecas de baja calidad,
estaban en un posible desplome (Machinea.2009. P40) dado que la incertidumbre
se materializó, lo que, en términos éticos, puede ser la falta de principios morales
y el absurdo deseo de maximizar las ganancias5.
La consecuencia fue una fuerte reducción de la liquidez de todos los bancos que
habían acudido a este mercado. En síntesis, el excesivo apalancamiento, el
aumento de los pasivos de corto plazo y la creciente importancia de las entidades
financieras no reguladas adecuadamente se convirtió en una mezcla peligrosa
5 “Una definición general de la ética tal como la “investigación acerca de la naturaleza y fundamentos de la moralidad cuando por tal se entiende los juicios, patrones y reglas de comportamiento morales” y la aplican al mundo de los negocios, entendiendo como ética en los negocios el análisis de los principios y patrones que guían el comportamiento en el mundo de los negocios. Más delimitada es aquella que indica que la ética en los negocios se concentra en el estudio de los estándares morales a ser aplicados a las instituciones, las organizaciones y el comportamiento en los negocios”.(Montuschi:2009. P3)
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difícil de manejar (Machinea 2009 p. 40). Otro factor, fue la baja del precio de las
propiedades fue el detonante de la crisis en Estados Unidos, ya que dejó en
evidencia la mala calidad de los créditos a medida que los precios fueron
disminuyendo, este hecho afectó al segmento del mercado hipotecario.
(Machinea.2009. P40)
La política monetaria fue sumamente volátil: en 2001 la FED redujo la tasa de interés del 6% al 1,75%, en 2003 hasta el 1% para promover el crecimiento, en 2005-2006 la elevó hasta el 5,25%, supuestamente, para reducir la inflación, sin éxito, y sin considerar sus efectos sobre prestatarios y productores; en 2007-2008 la volvió a reducir hasta el 1% para evitar la recesión (Ferrari, 2008).
Ahora, en forma específica, la crisis del 2008 se origina desde el momento que se
crea la burbuja especulativa del sector inmobiliario en los Estado Unidos, cuando
se permite la compra sin medida de vivienda por medio de préstamos con muy
pocas regulaciones, sin estudios y con pagos realmente bajos, sin cuota inicial y
el descontrol en las alzas en los precios a la hora de vender, esto se refiere al
crecimiento de las llamadas hipotecas subprime (Préstamos hipotecarios
concedidos a clientes sin contrato laboral o con contratos cortos, como estudiantes
recién graduados y más. Éstos no pueden acceder al mercado hipotecario normal
llamado prime). Estos pagadores dudosos abonan un tipo de interés mucho más
elevado que el del mercado.
Lo que según Montushi (2009) tenían los grandes bancos y fondos de inversión
eran sus activos en títulos respaldados por hipotecas de alto riesgo (subprime), lo
que provocó al caer el mercado hipotecario una repentina contracción del crédito y
una enorme volatilidad de los valores bursátiles, generándose un espiral de
desconfianza en el sistema financiero a nivel mundial.) Esto se debió al crédito
barato que hizo fácil y atractivo para la gente la adquisición de viviendas. Esto era
posible por la cantidad de dinero en circulación debido a la política monetaria
expansiva que determinó las muy bajas tasas de interés.
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Esto ocasionó una pérdida del valor real del bien, propiciando un ambiente
perfecto para “el mejor de los negocios”, en el caso de los brokers o corredores,
especialistas en los mercados de hipotecas, acentuando el riesgo al aceptar
hipotecas riesgosas y de difícil recuperación, a tasas de interés variable sin
ocuparse ni preocuparse acerca de la viabilidad y confiabilidad de las operaciones
realizadas (Montuschi 2009 p. 4).
Los bancos tampoco asumían responsabilidades6, individuales por cada
operación realizada ya que buscaban el apalancamiento de las operaciones
realizadas, lo cual implicaba sacarse de encima las hipotecas que eran
transferidas en paquetes a inversores que no tenían conocimiento alguno del
negocio o de lo que realmente estaban comprando. De modo que tampoco
asumían responsabilidades ni riesgos por las operaciones realizadas.
