Macroeconomía I ADE Curso 2006-2007aeser.anaeco.uv.es/macroade/curso 2007-2008/MacroI/MacroI...

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1Macroeconomía I ADE, Tema 2Macroeconomía I ADE, Tema 2J. Andrés, Mª . Murgui, J. BelaireJ. Andrés, Mª . Murgui, J. Belaire

Macroeconomía I ADECurso 2006-2007

Tema 2: LOS DETERMINANTES DE LA RENTA NACIONAL


¿Qué estudiamos en este tema?

• ¿Cómo se determina la cantidad de bienes y servicios producidos en una economía?

• ¿Cómo se distribuye la renta generada por esa producción (recuérdese que el PIB lo podíamos medir tanto como la cantidad producida como el total de rentas generadas en la producción)

• ¿Cómo se distribuye la renta entre consumo y ahorro? ¿Y el gasto entre consumo e inversión?

• Comenzamos por el marco más sencillo: el largo plazo.

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Oferta y demanda agregadas

Oferta y demanda agregada


Oferta y demanda en un mercado


• La curva de oferta de una empresa tiene pendiente positiva, por lo que precios y cantidades se determinan por la oferta y la demanda. Cambios en el precio relativo: P(j)/P


• ¿Por qué dibujamos la oferta agregada como una vertical? En general los cambios agregados son cambios en los precios absolutos: P(j)/P es constante.

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• Si todos los precios de una economía cambian a la vez, la empresa ve aumentar sus ingresos y costes en la misma cantidad, por lo que no se ve inducida a aumentar su producción.


• En el largo plazo, se cumple la dicotomía clásica: las variables reales se determinan ‘en el lado de la oferta de la economía’ y la cantidad de dinero determina el nivel de precios.


La dicotomía clásicaLas variables reales se determinan al margen de la cantidad de dinero

Esto es lo que obteníamos en microeconomía: un cambio en la renta nominal acompañado de un cambio en el precio de todos los bienes, deja inalterado el gasto nominal y su composición

Las variables nominales dependen de la cantidad de dinero: P (W, R)

El IPC es el inverso del precio del dinero. Por ello, cuanto más dinero hay en la economía menor es su precio y mayor el IPC (y con él W y R).

Salario real, precio del capital real, empleo, capital y output se determinan en el lado de la oferta.

Decisión de la empresa y mercado de factores tal y como estudiábamos en microeconomía

La interacción entre oferta y demanda determina rEsto consiste en decidir cuanto consumir hoy frente a cuanto consumir mañana

4


Inflación y crecimiento en la OCDE

TUR

ICE

JAPSWI

NZEFRA FINDEN

GER NETBEL

AUL

LUX

GRE

SPAITA

NOR IRE

POR

CAN AUT

UKSWE

USA

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1 2 3 4 5 6

Tasa de crecimiento de la renta per cápita

Infla

ción


El estudio del largo plazo

• En este tema estudiamos– La determinación de las variables reales, o lado de la

oferta de la economía: función de producción, mercados de factores a largo plazo (en equilibrio)

– La determinación del tipo de interés real en el “mercado de fondos prestables”: interacción ahorro-inversión

• Dejamos para el tema siguiente el estudio de la interacción entre cantidad de dinero y nivel de precios, a través del mercado monetario.

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Oferta agregada• La oferta agregada es la relación entre el nivel de

precios y la cantidad de bienes y servicios (el output) que ofrecen las empresas en una economía.

• Para obtener esta relación – El output de las empresas depende directamente de los inputs

utilizados y de la tecnología disponible: FUNCIÓN DE PRODUCCIÓN

– La tecnología disponible depende de los conocimientos de la sociedad: PROGRESO TÉCNICO

– La cantidad de factores utilizados depende de la cantidad disponible de los mismos y de las decisiones de la empresa: MERCADOS DE FACTORES


Oferta agregada: la función de producción• La función de producción es la relación (técnica) que

entre la cantidad de inputs utilizados y el output obtenido.

