Perú 1960-2000: Experimentos radicales de política económica,

inflación y estabilización

César Martinelli, Universidad George Mason

Perú: revoluciones y reformas económicas en el último medio siglo PUCP, 24 de Octubre del 2019

Fuentes

• The Economic Legacy of General Velasco, con Marco Vega—en revisión para Economía (Departamento de Economía de la Pontificia Universidad Católica del Perú)

• Monetary and Fiscal History of Peru 1960–2017, con Marco Vega—escrito para un volumen de historia monetaria de América Latina, editado por T. Kehoe, J.P. Nicolini y T. Sargent

Joseph Schumpeter, La crisis del estado fiscal, 1918

La historia fiscal de un pueblo es sobre todo una parte esencial de su historia general. Una enorme influencia en el destino de las naciones emana de la sangría económica que las necesidades del estado necesitan y del uso que se le da a los resultados ( … )

Las finanzas públicas son uno de los mejores puntos de partida para la investigación de una sociedad, especialmente aunque no exclusivamente de su vida política. La plena fecundidad de este enfoque se ve particularmente en aquellos puntos de inflexión, o mejores épocas, durante los cuales las formas existentes comienzan a desaparecer y a convertirse en algo nuevo, y que siempre implican una crisis de los viejos métodos fiscales.

Plan

• Hechos estilizados: hiper-estanflación

• Una visión de conjunto (“sociología fiscal” y contabilidad)

• Tres ejercicios cuantitativos:• Control sintético para analizar el impacto de las reformas de Velasco sobre

acumulación de capital y producto

• Contabilidad del crecimiento para estudiar fuentes del estancamiento 1975-1990

• Contabilidad fiscal para estudiar fuentes de la hiperinflación y estabilización

• Interpretación y lecciones

La gran depresión peruana: PIB per cápita (soles de 2007)

Phase 1 Phase 2 Phase 3

19756,002

8,103

10,938

14,764

17,154

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2017

GD

P p

er

capita

La hiperinflación peruana: inflación anual

19750.2%

2.0%

10.0%

37.0%

100.0%

300.0%

7481.7%

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2017

Inflatio

n r

ate

Términos de intercambio

19754.0

4.2

4.4

4.6

4.8

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2017

Term

s o

f tr

ad

e

Visión de conjunto

Urbanización

Empoderamiento de clases medias

Reformas

de Velasco

Demanda por:

• Redistribución

• justicia social

Distorsiones

Crisis fiscal

Caída de la inversión

y productividad

Inflación

Depresión

Visión de conjunto

Urbanización

Empoderamiento de clases medias

Reformas

de Velasco

Demanda por:

• Redistribución

• justicia social

Distorsiones

Crisis fiscal

Caída de la inversión

y productividad

Inflación

Depresión

Tres ejercicios empíricos

1. Control sintético2. Contabilidad del crecimiento

3. Contabilidad fiscal

El Experimento PeruanoHistóricamente, el proceso de transformar una economía basada en exportaciones basada en recursos naturales a una basada en la industria que sirve a los mercados internos requiere una reestructuración extensa del capital, que implica cambios no solo en el patrón de producción (equilibrio sectorial, uso de insumos, etc.) pero también en la propiedad de activos por un lado y en la relación entre capital y trabajo por el otro.…Por “capitalismo de estado” en este contexto, queremos decir que el estado asume la responsabilidad de organizar la producción y la acumulación en el sector moderno de la economía y que la propiedad pública reemplaza a la propiedad privada en las ramas clave.

Fitzgerald, EVK (1983). State capitalism in Peru: A model of economic development and its limitations.

