MODULO DE GERENCIA FINANCIERA Y COSTOS EN LA EXPLOTACION MINERA

TUTOR:

BALDOMERO ROSADO QUINTERO Esp. En gerencia de negocios internacionales (U.J.T.L) Esp. En finanzas (U.P.C) Candidato a magister en gerencia de empresas (L.U.Z)

FUNDACION UNIVERSITARIA DEL AREA ANDINA VALLEDUPAR-CESAR 2011

HOJA DE VIDA

Administrador de empresas de la universidad popular del cesar, Especialista en gerencia de negocios internacionales de un convenio entre la universidad popular del cesar y la universidad Jorge Tadeo Lozano, Especialista en finanzas de la universidad Popular de cesar, diplomado en estrategias pedaggicas en la educacin superior, diplomado en didctica en la educacin superior, candidato a magister en gerencia de empresas mencin finanzas de la universidad del Zulia en la Repblica Bolivariana de Venezuela. Cargos desempeados: jefe revisor de agencias en la cooperativa de transportadores de la Costa (COOTRACOSTA LTDA), asesor financiero de las empresas INVERCARIBE S.A, Y COOGANASUR Ltda., jefe de Planeacin de AGUAS DEL CESAR S.A. ESP. docente en la Universidad Popular de cesar, Universidad de Santander UDES sede Valledupar, Fundacin universitaria San Martin, Escuela de educacin superior de Colombia, actualmente se desempea como Asesor financiero de la Corporacin incubadora de empresas del Cesar, Contralora municipal de Valledupar, Materiales Colombia Ltda., Sensibilidad Artesanal Ltda. Unidad de Emprendimiento de la universidad Popular del Cesar y otras empresas de la regin. Socio fundador del grupo empresarial RQF, director del grupo de investigacin GIADSOL de la universidad popular del Cesar, director de grupo de investigacin GERENFIN de la universidad de Santander UDES sede Valledupar, miembro del comit curricular de la facultad de ciencias adtivas, contables y econmicas FACE en la Universidad Popular del cesar.

METODOLOGIA

El modulo se realiza siguiendo la siguiente metodologa: Exposicin magistral del conferencista Se requiere: Asistencia, Participacin activa de los profesionales, Evaluaciones (talleres)

Para la realizacin del modulo correspondiente se requiere lo siguiente: Video Beam, marcadores

1. CONCEPTUALIZACION DE LA ECONOMIA MINERA La economa minera puede definirse como la aplicacin de la economa al estudio de todos los aspectos del sector minero. La economa minera entonces es una subdivisin de la economa general. Aunque esto puede parecer obvio, plantea la interrogante de qu es la economa? La economa es una disciplina que puede clasificarse en tres grandes reas de inters, a saber: Teora Econmica Principios de Administracin Tcnicas de Toma de Decisin Polticas de Gobierno Planificacin de Empresas Evaluacin de Proyectos

Cada una de esas reas econmicas ha evolucionado para satisfacer distintas necesidades prcticas. La teora econmica, enseanza e investigacin se centra en departamentos de economa de universidades y est dirigida principalmente al apoyo para formulacin de polticas gubernamentales y responder a las necesidades de planificacin del sector pblico. Los principios de administracin, que es el rea de especializacin de los departamentos de comercio y programas de MBA, estn dirigidos a asistir las funciones de planificacin de empresas o corporaciones, particularmente en organizaciones de gran tamao del sector privado. Las tcnicas de toma de decisin cubren un rango de mtodos cuantitativos, los cuales en conjunto pueden denominarse investigacin de operaciones, ingeniera econmica, teora de decisin y ciencias administrativas. Esas herramientas analticas, que pueden desarrollarse y ser enseadas en una variedad de departamentos acadmicos (ingeniera industrial, matemticas, economa, negocios y ciencias de la computacin) se aplican para evaluar y optimizar proyectos particulares, programas, operaciones y oportunidades de inversin tanto en departamentos gubernamentales, como en compaas privadas.

Obviamente que las tres reas de inters mencionadas arriba no pueden separarse tan claramente, porque existen importantes interrelaciones entre ellas tanto en la teora como en la prctica, de modo que la coordinacin de esfuerzos, aunque no siempre presente, es a menudo esencial para obtener resultados adecuados. Esta amplia visin de la economa provee un marco til para la definicin de le economa minera. Consecuentemente, este tema puede considerarse como comprendiendo las tres reas de inters de la economa, pero en el contexto especfico del sector minero. En este sentido, la economa minera es una disciplina bastante poco usual, tradicionalmente las especializaciones en economa se han desarrollado en lneas funcionales. Por ejemplo, en teora econmica se da atencin especial a temas como finanzas pblicas, polticas monetarias, comercio internacional y consideraciones econmicas de la seguridad social. La especializacin en reas sectoriales o industriales se encuentra solamente en economa agrcola y economa minera, de las cuales la primera es ms reconocida que la segunda. En ingeniera existe una distincin similar. Las especialidades funcionales tradicionales incluyen por ejemplo: ingeniera mecnica, elctrica y civil. Especialidades industriales se encuentran en minera, metalurgia, agronoma e ingeniera forestal. Notablemente tanto en economa como en ingeniera las especialidades tienden a estar asociadas con el sector de recursos naturales. Por lo tanto el economista minero es tanto un especialista como un generalizador, se especializa en un solo sector de la economa, pero generaliza un amplio rango de temas del sector minero. La economa minera es un campo de especializacin ms de ingenieros que de gelogos, pero los conceptos econmicos bsicos y las particularidades del sector minero deben ser comprendidas por ambos tipos de profesionales para una toma de decisiones coordinada y para que exista una comunicacin fluida entre distintas reas empresariales o gubernamentales involucradas en minera. La minera que es el tema central de la economa minera puede visualizarse convenientemente como un proceso de suministro por el cual los minerales se convierten desde recursos geolgicos hasta productos negociables o vendibles.

Los elementos principales de este proceso se presentan en la figura 1. Consecuentemente una existencia geolgica de minerales (stock), que constituye el recurso bsico, fluye a travs de una serie de actividades del sector minero que involucran mltiples etapas para suministrar al mercado de minerales.

