INTERCONF Conferencia Internacional de Confinadoresassocon.com.br/pdf/eventos/1 Ferramentas...

INTERCONFConferencia Internacional de

Confinadores

Mini Curso de Ferramentas Comerciais

Goiânia - GO17 de setembro de 2008

Gerenciamento de riscos no agronegócio

Riscos do agronegócio

Risco de crédito

Risco dos contratos

Risco de preço

Risco de produção

Zoneamento

Seguro

Tecnologia

Agriculturade precisão

Conduta e riscos dos contratos


Risco de crédito

Risco dos contratos

Risco de preço

Risco de produção

Marco legal, arbitragem, “fator V”

Risco de crédito


Risco de crédito

Risco dos contratos

Risco de preço

Risco de produção

Cadastro, garantias,

seguro, novos títulos

Certificação positiva,

Negócio à vista

Risco de preços

Contratos futuros, a termo, de opções. CDA-WA, CPR, troca

Apoio do governo


Risco de crédito

Risco dos contratos

Risco de preço

Risco de produção

Agenda

Mercado futuro: suas funções1

Alternativas para o gerenciamento do risco de preço2

Os derivativos agropecuários no Brasil e a BM&FBOVESPA3

Estratégias com futuros e opções4

Mercado Futuro: suas funções 1

Evolução dos contratos futuros de soja e dólar

Fonte: BM&FBOVESPA

O que é o preço futuro?

É o preço a vista daqui a alguns dias (meses). É o preço a vista mais a expectativa dos agentes em relação aos fatores que afetam o preço no futuro:

• custo de produção do boi, consumo e oferta doméstico de boi, exportações, preço dos bens substitutos, dólar, clima (safra e entressafra), atitudes dos compradores internacionais, etc.

Para que serve o mercado futuro?

Para fixar um preço futuro fazendo um seguro de preço, livrando-se das oscilações do preço;

O comprador fixa o preço de seu principal produto (boi, milho, soja) para garantir sua rentabilidade; o vendedor fixa o preço de venda de sua mercadoria para cobrir seu custo de produção e sua margem de lucro.

Quem é o investidor? É aquele que não usa a bolsa para fazer um seguro de preço. Garante liquidez ao mercado.

Funções do Mercado Futuro

Sinaliza os preços no futuro.

Auxilia no planejamento da atividade.

Fixação antecipada do preço

– Comprador: um exportador vende para o exterior e precisa fixar o preço de compra do boi gordo, do milho, da soja que é sua principal matéria prima.

– Produtor: conhece o custo, precisa fixar o preço de venda que remunere o custo

Agenda



Contrato a Termo

Contrato feito com o frigorífico ou a trading, no qual o mesmo presta um serviço financeiro para o produtor. E este lhe garante a quantidade.

O frigorífico ou a trading tem a possibilidade de estabelecer uma relação de fidelização com os fornecedores.

As clausulas são discutidas entre as partes.

Sujeito a risco de credito ou de renegociação.

Preço fixo ou a fixar para a época da entrega.

Base fixa ou percentual para a época da entrega.

Frigorífico ou a trading se protegem no mercado futuro.

Mercado Físico: contrato a termo

• Exemplo: Em abril, o preço acordado entre as partes: R$ 90/@ de boi para outubro

Risco deRompimento/Renegociação

Comprador


Comprador

R$ 100/@R$ 100/@Como garantireste preço?

Como garantireste preço?

R$ 90/@R$ 90/@

R$ 80/@R$ 80/@


Produtor


Produtor

Mercado Futuro

Produtor fixa, hoje, o preço de venda do boi, do milho ou da soja para a época do abate ou da colheita.

Feito através de uma corretora associada da BM&FBOVESPA.

Requer fluxo de caixa (ajustes diários e margem de garantia).

Permite a abertura e o encerramento da posição a qualquer instante.

• Fixação antecipada do preço• Exemplo para o produtor

Mercado Futuro - Exemplo para o produtor

: Fixou em abril a arroba do boi a R$90/@ para entrega em outubro

Recebe R$ 10/@ na BolsaRecebe R$ 80/@ no físico

Saldo: R$ 90/@

Recebe R$ 10/@ na BolsaRecebe R$ 80/@ no físico

Saldo: R$ 90/@ R$ 100/@R$ 100/@

R$ 90/@R$ 90/@

Paga R$ 10/@ na BolsaRecebe R$ 100/@ no físico

Saldo: R$ 90/@

Paga R$ 10/@ na BolsaRecebe R$ 100/@ no físico

Saldo: R$ 90/@R$ 80/@R$ 80/@

Mercado Futuro - Exemplo para o comprador

• Fixação antecipada do preço• Exemplo para o comprador: Fixou em abril a

arroba do boi a R$ 90/@ para recebimento em outubroPaga R$ 10/@ na BolsaPaga R$ 80/@ no físico

Saldo: R$ 90/@

Paga R$ 10/@ na BolsaPaga R$ 80/@ no físico

Saldo: R$ 90/@ R$ 100/@R$ 100/@

R$ 90/@R$ 90/@

Recebe R$ 10/@ na BolsaPaga R$ 100/@ no físico

Saldo: R$ 90/@

Recebe R$ 10/@ na BolsaPaga R$ 100/@ no físico

Saldo: R$ 90/@R$ 80/@R$ 80/@

Mercado de Opções

Mercado de direitos (de compra e venda).

Permite fixar, hoje, o preço mínimo de venda para a época do abate ou da colheita.

