- 1. Crisis Financiera y la Gran Recesin: Impacto en Mxico Dr. F.
Alejandro Villagmez CIDEAgosto de 2010
2. CRISIS RECURRENTES
- EE.UU. enfrenta la peor crisis financiera.
-
- Slo comparable con la Gran Depresin.
- Keynes:crisis recurrentes propias del sistema.
- Minsky:los Wall Streets del mundo sonimportantes: generan
fuerzasdesestabilizadoras y de tiempo en tiempoel sistema
financiero de nuestra economaconduce a serias amenazas de
inestabilidadfinanciera y econmica, esto es, elcomportamiento de la
economa se
vuelveincoherente.http://www.youtube.com/watch?v=_o4IcNbfPMA&eurl
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 3.
Causas: Burbuja Hipotecaria
- Comportamiento del mercado inmobiliario norteamericano.
- 1997 - 2006 (pico): Precios aumentaron 85% en trminos
reales.
- No existe concordancia con fundamentales econmicos.
-
- Causa fundamental de origen psicolgico (exuberancia irracional)
y contagio social de visin altamente optimista (amplificada por
medios de informacin).
-
- Se piensa que estos altos precios representan nuevo equilibrio
y la tendencia se mantendr.
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Causas: Poltica Monetaria y Desbalances Internacionales
- Bajas tasas de Inters(Taylor)
- Exceso de Liquidez en el Mercado Mundial
- Caballero (2010) : no es tanto un problema de exceso de ahorro
global, sino desbalance entre demanda por activos lquidos seguros a
nivel mundial y los recursos disponibles. El mundo entero,
incluyendo a bancos centrales e instituciones financieras
norteamericanas mostraban enorme demanda por este tipo de
instrumentos generando presiones importantes en el sistema
financiero norteamericano que estimul bajas tasas de inters y el
desarrollo de activos AAA despus de bursatilizar activos de menor
calidad.
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Causas: Innovacin Financiera y Regulacin
- Papel crucial del sistema financiero en el desarrollo
econmico:
-
- Intermediacin, cobertura de riesgos.
- Tambin conlleva a problemas:
-
- Incentivos, riesgo moral.
- Dinmica ms compleja ahora:
-
- Acelerado desarrollo de nuevos y sofisticados instrumentos y
complejas interrelaciones.
- Fenmenos de masas que amplifican eventos originalmente de menor
tamao:
-
- Burbujas, exuberancia irracional, contagio social .
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 6.
- Expansin de hipotecas subprime; mercado alto riesgo.
- Extensa cadena compuesta por: el originador-el servidor del
prstamo-el emisor del MBS-el emisor del CDO-el vendedor del CDS-las
calificadoras-el tenedor del instrumento final, la cual resulta
impenetrable en trminos de informacin que trate de detectar los
niveles y tamaos de riesgo en alguno de sus eslabones.
- Dinmica que se retroalimenta; cascada de nuevos crditos para
liquidar deudas de crditos anteriores (2RM).
- Tendencia a disminuir estndares de valuacin de riesgos para
atender con ms rapidez la demanda de crdito.
-
- Proceso amplificado por el riesgo moral.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 7. Los
intermediarios financieros
- Desajuste en temporalidad: activos de largo plazo / pasivos de
corto plazo.
- Renovacin (Roll-over) de muy corto plazo.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 8.
Fases
- Primera fase: primeros sntomas, desde ruptura de la burbuja
inmobiliaria hacia finales del 2006 hasta cuando se produce el
contagio a instrumentos financieros no vinculados directamente con
el mercado subprime, o el pnico en trminos de Gorton (2010), en
agosto del 2007.
- Segunda fase: hasta agosto del 2008, cuando el deterioro de los
mercados se va profundizando.
- Tercera fase: a partir de septiembre del 2008, con la quiebra
de Lehman y el contagio mundial, hasta mediados del 2009 cuando se
observa una recuperacin en los mercados financieros.
- Cuarta fase correspondera al impacto de la crisis en el sector
real de las economas en el mundo.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 9.
Sntomas iniciales
- Mediados de 2006: se revierte tendencia alcista de
precios.
-
- Afecta colateral de los acreditados; no pueden refinanciar
deudas; problema de insolvencia y creciente cartera vencida.
- Febrero de 2007: grandes participantes en el mercado subprime
empiezan a reportar prdidas.
-
- Difcil valorar hojas de balance de intermediarios financieros
porque es difcil valorar activos respaldados por esta deuda.
- 9 de agosto de 2007: BNP Paribas suspende temporalmente
operaciones en tres fondos.
-
- Mercados reaccionan buscando mayor liquidez y reduciendo
prstamos inter-bancarios.
-
- Banco Central Europeo: importante inyeccin de recursos.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 10.
Algunos indicadores importantes
- ndiceABX: es un derivado sobre estos crditos y ofrece
informacin sobre 20 de estos segmentos con igual ponderacin
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 11.
- Generalmente oscila entre 15 y 25 puntos base, lleg a 90 puntos
base.
- Creciente incertidumbre, dificultad para valuar activos,
creciente reporte de prdidas.
- Aumento en primas de riesgo, dificultad para obtener recursos
de corto plazo.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 12.
- Diferencial TED:diferencial entre la tasa LIBOR, utilizada como
referencia en el mercadointerbancario y que incluye un riesgo, y la
tasa sin riesgo de los bonos del Tesoro norteamericano.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 13.
Respuestas iniciales de poltica
- Creciente problema de liquidez.
- Acciones parten de Bancos Centrales.
- La FED redujo su tasa de referencia en 325 pb entre el 18 de
septiembre del 2007 y el 30 de abril del 2008.
- Disminucin en tasa de descuento en 75 pb(17/08 16/03).
