superlunes 10-03-2014+

elEconomista.esEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

LUNES, 10 DE MARZO DE 2014AÑO IX. Nº 2.469elSuperLunes

Precio: 1,70€

La Unión Europea obliga a los consejos reguladoresa liberalizar el uso de las marcas de vino ECONOMÍA REAL

Correcciones excesivasen los emergentesPor Michael Spence PAG. 4

Incumplimiento de laLey de IguladadEl 73,8% de las empresas vulnera lanorma que se aprobó en 2007 PAG. 14

El Canal de Isabel IIinvierte en depuraciónDestinará este año 125 millones de eu-ros a un total de 11 proyectos PAG. 16

Las antenas de móvilesse instalarán en farolasAbertis las incorporará también a se-máforos y marquesinas PAG. 17

El mercado prefiere elcomercio ‘online’El 40% de las grandes firmas tiene unarecomendación de compra PAG. 25

La denominada tarifa plana, es de-cir, la cuota fija de 100 euros que elMinisterio de Hacienda aplicará alos autónomos, puede aflorar másde 300.000 cotizantes, según los cál-culos de las propias asociaciones delsector, que estiman que la medida

regularizará la situación de decenasde miles de hijos de autónomos queestán colaborando en los negociosde sus progenitores de manera in-formal. A la cifra se pueden sumarparte de los 196.000 colaboradoresfamiliares que cotizan en el RETA

(Régimen Especial de TrabajadoresAutónomos), más las 123.700 perso-nas que realizan “ayudas familiares”sin estar afiliados. PAG. 33

Las grandes empresas construc-toras y energéticas españolas hanseguido limpiando sus balancesen 2013. Entre los dos sectores acu-mularon unas provisiones de 9.927millones el año pasado. Las ener-géticas, que han tenido que lidiarcon las reformas emprendidas porel Gobierno para reestructurar su

sector en los últimos años, reserva-ron 7.694 millones. Repsol casi re-presenta el 50 por ciento de estasdotaciones. Por otro lado se encuen-tran Acciona, con provisiones de2.200 millones, e Iberdrola, con1.943 millones, que destinaron lamayor parte a provisionar los im-pactos de la reforma. PAG. 21

Construcción y energíaelevan en casi 10.000millones las provisionesLa reforma energética se ‘come’ 7.694 millones

Hacienda aflorará másde 300.000 cotizantescon su ‘tarifa plana’

La UE receta más crédito apymes y familias PAG. 34

Reduce la morosidad porprimera vez en tres años y lafinanciera de la empresa elevaun 13% los ingresos PAG. 10

LA MORA DE LASTARJETAS DE ELCORTE INGLÉS BAJAAL NIVEL DE 2010

Según las estimaciones de las asociaciones de autónomos

Repsol ha lanzado un plan estraté-gico para impulsar las ventas en susestaciones de servicio y para ello hapuesto en marcha un programa decalidad llamado E3 (Estación Ex-celente Emprendedora). La com-

pañía ha decidido contratar a GFKpara realizar un panel con más de10.000 clientes que sirva para eva-luar cada uno de sus puntos de ven-ta. La intención de este examen esdar un salto en la valoración de sus

estaciones de servicio para, a lar-go plazo, poder llegar incluso a ele-gir con qué empresarios se siguetrabajando y con cuales se puedellegar a rescindir la relación con-tractual. PAG. 9

Repsol expulsará de su red a lasgasolineras que den peor servicioFicha a GFK para que evalúe los niveles de calidad de sus estaciones

ALBERTO MARTÍN

El fondo para liquidarbancos se aceleraráEl Eurogrupo tiene previsto reducirel plazo de 10 años previsto PAG. 37

Rovi y Ferrerdesisten de crearuna fábrica devacunas nacionalPAG. 19

La ofensiva deVodafone anima aOrange a pasar alataque con JazztelPAG. 18

Análisis

AÑO IX. Nº 2.475

LUNES, 10 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoTHE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

Corredores de bolsaque ocultan su pasado

Dentro del mundo de las fi-nanzas de EEUU existe la Au-toridad Reguladora de la In-dustria Financiera, un organis-mo llamada FINRA que recabainformación relativa a corre-dores de bolsa y empresas quelos emplean. De este modo in-forman a lo inversores de unamplio número de temas comobancarrotas o si los brokershan cometido algún tipo de de-lito. Se ha detectado que exis-ten más de 1.600 corredores debolsa en quiebra o con cargospenales en su pasado que noestaban controlados por estaautoridad. FINRA, que se des-cribe como la “primera líneade defensa” para proteger a losinversores, podría imponersanciones que incluyen multaso hasta la exclusión de la in-dustria a quienes han intenta-do engañarles.

LA REPUBBLICA (ITALIA)

Italia se toma en seriola advertencia de la CE

El informe de la Comisión Eu-ropea sobre la situación econó-mica de Italia cayó como un ja-rro de agua fría para el nuevoGobierno que acaba de cogerlas riendas del país. Por ello, elprimer ministro ha decididotomar cartas en el asunto parasalir adelante lo antes posible.Matteo Renzi asegura que Ita-lia sabe exactamente qué hacery lo hará por sí sola para ase-gurar así el futuro de su hijos.Un espíritu que comparte conel ministro de Economía PierCarlo Padoan que dice tenerclara la línea a seguir por elEjecutivo.

El TsunamiLas TV públicassuspenden Geografía

La geografía es la asignaturapendiente de algunas de las te-levisores públicas como TVE oTelemadrid. El entre públiconacional no tiene muy clara ladistribución de las provinciasdel País Vasco. En una piezasobre dicha región en el infor-mativo del pasado jueves, en elrótulo en el que aparecía elnombre de la reportera, Edur-ne Pascual, también podía le-erse, “San Sebastián, (Vizca-ya)”, cuando dicha ciudad estásituada en la provincia de Gui-púzcoa. Por su parte la televi-sión pública madrileña conta-ba en otro informativo de lapasada semana el conflicto deUcrania y utilizaba un mapapara localizar los países de lazona. Pero, situaba Alemaniaen Polonia y éste país era tras-ladado a Bielorrusia. Unoserrores pasables en niños perono en supuestos profesionales.

Pizarro da su apoyoa Miguel Blesa

El pasado martes Miguel Ble-sa, expresidente de Caja Ma-drid, declaraba en la Audienciapor las preferentes y su comer-cialización cuando dirigía lacaja. El día previo se citó conManuel Pizarro, miembro delPP del grupo de afines a JoséMaría Aznar, igual que el pro-pio Blesa, en el restaurantemadrileño Casa Portal. A la sa-lida se formó bastante revuelo,no por los afectados de prefe-rentes que siguen a Blesa, sinopor el atasco que armaron suscoches. Protegidos por guar-daespaldas, no trascendió lohablado entre ellos aunque essignificativo el apoyo de Piza-rro, ahora que Blesa da cuentasde su pésima gestión.

La imagen

ADIÓS AL GRAN RENOVADOR DE LA ÓPERA. Gerard Mortier, hasta hace poco director artístico del Teatro Realde Madrid y considerado como el gran renovador de la ópera contemporánea, ha fallecido víctima de un cáncer. Susucesor en el templo operístico madrileño, Joan Matabosch, ha calificado a Mortier como “una de las grandesfiguras de la ópera a nivel internacional y del que debemos enorgullecernos de haber disfrutado”. GETTY

A l final va a tener razón el Gobierno cuandodice que la economía empieza a funcionar.El paro parece que, por fin, ha alcanzado un

punto de inflexión y ha dejado de ser una sangría con-tinua. Eso sí. Continúa siendo un problema vergon-zante tener a una cuarta parte de la población paraday con escasas posibilidades de colocarse en un futurocercano. Por esto no acabo de entender muy bien loque quieren decir algunos cuando, a estas alturas, exi-gen un empleo de calidad. ¿De qué calidad estamoshablando? ¿A qué se refieren? Me parece lógico, razo-nable, deseable y exigible que se reclame una retribu-ción como mínimo digna. No sólo en función de la pre-paración o de la función que se desempeñe, sino conla referencia de que hay que percibir un salario que

permita ganarse la vida decentemente. Y de ahí paraarriba. Pero cuando algunos hablan de empleo de ca-lidad no se refieren a eso. O al menos no solamente aeso. Se refieren a que el puesto de trabajo sea fijo. Serefieren a que la flexibilidad brille por su ausencia. Serefieren a que el coste de las indemnizaciones sea tanexcesivo que los empresarios se lo piensen dos vecesantes de contratar... En fin, que me da a mí que lo quebuscan es trasladar a la empresa privada el lamenta-ble modelo impuesto a lo largo de los años en las ad-ministraciones. Sueldos dignos. Sí. Pero nada de fle-xibilidad y puestos de trabajo eternos. Que puede queno sea malo, pero que crea vicios como los consabidosde mala dedicación al trabajo o incluso absentismo.Pero si esto parece, al menos a mí, razonable, tambiéndebemos protestar cuando vemos en la empresa pri-vada ciertos comportamientos muy poco edificantes.Indemnizaciones escandalosos y sinsentidos comoque una empresa pague un sueldazo a su exconseje-ro delegado por... ¡buscar trabajo! ¿Estaban suficien-temente informados los accionistas? Por supuesto queno. La transparencia, ante todo.

¿UN EMPLEO DE CALIDAD?

Adjunto al director / [email protected]

La columna invitada

Juan CarlosLozano

Adrián MartínDRTO. GERENTE CANAL ISABEL II

Mejora la calidad del aguaCanal de Isabel II invertirán 125millones en mejorar los sistemasde depuración del agua de la Co-munidad de Madrid. Además, tie-ne en marcha unos 11 proyectopara ampliar y construir nuevasplantas de tratamiento en 2014.

� �

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Isidoro ÁlvarezPRESIDENTE DE EL CORTE INGLÉS

Por el buen caminoEl Corte Inglés reduce su morosi-dad por primera vez desde 2009,lo que indica que se está recupe-rando el consumo y con ello laeconomía. Además, la política dela cadena para ganar cuota demercado está dando resultado.

Antonio BrufauPRESIDENTE DE REPSOL

Estimula las ventasRepsol pone en marcha su nuevoplan estratégico E3 para estimu-lar las ventas y aumentar merca-do. La empresa quiere ganarse laconfianza de sus usuarios y po-tenciar su imagen de marca parafidelizar así a sus clientes.

Belén RomanaPRESIDENTA DE LA SAREB

Demasiada opacidadSi la presidenta de la Sareb tuvie-ra más presente el fuerte compo-nente público de la instituciónque preside no haría alarde deopacidad en las entrevistas y tam-poco tendría reparos en desvelarlos sueldos de sus directivos.

José Antonio GriñánEXPRESIDENTE DE ANDALUCÍA

Proyecto fallidoAndalucía se queda sin un centronacional para la producción devacunas antigripales. Los labora-torios Rovi y Ferrer han renuncia-do al proyecto al no obtener lasayudas que el gobierno de Griñánles había prometido.

Protagonistas

� �

EL ECONOMISTA LUNES, 10 DE MARZO DE 2014 3

Opinión

PARA CONTACTAR

C/ Condesa de Venadito, 1.28027. Madrid.Telf: 91 3246700www.eleconomista/opinion.esLas cartas al director debenincluir: nombre y apellidos,localidad, DNI y una extensiónentre 800 y 1.100 caracteres,espacios incluidos.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006

presidente-editor: Alfonso de Salas.vicepresidente: Gregorio Peña.director general: Julio Gutiérrez.directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez.director gerente de internet: Txema Carvajal.director comercial: Juan Ramón Rodríguez.director publicidad off line: Juan Pagán.director publicidad on line: Germán Neyra.subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca.director de control de gestión: David Atienza.

elEconomista director: Amador G. Ayora.adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaquín Gómez. jefes de redacción: Rubén Esteller, José Luis Fraile y Cristina Trianadiseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán. opinión: María Antonia Gª Quesada. economía: Isabel Acosta. corresponsales económicos:

Javier Romera y José María Triper. fotografía: Pepo García. delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro. cataluña: Jordi Sacristán, jefe de redacción.andalucía: Carlos Pizá. país vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Javier Alfonso. castilla y león: Rafael Daniel.

elEconomista.essubdirector de internet y director de contenidos: Rubén Santamaría. director de diseño, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. planificación online: Mario Fernández.elEconomistaamerica.comdirectora: Mariela Béjar delegaciones: méxico: Héctor Rendón. argentina: Pedro Ylarry. brasil: Joao Varella. chile: Rodolfo Nieto. perú: Fernando Chevarria. colombia: Francisco Rodríguez

En clave empresarial

El dinero extranjeroregresa a las CCAAMadrid ha abierto la veda. La participación deAbu Dhabi en la emisión de deuda llevada a cabopor el Gobierno regional indica que España vuel-ve a ser creíble para los inversores extranjerosque quieren comprar deuda. Y con jugadoresnuevos como fondos árabes y asiáticos. Unos pro-nósticos más optimistas para la economía espa-ñola, los tipos de interés en niveles mínimos y lamejora del rating de las agencias de calificaciónindican que es un buen momento para atraer ca-pital a regiones que han mejorado posición eco-nómica y en las que los inversores vuelven a con-fiar. Una alternativa al Fondo de Liquidez del Es-tado, que permite a quienes la pueden usar mayorautonomía en su política económica y fiscal.

Fuente: Haver, RGE. elEconomista

El desafío de RenziDesempleo (%) (izquierda) Inflación (%) (derecha)

1999 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

125

125

115

110

105

100

95

90

85

80

12

14

10

8

6

4

2

0

La tarifa plana de cotización, aprobada por el Gobier-no hace una semana, establece la posibilidad de apli-car esta bonificación a los hijos de autónomos meno-res de treinta años contratados por sus progenitores.Hasta ahora los autónomos sólo podían dar de alta enSeguridad Social a sus familiares en el régimen de au-tónomos. La diferencia es que ahora podrán incluir-los en el régimen general, que conlleva mejores pres-taciones, con la única excepción de que no generaránderecho a paro para no abrir una vía de fraude. La pres-tación por desempleo podría inducir a algunos a des-pedir a sus hijos pasados los tres años de contrato obli-gatorio para que, una vez cobrado el desempleo, vol-vieran a trabajar de manera informal. La medida res-ponde a una estrategia combinada entre Empleo yHacienda para aflorar empleo sumergido, generar nue-vas cotizaciones y nuevos contribuyentes. Algunas aso-ciaciones de trabajadores autónomos estiman que por

esta vía se podrían aflorar 300.000cotizantes, hijos de autónomosque actualmente colaboran conel negocio familiar. De cumplir-se estas previsiones, la medidadel Gobierno supondrían un buenimpulso a las cifras de creaciónde empleo que, además, daría susfrutos en año electoral. Aun así,

todo va a depender de la evolución económica y de laintensidad de la recuperación económica y, concreta-mente, del consumo. Lo importante, como dicen losautónomos, es que haya facilidades para contratar. In-dudablemente la tarifa plana de cotización a la Segu-ridad Social supone un avance en ese sentido, pero elavance no será completo si no va acompañado de me-didas fiscales que aminoren la carga de las empresaspara aprovechar mejor el cambio de ciclo.

Tarifa plana para familiares

El gráfico

El Corte Inglés reduce la morosidadPerdón por el plagio, pero si El Corte Inglés estornuda (comoEEUU), España se constipa. Y si el Corte Inglés goza de buena sa-lud, es síntoma de que la economía española también va bien. Poreso, que el grupo haya reducido su morosidad por primera vez des-de 2009 es un indicio claro de la mejora de la economía de sus clien-tes, condición sine qua non para que repunte el consumo y se reacti-ve la economía, el crédito y, por ende, mejore el empleo. El dato nopuede ser más positivo para el Santander, que apostó por quedarsecon el control de la financiera para aumentar su liderazgo y accedera su red de canales de venta y a sus nueve millones de clientes. Laprioridad de su presidente, Emilio Botín, era la salud de la carterade los créditos. La caída de la mora en un 6,6 por ciento indica quela política de la cadena para ganar cuota de mercado da resultados.

Repsol pone nota a sus gasolinerasEl cliente es lo primero. Y ese cliente es el que Repsol ha puesto co-mo objetivo prioritario en su nuevo plan estratégico E3 para estimu-lar las ventas y ganar mercado. La petrolera quiere implantar unaspautas de forma similar al sistema que utilizan algunas franquiciaspara incrementar la calidad. De momento, se está reuniendo con lospropietarios de las estaciones de servicio para explicarles los están-dares que va a exigir. Más cuando la única arma para crecer —la leyle impide abrir nuevas estaciones— es ganarse la confianza de losusuarios. Repsol sabe que su marca es un plus que hay que cuidar,aunque ello suponga prescindir de las gasolineras que no se atengana las nuevas exigencias en el momento de renovar su contrato.

Abertis mejorará la cobertura móvilCansadas de escuchar las quejas de las comunidades de propietariosde viviendas que se niegan a instalar estaciones de base para telefoníaen sus azoteas, las operadoras han encontrado un nuevo aliado: Aber-tis Telecom. La empresa instalará las antenas de telefonía y de WiFien semáforos, farolas, marquesinas de autobuses o fachadas de edifi-cios públicos. Así el mobiliario y equipamiento urbano llevará cober-tura e Internet a los ciudadanos respetando el entorno. Además, laempresa da un salto en competitividad al conquistar los espacios ur-banos ya que hasta ahora sólo disponía de antenas en zonas rurales.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

HAY QUE CUMPLIR LOS COMPROMISOS. Italia ha sido marcada por laCE como uno de los farolillos rojos de la eurozona. Por ello el Gobierno deMatteo Renzi debe llevar a cabo medidas para frenar el desempleo ycontrolar la inflación. Sería favorable introducir un único tipo de contratopara los nuevos empleados, lo que reduciría la dualidad en el mercado detrabajo y los costes de despido para incentivar la contratación. Además,no hay que perder de vista la inflación que se está derrumbando.

Los autónomosestiman que la bo-nificación de cuo-tas a la SeguridadSocial aflorará300.000 nuevoscotizantes

Cerco a los ConsejosReguladores del vinoLas Denominaciones de Origen del vino han per-dido la batalla por el control de las marcas. Tantola Justicia española como la europea están po-niendo cerco a la práctica de los Consejos Regu-ladores que impiden que un mismo nombre co-mercial se use en distintas denominaciones. Lavictoria de García Carrión —que le permite ven-der con la misma marca las D.O. de Ribera, Rioja,Cava, Valdepeñas y Rueda— abrió el frente en lostribunales. Pero si bien es cierto que el exceso denombres complica a las empresas salir al exterior,el Ejecutivo tiene que poner celo para mantenerel prestigio de nuestros caldos y buscar una fór-mula equilibrada que identifique el vino, sin quese dificulte su exportación.

LUNES, 10 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinión

H asta hace relativamente poco se ig-noraban en gran medida las llama-das transiciones de ingreso medio

de los países, en parte porque lo que se es-peraba como una transición a menudo seconvertía en una trampa. Unas pocas eco-nomías asiáticas —especialmente Japón, Co-rea del Sur y Taiwán— se deslizaron tran-quilamente a la categoría de altos ingresoscon tasas de crecimiento relativamente ele-vadas. Pero en la gran mayoría de las econo-mías el crecimiento se desaceleró o se detu-vo por completo en térmi-nos per cápita una vez queentraron en la categoríade ingreso medio.

En la actualidad, los in-versores, los responsablesde las políticas y las em-presas cuentan con sobra-das razones para dedicarmucha más atención aesas transiciones. Paraempezar, con un PIB deltamaño de los estantesBRICS combinados (Brasil, Rusia, India ySudáfrica) más Indonesia y México, Chinaha subido considerablemente la apuesta. Elcrecimiento chino sostenido, o su ausencia,tendrá un efecto significativo sobre todoslos demás países en desarrollo... y sobre laseconomías avanzadas.

En segundo lugar, las economías desarro-lladas están desequilibradas y crecen muypor debajo de su potencial, sus perspectivasde mayor crecimiento son diversas pero li-mitadas para los próximos cinco años. Porel contrario, las economías emergentes, consu mayor potencial de crecimiento, cada vezmás representan grandes mercados poten-ciales a explotar.

En tercer lugar, la mayoría de las grandeseconomías emergentes (Indonesia, Brasil,Rusia, Turquía y Argentina, pero no China)confiaron en forma poco astuta de grandesentradas de capital extranjero anormalmen-te barato, en vez de basarse en su ahorro in-terno, para financiar los tipos de inversionesque posibilitan el crecimiento. Por ello, losresultados de sus cuentas corrientes se de-terioraron en el período posterior a la crisis.

Ahora, con la aparición del ajuste mone-tario en las economías avanzadas, el capitalimportado las está abandonando, con cier-tos indicios de pánico, y eso genera una pre-sión a la baja de los tipos de cambio y al al-za de los precios internos. El ajuste en cur-so requiere reformas reales y el reemplazodel capital externo de bajo costo por inver-sión interna.

El desasosiego en los mercados refleja in-certidumbre sobre cuánto durará la desace-leración del crecimiento que probablemen-te resulte de ello, las implicaciones para lacalidad del crédito y las valuaciones, los com-portamientos gregarios y las rentabilidadesnegativas por ir a contracorriente. Además,preocupa que una corrección desmedida enlas salidas de capital pueda producir un cír-

Premio Nobel de Economía y profesor de Econo-mía en la Escuela Stern de Administración de Em-presas de la Universidad de Nueva York

Michael Spence

CORRECCIONES EXCESIVAS EN LOS EMERGENTESculo vicioso de daños a la estabilidad y elcrecimiento del que será más difícil recupe-rarse. Parecía que a estas grandes economíasemergentes les habían regalado crecimien-to: la capacidad de invertir sin aplicar ar-duas reformas ni sacrificar el consumo ac-tual. Pero es más fácil salir hacia el atajo quevolver al camino principal.

Esta narrativa es en gran medida irrele-vante para China, donde el exceso de aho-rro y los controles de capital aún limitan laexposición directa a las externalidades dela política monetaria que se derraman des-de los países avanzados. China no está librede riesgo, simplemente, sus riesgos son di-ferentes. Aun así, en medio de la crecientepreocupación por las perspectivas de las eco-nomías emergentes, China llama la atencióndebido a su escala y posición central en laestructura del comercio mundial (y, cada

vez más, las finanzas mun-diales). Por ello, la evalua-ción de los riesgos en Chi-na se centra en la magni-tud de la transformaciónestructural, la resistenciaa los poderosos interesesinternos y las distorsionesfinancieras locales.

En particular, hay con-siderable incertidumbre

sobre la versión china de la banca en la som-bra, que ha crecido en gran parte para sor-tear las restricciones incorporadas en el sis-tema oficial dominado por el Estado. La ban-ca en la sombra ha proporcionado a los aho-rradores e inversores acceso a una mayordiversidad de opciones financieras, al tiem-po que las empresas pequeñas y medianas —cuyo papel para la generación del crecimien-to y el empleo es cada vez más importante—han logrado un mayor acceso al capital.

Las autoridades chinas deben ocuparsede dos problemas. El primero es establecerla supervisión regulatoria y será más fácilde resolver que el segundo: la posibilidad deuna excesiva toma de riesgos debido a lasgarantías gubernamentales implícitas querespaldan los balances de los bancos públi-cos. Las autoridades deben eliminar las ga-rantías percibidas sin producir una crisis deliquidez si dejan que quie-bre algún banco o fideico-miso fuera del balance.

La lista de los restantesdesafíos que enfrenta Chi-na es larga, debe limitarlas inversiones de baja ren-tabilidad; fortalecer la po-lítica de competencia; co-rregir una estructura fis-cal sesgada; controlar la

distribución del ingreso entre los hogares,las empresas, los propietarios de activos y elestado; mejorar la administración de los ac-tivos públicos; alterar los incentivos de losfuncionarios provinciales y locales; y revi-sar la planificación y el financiamiento delcrecimiento urbano. Algunos analistas pers-picaces, como Yu Yonding, se preocupanporque las dificultades de gestionar los de-sequilibrios, el apalancamiento y los riesgosrelacionados —o, peor aún, un error en laspolíticas— distraerá a los responsables de laformulación de políticas y los alejará de es-tas reformas fundamentales, todas necesa-rias para la transición a un nuevo patrón decrecimiento sostenible.

No sorprende que los mercados financie-ros se sientan un poco sobrepasados. Peroel cambio es excesivo. No todos los inver-sores de economías avanzadas en busca de

rentabilidad conocen aca-badamente la dinámicade crecimiento de los paí-ses en desarrollo. Por ello,la reversión de la tenden-cia casi seguramente se-rá excesiva y creará opor-tunidades de inversióninexistentes en el entor-no anterior, en el cual losprecios de los activos y lostipos de cambio se veíanfuertemente influidos por

las condiciones externas en vez de por losfundamentos internos.

Las principales economías emergentesestán llevando a cabo ajustes estructuralespara adaptarse este nuevo entorno. No ne-cesitan financiamiento externo para crecer.De hecho, desde la Segunda Guerra Mun-dial, ninguna economía en desarrollo hamantenido un rápido crecimiento en para-lelo con déficit persistentes en su cuentacorriente. Los elevados niveles de inversiónnecesarios para mantener el crecimientorápido fueron en gran medida financiadosinternamente.

Los desafíos de China son idiosincrásicosy diferentes de los de otras economías emer-gentes. La transformación estructural nece-saria es importante y los desequilibrios sonreales, pero China cuenta con un historialimpresionante, vastos recursos y conoci-mientos, líderes fuertes y un programa dereformas ambicioso, integral y adecuada-mente enfocado.

El escenario más probable es que la ma-yoría de los mercados emergentes impor-tantes, China incluida, experimentarán unadesaceleración transicional de su crecimien-to, pero los cambios en la política moneta-ria occidental no desbaratarán sus econo-mías; volverán a tasas de crecimiento ele-vadas durante el próximo año. En cada pa-ís existen riesgos internos y externos dedeterioro de la situación que no pueden yno deben ser desestimados, y la volatilidaden los flujos internacionales de capital com-plica el ajuste.

El problema actual es que esos riesgos dedeterioro de la situación se están convirtien-do en un pronóstico consensuado. Conside-ro que es un error, y una mala base para lasdecisiones de inversión y de política.

La salida de capitalde las economíasemergentes creópánico en losmercados

China no estáexenta de riesgos,pero cuenta conun programa dereformas ambicioso

THINKSTOCK © Copyright: Project Syndicate, 2014


Opinión

E stamos presenciando acontecimien-tos en el mundo que presagian cam-bios estructurales en la economía y en

la sociedad. O quizás se podría decir con ma-yor precisión que no son presagios de algo queva a ocurrir ,sino indicios de un cambio en elque ya nos podemos considerar inmersos.

Sin temor a equivocar-nos podemos considerara Estados Unidos como elprincipal actor de la eco-nomía mundial hasta elmomento. Tras la GranDepresión del 2008, la ac-tuación de su Banco Cen-tral, la Reserva Federal, di-rigido por el reconocidoacadémico Ben Bernanke,ha influido y condiciona-do la economía no sólo desu propio país sino del resto del mundo, tan-to países desarrollados como emergentes.

En mi opinión, Bernanke ha logrado actuarde la manera más eficiente posible y ha libra-do a su país de lo que en otras circunstanciashubiesen sido consecuencias desastrosas.Además lo ha hecho siendo consecuente consu línea de pensamiento, ha sido capaz de po-

Analista de XTB

Miguel ÁngelRodríguez

EL FIN DE UN CICLOner en práctica lo que ha defendido con an-terioridad desde un plano solamente teórico.

Esa política audaz consistente básicamen-te en proveer de liquidez al sistema hasta ex-tremos que en otros tiempos hubiesen sidoimpensables han afectado no sólo a EstadosUnidos, sino que han tenido una repercusiónaltamente visible en el resto del mundo deuna manera o de otra.

Además del propio país en donde se im-plantó esta política, los más directamente be-neficiados fueron el grupo de países que co-nocemos como países emergentes. Países en

su mayoría productoresde materias primas, quevenían ya disfrutando deun alto ritmo de crecimien-to por la pujanza de Chi-na y a quienes el exceso deliquidez de la Fed les be-nefició por un lado por lasubida de los precios delas materias primas queesta medida causó de ma-nera indirecta y por la caí-da tanto del dólar USA co-

mo de los tipos de interés en los Estados Uni-dos, que permitió a las empresas de paísesemergentes cuyas economías están tradicio-nalmente ligada al dólar norteamericano, fi-nanciarse a tipos de interés sensiblementemás bajos en esta divisa y sacar partido adi-cional de su depreciación .

Pero de la misma manera que llegó, este

proceso llega a su fin. La Reserva Federal, apesar de mantener tipos de intereses de re-ferencia bajos, ya ha comenzado a retirar laliquidez que había dejado que fluyera en elsistema para contrarrestar los efectos de lamayor crisis financiera jamás conocida. Yaunque pretenden realizar este proceso de laforma que menos efectos colaterales produz-ca, las consecuencias parecen ser ineludibles.

Ya hemos presenciado un primer conato decrisis con la depreciación de la divisa de Ar-gentina y en Turquía donde el banco centralse ha visto obligado a elevar los tipos de inte-rés para evitar, de momen-to, la caída de la lira turca.

Peroesteexcesodeliqui-dez en los mercados mun-diales, al que se unieronbancos centrales como elde Reino Unido y Japón, seha trasladado por doquieren busca de cualquier res-quicio donde pudiera ob-tener una rentabilidad.

Creo que habría que to-mar en consideración a es-te respecto los posibles efectos de esta polí-tica en China. Aunque la economía de estepaís, como su divisa, todavía sigue estandofuertemente intervenida, las posibilidades deinversión han existido y existen. La divisade China, el yuan, lleva embarcada en un pro-ceso guiado de revaluación que dura ya másde una década. En los últimos años las em-

presas del gigante asiático han tenido la po-sibilidad, al igual que otros países de la esfe-ra de los emergentes, de financiarse en dóla-res en el mercado off-shore y aprovechandouna tendencia alcista sin sobresaltos del yuan,convertir estos dólares en su propia monedapara realizar inversiones en su país.

De esta manera la política de Estados Uni-dos también se ha infiltrado a través de losférreos controles chinos, hasta el punto deque las autoridades de este último país em-piezan a tomar para contrarrestar una po-sible burbuja de liquidez en su país que pue-

de estar manifestándoseen mercados inmobilia-rios y en el crédito al sec-tor privado de los llama-dos bancos en la sombra.

Las consecuencias de laexplosión de una hipoté-tica burbuja de este cali-bre serían en estos mo-mentos incalculables pa-ra la economía de todo elmundo. El Banco Centralde China está procedien-

do en la actualidad a permitir la devaluacióndel yuan para disuadir a especuladores y obs-taculizar la entrada de capital caliente quefomente la burbuja.

El mercado está pendiente de próximosacontecimientos pero la incertidumbre esalta dada la magnitud de las potenciales con-secuencias.

Bernanke fueeficiente al darliquidez al sistemahasta extremosimpensables

La retirada deestímulos por partede la Fed puedetener efectoscolaterales

E l aumento de las exportaciones espa-ñolas desde el comienzo de la crisis hasido una muy grata sorpresa para la

economía. La capacidad del tejido empresa-rial español de abrir nuevos mercados y cap-turar cuota en los existentes en un contextoeconómico internacional muy complicado,ha amortiguado considerablemente los efec-tos de la crisis. En términos reales, el PIB hacaído un 7,4 por ciento desde el máximo de2008. Sin embargo, la demanda interna (con-sumo e inversión) ha bajado más del 16 porciento desde entonces. La diferencia entre am-bas magnitudes ha supuesto la espectacularmejora de la balanza comercial española a ra-zón de casi 100.000 millones de euros al año.

La cuestión a dilucidar ahora es si cabe es-perar que la tendencia continúe a medio pla-zo. Es decir, si la mejora de las exportacionesva a ser suficiente para solucionar los dosgrandes problemas estructurales de la eco-nomía española: el desempleo masivo y la si-tuación de insuficiencia fiscal que parecenponer de manifiesto las cuentas, sobre tododesde la evaporación de los ingresos extraor-dinarios generados por la burbuja inmobilia-ria, y a la que no se ha puesto coto a pesar delos continuos y dolorosos recortes en servi-cios públicos e inversión.

Director de Estrategia de Ebury Partners

Enrique Díaz En nuestra opinión, centrar la recupera-ción en el esfuerzo del sector exportador, cu-ya trayectoria en los últimos años ha sido bri-llante, sería pedirle mucho, incluso aunquelas expectativas para este sector económicosigan siendo altas. De hecho, la Comisión Eu-ropea basa sus expectativas de recorte del dé-ficit en la asunción de que nuestras exporta-ciones de bienes y servicios crecerán un 5,7por ciento en 2014, tras hacerlo un 4,1 porciento en 2013. Pero nuestra visión apunta aque será difícil que se cumplan estas previ-siones sin un cambio en lascondiciones externas.

Un análisis detallado deldestino de nuestras expor-taciones de bienes tampo-co anima particularmenteal optimismo. Las expor-taciones fuera de la zonaeuro han sido claramenteel motor de la recupera-ción de nuestro sector ex-portador. Entre enero y no-viembre de 2013, las ven-tas al resto de la Eurozona crecieron un 4,0por ciento frente al período equivalente de2012. Por el contrario, las exportaciones fue-ra de la zona euro lo hicieron en un 6,8 porciento. Ante el estancamiento de la deman-da en este mercado tradicional para nuestrosproductos, los exportadores han hecho bienen orientarse hacia otros destinos, como in-dica el crecimiento de nuestras transaccio-nes con América Latina (+9,1 por ciento), Asia

(+11.6 por ciento) y Africa (+10 por ciento),que comienzan a tener un peso importanteen nuestra balanza comercial.

También en el lado de los datos positivoshay que colocar el comportamiento del tu-rismo, nuestro principal epígrafe en la ex-portación de servicios. El peso de los ingre-sos por turismo de los siete países de la eu-rozona que más turistas envían a España hadescendido más de cuatro puntos porcen-tuales, mientras que el turismo de fuera dela eurozona supone ya más de la mitad de los

ingresos por este concep-to, destacando países co-mo Rusia, que aportan unaproporción aún modestapero creciente de aquéllos.

A tenor de todas estasreflexiones, dos conclu-siones parecen inevita-bles. Si bien las expectati-vas que se han generadosobre el sector exterior es-pañol (en el que incluímosal turismo) son altísimas,

su cumplimiento dependerá de la capacidaddel sector para mantener o incluso aumen-tar la penetración en mercados fuera de lazona euro. Por tanto, el tipo de cambio deleuro será un factor crítico en el cumplimien-to o no de dichas expectativas. Y las noticiasen este sentido no son halagüeñas.

El tipo de cambio euro-dólar mantiene ala moneda común en un rango de 1,35-1,40,relativamente fuerte, y claramente por en-

cima de los niveles que la OCDE consideraigualan el poder de compra de ambas mo-nedas, es decir, entre 1,20 y 1,25. Desgracia-damente, la fuerte caída que han experimen-tado las monedas de economías emergen-tes afecta especialmente a la competitividadde nuestros exportadores, enfocados cadavez más en mercados fuera de la zona euro,y con la moneda común notablemente apre-ciada frente a esas divisas, lo que no puedevenir en peor momento.

Sin duda, una caída gradual del euro hacialos 1,20 dólares sería ideal para la economíaespañola, pues permitiría absorber la recien-te depreciación de las monedas emergentesy daría un muy necesario impulso a nuestrosector exterior, cuyo fuerte crecimiento re-ciente empieza a presentar síntomas de de-saceleración. Además, pensamos que el im-pacto sobre la inflación sería relativamentemenor y, en cualquier caso, sería probable-mente bienvenido en un momento en el queel índice de precios al consumo flirtea peli-grosamente con la deflación.

En suma, la depreciación proporcionaríauna muy necesaria inyección de demandade empleo y actividad al tejido productivoespañol, sin ningún efecto negativo impor-tante. Asimismo, un nuevo recorte de tipospor parte del BCE podría servir también dedetonante para dicha depreciación. Espere-mos que esta vez Fráncfort se adelante a losacontecimientos y facilite la transición denuestra economía a un modelo sostenibleenfocado al exterior.

Una caída gradualdel euro permitiríaa nuestra economíadar un impulsoal sector exterior

¿UN EURO BAJO PARA IMPULSAR LA RECUPERACIÓN?


Opinión

L os actuales y graves problemas para laterminación de las obras de amplia-ción del Canal de Panamá, cuya causa

principal y única no es otra que la asuncióndel incremento de costes planteada por elconsorcio de constructoras, liderado por Sacyr,llevó a la paralización temporal de dichasobras. El consorcio, ha exigido el pago de milseiscientos millones de dólares, unos mil dos-cientos millones de euros, por los sobrecos-tes producidos como condición para conti-nuarlas y terminar la construcción previstapara diciembre de 2015. Enla construcción del Canal,inaugurado justo ahora ha-ce 100 años, también hu-bo paralizaciones, aunquepor motivos de otra índo-le como las discrepanciastécnicas en su propia cons-trucción, las epidemias y,por supuesto, los proble-mas de financiación. Unade las cuestiones más de-batidas por los promoto-res y técnicos del Canal encabezados por Fer-nando de Lesseps, fue si este iba a realizarsea nivel del mar o, por el contrario, medianteesclusas a distinto nivel que fue el sistema ele-gido por ser el más viable.

¿Cómo y cuándo surgió la idea del Canalde Panamá? Carlos I de España y V de Ale-mania ordenó en 1534, el primer estudio so-bre una propuesta para una ruta marítima através del istmo de Panamá. No obstante, tu-vieron que pasar tres siglos hasta que comen-zaran los primeros estudios serios de técni-cos franceses a partir de 1876, a través de laSociete Civile Internacional du Canal Intero-ceanique de Darien. Esta sociedad fue la que,a través de Lucien W. B. Wyse, nieto de Lu-cien Bonaparte, consiguió de Colombia, a cu-ya soberanía pertenecía Panamá, un tratadofirmado el 20 de marzo de 1878, conocido co-mo Concesión Wyse, que otorgaba a la Socie-té Civile el derecho exclusivo para construirel canal interoceánico de Panamá. Si bien,conforme a una cláusula, la vía acuática re-vertiría a Colombia después de 99 años sincompensación.

Luego de la creación de la Compagnie Uni-verselle du Canal Interoceanique de Panamáel 17 de agosto de 1879, ya presidida por Fer-nando de Lesseps que propugnaba con vigorel canal a nivel del mar, en la aplicación de lacitada Concesión Wyse, el 1 de enero de 1880,Lesseps y su hija Ferdinande realizaron la pri-mera palada de inauguración simbólica de lasobras. A partir de ahí, de Lesseps se ocuparíade promover y conseguir el dinero necesariopara el proyecto de fuentes privadas que, erala forma de financiación habitual en la época.Tras la suscripción de acciones por los funda-dores de dicha compañía, en 1880, la Compag-nie Universelle realizó una segunda oferta pú-blica de 590.000 acciones comunes de 500francos por acción. Esta oferta resultó un granéxito para Lesseps, que con grandes esfuer-zos había generado gran interés público en laconstrucción del Canal.

En total, 102.230 inversores suscribieron la

Abogado, doctor en Derecho y procesalista

Miguel CidCebrián

LOS AVATARES ECONÓMICOS DEL CANAL DE PANAMÁ

oferta de acciones en un 204 por ciento, sien-do el total de las acciones vendidas 1.206.609,cuya mayor parte se vendió en pequeños lo-tes a particulares. Incluso para facilitar la com-pra de acciones a personas de pocos ingresos,Lesseps creó un novedoso programa de pa-gos. Se podía abonar una acción de 500 fran-cos anual hasta la apertura del Canal. El totalrecaudado en esta oferta pública permitió elinicio de los trabajos de construcción Canalel primero de febrero de 1881. Esta fue la úni-ca oferta pública de acciones de la Compag-nie Universelledurante la construcción del Ca-nal de Panamá entre 1880 y 1889. El dinero seterminó y en 1889 se inició una crisis en la quelos accionistas decidieron disolver la Compag-nie Universelle enviándola a sindicatura judi-cial, una especie de suspensión de pagos, ba-

jo la dirección ya no deLesseps sino de JosephBrunet. Fue un triste finalpara tan gran esfuerzo. Noobstante, durante algunosmesessemantuvieronaun-que, con gran dificultad, al-gunos trabajos pero, el 15de mayo de 1889, toda ac-tividad cesó produciéndo-se la primera paralizaciónde la obras e iniciándose laliquidación de la sociedad

que no se terminó hasta 1894.La presión popular sobre el Caso Panamá

llevó a juicio a Ferdinad de Lesseps y a su hi-jo, Charles, acusados de fraude y mala ges-tión, si bien de Lesseps padre se libró por suavanzada edad y frágil salud de tener que com-parecer ante el Tribunal que los halló culpa-bles y condenó a 5 años de cárcel, pena queno cumplieron por haber prescrito.

Charles fue condenado en un segundo jui-cio por corrupción y soborno y cumplió enprisión un año ya que el resto de la pena lopasó en el hospital por haber enfermado de

gravedad. Ferdinand falleció el 7 de diciem-bre de 1894, a los 89 años y Charles vivió has-ta 1923, lo suficiente para ver el Canal termi-nado, el honor de su padre reparado y su pro-pia reputación sustancialmente limpia. Noobstante, el fracaso de los franceses fue evi-dente por la terquedad de Lesseps de insistiren la construcción del canal a nivel del mar.Ello impidió rectificar a tiempo y tuvo desas-trosas consecuencias para la obra.

Una vez terminada la Concesión Wyse ori-ginal, Wyse consiguió del gobierno de Bogo-tá una prórroga de 10 años. Así, el 20 de octu-bre de 1894 se creó la Compagnie Nouvelle deCanal de Panamá que, con un eximio capitalde 12 millones de dólares, planteó conseguirinversionistas para terminar el canal de losfranceses. El 9 de diciembre de 1894, llegó des-de Francia el primer gru-po para reiniciar los traba-josdeexcavaciónenelCor-te Culebra, sin que todavíase supiera qué tipo de ca-nal se construiría, ya fuerade esclusas o a nivel. Perohabía voluntad de acabary en 1897 la fuerza laboralpasódelos700obrerosini-ciales a más de 4.000. Esteprimer canal, con esclusatenía dos lagos artificialespara elevar las naves y hacerlas atravesar laCordillera Continental. De nuevo otro escán-dalo afectó a la nueva compañía que, al igualque la antigua, perdió la confianza de los in-versores y la financiación. No hubo más op-ción que abandonar el proyecto o venderlo.Se pensó en EEUU, el mejor postor, con graninterés en el Canal. Las negociaciones con elpresidente William McKinley el 2 de diciem-bre de 1899 fructificaron en un acuerdo, pro-visional, que duró cinco años. Se ha dicho quelos americanos conectaron con éxito el Canalde Panamá porque aprendieron de los erro-

res de los franceses, pero hubo más. La Comi-siónWalker,ordenadaporelpresidenteMcKin-ley, favorecía la ruta por Nicaragua, canal nun-ca olvidado y que periódicamente renace co-mo ha sucedido recientemente. Sin embargo,Roosevelt, que sucedió al asesinado McKin-ley, entendió que un canal controlado porEEUU era una absoluta necesidad, como sepuso en evidencia precisamente en la guerracon España de 1898 y con la voladura del aco-razado Maine. A pesar de ello, y aunque laCámara de Representantes, aprobó la LeyHepbum a favor del canal por Nicaragua, elpresidente Roosevelt provocó un informe dela Comisión Walter a favor del canal por Pa-namá, que motivó que el Senado norteameri-cano, el 19 de junio de 1902, aprobara esta ru-ta por sólo 8 votos.

Además del canal, el im-paciente Roosevelt apoyódecididamente el movi-miento independentistafrente a Colombia de Pa-namá. Independencia quese produjo el 3 de noviem-bre de 1903. Por ello, losnorteamericanos obtuvie-ron la concesión del canala perpetuidad para el de-sarrollo de una zona de 10millas de ancho, 5 a cada

lado, sobre la que ejercería su soberanía.A los problemas políticos y económicos hay

que añadir, la malaria que diezmaba a los45.000 hombres que trabajaban en la obra yquienes había que asegurar, junto con sus fa-milias, unas condiciones de vida adecuada se-gún los estándares de la época. El Canal dePanamá parece estar sometido a crisis perió-dicas y continuos avatares, como la que aho-ra afecta a su ampliación, pero que se han ,superado como ha sucedido actualmente conminuciosas arquitecturas financieras tan com-plejas o más que la de la propia obra.

La paralización delas obras formaparte de la historiadel Canal desde sucreación en 1889

A los problemaspolíticos yfinancieros tambiénhubo que sumarla malaria

THINKSTOCK


Su nuevo Infiniti Q50 con:Tres años de garantía ó 100.000 km y tres años de mantenimiento ó 50.000 km

InfiSSu nueevo Is deTrTres añños

ñños dtrres añños

Perfect Drive


Opinión

Cartas al directorLa ‘paridad’ que proponeel Gobierno no convence

En la rueda de prensa del Conse-jo de Ministros del viernes el Go-bierno anunció un pacto con 30grandes empresas del país paraequilibrar los cargos directivoscon un 20 por ciento de mujeres yun 80 por ciento de hombres.¿Qué opinan los twitteros que si-guen al @elEconomistaes de esto?

@theliberalisim: Tener que pac-tar cuotas un insulto.

@Daria_Mo: Llamar equilibrio aeso es un insulto a las matemáti-cas de la ESO.

@VaneMar31: A parte del insul-to por tener que pactar cuotas.¿En el 80 por ciento–20por cien-to dónde está el equilibrio?

@MARTINALAMANA: ¡Puesvaya equilibrio!

@Rocio28dpg: ¡Equilibrio de Pa-reto! 20 por ciento de efecto pro-duce 80 por ciento de causas.

La insolente declaraciónde Miguel Blesa

Estás ahorrando toda tu vida, tra-bajando sin descanso y por endesin tiempo para estudiar –comoera habitual en la España de mu-chos de los jubilados actuales–.Entonces después de años aho-rrando y depositando estos aho-rros en la misma entidad, llega eldirector ésta, tu gestor de con-fianza y te dice: “Firma aquí, queeste producto va a hacer crecertus ahorros. Además no hace falta

que completes el formulario, te lodamos hecho.” Pero cuando tú,que no sabes mucho de banca,crees que has hecho el negocio detu vida, ¡pum! Todo se desploma,tu dinero desaparece y los quedeberían ser los responsable tedicen que la culpa es tuya, que túno eres un “ignorante financiero”y debías saber lo que firmabascuando el director de tu banco tedaba un documento previamenterellenado. Entonces llega la rabia,la impotencia, la incomprensión...Has perdido tu dinero y encima

te hacen sentir culpable. Pero nolo eres, eres otro “preferentista”(así es como os llaman) engañadopor la ferocidad de Caja Madrid(o de alguna otra entidad), peroque además tienes que sufrir co-mo su expresidente dice que él noes el responsable del hundimien-to de Caja Madrid. Pero sí MiguelBlesa, usted es culpable del sufri-miento de mucha gente inocente,y sí debería pagar por ello.

N.E.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES 10>>> Se celebra una rueda deprensa conjunta entre lospresidentes de Ewea (Aso-ciación Europea de EnergíaEólica), AEE (Asociación Em-presarial Eólica) y Appa Eóli-ca sobre la Reforma Energéti-ca española en el contextoeuropeo. 12:30 Feria de GranVía, Barcelona.>>> El ministro de Exterior,José Manuel García Marga-llo, participa en un desayunoorganizado por el Foro de laNueva Economía junto a suhomólogo georgiano, GiorgiKvirikashvili. Madrid.>>> El INE publica el índicede producción industrial co-rrespondiente a enero de2014.

MARTES 11>>> El Ministerio de Fomen-to divulga la estadística detransacciones inmobiliariascorrespondiente al cuarto tri-mestre de 2013.>>> El Tesoro Público celebrauna subasta de letras.>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el índicede coste laboral armonizadocorrespondiente al cuarto tri-mestre de 2013.>>> El INE publica la estadís-tica de sociedades mercanti-

les correspondiente a enerode 2014.

MIÉRCOLES 12>>> Da inicio E-show, el con-greso y exposición interna-cional de e-commerce, publi-cidad digital, hosting y cloudy redes sociales.>>> Se celebra Farmaforum,el primer foro sobre industriafarmacéutica, biofarmacia,cosmética y tecnología de la-boratorios, en el que se abor-dará la nuevas normativa, as-pectos tecnológicos y la si-tuación del mercado.>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el IPC defebrero de 2014.

JUEVES 13>>> Se lleva a cabo el I En-cuentro Empresarial sobreOportunidades de Inversióny Cooperación entre CaboVerde y España. 10:00 Sede dela CEOE, Madrid.>>> El Tesoro subastará bo-nos a 30 años.

VIERNES 14>>> El Banco Bilbao VizcayaArgentaria convoca su JuntaGeneral Ordinaria de Accio-nistas.>>> El Consejo de Ministrosanaliza el informe con laspropuestas del comité de ex-pertos para la reforma fiscal.>>> El Banco de España pu-blica los datos de la deudapública del Estado, de las co-munidades autónomas y delos ayuntamientos corres-pondientes al cuarto trimes-tre de 2013.>>> El Banco de España pu-blica los datos de la financia-ción del Banco Central Euro-peo, a las entidades de crédi-to que operan en Españacorrespondientes al mes defebrero.>>> El Ministerio de Econo-mía y Competitividad difundelos datos del déficit comer-cial del sector exterior deenero de 2014.

LUNES 10>>> Se celebra una nuevareunión del Eurogrupo>>> En Grecia se conoce lainflación de febrero.>>> En Francia se divulga eldato de la producción indus-trial de enero.>>> Se hace pública la pro-ducción industrial en Italia.>>> En Suiza salen a la luzlas ventas minoristas deenero.>>> Las Bolsas de Rusia yUcrania, permanecn cerra-das por festivo.>>> El Tesoro estadouni-dense coloca letras a tres yseis meses.>>> En Japón ya se habránconocido los pedidos de ma-quinaria de febrero.

MARTES 11>>> Las compañías inter-nacionalesVeriFone Hol-dings y Diamond Foods,presentan sus resultadostrimestrales.>>> En Brasil, la AsociaciónNacional de Fabricantes deVehículos Automotores(Anfavea) hacen públicoslos datos del sector automo-vilístico en el mes de febre-ro.>>> En Portugal se conoceel PIB del cuarto trimestre.

>>> Reino Unido divulga laproducción industrial deenero.>>> En Alemania se hacepública la balanza comercialde enero.

MIÉRCOLES 12>>> Se presentan los resul-tados económicos del ejerci-cio 2013 del Grupo Volkswa-gen.>>> La compañía Johnson &Johnson lanza proyecto depatrocinio para el Mundialde Fútbol 2014.>>> Los presidentes de Chi-le, Michelle Bachelet; Brasil,Dilma Rousseff, y UruguayJosé Mujica, participan en

una mesa de alto nivel sobreel desarrollo de América La-tina y el Caribe en la sede dela Cepal en Santiago.

JUEVES 13>>> En Estados Unidos losinversores deben estar aten-tos a las ventas minoristas y,también, a los precios de im-portación y exportación,ambos correspondientes almes de febrero.>>> En Reino Unido sale a laluz la tasa de desempleo delcuarto trimestre.>>> El Banco de Inglaterra(BoE) hace público en ReinoUnido el boletín del primertrimestre.

VIERNES 14>>> La Universidad de Mi-chigan publica el índice deconfianza del consumidorde marzo y se conoce el ín-dice de precios de produc-ción de febrero.>>> Eurostat da a conocerlas cifras de empleo de lazona del euro del cuarto tri-mestre.>>> Alemania divulga el da-to de las cifras de inflaciónde febrero.>>> En China ya se habrápublicado la inversión direc-ta de enero.