Produtor paga um prêmio para garantir o preço de venda.- Ex: Paga R$ 1,50/@ para garantir o direito de

vender a soja a R$ 92,00/@ em outubro de 2008. No vencimento, exerce o direito.

Feito através de uma corretora associada da BM&FBOVESPA.

Gerenciamento do risco de preço

A escolha entre as alternativas (termo, mercado futuro e opções) dependerá da situação financeira do produtor.

Resolução do Banco Central permite aos produtores obter recursos do crédito rural obrigatório para financiamento da margem de garantia, ajustes diários e prêmio das opções.

Mercado de opções: alternativa interessante para os produtores. Hoje com liquidez na BM&FBOVESPA.

Agenda




A Nova Companhia

As Bolsas Combinadas

3° maior Bolsa do Mundo e 2°maior nas Américas

em valor de Mercado

Liderança na América latina e fortemente posicionada

no Mundo

Infra-estrutura Eficiente e

Segura para Negociação e

Clearing

Concessão em Rede Mundial

Novos Projetos e ProdutosNovos Projetos e Produtos

• Integração BM&F Bovespa

• Nova plataforma eletrônica de negociação e conectividade via FIX

• Desenvolvimento de DMA e algorithimic trading

• Acesso direto ao mercado eletrônico de dólar pronto para participantes

• Associação com provedores internacionais de DMA (Reuters, Blomberg, Marcopolo etc.)

• Roteamento de ordens via CME Globex

• Acesso direto ao Sisbex para gestores de fundos de investimento

• Implantação do novo mercado de balcão (DNP)

Acordo com CMEGroup aumenta presença global dos produtos da BM&FBOVESPA

Acordo com CMEGroup aumenta presença global dos produtos da BM&FBOVESPA

Distribuição predominantemente local

66 corretores

670 terminais de GTS

Distribuição global, 4 continentes

Dezenas de milhares de terminais de negociação

Negociação, Registro & Clearing

CÂMBIOMercado de Balcão

Viva-voz

Clearing de Câmbio

DerivativosViva-voz

Plataforma EletrônicaGTS e WebTrading (E-mini)

Mercado de Balcão

Clearing deDerivativos

Ações e AtivosPlataforma Eletrônica

Mercado de Balcão

CBLC

AtivosPlataforma Eletrônica

SISBEX – tradingMercado de Balcão

Clearingde Ativos

Presença dos investidores nos nossos mercados

Participação dos Investidores em Julho 2008

Institutional Investors Drive theDerivatives Markets

Expansão da Base de Investidores do Mercado de

Ações

Individuais24,4%

Institucionais

26,3%

Estrangeiros37,2%

Empresas3,2%

InstituiçõesFinanceiras

8,8% Investidores Privados7,1%

Institucionais21,2%

Estrangeiros

18,6%

InstituiçõesFinanceiras

50,2%

Outros3,0%

22%

O que se pode negociar na BM&FBOVESPA

O que se pode negociar na BM&FBOVESPA

SWAPSTAXAS DE JUROSTAXAS DE JUROS

TAXAS DE CÂMBIOTAXAS DE CÂMBIO

ÍÍNDICES DE PRENDICES DE PREÇÇOO

ÍÍNDICE DE ANDICE DE AÇÇÕESÕES

OUROOURO

OPÇÕES FLEXÍVEISÍÍNDICE DE ANDICE DE AÇÇÕESÕES


TAXAS DE JUROSTAXAS DE JUROS

Metais

FUTUROS & OPÇÕESÍÍNDICE DE ANDICE DE AÇÇÕESÕES

TAXA DE JUROSTAXA DE JUROS

TAXA DE CÂMBIOTAXA DE CÂMBIO

CUPOM CAMBIAL CUPOM CAMBIAL

TAXAS DE JUROS X TAXAS DE JUROS X ÍÍNDICES DE NDICES DE PREPREÇÇOSOS

ÍÍNDICES DE PRENDICES DE PREÇÇOSOS

TTÍÍTULOS DA DTULOS DA DÍÍVIDAVIDA

GLOBAL BONDSGLOBAL BONDS

A BONDSA BONDS

US TREASURYUS TREASURY

Swap de derivativos de CrSwap de derivativos de Crééditodito

PRODUTOS ESTRUTURADOSESTRATESTRATÉÉGIAS DE SPREADGIAS DE SPREAD

VOLATILIDADEVOLATILIDADE

ÍÍNDICES DE ANDICES DE AÇÇÕESÕES

TAXAS DE JUROSTAXAS DE JUROS


FRAFRA’’SS

FUTUROS & OPÇÕESCAFCAFÉÉ ARARÁÁBICABICA

CAFCAFÉÉ CONILLONCONILLON

AAÇÚÇÚCARCAR

ÁÁLCOOL ANIDROLCOOL ANIDRO

ALGODÃOALGODÃO

MILHOMILHO

SOJASOJA

BOI GORDOBOI GORDO

BEZERROBEZERRO

SPOTOUROOURO

DDÓÓLARLAR

TTÍÍTULOS PTULOS PÚÚBLICOS FEDERAISBLICOS FEDERAIS

DERIVATIVOS DE BALCÃO

DERIVATIVOS DE DERIVATIVOS DE BALCÃOBALCÃO

DERIVATIVOS FINANCEIROSDERIVATIVOS DERIVATIVOS FINANCEIROSFINANCEIROS

DERIVATIVOS AGROPECUÁRIOS

DERIVATIVOS DERIVATIVOS AGROPECUAGROPECUÁÁRIOSRIOS

MERCADOÀ VISTA

MERCADOMERCADOÀÀ VISTAVISTA

Mercado Mercado

àà VistaVista

Derivativos Derivativos AgropecuAgropecuááriosrios

Derivativos Derivativos

de Balcãode Balcão

Derivativos Derivativos

FinanceirosFinanceiros

Clearing de Derivativos – Estrutura de ParticipantesClearing de Derivativos – Estrutura de Participantes

