FUENTES DE FINANCIAMIENTO

PROGRAMA-SINÓPTICO

Financiamiento

-Definición

De todas las actividades de un negocio, la de reunir el capital es de las más

importante. La forma de conseguir ese capital, es a lo que se llama financiamiento.

Dicho de otra manera, es el conjunto de recursos monetarios financieros para llevar

a cabo una actividad económica, con la característica que generalmente se trata de

sumas tomadas a préstamo que complementan los recursos propios. En el caso del

Estado, son los recursos financieros que el gobierno obtiene para cubrir un déficit

presupuestario. El financiamiento se contrata dentro o fuera del país a través de

créditos, empréstitos y otras obligaciones derivadas de la suscripción o emisión de

títulos de crédito o cualquier otro documento pagadero a plazo.

La provisión de financiamiento eficiente y afectivo ha sido reconocida como un

factor clave para asegurar que aquellas empresas con potencial de crecimiento

puedan expandirse y ser más competitivas. Las dificultades de acceso al crédito no

se refieren simplemente al hecho de que no se puedan obtener fondos a través del

sistema financiero; de hecho si esto no se soluciona, no todos los proyectos serían

automáticamente financiados. Las dificultades ocurren en situaciones en las cuáles

un proyecto que es viable y rentable no es llevado a cabo (o es restringido) porque

la empresa no obtiene fondos del mercado.

Como se ha visto anteriormente, la microempresa y pequeña empresa, necesitan

de capital en efectivo para hacer frente a los distintos gastos de inversión y de

operaciones. Es importante asesorarlas para que sepan escoger la mejor fuente de

financiación.

Generalmente, dentro de las microempresas y pequeñas empresas existe un

segmento que, por sus condiciones de informalidad, no tiene acceso a las fuentes

formales de crédito. Esto por no tener las garantías suficientes lo cual las obliga a

recurrir a fuentes informales que, en algunos casos, cobran tasas de interés muy

altas que les impiden salir adelante.

Las modalidades de crédito más efectivas son las del crédito individual en función

de la capacidad de pago personal de los usuarios, como los bancos comunales.

- Instituciones Financieras

Existe un gran número de instituciones de financiamiento de tipo comunitario,

privado público e internacional. Estas instituciones otorgan créditos de diverso tipo,

a diferentes plazos, a personas y organizaciones. Existen en el reglamento de la ley

de instituciones del sistema financiero de cada uno de los países. Están sometidas a

la supervisión y al control de la superintendencia de bancos, que encada país tiene

un nombre distinto. Estas instituciones se clasifican como:

- Instituciones financieras privadas: bancos, sociedades financieras, asociaciones

mutualistas de ahorro y crédito para la vivienda, cooperativas de ahorro y crédito

que realizan intermediación financiera con el público.

- Instituciones financieras públicas: bancos del Estado, cajas rurales de instituciones

estables. Estas instituciones se rigen por sus propias leyes, pero están sometidas a

la legislación financiera de cada país y al control de la superintendencia de bancos.

- Entidades financieras: este Es el nombre que se le da a las organizaciones que

mantiene líneas de crédito para proyectos de desarrollo y pequeños proyectos

productivos a favor de las poblaciones pobres. Incluyen los organismos

internacionales, los gobiernos y las ONG internacionales o nacionales. Estas

entidades se rigen por las políticas de cooperación técnica y económica

internacional y han logrado indudables niveles de calificación y experiencia que las

habilitan en la prestación del crédito. Sin embargo, la mayoría no son funcionales

en el marco de condiciones reales de mercado, Es decir si tuvieran que cobrar el

crédito a la tasa de interés que les permita pagar sus gastos para obtener una

utilidad.

Financiamiento Externo

Es la financiación proveniente de capitales exteriores a la empresa y el empleo de

recursos ajenos. Se relaciona con el importe de los empréstitos que se obtienen en

efectivo o en especie de acreedores extranjeros y que son además, motivo de

autorización y registro por parte de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, sin

importar el tipo de moneda en que se documentan.

El financiamiento externo tiene varias fuentes. Por una parte, el sector financiero

(banca, arrendamientos, factoraje), el obtenido en el mercado de capitales y el que

viene de los proveedores.

Autofinanciamiento Sin duda que la autofinanciación le permite a los propietarios

disfrutar de una mayor autonomía y libertad de acción, toda vez que los beneficios

retenidos no implican carga financiera alguna (al menos de manera explícita).