A raíz de esto muchas personas tomaron hipotecas que objetivamente no podían
pagar. Pero pensaban que iban a poder vender la propiedad y obtener una
ganancia o, eventualmente, podían refinanciar la operación, a intereses aún más
bajos y comprar luego otra propiedad como inversión. De hecho muchos se
hicieron ricos y ganaron considerables cantidades de dinero. Pero querían aún
más. Para obtener nuevos préstamos sólo se requería su palabra de que podían
pagar y los brokers no tenían razones para no vender. Y de este modo la burbuja
inmobiliaria fue creciendo.
Entre 1997 y 2006 el precio de una vivienda de un norteamericano medio se
incrementó en un 124%, aumentando también su incidencia como proporción del
ingreso familiar. Por otra parte, la relación de la deuda de los hogares de los
6 Otra falencia en cuanto a ética de los negocios y la misma Responsabilidad Social Empresarial ya que dentro de los principios de Responsabilidad, este término es el más violentado y poco utilizado dejando su responsabilidades de lado y ocupándose únicamente de sus ganancias.
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Estados Unidos con el ingreso personal disponible pasó del 77% en 1990 al 127%
a fines del 2007. (The Economist, 2008).
El boom de la construcción llevó a un excedente de viviendas que no se podían
vender. En consecuencia los precios de las mismas, luego de haber alcanzado un
máximo, comenzaron a declinar. Muchos compradores, que habían comprado con
hipotecas de interés variable, se encontraron con que el monto de su deuda
superaba al valor de mercado de su propiedad. Tuvieron finalmente que reconocer
un patrimonio negativo. Y además, no podían hacer frente a las mayores cuotas.
Por ende, dejaron de pagar; entraron en lo que técnicamente se conoce como
default (suspensión de pagos o cesación de los mismos).
El problema se presenta en el momento en que empezaron a subir las tasas de
interés, motivo por el cual, decaen los pagos mensuales, hasta el punto en que se
debía mucho más que el valor del bien. Además, los bancos se quedan sin dinero
porque lo han titularizado y vendido a muchos otros inversionistas con bienes que
ya no tienen prácticamente ningún valor:
En la etapa ascendente de la burbuja prima la codicia. Un delirio colectivo atrae a la gente induciéndola a invertir la liquidez disponible y al uso desmedido del crédito. La presión de pares y publicidad exacerban la manía. En algún momento, tan fácil como empieza, pierde impulso la burbuja. Un giro en las noticias, en el ánimo del publico o cualquier imprevisto bastan para reversar el supuesto de la demanda ilimitada y reventarla. Sigue una venta masiva del bien subyacente y el desplome en los precios. La codicia da paso al miedo, y los inversionistas huyen a ponerse a salvo. (Montenegro, 2009: 42).
Desde el punto de la ética y el daño que le hacen estas crisis a todas las
personas, es que estamos en un sistema condicionado al sobre-consumo y la
sobre-producción; lo que nos sigue poniendo a todos en grave peligro, ya que el
desarrollo está comprendido como el progreso ilimitado, uso desmedido de los
recursos, posibilidades infinitas de producción e innovación; en estas
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circunstancias es el mercado el que regula todo el sistema, que a su vez, ofrece la
dificultad de estar controlado por unos pocos.
Otro punto que hay que tener en cuenta desde el punto de Responsabilidad Social
y más específicamente desde un punto ético, que es la falla que existió en el
diseño de las políticas financieras, las que aplicadas a la RSE, en muchos casos
no son obligatorias7; donde se afectaba el capital de los inversionistas y no de las
grandes corporaciones, donde estimulaba el crecimiento de los ya gigantes del
sector promovidos por el gobierno y la desregulación de los mercados.
La crisis financiera provino entonces de la mano de decisiones monetarias que
afectaron al sector real por un manejo inadecuado de las hipotecas en el sector
financiero. La falta de liquidez para cubrir los pagos, e incluso, el aumento del
desempleo, generando un círculo vicioso. Al contexto anterior, se le debe sumar el
retiro de los fondos de los inversionistas haciendo que los bancos perdieran su
liquidez, llevando a muchos a la bancarrota, incluso con las grandes inyecciones
de dinero que les dio el estado: “Pese a las inyecciones de liquidez de la FED y
del BCE, por montos que hace unos meses superaban los 700 mil millones de
dólares, muchos quebraron, fueron absorbidos o se convirtieron en bancos
comerciales para tener acceso al apoyo estatal”. (Cfr. Ferrari, 2008: 55-78).
