Informe Cencosud 2017.05 (final)INFORME DE CLASIFICACIÓN ... Su buen posicionamiento se sustenta en...

1

CENCOSUD S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

Junio 2017

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación “AA-” asignada a la solvencia y líneas de bonos de Cencosud S.A. refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Cencosud es uno de los mayores operadores retail en Latinoamérica. Está presente en cinco países de la Región, bajo un esquema multiformato, con resultados asociados principalmente al desempeño del segmento supermercados y, en menor medida, al de los centros comerciales y tiendas de mejoramiento del hogar. Ello le permite contar con una diversificación de negocios y mercados, y una importante posición competitiva, gracias a su tamaño de mercado y al elevado reconocimiento de sus marcas.

Actualmente, los planes estratégicos de la compañía apuntan al fortalecimiento y rentabilización de los negocios a través de una atractiva propuesta de valor, desarrollo del negocio online y el crecimiento orgánico en mercados con potencial. Para ello, la entidad está focalizada en remodelar locales, estandarizar procesos, implementar la plataforma e-commerce, vender activos y negocios no estratégicos, y evaluar nuevas alternativas que permitan acelerar el negocio inmobiliario, entre otros.

A marzo de 2017, se evidenció un leve crecimiento de los ingresos operacionales respecto al mismo mes de 2016 (1,7%), principalmente sustentado en el desempeño (en pesos chilenos) de Brasil, Chile y Argentina. Cabe destacar que, además de reflejar el deterioro económico que están mostrando las economías donde la entidad opera, sus ingresos también se vieron afectados por el incremento del IVA y el aumento en el impuesto a la renta en Colombia; factores climáticos en Perú; la moratoria de pagos en los estados de Río de Janeiro, Minas Gerais y Ceará en Brasil; y efectos calendario negativos en Chile.

Por su parte, el nivel de endeudamiento

financiero se mantuvo en 0,8 veces y los indicadores de cobertura se mostraron un poco más debilitados respecto a marzo de 2016, siguiendo la tendencia observada al cierre de 2016, producto del deterioro de sus márgenes operativos. Así, la deuda financiera sobre ebitda ajustado fue de 4,7 veces y la cobertura de gastos financieros de 2,6 veces (4,0 veces y 2,8 veces a marzo de 2016, respectivamente).

Cencosud presenta una liquidez “Satisfactoria”, sustentada en el amplio acceso que tiene al mercado financiero tanto nacional como internacional, y en un perfil de vencimientos estructurado en el largo plazo. Asimismo, incorpora líneas de crédito disponibles (no comprometidas) por cerca de $640.000 millones, recursos en efectivo no bancarios por $312.302 millones y una generación de flujos netos de operación anualizado por $433.086 millones.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera una lenta evolución económica regional, mitigada por el actual plan de eficiencia operativa, así como por la paulatina captura de sinergias asociadas al proceso de integración y maduración de las operaciones incorporadas durante los últimos años.

Se espera, además, un nivel de inversión acorde con el plan propuesto y una continua mejora en los márgenes operativos. De esta forma, Cencosud mantendría una deuda financiera neta sobre ebitda ajustado en torno a los rangos actuales.

ESCENARIO DE BAJA: Podría darse ante políticas financieras más agresivas que implicaran un incremento en la deuda o al experimentar un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se estima de baja probabilidad en el mediano plazo.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave � Sólida posición de mercado, asociada a marcas

fuertes, con un alto reconocimiento e importante participación de mercado.

� Alta diversificación en sus operaciones, por tipo de negocio y tipo de mercado.

� Participación en una industria competitiva, con fuerte sensibilidad al ciclo económico, mitigada por su exposición al segmento supermercados.

� Exposición a países de mayor riesgo relativo a Chile.

� Márgenes expuestos al desempeño económico de cada mercado.

� Exposición al riesgo de tipo de cambio en operación y deuda (esta última mitigada por contratos de cobertura al vencimiento).

� Ratios de cobertura de deuda relativamente ajustados.

� Satisfactoria posición de liquidez, sustentada en un amplio acceso a los mercados financieros.

Dic. 2016 May. 2017

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

Detalle de las clasificaciones en Anexo

Ind. Relevantes – Negocio No Bancario (1)

Dic.15 Dic.16 Mar.17

Margen Bruto 4,6% 4,4% 4,1%

Margen Operacional 28,7% 28,7% 29,1%

Margen Ebitda (2) 6,6% 6,6% 6,5%

Margen Ebitda Ajustado (3) 6,8% 6,9% 6,8%

Endeudamiento Total 1,5 1,5 1,5

Endeudamiento Financiero 0,8 0,8 0,8

Ebitda / Gastos Financieros 2,9 2,5 2,5

Ebitda Ajust. / Gastos Financieros 3,0 2,6 2,6

Deuda Fin. / Ebitda Ajust. 4,2 4,5 4,7

Deuda Fin. Neta (4) / Ebitda Ajust. 3,7 3,9 4,2

FCNOA / Deuda Financiera 18,8% 13,5% 13,5%

(1) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportesfinancieros de Cencosud, Banco Paris y Banco Cencosud; (2) Ebitda: Resultado operacional + Depreciación y amortización de activos; (3) Ebitda Ajustado: Ebitda + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión); (4) Deuda Financiera Neta: Deuda Financiera – Efectivo y equivalente – Otros activos financieros corrientes; (5) Indicadores a marzo de 2017 se presentan anualizados.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vuln

erab

le

Ade

cuad

o

Satis

fact

orio

Fuer

te

Posición competitiva Diversificación de áreas de negocios y de mercados

Industria cíclica, competitiva y sujeta a cambios regulatorios

Exposición a países con mayor riesgo relativo a Chile

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Satis

fact

oria

Sólid

a

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Analistas: Liliana Cancino [email protected] (562) 2757 0484 Claudio Salin [email protected] (562) 2757 0463

2

CENCOSUD S.A.

