• 1. Importaciones y Exportaciones.

• 2. Traspaso de utilidades.

• 3. Préstamos Internacionales.

• 4. Negocios de Bolsa.

• 5. Compra Venta de Activos.

• 6. Patrones de Comercio.

• 7. Proteccionismo.

• 8. Libre Cambio. Determinación tipos de Cambio.

• 9. Balanza de Pagos.

• 10. Mercados Comunes.

• 11. Mercado Internacional de capitales.

• Economía Cerrada: Consumo, inversión y compras públicas. Ahorro nacional es igual a la Inversión.

• Economía abierta: Consumo, Inversión, Compras públicas y Cuenta corriente.

• Visión Economía Abierta: Equilibrio Interno y Equilibrio Externo

• 1. PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI): Valor total de la producción de bienes y servicios finales dentro del territorio nacional durante un cierto período de tiempo.

• 2. PRODUCTO BRUTO NACIONAL (PBN): Es el PBI más la renta neta del intercambio de factores con el exterior.

• El P.B.N. iguala al P.B.I. más los ingresos netos de renta de los factores procedentes del resto del mundo. Estos ingresos netos son la renta que los residentes nacionales obtienen por la riqueza que mantienen en otros países, menos los pagos que los residentes nacionales hacen a los propietarios extranjeros de riqueza situada en el país.

• Ambos son medidas objetivas asociadas a:• Nivel de Empleo• Riqueza de una nación • Bienestar económico

• 1.CONSUMO: La parte del P.N.B. que es adquirida por el sector privado para satisfacer sus necesidades.

• 2.COMPRAS PÚBLICAS: Cualquier gasto en la adquisición de un bien o servicio por la administración central o regional.

• 3.INVERSIÓN: La parte del producto que es utilizada por las empresas privadas para asegurar la producción en el futuro.

• 4. CUENTA CORRIENTE: Exportaciones - Importaciones

• 1. EQUIDAD SOCIAL.

• 2. DESARROLLO SOSTENIBLE.

• 3. ECOFICIENCIA. Uso eficiente de los recursos naturales y conservación del Medio Ambiente.

La productividad es la relación entre la cantidad de productos obtenida por un sistema productivo y los recursos utilizados para obtener dicha producción.

Aumento de Productividad: Implica obtener mayor producción (output) por unidad de insumo (input).

La competitividad es la capacidad de optimizar la relación precio-calidad de los productos, en un mercado masivo (local e internacional).

Pérdida de competitividad: aumento de costos, mayores precios relativos, menor margen, sin aportar mejoras en calidad.

Factores que la afectan: Productividad, Inflación, Devaluación, Nivel de Salarios, Impuestos, Acuerdos bilaterales, Mercados Comunes, etc.

• La Balanza de pagos de un país registra los pagos y los ingresos procedentes del exterior.

• La contabilidad de la Balanza de Pagos mide las variaciones del nivel de endeudamiento exterior de un país, así como la evolución de las exportaciones e importaciones de sus sectores competitivos industriales. También refleja la relación existente entre las transacciones exteriores y las ofertas monetarias nacionales.

• CUENTA CORRIENTE

• Transacciones donde se registran las Exportaciones o importaciones de bienes y servicios

CUENTA CAPITAL

Transacciones que suponen la compra o venta de activos. Un activo es una manera de mantener riqueza. (Dinero, existencias, fabricas, deuda pública, tierra).

• Principales herramientas utilizadas internacional-mente para lograr el perfeccionamiento de las operaciones de Comercio Exterior, enfatizando la óptica del exportador, analizando los elementos esenciales de cada tipo de mecanismo, de acuerdo con los siguientes propósitos:

Propósitos:

• 1. Reducir riesgos del comprador y vendedor.

• 2. Determinar claramente las responsabilidades de cada uno.

• 3. Facilitar la transferencia del riesgo a una “tercera parte” (Bancos).

• 4. Facilitar la financiación de las transacciones.

Algunas características:

• 1. Mercado de Cambios Regulados o No Regulados

• 2. Cuentas bancarias: local, offshore, banco corresponsal

• 2. Circuito de transferencias internacionales

• 3. Pago contra entrega.

• 4. Pago anticipado.

• 5. Carta de Crédito.

• 6. Garantías Internacionales.

• 7. Compensación de deuda.

• 8. Avales en Moneda Extranjera.

• 9. Giros directos.