El pánico financiero, otro de los detonantes de la crisis, viene del momento en el
que los inversionistas desean sacar sus inversiones de las empresas que se van a
ver mayormente afectadas, como en este caso, primero, de los bancos, después
de las empresas manufactureras, como lo son las empresas del sector automotriz,
7 Un ejemplo de una política no obligatoria pueden ser las Soft Laws, “que estos instrumentos permiten avanzar hacia una mayor RSE de las empresas. Se pone de presente que las empresas muchas veces eluden las obligaciones nacionales al desarrollar sus actividades en múltiples jurisdicciones y al aprovechar la complejidad de los diferentes sistemas políticos y legales en los que operan. Otros añaden que incluso las imposiciones legales pueden llevar a empresas a adoptar prácticas poco ‘santas’ para evadir la responsabilidad legal”. (Angel:2008.p16)
25
afectando directamente las principales bolsas del mundo y la conocida burbuja
especulativa, bajando más del 35% en un año.
Islandia, uno de los países europeos cuyos bancos tenían un nivel de apalancamiento superior al PIB del país. El Estado no tuvo capacidad para rescatarlos y debió acudir en búsqueda de ayuda internacional para cumplir sus obligaciones crediticias e impedir el colapso de la economía4. Así, como consecuencia de la desregulación de los mercados bancarios y de la crisis mundial, Islandia pasó en dos décadas de ser un país de pescadores a ser un centro financiero mundial, para volver de nuevo a ser un país de pescadores. Paradojas del capitalismo (Ferrari, 2008).
Schiller (2008: 29), considera así que las crisis financieras se inician por las
conocidas “burbujas”, ya sean éstas financieras, inmobiliarias, entre otras, donde
se generan efectos masivos y contagiosos, hacia arriba o hacia abajo. Es decir,
las burbujas van creciendo de manera exponencial en el momento en que se
genera una expectativa en los inversionistas y se imagina un panorama
absolutamente próspero y con ganancias ilimitadas, sin conocimiento de lo que
sucede cuando esto se genera en volúmenes tan altos. En el caso de la burbuja
inmobiliaria, se generó de la nada un incremento hasta de un 85% en los precios
de los bienes desde 1996 y 2006, hasta que en 2007 estos tuvieron un
comportamiento completamente contrario, precisamente cuando la burbuja estalló
(Schiller, 2008: 32). Los factores clave para el desarrollo de las burbujas son,
primero como los líderes mundiales, simplemente hacen caso omiso a los avisos
que da el mercado sobre la volatilidad en los precios, cómo por momentos son
muy altos y de un momento a otro son sorpresivamente bajos, y lo intentan “tapar”
con cifras que muestren lo contrario.
Por otro lado, el contagio que se da entre las personas a cerca del
comportamiento del mercado, es decir, como los precios están subiendo, es una
excelente idea invertir, se ve cómo la especulación, se convierte en una realidad y
se ven resultados tangibles en muy poco tiempo. También juegan un papel
importante la publicidad y los medios que “amplifican” el contexto, donde se
26
encargan de hacer que los eventos se vean de mayor magnitud, por el especial
cuidado que le prestan al detalle y su tendencia a exagerarlo. Otro factor es, por
medio de la observación y los actos de otros, las personas obtienen información y
pueden tomar una decisión, según los resultados obtenidos y de esta manera se
pueden tomar decisiones que en un momento anterior no se habrían tomado
(Shiller, 2008).
Cuando el sistema está a punto de caerse, suele darse otro tipo contagio, en este
caso pánico hacia el riesgo riesgo financiero (Machinea, 2009; Tenjo, 2008 y
Montuschi, 2009), que es cuando un banco cuyos depositantes perciben que tiene
problemas puede generar una retirada masiva de depósitos y provocar su
bancarrota, generando que otros depositantes retiren también sus fondos de otros
bancos que no tienen esta clase de problemas (reacción en cadena), lo que
genera que se vean obligados a vender sus activos para intentar recuperar el
crédito y los préstamos.
Además de esto, en este momento, muchos de los prestatarios no pueden
devolver sus préstamos y además, deben vender sus activos a precios realmente
bajos provocando un mayor pánico y contagio, no sólo en el país donde se ha
originado la crisis sino también en los bancos de otros países en los que haya una
estrecha relación a través del mercado interbancario.Según el informe realizado
por la revista CEPAL en Abril de 2009 hay dos factores claves para que surjan las
crisis en el mundo que son los factores concurrentes y los factores determinantes
(Machinea. 2009. P2).
