Presentación Situación La Rioja 2014

Logroño, 10 de julio de 2014

Situación La Rioja

Situación La Rioja / 10 de julio de 2014

Mensajes principales

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El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica

En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación

La economía de La Rioja tocó fondo en 2013 y ha comenzado a crecer en 2014. Un incremento de las exportaciones y su diversificación hacia países de mayor potencial condicionarán la intensidad de la recuperación

Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada

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Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 La Rioja, vuelve el crecimiento Sección 4 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Índice

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Crecimiento del PIB mundial (% t/t, Basado en BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research

La economía mundial crece por encima del 3%

El crecimiento mundial se mantuvo por encima del 3% en tasa anualizada en la primera

mitad del año

La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las

emergentes…

… pese a la mejora de las condiciones de financiación en las segundas

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El ciclo económico global está mejorando Crecimiento del PIB (a/a %) Fuente: BBVA Research y FMI

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5,2 EEUU: se recupera el crecimiento tras 1T2014. La FED comenzará a incrementar los tipos de

interés en la segunda mitad de 2015

China: revisión a la baja del crecimiento (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de

objetivo de la política económica, pero todavía con margen de maniobra

UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y en 2015 (1,9%),

especialmente la inversión

La diferenciación entre países emergentes continuará siendo notable

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UEM: crecimiento con ritmos diferentes … Producto Interior Bruto por persona en edad de trabajar (1T08 = 100) Fuente: Eurostat y BBVA Research

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… y con algunas incertidumbres relevantes para 2014

(1) Persistencia del riesgo soberano y de la fragmentación financiera en la UEM. La Unión Bancaria ayudará a la recuperación del crédito

(2) Efectos de las recientes medidas aprobadas por el BCE para evitar que una excesiva fortaleza del euro y una inflación “demasiado baja durante

demasiado tiempo” sean un lastre para la recuperación

(3) Desaceleración en las economías emergentes (¿China?)

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Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2

España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 La Rioja, vuelve el crecimiento Sección 4

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Índice

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La economía española acelera su recuperación España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se acentúa en

el 1T14 (0,4% t/t), …

… por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de importaciones

Las señales en 2T14 hacen prever una nueva aceleración del PIB

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IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t)

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1. Las exportaciones continúan dinámicas: por encima del 5% a/a en 2014 y 2015

2014: la recuperación de la economía española

3. Menores incertidumbres y menores tensiones financieras: Prima de riesgo del bono a 10 años por debajo de 150 pb

2. Crecimiento del ahorro y la riqueza financiera (+25% desde el 2S12)

4. Inversión en maquinaria y bienes de equipo más dinámica: por encima del 7% a/a en 2014 y en 2015

5. Mejora de los flujos de nuevo crédito: crecimiento por encima del 5% en 1T14 en crédito a PYMES

6. Necesidad de un menor esfuerzo en 2014: 0,3 pp, frente a 2pp en 2013 y 5 pp en 2012

7. La creación neta de empleo mayor de la prevista: crecimiento acumulado del 1,7% entre 2014 y 2015, y tarifa plana de la Seguridad Social

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Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 3. Menores tensiones financieras

La mejor percepción exterior ha reducido la dependencia del BCE y ha mejorado el acceso

de las grandes empresas a los mercados mayoristas

Las menores tensiones financeras se transmiten a la economia con un retraso de entre 6 y 9

meses

Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica un punto

más de crecimiento para a la economía

España: Prima de riesgo de la deuda pública a 10 años Fuente: Bloomberg

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Algunas incertidumbres se resuelve positivamente: 4. Mayor dinamismo de la inversión

Mientas que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en

2T09, en España se ha incrementado un 17,6%

Hoy representa ya el 45% de la inversión total y más del 8% de la demanda interna real

(máximo histórico) …

… lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector

exterior

España: inversión en maquinaria y equipo (% PIB) (Ratios reales de precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE

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% del PIB % de la demanda nacional

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Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito

España: nuevas operaciones de crédito minorista (% a/a, marzo 2014) Fuente: BBVA Research a partir de BdE

La economía española atraviesa un proceso ineludible de reducción del endeudamiento …

… que es compatible con la provisión de crédito a projectos solventes

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará durante 1S14

Empresas < 1 millón

+5,1% Hogares

+22,8%

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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 6. Aumento del PIB y cumplimiento de objetivos fiscales

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2015

2012 2013 2014 2015

El esfuerzo fiscal realizado al final de 2013 y la recuperación incrementan significativamente la

probabilidad de cumplimiento en 2014,…

…, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento económico y el

impacto de la reforma de las CC.LL.,…

…, además de la reforma tributaria y las medidas que de los presupuestos

de las AA.PP. en 2015

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Aunque persisten algunas incertidumbres España: productividad del trabajo y empleo (Inicio de la recuperación =100) Fuente: BBVA Research

Más empleo

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Más productividad

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1. Respuesta del empleo al crecimiento: ¿cuál será el comportamiento de la productividad

aparente del factor trabajo en la recuperación?

