Situació i perspectives de l’economia mundial i … › wp-content › uploads › mult ›...

Situació i perspectives de l’economia mundial i d’Espanya Rafael Doménech Economista en Cap d’Economies Desenvolupades

Barcelona, 2 de novembre de 2011


Pàgina 2

Introducció

1

2

3

5

Perspectives econòmiques condicionades pel retard en les decisions i la contundència per resoldre la situació actual, principalment a Europa

Europa: L’impacte al creixement ja s’ha produït a les economies amb altes primes de risc. L’aproximació d’Europa per resoldre la crisi implica riscos molt importants

Espanya: Tercer trimestre amb un creixement nul (interanual del 0,7%), que allunya la creació d’ocupació de forma sostinguda. L’economia espanyola continua atrapada en un equilibri de baixa activitat i ocupació, amb riscos a la baixa

La demanda externa continua essent el motor de creixement a Espanya

A l’espera que s’adoptin les polítiques supranacionals adequades, Espanya necessita abordar una extensa agenda de reformes: el repte de les reformes s’ha traslladat al nou govern

4


Pàgina 3

Secció 1

Entorn internacional: la política se situa en el centre del debat econòmic Secció 2

Espanya: situació actual i reptes de política econòmica

Secció 3

Re!lexions !inals

Sumari


Pàgina 4

Actius refugi: bons del tresor alemany i americà i or Font: Bloomberg i BBVA Research

0

1

2

3

4

5

6

gen-

07

mar

-07

mai

-07

jul-0

7 se

t-0

7 no

v-0

7 ge

n-0

8 m

ar-0

8 m

ai-0

8 ju

l-08

set-

08

nov-

08

gen-

09

mar

-09

mai

-09

jul-0

9

set-

09

nov-

09

gen-

10

mar

-10

m

ai-1

0

jul-1

0

set-1

0

nov-

10

gen-

11

mar

-11

mai

y-11

ju

l-11

set-1

1

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

Alemanya 10Y Yield EUA 10Y yield Lehman Bros Or

Elevades tensions !inanceres

Elevada volatilitat i aversió al risc

Expectatives de recessió

Secció 1

Context d’altíssima incertesa


Pàgina 5

Expectatives de Negoci (PMI) Font: BBVA Research i Bloomberg

Título

30

35

40

45

50

55

60

65

jul08

oct08

gen09

abr09

jul09

oct09

gen10

abr10

jul10

oct10

gen11

abr11

jul11

oct11

EUA Xina EuroZona Brasil Global

Creixement feble en 2T

Caiguda dels indicadors de con!iança

Economies emergents arrossegades

Secció 1

1. Expectatives de retorn a la recessió


Pàgina 6

Prima de risc: diferencial dels bons a 10 anys amb Alemanya (pb) Font: Bloomberg i BBVA Research

