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REUNIÓN TRIMESTRAL DE SEGUIMIENTO DE LA EVOLUCIÓN DEL

MERCADO LOCAL DE VALORES DE DEUDA PÚBLICA

Ministerio de Economía y FinanzasDirección General de Endeudamiento y Tesoro Público

28 al 29 de enero de 2016

Agenda

1. Estrategia Financiera 2015-2018

2. Contexto Macroeconómico y Mercado Monetario

3. Evolución del Mercado Local de Valores de Deuda Pública

Estrategia Financiera 2015-20181

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Visión de largo plazo de la Estrategia

Entre los principales lineamientos de política aprobados en la Estrategia del Tesoro se tienen:

• Profundizar el mercado de valores aumentando la deuda pública en soles

• Diversificación del riesgo cambiario

• Reducir la prociclicidad de la deuda externa como fuente de vulnerabilidad

• Promocionar mayor competencia para los fondos públicos

• Rentabilizar los fondos públicos y reducir el costo de su liquidez

El resultado ha sido reconocido por las agencias de riesgo, las que inclusive desde 2013 han ido asignando una calificación internacional de “A-” para la deuda soberana en moneda nacional:

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Moody's

S&P

Fitch

DBRS

Nice

BBB

BBB-

A-

BB+

BB

BB-

BBB+

PanoramaMoody's EstableS&P EstableFitch EstableDBRS EstableNice Estable

Grado de inversión 2006

A

Logros más significativos alcanzados

• Promoción de una mayor competencia para la captación de fondos públicos: Centralización de la subastas de fondos de todas las entidades públicas en una plataforma del Tesoro.

• Mejora en los límites globales por contrapartes para las entidades públicas: Para lo cual se implementó la calificación de riesgo ajustadas por la vulnerabilidad derivada del riesgo cambiario.

• Mercado de valores de deuda pública en soles más grande: Saldo de bonos respecto al PBI fue de 7,5% a diciembre 2014 vs. 6,4% en diciembre 2013.

• Mayor nivel de endeudamiento interno: Disminución del ratio de deuda externa respecto al total de la deuda pública, el que bajó de 54% a 50% en el 2014.

• Mayor liquidez del mercado secundario de bonos: Promedio mensual negociado subió de S/. 2 800 millones en 2013 a S/. 3 700 millones en 2014.

• Mayor y más diversificada tenencia de inversionistas residentes: Lo que facilitó que la participación de los inversionistas extranjeros cayera 14% en 2014, sin generar mayor inestabilidad financiera.

• Diseño del mercado de operaciones de reporte con títulos del Tesoro: Diseño del reglamento en coordinación con CAVALI, SMV, SBS y entidades financieras, sustituyendo el riesgo de contraparte.

• Externalidades positivas para lograr mayores emisiones privadas en soles y a largo plazo, incluidas las emisiones para financiamiento de proyectos de infraestructura en soles VAC.

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Aumento de la oferta de letras del Tesoro a S/ 1 500 millones para ampliar la participación del segmento de mercado minorista a través de agencias de bolsa.

Aumento de la oferta de bonos en el tramo corto (2018 VAC y 2019 Nominal) para el manejo de tesorería de bancos, cajas y fondos mutuos.

Aumento de la oferta de bonos en el tramo medio (2021 Nominal, 2026 Nominal y 2030 VAC) para atender la demanda de bancos, fondos de pensiones y no residentes.

Mantenimiento de la oferta de bonos en el tramo largo (2040 VAC, 2054 VAC y 2055 Nominal) para atender los requerimientos de fondos de pensiones y aseguradoras de vida.

Continuación de subasta de depósitos de fondos del Tesoro en coordinación con el BCRP para reinyectar la liquidez al sistema que fue retirada para apoyar la esterilización.

Operaciones de recompra y reventa de títulos del Tesoro en forma contracíclica para proveer liquidez y contribuir a la estabilidad de las tasas de interés.

Colocación temporal de dinero para los compradores y los tenedores de letras y bonos de referencia a través de operaciones de reporte.