CruiseShippingMiami 2014Hoy da comienzo la feriainternacional de la industriade cruceros más importantea nivel mundial, CruiseShipping Miami 2014, quecelebra este año una nuevaedición en las instalacionesdel recinto ferial Miamibeach Convention Center.En el evento se podrán vera representantes de RoyalCaribbean International oMSC Cruceros, entre otros.

Juntas de accionistas del BBVA y MapfreHabrá que esperar hasta el último día laborable de la semana, el viernes 14 de marzo, pa-ra que se celebren las juntas de accionistas de los pesos pesados del Ibex 35, la del bancoBBVA y la de la aseguradora Mapfre.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 10 DE MARZO DE 2014

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 9

Rubén Esteller/ Lorena López MADRID.

Repsol ha lanzado un plan estraté-gico para impulsar las ventas en susestaciones de servicio. Según expli-có a elEconomista su nuevo direc-tor de Marketing, Antonio Calça-da, la petrolera se ha marcado co-mo objetivo dar un salto en la cali-dad de sus puntos de venta y paraello ha puesto en marcha un pro-grama de calidad llamado E3 (Es-tación Excelente Emprendedora).

La compañía ha decidido con-tratar a GFK para realizar un pa-nel con más de 10.000 clientes quesirva para evaluar cada uno de suspuntos de venta y además manten-drá la figura del mistery shopperque se utiliza habitualmente. La in-tención de este examen es dar unsalto notable en la valoración desus estaciones de servicio para, alargo plazo, poder llegar incluso aelegir con qué empresarios se si-gue trabajando y con cuales se pue-de llegar a rescindir la relación con-tractual. La idea es seguir los sis-temas de las grandes franquicias.Si tras varios llamamientos por lafalta de calidad no se mejoran losresultados, se realizan cursos deformación y si, aún así, no se logranmejores valoraciones, se acaba conla expulsión.

Esta decisión, explica Calçada, sepuede producir a medio y largo pla-zo, pero su aplicación gana impor-tancia en un momento en el que lacompañía tiene limitada por ley lacapacidad de instalación de nuevasgasolineras.

Repsol ha contratado también aBureau Veritas, que evaluará indi-vidualmente a las estaciones de ser-vicio y otorgará una certificación aaquellos que cubran los estándaresexigidos por la norma de Aenor,UNE 175001. Un distintivo externoque permitirá a los clientes distin-guir aquellos puntos que hayan su-perado todas las pruebas.

La petrolera además incentivaráa los expendendores con puntosTravel Club, pero el reparto ha ge-nerado recelo puesto que es menorque en el anterior programa Esta-ción 10. Ahora, según fuentes con-sultadas por este diario, solo los ven-dedores de las 15 primeras estacio-nes de cada delegación (tres en elcaso de Canarias) que obtengan me-jor valoración, recibirán 15.000 pun-tos repartidos entre cuatro trimes-tres. De este modo Repsol quiereque el programa sea más exigentepara dar un salto real de calidad.

Una estación de servicio de Repsol. GUILLERMO RODRÍGUEZ

Argentina comienza a analizarla compensación por YPF

Hasta el momento, Repsol se hanreunido con más de 100 empresa-rios que representan alrededor de350 estaciones de servicio.

En un primer momento, José LuisMontero, director de ventas direc-tas, explica los aspectos de la nue-va Ley de Hidrocarburos para po-der aclarar las dudas que suscita alos empresarios. Posteriormente,Sebastián Musini, el director gene-ral de Solred, analiza los pasos da-dos para integrar este sistema depago y sus atributos de venta.

Ángel Villasante explica el planE3 y sus objetivos para lograr unamayor afluencia de clientes a las es-taciones de servicio y contribuir conello a incrementar el volumen deventas. La intención de la compa-ñía es aunar esfuerzos para que to-dos puedan beneficiarse de un me-jora de esos atributos de calidad.

Calçada explicó también a estediario el plan de desarrollo de lasestaciones de servicio de bajo cos-te: Campsa Express.

La intención de la petrolera esestudiar las nuevas zonas dondehay una mayor sensibilidad al cos-te, pero sin dañar sus actuales ven-tas. Por ese motivo, explicó que seserá muy prudente a la hora de abrirestas nuevas instalaciones que aho-

ra se encuentran en una fase deprueba piloto.

El nuevo equipo directivo tieneademás ante sí el reto de renovarun tercio de los contratos que man-tiene con su red de estaciones deservicio antes del 28 de julio de 2014,tal y como le impone la Ley de Hi-drocarburos. En lo que respecta alos contratos llamados Do Do (loscontratos de abanderamiento) laintención de la petrolera es mante-ner el equilibrio económico de losmismos. Según indicó AntonioCalçada, el nuevo director de Mar-keting de la petrolera a elEconomis-ta, “Repsol, como compañía líder,jamás tomará atajos a la Ley”. Laempresa aún no ha decidido quéhará con los contratos Co Do ( pro-piedad de la petrolera, pero con lagestión cedida).

Con la ayuda de este plan, Rep-sol podrá seleccionar y mejorar sured de distribución para que la ex-periencia del cliente sea cada vezmás positiva aprovechando tam-bién los aspectos de su enorme re-conocimiento del valor de marca.

Encuentros privadosEl nuevo equipo directivo de la pe-trolera está manteniendo una se-rie de contactos con los principa-les empresarios de estaciones deservicio para explicarles este nue-vo plan. Para ello, se está mante-niendo encuentros privados conlos delegados de zona y los princi-pales comerciales en Madrid, Bar-celona, Valencia, Bilbao, Sevilla,Coruña y Valladolid, en los que sereúnen con 15 o 20 empresas de es-taciones de servicio.

El Senado argentino comenzaráel análisis en comisiones delproyecto de ratificación parla-mentaria al acuerdo firmado en-tre el Gobierno y Repsol paracompensar a la petrolera espa-ñola por la expropiación del 51por ciento de YPF. El tratamien-to del convenio se iniciará el jue-ves 13 en las Comisiones deEnergía y de Presupuesto de laCámara alta. Se requiere un dic-tamen positivo de ambas comi-siones para habilitar el debatedel proyecto en el pleno del Se-nado, que, si lo aprueba, lo en-

viará luego a la Cámara de Dipu-tados. El jefe del bloque de se-nadores del gobernante Frentepara la Victoria, Miguel AngelPichetto, dijo que el presidentede YPF, Miguel Galuccio, podríacomparecer ante las comisionesel 20 de marzo. El objetivo deloficialismo es debatir el proyec-to en el pleno del Senado el pró-ximo 27 de marzo. El conveniofue firmado por Repsol y el Go-bierno argentino el pasado 27de febrero y establece una com-pensación para la española de5.000 millones.

Repsol asegura que“no tomará atajos ala Ley” para renovarlos acuerdos con sured de gasolineras

Repsol examina a sus estacionesde servicio para expulsar a las peoresGFK y Bureau Veritas evaluarán la calidad delas gasolineras y las peores podrán ser expulsadas

La petrolera tendrá que renegociar 1.000contratos para cumplir la ley de hidrocarburos


Empresas & Finanzas

El Corte Inglés empieza a notar síntomas de mejoría del consumo. G. RODRÍGUEZ

Javier Romera MADRID.

Los brotes verdes se consolidan enla financiera de El Corte Inglés. Lacompañía ha conseguido mejorarel índice de morosidad de sus clien-tes, que ha bajado por primera vezen tres años y se ha situado al nivelde 2010. Al cierre del ejercicio, elpasado 31 de diciembre, la mora me-dia de la compañía se situaba en el10,2 por ciento, frente al 10,96 porciento de un año antes. El dato esespecialmente significativo porquefrente a esta bajada, la morosidaden la banca española sigue batien-do récords año tras año y el pasadomes de diciembre aumentó ya has-ta el 13,6 por ciento de sus créditos,lo que supone un nuevo máximohistórico según los datos del Ban-co de España.

Mientras tanto, Financiera El Cor-te Inglés no sólo reduce la tasa demora, sino que además amplia el ra-tio de cobertura de los créditos du-dosos, hasta el 99,15 por ciento, fren-te al 89,62 por ciento de un año an-tes. En la práctica, esto supone queestán provisionados ya la totalidadde los saldos dudosos, frente al 66por ciento de media entre las enti-dades financieras.

Esta dotación ha provocado quela compañía haya reducido sus re-sultados de 42,5 millones a 32 mi-llones de euros, aunque sus ingre-sos suben con fuerza. El año pasa-do lo hicieron un 13 por ciento, has-ta 113,1 millones.

Del total, los ingresos proceden-tes de la tarjeta de crédito de El Cor-te Inglés ascendieron a 68,6 millo-nes, con un crecimiento del 6,47 porciento. El importe de los bienes yservicios adquiridos en el el ejerci-cio a través de la tarjeta emtida porel grupo ha ascendido a 4.815 mi-llones de euros.

En sus cuentas anuales, Finan-ciera El Corte Inglés asegura queen el último trimestre “ha comen-zado a observarse cierto alivio enlas tensiones financieras junto conuna mejora de la confianza del con-sumidor”.

Crece la inversiónDe hecho, anque la inversión de lasociedad se ha mantenido prácti-camente en los mismos niveles delejercicio anterior, con una dismi-nución de apenas un 0,62 por cien-to frente a la caída del 9,5 por cien-to de 2012, el crecimiento en los tresúltimos meses del año fue del 5,86por ciento. La empresa vuelve así aabrir el grifo del crédito al mismonivel que había antes del inicio dela crisis en el año 2008. Asimismo,según Financiera El Corte Inglés,

El Corte Inglés reduce la morosidad desu cartera de clientes al nivel de 2010La financiera eleva un 13% los ingresos y provisiona todos los créditos dudosos

banco. Dicho montante es el riesgovivo que mantiene la subsidiaria conaquellos clientes a los que ha faci-litado crédito para que sufraguensus compras a plazos en los estable-cimientos del grupo.

Según los términos previstos enel acuerdo con Santander, el conse-jo de administración de la sociedad,en su reunión celebrada el pasado20 de febrero acordó por otro ladoproponer a la junta general de ac-cionistas la distribución de un divi-

dendo con cargo a reservas volun-tarias por importe de 118.100 euros.

Al igual que ocurre con Financie-ra El Corte Inglés, en general las fir-mas de crédito al consumo se en-cuentran en una situación muchomejor que la banca. Hasta septiem-bre del año pasado han ganado 342millones de euros, frente a las pér-didas del ejercicio pasado de 170millones de euros. La cifra se acer-ca a los resultados obtenidos en 2007,el año precedente al inicio de la re-cesión, las financieras lograron unbeneficio de 478 millones de euros.

“las perspectivas para 2014 se hanrealizado bajo la hipótesis de uncontexto económico de ligera re-cuperación del consumo, si bien conuna tasa de desempleo todavía muyelevada”. El grupo presidido porIsidro Álvarez vendió el pasado mes

de octubre el 51 por ciento de su fi-nanciera al Santander por 140 mi-llones de euros, con la ventaja aña-dida, clave en los entresijos de laoperación, de poder desconsolidar-se 1.500 millones en deuda al cederel control accionarial de la filial al

Fuente: Registro Mercantil. elEconomista

Compras financiadas por el grupo

Morosidad (%)

El Corte Inglés

Hipercor

Viajes El Cort Inglés

Supercor

Eciga (filial portuguesa)

Correduría de Seguros El Corte Inglés

Telecor

Tiendas de conveniencia

Gestión de puntos de venta

Seguros El Corte Inglés Vida Pensiones y Reaseguros

Sfera

Otras empresas

3.049

732,1

162,18

141,46

95,88

73,2

55,1

21,1

36,99

23

18,9

505,18

63,33

15,21

3,37

2,94

1,99

1,52

1,15

0,44

0,77

0,48

0,39

8,41

MILLONES ¤ %

8,74

2008

10,74

2009

10,35

2010

10,66

2011

10,96

2012

10,23

2013

La empresa prevéuna “ligerarecuperación delconsumo” duranteel presente año

Las grandesempresas de gasinvertirán un 10%más este año

elEconomista MADRID.

Las cuatro grandes distribuido-ras de gas natural -Gas Natural,EDP Naturgas Energía, Madri-leña Red de Gas y Redexis Gas-, invirtieron cerca de 400 millo-nes de euros en 2013 y prevénelevar esta partida un 10 por cien-to en 2014, hasta 440 millones,según datos ofrecidos por el sec-tor a Europa Press.

Las inversiones del ejerciciose dedicaron especialmente a laampliación de las redes y a la ex-tensión del suministro de gas na-tural a nuevas poblaciones y clien-tes. En 2013 se incorporaron almapa gasista en torno a 100 mu-nicipios y se superaron los 1.600municipios con suministro degas natural. El sector destaca quela inversión permite dinamizarlas economías de las zonas be-neficiadas, ya que la construc-ción de las infraestructuras, lainstalación de los equipos y la la-bor comercial de captación delos puntos de suministro suelecorresponder a las empresas lo-cales. La Comisión Nacional delos Mercados y la Competenciacalcula que, a cierre de 2013, elnúmero de clientes de gas natu-ral ascendía a 7,4 millones.

Barceló Viajesoptimiza sudepartamento decompras


Barceló Viajes, perteneciente alGrupo Barceló, ha acometido unproceso de optimización de sudepartamento de compras abor-dando la mejora de las teleco-municaciones así como de loscostes indirectos en la comprade bienes y servicios. Realizadocon el asesoramiento de la con-sultora de eSourcing BravoSo-lution, el proyecto de optimiza-ción de telecomunicaciones -queincluía telefonía fija y móvil- halogrado un 26 por ciento de aho-rro económico adicional al pre-visto inicialmente, según expli-ca la compañía. El proyecto haincluido más de 690 agencias ylas sedes centrales en España.

La colaboración ha abarcadoel ciclo completo de negociación,desde la recopilación y el análi-sis de la información hasta la rea-lización de propuestas de mejo-ra. Según Barceló Viajes, no so-lo ha mejorado el aspecto eco-nómico, sino también lasespecificaciones técnicas.


Empresas & Finanzas

BMN prevé elevarun 50% laconcesión decréditos este año


BMN prevé elevar hasta los 2.900millones de euros la concesiónde crédito este año, especialmen-te a las pymes, una cifra que su-pone un incremento del 56 porciento respecto a 2013. Según hainformado en un comunicado,la entidad ha expuesto ante 1.200directivos sus fortalezas paraafrontar el futuro como son serun banco “saneado, sólido, de losmás eficientes del sector, con unagran capacidad de generación deresultados”, esto es “un bancorentable”.

El presidente de BMN, CarlosEgea, ha presentado la nueva eta-pa y el futuro de la entidad y hadestacado que “tenemos queaprovechar nuestras ventajascompetitivas para consolidarnoscomo un gran grupo bancario,líder al arco mediterráneo”.

El presidente de BMN -forma-da por Cajamurcia, Caja Grana-da y Sa Nostra- ha señalado queel banco parte de una posiciónexcelente para hacer un salto de-finitivo hacia el futuro. Entre losobjetivos, se ha referido a reafir-mar el liderazgo en sus zonas deactuación y mantener la confian-za de los clientes.

El bróker del grupoMarch eleva un33% su actividadinternacional


La correduría de seguros del Gru-po Banca March ha ampliado enun 33 por ciento el negocio in-ternacional de la mano de la alian-za suscrita con Jardine LloydThompson (JLT) en 2012. El bri-tánico tomó el 25 por ciento deMarch JLT y le abrió su pasare-la para que pueda asegurar fue-ra a empresas clientes.

El bróker español cerró 2013con un importe de primas nego-ciado de 223 millones de euros.El volumen aumenta un 29 porciento en el trienio 2011-2013 delPlan Estratégico, a pesar del en-torno de contracción del nego-cio -el sector asegurador sufrióuna contracción del 3,3 por cien-to en las primas el pasado año-.

La firma, especilista en secto-res como construcción, energía,líneas financieras, marítimo o tu-rismo, da por concluida su ex-pansión tras abrir oficina en Se-villa y Bilbao, que se suma a lasde Madrid, Barcelona, Valencia,Baleares y Canarias.

2.475MILLONES DE EUROS

Es el volumen de ayudas con-cedidas a Cajastur -hoy Liber-bank- a través de un Esquemade Protección de Activos(EPA) para cubrir el deteriorode su cartera crediticia e in-mobiliria traspasada en elmarco de la adjudicación,cuyo coste asumiría el FGD.Hasta ahora ha utilizado1.882 millones de euros deesta importe, principalmentepor el agujero de los présta-mos por las provisionesy la subida de la morosidad.

Sede de la entidad en Madrid. ELISA SENRA

F. Tadeo MADRID.

El Fondo de Garantía de Depósitos(FGD) ha perdido su batalla judi-cial emprendida contra Liberbankpor las ayudas concedidas por CCM.En enero del año pasado presentóun denuncia contra la entidad en laque le reclamaba la devolución de40 millones de euros por un supues-to desfase en el cálculo del coste delas pérdidas de la manchega en elejercicio de 2010.

El 30 de diciembre el juzgado deprimera instancia de Madrid dictóuna sentencia desestimando la de-manda presentada por el FGD. Es-ta institución, propiedad de la ban-ca pero controlado por el Banco deEspaña y el Gobierno, ha recurridola decisión judicial. El 11 de febre-ro cursó una apelación ante la Au-diencia Provincial, por lo que el ca-so aún no está del todo cerrado.

Ante la victoria momentánea, Li-berbank no ha llevado a cabo nin-guna provisión para cubrir posiblescontingencias en caso de que lostribunales finalmente den la razónal FGD. El banco liderado por Ca-jastur se adjudicó CCM en una su-basta en la que consiguió un Esque-ma de Protección de Activos (EPA)por importe de 2.475 millones pa-ra afrontar pérdidas durante cincoejercicios.

Cálculo anualLos acuerdos alcanzados en 2009para la adjudicación establecíanayudas anuales para este periodo.Caja año, CCM debía cuantificar elcoste del agujero asumido por losactivos absorbidos, principalmen-te créditos e inmuebles. El pactotambién establece que a finales de2014 Liberbank deberá reembol-sar el dinero no utilizado, en casode que las pérdidas no alcancen eltope del EPA. Para una mejor ges-tión y una menor factura, el Banco

El Fondo de Garantía pierde su batallacon Liberbank por la ayudas a CCMLa justicia desestima la demanda del FGD para que devuelva 40 millones

total de recursos concedidos. Portanto, todavía dispone de 593 mi-llones para afrontar posibles que-brantes en los próximos meses.

La factura final del saneamientose conocerá, previsiblemente, den-tro de un año, cuando Liberbank yel FGD se pongan de acuerdo sobreel coste definitivo.

La adjudicación de activos deCCM no supuso el traspaso de lasparticipaciones industriales, prin-cipalmente inmobiliarias de la man-chega. Estas fueron asumidas porel fondo de garantía, quien a su vezcontrató los servicios de Cajasturpor un periodo de siete años, am-pliables a diez, para llevar a cabo sudesinversión a cambio de una co-misión de éxito. Este proceso va len-to, ya que apenas ha podido des-prenderse de una pequeña cartera.

Como paso previo a la venta trassu intervención por parte del Ban-co de España, CCM recibió del FGDla cantidad de 1.650 millones parasu recapitalización, con lo que elcoste de su salvamento alcanzaráun mínimo de 3.500 millones.

de España fijó un sistema incenti-vos. La entidad que preside Ma-nuel Menéndez, que percibió la úl-tima cuota del esquema en abril delaño pasado, calcula que la comi-sión estimada por este plan de in-centivos asciende a unos 93 millo-nes a finales de 2013.

Esta cifra se debe en buena par-te a que el consumo del EPA a díade hoy es más bajo de lo previstoinicialmente, como consecuenciade un menor deterioro de la carte-ra de CCM asumida por Liberbank.

Por el momento, el grupo ha uti-lizado 1.882 millones de euros del

F. T. MADRID.

Liberbank ha seguido los pasos deotras entidades y ha vendido a Ce-cabank -el banco de la patronal decajas de ahorros- su depositaría defondos de inversión y de pensionesy de sociedades de valores (sicavs).El grupo que preside Manuel Me-néndez cede la exclusividad de es-te negocio por un importe de casi13 millones de euros. El acuerdo es-tablece, además, un precio variable

para los próximos años en funciónde la evolución de la actividad. Ladepositaría incluye la supervisión,custodia y administración de estetipo de productos.

Ambas partes todavía no han ce-rrado toda la operación en la cesiónque hace referencia a las sicavs, aun-que prevén culminar el proceso enlas próximas semanas.

Con esta operación de compra,Cecabank amplía su cartera de ser-vicios y productos, que se vio afec-

tada por la reestructuración del sec-tor de cajas de ahorros. En los últi-mos años se ha hecho con la depo-sitaría de Caixabank, a la que ha pa-gado 100 millones de euros, más unvariable de 50 millones. Tambiénha adquirido los mismos serviciosa BMN e Ibercaja.

La venta de Liberbank se produ-ce en el marco de desinversionespara recapitalizarse y cumplir conlas exigencias de Bruselas por lasayudas de 124 millones recibidas

en 2013. En los últimos meses se hadeshecho de buena parte de la car-tera industrial, como Ence o Edp.También ha liquidado créditos fa-llidos y morosos y algunas socieda-des no cotizadas, entre las que des-tacan la gestora de fondos a BancoMadrid.

Liberbank tiene el compromisode devolver las ayudas antes de abrilde 2015, cuyo coste anual asciendea 10,5 millones. Paga al Frob unosintereses del 8,5 por ciento.

La entidad vende su depositaría a Cecabank


Empresas & Finanzas

Fuente: las propias entidades. elEconomista

El lastre del ladrilloLos números de los

grandes bancos en sus filiales inmobiliarias

381REC. PROPIOS (MILL. ¤)

AnidaFILIAL

-735RESULTADOS (MILL. ¤)

4.000AMPLIACIÓN(MILLONES ¤)

2.500

Vip GestiónInmuebles

322

1.194RECURSOS PROPIOS

AltamiraFILIAL

-318RESULTADOS

988

-874RECURSOS PROPIOS

AlisedaFILIAL

-233

500

-63

RESULTADOS

593

RECURSOS PROPIOS

Solvia ActivosFILIAL

RESULTADOS

500

-762

-637

RECURSOS PROPIOS

Solvia Developm.FILIAL

RESULTADOS

3.589REC. PROPIOS

-1.835RESULTADOS

BuildingCenter

127REC. PROPIOS

0,03RESULTADOS

RESULTADOS TOTALES (MILLONES ¤) -5.082

AMPLIACIONES TOTALES (MILLONES ¤) 8.903

E. Contreras MADRID.

Las principales inmobiliarias de losgrandes bancos -BBVA, Caixabank,Santander, Sabadell y Popular- serecapitalizaron el pasado año enuna cuantía colosal para engullirmiles de inmuebles adjudicados,absorber pérdidas y sanear el ba-lance de acuerdo a los criterios, másexigentes, fijados por los regulado-res. Entre todas sumaron, al menos,una decena de operaciones que ex-ceden los 8.900 millones de euros,si bien no siempre medió inyecciónde recursos procedentes del bancodueño sino que se efectuó al serlestransferidas carteras de pisos ó edi-ficios procedentes del grupo.

Caixabank protagoniza el desem-bolso en efectivo más elevado, condos ampliaciones de capital por va-lor de 2.500 millones de euros enBuildingCenter -2.000 millones enaportación dineraria y 500 millo-nes en prima de emisión-. En para-lelo ejecutó otras transacciones porun total de 322 millones en Vip Ges-tión de Inmuebles, algunas sin in-yecciones de fondos sino por la ce-sión de inmuebles procedente delabsorbido Banco de Valencia. El finúltimo es adecuar la estructura fi-nanciera de las subsidiarias paraque mantengan un nivel de fondospropios acorde a un patrimonio ba-jo gestión creciente en la media queincorporaron activos de Banca Cí-vica y Valencia y sigue el goteo deadjudicaciones por la morosidad.

‘Saldar deudas’La operación mayor se gestó enBBVA. El banco suscribió el 27 dediciembre una ampliación de capi-tal en Anida valorada en 4.000 mi-llones, un apunte técnico que per-mitió a la filial saldar un crédito in-tragrupo otorgado por BBVA. Perotambién ayudó a la inmobiliaria arecomponer unos fondos propiosque en 2012 eran negativos en unos3.100 millones ya que soporta la ma-yor parte de las provisiones impues-tas con conocidos como decretos‘De Guindos’. Su efecto en resulta-dos y capital del banco es nulo.

La decisión del Santander de in-tegrar sus inmuebles y los proce-dentes de Banif en Altamira obligóa esta última a ampliar capital en988 millones -Mesena, pertenecien-te a Banesto, fue incorporada el ejer-cicio previo-. Algo parecido ocurriócon el Popular en Aliseda. Esta so-ciedad ha efectuado varias opera-ciones por valor de 593 millones alrecibir las carteras del Pastor y elproceso continúa abierto.

La normativa obligó a la banca asegregar sus activos tóxicos en fi-

Las inmobiliarias de los bancos sanosamplían capital en 8.900 millonesSe recapitalizan para incorporar nuevos adjudicados y enjugar las pérdidas

Las filiales inmobiliarias son to-davía fuente de preocupación. Lasprincipales subsidirias de estas cin-co entidades encajaron aún en 2013pérdidas conjuntas superiores a5.080 millones. Pesaron los esfuer-zos en dotaciones y los agresivosdescuentos aplicados para acelerarla comercialización de los pisos enun mercado donde las ventas sonaún discretas.

El interés, máximo, en acelerarlas desinversiones ha provocado va-rias reacciones. Por un lado, las en-tidades tienden a acumular provi-siones superiores a las requeridas -del 35 por ciento en pisos termina-dos, 65 en edificios en construccióno el 80 en suelos- para evitar que-brantos adicionales si ofrecen re-bajas sustanciosas para colocarlos.

El lastre de las provisionesSe ha generalizado la búsqueda deespecialistas a los que transferir lasplataformas que se ocupan de ven-der los activos alojados en las inmo-biliarias. El Popular fue el últimoen adjudicar el 51 por ciento de lagestión de Aliseda a Kennedy Wil-son y Värde Partners por 815 millo-nes. Antes Santander se deshizo del

85 por ciento de Altamira en favorde Apollo por 664 millones; y Caixa-Bank colocó Servihabitat por 310millones a TPG. BBVA no prevéemularlos y Sabadell prefiere incor-porar un socio industrial, sin per-der el control de la gestión.

Los banqueros son relativamen-te optimistas sobre la evolución deun mercado de la vivienda dondealgunos expertos hablan de tensio-nes en la demanda en ciertas regio-nes y zonas y pronostican ya subi-das de precios en el ejercicio 2015.Se confía en que el interés crecien-te de fondos internacionales ayudea dinamizar las desinversiones.

Sin embargo, la entrada de nue-vos adjudicados no ha cesado. Laaún débil recuperación económicaes insuficiente para revertir un avan-ce de los impagos que, en su últimotramo, se materializa en embargosy adjudicaciones de viviendas.

liales especializadas, al estilo de laevacuación de carteras de la enti-dades con ayudas al banco malo oSareb, para sanear la exposición.

El Popular cuenta con el año ex-tra de margen para concluir el pro-ceso otorgado por el regulador a en-tidades involucradas en fusiones.

Tanto en su caso como en el San-tander no media inyección de re-cursos y suscribieron las amplia-ciones con aportaciones de pisos,edificios, etc. El Sabadell facilitó asu vez 100 millones a Solvia en unaampliación por 500 millones -400millones en prima de emisión-.

Más información enwww.eleconomista.es@

Sus números rojosse elevan a 5.080millones por ajustesen las valoracionesy saneamientos

Las aseguradorasahorrarían un 7%en siniestros silos automatizanEconomizarían 148millones al año en lasincidencias de hogar


Cada minuto se producen docesiniestros en los hogares y másde cinco millones al año. Su cos-te para las aseguradoras ascien-de a 8,7 millones diarios ó 1.900millones anuales. Y, a pesar de laalta incidencia, hay cierto mar-gen de derroche que podría eco-nomizarse si el perito valorasein situ los daños. Las asegurado-ras ahorrarían 148 millones alaño o el equivalente al 7 por cien-to de las indemnizaciones auto-matizando la gestión de los si-niestros, estima Solera España,filial de la multinacional tecno-lógica presente en 65 países.

El seguro de hogar es el quemayores incidencias registra yun foco de insatisfacción paralos clientes. Concentra el 35 porciento de las quejas, detalla el es-tudio, que ha analizado la valo-ración de 300.000 siniestros pa-ra elaborar sus conclusiones.

Sufre el 35% de las quejasPara las estimaciones, la compa-ñía utiliza un sistema de valora-ción ideado por ella que permi-te estandarizar los siniestros, al-go habitual en el ramo de auto-móviles pero inexistente en hogar.El sistema consiste en una apli-cación disponible para smartpho-nes y tablets que permite al pe-rito tasar los daños en tiempo re-al e informar desde el primer mo-mento al afectado por el siniestrosobre qué indemnización cobra-rá, y reduciría así las falsas ex-pectativas de cobro.

Uno de los mayores focos deinsatisfacción cuando hay dañoses la tardanza en su reparación.La gestión en tiempo real per-mitiría, según sus cálculos, acor-tar en hasta una semana el cie-rre de la incidencia, frente a los45 días de promedio actual. Losmás frecuentes están relaciona-dos con fugas o escapes de aguasy su arreglo se alarga, incluso, alos 50 días de media, calcula elestudio de Solera España.

El número de viviendas ascien-de a unos 25,2 millones en Espa-ña y que se reporten cinco mi-llones de siniestros equivale a unproblema en el 27,8 por cientodel parque existente. El directordel área de Diversos de SoleraEspaña, Fernando Fauste, sub-rayó que “ahora que con la cri-sis los asegurados tienden a re-visar sus pólizas y a exigir más ala compañía”, la automación ayu-da en su fidelización.


Empresas & Finanzas

Baleares

Cantabria

Canarias

Asturias

Galicia

Andalucía

La Rioja

Castilla-La Mancha

Madrid

Melilla

Aragón

Murcia

Cataluña

Castilla-León

Ceuta

Extremadura

C.Valenciana

Navarra

País Vasco

26,46

27,59

27,88

28,84

29,11

24,48

26,78

23,57

28,31

18,83

26,16

22,24

27,14

26,65

19,95

20,90

24,57

26,25

25,26

27,78

14,29

16,09

12,50

12,82

15,46

12,50

10,26

9,82

-

8,96

12,90

8,39

6,67

-

11,11

9,60

4,88

6,67

25,44

18,75

13,47

13,89

12,95

14,01

12,50

16,49

11,63

14,29

13,62

13,35

11,29

12,65

6,67

13,86

11,48

10,18

8,79

TOTAL EMPRESAS PLAN IGUALDAD ART. 75

Fuente: INFORMA. elEconomista

Representación femenina en las empresas españolasEmpresas sujetas al Artículo 75

Sociedades con más del 40% de mujeres según su localización geográfica (%)

Mas de 20%

Entre 15% y 20%

Entre 10% y 15%

Menos de 10%

Sandra Martín MADRID.

El estudio Informa D&B sobre lasmujeres en los consejos de admi-nistración y en los órganos de de-cisión de las empresas españolasrevela que el 26,32 por ciento delas sociedades cuenta con una re-presentación equilibrada entrehombres y mujeres en sus órga-nos directivos, es decir, superio-res al 40 por ciento. Por lo que el73,68 por ciento no cumple la Ley.

La Ley de Igualdad de marzo de2007 cumple ahora siete años y ensu artículo 75 estipula que las em-presas obligadas a presentar balan-ce normal o ampliado, que repre-sentan el 1,56 por ciento de las com-pañías totales, tienen que “incluiren su consejo de administración unnúmero de mujeres que permita al-canzar una presencia equilibradade mujeres y hombres en un plazomáximo de 8 años”. Asimismo, elartículo 45 de dicha ley estableceque las compañías que cuentan conmás de 250 empleados, un total de2.728 compañías españolas, que re-presentan al 0,25 por ciento del to-tal, tienen que elaborar un plan deigualdad.

A fecha de hoy, sólo el 12,19 porciento de las empresas sujetas al ar-tículo 75 cumplen lo establecido enesta ley. Y, tan solo el 10,41 por cien-to de las sociedades obligadas a rea-lizar un plan de igualdad tienen másde un 40 por ciento de mujeres en-tre sus órganos de decisión.

Baleares a la cabezaEn función de la localización geo-gráfica, las empresas tienen ma-yor o menor integración de la mu-jer dentro de sus órganos de deci-sión. De hecho, las comunidadesdel Norte de España superan lamedia nacional, situada en tornoal 26 por ciento, salvo el País Vas-co, que se acerca con un 25,26 porciento.

Baleares se sitúa a la cabeza conun 27,78 por ciento de las compa-ñías sujetas a un plan de igualdad yun 25,44 por ciento de las empre-sas sujetas al artículo 75, tienen másdel 40 por ciento de mujeres en susconsejos de administración.

Destacan los resultados de Gali-cia con una representación feme-nina en sus empresas del 29,11, se-guido de Madrid y Asturias, con un28,84 por ciento y un 28,31 por cien-to, respectivamente.

En cambio, las comunidades delSur se sitúan todas por debajo de lamedia, pero Extremadura se posi-ciona como la región con menor re-presentación femenina en las em-presas de España, con tan solo un

El 73,68% de las empresas españolasno cumple la Ley de Igualdad de 2007Las comunidades del norte tienen mayor representación femenina que las del sur

presentación femenina, frente al22,12 por ciento de las Anónimas.Pasa lo mismo con las compañíasque están sujetas al artículo 75, yaque el 12,13 por ciento de las Limi-tadas cumple la ley frente al 9,41 porciento de las Anónimas. Y, en cuan-to a la implementación del plan deigualdad también ganan las Límita-das con un 13,2 por ciento contra el11,42 por ciento de las Anónimas.

En cuanto a la representatividaden función del sector de actividad,hay grandes diferencias entre ellos,siendo educación el área con ma-yor proporción de empresas conmás mujeres en sus consejos de ad-ministración, con un 41,13 por cien-to, seguida de sanidad con un 40,24por ciento y de las inmobiliarias conel 35,90 por ciento. En cambio, elsector de transportes y energía ocu-pa las peores posiciones, con un20,08 por ciento y de un 16,3 porciento, respectivamente.

Por otro lado, las mujeres conti-núan a la cola a la hora de presidirlas sociedades en España. Por ello,sólo el 15,68 por ciento de ellas ocu-pa este puesto. Mientras que paralas sujetas al plan de igualdad la ci-fra se reduce a un 9,61 por ciento.

Aunque los datos sean optimis-tas aún falta mucho para alcanzarla proporcionalidad femenina enlos consejos de administración es-tablecida en 2007 por la Ley deIgualdad, aunque las compañías quepresentan balance normal y no abre-viado como la mayoría de las socie-dades españolas tan sólo disponende un año más para lograr esta ci-fra, por lo que deberán apresurar-se en modificar sus consejos.

20,9 por ciento.Navarra ocupa la peor posición

en cuanto a la implantación del plande igualdad en sus empresas contan solo un 4,88 por ciento de ellas,s y, Ceuta es la peor posicionada encuanto a las compañías sujetas al

artículo 75 de la ley únicamente conun 6,67 por ciento.

Ganan las pequeñas empresasLa proporción femenina en los ór-ganos de poder es más alta en lasmicro y en las pequeñas empresas,ya que casi el 39 por ciento de és-tas tiene una representación equi-librada, en cambio, la cifra de lasgrandes es de un 11,39 por ciento.

El patrón continúa con las Socie-dades Limitadas en las que las mu-jeres están más presentes que en lasSociedades Anónimas. De hecho, el26,63 por ciento de las Limitadascuenta con el 40 por ciento de re-

Grupo Gadeaaumenta un 5%su facturaciónen 2013La farmacéuticatuvo el pasado año 11millones de beneficio

R. Daniel VALLADOLID.

Gadea Grupo Farmacéutico si-gue creciendo. La compañía far-macéutica especializada en laelaboración de esteroides cerróel año 2013 con una facturaciónde 63 millones de euros, un 5 porciento más que en 2012.

El Grupo que fundó GerardoGutiérrez prevé un crecimientode más del 20 por ciento de lafacturación para este ejercicio,hasta alcanzar los 78 millones deeuros. El Grupo alcanzó un be-neficio bruto de explotación(Ebitda) de 11 millones de eurosen 2013, un incremento superioral 15 por ciento.

Para 2014, la estimación delGrupo, que además de princi-pios activos desarrolla medica-mentos terminados, es alcanzarun ebitda de 16 millones de eu-ros. Las cifras de exportación su-peran el 90 por ciento de las ven-tas. Gadea tiene presencia co-mercial en 71 países de los cincocontinentes. Además, la compa-ñía cuenta con oficina comercial

en China y planta de producciónen Malta.

Gadea Grupo Farmacéuticosigue creando empleo en Casti-lla y León con una subida del 10por ciento en el pasado ejerci-cio. Así, a 31 de diciembre de 2013,el Grupo contaba con 305 traba-jadores. De ellos 293 son empleoscreados en esta Comunidad.

La previsión para el presenteejercicio es seguir creciendo ygenerando empleo al mismo rit-mo que en 2013, hasta alcanzarlos 325 trabajadores.

En 2013, el Grupo ha inaugu-rado la planta de Gadea Biophar-ma, en León, lo que ha supues-to una inversión de 12 millonesde euros. El proyecto alcanzarálos 40 trabajadores este ejerci-cio.

En la actualidad, la compañíaultima la adquisición de la plan-ta que Biocombustibles de Cas-tilla y León (Biocyl), en concur-so de acreedores, en la localidadzamorana de San Cristóbal deEntreviñas. La operación podríacerrarse esta misma semana.

Las sociedadesestatales noejecutan la Ley

Las sociedades con participa-ción estatal tienen una mediadel 29,52 por ciento de muje-res en sus consejos de admi-nistración, por lo que aún lesfalta un 10,48 por ciento paracumplir la Ley. Esta cifra es in-ferior al 32,56 por ciento de2012 . Cabe decir que todaslas empresas en las que parti-cipa el Estado cuentan con re-presentación femenina en susórganos de gobierno y, en unade ellas el número de mujeressupera al de hombres. Aúnasí, no están dando el mejorejemplo a seguir al resto decompañías españolas.

Baleares es lídercon un 27,78% derepresentaciónfemenina en suscompañías

La compañíaque preside

GerardoGutiérrez tienepresencia en 71

países


elEconomista.es

Acceso libre a la mejor

aplicación bursátilpara llevar en su móvil


Empresas & Finanzas

Ossa construirádos túnelesen Brasil por27 millonesSe ejecutarán enel nuevo tramo de laautopista Mario Covas


Obras Subterráneas (OSSA) seha adjudicado dos nuevos con-tratos en Brasil que comprendenla construcción de varios túne-les en la autopista Rodoanel Ma-rio Covas de São Paulo por unimporte de 27 millones de euros.En concreto, OSSA se encarga-rá de la construcción de los tú-neles 6 y 7 de los lotes 4 y 5 de laautopista brasileña. Está previs-to que los trabajos tengan un pla-zo de ejecución de 17 y 12 meses,respectivamente, según ha indi-cado hoy la compañía.

Los túneles tendrán una sec-ción de 200 metros cuadrados yserán ejecutados por la firma deingeniería española con equipospropios, comprendiendo ade-más los trabajos de excavacióny sostenimiento.

Crecimiento en BrasilCon estas dos nuevas adjudica-ciones, OSSA continúa su pro-ceso de crecimiento en Brasil,donde recientemente se adjudi-có la construcción de un túnelpara un mineroducto de la com-pañía minera Anglo American.OSSA, fundada en Asturias en1952, está especializada en laconstrucción, energía y minería.

La compañía ha construido lamayor central hidroeléctrica sub-terránea de Europa y los pozosde minería de mayor enverga-dura del sector minero español.En el sector ferroviario, la com-pañía participa en la construc-ción de la red de alta velocidadHong Kong-Shangai, en China.Internacionalmente, ha realiza-do obras en países como Perú,Chile, Brasil, Panamá, Costa Ri-ca, Guatemala Hong Kong, Tai-wán, Grecia y Portugal.

España creó8.772 empresassolo en el pasadomes de febreroEsta cifra suponeun aumento del 40%en relación a 2013


El número de empresas creadasen el mes de febrero alcanzó las8.772 sociedades, un 39,46 porciento más que en el segundomes de 2013, que terminó con6.290 empresas nuevas, segúndatos oficiales recogidos por In-focif-Gedesco. Por ciudades, Ma-drid, Barcelona, Sevilla fueronlas provincias donde más empre-sas se crearon. En concreto, enMadrid se sumaron a la activi-dad 1.989 empresas, mientrasque en Barcelona se crearon 1.335

sociedades y en Sevilla se aña-dieron 526 empresas.

Comercio y construcciónPor sectores, el comercio volvióa ser la parcela de actividad másactiva, con un aumento del 14,22por ciento en el número de em-presas creadas.

También se mostraron fuerteslas actividades vinculadas a laconstrucción y las actividadesinmobiliarias. Las dos categoríasde construcción de edificios pa-saron de 311 a 337 empresas nue-vas -un 8,36 por ciento más-.

La promoción inmobiliaria cre-ció un 22,85 por ciento, hasta 457empresas nuevas. Asimismo, lasactividades inmobiliarias aumen-taron el ritmo de creación de so-ciedades un 24,47 por ciento, has-ta 295 sociedades mercantilescreadas.

Estación de tratamiento de aguas de Colmenar. EE

R. Gutiérrez MADRID.

El Canal de Isabel II invertirá en2014 cerca de 126 millones de eu-ros para mejorar la depuración deaguas en la Comunidad de Madrid.Así lo ha asegurado el presidentede la región, Ignacio González, quienha aclarado que esta cantidad es so-lo la mitad de lo que la empresa pú-blica destinará este año para mejo-rar el servicio que presta a los ciu-dadanos. Así, Canal de Isabel II in-vertirá un total de 250 millones, loque representa más del 60 por cien-to de la inversión pública en el sec-tor prevista por la Comunidad deMadrid.

En cuanto a la depuración deaguas, Canal de Isabel II tiene enmarcha once proyectos para mejo-rar los niveles de depuración am-pliando y construyendo nuevas plan-tas. Una de las iniciativas más des-

tacadas en este ámbito ha sido laampliación de la depuradora de TresCantos, terminada recientemente.

Esta actuación, la cual ha teni-do un coste de 16 millones de eu-ros, ha permitido pasar de tratar13.200 metros cúbicos de agua re-

sidual tratada al día a 37.200. Deeste modo, la instalación ha au-mentado no sólo su capacidad, si-no también su eficiencia, ya queahora puede eliminar la carga con-taminante producida por una po-

blación de 305.040 habitantes, fren-te a los 44.000 anteriores.

Además, esta instalación permi-tirá tras el verano regar los parquesde Tres Cantos con agua reciclada,lo que supondrá un importante aho-rro económico y medioambiental.

Otros proyectosOtro de los objetivos que busca elCanal para este 2014, además demejorar la depuración de aguas, escontinuar con los planes de expan-sión y renovación de la red de abas-tecimiento y potenciar el uso delagua reutilizada. Unas metas a lasque también hay que sumar la ex-tensión y consolidación de la ges-tión del servicio de alcantarilladoen nuevos municipios, el desarro-llo de nuevos e innovadores siste-mas de telecomunicaciones y tele-control y optimizar los procesos deapoyo y gestión empresarial.

El Canal de Isabel II invertirá125 millones en depuraciónLa empresa tiene en marcha un total de 11 proyectos paraampliar y construir nuevas plantas de tratamiento en 2014

También destinaránuevos recursosa mejorar losservicios deabastecimiento

R. G. MADRID.

La facturación de las plantas de tra-tamiento y eliminación de residuosurbanos se contrajo el año pasadoun 3,8 por ciento, hasta los 1.250 mi-llones de euros. Así se desprende

de un informe presentado por DBK(Grupo Cesce), donde se apunta aque este descenso se ha visto mo-tivado por la menor producción deresiduos de este tipo en los hoga-res dada la caída del consumo y porla contracción del gasto público.

Alrededor de un 70 por ciento delos ingresos del sector correspon-dieron a empresas privadas y un 30por ciento a sociedades de titulari-dad pública. Por otro lado, en cuan-to a la evolución prevista para este

mercado en 2014, los expertos des-tacan que éste seguirá viéndose pe-nalizado por el bajo grado de acti-vidad y la fuerte presión sobre losprecios, lo que anticipa que la caí-da continúe aunque en menor queel año pasado.

Número de plantasSobre la situación del sector, en Es-paña existen en estos momentos untotal de 375 plantas de eliminacióny tratamiento de residuos urbanos,

una cifra que se ha mantenido es-table en los últimos años. Así, el cie-rre de algunos vertederos se ha vis-to compensado por la apertura deplantas de tratamiento, especial-mente de compostaje.

Otra de las características del sec-tor sigue siendo que está muy con-centrado, de manera que los cincoprimeros grupos por volumen defacturación representan en tornoal 60 por ciento del valor total deeste mercado. Una magnitud que

se eleva hasta el 80 por ciento si setienen en cuenta a las diez prime-ras empresas del ramo. En este sen-tido, los cinco primeros grupos es-tán controlados por las grandes em-presas constructoras, como FCC,ACS o Ferrovial, lo que les hace dis-poner de mayores recursos a la ho-ra de crecer en el mercado.

En este sector también se encuen-tran numerosas entidades públicoprivadas, generalmente en ámbitolocales o regionales.

El sector de tratamiento de residuos urbanos cae un 4%Los ingresos el añopasado alcanzaron los1.250 millones de euros

1.989COMPAÑÍASSon las que se crearonen la capital, Madrid,durante el pasado mes.


Empresas & Finanzas

Mobiliario urbano en Las Ramblas, centro de Barcelona. LUIS MORENO

Antonio Lorenzo MADRID.

Será un respiro para los operado-res de telecomunicaciones, en sumayoría aburridos de negociar lainstalación de estaciones base paratelefonía móvil en las azoteas de lasviviendas con las comunidades depropietarios. También resolverá in-finidad de problemas de saturaciónde las redes y optimizará el desplie-gue rápido de nuevas frecuencias.Todo son ventajas. En los próximosmeses y años, Abertis Telecom ins-talará antenas de telefonía y de Wi-Fi en semáforos, farolas, marquesi-nas de autobuses, fachadas de edi-ficios públicos de las grandes ciu-dades. De esta forma, el mobiliarioy equipamiento urbano se conver-tirá en un excelente aliado para lle-var la conectividad a los ciudada-nos, todo ello de forma respetuosacon el entorno. El objetivo del ope-rador de infraestructuras del gru-po Abertis consiste en mejorar lacalidad de la cobertura de la bandaancha móvil con sistemas inteligen-tes, capaces de aprovechar al má-ximo los recursos de los operado-res.

La demanda de conectividad delos usuarios permitirá balancear lacarga de trabajo sobre unas redes uotras (Wifi Offload), sin interrup-ciones en la migración 3G, 4G o Wi-Fi. Todo lo anterior modificará enlos próximos meses el paisaje ur-bano de las principales ciudades es-pañolas con la incorporación denuevos accesorios, tan discretos co-mo eficaces.

El modelo de gestión de compar-tición de emplazamientos “utiliza-do en la ciudad de Barcelona “pue-de suponer una reducción de cos-tes del 30 por ciento desde el pun-to de vista de la instalación y laexplotación de las infraestructu-ras”, según explica Valentí Roca,product manager de Abertis.

Abertis instalará antenas de móvilesen semáforos, farolas y marquesinasResolverá los problemas de saturación y optimizará las nuevas frecuencias

De los espacios rurales al centro delas principales ciudades españolasAbertis Telecom iniciará en los próximos meses la conquista de losespacios urbanos, algo insólito en un operador de infraestructurasque hasta la fecha sólo disponía de antenas de telefonía en las zonasrurales. Como ya viene ocurriendo con Telefónica y Yoigo, las compa-ñías de telecomunicaciones comienzan a confiar el servicio y mante-nimiento de sus estaciones base a un operador especialista en la ma-teria. Esa estrategia podría encontrar continuación en los próximosmeses con otros operadores, tanto en España como en otros países.

Esas circunstancias resultan es-pecialmente valoradas por las tele-cos en tiempos como los actuales,en los que los ingresos medios tien-den a la baja. La instalación de an-tenas de telefonía y small cells enlas farolas y semáforos permitirána los operadores ofrecer serviciosde WiFi tanto a sus clientes comoa los usuarios en itinerancia.


La música promete alegrar las cuen-tas del grupo francés Fnac, que haanunciado que lanzará un serviciode pago para escuchar música eninternet sin publicidad llamado Fnac

Jukebox, que competirá con Deezery Spotify. La plataforma ofreceráun primer abono mensual de doseuros con acceso ilimitado desde elordenador a 200 álbumes seleccio-nados por el cliente y otra suscrip-ción de 4,99 euros que dará accesoa todo el catálogo musical del gru-po. Además, la Fnac propondrá unaopción de cinco euros suplemen-tarios al mes para escuchar músi-ca desde dispositivos móviles y ta-bletas, incluido cuando el aparato

no tenga conexión a Internet, se-gún precisó el grupo.

Sin embargo, la firma francesa noofrecerá un servicio gratuito y fi-nanciado a través de la publicidad.Para la directora de estrategia de laFnac, Frédérique Giavarini, se tra-ta de reforzar la idea de que es másplacentero escuchar música sin in-terrupciones publicitarias. Se tra-ta de una gama de precios similara la de los especialistas de escuchade música en línea, como el fran-

cés Deezer o el sueco Spotify. LaFnac espera así iniciar a nuevosclientes en la escucha de músicaonline y su nuevo servicio se sumaa Digicopy, que lanzó el pasado oc-tubre para que sus clientes de dis-cos físicos pudieran escucharlostambién en la red sin sobrecargo.La Fnac nunca logró desbancar aiTunes en descargas de pago de mú-sica en Francia y a finales de 2012decidió pactar con su competidory retirarse de ese mercado.

Fnac desafía a Spotify con precios a la bajaLanza su servicio demúsica ‘online’ desdedos euros al mes


La plataformaShowroompriveelevó sus ventasel 40% en 2013


Showroomprive, plataforma quedistribuye por Internet más de1.500 marcas españolas e inter-nacionales, elevó un 40 por cien-to su facturación en 2013, hasta350 millones de euros, según hainformado la compañía en un co-municado. La plataforma onlinecuenta en la actualidad con másde 16,2 millones de socios regis-trados, mientras que el negociomóvil ha generado un 50 por-ciento del tráfico y un 40 porciento de la facturación a travésde smartphones y tabletas. EnEspaña, Showroomprive ha ter-minado 2013 con una cifra de ne-gocio de 28 millones de euros ymás de 2,5 millones de euros re-gistrados. Además, la compañíaha abierto en Barcelona su pri-mera oficina comercial fuera deFrancia, delegación que se sumaa la ya existente en Madrid.

La compañía prevé para 2014facturar entre 450 millones deeuros y 500 millones y basará suestrategia en cinco pilares: la pro-puesta de marcas y productos, lanotoriedad de la marca, el mCom-merce, la innovación e los servi-cios y el desarrollo internacio-nal, según explica la firma.

Las tecnologíascrearán 218.000empleos hasta2020 en España

Agencias MADRID.

El uso de las nueva tecnologíascreará hasta 218.000 empleos enEspaña en los próximos seis años,y sólo en Big Data se crearán cin-co millones de puestos en todoel mundo en 2015, según SpainFintech Hub (SFH). Esta inicia-tiva, presentada la semana pasa-da por IEB, Entrepreneurs Ca-pital Partners, Cluster de Segu-ridad y Defensa, Tech Rules, Fo-ro de la Innovación, Finnovistay Madrid Centro Financiero, hanacido con el objetivo de posi-cionar a España como centro in-ternacional de innovación y tec-nología en el sector financiero.