ClienteCliente ClienteCliente Operador Especial

Operador Especial ClienteCliente

CorretoraCorretora CorretoraCorretora CorretoraCorretora

BM&FBM&F

Membro de

Compensação

Membro de

Compensação

Membro de

Compensação

Membro de

Compensação

Porque é Seguro Operar na BM&FBOVESPA

Porque é Seguro Operar na BM&FBOVESPA

Sistema de Salvaguardas da Clearing de DerivativosSistema de Salvaguardas da Clearing de Derivativos

Garantia dosclientes

Garantia dosclientes USD 40 bilhõesUSD 40 bilhões

Set. 08

Sistema de Garantias Robusto e Conservador

Composição das Garantias da Clearing de Derivativos BM&F

Set. 08

Clearing de Derivados - Sistema de Salvaguardas

Fundo Especial

Clearing Member

Fundo Especial

Clearing Member

Patrimônio BM&FPatrimônio BM&F

Fundo da ClearingFundo da Clearing

Fundo Mercado agrícola

(FOMA)

Fundo Mercado agrícola

(FOMA)

Membro CompensaçãoGarantia própria

Membro CompensaçãoGarantia própria

CorredoraGarantia Própria

CorredoraGarantia Própria

Garantia do ClienteGarantia do Cliente

Membro

Compensação

Membro

Compensação

ClienteCliente

CorretoraCorretora

USD 1,3 bilhãoUSD 1,3 bilhão

USD 88 milhõesUSD 88 milhões



Fundo GarantidorFundo GarantidorUSD 47 milhõesUSD 47 milhões

USD 40 bilhões USD 40 bilhões

Moderno e Eficiente Controle de Risco

Calculo de Risco intradiário

Calculo de Risco intradiário

Testes de stress

em Portafolio

Testes de stress

em Portafolio

Analise econômica

e Teoria de

valore extremos

Analise econômica

e Teoria de

valore extremos

Risco de Mercado

da Garantia

Risco de Mercado

da Garantia

Analise de CréditoAnalise de Crédito

Limites de

Concentração

Limites de

Concentração

Chamada adicional

de margens

Chamada adicional

de margens

Risco de crédito

da garantia

Risco de crédito

da garantia

Banco Central Janela liquidação

5 banking repofacilities

Banco Central Janela liquidação

5 banking repofacilities

Limites de

variação

de preços

Limites de

variação

de preços

Achievement ofLamfalussyPlus Criteria

Achievement ofLamfalussyPlus Criteria

Risco de Liquidez

da garantia

Risco de Liquidez

da garantia

Plano de

recuperação

de mercado

Plano de

recuperação

de mercado

Site de

Contingência

Site de

Contingência

Auditorias internas

independentes

e externas

Auditorias internas

independentes

e externas

ISO 9001complianceISO 9001

compliance

Sistema de pagos

Brasileiro

Sistema de pagos

Brasileiro

Lei 10214Lei 10214

Finalityand netting

Finalityand netting

Proteção de

Insolvência

Proteção de

Insolvência

Risco de MercadoRisco de Mercado

Risco de Crédito

Risco de Crédito

Risco de LiquidaçãoRisco de

LiquidaçãoRisco

OperacionalRisco

OperacionalRiscoLegalRiscoLegal

Controle de Risco Clearing de Derivados

Especificações do contrato futuro de soja3.1

Futuro de Soja

OBJETO DE NEGOCIAÇÃO- Soja brasileira, tipo exportação

UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO- 27 toneladas (450 sacas de 60 kg)

COTAÇÃO- US$ por saca de 60 kg

Futuro de Soja

DATA DE VENCIMENTO- Nono dia útil anterior ao primeiro dia do mês de vencimento

MESES DE VENCIMENTOS- Marco, abril, maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro

PONTO DE ENTREGA E DE REFERÊNCIA DO PREÇO- Corredor de exportação no Porto de Paranaguá

LIQUIDAÇÃO DO CONTRATO- Admite a entrega física

Evolução dos contratos negociados de soja

Fonte: BM&FBOVESPA 2008* - últimos 12 meses (set.07 a ago.08)

+ 43%

Evolução dos contratos negociados de soja


Especificações do contrato futuro de boi gordo3.2

Futuro de Boi Gordo

OBJETO DE NEGOCIAÇÃO- Bovino macho, castrado, bem acabado em pasto ou confinamento; peso vivo entre 450 kg e 550 kg e 42 meses como máximo

UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO- 330 arrobas líquidas de Boi Gordo. Rendimento considerado: 54% do peso vivo

COTAÇÃO- R$/arroba líquida

Futuro de Boi Gordo

DATA DE VENCIMENTO- Último dia útil do mês de vencimento

VENCIMENTOS- Todos os meses

PREÇO DE REFERÊNCIA- Média do Estado de São Paulo

LIQUIDAÇÃO DO CONTRATO- Média dos últimos 5 dias úteis do preço

ESALQ/BM&FBOVESPA

Indicador do Boi Gordo Esalq/BM&FBOVESPA

Indicador diário do preço do Boi Gordo no estado de São Paulo, apurado pela ESALQ (USP);

Média ponderada (importância de abates) de 4 grandes regiões produtoras:

- Presidente Prudente - Araçatuba - Bauru/Marília –S.J.Rio Preto/Barretos

Cotações em regiões adjacentes para monitorar informações;

Consideração de escalas de abate;

Os preços coletados a prazo são trazidos a valor presente pelo CDI;

Pesos revistos mensalmente (média ponderada mensal dos últimos 3 anos).