La economa minera se centra en este proceso de suministro de materiales naturales de origen mineral. Es necesario llevar a cabo varios tipos de estimaciones de recursos y reservas para determinar las existencias de minerales existentes y los minerales que potencialmente pueden estar disponibles. La determinacin de los costos, riesgos y ganancias caractersticos de la exploracin minera, desarrollo minero, minera, procesamiento de minerales , energa y transporte reflejan la economa global del proceso secuencial de conversin. Finalmente la economa de los materiales minerales (commodities) incluye la documentacin y proyeccin de las condiciones del mercado de minerales (oferta, demanda y factores de precio) en el contexto del mercado de materiales.

Entendiendo las caractersticas tcnicas y econmicas bsicas del sector minero como un proceso de suministro, la economa minera consiste en la aplicacin de los principios econmicos a las distintas reas de inters especficas. Haciendo un paralelo con el marco general de la economa, estas incluyen la formulacin de polticas mineras gubernamentales, planificacin de empresas mineras y la evaluacin y optimizacin de proyectos mineros. Obviamente existen interconexiones importantes entre estos campos de especializacin. Por ejemplo existe una relacin biunvoca entre las polticas de gobierno y las decisiones corporativas de inversin. Por qu existe la economa minera?, la respuesta puede ser extensa, pero lo fundamental es que se trata de una actividad econmica que tiene caractersticas especiales, las que no tienen paralelo completo en economa general. Estas caractersticas especiales invariablemente derivan de un elemento distintivo esencial: el ambiente geolgico. Las caractersticas del ambiente geolgico tienen relevancia para todas las reas de inters de la economa minera. Cuatro factores implcitos en el ambiente geolgico son de particular inters. Los depsitos minerales, que constituyen la base geolgica para el suministro minero son: INICIALMENTE DESCONOCIDOS: Ya que los depsitos minerales son inicialmente desconocidos, ellos deben ser encontrados y delineados antes de considerar decisiones normales de desarrollo industrial y produccin. Consecuentemente la exploracin minera es una parte integral del sector minero , de hecho la exploracin exitosa es esencial para que las compaas mineras puedan sobrevivir en el tiempo. En un contexto de largo plazo el proceso de suministro mineral comienza con la fase de exploracin, en la cual tpicamente no solo existe un largo perodo de inversin sin retorno, sino tambin un alto riesgo de prdida total si no se encuentra un depsito mineral econmico. La naturaleza de alto riesgo de la exploracin minera implica obviamente que hay un factor de suerte o azar asociado al xito a este campo. Esto hace que la determinacin de tendencias de largo plazo en el sector minero sea particularmente difcil. FIJOS EN TAMAO: Los depsitos minerales una vez descubiertos son de tamao fijo y, por lo tanto, sujetos a agotamiento durante el curso normal de la produccin. El tamao fijo de las dimensiones de los depsitos impone restricciones tcnicas y econmicas en la capacidad que puede justificar un nuevo desarrollo minero y en la

tasa de produccin que puede lograrse en una operacin minera existente. En trminos ms generales, por cada tonelada que se extrae de un depsito particular , compaa, regin o pas de inters, queda una tonelada menos en la mina. Consecuentemente , se requieren esfuerzos de exploracin continuos y exitosos solo para mantener los niveles de produccin existentes. Los depsitos minerales son recursos no renovables e invariablemente se agotan al ser explotados y la naturaleza agotable de los recursos minerales es la fuente de preocupaciones respecto a la escasez global de estos recursos, los lmites al crecimiento y el rol de la minera en el desarrollo econmico sustentable . VARIABLES EN CALIDAD: Los depsitos minerales no solo son fijos geolgicamente en tamao, tambin son de calidad variable. La variabilidad de calidad dentro de depsitos individuales plantea algunas oportunidades mineras en trminos de ley de corte y secuencia de decisiones mineras (Ej. Las porciones de alta ley pueden explotarse primero para producir utilidades temprano y reducir as el perodo de recuperacin e intereses de los capitales invertidos en el desarrollo minero). La variabilidad de calidad entre distintos depsitos tiene una influencia crtica en un amplio espectro de asuntos de poltica y planificacin relacionados por ejemplo con la rentabilidad econmica y productividad minera. FIJOS EN UBICACIN: Los depsitos minerales no pueden moverse a una ubicacin conveniente, consecuentemente el desarrollo, minera y generalmente parte de l procesamiento mineral debe ser realizado en el lugar fsico/geogrfico donde est el depsito. Esto involucra requerimientos de transporte, energa, agua e infraestructura social, los cuales en regiones remotas pueden representar una parte sustantiva de los costos de capital y de operacin minera. En trminos ms amplios el hecho que los depsitos estn en ubicaciones fijas significa que existe una diferencia entre regiones y pases ricos en recursos y regiones o pases que son grandes consumidores de minerales/metales. Esto explica porqu los productos minerales destacan dentro del mercado domstico e internacional.

Este factor geolgico tambin es la fuente de muchas cuestiones y/o conflictos socio- polticos. EL PROCESO DE SUMINISTRO MINERAL La comprensin de las caractersticas tcnicas y econmicas del sector minero como un proceso de suministro para todas las reas de aplicacin en economa minera. Caractersticas tcnicas El rol del sector minero en la economa es encontrar, delinear y desarrollar depsitos minerales y entonces extraer, procesar y vender productos de ellos. Consecuentemente los depsitos minerales son un punto central del proceso de suministro mineral (de la minera). Las caractersticas econmicas estn definidas por una serie de caractersticas tcnicas que reflejan, en parte, el ambiente geolgico asociado con los depsitos minerales. El proceso de lograr una produccin econmica de minerales consiste en una secuencia de actividades con mltiples etapas por las cuales los minerales se transforman desde un recurso geolgico desconocido hasta materiales negociables como se ilustra en la siguiente figura.