Según indican las empresasfundadoras en un comunicado,la tecnología está facilitando unproceso de desintermediaciónque está transformando a los ac-tores tradicionales del sector fi-nanciero. Por ello, los bancos ne-cesitan apostar por la innovacióny la tecnología creando nuevospuestos de trabajo, según infor-ma la agencia Ep.


Empresas & Finanzas

IFS firma unacuerdo globalcon TelventGlobal ServiceselEconomista MADRID.

La compañía global de aplica-ciones de negocio IFS ha anun-ciado la firma de un acuerdo es-tratégico de colaboración mun-dial con Telvent Global Servi-ces, parte de la unidad de negociode Global Solutions de Schnei-der Electric. Al unirse a la Redde Partners de IFS, Telvent Glo-bal Services puede ofrecer ser-vicios de consultoría, integra-ción y mantenimiento de su so-lución IFS Applications. Esta co-laboración se ha originado enIFS España, y tiene el objetivode aportar valor añadido a losclientes nuevos y existentes enel área geográfica de EMEA (Eu-ropa, Oriente Medio y África) yLatinoamérica, dirigiéndoseprincipalmente a los sectores deenergía, telecomunicaciones yservicios de distribución de elec-tricidad, gas y agua.

Según explican fuentes de IFS,esta colaboración se apoya en laexcelencia industrial de ambascompañías, y se centrará princi-palmente en servicios y solucio-nes relacionados con la Gestiónde Activos de Empresas EAM(Enterprise Asset Management),programación del personal ymantenimiento.

La ofensiva de Vodafone animaráa Orange a contraatacar con Jazztel

El mercado español de las telecomunicacionestoca con los dedos uno de los momentos mástrascendentes de su reciente historia. Tras lascompras de Airtel, Amena y Auna por Vodafone,Orange y Ono, respectivamente, ninguna otraoperación tiene el calado de la que ahora apare-ce en el horizonte del operador rojo.

Con la encarrilada compra de Ono por partede Vodafone, cuyos contactos hoy podría reco-nocerlos el grupo británico, la segunda mayor te-leco del país incrementará sus distancias respec-to a su inmediato perseguidor, Orange.

La consolidación del sector de las telecos, tanesperada desde hace años, promete estar a lavuelta de la esquina. Este primer movimiento enciernes convulsionará el sector de tal forma quepodría producirse un efecto dominó.

La ofensiva de Vodafone en la casa de Onoapremiará a Orange a cargar su escopeta paraapuntar a alguna pieza. No hace falta ser un vi-sionario para intuir que Jazztel se encuentra concasi todas las papeletas para entrar en el bailede adquisiciones. Para alegría de los accionistas,el operador que preside Leopoldo Fernández-Pujals encara unos meses en los que su valor co-tizará al alza. Entre los argumentos que invitan a

anticipar una posible opa sobre Jazztel destacael empeño de Orange por convertirse en el se-gundo mayor operador de España, objetivo in-cluido en el denominado Plan Conquista 2015.La semana pasada, el grupo galo recortó el divi-dendo el 25 por ciento, hasta los 0,60 euros portítulo, para así disponer de musculatura finan-ciera con la que salir de caza. Además, la cúpulaparisina de Orange ha dejado claro que analiza-rá las oportunidades que pudieran surgir en susmercados clave. Y entre ellos sobresale España,el mercado que ha aportado al grupo Orange lasmayores alegrías y crecimientos, al margen delcontinente africano.

La exigencia es máxima, sabiendo el salto cua-litativo y cuantitativo de Vodafone. La suma delos 1,8 millones de clientes de Ono permitirá aloperador rojo triplicar su negocio de banda an-cha fija. La cuota de mercado del 7,5 por cientode ADSL de Vodafone pasaría al 21 por ciento,con la incorporación del cable. El nicho de la tele-fonía móvil del operador rojo también percibiráun notable empujón con los 1,1 millones de abo-nados de móviles de Ono, todo un alivio tras lapérdida de los clientes de Euskaltel (ahora conOrange) y de PepePhone (en breve con Yoigo).

Vodafone también volverá a abrir su ventanillaen el negocio audiovisual, con los 800.000 sus-criptores de la televisión de pago de Ono. Entreotras consecuencias, la filial española tendríaque volver a contribuir con la tasa del 0,9 porciento de sus ingresos para financiar la ominosasupresión de la publicidad en TVE.

Redactor especializado en Telecomunicaciones

A fondo

AntonioLorenzo

Fuente: ONO. elEconomista

Accionistas de Ono%

CCMPCapital

Advisors15,2

ProvidenceEquity

Partners15,2

ThomasH. Lee

Partners15,0

GeneralElectric

StructuredFinance

9,0

QuadrangleCapital

Partners9,0

Caisse de Dépôtet Placement

du Québec6,8

GrupoMultitel6,1

ValTelecom.5,4

OntarioTeachersPension Plan4,8

GrupoSantander4,4

Sodinteleco3,9

NortwesternIn. MutualLife Comp.2,3

BregalCo-invest1,4

Accionespropiasy otros1,6


Un comité de altos cargos del gru-po francés Vivendi se reunió el pa-sado sábado para revisar ofertas porsu unidad de telecomunicacionesSFR y preparar un encuentro delconsejo de supervisión que tendríalugar, posiblemente, a finales de lapróxima semana.

Vivendi está evaluando sus op-ciones para separar su división detelecomunicaciones de sus activi-dades de medios y se ha dado deplazo hasta final de mes para deci-dir si vender la unidad o la separacon una salida a bolsa, tal como seplaneó en un principio, según hansegurado fuentes próximas al pro-ceso a la agencia Reuters.

La semana pasada, el grupo fran-cés recibió dos ofertas indicativaspor SFR. Bouygues, que negocia laventa de su red móvil a su rival Freepara poder materizalizar la opera-ción, ofrece a Vivendi 10.500 millo-

nes de euros en efectivo por el 46por ciento de su unidad de teleco-municaciones. La otra oferta vienedel operador francés de cable Nu-mericable, con 11.000 millones deeuros en efectivo y le otorgaría a Vi-vendi una participación de un 32por ciento en la nueva compañía,dijeron fuentes.

Problemas de competenciaEn una entrevista con el diario LeFigaro,el presidente del Tribunalde Defensa de la Competencia deFrancia, Bruno Lassarre, ha calcu-lado que tardaría unos nueve me-ses en estudiar la venta de SFR aBouygues o Numericable. Una alian-za entre SFR y Bouygues crearía elséptimo mayor grupo de telecomu-nicaciones de Europa por ventas.En Francia, se colocaría por delan-te del actual líder del mercado,Orange, en cuanto a cuota de mer-cado. Lasserre dijo que la revisiónestudiaría el impacto de un posible

acuerdosobrelospreciosdelmerca-do, así como sobre el sector de me-dios.

Además afirmó dijo que Vivendi,que controla la televisión de pagoCanal Plus, podría conservar su in-fluencia sobre una entidad que per-

tenece a Bouygues que controla elcanal francés TF1. De forma simi-lar, Vivendi podría influir en las de-cisiones comerciales de una nuevaempresa controlada por Numeri-cable, lo que despertaría dudas so-bre la competitividad del mercadode la televisión de pago en Francia.Sede de Vivendi en París. EL ECONOMISTA

Vivendi estudia si vende su división detelefonía móvil SFR o la saca a bolsaTiene ahora sobre la mesa una oferta de Bouygues y otra de Numericable

Seat contrata a450 empleados yeleva producciónen MartorellelEconomista BARCELONA.

La firma automovilística españo-la Seat, propiedad del consorcioautomovilísticoVolkswagen,pon-drá en marcha hoy un tercer tur-no de producción en su factoríadeMartorell(Barcelona)paraam-pliarlafabricacióndelmodeloLe-ón para lo que ha sido necesarialacontrataciónde450nuevostra-bajadores, según informó la em-presa en un comunicado.

Seat explicó que la elevada de-mandaexperimentadaporlanue-vageneracióndelLeónhaocasio-nado el incremento de la produc-ción de este modelo con un nue-vo turno de trabajo nocturno yafirmóqueel incrementopuntualde las ventas del León y del Ibizahasupuestolacontrataciónde450temporales. La compañía auto-movilísticadestacóque,enduran-telosdosprimerosmesesdelaño,lasentregasdelLeónexperimen-taron un crecimiento del 46 porciento, con 18.700 unidades ma-triculadas en todo el mundo.

Bouygues negocia laventa su red móvil asu rival Free parapoder comprarSFR a Vivendi


Empresas & Finanzas

Imagen del anuncio del proyecto en 2009, con la entonces ministra de Sanidad Trinidad Jiménez, el presidente Griñán y el presidente de Rovi, López-Belmonte. EE

A. Vigario MADRID.

El centro nacional para la produc-ción de vacunas antigripales, unproyecto conjunto de los laborato-rios españoles Rovi y Ferrer y conel apoyo de la Junta de Andalucíay el Gobierno central no verá final-mente la luz. Lo que iba a ser la no-vena fábrica de vacunas para la gri-pe más importante del mundo, se-gún se anunció en su presentaciónhace ya cinco años, ha sido descar-tada por las empresas que ya hantrasladado a las AdministracionesPúblicas su decisión de no seguiradelante con este proyecto.

En concreto, Rovi y Ferrer hananunciado conjuntamente la can-celación de la empresa común quehabían creado para tal fin, denomi-nada Alentia. “Esta decisión se hatomado principalmente debido auna importante reducción de losprecios del mercado de vacunas an-tigripales en las tres últimas cam-pañas, y la imposibilidad de obte-

Rovi y Ferrer cancelan el proyecto deabrir una fábrica nacional de vacunasLa planta, anunciada en 2009 en Andalucía, iba a ser la novena del mundo

en el comunicado, el protocolo deacuerdo firmado por última vez en2011, recogía que la Junta de Anda-lucía sería la encargada de aportarlos terrenos y la construcción deledificio, lo que suponía una inver-sión cercana a los 12 millones de eu-ros. Sin embargo, en este tiempo lasempresas no habían recibido uncompromiso concreto del Ejecuti-vo andaluz para poner en marchael proyecto. El Gobierno central síhabía destinado varias partidas de

ner las ayudas públicas necesariascomo consecuencia de la adversasituación financiera que atraviesael país (este proyecto requería unainversión estimada de aproxima-damente 92 millones de euros)”.Éstas fueron las explicaciones ofi-ciales dadas por las compañías, quefueron incluidas en la nota oficialde resultados en 2013 de Rovi y en-tregada a la Comisión Nacional delMercado de Valores.

Como apuntan las dos empresas

Tenía que estar lista en 2012“España será autosuficiente en vacunas de la gripe en 2012. Eseaño estará operativa la primera planta de producción de vacunas denuestro país”. Estas palabras, de junio de 2009, fueron pronunciadaspor la entonces ministra de Sanidad, Trinidad Jiménez, en el acto depresentación del proyecto (ver imagen). El acuerdo lo firmaron elGobierno, la Junta de Andalucía y los laboratorios Rovi, a los que dosaños después, en 2011, se unió el grupo Ferrer. El lugar elegido parainstalar la fábrica era la localidad granadina de Escúzar. Las previsio-nes eran 200 puestos de trabajo que luego se redujeron a 100.

préstamos reembolsables a las com-pañías, tanto en 2009 como en 2010,por una cantidad cercana a los 22millones de euros.

Pandemia de gripe en 2009La otra razón esgrimida por las doscompañías es la reducción de losprecios en el mercado de fabrica-ción de vacunas. Hay que recordarque la gestación del proyecto en2009 coincidió con la pandemia degripe A vivida en todo el mundo yse buscaba entonces la vacuna quepusiera fin a aquella alerta sanita-ria. Precisamente, la previsión dela fábrica era tener una capacidadde producción anual de 10 millo-nes de vacunas contra la gripe es-tacional y de 30 millones de vacu-nas contra la gripe pandémica.

Para fabricar las vacunas, las com-pañías habían llegado a un acuer-do con Novartis para la transferen-cia de una licencia de uso para Es-paña y Portugal y se pretendía ven-der también en Latinoamérica.


La compañía sanitaria Pascual yPascual, que gestiona seis hospita-les concertados en Andalucía, pa-sa al ataque en su relación contrac-tual con la Consejería de Sanidad

andaluza. ha presentado una recla-mación ante la Consejería de Saluden la que exige el pago de 45 millo-nes de euros en concepto de servi-cios sanitarios prestados por enci-ma del acuerdo firmado con la Ad-ministración. Es decir, por atendera más pacientes de los previstos enel convenio firmado con la Junta deAndalucía.

Hay que recordar que la compa-ñía había amenazado ya con cerrartodos sus centros y dejar en la ca-

lle a 2.000 trabajadores si no llegaa un acuerdo para la renovación desu contrato con la Junta andaluza.Según la compañía, el Ejecutivo re-gional pretendía recortar hasta un17 por ciento el importe del con-cierto para el año 2014, que se uni-ría a otra bajada del 16 por cientosufrida el pasado año.

Finalmente, la consejera de Sa-lud, María José Sánchez Rubio,anunció el pasado martes que laJunta de Andalucía renovaría el con-

cierto que posee con los hospitalesde la empresa Pascual, cuatro en laprovincia de Cádiz, uno en Málagay otro en Huelva, por “interés pú-blico’ y con una reducción de un 5por ciento.

Desde la Junta andaluza asegu-ra ahora que la reclamación inter-puesta, “es un paso más en la estra-tegia de presión a la Junta” y ase-gura que “los altísimos beneficios”de ésta “no justifican que haya pues-tos de trabajo que estén en riesgo”.

Pascual pide 45 millones a la Junta andaluzaEl Ejecutivo rebajó elcontrato con la empresa“por interés público”

La farmacéuticaalemana Merckduplicó subeneficio en 2013


La compañía química y farma-céutica alemana Merck, con fi-lial en España, obtuvo en 2013un beneficio neto de 1.202,2 mi-llones de euros, un 112,1 por cien-to más en comparación con los566,7 millones de euros que ga-nó el año anterior, según infor-ma la empresa en un comunica-do. La cifra de negocio de Mercken el conjunto de 2013 alcanzólos 11.095,1 millones de euros, loque supone un descenso del 0,7por ciento respecto a los 11.172,9millones de euros que ingresó elejercicio previo.

En el cuarto trimestre del año,el beneficio neto de la farmacéu-tica alemana fue de 280,6 millo-nes de euros, un 3,2 por cientomás, mientras que su cifra de ne-gocio descendió un 3,3 por cien-to, hasta los 2.741,8 millones deeuros. El presidente ejecutivo deMerck, Karl-Ludwig Kley, des-tacó que la compañía cumpliócon sus promesas en 2013 al ha-ber “bajado nuestros costes másrápido de lo previsto, lo que nosha llevado a una rápida reorga-nización del grupo. Esperamosalcanzar crecimientos modera-dos en ventas en 2014”, afirmó.

La filial de Bayeren Tarragonasuma sietemercados más


La unidad que la multinacionalalemana Bayer tiene ubicada enla fábrica del grupo en Tarrago-na dedicada a la producción yventa de sistemas de poliureta-no incorporará siete nuevos mer-cados europeos -Serbia, Bosnia,Eslovenia, Italia, Grecia, Ruma-nía y Bulgaria- con los que su-mará un total de 12.

Así lo anunció el director dela unidad -denominada SystemHouse Iberia- Joan Cirujeda, queseñaló que la compañía ha inver-tido medio millón de euros enadaptar los procesos de fabrica-ción para servir a los nuevos mer-cados, que se suman a España,Portugal, Argelia, Marruecos yTúnez y que mejorarán las ven-tas en un 20 por ciento. La com-pañía asegura que el negocio depoliuretanos, instalado en Tarra-gona en 2002 para cubrir el mer-cado ibérico, exporta más de lamitad de su producción, y estánestudiando la evolución de algu-nos países en África.


Empresas & Finanzas

Fuente: Aena Aeropuertos. elEconomista

Un primer ensayo general para la posterior puja por los grandes aeropuertosNúmero de trabajadores a los que afectaría la subrogación y compañía a la que pertenecen

23A Coruña

(Iberia)

49Almería(Menzies)

1Burgos(Iberia)

2Salamanca(Iberia)

1Albacete(Iberia)6Badajoz

(Iberia)

0Córdoba(Iberia)

18FGL Granada/Jaén(Iberia)

8Jerez

(Swissport)

20La Palma(Iberia)

15Melilla(Iberia)

38 (Atlántica de Handing)

19(Menzies)

12Valladolid(Iberia)

0 Huesca/Pirineos(Iberia)

31 Zaragoza(Iberia)

5 Logroño(Iberia)

10Murcia/San Javier(Iberia)

18 (Menzies)

10 (Swissport)

26Vigo

(Iberia)

60

Vitoria(Iberia)

(EuropeanAir Transport)

4León

(Iberia) 11Pamplona(Iberia)

10San Sebastián(Iberia)

12Santander

(Iberia)TotalLOTE 192

Total LOTE 2138

Total LOTE 3125

Total

355trabajadores

Autoasistencia

A Coruña

Albacete

Granada

Jerez

Murcia/San Javier

Santander

Valladolid

Vitoria

Zaragoza

Easyjet

Iberia

Ryanair

Iberia

Ryanair

Jet2.com

Ryanair

Ryanair

Ryanair

Panair

Ryanair

Panair

Volotea

AGENTE/USUARIOAEROPUERTO

Miguel Ángel Gavira MADRID.

A falta de 10 días para que presen-ten sus ofertas los candidatos a lostres primeros lotes del concurso dehandling de los aeropuertos de Ae-na, Iberia maneja dos ofertas dife-rentes para pujar por el contratopor si no logra cerrar el acuerdo deproductividad y salarios con los tra-bajadores de tierra a tiempo. Por lotanto, participaría en el concursoen ambos escenarios pero con dife-rentes posibilidades de poder adju-dicárselos.

Según explican fuentes solventesa elEconomista, el problema de es-ta situación es que si llega el próxi-mo 20 de marzo e Iberia no ha pac-tado con los empleados de tierra,tendría que acudir a la licitación conuna oferta menos competitiva, yaque los trabajadores no habrían au-mentado su productividad ni redu-cido sus salarios a precio de merca-do y la aerolínea tendría mucho me-nos margen para ajustar su ofertaen otros aspectos técnicos y rele-vantes del concurso.

Que Iberia consiga llegar a unacuerdo podría ser definitivo en suoferta porque se calcula que el prin-cipal coste del negocio del handling(aproximadamente el 70 por cien-

to) proviene del personal, aunqueotra partida muy importante es larenovación del parque móvil.

En los pliegos de esta licitaciónprima la oferta técnica sobre la eco-nómica. La primera –que incluyelos medios utilizados, la calidad, elmedioambiente y las contingen-cias– representa el 65 por ciento dela valoración, mientras que la se-gunda, sólo el 35 por ciento. La ofer-ta técnica es muy relevante porquetiene que obtener una valoraciónigual o superior al 70 por ciento, se-gún recoge el documento oficial quemanejan todos los candidatos parahacer su propuesta definitiva.

El ganador o ganadores de estostres lotes tendrán que subrogar auna plantilla de 355 personas repar-tidas en los distintos aeropuertos(ver gráfico). La mayoría de ellospertenecen a Iberia, pero hay otrascompañías como Menzies o Swiss-port que también cuentan con tra-bajadores de servicios de tierra enestos aeródromos y que deberíanincorporarse a las empresas queacaben ganando los concursos.

Estos tres lotes (cuyo ganador sedebería conocer seis semanas des-pués de la oferta) son sólo el aperi-tivo del concurso de handling quese prepara para los grandes hubs de

la red de Aena y que se pondrá enmarcha en el próximo mes de ju-nio. En esta segunda tanda de lici-taciones entrarán a concurso Bara-jas, El Prat, Palma, Málaga y Alican-te. En todos estos casos se conce-derán tres licencias, debido al grannúmero de operaciones diarias de

todos estos grandes hubs. Posterior-mente, otro grupo de aeropuertoscon más de un millón de pasajeroscompletaría la renovación de las li-cencias del servicio en tierra.

Además de Iberia, que maneja es-tas dos ofertas en función del ritmode las negociaciones, otras compa-ñías que han confirmado su inten-ción de presentarse a todo el pro-ceso son Acciona y Menzies. En elcaso de este último grupo cuentacon la vitola de ser el segundo ma-yor grupo de handling del mundo yde ya estar presente en servicios entierra como Alicante, Murcia, Al-mería y Jerez. Otros nombres co-mo el gigante Swissport y Globaliapodrían completar el abanico deofertas.

En el caso del último operador,Groundforce también tiene granexperiencia en operaciones en ae-ropuertos de gran tamaño como ElPrat y, en palabras del presidentede Globalia, Juan José Hidalgo, enla actualidad su operadora dehandling realiza entre el 55 y el 60por ciento de la actividad para elpropio grupo turístico y para aero-líneas de la alianza de Sky Team. Esde esperar que Globalia eche el res-to para intentar ganar el concursoen las terminales 1, 2 y 3 de Barajas.

Iberia maneja dos ofertas diferentes enel ‘handling’ por si no cierra un acuerdoLos ganadores de los primeros tres lotes tendrán que subrogar 355 empleados

Un negocio de830 millonesde euros

El negocio del handling (servi-cios en tierra) en Españamueve al año aproximada-mente 830 millones de euros,de los que 540 millones co-rresponden a servicios dehandling en rampa. Se estimaque todo el sector da empleoa 18.000 personas en todaEspaña. El concurso que hapuesto en marcha Aena supo-ne la concesión de un total de50 licencias para 43 aero-puertos y el periodo de explo-tación establecido para lasempresas que ganen los con-cursos es de siete años.

Trasmediterráneaincorpora entreValencia y Palmael buque Sorrento


Trasmediterránea ha incorpo-rado a su línea Valencia-Palmade Mallorca-Valencia, que co-necta durante toda la semana, elbuque Sorrento, con capacidadpara 1.000 pasajeros y 2.300 me-tros lineales diarios de carga.

Según informa la compañía enun comunicado, esta embarca-ción representa un 30 por cien-to más de oferta diaria para mer-cancías que el buque Zurbarán,al que sustituye en sus tráficosen Baleares. En 2013, Trasmedi-terránea incrementó un 7,4 porciento los metros lineales trans-portados a Baleares, donde mo-vió el equivalente a 300.000 ca-miones con mercancías paraabastecer las islas.

La compañía perteneciente algrupo Acciona opera en la actua-lidad con cinco buques en Ba-leares, cuatro de ellos de pasajey carga y un buque de carga pa-ra completar el servicio diario alas islas. Según las mismas fuen-tes, el Sorrento dispone de aco-modación en camarotes y buta-cas, camarotes preferentes, otrosdiseñados para personas con mo-vilidad limitada y zonas de ocioy restauración.

Turkish Airlinestransportó en2013 un 23,6%más de pasajeros


Turkish Airlines transportó 48,3millones de pasajeros durante2013, lo que supone un incre-mento del 23,6 por ciento, segúninformó la aerolínea, que trasla-dó a 708.000 pasajeros en Espa-ña, un 37 por ciento más frentea 2013, cuando casi 535.000 pa-sajeros utilizaron sus servicios.

El aeropuerto de Barcelona-El Prat fue el que más viajerosregistró, hasta 277.974 pasajeros,un 10 por ciento más, seguidodel aeropuerto de Madrid-Bara-jas, con 234.160 pasajeros, un 35,7por ciento más, y el de Málaga-Costa del Sol, con 75.570 viaje-ros, un 65 por ciento más. En elaeropuerto de Manises de Va-lencia contabilizó 63.000 viaje-ros (+42,5 por ciento), en el deBilbao 31.593 viajeros (+48 porciento) y en el de Santiago un to-tal de 27.816 viajeros, donde co-menzó a operar en 2013. El ni-vel de ocupación de los vuelosse situó en el 79 por ciento, 1,4puntos porcentuales más.


Empresas & Finanzas

energética y los recortes a las re-novables. Las provisiones han las-trado también los resultados de lasgrandes constructoras españolas,que en conjunto (FCC, Sacyr yACS), reservaron 2.232 millonesde euros en 2013.

FCC, la más castigadaEntre las constructoras, FCC es lamás afectada por las provisiones,que en su caso se elevaron hasta los1.680 millones de euros. La compa-ñía, presidida por Esther AlcocerKoplowitz, incrementó en un 46,5por ciento sus números rojos, re-gistrando unas pérdidas al cierrede 2013 de 1.506 millones de euros.

Según el grupo este resultado sedebe principalmente al deteriorocontable en fondos de comercio, alresultado de las actividades inte-rrumpidas y a las provisiones ex-traordinarias por reestructuraciónde los negocios. Así, del total de lasprovisiones, unos 469 millones co-rresponden al deterioro del fondode comercio y otros activos. Paralas actividades inmobiliarias reser-vó 74 millones por actividad inmo-biliaria, mientras que 905 millonesse destinaron para actividades in-terrumpidas y otros 231 millonesson provisiones excepcionales porlas previsiones de pérdidas en al-gunos proyectos. Entre estos se en-contraría su participación en las

obras del Canal de Panamá, o laconstrucción de la línea de metrode Toronto, en Canadá, en la queestaba teniendo algunas complica-ciones por contratiempos con loscontratistas locales.

En este sentido, el grupo especi-ficó que si se descontaran estos sa-neamientos y las provisiones, losresultados de 2013 hubieran pre-sentado un beneficio antes de im-puestos “ligeramente” positivo.

Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la información en www.ayudasaunclic.com elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria de ayudas a las PYMEs

contempladas en el proyecto de iniciativa urbana de Málaga.

Convocatoria de la línea de ayudas en forma de garantía

para la financiación del circulante y la

inversión en proyectos de innovación,

internacionalización e industrialización.

Convocatoria del Plan de apoyo financiero AFA, COMERCIO y AFIPYME 2014.

Empresas PYMEs españolas. PYMEs cuyo establecimiento se

encuentre situado o se prevea situar en las zonas de actuación preferente, antes citadas, del Pepri

Centro.

Empresas con sede social o sede operativa en

Cataluña.

Trabajadores autónomos menores de

treinta años con domicilio fiscal en el

municipio de Madrid. a dichos efectos, se

tomará en consideración el

domicilio declarado en el Censo de Obligados

Tributarios.

" AFA: Microempresas, personas físicas y entidades sin personalidad jurídica que ejerzan una actividad

económica y que hayan suscrito un préstamo con una entidad financiera, para la realización de inversiones de

mejora, ampliación o renovación de su actividad económica.- COMERCIO: Microempresas y personas físicas, cuya actividad principal este encuadrada en el

comercio al por menor recogida dentro de los epígrafes de la C.N.A.E. 2009.- PYMEs, AFIPYME: Empresas con personalidad jurídica propia cuya actividad principal se encuadre en los sectores de la Industria, Construcción,

Transporte, Servicios conexos con la Industria y Comercio al por mayor."

Ministerio de Economía y Competitividad. Administración Municipal de Málaga.

Departamento de Empresa y Empleo

de Cataluña.

Ayuntamiento de Madrid.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Hasta 31/12/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 30/09/2014.

Subvención Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

"Convocatoria para la concesión de ayudas a través del Programa ICEX-NEXT

de apoyoa la internacionalización de la Pyme española no exportadora o

exportadora ocasional,2014."

Convocatoria de la ayuda para subvencionar el 50 por 100 de la cuota mínima de autónomos

bonificada por otras Administraciones para

jóvenes emprendedores menores de treinta años.

Departamento de Promoción Económica de Vizcaya.

Subvención

Las prestacionesde la semanaLa semana pasada el departamentode Promoción Económica de Vizcayaha abierto la Convocatoria del Plan deapoyo financiero AFA, COMERCIO yAFIPYME 2014 que estará disponiblepara los interesados hasta día 30 deseptiembre de este año.Los beneficiarios podrán ser para AFA:las microempresas, personas físicas yentidades sin personalidad jurídica queejerzan una actividad económica y quehayan suscrito un préstamo con unaentidad financiera, para la realizaciónde inversiones de mejora, ampliacióno renovación de su actividad económica.Asimismo para la categoría deComercio, podrán solicitarlo las :Microempresas y personas físicas, cuyaactividad principal este encuadrada enel comercio al por menor recogidadentro de los epígrafes de la C.N.A.E.2009 Y para PYMEs, AFIPYME:Empresas con personalidad jurídicapropia cuya actividad principal seencuadre en los sectores de la Industria,Construcción, Transporte, Serviciosconexos con la Industria y Comercio.

A. Brualla MADRID.

Las grandes empresas construc-toras y energéticas españolas hanseguido limpiando sus balancesen 2013, ya que entre los dos sec-tores acumularon unas provisio-nes de 9.927 millones de euros elaño pasado.

Las energéticas, que han tenidoque lidiar con las reformas empren-didas por el Gobierno para reestruc-turar su sector en los últimos años,reservaron 7.694 millones de euros.

Repsol casi representa el 50 porciento de estas dotaciones, ya queen total provisionó 3.384 millonesen 2013. Este elevado montante seexplica por las provisiones de 1.279millones que la petrolera ha tenidoque realizar para ajustar el valortras la expropiación de YPF por par-te de Argentina, lo que ha afectadoduramente a sus resultados. Asi-mismo, destinó 1.105 millones porel deterioro de sus activos de gas enCanadá, no incluidos en las desin-versiones realizas en Norteaméri-ca, que generaron por otro lado plus-valías al grupo y compensan en par-te estas provisiones.

Por otro lado, se encuentran Ac-ciona, con provisiones de 2.200 mi-llones, e Iberdrola, con 1.943 mi-llones, que destinaron la mayor par-te de estos montantes a provisio-nar los impactos de la reforma

Las constructoras y las energéticassuman 9.926 millones en provisionesLa reforma energética y los conflictos internacionales afectaron a estos sectores

Fuente: CNMV. elEconomista

Las provisiones de las grandes constructorasy energéticas españolas en 2013

Total Energéticas

Acciona

Iberdrola

Gas Natural

REE

CLH

Repsol

Endesa

Ence

Elecnor

Total Constructoras

FCC

Sacyr

ACS

TOTAL

7.694

2.200

1.943

86

-

-

3.384

-

44

37

2.232

1.680

353

199

9.926

CANTIDADPROVISIONADA

(MILL. €)EMPRESA

Recortes renovables, Real Est. y Transmediterranea

Renovables, reforma energética y particip. Gamesa

Planta licuefacción de Egipto y proy. de explotación

No hay deterioro de activos

Sin provisiones nuevas en 2013

Sin provisiones nuevas en 2013

Inver. en renovables y, especialmente, en termosolar

Canal de Panamá, Vallehermoso y reforma energét.

Reforma energética

MOTIVO

Ajuste de valor de YPF tras acuerdocon Argentina y activos de gas

Menos ingresos por generación de energíay deterioros de cultivos energéticos

Provisiones excepcionales ydeterioro del fondo de comerio y otros activos

En el lado contrario se encuen-tra Sacyr, que a pesar de haber te-nido que provisionar 127 millonespor el Canal de Panamá, redujo a lamitad sus pérdidas durante el pa-sado ejercicio, hasta los 496 millo-nes de euros. Además la compañía,presidida por Manuel Manrique,especificó que no se ha tenido encuenta el “retorno positivo que seobtendrá en las resoluciones de losarbitrajes futuros”. Asimismo, lacompañía tuvo que reservar 168 mi-llones por Vallehermoso y otros 58millones de euros por los impactosde la reforma energética en su áreade energías renovables. Sin teneren cuenta estos saneamientos, elgrupo aseguró en los resultados re-mitidos a la Comisión Nacional del

Mercado de Valores (CNMV), quehabría ganado 103 millones, con unebitda (resultado bruto de explota-ción) de 585 millones de euros.

ACS sin embargo, regresó a nú-mero negros en 2013, con un bene-ficio neto de 702 millones, frente alas pérdidas de 1.928 millones de2012, año en el que saneó su inver-sión en Iberdrola. Así, el ejerciciopasado, el grupo que preside Flo-rentino Pérez únicamente tuvo querealizar nuevas provisiones para ha-cer frente al impacto que puede te-ner la reforma energética en suscuentas, para lo que dotó 199 millo-nes de euros.

Sacyr reservó 127millones por elCanal y Repsol doto1.279 millones porla expropiación


Empresas & Finanzas

torell han recuperado en 2013 la retribuciónvariable (2,3 millones) a la que renunciaronen 2012, por lo que el sueldo del consejoha pasado de 5,35 millones a los 6,21 millonesde euros. Mientras, la plantilla y los beneficioshan ido menguando. En el grupo, que haperdido unos 648 millones de euros por culpadel fútbol y el deterioro de Canal+, trabajan748 personas menos que en 2012.

Más información en el 902 88 93 93

2,50€

Fin de semanaen su kioscoen su kiosco

-40%1,90€

De martes a viernesen su kioscoDe martes a viernesen su kiosco

-12%

Los fondos buitre y las entidades financierasse hacen fuertes en el capital de Prisa. En losúltimos 60 días estos inversores instituciona-les se han hecho con el 18,23 por ciento dela editora de El País eclipsando a la familiaPolanco que ha visto cómo su participación sereducía desde el 31,6 hasta el 25,5 por cientopor culpa de las sucesivas ampliaciones decapital y emisiones de warrants asociadasa las refinanciaciones de la deuda de másde 3.200 millones de euros. Desde mediadosde enero de 2014 y hasta el viernes, han de-sembarcado en el capital de la propietaria dela cadena Ser dos de los 16 fondos que parti-ciparon en la última refinanciación de Prisa:Silver Point y Monarch Master, con un 6,24y un 5,76 por ciento de los títulos, respectiva-mente. A su vez, Fidelity International, quetambién está presente en Atresmedia, haaumentado su peso en el grupo de comunica-ción y el viernes pasado anunció que habíaalcanzado el 3,15 por ciento del capital,mientras que Deutsche Bank llegó al 3,07 porciento el 14 de enero de este año.

El desembarco de Silver Point y de Mo-narch es sólo el primer asalto de los ‘fondosbuitre’ al capital de Prisa, con una familia Po-lanco en plena retirada. El acuerdo de refinan-

ciación que firmó con los 16 grupos, entre losque se encuentran los fondos que comprarondeuda de Prisa en el mercado secundariocon grandes descuentos, tienen hasta 2018para ejecutar los ‘warrants ‘y convertirlos enacciones a 0,26 euros cada una, lo que impli-ca una plusvalía casi automática en este mo-mento en el que el título ronda los 0,40 euros.Así, de momento se ha ejecutado el 12 porciento de las acciones y, según informaciónremitida a la CNMV, se hicieron 57,27 y 52,89millones de acciones por cabeza, que al pre-cio pactado implicarían desembolsos de 15,3y 14,1 millones de euros en cada caso.

A precios de mercado actuales (ayer cerróa 0,45 euros), el paquete de acciones habríacostado 25,7 millones y 23,8 millones de eu-ros respectivamente.

Así, todavía quedan pendiente de ejecutarun 5 por ciento, hasta que se llegue al 17 porciento pactado entre la firma y los fondos,lo que supondría una dilución aún mayor parala familia Polanco, que ya ha dejado de ser ac-cionista de referencia de la compañía, aunquese ha puesto en contacto con inversores me-xicanos para tratar de recuperar poder frentea los distress fund. CCP Credits Adquisitions,también con sede en Luxemburgo, es el tercerfondo con más ‘warrants’ de la compañía y enel caso de que no quiera ejecutarlos y dentrode cinco años haga caja en Prisa, se llevaráuna recompensa de 14,6 millones de eurospor haber refinanciado a la compañía. Y esque el plan A para evitar su desembarco enPrisa era pagarles 99 millones a los fondos

por reestructurar la deuda en 2018 si habíacaja. El plan B, el más realista, es la conversiónen acciones de los ‘warrants’.

Suben los sueldos, cae la plantillaLa refinanciación de la deuda, que ha termi-nado por eclipsar a los Polanco, también se hatraducido en un premio para los capos de lacasa. Juan Luis Cebrián y Fernando Abril Mar-

Periodista

A fondo

África Semprún

Los fondos eclipsana los Polanco en Prisa

Fuente: Bloomberg y CNMV. elEconomista

El asalto de los fondos buitresAccionariado de Prisa

BH Stores IV BV 3,851%

Deutsche Bank 3,077%

Fidelity International 3,148%

Inmobiliaria Carso 3,234%

Resto+Free float 49,15%Silver Point Capital 6,242%

Rucandio 25,533%

Monarch Master Funding 2 (Luxemburgo) 5,766%

Evolución en bolsa de Prisa, en euros

0,46

0,44

0,42

0,40

0,38

ENERO FEBRERO MARZO

0,4521,75%

12,50%


Empresas & Finanzas

Cultura da ayudasde 179.000 euros almarketing turísticoEl Departamento de Cultura, Tu-rismo y Relaciones Instituciona-les del Gobierno de Navarra haabierto la convocatoria de ayu-das para actividades de marke-ting turístico, realizadas por aso-ciaciones, agrupaciones empre-sariales y consorcios turísticos,que está dotada con un presu-puesto global de 179.500 euros.La convocatoria, publicada esteviernes en el Boletín Oficial deNavarra (BON), está destinada alas actividades realizadas entreel 1 de octubre de 2013 y el 30 deseptiembre de 2014. Las solici-tudes pueden presentarse hastael 7 de abril. En el apartado decampañas de publicidad, la con-vocatoria incluye aquellas accio-nes publicitarias de carácter con-vencional y no convencional quese desarrollen en Navarra, Co-munidad Autónoma Vasca, Ara-gón, La Rioja y Sudoeste francés.También se pueden acoger a laconvocatoria el desarrollo y me-jora de páginas web y las accio-nes de marketing online.

El móvil conquistaa la publicidadEl gasto en publicidad móvil re-presentará un 16 por ciento dela inversión del mercado publi-citario en 2014, tras el 7 por cien-to registrado en 2013. Así se des-prende del estudio anual Rubi-con Project Mobile Buyer Sur-vey 2014, elaborado a partir dela encuesta realizada por Rubi-con Project entre las principalesagencias del sector publicitarioy que recoge applicantes.com. Lainversión en el segmento de lapublicidad móvil volverá, portanto, a duplicarse. Además, elgasto estará muy bien distribui-do, yendo un 36 por ciento a lasaplicaciones móviles, un 33 porciento a formatos web estanda-rizados para tabletas y un 31 porciento a las webs optimizadaspara el entorno móvil.

Maxus se queda enlas Islas CanariasMaxus ha ganado la licitaciónconvocada por Promotur Turis-mo de Canarias para “la planifi-cación, compra de medios y eje-cución de campañas y accionespublicitarias” de la marca IslasCanarias en el mercado europeodurante el periodo 2014 – 2015.La licitación tiene un presupues-to máximo de contratación decinco millones de euros.

La ‘furia’ de Diego Costase deja caer en Adidas

Publicidad y Márketing

Más contentos que un niño con zapatos nuevosMaxi Iglesias y Patricia Montero protagonizan la nueva de campaña deMustang. Los actores recrean una tarde feliz en el parque, risas, complici-dad, flores de colores.... todo muy fun y esas cosas.

H&M y Wonderbra...las nuevas ‘alas’de Miranda KerrLa modelo Miranda Kerrsalta de firma en firma des-de que dejó Victoria’s Se-cret. El ángel de la lencería,que también se dejó caer porMango, es la imagen de H&Mpara la temporada de prima-vera-verano (ver foto) y se haestrenado al frente de la nue-va campaña de Wonderbra.Kerr, que vuelve a posar enpaños menores un año des-pués de dejar Victoria’sSecret, ha firmado con lamarca de ropa interior pocodespués de ligarse a H&M.Esta primerava tambiénserá imagen de Reebok.

Y tras el “corten” llegó el silencioEn apenas año y medio se han cerrado 150 salas decine. El alza del IVA y la falta de fondos para digitali-zarlos están detras esta plaga que denuncia AISGE.

Todos somos raros, todos somos únicosSorpresa, impotencia, indignación... son los estados por los que pasan los pacientesque no pueden comprar ibuprofeno porque no se vende al no ser rentable. Con estapastilla no pasa, pero con las enfermedades extrañas es una escena costumbrista.

Probar para engancharRenault da un paso más en suguerra abierta contra los copi-lotos. La marca quiere que to-do el mundo se enganche a sunueva tecnología que facilitala conducción, por lo quelanza una campaña para queel personal pruebe cualquiermodelo y conozcan de prime-ra mano su tecnología.

PublicidadEl delantero del Atlético de Madrid forma parte de la familia Adidas, un paso queparece natural cuando entras en la selección española. El hispano-brasileño, queanuncia calzado, refleja la furia de la selección y la ‘intensidad’ que mostró suequipo ante el Real Madrid. Rugidos y llamas para la concordia y la deportividad.


Empresas & Finanzas

Gian Luigi CervesatoDIRECTOR

JTI Iberia nombra a Cervesatodirector general de la divisióninternacional de España, Portu-gal, Andorra y Gibraltar. Con másde 20 años de experiencia en elsector de gran consumo, se in-corporó a la empresa en 2009 y,anteriormente, había trabajadopara compañías como Bacar-di/Martini o Coca-Cola.

Yoann GroleauDIRECTOR

Nuevo director de la división deautomoción, infraestructuras ytransportes de Altran España,empresa de la que forma partedesde 2012, ocupando el cargode director adjunto del área AIT.Ingeniero Superior Industrialpor la Escuela Superior de Elec-trónica de L´Ouest-Eseo Angers.

Javier EchevarríaDIRECTOR

Nuevo director general de lacompañía de biotecnología Bio-polis. Licenciado en CienciasQuímicas por la UAM, ha desa-rrollado su carrera profesionalen el sector alimentario. Proce-de de Capsa donde ha sido sub-director general y, anteriormen-te, estuvo en Leche Pascual.

Jordi BadiaDIRECTOR

Nuevo director de tecnología deinformación de la compañía demoda online Venca, con el obje-tivo de consolidar el cambio enel que la compañía está inmer-sa. Cuenta con una dilatada tra-yectoria profesional en el áreade tecnología de diferentes em-presas como ABBC, Emagis-ter.com y BBVA.

Borja BorreroDIRECTOR

La consultora Interbrand nom-bra a Borrero director ejecutivocreativo para las oficinas deEMEA&Latam y miembro delComité de Dirección de Iberoa-mérica. Es uno de los miembrosfundadores de Interbrand en Ma-drid y lleva 10 años trabajandopara la consultora.

José Luis ColetoDIRECTOR

Coleto ha sido nombrado nuevodirector de la fábrica de Mont-cada i Rexac del Grupo Lafarge.Licenciado en CC. Químicas porla Universidad de Castilla-LaMancha. Su trayectoria profe-sional ha estado ligada al sectorindustrial de medio ambiente,calidad, seguridad y producción.

Juan José BerganzaDIRECTOR

Llorente&Cuenca nombra a Ber-ganza director de comunicaciónfinanciera en España. Licencia-do en Periodismo por la UCM,cuenta con una experiencia demás de 10 años en periodismo fi-nanciero, en periódicos como LaGaceta de los Negocios y CincoDías. Asimismo, ha estado liga-do a Telefónica por 12 años.

Pablo RomoDIRECTOR

Interbrand nombra a Romo di-rector de servicio a clientes ymiembro del Comité de Direc-ción de México, Anteriormente,ya había desempeñado cargos deresponsabilidad dentro de la com-pañía. Inició su actividad en Lan-dor México y también tiene ex-periencia en publicidad.

Montse LópezDIRECTORA

Nueva directora de RRHH delGrupo Vía Célere. Licencia enPsicología por la Universidad deSevilla y especialista en RRHHpor el Centro de Estudios Garri-gues. Cuenta con una amplia ex-periencia en la gestión de perso-nas en importantes compañíascomo Iberian o KPMG.

Alberto GarcíaDIRECTOR

Nuevo director de desarrollo denegocio del Grupo ID Logisticsen España. García procede deGrupo Norte y es licenciado enDerecho por la Universidad deValladolid y MBA por el IE. Hadesarrollado su carrera profe-sional en compañías de consu-mo como Schweppes y Hei-neken España.

Luis ZubialdeDIRECTOR

Zubialde ha sido nombrado nue-vo director general de Palletwaysen Reino Unido, pero seguirá co-mo consejero delegado de Pa-lletways Iberia hasta la incorpo-ración de un nuevo director ge-neral. La compañía refuerza coneste nombramiento su posiciónen Europa.

Rafael RamiroDIRECTOR

Rafael Ramiro ha sido nombra-do director general del centrouniversitario de tecnología y ar-te digital U-tad. Licenciado enCC. Económicas y Empresaria-les por la UCM. Cuenta con másde 20 años de experiencia inter-nacional en compañías comoOrange o Mediaset-Telecinco.

Desislava MalchavaDIRECTORA

Nueva directora general en Es-paña de Zepter Internacional.Dispone de un MBA por la Uni-versidad de Bulgaria. Comenzósu experiencia profesional en2006 con la gestión de una em-presa propia y, en 2010 se incor-poró a la compañía en el depar-tamento comercial, desempe-ñando distintos puestos.

Elena PozueloDIRECTORA

Nueva directora de operacionesy desarrollo digital de Onmicom-MediaGroup. Licenciada en Ad-ministración y Dirección de Em-presas por la Universidad ReyJuan Carlos I. Cuenta con másde 10 años de experiencia en elsector del marketing digital enempresas como Zanox.

Juan Carlos NozalDIRECTOR

Nuevo director económico-fi-nanciero de Vithas. Nozal cuen-ta con más de 20 años de expe-riencia en el área económica devarias empresas ligadas al sec-tor sanitario, como Sandoz Far-macéutica y Cantabria Pharma.Licenciado en CC. Económicasy Empresariales por Icade.

Nombramientos


Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 25

Isabel M. Gaspar MADRID.

Un dato: más de 7.000 millones depersonas en todo el mundo. Unarealidad: la población continúa cre-ciendo a un ritmo vertiginoso. Dehecho, según la ONU, para 2050 ha-brá 9.000 millones de personas entodo el mundo. Esta evolución, a suvez, llevará de la mano un fuerte in-cremento de la demanda de recur-sos básicos, como los alimentos, elagua o la energía. Principalmenteteniendo en cuenta que según da-tos del Banco Mundial, las clasesmedias representarán en 2030 un16 por ciento de la población mun-dial frente al 7,6 por ciento actual–en su mayoría procederán de paí-ses en desarrollo–.

A este respecto, el inversor no de-be perder de vista algunos sectoresque se verán beneficiados por estaevolución, como es el caso de lascompañías de distribución y con-sumo, es decir, el clásico estableci-miento: un supermercado, una tien-da de ropa, una agencia de viajes...

No obstante, el mundo no soloestá experimentando cambios po-blacionales. La evolución tecnoló-gica adquiere cada vez más rele-vancia. Es más, según Cisco, en 2017habrá cerca de 3.600 millones deusuarios de Internet, más del 48por ciento de la población mundial

prevista (7.600 millones), un aspec-to que potenciará las posibilidadesde todas aquellas compañías rela-cionadas con la red.

En este sentido, ¿qué es más ren-table? ¿el comercio online o el clá-sico establecimiento? El consensode mercado lo tiene claro: hay queapostar por el mundo online. Así sedesprende de las recomendacionesque otorgan, ya que el 40 por cien-to de las diez firmas más grandesde comercio en la red cuenta conconsejo de compra, frente al 30 porciento de las firmas de distribución.

De compras por la redQuizás una de las compañías quemejor define el éxito en Internet esPriceline.com. La compañía –queforma parte de la cartera de elMo-nitor–, dedicada a la búsqueda y re-serva de la mejor oferta para viajar,es una de las grandes favoritas delsector, ya que un 81 por ciento delos expertos que la siguen aconse-ja adquirir sus títulos. Y no es deextrañar, dada la impresionante evo-lución de la firma. En 2013 registróunas ganancias un 33 por ciento su-periores a las de 2012, batiendo lasprevisiones de los analistas en un1,6 por ciento –desde 2005 ha su-perado las estimaciones de los ex-pertos–.

Gran parte de su éxito proviene

de Booking.com, una de sus com-pras más rentables. Adquirida en2005, el año pasado Holanda (supaís de origen) supuso un 60,4 porciento de los ingresos de la estadou-

nidense. Asimismo, su caja es otrode sus puntos fuertes, ya que Pri-celine.com la utiliza para salir decompras –en 2013 se hizo con Ka-yak por 1.659,6 millones de dólares,la mayor adquisición de la historiadel buscador de ofertas por Inter-net–. A este respecto, el consensode mercado estima que en 2014 sutesorería ascenderá a 6.000 millo-nes de dólares, lo que significaríaun nuevo récord.

Otras de las mejores firmas paraganar con el comercio online son lachina Vipshop, Amazon y eBay. Enel caso de Vipshop, especializadaen descuentos de marcas, un 63 porciento de los expertos aconseja com-prar sus títulos. Además, en el pre-sente ejercicio se espera que dupli-que su beneficio con respecto a 2013,aunque, eso sí, de momento sóloopera en China.

Precisamente, es la clase mediachina su gran mina de oro. Uno delos motivos que le llevó en febreroa adquirir un 23 por ciento de Ova-tion, especializada en la venta decosmética. “Con Ovation como so-cio estratégico, estamos bien posi-cionados para expandirnos con fuer-za en el sector de los cosméticos,en auge en China, y fortalecer nues-tras ventajas competitivas”, señalóEric Shen, presidente y director eje-cutivo de Vipshop.

Por su parte, Amazon y eBaycuentan con el apoyo del 63 y el 57por ciento de los bancos de inver-sión que los siguen, respectivamen-te. Uno de los principales atracti-vos de Amazon reside en su caja,que según las previsiones alcanza-rá los 10.000 millones de dólares en2014 –desde el año pasado hastaahora ha salido de compras en cua-tro ocasiones–.

El dominio que la empresa consede en Seattle tiene en algunosmercados estratégicos, como el delos e-books, le ha llevado a lanzarsu propia moneda virtual, las Ama-zon Coins, con las que se puedencomprar contenidos de la compa-ñía –no son pocos lo rumores queapuntan a que este año podría sa-car su propio dispositivo de televi-sión web como Google o Apple–.

Por otro lado, eBay también po-see una caja golosa, que según losexpertos superará los 6.600 millo-nes de dólares este año (hace unosdías compró la startup PhiSix quepermite probar la ropa que el usua-rio selecciona desde su casa en mo-delos en 3D). Sin embargo, su granbaza son los márgenes de benefi-cio. En este sentido, los analistascreen que en el presente ejerciciode cada 100 dólares ingresadostransformará 22 dólares en benefi-cio, uno de los más altos del sector.

Fuente: FactSet. Datos a 5 de marzo de 2014. elEconomista

Al super mejor no llevar ya el carritoRecomendaciones de los gigantes online

2013 2014 20142013

1.474,80

1.370

Priceline.com

Precio ($) P. objetivo ($)

Potencial(%)

7,62

PER*

21,5

Rent. por dividendo Benef. neto (mill. €)

2015

26,4

2014

-

2015

-

2014

3.134

2015

2.500

2014

2013 2014 20142013

4.611,87

3.903

Seven & I Holding

Precio (yenes) P. objetivo (yenes)

Potencial(%)

18,2

PER*

16,5

Rent. por dividendo Benef. neto (mill. €)

2015

18,1

2014

2,05%

2015

1,87%

2014

210

2015

190

2014

4.600

4.200

3.800

3.400

3.000

Recomendaciones de los gigantes de la distribución tradicional

TripAdvisor Ocado

Seven & I Holding Whole Foods

Target

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

1.500

1.300

1.100

800

600

La banca de inversión ‘compra online’antes que en el comercio tradicionalUn 40% de las firmas más grandes del sectorcuenta con una recomendación de compra

En tan sólo tres años casi la mitad de lapoblación mundial tendrá acceso a Internet

Para el inversorque prefierelo más clásico

Si usted es de los inversoresque prefiere el comercio tradi-cional al ‘online’ sepa que lasfirmas que le pueden reportarmás de una alegría son las mi-noristas Seven & I Holding,Whole Foods Market y DollarGeneral, cuyos títulos son ava-lados por el 71, el 57 y el 52por ciento de los expertos quelas siguen. Según el consensode mercado incrementarán subeneficio de media un 11,7 porciento este año.

