La Política Monetaria en el 2011...Enero 7, 2011 La Política Monetaria en el 2011 ITAM Seminario...

Enero 7, 2011

La Política Monetaria en el 2011

ITAMSeminario de Perspectivas Económicas 2011

“El Reto del Crecimiento Económico”

Índice

1. Condiciones Externas

2. Economía de México

3. Consideraciones Finales

3


Las perspectivas para la economía mundial en 2011 hanmejorado recientemente:

En EE.UU.A. diversos indicadores han mostrado una recuperación.

• El sector manufacturero parece estar experimentando un nuevorepunte.

• Las ventas al menudeo se han visto fortalecidas.

• El empleo ha mejorado.

Posiblemente, lo anterior sea en gran medida reflejo de losestímulos fiscal y monetario.

Esto ha llevado a que los pronósticos de crecimiento en EstadosUnidos aumenten para 2010 y 2011.

Por su parte, las economías emergentes continúan creciendo a unmayor ritmo que las economías avanzadas.

4


1/ Promedio de los pronósticos de Goldman Sachs, JP Morgan, Bank of America Merrill Lynch y Morgan Stanley.Fuente: Goldman Sachs, JP Morgan, Bank of America Merrill Lynch y Morgan Stanley.

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Ene-

09

Feb-

09

Mar

-09

Abr

-09

May

-09

Jun-

09

Jul-0

9

Ago

-09

Sep-

09

Oct

-09

Nov

-09

Dic

-09

Ene-

10

Feb-

10

Mar

-10

Abr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Ago

-10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dic

-10

2010

2011

EEUUA: Pronósticos de Crecimiento del PIB 1/

(Variación % Anual)

5


No obstante, hay razones estructurales que apuntan a uncrecimiento mundial más moderado en el mediano plazo: Debilidad de la demanda interna en las principales economías

avanzadas.

1. En EE.UU.A. los hogares continúan disminuyendo sus niveles deendeudamiento.

2. Elevado desempleo.

3. Necesidad de un fuerte ajuste fiscal en la periferia europea.

4. La situación del sistema financiero permanece vulnerable.

Aun más, hacia adelante quedan las siguientes interrogantes, quedifícilmente se pueden responder hoy:

¿Qué tan efectivos han sido los estímulos fiscal y monetario en lasprincipales economías avanzadas?

En algún momento los efectos de dichos estímulos desaparecerán.¿Qué pasará cuando ello suceda?

6


En todo caso, la inflación a nivel mundial continúa siendo baja: En las principales economías avanzadas la inflación al consumidor ha

permanecido en niveles reducidos.

En contraste, en algunas economías emergentes se han registrado mayoresniveles de inflación.

El aumento en los precios internacionales de las materias primasobedece a: Cambio en el precio relativo de algunas de éstas.

El estímulo monetario en EE.UU.A. y, en general, en los países avanzados.

En el mediano plazo no se percibe un problema generalizado deinflación, a pesar del choque actual a los precios de las materias primas. Inclusive, prevalecen elementos de riesgo en cuanto a la posibilidad de un

episodio de deflación en algunas economías avanzadas.

7

1/ Las economías avanzadas se refieren al G7.Fuente: Bloomberg y OCDE.

Inflación enEconomías Avanzadas

(%)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Ene-

06M

ay-0

6Se

p-06

Ene-

07M

ay-0

7Se

p-07

Ene-

08M

ay-0

8Se

p-08

Ene-

09M

ay-0

9Se

p-09

Ene-

10M

ay-1

0Se

p-10

Avanzadas 1/EEUUAZona EuroJapónReino Unido

Inflación enEconomías Emergentes

(%)

Fuente: Bloomberg.

Nov

-10

Nov

-10

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Ene-

06M

ay-0

6Se

p-06

Ene-

07M

ay-0

7Se

p-07

Ene-

08M

ay-0

8Se

p-08

Ene-

09M

ay-0

9Se

p-09

Ene-

10M

ay-1

0Se

p-10

BrasilChinaMéxicoIndia PerúChile

20

60

100

140

180

220

260

Ene-

00D

ic-0

0N

ov-0

1O

ct-0

2Se

p-03

Ago

-04

Jul-0

5Ju

n-06

May

-07

Abr

-08

Mar

-09

Feb-

10En

e-11

Total

Energéticos

No Energéticos

Fuente: S&P.