No obstante, presentan un costo de oportunidad implícito, pues la empresa debe

recibir de los beneficios retenidos un rendimiento al menos igual al que se habría

obtenido, si los accionistas hubieran invertido dichos beneficios en otras

alternativas.

Otra desventaja de esta fuente de fondos es la brecha que existe entre la

generación del efectivo que las empresas necesitan y el tiempo que requieren para

que se vaya generando, de tal forma que las compañías podrían no disponer

oportunamente de recursos suficientes.

Según encuestas realizadas a empresarios en el país, se estima que el porcentaje

de compañías que utiliza el autofinanciamiento es inversamente proporcional al

tamaño de estas.

- Fuentes del financiamiento externo

Existen fuentes de financiamiento internacional de carácter bancario; se trata de

instituciones bancarias internacionales cuyo propósito es estimular la producción de

los países en vías de desarrollo. Entre otras pueden mencionarse las siguientes:

- Banco internacional para la reconstrucción y fomento (BIRF)

- Banco de importación y exportación (EXIBANK)

- La corporación internacional financiera (CIF)

- Banco internacional e desarrollo (BID)

- Banco mundial

- Fondo monetario internacional (IFC)

- Fondo latinoamericano de reserva

Financiamiento Interno

Es la realizada por la propia empresa sin recurrir a capitales externos o fondos

ajenos y que se deriva de sus capitales propios, autofinanciación y beneficios no

distribuidos. En inglés internal Financing se refiere a la cobertura del costo de

pasivos con recursos del capital o de accionistas de la empresa.

- Financiamiento en acciones comunes

Las acciones son instrumentos financieros que otorgan al poseedor una

participación en la propiedad de la empresa y, por ende, el derecho a una parte de

las utilidades de la misma. Se llaman papeles que emiten las sociedades anónimas

sujetos a ciertas formalidades establecidas en la ley, los cuales otorgan el título de

propiedad sobre una fracción de su capital a quienes las adquieren.

Por eso, las acciones son esencialmente las cuotas en que se divide el capital de

una sociedad anónima, representando el aporte de cada uno de los accionistas a la

formación del capital de la sociedad. Cada acción de las ganancias o utilidades

generadas por la sociedad anónima, como asimismo su valor residual en caso de

que ella sea liquidada. El uso de las acciones es el medio mas importante que

tienen las empresas para reunir los grandes capitales que requieren para

desarrollar sus actividades, quedando de esta forma la propiedad del capital

repartido entre un gran número de personas. Generalmente las acciones pueden

ser transadas en un mercado organizado sin que resulte afectado el capital ni la

marcha de la sociedad anónima.

Las acciones pueden ser clasificadas de distintas formas según su naturaleza: por

ejemplo, de acuerdo al carácter de su propiedad, en nominativas y al portador, en

razón de su aporte, pueden clasificarse en acciones de capital y de industrias, y

según los derechos que confieren, en ordinarias o preferidas.

- Acciones Preferentes

Acciones con derecho a percibir utilidades de la compañía, antes que las comunes.

Si la compañía se liquida, tienen prioridad sobre éstas en el reembolso del capital.

Comúnmente tienen un dividendo fijo y acumulativo, y su derecho de voto está

limitado a ciertos aspectos.

Por su parte, el dividendo corresponde al pago que se hace a los accionistas con

cargo a las utilidades obtenidas por la empresa, y cuyo importe es decretado por la

asamblea general ordinaria de accionistas, para ser distribuido a prorrata entre el

número de acciones en circulación. Por lo que se refiere a las acciones preferentes,

el dividendo es fijo y está predeterminado en los estatutos.

Normalmente se expresa como un porcentaje del valor nominal de la acción o como

un monto absoluto por acción. Los dividendos se denominan "provisorios" cuando

son determinados por el Directorio y "definitivos" cuando han sido acordados por la

Junta de Accionistas, después de haber aprobado el balance contable en que se

determina la utilidad con cargo a la cual se paga el dividendo.

Las acciones preferentes pueden ser:

- Convertibles: Las que pueden canjearse por acciones ordinarias bajo condiciones

predeterminadas y dentro de cierto periodo.

- Participantes: Son aquellas que, además de tener derecho a los dividendos fijos

estipulados, tienen derecho a dividendos adicionales bajo ciertas circunstancias.