71POR CIENTOEs el porcentaje de expertosque aconsejan comprar lostítulos de Seven & I Holding.


Bolsa & Inversión

La autonomía energética a la que se acerca la primera economía del mundo transforma el tablerogeopolítico de las próximas décadas. Se espera que comience a exportar gas natural licuado en 2015

EL GAS HACE DE EEUU UNA ISLADE LA LIBERTAD ENERGÉTICA

José Luis de Haro NUEVA YORK.

“Desde el Báltico, al Adriático, hacaído sobre el continente un telónde acero” fueron las palabras deWinston Churchill durante un dis-curso en Fulton en los primeroscompases de la Guerra Fría. Paramuchos, el actual desafío diplomá-tico de Rusia y su inclusión militaren la península de Crimea reme-moran los tambores bélicos de aquelentonces. Sin embargo, en esta ma-no de poker, el gobierno de Vladi-mir Putin cuenta con una clara ven-taja sobre la eurozona, donde másde un cuarto del consumo energé-tico depende del Kremlin.

“Es un recordatorio de que toda-vía estamos en un mundo donde el50 por ciento o más del gas canali-zado (a Europa) pasa a través deUcrania”, explicaba la semana pa-sada a la CNBC, Sam Laidlaw, di-rector general de Centrica PLC.“Esta tensión debería hacer a la gen-te pensar sobre la importancia dela seguridad energética”, dijo apun-tando que alrededor del 30 por cien-to del suministro de gas de la UniónEuropea proviene de Rusia. Dichoesto, desde Goldman Sachs, DamienCourvalin, quien lidera el área decommodities del banco, apuntó enun informe que “no existen razo-nes fundamentales para la preocu-pación” y que el impacto de la cri-sis ucraniana en los precios de laenergía “debería ser limitado”.

La ventaja de los EEUUMientras tanto, a este lado del Atlán-tico, Estados Unidos, cuenta con unverdadero as en la manga, dado quesu independencia energética, espe-cialmente en lo que a gas natural li-cuado se refiere, transforma rigu-

rosamente el tablero geopólitico decara a las próximas décadas. De he-cho, la mayor economía del mun-do está a punto de comenzar a ex-portar gas natural licuado desdeuna instalación de gas natural li-cuado el año que viene a la esperade recibir el visto bueno de otrascinco durante los próximos años.Incluso, durante la conferencia IHSCERAWeek sobre energía, muchoshablaban ya de la posibilidad de queEstados Unidos comience a plan-tearse dar una vía libre legal a lasexportaciones de crudo, cuya pro-ducción actual alcanza ya los 8 mi-llones de barriles diarios.

“Cuanto más podamos depender

de exploración de energía domés-tica, menos tendremos que tratarcon gente como Putin”, reconocíaa la cadena Fox Business, Drew Ma-tus, economista para Estados Uni-dos de UBS. “Esto estabilizaríageopolíticamente al resto delmundo ya que el crecimientoglobal durante los próximoscinco a diez años estarían im-pulsados por Estados Unidos”,matizó. De acuerdo con las esti-maciones, los precios domésti-cos de gas natural no se veríanafectados si la mayor economíadel mundo comenzase a expor-tar a otros países, que paganhasta tres o cuatro veces más

que los estadounidenses, dada lagran cantidad de reservas.

Un estudio elaborado por la con-sultora IHS estima que los preciosestadounidenses de gas natural de-berían rondar los cuatro o cinco dó-lares por millón de Btu durante lasdos próximas décadas, eso sí, no sedescartan subidas momentáneas ytemporales de los precios. Por elcontrario, en la Unión Europea elprecio sobrepasa los 11 dólares mien-tras que en alguna áreas de Asia al-canza los 15.

Las tensiones entre Ucrania y Ru-sia no han hecho más que abrir losojos a los legisladores de EstadosUnidos en lo que a exportar gas na-tural se refiere. El pasado martes,el presidente de la Cámara de Re-presentantes, el republicano JohnBoehner, pidió al Departamento deEnergía estadounidense que acele-re la aprobación de varios proyec-tos relacionados con gas natural li-cuado para aumentar las posibili-dades de que éste pueda llegar aEuropa. El senador demócrata,Mark Udall, introdujo un proyec-to de ley express que permita la ex-portación de gas natural a los miem-bros de la Organización Mundialde Comercio. Por su parte, el con-gresista republicano Michael Tur-ner presentó otra propuesta para

acelerar la aprobación de ex-portaciones del Departamen-

to de Energía a Ucrania, nacio-nes soviéticas y miembros de la

Unión Europea.

Proyecto a largo plazoSin embargo, no todo el montees orégano. Grupos de presiónde la industria como Advanta-ge Energy, que representa acompañías como Dow Chemi-

cal, advierten que exportar gas na-tural a Ucrania es una “falsa espe-ranza” ya que Estados Unidos notendrá una capacidad real de ha-cerlo hasta 2017.

Por su parte la organización TheIndustrial Energy Consumers ofAmerica sugiere que el país expor-te su tecnología de fracturación hi-dráulica, a diferencia de las expor-taciones de gas, para ayudar a Ucra-nia y otros países a acceder a suspropias reservas.

Aún así, la incertidumbre creadapor la crisis acontecida en Ucraniay el hecho de que estas cuestionestensen las cuerdas diplomáticas re-fuerzan el impulso de la imperiosa

necesida de independencia ener-gética en Estados Unidos. Exxon-Mobil ha hecho un llamamiento pa-ra que el país levante las restriccio-nes a la exportación de petróleo na-cional, en vigor desde el embargoárabe de 1973.

A ojos de la mayor compañía ener-gética cotizada del mundo, los su-ministros de petróleo crudo y gasnatural líquido se llegarán a dispa-rar hasta un 40 por ciento en 2040.De hecho, se espera que la produc-ción de petróleo de esquisto en Amé-rica del Norte supere al de cualquiernación de la OPEP, a excepción deArabia Saudita, tan pronto como elaño que viene.

THINKSTOCK

La producciónactual de crudoen EEUU alcanzaya los 8 millonesde barriles diarios

Existen variosproyectos paraque el gas naturallicuado llegue aEuropa desde EEUU


Bolsa & Inversión

parte de su negocio a este ámbito,comoeselcasodeBoeing,Lockheed

Martin, General Dinamycs,Northrop Grumman,

AeroVironment, Pa-rrot, etc.

Sin embargo,Facebook no esla primera em-presa en recor-dar las potencia-lidades de este

Fuente: FactSet y elaboración propia. elEconomista

Los sistemas aéreos no tripulados siguen ganando peso en el mercadoCompañías que fabrican drones, pero no cotizan

BÉLGICA

Gatewing

EEUU

California3d Robotics General Atomics

MarylandAai Corporation

FloridaPrioria

OregonAerosight Innovations

TexasRp Flight SystemsVanguard Defense Industries

WashingtonHobby Uav

VirginiaAurora Flight Sciences

SUDÁFRICA

Denel Dynamics

HONG KONG

Dji Innovations

HONG KONG

Dji Innovations

NUEVA ZELANDA

Droidworx Limited

LETONIA

Uav Factory

FRANCIA

Novadem

ESPAÑA

Catuav

CANADÁ

Aeryon Systems NORUEGA

Prox Dynamics

SUIZA

SenseflySkybotixTeam Blacksheep

ISRAEL

Israeli Aerospace Industry

AeroVironment

General Dynamics Corporation

Lockheed Martin Corporation

Textron

Northrop Grumman Corporation

Parrot

Boeing

Promedio

32,16

17,05

12,22

8,73

7,89

5,15

-5,64

11,08

-21,12

0,93

-3,87

1,53

-2,69

8,06

18,72

CAMBIO2013** (%) POTENC. (%) REC.*

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender (**) Datos a 30 de diciembre

Fabricantes de drones que sí cotizan en bolsa

Fernando S. Monreal MADRID.

Al igual que ya hiciera Amazon acomienzos del mes de diciembre,el pasado martes la empresa pro-pietaria de una de las redes socia-les más famosas del mundo, Face-book, desempolvaba de nuevo el in-terés por un mundo novedoso co-mo es el de los vehículos aéreos notripulados o drones.

Se hacía pública la intención dela compañía presidida por MarkZuckerberg de adquirir Titan Ae-rospace, una empresa fabricante deeste tipo de aparatos, con sede enNuevo México, que ensambla dro-nes con gran autonomía y capaci-dad para volar a gran altura.

La única intención de que se pro-duzca esta adquisición no es otraque la de conseguir cumplir con elproyecto Internet.org a través delcual más de 11.000 drones volaránpor todo el mundo para facilitar lapromoción de servicios básicos quevan desde la entrega de comida has-ta la provisión de conexión de co-municaciones.

Más allá del desembolso de cer-ca de 60.000 millones de dólaresdel que se habla en el mercado, lanueva adquisición de la compañíapone de manifiesto el nicho de mer-cado que supone la fabricación deeste tipo de aparatos aéreos no tri-pulados.

No en vano, aparte de las nume-rosas compañías no cotizadas quefabrican en exclusiva este tipo devehículos, existen otra gran canti-dad de cotizadas –ya sean civileso de defensa– que dedican una

Facebook se une a la fabricación de drones,que generará 66.000 millones en 10 añosEmpresas como Siemens o la red social se adhieren a un mercado que crece a pasos agigantados

buir a estos aparatos, que son unperfecto complemento para los di-rectorios de seguridad de las com-pañías.

Búsqueda y rescate de personas,control de incendios, protecciónde personas, supervisión de infraes-tructuras como chimeneas de cen-trales nucleares o torres eléctricas,control del tráfico, elaboración deplanos en tres dimensiones... El re-ducido tamaño de este tipo de apa-ratos, así como la utilización de sen-sores de imágenes especializadoslos convierten en protagonistas denumerosas aplicaciones. De hecho,no sólo desde Siemens se confía enun significativo crecimiento de es-te mercado.

Sector en desarrolloSegún afirman desde Teal Group,casa de análisis dedicada al sectoraerospacial y de defensa, “el gastoen este sector se verá duplicado alo largo de la próxima década, pa-sando de los 5.200 millones de dó-

lares anuales que se destinan en laactualidad a 11.600 millones”. Dehecho, se espera que en el cómpu-to global de los siguientes diez ejer-cicios se destinen cerca de 89.000millones de dólares (66.000 millo-nes de euros) a este ámbito.

“El mercado de drones se estáconvirtiendo en un mercado cadavez más internacional a medida quecrece”, afirmaba Philip Finnegande Teal Group. Y es que, “este sec-tor ofrece un servicio rápido, efi-caz y amigable que ayuda a las em-presas que se dediquen a la segu-ridad” señalan desde Siemens.

Además, a diferencia de lo queocurre en EEUU, su aplicación almercado real parece inminente.“Esperamos que las reglas de laFAA estén disponibles en algún mo-mento de 2015. Estaremos listospara esta fecha”, afirmaba Jeff Be-zos sobre la normativa vigente a es-te respecto. Sin embargo, en Sie-mens consideran que este tipo deaparatos no necesita una regula-ción aérea como la que anhela eldistribuidor estadounidense al es-tar controlados teledirigidamentey no tener planes de vuelo automa-tizados como los de Amazon.

“Este tipo deaparatos reducelas barreras físicasy la dependenciade las personas”

El sistema Aeryon-Scout de Siemens enpleno vuelo. SIEMENS

sector. El pasado 1 de diciembreAmazon se encargaba de poner enel ojo del huracán al mercado dedrones con la publicación de un ví-deo en el que se mostraba cómo eldepartamento de desarrollo e in-novación de la firma había elabo-rado un proyecto por el cual estetipo de vehículos no tripulados po-día transportar paquetes inferio-res a los 2,5 kilogramos –hay querecordar que la mayoría de envíosde la firma yankee tienen ese pe-so– desde la sede de reparto hasta

el domicilio de sus clientes de ma-nera automática.

Siemens entra en el mercadoUna de las últimas firmas en entrara formar parte de este negocio hasido la alemana Siemens. La em-presa tecnológica, a través de suunidad de negocio de seguridad Te-cosa, presentó la semana pasada en

el Salón Internacional de la Segu-ridad (Sicur) su modelo de vehícu-lo no tripulado.

A pesar de que la firma muestra“unas cifras de negocio muy inci-pientes en este aspecto” (lleva úni-camente 18 meses en este ámbito),este mercado “ofrece grandes po-tencialidades en materia de apli-cación de seguridad”, afirmaba Jo-sé María Daza, director general dela división Building Technologies deSiemens.

“La reducción de barreras físi-cas y la menor dependencia de laspersonas” son algunas de las bon-dades que ofrecen este tipo de pro-ductos a las empresas que adquie-ran sus servicios. Se trata de apa-ratos que vuelan a más de 500 me-tros de altura, que tienen una au-tonomía cercana a los 3 kilómetrosde distancia y que además puedenvolar con vientos adversos de has-ta 50 kilómetros por hora y ráfagasde 65 kilómetros por hora. Es de-cir, son aeronaves que ofrecen so-bre todo “soluciones innovadoraspara proteger infraestructuras crí-ticas”, señalaba el directivo de lafirma. Y es que son numerosas lasaplicaciones que se le pueden atri-


Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.337,88VARIACIÓN AÑO %

4,21

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.877,03VARIACIÓN AÑO %

1,55

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

337,28VARIACIÓN AÑO %

2,75

STOXX 600

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 05/03/2014.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2014

17,2

17,7

16,7

17,9

15,8

14,7

19,0

15,5

12,2

14,2

23,1

22,0

12,2

14,0

15,2

12,0

11,4

12,4

11,2

9,8

13,1

12,5

13,6

9,5

9,0

9,0

9,8

6,7

10,3

11,4

RENT. PORDIVIDENDO

2014 (%)

-

1,33

-

0,51

2,06

3,39

4,33

0,50

2,49

1,12

2,29

-

1,84

1,99

1,75

5,32

3,62

1,42

2,05

2,78

3,03

2,44

4,52

3,51

4,54

3,24

2,46

4,87

3,12

2,72

220,59

108,07

-

101,11

98,93

16,37

7,88

-25,25

35,55

54,05

123,84

195,58

114,39

44,51

-

34,52

16,13

60,30

96,37

7,93

127,91

57,80

-

-5,68

34,01

88,00

64,41

53,81

-

-3,74

VARIAC.BEN. ENTRE

2012-2015 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

34,05

24,97

23,98

19,60

14,70

13,50

12,94

12,72

12,56

11,04

10,91

10,67

9,94

9,08

7,80

6,18

4,78

4,56

4,18

-0,26

-0,94

-1,97

-3,30

-5,50

-6,68

-7,55

-7,93

-16,75

-21,11

-35,77

4,21

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista

Radiografía de la compañía

3

Actavis

Ashtead

Valeant Pharmaceuticals

Shire

easyJet

VINCI

Atlantia

Activision Blizzard

LyondellBasell

Halliburton

Las Vegas Sands

Gilead Sciences

Taylor Wimpey

Canadian Natural

Royal Caribbean Cruises

Nordea Bank

BNP Paribas

Hitachi

Toshiba

JPMorgan

International Paper

KDDI

Verizon

Subsea 7

AXA

Toyota

General Motors

Pacific Rubiales

GameStop

Best Buy

POTENCIALALCISTA

(%)

4,62

-0,25

12,05

3,66

1,73

3,36

-1,62

11,89

-1,78

14,14

0,16

21,92

16,29

8,22

7,72

4,37

9,08

17,62

25,94

12,57

12,77

14,50

14,71

30,31

12,66

33,35

22,76

57,95

31,42

32,17

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.

PER(número de veces)

Beneficio neto(millones de euros)

COMPAÑÍA

PER año en curso

PER año próximo

Precio valor en libros

Rent. por dividendo

ACTUAL

9,0

8,1

1,3

3,2%

MÁXIMOA 5 AÑOS

60,7

5.787,5

1,9

4,7%

MEDIA

26,8

18,7

1,1

1,8%

Toyota

2012 2013* 2014* 2015*

14,5

11,0

9,08,1

2012 2013* 2014* 2015*

8.440

13.43114.581

15.868

Para arrancar su cartera con elEco30 dé al contacto de Toyota

Paloma Martínez MADRID

Año 1933. Tras el viaje de KiichiroToyoda por Europa y EEUU parainvestigar sobre los automóviles ytan solo seis años antes del comien-zo de la II Guerra Mundial, la com-pañía Toyoda, dedicada a la fabri-cación de telares automáticos y fun-dada por su padre –Sakichi Toyo-da–, establece un departamento deautomóviles. Cuatro años más tar-de y con el logo ya creado, la firmaToyota Motors comienza a rodar.

Desde entonces la automovilís-tica nipona no ha dejado de fabri-car vehículos y de mejorar año aaño. Prueba de ello es que entre las30 compañías que forman parte delEco30 este semestre es la firma máscompleta y la mejor si un inversorquiere empezar una cartera a nivelmundial –como la elaborada porelEconomista– desde cero.

Con una recomendación de com-pra, Toyota destaca por su elevadopotencial alcista para los próximosdoce meses y por su PER –vecesque el beneficio se recoge en el pre-cio de la acción–. La media de ana-listas que siguen al valor le otorgaun precio objetivo de 7.704,95 ye-nes, lo que significa que a preciosactuales aún posee un recorrido alalza superior al 30 por ciento.

Por PER, la japonesa se encuen-tra en tablas con la francesa Axa, yaque ambas cotizan en 9 veces susbeneficios. Sin embargo, estar a unpaso de ser la compañía más bara-ta del Eco30 es un gran logro, peroaún lo es mayor cuando los exper-tos que la cubren esperan que subeneficio neto marque otro hito his-tórico al cierre de su ejercicio fis-cal de 2014.

Nuevo récord históricoFue en su pasado ejercicio –corres-pondiente a 2013– cuando la nipo-na registró un fuerte crecimiento

en su beneficio neto, cercano al 60por ciento, que le llevó a marcarunas ganancias de cuatro dígitos yun hito histórico al superar los 13.400millones de euros.

Lejos de frenar este avance, elconsenso de mercado, que recogeFactSet, espera que su beneficio seincremente cerca del 9 por cientoy que marque otro récord al supe-rar los 14.580 millones. Para com-probar si se cumplen las expectati-vas habrá que esperar a mayo, quees cuando Toyota rendirá cuentasante el mercado. Mientras tanto, losanalistas continúan apostando porla japonesa y prevén que este ritmo

Se prevé que este año la automovilística alcance un nuevohito en su beneficio con el PER más bajo de su historia

de crecimiento se mantenga en 2015,cuando se acercaría a los 16.000 mi-llones de euros.

En cuanto a su deuda, se esperaque se mantenga estable en los82.000 millones este ejercicio. Se-rá en el de 2015 cuando, según da-tos de FactSet, se reducirá un 30 porciento hasta los 58.000 millones.

Un último aspecto atractivo deToyota es su retribución al accio-nista, pues se espera que este añoalcance un nuevo récord históricoal elevar su dividendo por acciónalgo más de un 14 por ciento, hastalos 187,41 yenes, lo que supone másdel 3 por ciento de rentabilidad.

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Concesionario de Toyota en España. VÍCTOR PACHECO

*Datos a 6 de marzo de 2014


Bolsa & Inversión

V. B. M. / F. S. M. MADRID.

Al calor de la más clásica de las teo-rías de inversión en bolsa (compraren soportes y vender en resisten-cias) la corrección hasta niveles cla-ve se presentaba como la excusaperfecta para la incorporación deuna nueva compañía a la lista derecomendaciones de elMonitor. Sinembargo, finalmente la crisis enUcrania no ha provocado grandescaídas.

Por ello, las compañías que reco-ge el radar de elMonitor tendránque esperar una nueva oportuni-dad para entrar a formar parte dela cartera. Los mercados periféri-cos han sido los protagonistas de lasemana en Europa: mientras el Daxalemán perdió cerca de un 3,5 porciento y el EuroStoxx un 1,6 porciento, el Ibex logró superarlos alavanzar un 0,5 por ciento.

Adidas: la gran favoritaPor primera vez en su historia, Adi-das logrará un beneficio neto de milmillones de euros al finalizar el ejer-cicio actual, unos resultados que le

permitirán alcanzar esa misma ci-fra en tesorería en 2014. Los funda-mentales de la compañía alemanamuestran una gran solidez para en-carar el futuro, lo que la lleva a apa-recer como una de las opciones másclaras del radar de cara a entrar enla herramienta.

El aumento de los beneficios queestá experimentando la multina-cional germana la coloca como unade las candidatas más interesantesdel radar en este momento. En 2014logrará embolsarse unos beneficiosun 20 por ciento superiores a losobtenidos durante el curso anterior,algo que supondría tocar los 1.000millones de euros estimados. La fir-ma germana nunca ha logrado al-canzar unos beneficios tan eleva-dos, algo que, según los expertos,generará un incremento de la teso-rería de la compañía hasta los 1.000millones de euros, un colchón quefacilitará la labor de la empresa enel futuro.

Y todo ello con una ratio de PER–número de veces en el que el be-neficio que otorga cada acción es-

‘elMonitor’ busca la camiseta de Adidas,que este año logrará ganar 1.000 millonesLa firma alemana es favorita para entrar, en un año en el que logrará una cifra récord en beneficios

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

R

priceline.com

Celgene

Gilead

Roche

Halliburton

QUALCOMM

Boeing

Airbus

Express Scripts

United Technologies

Rio Tinto

General Motors

VINCI

Tecnicas Reunidas

BNP Paribas

Allianz

IAG

17,90

-3,39

10,35

6,14

10,72

3,26

-5,64

-5,48

9,84

3,17

-4,12

-8,20

13,50

-1,67

4,78

-3,18

11,51

92,31

89,66

89,66

84,00

80,00

79,55

77,78

76,92

76,92

73,91

73,08

71,43

70,83

70,59

66,67

63,64

54,17

C

7,69

6,90

10,34

16,00

17,14

18,18

22,22

19,23

23,08

26,09

19,23

28,57

29,17

11,76

29,63

30,30

37,50

M

0,00

3,45

0,00

0,00

2,86

2,27

0,00

3,85

0,00

0,00

7,69

0,00

0,00

17,65

3,70

6,06

8,33

V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL Las estadounidenses continúan en cabeza

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momentoen la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

patriota Deustche Post, cuya mejo-ra de recomendación también la hallevado a entrar en el radar de el-Monitor. Cuenta con potencial y yalogra mantener una sólida recomen-dación de compra para los exper-tos, además de encontrar un incre-mento del 9 por ciento en las pre-visiones de beneficio para 2014 fren-te al curso pasado, gracias a los másde 2.000 millones que se estima seembolsará en el año.

Rentabiliad acumuladaSi de una competición se tratara,el sector ganador del pasado ejer-cicio en lo referente a rentabilidadacumulada es el de la biotecnolo-gía. Los analistas así lo fueron se-ñalando a lo largo de 2013 y los in-versores lo refrendaron con alzaspara muchas de las compañías deeste ámbito. Sin embargo, la posi-bilidad de que se incorporen nue-vas compañías biotecnológicas ala herramienta no parece muy ele-vada al tener una alta exposicióna este sector.

Las alzas registradas por Celge-ne, Gilead, o Roche, todas ellas com-

ponentes de elMonitor desde largoperiodo de tiempo, dan una claramuestra de ello. Sus subidas han re-presentado algo más que un grani-to de arena de cara a elevar la ren-tabilidad de la herramienta hasta el65 por ciento.

Además, los expertos siguen man-teniendo una férrea confianza enestos valores, algo que se refleja enla posición privilegiada en la que seencuentran en la clasificación. Dehecho, en las tres compañías se haincrementado el porcentaje de ex-pertos que recomiendan comprar,algo que ha llevado a Roche a robarla cuarta plaza a Halliburton (vergráfico).

Todas ellas suman en cartera ren-tabilidades que superan el 115 porciento en el caso de las empresasestadounidenses y que ronda el 35por ciento en el caso de la firma sui-za, y no son las únicas. Empresasde su mismo sector como Microno Actavis se situaron entre las queregistraron más subidas en 2013 enEEUU, mientras que en Europa Al-geta se llevó la palma.

tá recogido en su precio– de 16,5veces, es decir, sólo un 15 por cien-to superior al que ha mantenidode media durante la última déca-da. Este incremento se explica porlas subidas que han experimenta-do los títulos de la compañía du-rante los últimos años. Pese a ello,según los analistas recogidos por

Factset, las acciones de Adidas semantienen más de un 15 por cien-to por debajo del precio objetivoque le otorgan.

La compañía deportiva ha pre-sentado esta semana sus cuentaspara el conjunto del ejercicio 2013superando en un 0,26 por ciento lasestimaciones del consenso de mer-

cado recogido por Bloomberg. Adi-das presentó un BPA –beneficio poracción– de 4,01 euros, un 60 porciento por encima de los 2,52 eurosque presentó en 2012 y superior alos 3,25 que publicó en 2008, has-ta hoy el BPA más elevado de la his-toria de la empresa.

Una situación similar vive su com-

El pasado miércolesAdidas presentó elbeneficio por acciónmás elevado de suhistoria en un año

Las biotecnológicascontinúan siendo elmotor principal dela herramienta y semantienen arriba


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

10/mar

11/mar

11/mar

12/mar

13/mar

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras

Letras a 6 y 12 meses

Bonos a 10 años

Bonos a 2 años

Bonos

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Alemania

España

R. Unido

Alemania

Italia

PAÍS FECHAPERÍODO HORAEstadísticas y referencias económicas

Japón

Francia

España

Eurozona

EEUU

España

EEUU

EEUU

Francia

España

EEUU

EEUU

EEUU

Alemania

EEUU

PIB anualizado

Sentimiento empresarial Banco de Francia

Producción industrial

Confianza del inversor Sentix

Inventarios al por mayor

IPC

Solicitudes de hipoteca MBA

Presupuesto mensual

IPC

Ventas al por menor

Ventas al por menor anticipadas

Peticiones inciales de desempleo

Índice de precios de importación

IPC

Confianza de la Universidad de Michigan

(*) Dato final. (**) Previsión.

4T*

febrero

enero

marzo

enero

febrero*

semanal

febrero

febrero

enero

febrero

semanal

febrero

febrero*

marzo**

10/mar

10/mar

10/mar

10/mar

11/mar

12/mar

12/mar

12/mar

13/mar

13/mar

13/mar

13/mar

13/mar

14/mar

14/mar

5 MAR. 5 MAR.

13,46%

35,65%

52,59%

26 FEB.

12,82%

38,43%

50,46%

26,63%

32,86%

40,51%

26 FEB.

21,13%

39,18%

39,69%

2.000

-

3.000

4.000

-

00:05

08:30

09:00

10:30

15:00

09:00

12:00

19:00

08:45

09:00

13:30

13:30

13:30

08:00

14:55

HORA

11:30

10:30

11:30

11:30

11:00

M. G. Moreno MADRID.

El Ibex 35 empieza la sesión enlos 10.164,2 puntos, tras los vaive-nes protagonizados en la semanaprovocados por la tensión en Ucra-nia, que finalmente consiguió sal-var con un repunte del 0,5 por cien-to. De este modo, se queda a un 3,5por ciento de su resistencia situa-

da en los 10.525 puntos. El índicede referencia español tambiénmantiene el signo positivo y subeun 2,5 por ciento en lo que lleva-mos de ejercicio.

Tres compañías estrenan la se-mana en máximos, Red Eléctrica,Enagás y Jazztel. En el caso de lasdos primeras se trata de los nive-les más altos de su historia al ce-rrar el viernes en 57,47 y 21,88 eu-ros, respectivamente.

La teleco, que alcanzó la zonamás elevada del ejercicio, es la ter-cera compañía que más sube enel año, al repuntar un 27,91 porciento.

El Ibex 35 arranca enlos 10.164 puntos, a un3,5% de su resistenciaRed Eléctrica y Enagásconsiguen coronarel nivel más elevadode su historia

El Tesoro, a por un nuevomínimo histórico con letras

Paloma Martínez MADRID.

La semana que hemos dejado atrásse podría resumir en mucho ruidoy pocas nueces. Y es que al final elconflicto de Crimea no hizo que setambalease tanto el mercado de ren-ta variable. Lo mismo pasó con laesperada reunión del Banco Cen-tral Europeo, pues tras calificarlaMario Draghi como “crítica” todoslos analistas esperaban algún mo-vimiento por parte del organismomonetario ya fuese en materia detipos de interés o en un terreno me-nos convencional. Sin embargo, lacalma y las cifras positivas reinaronen los parqués.

En este contexto de traquilidady con el bono a 10 años en mínimosde 2006, el Tesoro Público españolacudirá mañana al mercado parasubastar letras a 6 y 12 meses. Conel papel a un año cotizando en elmercado secundario en el 0,53 porciento, se espera que el organismologre un nuevo mínimo históricoen financiación. A estos niveles, eldepósito bancario a un año ofrecemayor rentabilidad al inversor quelas letras, a pesar que el rendimien-to ofrecido por el depósito se en-cuentra en 1,4 por ciento, su míni-mo histórico.

La última vez que el organismoemisor de deuda acudió al merca-do con estas referencias desembol-só el tipo de interés más bajo de suhistoria. Con las letras a 6 meses re-unió 929,87 millones de euros y pa-gó un interés del 0,382 por ciento.En cuanto a la referencia a 12 me-ses, captó 3.594,11 millones a un in-terés del 0,618 por ciento.

Junto con España, otros paísesde la Unión Europea como Alema-nia o Reino Unido buscarán finan-ciación. En este sentido, Alemaniaemite hoy letras con las que preten-de reunir 2.000 millones de euros.Mañana el país del Dios salve a lareina acompañará a España al mer-cado, donde quiere colocar 3.000millones de libras en bonos a unadécada. El miércoles, el país germa-no emitirá bonos a 2 años para cap-tar 4.000 millones de euros y el jue-ves Italia subastará bonos.

Goteo de referencias ‘macro’En el ámbito macroeconómico es-ta semana habrá escasez de datosrelevantes. De este modo, varios paí-ses de la eurozona como Alemania,Francia y España darán a conocersu dato final de IPC de febrero. Enel caso de Alemania se espera quela tasa interanual se mantenga es-

El organismo emisor de deuda subastará ‘papel’ a seis ydoce meses con el bono a diez años en mínimos de 2006

table en el 1,2 por ciento. Para Fran-cia, los analistas esperan un leve re-punte, del 0,7 al 0,9 por ciento.

En Estados Unidos se publicarámañana el dato de inventarios alpor mayor, donde se prevé un avan-ce hasta el 0,5 por ciento. El miér-

coles, se conocerá el presupuestomensual de febrero, y el jueves, lasventas al por menor anticipadas delmes pasado –se espera que la tasavuelva a terreno positivo–. En cuan-to a Japón, hoy da a conocer el da-to final de PIB del cuatro trimestre.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

18,5

15,2

27,9

28,0

19,1

4,0

3,1

25,0

17,7

37,5

14,1

18,6

11,1

20,9

20,0

13,4

7,3

10,5

8,1

8,4

-0,8

0,8

-1,1

-4,3

5,7

4,0

-3,6

0,7

-4,5

-11,8

-10,8

-5,0

-2,3

-14,4

-2,4

57,47

21,88

9,95

1,59

41,87

4,85

19,40

2,42

4,57

59,25

14,08

6,04

15,87

4,84

5,56

8,93

9,27

5,55

30,96

33,45

31,87

6,83

19,04

17,09

28,03

17,62

6,69

9,93

12,52

119,90

42,16

3,46

41,40

13,02

21,16

47,40

18,70

7,78

1,17

34,13

4,47

17,88

1,84

3,20

41,05

11,97

4,99

13,91

3,76

4,35

7,58

8,23

4,84

27,41

28,95

29,36

6,22

17,11

15,43

24,97

16,10

5,91

8,56

10,87

103,15

36,51

2,92

38,40

11,00

15,58

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Red Eléctrica

Enagás

Jazztel

Bankia

Grifols

Iberdrola

Gas Natural

Sabadell

Sacyr

Acciona

Indra

Bankinter

Ferrovial

CaixaBank

Popular

Gamesa

Mediaset

IAG

BME

OHL

Amadeus

Santander

Repsol

Ebro Foods

ACS

Abertis

Dia

BBVA

Telefónica

Inditex

Viscofan

Mapfre

Téc. Reunidas

ArcelorMittal

FCC

MÁX.

MÁX.

MÁX.

1,58

41,41

4,82

19,28

2,37

4,43

57,44

13,87

5,91

15,62

4,58

5,26

8,60

9,00

5,35

29,90

31,92

30,86

6,56

18,13

16,30

26,45

16,80

6,27

9,01

11,30

105,70

36,88

2,96

38,59

11,11

15,79


Bolsa & Inversión

Un optimista aire primaveralsopla entre las automovilísti-cas europeas gracias a las ven-tas de coches en Alemania–primer mercado europeo–que subieron un 4 por cientoen febrero, y que se une al es-pectacular alza de las matri-culaciones en España en ese

mes (subieron un 17,8 por cien-to). Esto es un anticipo de unaposible reversión de la ten-dencia negativa en la que es-tá el sector desde 2007. Conello, se mantiene la senda mar-cada en 2013, año en el que elsector se revalorizó más de un36 por ciento en el EuroStoxx.

El sector del automóvil ve la luz

El BCE cumplió con uno delos escenarios más probables:todo sigue igual, con los tiposen mínimos históricos, las me-didas extraordinarias en el ca-jón y la promesa de actuar encaso de necesidad. Las pala-bras de Draghi fueron contun-dentes en relación a la defla-

ción y precisó que los nivelesde los precios se mantendránbajos. Hasta qué punto la re-cuperación puede verse ame-nazada por episodios de vo-latilidad, es algo que muchospueden preguntarse. La pri-mera reacción fue y sigue sien-do la fortaleza del euro.

El euro se fortalece tras el BCE

La posibilidad de que Rusiatome represalias contra la UEy corte el gas ha reabierto eldebate sobre las restriccionesde EEUU a las exportacionesenergéticas. Algunos políticoscomo John Boehner creen queno tiene sentido forzar a susaliados europeos a romper las

relaciones con Rusia o Irán,cuando no se les ofrece alter-nativas para sus importacio-nes. El levantamiento de lasrestricciones permitiría redu-cir el diferencial entre el pre-cio del gas en Europa y enEEUU, apoyando a la recupe-ración económica de Europa.

Ya hay debate sobre la energía

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,10

6,34

8,29

9,74

1,94

0,82

1,39

0,89

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2009(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-0,08 26,33 17,11 4,85

0,57 25,39 13,98 3,46

0,59 24,42 13,26 2,94

0,67 19,21 14,70 2,22

-1,12 3,30 10,41 2,50

-1,45 -5,23 - 3,52

-1,09 60,14 18,29 1,63


Fondos recomendados

2,25

5,15

2,76

5,22

0,27

-0,02

0,31

0,57

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 1,52 4,03 4,91

0,04 0,12 1,67 2,59

4,70 0,42 2,62 3,49

0,08 0,31 2,55 3,64

0,06 0,10 0,60 1,62

10,05 10,99 10,88 -


Fondos recomendados

12,42

23,55

10,18

-0,77

-1,03

-0,33

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,39 1,33 1,31 1,28 1,28

0,83 0,81 0,81 0,80 0,81

143 140 140 145 144

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016

1,22 1,24 1,25 1,30 1,32

1,67 1,64 1,61 1,61 1,58

103 106 108 115 106

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016

6,12 6,02 6,00 5,90 5,83

2,34 2,42 2,45 2,55 2,26

0,88 0,93 0,96 1,02 1,01

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Salvo repuntes puntuales, du-rante los últimos 12 meses elmercado se ha visto caracte-rizado por unos niveles de vo-latilidad muy bajos a la vezque los índices experimenta-ban fuertes alzas. Solo en tresocasiones en el último semes-tre, el índice VIX llegó a so-

brepasar la zona de los 18 pun-tos, reflejo de la estabilidadque ha caracterizado a las bol-sas en ese período. Esto ha te-nido especial repercusión enlos fondos de volatilidad, es-tilo de gestión en la que pocoshan obtenido rentabilidadespositivas en el período.

Baja la volatilidad5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

2,28

1,65

-0,25

-0,38

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

1.140

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 14

JJ A OS2014

E FMM MA D

6.127,49ptos.

N

1.244,02 ptos.

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

108,77 1,66 0,06

96,55 -0,58 11,96

1.324,00 -1,94 -22,98

330,10 1,15 -6,15

14.700,00 1,26 -8,15

1.857,25 2,53 -1,85

18,33 -3,37 -5,81

2.665,00 -0,78 11,60


Bolsa & Inversión

q Abertis 16,80 -1,03 31,01 4,02 22.730 4,13 16,73 15,38 vq Acciona 57,44 -0,97 24,25 37,53 8.695 2,44 48,76 45,73 vm ACS 26,45 0,57 42,51 5,72 39.527 4,53 10,76 27,66 mq Amadeus 30,86 -1,56 180,55 -0,79 49.589 2,33 18,65 29,80 mq ArcelorMittal 11,11 -1,90 -0,05 -14,18 14.313 1,53 12,26 13,58 mq B. Popular 5,26 -3,57 58,32 20,05 77.399 1,37 12,68 4,68 vq B. Sabadell 2,37 -2,07 54,51 25,00 54.309 1,18 15,70 1,87 vq Bankia 1,58 -0,69 -50,54 28,04 92.115 - 16,12 1,19 vq Bankinter 5,91 -1,60 115,16 18,57 21.133 2,03 15,81 4,69 vq BBVA 9,01 -2,05 21,76 0,69 369.154 3,62 11,30 9,00 mq BME 29,90 -0,50 55,99 8,10 6.372 5,82 16,91 25,02 vq CaixaBank 4,58 -3,09 48,94 20,91 93.814 3,73 21,87 4,26 mm Dia 6,27 0,03 9,68 -3,57 14.371 2,66 15,48 7,00 mq Ebro Foods 16,30 -0,64 11,43 -4,34 7.148 3,63 15,05 16,54 vm Enagás 21,88 0,16 18,08 15,16 43.659 5,65 12,99 20,73 mq FCC 15,79 -2,74 84,40 -2,41 23.071 - 11,86 15,68 vq Ferrovial 15,62 -1,58 24,46 11,06 86.072 4,09 30,10 15,50 mq Gamesa 8,60 -1,87 245,22 13,40 18.506 - 17,98 6,95 vq Gas Natural 19,28 -0,64 24,07 3,10 32.885 4,57 13,15 18,79 mq Grifols 41,41 -1,10 47,74 19,10 22.619 1,26 22,96 38,81 mq IAG 5,35 -1,38 92,75 10,46 35.190 0,37 9,53 5,63 mq Iberdrola 4,82 -0,60 27,35 4,01 105.687 5,64 13,03 4,63 vq Inditex 105,70 -1,17 -0,59 -11,77 92.546 2,20 23,75 117,85 mm Indra 13,87 1,58 52,20 14,07 11.919 2,81 14,69 11,61 vm Jazztel 9,95 0,99 68,73 27,91 17.205 - 25,25 9,96 mq Mapfre 2,96 -2,15 14,66 -5,04 24.583 4,60 9,01 3,08 mm Mediaset 9,00 2,09 67,58 7,27 20.382 2,23 21,79 8,66 vq OHL 31,92 -1,62 21,69 8,41 9.321 2,38 8,65 32,72 mm Red Eléctrica 57,47 0,38 37,14 18,49 30.744 4,63 13,89 55,07 mq Repsol 18,13 -1,47 7,25 -1,06 77.638 5,47 11,54 20,15 mq Sacyr 4,43 -2,76 182,10 17,68 33.009 - 11,88 4,52 cq Santander 6,56 -1,81 13,03 0,77 370.832 7,98 11,13 6,37 vq Técnicas Reunidas 38,59 -1,10 2,13 -2,28 10.146 3,84 13,26 43,00 mq Telefónica 11,30 -0,79 5,12 -4,52 212.419 6,60 10,77 11,76 mq Viscofan 36,88 -0,12 -6,23 -10,81 16.754 3,34 15,45 40,83 v

1 Inm. Colonial 91,98 2,02 0,67 454 7.512 3,50 2,18 - -2 Solaria 89,54 1,79 0,52 145 565 - 72,50 - 89,493 Abengoa 76,20 4,31 1,58 2.961 11.730 23,69 15,97 89,81 9,044 Fersa 74,36 0,79 0,27 95 1.487 34,00 34,00 - 6,715 Realia 51,81 1,32 0,40 349 4.363 30,00 29,30 - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

7 marzo 201430 nov. 2012

10.164,2

Inm. Colonial 5,62Deoleo 5,19Abengoa 3,24Mediaset 2,09Enel G. Power 2,08Prim 1,75

Santander 370.832.400 519.915.100BBVA 369.153.600 346.262.100Telefónica 212.419.100 506.120.500Iberdrola 105.687.200 151.496.800CaixaBank 93.814.100 74.974.220Inditex 92.545.740 206.419.200

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.164,20 q -139,80 -1,36% 2,50%

Madrid 1.039,09 -1,33 2,68París Cac 40 4.366,42 -1,15 1,64Fráncfort Dax 30 9.350,75 -2,01 -2,11EuroStoxx 50 3.095,31 -1,57 -0,44Stoxx 50 2.901,32 -1,49 -0,62

Ibex 35

Los más negociados del día

Tecnocom -6,06Fersa -5,56Urbas -5,56Ezentis -5,47Cementos Portland -3,86B. Popular -3,57

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2014

Parrillas

Londres Ftse 100 6.712,67 -1,12 -0,54Nueva York Dow Jones* 16.443,94 0,13 -0,80Nasdaq 100* 3.698,59 -0,60 2,97Standard and Poor's 500* 1.876,57 -0,02 1,53

*Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

162,21 q -1,96 -1,19% 0,97%

Puntos

130

7 marzo 201430 noviembre 2012

162,21

110

150

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.327,18 q-10,70 -0,80% 3,38%

Puntos

1.150

30 noviembre 2012 7 marzo 2014

1.329,06

1.025

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

m Abengoa (Clase B) 3,51 3,24 82,81 61,31 44.372 2,45 15,74 2,83 m

m Acerinox 10,82 0,60 33,09 17,01 9.034 2,99 21,73 9,51 m

q Adolfo Domínguez 6,06 -0,49 37,10 7,07 27 - - - -m Adveo 16,93 2,17 46,58 13,32 221 3,54 12,14 17,33 c

q Airbus 51,75 -2,17 28,60 -7,09 765 2,20 13,38 61,15 c

m Alba 43,31 1,31 25,61 1,91 354 2,42 13,96 45,48 m

q Almirall 12,35 -2,83 22,16 4,31 2.930 1,18 15,85 13,77 c

q Amper 1,14 -0,87 -31,33 7,55 399 7,02 - 0,90 v

q Atresmedia 12,81 -1,46 164,12 6,57 7.599 2,08 22,36 12,11 v

q Azkoyen 2,95 -1,99 100,68 40,48 28 - 25,00 1,50 v

m Barón de Ley 75,45 0,07 49,55 27,88 318 - 16,11 67,14 c

q Bayer 97,45 -3,51 22,04 -4,74 223 2,36 13,90 - -q Biosearch 0,89 -1,67 132,89 28,26 320 - - - -k Bodegas Riojanas 5,23 0,00 14,95 -2,61 3 - - - -q CAF 376,90 -1,22 23,49 -1,93 8.389 2,85 9,41 444,67 c

k Campofrío 6,91 0,00 45,78 0,14 107 0,29 13,55 6,47 m

q Cata. Occidente 29,98 -1,19 75,53 15,22 11.149 2,08 11,91 26,85 v

q Cementos Portland 7,96 -3,86 70,82 43,17 347 - - 4,60 v

q Cie Automotive 7,91 -2,41 54,70 -1,19 22.183 2,15 11,98 9,37 c

m Clínica Baviera 11,07 0,82 172,66 5,83 107 2,76 21,58 14,50 c

q Codere 0,94 -1,05 -72,67 36,23 63 - - 1,30 v

k CVNE 17,55 0,00 21,03 15,46 31 - - - -m Deoleo 0,41 5,19 47,27 -13,83 4.835 - - 0,40 v

m Dinamia 7,35 0,55 60,47 5,00 13 4,63 29,40 - -m DF 4,75 0,21 -9,18 -3,06 1.100 5,71 11,31 5,27 v

m Elecnor 10,60 1,73 15,97 -5,19 292 2,64 6,60 - v

q Ence 2,40 -1,64 8,29 -11,93 933 2,67 15,09 2,71 v

q Endesa 23,94 -0,35 32,05 2,75 49.999 3,46 13,93 23,20 m

m Enel G. Power 2,07 2,08 49,10 14,59 102 1,60 16,79 2,03 c

q Ercros 0,51 -1,36 18,69 6,95 147 - 25,40 - -q Europac 3,89 -0,64 48,86 1,04 303 2,83 10,22 3,71 v

q Ezentis 1,14 -5,47 85,23 -25,91 2.934 - - - -k Faes Farma 2,56 0,00 22,13 -3,03 556 2,42 18,42 2,16 v

q Fersa 0,68 -5,56 102,99 74,36 1.487 - 34,00 - -m Fluidra 2,97 1,54 7,23 9,01 170 1,96 13,60 3,00 m

k Funespaña 6,00 0,00 -0,99 0,00 - - - - -q GAM 0,76 -2,56 85,37 5,56 250 - 5,85 - -k Gen. Inversión 1,67 0,00 7,05 0,60 0 - - - -q Iberpapel 14,94 -1,13 5,55 -1,06 12 2,33 16,60 16,21 m

m Inm. Colonial 2,01 5,62 125,08 91,98 7.512 - 2,18 0,84 v

k Inm. Sur 14,50 0,00 229,55 -9,38 - - - - -q Inypsa 0,99 -0,50 40,43 17,86 12 - - - -q Lar España 10,15 -0,49 - - 10.102 - - - -q Liberbank 0,87 -2,14 - 20,83 3.243 - 9,46 0,99 c

k Lingotes 3,71 0,00 44,36 7,69 9 - - - -m Meliá Hotels 9,56 0,31 49,14 2,41 4.182 0,36 30,25 9,10 m

m Miquel y Costas 30,00 0,67 30,32 -1,64 409 1,86 13,18 31,33 m

q Montebalito 1,44 -0,69 140,00 27,43 63 - - - -q Natra 2,04 -2,86 56,32 -7,69 219 - - 2,66 m

q Natraceutical 0,31 -0,65 119,42 6,27 274 3,28 - 0,24 v

q NH Hoteles 4,75 -2,97 63,06 10,74 5.593 - 110,35 4,18 v

q Nicolás Correa 1,73 -3,09 121,15 33,20 111 - - - -m Prim 5,80 1,75 14,17 0,69 11 - - - -m Prisa 0,45 0,22 100,00 12,50 11.914 - 34,62 0,42 v

q Prosegur 4,24 -0,47 -5,36 -14,86 3.462 2,78 11,43 4,47 v

q Quabit 0,13 -2,90 179,17 13,56 1.400 - - - -q Realia 1,26 -1,95 66,89 51,81 4.363 - 29,30 0,68 v

q Renta 4 5,94 -0,17 27,47 17,62 11 - - - -q Reno de Médici 0,34 -1,18 158,46 26,79 63 - 12,00 - -q Rovi 10,00 -0,50 54,32 0,20 1.994 2,30 15,58 9,64 m

k Sanjose 1,25 0,00 6,84 4,17 93 - - 5,90 c

k Service Point - - - - - - - - -k Sniace - - - - - - - - -q Solaria 1,45 -0,34 93,33 89,54 565 - 72,50 - c

q Sotogrande 2,89 -0,34 -3,02 7,84 30 - - - -m Tavex 0,28 0,35 45,64 23,48 181 - - - -q Tecnocom 1,40 -6,06 24,55 15,29 544 3,58 16,81 1,38 m

k Testa Inmuebles 8,50 0,00 42,14 12,43 0 - - - -q Tres60 0,05 -2,00 -46,15 6,52 131 - - - -q Tubacex 2,93 -1,68 26,02 1,38 1.406 2,29 10,46 3,02 v

q Tubos Reunidos 1,93 -0,52 11,27 8,76 461 2,29 12,83 1,98 v

q Uralita 1,20 -2,04 -9,43 0,84 57 - 24,00 1,20 v

q Urbas 0,03 -5,56 126,67 36,00 1.938 - - - -m Vidrala 37,40 0,67 41,40 -0,11 1.557 1,82 14,26 34,83 v

q Vocento 1,90 -0,52 66,67 25,83 186 - 27,14 1,84 m

q Zardoya Otis 12,52 -1,73 20,22 -4,79 10.403 3,15 28,45 8,45 v

q Zeltia 2,77 -1,60 107,89 19,70 2.261 2,35 20,33 2,57 v


EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 33

Beatriz Triper MADRID.

Incentivar la contratación estable yluchar contra la economía sumergi-da. Estas son las claves que persiguela revolución de las cotizaciones ges-tada por Empleo y Hacienda, entreellas la deducción del cien por ciende la cuota por contingencias comu-nes para los autónomos que contra-ten a sus hijos menores de 30 añoscon carácter indefinido. Las asocia-ciones de autónomos coinciden enque facilitar una cifra de posibles be-neficiarios “es complicado”. Desdela Federación Nacional de Asocia-ciones de Autónomos (ATA) esti-man que la medida podría regulari-zar la situación de cerca de 300.000hijos de autónomos que estarían co-laborandoenlosnegociosdesuspro-genitores de manera informal. Unmontante al que se podrían sumarparte de los 196.000 colaboradoresfamiliares que, según datos oficiales,cotizan en el RETA (Régimen Espe-cial de Trabajadores Autónomos)más las 123.700 personas que afir-man “realizar ayudas familiares” sinestar afiliados a la Seguridad Social.Es decir, unos 500.000 trabajadorespodrían engrosar en los próximosmeses las altas de afiliados a la Se-guridad Social.

Sin embargo, siempre hay una ex-cepción que cumple la regla. En elcaso del real decreto-ley, publica-do el pasado 1 de marzo, los hijosde autónomos contratados no ten-drán derecho a cobrar el paro, yaque entre los requisitos para poderacogerse a la reducción de las coti-zaciones sociales está la de cumplircon las condiciones que se prevénen la disposición décima del Esta-tuto del Trabajo Autónomo, “en elcaso del ámbito de la acción pro-tectora dispensada a los familiarescontratados quedará excluida la co-bertura por desempleo”. Aún contodo, los representantes de los au-tónomos ven con buenos ojos la me-dida y apuestan por su efectividad.Tanto Upta (Unión de Profesiona-les y Trabajadores Autónomos) co-mo CEAT (Federación Española deAutónomos) coinciden en que “aflo-rará parte de la economía informaly ayudará desde el punto de vistade la continuidad de los negocios”.