Evolução dos contratos negociadosde boi gordo

+ 73%


Evolução dos contratos negociadosde boi gordo


Evolução do Indicador do Boi Gordo - SP

R$ por arroba

Fonte: BM&FBOVESPA

Como o contrato futuro é liquidado –Agosto/08

Fonte: BM&FBOVESPA

Os custos de negociar boi gordo na BM&FBOVESPA

• Taxa Operacional Básica– Devida ao

intermediário da operação

• Taxa de Emolumento– R$ 3,34/contrato

• Taxa de Registro– 20% da Taxa de

Emolumento

• Taxa de Permanência

• Margem de Garantia

- Outubro/08: R$ 1.548,73

• Utilizada em caso de inadimplência do cliente devedor. Devolve-se ao final da operação.

• Ativos que podem ser utilizados como margem de garantia:

• Títulos, ações, Fundo FIF BM&F/BB, cotas de fundos, dinheiro, CPR.CUSTO POR ARROBA

R$ 0,024

• Taxa Operacional Básica– Devida ao intermediário

da operação

• Taxa de Emolumento– R$ 0,32/contrato


Emolumento



- Novembro/08: R$ 680,64



• Títulos, ações, Fundo FIF BM&F/BB, cotas de fundos, dinheiro, CPR.

Os custos de negociar milho na BM&FBOVESPA

CUSTO POR SACA

R$ 0,002

• Taxa Operacional Básica– Devida ao intermediário

da operação

• Taxa de Emolumento– US$ 0,12/contrato


Emolumento



- Maio/09: R$ 1.179,23



• Títulos, ações, Fundo FIF BM&F/BB, cotas de fundos, dinheiro, CPR.

Os custos de negociar soja na BM&FBOVESPA

CUSTO POR SACA

R$ 0,001

O Novo Mercado de Milho3.3

Mercado futuro de milho

Fonte: BM&FBOVESPA

em aberto negociados

Características do Mercado de Milho1

Contratos Futuros e de Opções de Milho com Liquidação Financeira2

Contrato Futuro de Base de Preço3

Regionalização do mercado de milho

Fatores responsáveis pelas diferenças de preços regionais do milho

• Variáveis de oferta e demanda locais (regiões exportadoras e importadoras)

• Produto sensível aos impactos tributários e logísticos

• Transmissão de preços: velocidade e intensidade para uma mudança de preço em Campinas alcance as demais regiões do País.

Localização das indústrias

Aves - AbefSuínos - AbipecsConfinamentos - Assocon

Elaboração: CONAB-DIGEM e BM&F

Produção e demanda de milho no Brasil

Características do Mercado de Milho

FormaFormaçção do preão do preççoo: Campinas é a principal praça formadora de preços de milho, mas existem diversos mercados regionais importantes, o que diminui a eficiência do hedge no contrato atual da Bolsa.

Base de preBase de preççoo: É a diferença verificada em um dado momento entre o preço de uma mercadoria numa localidade formadora de preço e em outra região de produção ou consumo.

Bases de preços de milho

Reais por saca de 60 kg

Paranaguá (PR)Uberlândia (MG) Rio Verde (GO)Cascavel (PR)

Fonte: BM&FBOVESPA e CEPEA/ESALQ

Volatilidade nas bases de preços

em % ao ano

PERÍODO Rio Verde Dourados Uberlandia Cascavel Lucas R Verde

2004 25.43 25.98 21.09 22.46 35.282005 25.14 22.89 25.57 23.38 31.332006 27.72 25.24 26.58 25.61 32.332007 27.08 21.33 24.61 21.91 35.442008 28.08 21.61 34.99 25.67 27.83

A base de preço é mais volátil, ou seja, oscila mais do que o preço do milho.

Essa volatilidade resulta no chamado risco de baserisco de base.

Agenda



Novo Modelo de Negociação de Milho

Modelo inédito de negociação, que permitirá a fixação do preço local para os agentes da cadeia do milho

Como estruturar a operaComo estruturar a operaççãoão:

Contrato futuro (Campinas) liquidado financeiramente, combinado com:

Contratos futuros de bases regionais com entrega física.

Os agentes fixam a base e no vencimento pode ocorrer a entrega física nos armazéns cadastrados pela Bolsa

Novo Modelo de Negociação de Milho

BenefBenefíícioscios::

• Reduz o risco de base;

• Aumenta a eficiência do hedge – fixação do preço regional

• Valoriza os mercados regionais;

• Dá visibilidade à entrega física;

• Minimiza os problemas tributários;

• Atrai novos participantes de mercado.

Contrato Futuro Financeiro

Objeto de negociação:

• Milho em grão a granel, amarelo, de odor e aspectos normais, em bom estado de conservação, livre de bagas de mamona, bem como de outras sementes prejudiciais, e de insetos vivos, duro ou semiduro, proveniente da última safra e de produção brasileira, em condições adequadas de comercialização e próprio para consumo animal; e com (a) até 14% de umidade; (b) máximo de 1% de impurezas na peneira de 3mm; (c) máximo de 6% de grãos ardidos ou brotados e livres de grãos mofados; (d) máximo de 12% de grãos quebrados, partidos ou chochos.


