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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

EFIM S.A.P.I de C.V., SOFOM, E.N.R

HR BB HR4

Instituciones Financieras 31 de julio de 2020

Calificación EFIM LP HR BB EFIM CP HR4 Perspectiva Positiva

Contactos Akira Hirata Subdirector de Instituciones Financieras / ABS [email protected] Anais Padilla Analista [email protected] Angel García Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR BB modificando la Perspectiva de Estable a Positiva y de HR4 para EFIM La modificación en la Perspectiva para EFIM1 se sustenta en el desempeño financiero mostrado, que estuvo por arriba de nuestras expectativas para los últimos doce meses (12m), donde se mostró un crecimiento en la cartera total, así como niveles de rentabilidad que superaron el escenario base. Asimismo, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento se encuentran en niveles adecuados. No obstante, se observan altas concentraciones de clientes principales a cartera de crédito y capital, así como una baja diversificación en las herramientas de fondeo y con limitada disponibilidad. En este sentido, resulta importante que se logren disminuir las concentraciones y se formalicen las ampliaciones y renovaciones de las líneas de fondeo para lograr concretar la Perspectiva. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Moderados niveles de morosidad al exhibir un índice de morosidad y morosidad ajustado de 1.3% y 2.9% al 2T20 (vs. 1.2% y 1.7% al 2T19 y 1.3% y 1.7% en un escenario base). A pesar de que el índice de morosidad se encuentra en niveles adecuados, se observó un monto castigado por arriba de lo observado históricamente por un monto de P$2.1m en los últimos doce meses, siendo esta cartera originada en 2018 y 2019.

Adecuados niveles de rentabilidad al mostrar un ROA y ROE Promedio de 3.8% y 11.9% al 2T20 (vs. 3.4% y 11.1% en un escenario base). A pesar del crecimiento marginal de la cartera de crédito, el aumento del volumen operativo de factoraje se ve reflejado en el incremento de las comisiones cobradas, lo que ha beneficiado a la continua generación de utilidades. Es importante mencionar que a partir del cierre de 2019 la Empresa ya no cuenta con beneficios fiscales, derivados de las pérdidas de 2016.

Solidos niveles de solvencia con un índice de capitalización de 34.8% al 2T20 (vs. 45.5% al 2T19 y de 36.6% en un escenario base). Hubo una ligera disminución en el índice de capitalización como consecuencia del incremento en activos sujetos de riesgo, sin embargo, se mantiene en niveles sólidos.

1 EFIM S.A.P.I de C.V., SOFOM, E.N.R. (EFIM y/o la Empresa).

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Expectativas para Periodos Futuros

Crecimiento promedio de 16.8% para los próximos tres años, acumulando un monto de P$269.1m al cierre de 2022. Este aumento sería impulsado principalmente por la cartera de factoraje alineado al modelo de negocio de la Empresa.

Al cierre de 2020 se esperaría un monto de cartera vencida de P$4.6m y en 2021 de P$3.0m que se traduce en un índice de morosidad de 1.9% y 1.2% (vs. 1.2% al 2T20 y 1.2% al 4T19). Se espera un deterioro en la cartera durante 2020 derivado de la desaceleración económica en distintos sectores, como consecuencia de la pandemia, con una recuperación paulatina de la Empresa hacia 2022.

El índice de capitalización se situaría en 36.0% al 4T20 y 37.9% al 4T21 (vs. 45.1% al 4T19 y 45.5% al 2T20). El índice de capitalización se iría robusteciendo, como consecuencia del desaceleramiento en el ritmo de la colocación, así como la constante generación de utilidades.

Factores Adicionales Considerados

Alta concentración de clientes principales, al cierre de junio de 2020, el saldo es de P$167.3m, lo que se refleja en una concentración de cartera y capital de 59.6% y 2.0x (vs. P$95.2, 54.4% y 1.4x en marzo de 2019). La alta concentración es considerada como un riesgo por el impacto que tendría en el desempeño financiero el impago de alguno de ellos.

Moderadas herramientas de fondeo con un saldo de P$214.4m que refleja una disponibilidad de 14.6% al 2T20. Actualmente, se cuenta con un bajo nivel de disponibilidad, asimismo la nueva línea de fondeo se encuentra dispuesta en su totalidad, lo que limita el crecimiento de la operación. Sin embargo, la Empresa se encuentra en proceso de renovación y de ampliación de algunas de sus líneas de crédito.

