Fuentes de financiamie nto a largo plazo

ARRENDAMIENTO FINANCIERO (Leasing): Es un contrato mercantil que tiene por objeto, el arrendamiento de bienes muebles o inmuebles adquiridos a terceros para darlas en uso a una empresa arrendataria, a cambio de pago de cuotas periódicas y con una acción del arrendatario de comprar dichos bienes por un valor pactado al final de un periodo.

DIFERENCIAS DE LEASING FINANCIERO Y OPERATIVO: El Leasing Financiero es: un contrato en virtud del cual, una Compañía

de Financiamiento Comercial, denominada LA LEASING, entrega a una persona natural o jurídica, denominada EL LOCATARIO, la tenencia de un activo que ha adquirido para el efecto y que éste último ha seleccionado para su uso y goce, a cambio del pago periódico de una suma de dinero (CANON) durante un plazo pactado y a cuyo vencimiento, el locatario tendrá derecho a adquirir el activo por el valor de la opción de adquisición. El Leasing Operativo es: un contrato en virtud del cual, una persona natural o jurídica, denominada LA ARRENDADORA, entrega a otra, llamada LA ARRENDATARIA, la tenencia de un bien para su uso y goce, a cambio del pago de un canon o renta periódica.

La diferencia fundamental consiste en que en el leasing financiero siempre existe una opción de adquisición, pactada desde el inicio del contrato a favor del locatario, mientras que en el operativo sólo se presenta esta opción excepcionalmente, y de existir, es por el valor comercial del bien (Opción de compra a precio comercial). 

LOS BONOS: Él es un título por el cual la empresa conviene en pagar a cierto número de acreedores una cantidad anual de intereses para luego cancelar el importe originado por el préstamo al término del periodo pactado. La empresa recibe el dinero al precio de venta del bono (valor nominal) a cambio de la promesa de pago de los intereses pactados y del reembolso del capital principal (valor nominal del bono). En una fecha futura especifica.

Los bonos son certificados que se imiten para obtener recursos esto indica que la empresa pide prestado cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla a una fecha futura con una suma establecidas de intereses a un determinado periodo.

CaracterísticasLos bonos permiten que una compañía pueda obtener dinero sin dar ningún tipo de control a los inversionistas. En general, los bonos se consideran una inversión segura, en parte debido a su previsibilidad, y son bastante fáciles de vender. Una empresa con una buena calificación respecto a sus bonos -básicamente, su historial crediticio- es siempre una apuesta segura.

ventajas de emitir bonos: los bonos proveen a las empresas fondos de mediano y largo plazo a un

menor costo que si se tomaran del sistema bancario, simultáneamente los inversionistas se benefician con un rendimiento superior a los depósitos bancarios.

otra ventaja si es que el monto de la emisión no excede al valor del patrimonio de la empresa, no requiere garantías específicas para la emisión.

Ventajas de invertir en bonos

Las principales ventajas que proporciona invertir en bonos son:

Renta fija: los bonos son clasificados como inversión de renta fija.

Rentabilidad: los bonos con mayores riesgos ofrecen una mayor

rentabilidad.

Seguridad: se trata de un producto de inversión bastante seguro ya que

se conoce de antemano los plazos para recuperar el capital y la tasa de

interés.

Adquisición: los bonos pueden ser adquiridos de forma directa y sin

intermediarios mejorando la rentabilidad de la inversión.

Negociabilidad: los bonos pueden ser negociados de forma directa o a

través de la Bolsa de Valores.

Libre negociación: los bonos son un producto financiero de libre

designación, es decir, permite recuperar parte de la inversión en caso de

necesidad.

Desventajas de invertir en bonos

Entre las principales desventajas que existen al invertir en bonos se

encuentran:

Riesgo: el riesgo de los bonos depende de la solvencia de la entidad

emisora de los Bonos para cumplir sus obligaciones.

Recuperación antes del vencimiento: al recuperar los bonos antes de

su fecha de vencimiento el inversor se arriesga a no recuperar su dinero

ya que depende de las tasas de interés a las que se estén emitiendo los

nuevos bonos.

acciones: Una acción común es un certificado que representa la propiedad parcial de una empresa.

tipos de acciones: acción común: derechos emitidos por la empresa para quienes

aportaron capital a la organización. acción de inversión: dar participación a los trabajadores en las

utilidades de las empresas, brindar derechos económicos sin invertir en la dirección de la empresa.

acciones preferenciales: es un derecho que otorga la empresa a los inversionistas que las posee, pues ellos asieron un aporte de capital a la empresa a cambio de recibir dividendos preferenciales que son fijos y que tienen prioridad en el pago sobre las utilidades de la empresa.

EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

CONCEPTO

Son todas las obligaciones contraídas por la empresa con terceros y que vencen en un plazo mayor a 05 años, pagadero en cuotas periódicas.El efecto en el Balance General es el desdoblamiento de esta deuda en dos partes: corriente(cuotas que vencen dentro de un año) y no corriente(cuotas que vencen luego de un año).

