SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS...

45
SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra de Finanzas Internacionales, 9/05/2016 Universitat de Valencia Universidad de La Rioja

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SW

AP

S D

E T

IPO

S D

E I

NT

ER

ÉS

Val

orac

ión

y su

infl

uenc

ia e

n la

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du

ard

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ríg

uez

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ted

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inan

za

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na

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5/2

01

6

Un

ivers

ita

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ale

ncia

Un

ivers

ida

d d

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a R

ioja

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-SW

AP

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PO

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TER

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1.-

INT

RO

DU

CC

IÓN

2.-

SWA

PS

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3.-

FIJ

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4.-

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LO

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5.-

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PAR

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S

6.-

INF

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EN

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LO

SIR

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AS

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BA

NC

AR

IAS

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1.-

INTR

OD

UC

CIÓ

N

•Lo

sca

mb

ios

en

el

en

torn

oe

con

óm

ico

ye

nla

acti

vid

adfi

nan

cie

rah

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nsu

rgir

nu

evas

ne

cesi

dad

es,

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em

and

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es

ala

sm

ism

asp

or

par

ted

elo

sag

en

tes

eco

mic

os

(in

gen

ierí

afi

nan

cie

ra)

•La

ele

vaci

ón

de

lrie

sgo

ha

ven

ido

aco

mp

añad

ad

eu

nin

cre

me

nto

de

los

inst

rum

en

tos

fin

anci

ero

sd

eri

vad

os

cap

ace

sd

eco

mb

atir

loef

icaz

me

nte

•In

gen

ierí

afi

nan

cie

ra#

Inn

ova

ció

nfi

nan

cie

ra

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INTR

OD

UC

CIÓ

N

•L

ossw

aps

surg

enan

tenu

evas

exig

enci

aspo

rpa

rte

delm

erca

do(u

nen

torn

oen

orm

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tedi

nám

ico

yco

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yun

asne

cesi

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sco

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omo

resp

uest

aa

lafu

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ince

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umbr

eec

onóm

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fina

ncie

raex

iste

nte

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nes

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rio,

elsw

apse

pres

enta

com

oun

inst

rum

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fina

ncie

roca

paz

desa

lvar

las

inef

icie

ncia

sde

lm

erca

do,f

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ecie

ndo

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ucho

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sos

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part

esco

nun

sim

ple

inte

rcam

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Per

mit

encu

brir

los

ries

gos

deri

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sde

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vari

acio

nes

dedi

chas

vari

able

sm

edia

nte

una

efic

azge

stió

n

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INTR

OD

UC

CIÓ

N

•El

niv

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de

sarr

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ado

po

re

lm

erc

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sco

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me

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lgr

ado

de

efic

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op

or

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ón

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ara

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les

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ne

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con

óm

ico

s.

•Fu

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ep

rota

gon

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od

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eu

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nlo

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ren

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stru

ctu

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sd

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ers

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vos,

tecn

olo

gía

yn

ue

vas

ne

cesi

dad

es.

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INTR

OD

UC

CIÓ

N

•D

esd

ela

pri

me

rao

pe

raci

ón

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swap

sd

eti

po

sd

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teré

se

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98

1,

laev

olu

ció

nd

elo

ssa

ldo

svi

vos

ha

sid

ocr

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en

tey

con

cará

cte

rex

po

ne

nci

al.

•El

me

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ose

ele

vaa

43

5b

illo

ne

sd

ed

óla

res

afi

nal

es

de

l1se

me

stre

de

lañ

o2

01

5

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INTR

OD

UC

CIÓ

N

$-

$50

.000

,00

$10

0.00

0,00

$15

0.00

0,00

$20

0.00

0,00

$25

0.00

0,00

$30

0.00

0,00

$35

0.00

0,00

$40

0.00

0,00

$45

0.00

0,00

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Miles de millones de USD

Sal

dos

vivo

s IR

SS

aldo

s vi

vos

tota

les

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y s

wap

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div

isas

Evo

luc

ión

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lo

s s

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lo

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wa

ps

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tip

os

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in

teré

s y

sw

ap

s d

e d

ivis

as

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3.-

SWA

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DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

l3.