• 10. Líneas de crédito, Prefinanciación de exportaciones.

Instrumento utilizado mundialmente para catalogar las operaciones de Comercio Exterior.

• 1. Define la entrega de la mercadería.

• 2. Define la distribución de los costos de transporte, nacionalización, etc.

• 3. Define riesgos de la mercancía durante el tránsito.

• 4. Define responsable de la documentación.

Los incoterms se agrupan en cuatro categorías: E, F, C, D.

* Término en E: EXWEl vendedor pone las mercancías a disposición del comprador en los propios locales del vendedor; esto es, una entrega directa a la salida.

* Términos en F: FCA, FAS y FOBAl vendedor se le encarga que entregue la mercancía a un medio de transporte elegido por el comprador; esto es, una entrega indirecta sin pago del transporte principal.

* Términos en C: CFR, CIF, CPT y CIPEl vendedor contrata el transporte, pero sin asumir el riesgo de pérdida o daño de la mercancía o de costes adicionales por los hechos acaecidos después de la carga y despacho; esto es, una entrega indirecta con pago del transporte principal.

* Términos en D: DAF, DES, DEQ, DDU y DDPEl vendedor soporta todos los gastos y riesgos necesarios para llevar la mercancía al país de destino; esto es una entrega directa a la llegada. Los costes y los riesgos se transmiten en el mismo punto, como los términos en E y los términos en F.

• Clasificación según FMI (2006)

Sin moneda nacional en curso legal. Dolarización: Ecuador -El Salvador

Cajas de conversión. Bosnia - Bulgaria-Convertibilidad Argentina década del 90

Otros tipos de cambios fijos. Bolivia –Venezuela Tipos de cambios fijos con bandas horizontales.

Dinamarca- Hungría Crawling Pegs. Costa Rica-Nicaragua-Crawling Peg Activo

(Tablita Argentina 79)- Crawling Peg Pasivo (Chile 84). Flotación Administrada. Argentina Post Convertibilidad-

Uruguay-Rusia Flotación. Brasil, Chile, Rusia, Sudáfrica, USA, UK Unión Monetaria. Euro

• Clasificación según FMI (2006)

Ancla u objetivo cambiario. Argentina de facto. Países con tipo de cambio fijo

Metas cuantitativas. Argentina de jure. Indonesia – China - Uruguay

Metas de Inflación. Brasil – Chile – Perú – Israel – México - Nueva Zelanda – UK – Colombia – Euro zona.

Sin ancla especifica. USA

Tipo de Cambio Fijo sinMovilidad de Capitales

Caja de ConversiónUnión Monetaria

FlotaciónPura

IndependenciaMonetaria

Tipo de CambioEstable

Apertura de Capitales

Metas Cuantitativas Intervenciones en el mercado de contado y futuros de

divisas

Acumulación de Reservas

TCRM “competitivo” y estable

Mecanismos de esterilización

Restricciones al egreso e ingreso de divisas

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28

Tipo de cambio entre dos monedas debe igualar los precios de dos canastas de bienes iguales en cada país.

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Útil para pronosticar variaciones en tipo de cambio en el largo plazo.

En el corto plazo tipos de cambio difieren de PPP.

Desviaciones◦ Índices de precios no comparables◦ Bienes no transables◦ Costos de transacción y transporte◦ Interferencias de gobiernos◦ Impuestos

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El nivel de precios de USA es 115 y el de Australia es 110 (ambos con igual año base). El valor inicial del dólar australiano es 0.7564 $/AU $ ¿Qué debería pasar con el tipo de cambio de acuerdo con la PPP?

$ / AU$ = P / P* $ = 0.7564 x (115/110) $ = 0.7908

El dólar australiano debería apreciarse 4.55%

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Dado el mismo riesgo de contraparte, inversiones en diferentes monedas deben tener el mismo retorno esperado.

F/S = (1 + iars)/(1 + iusd)

Las diferencias entre las tasas nominales de interés de dos países determinan la devaluación esperada (expresada en las tasas implícitas de los contratos de futuros).

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El tipo de cambio spot entre el yen y el dólar es 109.86 Y/$,es decir, 0.009103 $/Y. Si las letras a un año del tesoro americanorinden 4%, y las del tesoro japonés 3%, ¿cuál debería ser el tipo de cambio dentro de un año?

F/0.009103 = 1.04/1.03F = 0.009191 $/Y (108.80 Y/$)

¿Qué pasa si esa no es la tasa del mercado?