En las operaciones de financiamiento a largo plazo generalmente se incluyen dentro de los contratos una serie de exigencias que deben ser cumplidas por la empresa que solicita el financiamiento, entre las que se pueden mencionar:§ Adecuada contabilidad y presentación periódica de estados financieros auditados (los estados financieros deben haberse preparado de acuerdo a los PCGA).

Prohibición de vender las cuentas por cobrar

Prohibición de celebrar contratos de arrendamiento financiero.

Mantener un nivel adecuado de capital de trabajo. La empresa tiene

que comunicar periódicamente los índices financieros y

principalmente el de capital de trabajo a la entidad que le ha restado

dinero.

Prohibición de vender, adquirir e hipotecar activos fijos.

Limitación en el pago de dividendos( el pago de dividendos no debe

sobrepasar un %$ predeterminado, de lo contrario los accionistas

recibirán mayores dividendos y le restarán capacidad de pago a la

empresa).

FUENTES DE FINANCIEMAINTO A LARGO PLAZO

Dentro de las modalidades de financiamiento a largo plazo encontramos tres en

general:

1. Préstamos a largo plazo

Son obligaciones cuyos vencimientos son superiores a 05 años y que son

utilizados or las empresas para adquirir maquinaria y equipo ó realizar

proyectos de inversión. Se amortizan mediante pagos trimestrales, semestrales

ó anuales , según un plan de pago de cuotas.

2. Emisión de bonos

El bono es un título or el cual la empresa conviene en pagar a cierto número de

acreedores una cantidad anual de intereses para luego cancelar o redimir el

importe originado por el préstamo al témino del periodo parctado.

3. Inversiones atraídas

Como lo representan los ADR’. El ADR es un certificado negociable que

representa propiedad de acciones de una empresa ajena a los Estados Unidos

y que se cotizan y negocian endólares. Esto permite la compra y posesión o

venta de valores de empresas no norteamericanas por parte de inversionistas

de EE.UU. Siendo así, el ADR representa el derecho a recibir un número

específico de acciones de la empresa emisora, las mismas que están

depositadas en un banco custodio localizado en el país de la empresa emisora.

LOS BONOS

DEFINICIÓN

Un bono es un pagaré a largo plazo emitido por un negocio ó una unidad

gubernamental.

La empresa recibe el dinero al precio de venta del bono (valor nominal) a

cambio de la promesa de pago de los intereses pactados y del reembolso del

capital principal (valor nominal del bono) en una fecha futura específica (Perú

05 años) promedio; otros países: 25 años promedio)

El rendimiento normal de un bono esta dado por la tasa nominal de dicho título

valor (los intereses pactados); en cambio, el rendimiento real hasta su

amortización se determina despejando la tasa de interés que igual el valor

actual de todos los pagos a realizar por el capital e intereses con la cotización

actual del bono (método TIR):

CARACTERÍSTICAS

Tiene un valor nominal fijo

Periodo de madurez establecido(tiempo en que será devuelto el

capital del bono). Aunque puede ser extendido ó retraído.

Tasa de interés definida (T.E.A. $:8.5% à12% T.E.A. S/. :15% à18%),

aunque puede pactarse una tasa de interés variable(en función a

canasta de valores).

Intereses periódicos se pagan, existan o no utilidades.

El pago de intereses se registra en el estado de resultados, mientras

que el capital del bono se registra como pasivo en el estado de

resultados, mientras que el capital del bono se registra como pasivo

en el balance general.

El costo financiero se deduce antes de impuestos.

Los bonos son negociados en Rueda de Bolsa y en laMesa de

Negociaciones. Pudiendo ser normativos ó al protador, en moneda

nacional ó extranjera.

En algunos casos particulares, se paga el interés al redimirse ( al

terminar el periodo pactado se paga el capital y el interés.

Su valor de mercado es variable (según variación de rendimiento), por lo que

se pueden presentar los siguientes casos

BONO BAJO LA PAR : Valor nominal > Valor actual mercado

BONO A LA PAR : Valor nominal = Valor actual mercado

BONO SOBRE LA PAR : Valor nominal < Valor actual mercado

LA EMISIÓN DE BONOS

En la emisión de bonos participan:

a)Entes emisores (empresas), que deben cumplir con ciertos requisitos (ratios

financieros, cartera de cobranza, capital social) y para los cuáles se debe

presentar la Solicitud de Inscripción en los registros públicos de la CONASEV,

el Prospecto de Colocación para la difusión de la Oferta Pública de Bonos y la

definición de garantías (si hubieran).

b)Agentes económicos (inversionistas), como las intituciones financieras (AFP’s

fondos mutuos), las personas naturales, algunos gobiernos, otras empresas.

c)CONASEV, el ente regulador de todas las transacciones de valores en el

país.

La emisión primaria de bonos implica una negociación a través de la Bolsa de

Valores de Lima (BVL).

La colocación se realiza mediante oferta pública oó privada , recurriéndose a

instituciones especializadas que permitan reducir los riesgos inherentes a este

mecanismo (Sociedades Agentes de Bolsa ó SAP).