INFORME DE CLASIFICACIÓN – Junio 2017


Solvencia AA-

Perspectivas Estables

� La compañía opera con un esquema multiformato que potencia e integra sus negocios, mediante la ubicación de sus principales marcas al interior de los malls pertenecientes al holding. Ello fortalece el negocio de los centros comerciales al generar una importante afluencia de público.

Sólida posición competitiva asociada a marcas fuertes y elevadas participaciones de mercado en cada uno de sus segmentos de negocio. Actualmente, la entidad está en búsqueda de rentabilizar operaciones y la obtención de eficiencias

� Cencosud es uno de los principales conglomerados del sector retail en Sudamérica. Mantiene operaciones en cinco países: Chile, Argentina, Brasil, Perú y Colombia. Asimismo, participa en el negocio de supermercados, tiendas para el mejoramiento del hogar, tiendas por departamento, centros comerciales y, en menor medida, servicios financieros.

� Su buen posicionamiento se sustenta en el alto reconocimiento de sus marcas y en el gran tamaño de mercado que mantiene. A diciembre de 2016, Cencosud contaba con una participación de mercado del 46,2% en términos de ventas, al considerar el universo de empresas comparables.

� Desde 2014, luego del fuerte crecimiento orgánico e inorgánico que experimentó la compañía, la administración ha estado buscando alcanzar mayores eficiencias y rentabilizar sus negocios de manera de quitar presión a los indicadores de endeudamiento.

� Los planes estratégicos han apuntado al fortalecimiento y rentabilización de los negocios a través de una atractiva propuesta de valor, el desarrollo del negocio online y el crecimiento orgánico en mercados con potencial. Para ello, Cencosud se ha focalizado en: remodelar locales, estandarizar procesos operacionales, mejorar capacidades logísticas, implementar la plataforma e-commerce en Chile, Colombia, Argentina y Perú, revisar tiendas de bajo desempeño, construir nuevos centros de distribución, vender activos y negocios no estratégicos y evaluar nuevas alternativas que permitan acelerar el negocio inmobiliario.

� En línea con anterior, en 2015 se llevó a cabo el acuerdo con Scotiabank por la operación de las tarjetas de crédito en Chile y se vendieron 39 farmacias en Colombia y 47 farmacias en Perú. Asimismo, en 2016, la entidad vendió su participación (33,3% de la propiedad) en Inmobiliaria Viña del Mar S.A., por un monto de UF 4.275 mil y obtuvo la autorización para el cierre de Banco Paris. Actualmente, continúan a la venta las 42 estaciones de servicio en Colombia, que habían sido adquiridas tras la compra de Carrefour.

� A marzo de 2017, la entidad había vendido ocho propiedades contabilizando un ingreso por US$6 millones, había firmado promesas de compra venta por 11 propiedades, lo que generaría un flujo de US$50 millones, y había llegado a acuerdo para la compra venta de 10 propiedades adicionales por US$11 millones.

Agresivo plan de expansión regional derivó en una alta diversificación en sus operaciones, por tipo de negocio y tipo de mercado

— SUPERMERCADOS

� A marzo de 2017, Cencosud posee 932 locales repartidos en Chile, Argentina, Brasil, Perú y Colombia; con una superficie de venta total de 2.406.412 m2, donde el 26,4% de los locales y el 24,5% de la superficie de venta está en Chile. El mayor número de locales se encuentra en Argentina (282) y la mayor superficie de venta está en Perú (594.855 m2), representando el 30,3% y 24,7% del total, respectivamente.

� En Chile, la industria de supermercados ha alcanzado un nivel altamente competitivo, con una tendencia a la baja en los márgenes de ventas y una sostenida consolidación en torno a

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de Propiedad

Cencosud S.A. es controlado por el Grupo Paulmann, que posee un 53,36% del total de la propiedad de la compañía.

Participación de Mercado – Ingresos Totales

Diciembre de 2016

Cencosud (AA-/Est)

46,2%

Ripley Corp

(A/Est)7,2%

Falabella (AA/Est)35,5%

SMU (BB-/Est)

11,1%

Principales Marcas por País – Mar.17

Segmento País Marcas

Supermercados Chile Jumbo, Santa Isabel

Argentina Jumbo, Vea, Disco

Brasil Bretas, Gbarabosa, Prezunic

Colombia Jumbo, Metro

Perú Wong, Metro

Mejoramiento del hogar

Chile Easy

Argentina Easy

Colombia Easy

Tiendas por departamento

Chile Paris, Johnson

Perú Paris

Servicios financieros

Perú Banco Cencosud

fuente

Superficie de Venta (miles de m2) Supermercados - Por País

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

Dic

.10

Dic

.11

Dic

.12

Dic

.13

Dic

.14

Dic

.15

Dic

.16

Mar

.17

Chile Argentina Perú Brasil Colombia

3

CENCOSUD S.A.



Solvencia AA-


grandes cadenas; se exhibe una participación tanto de inversionistas nacionales como internacionales y un foco en el mejoramiento operacional.

La tendencia de las cadenas de supermercados, especialmente las que poseen una gran cantidad de locales, es centralizar la distribución de los productos comerciales en centros de acopio o distribución, generando una disminución del inventario de la empresa, una reducción de pérdidas por obsolescencia de los productos y asegurando la cadena de frío, en conjunto con una mejora en la optimización de los espacios de los locales de venta.

La marca Jumbo en Chile posee un fuerte posicionamiento; cuenta con un concepto definido que se asocia principalmente a la variedad y calidad de los productos ofrecidos y a la importancia de los alimentos perecibles en el mix de productos, así como a su servicio al cliente. Respecto a Santa Isabel, la marca evidencia una mayor presencia en términos de número de tiendas. Entre ambas, Cencosud se posiciona como el segundo operador de supermercados en el país, en términos de ingresos. Sus principales competidores son Walmart, SMU y Falabella, con las marcas Lider, Unimarc y Tottus, respectivamente.

� En Argentina, el negocio de supermercados concentra su participación en el área del Gran Buenos Aires y Capital Federal; a través de las cadenas Jumbo, Disco y Vea, alcanzando un total de 282 locales y una superficie de venta de 523.598 m2.