Factores que Podrían Subir la Calificación

Disminución en la concentración de clientes a cartera y a capital por debajo de 50.0% e igual o menor a 1.4x. Esto implicaría un menor riesgo en caso de impago, lo que podría generar un impacto positivo en la calificación.

Estabilidad en el índice de morosidad ajustado con desviación menor a 1.0% respecto al índice de morosidad.

Mayor diversificación en las herramientas de fondeo. Actualmente, el crecimiento de la Empresa se ve contenido por la disponibilidad de las herramientas de fondeo.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Deterioro en la calidad de la cartera con un índice de morosidad y morosidad ajustado por arriba del 5.0%. El deterioro de la cartera como consecuencia de una mala originación, afectaría a la calificación.

Disminución del índice de capitalización a un nivel menor del 20.0%. El

decremento como consecuencia de perdidas en la Empresa impactaría negativamente la Empresa.

Aumento en la concentración de cartera a 70.0% y 2.2x. La mayor concentración

de clientes principales incrementaría el riesgo en caso de impago, lo que podría afectar negativamente la calificación.

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Perfil de la Calificación

El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de EFIM. Para más información sobre las calificaciones iniciales asignadas por HR Ratings a EFIM se puede revisar el reporte inicial elaborado por HR Ratings el 3 de agosto de 2018 y el reporte de seguimiento posterior. El reporte puede ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com. EFIM S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R. se especializa en el otorgamiento de líneas de crédito y factoraje financiero para empresas cuyo giro es la producción de muebles. Durante el segundo trimestre del 2017, LC Arrendamiento Corporativo compró el 50% de participación total de EFIM, manteniendo la participación mayoritaria actual de la Empresa, ubicada en la ciudad de Hermosillo, Sonora. A partir de la compra, se modificó la estructura organizacional de la Empresa y se implementaron manuales y comités similares a los de la empresa tenedora. Actualmente, cuentan con oficinas en la Ciudad de México, con operaciones en nueve estados de la República.

Resultado Observado vs. Proyectado A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de EFIM durante los últimos doce meses y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada en HR Ratings, tanto en un escenario base como en un escenario de estrés proyectados en el reporte de calificación de del 27 de junio de 2019.

http://www.hrratings.com/

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Evolución de la Cartera de Crédito La cartera de crédito total tuvo un crecimiento anual de 47.7%, acumulando un saldo de P$244.2m a junio de 2020, lo que se ubica por arriba de nuestras expectativas (vs. P$165.4m al 2T19 y P$224.5m en un escenario base). El crecimiento de la cartera fue impulsado por la cartera de factoraje que mostró un crecimiento de 68.1% y la cual se encuentra principalmente en el sector de producción y venta de muebles; asimismo a partir del segundo trimestre de 2020 se colocó el primer contrato de arrendamiento. En este sentido se muestra una recuperación en la base de clientes que atiende la Empresa tras dificultades operativas en años anteriores que ocasionaron una disminución relevante en la originación de cartera. Respecto a la calidad de la cartera, se observan métricas de morosidad ajustada por encima de nuestras expectativas en un escenario base, lo que obedece principalmente al incumplimiento de 3 clientes de los cuales P$2.1m fueron castigados en los últimos 12m. Lo anterior se traduce en un índice de morosidad y morosidad ajustada de 1.3% y 2.9% al 2T20 (vs 1.2% y 1.7% al 2T19 y 1.3% y 1.7% en un escenario base). A pesar de ubicarse por encima de nuestras expectativas en un escenario base, consideramos que la morosidad se mantiene en niveles moderados.

Cobertura de la Empresa Respecto a las estimaciones preventivas, para la cartera de crédito vencida con más de 181 días de mora se mantiene o constituye la estimación preventiva que resulte de aplicar el 100.0% del monto de la cartera y adicionalmente se incrementa con el 5.0% de los ingresos obtenido en el ejercicio. Las estimaciones preventivas 12m generadas a marzo de 2020 son por un monto de P$2.6m y se ven reflejadas en un índice de cobertura de 1.7x al 2T20 (vs. 2.2x al 2T19 y 2.0x en un escenario base). HR Ratings considera una cobertura adecuada que le permite cubrir posibles pérdidas. No obstante, se detecta un área de oportunidad en la metodología utilizada para el cálculo de estimaciones preventivas en comparación con los estándares establecidos por la CNBV2.