De esta manera, los factores concurrentes se caracterizan por la “Existencia de un
Sistema”, lo que implica que existe una red mediante la cual los problemas se
interconectan y afectan a muchos actores, un ejemplo de esto es el rescate de la
principal compañía de seguros del mundo, la American International Group (AIG),
en octubre y noviembre de 2008. Ello evitó un problema de solvencia de varias
27
entidades financieras cuyos préstamos estaban garantizados por la (AIG). El
motivo por el cual se auxilio a esta institución solvente fue tratar de evitar una
crisis sistemática, la caída de la (AIG) podría haber arrastrado a varias entidades
financieras y creado una situación de pánico. (Machinea. 2009. Pg. 36).
Por otro lado, como lo indica Bagehot (1920: 124-125), la Opacidad de la
Información, que provoca que los diferentes actores tengan distintos niveles de
información, sobre la calidad de los activos y las características de los pasivos de
los intermediarios de la información asimétrica. Es decir, no hay claridad en la
información, generando un aumento del costo del crédito interbancario; el
problema no es solo que unos estén informados y otros no, sino que nadie tiene
información, dando paso a la incertidumbre total.
En otras circunstancias, están los factores determinantes que son, el auge, la
euforia y el carácter pro-cíclico del crédito, los cuales a medida que avanza la fase
expansiva del ciclo (la que es financiada por una expansión del crédito), aumenta
la confianza en que el auge continúe y ello incrementa la demanda y la oferta de
crédito. La euforia y la expansión del financiamiento generan una burbuja en el
precio de algunos activos, lo que crea la sensación de que la compra de esos
activos, financiada por crédito, es una operación muy rentable, de hecho, a
medida que avanza el auge, en un número creciente de casos el aumento del
precio será la única manera de pagar el crédito. (Minsky 2008 p. 210).
28
3. LAS CONSECUENCIAS DE LA BURBUJA INMOBILIARIA EN COLOMBIA.
Analizaremos el caso colombiano con el objeto de evidenciar los impactos
negativos frente a la inexistencia de una política de RSE que implique por
características, las falencias del sector, así mismo, un acercamiento a las
consecuencias que tuvo la crisis del 2007 en Colombia puede tener un primer
acercamiento desde la crisis de 1997 y el estancamiento del crédito como
consecuencia de eventos que han sucedido, no solo en Estados Unidos, sino en
diferentes partes del mundo.
Como sucede en los países desarrollados, Colombia también tiene antecedentes
de estancamiento y caída del mercado financiero gracias a la inestabilidad de los
mismos, la información asimétrica, la desregulación y especulación y un factor que
nos afecta en gran medida que es el flujo de capital externos, asimismo, se
evidencia el carácter pro-cíclico de la economía y el crédito, como por ejemplo a
partir de la mitad de 1992 la cartera crece a tasas cada vez mayores hasta finales
de 1993, año en que alcanza su pico (Tenjo:2002 p.33). Desde ese momento, el
crecimiento se desacelera con una breve interrupción entre finales de 1996 y
finales de 1997, para luego desplomarse definitivamente y registrar tasas
negativas de crecimiento desde mediados de 1998 (Tenjo: 2002, p.5).
En los años 90, Colombia, como muchos países en vía de desarrollo, quiso poner
en práctica reformas para hacer más competitivos sus productos en los mercados,
y mejorar la eficiencia de la economía y el crecimiento del PIB, estas reformas
incluían la apertura a mercados extranjeros, mediante la apertura comercial y
cambiaria para aumentar los flujos de capital y oportunidades de inversión.
Sin embargo, esta nueva apertura genera un nuevo tipo de riesgo, ya que este
proceso es particularmente difícil de asimilar en el caso de países emergentes, en
29
los cuales los problemas de información imperfecta y mercados incompletos son
más fuertes y la tradición en manejo de riesgos prácticamente no tiene registros
históricos.
