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Seguimiento del Portafolio Propuesto

Setiembre 2019

Aviso Legal

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Resumen de Mercado para acciones propuestas

Indicadores por acción – Portafolio Actual

Portafolio recomendado

• Se ha seleccionado un portafolio de

acciones que cotizan en la Bolsa de Valores

de Lima; para las cuales se muestran

indicadores de precio de cierre, PER, UPA,

Dividend Yield, Precio Objetivo y el Retorno

total esperado.

• Los criterios utilizados, de manera general,

para decidir por los activos sugeridos están

basados en la continuidad de pago de

dividendos, potencial apreciación del valor

por crecimiento de los sectores en los que

se desempeñan (construcción, minería y

financiero), baja volatilidad y crecimiento en

ingresos.

• En el sector minero, mantenemos

exposición con Minera Volcan

(VOLCABC1), debido a que su perfil de

producción polimetálico le permite

compensar la caída en el precio de los

metales base (como el zinc y plomo).

Respecto a los precios, destacamos que

durante el mes de agosto el zinc presentó

una caída de 9%, mientras que la plata

subió en 11.8%.

• Por el lado de la inversión minera en

nuestro país, esta suma US$3,011 MM a

Julio-2019, donde el 18.3% fue destinado a

Equipamiento Minero.

Fuente: Bolsa de Valores de Lima

Página Web: http://www.bvl.com.pe/

Acción Moneda Precio

Cierre* PER

UPA

(LTM)**

Dividend Yield

(LTM)

Target

Price***

Retorno total

esperado

VOLCABC1 PEN 0.48 - -0.007 - 0.86 81.1%

UNACEMC1 PEN 2.33 11.2x 0.208 2.2% 3.50 52.4%

FERREYC1 PEN 2.09 7.3x 0.286 8.4% 3.05 54.3%

BBVAC1 PEN 3.25 11.7x 0.277 4.7% 3.94 25.7%

BVLAC1 1/ PEN 2.60 25.7x 0.101 3.6% 2.97 17.9%

SIDERC1 1/ PEN 0.57 6.2x 0.092 17.9% 1.06 103.9%

* Último precio al 05/09/19

** Últimos 12 meses

***Precio objetivo medio de analistas a un año, fecha: 06/09/19. Fuente: Bloomberg

1/ Precio objetivo a 12 meses de DIVISO Bolsa

• Volcan: Problemas a nivel operativo, respecto a la producción de zinc, plomo y plata, viene

afectando el rendimiento de la acción en los últimos meses. No obstante, resaltamos que el costo

unitario de producción se ha reducido durante los últimos años (-31% del 1T14 al 4T18). Entre los

proyectos de la compañía destaca el desarrollo de Romina y Carhuacayán con el fin de expandir

la unidad Alpamarca, así como la construcción del puerto de Chancay (participación del 40%).

• UNACEM: Primer productor de cemento a nivel nacional (47.6% de participación de mercado al

2T-2019). La sectorización del mercado por altos costos logísticos crea una barrera de entrada a

nuevos competidores. Hay buenas perspectivas respecto a la inversión pública (crecimiento de

20.34% de forma interanual en junio) y sobre el sector construcción (crecimiento proyectado del

6% en 2020, de acuerdo al MEF).

Resumen de Mercado para acciones propuestas

Indicadores por acción – Portafolio Actual


• En el sector financiero, se mantiene

exposición mediante BBVA Perú. En Julio

2019, el sector financiero creció en 5.18%,

impulsado, principalmente, por el

dinamismo de los créditos otorgados por la

banca múltiple en 5.19%, así como el

aumento de los créditos de consumo en

12.20%.

• Respecto al sector construcción, se

mantiene exposición mediante Unacem y

Siderperú. En Julio 2019, este sector

presentó un crecimiento interanual de solo

0.76%, aunque el consumo interno de

cemento presentó una expansión de

11.44%. Esperamos un mayor potencial de

crecimiento en el sector, impulsado por

mayor inversión privada y obra pública,

principalmente en proyectos de

infraestructura. Asimismo, esperamos un

mayor dinamismo en el segmento

inmobiliario, debido al crecimiento de

créditos hipotecarios para vivienda (+6.93%

en Jul-2019).

• Respecto a los volúmenes de negociación

en rueda de bolsa, el monto acumulado

hasta agosto ha sido de US$ 4,219 MM, lo

cual representa una caída interanual de 6%.

