Perspectivas Económicas para México en 2018 · Perspectivas Económicas para México en 2018....
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Perspectivas Económicas para México en 2018 Alejandro Díaz de León, Gobernador, Banco de México* Harvard Business School Club de México y Harvard Club México Mayo 23, 2018 */ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.
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Perspectivas Económicas para México en 2018Alejandro Díaz de León, Gobernador, Banco de México*Harvard Business School Club de México y Harvard Club MéxicoMayo 23, 2018
*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.
Índice
Panorama Actual del Entorno Externo1
Evolución de la Actividad Económica 2.1
Política Monetaria y Determinantes de la Inflación en México2
1
Inflación y Política Monetaria Reciente2.2
Perspectivas Económicas para México en 2018
0
1
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2018
2019
2018
2019
2018
2019
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EstadosUnidos
Eurozona Japón Reino Unido0
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2010
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2017
2018
2019
Pronósticos
2
La actividad económica mundial siguió expandiéndose de manera generalizada, tanto en economías avanzadascomo en economías emergentes, y sus expectativas de crecimiento se han revisado al alza.
Pronósticos de Crecimiento del PIB Variación % anual
G4: Pronósticos de Crecimiento para 2018 y 2019 Variación % anual
Fuente: FMI, WEO octubre 2017 y abril 2018. Fuente: FMI, WEO octubre 2017 y abril 2018. Fuente: FMI, WEO octubre 2017 y abril 2018.
Perspectivas Económicas para México en 2018
Octubre 2017Abril 2018
Abril 2018Octubre 2017
Avanzadas
Emergentes
Mundial
Economías Emergentes: Pronósticos de Crecimiento para 2018 y 2019
Variación % anual
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2018
2019
2018
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2018
2019
India China Rusia Brasil México
Abril 2018Octubre 2017
-8
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2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
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2016
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Estados Unidos
Japón
Reino Unido
Eurozona
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
3
La reducción de la holgura en las economías avanzadas se ha empezado a reflejar en varias de ellas en unaumento gradual de la inflación y sus expectativas.
Brecha del Producto 1/
% del PIB potencial
1/ El modelo se estima a través de un sistema de ecuaciones múltiples que explicanla distancia entre el PIB realizado y el PIB potencial como el resultado de tres tiposde shocks, a: i) el nivel de inflación, ii) la tasa de desempleo y iii) a las expectativasde crecimiento e inflación.Fuente: Fondo Monetario Internacional.
Perspectivas Económicas para México en 2018
Pronósticos
G-7: Evolución y Pronósticos de Analistas sobre la Inflación General y Subyacente Anual
%
Nota: La brecha de la tasa de desempleo se refiere a la tasa de desempleo menos latasa natural de desempleo.Fuente: Bloomberg, Banco de la Reserva Federal de St. Louis y OCDE.
Nota: inflación anual medida a través del índice de precios al consumidor de países delG7 ponderada por PIB. *Pronósticos ponderados por PIB de la encuesta realizada porBloomberg a analistas.Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg y Haver Analytics.
Brecha de la Tasa de Desempleo%
Estados Unidos
EurozonaReino Unido
Japón
Economías Avanzadas
MarzoAbril
0.0
0.5
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2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Pronóstico Oct-2017 *
Pronóstico Abr-2018 *
General
Subyacente
-0.50-0.250.000.250.500.751.001.251.501.752.002.252.502.753.003.25
2013
2014
2015
2016
2016
2017
2018
2019
2020
1.001.251.501.752.002.252.502.753.003.253.503.754.004.254.504.755.00
1.001.251.501.752.002.252.502.753.003.253.503.754.004.254.504.755.00
2018 2019 2020 Largo plazo
0.50
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1.25
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1.75
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ene.
-16
abr.-
16
jul.-
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oct.-
16
ene.
-17
abr.-
17
jul.-
17
oct.-
17
ene.
-18
abr.-
18
Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/
%
Expectativas de la Tasa de Referencia para Plazos Seleccionados
%
Tasa de Interés de Bonos Gubernamentales
%
1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es latasa de referencia efectiva a un día.2/ Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interéspromedio del rango objetivo de la tasa de fondos federales (1.50% - 1.75%).Fuente: Bloomberg con cálculos del Banco de México.