Los autores Fernando Tenjo Galarza y Enrique López Enciso (2002), plantean que
la crisis en Colombia está fuertemente vinculada a los problemas de información
asimétrica e inadecuada regulación de los países y adopción de reformas
estructurales que incluyen apertura comercial, privatización y liberalización
financiera y de capitales8. Esto, según estos autores, ha hecho a las economías
emergentes propensas a situaciones de crisis y contribuyen a explicar el aparente
vínculo que existe entre estas reformas y posteriores episodios de inestabilidad
financiera, burbujas de crédito y fluctuaciones severas en los precios de los
activos.
Además de esto, indican los autores Fernando Tenjo Galarza y Enrique López
Enciso (2002), que los los flujos de capital externo son el elemento más importante
de carácter exógeno, en la medida que su magnitud y dirección se determinan
esencialmente por los cambios drásticos de los mercados financieros
internacionales. Sin embargo, cambios en estas variables pueden ser propiciados
o facilitados por las condiciones internas de las economías, el desarrollo de los
mercados y las diferentes políticas adoptadas por sus dirigentes, elementos éstos
que tienen su propia dinámica a partir de procesos endógenos de la economía y a
la vez, como estos condicionan los flujos de capital.
Otro de los puntos que Fernando Tenjo Galarza y Enrique López Enciso tocan a
cerca del por qué de este estancamiento en Colombia es La reducción de las
tasas de interés de intervención del Banco de la República facilitó el descenso de
8 Los países en vía de desarrollo no tienen la capacidad de entrar en mercados desregulados con la velocidad que los países industrializados. Para poder soportar las bonanzas, los cambios estrepitosos de los mercados, primero es preciso fortalecer las economías desde adentro con políticas que generen un crecimiento controlado de las pequeñas empresas para poder competir.
30
la tasas de interés interbancario y, de manera indirecta, la caída de las tasas de
interés de captación, lo que facilitó el deterioro en la calidad de la cartera, y la
disminución de las utilidades de las instituciones financieras respecto a su
patrimonio.
El proceso de reforma del sistema financiero colombiano coincidió, además,
indican los autores, con cambios en los mercados internacionales que originaron
importantes flujos de capital a países emergentes y contribuyó a que el país
participara de dichos flujos, esta liberalización financiera incrementó la fragilidad
de la economía y la volatilidad de los mercados, haciéndolos más susceptibles a
episodios especulativos y crisis financieras y cambiarias, tal como sucedió en los
países desarrollados y el impacto que esto tiene en sus mercados (Tenjo 2002.
P8).
Una de las teorías que sostienen los autores Fernando Tenjo Galarza y Enrique
López Enciso (2002) es que mientras la fase ascendente del ciclo crediticio está
estrechamente asociada con incrementos en la inversión privada (hogares y
empresas), la fase descendente lo está con fuertes caídas en la inversión y el
consumo de los hogares, y entonces, complementan, que para comprender la
evolución de la inversión de los hogares, es necesario tener en cuenta que el
mayor componente de la inversión de los hogares es, la adquisición de vivienda, y
que el precio de la vivienda y el servicio de las deudas hipotecarias tienen un peso
determinante sobre el poder adquisitivo de las personas.
La estrecha relación entre el ciclo del crédito y el mercado de la vivienda apoya la evidencia que existe para Colombia y otros países sobre la tendencia a que las características de los ciclos crediticios y las burbujas de gasto estén ligados a mercados de bienes no transables cuyos precios registraron auges y caídas que influyen enormemente en la evolución misma del ciclo del crédito. (Tenjo: 2002)
31
Para empezar, se estimaba en 2009 que se iba a generar una disminución del
producto mundial en aproximadamente un 1.5% y una contracción de los
mercados del 9% generando una falta de liquidez en los mercados financieros,
incluyendo los latinoamericanos y Colombia.
Por ejemplo, según el gráfico 2 y gráfico 3 se ve como la dinámica de producción
de Colombia desde enero del 2007 hasta marzo del 2009 evidenciando
claramente una producción industrial negativa desde marzo de 2008, y además de
la disminución del crédito de casi un 15% durante ese mismo periodo.
Gráfico 2.
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.19).
32
Gráfico 3.
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.20).
Asimismo, dentro de las caídas, en términos financieros, Colombia también
presentó bajas en el PIB en los años directamente posteriores a la crisis, teniendo
posiciones negativas de hasta un 1% en el primer y segundo trimestre del año
2008 y una dinámica prácticamente nula en el tercer trimestre de ese mismo año,
como lo indica la siguiente gráfica.