La fase de exploracin minera es un proceso secuencial de obtencin de informacin. En la exploracin bsica o primaria, reas de tierra potencialmente favorables son inicialmente seleccionadas dentro de un ambiente de inters y son objeto de una serie de estudios geolgicos, geofsicos y geoqumicos. Si tiene xito sta exploracin primaria resulta en el descubrimiento de ocurrencias minerales. En esta etapa, el tamao y valor de cada ocurrencia mineral se desconoce. Cuando se ha realizado suficientes trabajos de delineacin (Ej. Muestreos de sondajes, trincheras y labores mineras) se debe tomar una decisin respecto si el depsito mineral debe o no ser desarrollado para produccin. Si las caractersticas del depsito mineral delineado justifican econmicamente el desarrollo minero, ste constituye formalmente un yacimiento y es el producto final de la exploracin minera. La etapa de desarrollo establece la capacidad de minera (tasa de extraccin) y de procesamiento mineral. El procesamiento se requiere para mejorar el producto de la mina a un concentrado de metal para su transporte y venta. Consecuentemente la construccin de plantas de procesamiento se realiza en paralelo con el desarrollo de la mina. Puede requerirse la instalacin de una planta aledaa a la mina o podra ser una planta comn para que sea usada para tratar minerales provenientes de varias minas de una regin. La produccin comienza cuando la mina ha sido desarrollada y se ha construido la planta. La etapa de minera puede incluir la remocin de estril en minera a rajo abierto, la preparacin de frentes de extraccin en minera subterrnea , el desarrollo de reservas, sondajes/perforaciones, tronadura, manejo de materiales para la planta de procesamiento, relleno de sectores explotados, servicios tcnicos y de planificacin asociados. Para operaciones de metales base la etapa de procesamiento normalmente incluye chancado, molienda, flotacin, secado, disposicin de relaves y la carga de concentrados para transporte. De este modo el mineral de la mina que puede contener 1% Cu puede mejorarse a un concentrado de cobre de 25% Cu, con una prdida de 10% del cobre contenido en el mineral en el relave (90% de recuperacin).

Los productos minerales elaborados en el complejo mina/planta pueden entonces transportarse a fundiciones y plantas de refinacin para procesamiento adicional antes de ser enviados al mercado. El proceso de suministro minero es dinmico, ya que las condiciones de mercado en lo referente a la demanda de productos minerales vara en el tiempo debido a distintos factores incluyendo variaciones de requerimientos en sus usos, cambios en las propiedades y costos relativos de materiales sustitutos , el desarrollo de nuevos productos en el mercado y modificaciones en las condiciones de transporte, fundicin y refinacin. Por otra parte, el agotamiento es inherente a la explotacin de depsitos minerales, lo que implica que debe existir exploracin minera en forma continua solo para mantener el nivel de produccin minera. Adems, la exploracin minera es un proceso de largo plazo guiado por conceptos geolgicos y experiencia tendiente a encontrar primero aquellos depsitos que son ms grandes, de mejor ley, ms cercanos a la superficie o ms cercanos a los centros de consumo. Como consecuencia, los mejores depsitos o ms cercanos a los mercados en trminos generales sern los primeros en ser descubiertos, desarrollados y agotados . Los depsitos que quedan para el futuro son entonces de menor calidad, ms pequeos, ms difciles de ubicar o a mayor profundidad. Consecuentemente el progresivo agotamiento de los depsitos hace que el costo del suministro mineral aumente en el tiempo. Afortunadamente, existe una fuerza dinmica que contrarresta lo anterior, que corresponde a los avances en tecnologa. Estos avances pueden incluir tanto tcnicas de exploracin ms eficientes y exhaustivas, como mejoras en los mtodos de procesamiento y de minera. Los avances tecnolgicos permiten reducir el costo del suministro minero (incrementan la eficiencia de la minera y exploracin). Entonces el mejoramiento o empeoramiento de la economa del suministro minero depende de la interaccin de esas fuerzas del mercado, agotamiento y avances en tecnologa.

Caractersticas Econmicas La economa del suministro mineral involucra los costos, riesgos y ganancias del proceso de tres fases. Dado que el centro del proceso lo constituyen los depsitos minerales la economa del proceso de suministro puede medirse por la relacin entre los gastos de exploracin requeridos para encontrar y delinear un yacimiento y la ganancia neta asociada con su posterior desarrollo y produccin. La estimacin de costos, riesgos y ganancias del suministro mineral se aplican para determinar lo atractivo del proceso como para invertir dinero. Los criterios econmicos pueden subdividirse convenientemente en consideraciones de largo y corto plazo. Lo atractivo en el largo plazo se determina usando medidas de valor esperado. Los problemas de corto plazo asociados con el cumplimiento de expectativas se estiman por criterios de riesgo. Las medidas de valor esperado miden el valor promedio que el suministro mineral entregar en el largo plazo, cuando los xitos y fracasos asociados con un gran nmero (tericamente infinito) de descubrimientos se consideran. Basado en la estimacin de los costos, riesgos y ganancias del proceso de suministro mineral los criterios de valor esperado se derivan de la distribucin en el tiempo de los flujos de caja promedios para el descubrimiento de un depsito mineral econmico. El flujo de caja por definicin corresponde a las entradas de dinero (beneficios) menos la salida de dinero (costos), tpicamente durante el perodo de un ao; por convencin a fines de un ao determinado y en valor actual (constante) del dinero. La distribucin inicialmente se evala en su valor potencial sin impuestos como se ve en la Fig. 3. El valor potencial del suministro mineral, incluyendo todos los costos directos y ganancias a travs del ciclo minero de tres fases, mide la capacidad productiva de los recursos minerales a la sociedad e indica que es lo que hay para compartir entre la industria minera y el gobierno antes de las consideraciones de impuestos. Entonces para proveer una medida del incentivo para invertir desde el punto de vista de la empresa minera, la estimacin del valor potencia se realiza descontando los impuestos como se muestra en la Fig. 4. La compaa minera decide sobre la base de despus de impuestos si vale la pena o no invertir en el proceso de suministro mineral.

Fig. 3. Valor potencial de un suministro mineral. Distribucin en el tiempo de los flujos de caja promedio para un depsito econmico.

Fig. 4. Valor del suministro mineral despus de impuestos. Distribucin en el tiempo de los flujos de caja promedio para un depsito mineral econmico.

