Situación economica

Coyuntura Económica Colombiana

2008

SituaciSituacióón actual economn actual economíía a colombianacolombiana

Inflación Tasa de CambioCrecimiento

Banco República

Agenda

La estrategia del Banco Central debe ser de ajuste de tasas en ¼ de punto.

Estabilidad o baja en tasas sería mas nocivo para el mercado local

Es muy probable que no se cumpla la meta en 2008

La inflación no es exclusiva de alimentos

Las expectativas pueden crear inflación inercial

La desaceleración económica es evidente

Esperamos que el crecimiento para 2008 se ubique en 3.8% 4.2%

La revaluación en un fenómeno mundial

En el neto la revaluación es beneficiosa

Las medidas tomadas han sido mas negativas que positivas

El BR y el Gobierno NO pueden hacer nada para eliminar la revaluación. Lo único que pueden hacer son políticas económicas erradas

Diferencial de tasas BR-FED


Banco República

@Inflación

SituaciSituacióón actual economn actual economíía colombianaa colombiana

Agenda













@ Inflación @ Comportamiento actual


InflaciónLa inflación se encuentra lejos de las metas del Banco República.

No se espera que la inflación se reduzca en el corto plazo: así las inflaciones mensuales crezcan 0% en todos los meses restantes del año el anualizado se ubicará en 6.40%

?


InflaciónLa presión inflacionaria proviene de alimentos, transporte y vivienda.

Esta presión es un fenómeno mundial y los bancos centrales han tenido que actuar para controlar las inflaciones locales de cada país

Inflación de alimentos y sin alimentos-dic 04 a JUNIO 08-

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

11.0%

12.0%

13.0%

Dicie

mbre

Ener

oFe

brer

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Mayo

Junio Julio

Agos

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ptiem

bre

Octub

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Marzo Ab

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bre

Octub

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ciemb

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ero

Febr

ero

Marzo Ab

rilMa

yoJu

nio

2005 2006 2007 2008

AlimentosSin alimentosTotal

9.7 a 12

4.8 a 4.9

6.4 a 7.2

@ Inflación @ Comportamiento actual


Inflación

LA INFLACIÓN NO SOLO ES DE

ALIMENTOS Y ENERGÍA

LAS EXPECTATIVAS DOMINAN LA

INFLACIÓN EN LP

Por tanto, el problema de inflación está en manos del BR

Se dice que los Bancos Centrales no pueden controlar precios si la causa es aumento internacional de precios de alimentos y energía

FALSO

La inflación se ha expandido a todos los componentes

Se dice que los Bancos Centrales no pueden controlar precios si la causa es aumento internacional de precios de alimentos y energía

FALSO

Mas que la inflación observada, lo mas importante es la esperada. Basada en ella se realizan las negociaciones de salario y a justes futuros de precio

@ Inflación @ Implicaciones


InflaciónLa inflación no es únicamente de alimentos y energía

•Inflación anualizada sin alimentos: arriba por 9º mes. 40 pbs arriba del techo meta del BR

•Inflación anualizada núcleo 20 en máximo (6.46%) desde inicios del 2004

•Inflación anualizada sin alimentos perecederos, sin combustibles y sin servicios públicos al alza

Inflaciones Basicas-enero de 2006 a JUNIO de 2008-

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

Jan-

06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Jan-

07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep

-07

Nov

-07

Jan-

08

Mar

-08

May

-08

Sin alimentos

Nucleo 20

Nucleo sinregulados

4.90%

5.56%

6.46%

Techo meta BR

Fuente: Banco República

@ Inflación @ Indicadores núcleo


InflaciónExpectativas dominan la inflación en el largo plazo

•Riesgo de traslado de expectativas de inflación a salarios por pérdida de credibilidad del BR: incumple por segundo año la meta proyectada

Inflación a cierre 2008 (expectativas)

4.51%4.69%

4.93%

5.25%5.16%

5.30%

5.92%

6.57%

4.00%

4.50%

5.00%

5.50%

6.00%

6.50%

7.00%

Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio

Meta BR: 4.50%

Encuesta A cierre 2008 En un año

Diciembre 4.51% 4.51%Enero 4.69% 4.65%Febrero 4.93% 4.78%Marzo 5.25% 4.80%Abril 5.16% 4.78%Mayo 5.30% 4.80%Junio 5.92% 5.33%Julio 6.57% 5.52%Fuente: Banco República

@ Inflación @ Expectativas


InflaciónLa inflación no sólo estádesbordada sino que las expectativas no están ancladas.

En el mejor de los casos la inflación cerrará entre el 6.80% y el 6.40% , cerca de 2 puntos arriba del techo del BR (4.5%). ¿Qué va a hacer para bajarla?