Más ingresos por IRPFLa estrategia conjunta de las carte-ras de los ministros Montoro y Bá-ñez no es fruto de la casualidad. Va-rias de las fuentes consultadas con-cluyen que tanto este apartado co-

aquellas normas que impliquen unarebaja de las cotizaciones sociales.“Lo importante es que haya facili-dades para contratar y puedan esti-mular la creación de empleo neto”,afirman desde CEAT. Aun así que-da mucho camino por recorrer pa-ra que la rebaja de las cotizacionesse convierta en el revulsivo que sepretende y se insta al Gobierno aadoptar nuevas medidas que esti-mulen la confianza y generen ma-

yor liquidez en empresas y consu-midores. Sebastián Reyna, secreta-rio general de Upta, explica que “ladecisión cobraría especial interés sise incentivase fiscalmente la con-tratación y se ampliase la edad a 35años”. Apunte que coincide con lasexpectativas de CEAT: “Deseamosque la rebaja de las cotizaciones seael primer paso y que vaya acompa-ñada de nuevas medidas de ordenfiscal que minoren las cargas”.

molamedidaengeneral,“regularizarágran parte de la economía sumergi-da”. Además, la lógica relación cau-sa-efecto de los incentivos a la con-tratación debe ser que “a mayor nú-merode contrataciones, mayoresre-tenciones”.Porelmomentotampocohay estimaciones oficiales sobre loque puede aportar a las arcas tribu-tarias. Desde Hacienda explican que“la medida está pensada para gene-rar empleo neto. Consiguiendo esteobjetivoseincrementaráindudable-mente la recaudación por IRPF ypor impuestos indirectos sobre elconsumo”.

Las expectativas del fisco pasan,no obstante, por una recuperaciónde la demanda interna, que paraATA es “muy factible por la dina-mización que supondrán las nue-vas contrataciones”. Sin embargo,ni la patronal de los pequeños em-presarios ni las asociaciones de au-tónomos se muestran tan optimis-tas. Todos ellos coinciden en la de-bilidad del colectivo e insisten enque mientras no se recuperen vo-lúmenes de ventas estables, no seproducirán nuevas contrataciones.

Incentivos fiscalesLos representantes de las pymes yautónomos realizan, en general, unavaloración muy positiva para todas

Los autónomos prevén que la ‘tarifaplana’ aflore 300.000 cotizantesLos contratados que sean hijos de autónomos,menores de 30 años, no tendrán derecho a paro

Un total de 124.000 personas que “realizanayudas familiares” podrían acogerse a la medida

Cristóbal Montoro y Fátima Báñez impulsan las estrategias para incentivar la contratación. F. VILLAR

�Tarifa plana para autónomosLos autónomos que causen nueva alta en el RETAtendrán una reducción del 80 por ciento de la cuotapor contingencias comunes los seis primeros meses.

�Tarifa plana de 100 euros para la contrataciónLos autónomos que contraten a un trabajador concarácter indefinido -incluidos hijos menores de 30 años-sólo pagarán 100 euros de la cotización por contingen-cias comunes durante los primeros veinticuatro meses.

�Contrato GeneracionesLos jóvenes autónomos que contraten a un desemplea-do de larga duración mayor de 45 años se beneficiaránde una reducción del 100 por cien de la cuota por con-tingencias comunes.

�Reducción del 100% por contratación de jóvenesLos autónomos y microempresas que contratena jóvenes menores de 30 años se beneficiarán de unareducción del 100 por cien por contingencias comunesdurante el primer año.

�Cuota bonificada para colaboradores familiaresBonificación del 50 por ciento sobre la cuota que resultede aplicar sobre la base mínima el tipo aplicable decotización del Régimen Especial que corresponda.Sólo para contratación de familiares de línea directa.

COTIZACIONES REDUCIDAS

La medida incidiráen una mayorrecaudación porIRPF e impuestosindirectos


Economía

Heloísa Mendonça MADRID.

Hacer que el crédito fluya para fa-milias y pequeñas y medianas em-presas (pymes). Ese es actualmen-te el reto económico a medio pla-zo más importante para España yla Unión Europea, de acuerdo conel eurodiputado del Partido Popu-lar (PP) y vicepresidente de la co-misión de Asuntos Económicos delParlamento Europeo, Pablo Zalba.Para el eurodiputado, “mientras noconsigamos que las tasas de crédi-to aumenten, no conseguiremosconsolidar nuestra recuperacióneconómica”.

Zalba y varios especialistas eneconomía participaron en un deba-te, denominado ReACTMadrid, or-ganizado por la oficina del Parla-mento Europeo centrado en las pro-puestas que la Unión Europea harealizado para salir de la crisis quegolpeó la región.

Para el eurodiputado, la soluciónpara el tema de los créditos estácentrada en la acción decidida ycontundente de dos institucioneseuropeas: el banco europeo de in-versiones y el banco central euro-

peo. “En un contexto en el que nohay peligro de inflación se puedepermitir impulsar medidas mone-tarias expansivas para que el cré-dito fluya”, explicó.

Según Zalba, el paro sigue comoel principal objetivo para todos lospolíticos. Sin embargo, para lograr-lo “se tienen que materializar otrosindicadores primero”, como que“la balanza de pago se empiece aequilibrar”.

De acuerdo con el eurodiputado,en el momento que España logreestimular la demanda doméstica yconsiga mantener el incremento delas exportaciones el paro empeza-rá a reducirse. “Ahora el objetivo esacelerar esa reducción el máximoposible”, explicó. El político defien-de que infelizmente no hay reme-dios milagrosos para la crisis y afir-mó que es importante mejorar laproductividad y la competitividadde nuestro país.

Reyes Calderón, profesora de laFacultad de Ciencias Económicas yEmpresariales de Navarra, tambiénsubrayó el importante rol que de-sempeñan las pymes, una vez que el70 por ciento de los empleos espa-

ñoles proceden de esas empresas.Según Calderón, las pequeñas y me-dianas empresas necesitan facili-dad para invertir, pero España “esun país lleno de trabas”. La profe-sora también resaltó la importan-cia de la preparación de los empre-sarios y explicó que para combatirel desempleo hay que empezar “uncambio del modelo productivo”, enel que se apueste por el “conoci-miento” y la “innovación”.

De acuerdo con Calderón, es ne-cesario que España corrija el défi-cit de formación y evite la “sobre-cualificación (donde el trabajo quese adquiere no se corresponde conla preparación del empleado)” desus empleados. La especialista pre-sentó cuatro puntos para salir de lacrisis: educación, innovación, fle-xibilidad y más Europa.

La unión bancariaSobre la unión bancaria, Pablo Zal-ba afirmó que la Eurocámara “tie-ne la firme voluntad” de que hayaun acuerdo sobre una resoluciónantes de que finalice la legislatura.Para el eurodiputado, las nuevasnormas facilitarán el rescate de los

bancos con dinero de sus accionis-tas y la liquidación de las entidadesinviables.

Por su parte, José García Mon-talvo, profesor de Economía en laUniversidad Pompeu Fabra, se mos-tró contrario a hacer predicciones.Sin embargo, afirmó esperar que launión bancaria ayude a que los mer-cados recuperen la confianza en elsistema financiero de la Unión Eu-ropea, y que llegará el día en el quelos países de la UE compartan elpeso de la deuda.

Montalvo defendió la credibili-dad del Banco Central Europeo yexplicó que si la entidad no hubieraactuado el euro estaría perdido ac-tualmente.

Javier Díaz-Giménez, profesordel Departamento de Economía delIESE Business School, también des-tacó que “el objetivo es consolidaruna unión monetaria y económica,y hacer lo que el euro hasta ahorano ha sido capaz de lograr: mante-ner un nivel adecuado de compe-titividad, convicción y convergen-cia en los países de la Unión Euro-pea, que garantice un crecimientosostenible”.

Vicepresidente de la comisión de Asuntos Económicos del Parlamento Europeo, Pablo Zalba, en evento en Madrid. OFICINA DEL PARLAMENTO EUROPEO EN ESPAÑA

Los jóvenesprecisan demás movilidad

Solo el 4 por ciento de los eu-ropeos trabajan en el extran-jero, según Reyes Calderón,profesora de la Universidadde Navarra, que defendió quees necesaria mayor movilidadpara reducir el paro juvenil.“Los jóvenes deben buscaroportunidades allí donde es-tén, tanto dentro como fueradel país”, dijo. Para Calderón,los gobiernos también necesi-tan apoyar más a los jóvenespara que facilitar la movilidadlaboral.

889.300JÓVENES ESPAÑOLESEstaban desempleados alcierre de 2013, según laEncuesta de Población Activa.

El Parlamento Europeo receta más créditoa pymes y familias para cerrar la crisisPablo Zalba afirma que para reducir el paro primero hay que estimular la demanda doméstica


Sus Sábados son Naranjas

elEconomista.esSuscríbase llamando al 902 88 93 93

L M Mi J V S DS DS DS D

Reciba cada sábado en su casa*la mejor información económica

1mesGRATISde

La herramienta para el AHORRADOR en BOLSA

Suscripción de sábadoSemestral 25€ Anual 49€

*Podrá recibir el ejemplar en su domicilio o un vale canjeable en su punto de venta habitual


Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El ministro del Interior, Jorge Fer-nández Díaz, ha visitado Ceuta yMelilla. El viaje se produjo tras unaoleada de intentos masivos de en-trada irregular en territorio espa-ñol. Abordó in situ la situación depresión migratoria con los presi-dentes de ambas ciudades autóno-mas. También se reunió con los equi-pos de la Guardia Civil y la PolicíaNacional destinados en la zona y vi-sitó los perímetros fronterizos y losCentros de Estancia Temporal deInmigrantes (CETI). Fernández Dí-az descartó la presencia del Ejérci-to para reforzar el trabajo de la Guar-dia Civil. Algo que sí hizo el Ejecu-tivo socialista en el año 2005 en la“crisis de la valla”.

La ocupación del CETI de Meli-lla continúa siendo alta, con casi1.300 inmigrantes acogidos, funda-mentalmente subsaharianos, queprotagonizan los saltos masivos alvallado. Hay igualmente un impor-tante grupo de refugiados sirios,que entran en un goteo constantea través de los puestos fronterizoshuyen de la guerra civil en su país.El 14 de febrero más de 400 siriosintentaron entrar irregularmente.

En Melilla para hacer frente a lapresión migratoria el ministro anun-ció la urgente puesta en marcha demejoras en la valla. Éstas incluyenmedidas como la colocación de unamalla “antitrepa” en unos 15 kiló-metros del perímetro, tanto en lavalla interior como en la exterior.Se colocarán tres torres con cáma-ras térmicas de vigilancia. Y se eli-minarán los flejes, elementos delvallado que actualmente ayudan alos inmigrantes a dar el salto. Todoello supondrá una inversión de1,5 millones de euros.

Respecto a las concertinas, los po-lémicos alambres de cuchillas, se-gún el ministro no han sido insta-ladas por el Gobierno del PP. Ya es-taban colocadas en todo el períme-tro de Ceuta y de Melilla, exceptoen 2,5 kilómetros, donde han sidorepuestas. Afirma que se trata deun elemento pasivo, no agresivo,cuya finalidad disuasoria cumpletodos los requisitos de legalidad.

Dada la especificidad de las fron-teras terrestres españolas con Ma-rruecos en Ceuta y Melilla el go-bierno de Madrid tiene que asumiren solitario su protección en un mo-mento especialmente complicado.Las revueltas árabes y la desestabi-lización del Sahel por grupos yiha-distas generan movimientos de po-blación sin precedentes en el Me-diterráneo. El contexto era otro en

Inmigrantes escalando una valla fronteriza en Melilla. REUTERS

Situación de emergencia en Ceuta y Melillaante un escaso compromiso de EuropaNuevos blindajes en la valla y pocas explicaciones tras la tragedia en la que murieron 15 inmigrantes

Iniciativas polémicas para elevarla cooperación con Marruecos

munitaria si no hay un consenso in-terior? En efecto, en España no hayunidad a este respecto. La necesa-ria política de Estado brilla por suausencia.

El que la inmigración sea una po-lítica de Estado no significa igno-rar las críticas. La tragedia de Ceu-ta cuando murieron ahogados 15inmigrantes debe investigarse. Lasversiones son contradictorias. Pa-rece que algunos agentes dispara-ron bolas de goma, botes de humoy cartuchos de fogueo cuando losinmigrantes ya estaban en el agua.

La junta de portavoces del Con-greso, con mayoría del PP, se negóa abrir una comisión de investiga-ción sobre los sucesos. El ministrorecuerda lo sucedido en 2005 y 2006con la crisis de los cayucos de inmi-grantes que llegaban a Canarias, enque “fallecieron ahogados” un nú-mero indeterminado de personas.

En la política nacional en vez detransparencia sigue imperando el“y tú más…”. Ya hay iniciativas pa-ra plantear en el Parlamento Euro-peo que Ceuta y Melilla sean inclui-das “a todos los efectos” en el espa-cio aduanero consiguiendo así unmayor compromiso de Europa.

La política de inmigración ha deser europea para coordinarla ga-rantizando la vida y los derechosfundamentales de los inmigrantes.Mas no basta con quejarse de la es-

casa solidaridad. A la vez que uni-dad, España tiene que mostrar cla-ridad para que Europa reaccione.

En su reciente encuentro con elministro en Bruselas, la comisariaeuropea de Interior, Cecilia Malms-tröm, cuestionó la intervención dela Guardia Civil para contener es-tos intentos de entrada ilegal. Ad-virtió que tomará medidas contraEspaña si se confirma que la actua-ción de la Benemérita vulneró la le-gislación de la UE. El ministro se li-mitó a reiterar su invitación aMalmström, para que visite Ceutay Melilla y “hable con conocimien-to de causa” y llamar a la “respon-sabilidad” de todos en este asunto.

la “crisis de los cayucos” hace ochoaños. La UE intervino en aguas atlán-ticas con los medios navales de Fron-tex, la agencia europea para las fron-teras exteriores de la Unión.

Las iniciativas anunciadas por elministro suponen solo un parchemomentáneo. El problema no va aremitir. Entre las orillas norte y surdel Mediterráneo se extiende lafrontera económica más desigualdel mundo. Los diferenciales de de-sarrollo son de 1 a 13 entre Españao Italia y Marruecos y de entre 1 y40 con respecto a los países delSahel. Hay que ir más allá de la con-tención. Las respuestas exclusiva-mente nacionales no sirven.

Las fronteras de Ceuta y Melillason también las del continente. Pe-ro ¿cómo transmitir a la UE la ne-cesidad de adoptar una política co-

En Marruecos, unos 40.000 in-migrantes, la mayoría subsaha-rianos, intentan entrar en Españaa través de Ceuta y Melilla.Otros 40.000 esperan en Mau-ritania. Son cifras –corroboradaspor los servicios de inteligenciaespañoles– facilitadas por el mi-nistro del Interior marroquí. An-tes de la tragedia de Ceuta, lasdevoluciones inmediatas de in-migrantes tras pisar suelo espa-ñol eran ilegales: además del tra-tado bilateral con Marruecos lodice la Ley de Extranjería y unaserie de tratados internacionales

sobre derecho de asilo. Tras loocurrido en el espigón ceutí, ladifusión de diferentes vídeos de-mostró que la Guardia Civil efec-tuaba estas prácticas de forma“habitual”. Fernández Díaz haabierto varias vías para legalizarlas devoluciones inmediatas. El26 de marzo una comisión mixtahispano-marroquí “facilitará lainterpretación” del tratado bila-teral, que hasta ahora no permitela entrega de inmigrantes sinidentificar. Y un grupo del Minis-terio estudia una posible modifi-cación de la Ley de Extranjería.

En cuanto a políticanacional, en vezde transparencia,sigue imperandoel “y tú más”

Analista de relaciones internacionales@mssipmann


Economía

Jeroen Dijsselbloem, presidente del Eurogrupo. EE

Agencias BRUSELAS.

Los ministros de Economía de laeurozona acordarán hoy acortar,por debajo de 10 años, el plazo decreación del nuevo fondo comúnde 55.000 millones de euros para li-quidar bancos en crisis. El Eurogru-po busca así acercar posturas conla Eurocámara con el fin de podercompletar la unión bancaria antesdel fin de la legislatura.

El Parlamento aseguró la sema-na pasada que las posiciones siguen“muy alejadas” y avisó de que si losGobiernos no hacen nuevas conce-siones no habrá acuerdo. Los par-lamentarios rechazan, entre otrascosas, el periodo transitorio de 10años que ha impuesto Alemania pa-ra mutualizar el fondo de liquida-ción -durante el cual, éste estaráformado por compartimentos na-cionales, de forma que cada país pa-gará por sus bancos- y denuncianque no habrá suficiente dinero.

Para que dé tiempo a aprobar elmecanismo único de liquidación enel último pleno de la legislatura, enabril, el pacto con la Eurocámaradebe cerrarse el miércoles, tras elEurogrupo del hoy y el Ecofin demañana. De lo contrario, la unión

bancaria se retrasará al menos has-ta 2015, incumpliendo los plazosmarcados por los jefes de Estado yde Gobierno.

Mecanismo de liquidaciónEl mecanismo único de liquidaciónes el segundo pilar de la unión ban-caria. Su objetivo es que sean las en-tidades y no los contribuyentes losque paguen las futuras crisis finan-cieras. Con la unión bancaria, la UEpretende romper el círculo viciosoentre bancos y Estados y permitirasí que el crédito vuelva a fluir.

“Hay consenso entre los Estadosmiembros para acelerar el plazo de10 años”, ha asegurado un diplomá-tico europeo. Pero todavía no hayacuerdo sobre la alternativa. Una“muy amplia mayoría” de países,entre ellos España, apoya la solu-ción propuesta por el presidentedel Banco Central Europeo (BCE),Mario Draghi, que consiste en di-sociar el plazo de mutualización delfondo, que se reduciría de 10 a 5años, del plazo para rellenarlo y al-canzar los 55.000 millones de eu-ros, que se mantendría en 10 añospara no imponer una carga extra alas entidades. Pero Alemania sóloacepta acortar los plazos de mutua-

lización si al mismo tiempo se ace-leran las aportaciones de los ban-cos al fondo.

La solución de compromiso po-dría ser la que ha propuesto el co-misario de Servicios Financieros,Michel Barnier, que consiste en fi-jar en siete años el plazo tanto pa-ra mutualizar completamente elfondo como para llegar al nivel de55.000 millones. La contrapartidaque sugirió Barnier es que el ritmode mutualización no sea lineal, si-no mucho más rápido al principio.

Esta alternativa se acercaría a laspropuestas de la Eurocámara, queexige al menos una mutualizacióndel 50 por ciento ya desde los pri-meros años. La otra concesión queestán dispuestos a hacer los minis-tros de Economía al Parlamento pa-ra aumentar la potencia del fondode liquidación y garantizar que enningún momento se quede sin di-nero consiste en dotarle de una ca-pacidad de endeudamiento, de for-ma que pueda captar dinero en losmercados.

Sobre esta cuestión ya hay con-senso en el Eurogrupo. En cambio,sigue sin estar claro si el fondo po-drá contar con avales públicos pa-ra endeudarse y lograr así más di-nero extra. El comisario de Servi-cios Financieros ha sugerido queen un primer momento las garan-tías sean nacionales y que se vayanmutualizando progresivamente. Loque sí está claro es que Berlín semantiene inflexible en su veto a queel fondo de liquidación pueda ac-ceder a una línea de crédito del me-canismo europeo de estabilidad(MEDE), el fondo de rescate públi-co.Era la otra solución sugerida porDraghi para asegurar que siemprehabrá dinero.

El Eurogrupo acelerará hoy la creacióndel fondo para liquidar bancosEl objetivo es que cuenta con 55.000 millones y esté listo antes de 10 años

Grecia acude aBruselas sinlograr un acuerdocon la troikaDebe hacer frente aun vencimiento de10.000 millones

Agencias BRUSELAS.

Grecia acudirá a la reunión delEurogrupo que comienza hoynuevamente sin haber alcanza-do un acuerdo con la troika, loque impedirá que en el encuen-tro de los ministros de Finanzasde la zona euro se apruebe la con-cesión de los tramos del rescatecorrespondientes a los últimosseis meses. El ministro de Finan-zas griego, Yannis Sturnaras, ylos jefes de misión de la troika(Comisión Europea, Banco Cen-tral Europeo y Fondo Moneta-rio Internacional) partieron ayerde Atenas hacia Bruselas paraparticipar en la reunión, despuésde que en la reunión del pasado-sábado no se consiguiese cerrarel acuerdo, según confirmarona Efe fuentes gubernamentaleshelenas.

Aunque se ha avanzado signi-ficativamente sobre las nuevasnecesidades de financiación delsector bancario de Grecia -unos6.400 millones de euros- y estetema “ya no constituye un pro-blema”, aún “no se puede hablarde un acuerdo final”, explicó unafuente del Ministerio de Finan-zas griego. La misma fuente re-conoció que el acuerdo globalsobre todas las medidas exigidas

por la troika “no está cerrado” yque los representantes de losacreedores internacionales re-gresarán la semana que viene aAtenas, “probablemente el miér-coles”, para seguir negociando.

El acuerdo del Gobierno conla troika es una condición paraque el Eurogrupo desbloquee lostramos del rescate correspon-dientes al último trimestre de2013 y al primero de este año. Laparte europea de este tramo as-ciende a 8.800 millones de eu-ros, a los que se suman 5.300 mi-llones de euros del FMI. Grecianecesita recibir ese dinero antesde mayo, para hacer frente a unvencimiento de bonos por valorde 10.000 millones de euros. Enesta nueva ronda de negociacio-nes, la troika exige más reduc-ciones salariales y la liberaliza-ción completa de los despidos.

6.000MILLONES DE EUROSSon las nuevas necesidades definanciación del sector bancarioen Grecia.

Los ministros deEconomía de laeurozona acercanposturas con laEurocámara

El mecanismo únicode liquidación es unpilar básico paraponer en marcha launión bancaria


Economía

Eloísa Lamata MADRID.

Las primeras previsiones sectoria-les de Crédito y Caución para 2014están marcadas por un leve empeo-ramiento de las perspectivas. ElCuadro 500 publicado por la com-pañía de seguros de créditos, queincluye cerca de medio millar deperspectivas detalladas de compor-tamiento por sectores en 34 mer-cados, registra retrocesos en seispaíses desarrollados: EEUU, Fran-cia, Bélgica, Holanda, Portugal y Di-namarca. Sólo en Reino Unido, don-de la construcción abandona la zo-na más inestable de la escala, pue-de hablarse de una mejora de lasperspectivas.

Portugal, el país vecino, es el mer-cado que más cambios registra. Lasperspectivas de los servicios finan-cieros, afectados por los resultadosnegativos del pasado ejercicio y elpeso de los créditos morosos y delsector papelero, afectado por la caí-da del consumo interno, a pesar desu buen comportamiento exporta-

dor, caen hasta situarse en nivelesdesfavorables.

Por el contrario, el sector agro-pecuario, que ha crecido en 2013creando puestos de trabajo y cer-ca de 1.000 nuevas empresas, me-jora de favorables a buenas sus pers-pectivas. También el textil, que seencontraba en la zona más inesta-ble de la escala, registra una peque-ña mejoría. Aunque su comporta-miento en pagos sigue siendo des-favorable a nivel global, cada veztienen más peso las empresas cen-tradas en la exportación de tejidosinnovadores de alto rendimiento,cuyo comportamiento es muchomás saludable.

Sector de la construcciónHay quien dice que se puede medirla salud de la economía de un paíspor el número de grúas que operana través de sus horizontes de la ciu-dad. Y es que, la industria de la cons-trucción constituye uno de los in-dicadores más importantes para en-tender la fase en la que se encuen-

tra la economía de un país. En elcaso del Reino Unido, existe un cau-to optimismo para el futuro de la in-dustria, motivado por la actividadcreciente en muchos segmentos yla caída de las insolvencias.

Un cuadro similar se puede veren los Estados Unidos, con un cre-cimiento visible en la industria dela construcción y las insolvenciasque ahora se sitúan en su nivel másbajo desde 2007, tanto a nivel resi-dencial y comercial. Esa mejora enel número de insolvencias y en elcomportamiento en pagos se debeprincipalmente al repunte de la ac-tividad de la construcción a lo lar-go de 2013, y que se espera que con-tinúe en 2014.

Una situación que contrasta conFrancia o Bélgica, donde las insol-vencias están en camino ascenden-te. En Francia, el nivel de insolven-cias en el sector representa un 30por ciento del total, y en 2014 la pro-ducción de la construcción se es-pera que disminuya de nuevo, alre-dedor de un 1,5 por ciento.

En Bélgica, el sector atraviesadificultades desde 2012. A pesarde la mejora de las expectativas decrecimiento para 2014, Crédito yCaución no prevé una mejora delcomportamiento sectorial, al me-nos durante los próximos seis me-ses. En los Países Bajos, el sectorafronta la baja demanda de los con-sumidores y un exceso de capaci-dad de edificios no residenciales.Aunque las insolvencias se han es-tabilizado, 2014 será aún un añode transición, sin que podamos es-perar incrementos de actividad an-tes de 2015.

Pero, ¿por qué esta diferencia?Reino Unido y Estados Unidos es-tán en una etapa diferente de su re-cuperación económica que los paí-ses de la Europa continental. Fue-ron los primeros en sentir el impac-to total de la crisis crediticia, losprimeros en tomar medidas correc-tivas, y ahora son los primeros enver los resultados positivos refleja-dos en las perspectivas de su sec-tor de la construcción.

La actividad en la industria y los serviciosempeora en los países desarrolladosSólo en Reino Unido se prevé cierta mejora y bajan Portugal, EEUU, Francia, Bélgica y Holanda

Situación delos mercadosemergentes

Algunos de los principalesmercados emergentes mues-tran deterioros en diversossectores. En China hay un em-peoramiento del comporta-miento del sector del acero, locual se ha traducido en un in-cremento notable de los im-pagos. El sector agropecuario,que muestra un comporta-miento global muy robusto,ha comenzado a registrar enRusia unas perspectivas des-favorables motivadas, princi-palmente, por el estrecha-miento de sus márgenes. Y enTailandia, los desordenes polí-ticos están afectando de for-ma creciente al comporta-miento del sector servicios.


Economía

Una sucursal del banco italiano Monte dei Paschi di Siena. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Érase una vez el modelo italiano delas cajas de ahorros, una serie de re-formas que en los años noventa for-zaron la venta de gran parte de lasparticipaciones de las cajas transal-pinas en sus bancos, separando laactividad crediticia de las obras be-néfico-sociales, ejercidas por fun-daciones. Este proceso llevó a unaconsolidación del sector, y en lospasados años fue considerado in-cluso como posible modelo para sa-near las cajas españolas. Sin embar-go, la situación ahora se ha inverti-do y los bancos italianos, ahogadosen una montaña de créditos dudo-sos, buscan una solución para susproblemas, invocando el modelo es-pañol del banco malo.

El país transalpino no ha tenidohasta ahora que intervenir en el sec-tor bancario, ya que la única enti-dad que corre riesgo de ser nacio-nalizada –el Monte dei Paschi diSiena– se ha apañado con un pres-tamo de 4.000 millones. Pero la cri-sis económica sigue deteriorandolas cuentas de las empresas hacien-do aumentar los impagos. Así quemientras los inversores miran a lasbuenas oportunidades de inversiónofrecidas por la entidades media-nas españolas, las homologas italia-nas tienen que enfrentarse al au-mento de los activos deteriorados.Según las estimaciones del Bancode Italia esos créditos llegarían a300.000 millones; un monto eleva-dísimo, sobre todo en víspera de laanálisis de la calidad de los activosque el Banco Central Europeo em-pezará en mayo.

Lo peor es que, a pesar de la re-cuperación, los créditos morosos(la parte peor de esos activos dete-riorados) seguirán creciendo du-rante otros dos años, hasta alcan-zar los 160.000 millones en 2016:“Se trata de una dinámica estruc-tural tras una recesión tan prolon-gada” explicó a elEconomista Ste-fania Tomasini de la firma de aná-lisis económico Prometeia, añadien-do: “Según nuestras previsiones loscréditos morosos, que hoy en díason el 7 por ciento de los créditosconcedidos, podrían subir hasta al-canzar el 10 por ciento. A no ser quelos bancos tomen alguna medida,como una venta de esos activos”.

Todavía ningún banco italiano haencontrado una manera de desha-cerse de los créditos dudosos; aúnpeor, la gran mayoría no ha empe-zado ni a devaluarlos, primer pasopara vender los activos a fondos es-pecializados –que compran confuertes descuentos.

De momento sólo se multiplican

Italia mira al ‘banco malo’ español paralibrarse de sus propios activos dudososSus entidades financieras preparan ampliaciones de capital por 6.000 millones

Las empresas siguen sin créditoEl plan italiano de pago a proveedores tan sólo ha servido para saldardeudas. Según los datos de la firma de análisis económica Prometeia,la erogación de los 40.000 millones de créditos atrasados de la Ad-ministración pública italiana, aprobada el año pasado, no ha garanti-zado aquel crecimiento de medio punto de PIB previsto por el BancoCentral transalpino: “Las empresas han utilizado esos fondos para re-embolsar sus deudas. Eso no ha impulsado el crecimiento”, explicaStefania Tomasini a elEconomista, subrayando al mismo tiempo que“para que las empresas vuelvan a invertir se necesita alguna señal derecuperación”.

los principales grupos del país –quecumplen con los requisitos del 9 porciento del índice de solidez Core-Tier1–, las entidades medianas to-davía no saben si conseguirán pasarel examen del BCE. Por esto, estáavanzando la idea de un banco ma-lo que, en paralelo a las medidas to-madas por los grandes bancos, re-suelva también los problemas de lasentidades menos sólidas, sin algúndesembolso por parte del Estado:de momento, está trabajando sobreel tema el banco de negocios Me-diobanca que, según revela la pren-sa italiana, estaría estudiando unfondo para liberar esas entidades delos activos más problemáticos. Aun-que en Milán prefieren no llamarlobanco malo, sino “fondo para los cré-ditos deteriorados”, esta iniciativapodría concretarse antes del vera-no. Pero su efectividad dependeráde la capacidad de agregar un nú-mero suficiente de entidades y deactivos. Tomasini explica que pararesultar efectivo y reducir de ver-dad el monto de créditos morosos,el futuro banco malo italiano “debe-ría juntar créditos por un valor deentre 10.000 y 12.000 millones”.

las peticiones de capitales frescosal mercado: los bancos medianosse preparan para pedir casi 7.000millones a través de ampliacionesde capital. La más grande será lan-zada por Monte dei Paschi que tie-ne que recaudar casi 3.000 millo-nes para no ser nacionalizado, pe-ro ya han anunciado operacionessimilares Banco Popolare (1.500 mi-llones); Carige (800 millones), Bpm(500), Bps (450) y Creval (400).

En total se trata de 6.600 millo-nes,perosegúnlosrumoresdelmun-do financiero milanés, las entidadesitalianas, para sanearse, necesitaríanpor lo menos el doble de esa cifra.

Por eso, con el apoyo del BancoCentral transalpino, las entidadesestudian soluciones alternativas: el

banco doméstico más grande, In-tesa Sanpaolo, se prepara a lanzar,a finales de marzo, su propio “ban-co malo” en el que hará confluirparte de sus 55.000 millones de ac-tivos deteriorados; al mismo tiem-po la entidad italiana más interna-cional, Unicredit, está cediendo suscréditos deteriorados: tras la ventade una cartera de 950 millones elpasado diciembre, el banco acabade ceder otro paquete de 700 mi-llones. Una gota en el mar, ya queel banco cuenta con casi 83.900 mi-llones de créditos deteriorados, aun-que estaría estudiando unir sus fuer-zas con Intesa y lanzar un fondo pa-ra esos activos con la participacióndel capital riesgo americano KKR.

El problema es que, más allá de


Bruselas contestaa un decreto queregala dinero a losgrandes bancosLa medida buscarevaluar el capitalde las entidades

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Un regalo para los grandes ban-cos que ahora vuelve como unapatata caliente sobre la mesa dePier Carlo Padoan. El decreto so-bre el Banco de Italia es una delas últimas medidas aprobadaspor el Gobierno de Enrico Let-ta, pero las dudas expresadas porel Parlamento transalpino hanlevantado las sospechas de Bru-selas y la CE ha decidido enviaruna carta al Tesoro italiano (aho-ra representado por Padoan) pa-ra aclarar si esta ley representauna ayuda de Estado a los gran-des bancos.

La medida impulsada por elantecesor de Padoan y antiguodirector general del Banco deItalia, Fabrizio Saccomanni, bus-caba revaluar el capital de la en-tidad, cuyas cuotas –según el es-tatuto- están detenidas por los

principales bancos del país (queantes de las privatizaciones delos Noventa eran controlados porel Estado). La última evaluaciónremontaba al 1936 y daba al Ban-co central un valor correspon-diente a 156.000 euros.

Saccomanni buscaba poner aldía ese valor, ayudando los ban-cos a reforzar su capital y cobran-do al mismo tiempo un impues-to sobre esta revaluación. Sin em-bargo, las críticas a la medida vie-nen del hecho de que el nuevovalor del Banco central (7.500millones de euros) es demasia-do elevado y, frente a una recau-dacion de 900 millones de eurospor parte de Hacienda, el rega-lo a los bancos privados resultamucho más sólido: el decretoprevé que cada entidad financie-ra transalpina no posea más deun 3 por ciento del Banco de Ita-lia, mientras ahora tres grandesgrupos Intesa Sanpaolo, UniCre-dit y Generali controlan más del70 por ciento de las cuotas.

Las grandes entidades podránvender su parte a otros bancos oincluso al mismo Banco central.Y, a la espera de una decisión dePadoan, sus plusvalías prome-ten, tras la revaluación del capi-tal, ser muy altas.

Pier CarloPadoan tiene

que hacerfrente a esta

medidade Letta.


Economía

La ‘City’ esquiva los límites alos bonus fijados por Bruselas

Eva M. Millán LONDRES.

La industria financiera británicaafronta una fase de supervisión conla que el flamante nuevo todopode-roso Banco de Inglaterra (BoE, ensus siglas en inglés) intentará im-poner moderación en los tradicio-nales excesos retributivos. El pro-ceso pondría en jaque a cualquiersector, pero la City asiste con unamezcla de curiosidad leve e impa-sibilidad al desarrollo de unos acon-tecimientos que podrían forzar alos ejecutivos a devolver los con-trovertidos bonus si las entidadespara las que prestan sus serviciostopan con problemas, o su propiaactuación profesional no se ajustaa los cánones admitidos por con-senso como aceptables.

La perspectiva en sí sería suficien-te para agitar de nuevo los temoressobre una fuga de talentos a centrosfinancieros más tolerantes con pa-gas estratosféricas y recompensaseconómicas que duplican los sala-rios anuales. Sin embargo, en Lon-dres preocupa más la deriva de lastendencias anti-europeístas que do-minan la esfera política británicaque la perspectiva de propuestas re-munerativas infranqueables. La Cityha visto días peores días que los ac-tuales y aunque el BoE está a pun-to de entregar a la Autoridad de Re-gulación Prudencial (PRA, en sussiglas en inglés) los poderes para en-durecer su acercamiento a los con-trovertidos bonus, donde hay unaley, hay una trampa.

En principio, el gobernador delBoE, Mark Carney, no sólo ha indi-cado su deseo de endurecer el có-digo vigente de conducta salarial,sino que está dispuesto a obligar adevolver las pagas extraordinariase, incluso, a forzar que su entrega

El regulador británico afronta una revisión para forzar,entre otras cosas, la devolución de las primas ya recibidas

Vista aérea del gran complejo de negocios de Londres, Canary Wharf. GETTY

cer de que la amenaza que suponenno genera beneficios ni para el in-dividuo en cuestión, ni para la em-presa para la que trabaje. En la Cityla idea no gusta, es más, nombresde peso como el consejero delega-do de Barclays han advertido de queel efecto podría ser contraprodu-cente, puesto que los ejecutivos de-ducirían que si el premio llega a losdiez años, el interés decaería, ya queun período tan prolongado elimi-naría los incentivos de reforma deconducta y, por lo tanto, no se ob-tendría la ansiada mejora de com-portamiento de los ejecutivos, in-dependientemente de su rango.

La clave, por tanto, radica en elespíritu de la norma. Si la crisis hademostrado algo es la capacidad delsector financiero británico de man-tener los pilares del negocio, libresde lo que considera injerencias re-gulatorias y con sobrada capacidadpara esquivar las normas que ame-nazan su estatus remunerativo. Susofisticación es tal que Bruselas hacomenzado ya a desconfiar de la vo-luntad del Gobierno británico deimpedir a los bancos esquivar lasreglas comunitarias en materia decoto a los bonus. La Comisión Eu-ropea ha pedido ya información es-pecífica a Londres y el comisariode Competencia, Michel Barnier,ha advertido de que permanecerávigilante para asegurar el cumpli-miento estricto de las leyes de con-trol de las pagas extraordinarias.

En Bruselas reconocen que espronto para determinar si algún Es-tado miembro ha vulnerado la di-rectiva de requerimientos de capi-tal en la que se incluye el control alos bonus. No obstante, el malestardel Gobierno británico con esta me-dida es oficial y el ministro del Te-soro ha denunciado ante el Tribu-

CAMBIOS EN EL SISTEMA FINANCIERO

se aumente de entre los tres y cin-co años de plazo actuales hasta unalarga década. En las próximas se-manas, la PRA comenzará la tareade actualización de los códigos deremuneración de los bancos y susobjetivos temporales son tan ambi-ciosos que confía en que estén lis-to para introducirlos en las políti-cas corporativas de 2015.

Su idea es, a priori, sencilla: se tra-ta de mejorar el vínculo entre la re-compensa y la madurez de los ries-gos asumidos para obtenerla. Endefinitiva, constituye un mecanis-mo que teóricamente desincentivalas prácticas peligrosas al conven-

nal de Justicia de la UE el límite quedesde el 1 de enero reina, teórica-mente, sobre los bonus. George Os-borne considera que la propuestade restringirlos al 100 por cien delsalario anual, o del 200 si cuentacon la aprobación de los accionis-tas, es contraproducente, puestoque los bancos se limitarán a elevarla base retributiva y a aprobar es-pecificidades en forma de acciones.

La connivencia del Gobierno, ade-más, no se limita al apoyo a los ju-gosos paquetes retributivos de losbanqueros. La beligerancia de lacoalición por la misma City cuyadefensa había llevado a David Ca-meron a romper negociaciones enla reforma del Tratado europeo vi-

gente ha generado ahora, en plenacrisis con Ucrania, una posición am-bivalente a partir de la que Londrescondena las incursiones soviéticas,pero, a la vez, recomienda “no ce-rrar para los rusos el centro finan-ciero londinense”. Un documentopresentado esta semana en DowningStreet levantó la polémica y, aun-que Londres insiste en que, de con-tinuar, las acometidas tendrán “cos-tes y consecuencias”, los interesesdel centro neurálgico de las finan-zas en el continente están, de mo-mento, garantizados.


Mejora laconfianzadel sector

Veinticinco por ciento. Es elaumento de empleos en la Citytras un particularmente salu-dable mes de enero en materiade contratación. Las firmas derecursos humanos constatanuna robusta mejora de la con-fianza en el sector financieroque lleva a que, según una en-cuesta de Robert Half, el 55por ciento de las empresasprevean incrementar el sueldobase de su plantilla en los pri-meros seis meses de año.

55POR CIENTODe las empresas dela ‘City’ prevé incrementarel sueldo base de su plantilla.

Eva M. Millán LONDRES.

Los grandes bancos británicos hantenido que guardar el recato sobrelas recompensas a sus altos ejecu-tivos y confesar que, transcurridospoco más de cinco años del colap-

so financiero, los bonus siguen cre-ciendo. Si la tendencia se conside-ra llamativa de por sí en un contex-to en que el Gobierno ha repetidoreiteradamente que intervendríapara restituir la “cordura”, el hechode que las pagas desafíen abierta-mente los preceptos de Bruselas, ode la Comisión Independiente deEstándares Parlamentarios, gene-ra una abierta confusión.

Las entidades son conscientes yno se arriesgan a caer en un renun-

cio e, independientemente de lamejora de los salarios base, los mis-mos a partir de los que se deben es-tablecer las primas, se aseguran deque el método empleado esquivaal menos el espíritu de la Ley. Co-mo consecuencia, grandes nom-bres como los consejeros delega-dos de Barclays y de Lloyds veráncada uno casi un millón de librassólo en concepto de acciones ensus compañías.

En el primer caso, el paquete pa-

ra este año podría ascender a los 6,3millones de libras, a pesar de queen 2013 los beneficios del banco ca-yeron un 37 por ciento; mientrasque, en el segundo, el ex SantanderAntonio Horta-Osorio se llevará es-te año de 7,8 millones, gracias a losincentivos a largo plazo introduci-dos por Lloyds. El hecho de que laentidad esté nacionalizada en casiun tercio no hace más que aumen-tar la brecha respecto a una ciuda-danía que todavía sufre las conse-

cuencias de la que fue la recesiónmás prolongada desde que existenlos registros.

Es más, por si fuera poco, al cues-tionamiento inicial le siguió la po-lémica en estado puro cuando tras-cendió que RBS, en un 83 por cien-to en manos del Estado, entregó 567millones de libras en primas duran-te 2013, a pesar de haber registra-do pérdidas de más de 8.000 millo-nes, las mayores desde la interven-ción de la entidad en 2008.

Las entidades eluden controles en las pagas a directivosEl Gobierno de ReinoUnido amenazó conintervenir para evitarlo


Invierta con éxito

Descubra la herramienta paramoverse y ganar en los mercados

Usted está

AQUÍ

Más información en: 902 88 93 93


Economía

La Comisión Europea eleva lapresión sobre Italia y Francia

Carol P. San Gregorio BRUSELAS.

La Comisión Europea lleva mesesadvirtiéndolo y la llegada al Gobier-no de Matteo Renzi es una oportu-nidad única para embridar a Italia,que se ha convertido gracias a la fal-ta de brío de los sucesivos ejecuti-vos en Roma en el nuevo farolillorojo de la zona euro. Igual que ensu día fue con España, ahora todaslas alarmas saltan con Italia, un pa-ís con fuertes fundamentos econó-micos que se ha puesto al borde delprecipicio por mérito propio.

Aunque las cuatro mayores eco-

Bruselas reclama al Gobierno italiano “acciones políticasurgentes” y reformas para sacar al país de su letargo

El vicepresidente de la Comisión Europea, Olli Rehn. REUTERS

ses en un procedimiento sanciona-dor, con multas de hasta el 0,1 porciento del PIB.

En cuanto al caso alemán, que havisto cómo su expediente -que tan-tos ríos de tinta hizo correr en no-viembre pasado- quedaba en sus-penso, se salda en esta ocasión conuna mera recomendación al gobier-no de Angela Merkel para que lle-ve a cabo “un refuerzo de la deman-da doméstica y un fortalecimientode la inversión”. Según explicó elvicepresidente de la Comisión, OlliRehn, “hay un desequilibrio en laeconomía alemana, no porque sea

nomías del euro -Alemania, Fran-cia, Italia y España- sufren por losdesequilibrios, Roma destaca porsu deuda pública y su tendencia aperder competitividad como si deagua por un sumidero se tratara.

El examen sobre los desequili-brios macroeconómicos destaca quelas cuatro potencias deberían ha-cer más esfuerzos no sólo para ayu-darse a si mismas, sino también alcrecimiento de Europa en general.Pero el caso de Italia, Croacia y Es-lovenia es “excesivo” y de no corre-girse, el Ejecutivo comunitario po-dría avanzar en los próximos me-

muy competitiva externamente ytenga buenos resultados en mate-ria de exportaciones, sino por el ba-jo nivel persistente de inversión do-méstica”. Curiosamente, el Ejecu-tivo suavizaba su juicio a Alemaniael mismo día que el Ministerio deEconomía germano reconocía porprimera vez que una excesiva fuer-za exportadora de Alemania pue-de ser un problema para el resto depaíses de la Unión Europea.

El caso de Francia sigue siendotambién uno de los más preocupan-tes, puesto que “pese a las medidasadoptadas para impulsar la compe-

titividad, hasta ahora sólo hay prue-bas limitadas de un reequilibrio”.Los costes laborales se mantienenaltos, lo que pesa en el margen debeneficios de las empresas y debi-lita su capacidad de invertir, crecery mejorar las exportaciones.

Para afrontar estos retos, Francianecesita mejorar el entorno para lasempresas e impulsar la competen-cia en servicios, aunque tambiénexiste “grave preocupación” por elalto nivel de deuda pública y la po-sibilidad de que se incumpla el ob-jetivo de déficit para este año.

Nuevas recomendacionesPor su parte, Croacia debe solucio-nar sus “considerables pasivos ex-teriores, la disminución del rendi-miento de sus exportaciones, el ele-vado apalancamiento de sus em-presas y el rápido crecimiento de ladeuda de su administración”, todoello dentro de un contexto de bajocrecimiento y escasa capacidad deajuste. “Es preciso que realice unesfuerzo adicional significativo desaneamiento presupuestario a finde reducir el déficit y evitar que ladeuda aumente de forma insoste-nible”, indica la Comisión. Croacia,además, sufre un déficit presupues-tario excesivo y debe adoptar me-didas antes de finales de abril parapaliarlo, pues corre el riesgo de nocumplir sus objetivos en 2014.

En cuanto a Eslovenia sigue ex-perimentando desequilibrios ma-croeconómicos excesivos que exi-gen “un seguimiento y una acciónpolítica decidida y persistente”, sibien a lo largo del pasado año co-rrigió algunos elementos gracias alajuste macroeconómico y la adop-ción de medidas decisivas.

Con los resultados de estas reco-mendaciones por país, los Estadosmiembros deberán preparar susProgramas Nacionales de Reformay sus Programas de Estabilidad yConvergencia, que serán presenta-dos a finales de abril y evaluarse aprincipios de junio, fecha en que laComisión presentará nuevas reco-mendaciones específicas actualiza-das para cada país como colofón delSemestre Europeo.


Países condesequilibrioseconómicos

14 Estados miembros regis-tran desequilibrios económi-cos: Bélgica, Bulgaria, Alema-nia, Irlanda, España, Francia,Croacia, Italia, Hungría, losPaíses Bajos, Eslovenia, Fin-landia, Suecia y el Reino Uni-do, sobre un total de 17 anali-zados. En el caso de Croacia,Italia y Eslovenia, dichos de-sequilibrios se consideran ex-cesivos. Los países que estánaplicando programas de ajus-te económico (Grecia, Chipre,Portugal y Rumanía) no seinscriben en el Procedimientode Desequilibrios Macroeco-nómicos, pues ya se encuen-tran bajo vigilancia en el mar-co de sus programas respecti-vos. Los resultados de estaevaluación deben ser tenidosen cuenta para elaborar losprogramas de reformas y ga-rantizar así el buen funciona-miento de la Unión Económi-ca y Monetaria e incrementarel crecimiento y el empleo.

14ESTADOS MIEMBROSRegistran desequilibrioseconómicos, sobre un totalde 17 analizados.

Carol P. San Gregorio BRUSELAS.

Ante la falta de entendimiento conlos Gobiernos de los 28 sobre el fu-turo Mecanismo de liquidación debancos en crisis -segundo pilar dela unión bancaria-, los representan-tes del Parlamento Europeo handecidido que es hora de poner so-bre la mesa, negro sobre blanco, suspropuestas.

La Eurocámara ha anunciado suintención de aprobar su propuesta

en el pleno del próximo mes de abril,cuando debería adoptarse en rea-lidad el texto final pactado con elConsejo, si se quiere cumplir el ca-lendario impuesto por las eleccio-nes europeas.

Los eurodiputados no quierenque los Gobiernos intervengan enel procedimiento de toma de deci-siones sobre el cierre de bancos pa-ra evitar su politización y apuestanpor establecer un mecanismo co-munitario.

Asimismo, apuestan por reducira cinco años el periodo transitoriode diez años impuesto por Berlínantes de la mutualización del fon-do común, que alcanzará los 55.000millones de euros.

Sin acuerdo“Sin auténticas aperturas en las ne-gociaciones no puede haber acuer-do”, han advertido los parlamenta-rios, para quienes se está cerca deencontrar compromisos en muchos

aspectos técnicos de la norma, pe-ro “sobre los asuntos esenciales, enparticular el proceso de toma dedecisiones y el fondo único de re-solución, continuamos muy aleja-dos”.

En este sentido, advierte de queno aceptarán un acuerdo sobre unmecanismo que no sea útil. “El Ban-co Central Europeo (BCE), la Co-misión y muchos economistas hanplanteado estas preocupacionestambién. Un sistema de resolución

inviable pondría en riesgo la uniónbancaria y dejaría expuestos a loscontribuyentes”, recalcan.

Si no hay un acuerdo entre la Eu-rocámara con los Estados miem-bros antes de abril, este segundo pi-lar de la unión bancaria quedaráaplazado a después de las eleccio-nes y a la siguiente legislatura, in-validando a su vez la fecha de 2015prevista para el inicio del Fondo quedebería estar plenamente mutua-lizado en 2016.

La Eurocámara impone su Mecanismo de Resolución


Economía

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Durante los últimos años, el pano-rama fiscal de la primera economíadel mundo ha mejorado sensible-mente. Muchas han sido las medi-das que, a trompicones, han corre-gido la ruta hacia el infernal endeu-damiento de EEUU. Muchos recor-darán aquello del abismo fiscal, elsecuestro de gasto, el cierre parcialdel gobierno federal… hechos re-sultantes de pulsos políticos quehan generado una fatiga a la horade corregir los desequilibrios fisca-les que el país enfrenta a largo pla-zo. Debemos tener en cuenta queEEUU ha mantenido una recupe-ración económica lenta, pero esta-ble, que ha ayudado a reducir el dé-ficit a corto plazo.

Es por esta razón que la semanapasada, el presidente Barack Oba-ma, presentó un presupuesto para2015, que desabrocha el cinturóndel gasto a este lado del Atlántico.Al fin y al cabo, según los cálculosde la Casa Blanca, la economía es-tadounidense crecera este año a sumayor ritmo desde 2005, con unaexpansión del 3,1 por ciento, muypor encima del 1,9 por ciento regis-trado en 2013. Es por ello que el de-mócrata, cuyo partido continúa sinoportunidades de controlar la Cá-mara de Representantes del Capi-

tolio desde 2010, ha optado por es-bozar una hoja de gasto populista,que incluye créditos fiscales a la cla-se media, subidas de impustos a losmás ricos e inversiones en educa-ción e infraestructura, para posi-

cionar a su partido de cara a las elec-ciones del próximo noviembre.

En un intento por simplificar elenrevesado código fiscal y tributa-rio, el mandatario presentó una pro-puesta para cerra lagunas e implen-tar modificaciones que ingresaríana las arcas del estado alrededor deun billón de dólares durante los pró-ximos 10 años. De dicha cantidad,alrededor de 605.000 millones dedólares llegarían de una subida im-positiva a las rentas más altas a tra-vés de la conocida como “tasaBuffett”. Por el contrario, alrede-dor de 13,5 millones de estadouni-denses con bajos ingresos podríandisfrutar de créditos y beneficiosfiscales a comienzos de 2018.

Por otro lado, la Casa Blanca op-ta por reducir el presupuesto paradefensa, reduciendo el ejército has-ta 440.000 tropas, por debajo delnivel previo a la invasión en Irak.También financia por completo sureforma sanitaria eso sí, introdu-ciendo recortes por valor de 350.000millones de dólares a los proveedo-res del servicio público Medicare,un hecho de daña directamente alas farmaceúticas. El presidente in-yectará 56.000 millones de dólaresa los estados del país para mejorarlas escuelas preescolares y otros200 millones de dólares para la me-jora educativa del profesorado. El

Departamento de Energía sufriríarecortes de un 3,7 por ciento de supresupuesto mientras Obama vuel-ve a incidir en el fin de los incenti-vos fiscales para petroleras y gasis-tas. Entre otros menesteres, el pre-supuesto del demócrata invertiríaalrededor de 91.000 millones de dó-lares en transporte e infraestructu-ras. La suma total de su presupues-to: 3,9 billones de dólares.