Secció 1

2. Intensi!icació de la crisi sobirana

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

2400

abr-‐1

0

maig-‐10

juny

-‐10

jul-‐1

0

ag-‐10

set-‐1

0

oct-‐1

0

nov-‐10

des-‐10

gen-‐11

feb-‐11

març-‐11

abr-‐1

1

maig-‐11

juny

-‐11

jul-‐1

1

ag-‐11

set-‐1

1

oct-‐1

1

nov-‐11

Irlanda G rèc ia P ortugal E s panya Itàlia B èlgica F rança

Res cat Grèc ia Res cat IrlandaRes cat Portugal i ris c de rees truc turac ió

deute grecBCE compra bons

ITA i ES P

Cons ell Europeu


Pàgina 7

Secció 1

3. Retroalimentació amb el risc bancari

Cost d’assegurança dels bancs: CDS Font: Bloomberg i BBVA Research

Exposició dels bancs al deute perifèric

Efectes negatius sobre l’activitat

Recapitalització de la banca europea 0

100

200

300

400

500

600

gen-‐07

abr-‐07

jul-‐0

7

oct-‐07

gen-‐08

abr-‐08

jul-‐0

8

oct-‐08

gen-‐09

abr-‐09

jul-‐0

9

oct-‐09

gen-‐10

abr-‐10

jul-‐1

0

oct-‐10

gen-‐11

abr-‐11

jul-‐1

1

oct-‐11

S enior iTraxx C DS S ubordinades iTraxx C DS


Pàgina 8

Secció 1

Acords de la cimera europea del 26 d’octubre

Reestructuració del deute grec

EFSF 2.1

Recapitalització i liquiditat de la banca

Millora en la coordinació econòmica i !iscal i la vigilància

1

2

3

4


Pàgina 9

Secció 1

La cimera europea del 26 d’octubre

50% de quitament

30 mm d’ajudes públiques

120% de deute sobre PIB en 2020

Reestructuració del deute grec


Pàgina 10

Secció 1


Assegurança de pèrdues

Palanquejament fons privats i sobirans (440 mm a 1000 mm aprox.)

Condicionalitat de les ajudes

EFSF 2.1


Pàgina 11

Secció 1


Augment de la ràtio de capital (del 5% al 9%)

Garanties als bancs per millorar el seu accés al !inançament majorista

Pros (millora de la liquiditat) i contres (restricció creditícia)

Recapitalització i liquiditat de la banca


Pàgina 12

Secció 1


Millorar la disciplina !iscal

Reforçar la convergència econòmica a la zona de l'euro (Pacte Euro+)

Aprofundiment de la UEM amb possibles modi!icacions del Tractat

Coordinació econòmica i !iscal


Pàgina 13

Secció 1

Una recuperació lenta i dèbil

•  EFSF 2.1 estabilitza els mercats !inancers i actua com a tallafocs

•  Reestructuració ordenada del deute grec •  La recapitalització dels bancs funciona i

reobre els mercats majoristes •  Millora el governament europeu i els països

van complint els seus compromisos •  EUA no entra en recessió (2,3% en 2012) i

continua el creixement mundial (4,2%)

Recuperació lenta i dèbil a Europa (1% en 2012) les tensions !inanceres seguiran altes per un temps

Escenari central

•  EFSF 2.1 no estabilitza els mercats !inancers i continua el contagi

•  Esdeveniment de crèdit •  Els mercats majoristes continuen tancats i es

produeix un credit crunch •  Els països no compleixen els seus objectius !iscals ni s'aproven reformes estructurals

•  Major debilitat econòmica mundial

Recessió en economies desenvolupades i desacceleració en emergents

Escenari risc


Pàgina 14

Secció 1 Entorn internacional: la política se situa en el centre del debat econòmic

Secció 2


Secció 3

Re!lexions !inals

Sumari


Pàgina 15

Secció 2

El creixement es debilita Espanya: creixement observat del PIB i previsions del Model MICA!BBVA (%t/t) Font: BBVA Research a partir d’INE

Demanda interna dèbil

Creixement de la demanda externa

Augment de la prima de risc

Continua la destrucció de l'ocupació

España: crecimiento observado del PIB y previsiones del Modelo MICA-BBVA (%t/t)

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2T09

3T09

4T09

1T10

2T10

3T10

4T10

1T11

2T11

3T11

4T11

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

IC al 20% IC al 40% IC al 60%Última estimación Observado

Fuente:BBVA Research a partir de INEPrevisión actual: 31 de octubre de 2011

Última estimació Observat


Pàgina 16

Secció 2

Dubtes amb l’execució pressupostària Administració Central: saldo no "inancer % PIB (Acumulat anual, en percentatge del PIB) Font: BBVA Research a partir de MEH

-10 -8 -6 -4 -2 0 2

gen

feb

mar

abr

mai

jun jul

ago

set

oct

nov

des

2008 2009 2010 2011

Objectiu 2011: -4,8

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

1Q

2Q

3Q

4Q

2010 2011 Objectiu= -1,3%

La incertesa està en la Seguretat Social i, sobretot, en les CC.AA.