1. D

EF

INIC

IÓN

lE

lsw

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inte

rés

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fina

ncie

rom

edia

nte

elcu

aldo

sag

ente

sec

onóm

icos

,m

edia

ndo

ono

unin

term

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rio,

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entr

esi

,pe

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icam

ente

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rant

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inte

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dos

sobr

eun

mis

mo

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oac

orda

doen

laop

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ión-

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min

ados

enla

mis

ma

mon

eda

y,ob

teni

dos

apa

rtir

dedi

stin

tas

base

sde

refe

renc

ia

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

Cou

pon

swap

Rec

ibe

fijo

Paga

var

iabl

e

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

l-

Ca

ract

erís

tica

s

lA

mba

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rtes

qued

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liga

das

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lpr

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pal

ono

cion

alno

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aen

ning

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tode

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mpo

lL

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terc

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tant

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sco

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delo

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gos

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elen

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dir

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gode

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mer

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prod

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cho

am

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a

lN

osu

ele

entr

egar

sega

rant

íaal

guna

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

l-

Ca

ract

erís

tica

s

lTa

mpo

cose

prod

uce

pago

algu

noa

lafo

rmal

izac

ión

dela

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n,si

sere

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aa

prec

ios

dem

erca

do

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esgo

dein

cum

plim

ient

o,il

iqui

dez

yde

cont

rapa

rtid

aes

alto

enre

laci

ónco

nlo

sfu

turo

sy

las

opci

ones

lP

ara

desh

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una

posi

ción

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exis

ten

3m

ecan

ism

osbá

sico

s:

-C

ance

lar

elsw

apde

com

únac

uerd

oen

tre

las

part

es

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ende

rel

swap

orig

inal

aun

terc

ero

-F

orm

aliz

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apco

nun

apo

sici

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acta

men

teco

ntra

ria

(rev

erse

swa

p)

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

EN

TID

AD

F

INA

NC

IER

AE

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INA

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IER

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ble

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le

Pag

a an

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ente

a t/

i fij

o

Fin

anci

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n a

t/i f

ijo

Fin

anci

ació

n a

t/i v

aria

ble

Pag

os

anua

les

a t/i

fij

o

Pag

os

anua

les

a t/i

va

riab

le

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

El c

ontr

atan

te d

e un

sw

ap d

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pos

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teré

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de

logr

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s si

guie

ntes

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os:

–re

duci

rel

cost

ede

lafi

nanc

iaci

ónqu

eut

iliza

oqu

epr

ecis

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–di

smin

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elri

esgo

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ione

sde

sfav

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les

delo

sti

pos

dein

teré

s,–

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term

inad

asba

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asen

los

mer

cado

sfi

nanc

iero

spa

raac

cede

ra

algú

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ode

fina

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ción

oin

vers

ión

conc

reta

,–

real

izar

arbi

traj

efi

nanc

iero

expl

otan

doin

efic

ienc

ias

dete

ctad

asen

elm

erca

do,

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

–ca

mbi

arla

base

dere

fere

ncia

dede

uda

vari

able

,–

busc

arun

aco

bert

ura

exac

tao

parc

ial

deun

apo

sici

ónco

ncre

ta,

–re

estr

uctu

rar

laco

mpo

sici

ónde

sude

uda

y,po

rta

nto,

deun

ade

las

com

pone

ntes

del

ries

gode

tipo

sde

inte

rés,

tran

sfor

man

dola

deud

aa

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fijo

enva

riab

leo

vice

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max

imiz

arlo

sbe

nefi

cios

deun

ain

vers

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real

izad

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rsif

icar

elen

deud

amie

nto

para

unin

terv

alo

deti

empo

conc

reto

,o–

espe

cula

r.

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)P

rinc

ipal

teó

rico

: 1

0.0

00

.00

0 e

uro

s.

Fec

ha d

e co

ntra

taci

ón

:

5 d

e fe

brer

o d

e 2

00

8

Fec

ha v

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r

:

7 d

e fe

brer

o d

e 2

00

8

Fec

ha d

e ve

ncim

ient

o

:

7 d

e fe

brer

o d

el 2

01

3

Fre

cuen

cia

de

pag

os

tant

o:

Sem

estr

alm

ente

(ca

da

8 d

e ag

ost

o y

7 d

e fe

brer

o o

día

háb

il

p

ara

la p

arte

fija

co

mo

in

med

iata

men

te s

igu

ient

e)

par

a la

var

iabl

e)

Pa

go

s a

tip

o f

ijo

Tip

o d

e in

teré

s fi

jo

:

6,0

24

% a

nual

no

min

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equ

ival

e al

6,1

15

% e

fect

ivo

anu

aliz

ado

)

Fec

has

de

liqu

idac

ión

:

8/0

8 y

7/0

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da

año

Bas

e d

e cá

lcu

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e d

ías

: A

ct/3

65

Pa

go

s a

tip

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le

Índ

ice

de

refe

renc

ia

:

LIB

OR

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mes

es

Ref

eren

cia

de

liqu

idac

ión

: R

EU

TE

RS

, p

anta

lla F

WE

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las

16

ho

ras

Dif

eren

cial

(sp

rea

d)

:

Nin

gu

no

Fec

has

de

liqu

idac

ión

:

8/0

8 y

7/0

2 d

e ca

da

año

(fr

ecu

enci

a id

énti

ca a

l p

lazo

del

LIB

OR

)

Bas

e d

e cá

lcu

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e d

ías

: A

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65

1er

t/i

var

iabl

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tabl

ecid

o

: V

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r d

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IBO

R a

6 m

eses

el

5/0

2/0

8,

en e

ste

caso

el

5,7

05

%(b

ase

36

0).

