Liquidación Anticipada de swaps de Tasa de Interés - … · I. Permitir la liquidación...

Liquidación Anticipada de swaps de Tasa de Interés

diciembre 2009

Objetivos

Perfil de Riesgo y Aportaciones Iniciales Mínimas Requeridas

Antes del Proceso de Optimización

Después del Proceso de Optimización

Banda1-5 años

Posición 100 Largos

Posición 50 Cortos

D=100

D=50-

SD=50

DV01 Neto

Aportación Requerida

AIMRiesgo= 50 contratos

AIMOpuesta= 100 contratos

+

Banda1-5 años

Posición 50 Largos

D=50

SD=50

DV01Neto

Aportación Requerida

AIMRiesgo= 50 contratos

AIMOpuesta= 0 contratos

+Posición 0 Cortos

D=0-

I. Permitir la liquidación anticipada de

contratos, conservando el perfil de

riesgo de los portafolios (tolerancias).

II. Minimizar la exposición global de la

Cámara de Compensación, así como la

exposición individual de los portafolios.

III. Eliminar de balance, posiciones sobre

swaps redundantes.

IV. Permitir la disminución de Aportaciones

Iniciales Mínimas, dada la reducción en

el nivel de exposición de los

portafolios.

V. Disminución del Riesgo Operativo,

vinculado al procesamiento de los

sistemas, así como la compensación y

el pago de obligaciones.

Indicador de Sensibilidad

La sensibilidad de los swaps será medida a

través del DV01, determinado como el cambio

en el valor del instrumento por movimientos

paralelos de un punto base en la estructura de

tasas de interés.

Lo anterior se puede expresar mediante la

siguiente:

d= Sensibilidad ante un cambio paralelo de 1 puntobase en la estructura de tasas.Sv= Valor del swap.Sv+1bp= Valor del swap considerando un cambioparalelo al alza en la estructura de tasas.Sv-1bp= Valor del swap considerando un cambioparalelo a la baja en la estructura de tasas.

012

1*

11

1/

DVSSSS

r

V

r

V

bpvvvbpv

bp

=--

=D

D=

=

-

-

d

DV01 de Portafolio

DV01 Posición Larga

DV01 Posición Corta

D=dNc D=-dNc

D=DV01 asociado a la posición Corta o Larga.d= DV01 unitario asociado al swap. Nc=Número de Contratos

Banda

DV01 del Portafolio = Si=1Di

Clase DV01

1 año

5 años

10 años

15 años

26x1

130x1

130x1

130x1

Di

Dw

Dg

Dh

Radiografía del Proceso

Envío de Información:+Portafolios a evaluar+Bandas de Tiempo+Tolerancias DV01

A

C

B

D

1. 2.Recepción y Validación:+Información reportadavs. Información en Sistemasde Cámara.

A 3.Tasa Fija

Posiciones

SerieDía de Vencimiento

Clase

A

C

B

D

Identificación de Posiciones y Grupos Compatibles:+Tasa Fija+Fecha de Vencimiento.

4. fin.min {KTz}

Procesamiento y Optimización:+Minimizar Posiciones+s.a. Tolerancias DV01

Liquidación de Posicionesy Determinación de P&L:+Liquidación en Sistema de Cámara +P&L=A valor teórico

Generación de archivo TEXA<Socio>:+Posiciones a ser liquidadasen Sistema de Cuentas de Socio Liquidador.

Bandas y Tolerancias

Fundamento detrás del establecimiento de Tolerancias DV01

Con la finalidad de permitir la liquidación de

posiciones redundantes, sin alterar el perfil

de riesgo de los portafolios, así como las

coberturas establecidas entorno al DV01 de

estos, el algoritmo de optimización de la

Cámara impondrá como restricción a la

liquidación de posiciones el cumplimiento con

las tolerancias DV01 estipuladas.

Las tolerancias pueden establecerse

sobre dos distintas dimensiones:

Máximo movimiento DV01 a la baja

Máximo movimiento DV01 al alza

d por banda de tiempo

d a nivel de portafolio

Ejemplo:Banda

de Tiempo

Tolerancia a

nivel portafolio

1 - 250 días

251 - 500 días

501 - 750 días

751 – 1,000 días

Tolerancia a

nivel banda

+/- 50,000

+/- 50,000

+/- 50,000

+/- 50,000

+/- 10,000

Posiciones Compatibles

Posiciones CompatiblesA partir de las posiciones recibidas, el

proceso de optimización comenzará con la

identificación de aquellas compatibles en

términos de:

Grupos Compatibles

Participantes

A B

1 2 3 4

A

B

C

D

0 -50 50 50

50

-50

-50

50 20 -20

20

-20 -40

0

30

-30

Vencimientos de swap

Fecha de Vencimiento

Tasa Fija

Identificadas las posiciones se procede a

la conformación de una matriz de

posiciones compatibles.