Jumbo Argentina opera con el formato de tiendas grandes, Disco con una orientación al servicio y Vea en conveniencia (bajos precios). En Argentina existe una fuerte competencia, principalmente de las grandes cadenas de supermercados a nivel mundial como Carrefour y Walmart, entre otros.

� En Brasil, Cencosud mantiene operaciones a través de distintas marcas, contando con un total de 211 locales y una superficie de venta de 594.855 m2.

El mercado y desarrollo de la industria en Brasil es dispar en las distintas zonas en las que se opera. En el noreste la industria está muy atomizada y es menos formal, mientras que en Río de Janeiro hay mayores niveles de competencia. A nivel nacional, los mayores competidores son CBD, Carrefour y Walmart.

� En Perú, operación incluye de 91 supermercados, a través de las cadenas Wong, líder en la industria con una estrategia enfocada en calidad y servicio; y Metro, orientado a los segmentos socioeconómicos medios y medios bajos de la población.

La industria de los supermercados en Perú evidencia un alto potencial de crecimiento, lo que ha fomentado la fuerte competencia. Los principales actores son Supermercados Peruanos, Cencosud y Falabella.

� La compañía, luego de adquirir Carrefour Colombia, cambió la marca a Jumbo -bajo el mismo concepto que el modelo chileno- y a Metro; estrategia que ha sido exitosa en Colombia. Actualmente, la operación alcanza las 102 tiendas, con una superficie de venta de 425.805 m2.

— TIENDAS PARA EL MEJORAMIENTO DEL HOGAR

� Este segmento se orienta a abastecer tanto a los particulares, como las pequeñas y grandes empresas en las áreas de construcción, mejoramiento del hogar, reparaciones y mantenciones; con productos que se distribuyen a través de la marca Easy.

� La industria de distribución de materiales para la construcción y productos para el hogar exige a sus participantes una importante capacidad logística y manejo de volúmenes de venta, para generar costos competitivos. Por ello, es necesario una eficiente logística de distribución y de administración de inventarios, junto con la incorporación de tecnologías que ayuden a optimizar los ciclos de abastecimiento y una constante disponibilidad de productos para el cliente.

� A marzo de 2017, Cencosud contaba con 35 tiendas ubicadas en Chile, 51 en Argentina y 10 en Colombia, totalizando 799.181 m2 de superficie de venta.

� En el mercado nacional, la compañía se posiciona como el segundo actor más relevante en términos de ventas (tras Homecenter, del grupo Falabella), a través de su marca Easy. En Argentina, Easy es líder del mercado de referencia, siendo su principal competencia empresas que se dedican a la comercialización especialista en algún segmento, como Pinturerías del Centro (pinturas), Barujel, Azulay (cerámicas y artefactos para el baño) y Sodimac, entre otras.

Superficie de Venta (m2) Mejoramiento del Hogar - Por País

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

Dic

.10

Dic

.11

Dic

.12

Dic

.13

Dic

.14

Dic

.15

Dic

.16

Mar

.17

Chile Argentina Colombia

Superficie de Venta (m2) Tiendas por Departamento - Por País

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

Dic

.10

Dic

.11

Dic

.12

Dic

.13

Dic

.14

Dic

.15

Dic

.16

Mar

.17

Chile Perú

4

CENCOSUD S.A.



Solvencia AA-


— TIENDAS POR DEPARTAMENTO

� Las tiendas por departamento presentan una baja capacidad de diferenciación, debido a que existe una rápida reacción de los competidores en conjunto con una estrategia de ventas similar (lanzamientos, ofertas especiales, liquidaciones de temporadas, entre otros).

� Debido a lo anterior, los factores que permiten generar una relativa diferenciación entre los competidores son: el posicionamiento de la marca, las marcas propias, la ubicación de los locales de venta, la eficiencia operacional, la cobertura geográfica, la disponibilidad de créditos a los consumidores, entre otros.

� A marzo de 2017, la superficie total de ventas del segmento tiendas por departamento alcanzó los 432.621 m2, distribuidas en 79 tiendas en Chile y 10 en Perú.

� En Chile, las tiendas Paris y Johnson -que juntas ocupan el segundo lugar del mercado en términos de ventas- enfrentan una importante competencia por parte de otras casas comerciales (principalmente, Falabella y Ripley) y de una amplia gama de distribuidores minoristas, dentro de los que destacan La Polar, Hites y abcdin/Dijon.

� A fines de marzo de 2013, Paris inició sus operaciones en Perú, con una primera tienda en el centro comercial de Arequipa. Actualmente, compite con los mismos grandes holdings chilenos con operaciones en dicho país y algunos locales.

— CENTROS COMERCIALES

� El negocio consiste en realizar inversiones inmobiliarias, desarrollar y administrar los proyectos. Sus ingresos provienen del arriendo que cobra por el uso de sus instalaciones a empresas relacionadas -Jumbo, Easy, Paris, entre otras- y del arriendo a terceros de locales comerciales.

� A marzo de 2017, entre Chile, Argentina, Perú y Colombia, Cencosud es propietario de 54 centros comerciales, con una superficie de ventas total de 788.646 m2.

� Los principales competidores en Chile son los conglomerados de retail, que buscan la mejor ubicación para satisfacer la mayor cantidad de necesidades del consumidor en un mismo lugar. En Argentina, casi la mitad de los malls incluyen un supermercado como tienda ancla, a lo que se agregan en algunos casos bancos, salas de entretenimiento o cines.

— SERVICIOS FINANCIEROS

� Actualmente, la compañía participa directamente en el negocio financiero a través del Banco Cencosud en Perú, luego que lograra el cierre del Banco Paris a fines de 2016. Las otras operaciones del negocio financiero las realiza indirectamente a través de acuerdos estratégicos.