Existen tres tipos principales de riesgos asociados para que se concrete el valor esperado:

Riesgo de mercado: La sensitividad de la economa del suministro mineral a las incertezas del precio de los metales. Tpicamente hay un alto nivel de incerteza asociado al pronstico de fluctuaciones de corto plazo y tendencias de largo plazo en los precios de los productos minerales. Adems, en este riesgo hay que agregar el riesgo de variaciones de las tasas de cambio de monedas cuando el producto se vende en mercados internacionales e inflacin. La economa del proceso de suministro mineral es altamente sensitiva a los precios. Se requiere de flexibilidad en la planificacin para poder lidiar con cambios inesperados en las condiciones de mercado que inevitablemente ocurren durante la vida de las minas. Deben establecerse estrategias corporativas para manejar este riesgo una de las cuales es la diversificacin de la produccin (no ser monoproductor) o invertir en depsitos polimetlicos. Riesgo geolgico: Este riesgo surge de la variabilidad en la posible ganancia dado el descubrimiento de un depsito econmico (yacimiento). No existe un depsito tpico en la naturaleza, de modo que el riesgo potencial, positivo o negativo, asociado a la variabilidad de los parmetros geolgicos entre depsitos tiene importantes implicaciones para la planificacin de la empresa. La posibilidad de que cualquier programa de exploracin pueda conducir a un descubrimiento multi- billonario, aunque extremadamente improbable, sin duda es un gran incentivo para invertir en el suministro mineral. Un blanco gigante de ese tipo probablemente implica decisiones de inversin muy por encima de clculos de valor esperado para una compaa minera. Riesgo de descubrimiento: Este riesgo es el de encontrar un depsito de valor econmico dado el descubrimiento de una ocurrencia mineral. El anlisis de los gastos de exploracin minera de empresas a nivel mundial en las ltima s dcadas y hallazgos de yacimientos indica que en promedio se requiere gastar US$ 20 millones en 10 aos para encontrar un nuevo yacimiento metlico. Sin embargo, no se trata de gastar solo US$ 20 millones, sino que una serie de inversiones ms pequeas (Ej. 100 veces US$ 100.000) y siempre cabe la posibilidad de gastar los US$ 20 millones y no encontrar nada. Las empresas que realizan exploracin minera deben ser persistentes e invertir ms para sobre pasar el riesgo de descubrimiento. Alternativamente las empresas pueden

comprar yacimientos descubiertos por otros, pero en ese caso debern pagar los gastos incurridos por los descubridores, ms el valor del mineral in situ que se ha delineado, ms un porcentaje de ganancia , lo que reducir las potenciales ganancias netas. Debido al alto riesgo que caracteriza a la exploracin minera la asignacin de fondos limitados con este propsito no garantiza el valor esperado y los recursos de exploracin pueden ser gastados sin xito. Cabe sealar, que siempre existe cierto grado de incerteza antes del desarrollo de un proyecto minero en las estimaciones de ley-tonelaje y la recuperacin metalrgica que se obtendr al procesar el mineral. Adems, siempre existen factores intangibles tanto geolgicos, como de mercado y sobre todo respecto a futuras polticas de gobierno que pueden afectar la rentabilidad del negocio minero (Ej. Las grandes cifras monetarias que mueve el negocio minero hacen que frecuentemente surjan ideas, sobre todo a niveles gubernamentales, de obtener regalas adicionales a las tasas impositivas legales de parte de las compaas mineras, lo cual inmediatamente afecta negativamente las decisiones de inversin). Dadas las caractersticas tcnicas y econmicas de este rubro la aplicacin de la economa minera puede considerarse ventajosa para gobiernos, empresas e individuos que asumen responsabilidades en el suministro mineral (minera)

EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE EXPLOTACION MINERA

El proceso minero tpicamente involucra una serie secuencial de decisiones tanto en la etapa de exploracin, desarrollo, como en la minera extractiva, de modo que se aplican tcnicas de toma de decisin para evaluar y optimizar proyectos mineros, programas, operaciones y oportunidades de inversin, tanto en departamentos gubernamentales como en compaas mineras. Estas tcnicas consisten en una serie de mtodos cuantitativos los cuales se pueden clasificar como investigacin de operaciones, ingeniera econmica, teora de decisin y ciencias administrativas. La aplicacin de tcnicas de toma de decisin a nivel estatal incluye: Anlisis estadstico para estimar el potencial de recursos minerales desconocidos regionales. Anlisis de costo- beneficio para evaluar investigacin minera y proyectos de desarrollo, oportunidades de procesamiento y alternativas de control ambiental. Tcnicas de evaluacin econmica para determinar los costos, riesgos y ganancias caractersticos del proceso de suministro mineral (minera). Mtodos economtricos para examinar las tendencias de produccin minera y prediccin de las condiciones futuras de mercado. Anlisis de ingreso-egreso para determinar el impacto de las polticas y proyectos mineros en la actividad econmica global nacional. La aplicacin de tcnicas de toma de decisin en compaas mineras incluye: Teora de decisin estadstica aplicada a la formulacin de estrategias corporativas de exploracin. Aplicacin de tcnicas de evaluacin para proveer guas econmicas para la planificacin de exploracin. Tcnicas de anlisis de riesgo para la optimizacin de las variables de desarrollos mineros. Anlisis de costos para estimar la posicin competitiva en los mercados internacionales. Anlisis geoestadstico aplicado al delineamiento de decisiones de inversin y control de ley de corte en minas en operacin.

EVALUACIN ECONMICA EN MINERIA

La transformacin de rocas mineralizadas en riqueza econmica, que constituye el proceso de suministro mineral, involucra una serie de inversiones y costos que deben ser restados al valor in situ de un material mineral o metal que ser comercializado en los mercados de minerales domsticos o internacionales (Fig. 5), de modo que el valor econmico real o rentabilidad de un proyecto minero debe establecerse en base a una evaluacin econmica detallada.

El punto de partida de una evaluacin econmica para una decisin de inversin en una alternativa o proyecto debe estar basada en una experiencia relevante y la compilacin de datos econmicos confiables de: Parmetros geolgicos: Reservas (tonelaje y ley) Ingeniera: Plan minero, mtodo de procesamiento Costo de Capital Costo de Operacin Pronsticos de Mercado: Demanda y condiciones de precios de minerales Polticas gubernamentales: impuestos, control ambiental, provisin de infraestructura social.

