ma 6: Administraci Tema 6: Administracióón del Capital Circulante n del Capital Circulante y Gesti...

DirecciDireccióón Financiera In Financiera I

Tema 6: AdministraciTema 6: Administracióón del Capital Circulante n del Capital Circulante y Gestiy Gestióón de Inventariosn de Inventarios

Licenciatura en Administración y Dirección de Empresas

Tercer Curso

Departamento de Financiación e Investigación Comercial

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE MADRID

22

6.6.-- ADMINISTRACIADMINISTRACIÓÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE N DEL CAPITAL CIRCULANTE Y GESTIY GESTIÓÓN DE INVENTARIOSN DE INVENTARIOS

Gestión de tesorería

Administración de cobros

Gestión de stocks

33

Masas PatrimonialesMasas Patrimoniales

Acreedores a l/pFondos propiosPasivo fijo Aportación de

propietarios y autofinanciación

Exigible a l/p

Gastos de establecimiento

Activo Ficticio

Elementos intangibles

Inmovilizado inmaterial

Inmovilizado material y financiero

Inmovilizado material

Activo fijo> de 1 año

Acreedores a c/pExigible a c/pPasivo circulante

PasivoOrdenado de menor a mayor exigibilidad

Existencias mercaderías

Realizable inversiones

Disponible facilidad inmediata

caja, tesorería, deudores

Activo circulante Permanece en la

empresa 1 año o <

Activo Ordenado de menor

a mayor liquidez

44

Capital CirculanteCapital Circulante

ACTIVO CIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE

Activos Líquidos (Tesorería)

Clientes y cuentas a cobrar

Existencias e inventario

Financiación Genérica a CP

Financiación Espontánea

Objetivos de la AdministraciObjetivos de la Administracióón del Capital Circulanten del Capital Circulante

Maximizar el valor de la empresa teniendo presente las tres variables esenciales:

Rentabilidad

Riesgo

Liquidez

La gestión financiera a corto plazo permite una eficiente ejecución de las

decisiones financieras de largo plazo.

55

COMPONENTES

MOTIVOS DEDEMANDATESORERA

CAJA

BANCOS

VALORES C/P MOVILIZABLES

TRANSACCIÓN: necesidades regulares previstas

PRECAUCIÓN: necesidades inesperadas

ESPECULACIÓN: para hacer frente a oportunidades de inversión

CRITERIOSDECISORIOS

MINIMIZAR “FLOATING”

CENTRALIZAR

RENTABILIZAR EXCEDENTES

TesorerTesorerííaa

66

Gestión de TesoreríaIncluye dinero y activos financieros de alta liquidez.

La viabilidad de un proyecto de inversión puede depender de una adecuada gestión de tesorería

No se aprovechan las oportunidades que ofrece el mercado para rentabilizar los excedentes de tesorería.

Nexo de unión entre activo y pasivo.

Funciones de la TesoreríaFunción operativa a C/P: depositario regulador de los desfases entre cobros y pagos.

Función operativa a L/P: desembolsos no operativos (inversiones, amortizaciones de obligaciones, pago de dividendos).

Función de cobertura: hacer frente a situaciones imprevisibles

Función de oportunidad: aprovechar circunstancias coyunturales.

Acciones destinadas a minimizar el coste de tesoreríaMinimizar el tiempo de tramitación de los cobros

Acelerar los cobros

Descuento de efectos, factoring, confirming...

Centralizar los pagos

Rentabilizar los excedentes.


77

Objetivo: determinación del nivel óptimo de caja bajo condiciones de certeza, conceptuando la caja como un inventario más

Dos tipos de activos:Activos financieros de alta liquidez y escaso riesgo.Dinero: no genera rentabilidad y tiene un coste de oportunidad igual a la rentabilidad de los activos financieros

Condicionesb: coste transacción por operación realizada (venta de activos financieros)M: desembolso total a realizar en el horizonte de planificaciónS: cantidad de activos vendidosS/2: saldo medio de caja.i: rentabilidad del activo financieroel desembolso se realiza de manera uniforme en el tiempo

AsuncionesSupongamos que la compañía comienza con una caja igual a S (activos vendidos) que ira disminuyendo gradualmente, cuando S=0 la compañía venderá de nuevo S activos financierosLa compañía incurre en un coste de oportunidad por la caja que mantiene en balance, siendo igual al saldo medio por la rentabilidad que obtendría en la inversión alternativa (bonos)

DeterminaciDeterminacióón del Volumen n del Volumen ÓÓptimo de Tesorerptimo de Tesoreríía Baumola Baumol--Tobin 1952Tobin 1952TesorerTesorerííaa

88

€S

T

S/2

€

S

Costes de transacción Coste de oportunidad de tenencia de Caja

Saldo de Caja

S

DeterminaciDeterminacióón del Volumen n del Volumen ÓÓptimo de Tesorerptimo de Tesoreríía Baumola Baumol--Tobin 1952Tobin 1952TesorerTesorerííaa

