Técnicas de Análisis e Interpretación de Estados Financieros

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Se habla a profundidad de las técnicas existentes para el análisis e interpretación de estados financieros

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  • Unidad 8

    Tcnicas de anlisis inanciero e interpretacin

    Competencias

    Al finalizar la unidad, el alumno:

    Identificar el concepto de anlisis e interpretacin de la informacin financiera.Entender la importancia de las tcnicas de anlisis e interpretacin de la informacin financiera.

    Determinar las tcnicas ms convenientes acordes a la disponibilidad de informacin.

    Aplicar las tcnicas de anlisis e interpretacin para evaluar:

    Liquidez.

    Solvencia.

    Estabilidad.

    Productividad.

    Aplicar el mtodo de punto de equilibrio.

  • Contenido

    8.1 Estados financieros comparativos: nmeros y grficas

    8.2 Estados de cambio de situacin financiera

    8.3 Mtodo de tendencias, anlisis horizontal

    8.3.1 Base ao ms antiguo

    8.3.2 Base ao anterior

    8.4 Mtodo de relaciones, anlisis vertical

    8.4.1 Liquidez

    8.4.2 Solvencia

    8.4.3 Solidez

    8.4.4 Antigedad de saldos de clientes

    8.4.5 Rotacin de inventarios

    8.4.6 Riesgo en el financiamiento

    8.4.7 Productividad

    8.4.8 Rendimiento neto sobre ventas

    8.4.9 Costo sobre ventas

    8.4.10 Gasto sobre ventas

    8.5 Punto de equilibrio, su diagrama y sus frmulas para proyectar

  • 239

    Introduccin

    Para poder realizar el proceso de anlisis o interpretacin de estados inancieros deben iden tiicarse y estudiarse las fuentes de informacin de don de provienen los datos que servirn para dicha evaluacin.

    La fuente bsica y fundamental es la informacin inanciera proveniente de los registros contables, a travs de los estados inancieros publi cados, cuya inalidad es preci samente informar en una fecha determinada sobre la situacin econmica de la entidad que ejerce

    actividades industriales, comerciales o de servicios; tambin sobre el resultado de sus operaciones,

    los cambios en su situacin inanciera y las variaciones en su capital contable.Otra fuente importante de informacin la cons tituyen los datos obtenidos del medio

    ambiente econmico nacional e internacional, as como del mercado en el que se desenvuelven

    las entidades econmicas. Asimismo, las cmaras de comercio, los organismos de vigi lancia del

    Estado como la Comisin Bancaria y de Valores y los gremios que agrupan las diversas actividades econmicas de las em presas, publi can peridicamente serios estudios e in teresantes es ta ds ticas que

    bien pueden ser aprovecha das en el ejer cicio del anlisis inanciero de las empresas.Los estados inancieros pueden ser analizados e interpretados, empleando tcnicas

    especicas que permiten relacionar los conceptos que los integran y obtener mayor informacin que las que nos proporcionan por s solos.

    En esta unidad analizaremos las tcnicas de anlisis e interpretacin de la informacin inanciera, que nos permiten evaluar la liquidez de una empresa, comprender su signiicado y sus grados; aplicaremos las tcnicas para su determinacin, por ejemplo: la prueba circulante y la prueba del cido,

    adems de otras tcnicas de estabilidad inanciera, eiciencia operativa, productividad, etctera.El anlisis e interpretacin inanciera toma como fuente de informacin bsica los estados

    inancieros de una empresa en su conjunto, esto es, el estado de su situacin inanciera y el estado de resultados, sin olvidar otros datos importantes como el estado de cambios en la situacin inanciera y el estado de variaciones en el capital contable. Su inalidad es ofrecer nueva informacin que pueda resultar de utilidad para tomar algn tipo de decisin en relacin con la entidad empresarial de que se trate. Es decir, esta disciplina parte del supuesto de que la lectura directa y simple de

    los estados inancieros no es suiciente para extraer todo el potencial informativo que contienen, sino que es necesario establecer relaciones y hacer comparaciones entre los elementos o rubros

    individuales que los integran. Este anlisis debe considerar tanto los receptores del mismo, ya

    sean externos o internos respecto de la entidad econmica, como la decisin o decisiones que los

    mismos deben tomar y sobre las que el anlisis inanciero debe aportar mucha informacin.

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    240

    tcnicas de anlisis financiero e interpretacin

    Para el inicio de esta unidad se describe, en forma general, el anlisis de la informacin

    financiera, su interpretacin y las tcnicas de anlisis que se aplicarn en el desarrollo de

    la misma.

    Anlisis financiero: el anlisis financiero es un mtodo para establecer las consecuencias financieras de las decisiones de negocios, aplicando diversas tcnicas que permiten seleccionar

    la informacin relevante, realizar mediciones y establecer conclusiones. Las conclusiones son

    respuestas a preguntas como cul es el rendimiento de una determinada inversin que va

    a realizar la empresa?, cul es el rendimiento que actualmente tiene un negocio?, resulta

    atractivo este rendimiento?, qu grado de riesgo tiene una inversin?, el flujo de fondos de

    la empresa ser suficiente para hacer frente a los pagos de inters y capital de los pasivos?,

    esta empresa es atractiva como cliente?, en qu condiciones debera concederse crdito?

    El anlisis financiero se realiza porque la administracin financiera de negocios busca

    identificar los cursos de accin que tienen el mayor efecto positivo en el valor de la empresa

    para sus propietarios. Para esto es necesario establecer cul es el valor de la empresa en el

    momento de la decisin y a travs de qu caminos puede aumentarse este valor (optimizando

    los recursos que se emplean y los medios de financiamiento que se utilizan). El anlisis

    financiero proporciona a los directivos y propietarios una medida del efecto esperado que

    tienen las decisiones estratgicas y de gestin en el valor de la empresa. Los inversionistas

    e instituciones financieras tambin usan el anlisis financiero para evaluar el grado en que

    podrn alcanzar sus objetivos con las decisiones que tomen. Los inversionistas de capital

    examinan la conveniencia de aportar dinero a una empresa (por ejemplo, comprando sus

    acciones), por ello estn interesados en interpretar correctamente las ganancias actuales de la

    empresa y las perspectivas de ganancias futuras y de los fondos, que estarn disponibles para

    dividendos. Los acreedores comerciales y las instituciones financieras buscan establecer, de

    un modo adecuado, la capacidad de pago de la empresa a la cual le conceden crdito; para

    ello tambin se interesan en las perspectivas de la generacin de fondos de la empresa y en

    la evolucin de sus condiciones patrimoniales y de desempeo competitivo. Es importante

    que los directivos y propietarios comprendan cul es la evaluacin de la empresa que

    realizan los inversionistas y los diversos acreedores, a fin de negociar mejor las operaciones

    de aportaciones de capital o contratacin de pasivos. Es necesario, entonces, que analicen

    aquellos aspectos y explicaciones que afectan esa evaluacin.

    En consecuencia, el proceso de anlisis financiero se fundamenta en la aplicacin de diversas

    herramientas y de un conjunto de tcnicas que se aplican a la informacin financiera

    contenida en los estados financieros y dems datos complementarios (estudiados en

    unidades anteriores), con el propsito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que

    sealen el comportamiento, no slo de la entidad econmica, sino tambin de algunas de

    sus variables ms significativas e importantes.

    La fase gerencial del anlisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso

    cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversin de datos puede considerarse como

    su funcin ms importante; luego puede utilizarse como una herramienta de seleccin,

    de previsin o prediccin y culminar con las funciones fundamentales de diagnstico y

    evaluacin.

    Las tcnicas de anlisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtencin de las

    metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administracin financiera, al dotar al

    Qu es el anlisis inanciero?

    Anlisis es la distincin y

    separacin de las partes de un todo

    hasta llegar a conocer sus elementos o

    principios

  • 241

    Un i dA d 8

    gerente del rea de indicadores y otras herramientas que permiten realizar un seguimiento

    permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:

    Permanencia.Minimizar riesgos de prdida o insolvencia.Aumentar la competitividad.Incrementar la participacin en el mercado.Administracin de los costos.Maximizar las utilidades.Agregar valor a la empresa.Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.Maximizar el valor unitario de las acciones.

    En resumen, el anlisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los

    directores o gerentes financieros como para otra clase de usuarios de la informacin

    financiera, mediante el cual se pueden obtener ndices y relaciones cuantitativas de las

    diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas

    y que han sido registrados en la contabilidad de la entidad econmica. A travs de su uso

    racional se ejercen las funciones de conversin, seleccin, previsin, diagnstico, evaluacin

    y decisin; todas ellas presentes en la gestin y administracin de empresas, por lo tanto,

    sus objetivos giran en torno a la obtencin de medidas y relaciones cuan titativas para la

    toma de decisio nes con la aplicacin de instrumentos y tcnicas matemticas sobre cifras y

    datos suministrados por la contabilidad, transformndolos para su debida interpretacin.

    Interpretacin financiera: la interpretacin de datos financieros es importante para cada una

    de las actividades que se realizan dentro de las entidades; por medio de sta los ejecutivos se

    auxilian para establecer distintas polticas de financiamiento interno o externo; se pueden

    enfocar en la solucin de problemas especficos que aquejan a la empresa, como las cuentas

    por cobrar o cuentas por pagar; al mismo tiempo moldea las polticas de crdito hacia los

    clientes dependiendo de su rotacin y tambin puede ser un punto de enfoque cuando

    es utilizado como herramienta para la rotacin de inventarios obsoletos.

    Por medio de la interpretacin de los datos presentados en los estados financieros,

    los administradores, clientes, empleados y proveedores de financiamientos se pueden dar

    cuenta del desempeo que la compaa muestra en el mercado. Se considera como una de

    las principales herramientas financieras de la empresa.

    Por interpretacin debemos entender la apreciacin relativa de conceptos y cifras del

    contenido de los estados financieros, basada en el anlisis y la comparacin o una serie de

    juicios personales relativos al contenido de los estados financieros, basados en el anlisis y

    en la comparacin. Tambin es la emisin de un juicio, criterio u opinin de la informacin

    contable de una empresa, por medio de tcnicas o mtodos de anlisis que hacen ms fcil

    su comprensin y presentacin.