Precios de Productos Primarios

(Índice Ene-2007 = 100)


8

El aumento que en los últimos meses registraron los flujos decapital a las economías emergentes se explica por:

Una mejoría en los fundamentos de las economías receptoras.

La política monetaria de las economías avanzadas, sobre todo enEE.UU.A.

Durante noviembre de 2010, este proceso se vio interrumpido porlos problemas fiscales de la zona del euro y el correspondienteaumento de la aversión al riesgo.

Sin embargo, en las últimas semanas los flujos de capitales hacialas economías emergentes han observado un nuevo repunte.


9


Tipo de Cambio Nominal de Economías Emergentes frente al Dólar 2/

(Índice Ago-2008=100)

2/ Un incremento del índice equivale a una apreciación frente al dólar.Fuente: Bloomberg.

60

70

80

90

100

110

120

130

Jun-

08

Oct

-08

Feb-

09

Jun-

09

Oct

-09

Feb-

10

Jun-

10

Oct

-10

BrasilChileCoreaMéxicoPerú Apreciación

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52

2007

2008

2009

2010

1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos depaíses emergentes, registrados en mercados de países avanzados. Los flujos excluyen eldesempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio. Fuente: EPFR.

Flujo Acumulado a Economías Emergentes (Acciones y Deuda) 1/

(Miles de Millones de Dólares)

Semanas

Ene-

11

10

Parte de los flujos de capital hacia las economías emergentesobedece al fortalecimiento de sus fundamentos económicos:

Mejoría en los términos de intercambio, e.g. alzas en los precios delas materias primas.

Mejores perspectivas para el crecimiento con respecto a laseconomías avanzadas.

Por otro lado, dichos flujos también están respondiendo a laexpansión monetaria en EE.UU.A. y otros países industrializados.


11

Sin embargo, la magnitud y la velocidad de los flujos de capitalhacia las economías emergentes ha generado ciertapreocupación:

Podrían generar una apreciación no de equilibrio de sus monedas.

Formación de “burbujas” en los precios de los activos.

Pero, sobre todo, riesgo de una reversión abrupta en los flujos decapital.

Por eso es importante continuar blindando la economía ante unposible entorno de astringencia en los mercados financierosinternacionales mediante la acumulación de activosinternacionales y otros vehículos, como la Línea de CréditoFlexible del FMI.


Índice




1/ Las estimaciones de la brecha se realizaron utilizando elmétodo Hodrick-Prescott (HP) con corrección de colas; verBanco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril –Junio 2009”, pág. 74.2/ Cifras a septiembre de 2010.Fuente: Banco de México.

Brecha del Producto 1/

(% Respecto a su Tendencia)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

I 200

0

I 200

1

II 20

02

III 2

003

III 2

004

IV 2

005

I 200

7

I 200

8

II 20

09

III 2

010

Producto Interno Bruto

IGAE 2/

Uso de la Capacidad Instalada:Sector Manufacturero

(%)

62

66

70

74

78

Ene-

06A

br-0

6Ju

l-06

Oct

-06

Ene-

07A

br-0

7Ju

l-07

Oct

-07

Ene-

08A

br-0

8Ju

l-08

Oct

-08

Ene-

09A

br-0

9Ju

l-09

Oct

-09

Ene-

10A

br-1

0Ju

l-10

Oct

-10

Original

Desestacionalizada

Fuente: Encuesta Mensual de Coyuntura en el Sector Manufacturero. Banco de México.

2. Evolución de la Economía Mexicana

13

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Ene-

09M

ar-0

9M

ay-0

9Ju

l-09

Sep-

09N

ov-0

9En

e-10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0Se

p-10

Nov

-10

Ene-

11M

ar-1

1

Salarios Base de Cotización

Incremento al SM

2009: 4.6%

Salario Base de Cotización e Incremento al Salario Mínimo

(Variación % Anual)

Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México coninformación del IMSS y Comisión Nacional de SalariosMínimos.