Eq

uiv

alen

te a

l 5

,78

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nual

(ba

se 3

65

).

Do

cum

enta

ció

n

: co

ntra

to m

arco

de

la I

SD

A.

Leg

isla

ció

n ap

licab

le

:

ley

esp

año

la.

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

•L

acu

antí

ade

los

fluj

osfi

jos

dein

tere

ses

que

sede

veng

arán

cada

08/0

8o

07/0

2,ap

lican

dola

expr

esió

nm

atem

átic

ade

laca

pita

liza

ción

sim

ple,

seel

eva,

depe

ndie

ndo

dequ

eel

perí

odo

obje

tode

calc

ulo

dein

tere

ses

com

pren

da18

2o

183

días

yut

iliza

ndo

laba

sede

com

puto

tem

pora

lAct

/365

días

a:

()

374

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036

5

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kF

Fj

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iN

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⋅=

−jj

kF

Fj

tt

iN

I

()

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,0.10

71

1=

⋅=

−⋅

⋅=

−jj

FV

jt

ti

NI

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3.-

SWA

PS

DE

TIP

OS

DE

INTE

RÉS

(IR

S)

El

rest

ode

fluj

osva

riab

les

seir

ánco

noci

endo

am

edid

aqu

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urra

elti

empo

,al

inic

iode

cada

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odo

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term

inac

ión

dein

tere

ses,

segú

nel

valo

rqu

eap

arez

caen

lapa

ntal

laF

WE

Ka

las

16ho

ras

para

los

euro

depó

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eses

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seta

s.

Al

fina

lde

lpr

imer

perí

odo,

el8

deag

osto

de20

08,

elsw

apha

brá

gene

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unfl

ujo

neto

de12

.166

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74-

288.

208)

afa

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delp

agad

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166

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365

182

0578

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⋅−

=−

⋅−

⋅=

−=

−jj

kF

Vj

FF

jsw

apj

tt

ii

NI

II

Page 18: SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra

4.-

FIJA

CIÓ

N D

EL P

REC

IO, C

OTI

ZAC

IÓN

Y

VA

LOR

AC

IÓN

DE

UN

SW

AP

lD

ifer

enci

asen

tre

prec

io,v

alor

yco

tiza

ción

deIR

S

lL

ossw

aps

deti

pos

dein

teré

sge

nera

lmen

teco

tiza

na

unti

pode

inte

rés

fijo

efec

tivo

anua

lco

ntra

unín

dice

basa

doen

una

tasa

flot

ante

flat.

Dic

hoti

po,

equi

vale

nte

alta

nto

anua

lno

min

alap

lica

ble

sobr

eel

prin

cipa

lno

cion

alac

orda

doen

laop

erac

ión

(seg

únla

base

deco

nven

ción

utili

zada

enel

mer

cado

alqu

ese

refi

ere)

,se

pres

enta

enva

lor

abso

luto

obi

enco

mo

undi

fere

ncia

lso

bre

elre

ndim

ient

ode

una

seri

ede

acti

vos

fina

ncie

ros

dere

nta

fija

norm

aliz

ados

.

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4.-

FIJA

CIÓ

N D

EL P

REC

IO, C

OTI

ZAC

IÓN

Y

VA

LOR

AC

IÓN

DE

UN

SW

AP

lE

lva

lor

teór

ico

mín

imo

alqu

ede

beco

tiza

run

IRS

sepo

dría

expr

esar

com

ola

rent

abil

idad

ofre

cida

por

lade

uda

públ

ica

aun

plaz

oeq

uiva

lent

ea

lavi

dade

lIR

S,

más

una

prim

ade

ries

goen

func

ión

dela

cali

dad

cred

itic

iade

laco

ntra

part

e,y

más

una

prim

apo

ril

iqui

dez,

enel

caso

dequ

ese

man

ifie

ste

este

últim

ori

esgo

enel

segm

ento

dem

erca

doco

rres

pond

ient

e.A

nalí

tica

men

tese

ría:

l

i s=

r l.r

.+

pin

c.+

pil

iq.