“Este presupuesto no es un do-cumento serio, es un panfleto elec-toral”, criticó el congresista repu-blicano Paul D. Ryan, quien comopresidente del Comité de Presu-puesto de la Cámara de Represen-tantes presentará el plan fiscal delos republicanos el mes que viene.Sin embargo, los demócratas en laCámara Baja esperan que el presu-puesto presentado por el inquilinode la Casa Blanca sirva como pilardel debate electoral y ponga de ma-nifiesto los importantes contrastesentre partidos, dando a los demó-cratas una ventaja política.

Según Phillip Swagel, profesorde Política de la Universidad deMaryland, las propuestas específi-cas en el presupuesto “están incom-pletas” y son un sintoma “de la frus-tración de Obama” al no haber lo-grado posibilidad alguna de alcan-zar un compromiso bipartidista enlos últimos años.

Obama se desmarca de la austeridadcon un presupuesto populistaLa Casa Blanca prevé crecer este año el 3,1%, el mayor incremento desde 2005

El ratio dedeuda sobre elPIB, disparado

De acuerdo con las últimasproyecciones realizadas por lacentro de investigación othink tank Brookings Institu-tion y bajo el más optimistade los escenarios de gasto, elratio de deuda-PIB sobrepa-sará en Estados Unidos el200 por ciento en el año2054 y luego continuará au-mentando. Para poder mante-ner la relación de deuda res-pecto al PIB en su nivel actual,del 72 por ciento, en 2040, serequeriría, siempre según laBrookings Institution ajustesinmediatos como la reducciónde gasto y aumentos de im-puestos por un valor total del1,9 por ciento del PIB en rela-ción con la política actual.

Corresponsal en Nueva York

A fondo

José Luis deHaro

¿Cómo puedeEEUU crear5,8 millones deempleos?

El pasado viernes, la administra-ción Obama respiró aliviada alconocer como EEUU sumó175.000 puestos de trabajo enfebrero. Un cifra muy por encimade lo esperado por el mercado,que había rebajado sus especta-tivas dadas las inclemencias me-teorológcias de los últimos me-ses. Aunque la tasa de paro su-bía en una décima, hasta el 6,7por ciento, el mercado lo inter-pretó con optimismo ya que esteaumento se debió a un aumentoen la fuerza laboral, que se situóen el 63 por ciento. Al mismotiempo, también conocimos co-mo el déficit comercial del paíssubió ligeramente en enero, has-ta 39.100 millones de dólares.“Desde principios de 2012, la ba-lanza comercial ha sufrido vaive-nes, aunque se ha estrechadoconsiderablemente, la mejora havenido gracias al aumento de lasexportaciones mientras las im-portaciones se han mantenidoplanas”, explicó Patrick Newport,economista de IHS Global In-sight.

Precisamente, hablando de co-mercio y empleo, el Instituto dePolítica Económica (EPI, por sussiglas en inglés) daba a conocerla semana pasada un estudio so-bre el impacto que tiene la “ma-nipulación de divisas” en el mer-cado laboral de EEUU. Pese aque en el último informe semi-anual de la divisa del Departa-mento del Tesoro, los funciona-rios de la administración Obamaoptaron por atacar el superávitcomercial alemán frente a la im-plícita manipulación de yuan, co-mo venía siendo costumbre, elthink tank con sede en Washing-ton considera que la manipula-ción del mercado de divisas haborrado millones de empleos.Tras los movimientos de la divisachina de las últimas semanas,cuyo objetivo era acabar con laespeculación sobre el yuan y nouna manipulación per se, el temade la devaluación competitiva haregresado a la palestra. SegúnEPI, acabar con la manipulaciónde las divisas reduciría el déficitcomercial entre 200.000 y500.000 millones de dólares entres años. Esto aumentaría el PIBanual entre 288.000 millones y720.000 millones de dólares ycrearía entre 2,3 millones y 5,8millones de empleos, la mayoríaen el sector manufacturero.

Cajón desastre Napi


Economía

EEUU avisa a Rusia de que noadmitirá la anexión de Crimea


La escalada de tensión en Crimeasube un nuevo peldaño. El asesoradjunto de Seguridad de la CasaBlanca, Tony Blinken,declaró ayerque Estados Unidos no reconoce-rá la incorporación de la penínsu-la a Rusia si así lo decide el plebis-cito convocado por las autoridadesde la región para el próximo día 16de marzo, y ha declarado que la ame-naza de Moscú de suspender lasinspecciones de armas en virtud deltratado START firmado con EEUUtodavía no se han cumplido.

“En primer lugar, si se da una ane-xión de Crimea según el referén-dum, no vamos a reconocerla, y elresto del mundo tampoco lo hará”,según Blinken quien, en segundolugar, avisó de si tal cosa sucede,“aumentará la presión sobre Rusia”.“El presidente ya ha dejado muyclaro, como ya lo hicieron los euro-peos, que las sanciones son el pri-mer paso y tenemos en marcha unmecanismo muy flexible y muy re-sistente para incrementar la pre-sión”, añadió Blinken en una entre-vista a la cadena NBC.

Blinken abordó asismismo la ame-naza de Rusia de suspender las ins-pecciones de armas, según el START.“Tenemos constancia de esas noti-cias y los rusos no nos han dichonada a la cara. No percibimos quehaya cambiado su actitud pero si seconfirman se trataría de un giro bas-tante grave porque las inspeccio-nes son una parte importante de loscontroles de armamento”, declaró.La última versión del tratado START,firmado originalmente en 1991, com-promete a Rusia y EEUU a realizar18 inspecciones anuales de los ar-senales del otro país, en el marcodel acuerdo general de reducciónde armas nucleares estratégicas a1.550 cabezas por país, y a limitar ala mitad los lanzamisiles nuclearespara 2018.

Tras conocer estas declaraciones,fuentes del Ministerio de Defensaruso aseguraron a la agencia oficialde noticias RIA Novosti que “Mos-cú las infundadas amenazas a Ru-sia que proceden de Estados Uni-dos y de la OTAN en relación a nues-tra política en Ucrania como un ges-to nada amistoso y por ello nospermitimos anunciar medidas defuerza mayor”.

El presidente ruso, Vladimir Pu-tin, ayer en sendas conversacionestelefónicas con la canciller alema-na, Angela Merkel, y el primer mi-nistro británico, David Cameron, la

Ante la celebración el próximo día 16 del referendum parallevar a cabo la anexión de la península del Mar Negro

Un buque de guerra ruso ayer en Sebastopol, Crimea. EFE

legalidad desde el punto de vista in-ternacional de las medidas adopta-das por el Parlamento crimeo, talescomo la convocatoria del referén-dum para la anexión.

Respuesta rusa“Vladimir Putin ha destacado quelas medidas adoptadas por las au-toridades de Crimea se basan en elDerecho Internacional y pretendengarantizar los intereses legítimosde la población de la península”, haexplicado el Kremlin en un comu-nicado oficial. Putin también haaprovechado para denunciar el “ul-tranacionalismo y radicalismo” delas nuevas autoridades ucranianas,instauradas tras la destitución delpresidente prorruso Viktor Yanuko-vich.

SUBE LA TENSIÓN EN UCRANIA

Moscú refuerzalas tropas en lapenínsula

Tropas rusas están aumen-tando su control sobre Cri-mea pese a al aviso de EEUUa Moscú que anexionarse lapenínsula del sur de Ucraniacerraría las puertas a la diplo-macia en una tensa disputaen el tenso enfrentamientoentre Oriente y Occidente.Rusia hacapturado la penín-sula Negro sin que se derra-me una gota de sangre, perola tensión ha crecido despuésde que grupos a favor de laanesión que han tomado elParlamento regional decidie-ran unir Crimea a Rusia. Más información en

www.eleconomista.es@


Las primeras investigaciones so-bre la desaparición del avión deMalaysian Airlines en la madru-gada del sábado barajan ya la po-sibilidad de un antentado, cen-trándose en la posibilidad de queel aparato se haya podido desin-tegrar en pleno vuelo, según in-formaron fuentes relacionadascon las pesquisas que se desarro-llan en Malasia. “El hecho de quehasta el momento hayamos sidoincapaces de hallar resto algunoparece indicar que es probableque el avión se haya desintegra-do a una altura de 35.000 pies”,apuntaron fuentes próximas a lainvestigación.

En el caso de que el avión sehubiera estrellado intacto contrael mar, los equipos de búsquedahabrían encontrado “un patrónconcentrado de restos en el agua”,según las declaraciones realiza-das antes de que las autoridadesvietnamitas anunciaran el hallaz-go de dos objetos presuntamen-te integrados en el aparato. La de-sintegración en pleno vuelo nosolo puede producirse por la ex-plosión de una bomba, comoapuntan algunas investigaciones,sino que podría haberse debidoa un problema mecánico, deacuerdo con las fuentes consul-tada.

La Interpol ha confirmado,mientras tanto, que dos de los pa-saportes utilizados para subir alavión, desaparecido durante untrayecto entre Kuala Lumpur y

Pekín, fueron robados en Tailan-dia entre 2012 y 2013. Los pasa-portes estaban incluidos en la ba-ses de datos de documentos deviaje robados de Interpol, peroésta no fue consultada por los res-ponsables de embarque, por loque el organismo policial inter-nacional ha pedido a las autori-dades que realicen sistemática-mente esta consulta.

“Aún es pronto para especularsobre la relación entre los pasa-portes robados y el avión, peroestá claro que es preocupante queun pasajero pueda realizar unvuelo internacional usando unpasaporte robado”, dijo el secre-tario general de Interpol, RonaldK. Noble. En concreto se trata deun pasaporte austriaco y de unpasaporte italiano que fueron ro-

bados en Tailandia en 2012 y 2013,respectivamente, por lo que sededuce que estos documentosfueron utilizados al menos en otraocasión hasta su llegada a Mala-sia, ya que a Interpol no le cons-ta que se haya realizado ningunaconsulta más sobre estos docu-mentos en concreto desde su sus-tracción.

Los pasaportes fueron sustraí-dos al italiano Liugi Maraldi, de37 años y que informó del robo ala Policía italiana el pasado mesde agosto, así como al austríacoChristian Kozel, que denunció lasustracción del documento hacedos años.

El avión de MalaysianAirlines podría habersufrido un atentado

Un grupo budista rezando en el aeropuerto de Kuala Lumpur. EFE

Según las primerashipotesis de lainvestigación, sedesintegró en vuelo

35.000PIESEs la altura a la que podríahaberse desintegrado el avión deMalaysian Airlines


Economía

L. S. MADRID.

El Supremo acaba de reconocerel derecho de una mujer que de-dicó 21 años de matrimonio al cui-dado de sus hijos y otros 14 a tra-bajar a cobrar una pensión com-pensatoria de 400 euros mensua-les. Ésta se suma a la pensión porsu cotización a la Seguridad So-cial, de 519 euros al mes.

Se trata de un fallo de 21 de fe-brero, del que es ponente el ma-gistrado Arroyo Fiestas, que ana-liza un caso en que no consta laformación de la mujer, aunque síque tras la boda se dedicó por com-pleto al cuidado de sus hijos y delhogar, hasta que empezó a traba-jar por cuenta ajena en septiem-bre de 1993, “motivo por el cual ladedicación en exclusiva a la fami-lia debe cifrarse en 21 años”.

Posteriormente trabajó porcuenta ajena, pero de forma tem-poral y discontinua, en periodoscortos.

Sin desarrollo profesionalComo respuesta, la Sala declaraque “en la sentencia recurrida nose ha tenido en cuenta el amplioperiodo de tiempo que la deman-dante se dedicó en exclusiva a lasatenciones familiares y su influen-cia negativa” en su desarrollo pro-fesional. Del mismo modo, “eseprolongado lapso de dedicación ala familia es el que determina quela pensión cotizada [que percibela mujer] sea inferior, lo que exi-ge la oportuna compensación”.

Este dato, “de esencial impor-tancia y recogido expresamentecomo uno de los elementos a va-lorar en el artículo 97 del Código

Civil, provoca un desequilibrio en-tre uno y otro de los cónyuges, enrelación con sus respectivas situa-ciones económicas, habida cuen-ta que por la discapacidad y edadde ella no es previsible que puedamejorar su situación profesionalo económica”.

Por tanto, la sentencia recurri-da infringe el artículo 97 del Có-digo Civil cuando declara que lapensión de ella es “la justa y aco-plada a las aptitudes y actitudesde la afectada. Igualmente es re-chazable, en este caso, el argumen-to de que la pensión compensato-ria “no es un mecanismo dador decualidades profesionales que nose tienen”.

Por todo ello, el Supremo ase-

gura que procede la casación dela sentencia recurrida, asumien-do, por su corrección jurídica, ensu integridad, el fallo de la senten-cia dictada en primera instancia,que reconoció una pensión men-sual de 400 euros a la recurrente.

La Audiencia Provincial de Ma-drid había revocado el fallo de pri-mera instancia, declarando no ha-ber lugar en el caso a señalar pen-sión compensatoria del artículo97 del Código Civil a favor de laexmujer, “al no darse en este ám-bito de familia desequilibrio”.

En su recurso ante el Supremo,la recurrente alegó que la pensióncompensatoria pretende evitar elperjuicio que puede producir queuna extensa convivencia recaigaexclusivamente sobre uno de loscónyuges.

Pensión compensatoriapara una divorciada quetrabajó durante 14 añosEl Supremo recuerdaque dedicó otros 21 alcuidado de sus hijos yseñala una desigualdad

Condonación de créditos:Tributos fija cómo reflejarlaL. S. MADRID.

La Dirección General de Tributos(DGT) acaba de pronunciarse so-bre el tratamiento contable de con-donación de créditos por la socie-dad dominante de un grupo em-presarial. En una consulta de 31de enero de 2014 fija que la reglageneral dispone que la empresadonataria debe contabilizar la do-nación no reintegrable como un

ingreso directamente imputadoal patrimonio neto, para luegotransferir el resultado a la cuentade pérdidas y ganancias sobre unabase sistemática y racional de for-ma correlacionada con los gastosde la donación. En particular, cuan-do se otorguen para cancelar pa-sivos, se imputarán como ingre-sos de la cuenta de pérdidas y ga-nancias del ejercicio en que se pro-duzca la cancelación.

La sentenciarevoca el falloanterior, que negóa la exmujer lacompensación

Normas & Tributos

Coto al uso de parados para‘minijobs’ de la Administración

Lucía Sicre MADRID.

El Tribunal Supremo acaba de po-ner coto al uso por parte de las dis-tintas Administraciones de los lla-mados trabajos de colaboración so-cial, una fórmula que permite al sec-tor público contar con mano de obraprocedente de la lista de paradosinscritos en las Oficinas de Empleoahorrándose la existencia de unarelación laboral con la Administra-ción donde se prestan los servicios.

Los Programas de colaboraciónsocial se definen como aquellos ce-lebrados entre las Administracio-nes Públicas y los perceptores deprestación o subsidio de desempleo.Tienen carácter obligatorio para és-tos y, aunque dan derecho a perci-bir una renta que complementa laprestación por desempleo, no danlugar a contrato ni a alta en la Se-guridad Social.

Entre otros requisitos, estos Pro-gramas tienen que ser de utilidadsocial y redundar en un beneficiopara la comunidad. También es ne-cesario -y sobre este punto se pro-nuncia el Supremo- que tengan ten-ga carácter temporal, siendo su du-ración máxima “la que le falte al tra-bajador por percibir en la prestacióno subsidio por desempleo que se lehubiera reconocido” (artículo 213de la Ley General de la Seguridad

El Supremo cambia de doctrina y endurece los requisitospara utilizar los llamados ‘trabajos de colaboración social’

GETTY

ción máxima del vínculo. Así, “elargumento de que precisamentepor esa necesidad de que el traba-jador contratado sea un desemplea-do ya existe la temporalidad del ob-jeto de contrato, encierra una cla-ra petición de principio consisten-te en afirmar que el contrato estemporal porque legalmente tieneque serlo”.

Dos años de relaciónLa sentencia considera que, en es-te caso, “los servicios prestados secorresponden con las actividadesnormales y permanentes de la Ad-ministración, sin que se haya justi-ficado hecho determinante de tem-poralidad y habiéndose mantenidola relación durante más de dos añosa partir de sucesivas prórrogas”.

Por ello, la contratación “no tie-ne amparo en el artículo 213,3 de laLey General de la Seguridad Social,ni en el Real Decreto 1445/1982 y,en consecuencia, no juega la exclu-sión de laboralidad prevista en elprimero de tales preceptos. Al noexistir tampoco causa válida de tem-poralidad, la denuncia extintiva for-mulada por la empresa constituyeun despido improcedente.

Social). Este precepto había lleva-do al Supremo a entender que el re-quisito de temporalidad se cumplíasiempre, de manera automática, olo que es lo mismo, que estos pac-tos serían “necesariamente tempo-rales, puesto que solamente pue-den concertarse con perceptoresde prestaciones por desempleo quenunca son indefinidas”. Es decir,según el criterio anterior, no seríanecesario que esa temporalidad obe-

dezca a que se trate de una obra oservicio determinado.

Sin embargo, el Supremo da ungiro a esta lectura, a través de un fa-llo de 22 de enero de 2014, del quees ponente la magistrada ArasteySahún, que sigue el mismo criterioque otras tres dictadas por el Plenode la Sala de lo Social el pasado 27de diciembre de 2013. En ellas rec-tifica su doctrina, fijando que la tem-poralidad “debe predicarse del ob-jeto del contrato”, y no de la dura-

El fallo consideraimprocedenteel despido, al noobedecer a una obrao servicio puntual

Más información enwww.eleconomista.es/ecoley@

8437007260038

elEconomista.esLíder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista.es’eEeE Ecodiario.esMadrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grácia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, re-producida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la

Club de Suscriptores y Atención al lector: Tf. 902 889393

www.renfe.com 902 320 320

BonoAVE. Diez viajes durante cuatromeses con el 35% de descuento.

El tiempo

Españamin max prev

Madrid 1 20 SolBarcelona 4 18 SolValencia 4 22 SolSevilla 10 24 SolZaragoza 2 20 SolBilbao 8 19 SolTenerife 11 17 NubLa Coruña 11 18 NubGranada 3 20 SolMallorca 5 15 SolPamplona 4 19 SolValladolid -1 18 Sol

Europamin max prev

Amsterdam 2 13 SolAtenas 2 10 LluBerlín 1 16 SolBruselas 4 16 SolFráncfort 6 16 SolGinebra 2 15 SolLisboa 10 20 SolLondres 8 15 NubMoscú -1 9 SolParís 7 17 NubVarsovia 1 11 SolHelsinki -2 6 Llu

Atención al cliente902 041 [email protected]

Active la suscripción hastaen 3 dispositivos

Aproveche esta oferta ahoraentrando en kioskoymas.abc.es/abceconomista13

DOBLEINFORMACIÓN

MITADDE PRECIOAcceda a los dos diarios enformatodigital con todos sus suplementosy ediciones incluidas.

Ahorre un 50% en su suscripción alos dos periódicos en Kiosko y Más.

Promoción válida del 1 de octubre de 2013 al 30 de marzo de 2014. Suscripción mensual autorrenovable por 9,99€ el primer mes, 12,99 a partir del segundo

Dos periódicospor el precio de uno

por sólo9,99€

al mes

Esther Porta MADRID.

Esta multinacional de servicios deconsultoría, ingeniería y arquitec-tura corporativa, “ayuda a sus clien-tes a conseguir ventaja competiti-va a través del diseño y la gestión desus espacios corporativos”. Así, elequipo de 3G office, compuesto porarquitectos e ingenieros con forma-ción en administración de empre-sas, workplace, facility managemente incluso RRHH realizan proyec-tos de oficinas flexibles.

¿Enqué se diferenciasu estudiodearquitectura de otros?Básicamente en tres aspectos. So-mos pioneros en España y Latinoa-mérica en el diseño de oficinas fle-xibles. El tener una estructura con-solidada en ambos mercados nospermite ganar grandes proyectoscorporativos, de empresas multina-cionalesquerequierenunasoluciónglobal y de grupo pero con un se-guimiento local. Por último, cadaproyecto es prioritario. No impor-ta si es grande, mediano o pequeño,en cada uno de ellos ponemos elmismo interés y dedicación.

¿Qué es una oficina flexible?Aquella capaz de dar respuesta a lasnecesidades espaciales, tecnológi-cas y temporales de todos los pro-fesionales de una compañía. Ade-más, ha de ser un modelo suficien-temente libre para acoger tanto aperfiles que quieran un alto gradode flexibilidad como los que prefie-ran el modelo más tradicional deoptar sólo por la sede corporativa.

¿Y en qué se traduce?Influye de manera muy positiva enaspectos como la productividad. Silapersonapuedeelegir lamejorubi-cación y horario para realizar su ac-tividad, será más productivo, puestiene la opción de elegir. Por otro la-do, ¿dónde somos más creativos oinnovadores?¿enladucha?¿pasean-do? ¿en la oficina? Que cada uno eli-jasulugarymomento.Además,ayu-da a la conciliación, y permite unaintegración mayor de todo tipo deminusvalías, madres trabajadoras o

“Nuestras oficinasaumentanla productividad”

Es el presidente de 3goffice, unestudio que proyecta oficinas flexibles

FranciscoVázquez

empleados que tengan alguna per-sona mayor a su cargo. El modeloflexible está alineado con los con-ceptos de sostenibilidad, y es mu-cho más efectivo que cualquier so-lucióndeingenieríadeahorrosener-géticos. Al disminuir la dimensiónde los espacios corporativos, se re-duce más de un 35 por ciento lasemisiones de CO2 y más de un 50por ciento el consumo energético.Hayunareduccióndemásdeun40por ciento de los gastos operativos.Menor número de gastos asociadosa bajas, absentismo, rotación de em-pleados… Esta reducción tambiénafecta al bolsillo del trabajador conla reducción de desplazamientos ocomidas.

¿Cómo valoran si se obtienen losresultados deseados?Además de la comunicación conti-nuada con nuestros clientes, mane-jamos varios índices de productivi-dad desarrollados en estos últimosaño con el Microsoft ProductivityCenter, socio de 3G office en elWorkplace Innovation Group. Uti-lizamos cuestionarios online y ob-servaciones de campo.

¿Cuál es su facturación actual?El año 2013 hemos tenido una fac-turación total de cerca de 12 millo-nes de euros, y para el 2014 preve-mos un gran desarrollo de los mer-cados internacionales, con lo quenuestro presupuesto de ingresos seacerca a los 20 millones de euros.

EE

Personal: nació en Madrid el28 de noviembre 1964. Estácasado y tiene cuatro hijos ycuatro perros.Carrera: arquitecto, PDG IE-SE, Máster en Project Mana-gement, Máster en edificiosinteligentes.Trayectoria: presidente ypropietario de 3G office. Fun-dador de IFMA España y ac-tualmente miembro del Con-sejo. Cuenta con más de 20años de experiencia en ges-tión de espacios.

1.339,30Oro

Dólarespor onza

1,7%

ProducciónindustrialDiciembre 2013Tasa interanual

0,2%

CostesLaborales3º Trimestre 2013

108,75PetróleoBrentDólares

0,551Euribor

Doce meses

1,3872Euro/Dólar

Dólares

15.955DéficitComercialMillonesDiciembre 2013

26,03%

ParoEPA4º Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

-3,9%

VentasminoristasDiciembre 2013Tasa anual

0,3%

ProductoInteriorBruto4º Trim. 2013

0,2%

Índice dePrecios deConsumoEnero 2014

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 10 DE MARZO DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Manager Funds 6,76 - 5,89 Alt - Long/Short Eq - G 27,96

A&G Tesor. 5,55 0,27 1,86 € Mny Mk 53,29

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,68 1,53 4,15 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 57,97

Abante Blsa Absolut A 13,04 1,43 2,33 Alt - Fund of Funds - M 97,46

Abante Blsa 10,52 1,57 8,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,54

Abante Patrim Gbl A 15,25 1,94 3,64 Alt - Fund of Funds - M 18,06

Abante Rta 11,91 0,57 2,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,19

Abante Rentab Absolut A 11,05 0,76 0,78 Alt - Fund of Funds - M 17,63

Abante Selección 11,57 0,87 3,98 ★★★ € Moderate Allocation - 73,38

Abante Valor 12,15 0,58 2,07 ★★★ € Cautious Allocation - 50,71

Okavango Delta A 16,80 10,95 13,66 ★★★★ Spain Eq 91,43

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.416,15 0,26 1,70 ★★ € Ultra Short-Term Bond 72,84

AC Fondepósito 12,08 0,27 2,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 871,39

AC Fondtes LP 13,59 3,69 6,26 ★★ € Dvsifid Bond 38,85

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,73 1,15 1,96 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,50

AC Ibex-35 Ind 23,26 4,27 4,28 ★★★ Spain Eq 25,88

AC Inver Selectiva 20,19 2,15 3,62 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,58

AC Patrim Inmob FII 81,87 -2,67 -7,44 Prpty - Direct Eurp 94,00

AC Rta Fija Flex 1.634,35 3,37 6,66 € Dvsifid Bond 56,84

BMN Fondepósito 12,15 0,28 2,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 114,19

BMN Gar Selección XI 12,35 1,50 4,48 Guaranteed Funds 17,42

BMN Intres Gar 10 11,78 3,60 6,17 Guaranteed Funds 19,38



CAI Rend 110 12,28 0,38 5,08 Guaranteed Funds 25,89

Caixabank Gest Cons VAR3 12,51 1,18 2,26 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,07

Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 0,02 3,40 Guaranteed Funds 17,59

Cajagranada Gar Acc 12,81 0,34 3,32 Guaranteed Funds 22,01

Fondo 3 Depósito 11,84 0,31 2,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 246,43

Fondo 3 Gar V 11,70 0,90 3,77 Guaranteed Funds 49,64

Fondo 3 Rta Fija 1.114,48 2,82 5,59 € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,25

NovaCaixaGalicia Gar 2 11,84 0,06 5,54 Guaranteed Funds 61,17

NovaGalicia Fondepósito 11,49 0,25 2,42 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 291,05

Novagalicia Gar 1 13,28 0,74 6,47 Guaranteed Funds 30,55





NovaGalicia Gar 6 12,44 1,51 1,63 Guaranteed Funds 15,40

Novagalicia Gest Cons 11,46 1,14 1,60 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,85

Selectiva España 25,44 4,88 4,52 ★★ Spain Eq 56,33

Selectiva Europ 7,82 4,37 0,81 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,60

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 206,07 6,21 17,22 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.242,16

Alken S C Eurp R 151,54 13,59 19,27 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 168,95

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,36 2,25 7,65 ★★★★ € Flex Bond 388,32

AB Eurp Vle A 12,55 5,37 7,61 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 49,59

AB Eurozone Strat Vle Port 9,92 5,53 6,12 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,46

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Óptima Decidida 115,28 1,73 4,82 ★★★ € Moderate Allocation - 40,53

Cartera Óptima Dinam 122,78 1,25 7,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,47

Cartera Óptima Flex 119,35 1,67 3,51 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,79

Cartera Óptima Moder 119,70 1,24 3,08 ★★★ € Cautious Allocation - 48,44

Cartera Óptima Prud 109,43 0,89 1,29 ★★ € Cautious Allocation - 38,60

Eurovalor Ahorro Activo 111,66 0,26 2,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,71

Eurovalor Ahorro € 1.837,59 0,76 1,70 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 253,36

Eurovalor Ahorro Top 2019 113,14 0,13 2,96 Other Bond 119,63

Eurovalor Asia 198,68 -0,83 0,05 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,62

Eurovalor Blsa Eurp 59,86 1,50 3,64 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,08

Eurovalor Blsa 299,99 1,92 4,60 ★★★ Spain Eq 100,76

Eurovalor Bonos Alto Rendi 168,62 1,79 5,50 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 40,55

Eurovalor Bonos € LP 133,24 2,77 5,99 ★★★ € Dvsifid Bond 35,78

Eurovalor Cons Dinam 121,63 0,59 2,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 164,82

Eurovalor Divdo Europ 121,39 0,43 -1,34 ★ Eurp Equity-Income 31,49

Eurovalor Estados Unidos 107,90 2,18 10,74 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 37,63

Eurovalor Europ Este 219,57 -12,94 -10,12 ★★★ Emerg Eurp Eq 16,39

Eurovalor Europ 124,66 2,26 7,29 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 19,68

Eurovalor Europ Ptccion 116,95 0,15 1,29 Guaranteed Funds 86,30

Eurovalor Gar. Evolución E 114,44 1,16 2,44 Guaranteed Funds 39,78

Eurovalor Gar. Índices Glo 130,57 2,13 4,41 Guaranteed Funds 65,32

Eurovalor Gar. Progresión 128,97 1,72 5,41 Guaranteed Funds 43,11

Eurovalor Gar. Revalorizac 83,58 2,35 4,27 Guaranteed Funds 81,29

Eurovalor Gar. Selección G 83,34 -0,37 0,84 Guaranteed Funds 127,22

Eurovalor Gar Crec 107,36 0,03 2,30 Guaranteed Funds 146,69

Eurovalor Gar Dólar II 127,51 -0,04 1,53 Guaranteed Funds 40,44

Eurovalor Gar Energía 106,42 0,54 3,07 Guaranteed Funds 44,10

Eurovalor Gar Extra Luxe 154,50 0,81 9,55 Guaranteed Funds 78,80

Eurovalor Gar Extra Moda 110,12 2,83 3,10 Guaranteed Funds 70,16

Eurovalor Gar Mundial 106,06 0,87 1,99 Guaranteed Funds 60,04

Eurovalor Gar Oro 106,83 0,52 2,70 Guaranteed Funds 17,24

Eurovalor Gbl Convert 126,15 2,82 3,74 ★★ Convert Bond - Gbl 15,55

Eurovalor Mix 15 91,58 1,26 3,42 ★★★ € Cautious Allocation 80,19

Eurovalor Mix 30 87,68 1,44 2,77 ★★★ € Cautious Allocation 57,21

Eurovalor Mix 50 83,45 1,66 2,80 ★★★ € Moderate Allocation 35,68

Eurovalor Mix 70 3,37 1,85 5,05 ★★★ € Aggressive Allocation 62,33

Eurovalor Rta Fija Corto 92,25 1,06 2,60 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,31

Eurovalor Rta Fija 7,08 2,00 3,43 ★★ € Dvsifid Bond 58,97

Óptima Ahorro CP B 956,23 0,08 1,78 € Mny Mk 333,27

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 17,25 2,81 7,79 Other Allocation 20,06

AMISTRA

Amistra Gbl 0,88 -1,38 -3,41 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,76

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.810,15 -0,09 0,27 Alt - Volatil 33,91

Amundi Gbl Macro 2 I 3.322,71 0,00 -0,25 Alt - Debt Arb 182,01

Amundi Gbl Macro 4 6.577,28 -0,13 -1,47 Alt - Multistrat 82,29

AMUNDI IBERIA

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 07 de marzo, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 10 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA Aedificandi A Inc 244,42 6,52 5,39 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 400,39

AXA Court Terme A Acc 2.415,95 0,04 0,34 € Mny Mk - Sh Term 1.005,78

AXA € Valeurs Responsables 34,13 1,19 6,06 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 240,86

AXA Trésor Court Terme Acc 2.465,14 0,03 0,34 € Mny Mk - Sh Term 556,79

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,18 0,81 3,14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 118,08

Banco Madrid Iber Acc 93,14 4,61 4,89 ★★★★ Spain Eq 110,14

Banco Madrid Rta Fija 9,53 5,66 11,43 ★★★★★ € Dvsifid Bond 163,08

BPERE Fondo Iber Adagio 111,73 1,52 1,60 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 28,55

Interdín Pentathlón 84,22 8,15 9,18 Other Allocation 18,71

Liberbank Ahorro 9,57 1,82 4,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 101,11

Liberbank Cartera Conserv 7,06 1,67 2,67 ★★ € Cautious Allocation 35,25

Liberbank Continental Gara 7,73 0,10 0,33 Guaranteed Funds 40,19

Liberbank Diner 860,11 0,44 2,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 260,91

Liberbank € 6 Gar 8,30 1,51 2,00 Guaranteed Funds 51,82

Liberbank Eurodólar Gar 7,59 -0,31 1,70 Guaranteed Funds 29,60

Liberbank Gbl 8,28 3,67 3,23 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,54

Liberbank Mix RF 9,49 1,99 4,56 ★★★ € Cautious Allocation 20,18

Liberbank Mundial 6 Gar 8,45 1,65 3,40 Guaranteed Funds 19,49

Liberbank Rta 2014 Gar 8,82 0,33 3,75 Guaranteed Funds 60,91

Liberbank RV España 10,28 4,38 3,05 ★ Spain Eq 17,30

Liberbank Sectorial Gar 8,84 0,47 6,16 Guaranteed Funds 59,06

Liberbank Telecomunicacion 7,38 0,36 1,16 Guaranteed Funds 23,41

Premium JB Mod 821,21 1,61 2,94 ★★★ € Cautious Allocation - 19,92

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,13 5,01 6,95 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 308,83

Degroof Eq EMU High Div Yl 86,79 2,00 6,40 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 154,55

Degroof Gbl Ethical 106,89 1,84 4,92 ★★★ € Aggressive Allocation 26,10

Degroof Gbl Isis High C 73,04 1,25 3,99 ★★★ € Aggressive Allocation 515,73

Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,53 1,31 3,38 ★★★ € Cautious Allocation - 695,65

Degroof Gbl Isis Md B Acc 91,89 1,63 4,61 ★★★ € Moderate Allocation - 2.164,70

Share Energy 954,40 2,48 -1,58 ★★★★ Sector Eq Energy 50,76

Share € Selection 1.834,66 0,98 15,15 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 75,16

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 134,31 1,37 7,15 Guaranteed Funds 18,24

Bankia Banca Privada Selec 11,73 1,78 5,12 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,50

Bankia Blsa Española 1.056,29 11,42 3,31 ★★ Spain Eq 60,02

Bankia Blsa USA 4,68 0,55 9,05 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,28

Bankia Bonos CP (I) 1.702,72 0,29 1,60 € Mny Mk 258,68

Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,51 2,73 € Ultra Short-Term Bond 445,20

Bankia Bonos Duración Flex 11,29 1,59 4,34 ★★ € Corporate Bond 38,10

Bankia Divdo España 15,78 4,22 4,07 ★★ Spain Eq 24,05

Bankia Divdo Europ 18,15 2,08 2,79 ★ Eurp Equity-Income 42,63

Bankia Duración Flex 0-2 10,42 1,32 2,93 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 314,04

Bankia € Top Ideas 7,05 -0,07 8,12 ★★★ € Aggressive Allocation 30,49

Bankia Evolución Mod 106,45 1,38 -0,57 Alt - Fund of Funds - M 16,30

Bankia Evolución Prud 126,49 0,79 1,59 Alt - Fund of Funds - M 223,16

Bankia Fondtes CP 1.462,37 0,33 1,52 € Mny Mk 73,57

Bankia Fondtes LP 167,21 1,20 2,70 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 74,34

Bankia Fonduxo 1.788,95 7,36 10,51 ★★★★★ € Cautious Allocation 66,05

Bankia Gar 2016 101,36 1,52 6,40 Guaranteed Funds 108,24

Bankia Gar Blsa 3 8,42 -0,39 0,94 Guaranteed Funds 97,80

Bankia Gar Rentas 5 129,57 2,52 4,63 Guaranteed Funds 183,62

Bankia Gar Rentas 6 9,20 2,80 4,57 Guaranteed Funds 116,71

Bankia Gobiernos € LP 10,67 1,98 4,16 ★★ € Gov Bond 36,34

Bankia Ind Ibex 145,59 4,24 3,99 ★★ Spain Eq 20,42

Bankia Inmob FII 77,38 -2,36 -11,80 Prpty - Direct Eurp 283,82

Bankia Mix Rta Fija 15 11,69 0,99 4,39 ★★★ € Cautious Allocation 404,38

Bankia Mix Rta Fija 30 10,64 0,75 3,61 ★★★★ € Cautious Allocation 55,05

Bankia Mix Rta Variable 50 14,43 0,62 3,79 ★★★★ € Moderate Allocation 27,22

Bankia Mix Rta Variable 75 6,70 1,21 4,14 ★★ € Aggressive Allocation 17,39

Bankia Mix Rta Variable Es 27,83 8,37 5,84 ★★★ € Aggressive Allocation 59,57

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,46 0,15 1,34 € Mny Mk 25,40

Bankia Multisectorial 2,59 0,46 5,81 ★★ Sector Eq Communication 15,02

Amundi Estrategia Bonos 663,88 0,63 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond 22,81

Amundi Estrategia Gbl 970,36 1,09 3,45 ★★★ € Cautious Allocation - 15,12

Amundi Fondtes LP 208,00 2,60 6,92 ★★★ € Gov Bond 121,74

ING Direct FN Cons 11,70 0,55 2,19 ★★ € Cautious Allocation - 171,54

ING Direct FN Dinam 12,08 1,84 4,10 ★★★★ € Cautious Allocation 49,12

ING Direct FN € Stoxx 50 11,32 0,94 5,08 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 103,06

ING Direct FN Ibex 35 14,92 2,67 3,86 ★★★ Spain Eq 261,73

ING Direct FN Mod 11,72 1,21 3,01 ★★★ € Cautious Allocation 141,64

ING Direct FN S&P 500 8,69 1,63 13,58 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 84,35

Rural Castilla La Mancha 81,62 0,07 1,92 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,58

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 105,22 1,06 1,38 Alt - Currency 294,39

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,15 0,18 0,95 Alt - Debt Arb 49,48

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,53 -0,15 -0,29 Alt - Volatil 120,81

Amundi F Absolut Vol € Eqs 133,31 -0,90 -3,44 Alt - Volatil 1.002,37

Amundi F Bd € Corporate AE 17,79 2,07 5,50 ★★★ € Corporate Bond 891,86

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,48 2,13 4,33 ★★ Convert Bond - Gbl € He 222,29

Amundi F Eq Em Eurp AE-C 24,67 -10,42 -10,98 ★★★ Emerg Eurp Eq 28,86

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 119,11 3,15 10,74 ★★★ Sector Eq Water 46,96

ARQUIGEST

Arquiuno 21,54 1,71 5,64 ★★★★ € Cautious Allocation 31,39

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,49 1,75 3,75 ★★★★ € Moderate Allocation - 21,93

atl Capital Cartera Dinam 11,46 4,01 1,36 ★★★ € Flex Allocation 26,96

atl Capital Cartera Patrim 11,70 2,26 3,88 ★★★ € Cautious Allocation 42,23

atl Capital Lqdez 11,98 0,23 2,13 € Mny Mk 42,02

Espinosa Partners Inversio 13,12 1,76 4,49 ★★★★★ € Flex Allocation 30,19

Fongrum/Valor 15,20 3,39 5,74 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,36

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,75 0,29 2,32 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 485,31

Aviva Espabolsa 23,03 1,39 8,42 ★★★★★ Spain Eq 136,08

Aviva Eurobolsa 9,73 2,84 7,03 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 56,96

Aviva Fonvalor € B 12,79 4,69 9,81 ★★★★★ € Moderate Allocation 63,56

Aviva Rta Fija B 16,47 2,94 6,93 ★★★★ € Dvsifid Bond 65,11

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,35 -0,45 0,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 598,04

Aviva Investors Eurp Convg 4,34 -1,81 -2,04 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 35,06

Aviva Investors Eurp Corp 3,28 2,06 5,87 ★★★ € Corporate Bond 90,34

Aviva Investors Eurp Eq B 7,35 4,58 9,35 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 151,75

Aviva Investors Eurp Eq In 11,18 3,73 8,79 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 189,03

Aviva Investors Eurp Real 10,35 7,68 7,69 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 79,85

Aviva Investors Long Term 72,84 5,65 8,24 ★★ € Bond - Long Term 96,08

Aviva Investors Sh Term Eu 14,44 0,53 1,61 ★ € Gov Bond - Sh Term 36,07

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 52,56 2,80 6,04 ★★★ € Dvsifid Bond 167,87

AXA WF Frm Em Markets AC € 89,10 -5,36 -4,49 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 262,05

AXA WF Frm € Relative Vle 49,33 0,63 9,48 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 784,03

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 109,71 -14,00 -7,80 ★★★ Emerg Eurp Eq 16,95

AXA WF Frm Eurp Microcap A 154,57 8,27 10,41 ★★ Eurp Small-Cap Eq 195,37

AXA WF Frm Eurp Opport AC 58,94 0,82 9,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 261,95

AXA WF Frm Eurp Real State 154,79 9,94 10,97 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 262,44

AXA WF Frm Eurp S C AC € 114,11 6,87 12,94 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 536,20

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 96,44 3,00 8,87 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 65,30

AXA WF Frm Human Capital A 117,24 4,84 8,28 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 285,28

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 83,06 1,32 -7,62 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 58,55

AXA WF Frm Italy AC € 176,10 7,20 7,42 ★★★★ Italy Eq 381,56

AXA WF Frm Junior Energy A 116,67 2,29 -1,49 ★★★★ Sector Eq Energy 162,23

AXA WF Frm Talents Gbl AC 275,24 1,09 2,40 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 130,91

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 62,81 1,63 5,19 ★★★ € Aggressive Allocation 56,87

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 61,85 1,76 4,27 ★★★ € Cautious Allocation - 138,31

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,48 2,30 8,22 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 777,93

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,45 -0,05 0,45 ★★ € Cautious Allocation - 38,15

AXA WF Optimal Income AC € 165,57 1,77 4,82 ★★★★ € Flex Allocation 472,53

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BL-Global Eq B 589,05 0,25 8,13 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 296,27

BL-Global Flex A 97,84 2,62 1,53 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.003,17

BL-Optinvest € 123,02 1,00 1,73 ★ € Aggressive Allocation 152,95

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.803,45 1,23 2,92 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,70

Inversabadell 10 7,19 1,24 3,14 ★★★ € Cautious Allocation 126,87

Inversabadell 25 7,40 1,67 3,66 ★★★ € Cautious Allocation 281,32

Inversabadell 50 6,15 2,18 3,89 ★★★ € Moderate Allocation 61,08

Inversabadell 70 17,68 2,70 4,71 ★★★ € Aggressive Allocation 39,49

Sabadell Bonos Emerg 11,62 0,59 2,18 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 22,84

Sabadell Bonos € 9,70 4,20 5,96 ★★★ € Dvsifid Bond 42,77

Sabadell CP € FIP 9,23 1,31 4,90 € Ultra Short-Term Bond 183,81

Sabadell España Blsa 11,31 4,51 7,60 ★★★★ Spain Eq 137,87

Sabadell España Divdo 17,11 6,58 6,60 ★★★★ Spain Eq 88,62

Sabadell Estados Unidos Bl 8,80 1,58 11,31 ★★ US Large-Cap Blend Eq 59,86

Sabadell € Yld 17,65 2,12 6,99 ★★★ € H Yld Bond 32,13

Sabadell Euroacción 13,94 5,57 4,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 132,24

Sabadell Europ Blsa 4,10 3,68 6,93 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 95,66

Sabadell Europ Valor 9,79 3,90 6,36 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 70,67

Sabadell Fondo Depósito 117,40 0,30 2,59 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 231,14

Sabadell Fondtes LP 8,43 1,27 3,36 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 232,89

Sabadell Futur 10 Gar 9,65 0,23 4,27 Guaranteed Funds 21,28

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,19 1,72 5,07 Guaranteed Funds 195,69

Sabadell Gar Extra 1 8,61 1,04 2,57 Guaranteed Funds 63,45

Sabadell Gar Extra 13 7,07 -0,02 0,05 Guaranteed Funds 46,58




Sabadell Gar Extra 2 7,75 -0,04 0,90 Guaranteed Funds 68,94


Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,25 3,35 Guaranteed Funds 30,08




Sabadell Gar Fija15 8,88 2,45 5,22 Guaranteed Funds 118,74

Sabadell Gar Superior 3 7,18 0,68 1,14 Guaranteed Funds 166,41

Sabadell Gar Superior 4 11,68 0,44 0,52 Guaranteed Funds 20,94

Sabadell Gar Superior 9 9,76 -0,06 1,72 Guaranteed Funds 94,62

Sabadell Gar Selección IV 17,78 1,08 5,21 Guaranteed Funds 15,97

Sabadell Inmob FII 114,17 0,23 -0,86 Prpty - Direct Eurp 930,80

Sabadell Intres € 1 20,52 1,03 3,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 117,37

Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,43 4,02 Guaranteed Funds 25,16

Sabadell Intres Gar 6 10,81 0,64 1,76 Guaranteed Funds 16,92

Sabadell Japón Blsa 1,77 -5,83 -3,61 ★ Jpn Large-Cap Eq 33,45

Sabadell Mix 50 FIP 8,72 2,65 6,10 € Moderate Allocation 70,47

Sabadell Mix 70 FIP 8,62 3,21 6,98 € Aggressive Allocation 44,94

Sabadell Progresión € FIP 7,43 0,08 1,28 € Mny Mk 155,20

Sabadell Quant V2 11,30 0,28 1,42 ★★ € Ultra Short-Term Bond 154,65

Sabadell Rend € FIP 9,16 0,73 3,24 € Ultra Short-Term Bond 1.400,22

Sabadell Rend 11,60 0,51 2,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 543,79

Sabadell RF CP 9,63 1,14 1,18 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15,51

Sabadell RF Mixta España 8,95 1,89 2,66 ★★ € Cautious Allocation 29,91

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,30 2,13 4,14 ★★★★ € Cautious Allocation 52,90

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,74 2,08 2,52 ★ Convert Bond - Eurp 103,97

Barclays Eq € A € Acc 16,26 3,91 11,22 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 193,08

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 15,95 5,09 10,16 ★★★★ Spain Eq 175,24

Barclays Blsa Europ 511,80 1,65 3,91 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,10

Barclays Blsa USA 5,46 0,16 8,65 ★ US Large-Cap Blend Eq 52,37

Barclays Bonos Cons 1.253,78 0,04 0,93 ★★ € Ultra Short-Term Bond 120,74

Barclays Bonos Corpor 7,21 0,15 1,58 ★★ € Corporate Bond - Sh T 72,34

Barclays Bonos Larg 1.012,66 1,40 3,90 ★★ € Dvsifid Bond 41,64

Bankia Rta Fija LP 16,75 1,42 4,06 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 67,83

Bankia Rentab Objetivo CP 142,02 0,14 2,60 Other Bond 72,83

Bankia Rentab Objetivo MP 15,67 0,63 6,66 Other Bond 42,55

Bankia S & Mid Caps España 314,23 7,37 6,38 ★★★★ Spain Eq 23,20

Bankia Soy Así Cauto 121,23 0,78 2,13 ★★ € Cautious Allocation - 32,42

Bankia Soy Así Flex 105,90 1,09 2,78 ★★ € Moderate Allocation - 19,20

Caja Madrid 1 € Stoxx 124,75 0,60 3,36 Guaranteed Funds 37,36

Caja Madrid 1 Ibex 110,19 0,21 2,99 Guaranteed Funds 30,08

Caja Madrid 2 € Stoxx 139,69 0,61 3,30 Guaranteed Funds 16,92

Caja Madrid Afianza 5 Años 106,58 0,39 2,92 Guaranteed Funds 23,61

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,60 1,98 Guaranteed Funds 77,78

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,87 0,98 3,62 Guaranteed Funds 108,32

Caja Madrid Fondlibreta 20 127,05 0,22 3,66 Guaranteed Funds 32,32

Caja Madrid Fondlibreta 20 130,04 0,40 4,55 Guaranteed Funds 111,17

Gar Telecomunicaciones 1 11,40 0,25 0,73 Guaranteed Funds 104,32

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 857,84 0,24 2,19 € Mny Mk 996,23

Bankinter Blsa España 1.197,82 4,10 6,40 ★★★ Spain Eq 267,65

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.070,02 0,14 1,14 Guaranteed Funds 23,15

Bankinter Diner 1 728,05 0,21 2,04 € Mny Mk 88,08

Bankinter Diner 2 891,99 0,23 2,25 € Mny Mk 305,68

Bankinter Diner 1.424,61 0,15 1,88 € Mny Mk 48,22

Bankinter Divdo Europ 1.088,90 2,69 3,89 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 61,97

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.041,28 3,64 15,53 ★★★★ Sector Eq Tech 22,88

Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,98 2,76 5,69 Guaranteed Funds 24,98

Bankinter Fondo Monetar 1.803,68 -0,03 0,01 € Mny Mk 26,02

Bankinter Futur Ibex 103,27 4,30 5,45 ★★★ Spain Eq 147,92

Bankinter Gest Abierta 28,69 2,52 4,23 ★★ € Dvsifid Bond 161,08

Bankinter Ibex 2015 Gar 98,82 2,66 17,62 Guaranteed Funds 15,95

Bankinter Ind América 788,64 1,79 13,72 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 166,18

Bankinter Ind Blsa Español 997,62 3,88 3,68 Guaranteed Funds 34,81

Bankinter Ind Europeo 50 547,59 1,05 6,11 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,90

Bankinter Ind Japón 537,05 -6,88 8,15 ★ Jpn Large-Cap Eq 57,47

Bankinter Mix Flex 1.063,31 3,15 9,48 ★★★★ € Moderate Allocation 74,65

Bankinter Mix Rta Fija 91,74 2,62 6,43 ★★★ € Cautious Allocation 73,75

Bankinter Multiselección 2 67,95 1,50 3,73 ★★★★ € Cautious Allocation - 37,43

Bankinter Multiselección D 897,14 1,66 6,99 ★★★★ € Moderate Allocation - 31,89

Bankinter Pequeñas Compañí 288,21 7,94 11,93 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 40,24

Bankinter Plus 10 Gar 1.010,60 0,57 0,74 Guaranteed Funds 18,03

Bankinter Rta Dinam 1.240,15 1,37 3,43 Alt - Multistrat 28,22

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 108,49 2,56 4,32 Guaranteed Funds 63,14

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.190,91 1,55 6,31 Guaranteed Funds 25,17

Bankinter Rta Fija CP 1.011,80 1,44 3,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 446,31

Bankinter Rta Fija LP 1.263,20 3,45 5,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 245,36

Bankinter Rta Variable € 70,68 3,66 5,35 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 88,25

Bankinter RF 2014 III Gar 66,21 0,28 3,33 Guaranteed Funds 19,26

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,78 0,37 -0,03 Guaranteed Funds 27,76

Bankinter RF 2015 Gar 1.639,95 0,85 4,52 Guaranteed Funds 40,40

Bankinter RF 2016 II Gar 79,73 1,53 5,30 Guaranteed Funds 37,36

Bankinter RF Atlantis 2017 955,22 2,55 4,47 Guaranteed Funds 130,64

BK EE.UU. 55 Gar 1.514,09 1,33 6,33 Guaranteed Funds 20,08

BK Eurostoxx 55 Gar 745,71 1,44 3,68 Guaranteed Funds 16,84

BK Fondtes 40% CP 152,73 0,33 3,34 Guaranteed Funds 18,85

BK Multifondo II Gar 972,41 0,58 2,99 Guaranteed Funds 21,92

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,15 0,20 1,59 € Mny Mk 35,79

Fondo Bankinter Multicesta 667,98 0,45 2,53 Guaranteed Funds 15,18

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 252,52 1,22 3,10 ★★ € Dvsifid Bond 152,38

BL-Emerging Markets A 115,97 -0,82 7,29 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 253,81

BL-Equities Dividend A 108,65 2,49 8,15 ★★★ Gbl Equity-Income 576,67

BL-Equities Eurp B Acc 5.222,65 1,92 11,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 567,77

BL-Equities Horizon B 762,19 -0,53 6,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,07