Entonces se aplican las tcnicas de evaluacin para reducir esas estimaciones a futuro a unos pocos indicadores del atractivo econmico de la alternativa de inversin, que se pueden denominar medidas de decisin para inversin. Estas en trminos de valor esperado, sensibilidad y anlisis de riesgo. Al mismo tiempo se debe tener atencin a una serie de factores intangibles no calificables. Las medidas de decisin para inversin dan apoyo a la decisin, lo que se requiere para saber si o no seleccionar e implementar la alternativa de inversin. Las tcnicas en si mismas no son particularmente complejas , son las que se ensean en los ramos de economa o evaluacin de proyectos y en la actualidad la mayora se obtiene mediante clculos y modelos computacionales. Sin embargo, lo importante es que el nivel de informacin y confiabilidad de las estimaciones sean las correctas. Los resultados deben ser crebles y aceptados por las personas que toman las decisiones. Si no fuera as, el tiempo gastado en la evaluacin econmica sera tiempo perdido. Las tcnicas de evaluacin econmica se usan para transformar la informacin disponible y la experiencia en lo concerniente a ambientes de exploracin, programas y proyectos de inters en valores esperados y criterios de riesgo. Estos miden el atractivo econmico del proyecto y permiten valorizar, comparar y seleccionar entre alternativas disponibles. Los mtodos se basan en la estimacin del flujos de caja previstos para el proyecto y las relaciones tiempo- valor del dinero. Los flujos de caja se proyectan primero libres de impuesto y luego se les aplican las respectivas polticas de impositivas que incluyen

tanto los crditos de impuestos, como los pagos para la determinacin del flujo de caja despus de impuesto. El flujo de caja puede ser afectado significativamente por la inflacin o tasas de cambio de moneda, para lo cual deben tomarse las provisiones necesarias. Algunos de los parmetros econmicos estn basados solamente en la distribucin en el tiempo de los flujos de caja futuros, estos incluyen: la ganancia total, tamao del proyecto, costo relativo y perodo de recuperacin del capital. Por otra parte, los conceptos bsicos de flujo de caja y del valor del tiempo para el dinero se combinan de varias maneras para evaluar los flujos de caja descontados; se determinan principalmente cuatro parmetros: costo anual equivalente CAUE, Valor presente neto (VPN), Razn beneficio/costo y Tasa Interna de Retorno (TIR). Los valores de los indicadores de flujos de caja descontados se obtienen combinando los valores individuales estimados para condiciones futuras esperadas de variables geolgicas, de ingeniera, de mercado y de polticas gubernamentales. Este Anlisis de Valor Esperado constituye la primera etapa de la evaluacin econmica de una alternativa de inversin minera. En una segunda etapa se realiza un anlisis de sensibilidad para examinar los efectos de variaciones positivas y negativas de las variables consideradas fuera de su valor esperado y los cambios resultantes en los indicadores de flujo de caja descontado. Los anlisis de sensibilidad pueden aplicarse tambin para determinar las condiciones en que la alternativa deja de ser rentable (costo - beneficio = 0), lo cual es una aproximacin que ayuda cuando existe una alta incertidumbre en asociada a una variable particular. En su forma ms simple los anlisis de sensibilidad examinan el efecto de una variable a la vez. Analizando todas las variables, una a la vez, permite definir que criterios de decisin son ms sensitivos y a esas variables ms sensitivas se les puede dar ms atencin durante la fase de estimacin. Luego el anlisis de riesgo transforma las incertezas percibidas en lo referente a mercado y variables del proyecto en distribuciones probabilsticas de posibles valores de indicadores de flujo de caja descontado. Las distribuciones probabilsticas pueden ser usadas entonces para aplicar tcnicas de simulacin como la Montecarlo, que consiste en un muestreo al azar de las distintas distribuciones probabilsticas de las variables consideradas y entonces calcula los parmetros de flujo de

caja descontado; este proceso se hace repetitivamente (Ej. 500 veces) y se obtienen distribuciones de los parmetros de flujo de caja descontado. De esta manera es posible estimar el riesgo asociado al logro futuro de valores esperados. Cul es el lmite inferior de nuestro resultado?, Cul es la probabilidad de prdida econmica si se elige una determinada alternativa econmica? Estamos razonablemente confiados que si echamos a andar el proyecto este ser econmico? Las distintas alternativas y su impacto en los parmetros econmicos permiten optimizar las especificaciones del proyecto y el Valor Esperado, Sensibilidad y Anlisis de Riesgo, junto con la apreciacin de los factores intangibles no- calificables se utilizan en ltimo trmino para tomar la decisin gerencial respecto a la viabilidad econmica de un proyecto minero. Viabilidad financiera Los factores que determinan el valor de la mineralizacin pueden ser expresados en trminos de ingresos y egresos de la futura operacin minera. El cash flow es un modelo financiero que comprende los factores anteriormente descritos y su establecimiento permite determinar el valor del yacimiento. El flujo de caja (FC) no es ms que el movimiento del efectivo durante el tiempo de operacin. El flujo de caja anual es la diferencia entre todos los efectivos que entran anualmente a la caja (ingresos operacionales: venta de concentrado e ingresos no operacionales: valor residual y recuperacin del capital de trabajo) y todas las salidas anuales o egresos (inversin fija, costo de operaciones, impuestos, pago de intereses, regalas etc.). Los valores de los elementos del flujo de caja son estimados durante la ejecucin de los estudios de factibilidad. La frmula general del flujo de caja es la siguiente: Cash flow = Flujos que entran (ingresos)- Flujos que salen (egresos) =Ingresos (costo de explotacin +costos de beneficios + costos de transporte +costos de venta +costo capital + pagos de intereses + impuestos) Aunque los ingresos y los egresos estn entrando y saliendo del proyecto durante todo el ao el cash flow se establece sobre bases anuales o sea todo se concentra al final del ao. Este procedimiento es conocido como convenio de fin de ao, el cual permite una representacin prctica de la distribucin del flujo de caja.