Tasa de interés nominal es igual al interés real más compensación por inflación

1+i = (1+r) (1+)

1+r = (1+i) / (1+

En un mundo donde los inversores son internacionalmente móviles, las tasas reales de rendimiento esperadas deberían tender a la igualdad, ya que las operaciones de arbitraje realizadas por lo inversores las forzarán a igualarse. Por lo tanto, las tasas de interés nominales diferirán entre países debido únicamente a los diferenciales de inflación existentes entre los mismos.Ejemplo: Flujo de capitales a Brasil con tasa real positiva

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Costos de transacción Costos de obtención y procesamiento de

información Movilidad de capitales restrictiva Intervención y regulaciones del gobierno Impuestos

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4. Expectativas y Tipo de Cambio a Plazo 4. Expectativas y Tipo de Cambio a Plazo

- Expectativas del Mercado

- Tipo de Cambio a Plazo = Futuro / Spot

¿El Precio a futuro del dólar refleja únicamente la expectativa que tiene el mercado con respecto al tipo de cambio esperado?

Falso. La operación equivalente en el mercado de contado es la que determina el precio:

F = (1+ iars) S (1+ iusd)

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Diferencia en tasas de interés

1+ i / 1+ i*

Diferencia entre tipo de cambio a plazo y de contado

F / e

Variación esperada en el tipode cambio al contado

E(e) / e

Diferencia esperada entasas de inflación

E(1 + ) / E(1+ *)

igual

igualigual

igual

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e = 4,50 $/USD i = 12% i* = 4% = 10% * = 2,1%

Teoría de la paridad del poder de compra/* = E(e) / e E(e) = (1,10/1,021) * 4,50 $/USD = 4,85 $/USD

Teoría de la paridad de tipos de interésF/e = (1+i)/(1+i*) F = (1,12/1,04) * 4,50 $/USD = 4,85 $/USD

Efecto Fisher (interés real igual)(1+i)/(1+i*) = /* r = 1,12/1,10 – 1 = 1,8%

r* = 1,04/1,021 - 1 = 1,8%

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Anterior Carta Orgánica BCRA: (Ley 24.144/92)

Es misión primaria y fundamental del Banco Central de la República Argentina preservar el valor de la moneda.

El Banco deberá desarrollar una política monetaria y financiera dirigida a salvaguardar las funciones del dinero como reserva de valor, unidad de cuenta e instrumento de pago para cancelar obligaciones monetarias, en un todo de acuerdo con la legislación que dicte el Honorable Congreso de la Nación.

En la formulación y ejecución de la política monetaria y financiera el Banco Central no estará sujeto a órdenes, indicaciones o instrucciones del Poder Ejecutivo Nacional.

El Estado nacional garantiza las obligaciones asumidas por el Banco.

Nueva Carta Orgánica BCRA:(Ley 26.739 vigencia Abril/12)

“El banco tiene por finalidad promover, en la medida de sus facultades y en el marco de las políticas establecidas por el gobierno nacional, la estabilidad monetaria, la estabilidad financiera, el empleo y el desarrollo económico con equidad social”.

Carta Orgánica BCRA:(vigencia Abril 2012)

Funciones y Facultades:- Regular Sistema Financiero y aplicar Ley Ent. Fcieras.- Regular cantidad de dinero, tasas de interés, regular y

orientar el crédito.- Agente Financiero del Estado Nacional- Administrar las Reservas Internacionales- Contribuir al buen funcionamiento del Mercado de Capitales- Ejecutar Política Cambiaria- Regular el Sistema de Pagos, Actividad financiera y

cambiaria.

Carta Orgánica BCRA:(vigencia Abril 2012)

Principales modificaciones:- Estabilidad monetaria y financiera reemplaza la misión

de “preservar el valor de la moneda”.- Rol social: crédito orientado, empleo y desarrollo con

equidad social.- Elimina la relación fija entre base monetaria y reservas

internacionales.- Canal adicional de financiamiento al Estado Nacional

equivalente al 10% de sus ingresos en efectivo.

ACTIVOS

Activos Externos

Activos Internos

PASIVO

Depósitos de los Bancos Privados

Efectivo en Circulación.

• 1. Partida doble.

• 2. Activos Externos: Bonos denominados en Divisas propiedad del Banco Central. (Reservas Internacionales del Banco). Varía cuando el Banco interviene el mercado de Divisas comprando o vendiendo divisas. Incluye el oro.