Fuente: Bolsa de Valores de Lima

Página Web: http://www.bvl.com.pe/

• Ferreycorp: Es el principal proveedor de maquinaria y equipos (la marca Caterpillar cuenta con

una participación de mercado a nivel nacional de 60%) para compañías de sectores clave como

los de Minería, Construcción y Agricultura. Destaca su importante nivel de liquidez y su inclusión

en el índice de buen gobierno corporativo BVL.

• BBVA Perú: Compañía líder del sector financiero, donde mantiene el segundo lugar respecto al

total de colocaciones y depósitos. Asimismo, mantiene excelentes ratios operativos financieros, al

presentar un ROE de 19.06% (jun-2019), un ratio de mora en 3.13% (media del sistema en

3.11%) y un ratio de cobertura en 151.7% (media de sistema en 147.9%).

• Bolsa de Valores de Lima: Compañía con una atractiva política de reparto de dividendos (cinco

pagos por año). Sus ingresos se originan, principalmente, por el cobro de derechos a las

entidades emisoras de valores; asimismo, percibe retribuciones de los intermediarios bursátiles.

No obstante, también complementa su estructura de ingresos por servicios de información y de

enseñanza. La acción cuenta con presencia bursátil (21.67% a set-2019).

• Siderperú: Segundo productor de acero nacional (33% de participación en producción al 2018),

donde más del 70% de sus ventas corresponde a barras de construcción. Resalta su posición en

caja neta mayor a S/ 300 MM (no presenta deuda financiera en su estructura de capital) y su

nueva política de dividendos de repartir el 100% de la utilidad de libre disponibilidad.

Indicadores económicos Coyuntura Económica local para sectores de interés

PBI general y por sectores

Índice de la producción de Servicios Financieros y Seguros

Serie Original Serie Suavizada

El INEI informó que el PBI nacional de Junio del 2019 creció 2.6% respecto al año anterior en el mismo periodo. El crecimiento en Junio representó un ligero incremento respecto a los niveles de crecimiento obtenidos en Abril (0.2%) y Mayo (0,7%).

En Julio de 2019 el índice registró un aumento del

5.18% respecto al año anterior determinado por el

incremento de los créditos de consumo (12.20%),

créditos corporativos (2.80%), créditos hipotecarios

para vivienda (6.93%) y los depósitos de la banca

múltiple (7.55%).

3.9

2.2 2.9

3.4 3.7

2.1 1.4

2.9 2.7

3.9

7.8

6.6

2.0 2.6 2.4 2.3

4.6 5.2

4.7

1.6 2.1

3.3

0.2 0.7

2.6

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

20

17

-62

01

7-7

20

17

-82

01

7-9

20

17

-10

20

17

-11

20

17

-12

20

18

-12

01

8-2

20

18

-32

01

8-4

20

18

-52

01

8-6

20

18

-72

01

8-8

20

18

-92

01

8-1

02

01

8-1

12

01

8-1

22

01

9-1

20

19

-22

01

9-3

20

19

-42

01

9-5

20

19

-6 Var

iaci

ón

Po

rce

ntu

al In

tera

nu

al P

BI

PB

I Me

nsu

al

PBI Mensual y variación interanual

PBI Global (Valores a precios constantes de 2007) Millones de nuevos soles

PBI Global (Variación porcentual mensual interanual) Porcentaje

Indicadores económicos Coyuntura Económica local para sectores de interés

PBI general y por sectores

La minería metálica registró una disminución de 0.59% en Julio como consecuencia de una menor producción de zinc (-14,06%) , oro (-11,31%), y plata (-16,24%). El sector de hidrocarburos aumentó 5.24% motivado por el mayor nivel de explotación de líquidos de gas natural (8,16%), de gas natural (3,26 %) y de petróleo crudo (2,42%).

El índice de producción sector construcción registró un aumento de 0,76% en Julio, respecto a Julio del 2018, debido al aumento de 11.44% del consumo interno de cemento, mientras que el avance físico de obras públicas disminuyó en 26,18%.