AB

A

B

€

€

S

99

Objetivo minimizar el coste de la tesorería: Coste de oportunidad de mantener liquidez

Coste de transacción

2Si

SMbCT ⋅+⋅=

022 =+⋅−=

∂∂ i

SMb

SCT

ibMS 2* =

DeterminaciDeterminacióón del Volumen n del Volumen ÓÓptimo de Tesorerptimo de Tesoreríía Baumola Baumol--Tobin 1952Tobin 1952

Condición de Primer Orden

Despejando S de la CPO


02 32

2

>⋅⋅=∂∂

SMb

SCT

Condición de Segundo Orden

Mínimo

1010

Supuestos

Los flujos de caja siguen un camino aleatorio

Las entradas y salidas de caja diarias siguen una distribución normal

El flujo neto de caja será el valor esperado (esperanza de la distribución), mayor o

menor.

Limite inferior o mínimo de tesorería y limite superior y un nivel deseado de caja.

Cuando la tesorería alcanza el nivel superior, la empresa invierte en activos

financieros la diferencia entre el nivel superior y la cantidad deseada de caja. Vende

activos líquidos por el mismo valor en el supuesto de que alcance el límite inferior.

TesorerTesorerííaaDeterminaciDeterminacióón del Volumen n del Volumen ÓÓptimo de Tesorerptimo de Tesoreríía Miller y Orr (1966)a Miller y Orr (1966)

2σi Coste de Oportunidad Diario

F Coste de Transacción (compras – ventas) de activos financieros líquidos.

SiendoVolatilidad de los Flujos de Caja diarios

1111

Fijado el Límite inferior, hay que determinar el límite superior y el nivel deseado.

El nivel deseado tiene que ser inferior al punto medio. Así, el punto medio esta más

cerca del limite inferior que del superior, lo que permite reducir el coste de oportunidad

de mantener activos líquidos (se alcanza más a menudo el límite inferior que el superior.

El nivel deseado se calcula a través de la expresión:

El límite superior será:

y el saldo medio de caja

TesoreríaTesorerTesorerííaa

LIi

FZ +⋅⋅⋅

= 32

43 σ

LIi

FLS +⋅⋅⋅

⋅= 32

433 σ

2σ Volatilidad de los Flujos de Caja diarios

i Coste de Oportunidad Diario

F Coste de Transacción (compras – ventas) de activos financieros líquidos.

Siendo

( )3

4 LIZSC −⋅=

DeterminaciDeterminacióón del Volumen n del Volumen ÓÓptimo de Tesorerptimo de Tesoreríía Miller y Orr (1966)a Miller y Orr (1966)

1212

Z: Nivel Deseado

LI: Límite Inferior

LS: Límite Superior

t

Sal

do d

e Te

sore

ría

Compra AF

Venta AF

Despejando, se puede orientar el cálculo en términos de la distancia entre limites superior e inferior:

Y el Nivel deseable= límite inferior + distancia/3

LIi

FZ +⋅⋅⋅

= 32

43 σ

LIi

FLS +⋅⋅⋅

⋅= 32

433 σ

32

433

iFLILS⋅⋅⋅

⋅=−σ

LIi

FZ +⋅⋅⋅

= 32

43 σ


1313

Ejemplo. Supongamos los siguientes datos:

Saldo Mínimo de Tesorería = 10.000 €

Desviación típica de los flujos diarios de tesorería = 6.250.000 €

i = 0.025% diario

Coste de Transacción de activos financieros líquidos = 20 €

Calcular el nivel deseable de tesorería


21€1.338.323,000.10%025,04000.250.6203

32

=+⋅⋅⋅

=Z

634€3.994.969,000.10%025,04000.250.62033 3

2

=+⋅⋅⋅

⋅=LS

( ) 6€1.781.097,3

10.000-211.338.323,4=

⋅=SC

1414

Objetivo: optimizar el nivel de existencias sin incurrir en costes innecesarios ni entrar en ruptura de inventarios.

Mantener la independencia de las operaciones. Para evitar retrasos a nivel general.

Satisfacer las variaciones en la demanda de productos.

Permitir flexibilidad en los programas de fabricación. Más tiempo implica un flujo más regular y menos costes operativos con lotes mayores.

Permiten margen de seguridad para las variaciones en la entrega de materias primas por parte del proveedor.

Aprovechar el tamaño económico del pedido.

Costes que se derivan del mantenimiento de los inventarios:

Costes de almacenamiento

Costes de preparación.

Costes de pedido

Costes de ruptura o de escasez.

InventariosInventarios

1515

Clases de inventariosMaterias PrimasProductos en cursoExistencias comerciales

Criterios de valoraciónCoste HistóricoPrecio MercadoFIFOLIFOPrecio Medio Ponderado

Para concretar el sistema de inventarios es necesario conocer el tipo de demanda:

Demanda dependiente: Materiales que se emplean en el proceso de producción.Demanda independiente: Productos terminados. No controlable.

