Planeacin estratgica, herramientas y todo el proceso de planeacin estratgica

CAPITULO I: DERIVADOS FINANCIEROSLos derivados son como los jugadores de la Liga de Ftbol Americano. Gran parte del xito les pertenece, pero tambin gran parte de la culpa.Gerald Corrigan, expresidente del Federal Reseve Bank de Nueva York.TIPOS DE OPCIONES (segn el derecho que otorgan)Opciones de compra (Opciones Call)Opciones de venta (Opciones Put)PrimaAceptacinExpectativasBeneficiosPrdidasOpcincallCompra de callPagaDerechoAlcistaIlimitadosLimitadas (la prima)Venta de callIngresaObligacinBajistaLimitados (la prima)IlimitadasOpcinputCompra de putPagaDerechoBajistaIlimitadosLimitadas (la prima)Venta de putIngresaObligacinAlcistaLimitados (la prima)IlimitadasPOSICIONES BSICAS EN OPCIONESDan derecho al comprador del contrato de opcin a adquirir el activo subyacente, aunque no la obligacin, a comprar el subyacente a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida, mientras que el vendedor call asume esa obligacin.Dan derecho al comprador a vender un activo subyacente a un precio fijado, en la fecha de vencimiento. El vendedor del contrato de opcin se obliga a adquirir dicho activo.Derivados FinancierosConstituyen instrumentos financieros cuyo valor deriva de la evolucin de los precios de otros activos denominados activos subyacentes.ConceptoAccionesValores de renta fijaDivisasTipos de intersndices burstilesMaterias primasCon los productos derivados, el inversor se adelanta y previene econmicamente ante posibles cambios futuros que puedan impactar de manera negativa sus inversiones en los activos subyacentes. Estos instrumentos financieros se diferencian de las operaciones habituales de contado o spot en que no ser necesario comprar o vender el activo subyacente en ese momento, con lo que no ser necesario desembolsar el precio del mismo. En otras palabras, no se transferir la propiedad del activo pues la transaccin se hace en una fecha futura.CAPITULO iI: OPCIONESTeora De Valoracin De Opciones Contrato entre dos partes en el que se otorga al comprador el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado, en un periodo de tiempo estipulado a cambio de una prima.

Quien adquiere el derecho para ejercitar la compra o venta del subyacente.Quien se obliga a proporcionar o a adquirir el activo al comprador cuando ste decide ejercer su derechoPrecio pagado por la compra de la opcin y representa la mxima prdida potencial que el comprador est dispuesto a soportar en caso de no ejercer su derecho y dejar que la opcin expire Activo subyacente: bien que puede ser comprado o vendido mediante el ejercicio de la opcin.Precio de ejercicio de la opcin: precio al que el comprador puede ejercer su derecho a comprar o vender el activo.Fecha de expiracin: ltimo da en que la opcin puede ser ejercida y representa el trmino del contrato.OpcinFactores que determinan el Valor De una Opcin Precio del activo subyacenteEstar siempre cambiando segn sea la oferta y demanda existente en cada momento. Precio de ejercicioEs constante a lo largo de toda la vida del contrato. El precio de una opcin tiene dos componentes: el valor intrnseco y valor temporal.Hace referencia a cunto es el valor de una opcin si se ejercita el derecho en ese momento. Precio de mercado - Precio de ejercicioHace referencia al posible aumento de valor intrnseco que una opcin puede experimentar por tener un periodo de vigencia. Prima - Valor intrnsecoValor intrnseco (intrinsic value)Valor temporalTIPOIN THE MONEY(Con valor intrnseco)AT THE MONEY(En paridad de precios)OUT OF THE MONEY(Sin valor intrnseco)OpcincallPrecio del subyacente > Precio de ejercicioPrecio del subyacente = Precio de ejercicioPrecio del subyacente < Precio de ejercicioOpcinputPrecio del subyacente < Precio de ejercicioPrecio del subyacente = Precio de ejercicioPrecio del subyacente > Precio de ejercicioPosiciones Posibles En OpcionesEfecto de los distintos factores en el valor de la opcin TipoPrecio Del SubyacentePrecio De EjercicioVolatilidadTipo De IntersDividendosTiempo Hasta El VencimientoOpcin CallOpcin PutFactores que determinan el Valor De una Opcin El tiempo que queda hasta el vencimientoMientras ms tiempo tenga una opcin hasta su vencimiento, ms alta ser la prima.

La volatilidad del precio del activo subyacenteIndica la variabilidad en el rendimiento del activo.

La relacin entre el precio de ejercicio y el precio del mercadoUna opcin at the money tendr ms valor tiempo que una opcin sin valor intrnseco o out of the money.