CC.AA.: saldo no "inancer % PIB (Acumulat anual, en percentatge del PIB) Font: BBVA Research a partir de MEH


Pàgina 17

Secció 2

Continua el creixement del sector exterior

100

105

110

115

120

125

130

t

t+1

t+2

t+3

t+4

t+5

t+6

t+7

Espanya (4T1992=100) Espanya (2T2009=100)

Nota: t correspon al trimestre en què es registra el mínim local cíclic

Evolució trimestral de les exportacions reals de béns i serveis en dos episodis de sortida de crisi Font: INE i BBVA Research Les exportacions han superat el nivell

previ a la crisi ...

malgrat no comptar amb una devaluació ...

presenten un creixement molt diversi!icat

Clau per reduir el dè!icit exterior


Pàgina 18

Secció 1

Els tres reptes de l’economia espanyola

Consolidació !iscal

Reestructuració bancària

Reformes estructurals

1

2

3


Pàgina 19

Secció 2

Repte 1: consolidació !iscal

Millora cíclica de 1997 a 2007 amagava un dè!icit estructural (2% aprox.)

L’estímul !iscal de 2008 i 2009 va augmentar el dè!icit estructural (8%)

Després de l’estímul !iscal ara toca l'ajust

Reforma constitucional

Saldo pressupostari i posició cíclica Font: BBVA Research a partir de MEH i INE

!12%%

!10%%

!8%%

!6%%

!4%%

!2%%

0%%

2%%

4%%

!5%% !4%% !3%% !2%% !1%% 0%% 1%% 2%% 3%% 4%% 5%%

Saldo%pressupo

stari%de%les%A

A.PP

.%

Component%cíclic%del%PIB%

Objectiu de dèficit estructural en 2020

2007

1997

2009

2010

2011 2008

2. Estímul 3. Ajust

1. Millora cíclica

2012


Pàgina 20

Secció 2

Repte 2: reestructuració bancària

Sanejament de balanços amb una valoració rigorosa i prudent

Intervenció d’entitats que no assoleixin el nivell de capital requerit ...

assegurant-se’n el control i substitució de gestors

Subhasta ràpida i reducció de l’excés de capacitat (o!icines i ocupació)

Exposició al sector immobiliari i préstecs en mora (% cartera de crèdit, Juny 2011) Font: BBVA Research a partir de la CNMV

Caja3BMN

Bankia CatalunyaCaixa

BBK

Ontinyent

IbercajaVital

La Caixa

Kutxa Unnim

España-Duero

CAM

Liberbank

Popular

Sadadell

PastorBankinter

BBVASantander

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%Exposure (% credit)

Non-

perfo

rmin

g lo

an ra

te

Exposició (% cartera de crèdit)

Prés

tecs

en

mor

a (%

)

Olot/ 27 de octubre de 2011

Pàgina 21

Secció 2

Repte 3: creixement i ocupació Enorme heterogeneïtat estructural entre les economies desenvolupades

Economies de Mercat Liberals Economies de Mercat Coordinades Economies de Mercat Mixtes

Mitjana Mitjà termini R.U. EUA IRL ALE FRA HOL BEL AUT FIN DIN SUE JAP ESP ITA POR GRE Mercat de treball 1 1 1 2 3 2 2 2 1 1 2 1 3 3 3 3 1,9 Regulacions empreses 1 1 1 2 2 1 3 2 2 1 1 2 3 2 2 3 1,8 Regulacions de xarxes 1 1 3 1 2 1 1 1 2 1 1 2 1 2 2 3 1,6 Venda minorista 1 1 1 1 2 1 3 3 2 2 1 1 2 2 2 3 1,8 Serveis professionals 1 1 1 3 2 1 2 2 1 1 1 1 2 3 2 3 1,7