InflaciónObservada

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

Ene

ro

Febr

ero

Mar

zo

Abr

il

May

o

Juni

o

Julio

Ago

sto

Sep

tiem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Ene

ro

Febr

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Mar

zo

Abr

il

May

o

Juni

o

Julio

Ago

sto

Sep

tiem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Ene

ro

Febr

ero

Mar

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Abr

il

May

o

Juni

o

Julio

Ago

sto

Sep

tiem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

2006 2007 2008

Inflación Proyectada

7,18%

6.4%

Techo meta: 4.9%

Piso meta: 3.5%

@ Inflación @ Proyección


InflaciónEste fenómeno no ha sido pasado por alto por los Bancos Centrales de la región.

El BR-Colombia es el banco mas tímido en el uso de política monetaria para el control de la inflación

Tasas de referencia Bancos Centrales A.Latina

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08

TASA CHILE TASA BRASIL TASA PERU TASA COLOMBIA TASA MEJICO

Año 2008

2 subidas+100pb

1 subida+25pb

2 subidas+100pb

3 subidas+75pb

Brasil Jul-22Mejico Jul-18Colombia Jul-25PerúChile Ago-10

Próximas fechas para reuniones de Bancos Centrales

Tasas de referencia Bancos Centrales A.Latina

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08

TASA CHILE TASA BRASIL TASA PERU TASA COLOMBIA TASA MEJICO

Año 2008

2 subidas+100pb

1 subida+25pb

2 subidas+100pb

3 subidas+75pb

Brasil Jul-22Mejico Jul-18Colombia Jul-25PerúChile Ago-10

Próximas fechas para reuniones de Bancos Centrales

El BR-Col está en mora de estrechar su política monetaria.100% de los bancos de la región ya lo han hecho.

Mercado espera que Méjico y Brasil suban tasas en la próxima reunión

Y en Colombia hay quienes esperan una reducción en tasas!!!?Fe

cha

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ltim

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bida

del

BR

-Col

@ Inflación @ Comportamiento América Latina


Banco República

Agenda














La desaceleración económica es evidente.

1.La Manufactura (16% del PIB) tasa de crecimiento anual del 3.8%; por debajo del 15% registrado en el mismo periodo de 2007

2. Comercio (12% del PIB): tasa anual del 2.7%; por debajo de la tasa registrada los últimos tres años (11% promedio año del IQ).

@ Crecimiento @ Cifras de comportamiento 2008

Crecimiento

Crecimiento manufactura-enero a abril-

5.45% 5.41% 5.61%

14.86%

3.78%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

2004 2005 2006 2007 2008

Fuente: DANE

Crecimiento anual COMERCIO -enero a abril-

5.47%

8.38%

10.99%

14.17%

2.65%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

2004 2005 2006 2007 2008

Fuente: DANE


3. Construcción (6% del PIB): edificaciones (metros2 aprobados) cayendo a una tasa del 2% anual, por la caída VIS (-37%), a pesar del aumento en centros comerciales, bodegas y oficinas (+47%).

4. Consumo de energía (indicador líder): consumo de energía en los primeros cuatro meses del año viene creciendo a una tasa del 1.75% frente al mismo periodo de 2007. Esta es la menor tasa registrada desde el 2004.

Crecimiento

Crecimiento Actividad Constructora-enero a abril-

3.2%

9.2%

24.5%

-2.4%-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2005 2006 2007 2008

Fuente: DANE

Crecimiento consumo de energía-enero a abril- variación anual corrido año

3.65%

3.11%

5.18%

1.75%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

2005 2006 2007 2008

Fuente: XM

@ Crecimiento @ Cifras de comportamiento 2008


El frenazo en la economía es un hecho ocurrido en la totalidad de los países de América Latina

Crecimiento

Crecimiento PIB - América Latina

6,20

3,90 4,00

3,00

5,42 5,58

6,21

5,84

8,2

9,88 10,0

8

5,55

7,36,85

6,81

8,14

4,1

2,6

3,4

4,2

2,62

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Jun-

07

Sep-

07

Dic

-07

Mar

-08

Jun-

08

Crecimiento CHILE Crecimiento BRASIL Crecimiento PERUCrecimiento COLOMBIA Crecimiento MEJICO

Crecimiento PIB - América Latina

6,20

3,90 4,00

3,00

5,42 5,58

6,21

5,84

8,2

9,88 10,0

8

5,55

7,36,85

6,81

8,14

4,1

2,6

3,4

4,2

2,62

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Jun-

07

Sep-

07

Dic

-07

Mar

-08

Jun-

08

Crecimiento CHILE Crecimiento BRASIL Crecimiento PERUCrecimiento COLOMBIA Crecimiento MEJICO

Á nivel mundial, la desaceleración en la economía es un hecho.

