TRADITION...3 RESUMEN DE LA SESIÓN Índice Cierre 1D % YTD Winners vs Losers % EuroStoxx50 3630,2...

TRADITION

SPANISH MORNING

V I E R N E S 2 6 D E E N E R O D E 2 0 1 8

Resumen

2

Ayer vivimos una jornada de relativa calma en Europa hasta que las declaraciones de Mario

Draghi agitaron al mercado. El presidente del BCE afirmaba que vigilará la fluctuación del euro, en un

discurso en el que acusaba a EE.UU. de romper el acuerdo mediante el cual se evitan alteraciones en las

divisas. Afirmaba además que podría extender hasta más allá de septiembre de este año el programa de

compra de bonos y que la batalla por el objetivo de inflación del 2% aún no ha acabado. Sus

declaraciones llevaban al euro a superar los niveles de 1,25 dólares, algo que no se veía desde diciembre

de 2014.

Tras el discurso de Draghi, las mayores caídas sectoriales se producían en industrias y los

bienes de consumo básicos, mientras que en lo que respecta al mercado de bonos, el Bund tocaba el

0,636%, máximos desde 2015. En lo que respecta a los índices europeos, vimos un cierre en el que

predominaron las caídas. Una vez más los periféricos aguantaron el tipo, con el Ibex subiendo un +0,31%

y el MIB italiano un +0,41%.

En EE.UU vimos el efecto contrario. Tras las declaraciones del presidente del BCE y la

consecuente devaluación de su moneda, la reacción al alza no se hacía esperar. El Dow Jones subía

cerca de medio punto porcentual, mientras que el S&P500 salvaba los muebles por los pelos y el Nasdaq

cedía ligeramente.

En lo que respecta al comportamiento de las compañías Topdanmark y Temenos subían el

+9% y el +8% respectivamente, mientras que en España Bankinter era uno de los destacados en el

parqué tras anotarse un +5,26% cotizando los buenos resultados del 2017. Muy buen tono también el

mostrado por la portuguesa Sonae que cerraba con un +5,38% tras los buenos datos de ventas. Por el

lado negativo tuvimos tres grandes perdedoras que tuvieron el profit warning como causa común: por un

lado la británica Fingerprints que se dejaba un -18%, y que incluso llegó a dejarse una cuarta parte del

valor a lo largo de la sesión, por otro la suiza Aryzta que lo hacía en un -20,87% y, por último la austriaca

que perdía al final un -11,26%.

La última idea que sometemos a revisión en esta semana la dedicamos a la estrategia que

escribíamos el pasado 24 de noviembre sobre uno de los sectores clave del Stoxx600. Nos estamos

refiriendo al de bancos que, a pesar de las dudas con las que comenzaba el pasado 2017 y los fuertes

vaivenes que tuvo que superar entre medias, fue capaz de cerrar el año con una revalorización cercana al

+8%. El principio de año no ha cambiado la tendencia que traía el sector, de ahí que hayamos visto

sorpresas a la hora de lanzar de nuevo la estrategia. ¿como habrá evolucionado la estrategia en un

escenario de subidas continuadas?. Merece la pena echarle un vistazo.

Rubén Ruiz Tech Financial Products

Oscar Anaya Head Institutional Sales Spain

Cuanto mayor es la dificultad, mayor es la gloria. Cicerón.