� En Chile, desde 2015 la compañía opera sus tarjetas de crédito mediante un joint venture con Scotiabank, luego de que vendiera un 51% de la propiedad de la división de servicios de retail financieros, por un periodo de 15 años. Esto implicó una disminución relevante en la cartera de Cencosud, debido a la desconsolidación de la operación.

� En Brasil, Cencosud mantiene un joint venture con Banco Bradesco S.A.; mientras que en Colombia la operación se realiza en conjunto con Banco Colpatria.

Participación en una industria competitiva, con fuerte sensibilidad al ciclo económico, mitigada por su importante exposición al segmento supermercados

� A través de sus múltiples formatos, el desempeño de la compañía está expuesto a ciclos económicos negativos, situación que se acentúa al ser partícipe de distintos mercados dentro de Latinoamérica.

� Al respecto, los segmentos de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y servicios financieros se ven más afectados ante condiciones macroeconómicas desfavorables, como altas tasas de desempleo, elevada inflación y bajo crecimiento. Particularmente, las tiendas de mejoramiento del hogar se encuentran fuertemente ligados al desarrollo económico, principalmente, asociado a los ciclos del segmento de la construcción.

� Sin embargo, Cencosud mitiga esta exposición gracias a la importante participación que tiene el negocio de supermercados y de centros comerciales en sus resultados. Desde 2010,

Evolución de los Ingresos – Por País

Miles de millones de pesos

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

Dic

.10

Dic

.11

Dic

.12

Dic

.13

Dic

.14

Dic

.15

Dic

.16

Chile Argentina Brasil Perú Colombia

Evolución de los Ingresos – Por Segmento

Miles de millones de pesos

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

Dic

.10

Dic

.11

Dic

.12

Dic

.13

Dic

.14

Dic

.15

Dic

.16

Supermercados Shopping CentersMejoramiento del hogar Tiendas por departamento

Servicios Financieros

5

CENCOSUD S.A.



Solvencia AA-


ambos negocios han representado cerca del 75% de los ingresos totales (donde la participación de los supermercados fluctúa alrededor del 73%).

� Dentro de todas las actividades relacionadas con el comercio masivo, los supermercados evidencian una menor sensibilidad frente a los ciclos adversos debido a que los bienes comercializados -principalmente abarrotes- son en gran medida artículos de primera necesidad. Este efecto se ve debilitado en el caso de los hipermercados, debido a que dentro de su mix de productos existe un mayor porcentaje de bienes non food (electrodomésticos, tecnología y vestuario).

� En el caso de los centros comerciales, los contratos entre los administradores y sus arrendatarios suelen tener una vigencia cercana a los 20 años para las principales tiendas (anclas), mientras que para las tiendas menores la maduración fluctúa usualmente entre los 3 y 5 años. Esto, en adición a una estructura de cobros mayoritariamente fija e indexada a la UF en el caso de Chile, otorga una alta estabilidad a los resultados de este tipo de compañías. En Argentina, los contratos son indexados en gran medida a las ventas de los arrendatarios (como una forma de protección frente a la inflación).

� Feller Rate considera la mantención de débiles condiciones de demanda para el retail durante el periodo 2017-2018 en la Región, con incidencia tanto sobre las ventas físicas como en el desempeño de las colocaciones de créditos. Sin embargo, esto tendría un menor impacto en Cencosud, en atención a la importancia relativa de su exposición al segmento de supermercados.

Importante operación en países con mayor riesgo relativo con respecto a Chile

� En el periodo 2010-2013, los ingresos consolidados mostraron un incremento promedio anual cercano al 16,4%, producto de un crecimiento orgánico e inorgánico asociado al plan de expansión regional. Con lo anterior, la participación en los ingresos de países con un mayor riesgo relativo se incrementó considerablemente. A diciembre de 2016, las ventas provenientes de Chile representaban un 42,0% del total, mientras que en 2010 ese porcentaje alcanzaba el 46,0%.

� En la evolución de los ingresos, se observa una mayor participación de Brasil, Perú y Colombia. Si bien estos países cuentan con un elevado potencial de crecimiento, lo que ayudaría a fortalecer el proyecto de negocios de largo plazo, son operaciones que aún están en proceso de maduración y que están insertas en países de mayor riesgo relativo a Chile.

� El reciente desempeño económico de dichas economías ha afectado el consumo interno en cada país y, por lo tanto, las ventas del holding, reflejándose en indicadores trimestrales de Same Store Sale (SSS) del segmento supermercados cada vez más deteriorados, principalmente en Brasil y Colombia.

� Por otro lado, Argentina -clasificado en categoría de “B” en escala global- continúa manteniendo una posición relevante en los resultados de la compañía (aunque menor que años anteriores) representando, durante el 2016, el 24,5% de los ingresos y el 25,5% del ebitda ajustado por país.

� Las operaciones en Argentina, a pesar de su elevado riesgo relativo en comparación al resto de los países que componen el portafolio de Cencosud, han mantenido históricamente resultados operacionales consistentemente positivos. Esto, en gran medida posibilitado por el desempeño del segmento supermercados, principal unidad de negocio tanto en Argentina, como a nivel consolidado.

La apertura a nuevos mercados involucra también una mayor exposición a variaciones de tipo de cambio, especialmente cuando las compañías no generan calce entre sus ingresos y costos operacionales y los pagos de deuda. En el caso de Cencosud, se produjo un efecto contable negativo en sus resultados durante 2016, derivado del debilitamiento general de las monedas latinoamericanas con respecto al peso chileno (moneda funcional). No obstante, la compañía tiene como política mantener cubierto entre el 85% y 90% de la deuda en dólares.

Distribución del Ebitda (1) - Por País

Diciembre de 2016

Chile58,3%

Argentina25,5%

Brasil1,0%

Perú10,8%

Colombia4,5%

(1) Ebitda ajustado reportado por la compañía en análisis razonado.

Evolución del SSS (1) – Supermercados

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Chile Argentina BrasilPerú Colombia

(1) SSS: Same Store Sale (ventas de locales equivalentes).