Colocación temporal de valores del Tesoro para los que no se adjudicaron o no los consiguieron en el mercado a través de operaciones de reporte.

Implementación de un sistema de garantías para minimizar los incumplimientos de liquidación de operaciones con títulos del Tesoro.

Implementación de un sistema de liquidación y compensación internacional para las operaciones con no residentes.

Principales acciones a implementar entre 2016 y 2018

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Programa de Subastas de Títulos del Tesoro 2016

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Enero 2016 4 Febrero 2016 5 Marzo 2016 6

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Julio 2016 10 Agosto 2016 11 Setiembre 2016 12


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Octubre 2016 13 Noviembre 2016 14 Diciembre 2016 15


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Contexto Macroeconómico y Mercado Monetario

2

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Debilidad del crecimiento chino trae tiempos complicados para todos con alta incertidumbre en los mercados

FMI: Crecimiento del PBI(Var. % Anual)

Fuente: FMI WEO Enero 2015, Bloomberg

9,111,3

14,2

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7,3 6,9 6,3

5,5

6,3

8,5

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15

2002 2005 2007 2013 2014 2015P 2016P

China

Perú

AP-ex Perú

China y Cobre(Var. % Anual (izq.), US$/libra (der.))

14,2

6,9

17,5

14,5

6,0

4,0

2,0

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2,5

3,5

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20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Ho

yPBI (eje Izq.)Prod. Industrial (eje izq.)Cobre (eje der.)

US

$/lib

ra

%

15.000

15.500

16.000

16.500

17.000

17.500

18.000

18.500

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

4 500

5 000

5 500

ma

y.-

14

jul.-1

4

sep.-

14

no

v.-

14

en

e.-

15

feb.-

15

ab

r.-1

5

jun.-

15

ag

o.-

15

oct.-1

5

no

v.-

15

en

e.-

16

Shanghai

Dow Jones

-41%

30 Set

2015

13 Jun

2015

-32%

8 Jul

2015

-47%

26 Ene

2016

Bolsas: Shanghai y Dow Jones(Shanghai (izq.), DJ (der.))

Precio Mundial: Oro y Cobre

277

925

1.722

1 113,6

85

383

156

438

202

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

00T1 I-02 I-04 I-06 I-08 I-10 I-12 I-14 Hoy

Oro (US$/oz.tr., eje izq.)

Cobre (cUS$/lb , eje der.)

Depreciación en la región(Índice 1 de enero de 2011=100)

Inflación en la región

Presiones depreciatorias e inflacionarias tienen distintos efectos en los rendimientos de la región

Inflación y Política Monetaria

4,00 4,40

0

1

2

3

4

5

6

7

ene.-11 ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16

Tasa de Referencia

IPC (Var. % anual)

Bandas

0

1

2

3

4

5

6

7

8

dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15

Perú México Chile Colombia

Col

PeChi

Mx

80

100

120

140

160

180

200

ene.-11 ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16


Apre

cia

ció

nD

epre

cia

ció

n

Fin del QE3

Col

ChiMx

Pe

Inflación meta vs. inflación en la región

PaísLímite

inferior

Meta de

inflación

Límite

superior

Tasa de

referencia

Tasa de

inflación

actual

Tasa de

interés

real

México 2,00% 3,00% 4,00% 3,25% 2,13% 1,10%

Perú 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% 4,40% -0,38%

Colombia 2,00% 3,00% 4,00% 6,00% 6,77% -0,72%

Chile 2,00% 3,00% 4,00% 3,50% 4,38% -0,84%

10

11

Letras: Curva de Rendimientos

Bonos Soberanos Nominales: Curva de Rendimientos Bonos Soberanos VAC: Curva de Rendimientos

La inflación esta presionando al alza los rendimientos de corto plazo nominales y a la baja la curva de soles VAC