Fuente: Bloomberg y FOMC. Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.
Mayo
Futuros de Fondos Federales (dic-17)Futuros de Fondos Federales (may-18)
Mediana de Proyecciones del FOMCProyecciones del FOMC
Perspectivas Económicas para México en 2018 4
Estados Unidos
Se prevé que los principales bancos centrales avancen gradualmente hacia una postura de política monetaria másneutral. Se espera que la Reserva Federal continúe con un proceso de normalización gradual, si bien hay mayorincertidumbre en cuanto a las tasas de interés en el mediano plazo.
Tasa de Depósito BCE
Banco de Inglaterra
Reserva Federal 2/
Banco de Japón
Cierre 2018
Curva al 22-may-2018
Cierre 2019
Cierre 2020
Cierre 2017
10 años
2 años
5
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
5
La incertidumbre y los riesgos para el crecimiento mundial y la estabilidad financiera se han incrementado. Estoha comenzado a reflejarse recientemente en una mayor volatilidad en los mercados financieros, observándoseun incremento en las tasas de interés y en una apreciación del dólar frente a las principales monedas.
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Economías Avanzadas: Tasas de Bonos Gubernamentales a 10 Años
%
Estados Unidos: DXYÍndice
VIXÍndice
1/ Se refiere a la tasa a 10 años del bono genérico alemán.Fuente: Bloomberg.
Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg.
Perspectivas Económicas para México en 2018
MayoMayo
Reino Unido
Estados Unidos
Eurozona 1/
Japón
78
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99
102
105
2013
2014
2015
2016
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2018
Mayo
Depreciación
Perspectivas Económicas para México en 2018 6
El entorno para las economías emergentes tiene 3 retos importantes:❶Reducción de los precios de las materias primas:
Choque de términos de intercambio.Reducción de ingresos fiscales.Afectación al crecimiento (potencial y cíclico).
❷Aumentos en las tasas de interés externas:Normalización de la postura monetaria por parte de la Reserva Federal (entorno más incierto).Condiciones financieras más restrictivas que afectarán decisiones de inversión y flujos de capital.
❸Revisión del modelo de integración global y regional:Revisión de acuerdos de integración regional (Brexit y renegociación del TLCAN).Menor convergencia en políticas públicas (política fiscal, ambiental, cooperación, etc.).Consecuencias para el comercio, las cadenas globales de valor y el intercambio de conocimiento.
Estos elementos inciden en las economías emergentes en función de su:Dependencia respecto a las materias primas (cuentas externas y fiscales).Grado de apertura comercial y a los flujos financieros.
Perspectivas Económicas para México en 2018 7
En los últimos años, las monedas de economías emergentes han estado presionadas, con diferentegrado de intensidad, por la caída del precio de las materias primas, los aumentos en las tasas deinterés externas y los efectos de la revisión al modelo de integración global y regional.
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20
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40
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60
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110 90
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jun.
-14
sep.
-14
dic.
-14
mar
.-15
jun.
-15
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-15
dic.
-15
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.-16
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-16
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jun.
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-17
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.-18
Tipo de Cambio Nominal y Precios de Materias Primas 1/
Índice 2-jun-2014=100Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito Soberano Nacional 2/
Puntos base
Nota: La línea vertical negra indica el precio mínimo de las materias primas.1/ Tipo de cambio con respecto al dólar.Fuente: Emerging Portfolio Fund Research, Haver Analytics, Bloomberg.
2/ Se refiere a los Credit Default Swaps a 5 años.Fuente: Bloomberg.
Brasil ColombiaMéxico
Materias Primas(eje inverso)
Depreciación
Mayo
Chile
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50
100
150
200
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300
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450
500
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jun.
-14
sep.
-14
dic.
-14
mar
.-15
jun.
-15
sep.
-15
dic.
-15
mar
.-16
jun.
-16
sep.
-16
dic.
-16
mar
.-17
jun.
-17
sep.
-17
dic.