Clasificaciones de Riesgo Internacionales

S&P Moody´s Fitch

Argentina B/Estable B3/Positivo B/Estable

Brasil BB/CW Neg Ba2/Negativo BB/Negativo

Chile AA-/Neg Aa3/Estable A+/Negativo

Colombia BBB/Negativo Baa2/Estable BBB/Estable

Perú BBB+/Estable A3/Estable BBB+/Estable

6

CENCOSUD S.A.



Solvencia AA-


Resultados y márgenes

Resultados asociados al desempeño económico de la Región, hasta el momento, sustentados en el estable desempeño del sector supermercados en Chile

� La evolución de los resultados de Cencosud, se basa principalmente en las condiciones económicas y expectativas de consumo en los países de la región, con distintos grados de sensibilidad según el tipo de negocio. En consideración a los márgenes, su desempeño es disímil entre cada segmento, aunque a nivel general se ha evidenciado un deterioro natural derivado del proceso de maduración de las nuevas operaciones.

� El negocio de supermercados, principal generador de caja para Cencosud, se caracteriza por presentar bajos márgenes de operación, aunque con elevados volúmenes. Con respecto al de renta inmobiliaria, presenta bajos niveles de ingreso, pero márgenes ebitda elevados.

� Durante 2016, los ingresos de la compañía evidenciaron un decrecimiento del 6,0% producto de la desaceleración económica y del efecto de la depreciación de las monedas. Así, en pesos chilenos, en el negocio supermercados, Chile fue el único país que incrementó sus ventas respecto a 2015 (4,5%) y Argentina fue el país que registró su mayor caída (24,5%). En términos de SSS, Brasil fue la única economía que cerró el indicador trimestral en términos negativos (-6,5%), mientras que Chile alcanzó un 3,8% y Argentina un 18,5%, en el último trimestre de 2016.

En el mismo periodo, el margen ebitda ajustado del negocio no bancario se ubicó en 6,9% (6,8% en diciembre 2015), situación que se debe en gran medida a los esfuerzos en la contención de costos operacionales, a una mayor eficiencia promocional y a mejores condiciones con proveedores.

� A marzo de 2017, se evidenció un leve crecimiento de los ingresos operacionales respecto a marzo de 2016 (1,7%), sustentado principalmente por el desempeño, en pesos chilenos, de Brasil, Chile y Argentina cuyos ingresos se incrementaron un 6,7%, 2,1% y 1,2%, respectivamente.

Cabe destacar que este leve incremento de los ingresos en pesos chilenos se benefició de la apreciación del real. Ello, puesto que en moneda local las ventas de Brasil disminuyeron un 8,0% durante el primer trimestre de 2017. Lo anterior también permitió mitigar el mal desempeño de Perú y Colombia, cuyos ingresos en pesos chilenos disminuyeron un 3,3% y 2,3%, respectivamente.

� Además del deterioro económico que están mostrando dichas economías, hechos puntuales también afectaron el desempeño de la operación, tales como: el incremento del IVA y el aumento en el impuesto a la renta en Colombia, factores climáticos en Perú, la moratoria de pagos en los estados de Río de Janeiro, Minas Gerais y Ceará en Brasil y efectos calendario negativos en Chile.

Lo anterior, derivó en que el indicador del SSS del negocio supermercados fuese negativo para todas las economías, menos Argentina (14,9%). Así, mientras Brasil y Colombia alcanzaban indicadores del -9,9% y -6,2%, Chile y Perú se obtenían números del -0,1% y -0,6%, respectivamente, para el primer trimestre de 2017.

� Feller Rate espera que la compañía continúe fortaleciendo sus márgenes operativos, de la mano de su plan de revisión de tiendas y contención de costos. Al respecto, será fundamental la evolución que mantengan las economías del resto de Latinoamérica, especialmente de Argentina y Brasil, mercados donde Cencosud tiene una alta exposición.

Endeudamiento y coberturas

Indicadores de endeudamiento se mantienen elevados, no obstante, son acordes con la clasificación actual

� Luego de alcanzar un peak de deuda de $3.357.527 millones en diciembre de 2012 (sin considerar el negocio bancario), producto de su agresivo plan de crecimiento regional, la

Evolución de Ingresos y Márgenes

Ingresos en mil millones de pesos

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

Dic

.10

Dic

.11

Dic

.12

Dic

.13

Dic

.14

Dic

.15

Dic

.16

Mar

.16

Mar

.17

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

Evolución de Endeudamiento e Indicadores de Solvencia

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

Dic

.10

Dic

.11

Dic

.12

Dic

.13

Dic

.14

Dic

.15

Dic

.16

Mar

.16

Mar

.17

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / Ebitda AjustadoEbitda Ajustado / Gastos Financieros

Amortización de Deuda Financiera

En millones de US$

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2030

+

Bonos Bancos (1) Cifras a marzo de 2017. No incluye líneas de capital de trabajo, deuda Comex y cobertura de derivados

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

7

CENCOSUD S.A.



Solvencia AA-


compañía tomó acciones para disminuir su nivel de endeudamiento, donde destacaron el aumento de capital en 2013 y la reducción del plan de inversiones. Durante el año 2014 Cencosud continuó con su plan de ordenamiento financiero, lo que incluyó no solo el proceso de enajenación de activos ya mencionado, sino que también una emisión de deuda durante 2015, para la reestructuración de sus pasivos.

� A marzo de 2017, el stock de deuda financiera del negocio no bancario, alcanzó los $3.209.022 millones, donde el 88,6% estaba concentrada en el largo plazo, compuesta principalmente de bonos internacionales, y en menor medida, bonos nacionales, préstamos bancarios, leasing financiero e instrumentos de cobertura. Producto de lo anterior, es que la compañía posee cobertura cambiaria entre el 85% y 90% del vencimiento de deuda en dólares, a fecha de maduración.