• Representamos la función de producción como:

• K, L: indican la cantidad utilizada de trabajo y capital. Pregunta: ¿Por qué no incluimos los inputs intermedios necesarios para la producción?

• A: es un indicador del nivel de conocimiento técnico. Pregunta: ¿Es el progreso técnico un factor productivo? ¿En qué se diferencia de K y L?

( , , )Y F A K L=

6


La función de producción: propiedades

( , , )zY F A zK zL=

( ,0, ) ( , ,0) 0F A L F A K= =

( , , ) 0

( , , ) 0

F A K LL

F A K LK

∂>

∂∂

>∂

2

2

2

2

( , , ) 0

( , , ) 0

F A K LL

F A K LK

∂<

∂∂

<∂

• Rendimientos constantes a escala

• Ambos factores son necesarios en la producción

• La productividad marginal del trabajo (capital) es positiva y decreciente en el uso del factor trabajo (capital)


La función de producciónFunción de producción para un nivel dado de capital

1) Y aumenta con L, K y A

2) El ratio (∆Y/∆L) es positivo

3) El ratio (∆Y/∆L) es decreciente en L

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Oferta agregada a largo plazo• El concepto de largo plazo tiene dos acepciones:

–– Nocional: los precios y salarios son totalmente flexibles y Nocional: los precios y salarios son totalmente flexibles y todos los mercados están en equilibriotodos los mercados están en equilibrio

– Temporal: el tiempo transcurrido para que aumente el stock de capital, la población, el conocimiento técnico.

• Nos centraremos en el primero. La dimensión temporal la analizaremos en el último tema de Macro II. Supondremos que: – A: es constante (normalizado A=1)– La oferta de capital está dada– La oferta de trabajo está dada (población y participación)

• La decisión relevante es cuanto usar de cada input.


El mercado de trabajo: demanda

• La PMgL es decreciente en L

• La empresa demanda trabajo hasta el punto en que PMgL=(W/P)

– L(-): PMgL>(W/P)– L*: PMgL=(W/P)– L(+): PMgL<(W/P)

• Aumentos en K y en Adesplazan la PMgL a la derecha, de modo que la empresa está dispuesta a demandar más trabajo: L(+)

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El mercado de trabajo: equilibrio

1

1

10 15 552 3 1

10 14 425 7 2

WPWP

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞= = = =⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞= = = =⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠

• Una caída en la demanda de trabajo, de L1 a L2, no hace caer el uso del trabajo si el salario real ajuste a la baja de (W/P)1a (W/P)2.

• NO HAY DESEMPLEO

• Un cambio autónomo en el nivel de precios no varía el empleo ni el salario real, simplemente ajusta el salario nominal:


El mercado de trabajo: equilibrio• Una caída en la demanda

de trabajo, de L1 a L2, hace caer el uso del trabajo aunque el salario real ajuste a la baja de (W/P)1 a (W/P)2.

• NO HAY DESEMPLEO

• Un cambio autónomo en el nivel de precios no varía el empleo ni el salario real, simplemente ajusta el salario nominal:

1

1

10 15 552 3 1

10 14 425 7 2

WPWP

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞= = = =⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞= = = =⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠

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El mercado de capital: demanda

• La PMgK es decreciente en K

• La empresa demanda capital hasta el punto en que PMgK=(R/P). R es el precio nominal de alquiler (coste de uso) del capital.

• Aumentos en L y en A desplazan la PMgK a la derecha, de modo que la empresa está dispuesta a demandar más capital


El mercado de capital: equilibrio• Una caída en la

demanda de capital, de K1 a K2, no hace caer el uso del mismo si el coste de alquiler real ajusta a la baja de (R/P)1a (R/P)2.

• El CAPITAL SE USA PLENAMENTE

• Un cambio autónomo en el nivel de precios no varía el uso del capital si ajusta R:

1

1

20 30 10102 3 1

18 36 663 6 1

RPRP

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞= = = =⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞= = = =⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠

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El mercado de capital: equilibrio• Una caída en la

demanda de capital, de K1 a K2, hace caer el uso del mismo aunque el coste de alquiler real ajuste a la baja de (R/P)1a (R/P)2.