-17
mar
.-18
Chile
ColombiaBrasil
México
Mayo
Índice
Panorama Actual del Entorno Externo1
Evolución de la Actividad Económica 2.1
Perspectivas Económicas para México en 2018
Política Monetaria y Determinantes de la Inflación en México2
8
Inflación y Política Monetaria Reciente2.2
9
La información disponible indica que en el 1T-2018 la actividad económica en México continuó mostrando unareactivación, impulsada especialmente por el sector de servicios y cierta recuperación de la actividadindustrial.
0.6
1.0
0.5
0.8
0.5
-0.9
1.1
0.5 0.
71.
30.
41.
10.
61.
0 1.2
-0.1
1.0
0.0
1.2
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0.6
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-0.2
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2012
2013
2014
2015
2016
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2012
2013
2014
2015
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110
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2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Producto Interno BrutoVariación % trimestral, a. e.
Indicadores de la Actividad Económica Índice 2013=100, a. e.
Actividad IndustrialÍndice 2013=100, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ El dato para el 1T-2018 se refiere a la estimación oportuna publicada por elINEGI.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Series con ajuste estacional.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de CuentasNacionales de México (SCNM), INEGI.
Perspectivas Económicas para México en 2018
Servicios
Total
ProducciónIndustrial
Agropecuario
1T-2018 1/
Minería
Manufacturas
Construcción
Electricidad, Agua y Gas
MarzoFebreroMarzo
93
100
107
114
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2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
10
Indicador Mensual del Consumo Privadoy sus Componentes
Índice 2013=100, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ Elaboración y desestacionalización de Banco de México. Incluyebienes nacionales e importados.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI.
Perspectivas Económicas para México en 2018
El consumo privado ha continuado expandiéndose, si bien a un menor ritmo, en tanto que se registró unrepunte en la inversión.
Febrero
Bienes Totales 1/
Total
Servicios Nacionales
Inversión y sus ComponentesÍndice 2013=100, a. e.
Valor Real de la Producción en la Construcción por Sector Contratante 2/
Índice ene-2012=100, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Serie con ajuste estacional.2/ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total.Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la EncuestaNacional de Empresas Constructoras (ENEC), INEGI.
90
95
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2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Febrero
Construcción
Maquinaria y Equipo Importado
Total
Maquinaria y Equipo Nacional
50
75
100
125
150
175
200
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
PúblicaVivienda Privada
Privada
Privada Sin Vivienda
Total
Febrero
-10,000
-8,000
-6,000
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
11
Las cuentas externas han revertido sus tendencias de mediano plazo, actualmente la balanzapetrolera es deficitaria y la no petrolera mostró un superávit en 2017.
ExportacionesÍndice 2013=100, a. e.
Balanza ComercialMillones de dólares
a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de InterésNacional.
Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de InterésNacional.
Perspectivas Económicas para México en 2018
Petrolera
No Petrolera
Total
1T-201820
40
60
80
100
120
140
160
180
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Total
No Petroleras
Petroleras
Marzo
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
-6
-4
-2
0
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4
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
En cuanto a la posición cíclica de la economía, las condiciones de holgura se han mantenido estrechas.
Brecha del Producto 1/
% del producto potencial, a. e.Índice de Holgura Mensual 3/
%Brecha en el Mercado Laboral: Tasa de Desempleo e Informales Asalariados
Puntos porcentuales, a. e.
Nota: Intervalo de confianza de la brecha del producto calculado con un método decomponentes no observados. La línea punteada se refiere al intervalo de confianza para labrecha calculada sin el sector petrolero mientras que el área azul es el intervalocorrespondiente al PIB total.a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; véase Informesobre la Inflación Abril – Junio 2009, Banco de México, pág. 74.2/ El dato para el 1T-2018 se refiere a la estimación oportuna publicada por el INEGI.Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI y del Banco de México.
3/ Índice construido con base en la metodología CCM; véase Recuadro 4, InformeTrimestral Octubre – Diciembre 2017. El índice de holgura mensual se basa en elprimer componente principal de un conjunto que incluye 11 indicadores. El primercomponente representa 51% de la variación conjunta del indicador mensual. Laslíneas grises corresponden a los indicadores de holgura individuales utilizados en elanálisis de Componentes Principales.Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: El intervalo corresponde a dos desviaciones estándar promedio de entre todaslas estimaciones; ver Banco de México (2017), “Informe sobre la Inflación, Octubre-Diciembre 2016”, pág.47.Fuente: Banco de México.