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4.-

FIJA

CIÓ

N D

EL P

REC

IO, C

OTI

ZAC

IÓN

Y

VA

LOR

AC

IÓN

DE

UN

SW

AP

lP

reci

ossw

aps

cotiz

ados

son

Inte

rban

cari

os

lS

efo

rman

añad

iend

oa

las

cotiz

acio

nes

dela

deud

aun

mar

gen

odi

fere

ncia

l

lS

ontip

osa

lapa

rco

rres

pond

ient

esa

unIR

Sge

néri

co

lL

aco

tizac

ión

esdo

ble,

los

deal

ers

ybr

oker

sco

tizan

prec

ios

deco

mpr

a(b

idu

ofre

cido

alco

brad

ora

tipo

dein

teré

sfi

jo)

yde

vent

a(a

sko

exig

ido

alpa

gado

ra

t/ifi

jo)

lC

otiz

ació

ndu

alba

sada

enlo

stip

osm

edio

s(m

idra

te)

lL

ospr

ecio

sco

tizad

osen

pant

alla

únic

amen

tesi

rven

com

oor

ient

ació

n.E

lbro

ker

mar

cala

defi

nitiv

a.

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4.-

FIJA

CIÓ

N D

EL P

REC

IO, C

OTI

ZAC

IÓN

Y

VA

LOR

AC

IÓN

DE

UN

SW

AP

lC

otiz

ació

ndi

rect

a(s

tra

igh

t)/C

otiz

ació

nin

dire

cta

lT

/ico

tizad

osvi

enen

refe

rido

sa

dist

inta

sba

ses

deco

mpu

tote

mpo

ral

lN

oex

iste

nco

tizac

ione

spa

racu

alqu

ier

venc

imie

nto

lC

otiz

acio

nes

publ

icad

assó

lopa

raIR

Sge

néri

cos

yen

las

prin

cipa

les

divi

sas

lC

otiz

acio

nes

swap

sc/

ptie

nen

sus

prop

ias

part

icul

arid

ades

lN

oes

unm

erca

dosi

mul

táne

o,pu

eden

exis

tirdi

fere

ncia

sre

leva

ntes

enlo

spr

ecio

ssw

aps

basa

das

enla

calid

adcr

editi

cia

yen

lapr

opia

situ

ació

nfi

nanc

iera

deld

eale

r.

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4.-

FIJA

CIÓ

N D

EL P

REC

IO, C

OTI

ZAC

IÓN

Y

VA

LOR

AC

IÓN

DE

UN

SW

AP

Bro

ker

CA

PIT

AL

MA

RK

ET

SC

IMD

MA

DR

IDA

LL

TR

AD

ING

11/0

3/11

Pant

alla

Dif

.bi

d/as

k4

p.b.

4 p.

b.3

p.b.

4-5

p.b.

Bas

eco

mpu

toÍn

dice

yfr

ec.

% e

fect

ivo

anua

l

Ter

m 1YR

3,60

-64

3,54

-58

3,63

-66

3,61

-66

2YR

3YR

4,45

-49

4,39

-43

4,46

-49

4,48

-52

4YR

5YR

4,91

-95

4,85

-89

4,91

-94

4,92

-97

CC

MT

EH

ora:

11

:05:

24C

IMD

GH

ora:

11

:06:

02A

LLT

/IR

S1

Hor

a:

11:0

7:00

30/3

60E

urib

or

sem

.

Act

/360

Mib

or

sem

.

30/3

60E

urib

or

sem

.

30/3

60E

urib

or

sem

.

IRS

Eur

ibor

IRS

Mib

orIR

S E

urib

orIR

S M

ibor

IRS

Eur

ibor

4,08

-12

4,02

-06

4,09

-12

4,10

-15

4,72

-76

4,66

-70

4,72

-75

4,73

-78

Page 23: SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra

5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

•M

étod

osde

valo

raci

ónre

lati

va.

Aqu

ello

sen

los

que

los

swap

sse

valo

ran

enfu

nció

nde

suse

mej

anza

yeq

uiva

lenc

iaco

not

ros

inst

rum

ento

sfi

nanc

iero

sex

iste

ntes

enel

mer

cado

.Se

anal

izan

los

swap

sde

tipo

sde

inte

rés

com

ore

plic

ade

:

-U

naca

rter

ade

prés

tam

os/o

blig

acio

nes.

-U

naca

rter

ade

FR

As.

-U

naca

rter

ade

stri

psde

futu

ros

(ode

deud

a).