• El CAPITAL SE USA PLENAMENTE

• Un cambio autónomo en el nivel de precios no varía el uso del capital si ajusta R:

1

1

20 30 10102 3 1

18 36 663 6 1

RPRP

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞= = = =⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ ⎛ ⎞= = = =⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠


Si los precios son flexibles un cambio en P no altera el uso del factor trabajo (capital)

• Si P aumenta (por ejemplo debido a un incremento en la demanda nominal), el salario real, W/P, (coste de uso real, R/P) ) tiende a caer aumentando la demanda de trabajo (capital).

• Pero para este valor del salario real (coste de uso real) la demanda de trabajo (capital) es mayor que la oferta.

• Esto genera una presión al alza del salario nominal (coste de uso nominal) que continua hasta que el salario real (coste de uso real) vuelve al su nivel anterior (con valores más altos deP y W, R).

• Por ello el uso del factor trabajo (capital) no varía.

La curva de oferta agregada es vertical

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• Si P aumenta la cantidad producida por las empresas no varía.

• El ingreso marginal y el coste marginal aumentan en la misma proporción en términos nominales.

• Por ello, las empresas encuentran óptimo producir lo mismo que antes del cambio en P.

• Como los precios (nominales, P, W, R) cambian en la misma proporción, las magnitudes reales quedan inalteradas.




Ante cambios en el nivel de precios acompañados de cambios Ante cambios en el nivel de precios acompañados de cambios equivalentes en los salarios y en R, no cambia el uso de los facequivalentes en los salarios y en R, no cambia el uso de los factores, por tores, por lo que el output no varíalo que el output no varía.El output viene determinado por las condiciones de oferta cuandoEl output viene determinado por las condiciones de oferta cuando los los precios y salarios son totalmente flexiblesprecios y salarios son totalmente flexibles.

( )

( )

,

,

( , )

d d WP

s

d

d d RP

s

d

s

L L K

L L

L L

K K L

K K

K K

Y F K L Y

⎫=⎪⎪=⎪⎪=⎪⎪= ⎬⎪

= ⎪⎪

= ⎪⎪= = ⎪⎭

12


La distribución de la renta• Renta total o valor de la producción: pago a los factores

productivos+beneficio.

• Por tanto:

• Pero la función de producción de RCE tiene la propiedad de que:

• Y además sabemos que en equilibrio:

W RY L K BeneficioP P

⎛ ⎞ ⎛ ⎞= + +⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠

( ) ( )Y PMgL L PMgK K= +

,W RPMgL PMgKP P

⎛ ⎞ ⎛ ⎞= =⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠


La distribución de la renta

• Por tanto:

• El total del PIB o de la renta se destina al pago de los factores productivos, sin que existan ‘beneficios extraordinarios’ (entendiendo como tales la remuneración al capital por encima de su coste de uso o precio de alquiler).

Compruebe que esta propiedad se cumple para la función:

W RY L KP P

⎛ ⎞ ⎛ ⎞= +⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠

(1 )( , )Y F K L K Lα α−= =

13


• Las familias usan su renta para pagar los impuestos netos: impuestos menos transferencias (T). La renta resultante tras el pago de impuestos netos es la renta disponible: Y-T.

• La renta disponible sólo tiene dos usos:– Consumo: C– Ahorro: S

• Por tanto, según sus usos la renta puede expresarse como:

Los usos de la renta de las familias

Y C S T= + +

Y T C S− = +


La demanda agregada

Los componentes de la demanda agregada: el gasto

• Consumo de las familias: bienes duraderos y bienes no duraderos y servicios.

• Inversión: inversión de las empresas, inversión en (nueva) vivienda y variación de existencias.