Ingresos y Gastos En cuanto al margen financiero, el spread de tasas se vio incrementado al 2T20 ya que se presentó un aumento en la tasa activa, mismo que no se vio reflejado en la misma proporción en la tasa pasiva. En este sentido, la tasa activa mostró un incremento de 115bps al ubicarse en 16.3% al 2T20 (vs. 15.2% al 1T19 y 14.7% en un escenario base). El incremento en la tasa activa por encima de nuestras expectativas obedece a dos factores; por una parte, se ha observado un incremento en la tasa de colocación de la cartera de crédito simple de aproximadamente 150bps; por otra parte, a partir de este trimestre la Empresa está otorgando arrendamiento puro, con una tasa implícita mayor al producto de crédito. Sin embargo, la tasa pasiva se mantuvo estable al ubicarse en 13.7% al 2T20 (vs. 13.8% al 2T19 y 12.4% en un escenario base), derivado principalmente de la contratación de herramientas de fondeo a tasa fija en su mayor proporción. Con ello, el spread de tasas al cierre del 2T20 se exhibe en un nivel de 2.6% (vs. 1.5% al 2T19 y 2.3% en un escenario base). A pesar de la apreciación del spread, la generación de estimaciones preventivas 12m mostró un crecimiento de 172.7%, acumulando P$2.6m del 3T19 al 2T20 (vs. P$1.0m

2 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).

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del 3T18 al 2T19). Lo anterior disminuyó el MIN Ajustado a 4.1% al 2T20 (vs. 4.5% al 2T19 y 4.3% en un escenario base). Esto es equivalente a un margen financiero ajustado por riesgos crediticios 12m de P$5.7m al 2T20 (vs. P$6.3m al 2T19 y P$8.7m en un escenario base). Las comisiones cobradas 12m muestran un importante crecimiento de 54.7%, acumulando un monto al cierre de junio de 2020 de P$23.9m (vs. P$15.5m en junio de 2019 y P$18.8m en un escenario base). Esto se debe a que en este rubro se registran los ingresos de la cartera de factoraje, en donde la Empresa cobra 3.8% por disposición y 2.8% por cobranza sobre el saldo de las facturas. Dichos ingresos representan 92.0% de las comisiones cobradas. En este sentido, el spread de tasas ajustado por comisiones se observa en un nivel de 14.8% al 2T20 (vs. 12.5% al 2T19). Debido al registro contable de las operaciones de factoraje, HR Ratings calculó el MIN Ajustado incluyendo las comisiones cobradas, resultando en un nivel estable de 13.2% al 2T20 (vs. 13.2% al 2T19). Otros ingresos de la operación 12m obtuvieron una disminución con un monto acumulado al cierre de junio de 2020 de P$0.6m (vs. P$1.0m al cierre de marzo de 2019), lo que se explica principalmente por menores ingresos por recuperación de cartera. Los gastos de administración 12m mostraron un incremento de 41.3% al 2T20, principalmente por un incremento en servicios operativos correspondientes a gastos de outsourcing, cuotas patronales y el cambio de oficinas. De tal manera, los gastos exhiben un monto de P$20.8m al cierre de junio de 2020 (vs. P$12.9m en junio de 2019 y P$15.5m en un escenario base). A pesar de que el incremento en gastos estuvo por arriba de los esperado, los mayores ingresos por comisiones permitieron que el índice de eficiencia y eficiencia operativa se mantuvieran estables en 56.0% y 8.9% al 2T20 (vs. 58.5% y 8.9% al 2T19, 51.0% y 7.1% en un escenario base).