1. INGRESOS El ritmo de produccin es un parmetro que posee gran influencia sobre la rentabilidad econmica del yacimiento. La produccin anual determina las inversiones capitales, el nivel de costo de operacin y los ingresos anuales. La produccin anual depende de: Sistema de explotacin (La explotacin a cielo abierto permite una minera a mayor escala, menores costos de explotacin, mayor productividad y por consiguiente mayor produccin anual) Tonelaje del yacimiento (reservas estimadas y potenciales) (tabla de Taylor) Demanda de la materia prima Consideraciones econmicas (magnitud de la inversin capital) El aumento de la produccin anual trae aparejado un aumento de los ingresos anuales y de la inversin capital o fija y una disminucin de los costos de operaciones. 2. PRODUCCIN ANUAL O RITMO ANUAL DE PRODUCCIN Una vez definida la capacidad anual de la futura mina es necesario establecer los costos. Para un estudio de factibilidad banqueable, l ser presentado a un banco o institucin financiera, los costos deben ser determinados de forma detallada por ejemplo el costo capital basado en ofertas reales de equipamiento y maquinarias y los costos de operacin se calculan directamente a partir del consumo de materiales, salarios, servicios y disponibilidad de equipos. Esta tarea es ejecutada por un equipo de ingenieros de minas, beneficiadores y econmicos y no es la tarea de un gelogo explorador el cual debe estar ms familiarizado con estimaciones preliminares de costo o de orden de magnitud que le posibiliten realizar evaluaciones econmicas rpidas que faciliten la toma de decisin. Los estudios de prefactibilidad y evaluaciones preliminares estn basados en estimados indirectos de los costos (costos por analoga). Dichos costos se establecen a partir de comparaciones con proyectos similares ya establecidos.

Los egresos o flujos de caja negativos estn representado por los siguientes elementos: Costo capital, costo de operaciones y capital de trabajo. Los costos tambin constituyen importantes guas que debe utilizar el gelogo para revelar la mena, por lo que en su trabajo diario el gelogo explorador no debe permitir que las consideraciones geolgicas eclipsen las econmicas ni viceversa. Existen diversas formas de clasificar las estimaciones de los costos. La American Assocition of Cost Engineers adopt la siguiente: Tipo I- Orden de magnitud. Este tipo de estimacin est basado estrictamente en datos de costos recogidos en yacimientos similares de una envergadura y alcance semejante. Precisin raramente 30%. Tipo II- Estimacin proporcional. Este tipo de estimacin esta basado en el costo capital de los equipos principales. El costo del resto de los equipos auxiliares es calculado como un porciento de los equipos principales. Precisin 30%. Tipo III Estimacin preliminar (autorizacin del presupuesto). Este tipo de estimacin es efectuado con suficiente datos actualizados como para presupuestar y tener una precisin del 20%. Tipo IV Estimacin definitiva (Control del proyecto). Se basa en datos completos y se dispone para ello de algunos esquemas y planos no completos de las ingeniaras. Precisin 10%. Tipo V Detallada _ (Contratacin). Se basa en datos completos de la ingeniera con planos, especificaciones y tarifas actualizadas del lugar. Precisin 5%. Los tipos IV y V suponen una inversin de tiempo y dinero considerable por lo que esta precisin de los costos no se justifica cuando la viabilidad econmica del yacimiento est aun evalundose. Es por eso necesario mantener un equilibrio entre el grado de estudio geolgico y minero del yacimiento y la precisin de la estimacin de los costos

3. COSTO CAPITAL O INVERSIN CAPITAL Son aquellos costos en los que se incurre en un periodo determinado de tiempo, se dedican a adquirir y construir los activos fijos y es capaz de generar beneficios en aos posteriores. Los mayores requerimientos de capital en los proyectos mineros lo constituyen los costos de construccin de la mina (incluyendo la compra e instalacin del equipamiento minero) y la adquisicin e instalacin de la planta de beneficio. Mientras mayor es la inversin capital menor son los costos de operaciones por unidad de producto En el caso de los proyectos mineros los elementos que ms contribuyen al costo capital son los siguientes: Adquisicin de terrenos Estudios e investigaciones Estudios ambientales y permisos Equipos mineros; instalaciones y servicios Equipos de planta; instalaciones y servicios Infraestructura (accesos, comunicaciones, energa, agua) Diseo e ingeniera Construccin y montaje Contingencias e imprevistos.

El costo capital en los grandes proyectos mineros est en el orden de las decenas o centenares de millones de dlares, en algunos casos puede estar por encima de $ 500 M. Incluso las pequeas minas que producen cientos de toneladas al da pueden requerir una inversin capital de varios millones de dlares. Veamos algunos ejemplos: Proyecto de cobre Cerro Colorado en Panam -$ 800M, Proyecto de Hierro Carajas en Brasil $ 700M, Proyecto complejo cuprfero de Cuajone en Mxico $ 620M. Como promedio aquellos proyectos que poseen una capacidad diaria por encima de 5000 t requieren una inversin capital entre $4000 - $8000 por tonelada/da de capacidad. Mientras que las minas subterrneas requieren entre $8000 $14000 por tonelada/da de capacidad. El capital de trabajo representa el dinero necesario para comenzar las operaciones y asumir las obligaciones subsiguientes durante la etapa de puesta en marcha del proyecto. O Hara (1980) recomienda que el capital circulante sea equivalente a los costos de operacin estimados en cuatro meses, sobre la base de la produccin completa.

Un procedimiento alternativo al anterior consiste en considerar el capital de trabajo como un porcentaje de los ingresos anuales por ventas. El valor que se maneja es del orden del 30 % de los citados ingresos. Otro procedimiento se basa en estimar el capital de trabajo necesario como un porcentaje de la inversin capital. Normalmente oscila entre un 10 y un 20 %, siendo razonable un valor medio del 15 %. Tericamente el capital de trabajo no cambia. Realmente vara segn sean los crditos de los proveedores. Adems, problemas operativos que hagan disminuir la produccin, harn necesario aumentar el KT. Lo que siempre deteriora el capital de trabajo es la inflacin, ya que este es un activo monetario. En los FC del estudio conceptual se considera constante y se supone que retorna en el ao n, al final de la vida del mismo, constituyendo un ingreso no operacional 4. CAPITAL DE TRABAJO En la mayora de los yacimientos la estimacin de los costos de operacin presenta ms problemas que la de los costos de capital, debido a la gran variabilidad de los siguientes factores: Geologa del yacimiento, tipo y nmero de equipos utilizados, personal involucrado, condiciones ambientales, localizacin geogrfica, organizacin empresarial. La forma habitual de expresar los costos es en unidades monetarias por tonelada de mineral o producto. Los costos de operaciones se definen como aquellos generados de forma continua durante el funcionamiento de una operacin pudindose dividir en 3 categoras: Costos directos, Costos indirectos, Costos generales 4.1. Costos directos Los costos directos o variables pueden considerarse como los costos primarios de una operacin y consisten, bsicamente, en las aportaciones del personal, materiales y preparacin y desarrollo. Personal De operacin y de supervisin de la operacin De mantenimiento y de supervisin del mantenimiento Otras cargas salariales Materiales Repuestos y materiales de reparacin Materiales para el tratamiento