    Luego de la presentacin del concepto relativo a la interpretacin de la informacin

    financiera, se puede concluir que consiste en la determinacin y emisin de un juicio

    conjunto de criterios personales relativos a los conceptos, cifras y dems informacin

    presentada en los estados financieros de una empresa especfica; dichos criterios se logran

    formar por medio del anlisis cuantitativo de diferentes parmetros de comparacin,

    basados en tcnicas ya establecidas.

    A qu contribuyen las tcnicas de anlisis inanciero?

    Qu es la

    interpretacin inanciera?

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    242

    El objetivo general de la interpretacin financiera es el de ayudar a los ejecutivos de

    una empresa a determinar si las decisiones acerca de los financiamientos, la inversin y

    operacin fueron los ms apropiados y de esta manera tomar la resolucin del futuro de

    la organizacin. Sin embargo, existen otras personas que estn interesadas en conocer e

    interpretar estos datos financieros, con el fin de precisar la situacin en que se encuentra

    la empresa.

    A continuacin se presenta una relacin del beneficio o utilidad que obtienen

    las distintas personas interesadas con la interpretacin del contenido de los estados

    financieros.

    Comprender los elementos de anlisis que proporcionen la comparacin de las razones financieras y las diferentes tcnicas de anlisis que se pueden aplicar

    dentro de una empresa.

    Utilizar las razones ms comunes para analizar la liquidez y la actividad del inventario de cuentas por cobrar, cuentas por pagar, activos fijos y activos totales

    de una empresa.

    Analizar la relacin entre endeudamiento y apalancamiento financiero que presenten los estados financieros, as como las razones que se pueden usar para

    evaluar la posicin deudora de una empresa y su capacidad para cumplir con los

    pagos asociados a la deuda.

    Evaluar la rentabilidad de una compaa con respecto a sus ventas, inversin en activos, inversin de capital de los propietarios y el valor de las acciones.

    Determinar la posicin que posee la empresa dentro del mercado competitivo donde se desempea.

    Proporcionar a los empleados la informacin suficiente para mantenerlos al tanto acerca de la situacin bajo la cual trabaja la empresa.

    Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma de decisiones y alternativas de solucin para los distintos problemas que afecten a

    la empresa. Ayudar a la planeacin de la direccin de las inversiones que realice la

    organizacin.

    Tcnicas de anlisis financiero: durante el proceso de anlisis de estados financieros se dispone

    de una diversa gama de posibilidades para satis facer los objetivos emprendidos al planear y

    llevar a cabo dicha tarea de evaluacin. El analista puede elegir las herramientas que mejor

    satisfagan el propsito busca do, dentro de las cuales se destacan las siguientes tcnicas de

    anlisis financieros:

    Horizontales

    Son aquellas que se aplican a la informacin de los estados financieros correspondientes a

    varios ejercicios o periodos sucesivos. Este tipo de anlisis puede ser utilizado para comparar

    las cifras del ao en curso con las de otro ao base. Destacando las siguientes:

    Aumentos y disminuciones : este anlisis se lleva a cabo mediante la utilizacin de los estados financieros comparativos y consiste en comparar de cifras de un mismo rubro de un

    periodo a otro, determinando los aumentos y las disminuciones, para estar en posibilidad

    de efectuar proyecciones a futuro.

    Cules son los

    beneicios de la interpretacin

    inanciera?

  • 243

    Un i dA d 8

    Tendencias : este mtodo utiliza un sistema estadstico, ya que recopila informacin de varios periodos con el fin de determinar la trayectoria de sus operaciones, indicando la

    propensin a altas y bajas de los rubros o renglones que integran los estados financieros.

    Para determinar las tendencias es necesario tomar como base el dato o la cifra ms

    antigua.

    Verticales

    Este tipo de anlisis est basado en la informacin proporcionada por los estados financieros

    correspondientes a un mismo periodo, destacando las siguientes:

    Reduccin a base de porcentajes : considera como base de comparacin cierto elemento (ventas netas en el caso del estado de resultados o activo total en el estado de

    situacin financiera), expresando posteriormente el resultado en porcentajes. La

    suma de los porcentajes de todos los elementos siempre ser igual a 100%.

    Razones simples : consiste en encontrar la relacin existente entre dos cifras determinadas en los estados financieros, expresando el resultado a travs de su

    cociente. Ejemplo: razones para medir liquidez, solvencia, eficiencia operativa y

    estabilidad financiera.

    Razones estndar : este tipo de razones se basan en un sistema presupuestal y en el conocimiento que se tiene de la empresa en la cual se fijan parmetros y modelos a

    alcanzar, lo que permitir comparar las cifras que se tengan con las relaciones reales.

    Ejemplo: razones para medir margen de utilidad, rentabilidad y productividad.

    Iniciaremos por desarrollar las tcnicas horizontales, es decir, los que utilizan cifras

    presentadas por estados financieros que corresponden a dos o ms periodos contables, en

    donde tenemos la tcnica de tendencias y, de aumentos y disminuciones, describiendo este

    ltimo enseguida.

    8.1.Estadosfinancieroscomparativos:nmerosygrficas.Anlisiscomparativo(mtododeaumentosydisminuciones)

    Esta tcnica de anlisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios

    contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes periodos,

    tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones

    que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.

    Para poder realizar su aplicacin, esta modalidad de anlisis financiero, requiere

    disponer de dos o ms juegos de estados finan cieros, clasificados en los mismos niveles

    de cuentas pero, por su puesto, correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el

    propsito de identificar los cam bios o variaciones que se hayan presentado de un lapso

    de tiempo a otro. Dichos cambios pueden cuantificarse en tr mi nos absolutos, es decir,

    hallando la diferencia positiva o ne gativa entre los periodos que se estn comparando o

    tam bin puede hacerse en valores relativos, lo cual significa encontrar, en porcentaje, la

    magnitud de la variacin observada, que puede ser incremento o dismi nucin.

    Para su comprensin se muestran los datos de la empresa Producciones USB S.A. de

    C.V. y se desarrolla paso a paso el mtodo de aumentos y disminuciones, posteriormente

    con los mismos datos se desarrolla el mtodo de tendencias.

    Dentro de los mtodos verticales existen las razones simples y las estndar

    Los mtodos de anlisis inanciero se dividen en verticales y horizontales

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    244

    Producciones USB S.A. de C.V. Balance general

    Cuentas 2006 2007 2008 2009Bancos $5,235.00 $4,675.00 $4,432.00 $3,965.00Clientes $11,623.00 $12,582.00 $13,096.00 $14,430.00

    Inventarios $10,666.00 $11,480.00 $11,985.00 $12,870.00

    Pagos anticipados $780.00 $654.00 $567.00 $690.00

    Total activo circulante $28,304.00 $29,391.00 $30,080.00 $31,955.00

    No circulante:

    Fijos $23,515.00 $27,195.00 $27,195.00 $28,430.00

    Depreciacin acumulada 2,150 $4,702 $7,422 $11,027

    Cargos diferidos (neto) $3,256.00 $2,675.00 $2,851.00 $2,670.00

    Total activo no circulante $24,621.00 $25,168.00 $22,624.00 $20,073.00

    Total activo $52,925.00 $54,559.00 $52,704.00 $52,028.00

    Proveedores $7,767.00 $8,632.00 $7,653.00 $9,183.00

    Obligaciones bancarias $3,800.00 $4,300.00 $3,200.00 $4,200.00

    Impuestos por pagar $1,693.00 $598.00 $708.00 $1,764.00

    Total pasivo corto plazo $13,260.00 $13,530.00 $11,561.00 $15,147.00

    Obligaciones a largo plazo $12,500.00 $11,200.00 $9,750.00 $9,750.00

    Pasivos estimados y provisiones $ 1,345.00 $1,450.00 $1,580.00 $1,764.00

    Total pasivo a largo plazo $13,845.00 $12,650.00 $11,330.00 $11,514.00

    Total pasivo $27,105.00 $26,180.00 $22,891.00 $26,661.00

    Capital social $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00

    Reservas $2,450.00 $2,865.00 $3,420.00 $3,985.00

    Utilidades acumuladas $11,223.00 $12,000.00 $12,750.00 $7,828.00

    Utilidad del ejercicio $4,147.00 $5,514.00 $5,643.00 $5,554.00

    Total capital $25,820.00 $28,379.00 $29,813.00 $25,367.00

    Total pasivo y capital $52,925.00 $54,559.00 $52,704.00 $52,028.00

    Producciones USB S.A. de C.V.Estado de resultados

    2006 2007 2008 2009Ventas netas $336,053.00 $342,865.00 $398,455.00 $403.55

    Costo de ventas $310,811.00 $313,875.00 $367,180.00 $370.98

    Utilidad bruta $25,242.00 $28,990.00 $31,275.00 $32.57

    Gastos de operacin $19,133.00 $21,057.00 $22,376.00 $23.76

    Utilidad operacional $6,109.00 $7,933.00 $8,899.00 $8,810.00

    Otros ingresos $332.00 $419.00 $654.00 $432.00

    Intereses pagados $516.00 $475.00 $871.00 $698.00

    Utilidad antes de impuestos $5,925.00 $7,877.00 $8,682.00 $8,544.00

    Provisin ISR $1,778.00 $2,363.00 $3,039.00 $2,990.00

    Utilidad neta $4,147.00 $5,514.00 $5,643.00 $5,554.00

    Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejer cicios contables que se

    deseen analizar, se deben calcular las variaciones entre uno y otro periodo, restando al

    periodo actual el periodo anterior (para 2007 se le rest 2006), tanto en valores absolutos

    como en trminos porcentuales:

    Para obtener los aumentos o las

    disminuciones, al ao actual se le resta en

    anterior

  • 245

    Un i dA d 8

    Producciones usb s.A. De c.V. Cambios en el balance general

    Cuentas 2007 2008 2009Bancos 560 10.70% 243 5.20% 467 10.54%

    Clientes 959 8.25% 514 4.09% 1.334 10.19%

    Inventarios 814 7.63% 505 4.40% 885 7.38%

    Pagos anticipados 126 16.15% 87 13.30% 123 21.69%

    Total activo circulante 1.087 3.84% 689 2.34% 1.875 6.23%

    No circulante:

    Activos ijos 3.680 15.65% 0 0.00% 1.235 4.54%Depreciacin acumulada 2.552 118.70% 2.720 57.85% 3.605 48.57%

    Cargos diferidos (neto) 581 17.84% 176 6.58% 181 6.35%

    Total activo no circulante 547 2.22% 2.544 10.11% 2551 32.93%

    Total activo 1.634 3.09% 1.855 3.40% 676 1.28%

    Proveedores 865 11.14% 979 11.34% 1.530 19.99%

    Obligaciones bancarias 500 13.16% 1.100 25.58% 1.000 31.25%

    Imp. Por pagar 1.095 64.68% 110 18.39% 1.056 149.15%

    Total pasivo no circulante 270 2.04% 1.969 14.55% 3.586 31.02%

    Obligaciones a largo plazo 1.300 10.40% 1.450 12.95% 0 0.00%

    Pasivos estim. y prov. 105 7.81% 130 8.97% 184 11.65%

    Total pasivo no circulante 1.195 8.63% 1.320 10.43% 184 1.62%

    Total pasivo 925 3.41% 3.289 12.56% 3.770 16.47%

    Capital social 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

    Reservas 415 16.94% 555 19.37% 565 16.52%

    Utilidades acumuladas 777 6.92% 750 6.25% 4.922 38.06%

    Utilidad del ejercicio 1.367 32.96% 129 2.34% 89 1.58%

    Total patrimonio 2.559 9.91% 1.434 5.05% 4.446 14.91%

    Total pasivo y patrimonio 1.634 3.09% 1.855 3.40% 676 1.28%

    Producciones USB S.A. De C.V. Cambios estado de resultados

    2007 2008 2009Ventas netas 6,812 2.03% 55,990 16.21% 5,100 1.28%Costo de ventas 3,064 0.99% 53,305 16.98% 3,800 1.03%

    Utilidad bruta 3,748 14.85% 2,285 7.88% 1,300 4.16%

    Gastos de operacin 1,924 10.06% 1,319 6.26% 1,389 6.21%

    Utilidad operacional 1,824 29.86% 966 12.18% 89 1.00%

    Otros ingresos 87 26.20% 235 56.09% 222 33.94%Intereses pagados 41 7.95% 396 83.37% 173 19.86%Utilidad antes impuesto 1,952 32.95% 805 10.22% 138 1.59%Provisin ISR 585 32.90% 676 28.61% 49 1.61%Utilidad neta 1,367 32.96% 129 2.34% 89 1.58%

    Comparabilidad de cifras

    Antes de inter pretar los cam bios en los diferentes periodos estudiados, es ne cesario definir

    la na turaleza de las cifras que se toman para dicho anlisis, en el sentido de si son histricas

    o actualizadas por inflacin.

    Se debe precisar que en un entorno inflacionario, para que dos o ms valores sean

    compara bles deben estar expresados en trminos de poder adqui sitivo de la misma fecha,

    idealmente en pesos, de di ciem bre 31 del ltimo ao conocido.

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    246

    En el ejercicio presentado, si se quiere realizar un anlisis comparativo de los cuatro

    aos para conocer la evo lucin, por ejemplo, del rubro bancos, primero sus saldos deben

    ser actualizados de tal manera que queden expresados en pesos de poder adquisitivo de

    2009, corri giendo de esta manera las distorsiones causadas por el fenmeno inflacionario.

    Para tal efecto, es necesario cono cer los ndices de inflacin registrados en el lapso de

    tiempo evaluado, por ejemplo, imaginando los siguientes ndices:

    2006 22.09%

    2007 17.38%

    2008 15.69%

    2009 12.00%

    Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios se aplican en forma

    acumu lativa los respectivos ndices enlazados estads ticamente:

    2006 5,235 (1.1738 1.1569 1.1200) 7,962

    2007 4,675 (1.1569 1.1200) 6,057

    2008 4,432 1.1200 4,964

    2009 3,965

    Cuyos resultados se interpretan as: el saldo de efectivo registrado en 2006 por un

    valor de 5 235 pesos representa en trminos de poder adquisitivo 7 962 pesos de 2009;

    el saldo registrado en 2007 por 4 675 pesos equivale a 6 057 pesos del ltimo ao; y el

    acumulado contabilizado en 2008 por 4 432 pesos representa la suma de 4 964 pesos en

    unidades de poder adquisitivo de 2009.

    As, el saldo de esta cuenta se debe infor mar en los siguientes trminos:

    2006 2007 2008 2009Bancos 7,962 6,057 4,964 3,965

    Como consecuencia de la reexpresin explicada, los cam bios en bancos para esta

    empresa se registran as:

    Bancos 1,905 23.93% 1,093 18.05% 999 20.12%

    Cifras que son diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber reexpresado

    los saldos acumu lados en cada uno de los aos analizados, con el propsito de hacerlas

    comparables con el ltimo perio do. Las diferen cias en cada una de las variaciones representan

    la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la pre sencia recurrente de

    inflacin.

    La tcnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasifi ca cin genrica

    conocida como anlisis horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o grupo de

    cuentas evaluado a travs del tiempo.

    El anlisis comparativo denominado aumentos y disminuciones da origen al estado de

    cambios en la situacin financiera ya estudiado en la unidad 2 y que por su importancia,

    despus de las siguientes conclusiones se describir de manera muy general.

    Conclusiones

    Respecto al tema, el CINIF se ha pronunciado de la siguiente manera: para que los estados

    financieros sean ms tiles deben poseer, entre otros, el atributo de ser comparables. En

  • 247

    Un i dA d 8

    un entorno inflacionario, la comparabilidad entre distintos periodos se ve fuertemente

    afectada por la inestabilidad de la unidad de medida empleada en la elaboracin de los

    estados financieros.

    Para eliminar el impacto de la inflacin sobre la comparabilidad en los estados

    financieros que incluyen cifras de periodos anteriores, es necesario reexpresar dichas cifras

    a pesos de poder adquisitivo de la fecha de los estados financieros del ltimo periodo,

    determinados con factores derivados del ndice de precios al consumidor.

    Para lograr adecuadamente la comparabilidad mencionada se deben presentar los

    estados financieros de periodos anteriores con sus cifras reexpresadas, tal y como se indica

    en el prrafo anterior. Esta reexpresin es nicamente para fines de presentacin y no

    implica modificacin alguna en los registros contables.

    A manera de conclusin, la tcnica de anlisis comparativo es vlida en la medida en

    que se cumplan los siguientes requeri mientos mnimos:

    1. Poseer dos o ms estados financieros clasificados uniformemente, con el propsito de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos.

    2. Actualizar las cifras de cada uno de los estados financieros que se van a analizar, aplicando un ndice general de precios y buscando que todos ellos queden

    expresados en pesos del ltimo periodo conocido.

    3. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean de especial inters. Siempre al ao reciente se le resta el anterior.

    4. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias.

    La importancia del anlisis comparativo radica en que, al comparar las cifras anuales

    con un pro medio determinado en un lapso de tiempo de varios aos o tomado del sector

    al cual pertenece la em pre sa, permi tir identificar los cambios o variaciones significativas

    en cualquier ao. En consecuencia, los estados financieros comparativos tambin se pueden

    presentar reflejando el total acumulado para el periodo, para cada uno de los rubros

    analizados o para el promedio de ese ao.

    Para el clculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos

    importantes: si existe una cifra negativa en el ao base (o primer ao de compara cin) y

    una cifra positiva en el periodo siguiente o lo contrario no se puede calcular cambio

    porcentual alguno. Cuando una cifra tiene algn valor en el ao base, pero ninguno en el

    periodo siguiente, la variacin (negativa) es de 100%; y cuando no existe un valor registrado

    en el primer ao (periodo base), no se puede calcular ninguna clase de cambio o variacin

    porcentual.

    Tanto el anlisis comparativo como los anlisis por tendencias y porcen tuales son

    muy tiles para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden sealar

    varia ciones significativas en la estructura o en la distribu cin con table, las cuales una vez

    detectadas deben ser com pren didas y explicadas por parte del analista.

    Grficas: el anlisis comparativo, es decir, la tcnica de aumentos y disminuciones, as como la

    tcnica de tendencias que se analizar ms adelante, con mucha frecuencia utilizan grficas

    para una clara comprensin, ya que permiten visualizar mejor los avances o retrocesos en

    los diferentes rubros de la informacin financiera.

    Qu se requiere para comparar las cifras?

    Qu es un estado

    de cambios en la situacin inanciera?

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    248

    Por ejemplo, a continuacin se presentan algunas de las partidas contenidas en los

    estados financieros de la Compaa Comercializadora del Norte S.A. en forma numrica y

    con grficas. A estas partidas se les aplic el procedimiento correspondiente para expresarlas

    como nmeros ndices y poder ver su tendencia por medio de las grficas que se muestran

    junto a la tabla de ndices.

    Ca. Comercializadora del Norte, S.A.