Page 24: SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra

5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

•M

étod

osde

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raci

ónab

solu

ta:

a)L

osre

laci

onad

osco

nla

posi

ción

rela

tiva

deca

daco

ntra

part

een

elm

erca

do.

b)L

osba

sado

sen

elco

ste

dere

prod

ucir

los

fluj

osde

lsw

aput

iliza

ndo

inst

rum

ento

sfi

nanc

iero

s,ta

nto

real

esco

mo

sint

étic

os,c

onun

nive

lalt

ode

líqui

dez.

--

elm

étod

oob

ligac

ioni

sta,

-el

mét

odo

decu

pón

cero

,-

elm

étod

ode

dete

rmin

ació

nde

los

tipo

sva

riab

les,

-el

mét

odo

delc

oste

dere

empl

azam

ient

oo

dere

posi

ción

.

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5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

-L

osm

ásap

reci

dos

son

aque

llos

que

pued

enap

licar

sede

man

era

exte

nsiv

ay

prop

orci

onan

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raci

ones

cons

iste

ntes

para

swap

sge

néri

cos

yno

gené

rico

s.

-Lo

spr

oced

imie

ntos

empl

eado

spa

rala

valo

raci

ónde

los

IRS

seba

san,

fund

amen

talm

ente

,en

laac

tual

izac

ión

delo

sfl

ujos

que

prop

orci

ona

laop

erac

ión

med

iant

eti

pos

cupó

nce

rore

pres

enta

tivo

sde

las

cond

icio

nes

delm

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do.

-M

étod

obo

otst

rapp

ing

ode

sust

ituc

ión

suce

siva

para

tran

sfor

mar

las

coti

zaci

ones

corr

espo

ndie

ntes

alm

erca

dode

swap

sge

néri

cos

deti

pos

dein

teré

sen

tasa

scu

pón

cero

.

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5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

•L

osti

pos

swap

sha

nsi

doel

egid

ospo

rque

prop

orci

onan

una

ET

TI

men

osse

sgad

aqu

ela

dela

deud

apú

blic

ae

inco

rpor

anpr

imas

por

ries

gode

incu

mpl

imie

nto,

deil

iqui

dez

yde

cont

rapa

rtid

a,en

func

ión

del

plaz

o;lo

cual

resu

lta

enor

mem

ente

inte

resa

nte

para

laac

tual

izac

ión

delo

sfl

ujos

,da

das

las

cara

cter

ístic

asqu

epo

see

lapr

opia

oper

ació

n.A

dem

ás,t

rata

mos

dem

ejor

arla

func

ión

dede

scue

nto,

obte

nida

apa

rtir

dela

sco

tiza

cion

esde

los

depó

sito

sin

terb

anca

rios

yde

lm

erca

dode

swap

s,ut

iliz

ando

las

coti

zaci

ones

del

mer

cado

defu

turo

s.

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5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

•E

lm

étod

oqu

ere

sult

am

ásre

com

enda

ble

para

valo

rar

tant

oun

IRS

gené

rico

com

ono

gené

rico

,o

una

cart

era

desw

aps,

esel

mét

odo

dede

term

inac

ión

delo

sti

pos

vari

able

s.•

Si

bien

,cu

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teng

amos

que

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rar

unsw

apes

pecí

fico

,en

algu

nos

caso

s,si

mpl

emen

tepa

raco

rrob

orar

los

resu

ltado

squ

epr

opor

cion

ael

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odo

ante

rior

y,en

otro

s,pa

raco

mpl

etar

los

ein

clus

om

odif

icar

los

lige

ram

ente

,pa

rece

conv

enie

nte

adem

ásde

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inar

elco

ste

dere

posi

ción

del

swap

obje

tode

anál

isis

segú

nla

sco

ndic

ione

sre

ales

dem

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do.

De

este

mod

o,el

valo

rde

lsw

apre

coge

ráad

ecua

dam

ente

los

cost

esde

opor

tuni

dad

exis

tent

esen

laop

erac

ión.

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5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

0,00

0

1,00

0

2,00

0

3,00

0

4,00

0

5,00

0

6,00

0

Evo

luci

ón E

urib

or

EU

RIB

OR

1 M

ES

EU

RIB

OR

2 M

ES

EU

RIB

OR

3 M

ES

EU

RIB

OR

4 M

ES

EU

RIB

OR

5 M

ES

EU

RIB

OR

6 M

ES

EU

RIB

OR

7 M

ES

EU

RIB

OR

8 M

ES

EU

RIB

OR

9 M

ES

EU

RIB

OR

12

ME

S

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5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

0,50

0

1,50

0

2,50

0

3,50

0

4,50

0

5,50

0

Cot

izac

ione

s IR

S

IRS

2 A

ÑO

SIR

S 3

OS

IRS

4 A

ÑO

SIR

S 5

OS

IRS

7 A

ÑO

SIR

S 1

0 A

ÑO

SIR

S 3

0 A

ÑO

S

Page 30: SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra

5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

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5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

Fec

has

Pla

zo

(día

s)t/

i fij

oC

otiz

. IR

St/

i c-c

Fac

tore

s dt

o.t/

i a

plaz

oF.