Los tipos de inters sin riesgo a corto plazo Afectan al valor tiempo en las opciones, aunque no tiene tanta incidencia como los otros factores.

La oferta y demanda de la opcin (fuerzas del mercado)Ante un exceso de demanda, en un momento determinado, har que las primas de las opciones suban.

Los dividendosInfluyen en el precio e la opcin en la medida en que la distribucin de dividendos disminuye su cotizacin.CAPITULO iIi: funcionamiento de los mercados de OPCIONESEl Dinero es mejor que la pobreza, aunque sea por razones financierasWoody Allen, realizador cinematogrfico norteamericano, The Early Essays, Desempeo del Mercado de Opciones Cmo funcionan las opciones?Precio Fijo El mercado de Opciones Funciona de la siguiente manera: A diferencia de los contratos a plazos o futuros la opcin requiere un pago inicial.Es precio acordado al cual se puede comprar o vender el instrumento subyacente, en el ejercicio de una opcin. Precio de ejercicioEl vencimientoEs la fecha y el momento despus del cual una opcin ya no se puede ejercer. La primaEs precio pagado por el comprador de la opcin por un tamao de contrato que queda especificado como unidad de negociacin.La prima se puede considerar como el coste de seguro de proteccin contra los movimientos adversos de precios del instrumento subyacente.Cmo se cotizan las Opciones En la prensa financiera, como por ejemplo el Financial Times y The Wall Street Journal, se puede ver cmo se cotizan las opciones. A continuacin, un ejemplo de opciones sobre futuros del cacao:Cacao (NYCSCE) 10 Toneladas mtricas; dlar por toneladaPrecio de EjercicioOpciones de Compra LiquidacinOpciones de Venta LiquidacinAbrilMayoJulioAbrilMayoJulio1.35099116150318331.4005080123335561.45021589725598010toneladas mtricas: Unidad de negociacin del contrato.Dlar por tonelada: Cotizacin del precio del contrato.Abril, Mayo, julio: Meses de vencimiento- la fecha real especfica del mercado 1.350, 1.400, 1.450: Precios de ejercicio de contratos de futuros en dlares por tonelada.LeyendaCunto cuesta comprar una opcin de compra de un contrato de futuros de cacao por 10 toneladas mtricas antes del o al vencimiento de julio a un precio de ejercicio de 1.400 dlares la tonelada?Por lo tanto, el precio de la opcin sobre un contrato de futuros del cacao de 10 toneladas es 10x 123= 1.230 dlares.Los Precios de Ejercicio pueden serEl mejor momento para ejercer una opcin se deriva de la relacin entre el precio de ejercicio y el precio del instrumento subyacente.Precio subyacente futuro a 19 dlaresOpcin de compraprecio de ejercicioOpcin de ventaITM161718OTMATM19ATMOTM202122ITMOpcin de compraOpcin de ventaITMEl precio del activo subyacente es mayor que el precio de ejercicio (beneficio).El precio del activo subyacente es menor que el precio de ejercicio (no beneficio ).ATMEl precio del activo subyacente es igual o cercano que el precio de ejercicioEl precio del activo subyacente es igual o cercano que el precio de ejercicioOTMEl precio del activo subyacente es menor que el precio de ejercicio (no beneficio ).El precio del activo subyacente es mayor que el precio de ejercicio (beneficio).Activos subyacentesOpciones sobre accionesOpciones sobre divisasOpciones sobre ndices Opciones sobre futurosEn los mercados organizados las condiciones que rigen los contratos de derivados se encuentran estandarizadas (tipo de activo, subyacente, cantidad o tamao del contrato, vencimiento del mismo, forma de cotizacin de los precios, y procedimiento de liquidacin).Especificaciones de las opciones sobre accionesLas ganancias o prdidas de una accin dependern de la buena actividad de la empresa y del contexto econmico en general. El propietario de una o varias acciones, otorga a los poseedores varios derechos.Las opciones sobre acciones, son un contrato a futuro en donde el comprador y el vendedor, se comprometen a comprar o a vender determinada cantidad de acciones a un precio preestablecido.Em.: Accin de 40 dlares, vencimiento en 4 meses.Puede comprar el derecho de abonar 3 o 4 dlares por el derecho de poder comprarla dentro de los cuatro meses.Cul ser la diferencia entre comprar la accin ahora o tener el derecho sobre ella?Si invierte en acciones: Estaramos afectados por todo lo que en ella suceda.Si se compra la opcin: Tendremos una cobertura de 4 meses para tomar la decisin de hacer valer o no la accin a un precio de 40 dlares.CAPITULO iV: Propiedades de las opciones sobre acciones, ndices burstiles y divisas