    Series de tendencias con ndices

    base 1983=100%

    1982 1983 1984 1985 1986

    Inventarios $1,969.00 $2,479.00 $2,450.00 $2,329.00 $2,436.00

    Activos ijos, netos $3,547.00 $4,187.00 $5,108.00 $6,613 $5,666.00

    Total de activos $8,025.00 $9,517.00 $10,549.00 $12,219 $11,030.00

    Ventas $13,678.00 $15,217.00 $15,192.00 $16,886.00 $13,251.00

    Costo de ventas $7,777.00 9,236.00 $10,100.00 $10,560.00 $11,050.00

    Utilidad bruta $5,901.00 $5,981.00 $5,092.00 $6,326.00 2,201.00

    Utilidad neta $1,684.00 $1,492.00 $1,032.00 $1,680.00 ($1,189.00)

    Inventarios 79.43% $100.00% 98.83% 93.95% 98.27%

    Activos ijos, netos 84.71% $100.00% 122.00% 157.94% 135.32%

    Total de activos 84.32% $100.00% 110.84% 128.39% 115.90%

    Ventas 89.89% $100.00% 99.84% 110.97% 87.08%

    Costo de ventas 84.20% $100.00% 109.35% 114.34% 119.64%

    Utilidad bruta 96.66% $100.00% 85.14% 105.77% 36.80%

    Utilidad neta 112.87% $100.00% 69.17% 112.60% 79.69%

    Por lo que respecta a las grficas de ventas, costo de ventas, utilidad bruta y utilidad

    neta (vanse las grficas respectivas mostradas enseguida), el analista concluir, por

    simple observacin, que la cada en la utilidad bruta y en la utilidad neta se debe al efecto

    combinado del comportamiento de las ventas y el costo de ventas. En el ao de 1986 las

    ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de ventas aumenta y es en este ao que

    las utilidades disminuyen; en el ao de 1985 el costo de ventas aumenta pero las ventas

    aumentan proporcionalmente ms y esto hace que las utilidades aumenten.

  • 249

    Un i dA d 8

    Ventas

    Por

    cent

    ajes

    Aos

    Ventas

    80

    90

    100

    110

    120

    1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

    Costo de ventas

    Por

    cent

    ajes

    Aos

    Codto de ventas

    80

    90

    100

    110

    120

    1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

    Utilidad bruta

    Por

    cent

    ajes

    Aos

    Utilidad bruta

    40

    60

    80

    100

    120

    1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

    Utilidad neta

    Por

    cent

    ajes

    Aos

    Utilidad neta

    0

    -100

    100

    200

    1981 1982 1983 1984 19851986 1987

    20

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    250

    Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente los

    cambios importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y debilidades de la

    empresa sin necesidad de recurrir a la informacin numrica de los estados financieros.

    8.2.EstadosdecambiodesituacinfinancieraEl estado de cambios tiene como objetivo primordial indicar cules fueron las causas de las

    variaciones en la situacin financiera de un negocio entre dos fechas, mediante el anlisis

    de las variaciones en el sentido de aumento o disminucin.

    Estado de origen y aplicacin de recursos (tambin llamado estado de cambios en la situacin

    financiera): es un estado dinmico que muestra no slo los movimientos en efectivo que

    afectan la situacin financiera, sino tambin aquellos que, sin ser efectivos, la modifican,

    por ejemplo, las capitalizaciones de pasivos.

    El movimiento de efectivo se puede ver claramente reflejado en la cuenta de caja y

    bancos, pero en sta no es fcil de identificar la fuente de adquisicin y su aplicacin, entonces

    es conveniente hacer un estado que muestre los movimientos de efectivo, entradas, salidas y

    su clasificacin por concepto, al cual se le llama estado de movimientos de fondos, que es

    complementario al estado de origen y aplicacin de recursos.

    Los cambios que hubo en los recursos ajenos y en los propios, as como los movimientos

    de ambos, se ven reflejados en este estado.

    Hay ocasiones en que una empresa presenta sus estados financieros con atractivas

    utilidades pero carece de fondos para pagar dividendos o para hacer frente a las obligaciones

    contradas, por lo tanto, una situacin financiera as se considera como no sana o no satisfactoria

    debido a que sta guarda una relacin estrecha con la capacidad de pago de la empresa.

    Puede verse que la empresa durante varios aos ha obtenido utilidades y su situacin

    financiera es cada vez ms desequilibrada, debido a la insuficiencia de capital propio o a la

    inadecuada distribucin de ste.

    Con este estado financiero se contestarn las siguientes preguntas:

    Qu ha sido de las utilidades obtenidas?Qu ha sido de los recursos obtenidos del pasivo?Dnde se han invertido los recursos obtenidos?

    Con el objetivo de dar contestacin a todas estas preguntas se pens elaborar un

    documento que explicara cules son los recursos, de dnde se han obtenido y en dnde se

    han aplicado.

    De dnde provienen los recursos?

    Disminuyendo el capital de trabajo.Ventas de activos fijos.Pasivo a largo plazo.Aumento de capital social realmente exhibido por los accionistas. De las utilidades que muestra el estado de resultados, aumentando las partidas virtuales que no representen efectivo como son:

  • 251

    Un i dA d 8

    Cargos a depreciaciones o amortizaciones en el ejercicio.

    Cargos a resultados en el ejercicio por la creacin o el incremento de reservas de

    pasivo.

    Dnde se aplican los recursos?

    Aumento de capital de trabajo.Adquisicin de activos fijos.Liquidacin total o parcial social de reserva a largo plazo.Disminucin de capital social por pago a los accionistas (no se considera la disminucin en el caso de absorcin de prdidas).

    Disminucin del capital contable (utilidades del ejercicio de reserva, excepto la legal).

    El estado de flujo de efectivo, denominado tambin estado de cambios en la situacin

    financiera base efectivo, se encuentra regulado por la serie NIF B12 y reporta las entradas y

    salidas de efectivo durante un periodo, proporciona informacin til para los administradores

    acerca de la capacidad de la entidad para generar efectivo por medio de sus operaciones,

    permite planear las actividades futuras de financiamiento y de inversin, y permite conocer

    la capacidad para hacer frente a las obligaciones financieras y para pagar dividendos.

    De acuerdo con la serie NIF B12, el estado de cambios en la situacin financiera

    es el estado financiero bsico que muestra en pesos constantes los recursos generados o

    utilizados en la operacin, los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de

    la entidad y su reflejo final en el efectivo e inversiones temporales, a travs de un periodo

    determinado.

    Por lo tanto, la serie NIF B12 tambin establece que los objetivos del estado de

    cambios en la situacin financiera son:

    Evaluar la capacidad de la empresa para generar recursos.Conocer y evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta y los recursos generados o utilizados en la operacin.

    Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones, para pagar dividendos y en su caso, para anticipar la necesidad de financiamiento.

    Evaluar los cambios experimentados en la situacin financiera de la empresa, derivados de transacciones de inversin y financiamiento ocurridos durante el periodo.

    Concluyendo, el estado de cambios en la situacin financiera reporta flujos de efectivo

    por tres tipos de actividad:

    Flujos de efectivo por actividades de operacin.Flujos de efectivo por actividades de financiamiento.Flujos de efectivo por actividades de inversin.

    En la elaboracin del estado de cambios en la situacin financiera deben vigilarse los

    siguientes aspectos:

    Cuando aumenta una inversin (activo) se interpreta como una aplicacin o uso de efectivo.Cuando disminuye una inversin (activo) se interpreta como un origen o una fuente de efectivo.

    Cules son los

    objetivos del estado de cambios?

    En el estado de cambios se divide en lujos de operacin, inanciamiento e inversin

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    252

    Cuando aumentan las obligaciones (pasivo) se interpreta como un origen o una fuente de efectivo.Cuando disminuyen las obligaciones (pasivo) se interpreta como una aplicacin o uso de efectivo.Cuando aumenta la inversin de los accionistas (capital contable) se interpreta como un origen o una fuente de efectivo.

    Cuando disminuye la inversin de los accionistas (capital contable) se interpreta como una aplicacin o uso de efectivo.

    Por lo anterior, se puede afirmar que hay un origen o fuente cuando:

    Disminuyen los activos.Aumentan los pasivos.Aumenta el capital contable.

    Hay una aplicacin o uso de efectivo cuando:

    Aumentan los activos.Disminuyen los pasivos.Disminuye el capital contable.

    Concluyendo, se puede afirmar que las fuentes de financiamiento representan los

    orgenes de los recursos, en tanto que las inversiones representan la aplicacin o uso de dichos recursos, por lo que se resume lo siguiente:

    origen de recursos:

    Disminucin de las inversiones.Aumento de las obligaciones.Aumento de las inversiones de los accionistas.

    Aplicacin de recursos:

    Aumento de las inversiones.Disminucin de las obligaciones.Disminucin de las inversiones de los accionistas.

    Hay origen cuando aumentan pasivos o

    capital y disminuye el activo

    Qu es un origen?

  • 253

    Un i dA d 8

    Ejemplo:Industrias unidas S.A. de C.V.

    (1) (2) (3) (4)

    Cuentas

    Balance General Variaciones RecursosFinal Inicial31122006 01012006 + Origen Aplicacin

    Efectivo 3,815. 2,640 1,175 0 1,175 Operacin

    Clientes 3,000 0 3,000 0 3,000 Operacin

    Inventario de mercancas 1,100 100 1,000 0 1,000 Operacin

    Equipo de reparto 0 650 0 650 650 Inversin

    Mobiliario y equipo 1,650 0 1,650 0 1,650 Inversin

    Equipo de cmputo 400 0 400 0 400 Inversin

    Total 9,965 3,390

    Proveedores 3,800 1,400 2,400 0 2,400 Operacin

    Acreedores diversos 550 50 500 0 500 Operacin

    Documentos por pagar 1,153 0 1,153 0 1,153 Operacin

    Prstamos bancarios a l/p 75 100 0 25 25 Financiamiento

    Documentos por pagar a l/p 400 0 400 0 400 Financiamiento

    Capital social 1,990 1,840 150 0 150 Financiamiento

    Utilidad del ejercicio 1,997 0 1,997 0 1,997 Operacin

    Total 9,965 3,390 7,250 7,250

    El primer paso consiste en juntar los estados financieros comparativos anotando 1. siempre el periodo ms reciente o, en su caso, el saldo final, y en la siguiente columna el saldo anterior, en este caso el saldo inicial.

    Las columnas variaciones (+), (2. ) se obtienen con la simple diferencia, restando siempre al periodo actual el periodo anterior o los saldos finales menos los saldos iniciales. El resultado se anota en la columna segn el resultado, si es positivo en + y si es negativo en .