Fij

.F.

Fij

. A

ctF.

Var

.F.

V

ar.A

ct.

Inte

rcam

bios

ne

tos

act.

19/0

7/07

365

3,70

%3,

555%

3,55

5%0,

9657

3,55

5%37

.513

,89

36.2

26,0

536

.043

,75

34.8

06,3

81.

419,

67

19/0

7/08

366

3,70

%3,

761%

3,78

1%0,

9286

4,00

7%37

.616

,67

34.9

29,4

340

.735

,77

37.8

25,7

2-

2.89

6,28

19/0

7/09

365

3,70

%3,

860%

3,86

6%0,

8923

4,03

8%37

.513

,89

33.4

75,1

540

.940

,04

36.5

32,4

4-

3.05

7,30

19/0

7/10

365

3,70

%3,

926%

3,93

5%0,

8569

4,14

1%37

.513

,89

32.1

44,1

141

.981

,54

35.9

72,2

6-

3.82

8,15

19/0

7/11

365

3,70

%3,

983%

3,99

5%0,

8220

4,23

6%37

.513

,89

30.8

37,8

842

.944

,75

35.3

02,2

5-

4.46

4,38

19/0

7/12

366

3,70

%4,

035%

4,06

1%0,

7879

4,39

4%37

.616

,67

29.6

36,8

344

.674

,58

35.1

97,5

2-

5.56

0,68

19/0

7/13

365

3,70

%4,

086%

4,10

6%0,

7543

4,37

7%37

.513

,89

28.2

98,0

244

.373

,11

33.4

72,1

7-

5.17

4,15

19/0

7/14

365

3,70

%4,

131%

4,15

6%0,

7218

4,50

2%37

.513

,89

27.0

78,7

445

.649

,72

32.9

51,4

5-

5.87

2,70

19/0

7/15

365

3,70

%4,

175%

4,20

6%0,

6900

4,61

1%37

.513

,89

25.8

85,1

146

.750

,22

32.2

58,3

1-

6.37

3,20

19/0

7/16

366

3,70

%4,

220%

4,27

0%0,

6588

4,84

2%37

.616

,67

24.7

82,6

049

.230

,67

32.4

34,1

3-

7.65

1,53

V.A

. S

wap

-43

.458

,70

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5.-

MÉT

OD

OS

PAR

A V

ALO

RA

R IR

S

0,50

0

1,50

0

2,50

0

3,50

0

4,50

0

5,50

0

Cot

izac

ione

s IR

S

IRS

2 A

ÑO

SIR

S 3

OS

IRS

4 A

ÑO

SIR

S 5

OS

IRS

7 A

ÑO

SIR

S 1

0 A

ÑO

SIR

S 3

0 A

ÑO

S

Tip

o f

ijo

19

/07

/20

06

19

/07

/20

10

Page 33: SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra

5.-

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OD

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R IR

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0,00

0

1,00

0

2,00

0

3,00

0

4,00

0

5,00

0

6,00

0

Evo

luci

ón E

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or

EU

RIB

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ES

EU

RIB

OR

2 M

ES

EU

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OR

3 M

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EU

RIB

OR

4 M

ES

EU

RIB

OR

5 M

ES

EU

RIB

OR

6 M

ES

EU

RIB

OR

7 M

ES

EU

RIB

OR

8 M

ES

EU

RIB

OR

9 M

ES

EU

RIB

OR

12

ME

S

Tip

o f

ijo

19

/07

/20

06

19

/07

/20

10

Page 34: SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra

5.-

VA

LOR

AC

IÓN

DE

UN

IRS

*Seg

ún

co

nd

icio

nes

del

mer

cad

o d

el 1

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7/2

01

0

Fec

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i fij

oC

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Fij

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ne

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7/11

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%1,

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0%0,

9863

1,39

0%37

.513

,89

36.9

99,5

914

.093

,06

13.8

99,8

523

.099

,75

19/0

7/12

366

3,70

%1,

427%

1,43

3%0,

9720

1,47

6%37

.616

,67

36.5

62,6

115

.009

,73

14.5

89,1

421

.973

,47

19/0

7/13

365

3,70

%1,

644%

1,64

8%0,

9521

2,07

8%37

.513

,89

35.7

17,3

321

.072

,02

20.0

62,8

715

.654

,46

19/0

7/14

365

3,70

%1,

879%

1,88

9%0,

9278

2,61

6%37

.513

,89

34.8

06,5

126

.524

,82

24.6

10,5

210

.195

,99

19/0

7/15

365

3,70

%2,

112%

2,13

1%0,

8999

3,10

6%37

.513

,89

33.7

57,8

331

.489

,63

28.3

36,7

45.