2,42

4,16 4,30 4,32 4,37 4,39 4,40

2,593,86 3,99 4,08 4,13 4,17 4,22

0

1

2

3

4

5

6

7

2018 2024 2030 2035 2040 2046 2054

31/08/2015 15/01/20164,25

5,8

7,06 7,157,35

7,567,75 7,79 7,89 7,86

5,20

6,44

7,03 7,13 7,46

7,69 7,84 7,87 7,92 7,98

2

3

4

5

6

7

8

9

2017 2020 2023 2024 2026 2029 2031 2037 2042 2055

31/08/2015 15/01/2016

3,4 3,5 3,5 3,6

4,6 4,7 4,7 4,8

1

2

3

4

5

6

7

8

3m 6m 9m 1a

31/08/2015 15/01/2016

1

2

3

4

5

6

7

8

ene.-09 ene.-10 ene.-11 ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16

1,57 años (2017) 3,09 años (2019)4,61 años (2020) 5,13 años (2021)7,74 años (2023)

Evolución de rendimientos de bonos nominales de corto plazo

Depreciación en la región(Índice agosto 2015=100)

Inflación en la región

Rendimiento de bonos en MN a 10 años menos inflación interanual

Perú, junto con México, se presentan como oportunidades de inversión ante retornos reales más interesantes

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16

Perú México Chile Colombia Mx

PeChiCol

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15


Col

PeChi

Mx

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15


Mx

PeCol

Chi

Rendimiento de bonos en MN a 10 años menos inflación interanual

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15


Mx

PeCol

Chi

12

Evolución del Mercado Local de Valores de Deuda Pública

3

Las subastas de letras reflejan la intención de la estrategia de profundizar el mercado local de deuda en soles

La adjudicación de letras en diciembre fue de S/ 131,6 millones, con un ratio de adjudicación promedio de 94%.

34,60

84,76

67,89

85,94

109,86

154,08

126,28

96,96

126,74

66,80

160,11

122,23

219,69

256,99

139,64

92%

74%

48%

36%

78% 79%81%

93%

80%

69%

100%

89%

96%

87%

94%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0,0

30,0

60,0

90,0

120,0

150,0

180,0

210,0

240,0

270,0

300,0

jul-13 dic-13 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15

mill

ones d

e S

/

Demanda total Adjudicación Ratio Adjudicación (eje der.)

Fuente: BVL Elaboración: DGETP – MEF

Letras: Demanda y Adjudicaciones

14

Las subastas de letras muestran la mayor participación y competencia entre los diferentes agentes

Letras: Evolución de la participación en adjudicaciones

Fuente: Datatec Elaboración: DGETP – MEF 15

58%

42%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-1

3

nov-1

3

dic-1

3

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-1

4

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

oct-1

4

nov-1

4

dic-1

4

ene-

15

feb-

15

mar

-15

abr-1

5

may

-15

jun-

15

jul-1

5

ago-

15

sep-

15

oct-1

5

nov-1

5

dic-1

5

%

SAB Bancaria SAB No Bancaria

Participación en la adjudicación por grupos de entidades

Rendimientos de letras al alza desde agosto 2015

3,942 3,9903,730 3,684

3,407 3,341 3,331 3,289 3,286 3,290 3,298

3,586

4,2384,425 4,4973,907

4,0703,827 3,812

3,50 3,439 3,398 3,367 3,359 3,469 3,416

3,767

4,3684,566 4,650

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00


%

3 meses 9 meses

3,960 3,9663,758

3,5233,393 3,388 3,349 3,326 3,325 3,323 3,349 3,417

4,4134,551 4,6034,012 4,058

3,8443,609 3,535 3,491 3,437 3,384 3,370 3,414 3,464

3,580

4,5284,658 4,741

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00


%

6 meses 12 meses

Fuente: BVL Elaboración: DGETP – MEF 16

Sin embargo, las subastas de bonos nominales muestran patrones menos favorables que las de las letras

La adjudicación de bonos en diciembre fue de S/ 271,0 millones, con un ratio de adjudicación promedio de 69%.