Jaime Tassara Equity Broker

3 R E S U M E N D E L A S E S I Ó N

Índice Cierre 1D % YTD Winners vs Losers %

EuroStoxx50 3630,2 -0,4% 3,60% Close Bros 8,1% Aryzta -20,9%

IBEX 35 10595,3 0,3% 5,49% Temenos Group 6,9% Software AG -9,0%

CAC 40 5481,2 -0,3% 3,17% Daily M ail 6,4% Clariant -8,1%

DAX 13298,4 -0,9% 2,95% Bankinter 5,3% Philips Lighting -5,0%

FTSE 100 7615,8 -0,4% -0,94% Indivior 5,1% SSP Group -4,8%

FTSE MIB 23719,8 0,4% 8,54% Smith & Nephew 4,1% Ontex Group -4,2%

Stoxx 600 398,6 -0,6% 2,41% Beazley 3,8% Vestas -4,2%

Dow Jones 26392,8 0,5% 6,77% CGG 3,6% Nordea Bank -4,2%

S&P 500 2839,3 0,1% 6,20% Bunzl 3,5% Hikma Pharma. -3,8%

Nasdaq 7411,2 -0,1% 7,36% Next 3,1% Inmarsat -3,7%

Futuros After Market USA %

Euro Stoxx 50 3635,00 -0,7% Royal Caribb 3,1% Intuitive Surg. -15,7%

S&P 500 2839,8 0,1% Lam Research 1,8% Equinix -11,7%

Intel 1,7% Humana -2,7%

Volatilidad Ulta Beauty 1,1% Starbucks -2,6%

VSTOXX 50 12,39 2,4% -6,07% Zoetis 1,0% Tractor Supply -1,7%

VIX 11,47 1,0% 4,89% NVIDIA 1,0% KLA-Tencor -1,6%

Divisas Bonos Soberanos 10 años Yield Variación

EUR/USD 1,24 0,4% 3,67% United States 96,81 2,62 -0,03

USD/JPY 109,17 0,2% 3,18% United Kingdom 126,05 1,41 -0,02

EUR/GBP 0,87 0,0% 1,37% France 98,70 0,88 -0,02

EUR/CHF 1,17 -0,1% 0,20% Germany 98,94 0,61 -0,02

Italy 100,88 1,95 -0,02

Commodity Spain 100,40 1,40 -0,01

Brent 70,9 -0,2% 14,15% Portugal 102,26 1,88 0,39

WTI 66,2 -0,1% 12,47% Japan 100,26 0,07 -0,70

Gold 1365,1 -0,7% 12,08% China 99,11 3,92 -0,73

4 A G E N D A M A C R O 4

Fuente: Bloomberg data

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

26/01/2018 08:45:00 France Business Confidence Man France Jan 112 - 113

Viernes 14:30:00 Merchant Wholesalers Inventories United States Dec P 0,4 - -0,4

14:30:00 US Durable Goods New Orders United States Dec P 0,8 - -0,4

08:45:00 France Consumer Confidence France Jan 106 - 103

10:30:00 UK GDP Chained GDP at Market P United Kingdom 4Q A 0,4 - 0,3

10:30:00 UK GDP Chained GDP at Market P United Kingdom 4Q A 1,4 - 1,9

10:00:00 ECB M3 Annual Growth Rate Eurozone Dec 4,9 - 5

09:30:00 Sweden Retail Sales Exclud. Sweden Dec 0 - 0,5

14:30:00 GDP US Chained 2009 Dollars Qo United States 4Q A 3 - 3,1

14:30:00 US GDP Price Index QoQ United States 4Q A 2,3 - 1

00:30:00 Japan CPI Nationwide YoY Japan Dec 1,1 1 0,6

00:30:00 Japan CPI Tokyo Ex Fresh Food Japan Jan 0,8 0,7 0,8


28/01/2018 UK Nationwide House Price All United Kingdom Jan 0,1 - 0,1

Domingo UK Nationwide House Prices All United Kingdom Jan 2,5 - 2,5


29/01/2018 12:00:00 Ireland Retail Sales Volume Ireland Dec Not survey - -0,08

Lunes 12:00:00 Ireland Retail Sales Volume Ireland Dec Not survey - 4,32

09:00:00 Spain Retail Sales Constant Spain Dec Not survey - -1,2

14:30:00 US Personal Income MoM United States Dec 0,3 - 0,4

14:30:00 US Personal Consumption Expend United States Dec 0,5 - 0,2


30/01/2018 11:00:00 European Commission Consumer Eurozone Jan F 1,3 - 0,5

Martes 14:00:00 Germany CPI All Items MoM Germany Jan P -0,6 - 0,3

14:00:00 Germany CPI All Items YoY Germany Jan P 1,7 - 1,8

14:00:00 Germany HICP All Items YoY Germany Jan P 1,6 - 1,8

11:00:00 Euro Area Gross Domestic Eurozone 4Q A 0,6 - 0,7

11:00:00 Euro Area Gross Domestic Eurozone 4Q A 2,7 - 2,4

10:00:00 Italy Business Confidence Italy Jan Not survey - 110,7

10:00:00 Italy Consumer Confidence Italy Jan Not survey - 114,4

16:00:00 Conference Board Consumer Conf. United States Jan 123,1 - 128,6

07:30:00 France GDP Chain Linked 2010 P France 4Q A 0,5 - 0,6

07:30:00 France GDP Chain Linked 2010 P France 4Q A 2,3 - 1,8

00:50:00 Japan Retail Trade YoY Japan Dec 2,1 - -0,2

10:00:00 Bank Austria Manufacturing PMI Austria Jan Not survey - 61,9

10:30:00 Bank of England UK Mortgage United Kingdom Dec 63,5 - 64,887

09:00:00 Spain GDP SA Chained Linked Spain 4Q P 0,7 - 0,9

00:30:00 Japan Unemployment Rate Japan Dec 2,7 - 2,8

00:30:00 Japan Jobs to Applicants Ratio Japan Dec 1,57 - 1,55

12:00:00 Ireland Unemployment Rate Ireland Jan Not survey - 6,4

5 N O T I C I A S E U R O P A

5

N O T I C I A S H A S T A L A S 0 8 : 4 0

R E S U L T A D O S D E L A J O R N A D A D E H O Y

Actual cons yoy Actual cons yoy Actual cons yoy

Sales 42.636 42.312 37.600 27.014 26.730 25.491 5.051 4.998 4.663

Ebitda adjusted 10.668 10172 9145 1126 1111 1075

% Margen 25,0% 24,0% 24,3% 22,3% 22,2% 23,1%

Ebit adjusted 8.293 8.268 7.002 6.082 6.325 875 902 830

% Margen 19,5% 19,5% 18,6% 22,8% 24,8% 17,3% 18,1% 17,8%

BAI 7.934 7.971 6.472 5.829 6.066 6.140 787

Net Income 5.129 4.933 4.431 4.589 726 712

% Margen 12,0% 11,7% 16,4% 17,2% 14,4% 14,3%

EPS adjusted 10,18 9,72 10,18 8,87 9,24 8,87 78,17 80,01 78,17

Guidance

FY Givaudan (M.CHF)FY Gjensidige (M.NOK)

Cautiously confident para 2018

FY LVMH (M.EUR)

Actual cons yoy Actual cons yoy

Sales 17017 15774 14442 7264 7047 7280

Ebitda adjusted 1782 1893 1052 2314 2260 1850

% Margen 10,5% 12,0% 7,3% 31,9% 32,1% 25,4%

Ebit adjusted 843 1006 93 1371 1367 855

% Margen 5,0% 6,4% 0,6% 18,9% 19,4% 11,7%

BAI 636 761 -139 986 941 1322

Net Income 332 556 73 1005 1042

% Margen 2,0% 3,5% 0,5% 13,8% 14,8%

EPS adjusted 0,32 0,56 0,32 0,23 0,23 0,23

Guidance

FY Telia (M.SEK)4T SSAB (M.SEK)

C o mpany HOT R eason Pre M kt . Ind .