Reformas de VelascoAño Reforma Políticas Persistencia

1969 Reforma agraria Reasignación de 42% de tierras arables a cooperativas, monopolios públicos en alimentos

Privatizaciones de tierras desde 1980, de empresas públicas en los 1990s

1969 Planeamiento económico

Instituto Nacional de Planificación: autoridad presupuestal y metas sectoriales

INP influyente en 1985—1990, cerrado en 1992

1969 Comercio internacional

Prohibición de importación de similares a industria nacional, subsidios a exportaciones

Liberalización fallida en los 1980s,liberalización en los 1990s

1970 Reforma industrial Participación del trabajo en administración, ``sector social’’

Reducción de participación del trabajo desde 1977

1969-1974

Nacionalizaciones Banca, petróleo, minas, acero, telecomunicaciones, electricidad, agua, empresas de pesca, periódicos, canales de televisión…

Devolución de medios en 1980, privatizaciones de empresas públicas desde 1990s

Gasto de gobierno central y empresas públicas (costos)

Ingresos de gobierno central y empresas públicas (ventas)

Inversión de gobierno central y empresas públicas

Gasto militar

Control sintético*

*Abadie, Diamond, Hainmueller (JASA 2010)

PBI: Perú versus control sintético de países latinoamericanos

Brecha de PBI versus control sintético latinoamericano

TFP: Perú versus control sintético de países latinoamericanos

Capital: Perú vs control sintético de países latinoamericanos

Contabilidad del crecimiento

choquesestocásticos

PIB percápita

tendenciahoras

trabajadascapital/PIB

productividad

*a la Kehoe-Prescott, Grandes Depresiones del Siglo XX

Contabilidad del crecimiento

Contabilidad fiscal*

señoreajeendeudamiento +

fuentes de financiamiento:

déficitfiscal**

+ servicio de la deuda

deudainterna

cambio endemandade dinero

deudaexterna

impuestoinflación

*a la Sargent-Wallace, Desagradable Aritmética Monetarista**inclusivo de déficit cuasifiscal (subsidios al crédito y pérdidas cambiarias del BCRP)

Contabilidad fiscal

Ciclos de déficit fiscal

0%

4%

8%

12%

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2017

Fis

ca

l de

ficit

Gérmenes de la crisis: endeudamiento

Gérmenes de la crisis: demanda de dinero

El segundo experimento: El Perú heterodoxo

Puede postularse que la curva de oferta agregada de la economía tendría una forma bastante diferente a la tradicional [de pendiente positiva]. Al menos, el tramo más relevante para períodos de recesión profunda presentaría una asociación negativa con los precios. Posteriormente, la curva ser haría horizontal hasta la cercanía del pleno uso de las plantas. Sólo en esta zona se desarrolla una presión sobre precios por nuevos incrementos de oferta (…) César Ferrari, El Perú Heterodoxo, p. 59

El Perú heterodoxo

Gérmenes de la crisis: déficit cuasifiscal

déficit cuasifiscal

Lecciones, 1

• Ley de las consecuencias inesperadas: intervenciones bienintencionadas pueden crear incentivos perversos

• La pendiente resbalosa: intervencionismo crea demanda por mayores intervenciones—ejemplos: (intentos de) nacionalización de la banca

• Apostando a la resurrección: endeudamiento y gasto militar en el régimen de Velasco; persistencia de políticas heterodoxas en el primer gobierno de García

• Hay un balance entre intervención para perseguir objetivos deseables y creación de rentas y concentración de poder en el estado

Lecciones, 2

• ¿Aprendizaje social?: reticencia y rechazo al intervencionismo desde estabilización de Fujimori puede ser evidencia de aprendizaje social—rechazo y temor a la inflación

• Mejora en representatividad y legitimidad del Estado puede ser requisito para reescribir el balance en favor de mayor regulación

Preguntas para investigación empírica

• Utilizar experimento de nuestra propia historia como evidencia

• ¿Reforma agraria disminuyó brotes violentos?–evidencia espacial durante los 1980s

• ¿Distorsiones por intervencionismo tuvieron efectos diferenciados?–evidencia a nivel de empresa o sector después de liberalización de los 1990s

• ¿Hiperinflación tuvo efectos persistentes sobre actitudes políticas y de política pública para generaciones afectadas ?–evidencia a nivel de individuos