3. Los precios de las exportaciones han compensado la apreciación del tipo de cambio. ¿Pueden seguir aguantando las exportaciones?

4. Evaluación de los efectos de la propuesta del Gobierno de reforma fiscal

2. El consumo privado está creciendo por encima de lo que explican sus fundamentos


Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3

La Rioja, vuelve el crecimiento Sección 4


Índice

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La Rioja: recesión en 2013, en línea con lo previsto

El PIB regional cayó en 2013 un -1,8% (BBVA Research: -1,5%)

2013 fue un segundo año de contracción tras la caída del PIB en 2012, pero con una mejora

progresiva a lo largo del año

La caída del PIB por persona en edad de trabajar es menor en La Rioja (-3,7%) que en

España (-6,6%) desde 2008.

La Rioja y España: PIB por persona en edad de trabajar (2008=100) Fuente: BBVA Research e INE

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La Rioja España


La Rioja y España: crecimiento estimado del PIB (MICA-BBVA La Rioja y España) (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

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2014: el inicio de la recuperación

Tras el esfuerzo fiscal y la debilidad de las exportaciones en 2012 y 2013, la economía

riojana recupera el pulso

El crecimiento volvió en la segunda parte de 2013…

… y se acerca al 0,5% t/t en el segundo trimestre de 2014

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La Rioja España


La Rioja: Encuesta BBVA de Actividad Económica y crecimiento estimado del PIB Fuente: BBVA Research a partir de BBVA

Encuesta BBVA de Actividad Económica en La Rioja (Recuadro 1)

2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento

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La encuesta de BBVA en la red de La Rioja también refleja una clara mejoría desde

mediados de 2013

Las perspectivas para el siguiente trimestre parecen ser un buen predictor del PIB español y

riojano

BBVA aporta un instrumento de medición de la actividad económica, simple, ágil y adelantado a

las estadísticas oficiales

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Perspectivas para el trimestre (Saldo de respuestas, %)


La Rioja: caída algo mayor de la prevista La Rioja y España: exportaciones de bienes reales (%, CVEC, mar-08=100) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

1.  El soporte exterior: volviendo a recuperar el pulso

Tras la caída de -0,9% en 2012…

…y un débil crecimiento de +0,1% en 2013 (+5,2% en España)

En 2014, las exportaciones vuelven a recuperar el ritmo: +6,8% a/a en el primer cuatrimestre

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La Rioja España

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Pese al elevado peso de los alimentos, La Rioja es una de las comunidades más diversificadas

por productos …

La mejora de la diversificación explica, por sí sola, el 88% del crecimiento de las exportaciones entre 2009 y 2012.

Pero con una baja diversificación por destinos: el 79% de sus ventas se dirigen a Europa, muy

concentradas en Francia, Alemania y RU

La Rioja: exportaciones por sectores Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

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Sin el esfuerzo diversificador, el PIB pc se habría reducido en 0,3 p.p.

1.  El soporte exterior: La diversificación de las exportaciones

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1995 2013


Índice sintético de desequilibrios por CC.AA. Fuente: BBVA Ressecar

2. Corrección de desequilibrios

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La Rioja partía de una posición inicial intermedia en desequilibrios….

Sí lo ha hecho en algunos aspectos como el desapalancamiento…

… pero mantiene una sobreoferta de vivienda entorno al 4,9% (vs 2,3% de España), que

depende de la demanda nacional

… que no corrige de manera significativamente mejor que la media

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La Rioja: capacidad (+) y necesidad (-) de financiación (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

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La Rioja cumplió con el objetivo de déficit en 2013 …

… y mantiene la deuda relativamente controlada, aunque ligeramente por encima del

objetivo

El esfuerzo fiscal en 2014 y 2015 será menor que en las CC.AA. incumplidoras y que en el

bienio 2012-2013

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2011 2012 2013 Objetivo 2013

3. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal (I)


Comunidad de La Rioja: ingresos, gasto y saldo presupuestario per cápita (euros constantes de 2013) Fuente: BBVA Research a partir de Ángel de la Fuente (2014)


3. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal (II)

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Gasto no financiero

Gasto sinintereses

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Saldo presupuestario(Dcha.)