    De acuerdo con lo explicado anteriormente, en esta columna se determina si las 3. variaciones son origen o aplicacin. Recuerda que hay un origen o fuente cuando:

    Disminuyen los activos.Aumentas los pasivos.Aumenta el capital contable.

    Hay una aplicacin o uso de efectivo cuando:

    Aumentan los activos.Disminuyen los pasivos.Disminuye el capital contable.

    4. Por ltimo, se identifican los diferentes conceptos de operacin, de financiamiento y de inversin; y se procede a elaborar el formato del estado de cambios en la situacin financiera.

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    254

    Industrias Unidad S.A. de C.V.

    Estado de cambios en la siituacin inancieradel 1 de enero al 31 de diciembre de 2007

    Operacin Origen Aplicacin

    Utilidad del ejercicio $1,997.00

    Clientes $3,000.00 Aument su saldo

    Inventario de mercancas $1,000.00 Aument su saldo

    Proveedores $2,400.00 Aument su saldo

    Acreedores diversos $500.00 Aument su saldo

    Documentos por pagar $1,153.00 Aument su saldo

    Suma $6,050.00 $4,000.00

    Recursos generados por la operacin $2,050.00

    Financiamiento

    Prstamo bancario a largo plazo $25.00 Disminuy su saldo

    Documentos por pagar a largo plazo $400.00 Aument su saldo

    Capital social $150.00 Aument su saldo

    Suma $550.00 $25.00

    Recursos generados por inanciamiento $525.00

    Inversin

    Equipo de reparto $650.00 Disminuy su saldo

    Mobiliario y equipo $1,650.00 Aument su saldo

    Equipo de cmputo $400.00 Aument su saldo

    Suma $650.00 $2,050.00

    Recursos aplicados en la inversin $1,400.00

    Incremento neto de efectivo $1,175.00

    Efectivo al inicio del periodo $2,640.00

    + Recursos generados por la operacin $2,050.00

    + Recursos generados por inanciamiento $525.00

    Recursos aplicados en la inversin $1,400.00

    = Efectivo al inal del periodo $3,815.00

    8.3. Mtodo de tendencias, anlisis horizontal

    Igual que el mtodo de estados comparativos o aumentos y disminuciones, el mtodo

    de tendencias pertenece tambin a la tcnica de anlisis horizontal. En consecuencia, al

    emplear este mtodo es necesario conocer los estados financieros comparativos de varios

    periodos, para que, con base en la informacin all presentada, se puedan calcular las

    tendencias mostradas por una o ms variables en conjunto o en forma individual. Una

    tendencia es la propensin o direccin seguida por alguna variable de especial inters.

    Por ello, el anlisis de tendencias tiene en cuenta la situacin de uno o ms saldos de

    una empresa y su evolucin en diferentes mo mentos, con el propsito de identificar el

    comportamiento o tendencia propiamente dicha y as tomar medidas al respecto o para

    proyectar posibles resultados futuros.

    Incremento de efectivo:

    $2,050.00 (Generacin)

    +$525.00 (Generacin)

    $1,400.00 (Aplicacin)

    =$1,175.00

    En qu consiste el mtodo de

    tendencias?

  • 255

    Un i dA d 8

    El clculo de las tendencias finan cieras de una empresa es bastante sencillo. Ante

    todo se selecciona un ao represen tativo en la actividad comercial de la entidad econmica,

    el cual constituir la base para el clculo de las propensiones. Luego se divide el valor

    registrado en cada una de las cuentas de los diferentes periodos que se van a estudiar, entre

    el monto informado en los saldos del ao base. El resultado es la tendencia, que puede

    tomar valores superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o menores a uno si por el

    contrario, ha habido decrecimiento o disminucin.

    Producciones USB S.A. de C.V. Tendencias en el balance general

    Cuentas 2007 2008 2009

    Bancos 0.89 0.85 0.76Clientes 1.08 1.13 1.24

    Inventarios 1.08 1.12 1.21

    Pagos anticipados 0.84 0.87 1.22

    Total activo circulante 1.04 1.06 1.13

    No circulante:

    Activos ijos 1.16 1.16 1.21Depreciacin acumulada 2.19 1.57 1.49

    Cargos diferidos (neto) 0.82 0.88 0.82

    Total activo no circulante 1.02 0.92 1.22

    Total activo 1.03 1.00 1.17

    Proveedores 1.11 0.99 1.18

    Obligaciones bancarias 1.13 0.84 1.11

    Impuestos por pagar 0.35 0.42 1.04

    Total pasivo a corto plazo 1.02 0.87 1.14

    Obligaciones a largo plazo 0.90 0.78 0.78

    Pasivos estimados y provisionales 1.08 1.17 1.31

    Total pasivo a largo plazo 0.91 0.82 0.83

    Total pasivo 0.97 0.84 0.98

    Capital social 1.00 1.00 1.00

    Reservas 1.17 1.40 1.63

    Utilidades acumuladas 1.07 1.14 1.59

    Utilidad del ejercicio 1.33 1.36 1.34

    Total capital 1.10 1.15 1.37

    Total pasivo y capital 1.03 1.00 1.17

    Producciones USB S.A. de C.V. Tendencias en el estado de resultados

    2007 2008 2009Ventas netas 1.02 1.19 1.20

    Costo de ventas 1.01 1.18 1.19

    Utilidad bruta 1.15 1.24 1.29Gastos de operacin 1.10 1.17 1.24Utilidad operacional 1.30 1.46 1.44Otros ingresos 1.26 1.97 1.30Intereses pagados 0.92 1.69 1.35Utilidad antes impuesto 1.33 1.47 1.44Provisin ISR 1.33 1.71 1.68Utilidad neta 1.33 1.36 1.34

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    256

    8.3.1. Base ao ms antiguo

    Para determinar los resultados se divide la cantidad del ao ms reciente entre la cantidad

    del ao ms antiguo. En el ejemplo de la empresa Producciones USB S.A. de C.V. se

    considera el ao ms antiguo 2006 y cada ao subsecuente se divide entre ste. El presente

    ejemplo se resolvi por esta tcnica.

    Por ejemplo, para el rengln de ventas los datos se obtuvieron de la siguiente forma:

    2006 2007 2008 2009Ventas netas 336,053 342,865 398,455 403,555

    Producciones USB S.A. de C.V. Tendencias de ventas

    2007 2008 2009Ventas netas 1.02 1.19 1.20

    2007 342,865 / 336,053 = 1.022008 398,455 / 336,053 = 1.192009 403,555 / 336.053 = 1.20

    8.3.2. Base ao anterior

    Con frecuencia el inters para determinadas decisiones es conocer las tendencias, pero

    slo las de un periodo con respecto a otro y, en este caso, el procedimiento es el siguiente.

    Continuando con las tendencias de ventas del ejemplo anterior se tendra:

    2006 2007 2008 2009Ventas netas 336,053 342,865 398,455 403,555

    Producciones USB S.A. de C.V. Tendencias de ventas

    2007 2008 2009Ventas netas 1.02 3.03 1.01

    2007 342,865 / 336,053 = 1.022008 398,455 / 342,865 = 2.032009 403,555 / 398,455 = 1.01

    En algunos textos al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de nmero

    de veces aqu empleado, sino que se le multiplica por cien para escribirlo en trminos de

    por centaje. Los porcentajes o el nmero de veces de la tendencia deben ser comparados

    con las tendencias de rubros similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar

    o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia regis trada por las

    ventas, la de provee dores con la de compras, y de igual modo con cualquier otra relacin

    de importancia.

    Se debe tener especial cuidado con la inter pretacin de los resultados obtenidos

    mediante esta tc nica, pues la importancia relativa de la par tida que se evala puede ser

    Para determinar las tendencias se puede

    manejar un ao base, ya sea el anterior o el

    ms antiguo

  • 257

    Un i dA d 8

    relevante o no. As, una tendencia de 200% en el rubro pagos anticipados puede ser

    mucho menos importante que una tendencia de 10% en activos fijos y, sin embargo,

    dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los pagos anticipados pueden

    representar una fraccin mnima dentro del total de activos, mientras que los activos fijos

    pueden abarcar una alta proporcin de ellos, con mayor razn si se trata de una empresa

    industrial.

    Bajo esta tcnica, al igual que ocurre con el anlisis comparativo, las cifras deben

    tomarse ajustadas y actua lizadas por inflacin con el prop sito de hacer ms consistente

    la evaluacin del comportamiento encon tra do en uno o ms rubros de los estados

    financieros.

    El anlisis de tendencias permite una mejor com prensin de las polticas y parmetros

    seguidos por la admi nistracin de la entidad econmica, que han originado los cambios

    relevantes observados a lo largo del periodo en estudio. Esta observacin, enmarcada dentro

    del entorno econmico en el cual desarrolla sus actividades la empresa, permitir identificar

    cmo sus directivos han ma nejado los problemas y aprovechado las oportunidades.

    Asimismo, el anlisis por tendencias puede aplicarse para la medicin de estndares

    preestablecidos o en rela cin con el comportamiento de otras empresas del sector, para

    establecer la direccin del cambio frente a los obje tivos particulares de la entidad econmica

    o frente a sus compe tidores, y tomar las medidas que sean necesarias.

    8.4. Mtodo de relaciones, anlisis vertical

    Mtodo de anlisis mediante el clculo de relaciones (llamadas razones o indi cadores): es el

    procedimiento de evaluacin financiera ms extendido. Se basa en la combinacin de

    dos o ms cuentas o grupos de cuentas y su finalidad es obtener un ndice cuyo resultado

    permita inferir alguna caracterstica especial de dicha relacin. Debido a que el tamao de

    las empresas puede diferir notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo

    sector, la comparabilidad entre ellas o aun de la misma empresa, si su tamao ha variado

    significa tiva mente con el paso de los aos, slo puede hacerse a travs de razones o ndices.