SSAB Resultados -2/-3%

Spectris Operación corporat iva +0,5%

Telia Resultados +1%

Givaudan Resultados +2%

LVM H Resultados +3%

GVC Holdings Notica

Nordea Bank Noticia

Schindler Holding Sin not icias relevantes

Commerzbank Rumores de operación corporat iva

Topdanmark Recorte de recomedación

Kier Group Trading Update

6 C A L E N D A R I O M E S D E E U R O P A

6

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I Y I I

26/01/2018 Telia Atlas Copco Givaudan Gjensidige

Viernes

29/01/2018 Bankia Getinge Billerudkorsnas

Lunes

30/01/2018 Sap CNH Industrial Aperam Santander Alfa Laval Siemens Gamesa

Martes Philips Loomis SCA

31/01/2018 Centamin Arcelormittal KPN Outokumpu ING Group Infineon

Miércoles Volvo Siemens Unibail-Rodamco Securitas Qiagen Julius Baer

Upm-Kymmene Seb Telenor Ericsson Elisa Electrolux

Wartsila Sartorius H&M Lonza

01/02/2018 Royal Dutch Shell Roche Unilever Ferrari Unilever Daimler

Jueves Novo Nordisk Dong Energy Lundin Petroleum Dassault Systems BBVA DNB

Coloplast SKF Jm Kesko Skanska

02/02/2018 Astrazeneca Danske Bank Bt Group TDC Caixabank Philips Lighting

Viernes Banco Sabadell Nokian Renkaat Fortum Metso Tele2 Deutsche Bank

Husqvarna Hexpol Trelleborg

05/02/2018 Ryanair Intesa Sanpaolo Randgold Sandvik Fabege Dksh Holding

Lunes

06/02/2018 Pandora AMS BNP Paribas Ocado Group Bp Swedbank

Martes Muenchener RE Assa Abloy Hargreaves Lansd Finecobank

07/02/2018 Klepierre Unicredit Vestas Vinci Osram Banco BPM

Miércoles Rio Tinto Abn Amr Hexagon Sampo Sanofi Gn Store

Glaxosmithkline Tullow Oil Carlsberg Statoil Raiffeisen Bank Gas Natural

Novozymes Swisscom H Lundbeck Svenska Handel. Neste Storebrand

Orion Smurfit Kappa

08/02/2018 Total Dsv Sbm Offshore Publicis Group Legrand Komercni Banka

Jueves Société Générale Zurich Insur. Pernod Ricard Smith & Nephew TGS Nopec L'Oreal

ABB Commerzbank Mapfre Orkla Cofinimmo Unipolsai

Beazley Schibsted Amer Sports Ica Gruppen Industrivarden Mediobanca

Recordati

09/02/2018 Amundi Ubi Banca Yara Ap Molle Stora Enso Umicore

Viernes Kinnevik Ems-Chemie

7 C A L E N D A R I O M E S D E E U R O P A

7

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I I I Y I V

12/02/2018 Michelin Icade Heineken Heineken Hold.

Lunes

13/02/2018 Randstad Hold. Metro Kering Scout24 Tui Natixis

Martes Telenet Group Aurubis

14/02/2018 DSM Credit Suisse C. Agricole Thyssenkrupp Rexel Marine Harvest

Miércoles Coca-Cola HBC Clariant Boliden Swedish Match Bic Imerys

Kindred Huhtamaki

15/02/2018 Capgemini Shire NN Group Schneider Elect. Airbus Relx

Jueves Relx Vivendi Straumann FDR Nestle Air Liquide

Aegon Ipsen Plastic Omnium Nibe Industrial Convatec Oriflame

16/02/2018 Renault Segro Danone Eni Spa Eutelsat Comm. Edf

Viernes Allianz Norsk Hydro Air France-KLM Schindler Holding Faurecia BB Biotech

Vopak Saab Ab

19/02/2018 Euronext Nv Cellnex Spectris Reckitt Swatch Sopra Steria

Lunes Poste Italiane

20/02/2018 Covestro Kerry Group Hsbc Holdings Deutsche Boerse Galp Energia Enagas

Martes Edenred Bhp Billiton IHG Sydbank Ubm Jyske Ban

Simcorp

21/02/2018 Orange Glencore Accor Technipfmc Genmab Lloyds Banking

Miércoles Eurotunnel Iberdrola Wolters Kluw. ASR Nederland Voestalpine Tenaris

Barratt Gecina Atos Ageas MTU Aero Eng. Telefonica Deut.