Llarg termini Institucions i contractes 1 2 2 1 2 1 2 1 1 1 2 2 2 3 3 3 1,8 Capital humà 2 2 1 2 2 1 1 2 1 1 1 1 3 3 3 3 1,8 Infraestructures 1 1 3 1 1 1 2 2 2 1 1 1 1 3 2 3 1,6 Innovació 1 1 2 1 1 1 1 2 2 1 1 1 3 2 3 3 1,6

Mitjana 1,1 1,3 1,7 1,6 1,9 1,1 1,9 1,9 1,6 1,1 1,2 1,3 2,2 2,6 2,4 3,0 1,7

Olot/ 27 de octubre de 2011

Pàgina 22

Secció 2

Repte 3: creixement i ocupació Enorme heterogeneïtat estructural entre les economies desenvolupades

Economies de Mercat Liberals Economies de Mercat Coordinades Economies de Mercat Mixtes

Mitjana Mitjà termini R.U. EUA IRL ALE FRA HOL BEL AUT FIN DIN SUE JAP ESP ITA POR GRE Mercat de treball 1 1 1 2 3 2 2 2 1 1 2 1 1 3 3 3 1,9 Regulacions empreses 1 1 1 2 2 1 3 2 2 1 1 2 1 2 2 3 1,8 Regulacions de xarxes 1 1 3 1 2 1 1 1 2 1 1 2 1 2 2 3 1,6 Venda minorista 1 1 1 1 2 1 3 3 2 2 1 1 1 2 2 3 1,8 Serveis professionals 1 1 1 3 2 1 2 2 1 1 1 1 1 3 2 3 1,7

Llarg termini Institucions i contractes 1 2 2 1 2 1 2 1 1 1 2 2 1 3 3 3 1,8 Capital humà 2 2 1 2 2 1 1 2 1 1 1 1 3 3 3 3 1,8 Infraestructures 1 1 3 1 1 1 2 2 2 1 1 1 1 3 2 3 1,6 Innovació 1 1 2 1 1 1 1 2 2 1 1 1 3 2 3 3 1,6

Mitjana 1,1 1,3 1,7 1,6 1,9 1,1 1,9 1,9 1,6 1,1 1,2 1,3 1,4 2,6 2,4 3,0 1,7


Pàgina 23

Secció 2

Repte 3: creixement i ocupació

Un mercat de treball més e!icient

•  Reduir el nombre de contractes i els costos d'acomiadament (només un amb indemnitzacions creixents)

•  Model austríac

•  La reforma de la negociació col·lectiva (adhesió voluntària)

•  Eliminar la "ultraactivitat"

•  Major !lexibilitat interna

•  Sistema més ambiciós de formació dual (formació dels joves)

Millora de la competitivitat

•  Sistema !iscal més e!icient

•  Correcta aplicació reforma constitucional

•  Millora del !inançament públic en el mitjà termini

•  Pacte per l'educació i la salut

•  Una millor regulació: mercat intern i la Directiva de Serveis

•  Reducció dels costos administratius

•  Sostenibilitat del sistema de pensions

•  Reducció de la dependència energètica


Pàgina 24

Secció 1 Entorn internacional: la política se situa en el centre del debat econòmic

Secció 2


Secció 3

Re"lexions "inals

Sumari


Pàgina 25

Secció 3

Re!lexions !inals

Quatre anys després de l'inici de la crisi global queda molt per fer: la recuperació serà lenta

S'acaba el temps per evitar l'escenari de risc

Europa: resolució ràpida i e!icaç de la crisi de deute sobirà

Espanya: ajustos i reformes per entrar en un camí de creixement i creació d'ocupació

Situació i perspectives de l’economia mundial i d’Espanya Rafael Doménech Economista en Cap d’Economies Desenvolupades


Situació i perspectives de l’economia mundial i … › wp-content › uploads › mult ›...

Documents

Transcript of Situació i perspectives de l’economia mundial i … › wp-content › uploads › mult ›...