Financiamiento por arrendamiento

Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la

empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un

período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones

pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.

- Importancia

La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya

que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de

emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad

o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación. El

arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa

recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de

arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto

la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la

empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de

activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste

puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la

empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.

- Ventajas.

- Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las

oportunidades que ofrece.

- Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no

pertenece a ella.

- Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de

quiebra.

- Desventajas.

- Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las

restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.

- Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses.

- La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la

compra de activo.

- Forma de Utilización.

Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se

efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor

que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el

derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo

haya comprado). La mayoría de los arrendamiento son incancelables, lo cual

significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden

aún cuando abandone el activo por no necesitarlo mas. En todo caso, un

arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de

los intereses que se compromete. Una característica distintiva del arrendamiento

financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque

la propiedad del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento,

el importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta

no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir

intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.

Certificados de garantía

Según Art. 14 de Ley de Defensa del Consumidor El certificado de garantía deberá

constar por escrito en idioma nacional, con redacción de fácil comprensión en letra

legible, y contendrá como mínimo:

a) La identificación del vendedor, fabricante, importador o distribuidor;

b) La identificación de la cosa con las especificaciones técnicas necesarias para su

correcta individualización;

c) Las condiciones de uso, instalación y mantenimiento necesarias para su

funcionamiento;

d) Las condiciones de validez de la garantía y su plazo de extensión;

e) Las condiciones de reparación de la cosa con especificación del lugar donde se

hará efectiva.

En caso de ser necesaria la notificación al fabricante o importador de la entrada en

vigencia de la garantía, dicho acto estará a cargo del vendedor. La falta de

notificación no libera al fabricante o importador de la responsabilidad solidaria

establecida en el artículo 13. Cualquier cláusula cuya redacción o interpretación

contraríen las normas del presente artículo es nula y se tendrá por no escrita.

Obligaciones convertibles

La que, siguiendo determinadas condiciones, puede ser libremente convertida en

acciones de la propia sociedad emisora. (Fuente: Manual de Términos Financieros,

Banco Provincial, 1992)

Según Ley de mercado de Capitales: SECCIÓN SEGUNDA. DE LAS OBLIGACIONES

CONVERTIBLES

Artículo 37º. Las sociedades mercantiles podrán emitir obligaciones convertibles en

otros valores o bines, en los términos, condiciones y precios fijados por la compañía

emisora en el prospecto de la emisión. La sociedad, en el momento de aprobar la

emisión de obligaciones convertibles en otros valores, deberá adoptar la modalidad

de capital autorizado, conforme a las normas establecidas en esta Ley. La Comisión

Nacional de Valores dictará las normas que regulen las ofertas de obligaciones

convertibles en otros valores.

Artículo 38º. Durante el lapso concedido a los obligacionistas para ejercer el

derecho de conversión y siempre que existan en circulación obligaciones con tal

derecho, la sociedad estará sometida a las siguientes reglas:

1. La sociedad sólo podrá decretar y pagar dividendos provenientes de las

utilidades netas obtenidas a partir del momento de la emisión, excepto que la

sociedad realice el pago mínimo del dividendo en efectivo previsto en esta Ley,

correspondiente al ejercicio fiscal en el cual se haya hecho la emisión.

2. Sólo podrá hacer aumentos de capital pagaderos en dinero efectivo o en especie

y siempre que la suscripción se haga por un valor igual o superior al de conversión

de las obligaciones en acciones, a menos que sea modificada la tasa de conversión

de manera que represente un valor económico igual al que tenía antes del aumento

del capital social. Esta modificación deberá ser previamente aprobada por la

Comisión Nacional de Valores. Se exceptúa la capitalización de acreencias

aprobadas previamente por la Comisión Nacional de Valores mediante resolución

motivada.

3. No podrá variar el régimen que consagren los estatutos de la sociedad en

relación a los derechos de los accionistas entre ellos y frente a los obligacionistas,

salvo previa modificación de los mismos, las cuales deben ser aprobados por la

Comisión Nacional de Valores.

4. No podrá disminuir su capital social, salvo en caso de pérdida, ni liquidarse,

disolverse o fusionarse con otra sociedad sin previa autorización de la Comisión

Nacional de Valores, la cual sólo podrá ser concedida si hay garantía suficiente de

que quedan debidamente protegidos los derechos de los obligacionistas.