OMV Capital & Counti Vallourec Glanbia Lundbergs Hochtief

Metro Bank

22/02/2018 BAT Axa Bae Systems ISS Saint Gobain Deutsche Telekom

Jueves RSA Insurance Arkema Telefonica Ingenico Gerresheimer Prosiebensat

KBC Groep Valeo Barclays Veolia Enviorm. DIA Henkel

Scor Anglo American Bouygues Ucb Intu Properties Centrica

William Demant ADP Hays CNP Assurances Galapagos Fastighets

Swedish Orphan Cembra Money Playtech

8 N O T I C I A S E U R O P A

8

LVMH: La compañía francesa de lujo publicaba ayer tras el cierre los resultados anuales. Ventas 42,6 bn€ vs

37,6 bn€ yoy, con un crecimiento orgánico del +12%. Por divisiones y en términos de crecimiento orgánico:

Wines & spirits +5% yoy, Fashion & Leather Goods +21% yoy, Perfumes & Cosmetics +12% yoy, Watches &

Jewelry +10% yoy, Selective Retailing +11% yoy. Ebit ajustado 8,3 bn€ vs 7,02 bn€ yoy. Bº neto 5,13 bn€ vs

4 bn€ yoy. FCF 4,75 bn€ vs 3,97 bn€ yoy. El management destacó el rebote experimentado por la demanda

en China, en especial en Louis Vuitton y en Dior. Aún así se mostraron algo cautos respecto a la evolución

del negocio en 2018, confiando que el mercado asiático siga haciéndolo como hasta ahora.

TELIA: La telecom sueca ha publicado esta mañana los resultados del 4T17. Ventas netas 21,19 bn SEK >

20,97 bn SEK e cons. Ebitda ajustado 6,59 bn SEk < 6,6 bn SEK e cons. Bº neto 754 M SEK < 2,89 bn SEK

e cons. Para el próximo ejercicio esperan que el Ebitda ajustado, el FCF y el dividendo se sitúen en línea o

ligeramente por encima del obtenido este año.

GIVAUDAN: La compañía suiza ha desvelado los resultados del conjunto del año. Ventas 5,05 bn CHF > 5

bn CHF e cons. Ebitda 1,09 bn CHF > 1,08 bn CHF e cons. Bº neto 720 M CHF > 649 M CHF e cons. Han

presentado las líneas para su plan estratégico a 2020 en el que esperan un crecimiento del +4% y +5% a

nivel ventas y entre el +12% y +17% en FCF.

SSAB: La siderúrgica sueca ha publicado hoy los resultados del 4T17, peor de lo esperado a nivel Ebitda.

Ventas 17,02 bn SEK > 15,77 bn SEK e cons. Ebitda 1,78 bn SEK < 1,89 bn SEK e cons.

AIRBUS: El CFO de American Airlines comentaba ayer en una entrevista que aún no han decidido cuál

será el modelo que reemplazará al pedido de 22 aviones A350. En este sentido afirmó que las alternativas

serían, o bien el A330-900 o el Boeing 787-9.

SIEMENS: Rumores de mercado apuntaban ayer a que el gigante alemán podría estar planeando la venta de

Flender, su división de aplicaciones industriales y cuyo importe podría rondar 1 bn€.

NESTLÉ: La multinacional suiza anunciaba ayer que recortará 400 empleos en Francia.

BAYER: Prensa brasileña señala hoy que las autoridades de competencia cariocas podrían dar la luz verde

definitiva a la operación con Monsanto en el país el próximo 7 de febrero.

RIO TINTO: El CEO de la minera británica, Richard Adkerson, comentaba ayer que para la compañía sigue

siendo un reto complicado intentar obtener un nuevo contrato a largo plazo para seguir operando su filial

Freeport en Indonesia.

PUBLICIS: El CEO de la compañía francesa de publicidad, Maurice Levy, comentaba ayer en una entrevista

que espera crecimiento en el mercado de publicidad para este año gracias a la buena evolución del ciclo

económico. Se mostró además bastante optimista con EE.UU.

SAINT GOBAIN: La compañía francesa de material de construcción anunciaba ayer que invertirá alrededor

de 45 M€ en su fábrica Isover en Chemille (Francia) con el objetivo de aumentar la producción en dicho

centro.

IBERDROLA: La eléctrica se encuentra en negociaciones con diferentes entidades de cara a obtener un

crédito sindicado de 5,3 bn€ y que iría destinado para inversiones en energía renovable.

ABERTIS: Tras meses de negociacio y esfuerzos por parte del Gobierno para que la compañía quedase en

manos españolas, el Ministerio de Fomento aprobará hoy finalmente la OPA de Atlantia sobre Abertis.

ABANCA: La entidad financiera gallega vincula su salida a bolsa a una subida de tipos de interés. La entidad

gallega gana 367 millones en 2017, un +10% yoy, pero según Escotet no saldra a bolsa en un futuro próximo

y en ningún caso mientras se mantenga el actual entorno de tipos de interés próximos a cero o negativos

impulsado por el Banco Central Europeo (BCE).

9 A G E N D A M I C R O E E . U U .

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I Y I I

26/01/2018 Colgate NextEra Energy Air Products Honeywell Rockwell

Viernes

29/01/2018 Seagate Tech Alexand. Real Estate Principal Finan. Affiliated Manag. Dominion Lockheed Martin

Lunes

30/01/2018 Aetna McDonald's Illumina Robert Half Pfizer Equity Resid

Martes CA Harley-Davidson Boston Properties Nucor Franklin Resour. Pack. Corp of Ame.

