Preparación y Estructuración de Proyectos · PDF file• Los financiadores...

Preparación y Estructuración de Proyectos

Septiembre 2013

2

Un Proyecto estructurado como APP tienes tres jugadores…

• Multilaterales (BID, CAF, BM) y Bancos Comerciales Internacionales (en US$)

• Bancos Nacionales de Desarrollo y Bancos Comerciales (en COL$)

• Bonos en los Mercados de Capital: Fondos de Pensiones e Inversionistas Institucionales (Local e Internacional)

Financiadores

(30%-70% de la inversión)

• Promotores y Desarrolladores (constructor-concesionario)

• Operadores

• Fondos Patrimoniales de infraestructura/capital de riesgo

Concesionario


• Gobierno Central

• Gobierno Regional

• Municipalidades

Gobierno



3

Financiadores- Mecanismos de Financiamiento


• Principales Mecanismos de Financiamiento

• Deuda Publica

• Deuda Corporativa

• Financiamiento con Recurso Limitado: “Project Finance”

4

Deuda Pública


• Utilizado para Obra Pública y algunos APPs con Cofinanciamiento.

• El Gobierno se endeuda y aporta al Proyecto o garantiza el pago de la deuda del Proyecto a través

de una garantía soberana.

• Los financiadores analizan la capacidad de endeudamiento del Gobierno.

• La garantía soberana es parte de las obligaciones financieras del Gobierno

Financiador Gobierno

Préstamo

Pago

Garantía soberana

Concesionario

$

Proyecto

Impuestos

Servicio

Contribuyentes Usuarios

Tarifas

$

5

Deuda Corporativa


• El Concesionario se endeuda y garantiza el pago de la deuda a través de sus activos y ganancias

en el Proyecto y otros proyectos.

• Los financiadores analizan la capacidad de endeudamiento del Concesionario, evaluando sus

activos, ganancias, y deuda existentes.

Financiador Concesionario

Préstamo

Pago

Garantía corporativa

Gobierno

Proyecto

Servicio

Usuarios

Tarifas

$ $

Pagos por

Disp

Otros

Activos

6

Project Finance


• El Concesionario establece una nueva compañía (“Special Purpose Vehicle”) para ejecutar y

operar el Proyecto. El SPV recibe capital del Concesionario.

• El SPV se endeuda (“limited-recourse”). El financiador evalúa los futuros ingresos del Proyecto

y los activos del SPV. Puede requerirse que el Concesionario y/o el Gobierno provean garantías

limitadas.

Financiador

Concesionario

Préstamo

Pago

Gobierno SPV

Servicio

Usuarios

Tarifas

$

Pagos por Disp

7 Preparación y Estructuración de Proyectos

Proyecto Riesgo Dividendos (a)

(Aňos 1-5)

TIR

Apalancada (b)

Apreciación de

Capital

Iniciativas Privadas (infraestructura social) Bajo – Medio 4-5% 6-9% (c) Muy Limitado

Carreteras de Peaje existentes Bajo – Medio 4-6% 8-12% Limitado

Generación eléctrica (contratada) Bajo – Medio 4-7% 10-13% Limitado

Ferrocarriles Medio 8-12% 14-18% Si

Aeropuertos / Puertos Medio 4-7% 14-18% Si

Carreteras de Peaje (construccion) Medio – Alto 3-5% 12-20% Si

Comunicaciones Medio – Alto 4-7% 15-20% Si

Generación eléctrica Alto 4-12% 15-25% Si

Fuente: J.P. Morgan Asset Management, 2008

a. Distribución de dividendos a inversionistas como un porcentaje de la inversión de capital

b. Asume deuda de 50% a 85% y periodos de inversión de no menos de 5-7 años

c. Iniciativas privadas para infraestructura social. Iniciativas privadas que incluyen construcción pueden tener

retornos de 10-12% para compensar el mayor riesgo

• ¿Cuánto debe ganar un Concesionario?