Cotação: R$/saca de 60 Kg, livres de ICMS

Tamanho: 450 sacas de 60 Kg (27 toneladas)

Data de vencimento e último dia de negociação: Dia 15 do mês de vencimento

Meses de negociação: jan, mar, mai, jul, ago, set e nov.

Horário do call de fechamento: 12:00 (call viva-voz, depois do call das bases)

Oscilação máxima diária: 5% para mais e para menos. Para o primeiro vencimento em aberto, o limite de oscilação será suspenso nos três últimos dias de negociação.


Limite de posições em aberto por cliente ou grupo de clientes atuando em conjunto: Ate 25% das posições em aberto por vencimento ou 1.400 contratos, dos dois o maior.

Liquidação no vencimento: Serão liquidadas pela média dos últimos três dias úteis do Indicador de Preços do Milho Campinas ESALQ/BM&FBOVESPA

Código: CCM

Custos operacionais:

• Emolumentos: R$ 0,25/contrato

• Registro: 20% do valor da taxa de emolumentos

• Permanência: R$ 0,002

Contratos de Opções sobre Futuro Financeiro

Opções de compra e venda

• Ativo objeto: contrato futuro de milho

• Cotação: prêmio da opção (em R$/saca)

• Tamanho: 450 sacas

• Meses de vencimento: jan, mar, mai, jul, ago, set e nov

• Data de vencimento e último dia de negociação: Dia 15

do mês de vencimento

• Exercício: opção do tipo americana

• No vencimento: exercício automático baseado na

liquidação financeira do contrato futuro (média dos últimos

três dias úteis do Esalq/BM&FBOVESPA).

Agenda



Contrato Futuro de Base de Preço3

Como operar

Fixação do preço local através de duas operações:

Contrato futuro Campinas e contrato de base local

Fixação do preço em Cascavel (PR):

• Vende Campinas e Vende Cascavel

• R$ 23,60/saca e - R$ 4,00/saca = R$ 19,60/saca (local)

Fixação do preço em Paranaguá (PR):

• Vende Campinas e Vende Paranaguá

• R$ 23,60/saca e - R$ 2,35/saca = R$ 21,25/saca (local)

Contrato de Base

Objeto de negociaObjeto de negociaççãoão• Mercado interno

• Padrão exportação (base mercado externo)

• Milho em grão a granel, amarelo, da última safra e de produção brasileira, livre de insetos vivos, com (a) até14,5% de umidade; (b) até 1,5% de impurezas na peneira 4,76 mm; (c) até 3% de grãos quebrados; (d) até20 Partes por Bilhão (PPB) de aflatoxina; (e) até 5% de grãos danificados, sendo no máximo 1% de ardidos e/ou germinados; e (f) livre de sementes venenosas, mas com uma tolerância máxima de 0,10% de mamona e cascas de mamona.

Contrato de Base

CotaCotaçção da regiãoão da região--basebase

•• Mercado internoMercado interno- Reais por saca de 60 quilos, livres de ICMS.

•• Mercado externoMercado externo- Reais por saca de 60 quilos, livres de quaisquer

encargos, tributários ou não-tributários;

Poderá ser um número positivo, nulo ou negativo.

Contrato de Base

FormaFormaçção de preão de preçço da regiãoo da região--basebase• Dentro da região-base serão cadastrados armazéns

para entrega física da mercadoria

• Não haverá incidência de frete dentro da região.

CCóódigos de negociadigos de negociaçção: ão: • CTM (Triângulo Mineiro, MG)

• COP (Cascavel, PR)

• CRV (Rio Verde, GO)

• CPG (Paranaguá, PR)

Contrato de Base

Tamanho: 450 sacas

Meses: Janeiro, marco, maio, julho, agosto, setembro e novembro

Data de vencimento e último dia de negociação: Dia 15 do mês de vencimento

Horário do call de fechamento: 12:00 (call viva-voz, seqüencial)

Oscilação máxima diária: R$ 1,00/saca para mais e para menos. Para o primeiro vencimento em aberto, o limite de oscilação será suspenso a partir do terceiro dia útil anterior ao primeiro dia do período de Intenção do Aviso de Entrega.

Contrato de Base

Limite de posições em aberto por cliente ou grupo de clientes atuando em conjunto: Até 25% das posições em aberto por vencimento ou 1.400 contratos, dos dois o maior.

Custos operacionais:Emolumentos: R$ 0,04/contratoRegistro: 20% do valor da taxa de emolumentosPermanência: isentoTaxa de liquidação: 0,45% sobre o valor de liquidação financeira da entrega física.

Contrato de Base

Data da Apresentação da Intenção do Aviso de Entrega

• pelo vendedor, entre o quinto dia útil anterior ao último dia útil de negociação, até o penúltimo dia útil de negociação.

Alocação do Aviso de Entrega

• As Intenções do Aviso de Entrega cujos contratos não tenham sido liquidados até o último dia de negociação, são automaticamente transformados em Avisos de Entrega no dia útil seguinte. A alocação é por antiguidade na posição.