T Rowe Price Pentair CH Robinson Chubb Dover Harris

PACCAR Stryker AO Smith Zimmer Biom. HCA Healthcare Corning

Danaher Align Techn. JUSiper Net Electronic Arts Adv. Micro Dev. PulteGroup

31/01/2018 Tractor Supply Automatic Data eBay WEC Energy Mondelez Inter. Boeing

Miércoles Johnson Controls Symantec Eli Lilly AT&T Simon Property Mid-America

AvalonBay Comm. Xerox Invesco Duke Realty MetLife WestRock

Aflac Ingersoll-Rand Nasdaq Lincoln Nat. Avery Dennison Anthem

Qorvo Vertex Pharm Cadence Design Citrix Systems Facebook Qualcomm Inc

DR Horton Thermo Fisher Textron Microsoft PayPal Holdings

01/02/2018 Edwards Life. IDEXX Lab. Alphabet CME Group Marathon Petrol. Apartment Invest

Jueves Intern.Paper Eaton Corp Amgen XL Group Hershey Eastman Chem.

Motorola Sol. DowDuPont Marsh & McLennan ConocoPhillips Quest Diagn. Parker-Hannifin

FortUSe Brands Xylem Baxter Intern. McKesson AMETEK Cigna

Time Warner Mastercard Hanesbrands Amazon.com Mattel Valero Energy

Boston Scientific Visa Altria Group USited Parcel Ralph Lauren Apple

02/02/2018 Chevron Exxon Mobil LyondellBasell Estee Laude Aon Roper Techn.

Viernes Charter Comm Phillips 66 Weyerhaeuser Clorox

05/02/2018 Macerich Leggett & Platt Everest Re Group Sysco Hess Church & Dwight

Lunes Arconic Skyworks Bristol-Myers National Oilwell

06/02/2018 Allergan Gilead Sciences Akamai Tech. Centene UDR Omn. Group

Martes Archer-Daniel Emerson Electric Cummins Microchip Tech. Becton Dickin Fidelity

S&P Global Vulcan Materials Anadarko Petro Pioneer Natural Laboratory TransDigm

Gartner Cerner Corp Snapchat Chipotle General Motors Walt Disney

07/02/2018 Humana Hasbro Cincinnati Finan. GGP Exelon Xcel Energy

Miércoles Essex Prop. Prudential Finan. Goodyear Tire Allstate Equifax CSRA

Jacobs E Torchmark O'Reilly Auto. Michael Kors Fiserv Twenty-First Cent.

Ball Corp Interc. Exchange Cognizant Tech.

08/02/2018 Cardinal Health News Corp Yum! Brands Alexion Pharm. CBRE Group PPL

Jueves Nielsen Holdings DTE Energy Regency Centers Kellogg Coty CVS Health

Assurant Rep. Services Snap-on Hartford Finan. Willis Towers W. Sealed Air

News Masco DXC Technology Activision Blizzard Fortive Mohawk Ind.

Hologic Mettler-Toledo VeriSign Regen. Pharm BorgWarner American Inter.

Viacom Philip Morris Expedia Tyson Foods NVIDIA

09/02/2018 Ventas Moody's Cboe Global Mark PG&E

Viernes

10 A G E N D A M I C R O E E . U U .

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I I I Y I V

12/02/2018 Vornado Realty Loews Bright. Finan. FMC Corp

Lunes

13/02/2018 USder Arm. HCP Occidental Petrol Western USion Federal Realty PepsiCo

Martes Martin Marietta USder Armour

14/02/2018 Equinix Analog Devices CenturyLink Williams Interpublic CF Industries Hold.

Miércoles CMS Energy Dr Pepper Molson Coors Wyndham World. Internat. Flav. Delphi Autom.

FLIR Systems Agilent Tech. Hilton World. Range Resources Cimarex Energy TripAdvisor

NetApp Marathon Oil Cisco Systems Marriott Inter. Applied Mat. Synopsys

15/02/2018 Consolidated Waste Manag. Kimco Realty Entergy Digital Realty Trust Andeavor

Jueves Flowserve Corp EQT Global Pay. DaVita CBS Incyte

Zoetis

16/02/2018 VF Iron MoUStain Ameren Campbell JM Smucker Perrigo

Viernes DENTSPLY Deere Coca-Cola Kraft Heinz Newell Brands

19/02/2018 Mosaic

Lunes

20/02/2018 Duke Energy Public Storage Extra Space Stor. Genuine Parts Medtronic Fluor

Martes Exped. Internat. MGM Resorts Ecolab Intuit Allegion Advance Auto

AutoZone Concho Resour. Newfield Explor. Quanta Services Henry Schein Verisk Analytics

Home Depot Evers. Energy Wal-Mart Stores American Water Devon Energy Noble Energy

21/02/2018 FirstEnergy Host Hotels HP I Southern Garmin TJX

Miércoles TechnipFMC DISH Network Norwegian Cruis Stericycle NiSource

22/02/2018 SCANA CenterPoint Edison Intern. Alliant Energy Hormel Foods Apache

Jueves LKQ Chesapeake Energy HP Enterprise Newmont Mining Welltower Realty Income