� El nivel de endeudamiento financiero se mantuvo en 0,8 veces y los indicadores de cobertura se mostraron un poco más debilitados respecto a marzo de 2016, siguiendo la tendencia observada al cierre de 2016 producto del deterioro de sus márgenes. Así, durante los tres primeros meses del año, la deuda financiera sobre ebitda ajustado fue de 4,7 veces y la cobertura de gastos financieros de 2,6 veces (4,0 veces y 2,8 veces a marzo de 2016, respectivamente).

Liquidez: Satisfactoria

� La empresa presenta una liquidez considerada como Satisfactoria sustentada en el amplio acceso que tiene Cencosud al mercado financiero tanto nacional como internacional y en un perfil de vencimientos estructurado en el largo plazo.

� A marzo de 2017, contaba con líneas de crédito disponibles (no comprometidas) por cerca de $640.000 millones, recursos en efectivo no bancarios por $312.302 millones y una generación de flujos netos de operación anualizado por $433.086 millones.

� La estructura de amortización de la entidad considera vencimientos para el año 2017 por cerca de $140.000 millones. Adicionalmente, de acuerdo a lo reportado por Cencosud, durante el año 2017 se invertirán cerca de US$500 millones (como parte de un plan de desarrollo de cuatro años, que involucra una inversión total cercana a los US$2.500 millones) de los cuales un 56% será utilizado para crecimiento orgánico y remodelaciones, un 23% para mejoras en tecnología, logística y desarrollo de la omnicanalidad y un 21% para mantenimiento y Capex recurrente.

� A juicio de Feller Rate, el actual plan de inversiones no debiese generar mayores presiones sobre los indicadores financieros de la compañía, producto de su énfasis en la expansión orgánica y optimización de los niveles de productividad. Ello considerando un pago de dividendos acorde a su política, esto es, un reparto de al menos el 30% de la utilidad distribuible.

Clasificación de títulos Accionarios: Primera Clase Nivel 1

� La clasificación de las acciones de la compañía en “Primera Clase Nivel 1” refleja la combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

� La empresa es controlada por el Grupo Paulmann, que controla directa e indirectamente el 53,36% de la propiedad. Cenconsud dispone de una elevada capitalización bursátil con una alta presencia ajustada, consistentemente en torno al 100%, y alta rotación cercana al 30% en el último periodo.

� En el último periodo, los dividendos repartidos a sus accionistas han sido superiores al 30% de la utilidad del ejercicio, invirtiendo lo restante en el crecimiento de sus negocios.

� El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, de los cuales, dos tienen el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N° 18.046 y la circular N° 1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa su director independiente.

� Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante para sus accionistas como memoria, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, prospectos de instrumentos y actas de juntas de accionistas.

Evolución de Cobertura del FCNOA (1)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Dic

.10

Dic

.11

Dic

.12

Dic

.13

Dic

.14

Dic

.15

Dic

.16

Mar

.16

Mar

.17

(1) Flujo de caja neto operacional ajustado por intereses sobre deuda financiera.

Principales Fuentes de Liquidez

� Caja y equivalentes a marzo de 2017 por $312.302 millones.

� Una generación de flujos consistente con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

� Ingresos por venta de activos no estratégicos.

Principales Usos de Liquidez

� Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

� Capex de mantención y crecimiento según plan de inversiones comprometido.

� Dividendos según política de reparto.

8

ANEXOS

CENCOSUD S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2017

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

Resumen Financiero - Negocio No Bancario (1)

Cifras en millones de pesos

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 Mar.17

Ingresos Ordinarios 6.194.715 7.569.196 9.112.689 10.085.783 10.616.797 10.923.527 10.272.177 2.467.569 2.508.505

Ebitda (2) 501.184 614.493 636.728 599.092 583.508 716.073 681.020 183.185 164.003

Ebitda Ajustado (3) 514.996 632.606 650.845 622.563 606.066 742.505 706.548 188.860 171.370

Resultado Operacional 398.874 494.318 495.278 412.516 383.465 497.582 453.306 131.905 103.897

Resultado Operacional Ajustado (4) 412.686 512.432 509.394 435.987 406.023 524.015 478.835 137.580 111.264

Ingresos Financieros 16.857 10.714 7.989 5.565 6.278 13.270 12.581 3.317 3.776

Gastos Financieros -79.607 -136.728 -199.534 -210.177 -164.701 -247.771 -275.716 -67.430 -64.868

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 304.407 299.720 278.458 216.004 177.215 221.570 399.635 109.861 67.339

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 382.475 541.486 724.416 362.231 369.267 593.440 430.825 -37.668 -35.407

Intereses pagados -80.730 -115.435 -171.177 -178.318 -188.378 -224.580 -260.729 -76.681 -83.281

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado 301.745 426.051 553.238 183.913 180.889 368.859 170.096 -114.349 -118.688

Inversiones en activos fijos -343.191 -618.369 -572.931 -344.036 -242.502 -189.001 -245.847 -48.185 -51.475

Inversiones permanentes netas -299.092 -21.576 -1.292.424 0 0 0 0 0 0

Otros 6.625 15.876 -6.435 25.147 10.754 -207.587 44.179 157.162 84.117

Flujo Caja Operación Neto Inversiones -333.912 -198.019 -1.318.551 -134.976 -50.859 -27.729 -31.573 -5.372 -86.046

Dividendos pagados -54.928 -78.469 -53.259 -79.737 -55.893 -80.899 -227.398 0 0

Flujo Caja Neto Disponible de Operación -388.841 -276.488 -1.371.811 -214.713 -106.752 -108.627 -258.971 -5.372 -86.046

Variación de capital patrimonial 0 0 390.306 818.871 0 0 33.853 13.736 0

Variación de deudas financieras 163.434 294.789 1.089.188 -676.733 212.473 -426.181 149.322 4.985 15.907

Otros movimientos de inversiones 1.770 3.346 -7.545 5.633 -77.129 114.176 -11.107 -20.531 4.267

Otros 603 -40 512 698 4.532 4.863 4.938 4.244 4.059

Flujo de caja Neto del Ejercicio -223.034 21.608 100.650 -66.244 33.125 -415.768 -81.965 -2.937 -61.812