421,

09

19/0

7/16

366

3,70

%2,

308%

2,34

3%0,

8705

3,41

1%37

.616

,67

32.7

44,0

434

.675

,50

30.1

83,8

62.

560,

18

V.A

. Sw

ap78

.904

,94

A f

avo

r d

el p

agad

or

vari

able

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6.-

VEN

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S D

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ICA

ZM

EN

TE

LA

SP

OSI

CIO

NE

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EC

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BIO

SE

NE

LM

ER

CA

DO

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6.-

VEN

TAJA

S C

OM

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IEN

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ES

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6.-

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6.-

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6.-

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o O

blig

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y

vend

edor

Obl

iga

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com

prad

or y

ve

nded

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El c

ompr

ador

tie

ne

dere

cho,

per

o no

ob

ligac

ión.

E

l ven

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r es

oblig

ado

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ador

y

vend

edor

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cado

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co

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stan

dari

zado

E

stan

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n de

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prec

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Neg

ocia

ción

ent

re

las

part

es

Cot

izac

ión

Cot

izac

ión

Neg

ocia

ción

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las

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ión

de

gara

ntía

s S

i se

pact

a en

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cont

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M

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l y

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nto

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l de

gara

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r am

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cont

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ntes

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gen

inic

ial y

m

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nim

ient

o se

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n de

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erca

do, p

ero

únic

amen

te p

or

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l ven

dedo

r

No

suel

e se

r co

rrie

nte,

aun

que

se

pued

e pa

ctar

Page 40: SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra

6.-

CO

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CIÓ

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E L

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PS

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TIP

OS

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TE

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embo

lsos

inic

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s L

imita

dos

a lo

s ga

stos

de

tram

itaci

ón d

el

cont

rato

Com

isio

nes

de

form

aliz

ació

n de

la

oper

ació

n a

favo

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mbr

o de

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erca

do y

del

in

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edia

rio

finan

cier

o, y

de

pósi

to d

el

mar

gen

inic

ial

Com

isio

nes

de

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aliz

ació

n de

la

oper

ació

n a

favo

r de

l mie

mbr

o de

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erca

do y

del

in

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edia

rio

finan

cier

o, y

seg

ún

corr

espo

nda

depó

sito

del

mar

gen

inic

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o de

la

prim

a

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itado

s a

los

gast

os d

e tr

amita

ción

del

co

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to, s

alvo

que

la

ope

raci

ón s

e ac

uerd

e a

prec

ios

fuer

a de

mer

cado

y

se d

ecid

a en

treg

ar

un p

ago

en

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pens

ació

n pa

ra

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libra

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Pri

mas

sat

isfe

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N

ingu

na

Nin

guna

Po

r pa

rte

del

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prad

or a

la

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n de

l co

ntra

to

Nin

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ha d

e liq

uida

ción

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nica

, fija

da e

n el

co

ntra

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Aju

ste

diar

io e

n cá

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a Ú

nica

, al

venc

imie

nto

o en

el

mom

ento

de

ejer

cici

o de

la

opci

ón (

si e

s am

eric

ana)

Múl

tiple

s, f

ijada

s en

el

con

trat

o

Fec

ha d

e ve

ncim

ient

o Fi

jada

de

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ún

acue

rdo

entr

e la

s pa

rtes

Est

anda

riza

da

Est

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da, l

as

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ones

am

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anas

pu

eden

eje

cuta

rse

dura

nte

un p

erío

do

conc

reto

sin

ne

cesi

dad

de e

sper

ar

al v

enci

mie

nto

Fija

da d

e co

mún

ac

uerd

o en

tre

las

part

es

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As

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ros

Opc

ione

s Sw

aps

Page 41: SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en ... · SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS Valoración y su influencia en las operaciones bancarias J. Eduardo Rodríguez Osés Cátedra