• Gasto del sector público en bienes y servicios (no incluye transferencias)

Y C I G= + +

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El consumo total en bienes y servicios depende de la renta disponible

La demanda agregada: consumo

( )C C Y T= −

La propensión marginal al consumo refleja como aumenta el consumo por cada unidad de aumento de la renta:

CPMCY

∆=∆


La inversión privada total depende del tipo de interés real: r

La demanda agregada: inversión

1) El tipo de interés real aproxima el coste de oportunidad de los fondos destinados a la inversión.

2) La inversión aumenta si mejoran las expectativas de beneficios futuros

( )I I r=

15



1e

t t

t

P Pr iP

+⎛ ⎞−= − ⎜ ⎟⎜ ⎟

⎝ ⎠

• Supongamos que pido un préstamo de 100€ en 2005 a devolver en 2006 a un tipo de interés nominal (i), por ejemplo 5%. El nivel de precios en 2005 es P2005 = 40 y en 2006 es P2006 = 41. El coste del préstamo viene dado por:

Cuanto tengo que devolver en 2006/cuanto he recibido en 2005

• El tipo de interés real se define como la diferencia entre el tipo de interés nominal y la inflación esperada



• Cálculo del coste bruto del préstamo en términos nominales:

1 0 0 (1 0 .0 5 ) 11 0 0

i+⎛ ⎞ = +⎜ ⎟⎝ ⎠

• Cálculo del coste bruto del préstamo en términos reales: 2 0 0 6 2 0 0 6 2 0 0 5

2 0 0 5 2 0 0 5

1 0 0 (1 0 .0 5)(1 0 .0 5)4 1

1 0 0 4 14 0 4 0

(1 ) (1 )

1

1 1 ( )1

ee

i iP P PP P

i i ππ

−

+⎛ ⎞ ⎛ ⎞⎜ ⎟ ⎜ ⎟+

= =⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠

⎛ ⎞⎛ ⎞⎜ ⎟⎜ ⎟+ +⎜ ⎟= =⎜ ⎟⎜ ⎟⎛ ⎞⎜ ⎟ +⎜ ⎟ ⎜ ⎟⎜ ⎟⎜ ⎟⎝ ⎠ ⎝ ⎠⎝ ⎠

+⎛ ⎞ ≈ + −⎜ ⎟+⎝ ⎠

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• Gasto público. Es la compra de bienes y servicios por parte del sector público.

• Las transferencias no se incluyen en el gasto público, sino que se consideran como ‘impuestos negativos’. El efecto de ambos sobre la demanda agregada es distinto.– Un incremento del gasto público aumenta directamente la demanda

agregada,– Una reducción de los impuestos o una transferencia al sector privado sólo

afecta a la demanda si produce un aumento del consumo.

• Supondremos exógeno el gasto público y por el momento no tendremos en cuenta la restricción presupuestaria del sector público.

La demanda agregada: gasto público


• La demanda agregada puede expresarse como

• La igualdad entre oferta y demanda agregadas viene asegurada porel movimiento del tipo de interés real.

• Como la renta está dada por el lado de la oferta, la única variable que queda por determinar en el equilibrio oferta y demanda es eltipo de interés real.

Demanda y oferta agregadas

( ) ( )Y C Y T I r G= − + +

( ) ( )Y C Y T I r G r= − + + ⇒

17


( )

( ) ( )

( ) ( )

Y C I r G

Y C Y T S Y T T

S Y T T G I r

= + +

= − + − +

− + − =

El mercado de ‘fondos prestables’


¿Cómo explicamos que el tipo de interés real sea la variable que ajuste para dar lugar al equilibrio de oferta?


El mercado de ‘fondos prestables’


• El equilibrio oferta demanda puede representarse como una condición de equilibrio entre el ahorro total de una economía y la inversión.

• El ahorro nacional es la suma de ahorro privado (S) y público (T-G) y constituye la oferta de fondos que se ofrecen a préstamo.

• La financiación de la inversión constituye la demanda de fondos prestables.

• El tipo de interés alcanza el nivel que equilibra este mercado.

HAY QUE RECORDAR que el tipo de interés no es el precio el dinero’ como habitualmente se dice, sino el precio del crédito.