    Tambin son conocidas como ratios ya que, matemticamente, un ratio es una razn, es

    decir, la relacin entre dos nmeros. Los ratios son un conjunto de ndices, resultado de

    relacionar dos cuentas del balance o del estado de resultados, los cuales proveen informacin

    que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos

    sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos

    el activo circulante con el pasivo circulante, sabremos cul es la capacidad de pago de la

    empresa y si es suficiente para responder a las obligaciones contradas con terceros. Sirven

    para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un

    periodo. Fundamentalmente, las razones financieras se dividen en razones simples y razones

    estndar.

    las razones simples se integran y determinan:

    Razones de liquidez:1. evalan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implican, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo.

    Razones de estructura de capital y solidez:2. miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas.

    Un ratio es una razn

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    258

    Razones de actividad:3. establecen la efectividad con la que se estn usando los recursos de la empresa.

    Las razones estndar se integran y determinan en:

    Razones de rentabilidad: miden la eficiencia de la administracin a travs de los rendimientos

    gene rados sobre las ventas y sobre la inversin.

    A su vez, cada uno de estos grupos incorpora una serie de razones o ndices que sern

    estudiados de manera indepen diente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio pro pues to

    de los indicadores financieros, se debe prestar especial atencin a dos hechos estudiados, uno

    en la unidad 4: el efecto de la inflacin en los estados financieros, y otro en la unidad 6: calidad

    de la informacin contenida en los estados financieros. Tales hechos se re fieren a la inflacin

    que es recurrente en nuestro medio y que, adems, de manera obligatoria, su efecto debe

    ser calculado y contabilizado. Estas circunstancias (inflacin y re gis tro contable) conducen

    a una nueva forma de interpre ta cin de los resultados obtenidos, debido a la presencia del

    fenmeno inflacionario en las cifras financieras y a la auditora financiera, las cuales pueden

    producir graves distorsiones frente a los estndares utilizados como medida de evaluacin y

    compor tamiento.

    8.4.1. liquidez

    Se entiende por liquidez a la capacidad que tiene la empresa para enfrentar sus compromisos

    a corto plazo. En trminos simples es contar con los fondos suficientes que cubrirn sus

    deudas. Cuando una empresa cuenta con el dinero suficiente para pagar sus deudas, se dice

    que tiene liquidez.

    La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en cantidad y la posibilidad de

    cumplir en tiempo con los compromisos establecidos en el corto plazo.

    Capacidad en cantidad: significa que la empresa que est siendo analizada cuenta con los

    fondos (recursos) suficientes para cubrir sus compromisos.

    Posibilidad en tiempo: significa que adems de estudiar si la empresa puede generar efectivo

    a partir de sus operaciones, debe considerarse tambin el tiempo que le toma vender sus

    inventarios, recuperar sus cuentas por cobrar, etc. El estado de flujo de efectivo estudiado en combinacin con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes

    ser fundamental en la evaluacin de la liquidez.

    El anlisis de liquidez permite estimar la capacidad de la em pre sa para aten der sus

    obligaciones en el corto plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen

    registradas en el balance, dentro del grupo denominado pasivo a corto plazo y comprende,

    entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, prstamos bancarios

    con vencimiento menor a un ao, impuestos por pagar, divi dendos por pagar a accionistas

    y socios, y gastos causados no pagados.

    Tales pasivos debern cubrirse con los activos circulantes, pues su naturaleza los hace

    potencialmente lquidos en el corto plazo. Por esta razn el anlisis de liquidez se basa

    fundamental mente en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad

    o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos circulantes con el producto de convertir

    a efectivo sus activos, tambin circulantes.

    Qu determina las razones simples?

  • 259

    Un i dA d 8

    Para la explicacin de cada una de las razones financieras se emplearn como modelo

    las cifras de los esta dos financieros de Corporacin Veritas S.A. de C.V. que enseguida se

    detallan.

    Corporacin Veritas S.A de C.V Estado de resultados

    2006 2007Ventas netas $1,620,003 $3,102,816

    Costo de ventas 986,266 2,066,098

    Utilidad bruta 633,737 1,036,718

    Gastos operacionales 311,045 635,608

    Utilidad operacional 322,692 401,110

    gastos inancieros 276,952 244,692Otros ingresos 82,780 333,742

    Utilidad antes de impuestos 128,520 490,160

    ISR 35,986 137,245

    Utilidad NETA 92,534 352,915

    Corporacin Veritas S.A de C.VEstado de situacin inanciera

    2006 2007Activo Activo circulante: Efectivo 335,759 207,781Inversiones temporales 95,840 625,573Clientes 304,637 227,094Deudores diversos 50,471 61,377Inventarios 257,561 518,045Pagos anticipados 14,267 0Total activo circulante 1,058,535 1,639,870Activo no circulante Activos ijos 574,661 1,384,524Depreciacin acumulada 150,432 270,640Inversiones permanentes 8,950 2,210Cargos diferidos 43,772 74,477Total no circulante 476,951 1,190,571Total activo 1,535,486 2,830,441 Pasivo Pasivo a corto plazo: Proveedores 45,681 110,826Acreedores 79,707 541,685Impuestos por pagar 104,264 167,400Anticipos clientes 272,793 416,388Obligaciones bancarias 77,500 0Otras obligaciones 87,500 350,000Total pasivo a corto plazo 667,445 1,586,299 Pasivo a largo plazo: Obligaciones largo plazo 312,964 272,793Crditos bancarios 49,251 116,482Total pasivo a largo plazo 362,215 389,275Total pasivo 1,029,660 1,975,574

    Capital contable: Capital social 310,349 310,349Reservas 63,913 81,558Utilidades ejercicios anteriores 39,030 110,045Utilidad del ejercicio 92,534 352,915Total capital 505,826 854,867Total pasivo y capital 1,535,486 2,830,441

    * El inventario inicial de inventarios para 2006 fue de $239,987.00

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    260

    8.4.2.SolvenciaLa solvencia es un indicador para evaluar la condicin financiera de la empresa. Consiste

    en analizar si sta tiene la capacidad de cumplir los compromisos contrados por y para sus

    operaciones, tanto en el corto como en el largo plazo. Estos compromisos se contraen con

    proveedores, acreedores, obreros y empleados, la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico,

    etctera.

    Cuando el anlisis es sobre la situacin financiera de la compaa en el corto plazo,

    se habla de evaluar la liquidez y, por el contrario, cuando el anlisis se hace sobre el largo

    plazo, se habla de evaluar la solvencia. Para ambas situaciones se necesita la aplicacin de

    las siguientes razones financieras.

    Razn circulante: mide la capacidad de la empresa para enfrentar sus obligaciones a corto

    plazo conforme se vayan venciendo y su relacin es:

    Activo circulante / pasivo circulante = nmero de veces

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos lo siguiente:

    2006 2007

    $1,058,535.00

    $667,445.00

    $1,639,870.00

    1,586.299

    1.59 1.03

    De donde se interpreta que, por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.59

    y para 2007 1.03 pesos, para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.

    Un ndice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas, tomar

    ventajas de descuentos y aprovechar ofertas que requieren del efectivo inmediato.

    Un ndice de circulante alto no necesariamente significa que la compaa est en una

    buena posicin financiera, puede significar que el efectivo no est siendo usado de la mejor

    forma posible; financieramente se dice que el efectivo est ocioso, pudiendo estar invertido

    en actividades productivas. Tampoco seala que las cuentas por cobrar o el inventario sean

    las causantes del alto ndice; pues los inventarios y las cuentas por cobrar forman parte del

    activo circulante pero no son efectivo, ya que para convertirlos en tal, se requiere que los

    inventarios sean vendidos y que las cuentas por cobrar lleguen a su fecha de vencimiento.

    Un ndice aceptable es el que cubre las deudas, es decir, uno a uno; aunque es un

    tanto relativo, porque depende de muchos factores, como el medio econmico actual, las

    necesidades de efectivo de la empresa para su operacin cotidiana, sus niveles ptimos de

    inventarios y, de acuerdo con sus polticas, los niveles adecuados de cuentas por cobrar.

    El indicador de razn circulante presenta alguna clase de limitaciones en la

    interpretacin de sus resultados, la principal de ellas es el hecho de que esta razn se mide de

    manera esttica, en un momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que

    hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles con tinen estndolo. Adems,

    al descomponer los diversos fac tores de la razn, se encuentran serios argumentos sobre la

    razonabilidad de su funcin. Por ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en

    inversiones tem pora les representan slo un margen de seguridad ante eventuales situaciones

    de negocios y, por ningn motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la

    empresa, pues suponer lo contrario sera como descartar el principio de continuidad y

    pensar que la compaa va a ser liquidada en un futuro cercano.

    La liquidez se expresa en nmero de veces

  • 261

    Un i dA d 8

    De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento

    permanente y por eso no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer as,

    especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes.

    Las dos variables estn estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de

    ventas o margen de utilidades; en realidad, son verdaderos parmetros en la determinacin

    de las entradas fu turas de efectivo.

    Otra limitacin de la razn circulante es que su resul tado puede ser mani pulado

    fcilmente con el fin de ob tener cifras que se requieren para algn propsito especial. Por

    ejemplo, el ltimo da del ao podra cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el

    primer da del ejercicio siguiente, con lo cual la razn mejora al disminuir simultneamente

    tanto el activo (de cuyos fondos se to man los recursos) como el pasivo corriente. Tambin

    se podra aplazar la decisin de efectuar nuevas compras dada la proximidad del cierre

    contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo circulante, pero incrementando

    el indicador.

    Razn de liquidez o prueba del cido: se determina dividiendo la suma del efectivo, de cuentas

    por cobrar y de inversiones temporales entre los .pasivos circulantes. Puesto que esta razn

    no incluye los inventarios, sirve como otra medida de lo sealado en la razn circulante. Es

    una medida del grado en que el efectivo y las partidas casi equivalentes a efectivo cubren

    los pasivos a corto plazo.

    Es una prueba de liquidez ms severa ya que no toma en cuenta los inventarios

    que, dentro del activo circulante, son lo que ms trabajo cuesta convertir en efectivo y se

    determina con la siguiente razn: al no incluir el valor de los inventarios posedos por la

    empre sa, este indicador seala con mayor precisin las disponibi lidades inmediatas para el

    pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estar compuesto por efec tivo

    (caja y bancos) ms inversiones temporales y cuentas por cobrar, las cuales se denominan

    equiva len tes de efectivo.