Caja inicial 362.784 89.283 125.168 213.818 139.144 171.728 178.569 194.784 275.244

Caja final 139.751 110.891 225.818 147.574 172.268 -244.040 96.604 191.846 213.432

Caja y equivalentes (5) 153.562 175.950 281.992 197.157 215.991 432.726 434.200 275.102 312.302

Cuentas por Cobrar Clientes 778.066 887.086 957.366 1.003.525 606.936 723.346 762.350 635.320 711.434

Inventario 567.117 769.472 910.230 1.044.907 1.094.610 1.068.309 1.149.286 1.071.311 1.189.061

Deuda Financiera (6) 1.691.316 2.143.174 3.357.527 2.746.688 2.926.902 3.154.307 3.201.624 3.032.252 3.209.022

Activos Totales 6.160.003 7.309.497 9.515.416 9.800.848 10.366.776 9.888.472 10.258.007 9.598.245 10.294.618

Pasivos Totales 3.495.972 4.370.406 6.140.274 5.580.337 6.152.195 5.996.293 6.239.578 5.677.806 6.106.161

Patrimonio + Interés Minoritario 2.689.593 2.969.634 3.412.212 4.261.367 4.291.486 3.970.812 4.084.052 3.979.388 4.209.029

(1) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes financieros de Cencosud, Banco Paris y Banco Cencosud.

(2) Ebitda: Resultado operacional + depreciación y amortización de activos.

(3) Ebitda Ajustado: Ebitda + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión.

(4) Resultado operacional ajustado: Resultado operacional + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión).

(5) Caja y equivalentes: Caja final + otros activos financieros corrientes (considerando instrumentos como: acciones, cuotas de Fondos Mutuos e Instrumentos financieros de alta liquidez).

(6) A partir de marzo de 2014 se descuenta adicionalmente la deuda financiera del banco Cencosud en Perú.

May.09 May.10 Oct.11 May.12 Oct.12 31.May.13 30.May.14 29.May.15 31.May.16 31.May.17

Solvencia AA AA AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas Negativas Estables Estables Estables CW Negativo Estables Estables Estables Estables Estables

Bonos A y B AA AA AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-

Líneas de Bonos AA AA AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-

Acciones 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1

9

ANEXOS



Principales Indicadores Financieros - Negocio No Bancario (1)


2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 (6) Mar.17 (6)

Margen Bruto 28,2% 28,3% 28,2% 27,4% 26,6% 28,7% 28,7% 28,7% 29,1%

Margen Operacional (%) 6,4% 6,5% 5,4% 4,1% 3,6% 4,6% 4,4% 5,3% 4,1%

Margen Operacional Ajustado (4) (%) 6,7% 6,8% 5,6% 4,3% 3,8% 4,8% 4,7% 5,6% 4,4%

Margen Ebitda (2) (%) 8,1% 8,1% 7,0% 5,9% 5,5% 6,6% 6,6% 7,4% 6,5%

Margen Ebitda Ajustado (3) (%) 8,3% 8,4% 7,1% 6,2% 5,7% 6,8% 6,9% 7,7% 6,8%

Rentabilidad Patrimonial (%) 11,3% 10,1% 8,2% 5,1% 4,1% 5,6% 9,8% 2,8% 1,6%

Costo /Ventas 71,8% 71,7% 71,8% 72,6% 73,4% 71,3% 71,3% 71,3% 70,9%

Gav / Ventas 21,7% 21,7% 22,8% 23,3% 23,0% 24,1% 24,2% 23,4% 25,0%

Días de Cobro 41,6 39,9 33,8 32,1 15,6 20,9 22,9 80,0 88,9

Días de Pago 88,7 88,0 89,3 82,0 76,6 73,0 80,6 287,1 306,0

Días de Inventario 39,1 43,5 42,7 43,8 43,1 42,1 48,1 186,8 205,1

Endeudamiento Total 1,3 1,5 1,8 1,3 1,4 1,5 1,5 1,4 1,5

Endeudamiento Financiero 0,6 0,7 1,0 0,6 0,7 0,8 0,8 0,8 0,8

Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,7 0,9 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7

Deuda Financiera / Ebitda (2) (vc) 3,4 3,5 5,3 4,6 5,0 4,4 4,7 4,1 4,8

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado (3) (vc) 3,3 3,4 5,2 4,4 4,8 4,2 4,5 4,0 4,7

Deuda Financ. Neta (5) / Ebitda (2) (vc) 3,1 3,2 4,8 4,3 4,6 3,8 4,1 3,7 4,4

Deuda Financ. Neta (5) / Ebitda Ajustado (3)

(vc) 3,0 3,1 4,7 4,1 4,5 3,7 3,9 3,6 4,2

Ebitda (2) / Gastos Financieros (vc) 6,3 4,5 3,2 2,9 3,5 2,9 2,5 2,7 2,5

Ebitda Ajustado (3) / Gastos Financieros 6,5 4,6 3,3 3,0 3,7 3,0 2,6 2,8 2,6

FCNO / Deuda Financiera (%) 22,6% 25,3% 21,6% 13,2% 12,6% 18,8% 13,5% 17,6% 13,5%

FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 24,9% 27,5% 23,6% 14,2% 13,6% 21,8% 15,6% 19,4% 15,0%

Liquidez Corriente (vc) 0,9 0,9 0,7 0,8 0,9 1,0 1,0 1,0 1,0

(1) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes financieros de Cencosud, Banco Paris y Banco Cencosud.

(2) Ebitda: Resultado operacional + depreciación y amortización de activos.

(3) Ebitda Ajustado: Ebitda + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión).

(4) Resultado operacional ajustado: Resultado operacional + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión).

(5) Deuda Financiera Neta: Deuda Financiera – Efectivo y equivalente – Otros activos financieros no corrientes

(6) Indicadores a marzo se presentan anualizados.