PIB
PIB Excluyendo Sector Petrolero
4T-2017Febrero
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-2
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0
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2
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2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Marzo
Perspectivas Económicas para México en 2018
1T-2018 2/
12
Índice
Panorama Actual del Entorno Externo1
Evolución de la Actividad Económica 2.1
Perspectivas Económicas para México en 2018
Política Monetaria y Determinantes de la Inflación en México2
13
Inflación y Política Monetaria Reciente2.2
Perspectivas Económicas para México en 2018 14
En 2017, la inflación estuvo fuertemente influida por una serie de choques de magnitud considerable, tantointernos como externos. En particular, por la depreciación de la moneda nacional, incrementos en los preciosde algunos energéticos, y aumentos en las tarifas de autotransporte y en los precios de algunos productosagropecuarios. No obstante, como se anticipaba, a partir de enero comenzó a disminuir, ubicándose en 4.55%en el mes de abril.
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1
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2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual
Fuente: Banco de México e INEGI.
General
Subyacente
Intervalo de Variabilidad
No Subyacente
Abril
7.07
4.55
3.71
Perspectivas Económicas para México en 2018 15
Tipo de Cambio Real y Precios Relativos de las Mercancías y los Servicios
Índice dic-2010=100 Mercancías Servicios
Fuente: Elaboración propia con información de Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
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2012
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2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Mercancías
Alimentos, Bebidas y Tabaco
Mercancías No AlimenticiasVivienda
Servicios
Servicios Distintos a la Vivienda y a la
Educación
Educación
Índice de Precios SubyacenteVariación % anual
4.4
4.5
4.6
4.7
4.8
4.9
5.0
5.1
5.2
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Logaritmo de Precio Relativos
Logaritmo Tipo de Cambio Real
Abril
La inflación subyacente ha presentado una importante trayectoria a la baja en 2017, ubicándose en 3.71% en elmes de abril. Al interior de la inflación subyacente, la diferencia en el crecimiento de los precios de mercancías yservicios refleja el ajuste de precios relativos derivado de la depreciación del tipo de cambio real.
AbrilAbril
-120
-60
0
60
120
180
240
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2011
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2017
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2012
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2017
2018
Perspectivas Económicas para México en 2018 16
No Subyacente Frutas y Verduras
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Gas LP
Gas Natural
Gasolina
Energéticos
Abril
Frutas y Verduras
Calabacita
Tomate Verde
Jitomate
Energéticos Seleccionados
Fuente: Banco de México e INEGI.
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2012
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2016
2017
2018
No Subyacente
Agropecuarios
Energéticos y Tarifas Aut. por el Gobierno
Abril Abril
En 2017, la inflación no subyacente estuvo influida de manera adversa por una serie de choques significativosque llevaron a que este indicador alcanzara al cierre del año niveles muy elevados. Si bien a inicios de 2018 lainflación no subyacente comenzó a disminuir, siguió resintiendo los efectos de los choques que la afectaron alcierre de 2017.
Índice de Precios No SubyacenteVariación % anual
-10-505
1015202530354045
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
2015
2016
2017
2018
Perspectivas Económicas para México en 2018 17
3.07
3.00 3.
143.
062.
882.
872.
742.
592.
522.
482.
212.
132.
61 2.87
2.60
2.54
2.60
2.54 2.65 2.73 2.
97 3.06 3.
30 3.36
4.72 4.
86 5.35
5.82 6.
16 6.31 6.44 6.
666.
356.
37 6.63 6.77
5.55
5.34
5.04
4.55
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2015
2016
2017
2018
Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC)
Incidencias en puntos porcentuales
Rubros Selectos del INPCVariación % anual e incidencias en puntos porcentuales
Fuente: Banco de México e INEGI.
Abril
Inflación Subyacente
InflaciónNo
Subyacente
Tarifas Autorizadas por el Gobierno
INPC
Subyacente
PecuariosFrutas y Verduras
Energéticos
Gasolina Gas L.P.