Materias primas Consumibles (electricidad, agua, etc.) 4.2. Costos indirectos Los costos indirectos o fijos son gastos que se consideran independientes de la produccin. Este tipo de costos puede variar con el nivel de produccin proyectada, pero no directamente con la produccin obtenida. Los componentes principales son: Personal, Seguros (de propiedad y responsabilidad), Amortizacin de la deuda, Inters, Impuestos, Restauracin de terrenos, Gastos de oficina y servicios, Relaciones pblicas y publicidad. Personal Administrativo Seguridad Tcnico Servicios Almacn y talleres

4.3. Costos generales Los gastos generales pueden considerarse o no como parte de los costos de operaciones y aunque algunos corresponden a un determinado proceso o unidad se contemplan a un nivel corporativo del ciclo completo de produccin. Los costos generales incluyen: Comercializacin (Vendedores, Estudios de mercado, supervisin, etc.) y Administracin (Contabilidad y auditora, Gerencia y direccin general etc.) Como regla general entre el 40 y el 50 % del costo de operacin de una mina proviene de los costos de salarios. Si los precios del metal aumentan los costos de operaciones tambin lo hacen pues se incorporan a la produccin las zonas ms pobres del yacimiento. Los costos de operaciones totales se desglosan en costo de operacin de la mina y costo de operacin de la planta.

5. EGRESOS El impuesto a la renta (t) es un componente de gran importancia del Flujo de Caja. Est en dependencia de las legislaciones tributarias de cada pas, y en algunos casos puede ser hasta triple: municipal, departamental, y nacional. Tambin vara con el tiempo. Los gelogos generalmente son de la opinin que los impuestos y las polticas fiscales no le conciernen, sin embargo, los impuestos son costos que las minas tienen que soportar. Si los impuestos son altos la ley media del depsito tiene que ser ms elevada que en los casos donde los impuestos son relativamente bajos. Para incentivar la inversin minera muchos pases han introducido incentivos fiscales tales como el agotamiento, las tasas de depreciacin aceleradas y periodos de exencin fiscal. Cuando se realiza una evaluacin econmica de un yacimiento an en caso de que sea preliminar, se hace necesario considerar el rgimen fiscal para esto es aconsejable consultar la informacin brindada por compaas consultoras internacionales tales como Arthur Anderson, Coopers and Lybrand, Peat Marwick and Mitchell, Price Waterhouse etc., quienes publican datos relevante sobre el tema. Durante la evaluacin econmica de un yacimiento mineral es necesario realizar una serie de suposiciones sobre los trminos vlidos de los impuestos y las regalas en los aos futuros de operacin del proyecto. Por eso la viabilidad de un proyecto no se debe supeditarse a la existencia de incentivos y concesiones especiales existentes en el sistema fiscal actual, dichos incentivos pueden ser abolidos en cualquier momento por la DIAN comprometiendo el futuro del proyecto. Por lo anteriormente explicado es que se aconseja trabajar siempre con el sistema fiscal bsico. Existen 2 tipos fundamentales de impuestos para la minera: las regalas y el impuesto sobre la ganancia o renta. Las Regalas se determinan por la legislacin minera del pas (ley de Minas) y es un impuesto que se paga sobre los ingresos brutos anuales por ventas de materia prima mineral o por unidad de mineral producida. Este impuesto constituye un costo variable pues su valor depende del nivel de produccin. El impuesto sobre la ganancia se aplica en una escala gradual y provoca afectaciones al flujo de caja anual. Este tributo se calcula aplicando una tasa a la ganancia imponible.

6. DEPRECIACIN Existen diversos mtodos de depreciacin que se establecen en funcin de la velocidad de depreciacin de los activos.

6.1. Mtodo lineal o de cuotas fijas

Para determinar la depreciacin de un activo fijo es necesario conocer su costo (valor de adquisicin), su vida til y su valor residual o de salvamento. El costo de un activo fijo incluye su precio de compra, los gastos de transportacin, el seguro mientras esta en trnsito, los impuestos de venta, los costos de instalacin y cualquier gasto para probar el activo antes de ponerlo en produccin. La cuota de depreciacin viene definida por el cociente entre la suma a depreciar y la vida til estimada. An = (VA-VR)/n

Siendo: An: Cuota de depreciacin anual VA: valor de adquisicin del activo VR:valor residual N: Nmeros de aos de vida til del activo. Ejemplo: Una empresa minera adquiere una trituradora con un valor de adquisicin de $ 41 000, su vida til ha sido calculada en 5 aos y un valor residual de $ 1000.