• Inversionistas buscan un retorno acorde al riesgo que asumen

Concesionarios

8

Gobierno


• ¿Cuáles son las ventajas de estructurar un APP para el Sector Público?

• Mas fuentes de financiamiento para infraestructura

• Apalancamiento del Recurso Publico: mas recursos públicos disponibles para mas

proyectos.

• Maximización del potencial del activo para generar ingresos.

• El Concesionario/Constructor/Operador tiene incentivos alineados con los intereses

públicos: mayor eficiencia en el diseño, construcción y operación del activo

• Acceso a la innovación tecnológica (Ingeniería y O&M) que viene del sector

privado

9

Gobierno


• ¿Cuáles son las puntos de cuidado en la estructuración de las APPs para el Sector Público?

• Capacidad de Planeación del Gobierno: Justificación estratégica del APP dentro del

marco de la política nacional sectorial.

• Credibilidad Política, Moral y Financiera del ente publico.

• Existencia de los recursos financieros para cumplir con su parte del Proyecto (p.e.:

garantías, pagos por disponibilidad)

• Estudios y Evaluaciones Previas: Racionalidad Subyacente: evaluación socio-

económica, impacto ambiental, consultas previas.

• Buenos Asesores para el Gobierno: Técnico-comerciales, Financieros, Socio-

ambientales y legales (Abogados). Criterios de selección y contratación ajustados a

mejores practicas internacionales.

• Experiencia técnica de la contraparte publica.

• Tiempo de Ejecución (Conceptualización, Estructuración, Licitación, Construcción y

Puesta en Marcha)

10

Evaluación de alternativas


• El análisis costo-beneficio de una APP puede arrojar mejores resultados que

en el caso de Obra Publica (“Valor por Dinero”)

11

Ejemplo: Proyecto PURA


• Ingresos y Costos de Operación & Mantenimiento

• Costos del Proyecto (CapEx):

Ítem Caso Base Riesgo Mínimo Máximo

Ingeniería y Permisos $5.0 - $5.0 $5.0

Derecho de Vía $5.0 -20% a +40% $4.0 $7.0

Reubicación de servicios $5.0 -10% a +20% $4.5 $6.0

Contaminación ambiental $5.0 -10% a +20% $4.5 $6.0

Construcción $70.0 -10% a +30% $63.0 $91.0

Total $90.0 -10% a + 28% $81.0 $115.0

Contingencia $10.0

Total $100.0 -8% a + 15% $81.0 $115.0

Ítem Caso Base Riesgo Mínimo Máximo

Ingresos anuales $10.0 -20% a +10% $8.0 $11.0

O&M anuales $3.0 -5% a +5% $2.9 $3.2

Supuestos bastante

simplificados para

ilustración

12

Proyecto Pura como Obra Pública


• Financiamiento del Costo del Proyecto:

• Los ingresos cubren los pagos anuales del Proyecto

Ítem Monto Condiciones Pago Anual

Financiadores $60.0 @ 7% por 25 años, 1.25 DSCR $5.1

Concesionario - - -

Gobierno $40.0 - -

Total $100.0 $5.1

$3,0

$5,1

$0,0

$10,0

$0,0

$2,0

$4,0

$6,0

$8,0

$10,0

$12,0

Ingresos Egresos

O&M Deuda Concesionario Ingresos

$8.1

13

Proyecto Pura como APP



• Los ingresos no cubren los pagos anuales del Proyecto!!!



Concesionario $20.0 @ 12% por 25 años $2.5

Gobierno $20.0 - -

Total $100.0 $7.6

$3,0

$5,1

$2,5

$10,0

$0,0

$2,0

$4,0

$6,0

$8,0

$10,0

$12,0

Ingresos Egresos


$10.6

14

Solución 1: Se extiende el plazo de la concesión



• Los ingresos cubren los pagos anuales del Proyecto…pero se puede obtener deuda a 40 años?