Frutas y VerdurasMercancías
A principio del año, los precios del gas L.P., frutas y verduras; así como de mercancías comenzaron adisminuir.
-11.20
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2015
2016
2017
2018
-10-505
1015202530354045
-0.5
0.0
0.5
1.0
2015
2016
2017
2018
1
2
3
4
5
6
7
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2015
2016
2017
2018
Abril Abril
Abril Abril
Incidencias (Barras)
Variación Anual (Línea)
Incidencias (Barras)
Variación Anual (Línea)
Incidencias (Barras)
Variación Anual (Línea)
Incidencias (Barras)
Variación Anual (Línea)
-50
0
50
100
150
200
250
300
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
18
Tipo de Cambio Real Bilateral Entre México y Estados Unidos
Índice 1992=100
Inflación General y Tasa de Depreciación NominalVariación % anual
Fuente: Bureau of Labor Statistics, INEGI y Banco de México Fuente: Banco de México e INEGI.
Depreciación
Abril
Inflación General
A pesar de la significativa depreciación de la moneda nacional en los últimos años, el traspaso de lasfluctuaciones cambiarias a precios se mantiene en niveles reducidos, reflejando un mejor funcionamiento delsistema nominal de la economía.
Perspectivas Económicas para México en 2018
Abril
2018
Depreciación Cambiaria
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Tasa de Política Monetaria e INPC% y variación % anual
Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo 1/
%
Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de InterésInterbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Bancode México. La línea punteada corresponde al punto medio del rango.Fuente: Banco de México.
2
3
4
5
6
7
8
9
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un Día
Mayo
INPC
Inflación Subyacente
Abril
Objetivo de Inflación
Mayo
19Perspectivas Económicas para México en 2018
En su reunión de febrero, la Junta de Gobierno decidió incrementar el Objetivo de la Tasa de InterésInterbancaria a un nivel de 7.50%. Posteriormente, en las reuniones de abril y mayo, la Junta decidiómantener la tasa objetivo sin cambio, considerando que la postura de política monetaria actual es congruentecon la tendencia descendente de la inflación general anual hacia su meta.
Rango de la Tasa Real Neutral de Corto Plazo en el Largo Plazo
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
2005
2008
2011
2014
2017
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
ene.
-14
abr.-
14ju
l.-14
oct.-
14en
e.-1
5ab
r.-15
jul.-
15oc
t.-15
ene.
-16
abr.-
16ju
l.-16
oct.-
16en
e.-1
7ab
r.-17
jul.-
17oc
t.-17
ene.
-18
abr.-
18
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
ene.
-16
mar
.-16
may
.-16
jul.-
16se
p.-1
6no
v.-1
6en
e.-1
7m
ar.-1
7m
ay.-1
7ju
l.-17
sep.
-17
nov.
-17
ene.
-18
mar
.-18
General y Subyacente Largo Plazo
Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual).
2018
2019
Próximos 5-8 Años
Próximos 4 Años
Instrumentos de Mercado 1/
Objetivo de Inflación
Citibanamex Siguientes 3-8 Años
Expectativas de InflaciónMediana, %
AbrilAbril
Mayo
20Perspectivas Económicas para México en 2018
Al inicio del año, el comportamiento de la inflación no subyacente dio lugar a aumentos en las expectativas deinflación general para el cierre de 2018 si bien en los últimos meses estas han mostrado una reducciónmoderada. No obstante, aquellas para el mediano y largo plazo se mantuvieron estables, si bien en nivelesligeramente superiores a la meta, alrededor de 3.5%.
1/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largoplazo ver el Recuadro “Descomposición de la Compensación por Inflación y RiesgoInflacionario” en el Informe Trimestral Octubre - Diciembre 2013. Para este Informe,se actualizó la estimación para incluir datos hasta noviembre de 2017.Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual) y EncuestaCitibanamex (periodicidad quincenal).
Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer y Bloomberg.
Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario Implícita en Bonos
%
GeneralSubyacente
Media Móvil 20 Días
Compensación Implícita en Bonos a 10 años
Mayo
21
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30
Curva de Diferenciales de Tasas de Interés entre México y Estados Unidos 1/
Puntos porcentuales
Diferencial de Tasa de Interés a 3 Meses Ajustado por Volatilidad para Países
Emergentes Seleccionados 2/
Índice
Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el ExtranjeroMiles de millones de pesos
2/ Los países seleccionados son Brasil, Chile, Colombia, Turquía, Sudáfrica, Corea delSur y Polonia.Fuente: Bloomberg.
3/ Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos.Fuente: Banco de México.
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2,400
2014
2015
2016
2017
2018
Bonos
CETES
Total 3/
Mayo-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
ago.
-16
sep.
-16
oct.-
16no
v.-1
6di
c.-1
6en
e.-1
7fe
b.-1
7m
ar.-1
7ab
r.-17
may
.-17
jun.
-17
jul.-
17ag
o.-1
7se
p.-1
7oc
t.-17
nov.
-17
dic.
-17
ene.
-18
feb.
-18
mar
.-18
abr.-
18m
ay.-1
8
RangoPromedio de EmergentesMéxico
Mayo
1/ Para la tasa objetivo de Estados Unidos se considera el promedio del intervaloconsiderado por la Reserva Federal.Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro Norteamericano.
01-dic-15
15-dic-1722-may-18
31-mar-17
29-sep-17
meses añosdía
Los diferenciales de tasas de interés entre México y EUA se han mantenido en niveles elevados,especialmente los de menor plazo. En este contexto, la tenencia de bonos de mediano y largo plazo en poderde residentes en el extranjero se ha mantenido relativamente estable.
Perspectivas Económicas para México en 2018
Perspectivas Económicas para México en 2018 22
Inflación General Anual 1/
%Inflación Subyacente Anual 1/
%
1/ Promedio trimestral de la inflación. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del primer trimestre de 2018, es decir, el primer y tercer trimestres de 2019, lapsos en los que los canales de transmisión de la políticamonetaria operan a cabalidad. Nota: Para los cuadros de pronósticos presentados, el cálculo de la inflación anual para cada trimestre se obtiene al comparar el índice promedio del trimestre respecto al índice promedio del mismotrimestre del año anterior. Por ello, estas cifras pueden diferir del promedio simple de las inflaciones anuales de cada mes del trimestre correspondiente.Fuente: Banco de México e INEGI.
La disminución de la inflación registrada en los primeros cuatro meses de 2018 es congruente con la previsiónque este Instituto Central dio a conocer en el Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2017. Hacia adelante, seestima que el comportamiento que presentará la inflación, en el horizonte en el que opera la políticamonetaria, está en línea con dichos pronósticos.
0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0
0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Inflación Observada
Escenario Central IT Oct-Dic 2017
Objetivo de Inflación General
4trim.
6trim.
Siguientes
2015 2016 2017 2018 2019
0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0
0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Inflación Observada
Escenario Central IT Oct-Dic 2017
Objetivo de Inflación General
4trim.
6trim.
Siguientes
Gráficas de Abanico
2015 2016 2017 2018 2019
1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4TIT Oct-Dic
2017 5.5 4.8 4.3 3.8 3.2 3.0 3.1 3.2
2018 20191T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T
IT Oct-Dic 2017 4.4 4.0 3.8 3.6 3.3 3.2 3.1 3.0
20192018
Perspectivas Económicas para México en 2018 23
Para guiar sus acciones de política monetaria, la Junta de Gobierno da seguimientocercano a la evolución de la inflación respecto a su trayectoria prevista,considerando la postura monetaria adoptada y el horizonte en el que opera lapolítica monetaria, así como la información disponible de todos los determinantes dela inflación y sus expectativas de mediano y largo plazos, incluyendo el balance deriesgos para estos.
Hacia adelante, la Junta continuará dando un seguimiento especial:
Al traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios.
A la posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.
A la evolución de las condiciones de holgura en la economía.
Ante la presencia de riesgos que, por su naturaleza, impliquen un riesgo para lainflación y sus expectativas, la política monetaria actúa de manera oportuna y firme.
Postura de Política Monetaria