10

ANEXOS



Resumen Financiero - Negocio Bancario


2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 Mar.17

Ingresos Ordinarios 45.045 39.935 36.388 48.376 94.232 67.811 60.825 14.315 15.058

Resultado Operacional 12.237 11.935 4.146 19.804 17.925 9.166 -3.126 475 2.658

Ingresos Financieros 651 271 121 145 432 1.669 1.959 524 267

Gastos Financieros -8.356 -9.289 -11.488 -13.390 -15.557 -11.268 -7.794 -1.894 -1.750

Utilidad del ejercicio 3.867 2.563 -5.649 5.398 2.400 1.170 -11.839 -832 738

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 2.899 7.468 -5.701 2.551 20.217 42.711 -26.758 -16.247 2.000

Flujo Caja Operación Neto Inversiones -1.202 -1.387 -1.778 -1.618 -1.649 -3.128 -1.025 -361 -23

Flujo de caja Neto del Ejercicio 1.094 6.121 4.009 235 14.036 42.945 -28.662 -16.793 952

Caja Inicial 12.679 13.773 19.894 23.903 24.138 26.308 73.491 73.492 -25

Caja Final 13.773 19.894 23.903 24.138 25.997 69.253 44.829 56.699 926

Activos Totales 193.561 195.187 228.174 264.387 349.728 222.253 190.751 206.326 144.467

Deuda Financiera 159.212 156.995 184.018 210.453 243.638 125.904 110.011 110.340 99.201

Pasivos Totales 166.567 165.234 191.104 223.530 272.823 143.620 125.128 129.586 110.193

Características de los Instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100%

Rotación (1) 29,42%

Free Float (2) Entre 40%-50%

Política de dividendos efectiva Variable, aunque sobre el 30% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales (2) >15%

Directores Independientes Dos de un total de nueve

(1) Al 30 abril de 2017.

(2) Al 31 diciembre de 2016.

BONOS 268

Fecha de inscripción 05.09.2001

Series B1 y B2

Monto inscrito Serie B1 UF 2.000.000 Serie B2 UF 4.000.000

Monto colocado Serie B1 UF 400.000 Serie B2 UF 2.000.000

Plazo (Vencimiento Final) Serie B1: 25 años (01.09.2026) Serie B2: 25 años (01.09.2026)

Tasas de interés 6,5% anual

Conversión No contempla

Covenant financiero Deuda Financiera / Patrimonio < 1,3x

Resguardos Suficientes

Garantías No tiene

LÍNEAS DE BONOS 404 443 530 551 816

Fecha inscripción 27.01.2005 21.11.2005 16.04.2008 14.10.2008 14.07.2015

Monto UF 1.140.000 UF 10.000.000 UF 6.500.000 UF 12.500.000 UF 10.000.000

Plazos 22 años 30 años 25 años 30 años 30 años

Series vigentes No tiene No tiene E y F J, N, O P, Q, R

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

11

ANEXOS



EMISIONES DE BONOS VIGENTES E F

Al amparo de la línea de bonos 530 530

Fecha de inscripción 30.04.2008 30.04.2008

Monto inscrito UF 6.500.000 UF 6.500.000

Monto colocado UF 2.000.000 UF 4.500.000

Plazo (Vencimiento final) 20 años (07.05.2018) 10 años (07.05.2028)

Amortización del capital Bullet Bullet

Tasa de interés 3,5% anual, compuesta

semestralmente 4,0% anual, compuesta

semestralmente

Amortización extraordinaria A partir del 07.05.2013 A partir del 07.05.2013

Covenant financiero Deuda Financiera Neta /

Patrimonio < 1,2x

Deuda Financiera Neta /

Patrimonio < 1,2x

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías Sin garantías Sin garantías

EMISIONES DE BONOS VIGENTES J N O

Al amparo de la línea de bonos 551 551 551

Fecha de inscripción 17.11.2008 19.05.2009 08.06.2011

Monto inscrito UF 6.000.000 UF 5.500.000 $54.000 millones

Monto colocado UF 3.000.000 UF 4.500.000 $54.000 millones

Plazo (Vencimiento final) 21 años (15.10.2029) 21 años (28.05.2030) 20 años (01.06.2031)

Amortización del capital 22 cuotas semestrales a partir del

15.04.2019 12 cuotas semestrales a partir del

28.11.2024 Bullet

Tasa de interés 5,7% anual, compuesta



semestralmente

Amortización extraordinaria A partir de 15.10.2018 A partir del 28.05.2019 A partir del 01.06.2018


Patrimonio < 1,2x


Patrimonio < 1,2x


Patrimonio < 1,2x

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías Sin garantías Sin garantías Sin garantías

EMISIONES DE BONOS VIGENTES P Q R

Al amparo de la línea de bonos 816 816 816

Fecha de inscripción 28.10.2016 28.10.2016 28.10.2016

Monto inscrito $52.000 millones UF 2.000.000 UF 7.000.000

Monto colocado $52.000 millones - UF 5.000.000

Plazo (Vencimiento final) 8 años (07.11.2022) 8 años (07.11.2022) 25 años (07.11.2041)

Amortización del capital 12 cuotas semestrales a partir del



07.05.2017

Tasa de interés 4,7% anual, compuesto 1,8% anual, compuesto 2,7% anual, compuesto

Amortización extraordinaria A partir de 07.11.2019 A partir de 07.11.2019 A partir de 07.11.2021


Patrimonio < 1,2x


Patrimonio < 1,2x


Patrimonio < 1,2x

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías Sin garantías Sin garantías Sin garantías

12

ANEXOS



Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

13

ANEXOS



� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

� Positivas: la clasificación puede subir.

� Estables: la clasificación probablemente no cambie.

� Negativas: la clasificación puede bajar.

� En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

� CW Positivo: la clasificación puede subir.

� CW Negativo: la clasificación puede bajar.

� CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada

14

ANEXOS



Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Informe Cencosud 2017.05 (final)INFORME DE CLASIFICACIÓN ... Su buen posicionamiento se sustenta en...

Documents

Transcript of Informe Cencosud 2017.05 (final)INFORME DE CLASIFICACIÓN ... Su buen posicionamiento se sustenta en...