Gobierno $20.0 - -

Total $100.0 $6.9

$3,0

$4,5

$2,4

$10,0

$0,0

$2,0

$4,0

$6,0

$8,0

$10,0

$12,0

Ingresos Egresos


$9.9

15

Solución 2: El Gobierno cubre un costo mayor



• Los ingresos cubren los pagos anuales del Proyecto




Gobierno $26.0 - -

Total $100.0 $6.9

$3,0

$5,1

$1,8

$10,0

$0,0

$2,0

$4,0

$6,0

$8,0

$10,0

$12,0

Ingresos Egresos

OpEx Financiadores Concesionario Ingresos

$9.9

16

Solución 3: APP con pagos por disponibilidad



• Pago por disponibilidad de $10.6 por año




Gobierno $20.0 - -

Total $100.0 $7.6

$3,0

$5,1

$2,5

$10,0

$0,6

$0,0

$2,0

$4,0

$6,0

$8,0

$10,0

$12,0

Pago por Disponibilidad Egresos

O&M Deuda Concesionario Peajes Subsidio

$10.6

17

¿Que pasa si todo sale mejor de lo esperado?


• Menor Costo del Proyecto:

• Mayores Ingresos ($11.0) y Menor Costo de O&M ($2.9):




Gobierno $20.0 - -

Total $90.0 $7.7

$2,9

$5,1

$2,7

$10,6

$0,0

$0,0

$2,0

$4,0

$6,0

$8,0

$10,0

$12,0



$10.6

18

¿Que pasa si todo sale peor a lo esperado?


• Mayor Costo del Proyecto:

• Menores Ingresos ($8.0) y Mayor Costo de O&M ($3.2)



Concesionario $35.0 4% @ % por 25 años $2.3

Gobierno $20.0 - -

Total $115.0 = 10.6 – 3.2 $7.4

$3,2

$5,1

$2,3

$8,0

$2,6

$0,0

$2,0

$4,0

$6,0

$8,0

$10,0

$12,0



$10.6

19

Gobierno


• Lecciones Aprendidas:

• Evitar un escenario de “Too Big to Fail”:

- Clara asignación de riesgos y de las obligaciones subyacentes entre el Privado y

el Publico.

- Evaluar el tamaño (monto) del proyecto.

- Definir los “tiempos” del proyecto (Planeación – Ingeniería Básica, Ejecución –

Ing. De Detalle y Construcción, y Completación –Puesta en Marcha e Inicio de

Operación Comercial)

• Permisos y Licencias: Ambientales, Arqueológicos, Derechos de Paso, Adquisicion

de Predios, Procesos de Consulta, etc.

• Compromiso Gubernamental y un Campeón: Un equipo designado por el Gobierno

que asuma la paternidad del APP.

20

Ruta de Ejecución – Como se hace?


Pre-Fases

Estimación Conceptual:

• Riesgos clave

• Necesidades

• Marco Legal

Equipo Interno y

Recursos Propios

Fase I (Pre- Factibilidad)

Estimación de Costos

Logística Preliminar

Alternativas Financiamiento

Contratación de Asesores

- Técnicos/Ingenieriles

- Financieros

Fase II (Factibilidad)

Fase III (Ingeniería Detalle)

Elaboración Pliegos

Recepción y

Evaluación Ofertas

Adjudicación

Ases. Financieros

Técnicos y Legales

Licitación

Plan Maestro

Presupuestos

Estrategia Logística

Modelo Financiero

Asesores Técnicos y

Financieros

Entidad Publica

Entidad Privada

Contrato EPC

Licitación de Proyectos

Construcción

Ejecución de Obra

Culminación

Bancabilidad del

Proyecto y

Financiamiento

Preparación y Estructuración de Proyectos Septiembre 2013

Preparación y Estructuración de Proyectos · PDF file• Los financiadores...

Documents

Transcript of Preparación y Estructuración de Proyectos · PDF file• Los financiadores...