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(( ), ) ( )S Y T r T G I r− + − =


Aunque hemos supuesto que el consumo sólo depende de la renta, también depende del tipo de interés real. Por ello, el ahorro estambién función (creciente) de r


El tipo de interés real

Oferta y demanda agregadaMejora de las expectativas:aumentan r e I

Reducción delahorro público:aumenta r, cae I

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Déficit y tipo de interés real en la UEM

-0.04

-0.02

0

0.02

0.04

0.06

0.08

70 74 78 82 86 90 94 98

T

Tipo

de

inte

rés

real

-0.07

-0.06

-0.05

-0.04

-0.03

-0.02

-0.01

0

0.01

Supe

rávi

t /PI

B

T ipo de interés real Superávit /PIB


Déficit publico y tipo de interés en España

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.07

0.08

tipo

de in

teré

s re

al

-0.06 -0.05 -0.04 -0.03 -0.02 -0.01 0 0.01

superávit(+)/déficit(-) (sobre PIB)

70

71

7273

74

75

76

77

78

79

80

8182

83

84

85

86

8788

89

90

9192

9394

95

96

97

20


La dicotomía clásica( )

( ) }{

, ,

, , , , ,

( , )

d d WP

s

d s

d d WR RP P P

s

d s

s

L L K A

L L

L L L

K K L K Y L

K K

K K K

Y F K L

⎫=⎪⎪=⎪

= = ⎪⎪⎪= ⇒⎬⎪

= ⎪⎪

= = ⎪⎪= ⎪⎭

Las variables reales se determinan al margen de la cantidad de dinero.

}{( )d

d s

Y C I r Gr

Y Y Y

⎫= + + ⎪⇒⎬= = ⎪⎭

Las variables nominales se determinan por la cantidad de dinero: P (W, R).

W/P, R/P, L, K Y en el lado de la oferta.

La interacción entre oferta y demanda determina r


Ahorro e inversión en una economía abierta• La consideración de una economía abierta tiene efectos en todos los mercados de

una economía. Por ello, hay que modificar el análisis de la oferta y de la demanda que hemos llevado a cabo en la economía cerrada.

• El lado de oferta de la economía se ve afectado por la apertura de la economía: – Transferencias de tecnología que aumentan nuestro conocimiento técnico (A)– “Relocalización” de la capacidad instalada, que afecta al mercado de capital físico (K)– Movimientos migratorios que afectan al mercado de trabajo (L).

• Sin embargo dejaremos estos cambios de lado, por lo que el análisis de la oferta se verá prácticamente inalterado respecto a lo que hemos visto hasta ahora.

• Los principales efectos de la apertura se notan en el lado de la demanda: – La demanda agregada se ve aumentada por las exportaciones netas.– Los fondos de financiación de la inversión pueden ser nacionales (ahorro privado o

público) o extranjeros (ahorro del exterior).– Familias y empresas pueden guardar sus ahorros en activos nacionales o extranjeros.

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Ahorro e inversión en una economía abierta• En este tema consideramos que la cantidad ofrecida no responde

a cambios en los precios. Por ello, las modificaciones en la demanda que se introducen al considerar la economía abierta no afectan en el largo plazo al nivel de output.

• Sin embargo ahora tenemos otros determinantes de la demanda agregada. El equilibrio oferta-demanda a largo plazo se ve afectado al tener en cuenta una economía abierta. Esto significaque la relación entre ahorro e inversión que acabamos de ver en una economía cerrada es diferente en este contexto.

• A continuación estudiamos la relación entre ahorro nacional, inversión y balanza comercial.


La demanda agregada en una economía abierta

El gasto (demanda) total de una economía abierta viene dado por:

d d dY C I G EX= + + +

• Cd: consumo en el país de bienes y servicios producidos en el país.

• Id: inversión en el país en bienes y servicios producidos en el país.

• Gd: compras del estado de bienes y servicios producidos en el país.

• EX: exportaciones totales de bienes y servicios producidos en el país.