Tipos de sistemas de inventariosSistema Continuo: De cantidad fija de pedido. A partir de un nivel.Sistema Periódico: Cada cierto tiempo se pide cantidad variable.


1616

Sistemas de inventarios continuosRegistro de existencias para cada artículo.

Reposición del artículo: cantidad fija que minimiza los costes totales de inventario; lote económico de pedido.

Ventajas:

En todo momento se conoce el estado de los inventarios. (Imp. Materias primas)

Inconvenientes:

Costes

Sistemas periódicos de inventariosCuantificación periódica del nivel de inventarios.

Reposición periódica hasta el nivel deseado.

Ventajas:

Coste reducido.

Inconvenientes:

Menor control. Suelen alcanzarse niveles más elevados de inventarios.


1717

Determinación de la cantidad optima de pedidoModelo determinista

Modelo probabilístico

Modelo Simple (Wilson)Demanda del Producto es Constante

El tiempo de Suministro es Uniforme

El precio de cada unidad de producto es constante

El coste de mantenimiento o almacenamiento depende del nivel medio de existencias en inventario.

Pedidos constantes

No hay rupturas de stocks

Para calcular el lote económico (Cantidad de productos para hacer que la inversión y los costes sean mínimos):

D= Demanda o uso anual del producto

E= Coste de encargo o coste de preparación del producto

A= Coste de almacenamiento de una unidad de producto durante un año.

i= Tipo de interés o coste da capital

P= Precio del producto

Q= Volumen de pedido o cantidad a encargar cada vez


1818

€Q

T

Q/2

€COSTE ANUAL DE EMISIÓN

DEL PEDIDO

COSTE ANUAL ALMACENAJE

NIVEL DE STOCKS

A

B

€

Q

AB


QQ

1919

InventarioInventarioDeterminaciDeterminacióón del volumen de existencias n del volumen de existencias óóptimoptimo

2)( QiPA

QDEPDC ⋅⋅++⋅+⋅= ( )

2QiPA ⋅⋅+

QDE ⋅

Renovación AlmacenamientoAdquisición

Volumen de Pedido(Q)

Cos

te(€

)

( )iPADEQ⋅+⋅⋅

=2*

Cantidad o lote económico de pedido

Volumen económico de fabricación: El número de unidades que componen cada serie. (cuando se trata de fabricación por series).

*Q

( ) )1(2*

MDiPADEQ

⋅−⋅+⋅⋅

=

M= número de unidades de producción anuales.

2020

)( 1PC

)( 2PC

)( 3PC

1Q 2Q Volumen de Pedido(Q)

Cos

te(€

)

)(2*

iPAEDQ

k ⋅+⋅⋅

=

InventarioInventarioDeterminaciDeterminacióón del volumen de existencias n del volumen de existencias óóptimoptimo

2121

Sistemas de inventarios continuosRegistro de existencias para cada artículo.

Reposición del artículo: cantidad fija que minimiza los costes totales de inventario; lote económico de pedido.

Ventajas:

En todo momento se conoce el estado de los inventarios. (Imp. Materias primas)

Inconvenientes:

Costes

Sistemas periódicos de inventariosCuantificación periódica del nivel de inventarios.

Reposición periódica hasta el nivel deseado.

Ventajas:

Coste reducido.

Inconvenientes:

Menor control. Suelen alcanzarse niveles más elevados de inventarios.


2222

EjemploUna empresa adquiere materias primas a un coste unitario de 25 u.m. por kilo. La empresa necesita actualmente 140.000 Kg. Por cada pedido realizado, la empresa estima en concepto de gastos administrativos, transporte y descarga un coste de 10.000 u.m. Y el tiempo promedio en recibir el pedido desde que se efectúa es de 15 días. Asimismo, con los datos de la contabilidad se calcula que cada Kg. almacenado supone un coste anual de 2 u.m. Sabiendo que el coste de capital de la citada empresa es del 12%, se desea conocer el volumen económico del pedido, cada cuánto tiempo se debe realizar un pedido y cual es el punto de pedido.


3,664.23%)12252(

000.10000.1402* =⋅+⋅⋅

=Q

2323

Modelo de SelecciModelo de Seleccióón ABCn ABC

A

B

C

Val

or in

verti

do e

n %

del

tota

l100

0

Número de artículos en %10 40 100

Artículos en función del

valor económico para la

empresa.

Sólo unos pocos bienes

susceptibles de inventariar.

Ordenando los artículos en

valor decreciente (precio por

cantidades de cada

artículo).


2424

Modelo de selecciModelo de seleccióón JITn JIT

Esta técnica consiste básicamente en minimizar las existencias de

materiales e incluso anularlas.

Sólo puede realizarse si existen relaciones fluidas con los proveedores,

quienes programan sus políticas de abastecimientos en consonancia con las

demandas del cliente.

Con esta técnica se reducen costes y se incrementa el grado de eficiencia

de la empresa. A su vez se reconoce al proveedor un papel clave en la

planificación de la producción y en el control de calidad de los suministros


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