Desde 2011 se ha realizado un esfuerzo de consolidación fiscal significativo …

… que ha reducido el déficit desde 800 a 200 euros per cápita en 2013, en términos reales,

con un gasto per cápita similar al de 2003

El esfuerzo a realizar es inferior al de los últimos años, pero aún existe déficit primario

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La Rioja: evolución de los índices de capacidad fiscal y de financiación por habitante ajustado (España=100) Fuente: A. de la Fuente

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La Rioja se ha mantenido tradicionalmente por encima de la media de España…

…en términos de financiación por habitante ajustado, incluso tras la reforma de 2009

La negociación de un nuevo sistema resultará muy complicada mientras no haya recursos

adicionales

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Capacidad fiscal Financiación

3. Esfuerzo fiscal y financiación autonómica


La Rioja y España: matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico

4. Menor incertidumbre

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La mejora en los mercados financieros de capital y la reducción de las incertidumbres …

… ha dado lugar a una mejora del gasto, particularmente de bienes de consumo

duradero,…

… que se apoya en mejores perspectivas de la riqueza financiera, la renta, y la implementación

de estímulos públicos -50

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España La Rioja


La Rioja y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% t/t; CVEC; exCNP) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

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Los registros del mercado laboral reflejan una aceleración de la creación de empleo desde

finales de 2013, …

…, similar al agregado nacional en 2014

La tasa de desempleo ronda el 20% CVEC, constituyendo un reto de primera magnitud para

la economía regional -2,0

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La Rioja España

5. Creación neta de empleo desde 4T2014


Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE

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La economía de La Rioja retomará el crecimiento en 2014 (+1,1%) y 2015 (+2,3%)

La recuperación de las exportaciones y los menores desequilibrios internos …

… serán los factores de apoyo para la recuperación

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Crecimiento del PIB en 2014


Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 La Rioja, vuelve el crecimiento Sección 4


Índice

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La necesidad de profundizar en las reformas

Evolución del empleo (Nivel de empleo al inicio de cada crisis = 100 ) Fuente: BBVA Research a partir de Andrés y Doménech (2012)

Reto urgente a corto plazo: reducir la tasa de desempleo

Flexibilidad salarial para recuperar la productividad (∆ de empleo y W) y mayor

competencia (reducción de márgenes)

Es necesario un crecimiento del PIB del 2,3% hasta 2025 para recuperar el nivel de empleo

precrisis.

Pero los problemas del mercado de trabajo van más allá: negociación colectiva, dualidad y

políticas de empleo

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Pico 2 4 6 8 10 12 14 16 18 años

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La Rioja, 2008-2025

UE 2007-2017

E.E.UU, 2007-2014

EE. UU. 1929-1940


PIB por ocupado y tasa de paro (2013) Fuente: BBVA Research

La necesidad de profundizar en el proceso reformador

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A pesar de un nivel de paro algo mejor que la media española …

… los retos son igualmente ambiciosos,…

La mejora de la productividad y la reducción del desempleo están correlacionadas

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Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013)

La necesidad de profundizar el proceso reformador

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La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen una

fuerte relación con el PIB potencial

La Rioja debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos indicadores

La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una

convergencia en PIB y renta con Europa


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El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica

En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación

La economía de La Rioja tocó fondo en 2013 y ha comenzado a crecer en 2014. Un incremento de las exportaciones y su diversificación hacia países de mayor potencial condicionarán la intensidad de la recuperación

Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada

4

Logroño, 1 de julio de 2014

Situación La Rioja


2014: el inicio de la recuperación Crecimiento del PIB en 2013 por CC. AA. Previsión BBVA vs. dato CRE Previsiones realizadas en julio de 2013 Fuente: BBVA Research e INE

El PIB regional cayó en 2013 un -1,8%, frente la previsión de BBVA Research (-1,5%)…

… por una demanda interna algo menos dinámica…

…y el escaso dinamismo de las exportaciones en 2013

ANDARA

AST

BALCAN

CNTCYL

CLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PVARIO

VAL

ESP

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

-2,5 -2 -1,5 -1 -0,5 0

Página 35


2014: el inicio de la recuperación La Rioja: capacidad (+) y necesidad (-) de financiación (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

1. El ajuste fiscal

La Rioja ha realizado un ajuste fiscal de 3,5 pp del PIB desde 2011…

… que ha tenido un efecto contractivo sobre el crecimiento

Sin embargo, el esfuerzo realizado garantiza una menor necesidad de corrección en 2014 y

2015 -1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2011 2012 2013

Ingresos Cons. intemedios Rem. asalariadosIntereses FBK Resto gastoTotal

Página 36


2014: el inicio de la recuperación La Rioja y España: caída del PIB y contribuciones a la caída en 2013 Fuente: BBVA Research e INE y MINHAP

2. La caída en construcción e industria

El PIB de la región cayó más que el del conjunto de España en 2013 (Rio:-1,8% vs Esp:-1,2%)