Rentabilidad y Solvencia La combinación de mayores comisiones cobradas, así como el crecimiento en volumen operativo fueron los principales componentes de un resultado neto por arriba de lo esperado, ya que éstas compensaron ligeras presiones en el margen financiero y el incremento en los gastos de administración. Al cierre de junio de 2020, las utilidades netas 12m acumulan un monto de P$9.2m (vs. P$9.8m a junio de 2019 y P$8.4m en un escenario base). Este resultado benefició la rentabilidad de la Empresa, en donde el ROA y ROE Promedio se exhiben en un nivel de 3.8% y 11.9% al 2T20, en línea con nuestras expectativas (vs. 5.6% y 15.0% al 2T19; 3.4% y 11.1% en un escenario base). Cabe mencionar que a partir de 2019 la Empresa disminuyó su uso de beneficios fiscales generados por pérdidas en ejercicios anteriores, de manera que la utilidad neta 12m presenta un menor crecimiento en comparación con el resultado de la operación antes de impuestos. En este sentido, el resultado antes de ISR y PTU 12m al 2T20 se ubicó en P$10.8m, lo que representa un crecimiento de 22.9% en comparación con el año anterior (vs. P$8.8m al 2T19). HR Ratings considera que la rentabilidad de la operación de EFIM muestra una mejora importante en comparación con el año anterior. Respecto a la posición de solvencia de la Empresa, el índice de capitalización ha disminuido en comparación con el año anterior debido al incremento en el volumen de cartera, el cual se ha dado a través de recursos externos por un ritmo de crecimiento más acelerado en relación con el capital contable. En este sentido, durante los últimos 12m no se observan aportaciones adicionales de capital, por lo que el robustecimiento

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de este proviene únicamente por las utilidades generadas en el ejercicio. Sin embargo, el índice de capitalización se mantiene en un nivel sólido de 34.8% al 2T20, lo que se ubica ligeramente por debajo de nuestras expectativas (vs. 45.5% al 2T19 y 36.6% en un escenario base).

Fondeo y Apalancamiento Por último, la razón de apalancamiento ha incrementado por una mayor necesidad de fondeo, como consecuencia de la reactivación de la operación que se ha requerido financiar a través de fondeo externo por parte de la Banca de Desarrollo y por el fondeo de Friends and Family, principalmente. Con ello, se muestra una razón de apalancamiento en un nivel de 2.1x al 2T20 (vs. 1.7x al 2T19 y 2.2x en el escenario base). Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta vio disminuida a un nivel de 1.1x al 2T20 en comparación con 1.4x al 2T19 como consecuencia de una mayor disposición de pasivos para financiar el crecimiento de la operación. No obstante, ésta se ubica en un nivel adecuado por encima de 1.0x.

Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis del Portafolio

Características de la Cartera de Crédito y el Portafolio de Arrendamiento La cartera de crédito de EFIM se compone por contratos de factoraje y de crédito simple, otorgados al sector mueblero, así como otros sectores como el agropecuario, en donde se ha observado un crecimiento en la cartera total en los últimos 12m. El aumento en el volumen operativo se ha dado con clientes recurrentes de la Empresa, con lo que el saldo promedio y el número de operaciones ha incrementado tanto para la cartera de crédito como para la de factoraje. Asimismo, al 2T20 se observa la colocación de contratos de arrendamiento puro por un monto de P$30.4m, siendo un producto de reciente introducción a la Empresa. Al cierre de junio de 2020, el saldo promedio de crédito es de P$3.5m y en factoraje de P$2.9m (vs. P$2.9m y P$2.6m al cierre marzo de 2019). Por otra parte, el portafolio de arrendamientos está compuesto por un cliente. El portafolio de arrendamiento tiene un plazo promedio ponderado de 12 meses. Por último, la tasa promedio por disposición se mantiene en factoraje, mientras que la de crédito se vio ligeramente incrementada de 28.0% al 1T19 a 29.5% al 2T20.

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Buckets de Morosidad Los buckets de morosidad muestran un incremento en todos los cajones de atrasos respecto al 1T19; sin embargo, se observa una mejora respecto al trimestre anterior. Esto se debe principalmente a los beneficios de ampliación de plazo regulados por la CNBV, debido a la contingencia ocasionada por el COVID-19. Al cierre de junio de 2020 son 4 créditos de cartera de crédito y 75 de factoraje los que han utilizado este beneficio y suman un saldo de P$62.0m, equivalente al 25.4% de la cartera total. Al 2T20 la cartera con cero días de atraso tiene una participación de 92.0% (vs. 94.7% al 1T19 y 79.7% al 1T20). Por último, la cartera vencida muestra una mayor participación, sin embargo, el mayor volumen de cartera ha pulverizado este efecto y el índice de morosidad se observa en 1.3% al 2T20 (vs. 1.2% al 1T19). HR Ratings considera que los buckets de morosidad muestran moderadas presiones en comparación con el año anterior, reflejando la desaceleración económica que ha impactado la capacidad de pago de los clientes, lo que se podría ver reflejado en futuros incrementos en la morosidad. Sin embargo, las disposiciones y los Criterios Contables Especiales por parte de la CNBV han beneficiado a la Empresa.