An= (41000-1000)/5=$8000 Tasa de depreciacin = 8 000/40000=0.2 (20%)

6.2. Mtodo de la unidad de produccin Este mtodo se asocia solamente a la industria minera y se obtiene como cociente entre la cantidad a depreciar y el nmero total de unidades producidas durante la vida til del activo. Si se considera que la vida til coincide con la duracin del proyecto minero de explotacin, el capital a depreciar se divide por la cantidad de reservas recuperables en el yacimiento la depreciacin anual se calcular multiplicando depreciacin unitaria por el nmero de unidades producidas durante ese ao. An = (VA-VR) Pa/PT PT: produccin total PA: produccin anual Ntese que si la produccin anual es constante, el mtodo se reduce al lineal. 6.3. Mtodo de la suma de los nmeros de los dgitos Es un mtodo acelerado de depreciacin. Se calcula multiplicando el costo depreciable del activo por una fraccin aritmtica. Donde el denominador es la suma de los dgitos de los aos de vida til del activo y el numerador para un activo de 5 aos el primer ao es 5, el segundo 4, el tercero 3 y as sucesivamente. Ejemplo: Una empresa minera adquiere una trituradora con un valor de adquisicin de $ 41 000, su vida til ha sido calculada en 5 aos y un valor residual de $ 1000. Ao 1 A1= (41000-1000)*5/(1+2+3+4+5)=13 333 Ao 2 A2= (41000-1000)*4/(15)=10 667 Ao 3 A3= (41000-1000)*3/(15)=8 000 Ao 4 A4= (41000-1000)*2/(15)=5 333 Ao 5 A5= (41000-1000)*1/(15)= 2 667

6.4. Mtodo decreciente lineal En este caso la depreciacin anual se calcula aplicando un coeficiente que vara en funcin del nmero de aos en que se va a depreciar el activo. N < 5 Coeficiente =1.5 5 < N < 8 Coeficiente = 2 N => 8 Coeficiente = 2 Y (%) = 100/n *coeficiente Para el calculo de la depreciacin anual se multiplica (%) por el valor de adquisicin y cuando la cantidad a depreciar es menor que la cuota obtenida por la aplicacin del mtodo lineal, entonces se amortiza este resto de una sola vez considerando el valor residual del activo 6.5. Mtodo de doble saldo decreciente (DSD) Consiste en depreciar en cada ejercicio el doble del cociente entre el valor pendiente y la vida til. Para la aplicacin del mtodo se tiene en cuenta el valor de adquisicin del activo sin considerar el valor residual previsto y una vez alcanzado un valor igual o menor se dejar de depreciar. Tasa DSd=2/n.

7. FINANCIAMIENTO Los proyectos mineros es muy comn que requieran inversin alterna a los recursos dispuestos por los socios que constituyen la empresa; por lo tanto el flujo de caja debe ser evaluado con financiamiento. Para ello se debe tener en cuenta aspectos tales como tasa de cambio, inflacin, tasa de oportunidad, tasa de inters, costo de capital entre otros.

EJERCICIOS

1. Determine el flujo de caja de una alternativa de inversin de la explotacin de las colas de una antigua planta de beneficio de separacin gravimtrica de wolframita. Las especificidades del proyecto se relacionan a continuacin: Inversin fija: U$15 000.000 Ingreso anual: U$7. 000.000 Costo de operaciones: U$2 .000.000 Depreciacin lineal: 20 % Vida til: 5 aos Impuesto sobre la renta: 33% Caso A Con recursos propios Caso B Con recursos de terceros. Considere un financiamiento con las siguientes condiciones. Valor Financiado: U$10 000.000 Plazo: 5 aos Inters: 12% anual 2. Se desea saber si es rentable una inversin que requiere 178.000 dlares de maquinarias y 20.000 dlares en capital de operacin. El inversionista cuenta con capital propio, que actualmente lo tiene invertido en una actividad que le rinde 11% anual y adems tiene la alternativa de obtener crdito. Se estima que la maquinaria tiene una duracin de 3 aos con un valor de recuperacin de 30.000 dlares, el capital de operacin es recuperable en un 60%, ambos al final del ltimo perodo.

Los gastos directos de fabricacin sern los siguientes: mano de obra US$ 132.000 materias primas US$ 66.000 otros gastos US$ 14.000 patentes US$ 7.000

La deuda es pagadera al final de cada uno de los tres aos con el pago anual de los intereses y puede amortizarse anualmente el monto que desee. La ley permite una depreciacin en tres aos, suponga que las ventas sern 300.000 dlares anuales. El costo del prstamo es de 12% anual. A) Evale la conveniencia econmica de llevar a cabo el proyecto. B) Evale el proyecto financiado, segn las condiciones planteadas. C) Repita lo anterior suponiendo que exista una tasa de impuesto a las utilidades de las empresas igual al 30%. D) Sin hacer clculos adicionales, analizar cmo cambia el valor actual neto si se permite una depreciacin acelerada. Considere con y sin impuesto. Seale cul es la mejor decisin en cada caso 3. El Seor Aquiles Puyo posee una mina que se ha estimado contiene 120.000 toneladas de carbn. La mina est arrendada a una empresa que le paga al Seor Aquiles una regala de US$ 1,2 / ton. El carbn se extrae a una tasa de 20.000 ton/ao. Se espera que al final de su vida, la mina tenga un valor de US$ 25.000. El Sr. Aquiles emplea un funcionario que controla la produccin y cobra US$ 8.000 por ao. Si la tasa de descuento del Sr. Aquiles es de 8% y la de la empresa de carbn es de 6%, Cree usted que se podra realizar la venta de la propiedad?

4. Una empresa minera, desea invertir en un proyecto de explotacin de carbn a cielo abierto, y se cuenta con la siguiente informacin:

Inversiones Terrenos Obras civiles Equipos: Equipo A Equipo B Equipo C

$us 70000 120000 200000 50000 110000

Vida til 30 aos 10 aos 5 aos 12 aos

La vida til del proyecto de inversin es de 10 aos, el programa de produccin se en 5000 toneladas por ao prev de la siguiente manera: Ao 1: 60 % de la produccin Ao 2: 80 % de la produccin Ao 3 al 10: 100 % de la produccin

El precio de venta es U$80/tonelada y el Costo variable facturado es de U$20/tonelada y costo fijo de U$40000 /ao. El impuesto sobre utilidades es del 33 %, y se entregan regalas correspondientes la 12% de la produccin El costo de capital para la empresa es de 17 %, La depreciacin de los activos se har por el mtodo de la lnea recta. El valor de mercado al final de la vida til del proyecto para las obras civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de compra respectivamente. Se pide determinar: El flujo de caja relevante de la inversin y los indicadores de rentabilidad. Cual es el perodo de repago de la inversin, punto de equilibrio en unidades y % en el ao 2. Si el proyecto considera un prstamo del 60 % de la inversin fija con las siguientes condiciones: tasa de inters 13 % anual, 5 aos de plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales. Cul ser el efecto del apalancamiento financiero?

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