En Colombia esta ha sido relativamente mas fuerte que el promedio de la región, por lo que el BR tiene una difícil labor en términos de tasas de referencia.

Esperamos que el BR tome el camino del 100% de los Bancos de América Latina y de Europa y prefiera primero controlar la inflación y luego darle preferencia al crecimiento

@ Crecimiento @ Crecimiento en América Latina


Crecimiento

Banco República

AgendaInflación Tasa de

Cambio














@ Tasa de Cambio @ Causas de la revaluación y medidas tomadas

Tasa de Cambio

COP Medidas tomadas por el BR y el Ministerio de Hacienda

Compra discrecional de USD5000 millones por parte

del BR

Ene/05-Mar/06Compra directa o por

subastas de acumulación por USD1000 m

Sep/04-Dic/04

Primer trimestre 2005BR vende reservas al Gobierno por un monto no inferior a US

$1.000 millones

Fin 2005suministro de

liquidez de fin de año por compra de

dólares

Venta de reservas internacionales del BR al GNC

por US $ 3.000 millones

DIC/05: Cambio en los % de subastas de control de volatilidad: de 4% a 2%

Mayo/07Medidas administrativas1. Encaje del 40% por 6 meses al endeudamiento

externo2. Encaje del 40%a la Inv.

De portafolio3. Encaje marginal a los depósitos del los bancos

Abr/08Abr/08Medidas Medidas

administrativasadministrativas1.1. Pago de imp. antes Pago de imp. antes

de 6 mesesde 6 meses

Medidas administrativas

1. IED por 2 años2. Aumento al 50% de

encaje a la inv. portafolio

May/08

Operación de pesificación de deuda externa de entre USD2000 y USD10000

millones. El 15 de cada mes se sabrá el monto. La primera operación fue por USD100

millonesEne/04-Sep/04Se convocan USD1750M

en subastas de acumulación de

reservas

ABR/08-FIN 08Se convocan USD150M mensuales en subastas

de acumulación de reservas

COP Medidas tomadas por el BR y el Ministerio de Hacienda

Compra discrecional de USD5000 millones por parte

del BR

Ene/05-Mar/06Compra directa o por

subastas de acumulación por USD1000 m

Sep/04-Dic/04

Primer trimestre 2005BR vende reservas al Gobierno por un monto no inferior a US

$1.000 millones

Fin 2005suministro de

liquidez de fin de año por compra de

dólares

Venta de reservas internacionales del BR al GNC

por US $ 3.000 millones

DIC/05: Cambio en los % de subastas de control de volatilidad: de 4% a 2%

Mayo/07Medidas administrativas1. Encaje del 40% por 6 meses al endeudamiento

externo2. Encaje del 40%a la Inv.

De portafolio3. Encaje marginal a los depósitos del los bancos

Abr/08Abr/08Medidas Medidas

administrativasadministrativas1.1. Pago de imp. antes Pago de imp. antes

de 6 mesesde 6 meses

Medidas administrativas

1. IED por 2 años2. Aumento al 50% de

encaje a la inv. portafolio

May/08

Operación de pesificación de deuda externa de entre USD2000 y USD10000

millones. El 15 de cada mes se sabrá el monto. La primera operación fue por USD100

millonesEne/04-Sep/04Se convocan USD1750M

en subastas de acumulación de

reservas

ABR/08-FIN 08Se convocan USD150M mensuales en subastas

de acumulación de reservas

La revaluación se debe a:1.Flujos de IED2.Remesas 3.Exportaciones

No se debe a 1.Capitales especulativos2.Diferencial de tasas

Las medidas tomadas por el gobierno y del BR NO han y No van a cambiar la tendencia La debilidad del dólar es un fenómeno

mundial y no local


El índice DXY ha roto los mínimos desde 1970.

Nótese el comportamiento cíclico del indicador. Esto implica que quedaría 1 o 2 años de debilidad del USD

Nivel mínimo de 30 años ya roto

7 años 6 años 7 años 9 años 5 años

Nivel mínimo de 30 años ya roto

7 años 6 años 7 años 9 años 5 años

Tasa de Cambio

@ Tasa de Cambio @ Comportamiento mundial del dólar


Realmente, Turquía es otro país que tiene déficit en la cuenta corriente …y su moneda se ha fortalecido.