6.-

CO

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RA

CIÓ

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OS

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TE

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RO

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S

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jos

de c

aja

en la

op

erac

ión

Uno

, en

la f

echa

de

liqui

daci

ón

Múl

tiple

s V

ario

s,

conc

reta

men

te h

asta

do

s po

r la

par

te d

el

com

prad

or y

m

últip

les

por

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e de

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dedo

r

Múl

tiple

s

Flu

ctua

ción

de

los

prec

ios

Sin

lím

ite d

iari

o L

ímite

dia

rio

L

ímite

dia

rio

S

in lí

mite

dia

rio

Rec

onoc

imie

nto

de

pérd

idas

y g

anan

cias

A

l ven

cim

ient

o D

iari

amen

te

Al e

jecu

tarl

a o

cerr

ar la

pos

ició

n ab

iert

a pa

ra e

l co

mpr

ador

. D

iari

amen

te p

ara

el

vend

edor

Per

iódi

cam

ente

, en

las

fech

as d

e liq

uida

ción

de

inte

rese

s

Cos

te d

el

esta

blec

imie

nto

del

cont

rato

Úni

cam

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los

cost

es d

e tr

amita

ción

del

co

ntra

to

Mar

gen

inic

ial

Pri

ma

Úni

cam

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amita

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del

co

ntra

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Cum

plim

ient

o de

l co

ntra

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Una

úni

ca e

ntre

ga

por

dife

renc

ias

a fa

vor

del g

anad

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Muc

has

vece

s se

ca

ncel

a an

tes

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venc

imie

nto,

per

o si

se

espe

ra h

asta

el

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xist

en

futu

ros

en lo

s qu

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rega

es

oblig

ator

ia y

en

otro

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liqu

ida

por

la d

ifere

ncia

Se

suel

e ca

ncel

ar

ante

s de

l ve

ncim

ient

o la

po

sici

ón, p

ero

si e

s ej

erci

da p

uede

dar

se

entr

ega

o liq

uida

ción

por

di

fere

ncia

s

Var

ios

pago

s pe

riód

icos

por

di

fere

ncia

s

FR

As

Futu

ros

Opc

ione

s Sw

aps

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6.-

CO

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CIÓ

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PS

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TIP

OS

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IN

TE

S C

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OT

RO

S D

ER

IVA

DO

S

Con

trap

arti

da

Nom

inat

iva

Anó

nim

a A

nóni

ma

Nom

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Lug

ar d

e ne

goci

ació

n C

ualq

uier

a M

erca

do

orga

niza

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Mer

cado

org

aniz

ado

Cua

lqui

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Reg

ulac

ión

E

scas

a, s

uele

n se

r m

eras

re

com

enda

cion

es

de a

soci

acio

nes

reco

gida

s en

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cont

rato

s m

arco

Am

plia

, de

cará

cter

gu

bern

amen

tal y

de

l pro

pio

mer

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Am

plia

, de

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cter

gu

bern

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tal y

del

pr

opio

mer

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Esc

asa,

sue

len

ser

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as

reco

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daci

ones

de

asoc

iaci

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re

cogi

das

en lo

s co

ntra

tos

mar

co

Org

aniz

ació

n de

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do

No

suje

to /

Baj

a M

uy a

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Muy

alta

N

o su

jeto

/ B

aja

Info

rmac

ión

sobr

e op

erac

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s In

exis

tenc

ia d

e pr

ecio

s pú

blic

os

Mer

cado

púb

lico

Mer

cado

púb

lico

Inex

iste

ncia

de

prec

ios

públ

icos

, las

co

tizac

ione

s de

los

Bro

kers

sir

ven

com

o or

ient

ació

n D

ifer

enci

al

com

prad

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vend

edor

(b

id/a

sk)

Alto

B

ajo

o ca

si n

ulo

Baj

o o

casi

nul

o B

ajo

Rel

ació

n co

mpr

ador

/v

ende

dor

Inte

rmed

iari

o fin

anci

ero

/ P

erso

nal

Cám

ara

de

com

pens

ació

n C

ámar

a de

co

mpe

nsac

ión

Inte

rmed

iari

o fin

anci

ero

/ Per

sona

l

FR

As

Futu

ros

Opc

ione

s Sw

aps

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6.-

CO

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RA

CIÓ

N D

E L

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PS

DE

TIP

OS

DE

IN

TE

S C

ON

OT

RO

S D

ER

IVA

DO

S

FRAs

Fu

turo

s O

pcio

nes

Swap

s

Ope

ració

n di

spon

ible

en el

m

erca

do p

ara

plaz

os

Corto

s y li

mita

dos

Lim

itado

s Li

mita

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Muy

ampl

ios,

prác

ticam

ente

par

a cu

alqui

er p

lazo

Ries

go d

e in

cum

plim

iento

M

ás b

ien al

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Bajo

o ca

si nu

lo

Bajo

o ca

si nu

lo

Relat

ivam

ente

alto

El ri

esgo

de

incu

mpl

imien

to es

so

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