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 14.
Respuestas iniciales de pol tica
- Aumento en el monto de operaciones OMAs (9/08/07)
- Creacin de mecanismos de subastas de recursos y lneas de
crdito
-
- Term Auction Facility (12/12/07)
-
- Term Security Lending Facility (11/03/08)
-
- Primary Dealer Credit Facility (16/03/08)
-
- Swaps con Bancos Centrales Europeos
- Rescate de Bear Stearns (14/07/08)
-
- Es adquirido por JP Morgan a 7% de valor de mercado
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 15.
Septiembre negro
- 8Fannie Mae y Freddie Mac son intervenidas por el gobierno
federal.
- 15 Quiebra de Lehman Brothers y apoyo a AIG.
-
- Tienen muchos CDS con pagos dependientes de prdidas asociadas a
inversiones subprime. (85 mmd)
- 21 Morgan Stanley y Goldman Sachs solicitan licencia de banca
comercial.
- 26 de septiembre: quiebra Washington Mutual.(Adquirido por
JPMorgan)
- 29 gigante hipotecario ingls Broadford & Bingley rescatado
por el gobierno.(Posible compra por Santander)
- Asegurador importante belga-holands, Fortis, recibe lnea de
crdito por 11 mme.
- Hypo Real Estate Holding AG, alemn, apoyado por el
Bundesbank.
- Reflejan gravedad, amplitud y profundidad de la crisis.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 16.
Valoracin Grupos financieros : 07 -09
- Problema Central: Insolvencia
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 17. El
rescate
- Medidas anteriores: potenciales efectos de rescates
selectivos.
- Rescates particulares: Bear Stearns, AIG e instituciones
hipotecarias.
- Por qu se rescat a Bear Stearns y AIG y no a Lehman?
-
- Informacin imperfecta, amplias interconexiones y efecto en
cascada.
- Notar que son medidas histricas, no involucran a entidades
sobre las que la FED tiene injerencia en supervisin y
regulacin.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 18. El
rescate
- Posibilidad de crisis sistmica con repercusiones incalculables
a nivel mundial.
- Se plantea necesidad de un rescate - too big to fail -
-
- 700 mmd (5% del PIB de 2007).
- Estos rescates no son vistos favorablemente por la mayora de
contribuyentes, quienes terminan pagndolos.
- Se rechaz el 29/08 y el DJ cae 778 ptos.
- 01/10 Aprueba el Senado el paquete y el 3/10 el Congreso
- Originalmente compra de activos malos; ahora capitalizacin
adquiriendo participaciones accionarias
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 19. El
desastre en octubre
-
- Quiebras y rescates en cascada en los principales pases
industrializados: destaca Islandia y el Reino Unido.
-
- La semana del 6 al 10 se produce una debacle en las principales
bolsas del mundo.
-
-
- Prevenir el colapso del sistema bancario
-
-
- Promover prstamos en los que se recupera el sistema
-
- Gobiernos y Organismos Internacionales ajustan a la baja sus
previsiones de crecimiento para lo que resta del 2008 y el
2009.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 20.
Mercado de Divisas Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A.
Villagmez 21. Mercado de Valores Crisis Financiera: Qu sucedi y qu
suceder?F.A. Villagmez 22. Ciclo de Produccin Industrial EE.UU. -
Mxico
- Las economas de Mxico y Estados Unidos muestran alta
sincronizacin...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 23.
Produccin Mundial
- El mundo vivi una gran recesin en 2009...
- y se prev lenta recuperacin...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 24.
Comercio Internacional (Exportaciones Totales)
- Los pases exportadores tuvieron mayores efectos
negativos...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 25.
Desempleo Mundial
- Esta es una variable rezagada, por lo que se mantendr alto en
el 2010...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 26.
Mxico: Producto Interno Bruto
- Tuvimos una de las peores cadas en las ltimas dcadas...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 27.
Mxico: Indicadores de Actividad Econmica
- La economa inici su descenso desde finales de 2007...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 28.
Mxico: Exportaciones
- El sector exportador, nuestro motor, fue de los ms
afectados...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 29.
Mxico: Produccin Automotriz
- Sector automotriz tambin se vio afectado...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 30.
Mxico : Trabajadores Asegurados en el IMSS (Empleo)
- El empleo formal ha mostrado mejor comportamiento...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 31.
Mxico: Desempleo (TDA)
- Pero fue menor el impacto que en otros pases...
El desempleo aument, como es natural... Crisis Financiera: Qu
sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 32. Mxico: Inflacin Anual
- El comportamiento de la inflacin impidi una respuesta rpida de
la poltica la monetaria...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 33.
Bolsa Mexicana de Valores (IPC)
- A pesar de la fuerte cada, la recuperacin fue rpida...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 34.
Mxico: Tipo de Cambio Nominal
- El peso se depreci, pero el efecto final ha sido menor...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 35.
Precio del petrleo
- La cada del precio contribuy a acotar la respuesta
fiscal...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 36.
Mxico: Dficit Pblico Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A.
Villagmez 37. Mxico: Cartera Vigente Total
- Despus de la crisis de 1995, el crdito bancario se contrajo y
se ha mantenido en niveles bajos...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 38.
Mxico: Crdito Bancario y No Bancario
- El crdito total est por debajo de lo observado en otras
economas...cunto contribuye al crecimiento?
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 39.
Mxico: Crdito al Consumo
- ste fue el crdito ms dinmico...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 40.
Mxico: Crdito a las Empresas
- Los proveedores son la principal fuente de financiamiento a las
empresas...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 41.
Mxico: Crdito a la Vivienda
- Su participacin se mantiene an baja
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 42.
Mxico: Pronstico de la Variacin del PIB para 2010 Crisis
Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 43.