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La demanda agregada en una economía abierta

• En realidad podemos escribir esta expresión de forma que resultemás parecida a la que teníamos hasta ahora en una economía cerrada.

• Para ello definimos las siguientes magnitudes:– Cm: consumo en el país de bienes y servicios producidos en el extranjero– Im: Inversión en el país en bienes y servicios producidos en el extranjero– Gm: compras del estado de bienes y servicios producidos en el extranjero

• De modo que el consumo, la inversión y el gasto público totales vienen definidos por:– Consumo total: C= Cd +Cm

– Inversión total: I= Id +Im

– Gasto público total: G= Gd +Gm


La demanda agregada en una economía abiertaAhora podemos reordenar términos

( ) ( ) ( )m m mY C C I I G G EX= − + − + − +

( )m m mY C I G EX C I G= + + + − + +

Y C I G EX IM= + + + −

Y C I G XN= + + +

La demanda (producción) total es igual al gasto interior total(en bienes producidos domésticamente e importados)

más las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones)

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Ahorro, inversión y balanza comercial• Como en una economía cerrada hay una relación estrecha entre el mercado de

bienes y servicios y el mercado financiero. En este caso las fuentes de financiación de la inversión doméstica es el ahorro doméstico (privado y público) y el ahorro extranjero.

• ¿Cómo atrae el país fondos prestables del exterior? La renta del país se dedica a tres usos.

Y C I G XN= + + +

Y C S T= + +

• Mientras que el gasto total es la suma de:

• Por tanto se cumple que:

I G XN S T+ + = +


Ahorro, inversión y balanza comercial• Resolviendo

• La inversión doméstica se financia con ahorro privado (S), ahorro público (T-G) y el ahorro que proviene del exterior (-XN).

• El ahorro que la economía es capaz de atraer del exterior es igual al negativo de las exportaciones netas: si un país tiene un déficit comercial es porque está recibiendo financiación del exterior, mientras que un país con superávit comercial está financiando alresto del mundo.

I S T G XN= + − −

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Ahorro, inversión y balanza comercial

• La inversión exterior neta es la diferencia entre el total de ahorro disponible en una economía y el gasto en inversión en la misma (S+(T-G)-I). Estos fondos se invierten en el exterior y su cuantía es igual al superávit de balanza comercial.

• Si la inversión exterior neta es positiva significa que ‘exportamos capitales’ y a la vez exportamos más bienes y servicios de los que importamos.

• Si exportamos más de lo que importamos (XN>0) debemos estar prestando fondos en el exterior para que compren nuestras exportaciones.

• Un superávit de balanza comercial positivo indica que estamos prestando al exterior (en el futuro recibiremos fondos como pago por nuestro préstamo).

( )S T G I XN+ − − =


Qué cambios se derivan de la apertura de las economías?

• 1) El tipo de interés no se determina (sólo) por las condiciones nacionales. Cuando los agentes tienen la oportunidad de oportunidad de invertir en bonos nacionales y en bonos extranjeros el tipo de interés nacional no puede desviarse permanentemente y de forma muy acusada del tipo de interés internacional.

• 2) Un componente de la demanda agregada, las XN, depende de la capacidad de compra relativa de los residentes nacionales (importaciones) y extranjeros (exportaciones). Además las exportaciones netas dependen del precio relativo de los bienes nacionales respecto a los extranjeros: tipo de cambio real.

Consideremos estas dos ‘extensiones’ de una forma secuencial

La macroeconomía de una economía abierta

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• Supondremos que r* es exógeno. Al ser nuestra economía una pequeña partedel comercio mundial, lo que pase en ella no tiene efecto significativo sobre r*.

Movimientos de capitales y tipo de interés

* .r r dep riesgo= + +

• Si la movilidad de capitales entre fronteras no tiene limitaciones (‘perfecta movilidad de capital’), para invertir en bonos nacionales un inversor requerirá obtener lo mismo que por la inversión en bonos extranjeros (r*), más una compensación por variaciones en el tipo de cambio (tiene que comprar dólares al precio de hoy y cambiar los rendimientos de los bonos mañana de dólares a euros al tipo de cambio de mañana) más una compensación por el riesgo de tener bonos nacionales frente a extranjeros.