2010: 4.9%

2011: 4.1%

14

En 2010, la inflación mostró un comportamiento mejor a lo esperado:

Durante la mayor parte del año, la inflación se ubicó por debajo delpronóstico original del Banco de México:

• Para el cuarto trimestre de 2010, la inflación promedio fue de 4.25 por

ciento, justo en la cota inferior del pronóstico revisado del Banco.

• La inflación al cierre de 2010 fue de 4.4 por ciento, cuando el pronóstico

consenso de los analistas en enero de 2010 había sido de 4.9 por ciento.

Este comportamiento fue reflejo de:

• Apreciación de la paridad.

• Brecha del producto negativa.

• Intensificación de la competencia entre algunas cadenas comerciales.

• Revisiones salariales moderadas.

• Bajo nivel de inflación mundial.

2. Evolución de la Inflación

15

2. Evolución de la Inflación

Fuente: Banco de México.

Inflación Observada

Pronóstico Anterior

Pronóstico Informe 2010 T3

Inflación General(Promedio Trimestral en %)

0

1

2

3

4

5

6

7

I 200

4II

2004

III 2

004

IV 2

004

I 200

5II

2005

III 2

005

IV 2

005

I 200

6II

2006

III 2

006

IV 2

006

I 200

7II

2007

III 2

007

IV 2

007

I 200

8II

2008

III 2

008

IV 2

008

I 200

9II

2009

III 2

009

IV 2

009

I 201

0II

2010

III 2

010

IV 2

010

I 201

1II

2011

III 2

011

IV 2

011

I 201

2

…

16

El comportamiento de los determinantes de la inflación y de sus expectativaspermitieron al Banco de México mantener su tasa de referencia inalteradadurante 2010, a pesar de que al inicio del año había una alta expectativa deque ésta subiría.

2. Política Monetaria

Tasa de Interés Interbancaria(%)


Expectativas de los Analistas sobre la Política Monetaria para el Cierre 2010 1/

(% Anual)

1/ Mediana de la encuesta. Fuente: Encuesta Banamex.

0

2

4

6

8

10

12

Ene-

03M

ay-0

3Se

p-03

Ene-

04M

ay-0

4Se

p-04

Ene-

05M

ay-0

5Se

p-05

Ene-

06M

ay-0

6Se

p-06

Ene-

07M

ay-0

7Se

p-07

Ene-

08M

ay-0

8Se

p-08

Ene-

09M

ay-0

9Se

p-09

Ene-

10M

ay-1

0Se

p-10

Ene-

11

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

Ene-

10

Feb-

10

Mar

-10

Abr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Ago

-10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dic

-10

17

La postura monetaria del Banco no fue obstáculo para que se diera unadisminución generalizada de las tasas de interés en la economía.


Tasas de Interés en México(%)

Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios.

Curva de Rendimientos en México(%)

Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios.

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30

31-Dic-09

31-Mar-10

30-Jun-10

05-Nov-10

06-Ene-11

día meses años

4

5

6

7

8

9

10

11

12

Ene-

08

Abr

-08

Jul-0

8

Oct

-08

Ene-

09

Abr

-09

Jul-0

9

Oct

-09

Ene-

10

Abr

-10

Jul-1

0

Oct

-10

Ene-

11

1 Día1 Año5 Años10 Años20 Años30 Años

18

Para 2011 se anticipa que la inflación continúe convergiendo al objetivo demediano plazo de Banco de México de 3 por ciento considerando un intervalo devariabilidad de +/- 1 punto porcentual y que las expectativas de mediano y largoplazos vayan convergiendo al 3 por ciento.

El desarrollo de estos procesos determinarán las acciones de política monetaria.


Rango de Pronóstico de Inflación para 2011(%)


Expectativas de Inflación General Anual(% Anual)

Fuente: Encuesta del Banco de México.

