Expectativas e implicaciones de la política monetaria

de la Reserva Federal de EEUU26 de marzo de 2015

Objetivos de la política monetaria de la Reserva Federal (FED)

• Máximo empleo

• Estabilidad de los precios

• Tasas de interés moderadas a largo plazo

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¿Qué pasó entre 2007 y 2009?

• Comienzo de la denominada “crisis subprime” o “crisis financiera de 2008”

• Quiebra de Lehman Brothers

• Caída de los índices accionarios en un 56%

• Caída de la tasa de los bonos del Tesoro de EEUU a mínimos históricos – Aversión al riesgo, flight-to-quality

– La tasa a 10 años pasó de 5,30% a 2,00% (-330 pb)

• Recesión– 6 trimestres seguidos con tasas de crecimiento negativas (contracción)

• Aumento de la tasa de desempleo a niveles no observados desde 1983– Desde 4.5% hasta 9.9%

• Caída de la tasa de inflación a mínimos históricos– De 2.9% a 0.6%.

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¿Qué hizo la FED ante este panorama?

• Utilizó todas las herramientas de política monetaria a sualcance, convencionales y no convencionales, para garantizarel cumplimiento de su mandato: máximo empleo y estabilidadde los precios.

– Recortó la tasa de interés de referencia desde 5.25% en sep-07hasta un mínimo histórico de 0,25%, donde permanece desdefinales de 2008

– Realizó tres programas de alivio cuantitativo

• Inyección de liquidez a través de compras periódicas de bonos delTesoro de EEUU y títulos con garantía hipotecaria

• Total: USD 3.5 trillones en seis años

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¿Cuál ha sido el efecto de estas medidas sobre la economía de

EEUU?

• Recuperación de la economía (crecimiento del producto), en unambiente de estabilidad de los precios

• Mejora de las condiciones en el mercado laboral

– Disminución de la tasa de desempleo hasta 5.5%

• Recuperación de la confianza de los agentes

• Recuperación de los mercados de acciones

– 6 años continuos de tendencia al alza

– Valorizaciones del 210%, en promedio

• Disminución de los niveles de apalancamiento de las empresas ylos hogares

• Saneamiento de los balances del sector financiero

• Crecimiento de las utilidades de las compañías a un ritmo anualdel 5%, en promedio

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En consecuencia, a finales de 2013 la FED comenzó a cambiar

su discurso…

• La FED finalizó en octubre de 2014 3er. programa de aliviocuantitativo

• En sus comunicados, ruedas de prensa y otras intervenciones,la FED ha manifestado estar lista para comenzar a ajustar alalza las tasas de interés.

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¿De qué depende el aumento de las tasas de interés por parte

del FED?

• Mayores mejoras en el mercado laboral, adicionales a ladisminución de la tasa de desempleo.

– La FED sigue atenta a la disminución de la subutilización de losrecursos laborales.

• El comportamiento de la inflación y de las expectativas deinflación a mediano y largo plazo.

– La tasa de inflación objetivo del FED es 2%.

• Los desarrollos en los mercados financieros internacionales.

– La FED se ha manifestado preocupada por la apreciación delUSD y su efectos sobre la recuperación de la economíaestadounidense.

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¿Qué dijo la FED en su comunicado del 18 de marzo? Se retira

la palabra paciencia, pero se enfatiza en la desaceleración del

crecimiento de la economía.

• … economic growth has moderated somewhat. Labor marketconditions have improved further, with strong job gains and alower unemployment rate. A range of labor market indicatorssuggests that underutilization of labor resources continues todiminish.

• Inflation has declined further below the Committee's longer-run objective, largely reflecting declines in energy prices.

• …the Committee today reaffirmed its view that the current 0to 1/4 percent target range for the federal funds rate remainsappropriate.

• …the Committee judges that an increase in the target rangefor the federal funds rate remains unlikely at the April FOMCmeeting.

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En este orden de ideas, ¿para cuándo se espera el primer

aumento de las tasas de interés?

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• Las expectativas están divididas.

• Incluso, ya hay quienes creen que el primer aumento podríaaplazarse hasta el 2016.

Fuente: Bloomberg

¿Cuál es el impacto esperado sobre la renta fija de una subida

de las tasas de interés del FED?

• Desvalorización (disminución de los precios), en particular delos títulos de largo plazo.

• Mayor flujo de recursos hacia activos estadounidenses.

• Fortalecimiento del USD.

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¿Cuál es nuestra perspectiva para la renta fija? ¿En qué se

recomienda invertir?

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Renta Fija:

La expectativa es neutral

Por moneda: USD

Por duración:

media; vencimientos

hasta en 5 años

Por tipo de deuda: high

yield y flotante

Gracias

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