1. Crisis Financiera y la Gran Recesin: Impacto en Mxico Dr. F. Alejandro Villagmez CIDEAgosto de 2010

2. CRISIS RECURRENTES

EE.UU. enfrenta la peor crisis financiera.

• Slo comparable con la Gran Depresin.

Keynes:crisis recurrentes propias del sistema.

Minsky:los Wall Streets del mundo sonimportantes: generan fuerzasdesestabilizadoras y de tiempo en tiempoel sistema financiero de nuestra economaconduce a serias amenazas de inestabilidadfinanciera y econmica, esto es, elcomportamiento de la economa se vuelveincoherente.http://www.youtube.com/watch?v=_o4IcNbfPMA&eurl

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 3. Causas: Burbuja Hipotecaria

Comportamiento del mercado inmobiliario norteamericano.

1997 - 2006 (pico): Precios aumentaron 85% en trminos reales.

No existe concordancia con fundamentales econmicos.

Formacin de burbuja:

• Causa fundamental de origen psicolgico (exuberancia irracional) y contagio social de visin altamente optimista (amplificada por medios de informacin).

• Se piensa que estos altos precios representan nuevo equilibrio y la tendencia se mantendr.

• Oportunidad de ganancias

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 4. Causas: Poltica Monetaria y Desbalances Internacionales

Bajas tasas de Inters(Taylor)

Resultado Endgeno

Exceso de Liquidez en el Mercado Mundial

Caballero (2010) : no es tanto un problema de exceso de ahorro global, sino desbalance entre demanda por activos lquidos seguros a nivel mundial y los recursos disponibles. El mundo entero, incluyendo a bancos centrales e instituciones financieras norteamericanas mostraban enorme demanda por este tipo de instrumentos generando presiones importantes en el sistema financiero norteamericano que estimul bajas tasas de inters y el desarrollo de activos AAA despus de bursatilizar activos de menor calidad.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 5. Causas: Innovacin Financiera y Regulacin

Papel crucial del sistema financiero en el desarrollo econmico:

• Intermediacin, cobertura de riesgos.

Tambin conlleva a problemas:

• Incentivos, riesgo moral.

Dinmica ms compleja ahora:

• Acelerado desarrollo de nuevos y sofisticados instrumentos y complejas interrelaciones.

Fenmenos de masas que amplifican eventos originalmente de menor tamao:

• Burbujas, exuberancia irracional, contagio social .

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 6.

Expansin de hipotecas subprime; mercado alto riesgo.

Extensa cadena compuesta por: el originador-el servidor del prstamo-el emisor del MBS-el emisor del CDO-el vendedor del CDS-las calificadoras-el tenedor del instrumento final, la cual resulta impenetrable en trminos de informacin que trate de detectar los niveles y tamaos de riesgo en alguno de sus eslabones.

Dinmica que se retroalimenta; cascada de nuevos crditos para liquidar deudas de crditos anteriores (2RM).

Tendencia a disminuir estndares de valuacin de riesgos para atender con ms rapidez la demanda de crdito.

• Proceso amplificado por el riesgo moral.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 7. Los intermediarios financieros

Desajuste en temporalidad: activos de largo plazo / pasivos de corto plazo.

Renovacin (Roll-over) de muy corto plazo.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 8. Fases

Primera fase: primeros sntomas, desde ruptura de la burbuja inmobiliaria hacia finales del 2006 hasta cuando se produce el contagio a instrumentos financieros no vinculados directamente con el mercado subprime, o el pnico en trminos de Gorton (2010), en agosto del 2007.

Segunda fase: hasta agosto del 2008, cuando el deterioro de los mercados se va profundizando.

Tercera fase: a partir de septiembre del 2008, con la quiebra de Lehman y el contagio mundial, hasta mediados del 2009 cuando se observa una recuperacin en los mercados financieros.

Cuarta fase correspondera al impacto de la crisis en el sector real de las economas en el mundo.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 9. Sntomas iniciales

Mediados de 2006: se revierte tendencia alcista de precios.

• Afecta colateral de los acreditados; no pueden refinanciar deudas; problema de insolvencia y creciente cartera vencida.

Febrero de 2007: grandes participantes en el mercado subprime empiezan a reportar prdidas.

• Difcil valorar hojas de balance de intermediarios financieros porque es difcil valorar activos respaldados por esta deuda.

9 de agosto de 2007: BNP Paribas suspende temporalmente operaciones en tres fondos.

• Mercados reaccionan buscando mayor liquidez y reduciendo prstamos inter-bancarios.

• Banco Central Europeo: importante inyeccin de recursos.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 10. Algunos indicadores importantes

ndiceABX: es un derivado sobre estos crditos y ofrece informacin sobre 20 de estos segmentos con igual ponderacin

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 11.

Generalmente oscila entre 15 y 25 puntos base, lleg a 90 puntos base.

Creciente incertidumbre, dificultad para valuar activos, creciente reporte de prdidas.

Aumento en primas de riesgo, dificultad para obtener recursos de corto plazo.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 12.

Diferencial TED:diferencial entre la tasa LIBOR, utilizada como referencia en el mercadointerbancario y que incluye un riesgo, y la tasa sin riesgo de los bonos del Tesoro norteamericano.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 13. Respuestas iniciales de poltica

Creciente problema de liquidez.

Acciones parten de Bancos Centrales.

La FED redujo su tasa de referencia en 325 pb entre el 18 de septiembre del 2007 y el 30 de abril del 2008.