*r r=

• Por el momento no tendremos en cuenta estos dos últimos componentes, por lo que en equilibrio se tiene que satisfacer la siguiente condición (de arbitraje):


El tamaño de la economía abierta• No todas las economías del mundo encajan en la descripción de una economía

pequeña. Estados Unidos, la Unión Europea, Japón, etc son suficientemente grandes como para que sus decisiones de política económica tengan influencia sobre las variables mundiales: renta, tipo de interés.

– El análisis macroeconómico de una economía abierta muy grande difiere del de la economía pequeña en que el tipo de interés relevante es el propio.

– En este sentido el análisis económico de una economía abierta muy grande es muy similar al de la economía cerrada (por ejemplo, la economía abierta más grande es la economía mundial que es de hecho una economía cerrada).

• El estudio de la pequeña economía abierta es más interesante porque difiere más del que hemos llevado a cabo hasta ahora al considerar que el tipo de interés de referencia viene dado por el mercado mundial. La gran economía abierta es un caso intermedio, que sólo difiere de la economía cerrada en que un componente de la demanda agregada que depende del tipo de cambio real.

• En este curso nos centraremos en el caso de la pequeña economía abierta.

26


• Pasamos ahora a desarrollar los principales determinantes de las exportaciones netas.

• La balanza comercial (exportaciones netas) depende de la capacidad de compra de los residentes nacionales (renta doméstica Y) y extranjeros (renta del resto del mundo Y*). Además las exportaciones netas dependen del precio relativo de los bienes nacionales respecto a los extranjeros: tipo de cambio real (ε).

Los determinantes de la balanza comercial

*( , , )XN XN Y Y ε=

• Nos centraremos en el papel del tipo de cambio, ya que en el contexto de largo plazo en el que nos movemos, tanto la renta nacional como la extranjera son independientes de las evoluciones de la demanda agregada.

*( , , ) ( )XN XN Y Y XNε ε= =


Balanza comercial y tipo de cambio• Tipo de cambio nominal (e): precio relativo de la moneda de

dos países. El tipo de cambio del euro respecto al dólar es el precio del euro en dólares: cuantos dólares tengo que pagar paracomprar un euro.

($)1(€)ee =

• Variaciones en el tipo de cambio nominal:– Apreciación, aumento del tipo de cambio: aumenta la cantidad de dólares

que tengo que pagar por un euro.– Depreciación, reducción del tipo de cambio: disminuye la cantidad de

dólares que tengo que pagar por un euro.

27


Balanza comercial y tipo de cambio• Tipo de cambio real (ε): precio relativo de los bienes de dos

países. Precio relativo de los bienes producidos en Europa (en euros: P) respecto a los bienes producidos en el extranjero (en dólares: P*)

( ) ( )

( )

$€ €

*$

e PPε =

• Un residente en EEUU que se considera comprar un bien fabricado en Europa tiene que comparar: lo que le cuesta el bienproducido en su país en dólares (P*)) con lo que le cuesta el bien producido en Europa en euros (P), por lo que le cuesta adquirir los euros (e).


Balanza comercial y tipo de cambio• Tipo de cambio real. Si el tipo de cambio real es alto los

bienes nacionales son relativamente caros en comparación con los extranjeros. Esto se debe a:– Que los precios nacionales en euros (P) son altos.– Que los precios extranjeros en dólares (P*) son bajos.– Que los euros son caros (e)

Las exportaciones netas dependen

negativamente del tipo de cambio real

( )XN XN ε−

=

28


Modelo completo de una economía abierta

( , )Y Y F K L= =

( )C C Y T= −

( )I I r=

*r r=

( )XN S T G Iε = + − −

( *)XN S T G I r= + − −

Los determinantes del tipo de cambio real

( )XN S T G Iε = + − −

Para una renta doméstica (Y) dada y un tipo de interés mundial (r*) dadola igualdad entre el exceso de ahorrodoméstico y las exportaciones netas

determina el tipo de cambio real de equilibrio (ε)


Representación gráfica (dados la renta doméstica y el tipo de interés mundial)


El exceso de ahorro domésticono depende del tipo de cambio real.S+T-G-I puede interpretarse como la ‘oferta neta de moneda nacional’

en los mercados internacionales.