    (ActivoCirculante-Inventarios)/PasivoCirculante

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos lo siguiente:

    2006 2007

    $1,058,535 257,561

    $667,445.00

    $1,639,870 518,045

    $1,586.299

    1.20 0.71

    De donde se interpreta que por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.20 y

    para 2007 0.71 pesos para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.

    La prueba del cido nos refleja la capacidad real de la empresa de enfrentar sus

    obligaciones a corto plazo, ya que no incluye los inventarios que son los activos circulantes

    de ms difcil convertibilidad en efectivo, aunque se consideran todava las cuentas por

    cobrar.

    Asimismo, eliminar la cuenta de inventarios del nu me rador no garantiza una mejor

    liquidez, pues se debe to mar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar (concepto que se

    estudiar ms adelante) y la facilidad de realizacin del inventario, ya que a veces es ms fcil

    vender el stock de mercancas o productos, que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar

    tienen una rotacin lenta, se recomienda eliminar esta partida para el clculo de la prueba del

    La prueba rpida presenta liquidez

    Cules son las

    limitaciones de la razn circundante?

    La prueba del cido no toma en cuenta los inventarios

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    262

    cido, incluyendo en el numerador slo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes

    de efectivo. Cuando se realiza esta depuracin, el indi cador as calculado se denomina razn

    de liquidez extrema, tambin denominada prueba rpida o de pago inmediato.

    8.4.3.SolidezPor solidez financiera (tambin conocida como estabilidad financiera) se entiende el peso

    del patrimonio (capital) neto dentro del pasivo. Lo anterior implica el anlisis de lo que

    financieramente se conoce como la estructura financiera de la entidad, que representa la

    relacin deudacapital que utiliza la empresa para obtener los recursos para su operacin.

    La solidez mide hasta que punto est comprometido el patrimonio de los propietarios

    de la empresa respecto a sus acree dores. Tambin se les denomina razones de apalancamiento,

    pues comparan la financiacin proveniente de ter ceros con los recursos aportados por los

    accionistas o dueos de la empresa, para identificar sobre quin recae el mayor riesgo. Su

    relacin es la siguiente:

    pasivo / patrimonio

    La estabilidad financiera se determina mediante la relacin pasivo total con capital

    contable.

    pasivo total / Capital contable

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    2006 2007

    1,029,660

    505,826

    1,975,574

    854.867

    2.04 2.31

    Los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de

    patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los aos estudiados. Tambin

    se suele inter pretar como una relacin entre las dos variables que inter vienen en el diseo del

    indicador, es decir, se podra afirmar que los propietarios estn comprometidos en un 204

    y un 231%, respec tivamente. El resultado, en este caso, es razonable quizs hasta el uno a

    uno, es decir, que de cada peso de inversin propia exista un peso de inversin por medio de

    deuda; en caso de que la deuda sea mayor, la empresa es inestable, y se dice que la empresa

    ya pertenece ms a los acreedores que a los mismos dueos. Sin embargo, con un buen

    control de la deuda, sobre todo si es a largo plazo, los accionistas obtienen mayor utilidad

    por trabajar con dinero ajeno, aunque es mayor el riesgo.

    Se han diseado algunas varian tes de la anterior formulacin para mejorar y precisar

    los resultados. Una de dichas variaciones es la razn pasivos circulantes/capital contable

    y pasivos fijos/capital contable, que se diferencia de la estu diada anteriormente en que no

    incluye todos los pasivos y lo que se analiza es el tiempo de vencimiento de las deudas que,

    si son a corto plazo, la situacin es muy complicada, si son a largo plazo se puede manejar

    financieramente, aunque el riesgo es alto.

  • 263

    Un i dA d 8

    Tambin es conveniente medir el grado de endeudamiento, el cual seala qu

    tan grande es la inversin financiada por acreedores de la empresa, o sea el nivel de

    apalancamiento, y entre ms grande sea ste, mayores sern los riesgos y las utilidades por

    accin, siempre y cuando no sean desmedidas.

    pasivo total / Activo total

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    2006 2007

    1,029,660

    1,535,486

    1,975,574

    2,830,441

    0.67 0.70

    De donde se interpreta que por cada peso invertido en activos de la empresa, 67 centavos

    en 2006 y 70 centavos en 2007 corresponden a las aportaciones realizadas por los acreedores,

    lo que indica que la empresa explota el crdito de una forma elevada y permite generar cierta

    utilidad por accin con un alto riesgo.

    Este indicador seala la proporcin en la cual participan los acreedores sobre el valor

    total de la empresa. Asimismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acree dores,

    el riesgo de los propietarios de la entidad eco nmica y la conveniencia o inconveniencia

    del nivel de endeuda mien to presentado. Altos ndices de endeuda mien to slo pue den ser

    admitidos cuando la tasa de ren dimiento de los activos totales es superior al costo promedio

    del finan ciamiento.

    8.4.4. Antigedad de saldos de clientes

    Las razones que se describirn enseguida corresponden al grupo de razones de eficiencia,

    tambin denominadas de actividad. Iniciaremos con la llamada rotacin de cuentas por cobrar

    o antigedad de saldos de clientes.

    Esta clase de razones, conocidas tambin como indicadores de rotacin, miden el grado

    de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categoras de activos que posee

    o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su velocidad de recuperacin y expresando

    el resultado me dian te ndices o nmero de veces.

    La rotacin de cuentas por cobrar establece el nmero de veces que stas retornan, en

    promedio, en un periodo determinado. Normalmente, el factor ventas debera corresponder

    a las ventas a crdito, pero como este valor no se encuen tra siempre disponible para el analista,

    se acepta tomar las ventas totales de la compaa, sin importar si han sido de contado o a

    crdito. Por su parte, el denominador de esta razn es el promedio registrado en las cuentas

    por cobrar a clientes o deudores por mercancas, el cual se obtiene sumando el saldo inicial

    al saldo final y dividiendo este total entre dos o, para mayor precisin, el promedio de los

    ltimos doce meses.

    Ventas/CuentasporCobrar

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    Cmo se mide el grado de endeudamiento?

    Qu es la rotacin de cuentas por cobrar?

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    264

    2006 2007

    1,620,003

    304,637

    3,102,816

    227,094

    5.32 13.66

    Estos resultados se interpretaran de la siguiente manera: las cuentas por cobrar

    de 2006, que ascendan a 304 637 pesos se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante

    dicho periodo y 13.66 veces durante el ao 2007.

    El indicador de rotacin de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza, pero no

    es til para evaluar si dicha rotacin est de acuerdo con las polticas de crdito fijadas por

    la empresa. Para este ltimo com parativo es preciso calcular el nmero de das de rotacin

    de las cuentas por cobrar.

    Una vez conocido el nmero de veces de rotacin de las cuentas por cobrar, se pueden

    calcular los das que se requie ren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a

    clientes. Para ello basta con dividir el nmero de das considerado para el anlisis (30 das

    si es un mes o 365 si es un ao) entre el indicador de rotacin previamente calcu lado:

    Das/Rotacin

    2006 2007

    365

    5.32

    365

    13.66

    69 27

    Por lo anterior, la compaa del ejemplo tard un promedio de 69 das en recuperar las

    ventas a crdito durante 2006 y 27 das en 2007, lo cual parece demostrar, o que la poltica

    de crdito de la empresa vari sustancialmente de un periodo a otro o que se estaba

    presentando un alto grado de inefi ciencia en el rea responsable de la cartera.

    El indicador de rotacin de cartera y el nmero de das de recu peracin de las cuentas

    por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cual pertenece

    la empresa que se est anali zando o, como ya se ha dicho, con las polticas fijadas por la alta

    gerencia del ente econmico. Sin embargo, sobre este ltimo punto debe tenerse en cuenta

    que un nmero de das de recu peracin de la cartera que exceda las metas establecidas

    no necesariamente implica deficiencias en el rea corres pondiente como ocurri con el

    ejemplo tomado en este texto, porque podra darse el caso que unos pocos clientes, cuyos

    saldos sean proporcionalmente ms altos que el comn de la cartera de clientes, estn

    registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna

    prerro gativa especial, lo que har que el promedio general se desvirte un poco.

    Para obviar el problema anterior es til clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo

    con su antigedad, identifi can do los periodos vencidos en cada caso, ms o menos bajo

    los parmetros permitidos para establecer las provi sio nes, para cuentas de difcil o dudoso

    cobro.

    Tambin se obtiene el mismo resultado si la relacin es inversa, por ejemplo, para 2006:

    Rotacin de cuentas por cobrar = promedio de cuentas por cobrar

    ventas

    Para determinar los das de cobro se

    puede encontrar el nmero de veces o la

    fraccin del ao

  • 265

    Un i dA d 8

    Rotacin de cartera = 304,637 = .188047 fraccin de ao

    1,620,003

    Para obtener el nmero en das se realiza lo siguiente:

    365 * .188047 = 69 das.

    8.4.5.RotacindeinventariosEsta razn seala el nmero de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante

    un periodo de tiempo determi na do o, en otras palabras, el nmero de veces en que dichos

    inventarios se convierten en efectivo o en cuentas por cobrar.

    Medir la eficiencia en la administracin de inventarios, dada su relevancia en la

    determinacin de la liquidez de una empresa, es fundamental. La administracin de los

    inventarios radica en determinar los niveles ptimos de inventarios, minimizar los costos que

    el manejo de stos implica, como los costos de ordenar, costos en los que se incurre al estar

    levantando pedidos, y los costos de mantener, costos en los que se incurre por conservar en

    buen estado los inventarios como el almacenaje, los seguros, las rentas de bodegas, etctera.