BL-Global 30 A 615,61 0,33 0,75 ★★★ € Cautious Allocation - 318,50

BL-Global 50 A 789,92 0,55 2,63 ★★★★ € Moderate Allocation - 383,74

BL-Global 75 A 1.188,75 0,71 5,16 ★★★★ € Aggressive Allocation 340,80

BL-Global Bond A 302,15 0,75 3,46 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 170,24

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BBVA Europ Consolidado II 10,45 0,96 1,28 Guaranteed Funds 29,29

BBVA Europ Óptimo 11,64 0,54 0,79 Guaranteed Funds 66,57

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.584,33 0,27 3,83 Guaranteed Funds 147,06

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,35 -0,01 2,68 Guaranteed Funds 240,46

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,20 3,51 Guaranteed Funds 202,86

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.284,07 0,29 2,93 Guaranteed Funds 31,94

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,96 2,43 5,20 Guaranteed Funds 167,27

BBVA Fon-Plazo 2016 12,14 1,09 4,21 Guaranteed Funds 103,82

BBVA Fon-Plazo 2018 12,57 4,21 4,92 Guaranteed Funds 96,43

BBVA Gest Conserv 10,78 1,17 2,35 ★★ € Cautious Allocation 218,84

BBVA Gest Decidida 6,50 2,36 4,55 ★★ € Moderate Allocation 87,50

BBVA Gest Moder 5,58 2,08 4,88 ★★★ € Moderate Allocation 99,72

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,87 4,92 6,87 Guaranteed Funds 33,69

BBVA Inver Europ II 10,77 0,04 1,58 Other 45,24

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,15 0,23 9,18 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,00

BBVA Multiactivo Cons 10,63 0,06 0,14 ★ € Cautious Allocation 141,22

BBVA Multiactivo Decidido 721,81 0,60 7,52 € Aggressive Allocation 58,86

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,05 2,85 Guaranteed Funds 53,15

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,05 3,18 Guaranteed Funds 26,52

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,66 0,07 3,13 Guaranteed Funds 17,17

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,34 3,81 Guaranteed Funds 53,86

BBVA Plan Rentas 2014 F 11,99 -0,09 2,54 Guaranteed Funds 36,30

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 0,00 2,87 Guaranteed Funds 33,92

BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 -0,01 2,79 Guaranteed Funds 22,38

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 0,01 2,77 Guaranteed Funds 57,16

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,17 0,27 2,93 Guaranteed Funds 32,94

BBVA Plan Rentas 2014 K 920,24 -0,02 2,48 Guaranteed Funds 31,85

BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 0,03 2,59 Guaranteed Funds 28,84

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,06 2,46 Guaranteed Funds 42,74

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,14 2,35 Guaranteed Funds 54,70

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.250,81 1,41 3,78 Guaranteed Funds 109,26

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,65 1,41 5,81 Guaranteed Funds 160,09

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,55 2,37 5,13 Guaranteed Funds 80,29

BBVA Plan Rentas 2016 12,84 1,70 5,56 Guaranteed Funds 155,21

BBVA Plan Rentas 2017 B 12,98 3,42 4,49 Guaranteed Funds 87,52

BBVA Plan Rentas 2018 13,16 3,32 5,35 Guaranteed Funds 145,70

BBVA Ranking 12,89 0,33 1,54 Guaranteed Funds 157,45

BBVA Ranking II 10,94 0,41 2,12 Guaranteed Funds 32,93

BBVA Rend Europ 12,90 3,88 2,85 Other Bond 127,23

BBVA Rend Europ II 11,58 4,95 3,01 Other Bond 87,66

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,82 3,56 4,92 Guaranteed Funds 163,11

BBVA Revalorización Europ 10,68 0,97 7,41 Guaranteed Funds 137,51

BBVA Revalorización Europ 12,85 1,92 6,68 Guaranteed Funds 19,17

BBVA Selección Blsa 12,84 0,98 8,75 Guaranteed Funds 27,63

BBVA Selección Blsa II 12,48 0,28 5,97 Guaranteed Funds 49,26

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 431,27 -0,99 -1,90 Gbl Eq - Currency Hedge 62,97

Vitruvius Eurp Eq B € 292,69 5,53 8,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 204,08

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.834,45 6,12 6,01 ★★★★ € Flex Allocation 25,76

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 155,15 3,67 11,71 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.907,91

Bestinver Blsa 53,22 7,22 8,66 ★★★★★ Spain Eq 478,41

Bestinver Int 32,51 3,08 12,85 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.888,34

Bestinver Mix 27,26 4,97 6,86 ★★★★ € Aggressive Allocation 58,00

Bestinver Mix Int 8,25 1,99 9,81 ★★★★★ € Aggressive Allocation 113,00

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 9,94 2,96 5,76 ★★★★ Spain Eq 19,14

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 16,29 2,06 4,72 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 37,86

BNP Paribas Blsa Española 18,86 3,97 5,16 ★★★ Spain Eq 43,59

BNP Paribas Caap Dinam 10,05 1,55 6,14 ★★★★ € Aggressive Allocation 21,74

Barclays Deuda Pública 6,76 1,32 4,53 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 200,80

Barclays España Rta Fija 2 6,75 4,48 0,11 Other 77,95

Barclays Eurib Plus 8,45 1,53 4,65 Other 76,17

Barclays Gar. Blsa EEUU 980,13 -0,09 2,70 Guaranteed Funds 63,22

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,32 1,06 1,97 Guaranteed Funds 28,90

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,09 1,21 3,45 Guaranteed Funds 139,70

Barclays Gar Acc España 7,69 0,18 2,13 Guaranteed Funds 122,74

Barclays Gar Europ 2013 1.328,55 0,00 5,67 Guaranteed Funds 15,85

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,77 0,18 1,65 Guaranteed Funds 117,97

Barclays Gest 25 6,69 0,92 3,96 ★★★ € Cautious Allocation 54,50

Barclays Gest 50 6,73 1,08 6,19 ★★★★ € Moderate Allocation 27,54

Barclays Gest Rta Fija 6,80 0,59 2,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 31,40

Barclays Gest Total 6,12 2,22 8,91 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 92,33

Barclays Inflación Plus 10.303,68 1,08 4,75 Other Bond 34,41

Barclays Intres Gar 1 8,14 -0,16 8,30 Guaranteed Funds 59,12

Barclays Rta 2013 11,45 0,01 2,99 Other Bond 32,90

Barclays Tesor. 893,28 -0,01 0,46 € Mny Mk 220,45

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 11,84 -4,59 -0,80 ★★★ Ch Eq 34,27

Baring Gbl Select A € Inc 11,60 -0,68 6,25 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 36,58

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,14 1,15 2,23 Guaranteed Funds 30,87

BBVA Acumulación Europ 14,14 2,17 8,86 Guaranteed Funds 87,46

BBVA Ahorro CP 2.148,50 0,06 0,96 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.513,40

BBVA Blsa Ch 9,98 -1,51 1,38 ★★★★ Ch Eq 37,84

BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,34 0,16 7,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,70

BBVA Blsa Emerg MF 9,88 -3,76 -3,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,79

BBVA Blsa € 7,43 0,19 -0,05 ★ Eurozone Large-Cap Eq 235,71

BBVA Blsa Europ 76,27 -0,44 2,50 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 261,53

BBVA Blsa Europ Finanzas 330,63 4,78 0,11 ★ Sector Eq Financial Ser 19,98

BBVA Blsa 26,11 3,49 3,66 ★★ Spain Eq 145,74

BBVA Blsa Ind € 7,66 0,81 4,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 78,52

BBVA Blsa Ind 21,33 3,44 4,00 ★★★ Spain Eq 147,43

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,11 -9,06 8,69 ★★ Jpn Large-Cap Eq 29,39

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,68 1,32 12,15 US Eq - Currency Hedged 21,07

BBVA Blsa Japón 4,18 -6,05 3,75 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,49

BBVA Blsa Latam 1.164,61 -4,86 -10,07 ★★ Latan Eq 36,97

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,37 1,33 7,13 ★★★ Sector Eq Tech 118,00

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,35 1,06 11,40 ★★ US Large-Cap Blend Eq 99,04

BBVA Blsa USA 13,46 1,46 12,39 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 122,23

BBVA Bonos 2018 12,87 3,60 6,36 ★★★ € Dvsifid Bond 326,81

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.443,55 0,08 1,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 219,60

BBVA Bonos Corpor LP 12,67 1,83 4,94 € Corporate Bond 138,05

BBVA Bonos CP 17,21 0,03 0,64 ★★ € Ultra Short-Term Bond 155,55

BBVA Bonos CP Plus 16,08 0,63 2,60 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 149,31

BBVA Bonos Dólar CP 61,04 0,11 -0,52 $ Mny Mk 85,71

BBVA Bonos Int Flex 15,01 2,16 3,30 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,54

BBVA Bonos LP Flex 14,84 0,68 2,72 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 109,67

BBVA Bonos Plaz II 12,45 4,62 5,37 Other Bond 94,81

BBVA Bonos Plaz IV 1.064,29 4,88 4,39 Other Bond 92,92

BBVA Bonos Rentas II 13,24 4,36 5,02 Other Bond 149,32

BBVA Bonos Rentas III 12,39 2,74 3,86 Other Bond 203,54

BBVA Bonos Rentas IV 13,57 4,20 4,34 Other Bond 111,52

BBVA Bonos Rentas V 12,21 2,00 3,65 Other Bond 127,85

BBVA Cesta Gbl 797,68 0,61 2,58 Guaranteed Funds 112,91

BBVA Cesta Gbl II 1.084,52 -0,05 0,99 Guaranteed Funds 86,26

BBVA Comb Europ 13,47 0,27 4,75 Guaranteed Funds 172,90

BBVA Comb Europ II 9,84 0,40 4,92 Guaranteed Funds 121,26

BBVA Comb Europ III 17,77 0,92 6,93 Guaranteed Funds 65,16

BBVA Comb Europ IV 12,24 0,59 3,43 Guaranteed Funds 39,10

BBVA Crec Europ Diversif. 12,16 2,92 5,97 Guaranteed Funds 47,45

BBVA Crec Europ 12,52 2,37 6,05 Guaranteed Funds 60,51

BBVA Diner Fondtes CP 1.471,16 0,11 1,38 ★★ € Ultra Short-Term Bond 350,24

BBVA Europ Consolidado 9,32 0,99 1,45 Guaranteed Funds 95,43

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BNY Mellon S C Euroland A 3,57 9,68 12,55 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 15,57

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 12,60 7,97 7,30 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 87,26

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,80 2,51 6,41 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,14

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 85,88 0,88 10,56 Guaranteed Funds 24,77

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 67,53 0,93 1,89 Guaranteed Funds 36,60

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,11 0,64 1,86 Guaranteed Funds 24,94

Fondespaña Blsa Inter. Gar 85,94 1,19 5,96 Guaranteed Funds 55,22

Fondespaña Fondo 111 1.156,68 0,27 1,18 € Mny Mk 121,04

Fondespaña-Duero BE Gar. I 368,35 2,28 5,98 Guaranteed Funds 54,93

Fondespaña-Duero Cons 69,84 0,59 1,74 ★★ € Cautious Allocation 62,67

Fondespaña-Duero Depósito 9,48 0,23 1,77 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 25,26

Fondespaña-Duero Dólar Gar 102,00 1,35 2,98 Guaranteed Funds 68,10

Fondespaña-Duero Emprended 61,47 1,33 2,83 ★★ € Moderate Allocation 15,61

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,98 0,41 1,54 ★★ € Ultra Short-Term Bond 43,31

Fondespaña-Duero Fondtes L 97,69 2,57 4,94 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 153,35

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,28 0,84 4,53 Guaranteed Funds 60,30





Fondespaña-Duero Gar. RF 4 90,13 1,50 3,28 Guaranteed Funds 47,97

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 85,87 2,51 4,12 Guaranteed Funds 73,74

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,64 -1,55 5,80 Alt - Gbl Macro 15,91

Fondespaña-Duero Horiz 201 364,91 1,48 2,13 Other Allocation 27,54

Fondespaña-Duero Horiz 201 72,00 0,25 1,10 Other Bond 72,74

Fondespaña-Duero Mod 67,54 0,87 2,03 ★★ € Cautious Allocation 28,89

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,85 0,16 1,58 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 91,28

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,94 1,41 3,31 ★★★ € Cautious Allocation 28,96

Fondespaña-Duero RF LP 103,98 1,67 5,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,86

Fondespaña-Duero RV Españo 377,00 4,68 5,36 ★★★ Spain Eq 28,65

Fondespaña-Duero RV Europ 10,25 0,76 2,65 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 21,99

Fonduero Acc Gar 386,04 0,18 1,13 Guaranteed Funds 31,08

Fonduero Eurobolsa Gar 403,35 1,38 8,82 Guaranteed Funds 79,06

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,56 1,22 4,19 Guaranteed Funds 39,11

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,04 0,66 4,87 Guaranteed Funds 31,29

Caja Ingenieros Emerg 9,74 -4,59 -4,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,33

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,36 -0,31 -1,56 Alt - Fund of Funds - M 17,42

Caja Ingenieros Gbl 5,46 0,29 8,30 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,97

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,09 4,26 7,94 ★★★★ Spain Eq 16,36

Caja Ingenieros Rta 12,16 -0,48 4,06 ★★★ € Aggressive Allocation 22,16

Fonengin ISR 11,58 0,73 4,41 ★★★ € Cautious Allocation - 36,02

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,94 0,21 1,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,33

Caja Laboral Blsa 20,14 3,45 3,02 ★★★ Spain Eq 27,91

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,31 2,60 2,94 Guaranteed Funds 21,41

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,24 2,72 7,88 Guaranteed Funds 17,66

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,71 3,02 9,52 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,86

Caja Laboral Diner 1.167,73 0,02 0,12 € Mny Mk 32,53

Caja Laboral Patrim 14,29 1,88 3,39 ★★★ € Cautious Allocation 17,78

Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,84 4,59 Guaranteed Funds 67,20



Caja Laboral Rta 14,97 1,10 4,73 Guaranteed Funds 34,09

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,61 0,79 4,37 Guaranteed Funds 69,52

Caja Laboral RF Gar. II 10,73 1,15 4,30 Guaranteed Funds 159,13

Caja Laboral RF Gar III 11,45 1,68 3,72 Guaranteed Funds 101,39

Caja Laboral RF Gar IX 10,33 2,42 2,72 Guaranteed Funds 62,66

Caja Laboral RF Gar V 10,34 2,65 1,24 Guaranteed Funds 60,57

Caja Laboral RF Gar VI 9,12 1,27 2,83 Guaranteed Funds 47,56

Caja Laboral RF Gar VIII 7,26 2,10 3,11 Guaranteed Funds 32,87

IK Multiprotección 5 Gar 12,05 -0,07 0,84 Guaranteed Funds 18,72

BNP Paribas Caap Equilibra 15,07 1,35 4,72 ★★★★ € Moderate Allocation - 53,46

BNP Paribas Caap Mod 10,57 1,31 1,50 ★★ € Cautious Allocation 30,38

BNP Paribas Dvsifid 9,57 0,77 2,77 ★★★ € Moderate Allocation 26,33

BNP Paribas € 9,40 1,94 4,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 52,79

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,01 2,07 3,35 € Moderate Allocation 55,74

BNP Paribas Gbl Dinver 10,87 1,86 2,90 ★★ € Moderate Allocation - 34,79

BNP Paribas Mix Mod 10,30 1,50 0,88 € Cautious Allocation - 18,14

BNP Paribas Rta Fija CP 889,09 0,10 0,42 € Dvsifid Bond - Sh Ter 52,94

Segunda Generación Rta 8,07 0,96 1,29 ★★ € Cautious Allocation - 29,61

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 122,22 0,73 0,64 ★★ € Cautious Allocation - 403,26

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.443,59 0,62 3,05 ★★★★ Gbl Bond 311,72

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,72 -0,39 2,53 Guaranteed Funds 51,53

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,24 -0,33 0,94 Guaranteed Funds 37,23

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 181,67 0,44 0,85 ★★ € Moderate Allocation - 372,36

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 186,10 0,19 1,45 ★★ € Aggressive Allocation 164,81

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 137,45 -0,20 1,86 ★★ € Aggressive Allocation 34,15

BNPP L1 Eq € C C 299,43 2,28 7,75 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 361,97

BNPP L1 Eq Eurp C C 522,14 1,15 8,79 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 963,44

BNPP L1 Eq Netherlands C C 843,29 -1,12 3,03 ★ Netherlands Eq 421,36

BNPP L1 Eq Wrd C C 190,82 1,53 4,98 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 101,57

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 140,72 -0,01 -0,51 Capital Protected 145,95

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,65 0,02 -0,38 Capital Protected 146,85

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 124,64 -0,08 -2,21 Capital Protected 108,77

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 122,91 0,05 -1,54 Capital Protected 166,97

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 158,89 -0,19 -0,50 Capital Protected 68,47

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 141,90 -0,16 0,77 Capital Protected 48,48

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 132,62 -0,32 -2,41 Capital Protected 27,88

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 129,75 0,17 -1,14 Capital Protected 34,21

BNPP L1 Safe Stability W1 119,79 0,14 -0,85 Capital Protected 169,00


BNPP L1 Safe Stability W4 111,69 -0,04 -1,99 Capital Protected 106,55


BNPP L1 Stainble Activ All 373,06 2,26 4,35 ★★★ € Cautious Allocation 156,63

Fundquest International Eu 87,01 3,01 5,88 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 48,40

Parvest Bond € C C 202,64 2,52 4,64 ★★★ € Dvsifid Bond 1.358,74

Parvest Bond € Corporate C 167,19 2,30 5,73 ★★★ € Corporate Bond 2.020,47

Parvest Bond € Gov C C 349,37 2,99 5,37 ★★★ € Gov Bond 1.282,04

Parvest Bond € Inflation-L 127,14 2,39 1,87 ★★ € Inflation-Linked Bond 103,76

Parvest Bond € Md Term C C 176,69 1,56 3,69 ★★★ € Dvsifid Bond 1.016,34

Parvest Bond € Sh Term C C 122,83 0,55 1,60 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 745,43

Parvest Bond Wrd Inflation 133,21 2,01 3,33 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 101,18

Parvest Convert Bond Eurp 152,03 2,24 4,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 665,45

Parvest Convert Bond Eurp 144,61 2,37 4,11 ★★★★ Convert Bond - Eurp 219,28

Parvest Dvsifid Dynam C C 213,68 2,26 2,89 ★★ € Moderate Allocation - 80,51

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,56 0,02 0,21 ★★ € Corporate Bond - Sh T 49,95

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,04 0,22 0,46 ★★ € Ultra Short-Term Bond 235,40

Parvest Environmental Oppo 124,81 4,15 6,12 ★★★ Sector Eq Ecology 140,63

Parvest Eq Eurp Mid C C C 597,45 5,41 12,06 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 86,98

Parvest Eq Eurp S C C C 150,07 7,15 16,67 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 951,95

Parvest Eq Eurp Vle C C 150,37 3,65 6,40 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 222,07

Parvest Eq High Div Eurp C 84,63 1,26 7,27 ★★★ Eurp Equity-Income 465,58

Parvest Flex Assets € C C 109,26 0,15 -1,37 Alt - Fund of Funds - M 33,60

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,22 1,07 2,48 ★★ € Corporate Bond 344,56

Parvest Gbl Environment C 137,15 0,90 9,07 ★★★★ Sector Eq Ecology 212,03

Parvest Mny Mk € C C 209,66 0,04 0,33 € Mny Mk 1.190,61

Parvest Multi-Strat Low Vo 102,46 0,17 -0,23 Alt - Multistrat 96,76

Parvest STEP 90 € C C 1.143,67 0,23 -3,59 Guaranteed Funds 94,50

Parvest Stainble Bond € Co 135,56 2,19 5,62 ★★★ € Corporate Bond 458,08

Parvest Stainble Eq Eurp C 101,62 1,93 5,82 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 75,06

Parworld Track UK C C 101,13 2,07 7,98 ★ UK Large-Cap Blend Eq 16,32

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,64 1,78 5,53 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 133,40

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

CX Mundiborsa 27,82 -0,39 -2,91 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,64

CX Patrim 7,28 0,49 3,08 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,27

CX Propietat FII 3,52 0,00 -17,42 Prpty - Direct Eurp 64,35

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.627,68 1,88 -1,19 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 309,56

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 469,51 1,80 4,50 ★★★ € Gov Bond 27,34

CPR Credixx Invest Grade P 12.181,18 0,14 4,10 ★★★ Gbl Bond - € Biased 57,26

CPR Oblindex-i P 296,90 0,27 -0,05 Other Inflation-Linked 18,21

CREDIGÉS

IK Ahorro 1.005,98 0,79 2,09 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,61

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.302,38 0,90 3,19 ★★★ € Moderate Allocation - 91,40

LIS Eq PB-EUR C 925,81 0,91 3,86 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,53

LIS Serenity C 1.354,24 1,12 1,94 ★★ Gbl Bond - € Hedged 97,46

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 856,16 0,23 3,04 Guaranteed Funds 22,66

Bankoa Intres Gar 3 1.037,12 0,62 -0,62 Guaranteed Funds 16,84

Bankoa Intres Gar 102,19 -0,11 3,56 Guaranteed Funds 31,97

Bankoa-Ahorro Fondo 112,13 0,27 2,02 € Mny Mk 29,28

C.A. Mercapatrimonio 15,62 2,10 4,39 ★★★ € Cautious Allocation 27,95

C.A. Selección 6,84 1,08 1,19 Alt - Fund of Funds - M 23,28

Credit Agricole Bankoa RF 1.257,98 0,32 1,35 € Ultra Short-Term Bond 49,96

Fondgeskoa 242,55 2,16 3,20 ★★★ € Moderate Allocation 25,01

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,44 0,78 2,36 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 394,43

CS BF (Lux) Inflation Link 103,20 0,80 1,71 ★★ € Inflation-Linked Bond 317,77

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,65 9,02 7,22 ★★ Prpty - Indirect Eurp 21,41

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,63 -5,38 12,37 ★★★ Sector Eq Consumer Good 262,43

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,79 2,33 4,24 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 339,20

CS EF (Lux) Italy B 362,55 10,55 5,64 ★★ Italy Eq 54,66

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.128,20 12,20 13,19 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 103,70

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.873,48 5,62 17,27 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 599,57

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 151,42 1,53 3,70 ★★★ € Moderate Allocation - 342,65

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 141,51 1,53 3,97 ★★★ € Aggressive Allocation 90,44

CS Portfolio Fund (Lux) In 114,71 1,61 3,18 ★★★ € Cautious Allocation - 465,59

CS Portfolio Fund (Lux) Re 75,62 2,69 5,33 ★★★★ € Cautious Allocation - 113,71

CSF (Lux) Relative Ret Eng 136,33 1,74 5,27 ★★★ € Dvsifid Bond 34,31

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 171,89 3,32 5,57 ★★★★ Spain Eq 71,48

CS Duración Flex 1.062,49 0,77 1,81 € Cautious Allocation - 81,25

CS Eq Yld 7,51 0,76 1,29 ★★ € Aggressive Allocation 15,97

CS Gbl Fd Gest Atva 11,47 1,57 1,43 ★★ € Moderate Allocation - 18,71

CS Monetar 12,77 0,22 1,85 € Mny Mk 354,30

CS Renta Fija 0-5 830,18 1,59 4,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 142,53

Patribond 15,47 1,68 4,05 ★★★★ € Aggressive Allocation 52,49

Patrival 9,59 1,49 4,28 ★★★ € Aggressive Allocation 37,01

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,04 0,06 0,12 € Mny Mk 710,24

DB Platinum IV Sov Plus R1 146,76 2,04 1,66 ★★★ € Cautious Allocation - 80,62

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 680,44 0,91 7,59 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 19,45

Ulysses LT Funds Eurp Gene 221,33 4,89 10,97 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 100,10

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 69,62 3,57 -8,73 Commodities - Broad Bas 161,00

Deka-ConvergenceAktien CF 135,18 -11,45 -10,66 ★★★★ Emerg Eurp Eq 261,29

Deka-ConvergenceRenten CF 47,99 -0,33 2,83 ★★★ Emerg Eurp Bond 324,92

Deka-Global ConvergenceAkt 94,78 -2,56 0,39 Gbl Emerg Markets Eq 32,23

Deka-Global ConvergenceRen 40,58 -0,20 3,43 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 263,11

DekaLux-Deutschland TF (A) 105,55 -1,17 7,17 ★★ Germany Large-Cap Eq 589,62

DekaLux-MidCap TF (A) 61,10 7,29 8,88 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 148,26

DUX INVERSORES

IK Rta Fija Gar VI 10,08 1,30 3,45 Guaranteed Funds 15,93

CANDRIAM BELGIUM

Dexia Sust € Bds C Inc 256,61 1,84 4,15 ★★★ € Dvsifid Bond 128,00

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 428,30 1,97 5,06 ★★ € Corporate Bond 196,88

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 248,60 0,41 1,80 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 71,54

Dexia Sust Eurp C Acc 21,38 0,05 4,73 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 177,18

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.724,13 1,42 4,25 ★★★ Gbl Bond 15,79

Dexia Sust Wrd C Acc 21,38 2,15 10,28 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,29

Dexia Stainble High Acc 340,46 1,16 4,47 ★★★ € Aggressive Allocation 31,86

Dexia Stainble Low Acc 4,12 1,57 4,53 ★★★★ € Cautious Allocation 46,84

Dexia Stainble Md Acc 6,00 1,38 4,51 ★★★ € Moderate Allocation 137,79

CANDRIAM FRANCE

Dexia Index Arb C € 1.357,14 -0,07 1,26 Alt - Mk Neutral - Eq 1.412,75

Dexia Long Sh Risk Arb C 40.485,67 1,94 -2,29 Alt - Event Driven 59,53

CANDRIAM LUXEMBOURG

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 561,84 -1,76 -1,42 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 373,65

Dexia Eqs L € 50 C Acc 501,21 1,08 2,07 ★ Eurozone Large-Cap Eq 81,57

Dexia Eqs L Eurp C Acc 850,19 0,37 6,54 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 617,17

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.342,15 0,52 6,34 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 197,02

Dexia Eqs L France C Acc 376,00 2,55 2,01 ★ France Large-Cap Eq 17,11

Dexia Eqs L Germany C Acc 399,89 -0,65 8,18 ★★★ Germany Large-Cap Eq 120,09

Dexia Eqs L Netherlands C 266,83 -0,60 3,72 ★★ Netherlands Eq 20,13

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 98,62 -2,14 -2,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 48,52

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 230,29 2,13 10,47 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 220,81

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,19 0,01 0,34 € Mny Mk - Sh Term 1.365,61

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 148,34 -1,98 -1,48 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 159,78

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,87 0,46 1,68 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 159,14

CapitalAtWork Contrarian E 434,29 2,18 11,87 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 385,81

CapitalAtWork Corporate Bo 233,64 2,84 6,48 ★★★ € Corporate Bond 433,99

CapitalAtWork Eurp Eq at W 421,02 2,35 10,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 285,37

CapitalAtWork Inflation at 172,60 2,51 4,66 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 69,80

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.762,24 0,04 0,49 € Mny Mk - Sh Term 371,23

Carmignac Emergents A € ac 679,78 -4,13 -0,21 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.355,30

Carmignac Euro-Entrepreneu 248,44 4,11 10,93 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 317,24

Carmignac Euro-Patrim A € 300,68 -1,07 3,40 ★★★ € Moderate Allocation 456,25

Carmignac Investissement A 992,72 -1,56 4,97 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 7.755,99

Carmignac Patrim A € acc 568,41 -0,33 3,50 ★★★★ € Moderate Allocation - 25.388,05

Carmignac Pf Capital Plus 1.149,75 0,75 3,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.875,55

Carmignac Pf Commodities A 273,07 2,71 -13,40 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 635,55

Carmignac Pf EM Discovery 1.062,23 -1,21 -0,72 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 247,02

Carmignac Pf Gde Eurp A € 160,93 2,40 4,94 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 299,89

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.115,66 2,52 5,10 ★★ Gbl Bond 633,91

Carmignac Profil Réactif 1 172,31 -3,59 1,56 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 162,92

Carmignac Profil Réactif 5 163,06 -0,62 1,43 ★★★ € Moderate Allocation - 403,01

Carmignac Profil Réactif 7 193,40 -2,33 1,66 ★★★ € Aggressive Allocation 239,47

Carmignac Sécurité A € acc 1.683,86 0,95 3,11 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.140,00

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.693,95 2,03 6,36 ★★★★★ € Cautious Allocation 258,75

Cartesio Y 1.913,09 3,19 7,48 ★★★★★ € Flex Allocation 158,82

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 14 6,13 0,05 0,69 Guaranteed Funds 30,30

Caixa Catalunya Previsió 24,29 1,46 6,79 Guaranteed Funds 28,25

CX Borsa Espanya 47,68 3,54 1,10 ★★ Spain Eq 27,46

CX Borsa Europ 8,53 2,57 -4,60 ★ Eurp Flex-Cap Eq 17,06

CX Crec 47,77 0,83 4,10 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 23,80

CX Dinàmic 100 53,22 0,71 -2,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,31

CX Dinàmic 30 32,62 1,13 -1,11 ★ € Cautious Allocation - 36,05

CX Diner 7,51 0,00 1,20 € Mny Mk 54,59

CX Evoluciò Rendes Maig 20 6,82 0,03 0,82 Other Bond 20,50

CX Gar 1 11,51 -0,07 2,58 Guaranteed Funds 24,54

CX Gar 3 8,51 0,34 4,38 Guaranteed Funds 25,61

CX Liquiditat 1.782,15 0,35 0,95 ★★ € Ultra Short-Term Bond 28,76

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

EdR Signatures 12M A 178,47 0,11 0,85 ★★ € Ultra Short-Term Bond 175,04

EdR Signatures 1-3 € Inves 143,52 0,38 2,03 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 154,77

EdR Signatures € H Yld C 317,69 2,47 7,01 ★★ € H Yld Bond 300,20

EdR Signatures € IG C 323,62 1,76 4,69 ★★ € Corporate Bond 79,68

EdR Tricolore Rendement D 216,67 5,44 6,39 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.655,38

EdR US Vle & Yld C 158,11 1,00 11,79 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.723,44

EDMOND DE ROTHSCHILD INVESTMENT ADVISORS

EdR Eurp Convert Bonds A 249,09 3,97 4,48 ★★★ Convert Bond - Eurp 58,37

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 17,24 2,33 6,03 ★★★ Convert Bond - Eurp 219,43

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 79,19 1,77 7,28 Other Bond 56,54

ESPA Bond Danubia A € 61,37 -0,34 3,30 ★★★★ Emerg Eurp Bond 482,89

ESPA Bond Emerg Markets A 69,18 2,08 5,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 276,55

ESPA Bond Emerg Markets Co 109,37 1,28 6,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 454,38

ESPA Bond Euro-Midterm A 62,94 1,42 3,41 ★★ € Dvsifid Bond 68,21

ESPA Bond USA H Yld A 95,21 2,76 7,29 H Yld Bond - Other Hedg 125,16

ESPA Sh Term Emerging-Mark 76,41 -0,87 -1,41 ★ Gbl Emerg Markets Bond 36,45

ESPA Stock Asia Infras A 5,09 -1,93 -7,01 ★★ Sector Eq Infras 29,99

ESPA Stock Eurp Active A 95,06 2,75 7,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,95

ESPA Stock Europe-Emerging 71,15 -13,42 -10,87 ★★ Emerg Eurp Eq 78,76

ESPA Stock Istanbul A 235,74 -1,12 -7,79 ★★ Turkey Eq 36,10

ESPA Stock Russia A 5,01 -16,08 -16,44 ★★ Russia Eq 18,99

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 98,54 3,64 4,00 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 99,55

ES Gbl Bond 251,42 8,38 16,50 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 90,61

ES Gbl Enhancement 824,72 2,39 10,54 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 53,30

ES Gbl Eq 99,82 3,56 4,48 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,27

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 27,89 1,23 2,89 ★★★ € Cautious Allocation 57,23

ESAF 70 203,74 2,98 3,57 ★★★ € Aggressive Allocation 15,06

ESAF Blsa Selección 13,73 5,53 0,11 ★ Spain Eq 31,35

ESAF Capital Plus 1.816,86 1,63 4,45 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 324,88

ESAF Fondtes LP 18,16 2,79 2,87 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 71,95

ESAF Fonplazo 2015 1.131,63 0,43 3,14 Other Bond 50,93

ESAF Gbl Flex 0-100 11,70 3,66 2,95 ★★ € Cautious Allocation - 27,47

ESAF Patrim 844,72 0,23 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 57,12

ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,16 4,14 Guaranteed Funds 57,81

ESAF Rta Fija Larg 101,71 2,69 6,42 ★★★ € Dvsifid Bond 19,34

ESAF Solidez Gar II 13,39 1,57 3,58 Guaranteed Funds 16,72

Gar Ptccion 953,79 1,46 4,63 Guaranteed Funds 32,13

Gar Ptccion II 7,80 1,27 3,26 Guaranteed Funds 17,72

Gesdivisa 19,01 0,99 2,81 Other Allocation 66,96

Gbl Best Selection 11,95 1,26 3,99 ★★★★ € Flex Allocation 17,50

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 126,03 1,69 4,87 ★★★★★ € Cautious Allocation - 6.537,95

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 116,80 1,67 2,91 Alt - Multistrat 200,39

Eurizon EasyFund Absolut P 116,58 0,82 2,54 Alt - Long/Short Debt 198,25

Eurizon EasyFund Bond Corp 67,93 0,83 3,81 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 670,62

Eurizon EasyFund Bond H Yl 193,14 2,51 7,17 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 862,69

Eurizon EasyFund Bond Intl 131,06 2,83 1,57 ★★ Gbl Bond 166,92

Eurizon EasyFund Cash € R 113,98 0,11 0,90 € Mny Mk 3.244,57

Eurizon EasyFund Eq Engy & 144,91 0,53 -1,62 ★★★ Sector Eq Energy 50,88

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 81,41 -7,09 -2,98 ★★ Ch Eq 105,27

Eurizon EasyFund Eq € R 96,91 1,54 4,48 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 134,44

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 60,45 -6,24 0,64 ★★ Jpn Large-Cap Eq 359,43

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 564,43 6,39 8,24 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 92,97

Eurizon EasyFund Orizzonte 131,62 0,72 2,72 Capital Protected 15,45

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 16,63 2,09 14,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,86

F&C Eurp H Yld Bond A 14,18 2,16 8,02 ★★★ Eurp H Yld Bond 34,97

F&C Eurp S C A 22,85 6,38 19,84 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 229,62

F&C Gbl Convert Bond A 16,91 2,73 5,36 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 982,27

Dux Rentinver Rta Fija 12,38 1,04 3,31 ★★ € Dvsifid Bond 19,52

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 685,67 1,85 5,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.358,67

DWS Aktien Strategie Deuts 265,37 2,63 14,07 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.467,20

DWS Biotech 139,33 19,17 39,51 ★★★ Sector Eq Biotechnology 309,47

DWS Convert 126,34 1,82 1,34 ★★ Convert Bond - Gbl 356,77

DWS Covered Bond Fund LD 52,24 2,61 6,36 ★★★ € Corporate Bond 2.089,49

DWS Deutschland 165,45 1,25 13,00 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.328,98

DWS Emerg Markets Typ O 76,65 -3,84 -5,86 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 125,78

DWS Gbl Gw 79,13 3,49 8,40 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 606,50

DWS Health Care Typ O 157,22 8,47 21,30 ★★★★ Sector Eq Healthcare 265,69

DWS High Income Bond Fund 26,63 2,42 6,75 ★★★ € H Yld Bond 105,77

DWS Internationale Renten 103,36 2,19 2,33 ★★★ Gbl Bond 172,28

DWS Tech Typ O 86,08 3,65 10,20 ★★★ Sector Eq Tech 180,98

DWS Top Dividende LD 93,47 1,31 8,61 ★★★★ Gbl Equity-Income 10.605,69

DWS Top Eurp 123,42 5,16 9,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.107,75

DWS US EquitiesTyp O 261,61 2,70 12,75 ★★★★ US Flex-Cap Eq 47,51

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 110,62 0,35 4,51 ★★★★ € Cautious Allocation - 396,50

DWS € Rsve € 134,63 0,08 0,76 ★★ € Ultra Short-Term Bond 162,60

DWS €renta 53,11 3,11 4,48 ★★★ Eurp Bond 657,64

DWS Floating Rate Notes 83,42 0,11 1,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.359,67

DWS India 1.262,61 2,55 -6,79 ★★ India Eq 141,96

DWS Invest Emerg Mkts Top 92,21 -3,12 -2,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 308,96

DWS Invest € Corporate Bon 144,09 2,56 8,20 ★★★★ € Corporate Bond 734,41

DWS Invest Gbl Infras FC 108,65 5,12 3,50 ★★★★ Sector Eq Infras 223,14

DWS Osteuropa 547,56 -14,13 -10,46 ★★★ Emerg Eurp Eq 172,30

DWS Russia 156,64 -21,14 -14,09 ★★ Russia Eq 152,23

DWS Türkei 150,83 -6,21 -6,38 ★★★ Turkey Eq 61,15

FPM F Stockp Germany All C 307,95 5,75 9,82 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 180,76

FPM F Stockp Germany Small 253,15 7,55 16,76 ★★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 67,37

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 29,78 5,13 4,99 ★★★ Spain Eq 39,32

DWS Ahorro 1.340,23 0,03 1,00 ★★ € Ultra Short-Term Bond 119,89

DWS Crec A 10,07 1,07 5,79 ★★★★ € Moderate Allocation - 120,29

DWS Foncreativo 9,29 1,14 4,25 ★★★ € Cautious Allocation 20,97

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,03 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 684,75

DWS Mixta A 26,67 3,26 4,97 ★★★ € Moderate Allocation 38,22

DWS Selección Altern 7,42 0,91 1,95 Alt - Fund of Funds - M 36,52

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 59,72 -23,86 -16,20 ★★★ Russia Eq 681,53

East Capital Lux Eastern E 56,40 -15,19 -12,80 ★★★ Emerg Eurp Eq 386,19

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,57 0,37 1,86 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,98

EDM-Ahorro 24,90 1,14 4,57 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,75

EDM-Inversión R 53,83 5,37 14,26 ★★★★★ Spain Eq 145,73

EDM-Radar Inver 1,22 4,82 12,45 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 25,36

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Dynamique C 140,85 2,68 4,99 ★★★ € Aggressive Allocation 23,04

EdR Allocation Patrim C 140,62 2,02 1,10 ★★ € Moderate Allocation 23,04

EdR Allocation Rendement C 145,21 0,97 1,35 ★★ € Cautious Allocation 89,64

EdR Bond Allocation C 190,93 2,23 2,63 ★★ € Flex Bond 192,29

EdR Ch A 218,90 4,82 -9,68 ★★ Ch Eq 95,68

EdR Emerg Bonds C 111,73 0,84 9,49 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 155,12

EdR € Leaders C 339,41 4,38 7,56 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 227,52

EdR € SRI A 312,47 1,76 5,81 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,88

EdR Eurp Convert A 570,14 1,91 4,53 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.342,91

EdR Eurp Midcaps A 337,75 6,72 8,02 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 153,56

EdR Eurp Synergy A 134,99 2,36 7,65 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.778,39

EdR Eurp Vle & Yld C 104,69 1,66 7,79 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 708,95

EdR Geo Energies C 152,77 2,20 -8,47 ★★ Sector Eq Natural Rsces 15,75

EdR Gbl Emerg A 126,84 -1,18 -3,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 82,89

EdR Gbl Healthcare A 658,44 6,99 20,67 ★★★ Sector Eq Healthcare 253,03

EdR India A 180,77 5,25 -3,16 ★★★ India Eq 74,01

EdR Premiumsphere A 144,66 -3,56 11,70 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 78,85

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 648,35 1,93 4,75 Guaranteed Funds 59,20

Rural Gar 2016 877,43 1,53 4,64 Guaranteed Funds 16,80

Rural Gar Eurobolsa 619,69 0,77 1,28 Guaranteed Funds 26,69

Rural Gar Rta Fija 2015 732,86 0,67 3,99 Guaranteed Funds 84,80

Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,39 0,44 -4,68 Guaranteed Funds 67,92

Rural Gar 9,70 844,21 3,62 0,79 Guaranteed Funds 106,29

Rural Gar BRIC 743,39 0,37 0,45 Guaranteed Funds 20,31

Rural Gar RF I 1.249,44 1,68 4,42 Guaranteed Funds 64,47

Rural Gar RF II 991,01 1,47 5,30 Guaranteed Funds 106,36

Rural Gar RV IV 1.161,23 2,02 10,44 Guaranteed Funds 32,03

Rural Intres Gar 2017 947,73 2,62 4,44 Guaranteed Funds 55,96

Rural Mix 25 834,36 2,33 1,84 ★★★ € Cautious Allocation 97,52

Rural Mix 50 1.406,23 3,11 0,77 ★★ € Moderate Allocation 15,91

Rural Rend 8.359,27 0,13 1,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 20,74

Rural Rta Fija 1 1.267,00 0,23 1,17 ★★ € Ultra Short-Term Bond 244,14

Rural Rta Fija 3 1.269,06 1,63 4,68 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,19

Rural Rta Fija 5 869,56 2,73 7,16 ★★ € Dvsifid Bond 16,05

Rural Rta Variable España 627,24 4,77 2,06 ★ Spain Eq 57,06

Rural Rentas Gar 768,58 3,78 3,80 Guaranteed Funds 141,35

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 27,87 4,69 6,30 ★★★★ Spain Eq 17,78

Catalana Occidente Patrim 15,38 1,89 -0,78 ★★ € Flex Allocation 17,43

Gesiuris Fixed Income 12,34 0,49 3,22 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 75,37

Gesiuris Patrimonial 15,54 2,88 -0,52 Other Allocation 17,98

Privary F2 Discrecional 112,30 0,21 0,88 Other Allocation 29,11

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,95 2,42 6,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,73

Fondonorte 3,96 1,61 4,88 ★★★★ € Cautious Allocation 474,71

GESPROFIT

Fonprofit 1.861,50 0,06 4,56 ★★★★ € Moderate Allocation - 223,43

Profit Diner 1.636,32 0,29 2,64 € Mny Mk 70,61

GESTIFONSA

Dinercam 1.244,36 0,51 3,46 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 88,44

Foncam 1.800,82 2,26 7,15 ★★★★★ € Dvsifid Bond 43,11

Fondo Seniors 8,94 1,84 5,89 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,81

RV 30 Fond 14,19 3,18 6,40 ★★★ € Cautious Allocation 21,38

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 154,56 1,01 7,47 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,11

GLG Gbl Sustainability Eq 80,95 3,86 7,17 ★★★ Sector Eq Ecology 32,24

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,48 5,94 7,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 123,78

GS Eurp Portfolio Base € 128,92 1,86 8,15 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 75,29

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,68 1,74 4,99 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 272,01

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,08 1,56 3,98 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 284,10

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.488,86 2,88 6,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 64,29

Gan Prudence I Inc 1.876,59 2,91 6,34 ★★★★ € Cautious Allocation 16,18

Groupama Etat € CT I Inc 1.419,20 0,45 2,84 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 66,04

Groupama Index Inflation M 1.320,69 2,23 4,42 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 67,18

Groupama Monétaire Etat I 222,37 0,03 0,53 € Mny Mk 22,35

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 19,53 1,60 7,02 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 24,10

GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,10 0,69 € Mny Mk 88,85

GVC Gaesco Europ 4,02 -0,22 5,92 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,14

GVC Gaesco Patrimonialista 11,40 0,72 1,32 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,81

GVC Gaesco Rta Fija 21,92 0,61 2,49 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,22

GVC Gaesco Retorno Absolut 135,87 0,41 3,07 Alt - Multistrat 57,43

GVC Gaesco S Caps A 10,71 10,83 5,93 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 32,97

GVC Gaesco T.F.T. 8,52 5,43 11,44 ★★★★ Sector Eq Tech 20,41

IM 93 Rta 12,92 0,33 2,36 ★★★ € Flex Allocation 16,38

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 9,77 -2,67 -3,25 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,78

F&C HVB-Stiftungsfonds A 973,06 0,90 2,88 ★★★ € Cautious Allocation 255,13

F&C Jap Eq A 20,60 -5,07 -0,05 ★★ Jpn Large-Cap Eq 143,62

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,04 € Mny Mk 34,38

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Acropole Convert Eurp A 1.197,86 0,83 1,93 ★★ Convert Bond - Eurp 124,89

Acropole Convert Monde A 1.053,10 1,25 2,92 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 108,79

Agressor 1.663,92 4,49 8,48 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.556,23

Echiquier Agenor 234,79 4,79 5,39 ★★ Eurp Small-Cap Eq 661,05

Echiquier Major 195,18 0,88 8,78 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.047,30

Echiquier Patrim 863,29 1,33 2,64 ★★★ € Cautious Allocation 670,32

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,83 0,95 2,23 Alt - Multistrat 59,85

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,50 1,34 1,24 ★★ € Cautious Allocation 44,70

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele 8,95 -2,08 -2,45 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,33

Franklin Templeton Strat B 11,72 1,03 4,84 ★★★★ € Moderate Allocation - 42,43

Franklin Templeton Strat C 12,52 1,13 3,32 ★★★ € Cautious Allocation - 17,19

Franklin Templeton Strat D 11,31 0,80 5,54 ★★★★ € Aggressive Allocation 46,53

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 956,41 0,06 0,27 € Mny Mk 68,52

Fon Fineco Excel 9,59 1,06 2,76 Capital Protected 64,03

Fon Fineco I 13,03 0,68 1,45 ★★ € Aggressive Allocation 59,85

Fon Fineco Valor 9,79 1,41 4,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,14

Multifondo América 14,12 1,61 10,65 US Eq - Currency Hedged 25,50

Multifondo Europ 15,26 3,29 9,27 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,59

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,37 0,19 9,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 140,26

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,43 2,55 3,13 ★★★ Gbl Bond - € Biased 71,50

Gamax Maxi Asien A 12,36 -0,48 -0,05 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 59,99

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 118,05 1,11 3,92 Guaranteed Funds 63,34

Generali IS GaranT 2 DX 108,17 1,88 2,71 Guaranteed Funds 83,34

Generali IS German Eq DX 115,34 -0,66 7,78 ★ Germany Large-Cap Eq 19,45

GESALCALÁ

Alcalá Blsa Mix 13,08 1,49 2,16 ★★★ € Moderate Allocation 17,74

Alcalá Uno 15,88 0,35 1,60 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,71

Fonalcalá 30,03 1,23 -0,01 ★★★ € Moderate Allocation 17,84

GESBUSA

Fonbusa Fd 68,62 0,89 3,97 ★★ € Aggressive Allocation 22,87

Fonbusa Mix 118,37 3,99 6,99 ★★★★ € Moderate Allocation 27,90

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 84,42 0,28 2,47 € Dvsifid Bond - Sh Ter 27,52

Gesconsult CP 697,78 0,53 2,60 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 112,78

Gesconsult León Valores Mi 22,34 3,24 3,89 ★★★★ € Moderate Allocation 31,55

Gesconsult Rta Fija Flex 26,39 3,95 4,33 ★★★★ € Cautious Allocation 77,50

Gesconsult Rta Variable 35,79 3,39 5,71 ★★★★★ Spain Eq 25,51

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 669,96 0,17 1,32 € Mny Mk 126,31

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,12 0,51 4,52 Guaranteed Funds 40,14

Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,04 0,45 4,99 Guaranteed Funds 172,46

Rural 13 Gar Rta Fija 805,47 0,53 4,29 Guaranteed Funds 120,15


Rural 2017 Gar 1.239,84 2,66 4,21 Guaranteed Funds 46,23


Rural 9,51 Gar Rta Fija 692,49 2,41 3,85 Guaranteed Funds 66,20

Rural Blsa Española Gar 875,54 0,06 2,22 Guaranteed Funds 29,36

Rural Blsa € Gar 701,87 1,88 5,23 Guaranteed Funds 19,30

Rural Bonos 2 Años 1.144,27 0,69 4,22 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 99,86

Rural € Rta Variable 543,51 0,52 5,41 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,76

Rural Europ Gar 986,81 2,26 4,06 Guaranteed Funds 20,52

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,52 2,83 0,41 Alt - Multistrat 15,89

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,34 3,24 12,35 ★★★ Eurp Equity-Income 151,72

FonCaixa Blsa España 150 5,90 4,67 2,22 ★ Spain Eq 51,98

FonCaixa Blsa € 28,03 0,73 4,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 175,48

FonCaixa Blsa Gest España 37,94 2,86 5,16 ★★★ Spain Eq 143,65

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,44 3,12 2,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,16

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,02 2,42 5,96 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,23

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,52 1,32 7,59 ★ Switzerland Large-Cap E 124,45

FonCaixa Blsa Indice Españ 7,80 3,45 3,64 ★★ Spain Eq 126,62

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,64 -4,74 -4,27 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 33,95

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,18 2,51 8,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 174,30

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,35 0,71 5,90 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,83

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,39 -5,15 0,38 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,77

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,29 2,41 10,72 ★★ US Large-Cap Blend Eq 37,05

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,12 2,91 8,53 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 131,67

FonCaixa Blsa USA 8,01 1,53 12,36 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,37

FonCaixa Cartera Blsa 6,08 -0,75 6,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 117,50

FonCaixa Cartera Blsa USA 9,36 1,51 12,42 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 58,72

FonCaixa Cartera Gbl 7,72 1,77 4,58 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 130,80

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,83 2,63 6,19 ★★ € Gov Bond 127,83

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,28 2,51 7,42 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 45,23

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,01 0,68 Guaranteed Funds 23,39

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,67 0,41 3,29 Guaranteed Funds 37,35

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,32 0,89 6,23 Guaranteed Funds 83,93

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,60 -0,35 1,64 Guaranteed Funds 95,25

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,55 0,35 1,74 Guaranteed Funds 86,88

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,17 1,56 Guaranteed Funds 178,65

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,05 2,14 Guaranteed Funds 119,98

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,80 0,53 0,50 Guaranteed Funds 27,05

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,61 2,32 4,63 Guaranteed Funds 482,47

Foncaixa Gar RF 4 130,72 1,40 5,21 Guaranteed Funds 15,13

Foncaixa Impulso 870,73 0,16 1,52 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 153,08

Foncaixa Intres 842,06 0,64 1,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 188,00

FonCaixa Monetar Rentas 601,11 0,19 0,92 € Mny Mk 51,87

FonCaixa Multisalud 11,59 4,14 18,87 ★★★ Sector Eq Healthcare 81,24

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,10 3,08 0,95 Other Bond 61,09

Foncaixa Premium Rend. II 12,52 0,01 2,66 Guaranteed Funds 145,41

Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,11 3,61 Guaranteed Funds 130,16

Foncaixa Premium Rend VII 404,09 0,32 3,54 Guaranteed Funds 128,45

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 0,17 0,75 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 46,25

FonCaixa RF Corporativa Es 7,29 2,49 5,59 ★★ € Corporate Bond 88,22

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,08 1,97 5,61 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 24,09

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 133,31 0,28 1,68 ★★ € Cautious Allocation 18,65

Segurfondo Rta Variable 143,74 3,21 3,05 ★★★ Spain Eq 19,62

Segurfondo USA A 15,17 0,32 12,12 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 278,10

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,36 2,25 7,18 ★★★★ € Corporate Bond 4.299,44

Invesco Pan Eurp High Inco 18,51 3,47 11,48 ★★★★★ € Cautious Allocation 2.195,98

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 145,45 3,63 8,29 ★ Sector Eq Healthcare 69,63

Lacuna - Biotech 266,18 13,40 25,19 ★★ Sector Eq Biotechnology 23,67

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 23,01 3,28 13,66 US Eq - Currency Hedged 112,08