Lo anterior con la finalidad de mantener

simetría respecto de las posiciones que

permanecen vigentes (exigibilidades

concuerden en todo momento).

Posiciones de swap

*El signo negativo refiere a los swaps largos,

dado su DV01 ante cambios al alza en la tasa.

Algoritmo de Optimización

Objetivo:Primal. Maximizar el número de posiciones a

ser terminadas, conservando el perfil de

riesgo en los portafolios (Tolerancias DV01).

Dual. Minimizar la exposición global de la

Cámara de Compensación e individual

asociada a los portafolios, realizando una

compresión de estos.

Problema:En donde:

z = Representa la matriz de Posiciones

iniciales de los participantes.

KT= Representa una matriz, la cual

contiene las ponderaciones de las

posiciones sobre swap en el portafolio.

Restricciones:La solución al problema de programación

lineal se encontrará sujeta al cumplimiento

de las tolerancias establecidas por cada

uno de los participantes, tanto a nivel de

portafolio como a nivel banda de tiempo.

En el problema:

TMin K z2,,1,

ttnmtnmtnmt

- ddd

21TT - ddd

inicial

T

nueva r

zK K

z

= -

Se busca:

Tal que se cumpla con las tolerancias.

-

===

n

z

floatn

z

fix

lv

br

k

br

CS

1

,

,

1

,

,

,

11i i

i

i

i ii

i

-

===

n

z

fixn

z

float

cv

br

C

br

kS

1

,

,

1

,

,

,

11i i

i

i

i ii

i

Sv,l = Valor del swap para la Posición Larga

Sv,c = Valor del swap para la Posición Corta

Determinaciónde P&L

Método de Valoración Teórica

P&L derivado de la Liquidación Anticipada

Las pérdidas y ganancias, derivadas del

proceso de optimización, se determinarán

mediante el valor teórico de los swaps (el

cual aproxima los flujos futuros asociados a

los cupones no devengados) multiplicado por

la posición liquidada de manera parcial o

definitiva.

Las pérdidas y ganancias asociadas

al proceso de optimización se

reflejarán en el reporte de

Liquidación Diaria de Cámara de

Compensación.

Asimismo, podrán consultarse a

través del Sistema Central de

Asigna.

Para calcular el P&L de las posiciones de swap:

Se considera el valor teórico de los swap en

la fecha de ejecución del proceso de

optimización.

CasoHipotético

Consideraciones Fundamentales:1. Existencia de 10 participantes interesados en comprimir sus respectivos portafolios.

2. Las posiciones cortas a evaluarse concuerdan con las largas. Existe simetría.

3. Tolerancias Delta a nivel banda de tiempo por participante. Ejemplo participante A:

4. Tolerancias Delta a nivel de portafolio por participante. Ejemplo participante A:

5. La matriz de Posiciones Iniciales corresponde a la que a continuación se presenta:

CasoHipotético

Después de 3 iteraciones, el proceso de optimización arroja:

Verificación de cumplimiento con Tolerancias

DV01 a nivel portafolio y banda de tiempo:

Participante A

El portafolio cumple

con tolerancias a

nivel banda de

tiempo y portafolio.

CasoHipotético

Participante B

Participante C

Participante J


con tolerancias a

nivel banda de



con tolerancias a

nivel banda de



con tolerancias a

nivel banda de


Resultados del Proceso

Los resultados del proceso de optimización podrán ser

visualizados a través del Sistema Central de Asigna SCA®.

Liquidación de Posiciones swap

Detalle Liquidación de Posiciones swap

Apunte Final

De acuerdo con el Manual de Políticas de Asigna:

El proceso de optimización será convocado por la Cámara de Compensación, vía

sistemas de negociación de la Bolsa y una vez finalizada la sesión de Tasas de Interés,

como respuesta a cualquiera de las siguientes tres situaciones:

a) Crecimiento en la exposición global de la Cámara.

b) Petición fundada de dos o más participantes.

c) Situación de Incumplimiento por parte de un participante con

posiciones sobre swap.