2.50

2.75

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

4.50

4.75

5.00

5.25

5.50

Ene-

05

Sep-

05

May

-06

Ene-

07

Sep-

07

May

-08

Ene-

09

Sep-

09

May

-10

Cierre 2011

Próximos 4 años

Próximos 5-8 años

Dic-08 Dic-090

1

2

3

4

5

6

I 201

1

II 20

11

III 2

011

IV 2

011

Dic

-10

Índice




20

Perspectivas favorables para la economía mexicana en 2011

El panorama de crecimiento para la economía mexicana en2011 ha mejorado:

El mayor crecimiento esperado de la economía de EE.UU.A.implica una mejora en las perspectivas para la demandaexterna.

Continuará la recuperación del mercado doméstico.

Se espera que la inflación muestre una trayectoria a la baja.

A pesar de la recuperación económica, no se anticipanpresiones generalizadas sobre los precios dado el entornomundial que se enfrenta y la fase del ciclo por la que atraviesala economía.


21

Blindaje de la Economía

Si bien se prevé que continúe la recuperación de la economíamundial en 2011, persisten riesgos:

Las economías avanzadas enfrentan la necesidad de ajustar elgasto de consumo privado y público a niveles sostenibles en ellargo plazo.

Ante ello, las autoridades de México han tomado diversasmedidas para blindar la economía ante un escenariodesfavorable:

2.1 El presupuesto para 2011 mantiene una postura fiscalsólida.


22

2.2 La política monetaria mantiene una postura congruente conla estabilidad de precios.

i. Se prevé que la inflación converja hacia mediados de año aniveles congruentes con la meta de inflación de 3 por ciento,teniendo presente el intervalo de variabilidad de +/- 1 puntoporcentual.

ii. Con el propósito de aumentar aún más la transparencia, y estaren línea con las mejores prácticas en la materia, en 2011 elBanco de México:

• Publicará las Minutas sobre las reuniones de la Junta deGobierno referentes a las decisiones de política monetaria.

• Utilizará Gráficas de Abanico para los pronósticos de inflación yactividad económica (“Fan Charts”).

• Actualizará el Año Base del INPC con la participación del INEGI(asimismo se incorporarán diversas mejoras metodológicas).


23

2.3 Se ha fortalecido la política de acumulación de reservas internacionales.

En 2010 se introdujo un mecanismo de mercado, que junto con los mecanismostradicionales (ventas de dólares de PEMEX y del Gobierno Federal), permitió que seacumularan 22.8 miles de millones de dólares.

Con ello, el saldo de las reservas internacionales se encuentra en un nivel récord de cercade 113.6 miles de millones de dólares.


Reservas Internacionales(Miles de Millones de Dólares)


0

20

40

60

80

100

120

1995

1996

1997

1997

1998

1998

1999

2000

2000

2001

2001

2002

2002

2003

2004

2004

2005

2005

2006

2007

2007

2008

2008

2009

2009

2010

24

2.4 Renovación de la Línea de Crédito Flexible (LCF) que Méxicomantiene con el Fondo Monetario Internacional.

La aprobación de esta medida es un reconocimiento a lafortaleza de las políticas económicas públicas que México haimpulsado en los últimos años.

Los recursos de la LCF junto con las reservas internacionales,ascenderían a cerca de 200 mil millones de dólares a finales de2011. Estos recursos blindan a la economía mexicana anteposibles perturbaciones provenientes del exterior.


25

Políticas para estimular el crecimiento doméstico

Es previsible un panorama complicado para el crecimientode la economía mundial en los siguientes años.

En este contexto, además de las medidas de blindaje, esnecesario fortalecer las fuentes internas de crecimiento.

Para ello, se requiere cambiar la estructura de incentivos de laeconomía por una que conduzca a mejoras en laproductividad.


26

Así, es importante insistir en algunas reformas clave queestán pendientes:

Reforma laboral.

Reforma a la ley de competencia.

• Del gasto total de los hogares en el decil más bajo de ingresos,aproximadamente el 43 por ciento lo destinan al consumo debienes producidos en mercados con problemas de competencia.

• De revertirse los efectos nocivos de la falta de competencia, lapobreza alimentaria podría reducirse significativamente (más deun millón de personas).


La Política Monetaria en el 2011...Enero 7, 2011 La Política Monetaria en el 2011 ITAM Seminario...

Documents

Transcript of La Política Monetaria en el 2011...Enero 7, 2011 La Política Monetaria en el 2011 ITAM Seminario...