• 3. Activos Internos: Son los títulos con cargo a los ciudadanos residentes o a las instituciones del propio país. Adoptan formas de Bonos del gobierno y de créditos a los bancos privados.

• 4. Depósitos de los Bancos Privados: Obligación de los bancos a mantener depósitos como reserva parcial a obligación.

• 5. Efectivo en Circulación: Billetes y monedas.

• Cualquier compra de activos del Banco Central se traduce automáticamente en un aumento de la oferta monetaria interna.

• Cualquier venta de activos por parte del Banco Central se traduce en una disminución de la oferta monetaria.

Estado Resumido de Activos y Pasivos BCRAEn miles de U$D - al 30/04/2012

ACTIVO PASIVORESERVAS INTERNACIONALES (Oro, Divisas, Colocaciones y otros)

47.844.169 BASE MONETARIA50.492.46

9

TITULOS PUBLICOS 32.913.085 - Circulación Monetaria 38.725.812

ADELANTOS TRANSITORIOS 16.417.505 - Cuentas a la vista en Pesos 11.766.657

CREDITOS AL SISTEMA FINANCIERO 596.380CUENTAS A LA VISTA EN OTRAS MONEDAS

6.930.604

APORTES A ORG. INTERNACIONALES

2.164.469 DEPOSITOS DEL GOBIERNO NACIONAL 2.490.738

DERECHOS POR OPERACIONES DE PASE

8.410.410 OBLIGACIONES CON ORG. INT. 428.312

TITULOS EMITIDOS POR EL BCRA25.281.34

6

OBLIGACIONES POR OPERACIONES DE PASE

7.746.844

OTROS PASIVOS 4.489.078

TOTAL PASIVO99.697.9

37

TOTAL DEL ACTIVO109.251.92

1TOTAL PATRIMONIO NETO

9.553.984

Superávit Cuasifiscal

El superávit del BCRA puede mantenerse aún cuando el costo de los pasivos es mayor al retorno de los activos.

No toda la emisión resultante de la compra de divisas es posteriormente esterilizada.

Esta emisión no esterilizada es un pasivo no remunerado (base monetaria) para el Banco Central. Por lo tanto, este señoreaje, permite que aún con tasas domésticas mayores a la tasa que obtienen las reservas más la depreciación del tipo de cambio, el superávit cuasifiscal no desaparezca.

Balance de Pagos Balance Cambiario

Emite el INDEC Emite el BCRA

Énfasis en la residencia de las partes

intervinientes, y comprende un conjunto más amplio, ya que

incluye aquellas operaciones con no residentes que no se

cursan por el mercado cambiario o a través del BCRA.

Considera la compra-venta de billetes y divisas en moneda extranjera registrada en el mercado de cambios y las transferencias en moneda extranjera de la autoridad

monetaria independientemente de la residencia de las partes.

Criterio de Devengado Criterio de lo Percibido

Los Tipos de Cambio son determinados por la compra/venta de moneda extranjera de: ◦ Bancos Comerciales ◦ Empresas Exportadoras/Importadoras ◦ Empresas Multinacionales ◦ Fondos ◦ Particulares ◦ Bancos Centrales

Las diferencias entre la oferta y la demanda se pueden deber a: ◦ El comercio internacional de bienes ◦ La inversión ◦ La especulación ◦ El arbitraje

BCRA - Balance CambiarioEn millones de dólares

Conceptos 2009 2010 2011 Q1 2012

Cuenta Corriente Cambiaria 9.449 10.965 4.397 2.300

Balance por Transf. de Mercad. 16.435 17.837 15.041 3.648

Servicios -241 127 -1.115 -631

Rentas (Divid, intereses, otras) -7.670 -7.878 -10.402 -741

Otras Transferencias Corrientes 925 879 872 179

Cuenta Capital y Financiera Cambiaria

-8.074 -6.807 -10.505 -1.630

Inversión de No Residentes 1.823 1.949 3.380 1.009

Préstamos Financieros -1.168 2.787 4.520 571

Préstamos FMI, Org. Int y otros 3.569 -2.253 6.129 -1.032

Formación activos externos del sector privado No Financiero

-14.123 -11.410 -21.504 -1.605

Otras Movimientos de Capital 1.825 2.120 -3.030 573

Variación en Reservas Internacionales

1.375 4.158 -6.109 670