33
Gráfica 4.
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.23).
Otra de las grandes disminuciones que se vieron dentro de las finanzas
colombianas, así como en la gran mayoría de los países que se vieron afectados
por la crisis, fueron las exportaciones, las cuales según Tielman, Perez y Pineda
Disminuyeron hasta en un 70% con respecto al año anterior, dato que se
evidencia en la gráfica 5, lo que además generó una fuerte caída en las reservas
internacionales hasta en un 35%, gráfica 6.
34
Gráfica 5.
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.28).
Gráfica 6.
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.29).
35
4. CONCLUSIONES
Las grandes crisis de los mercados se han dado gracias a las desregulaciones y
libertades dadas no solo a los empresarios en sí, sino también a las grandes
corporaciones que gracias a su gran influencia pueden y han desestabilizado las
finanzas mundiales. Está claro que estas influencias van de la mano del deseo
perpetuo de generar más y más ganancias en muy cortos periodos de tiempo,
como también de la falta de políticas claras que aporten al crecimiento real de las
economías.
Como lo indica la Responsabilidad Social Empresarial debe estar vinculada a las
políticas de buen gobierno corporativo. Esta no tiene que ver únicamente con
conceptos de transparencia, sino con dirección, gestión y cumplimiento de
objetivos medibles de la organización. El gobierno interno, que al final son las
personas que conforman el directorio o los niveles gerenciales de primera y
segunda línea, es responsable de estructurar la cultura organizacional mediante
las pautas para la conducta en los negocios. Ello representa un elemento de la
integridad y de las prácticas éticas sobre cómo se vende un producto financiero, e
incluye aspectos que van desde brindar protección a la intimidad del cliente
mediante la aplicación correcta de la reserva bancaria, hasta el trato al mismo
empleado de la organización o al proveedor de productos con equidad.
En cuanto a las crisis financieras hay un punto clave que tocar que es el del
contagio que se vive a través de los mecanismos de comunicación dentro de las
primeras fases, haciendo referencia a que, la primera fase, no es precisamente la
que se ve cuando, ya se han desplomado las bolsas de valores o los bancos se
declararan en bancarrota, sino justo, cuando los inversionistas principales
36
empiezan a sacar su dinero, generando movimientos excesivos y generando el
último momento de inestabilidad que genera en sí, la crisis.
En otro punto, para llegar a tener la Responsabilidad Social Empresarial real, se
debe pensar en los sistemas como un todo, se debe pensar en las empresas
como entes sociales, que viven y funcionan gracias al medio en el que se
desenvuelven, se debe entender que el medio ya no tiene fronteras, que los
grandes pasos en las comunicaciones, transporte, información, entre otros, están
permitiendo que se generen posibilidades infinitas de desarrollo sostenible y se
pueden plantear sistemas financieros equilibrados que generen ganancias acordes
y reales.
En el análisis realizado por Titelman (2009), se puede observar que, Los
significativos efectos de la crisis financiera mundial actual se pueden explicar por
la combinación del financiamiento fuera del balance con la gestión procíclica del
apalancamiento financiero por parte de las instituciones financieras. Las prácticas
de financiamiento fuera del balance sentaron las bases para la gestación de la
crisis, pues aparentemente permitían separar el riesgo de invertir en un activo o en
un título respaldado con garantía de activos (riesgo financiero) del riesgo vinculado
con el promotor de la securitización del activo o del título e inclusive del riesgo del
activo o del título en sí mismos (riesgo real).
De igual manera, como lo indica el Informe sobre la crisis financiera mundial,
(2009, p.5) debe haber medidas como estímulos fiscales y oportunidades a
mercados más pequeños, además, estos deben estar sostenidos de manera
propicia para soportar la magnitud y profundidad de la crisis, optar por medidas de
regulación y supervisión del sector para garantizar la estabilidad de todos los
mercados globalizados. Y, uno de los puntos de mayor incidencia en los países en
desarrollo es el de trabajar por el desarrollo humano, enfocando de manera clara
los esfuerzos de los sectores menos favorecidos y promoviendo la industria
37
privada mediante condiciones propicias como el acceso a la financiación y la
infraestructura, la calidad en la reglamentación y regularización del sector para
que este funcione de manera equitativa y adecuada.
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