11 R E S U L T A D O S D E L A J O R N A D A A N T E R I O R


Sales 564 547 355 2.953 2.832 2.644 1.962 1.961 1.524

Ebitda adjusted 147 123 72 972 926 868 289 272 381

% Margen 26,0% 22,5% 20,4% 32,9% 32,7% 32,8% 14,7% 13,9% 25,0%

Ebit adjusted 1,34 18- 62- 653 631 583 192 175 299

% Margen 0,2% -3,3% -17,4% 22,1% 22,3% 22,0% 9,8% 8,9% 19,6%

BAI 2,18- 21- 66- 612 595 561 165 163 308

Net Income 2,18- 15- 441 429 406 103 102 193

% Margen -0,4% -2,7% 14,9% 15,2% 15,4% 5,2% 5,2% 12,7%

EPS adjusted -0,06 -0,13 1,51 1,48 0,84 0,82


Sales 6.634 6.386 6.397 3.307 3.084 2.872 5.274 5.245 5.076

Ebitda adjusted 920 957 965 1.622 1.564 1.025 1.058 1.086

% Margen 13,9% 15,0% 15,1% 52,6% 54,5% 19,4% 20,2% 21,4%

Ebit adjusted 767 819 831 1.627 1.604 1.387 746 752 768

% Margen 11,6% 12,8% 13,0% 49,2% 52,0% 48,3% 14,1% 14,3% 15,1%

BAI 684 700 748 1.561 1.522 1.428 710 720 731

Net Income 478 479 910 1.158 1.093 459 453 463

% Margen 7,2% 7,5% 27,5% 37,5% 38,1% 8,7% 8,6% 9,1%

EPS adjusted 2,82 2,69 4,77 5,45 0,77 0,77


Sales 6.783 6.810 6.238 3.980 3.925 2.783 2.106 2.151 1.828

Ebitda adjusted 1.019 1.043 1.000 623 403 598 625 549

% Margen 15,0% 15,3% 16,0% 15,9% 14,5% 28,4% 29,1% 30,0%

Ebit adjusted 870 908 862 475 498 354 463 464 421

% Margen 12,8% 13,3% 13,8% 11,9% 12,7% 12,7% 22,0% 21,5% 23,1%

BAI 834 832 827 285 381 336 371 426 360

Net Income 563 558 302 300 206 279 271

% Margen 8,3% 8,2% 7,6% 7,7% 9,8% 13,0% 14,8%

EPS adjusted 1,94 2,04 3,21 3,16 3,71 4,99

Northrop 4T (mill.USD) Biogen 4T (mill.USD) Southwest Airlines 4T (mill.USD)

Helmerich & Payne 4T (mill.USD) Praxair 4T (mill.USD) Alaska Air 4T (mill.USD)

Raytheon 4T (mill.USD) Sherwin-Williams 4T (mill.USD) Alliance Data (mill.USD)



Sales 12.896 12.021 9.574 1.756 1.754 1.641 3.483 3.484 2.981

Ebitda adjusted 2.043 1.492 308 313 400 2.066 1.419

% Margen 17,0% 15,6% 17,5% 17,9% 24,4% 59,3% 47,6%

Ebit adjusted 1.463 713 189 192 296 1.918 1.885 1.281

% Margen 12,2% 7,4% 10,8% 11,0% 18,0% 55,1% 54,1% 43,0%

BAI 1.400 170 177 274 1.851 1.894 1.238

Net Income 1.657 1.055 103 110 172 1.420 1.596 1.290

% Margen 12,8% 8,8% 5,9% 6,2% 10,5% 40,8% 45,8% 43,3%

EPS adjusted 2,30 1,77 0,32 0,34 1,80 2,01


Sales 7.990 7.831 7.329 10.600 10.587 9.789 601 605 754

Ebitda adjusted 2.418 2.168 2.066 1.440 1.386 1.718 129 109 184

% Margen 30,3% 27,7% 28,2% 13,6% 13,1% 17,6% 21,5% 18,0% 24,4%

Ebit adjusted 1.821 1.804 1.682 993 904 1.028 105 86 157

% Margen 22,8% 23,0% 22,9% 9,4% 8,5% 10,5% 17,5% 14,2% 20,8%

BAI 1.672 1.700 1.610 739 710 773 77 47 87

Net Income 1.285 1.221 455 440 475 323 47

% Margen 16,1% 15,6% 4,3% 4,2% 4,9% 53,7% 7,8%

EPS adjusted 1,99 2,02 0,95 0,92 1,07 0,17


Sales 5.450 5.428 5.168 5.041 4.886 4.377 17.053 16.347 16.374

Ebitda adjusted 2.571 2.611 2.485 2.082 2.086 1.569 8.073 7.023 6.556

% Margen 47,2% 48,1% 48,1% 41,3% 42,7% 35,8% 47,3% 43,0% 40,0%

Ebit adjusted 2.039 2.091 1.965 1.625 1.582 976 5.933 5.219 4.626

% Margen 37,4% 38,5% 38,0% 32,2% 32,4% 22,3% 34,8% 31,9% 28,3%

BAI 2.092 1.954 1.831 1.470 1.462 650 6.573 5.297 4.813

Net Income 1.204 1.218 750 718 59 5.181 4.146 3.865

% Margen 22,1% 22,4% 14,9% 14,7% 1,3% 30,4% 25,4% 23,6%

EPS adjusted 1,53 1,54 0,51 0,49 0,88 0,87

3M 4T (mill.USD) American Airlines 4T (mill.USD) Cleveland-Cliffs 4T (mill.USD)

Caterpillar 4T (mill.USD) Jet Blue 4T (mill.USD) Celgene 4T (mill.USD)

Union Pacific 4T (mill.USD) Freeport 4T (mill.USD) Intel (mill.USD)