Para el envío de portafolios a ser evaluados en el proceso de optimización, los

participantes tendrán dos horas como máximo para declarar sus portafolios y tolerancias,

los cuales serán tomados en cuenta en el proceso.

Liquidación Anticipada de swaps de Tasa de Interés

diciembre 2009

No. Campo Longitud Tipo1 Operador/Liquidador 5 A

2 Tipo de Cuenta 1 A

3 Subcuenta 10 A

4 Clase (s) 6 A

5 Día(s) Venc 2 N

6 Expir YYYYMM 6 A

7 Tasa(s) Fija(s) 11,8 N

8 Tipo(s) de Posición(es) 1 A

9 Posición(es)/Volumen(es) 19 N

Envío de Información

Portafolios a ser evaluados en el proceso de optimizaciónEl archivo con las posiciones a serevaluadas será depositado en elrepositorio central (AS/400) de la Cámarade Compensación, empleando losusuarios, direcciones y librerías FTPvigentes en la actualidad:

Información Requerida:a. Socio Liquidador/Operador.b. Tipo de Cuenta.c. Subcuenta.d. Clase. e. Día de vencimiento del swap.f. Mes y año de vencimiento del swap.g. Tasa fija asociada al swap.h. Tipo de Posición (L/C).i. Posición Neta Larga o Neta Corta.

Archivo : <Socio>Swap

Formato (Layout)

Envío de Información

Bandas de Tiempo y Tolerancias DV01 El archivo con las bandas de tiempo ytolerancias será depositado en el repositorio(AS/400) de la Cámara de Compensación,empleando los usuarios, direcciones y libreríasFTP vigentes en la actualidad:

Información Requerida:a. Socio Liquidador/Operador.b. Tipo de Cuenta.c. Subcuenta.d. Banda(s) de Tiempo inferiores y superiores

en términos de plazo a vencimiento de los swaps.

e. Tolerancia(s) DV01 +/- por banda de tiempo.f. tolerancia(s) DV01 +/- a nivel de portafolio.

Archivo : <Socio>DV01

Formato (Layout)

No. Campo Longitud Tipo

1 Operador/Liquidador 5 A


3 Subcuenta 10 A

4 Banda Superior 1 (plazo) 5 N

5 Banda Inferior 1 (plazo) 5 N



……….. …….. ………



11 Tolerancia DV01por banda 13 N

12 Tolerancia DV01 portafolio 13 N

Información SAC

Posiciones a ser terminadas Para la terminación de posiciones en los SAC, la Cámarade Compensación depositará un archivo con lainformación relevante en el repositorio de AS/400:

Información incorporada:a. Socio Liquidador/Operador. Identificador numérico y

mnemónico.b. Tipo de Cuenta.c. Subcuenta.d. Fecha de Liquidación (YYYYMMDD). e. Fecha de Ejercicio (YYYYMMDD).f. Tipo de Posición (E/A O/A L/C). Donde L representa

Liquidación Larga y C Liquidación Corta.g. Clase. h. Precio de Ejercicio (incluye signo).i. Mes y año de vencimiento del swap. j. Tipo de Opción.k. Cusip. l. Divisa a Entregar. m. Posición .n. Precio. Liquidación de Bonos (incluye signo).o. Hora de Ejercicio.

p. Día de vencimiento del swap.q. Tasa fija asociada al swap.

Archivo : TEXA<Socio>Layout

No. Campo Longitud Tipo

1 Socio Liquidador/Operador 5 N

2 Socio Liquidador/Operador 5 A


4 Subcuenta 10 A

5 Fecha de Liquidación 8 N

6 Fecha de Ejercicio 8 N

7 Tipo Posición E/A O/A L/C*

1 A

8 Clase (s) 6 A

9 Precio de Ejercicio 14,6 N

10 Expir YYYYMM 6 A

11 Tipo de Opción 1 A

12 Cusip 12 A

13 Divisa a Entregar 2 A

14 Volumen/Posición 10 N

15 Precio 14,6 N

16 Hora de Ejercicio 6 A

17 Día Venc* 2 N

18 Tasa Fija* 11,8 N

*Campos nuevos con respecto al archivoTEXA<Socio> que en la actualidad se entrega alos Socios Liquidadores.

Liquidación Anticipada de swaps de Tasa de Interés - … · I. Permitir la liquidación...

Documents

Transcript of Liquidación Anticipada de swaps de Tasa de Interés - … · I. Permitir la liquidación...