Disminucin en tasa de descuento en 75 pb(17/08 16/03).

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 14. Respuestas iniciales de pol tica

Aumento en el monto de operaciones OMAs (9/08/07)

Creacin de mecanismos de subastas de recursos y lneas de crdito

• Term Auction Facility (12/12/07)

• Term Security Lending Facility (11/03/08)

• Primary Dealer Credit Facility (16/03/08)

• Swaps con Bancos Centrales Europeos

Rescate de Bear Stearns (14/07/08)

• Es adquirido por JP Morgan a 7% de valor de mercado

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 15. Septiembre negro

8Fannie Mae y Freddie Mac son intervenidas por el gobierno federal.

15 Quiebra de Lehman Brothers y apoyo a AIG.

• Tienen muchos CDS con pagos dependientes de prdidas asociadas a inversiones subprime. (85 mmd)

21 Morgan Stanley y Goldman Sachs solicitan licencia de banca comercial.

26 de septiembre: quiebra Washington Mutual.(Adquirido por JPMorgan)

Otros pases:

29 gigante hipotecario ingls Broadford & Bingley rescatado por el gobierno.(Posible compra por Santander)

Asegurador importante belga-holands, Fortis, recibe lnea de crdito por 11 mme.

Hypo Real Estate Holding AG, alemn, apoyado por el Bundesbank.

Reflejan gravedad, amplitud y profundidad de la crisis.

No sabemos si toc fondo.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 16. Valoracin Grupos financieros : 07 -09

Problema Central: Insolvencia

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 17. El rescate

Medidas anteriores: potenciales efectos de rescates selectivos.

Rescates particulares: Bear Stearns, AIG e instituciones hipotecarias.

Por qu se rescat a Bear Stearns y AIG y no a Lehman?

• Informacin imperfecta, amplias interconexiones y efecto en cascada.

Notar que son medidas histricas, no involucran a entidades sobre las que la FED tiene injerencia en supervisin y regulacin.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 18. El rescate

Posibilidad de crisis sistmica con repercusiones incalculables a nivel mundial.

Se plantea necesidad de un rescate - too big to fail -

• 700 mmd (5% del PIB de 2007).

Estos rescates no son vistos favorablemente por la mayora de contribuyentes, quienes terminan pagndolos.

Percepcin de injusticia

Se rechaz el 29/08 y el DJ cae 778 ptos.

01/10 Aprueba el Senado el paquete y el 3/10 el Congreso

Originalmente compra de activos malos; ahora capitalizacin adquiriendo participaciones accionarias

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 19. El desastre en octubre

Crisis de confianza

• Quiebras y rescates en cascada en los principales pases industrializados: destaca Islandia y el Reino Unido.

• La semana del 6 al 10 se produce una debacle en las principales bolsas del mundo.

• Problemas Fundamentales

• • Prevenir el colapso del sistema bancario

• • Promover prstamos en los que se recupera el sistema

Efectos Reales

• Gobiernos y Organismos Internacionales ajustan a la baja sus previsiones de crecimiento para lo que resta del 2008 y el 2009.

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 20. Mercado de Divisas Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 21. Mercado de Valores Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 22. Ciclo de Produccin Industrial EE.UU. - Mxico

Las economas de Mxico y Estados Unidos muestran alta sincronizacin...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 23. Produccin Mundial

El mundo vivi una gran recesin en 2009...

y se prev lenta recuperacin...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 24. Comercio Internacional (Exportaciones Totales)

Los pases exportadores tuvieron mayores efectos negativos...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 25. Desempleo Mundial

Esta es una variable rezagada, por lo que se mantendr alto en el 2010...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 26. Mxico: Producto Interno Bruto

Tuvimos una de las peores cadas en las ltimas dcadas...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 27. Mxico: Indicadores de Actividad Econmica

La economa inici su descenso desde finales de 2007...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 28. Mxico: Exportaciones

El sector exportador, nuestro motor, fue de los ms afectados...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 29. Mxico: Produccin Automotriz

Sector automotriz tambin se vio afectado...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 30. Mxico : Trabajadores Asegurados en el IMSS (Empleo)

El empleo formal ha mostrado mejor comportamiento...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 31. Mxico: Desempleo (TDA)

Pero fue menor el impacto que en otros pases...

El desempleo aument, como es natural... Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 32. Mxico: Inflacin Anual

El comportamiento de la inflacin impidi una respuesta rpida de la poltica la monetaria...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 33. Bolsa Mexicana de Valores (IPC)

A pesar de la fuerte cada, la recuperacin fue rpida...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 34. Mxico: Tipo de Cambio Nominal

El peso se depreci, pero el efecto final ha sido menor...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 35. Precio del petrleo

La cada del precio contribuy a acotar la respuesta fiscal...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 36. Mxico: Dficit Pblico Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 37. Mxico: Cartera Vigente Total

Despus de la crisis de 1995, el crdito bancario se contrajo y se ha mantenido en niveles bajos...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 38. Mxico: Crdito Bancario y No Bancario

El crdito total est por debajo de lo observado en otras economas...cunto contribuye al crecimiento?

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 39. Mxico: Crdito al Consumo

ste fue el crdito ms dinmico...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 40. Mxico: Crdito a las Empresas

Los proveedores son la principal fuente de financiamiento a las empresas...

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 41. Mxico: Crdito a la Vivienda

Su participacin se mantiene an baja

Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 42. Mxico: Pronstico de la Variacin del PIB para 2010 Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 43.