Distribuciones del Portafolio Total La distribución de la cartera por zona geográfica mantiene a Sonora como la zona con mayor participación, con el 61.5%, derivado de la relación que tiene con una de sus empresas hermanas que se encuentra en Hermosillo, asimismo el nuevo cliente de arrendamiento se encuentra en esta zona, lo que explica la variación de un año a otro. Le sigue Estado de México con 11.9% y Ciudad de México con 10.2% al 2T20 (vs.

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32.6%, 22.4% y 10.8% al 1T19). En este sentido, HR Ratings considera que la Empresa mantiene una concentración elevada en Sonora, lo que representa un riesgo en caso de una desaceleración económica en la región. En cuanto a la distribución por producto, las líneas de crédito mantienen la mayor participación con el 47.3% y le sigue factoraje con 39.6%, la menor participación de estos dos productos durante el 2T20 se debe a la entrada del nuevo producto de arrendamiento que representa el 13.1% (vs. 60.0%, 40.0% y 0.0% al 1T19). Por último, el sector mueblero tiene la mayor concentración por sector junto con agropecuario y representa el 39.7% cada uno al 2T20; sin embargo, se nota una mayor diversificación respecto a la última revisión, tomando mayor participación el sector construcción y pesquero con 7.3% y 3.7%, lo que consideramos positivo al reducir la dependencia a un sector específico para el comportamiento de su cartera (vs. 62.9%, 25.3%, 0.9% y 0.0% al 1T19).

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Principales Clientes de Grupo de Riesgo Común La concentración de la cartera en los diez clientes principales incrementó, con un saldo de P$167.3m al cierre de junio de 2020, que se refleja en una concentración de cartera y capital de 59.6% y 2.0x (vs. P$95.2m, 54.4% y 1.4x en marzo de 2019). En este sentido ocho de sus clientes cuentan con historial con la Empresa, sin embargo, han incrementado el monto de sus créditos en los últimos 12m, y anteriormente no eran parte de los principales acreditados, asimismo el nuevo cliente de arrendamiento es el factor principal que aumento la concentración. Respecto al esquema de garantías de estos clientes, la totalidad de los clientes cuentan con un aforo superior a 1.0x en garantías inmobiliarias, mientras que las líneas de factoraje tienen como respaldo las facturas emitidas. Cabe mencionar que la Empresa no cuenta con una política de concentración de clientes, lo que observamos como un área de oportunidad. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una alta concentración respecto a cartera y a capital, lo que puede representar un riesgo en caso de impago y representa una de las principales áreas de oportunidad de la Empresa.

Herramientas de Fondeo En cuanto a las herramientas de fondeo, el monto autorizado se vio disminuido, ya que no se cuenta con dos líneas de crédito que se tenían en la última revisión, al no haber sido renovadas tras su vencimiento legal. Al cierre de junio de 2020, el monto autorizado es de P$291.0m, mientras que el saldo dispuesto es de P$214.4m con una disponibilidad de 26.3%. Las herramientas de fondeo están conformadas por Préstamos de Friends & Family, tres líneas con instituciones financieras no bancarias y dos líneas con banca de desarrollo (vs. P$338.9m y P$149.1m y 56.0% al cierre de marzo de 2019). Cabe mencionar que una de las líneas con instituciones financieras, se contrató durante este trimestre y esta destinada a arrendamiento puro. Respecto al costo de fondeo las tasas son fijas y no se han modificado respecto a la última revisión. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una baja diversificación, para darle soporte a sus operaciones.

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Brechas de Liquidez La Empresa mantiene una brecha acumulada positiva en todos sus periodos, con brechas positivas en un horizonte de tiempo menor a seis meses. A pesar de que las brechas en un horizonte mayor a 6 meses son negativas, lo anterior se debe al plazo del producto de factoraje, lo que se esperaría que sea compensado con la revolvencia de este producto en periodos futuros. Al cierre de marzo de 2020, la brecha de liquidez acumulada es de P$11.4m, mientras que la brecha pondera de activos y pasivos se exhibe en 10.3% y 7.4% a capital (vs. 50.5% y 1.8% al 1T20). Este deterioro en las brechas se debe principalmente a que el fondeo de arrendamiento se encuentra en plazo menor a un mes. HR Ratings considera que se cuentan con sanas brechas.

Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio Referente al riesgo de tasas, no se cuenta con un monto expuesto relevante, ya que totalidad de la cartera se encuentra en tasa fija, mientras que únicamente un monto de P$0.5m se encuentra denominado a tasa variable, lo que representa 0.2% de los

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pasivos con costo totales. Por parte del riesgo cambiario, la Empresa cuenta con un monto de pasivo en dólares equivalente P$4.7m al cierre de marzo de 2020, que proviene de una persona moral de Friends & Family. En este sentido, EFIM no cuenta con instrumentos de cobertura, lo que le ha llevado ha registrar perdidas en resultados por intermediación.

Análisis de Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por EFIM para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de EFIM, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base

Calidad de la Cartera En un escenario base, consideramos algunas afectaciones por el entorno macroeconómico derivadas de la contingencia sanitaria que atraviesa el país, así como un desaceleramiento económico que afectaría el ritmo de colocación. Se espera un crecimiento promedio de 16.8% para los próximos tres años, acumulando un monto de P$269.1m al cierre de 2022, impulsado principalmente por la cartera de factoraje. En este sentido, se esperaría un crecimiento en clientes recurrentes, así como a través de la oferta del producto a otros sectores como el de servicios médicos.

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Respecto a la calidad de la cartera, se espera un deterioro durante 2020 derivado de le desaceleración económica en distintos sectores, con una recuperación paulatina hacia 2022. Al cierre de 2020, se esperaría un monto de cartera vencida de P$4.6m y en 2021 y P$3.0m que se traduce en un índice de morosidad de 1.9% y 2.2% y de morosidad ajustada de 1.2% y 1.6% (vs. 1.5% y 3.3% al 1T20 y 1.2% y 3.4% al 4T19). Por último, se espera que el índice de cobertura se mantiene alineado a los niveles históricos de 1.2x y 1.3x al 1T21 y 1T22 (vs. 1.8x al 4T19).

Ingresos y Egresos Con respecto a los ingresos por intereses, se esperaría un crecimiento alineado al volumen operativo, acumulando un monto de P$36.9m en 2020 y P$32.9m en 2021. Asimismo, se esperaría que los gastos por intereses tengan un crecimiento a mayor ritmo que los ingresos, ya que el 99.8% de sus pasivos son a tasa fija y el costo no se adaptarían tan rápido a las condiciones de mercado como a la parte activa y acumularía un monto de P$28.1m en 2020 y P$33.8m en 2021. Adicionalmente, a partir de 2020, obtendríamos ingresos por arrendamiento los cuales esperamos crezcan paulatinamente y acumulen un monto de P$8.6m en 2020 y P$12.1m en 2021, de la misma manera observaríamos la depreciación de arrendamiento puro acumulando un monto de P$7.2m en 2020 y P$8.4m en 2021. Este efecto, lo observaríamos en una apreciación del spread de tasas al colocarse en 3.2% al 4T20 y 4.4% al 4T21 (vs. 2.6%% al 2T20). A pesar de ello, el MIN Ajustado se vería disminuido en 2020 a 1.4%, por la mayor generación de estimaciones. Posteriormente, se iría recuperando acorde a la recuperación de la calidad de la cartera, situándose en 2.0% al 4T20 y 2.2% al 4T21 (vs. 3.5% al 4T19). Las comisiones cobradas mostrarían un crecimiento en línea con el aumento en el volumen operativo de la cartera de factoraje, acumulando un monto de P$28.1m en

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2020, P$30.4m en 2021 y P$32.1m en 2022. Por parte de los gastos de administración, esto disminuirían ligeramente el ritmo de crecimiento, como consecuencia de la desaceleración en colocación y muestran un monto acumulado de P$19.9m en 2020 y P$22.2m en 2021, que se vería reflejado en un índice de eficiencia y eficiencia operativa de 59.4% y 8.2% al 4T20 y 59.2% y 10.1% al 4T21. Es así como las utilidades se verían beneficiadas principalmente por las comisiones cobradas acumulando una utilidad neta de P$8.2m en 2020, P$10.0m en 2021 y P$10.9m en 2022. Considerando lo anterior, la rentabilidad se vería beneficiada hacia 2021 y exhibiría un ROA y ROE Promedio de 2.8% y 10.1% al 4T20 y 2.9% y 11.1% al 4T21.