Janus Gbl Life Sciences A 23,69 14,17 28,14 Sector Eq Other 291,54

Janus Gbl Real State A € A 13,37 4,70 5,96 Prpty - Indirect Other 140,14

Janus Gbl Research A € 13,49 2,04 6,81 Gbl Eq - Currency Hedge 32,77

Janus Gbl Tech A € 6,74 1,81 9,67 Sector Eq Other 64,33

Janus US Research A € 18,55 3,23 12,01 US Eq - Currency Hedged 136,69

Janus US Venture A € 20,57 0,83 15,91 US Eq - Currency Hedged 238,69

Perkins US Strategic Vle A 17,49 1,04 6,47 US Eq - Currency Hedged 392,91

Henderson Gartmore Fd Lata 13,44 -8,56 -10,97 ★★★ Latan Eq 172,28

Henderson Gartmore Pan Eur 9,61 7,96 13,79 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 119,69

Henderson Gartmore Pan € R 5,20 6,13 14,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 184,64

Henderson Horizon Euroland 38,47 6,57 18,01 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 257,96

Henderson Horizon Pan Eurp 15,01 6,00 10,69 Alt - Long/Short Eq - E 688,30

Henderson Horizon Pan Eurp 23,27 2,38 11,40 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.298,62

Henderson Horizon Pan Eurp 28,64 9,77 11,75 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 447,81

Henderson Horizon Pan Eurp 35,36 8,77 12,98 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.200,23

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.483,15 0,20 -0,39 Alt - Currency 36,16

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,46 1,57 Alt - Multistrat 396,17

Ibercaja Ahorro 19,56 0,95 3,08 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 140,49

Ibercaja Blsa A 21,55 1,94 4,04 ★★ Spain Eq 92,27

Ibercaja Blsa Europ A 6,35 -0,87 4,97 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 117,78

Ibercaja Blsa Gar 6,40 1,07 2,74 Guaranteed Funds 22,52

Ibercaja Blsa USA A 7,51 -1,16 9,94 ★★ US Large-Cap Blend Eq 17,85

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,54 1,19 4,31 ★★★ Gbl Bond - € Biased 68,60

Ibercaja BP Rta Fija A 7,02 0,64 2,85 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 318,72

Ibercaja Capital Europ 9,29 -0,46 3,39 ★★★ € Aggressive Allocation 18,66

Ibercaja Capital 22,03 -0,96 2,02 ★★ € Aggressive Allocation 43,13

Ibercaja Crec Dinam A 7,23 0,46 1,60 Alt - Multistrat 121,14

Ibercaja Din Clase A 1.852,68 0,41 2,05 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.019,73

Ibercaja Dólar A 5,69 -0,92 -0,36 $ Mny Mk 50,09

Ibercaja Emerg A 11,09 -4,10 -2,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,04

Ibercaja Fondtes CP 1.320,58 0,23 1,30 ★★ € Ultra Short-Term Bond 146,03

Ibercaja Futur A 12,26 1,97 5,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 86,48

Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,53 Guaranteed Funds 34,43

Ibercaja Gest Gar 7 11,51 0,01 2,02 Guaranteed Funds 46,23

Ibercaja H Yld A 7,02 1,61 5,97 ★ € H Yld Bond 57,53

Ibercaja Horiz 10,13 2,34 5,65 ★★★ € Dvsifid Bond 56,27

Ibercaja Japón A 4,09 -6,44 5,37 ★★ Jpn Large-Cap Eq 27,16

Ibercaja Objetivo 2015 10,45 1,00 1,28 Other Bond 40,79

Ibercaja Patrim Dinam 7,45 0,52 2,28 ★★ € Cautious Allocation 267,97

Ibercaja Petro q A 11,67 -1,46 3,76 ★★★★★ Sector Eq Energy 26,06

Ibercaja Prem 7,28 1,37 4,24 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,28

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,72 0,80 2,24 ★★ € Moderate Allocation 33,72

Ibercaja Rta 18,41 -0,24 1,81 ★★ € Cautious Allocation 45,00

Ibercaja RF 1 año-1 6,82 0,06 1,94 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,85

Ibercaja RF 1año-2 6,87 0,09 1,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,25

Ibercaja Sanidad A 7,68 4,68 18,74 ★★ Sector Eq Healthcare 19,90

Ibercaja Selección Rta Fij 11,71 1,39 4,07 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,55

Ibercaja Selección Rta Int 8,36 1,10 3,73 ★★★ € Cautious Allocation 21,00

Ibercaja S Caps 10,67 3,65 8,72 ★★ Eurp Small-Cap Eq 21,03

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 50,38 -12,32 -7,32 ★★★★ Emerg Eurp Eq 78,45

ING (L) Invest EURO Eq P A 126,01 0,56 4,91 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 438,65

ING (L) Invest € Income P 274,37 0,32 3,96 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 124,48

ING (L) Invest Eur Real Es 818,05 6,72 6,50 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 251,40

ING (L) Invest Eurp Hi Div 363,17 1,79 7,31 ★★★ Eurp Equity-Income 399,59

ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,44 0,33 5,75 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 207,67

ING (L) Invest Glbl Hi Div 325,18 0,75 8,96 ★★★ Gbl Equity-Income 468,94

ING (L) Invest Industrials 487,27 0,79 10,25 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 144,59

ING (L) Invest Materials X 1.145,81 2,37 -6,04 ★★ Sector Eq Industrial Ma 74,39

ING (L) Invest Prestige & 684,60 -0,23 12,88 ★★★ Sector Eq Consumer Good 127,51

ING (L) Invest Stainble Eq 215,57 0,38 7,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 181,89

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.369,53 0,62 7,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 190,35

ING (L) Patrimonial Aggres 616,58 1,56 8,31 ★★★★★ € Aggressive Allocation 73,11

ING (L) Patrimonial Balanc 1.181,98 1,72 7,91 ★★★★★ € Moderate Allocation - 233,96

ING (L) Patrimonial € P Ac 606,35 1,99 5,92 ★★★★ € Moderate Allocation 115,56

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.198,04 0,26 2,19 € Mny Mk 64,36

Cajamar Mod 1.218,94 2,08 4,70 ★★★★ € Cautious Allocation 27,49

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,81 0,41 Other Bond 128,18

Kutxabank RF Octubre 2016 1.267,13 1,95 3,31 Other Bond 235,23

Kutxagarantizado 9 6,28 -0,03 3,68 Guaranteed Funds 61,32

Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,98 4,54 Guaranteed Funds 18,63

Kutxagarantizado Marzo 201 968,33 0,69 5,47 Guaranteed Funds 48,30

Kutxagarantizado Septiembr 764,78 1,08 5,91 Guaranteed Funds 27,83

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 738,43 -3,95 -8,90 Other 137,54

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 382,67 3,79 8,85 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 845,70

Norden 156,82 5,35 8,11 ★★★★ Nordic Eq 673,76

Objectif Alpha Eurp A A/I 485,28 3,68 10,16 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 101,74

Objectif Convert A A/I 889,39 4,17 5,73 ★★★ Convert Bond - Gbl 165,51

Objectif Crédit Fi. C 12.509,58 3,04 6,22 ★★★ € Corporate Bond 197,94

Objectif S Caps € A A/I 586,50 14,33 9,11 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 811,87

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 143,75 4,03 7,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,08

Legg Mason WA € Core+ Bd A 96,22 2,53 4,86 ★★★ € Dvsifid Bond 52,61

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 143,03 1,63 6,87 ★★★★★ € Moderate Allocation - 22,43

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 136,57 1,92 6,00 ★★★★★ € Cautious Allocation - 18,84

Legg Mason Multi-Mgr Perf 147,93 1,38 6,98 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,55

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,36 -0,22 1,98 Alt - Long/Short Debt 230,21

LO Funds - Convert Bond (E 16,46 2,35 4,57 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.936,58

LO Funds - € Credit Bond 12,15 1,90 5,16 ★★★ € Corporate Bond 83,89

LO Funds - Golden Age (EUR 13,30 3,05 10,76 Gbl Eq - Currency Hedge 307,51

LO Funds - Short-Term Mny 112,36 0,02 0,45 € Mny Mk - Sh Term 297,97

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,27 3,63 9,49 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.298,84

M&G Gbl Real State Secs A 12,59 5,04 6,24 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 150,80

M&G Jpn Smaller Companies 16,38 -0,54 11,46 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 111,08

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,61 -1,03 10,70 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 68,47

Fondmapfre Blsa Asia 6,45 -3,27 0,09 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 31,49

Fondmapfre Blsa 27,42 1,64 5,22 ★★★ € Aggressive Allocation 208,67

Fondmapfre CP 1.514,34 0,26 1,52 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 61,20

Fondmapfre Diversf 14,56 1,63 5,97 ★★★ € Aggressive Allocation 112,17

Fondmapfre Divdo 57,70 2,57 3,54 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,87

Fondmapfre Estabilidad 13,11 0,44 1,73 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,71

Fondmapfre Estrategia 35 20,52 3,97 6,05 ★★★ Spain Eq 25,88

Fondmapfre Gar 004 8,96 0,23 2,31 Guaranteed Funds 69,62






Fondmapfre Multiselección 6,67 0,68 7,26 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 36,50

Fondmapfre Rend I 8,76 3,08 4,16 Other Bond 56,41

Fondmapfre Rta 18,83 2,02 4,66 ★★ € Dvsifid Bond 87,70

Fondmapfre Rta Larg 11,89 3,66 7,80 ★★★ € Dvsifid Bond 73,39

Fondmapfre Rta Mix 9,51 1,93 5,11 ★★★ € Cautious Allocation 111,74

Mapfre Fondtes LP 15,63 1,23 3,41 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 283,83

Mapfre Puente Gar 10 1.370,87 1,38 6,02 Guaranteed Funds 63,78

Mapfre Puente Gar 12 15,04 2,39 3,09 Guaranteed Funds 36,21




MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 27,62 1,86 4,17 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 186,95

March Blsa Mix 108,15 1,30 3,47 ★★★★ € Aggressive Allocation 20,17

March Cartera Conserv 5,38 1,09 2,97 ★★★ € Cautious Allocation - 63,73

March Cartera Decidida 866,72 1,41 1,06 € Aggressive Allocation 18,18

March Cartera Moder 4,87 1,14 3,11 ★★ € Moderate Allocation - 46,01

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,23 2,70 4,83 ★★★★ Convert Bond - Eurp 210,69

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gw L € 21,87 4,79 11,49 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 663,98

Jupiter JGF Eurp Opport L 19,12 1,70 10,79 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 197,33

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 92,64 0,15 9,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 85,10

Jyske Invest Balanc Strate 132,96 1,00 6,76 ★★★★★ € Moderate Allocation - 95,97

Jyske Invest Dynam Strateg 157,89 0,78 7,56 ★★★★★ € Moderate Allocation - 20,81

Jyske Invest Emerg Local M 149,04 -0,94 1,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 50,46

Jyske Invest Emerg Mk Bond 248,90 1,62 5,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 25,19

Jyske Invest German Eq 122,48 -0,11 10,70 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 33,56

Jyske Invest H Yld Corp Bo 170,20 2,66 6,68 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 68,18

Jyske Invest Stable Strate 157,83 1,25 5,93 ★★★★★ € Cautious Allocation - 160,50

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 434,61 0,40 1,30 ★★★ Sector Eq Infras 24,00

Horizon Access Russia Acc 325,73 -19,14 -14,87 ★★ Russia Eq 15,12

KBC Select Immo Eurp Plus 962,21 9,39 7,44 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 44,97

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.057,23 3,70 6,80 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 28,24

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 805,65 2,18 3,24 ★★★ Gbl Bond 56,71

KBC Bonds Convert Acc 724,32 3,20 3,91 ★★★ Convert Bond - Gbl 125,52

KBC Bonds Corporates € Acc 803,44 2,39 6,55 ★★★ € Corporate Bond 974,00

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 847,45 -0,24 2,32 ★★★★ Emerg Eurp Bond 98,07

KBC Bonds Eurp Acc 247,01 2,79 6,55 ★★★★ Eurp Bond 37,55

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 931,09 2,20 2,24 ★★★ Emerg Eurp Bond 48,22

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 621,19 -0,37 1,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 187,53

KBC Bonds High Interest Ac 1.893,83 -0,34 1,08 ★★★ Gbl Bond 1.040,24

KBC Bonds Inflation-Linked 904,17 2,21 4,17 ★★★ € Inflation-Linked Bond 168,43

KBC Rta €renta B Acc 2.619,83 3,03 6,11 ★★★ € Gov Bond 986,96

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 454,08 1,76 -10,34 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 30,62

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Gar Inflación 2 6,69 0,18 1,50 Guaranteed Funds 26,16

BBK Gar Inflación 8,07 0,36 2,26 Guaranteed Funds 15,01

BBK Rta Fija 2014 7,68 0,22 3,83 Other Bond 35,59

Kutxabank Baskefond 1.280,52 1,63 2,95 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 28,68

Kutxabank Blsa EEUU 7,06 -0,60 10,00 ★★ US Large-Cap Blend Eq 126,62

Kutxabank Blsa Emerg 8,73 -3,66 -2,58 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,23

Kutxabank Blsa Eurozona 5,20 0,82 6,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 168,41

Kutxabank Blsa 17,73 1,89 4,73 ★★★ Spain Eq 71,75

Kutxabank Blsa Int 7,53 0,27 6,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 201,41

Kutxabank Blsa Japón 2,88 -8,23 8,35 ★★ Jpn Large-Cap Eq 104,09

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,89 3,22 13,63 ★★★★ Sector Eq Tech 24,16

Kutxabank Blsa Sectorial 5,15 4,07 4,99 ★★ Sector Eq Private Eq 55,56

Kutxabank Bono 10,14 1,62 4,36 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 741,91

Kutxabank Divdo 9,12 1,31 7,09 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 196,51

Kutxabank Gar I 6,57 0,75 2,11 Guaranteed Funds 82,01

Kutxabank Gar II 989,60 0,77 -0,32 Guaranteed Funds 49,09

Kutxabank Gar VI 1.548,38 0,07 4,04 Guaranteed Funds 21,12

Kutxabank Gest Atva Inver 8,32 0,49 5,80 ★★★★ € Aggressive Allocation 16,68

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,69 0,49 3,02 ★★★ € Cautious Allocation - 181,08

Kutxabank Gest Atva Rend 20,17 0,56 4,56 ★★★★ € Moderate Allocation - 149,34

Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,56 0,60 Other Bond 59,09

Kutxabank Monetar 820,35 0,20 1,27 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 246,97

Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,43 0,65 ★★ € Ultra Short-Term Bond 58,89

Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,25 2,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 884,42

Kutxabank Rta Fija LP 917,98 1,98 7,24 ★★★★★ € Dvsifid Bond 262,61

Kutxabank Rta Gbl 19,81 0,93 2,49 ★★★ € Cautious Allocation - 86,65

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.130,15 0,76 3,42 Other Bond 52,30

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.264,88 2,27 4,35 Other Bond 63,57

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,88 3,71 Other Bond 159,89

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MFS® Meridian Continental 15,02 1,83 9,53 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,21

MFS® Meridian Emerg Mkts E 11,07 -5,87 -4,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 72,81

MFS® Meridian Eur Core Eq 25,76 0,23 11,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 33,11

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 38,88 2,69 15,83 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 470,65

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 28,72 2,21 12,65 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.719,14

MFS® Meridian Eurp Researc 27,06 1,39 10,58 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 932,15

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 20,51 0,00 12,62 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.348,27

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 25,82 6,39 8,57 ★★★★ Spain Eq 45,56

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,30 0,15 1,79 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,99

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 56,03 -7,14 -0,01 ★★★★ EMEA Eq 190,25

MS INVF € Bond A 14,61 2,31 6,02 ★★★ € Dvsifid Bond 212,32

MS INVF € Corporate Bond A 44,93 2,02 7,17 ★★★ € Corporate Bond 2.281,67

MS INVF € Liq A 12,89 0,00 0,11 € Mny Mk - Sh Term 142,72

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,96 2,69 8,83 ★★★ Eurp H Yld Bond 818,55

MS INVF Eurp Prpty A 26,57 8,85 8,17 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 183,71

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,73 3,17 9,87 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 336,37

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 32,04 1,47 4,66 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 832,82

Mutuafondo Blsa A 129,83 1,46 4,17 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 136,45

Mutuafondo CP A 134,16 0,54 1,70 € Mny Mk 391,80

Mutuafondo Fd A 121,95 2,28 6,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,27

Mutuafondo Gest Óptima Con 149,13 1,22 1,24 ★★★ € Cautious Allocation - 132,86

Mutuafondo Gest Óptima Din 134,78 0,20 0,75 ★ € Aggressive Allocation 55,36

Mutuafondo Gest Óptima Mod 156,34 1,68 0,84 ★★★ € Moderate Allocation - 237,43

Mutuafondo H Yld A 26,05 2,20 6,68 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 239,27

Mutuafondo LP A 160,39 2,66 7,09 ★★★★ € Dvsifid Bond 212,98

Mutuafondo Tecnológico A 73,64 3,08 10,65 ★★★★ Sector Eq Tech 42,99

Mutuafondo Valores A 253,73 8,09 10,69 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 118,73

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 467,49 3,75 7,36 ★★★★ € Gov Bond 926,44

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 691,10 0,43 -3,37 ★★ € Moderate Allocation 244,20

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,04 2,16 6,86 ★★★ € Corporate Bond 470,30

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,01 2,51 6,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 117,22

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,88 4,55 7,19 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 30,52

Nordea-1 Eurp Vle BP € 47,70 3,56 9,52 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.380,14

Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,01 2,26 2,45 ★★★ Gbl Bond 32,56

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,96 1,57 12,22 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 645,17

Nordea-1 Latin American Eq 9,71 -7,70 -6,69 ★★★★ Latan Eq 34,67

Nordea-1 Nordic Eq BP € 66,05 1,55 4,70 ★★ Nordic Eq 404,32

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,67 4,86 7,99 ★★★ Nordic Eq 70,72

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 19,50 2,42 1,57 ★★ Norway Eq 46,34

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,08 0,50 6,70 ★★★★ € Moderate Allocation - 941,72

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A 357,08 2,40 8,54 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.773,60

Oddo Convert A 136,94 2,64 3,65 ★★★ Convert Bond - Eurp 496,13

Oddo Convert Taux A 158,11 2,63 5,65 ★★★★ Convert Bond - Eurp 487,52

Oddo Génération Eurp A 375,23 4,06 8,08 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,23

Oddo Immobilier A 1.121,08 5,76 2,92 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 123,26

Oddo Proactif Eurp A 173,32 0,46 6,48 ★★★★ € Flex Allocation 617,17

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 71,89 2,36 4,52 ★★★ Convert Bond - Eurp 280,84

Ofi Convert Taux € C 323,58 2,36 3,30 ★★★ Convert Bond - Eurp 233,97

OFI Risk Arbitrages 139,52 0,19 0,54 Alt - Event Driven 103,73

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision Classic 123,25 6,11 11,09 ★★★★ Sector Eq Ecology 422,17

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 14,21 3,00 7,29 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 355,77

March Eurobolsa Gar 1.098,82 1,02 7,43 Guaranteed Funds 23,36

March Europ Blsa 10,01 0,72 3,14 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,64

March Europ Gar 832,24 2,58 3,12 Guaranteed Funds 16,26

March Gbl 711,11 2,29 4,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,17

March Patrim Defensivo 11,23 0,70 1,67 Alt - Fund of Funds - M 41,66

March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,33 3,50 Guaranteed Funds 24,14

March Rta Fija CP 98,94 0,40 2,23 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 101,32

March Solidez Gar 13,30 1,32 4,13 Guaranteed Funds 15,88

March Valores 1.085,36 4,11 7,63 ★★★★ Spain Eq 44,51

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,19 1,10 5,70 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 47,23

Mediolanum España R.V. S 15,23 3,73 4,81 ★★★ Spain Eq 15,45

Mediolanum Europ R.V. S 7,58 1,26 6,80 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,24

Mediolanum Fondcuenta 2.622,81 0,20 1,95 € Mny Mk 62,46

Mediolanum Prem 1.085,63 0,49 3,16 € Mny Mk 55,19

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,00 1,39 4,10 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 407,44

Mediolanum BB Dynam Collec 10,59 1,48 5,88 ★★ € Moderate Allocation - 31,92

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,22 -3,95 -2,71 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 397,85

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,48 1,20 5,36 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 437,41

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,37 1,17 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 346,25

Mediolanum BB Eurp Collect 6,02 1,55 7,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 263,83

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,40 2,22 5,15 ★★ Gbl H Yld Bond 2.774,50

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,09 5,76 6,43 ★★★ Sector Eq Tech 67,49

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,03 1,60 5,40 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 316,38

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,79 0,89 8,62 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 426,13

Mediolanum BB Pac Collecti 5,41 -2,61 -1,18 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 125,64

Mediolanum BB US Collectio 4,55 3,46 9,93 ★★ US Large-Cap Blend Eq 238,25

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,12 2,72 11,30 ★ Sector Eq Healthcare 578,36

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,27 -0,38 9,78 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 635,79

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,23 -4,05 -4,72 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 768,00

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,00 0,23 -1,98 ★★★ Sector Eq Energy 394,23

Mediolanum Ch € Bond L B 6,34 3,59 5,56 ★★ € Gov Bond 416,08

Mediolanum Ch € Income L B 4,96 0,38 1,68 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 469,65

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,20 1,84 5,66 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 810,35

Mediolanum Ch Financial Eq 3,11 0,00 4,80 ★★★ Sector Eq Financial Ser 582,34

Mediolanum Ch Flex L A 4,61 1,68 -3,31 ★ € Flex Allocation - Gbl 176,88

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,66 0,59 6,45 ★★ Germany Large-Cap Eq 148,96

Mediolanum Ch Internationa 8,42 1,95 2,00 ★★ Gbl Bond - € Hedged 321,56

Mediolanum Ch Internationa 8,52 0,83 6,18 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.032,68

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,04 -0,73 ★ Gbl Bond - € Hedged 186,56

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,79 9,69 5,19 ★★★ Italy Eq 318,42

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,06 0,55 ★★ € Ultra Short-Term Bond 346,80

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,91 0,08 -0,26 Mny Mk - Other 47,68

Mediolanum Ch North Americ 6,34 1,60 10,98 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.323,47

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,55 -2,65 1,14 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 685,30

Mediolanum Ch Solidity & R 11,49 1,63 2,64 Other 954,56

Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,85 2,85 4,63 ★★★ Spain Eq 119,03

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,65 2,12 8,35 ★★★ Sector Eq Tech 341,95

MERCHBANC

Merchfondo 55,27 7,10 21,67 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 68,65

Merch-Fontemar 23,40 0,97 0,19 ★★ € Cautious Allocation - 28,07

Merchrenta 23,12 -0,09 0,07 ★★ Gbl Bond - € Biased 30,73

Merch-Universal 39,19 1,89 3,60 ★★★ € Moderate Allocation - 41,68

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 117,31 0,96 5,03 Alt - Mk Neutral - Eq 1.440,71

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 69,14 2,37 2,83 € Flex Allocation - Gbl 75,66

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 576,69 6,25 9,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.635,82

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 16,39 -1,62 2,45 Alt - Multistrat 17,92

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Raiffeisen-Euro-Rent 87,57 2,34 6,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 657,29

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 216,72 -11,88 -8,11 ★★★ Emerg Eurp Eq 435,06

Raiffeisen-Russland-Aktien 58,74 -20,63 -13,41 ★★★★ Russia Eq 57,06

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,72 1,44 4,08 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 772,79

Rta 4 Blsa 24,80 3,53 4,43 ★★★ Spain Eq 31,93

Rta 4 Fondcoyuntura 263,50 0,86 -0,05 ★★★ € Flex Allocation 15,53

Rta 4 Pegasus 14,49 1,04 4,81 ★★★★ € Cautious Allocation 238,42

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,63 -1,02 -0,04 Alt - Long/Short Debt 31,60

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 28,07 0,61 8,84 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.547,43

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 120,76 -4,19 -2,27 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 536,97

Robeco All Strategy € Bond 82,69 2,38 6,19 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.375,40

Robeco Asia Pac Eq D € 105,61 -0,83 6,20 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 840,71

Robeco BP Gbl Premium Eqs 125,24 2,05 13,98 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 163,78

Robeco Chinese Eq D € 59,87 -0,91 2,97 ★★★★ Ch Eq 1.000,57

Robeco Emerg Markets Eq D 124,18 -4,54 -4,99 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.181,41

Robeco Emerg Stars Eq D € 147,25 -4,74 -0,80 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 593,92

Robeco € Credit Bonds DH 128,24 1,94 6,49 ★★★ € Corporate Bond 391,06

Robeco € Gov Bonds DH 138,96 3,16 6,52 ★★★ € Gov Bond 712,51

Robeco Eurp HY Bds DH 179,03 2,08 8,86 ★★★★ Eurp H Yld Bond 97,71

Robeco Flex-o-Rente DH € 106,98 0,22 -0,47 Alt - Long/Short Debt 211,91

Robeco Gbl Consumer Trends 120,12 0,45 16,63 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 997,95

Robeco H Yld Bonds DH € 122,43 2,28 7,98 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.151,00

Robeco Lux-o-rente DH € 127,83 2,13 3,22 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.618,08

Robeco New Wrd Financial E 44,70 0,83 7,80 ★★★ Sector Eq Financial Ser 125,10

Robeco Prpty Eq D € 108,08 3,35 5,32 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 278,71

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,68 0,77 6,55 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 458,98

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 146,45 6,90 9,48 ★★★★★ € Flex Allocation 342,67

R Conviction Convert Eurp 266,73 4,07 2,16 ★★★ Convert Bond - Eurp 246,28

R Conviction € C A/I 172,31 8,65 7,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 779,21

R € Credit C 405,56 2,38 7,88 ★★★★★ € Corporate Bond 404,04

R Valor C 1.398,21 4,72 9,42 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 574,37

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 35,15 5,67 10,89 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 481,53

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.627,87 2,54 5,71 ★★★ € Flex Bond 228,29

Russell Pan Eurp Eq A 1.087,86 3,66 10,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 371,96

SABADELL SOLBANK INVERSIÓN

Sabadell Solbank Blsa 27,14 5,46 3,82 ★★★★ Spain Eq 43,11

Sabadell Solbank Fondo 1 17,55 1,72 5,84 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 21,75

Sabadell Solbank Premium C 891,03 0,18 1,89 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,32

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 211,59 2,57 13,11 ★★★★★ € Flex Allocation 21,57

Altair Patrim 8,48 2,92 9,11 ★★★★★ € Cautious Allocation 32,20

Banesto Ahorro Activo 113,30 0,39 1,77 Alt - Fund of Funds - M 255,40

Banesto Decidido Activo 56,68 0,16 -1,05 Alt - Multistrat 37,32

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,27 0,46 0,52 Guaranteed Funds 56,61

Banesto G Eurostoxx 50 114,83 0,18 1,46 Guaranteed Funds 47,42

Banesto G Índices 10,37 1,46 3,26 Guaranteed Funds 31,15

Banesto G Mercados 17,00 1,82 5,75 Guaranteed Funds 54,85

Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,63 4,29 Guaranteed Funds 37,02

Banesto Gar. Selección Eur 11,42 0,05 1,28 Guaranteed Funds 26,37

Banesto Gar. Selección Eur 7,80 -0,11 1,87 Guaranteed Funds 27,89

Banesto Gar. Selección Mun 74,67 0,02 0,86 Guaranteed Funds 37,65

Banesto Gar 3 Años III A1 81,57 0,34 3,48 Guaranteed Funds 64,94

Banesto Gar Consold 127,90 0,40 2,37 Guaranteed Funds 39,46

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,47 3,33 2,93 ★★★ € Cautious Allocation 34,83

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,36 2,69 3,96 ★★★ € Cautious Allocation 170,86

Old Mutual Eurp Eq A1 0,83 2,84 8,93 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,86

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 46,61 3,07 5,16 ★★★ € Gov Bond 351,95

Petercam Eq Agrivalue A 101,72 1,77 -1,05 ★★★★ Sector Eq Agriculture 95,40

Petercam Eq Energy & Rsces 78,72 0,52 -3,96 ★★ Sector Eq Energy 37,82

Petercam Eq Euroland A 123,47 2,02 9,62 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 684,35

Petercam Eq Eurp A 90,34 1,70 8,93 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 164,26

Petercam Eq Eurp Dividend 150,01 4,35 9,28 ★★★ Eurp Equity-Income 308,29

Petercam Eq Eurp Stainble 168,14 0,96 6,36 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,96

Petercam Eq Eurp S & Midca 130,53 6,53 10,14 ★★ Eurp Small-Cap Eq 90,20

Petercam Eq Wrd 3F B 125,51 0,21 7,20 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 217,82

Petercam L Bonds € Quality 143,03 2,03 6,20 ★★ € Corporate Bond 415,05

Petercam L Bonds Higher Yl 89,38 1,92 4,79 ★★ € H Yld Bond 277,97

Petercam L Bonds Universal 121,98 1,79 2,89 ★★★ Gbl Bond 189,97

Petercam L Liq EUR&FRN A 121,80 1,28 5,15 Other Bond 25,08

Petercam Securities Real S 247,32 8,06 7,51 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 183,17

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 298,04 -13,67 -9,94 ★★★ Emerg Eurp Eq 154,07

Pictet € Bonds-P 477,99 2,86 6,46 ★★★ € Dvsifid Bond 148,95

Pictet € Corporate Bonds-P 179,12 1,67 5,27 ★★★ € Corporate Bond 1.347,71

Pictet Eurp Index-P € 148,92 2,69 8,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.250,20

Pictet Eurp Eq Select-P € 535,05 -2,25 4,82 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 158,81

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,74 0,02 0,30 € Mny Mk - Sh Term 1.060,15

Pictet S C Europe-P € 875,24 6,53 14,07 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 366,03

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,16 -0,58 -0,45 Alt - Currency 66,25

Pioneer F Commodity Alpha 38,88 3,02 -9,83 Commodities - Broad Bas 220,08

Pioneer F € Aggt Bd A € 72,32 2,16 6,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 2.640,56

Pioneer F € Bond E € 9,30 2,64 6,66 ★★★★ € Gov Bond 1.774,25

Pioneer F € Cash Plus E € 65,33 0,05 2,16 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.490,65

Pioneer F Eurp Potential A 136,87 7,20 16,44 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.087,38

Pioneer F Glbl Aggregate B 69,91 1,38 3,79 ★★★ Gbl Bond 690,24

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 63,14 2,55 6,85 ★★★ Gbl Equity-Income 296,88

Pioneer F Glbl H Yld A € 83,12 1,60 6,15 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.186,86

Pioneer F Gbl Ecology A € 225,66 7,28 12,84 ★★★★ Sector Eq Ecology 3.045,27

Pioneer F Gbl Select A € 68,00 0,85 7,64 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 941,14

Pioneer F North Amer Bas V 59,72 2,93 9,88 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 804,26

Pioneer F Strategic Inc A 7,63 1,46 4,43 ★★★★ $ Flex Bond 4.051,49

Pioneer F US $ Agg Bd A € 65,21 1,73 4,90 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 547,48

Pioneer F US Research E € 6,63 1,80 12,88 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.844,98

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,53 1,33 2,33 Alt - Multistrat 455,28

Pioneer PF Glbl Defensive 7,45 2,84 6,03 ★★★★ € Cautious Allocation - 106,42

Pioneer SF € Commodities A 40,69 5,33 -7,92 Commodities - Broad Bas 126,54

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,93 5,43 9,15 ★★★ € Bond - Long Term 243,95

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,02 0,43 2,34 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.347,87

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,56 1,58 4,79 ★★ € Gov Bond 368,60

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,10 3,63 7,47 ★★★ € Gov Bond 403,06

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,25 0,23 -1,31 ★ Gbl Bond 20,72

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,49 0,20 1,75 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 151,35

PBP Alto Rend Selección 6,42 0,55 1,91 ★ € Corporate Bond 23,79

PBP Diner Fondtes CP 1.224,97 0,04 -0,25 ★ € Ultra Short-Term Bond 15,71

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,73 0,67 4,47 € Flex Allocation - Gbl 39,24

PBP Gest Flex 6,23 1,91 4,56 ★★★ € Flex Allocation 101,93

PBP Objetivo Rentab 10,47 0,41 6,25 Other Bond 17,83

PBP Rta Fija Flex 1.669,92 1,34 -0,79 Alt - Long/Short Debt 43,81

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 12,05 0,83 3,32 € Mny Mk 73,08

Privat Blsa Española 8,71 5,96 4,22 ★★★ Spain Eq 16,47

Privat Fd Gbl 10,70 2,20 8,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,01

Privat Fonselección 3,93 1,45 -5,47 Other Allocation 44,27

Privat Rta Fija 18,07 1,67 4,68 ★★★★ € Dvsifid Bond 69,05

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 191,22 -5,41 -3,48 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 251,39

Raiffeisen-Euro-Corporates 118,94 2,01 5,80 ★★★★ € Corporate Bond 270,62

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Santander Mix Europ 1.013,61 0,70 1,85 ★★ € Moderate Allocation 21,95

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 992,73 -2,00 -6,41 Prpty - Direct Eurp 1.985,90

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 153,63 1,08 3,15 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 119,96

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 137,60 2,12 7,45 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 309,64

Sarasin Stainble Eq Glbl P 116,89 0,22 8,92 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 68,68

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 166,54 0,94 6,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 247,17

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 133,22 0,87 5,67 ★★★★ € Cautious Allocation - 87,41

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 292,74 2,14 5,92 ★★★★ € Moderate Allocation - 60,44

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 133,61 2,38 6,99 ★★★ € Aggressive Allocation 41,95

Sarasin New Power P € acc 49,81 4,40 -4,31 ★★★ Sector Eq Alternative E 44,05

Sarasin Stainble Bd € Corp 157,54 1,79 6,04 € Corporate Bond 109,03

Sarasin Stainble Bd € Hi G 127,40 2,04 4,37 ★★ € Moderate Allocation 21,10

Sarasin Stainble Bond P € 107,13 1,82 3,91 ★★ € Dvsifid Bond 160,73

Sarasin Stainble Eq Eurp P 83,52 2,84 9,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,79

Sarasin Stainble Eq RE Glb 115,60 3,06 5,29 ★★ Prpty - Indirect Gbl 50,53

Sarasin Stainble Port Bal 178,71 0,27 5,67 ★★★★ € Moderate Allocation - 236,44

Sarasin Stainble Water P € 143,80 4,11 11,35 ★★★ Sector Eq Water 241,72

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 20,57 -14,01 -4,76 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 555,46

Schroder ISF Eur Smaller C 30,69 7,01 13,46 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 570,13

Schroder ISF € Corporate B 18,91 2,44 5,29 ★★★ € Corporate Bond 3.559,84

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,41 3,13 6,91 ★★★ € Gov Bond 548,61

Schroder ISF € Liq A 122,07 -0,03 0,18 Mny Mk - Other 589,07

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,32 0,56 2,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 683,32

Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,10 3,61 8,76 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 614,74

Schroder ISF Eur Special S 133,22 0,02 8,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.939,27

Schroder ISF Eurp Dividend 103,90 2,73 11,07 ★★★ Eurp Equity-Income 798,85

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,69 3,54 12,14 ★★★★ Eurp Equity-Income 73,31

Schroder ISF Eurp Large C 183,44 3,14 9,63 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 252,89

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,79 4,15 8,82 ★★★★ Sector Eq Ecology 189,70

Schroder ISF Glbl Credit D 110,70 0,71 0,38 ★★ € Flex Bond 168,85

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,58 -2,48 -2,47 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 566,39

Schroder ISF Glbl High Yld 36,34 2,48 6,15 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.261,53

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,08 1,96 4,06 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 456,22

Schroder ISF Italian Eq A 24,16 10,48 8,61 ★★★★ Italy Eq 160,89

Schroder ISF Middle East € 11,60 4,79 15,04 ★★★ Africa & Middle East Eq 168,05

Schroder ISF Wealth Preser 18,34 1,66 1,04 € Flex Allocation - Gbl 36,40

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 14,06 -0,52 -0,67 Alt - Systematic Future 737,23

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 57,17 2,84 4,56 ★★★★ Spain Eq 176,80

Fonbilbao Eurobolsa 5,72 -0,60 2,54 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,84

Fonbilbao Int 6,66 -1,28 5,37 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 41,56

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 292,13 1,52 3,62 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 189,22

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 275,60 2,61 7,11 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.836,26

SSgA € Corporate Industria 193,17 1,96 5,43 ★★★ € Corporate Bond 120,06

SSgA Eurp Index Eq Fund P 206,44 2,60 8,66 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 686,20

SSgA Germany Index Eq Fund 152,03 -0,35 9,69 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 18,91

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 76,07 0,45 2,80 Other Bond 144,22

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 99,27 1,10 0,93 Alt - Long/Short Debt 74,29

JB BF Absolut Return-EUR A 100,39 0,90 1,82 Alt - Long/Short Debt 6.926,35

JB BF Credit Opportunities 104,15 2,14 4,73 ★★★★ € Flex Bond 223,84

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 123,32 2,01 5,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 196,71

JB BF € Government-EUR A 109,87 3,24 6,19 ★★★ € Gov Bond 39,31

JB BF Euro-EUR A 124,01 2,58 6,58 ★★★ € Dvsifid Bond 107,87

JB BF Gbl Convert-EUR A 72,50 1,38 3,05 ★ Convert Bond - Gbl € He 270,46

JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,44 2,49 6,36 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 304,03

Banesto Mix RV 50-50 102,27 4,24 2,91 ★★ € Moderate Allocation 16,48

Citicash 1.188,05 0,36 1,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 34,70

Citifondo Bond 1.161,69 4,49 8,30 ★★★ € Dvsifid Bond 48,99

Fondaneto 7,87 2,28 2,88 ★★★ € Flex Allocation 18,88

Fondo Artac 87,94 1,04 5,31 ★★★★ € Cautious Allocation - 38,18

Fondo Urbión 95,01 3,08 5,67 ★★ € Gov Bond 23,03

Inveractivo Confianza 15,56 2,14 5,01 ★★★ € Cautious Allocation 64,33

Inverbanser 31,27 1,86 5,50 ★★★★ € Flex Allocation 72,51

Openbank CP 0,18 0,32 2,41 € Mny Mk 59,82

Openbank € Ind 50 A 131,13 1,15 4,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 101,85

Santander 100 por 100 93,11 0,42 3,95 Guaranteed Funds 21,52

Santander 104 USA 2 143,63 0,56 5,02 Guaranteed Funds 101,99

Santander 104 USA 142,70 0,03 4,09 Guaranteed Funds 57,16

Santander 105 Europ 2 116,72 1,32 4,33 Guaranteed Funds 42,19

Santander 105 Europ 3 120,98 1,47 4,42 Guaranteed Funds 71,56

Santander 105 Europ 783,18 0,84 4,04 Guaranteed Funds 33,00

Santander Acc Españolas A 17,43 4,81 3,45 ★★★ Spain Eq 688,62

Santander Acc € 3,20 1,63 6,17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 438,63

Santander Acc Latinoameric 21,58 -4,55 -11,20 ★★ Latan Eq 37,91

Santander Brict 163,62 -4,93 -7,54 ★★ BRIC Eq 24,73

Santander Carteras Gar 2 116,52 0,51 3,70 Guaranteed Funds 148,07

Santander Carteras Gar 3 118,62 0,50 3,72 Guaranteed Funds 85,33

Santander Carteras Gar 1.473,80 0,52 4,06 Guaranteed Funds 71,48

Santander CP Dólar 53,98 -0,74 -0,51 $ Mny Mk 29,90

Santander Divdo Europ A 7,51 2,01 5,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 465,23

Santander Emerg Europ 127,10 -10,75 -11,07 ★★★★ Emerg Eurp Eq 15,15

Santander Equilib Activo 68,68 0,23 1,56 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 51,38

Santander Gar. Banc Europe 74,11 1,18 10,66 Guaranteed Funds 87,13

Santander Gar Atva Mod. 2 101,14 0,39 1,73 Guaranteed Funds 25,67

Santander Gar Atva Mod. 101,30 0,37 1,77 Guaranteed Funds 21,57

Santander Gar España 103,16 0,08 1,75 Guaranteed Funds 29,17

Santander Gar Europ 2 749,58 0,07 0,31 Guaranteed Funds 40,70

Santander Gar Europ 1.328,17 -0,10 0,16 Guaranteed Funds 31,64

Santander Ind España Cl. O 96,10 4,39 4,37 ★★★ Spain Eq 159,31

Santander Memor 2 136,11 0,29 3,93 Guaranteed Funds 63,17




Santander Memor 152,25 -0,05 3,92 Guaranteed Funds 126,35

Santander Mix Acc 39,09 2,21 1,61 ★★ € Moderate Allocation 128,78

Santander Mix Rta Fija 75/ 14,86 2,15 3,02 ★★★ € Cautious Allocation 235,33

Santander Mix Rta Fija 90/ 13,36 2,16 3,36 ★★★ € Cautious Allocation 670,91

Santander PB Cartera Dinam 260,99 1,46 1,66 ★★ € Aggressive Allocation 36,38

Santander PB Cartera Emerg 100,04 -4,99 -2,42 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 55,82

Santander PB Cartera Moder 9,44 1,15 0,84 ★★ € Cautious Allocation - 236,87

Santander Rta Fija 2016 131,72 1,95 6,08 Guaranteed Funds 102,86

Santander Rta Fija 2017 A 121,69 2,07 5,75 Guaranteed Funds 194,85

Santander Rta Fija Privada 98,01 2,02 4,79 ★★ € Corporate Bond 252,08

Santander Responsabilidad 135,15 2,22 4,90 ★★★ € Cautious Allocation 297,19

Santander Revalorización A 65,78 0,17 -0,88 Alt - Fund of Funds - M 92,39

Santander RF Convert 922,39 1,77 3,11 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 159,59

Santander RV España Blsa 212,08 3,58 2,42 ★★ Spain Eq 110,19

Santander Selección I 14,78 2,72 9,53 Guaranteed Funds 69,80

Santander Selección RV Asi 205,17 -1,55 0,27 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,94

Santander Selección RV Nor 44,60 1,75 10,78 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 184,87

Santander S Caps España 165,00 8,12 8,90 ★★★★ Spain Eq 258,72

Santander S Caps Europ 111,58 5,23 9,92 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 197,93

Santander Solidario Divdo 78,20 1,55 5,76 ★★ Eurp Equity-Income 16,05

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM € Eq A 130,61 1,24 5,01 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 112,83

Santander AM Eurp Eq Opps 11,61 4,03 2,93 Eurp Flex-Cap Eq 29,88

Santander € Corporate Sh T 100,19 0,67 2,43 ★★ € Corporate Bond - Sh T 45,38

Santander Eurp Dividend A 4,82 1,88 4,93 ★ Eurp Equity-Income 52,75

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 371,18 0,80 5,55 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 77,94

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.469,55 1,18 2,83 ★★ Gbl Bond - € Hedged 299,62

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.797,59 1,01 4,88 ★★★ € Aggressive Allocation 157,44

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.004,87 1,22 3,70 ★★★ € Cautious Allocation - 971,78

UBS (Lux) SS Fixed Income 213,03 1,16 2,61 ★ € Dvsifid Bond 195,86

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,61 0,85 2,15 ★★★ € Cautious Allocation - 28,30

Tarfondo 13,82 1,35 3,81 € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,06

UBS CP € 5,28 1,50 1,34 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,12

UBS Diner P 6,23 0,20 1,55 € Mny Mk 109,02

UBS España Gest Atva 12,23 6,91 9,77 ★★★★ Spain Eq 93,49

UBS Retorno Activo 5,93 1,18 2,42 ★★★ € Cautious Allocation - 132,84

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT S.A.

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 87,42 4,62 -7,34 Commodities - Broad Bas 96,19

UNIGEST

Unifond 2014-III 9,67 -0,01 -0,67 Guaranteed Funds 37,56

Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,06 4,08 Guaranteed Funds 69,11

Unifond 2014-V 9,06 0,10 3,77 Guaranteed Funds 24,21

Unifond 2014-VI 8,31 0,22 2,74 Guaranteed Funds 66,88

Unifond 2014-VII 7,76 0,06 3,29 Guaranteed Funds 134,14

Unifond 2015-IV 10,12 0,67 4,50 Guaranteed Funds 20,22

Unifond 2015-VII 10,24 0,96 4,45 Guaranteed Funds 79,45

Unifond 2016-IX 9,67 2,07 3,94 Guaranteed Funds 83,63


Unifond 2016-VI 11,11 1,78 5,88 Guaranteed Funds 51,39

Unifond 2016-XI 7,76 0,02 2,22 Guaranteed Funds 50,04

Unifond 2017-I 8,50 2,48 5,64 Guaranteed Funds 59,72

Unifond 2017-II 8,83 2,19 7,08 Guaranteed Funds 34,37

Unifond 2017-III 7,33 2,33 3,17 Guaranteed Funds 51,06

Unifond 2017-XI 6,66 2,81 2,90 Guaranteed Funds 20,81


Unifond 2018-X 7,26 0,01 2,06 Guaranteed Funds 73,33

Unifond 2020-III 10,47 0,07 4,35 Guaranteed Funds 39,32

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,80 2,33 2,82 Guaranteed Funds 30,28

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,24 1,66 8,03 Guaranteed Funds 25,49

Unifond Diner 1.270,99 0,19 2,18 € Mny Mk 146,99

Unifond Gar 2014 8,21 0,30 3,32 Guaranteed Funds 95,78

Unifond Tranquilidad 8,48 0,80 5,64 Guaranteed Funds 81,07

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.300,75 -0,34 9,85 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.755,39

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.081,53 -4,25 11,59 Other Asia-Pacific Eq 174,60

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.692,67 2,10 5,94 ★★★★ Convert Bond - Eurp 715,84

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 96,06 0,63 1,76 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 409,39

UniEM Fernost A 1.184,90 0,99 2,17 ★★★ Asia ex Jpn Eq 118,58

UniEM Gbl A 66,14 -5,16 -4,73 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 328,51

UniEM Osteuropa A 1.904,79 -13,67 -10,25 ★★★ Emerg Eurp Eq 146,28

UniEuroRenta EmergingMarke 52,21 1,67 4,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 133,41

UniMid&SmallCaps: Europ 42,78 8,08 11,33 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 264,35

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 87,51 2,60 12,09 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 650,84

UniKapital 111,36 0,74 2,56 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 593,75

UniNordamerika 167,63 1,12 11,45 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 178,11

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,56 0,11 1,05 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 65,47

Waverton Eurp A € 15,93 8,66 24,91 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 749,94

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 11,25 1,56 4,02 ★★★★ € Cautious Allocation - 34,92

Welzia Crec 15 10,96 1,93 4,42 ★★★★ € Moderate Allocation - 34,77

Welzia Flex 10 9,51 -0,74 2,66 ★★★ € Moderate Allocation - 17,38

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 133,94 0,30 1,43 Alt - Gbl Macro 381,52

JB BF Total Return-EUR A 44,25 1,51 2,49 ★★★ € Flex Bond 321,70

JB EF Eastern Eurp Focus-E 155,71 -15,00 -11,32 ★★ Emerg Eurp Eq 32,41

JB EF Euroland Value-EUR A 146,58 6,84 12,05 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,05

JB EF Eurp Focus-EUR B 343,28 0,90 4,83 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 143,89

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 169,04 8,83 12,84 ★★ Eurp Small-Cap Eq 103,78

JB EF German Value-EUR A 211,36 2,23 10,14 ★★★ Germany Large-Cap Eq 104,35

JB EFEmerg Mkts-EUR B 72,46 -7,21 -6,04 ★ Gbl Emerg Markets Eq 22,85

JB Multicash Mny Mk € B 2.065,18 -0,03 0,07 € Mny Mk 148,66

JB Multistock - Gbl Eq Inc 76,20 1,13 4,65 ★ Gbl Equity-Income 40,19

JB Strategy Balanced-EUR A 108,31 0,63 5,58 ★★★ € Moderate Allocation - 250,04

JB Strategy Growth-EUR A 88,33 0,01 7,17 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,45

JB Strategy Income-EUR A 108,60 0,50 4,86 ★★★ € Cautious Allocation - 239,21

RobecoSAM Smart Energy B € 17,97 8,06 -1,49 ★★★ Sector Eq Alternative E 205,62

RobecoSAM Smart Materials 153,38 0,20 2,54 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 110,70

RobecoSAM Sust Healthy Liv 139,44 -0,92 11,94 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 172,56

RobecoSAM Stainble Climate 99,51 6,19 2,94 ★★★ Sector Eq Ecology 35,02

RobecoSAM Stainble Water B 199,68 3,39 10,36 ★★ Sector Eq Water 635,00

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 504,59 7,66 9,75 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 238,69

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,20 1,16 -1,11 ★ Gbl Bond - € Biased 92,57

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,23 2,14 6,57 ★★★ € Corporate Bond 99,47

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,00 2,45 7,85 ★★★★ Eurp H Yld Bond 1.040,08

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,51 1,40 4,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 59,75

Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,27 4,68 15,15 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 232,31

Threadneedle(Lux) € Active 26,48 1,89 5,31 ★★★★ € Dvsifid Bond 34,25

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,21 -0,28 3,79 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 85,60

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 51,17 2,85 11,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 155,86

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 284,26 4,62 10,24 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.004,64

TreeTop Convert Pac A € 287,55 2,79 3,73 ★★★★ Convert Bond - Asia/Jap 28,75

TreeTop Gbl Opport A € 148,23 2,35 7,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 367,37

TreeTop Sequoia Eq A € 133,27 5,54 10,11 Gbl Eq - Currency Hedge 108,33

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 12,33 2,81 4,15 ★★★★ € Moderate Allocation - 25,83

Harmatan Cartera Conserv 11,70 0,95 2,45 ★★ € Cautious Allocation - 18,03

Mistral Cartera Equilibrad 709,86 2,01 4,15 ★★★ € Moderate Allocation - 30,03

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,30 1,98 3,29 ★★★ Convert Bond - Eurp 568,01

UBS (Lux) BF € P-acc 361,68 2,38 5,32 ★★★ € Dvsifid Bond 489,02

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 51,44 2,53 8,97 ★★★★ € H Yld Bond 2.867,72

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,93 3,52 5,70 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.740,66

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 168,38 -0,34 6,91 ★★★★ Emerg Eurp Bond 55,89

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,95 1,82 4,83 ★★★ € Corporate Bond 271,38

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,78 0,43 2,93 ★★ € Corporate Bond - Sh T 564,40

UBS (Lux) EF Central Eurp 169,64 2,51 -4,76 ★★★★ Emerg Eurp Eq 79,46

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,05 -2,72 -6,42 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 600,27

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 128,28 2,26 4,37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 266,15

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 77,11 3,35 8,57 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,93

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 165,57 1,16 4,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 252,53

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 118,37 1,41 5,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 53,79

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 661,73 2,86 10,63 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 509,37

UBS (Lux) EF Financial Ser 88,74 1,08 8,87 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 37,79

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 57,23 2,84 3,25 ★★ Sector Eq Ecology 124,67

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 757,72 5,44 10,21 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 132,53

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 281,43 10,22 15,00 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 247,60

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,46 1,42 5,37 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 343,21

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,77 0,95 4,88 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 940,53

UBS (Lux) Md Term BF € P A 202,10 0,87 3,11 ★★ € Dvsifid Bond 674,73

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,39 0,02 0,26 € Mny Mk 1.268,92

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,66 0,02 0,25 € Mny Mk 250,58

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.287,70 1,15 4,55 ★★★ € Moderate Allocation - 519,11

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

superlunes 10-03-2014+

Documents

Transcript of superlunes 10-03-2014+