Contrato de Base

Procedimentos de entrega

• 2° dia útil após a alocação do aviso de entrega- comprador envia os dados de faturamento para a

Bolsa, até às 10h; - Paranaguá: comprador envia até às 10h a cópia

da Carta de Faturamento para Exportação;

• 3° dia útil após a alocação do aviso de entrega- pagamento pelo comprador

- vendedor envia cópia da nota fiscal de venda

Contrato de Base

• 5° dia útil após a alocação do Aviso de Entrega

- vendedor: envio da nota fiscal original para a Bolsa

- repasse do valor de liquidação financeira para o vendedor (desde que a nota fiscal original esteja de posse da BM&FBOVESPA)

Valor de Liquidação Financeira

Contrato de Base

( )VL (F B) 450 n= + × ×onde:VL = valor de liquidação financeira;

F = preço de ajuste do último dia de negociação

do Contrato Futuro de Milho com Liquidação Financeira;

B = média dos três últimos preços de ajuste

do Contrato Futuro de Base de Preço de Milho,

em reais por saca, que poderá ser positiva, nula ou negativa;

n = número de contratos.

Indicação de Terceiros

Vendedor residente: poderá indicar terceiros para a entrega do milho, antes de registrar eletronicamente a Intenção do Aviso de Entrega.

Comprador: poderá indicar terceiros para o recebimento do milho até às 16:00 horas do primeiro dia útil após a data de Alocação do Aviso de Entrega.

Bases autorizadas para negociação

Paraná:

• Paranaguá (Transferido) - CPG

• Região de Cascavel - COP

Minas Gerais:

• Região de Uberlândia - CTM

Goiás:

• Região de Rio Verde - CRV

Agenda




Estratégias com futuros e opções4

Operação de trava de preço

Base e Comportamento da Base

Preço a Vista – Preço Futuro

Seguro de preço perfeito: PV – PF deveria ser constante ao longo do tempo

Risco de base: diferenças entre o preço a vista de um segurado e determinado preço a vista objeto de um contrato futuro não constantes ou totalmente previsíveis.

Base e Comportamento da Base

Fatores para a existência do risco de base:

• Frete• Local de entrega• Tipo • Fatores de oferta e demanda locais• Zona tampão (boi)• Guerra fiscal

Evolução dos preços nas praçaspecuárias

40

45

50

55

60

65

70

75

80

85

1/2/

07

1/16

/07

1/30

/07

2/13

/07

2/27

/07

3/13

/07

3/27

/07

4/10

/07

4/24

/07

5/8/

07

5/22

/07

6/5/

07

6/19

/07

7/3/

07

7/17

/07

7/31

/07

8/14

/07

8/28

/07

9/11

/07

9/25

/07

10/9

/07

10/2

3/07

11/6

/07

11/2

0/07

12/4

/07

12/1

8/07

1/1/

08

1/15

/08

1/29

/08

2/12

/08

2/26

/08

3/11

/08

3/25

/08

4/8/

08

4/22

/08

5/6/

08

5/20

/08

1° vencimentoBM&F

Noroeste do Paraná (PR) Campo Grande (MS) Triangulo Mineiro (MG)

Cuiabá (MT) Rio Verde (GO) Tocantins (TO)

R$/@

Volatilidade das bases nas praças pecuárias

PERÍODONoroeste do Paraná (PR)

Campo Grande (MS)

Triangulo Mineiro (MG)

Dourados (MS)

Cuiabá (MT)Rio Verde

(GO)Rondônia (RO) Tocantins (TO)

2001 ‐ 2008 17.11 16.76 15.75 16.41 16.49 16.882001 16.87 14.91 12.53 14.85 12.662002 15.85 15.61 16.15 16.86 18.472003 15.54 14.05 14.65 14.62 15.77 13.632004 9.58 10.51 9.33 10.40 10.55 10.792005 21.18 20.80 20.81 20.57 20.62 21.192006 20.95 21.87 18.99 20.95 19.98 20.08 20.482007 15.87 15.90 14.14 14.16 14.17 15.07 14.84 9.612008 20.21 18.95 17.72 16.46 18.00 19.84 18.55 6.42

Fonte: BM&FBOVESPA e CEPEA/ESALQ

Como o contrato futuro é liquidado Agosto/08

Fonte: BM&FBOVESPA

Operação de trava de preço

Peso do Boi Magro (início) 400 kg Peso do Boi Magro 400 kgCompra de Boi Magro 700,00 R$/cabeça Ganho de peso no pasto 0,35 kg/diaComissão de compra 2,00 % Peso final (pasto) 422,75 kgFrete até o pasto 10,00 R$/cabeça Ganho de peso confinado 1,40 kg/diaAluguel do pasto 0,40 R$/cabeça por dia Peso final (confinamento) 506,75 kgPeríodo de engorda a pasto 65 dias Rendimento de carcaça 52,00 %Medicamentos, vacinas e sal 30,00 R$/cabeça Conversão em arroba 17,57 @Frete até o confinamento 10,00 R$/cabeçaCusto de confinamento 4,10 R$/cabeça por diaPeríodo de confinamento 60 diasTotal 1036 R$/cabeça Valor investido na compra 1036,00 R$

Valor realizado na venda 1091,95 R$Lucro operacional por cabeça 55,95 R$

Cotação BM&F 64,00 R$/@Funrural 2,27 % Taxa no período 5,40 %Custos Operacionais 0,39 R$/@ Taxa ao mês 1,27 %Base 0,00 R$/@ Taxa ao ano 16,35 %Valor a receber (hedge) 62,16 R$/@

Ajuste do dia anterior do 2º vcto em aberto 60,40 R$/@TOB 0,36 R$/@

Emolumentos 0,02 R$/@Registro 0,00 R$/@

Somatória dos custos 0,39 R$/@Data da operação jun-07

Mês de vencimento out/07

Operação de Engorda com Trava na BM&F

2.1) Custos Operacionais BM&F

2) Venda Futura na BM&F

3) Crédito em Arroba

4) Resultado Financeiro

5) Rentabilidade

FINAL

1) Compra de Boi Magro e Engorda

Mercado de opções

Definição de Opção

É um contrato que dá ao seu detentor, ou titular, ou comprador, o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo, a um determinado preço (strike price), em uma certa data definida (expiration date).