PROPIEDADES DE LAS OPCIONES SOBRE ACCIONES16Factor precio de las acciones y el precio de la opcin

Fuente libro: introduccin de opciones y futuros 17factor tiempo y el precio de la opcin

Fuente libro: introduccin de opciones y futuros 18La volatilidad y el precio de las acciones

Fuente libro: introduccin de opciones y futuros 19Inters libre de riesgo y el precio de la opcin

Fuente libro: introduccin de opciones y futuros 20Los dividendosLa decisin de una empresa en repartir dividendos a sus accionistas causara efectos de manera inversa al valor de la empresa en el mercado (precio de las acciones) ya que ese desembolso implica salida de dinero para la empresa. Por lo que decimos que los dividendos tiene un efecto en reducir el precio de las acciones en la fecha siguiente. Esto son malas noticias para el precio de los opciones de compra y buenas para el precio de opciones de venta. Por lo que los precios de las opciones de compra estn relacionados de manera negativa con la cuanta de cualquier dividendo anticipado y los valores de venta estn relacionados positivamente con la cuanta de cualquier dividendo anticipado.

21Ecuacin fundamental de opciones AmericanasSo X C P So Xe-rtSo =precio actual de las acciones.X = precio de ejercicio de una opcin.T =tiempo hasta el vencimiento de una opcin. St = precio de las acciones en el momento de vencimiento de la opcin. R = tipo de inters libre de riesgo. C = precio de una opcin de compra Americana para compra de una accin. P = precio de una opcin de venta Americana para la venta de una accin.c = precio de una opcin de compra Europea para compra de una accin. p = precio de una opcin de venta Europea para la venta de una accin.

22Ecuacin fundamental de opciones AmericanasSo X C P So Xe-rtX = 20 dlares So =19 dolaresT = 5 meses R = 10 %. C = 1.5 dlares19 20 C P 19 10e-0.1*5/12t1 P C 0.182.5 P 1.68 Si C es 1.5En otras palabras, los lmites superiores e inferior para el precio de la opcin Americana de venta con el mismo precio de ejercicio e igual fecha de vencimiento que la opcin Americana de venta son 2.5 dlares y 1.68 dlares.

23Ejercicio anticipado de la opcin: Opciones de compra sobre acciones de que no pagan dividendoConsideremos una opcin de compra Americana sobre acciones que no pagan dividendos a la que falta un mes hasta el vencimiento cuando el precio de las acciones es 50 dlares y el precio de ejercicio es de 40 dlares. La opcin est en dinero y el inversor tiene la opcin y puede estar tentado a ejercerla inmediatamente. Demostraremos que nunca es ptimo ejercer antes una opcin de compra Americana sobre acciones que no pagan dividendos del vencimiento.

24Ejercicio de la opcin antes de su vencimiento: opciones de venta sobre acciones que no pagan dividendos Puede ser ptimo ejercer antes del vencimiento una opcin de venta Americana sobre acciones que no pagan dividendos. consideremos una situacin extrema. Supongamos que el precio de ejercicio es 40 dlares y el precio de las acciones es virtualmente cero. Ejerciendo inmediatamente un inversor obtiene un beneficio inmediato de 40 dlares. Si el inversor espera la ganancia tras el ejercicio puede ser menor a 40 dlares pero no puede ser mayor a 40 dlares por que es imposible que el precio de la accin sea negativo.

25Propiedades de las opciones sobre ndices burstilesConsidere una opcin de venta para abril el S&P 100 con X=620, vence el 21 de abril. El coste del contrato = 29.10x100 =2910. el valor al ndice del cierre de las operaciones el 15 de marzo del 2001 es 600.71. si se ejecuta la opcin: Propietario opcin de compra recibe = S - X

Propietario opcin de venta recibe = X - S

Para el ejemplo =(620 600.71)x 100 = 1929

26Propiedades de las opciones sobre ndices burstilesValoracinRemplazando So por Soe-qt en las formulas de Blanck-Scholes

tenemos: C= Soe^-qt N (d1) Xe^-rt N (d2)P = Xe^-rt N (-d2) - So-qt N (-d1)Donde: d1 =ln(so/x)+(r-q+2/2 )xT/(&T)d2 =ln(so/x)+(r-q-2/2 )xT/(&T)27Propiedades de las opciones sobre ndices burstiles y divisas Consideremos una opcin Europea de compra sobre el S&P 500 que est a dos meses del vencimiento. El valor actual del ndice es 930, el precio de ejercicio es 900, el tipo de inters es de 8% y la volatilidad del ndice es de 20% anual. Se espera tasa de dividendo compuesta continua del 0.2 y 0.3 por ciento en el primer y segundo mes. En este caso So = 930, X= 900, r = 0.08, = 0.2 y T = 0.1667. la tasa de dividendo media es de 0.2+0.3 = 0.5 % por dos meses o 3 % anual de all que q = 0.03. Reemplazando: C= 930xe^(-0.03x1.667)x 0.7069 900xe^ (-0.08x0.1667) x 0.6782 = 51.83, por lo tanto un contrato costaria 5 183 dolares. 28Opciones sobre divisasLas divisas negociadas son:

el dlar australianola libra esterlinael dlar canadienseel marco alemnel yen japonsel franco francs el franco suizo.