Brasil con superávit, también ha fortalecido su moneda

BRLBRL

COPCOP

TRYTRY

DXYDXY

TURQUIADéficit en Cuenta Corriente

El déficit en cuenta corriente NO es la razón

@ Tasa de Cambio @ Tasas de cambio emergentes


Tasa de Cambio

Tasa de Cambio

El faltante de dólares se cubre con IED y remesas; donde el excedente se estáacumulando en forma de reservas internacionales.

La inversión de portafolio realmente no ha afectado el equilibrio

Cuenta de Capital y Financiera

-6.000

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

II. CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA 1. Flujos f inancieros de largo plazo

2. Flujos f inancieros de corto plazo Inversion extranjera directa

Inversion extranjera de cartera

@ Tasa de Cambio @ Cuentas macro


Tasa de Cambio

Al comparar el periodo enero a abril de 2008 frente al mismo periodo de 2007 se evidencia un flujo adicional de USD1,331 millones por concepto de mayores exportaciones y mayor inversión extranjera directa (IED).

La IED planeada para el año es claramente alcista, donde en gran medida el sector petróleo es el que mas entradas planea

@ Tasa de Cambio @ Ingresos por IED y exportaciones


Tasa de Cambio

¿El diferencial de tasas es un motivo que impulsa la revaluación?

Periodo de disminución del spread

entre tasas FED y BR

Dife

renc

ial

de ta

sas

Tasa

FED

y

Tasa

BR

Tasa

de

cam

bio

CO

P

Periodo de aumento del spread entre tasas FED y BR

¿El diferencial de tasas es un motivo que impulsa la revaluación?

Periodo de disminución del spread

entre tasas FED y BR

Dife

renc

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de ta

sas

Tasa

FED

y

Tasa

BR

Tasa

de

cam

bio

CO

P

Periodo de aumento del spread entre tasas FED y BR

El diferencial de tasas NO es un factor que alimente la revaluaciónEl diferencial de tasas FED y tasa de BRCOL tuvo un efecto contrario a lo que estáocurriendo en la actualidad: desde un diferencial de 625pb se pasó a 125pb. El efecto de este proceso en la tasa de cambio? claramente se ve que la tendencia revaluacionista no cambió en este periodo pues el peso se fortaleció frente al dólar aproximadamente 16.6%.

@ Tasa de Cambio @ Diferencial de tasas


Tasa de Cambio

Tampoco los capitales de especulación son responsables por la revaluación:1.Comparado con el último año han salido USD1000 millones en el iT/082.Colombia no es un mercado importante en los emergentes como para que el diferencial de tasas sea especulado por capitales golondrina

@ Tasa de Cambio @ Capitales de especulación


2006 2007 2008

-$600,00

-$400,00

-$200,00

$0,00

$200,00

$400,00

$600,00

$800,00

$1.000,00

2006 2007 20082006 2007 2008

-$600,00

-$400,00

-$200,00

$0,00

$200,00

$400,00

$600,00

$800,00

$1.000,00

2006 2007 2008

Comportamiento de la inversión de portafolioPrimer semestre de 2008

Tasa de Cambio

Ventajas de la revaluación

1. Menor percepción de riesgo2. Ahorro fiscal del Gobierno por pago de intereses de deuda externa por 0.5% PIB3. Modernización industrial4. Menor inflación de transables (si no fuera por la revaluación la inflación estaría mucho mas arriba)

Desventajas de la revaluación

1. Menor competitividad de los exportadores?

Las exportaciones han crecido 35% en IT/08 VS IT/07

En términos de PIB este sector contribuye con sólo el 15%

@ Tasa de Cambio @ Ventajas y desventajas de la revaluaciónSituaciSituacióón actual economn actual economíía colombianaa colombiana

Tasa de Cambio

Desventajas de las medidas en contra de la revaluación

1. Cambio de reglas a los inversionistas: aumento en la percepción del riesgo2. Controles de capitales que pueden hacer que Colombia deje de ser considerado un mercado emergente: MSCI3. Controles de capitales le quitan liquidez a TES y acciones4. Desvalorización de TES y acciones que afectan las pensiones de los colombianos5. menor posibilidad a las empresas que se financien en la bolsa:

Ventajas de las medidas en contra de la revaluación

1. Se muestra que se están haciendo labores por beneficiar a un sector importante de la economía: los exportadores

La mejor medida para controlar la revaluación ha

sido la malas políticas económicas que aumentan la

percepción de riesgo

@ Tasa de Cambio @ Medidas para controlar la tasa de cambioSituaciSituacióón actual economn actual economíía colombianaa colombiana



Banco República

Conclusiones













Coyuntura Económica Colombiana

2008

Gracias

Situación economica

Travel

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