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Informe de Política Monetaria Julio de 2017



Índice

1 | Actividad económica

2 | Inflación

3 | Política monetaria



Actividad económica. 1.



138

141

144

147

150

153

May-15 Ago-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Ago-16 Nov-16 Feb-17 May-17

base 2004=100 EMAE s.e. EMAE t.c. IGA s.e. IGA t.c. PIB s.e.

PCP-BCRAII-17:

+0,99%

+0,1%+0,7%

+1,1%

Notas | s.e.: sin estacionalidad. t.c.:

tendencia-ciclo. EMAE: Estimador

Mensual de Actividad Económica

INDEC. IGA: Índice General de

Actividad elaborado por O.J. Ferreres.

PCP-BCRA: Predicción Contemporánea

del PIB elaborado por el BCRA.

Fuente | INDEC, O.J. Ferreres, BCRA.

138

141

144

147

150

153



PCP-BCRAII-17:

+0,99%

+0,1%+0,7%

+1,1%

138

141

144

147

150

153



PCP-BCRAII-17:

+0,99%

+0,1%+0,7%

+1,1%

138

141

144

147

150

153



PCP-BCRAII-17:

+0,99%

+0,1%+0,7%

+1,1%

138

141

144

147

150

153



PCP-BCRAII-17:

+0,99%

+0,1%+0,7%

+1,1%

138

141

144

147

150

153



PCP-BCRAII-17:

+0,99%

+0,1%+0,7%

+1,1%

Se consolida la reactivación

Indicadores de

actividad económica

+ 0,3%a.

+ 2,8%a.

+ 4,3%a.

+ 4,0%a.



98,1

99,1

104,2

95,1

100,5

98,8

92

96

100

104

108

III-15 IV-15 I-16 II-16 III-16 IV-16 I-17 II-17*

niveles s.e.III-15=100

PIB

Exportaciones

IBIF

Consumo público

Consumo privado

Crecimiento generalizado en la demanda

PIB y componentes

del gasto

Nota | Último PCP-BCRA: 0,99% s.e.

Fuente | INDEC.

98,1

99,1

104,2

95,1

100,5

98,8

92

96

100

104

108

III-15 IV-15 I-16 II-16 III-16 IV-16 I-17 II-17*

niveles s.e.III-15=100

PIB

Exportaciones

IBIF

Consumo público

Consumo privado



20

40

60

80

100

120

II-04 III-07 IV-10 I-14 II-17*

Inversión en equipo durable de producción (EDP)

Indicador EDP

s.e. I-11=100

Perspectivas favorables para la inversión

Inversión en equipo

durable de

producción

Notas | El indicador incluye las

cantidades importaciones de bienes de

capital y la producción nacional de

bienes de capital de FIEL como proxy de

EDP importada y nacional,

respectivamente. *datos a mayo-17.

Fuente | INDEC y FIEL.

20

40

60

80

100

120

II-04 III-07 IV-10 I-14 II-17*


Indicador EDP

s.e. I-11=100Inversión en equipo durable

de producción (EDP)

Indicador EDP

20

40

60

80

100

120

II-04 III-07 IV-10 I-14 II-17*


Indicador EDP

s.e. I-11=100



Ciclo del crédito

Notas | Stock de crédito expresado en

pesos, deflactado por IPC Nacional. La

tendencia se obtuvo aplicando el filtro de

Hodrick-Prescott (λ:1600).

Fuente | INDEC y BCRA.

¿El comienzo de un boom crediticio?



2. Inflación.



Inflación Mensual

(GBA y Nacional)

Fuente | INDEC.

La llegada del IPC Nacional



Caída en los valores

de inflación

interanual

Notas | La serie ‘‘IPC’’ se compone hasta mayo-

17 por el índice calculado a partir de los IPC de

CABA, San Luis y Córdoba, ponderados de

acuerdo a la ENGHo 2004-2005. El valor de

junio surge del empalme el IPC-GBA hasta

diciembre de 2016 con el nuevo IPC Nacional de

INDEC desde enero de 2017.

Fuente | INDEC y BCRA, en base a direcciones

de estadísticas de CABA, San Luis y Córdoba.

Importante desinflación en 2017

Var. % i.a.



Inflación anual y

expectativas

Fuente | INDEC, Direcciones de estadística

de CABA, San Luis y Córdoba, e IPC 7-

provincias, REM-BCRA.