550,6550,8

296,3

590,5

887,5

656,0

445,5

175,0

600,8

295,7

362,3

740,7

266,6

417,3

816,8

274,5

394,0

78%

59%62%

66%

75%

31%

45%

55%

63%

46%

64%

58%

33%

42%

25%

48%

69%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0,0

100,0

200,0

300,0

400,0

500,0

600,0

700,0

800,0

900,0

1.000,0

S/

mill

ones



Bonos Nominales: Demanda y Adjudicaciones

17

Asimismo, en las subastas de bonos nominales se muestran cambios en las participación de las adjudicaciones

Bonos Nominales : Evolución de la participación en adjudicaciones

Fuente: Datatec Elaboración: DGETP – MEF

18

Los rendimientos de los bonos soberanos en soles son los mas altos desde que Perú mejoró su riesgo soberano

Fuente: DATATEC Elaboración propia19

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

7,50

8,00

8,50

9,00

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

7,50

8,00

8,50

9,00

31-d

ic.-

08

31-m

ar.-

09

30-ju

n.-0

9

30-s

ep.-

09

31-d

ic.-

09

31-m

ar.-

10

30-ju

n.-1

0

30-s

ep.-

10

31-d

ic.-

10

31-m

ar.-

11

30-ju

n.-1

1

30-s

ep.-

11

31-d

ic.-

11

31-m

ar.-

12

30-ju

n.-1

2

30-s

ep.-

12

31-d

ic.-

12

31-m

ar.-

13

30-ju

n.-1

3

30-s

ep.-

13

31-d

ic.-

13

31-m

ar.-

14

30-ju

n.-1

4

30-s

ep.-

14

31-d

ic.-

14

31-m

ar.-

15

30-ju

n.-1

5

30-s

ep.-

15

31-d

ic.-

15

Evolución de los rendimientos de los bonos en soles nominalesdic2008 - dic2015

SOB2017 SOB2020 SOB2023 SOB2024 SOB2026

SOB2031 SOB2037 SOB2042 SOB2055 SOB2029

A- A-BBB+ BBB+ BBB+

BBB BBB

La tenencia de los inversionistas locales se ha ido recuperando desde fines de 2013

Participación histórica en la tenencia de bonos nominales

Otros: Fondos Públicos, Fondos Privados, PN.

Variación en tenencia 2015/2014(S/ Millones)

Fuente: CAVALI, DGETP

∆ anual

2015/2014

No Residentes 18 192 16 419 17 052 633

Fondo de pensiones 9 146 15 332 17 594 2 262

Bancos 2 584 4 296 4 853 557

Seguros 1 094 1 742 2 440 698

Otros 1 951 2 623 2 911 288

Total 32 967 40 411 44 849 4 438

Tenedores Dic-13 Dic-14 Dic-15

21

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

dic

.-08

ma

r.-0

9

jun.-

09

sep

.-09

dic

.-09

ma

r.-1

0

jun.-

10

sep

.-10

dic

.-10

ma

r.-1

1

jun.-

11

sep

.-11

dic

.-11

ma

r.-1

2

jun.-

12

sep

.-12

dic

.-12

ma

r.-1

3

jun.-

13

sep

.-13

dic

.-13

ma

r.-1

4

jun.-

14

sep

.-14

dic

.-14

ma

r.-1

5

jun.-

15

sep

.-15

dic

.-15

Bancos Seguros Otros

No Residente Fondos de pensiones

Las subastas de bonos reales (VAC) muestran menores niveles de demanda y adjudicación

El ratio de adjudicación promedio del 2015 fue de 14%, siendo el mes de noviembre donde se presentó el mayorvalor de 56%. En diciembre no se realizó subasta de estos bonos.