O vendedor ou lançador tem a obrigação de vender ou comprar um ativo ao preço negociado e na data definida.

Tipos de opções

Comprador(titular)

prêmio ($)Compra(call)

opçãoVendedor(lançador)

comprador

prêmio ($)Venda(put)

vendedor

Tipos de Opção

As opções podem se diferenciar quanto ao exercício:

• Americanas: Podem ser exercidas a qualquer momento até o vencimento;

• Européias: Podem ser exercidas somente no vencimento.

Opção e Futuro

Note que nas opções o comprador ou titular tem direitos (de comprar ou vender), e o lançador ou vendedor terá obrigações (de vender ou comprar), caso o comprador exerça a opção.

No mercado futuro, o comprador e o vendedor têm obrigações.

Opções:• Comprador ou titular: tem direitos;• Vendedor ou lançador: tem obrigações.

Exercício da opção

Pecuarista compra uma put com preço de exercício de R$ 61,00/@ e paga um prêmio de R$ 1,00/@:

No vencimento: mercado a R$ 58,00/@.Haverá exercício, e o pecuarista receberá do lançador a seguinte quantia:

R$ 61,00/@ - R$ 58,00/@ = R$ 3,00/@Venderá os bois a R$ 58,00/@Resultado final:

R$ 58,00/@ + R$ 3,00/@ - R$ 1,00/@ = R$ 60,00/@Exercício antecipado = recebe uma posição vendida no mercado futuro, e o lançador uma posição comprada. E se for uma call?

Opções de boi gordo

Ativo objeto: contrato futuro de boi gordo.

Cotação: prêmio da opção (em R$/@)

Tamanho: 330@

Meses de vencimento: todos os meses

Vencimento: último dia útil do mês de vencimento da opção

Exercício: opção do tipo americana

No vencimento: exercício automático baseado na liquidação financeira do contrato futuro (média dos últimos cinco dias úteis do Esalq/BM&F).

Opções de milho

Ativo objeto: contrato futuro de milho em grão.

Cotação: prêmio da opção (em R$/saca)

Tamanho: 450 sacas

Meses de vencimento: fevereiro, abril, junho, agosto, outubro e dezembro

Vencimento: décimo dia útil do mês de vencimento

Exercício: opção do tipo americana

Características das opções - prêmio

Prêmio: preço pago pelo titular para adquirir o direito de exercício da opção.

• O prêmio é pago ao vendedor ou lançador, que poderáser exercido pelo titular. O prêmio é a compensação monetária dado ao vendedor, para correr o risco de ser exercido.

• Conceito similar ao de um prêmio de seguro.

• A compra de uma opção será um seguro contra o risco de oscilação dos preços.

Como incrementar o preço de venda, utilizando o mercado de opções

Comprar uma Opção de Venda (put).

Atrelar ao contrato a termo, uma opção de compra (call).

Comprar uma Opção de Venda (put) e Vender uma Opção de Compra (call), para financiar a compra da put

Prêmio da Opção

O que se negocia no pregão da Bolsa é o prêmio.

O que determina o prêmio da opção?• preço futuro ou preço spot (S);• preço de exercício (K);• taxa de juros (r);• volatilidade do preço do objeto (σσ));• Tempo para o vencimento (T).

Fatores que afetam o prêmio

O prêmio e determinado (negociado) no mercado.

O prêmio dependerá das expectativas de cada agente quanto ao comportamento futuro de determinadas variáveis.

Desafio: mensuração destas variáveis.

Margem de garantia

O comprador não tem que depositar margem de garantia na Bolsa, pois o seu risco está limitado ao valor do prêmio da opção. O máximo que o comprador pode perder é o prêmio.

O vendedor deve depositar na Bolsa a margem de garantia, pois o seu risco é ilimitado no caso de uma opção de compra. Na opção de venda, o risco é limitado, mas crescente quando o preço do ativo-objeto perde valor, atingindo o máximo de zero.

No mercado futuro, tanto comprador quanto vendedor depositam margem de garantia.

Ajuste e reversão das posições

O comprador e o vendedor da opção não têm que pagar ou receber ajuste diário. É uma operação sem fluxo de caixa, existente nas operações no mercado futuro.

Tanto comprador quanto vendedor de opções podem sair do mercado a qualquer momento, bastando reverter a posição.

Ex: um agente comprou 10 put de boi, para outubro de 2007 ao preço de exercício de R$ 60,00/@. Em julho de 2006 decide encerrar a sua posição na Bolsa. Para isto deverá comprar o mesmo número de contratos, para o mesmo vencimento e preço de exercício.

Opções (Dentro, Fora e No dinheiro)

Dentro do dinheiro (in the money)• S > K se for uma Call• S < K se for uma Put• Sendo S (preço a vista) e K (preço de exercício)

As opções “dentro-do-dinheiro” são aquelas que estariamsendo exercidas com lucro caso a data de exercício fosse hoje.– Exemplo: Uma Call de preço de exercício igual a R$ 100 e

o Spot está em R$ 105• Opção de compra para setembro• Preço de exercício: R$100,00• Preço futuro/spot: R$105,00• Valor intrínseco: R$ 5,00• Prêmio: ≥ R$ 5,00 (valor intrínseco + valor tempo)


Fora do dinheiro (out of the money)• S < K se for uma Call• S > K se for uma Put

As opções “fora-do-dinheiro”seriam aquelas que nãoseriam exercidas se a data de exercício fosse hoje.