El nivel de inflación más bajo desde 2009

Var. % i.a.

Expectativas REM



Evolución de los

precios regulados

vs. no regulados

Notas | **Corresponde al 1er semestre

2017 .***Núcleo y Estacionales.

Fuente | Dirección de Estadística de la

Ciudad de Buenos Aires.

2,0

0,8

2,2

2,9

5,4

2,5

2,1

3,2

1,8

0

1

2

3

4

5

6

Nivel general Regulados No regulados***

2015 2016 2017**

var. % prom. mens.

Una desinflación sin atajos



Índices de precios

mayoristas

Fuente | INDEC.

Precios mayoristas se desaceleran

Var. % i.a.


IPOM | JULIO DE 2017 | BCRA Paritarias concentraron aumentos en los primeros meses del año

Aumento Salarial

de 17 gremios

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic

var. %

2015 2016 2017

Notas | Media geométrica de aumento

salarial ponderada por cantidad de

afiliados. Considerando 17 gremios:

Bancarios, Alimentación, Camioneros,

Carne, Comercio, Construcción,

Encargados, Gastronómicos, Gráficos,

Indumentaria, Madera, Metalúrgicos,

Petróleo, Plásticos, Químicos y Sanidad (3

millones de trabajadores).

Fuente | Ministerio de Trabajo, Empleo y

Seguridad Social.



El Régimen de

Metas de Inflación

como ancla

Fuente | BCRA, INDEC.

Expectativas ancladas en la meta



Sendero de

desinflación

p: Proyectado

Fuente | INDEC.

Evolución de la inflación núcleo


IPOM | JULIO DE 2017 | BCRA Persistencia de la inflación núcleo

Indicadores de

alta frecuencia e

inflación núcleo

Nota | En ambos casos se excluye

Medicina Prepaga y Educación Formal.

Fuente | PriceStats' Aggregate Inflation

Series, INDEC y Dirección General de

Estadísticas de la Ciudad de Buenos Aires.

0

1

2

3

4

5

6

var. % mens.

PriceStats

IPCBA - Núcleo

IPC-GBA Núcleo

IPCBA - Componentes principales

IPC - Núcleo

1,3



3. Política monetaria.


IPOM | JULIO DE 2017 | BCRA El BCRA redobla su compromiso con la desinflación

Tasa de interés de

política nominal y

real

Nota | tasa real estimada con expectativas

de inflación del Relevamiento de

Expectativas de Mercado (REM) y la tasa de

interés de política vigente para el período.

Fuente | BCRA. 0

5

10

15

20

25

30

35

40

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sept-17 Nov-17

TNA, %%

Tasa efectiva 30 d. (eje izq.); nominal anual (eje der.)Inflación esperada 30 d. - Núcleo GBATasa efectiva real 30 d. - Núcleo GBAInflación esperada 30 d. - NacionalTasa efectiva real 30 d. - Nacional

Expectativas del REM

LEBAC 35 días Centro del corredor de Pases 7 días



Tasas de interés

de las LEBAC en

el mercado

secundario y tasas

a 1 día

Nota | Tasa representativa de 35 días

de plazo obtenida por interpolación.

Fuente | BCRA. 20

21

22

23

24

25

26

27

28-feb-17 31-mar-17 30-abr-17 31-may-17 30-jun-17

LEBAC 35 días* LEBAC 16-Ago LEBAC 19-Jul

LEBAC 21-Jun LEBAC 17-May LEBAC 19-Abr

LEBAC 15-Mar

TNA; %

Un año de endurecimiento monetario



Inflación y crecimiento

ecónomico -

Experiencia de

Argentina y Brasil

(2013-2017)

Fuente | INDEC y Datastream (datos

trimestrales entre I-13 y I-17).

Menos inflación, más crecimiento



Apartados del Informe de Política Monetaria Apartado 1 | El consumo privado, una variable difícil de seguir en tiempo real Apartado 2 | Predicción Contemporánea del Producto en el BCRA Apartado 3 | Índice de Precios al Consumidor Nacional Apartado 4 | Una mirada alternativa a la hoja de balance del BCRA Apartado 5 | Los movimientos de la base monetaria no indican cambios de política monetaria



• Trabajando para el

cumplimiento de la meta 2017

(12%-17%)

• Apuntando al 10±2% de 2018



Muchas gracias.

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