Artículo 39º. La sociedad requerirá la autorización de los obligacionistas para:

1. Modificar las condiciones de la emisión;

2. Realizar una nueva emisión de obligaciones convertibles;

3. Decretar dividendos extraordinarios;

4. Aumentar el capital, con cargo a las utilidades no distribuidas o a cualquier

apartado de utilidades no afectados por los estatutos o por la ley para fines

específicos; y

5. Modificar el valor nominal de sus acciones.

La sociedad que haya emitido obligaciones convertibles podrá realizar aumentos de

capital social con cargo a la partida de Revalorización del Patrimonio, siempre que

haga el ajuste matemático en el derecho de conversión, de modo que el número de

acciones objeto de la conversión represente una proporción idéntica a la que tenía

en el total del capital social, antes de la fecha del aumento de capital

correspondiente.

Artículo 40º. La sociedad que emita obligaciones convertibles en otros valores,

deberá ajustarse a las disposiciones que, para la protección de sus accionistas y

obligacionistas, establezca la Comisión Nacional de Valores. La sociedad no podrá

colocar acciones en tesorería a un precio por debajo del valor de conversión, salvo

que dichas acciones hayan sido dadas en opción a terceros, mediante documento

público, con anterioridad a la fecha de la emisión de las obligaciones convertibles.

Ambiente Fiscal

Toda sociedad se constituye con el objetivo de lograr un fin común, y como

consecuencia lógica de esta premisa, se establecen las normas que habrán de regir

su funcionamiento conjuntamente con los organismos que sean necesarios para la

realización de este fin colectivo. El desarrollo de esta idea de sociedad, como

cualquier otra actividad, genera costos y gastos, los cuales, como resulta obvio,

deben ser cubiertos con los recursos propios de esa colectividad, bien porque en su

seno se realizan tareas que le produzcan tales ingresos, o bien, y sobre todo,

porque ésta percibe los aportes de sus miembros.

El nivel de los ingresos tributarios no petroleros en Venezuela es históricamente

inferior a la media latinoamericana; por otra parte la implantación del IVA en 1993 y

su posterior consolidación ayudaron a mejorar el volumen de recaudación, pero no

pudieron impedir que el impuesto sobre la renta se estancara y continuara

recayendo principalmente sobre el sector corporativo; que algo similar ocurriera

con los impuestos específicos al consumo, y que retrocedieron en importancia los

aranceles de importación. Igualmente se destaca la estrecha relación entre los

ingresos ordinarios y los ingresos petroleros.

- Implicaciones de los impuestos al ingreso

Con impuestos como el impuesto sobre la renta el cual grava la renta o la ganancia

que produce una inversión o rentabilidad del capital, la empresa debe cancelar una

proporción del ingreso. También puede ser el producto del trabajo bajo relación de

dependencia o lo producido por el ejercicio de una profesión determinada.

En los casos que las organizaciones no tomen en consideración la salida de dinero

derivada del impuesto al ingreso pudiese ponerse en riesgo la organización.

- Políticas de dividendos (Impuestos a los ingresos personales)

Dado que la política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá

seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos. La política

debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos básicos: maximizar el beneficio

de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento.

Las empresas al elaborar las políticas de dividendos deben considerar lo contenido

en la Ley de Impuesto sobre la Renta y notificarle a sus accionista si existieran

modificaciones a la misma.

- Los tributos y la política de fijación de precios

En Venezuela, el ajuste de la Unidad Tributaria (UT) se hace al principio de cada año

(usualmente en enero) en base a la tasa de inflación acumulada del año anterior. La

unidad tributaria es la unidad base empleada en el cálculo de las imposiciones,

sanciones y multas aplicadas por el SENIAT y otros organismos tributarios

municipales. La UT también se emplea en el cálculo de las exenciones y

exoneraciones en el IVA y el ISLR, también se emplea en áreas laborales y

obligaciones contractuales.

La mayoría de las organizaciones basan el cálculo de los precios de sus productos o

servicios en función de dicha UT al agregarle el impuesto al valor agregado o IVA.