N O T I C I A S


Sales 469 460 436 6.752 6.496 6.115 892 892 757

Ebitda adjusted 159 117 355 329 313 325 294

% Margen 34,4% 26,9% 5,3% 5,1% 5,1% 36,4% 38,8%

Ebit adjusted 150,80 60 220 222 184 384 270

% Margen 32,2% 13,8% 3,3% 3,4% 3,0% 43,0% 35,7%

BAI 125,60 129 186 220 186 200 396 354 331

Net Income 60 119 100 123 162 183 278 281 242

% Margen 12,8% 25,9% 22,9% 1,8% 2,5% 3,0% 31,2% 31,5% 32,0%

EPS adjusted 0,53 1,01 0,23 0,30 2,48 2,36

Microsem. 4T (mill.USD) Flex 4T (mill.USD) Intuitive Surg. 4T (mill.USD)

Actual cons yoy Actual cons yoy

Sales 6.074 6.193 5.733 5.336 5.309 4.888

Ebitda adjusted 1.426 1.486 1.410 1.976 1.939 1.139

% Margen 23,5% 24,0% 24,6% 37,0% 36,5% 23,3%

Ebit adjusted 1.168 1.223 1.147 1.441 1.446 625

% Margen 19,2% 19,8% 20,0% 27,0% 27,2% 12,8%

BAI 1.230 1.219 1.147 1.261 1.257 774

Net Income 832 816 796 1.178 675

% Margen 13,7% 13,2% 14,9% 22,2% 13,8%

EPS adjusted 0,69 0,57 3,56 3,82

Starbucks 4T (mill.USD) Western Digital 4T (mill.USD)

INTEL: La compañía americana de microprocesadores, anunciaba ayer su trading update de ventas ventas

trimestral y anual por encima de lo esperado, lo que indica un incremento de la demanda a pesar de las dificultades

del entorno. Las ventas en el período actual serán de aproximadamente 15 bn$ , mientras que los ingresos anuales

alcanzarán un récord de 65 bn$.

NIKE: Bill Ackman, del fondo activista Pershing Square, ha aumentado la participación en la compañía

norteamericana de ropa deportiva. Es importante destacar que Nike fue una de sus apuestas en el pasado ejercicio y

que, hasta la fecha, habría obtenido una rentabilidad cercana al +30%.

CAPITAL ONE: el banco americano venderá mas de 1 millon de cuentas de brokeraje a Etrade Financial Corp por

170 M$, ya que abandona ese negocio. Dichas cuentas incluyen 18 bn$ en activos.

JD.COM: Una de las líderes en China en ventas online prepara su asalto en EE.UU. para competir cara a cara y en

su propio terreno de juego con el gigante Amazon, incluso contra su compatriota Alibaba. La compañía, valorada en

68 bn$, podría estar buscando financiación para llevar a cabo dicha expansión. Entre las diferentes alternativas para

captar fondos, destaca la venta del 15% de su división de logística a Tencent Holdings, una operación que podría

estar cerca de cerrarse definitivamente.

SECTOR OIL: las grandes petroleras se han alineado para explotar las aguas profundas mexicanas tras una década

en la que su producción se hundió. La subasta de las 29 explotaciones empieza el 31 de enero, en un momento en

el que el barril de petróleo se sitúa a 70 $.

14 D I V I D E N D O S E U R O P A

T O P D I V I D E N D Y I E L D

A G E N D A S E M A N A L D I V I D E N D O S

Fuente: Bloombergdata


Top 15 Div. Yield Europe

Company DVD. Yield Discount Date Frecuency

Provident 13,2% 17/05/2018 Semi-Anl

SES 10,4% 23/04/2018 Annual

Centrica 8,9% 10/05/2018 Semi-Anl

Inmarsat 8,8% 17/05/2018 Semi-Anl

Capita 8,7% 19/04/2018 Semi-Anl

Centamin 8,1% 01/03/2018 Semi-Anl

Sse 7,3% 26/07/2018 Semi-Anl

Saga 7,3% 10/05/2018 Semi-Anl

Endesa 7,2% 28/06/2018 Semi-Anl

SCA 7,0% 26/03/2018 Annual

Nordea Bank 6,9% 16/03/2018 Annual

Saeta Yield 6,9% 26/02/2018 Quarter

Swedbank 6,6% 23/03/2018 Annual

EDP 6,6% 15/05/2018 Annual

BME 6,5% 11/05/2018 3x a yr

Lunes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

29/01/2018 Amadeus Group 0,48 EUR 62,34 0,77% 61,86 -4,16%

M artes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

30/01/2018 Santander 0,06 EUR 6.076 0,99% 6,016 1,78%

Aryzta 0,5731 CHF 29,87 1,92% 29,2969 23,57%

Jueves Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

01/02/2018 Siemens 3,7 EUR 122,06 3,03% 118,36 10,75%

Sodexo 2,75 EUR 104,8 2,62% 102,05 9,22%

IG Group 9,69 GBp 784 1,24% 774,31 1,79%

Victrex 41,6 GBp 2532 1,64% 2490,4 -4,00%

15 D I V I D E N D O S E E . U U .

T O P D I V I D E N D Y I E L D

A G E N D A S E M A N A L D I V I D E N D O S



Top 15 Div. Yield EE.UU.