    De ser grandes los niveles de inventarios, son grandes los costos originados por los

    mismos y de permanecer ms tiempo en las instalaciones de la empresa, provocan que los

    costos se prolonguen por ms tiempo y por tanto, para interpretar cmo es la eficiencia

    en el rengln de inventarios, se puede aplicar la siguiente razn financiera, denominada

    rotacin de inventarios, cuyo resultado nos indica el periodo o tiempo de permanencia

    de los inventarios en poder de la compaa. Interpretndose que, entre menos das de

    permanencia de los inventarios, ms eficiencia y, entre ms das de permanencia de los

    inventarios, menos eficiencia.

    Costo de ventas / inventarios

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    2006 2007

    986.266

    257.561

    2.066.098

    518.045

    3.83 3.99

    Este indicador de rotacin de inventarios puede y debe ser cal culado para cada clase

    de inventario: materia prima, productos en proceso, productos termina dos, mercanca para

    la venta, repuestos y materiales, entre los ms comunes; en cuyo caso el factor costo debe

    ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de produccin, costo de

    ventas o consumos, segn se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario promedio

    debe ser lo ms represen tativo posible, deseablemente obtenido con una larga serie de datos

    (por ejemplo los doce meses del ao), aunque el promedio de sumar inven tario inicial con

    inventario final no invalida su resultado.

    La rotacin de inventarios mide la eicacia de su administracin

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    266

    das de inventario

    Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, slo que ahora

    el resultado se expresa no como nmero de veces sino a travs del nmero de das de

    rotacin.

    Das/Rotacin2006 2007

    365

    3.83

    365

    3.99

    95 91

    Estos resultados sealaran que la empresa convirti sus inventarios en efectivo o cuentas

    por cobrar (a travs de las ventas) cada 95 das y cada 91 das, durante 2006 y 2007.

    La rotacin de inventarios se interpreta como el nmero de veces que los inventarios

    entran y salen. Al dividirse los das del ao entre el nmero de veces, se obtiene el nmero

    de das en promedio de permanencia de los mismos en los almacenes.

    El promedio de inventarios se obtiene sumando el saldo de inventarios al inicio del

    periodo con el saldo de inventarios al final del mismo: el resultado se divide entre dos.

    A mayores das de permanencia de los inventarios en los almacenes, menor es la

    eficiencia en su administracin. Por supuesto que es importante la naturaleza de los

    inventarios y del ambiente econmico en el que se encuentre la empresa analizada.

    8.4.6.RiesgoenelfinanciamientoDetermina el nivel de cumplimiento de la entidad con los proveedores, expresa el nmero de

    veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un periodo de tiempo determinado

    o, en otras palabras, el nmero de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando

    recursos lquidos de la empresa. Se denomina tradicionalmente rotacin de cuentas por

    pagar.

    Como en el ejercicio que se ha venido desa rrollando no se conoce el monto de las

    compras efectua das durante el ao, stas pueden estimarse a travs de la informacin

    conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas. Sin embargo, debe insistirse en

    que la razn sera ms completa si se conocieran exactamente los volmenes de compras de

    inventarios hechos a proveedores.

    Compras / proveedores

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    2006 2007

    968,692

    45,681

    1,805,614

    110,826

    21.21 16.29

    Cmo se interpreta la rotacin de

    inventarios?

  • 267

    Un i dA d 8

    La determinacin de las compras se llev a cabo de la siguiente forma:

    2006 2007Costo de ventas 986,266 2,066,098

    Ms: inventario inicial 239,987 257,561

    Mercanca disponible 1,226,253 2,323,659

    Menos: inventario inal 257,561 518,045TOTAL COMPRAS 968,692 1,805,614

    Cuando no se conoce el inventario inicial del primer ao no es posible determinar las compras y, por tanto, es vlido utilizar el costo de ventas.

    Estos resultados se interpretaran de la siguiente manera: las cuentas por pagar a

    proveedores en 2006 ocasionaron sali das de efectivo durante 21.21 ve ces en dicho periodo

    y 16.29 veces duran te el ao 2007.

    das de pago en cuentas por pagar a proveedores

    Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con

    proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como nmero de

    veces, sino a travs del nmero de das de rotacin.

    Das/Rotacin

    2006 2007

    365

    21.21

    365

    16.29

    17 22

    Estos resultados sealaran que la empresa cancel sus deu das con pro vee dores, cada 17 das

    durante 2006 y 22 das durante 2007. Resultan buenos nmeros para los proveedores, sin

    embargo, financieramente la empresa podra tener problemas de liquidez, ya que recupera

    despus sus cuentas por cobrar, es decir, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar

    tienen una relacin muy estrecha y para las primeras, entre ms pequeo sea el resultado

    mejor, para las cuentas por pagar debe ser inverso, lo ms amplio posible.

    8.4.7. productividad

    Las razones para el estudio de la productividad corresponden a las razones estndar y miden

    la rentabilidad. Las razones de rentabilidad, tambin llamadas de rendimiento, se emplean

    para medir la eficiencia de la administracin de la empresa para controlar los costos y gastos

    en que debe incurrir y as convertir las ventas en ganancias o utilidades.

    Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo

    de razones, tales como rota cin de activos y margen de ganan cias. La combinacin de

    estos dos indicadores, explicados ms adelante, arroja como resul tado la razn financiera

    denominada rendi miento sobre la inversin (RSI) y mide la rentabilidad global de la empresa.

    Conocido como el mtodo Dupont, es una forma de inte grar un indicador de rentabilidad

    con otro de actividad para establecer de dnde proviene el rendi miento sobre la inversin,

    Cmo se determina el costo de ventas?

    Qu es la

    productividad?

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    268

    de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad

    generado por dichas ventas.

    Este indicador seala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversin

    realizada en la em presa, a travs de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.

    Estas razones en cualquier negocio varan con las ventas de mes a mes. Las razones de

    operacin no pueden permanecer constantes si los niveles de ventas cambian, debido a ciertos

    gastos que se mantienen ms o menos fijos en su importe, independientemente de las variaciones

    de las ventas; sin embargo, siempre es conveniente comparar las razones de operacin de una

    serie de estados de resultados para precisar las tendencias del negocio y descubrir si existe algo

    errneo que debe subsanarse. Estas razones se dividen en dos grupos:

    Elestudiodelasventas

    Ventas netas / activo fijo

    Ventas netas / capital de trabajo

    Ventas netas / activo total

    Ventas netas / capital contable

    Elestudiodelasutilidades

    Utilidad neta / capital contable

    Utilidad neta / ventas netas

    Utilidad neta + gastos financieros/capital contable

    Rendimientosobrelainversin

    Utilidad / Activos

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    2006 2007

    92,534

    1,535,486

    352,915

    2,830,441

    .0602 .1247

    Este indicador seala la capacidad de la entidad de producir utilidad por medio de

    la inversin; en el ao 2006 por cada paso invertido se genera una utilidad de 6 centavos

    o de 6.02%, lo que implica que la rentabilidad es escasa. Para 2007 mejor un poco, sin

    embargo, sigue siendo baja.

    Pero, de dnde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo? Esta

    informacin puede obte nerse analizando por separado los dos componentes del indicador

    de rendimiento sobre la inversin, es decir, la rotacin de activos y el margen de

    ganancias.

    Ventas a activos fijos, rotacin de activos: La relacin entre estas dos varia bles hace referen

    cia al total invertido en pro pie dades, planta y equipo, y su capacidad para producir y

    El rendimiento sobre la inversin, tambin es reconocido por el

    mtodo Dupont

  • 269

    Un i dA d 8

    generar ventas. Por lo tanto, un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estara

    diagnosticando potenciales excesos en la capaci dad instalada o ineficiencias en la utilizacin

    de la maquinaria o su obsolescencia tcnica.

    Como puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se mide siempre con

    referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportuni dad

    de generar recursos propios. Por la misma razn, la relacin ventas a activos totales, como se

    ver ms ade lante, es fundamental para el clculo de los indicadores de rendimiento.

    Rotacindeactivos

    Ventas / Activos

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    2006 2007

    1,620,003

    1,535,486

    3,102,816

    2,830,441

    1.0550 1.0962

    La rotacin de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos

    disponibles para la generacin de ventas y expresa cuntas unida des monetarias (pesos) de

    ven tas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia,

    establece la eficien cia en el empleo de los activos por cuanto los cambios en este indicador

    sealan tambin los cambios en dicha eficiencia. Se puede aplicar considerando slo el

    activo fijo bruto.

    Un ndice bajo indica que hay muchos activos y muy pocas ventas, un ndice alto

    puede significar que est pasando algo bueno, la compaa est teniendo ms ventas sin

    invertir en ms equipo o edificios o bien, obteniendo ms efectivo.

    8.4.8.RendimientonetosobreventasExpresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad mo ne taria de ventas.

    Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa por cuanto todo incremento en su

    resultado, seala la capa cidad de la empresa para aumentar su rendimiento dado un nivel

    estable de ventas.

    Rendimientosobreventas/margendeutilidad

    Utilidades / Ventas

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    La capacidad de producir ventas por medio de los activos se denomina rotacin de activos

  • A n l i s i s e i n t e r p r e tAC in de e s tA d o s f i n A nC i e ro s

    270

    2006 2007

    92,534

    1,620,003

    352,915

    3,102,816

    .0571 .1137

    Se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene ms del margen neto

    de utilidad generado por sus ventas que de su eficiencia en el uso de los recursos fsicos

    (activos) para producir dichas ventas.

    Si se multiplica la rotacin de activos por el margen de utilidad, se obtiene el

    rendimiento sobre la inversin (RSI), por ejemplo para el ao 2006.

    Rotacin 1.0550 * margen de utilidad 0.0571 = 0.0602 * 100 = 6.02%

    Rendimientodelpatrimonio

    Este indicador seala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los

    propietarios de la empresa respecto de su inversin representada en el capital registrado

    contablemente:

    Utilidades / Capital contable

    Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes

    resultados:

    2006 2007

    92,534

    505,826

    352,915

    854,867

    .1829 .4128

    Esta razn determina la rentabilidad que la empresa obtiene sobre el capital de los

    accionistas y se obtiene considerando la utilidad neta y el promedio del total del capital

    contable de los accionistas;


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