El ajuste diferencial con el conjunto de España viene explicado por una caída 1,9 p.p. superior,

en industria (explica 0,5 p.p.)…

… y peor comportamiento en agricultura y actividades financieras y de servicios -1,8

-1,6

-1,4

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

La Rioja España

Agricultura IndustriaConstrucción Act.Financiera y SegurosResto Serv.Privados y Sociales ImpuestosPIB

Página 37


CC.AA.: diversificación por destino y peso en el PIB de España(%) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex e INE

1. El soporte exterior: la diversificación de las exportaciones (Recuadro 2)

Página 38

AND

ARA

AST

CANT

CYL

CLM

CAT

VAL

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PV

RIOy = 17,685x + 91,394

R² = 0,2336

88

89

90

91

92

93

94

95

96

0% 5% 10% 15% 20%

Dive

rsifi

caci

ón p

or d

estin

o

% del PIB de España


La creciente diversificación de las exportaciones de bienes riojanas…

… explica un 7,6% de incremento de las exportaciones desde el inicio de la crisis

Sin embargo, el proceso debe continuar, tanto en términos de producto, como de destino,

hacia países con mayor potencial de crecimiento


Crecimiento de las exportaciones en 2013 y contribución al crecimiento en 2008-2013 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

2014: el inicio de la recuperación 1. El soporte exterior: mercados

tradicionales y de mayor potencial

Página 39

El vigor de la recuperación dependerá tanto de los principales socios comerciales…

… tanto de los principales socios comerciales, en su mayoría europeos…

… como de la capacidad de La Rioja de introducirse en mercados de mayor crecimiento

potencial

EAGLES*

FRA

ALE

UKPOR

USA

IT HOLMAR

BEL

MEX

POL

BRA

TUNCAN

IRE

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%

Cre

cim

ient

o en

201

3

Contribución al crecimiento entre 2008 y 2013


La Rioja: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

4. El impacto de las reformas

Página 40


La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han

evitado una mayor destrucción de empleo

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis la destrucción de empleo

habría sido menor

Son necesarias reformas adicionales en el mercado de trabajo y los mercados de bienes y

servicios

-8-7-6-5-4-3-2-1012345

Rem

. rea

l por

asa

laria

do

Ocu

p. C

N

PIB

Rem

. rea

l por

asa

laria

do

Ocu

p. C

N

PIB

Rem

. rea

l por

asa

laria

do

Ocu

p. C

N

PIB

2009 2012 2013


La Rioja: Descomposición del PIB per capita (España = 100 Fuente: BBVA Research a partir de INE

Página 41


Mejoras en la productividad en la última década que deberían continuar a futuro

Convergencia en el componente demográfico

La pérdida de la ventaja relativa en la tasa de participación, el reto más relevante

90%

95%

100%

105%

110%

115%

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT

ACT / PET PET /POB


Indicadores de desequilibrios para las comunidades autónomas Fuente: BBVA Research a partir de INE

Página 42


MAD

PVAS

NAV

ARA

CANT

CYL

RIO

AST

CAT

CANA

GAL

VAL

BAL

MUR

CLM

EXT

AND

Indicador sintético de corto plazo 1 0 0 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 3

Inversión residencial(stock no vendido / parque de vivienda) 1 1 2 2 0 2 3 2 2 2 2 2 2 2 2 1 2

Accesibilidad a la vivienda (esfuerzo bruto)

3 3 2 2 3 2 2 3 3 3 2 2 3 2 2 1 3

Diversificación sectorial exterior: 1 1 2 2 1 2 2 1 1 1 2 1 1 1 2 3 1Apalancamiento en el sector privado 2 2 2 2 2 2 3 2 3 3 2 3 3 3 2 2 3Tasa de desempleo 1 1 1 1 1 2 1 1 2 3 1 2 2 2 2 2 3Deuda autonómica (% PIB) 1 0 1 1 1 1 1 1 2 1 2 3 2 0 2 1 1PIB per cápita relativo 0 0 1 1 2 2 1 2 1 2 2 2 2 2 2 3 2

Apertura comercial (bienes y turismo) 2 1 1 2 2 2 2 2 1 1 1 2 1 1 2 3 2

Tasa de ahorro de los hogares 2 0 0 1 1 2 1 2 2 2 2 2 3 2 1 1 2

Índice de libertad económica 0 1 1 2 2 1 1 2 2 1 2 2 1 2 2 3 3Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 3 3 2I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 3 2 2 2 2

Infraestructuras / PET 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 3 3 2 2 3

Indicador g lobal 0 ,4 0 ,4 0 ,6 1,1 1,1 1,1 1,3 1,3 1,3 1,7 1,9 1,9 2,3 2,3 2,3 2,4 2,4

Presentación Situación La Rioja 2014

Economy & Finance

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