Company DVD. Yield Discount Date Frecuency

CenturyLink 12,15% 08/03/2018 Quarter

Kimco Realty 6,92% 03/04/2018 Quarter

Iron M oUStain 6,56% 14/03/2018 Quarter

HCP 6,07% 13/02/2018 Quarter

SCANA 5,83% 09/03/2018 Quarter

Welltower 5,72% 05/02/2018 Quarter

M acy's 5,67% 15/03/2018 Quarter

Ventas 5,60% 05/03/2018 Quarter

AT&T 5,34% 05/04/2018 Quarter

Southern 5,20% 16/02/2018 Quarter

Ford M otor 5,18% 29/01/2018 Quarter

ONEOK 5,08% 26/01/2018 Quarter

PPL 4,90% 08/03/2018 Quarter

Realty Income 4,83% 31/01/2018 Monthly

Seagate Tech 4,74% 20/03/2018 Quarter

Viernes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

26/01/2018 Vornado Realty 0,63 USD 72,23 0,87% 71,6 18,48%

ONEOK 0,77 USD 60,58 1,27% 59,81 2,92%

Lunes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

29/01/2018 Conagra Brands 0,2125 USD 38,04 0,56% 37,8275 9,27%

Bank of New York 0,24 USD 56,85 0,42% 56,61 5,68%

Ford Motor 0,13 USD 11,57 1,12% 11,44 8,99%

Martes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

30/01/2018 Morgan Stanley 0,25 USD 56,81 0,44% 56,56 7,88%

Fastenal 0,37 USD 57,1 0,65% 56,73 1,47%

Alliant Energy 0,0005 USD 40,39 0,00% 40,3895 8,53%

Kinder Morgan 0,125 USD 18,82 0,66% 18,695 17,68%

Marsh & McLennan 0,375 USD 83,57 0,45% 83,195 8,40%

AO Smith 0,18 USD 67,4 0,27% 67,22 -1,07%

Texas Instru 0,62 USD 110,15 0,56% 109,53 8,33%

LABORATORIO

16

17

17

E S T R A T E G I A S E C T O R B A N C A R I O . R E V I S I Ó N

Cerramos la semana de revisiones con una estrategia que escribíamos el

pasado 24 de noviembre sobre uno de los sectores clave en el Stoxx600. Nos estamos

refiriendo al de bancos, quién fue capaz de superar con nota el 2017 a pesar de los

vaivenes que tuvo el año y que, en este 2018, parece querer continuar la tendencia

alcista que arrancó desde mediados de noviembre.

Es cierto que, a principios de 2017 no era fácil apostar por el sector ya que,

aunque las perspectivas eran buenas, aún había muchos frentes abiertos que

necesitaban ser resueltos. El mejor bálsamo para ello era ir confirmando trimestre a

trimestre que la mejora había llegado y que lo peor de la crisis había quedado

definitivamente atrás. La mejor demostración la tenemos en el gráfico siguiente que

resume la evolución del índice de bancos del Stoxx600. Sí, correcto, una auténtica

montaña rusa.


En la estrategia que escribíamos en noviembre nos preguntábamos si existía

aún posibilidades para jugar un último rebote antes del cierre de año. Por ello la

estrategia partía de las 46 entidades que cotizan el Stoxx600 y aplicábamos como primer

filtro el del consensus rating, lo que es lo mismo, ese sistema de puntuación en el que

concedemos 5 puntos a las entidades que tengan su recomendación en comprar, 3 a las

que estén en mantener y 1 en vender.

Viendo que hace dos meses ya estaban las valoraciones algo elevadas,

decidimos situar la línea de corte en los 3,5 puntos y, aún así, el número total de

entidades se nos reducía de 46 a 25. En la de ahora, el número apenas se modifica ya

que nos salen 24 nombres.

18

18



El siguiente filtro lo basábamos en uno de los ratios más significativos del

sector. En concreto lo centrábamos en el de dividend yield. En este punto, es

importante recordar que parte de la recuperación del sector ha estado basado en la

mejora de los beneficios y, con ello, el de la vuelta al dividendo en efectivo. De hecho,

el sector bancario fue el que más contribuyó al crecimiento del conjunto de dividendos

en Europa a lo largo de 2017, un tendencia que tiene visos de que seguirá así durante

los próximos años. Por este motivo, quisimos hacer un ránking con las 15 mayores

yields del listado de 24 que habían pasado a esta ronda clasificatoria.

El último filtro que aplicábamos lo centrábamos en el famoso P/BV. Durante

los últimos años se fijó el “nivel psicológico” en 0,90x, una cota que, una vez

sobrepasada, hacía saltar las alarmas de los más ortodoxos. Por ello, pedíamos a

nuestros sistemas que nos seleccionara aquellos bancos que estuvieran por debajo de

dicho nivel. En aquel momento, el listado de 15 se redujo a 4, en concreto éstos:

Tal y como podéis ver en el siguiente gráfico, el mes de diciembre y enero ha

seguido sonando a música celestial para el sector de bancos del Stoxx600 con una

subida cercana al +9%.


19

19


Por tanto, cuando hemos vuelto a lanzar la estrategia, el resultado es,

cuanto menos llamativo, ya que sólo queda un componente que encaja con los

parámetros exigidos, dejando claro las elevadas valoraciones en los que se mueve el

conjunto de entidades en Europa. ¿ha llegado el momento de tomar beneficios o

esperar a una corrección antes de volver a plantear una nueva entrada?

En nuestro backtesting de estas ocho semanas podemos ver como el

benchmark bate a la estrategia en prácticamente todo el período, confirmando la

solidez que ha mostrado el sector en este tiempo. La duda está en saber cuánto

tiempo podrá mantener este ritmo tan fuerte.


20

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