Las exportaciones netasdependen negativamente del

tipo de cambio real. XN puede interpretarse como la ‘demanda neta de moneda nacional’

en los mercados internacionales.

εeq representa el tipo de cambio realde equilibrio.

29


La política fiscal doméstica. Incremento del gasto público (G2>G1) (o reducción de los impuestos (T2<T1))


El incremento del gasto públicoreduce el ahorro nacional, y

la oferta de divisas en el exterior.

La reducción de la oferta de moneda nacional hace que esta se encarezca.

Sube (se aprecia) el tipo de cambio nominal.

Sube el tipo de cambio real.

Disminuyen las exportaciones netas.


• A diferencia de lo que ocurre en la economía cerrada, en este caso la reducción del ahorro público no implica necesariamente una reducción en la inversión doméstica. La economía doméstica puede endeudarse en los mercados de capitales internacionales.

• Pero para poder hacer tal cosa, la economía doméstica debe incurrir en un déficit comercial (o reducir el superávit si lo tiene). Las exportaciones netas disminuyen ya que el tipo de cambio real aumenta y la economía está perdiendo competitividad en el exterior.

• El déficit fiscal empeora la situación de la economía doméstica a largo plazo, ya que cae la inversión (economía cerrada) o empeora su competitividad (economía abierta).

Déficit Público y déficit comercial

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Los dos déficit en EEUU

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

1950 1960 1970 1980 1990 2000

Percentof GDP

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8 Percentof GDP

Déficitpúblico (d)

Export. netas (i)


Aumento de la inversión deseada en la economía doméstica.


Aumenta la demanda de Inversión doméstica,

disminuye el exceso de ahorro y la oferta neta de moneda nacional.

La disminución de la oferta de moneda nacional

hace que esta se encarezca.Sube (se aprecia)

el tipo de cambio nominal.Sube el tipo de cambio real.

Disminuyen las exportaciones netas.

31


• El nivel de producción (oferta agregada) se determina por la cantidad de capital y trabajo y la tecnología disponible en una economía. La oferta agregada es independiente del nivel de precios.

• Los factores productivos son remunerados de acuerdo con su productividad marginal. La remuneración a los factores agota el valor de la producción.

• Las familias dedican parte de su renta a pagar impuestos. El resto (renta disponible) se dedica al consumo o al ahorro.

• El gasto total (demanda agregada) es la suma del consumo de las familias, la inversión de las empresas y el gasto público.

¿Qué hemos aprendido?


• El mercado de bienes y servicios se vacía: la oferta y la demanda agregada son iguales.

• La igualdad entre oferta y demanda agregadas viene asegurada por el movimiento del tipo de interés real.

• El tipo de interés real depende de las decisiones de ahorro y deinversión. Un caída en el ahorro privado o en el público incrementa el tipo de interés real y reduce la inversión.

• Una mejora de las expectativas de las empresas aumenta la inversión y el tipo de interés real.


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• Estudiamos las magnitudes macroeconómicas en pequeñas economías abiertas a largo plazo, es decir bajo el supuesto de flexibilidad de precios. Analizamos a determinación de ahorro e inversión en economías abiertas.

• Hay un nuevo precio relativo relevante: el tipo de cambio.

• La inversión doméstica puede ser financiada mediante ahorro doméstico o con ahorro extranjero.



• El tipo de cambio real sólo depende de factores reales a largo plazo. Podemos determinar su valor de equilibrio sin tener en cuenta la cantidad de dinero en circulación.

• Para una renta doméstica dada y un tipo de interés mundial dado la igualdad entre el exceso de ahorro doméstico y las exportaciones netas determina el tipo de cambio real de equilibrio.


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