Capitalización y Razón de Apalancamiento Por último, el índice de capitalización se iría robusteciendo, como consecuencia de la disminución en el ritmo de la colocación, así como la generación de utilidades que robustecerían el capital contable en comparación con el crecimiento de cartera, en donde nuestro escenario no considera aportaciones adicionales de capital que robustecerían el capital contable. El índice de capitalización se situaría en 36.1% al 4T20 y 38.5% al 4T21 (vs. 45.1% al 4T19 y 34.8% al 2T20). Por parte, de la razón de apalancamiento, esta se vería incrementada a 2.6x en 2020 y 2.9x en 2021, reflejando el crecimiento de los pasivos a un mayor ritmo del capital contable (vs.1.8x en 2019).

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Escenario de Estrés En un escenario de estrés, se espera un entorno económico desfavorable, donde los clientes principales verían afectada su capacidad de pago y se limitaría el crecimiento de las operaciones derivado de menor demanda de financiamiento. Asimismo, su tasa de colocación se vería presionada, deteriorando el margen financiero.

En el escenario de estrés se esperaría un menor crecimiento de la cartera con un crecimiento promedio de 15.9% para los próximos tres periodos, acumulando un monto de P$266.3m en 2022 (vs. 16.8% y P$269.1m en un escenario base).

La desaceleración económica llevaría a un deterioro de la calidad de la cartera, incrementando el monto de cartera vencida a niveles máximos de P$30.3m en 2020 y P$33.1m en 2021, que se ve reflejado en un índice y morosidad ajustado de 13.0% y 18.1% al 4T21 (vs. 1.2% y 1.6% en el escenario base).

Se esperaría una presión del spread de tasas a un nivel de 2.4%% al 4T21 y 1.8% al 4T22 derivado de la caída de la tasa activa y la tasa fija en la parte pasiva, esto aunado a la alta generación de estimaciones, como consecuencia del deterioro en la calidad de la cartera, el MIN Ajustado se vería disminuido a -11.9% al 4T20 y -7.5% al 4T21 (vs. 1.4% y 2.0% en un escenario base).

Se espera un menor monto de comisiones, como consecuencia un menor volumen en la cartera de factoraje, acumulando un monto de P$22.8m en 2021 y P$23.8m en 2022 (vs. P$28.1m y P$30.4m en un escenario base).

Incremento en los gastos de administración, que obedece a los gastos legales y de cobranza para la recuperación de cartera vencida. El monto de gastos acumulado en de 2020 fue de P$25.7m y en 2021 de P$27.2m, que se ve

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reflejado en un índice de eficiencia y eficiencia operativa de 104.4% y 10.2% al 4T21 (vs. 60.6% y 8.0% en un escenario base).

Los altos costos generado por el deterioro de la cartera, ocasionaría pérdidas en 2020 de -P$25.6m, -P$19.9 en 2021 y -P$14.3m en 2022, que se observa en caídas históricas de los índices de rentabilidad, exhibiendo un ROA y ROE Promedio de -9.4% y -36.0% al 4T20 y -6.6% y -43.8% al 4T21 (vs. 2.8% y 10.1% y 2.9% y 11.1% en un escenario base).

Como consecuencia, de los factores previamente mencionados, el índice de capitalización se vería debilitado, hasta el nivel mínimo regulatorio de 10.5% al 4T22 (vs. 39.9% en un escenario base). De igual forma, la razón de apalancamiento se ubicaría en niveles máximos de 9.8x.

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Glosario de IFNB’s Activos Productivos. Disponibilidades + Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito

Neta – Estimaciones Preventivas. Activos Sujetos a Riesgo. Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito Neta. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores –

Disponibilidades). Deuda Neta. Préstamos Bancarios + Prestamos de Partes Relacionadas – Disponibilidades –

Inversiones en Valores Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas – Castigos + Depreciación y

Amortización + Otras Cuentas por Pagar + Otras Cuentas por Cobrar. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos

12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos

Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos de Partes Relacionadas Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m + Ingresos por Arrendamiento/ Activos Productivos

Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BB / Perspectiva Estable / HR4

Fecha de última acción de calificación 27 de junio de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T14 – 2T20

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Gossler, S.C., proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

http://www.hrratings.com/methodology/

HR BB S.A.P.I de C.V., SOFOM, E.N.R HR4 · A NRSRO Rating* 3 Hoja 2 de 25 *HR Ratings de México,...

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