• Opção de compra para setembro• Preço de exercício: R$ 100,00• Preço futuro: R$ 90,00• Valor intrínseco: 0• Prêmio: > 0 (valor tempo, volatilidade)


No dinheiro (at the money)

S=K

Preço de exercício igual ao preço a vista, tanto na call quanto na put.

Opção de compra para setembro

Preço de exercício: R$ 70,00

Preço futuro/spot: R$ 70,00

Prêmio: > 0 (valor tempo, volatilidade)

Comprar uma Opção de Venda

Comprar uma opção de venda a R$ 92,00/@

Objetivo: garantia de um preço mínimo

Valor do Prêmio

• Put: R$ 3,00/@

• Custo total: R$ 3,00/@

• Preço objetivo = R$ 89,00/@

Resultado (Prêmio)

Compra de Opção de Venda

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

Preço Futuro/Spot

Prêm

io

• Note que o prejuízo do comprador da putestá limitado ao valor do prêmio pago.

Resultado Final = Preço Mínimo

Preço Futuro Compra Put Preço Venda Físico Resultado Final Pecuarista87 2 87 8988 1 88 8989 0 89 8990 -1 90 8991 -2 91 8992 -3 92 8993 -3 93 9094 -3 94 9195 -3 95 9296 -3 96 9397 -3 97 94

Compra Put 92.00Prêmio 3.00

Resultado Final = Preço Mínimo

88

89

90

91

92

93

94

95

87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97

Resultado Final - R$/@

Preç

o Fu

turo

/Fís

ico

- R$/

@

• Note que pecuarista se protegeu de quedas nos preços, mas à medida que o preço no físico se eleva, o resultado final apresentou incrementos.

Incrementar o Termo

Venda de um contrato a termo a R$ 88,00/@

Comprar uma opção de compra a R$ 88,00/@

Valor do Prêmio

• Paga R$ 2/@ pela Call

Incrementar o termo

Compra de Opção de Compra

-3

-2

-1

0

1

2

85 86 87 88 89 90 91

Preço Futuro/Spot

Prêm

io

Incrementar o termo

Preço Futuro Compra Call Termo Preço Venda Físico Resultado Final Pecuarista78.00 -2 88.00 88.00 86.0080.00 -2 88.00 88.00 86.0082.00 -2 88.00 88.00 86.0084.00 -2 88.00 88.00 86.0086.00 -2 88.00 88.00 86.0088.00 -2 88.00 88.00 86.0090.00 0 88.00 88.00 88.0092.00 2 88.00 88.00 90.0094.00 4 88.00 88.00 92.0096.00 6 88.00 88.00 94.0098.00 8 88.00 88.00 96.00

Compra call 88.00Prêmio 2.00

Incrementar o Termo

• Note que acima de R$ 90/@, o pecuarista receberia acima do preço fixado no termo.

84.00

86.00

88.00

90.00

92.00

94.00

96.00

98.00

78.0

0

80.0

0

82.0

0

84.0

0

86.0

0

88.0

0

90.0

0

92.0

0

94.0

0

96.0

0

98.0

0


Preç

o Fu

turo

/Fís

ico

- R$/

@

Financiamento da Put

Comprar uma opção de venda a R$ 59/@

Vender uma opção de compra a R$ 65/@

Valor do Prêmio

• Paga R$ 0,87/@ pela Put

• Recebe R$ 0,51/@ pela Call

Financiamento da Put –Resultado do Prêmio

-4

-3

-2

-1

0

1

257

,00

58,0

0

59,0

0

60,0

0

61,0

0

62,0

0

63,0

0

64,0

0

65,0

0

66,0

0

67,0

0

68,0

0

P reço Futuro

Prêm

io

• Quando há uma redução dos preços, nota-se um aumento dos ganhos com o prêmio, que se revertem no caso de uma elevação dos preços.


Preço Futuro Call Put Soma Preço Venda Física Resultado Final Pecuarista57,00 0,51 1,13 1,64 57,00 58,6458,00 0,51 0,13 0,64 58,00 58,6459,00 0,51 -0,87 -0,36 59,00 58,6460,00 0,51 -0,87 -0,36 60,00 59,6461,00 0,51 -0,87 -0,36 61,00 60,6462,00 0,51 -0,87 -0,36 62,00 61,6463,00 0,51 -0,87 -0,36 63,00 62,6464,00 0,51 -0,87 -0,36 64,00 63,6465,00 0,51 -0,87 -0,36 65,00 64,6466,00 -0,49 -0,87 -1,36 66,00 64,6467,00 -1,49 -0,87 -2,36 67,00 64,6468,00 -2,49 -0,87 -3,36 68,00 64,64

Vende Call 65,00 Compra Put 59,00Prêmio 0,51 Prêmio 0,87


58,00

60,00

62,00

64,00

66,00

57,0

0

58,0

0

59,0

0

60,0

0

61,0

0

62,0

0

63,0

0

64,0

0

65,0

0

66,0

0

67,0

0

68,0

0


Preç

o Fu

turo

/Fís

ico

- R$/

@

• Note que pecuarista financiou a compra da put, se protegeu de quedas nos preços, e incrementou o preço de venda, limitando-o a R$ 64,64/@.

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Fabiana Salgueiro Perobelli Urso

Gerente de Produtos do Agronegócio

(11) 3119 [email protected]

www.bmfbovespa.com.br

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