123,5130,5

75,0

178,5

81,5

115,0

87,5

37,5

56,0

76,0

49,6 50,7 58,5

37,5

72,0

50,6

32%

26%

35% 34%39%

13%

27% 29%

25% 25% 27%24%

26%

29%

19%

56%

0%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

200,0

S/

mill

ones


Bonos Reales: Demanda y Adjudicaciones

22

Bonos Reales: Evolución de la partición de las adjudicaciones

Se observa una participación en la adjudicación mucho más limitada por la mayor dispersión entre las tasas de puja

23

Fuente: Datatec Elaboración: DGETP – MEF

Desde el inició de las subastas de bonos VAC se comienza a re-construir una curva de soles reales

Fuente: DATATEC-Elaboración propia

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

02-e

ne.-

13

02-f

eb.-

13

02-m

ar.-

13

02-a

br.-

13

02-m

ay.-

13

02-ju

n.-1

3

02-ju

l.-13

02-a

go.-

13

02-s

ep.-

13

02-o

ct.-

13

02-n

ov.-

13

02-d

ic.-

13

02-e

ne.-

14

02-f

eb.-

14

02-m

ar.-

14

02-a

br.-

14

02-m

ay.-

14

02-ju

n.-1

4

02-ju

l.-14

02-a

go.-

14

02-s

ep.-

14

02-o

ct.-

14

02-n

ov.-

14

02-d

ic.-

14

02-e

ne.-

15

02-f

eb.-

15

02-m

ar.-

15

02-a

br.-

15

02-m

ay.-

15

02-ju

n.-1

5

02-ju

l.-15

02-a

go.-

15

02-s

ep.-

15

02-o

ct.-

15

02-n

ov.-

15

02-d

ic.-

15

Evolución de los rendimientos de los bonos reales en solesEne2013-Dic2015

Bono 12FEB2018 Bono 13OCT2024 Bono 12FEB2030 Bono 31ENE2035

Bono 12FEB2040 Bono 12FEB2054 Bono 12AGO2046

25

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

dic

.-08

ma

r.-0

9

jun

.-0

9

sep

.-09

dic

.-09

ma

r.-1

0

jun

.-1

0

sep

.-10

dic

.-10

ma

r.-1

1

jun

.-1

1

sep

.-11

dic

.-11

ma

r.-1

2

jun

.-1

2

sep

.-12

dic

.-12

ma

r.-1

3

jun

.-1

3

sep

.-13

dic

.-13

ma

r.-1

4

jun

.-1

4

sep

.-14

dic

.-14

ma

r.-1

5

jun

.-1

5

sep

.-15

dic

.-15

Bancos Seguros Otros

No Residente Fondos de pensiones

Participación histórica en la tenencia de bonos reales

La tenencia de las aseguradoras muestra una recuperación desde mediados de 2014

Variación en tenencia 2015/2014(S/ Millones)

Otros: Fondos Públicos, Fondos Privados, PN. 2525

26

Conclusiones

• La estrategia aprobada por la República busca un mercado de deuda pública en soles más grande y con un mayor endeudamiento interno.

• Las presiones depreciatorias e inflacionarias tienen distintos efectos en los rendimientos soberanos de la región y para los casos de México y Perú se presentan oportunidades de inversión ante retornos reales más interesantes.

• Los rendimientos de los bonos soberanos en soles nominales son los mas altos desde que Perú mejoró su calificación de riesgo soberano.

• Las subastas de letras reflejan la intención de la estrategia de profundizar la parte más corta del mercado local de deuda en soles.

• Las subastas de bonos 2018 VAC, 2019 nominal y 2021 nominal buscan adecuar la oferta de bonos soberanos a los diferentes segmentos del mercado antes no atendidos.

• La tenencia de los inversionistas locales o residentes en bonos nominales se ha ido recuperando desde fines de 2013.

REUNIÓN TRIMESTRAL DE SEGUIMIENTO DE LA EVOLUCIÓN DEL

MERCADO LOCAL DE VALORES DE DEUDA PÚBLICA

Mayor información:Oficina de Relaciones con Inversionistas

www.mef.gob.pe/inversionistas - www.mef.gob.pe/[email protected] – [email protected]

http://www.mef.gob.pe/inversionistas

http://www.mef.gob.pe/investor

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REUNIÓN TRIMESTRAL DE SEGUIMIENTO DE LA EVOLUCIÓN DEL …³n... · REUNIÓN TRIMESTRAL DE...

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