Índice de la producción minera e hidrocarburos


Índice de la producción de la construcción


Portafolios Optimizados Rebalanceados Mensualmente

Portafolio propuesto

Estructuración del portafolio con las acciones analizadas

• Se realizó una optimización del

portafolio según el modelo de

media varianza propuesto por

Harry Markowitz considerando

rendimientos esperados. Se

propuso el objetivo de maximizar

la rentabilidad ajustada por

riesgo (Rentabilidad

Esperada/Riesgo).

• Se consideró un peso mínimo de

10% y un peso máximo de 35%

por acción para realizar la

optimización.

• La distribución óptima del

portafolio se presenta en el

gráfico a continuación.

15.0%

16.5%

30.0%

30.0%

8.5% Volcan

UNACEM

Ferreyros

BBVAContinentalBVL

Portafolio Inicial – 6 Agosto 2018 Sexto Rebalanceo – 6 Agosto 2019

Sétimo Rebalanceo – 6 Setiembre 2019

10%

35%

10%

10%

25%

10% VOLCABC1

UNACEMC1

FERREYC1

BBVAC1

BVLAC1

SIDERC1

10%

22%

13%

10%

35%

10% VOLCABC1

UNACEMC1

FERREYC1

BBVAC1

BVLAC1

SIDERC1

Indicadores del Portafolio

Rendimiento Esperado 45.09%

Riesgo 10.44%

Rendimiento/Riesgo 4.3

Datos del Sétimo Rebalanceo

Información en términos anuales

Volcan S.A.A. (VOLCABC1)


Análisis técnico y de mercado para cada acción

• El sector minero continúa siendo impactado

durante el 2019, en gran medida, por la

guerra comercial entre EEUU y China, lo

cual se ve reflejado en caídas de los precios

de metales base como el zinc.

• Al cierre del 2T-2019, las ventas de zinc,

plomo y plata representan el 56%, 12% y

26%, respectivamente, del mix de ingresos

de la compañía.

• Los analistas estiman un upside potencial

del 81% a 12 meses, aunque entre los

riesgos destaca la elevada posición de

deuda financiera, dado que en el 2022

presenta el vencimiento de sus bonos

emitidos por US$ 600 MM. Fuente: Presentaciones Corporativas – Estados financieros auditados

Fuente: Gráficos Bloomberg al 16.09.19

Indicadores de Mercado

Precio Actual (PEN) 0.48

Precio Objetivo (PEN) 0.86

Upside (%) 81.1%

Dividend Yield LTM (%) 0%

Retorno Total (%) 81.1%

Max (52s) 0.78

Min (52s) 0.41

PER -

Market Cap (PEN Millones) 2,192

Presencia Bursátil 100%

S&P/BVL IBGC Index No

Datos al cierre 05/09/19

47.8

45.8

45.2

48.6

47.3

43

44

45

46

47

48

49

80

85

90

95

100

105

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019

Costo de producción (MM USD)

Costo unitario de producción (USD/t)

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019

Margen bruto (%) Margen EBITDA (%) Margen neto (%)

UNACEM S.A.A. – Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEMC1)



• La sectorización del mercado peruano de

cementos por zonas geográficas y los altos

costos logísticos de transporte, suponen una

óptima barrera que evita la entrada de nuevos

competidores en el mercado de Unacem,

favoreciendo al valor fundamental de la

acción.

• Las mejores perspectivas de la inversión

privada (principalmente ejecución de

proyectos mineros), y de la inversión pública

(obras de infraestructura) deberían reflejarse

en los resultados financieros de la empresa.

• Los analistas estiman un upside potencial de

50% a 12 meses.





Upside (%) 50.2%

Dividend Yield LTM (%) 2.2%


Max (52s) 2.86

Min (52s) 2.10

PER 11.2x


Presencia Bursátil 72.2%



0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019


Fuente: Presentaciones Corporativas – Estados financieros auditados

46.1%

44.9%

45.8%

47.3% 47.6%

43.5%

44.0%

44.5%

45.0%

45.5%

46.0%

46.5%

47.0%

47.5%

48.0%

2,400

2,500

2,600

2,700

2,800

2,900

3,000

3,100

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019

Despachos Perú (miles t) Participación Unacem (%)

Ferreycorp S.A.A. (FERREYC1)



• Las acciones comunes de Ferreycorp

destacan por su elevada liquidez y por su

atractiva política de dividendos.

• Considerando las buenas previsiones de los

sectores minero y construcción se espera un

upside mayor al 45%, de acuerdo al precio

objetivo medio de los analistas.