En el Philadelphia Stock Exchange se negocia tanto opciones Americanas como europeas. Para una empresa que desea cubrir su exposicin a los tipos de cambio, las opciones sobre divisas extranjeras son un interesante alternativa a los contratos a plazo. una empresa que debe recibir libras esterlinas en un momento conocido en el futuro puede cubrir su riesgo comprando opciones de venta sobre libras esterlinas que venzan en ese momento. 29CAPITULO V: Opciones sobre contratos futuros Y Estrategia para frenar perdidas Introducidas por primera vez en 1982.Una opcin sobre un contrato de futuros es el derecho, pero no la obligacin, a entrar un contrato de futuros a cierto precio del futuro en una fecha determinada.Una opcin de compra sobre un contrato de futuros es el derecho a tomar una posicin larga en un contrato de futuros a cambio de cierto de precio.Una opcin de venta sobre un contrato de futuros es el derecho, a cambio de cierto precio, a entrar en una posicin corta en un contrato de futuros.

opciones sobre contratos de futuros

Normalmente la gente prefiere negociar opciones sobre contratos de futuros antes que opciones sobre el activo subyacente. Un contrato de futuros es, en muchas circunstancias, ms liquido y fcil de negociar que su activo subyacente.El precio de futuros se conoce inmediatamente a partir de la negociacin en el mercado organizado de futuros.El precio al contado del activo subyacente puede no estar disponible con tanta facilidadopciones sobre contratos de futuros

Ecuacin Fundamental (Paridad Put- Call)opciones sobre contratos de futuros

Limites de los precio de las opciones sobre contratos de futurosopciones sobre contratos de futuros

Estrategia para frenar perdidas (STOP LOSS)Una orden stop loss es una orden que nos ofrecen algunos bancos y algunas sociedades de valores para operar en bolsa y que sirve principalmente para fijar un lmite de prdidas a nuestras operaciones.

A pesar de su aparente atractivo, una estrategia para frenar las prdidas no funciona muy bien como estrategia de cobertura.

CASO PRACTICO

PEMEX Y LA COMPRA MAS GRANDE DE PUTs

Agosto de 1990: Guerra del Golfo

Irak invade kuwait.

Precio del barril de petroleo (agosto 1990): $ 31,00.

CONTEXTO Exista mucha especulacin sobre el futuro del petrleoPEMEX Y LA COMPRA MAS GRANDE DE PUTs

S49Precio Subyacente del Petroleo (dlares x barril)K36Precio del ejercicio pactado presupuesto (dlares x barril)P4,55Costo en dlares de la prima opcin PUT del barrilGananciaMax(K-S)-PConsiderando una Opcin PUTPrecio MnimoPrecio MximoS(1): $ 28,00 x barrilS(2): $ 68,00 x barrilGANANCIAPRDIDA(36-28)-4,55(36-68)-4,55Ganancia/Perdidax Barril$ 3,45$ -36,55Nro. De barriles200 mil barriles de petrleoGANANCIA/PERDIDA TOTAL$ 290,000,00(-) $ 7310,000,00CUADRO RESUMEN, PEMEX: VENTA DE PUTS 1990-1991

NATIONAL WESTMINSTER BANKEste banco britnico perdi unos 130 millones de dlares usando modelos incorrectos para valorar opciones sobre swaps en 1997

SUMITOMOUn solo operador trabajando para este banco japons perdi ms de 2.000 millones de dlares en el mercado de cobre al contado, y futuros y opciones sobre el cobre en los 90

ALLIED LYONSEl departamento de tesorera de esta empresa de bebidas y comidas perdi 150 millones de dlares en 1991 vendiendo opciones sobre el tipo de cambio entre el dlar USA y la libre esterlina.

ORANGE COUNTRYLas actividades del tesoro, Robert Citron, llevaron a este municipio de California a perder 2.000 millones de dlares en 1994. El tesoro estaba usando derivados para especular creyendo que los tipos de inters no subiran.LAS CATASTROFES CON DERIVADOS RECOMENDACIONES