- La imposición a la pequeña y Mediana empresa, cooperativa y mixta

La ley general de cooperativas otorga un tratamiento tributario preferencial a todas

las cooperativas por igual, justificando dicho tratamiento en el carácter de utilidad

pública e interés social que les reconoce expresamente. La Ley declara

expresamente la exención del pago de impuestos en cualquier forma en el cual sea

parte una entidad cooperativa. La ley fiscal común declara la exención total y

permanente del impuesto a la renta de los enriquecimientos que obtengan las

cooperativas, con lo que supera la exoneración impositiva que les otorga la ley

general de cooperativas. Por otra partes, declara la exención total del impuesto

sobre la renta de los excedentes que obtengan los asociados de las cooperativas de

consumo.

Cultura tributaria

Antes de la llegada del viernes negro, Venezuela vivió una bonanza petrolera que le

permitió sostener un enorme gasto público sin la necesidad de implantar una

política tributaria eficiente que le permitiera equilibrar los ingresos y los egresos.

Sin embargo, la caída de los precios del petróleo y la consecuente devaluación de la

moneda, llevaron a los gobiernos a tratar de modernizar las estructuras de

recaudación tributaria para ayudar a soportar los gastos crecientes de la nación.

Estos instrumentos fiscales fueron poco eficaces ya que por lo general fueron mal

implementados y controlados, agravando el déficit y aumentando la evasión fiscal.

Aunque se han tratado de aplicar diversas medidas al respecto, la falta de

continuidad en estas políticas ha derivado en su fracaso. El SENIAT ha ido creando

progresivamente una cultura tributaria en el país desconocida desde los tiempos de

Román Cárdenas, precursor de la materia en Venezuela.

Los Tributos son parte esencial de la economía de un país y de sus regiones.

Específicamente en Venezuela, la materia tributaria está dividida en tres poderes:

Nacional, Estatal y Municipal. La competencia de cada uno de estos poderes en

relación a los tributos, está contemplada en la Constitución Bolivariana de

Venezuela.

Los ciudadanos deben comprender la composición del sistema tributario venezolano

para conocer sus obligaciones y derechos como contribuyentes, siempre teniendo

en cuenta que para la economía de cualquier país la materia tributaria es

fundamental, aunque para muchos en Venezuela es suficiente con los ingresos por

concepto de la renta petrolera.

Responsabilidad tributaria

Según el artículo 27 del Código Orgánico Tributario, en caso de no efectuar la

retención de impuesto prevista en la ley, el agente responderá solidariamente con

el contribuyente por el monto que se le dejó de retener.

En los procesos de fiscalización en materia de retenciones, al encontrar

infracciones, es frecuente observar que la Administración Tributaria establece,

además de las sanciones respectivas, la responsabilidad solidaria del agente de

retención por los montos no retenidos.

El hecho de que la verificación del incumplimiento por parte del deudor principal

sea para la Administración Tributaria un trabajo arduo y en ocasiones imposible, no

desvirtúa los argumentos esgrimidos, ni puede convalidarse por esa vía una

exacción que no es exigible de acuerdo con principios elementales de derecho.

Es cierto, como afirma el Tribunal Supremo que “el obligado solidariamente está ‘al

lado’ o ‘junto’ al contribuyente”, y no menos cierto es que si ese contribuyente

nada adeuda, tampoco adeuda quien es garante solidario, por lo que, al desconocer

este silogismo, se estaría configurando un pago de lo indebido.

Por otra parte, asienta la Sala en su análisis del artículo 28 del Código Orgánico

Tributario de 1994 que: “Como se desprende de la lectura de la norma, existen dos

situaciones completamente delimitadas: a) La responsabilidad principal o directa

propiamente dicha, cuando el agente realiza la retención o percepción, y b) La

responsabilidad solidaria del agente en el caso de no realizarse la retención”.

Sin embargo, el máximo tribunal está obviando en esta clasificación la

responsabilidad principal o directa propiamente dicha, cuando el agente no realiza

la retención o percepción. Esta responsabilidad es sancionada con una multa entre

ciento por ciento y trescientos por ciento del tributo no retenido (artículo 112.3

COT), la cual constituye el costo de su omisión.Con base a lo expuesto, la

responsabilidad solidaria del agente en el caso de no efectuar la retención sólo

puede exigirse cuando se constate el incumplimiento del deudor principal o tercer

contribuyente, salvo en el caso de las rentas presuntas, en las que el impuesto

retenido se equipara legalmente con el impuesto definitivo.