• El RSI se encuentra en niveles medios (54),

aunque el MACD se encuentra cerca de

cruzar hacia arriba la línea 0, lo cual podría

dar una señal de compra en el corto plazo.





Upside (%) 45.9%



Max (52s) 2.66

Min (52s) 2.02

PER 7.3x


Presencia Bursátil 100%

S&P/BVL IBGC Index Si


0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019


13.2% 16.6%

13.9% 15.5% 13.8%

53.8% 55.0% 48.6% 52.3% 54.1%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

100.0%

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019

Camiones y maq. Caterpillar (GM) Motores y maq. Caterpillar (No GM)

Equipos aliados Alquileres y usados

Repuestos y servicios Otras líneas


BBVA Banco Continental S.A. (BBVAC1)



• La cartera de la empresa debería tener un

crecimiento importante y una caída en los

ratios de morosidad como resultado de la

recuperación del PBI. Esto redundaría en

mayores utilidades y mejoraría el retorno

sobre dividendos (4.70% actualmente).

• El índice de acciones financieras viene

cayendo 1.59% (en soles) en lo que va del

2019. El sector presenta gran solidez y una

tendencia de crecimiento acorde al PBI

potencial del país.

• El nivel del RSI se encuentra en 65, aunque

el MACD se encuentra cerca de cruzar

hacia arriba la línea 0, lo cual podría dar

una señal de compra en el corto plazo.





Upside (%) 21.1%



Max (52s) 4.13

Min (52s) 3.22

PER 11.7x



S&P/BVL IBGC Index Si


0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019

Margen financiero bruto (%) Margen operacional neto (%)

Utilidad neta (%)


2.95%

3.05%

2.94%

2.99%

3.13%

2.80%

2.85%

2.90%

2.95%

3.00%

3.05%

3.10%

3.15%

18.30%

18.40%

18.50%

18.60%

18.70%

18.80%

18.90%

19.00%

19.10%

19.20%

19.30%

19.40%

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019

ROE Ratio de Mora

Bolsa de Valores de Lima (BVLAC1)



• Esta acción presenta una atractiva política

en pago de dividendos (dividend yield en los

últimos 12 meses de 3.60%). Cabe señalar

que el pago de dividendos se realiza cinco

veces al año.

• La empresa tiene un atractivo modelo de

negocios que busca intermediar no sólo

productos tradicionales como acciones y

bonos sino que también facturas

negociables y otros títulos valores.

Adicionalmente, es un mercado reconocido

que permite transar valores en condiciones

tributariamente favorables en el Perú, a

diferencia de otros mercados o canales.





Upside (%) 14.2%



Max (52s) 3.14

Min (52s) 2.60

PER 25.7x

Market Cap (PEN Millones) 471




0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

Ene.-19 Feb.-19 Mar.-19 Abr.-19 May.-19 Jun.-19 Jul.-19 Ago.-19

Renta variable (MM USD) Instrumentos de deuda (MM USD)

Colocación primaria (MM USD) Operaciones de reporte (MM USD)


15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019

Margen operativo (%) Margen neto (%)

Empresa Siderúrgica del Perú (SIDERC1)



• La compañía presenta perspectivas

positivas de crecimiento debido a la

expansión potencial del sector construcción

y manufactura, así como la mayor

generación de empleo formal (vinculado

con el dinamismo de la autoconstrucción).

• Su nueva política de dividendos, de repartir

hasta el 100% de las utilidades de libre

disponibilidad por año, representa un

catalizador en el corto plazo, dado que

esperamos que en el 2020 reparta al menos

un dividendo de S/ 0.07 por acción (lo cual

representaría un yield mayor al 10%

considerando el precio por acción en S/

0.57).




Upside (%) 86.0%



Max (52s) 0.93

Min (52s) 0.48

PER 6.2x

Market Cap (PEN Millones) 700






4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019


320

330

340

350

360

370

380

390

400

410

420

430

2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019

Ventas mercado local (MM PEN) Exportaciones (MM PEN)

Gerencia General

Carlos Franco Gerente General [email protected] 512-2460 (410)

Gestión de Patrimonios Área de Operaciones

Oscar Miranda Gestor de Patrimonios [email protected] 512-2460 (234)

Johnny Gavancho Jefe de Operaciones [email protected] 512-2460 (320)

mailto:[email protected]



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