MODALIDADES DE COLOCACIÓN

a)Firm commintment: asume la totalidad del riesgo comprando al descuento todos los títulos para luego colocarlos a mayor precio.b)Stand by commintment: Compromiso de comprar una parte de los títulos emitidos, si el público no lo hacec)Best Effort commintment : Compromiso de realizar el máximo esfuerzo por colocar los títulos del mercado (pero no asume compromiso de compra).

TIPOS DE BONOS

Bonos subordinados (emitidos sólo por empresas financieras y la

banca para captar fondos, pero su redención esta subordinada a las

demás obligaciones del emisor)

Bonos corporativos (emitidos por las demás empresas, excepto

financieras ejemplo los casos de “Gloria”, “Telefónica del Perú”,

“Universal Textil”.)

Bonos de arrendamiento financiero (emitido por empresas de leasing

para financiar su operaciones, como Latino Leasing S.A.)

Bonos con/sin garantía específica

Bonos Convertibles (valores que, además de pagar intereses, pueden

convertirse en acciones comunes u otros valores, de acuerdo a las

condiciones de su emisión)

Bonos estructurados (combina pago de intereses de renta fija con

renta variable)

Bonos con opción de rescate “callable bonds” (aquellos pactados

para que el emisor los pueda retirar de circulación total ó

parcialmente antes de su redención, como en casos que el interés

nominal sea mayor al rendimiento del mercado).

Bonos públicos del tesoro, bonos Brady (emitidos sólo por el Estado,

para financiar las deudas el Gobierno y de entidades públicas).

Bonos perpetuos (sólo paga intereses, pero nunca reembolsa el

capital; ejemplos peruanos aún no tenemos, pero se conocen en

otros países – IBM, Kodak-).

Bonos internacionales simples (“bonds”).

Eurobonos.

Bonos basura (de alto riesgo y alto rendimiento, utilizado para

financiar fusiones adquisiciones apalancadas y compañías

problemáticas).

El rendimiento de un bono dependerá de factores tales como la tasa de interés,

el plao de vencimiento, la calidad de la empresa emisora y las condiciones de

tasas en el mercado.

En general, a un bono se le puede clasificar (Standard & Poros) según una

categoría de calidad que refleja la probabilidad de no cumplir con su pago:

Bonos de alta calidad (Calificaciones AAA,AA)

Bonos de inversión (Calificaciones A, BB)

Bonos especulativos(Calificaciones BB,C,D)

Read more...Publicado por David Apaza, ulises jove en 1/03/2009 04:03:00 p. m. Enlaces a esta entrada 0 comentarios 

FINANCIAMIENTO CON APORTE PROPIO

CONCEPTO

El capital por aporte propio esta representado por los recuros a largo plazo que suministran los propietarios ó dueños de la empresa.

Podemos identificar tres fuentes de aporte de capital en las empresas:1. Emisión de acciones preferentes2. Emisión de acciones comunes

3. Retención de utilidades

LA EMISIÓN DE ACCIONES PREFERENTES

Las acciones preferentes son un derecho que otorga la empresa a los inversionistas (en este caso, también llamados accionistas preferentes) que las posee, pues ellos hicieron un aporte de capital a la empresa a cambio de recibir dividendos preferenciales que son fijos (generalmente perpetuos) y que tienen prioridad en el pago sobre las utildades de la empresa.

Sin embargo, las acciones preferentes no otorgan derecho a participar a en la junta General de Accionistas además, representan un gasto después de Impuestos (es decir , su pago no genera escudo fiscal).

Por su forma de emisión, son similares a los bonos porque comprometen flujos futuros de la empresa, y representan una buena opción en caso que se exceda el límite de endeudamiento de la empresa.

El costo de las acciones preferentes es mayor que el costo de capital de la deuda:

(el costo de flotación es el gasto incurrido para la emisión de este tipo de acciones, por lo que, al restarse del precio de la acción preferente, se obtiene el Precio Neto).

LA EMISIÓN DE ACCIONES COMUNES

Las acciones comunes son los primeros derechos emitidos por la empresa para quienes aportaron capital a la organización, transformándose de ser un capital personal a ser un capital social ( a cambio del título “acción”).

Representan una forma de inversión para los accionistas quienes ven el negocio una rentabilidad suficiente que mejore otras opciones de inversión posibles. Además, les otorgan el derecho a participar en la junta general de Accionistas.

Sus desventajas son la menor prioridad en el pago de sus dividendos, pues se encuentran en una prioridad de pago menos al de las acciones preferentes, y a diferencia de éstas los dividendos son variables (de acuerdo a la política de la empresa sobre utilidades repartidas). Su egreso se produce contablemente después de impuestos (no genera escudo fiscal)

El costo de capital de las acciones comunes suele ser el más alto:

(tanto el precio de la acción como el costo de flotación, precio neto, son los vigentes al momento inicial de la evaluación, mientras que el próximo dividendo es lo obtenido al final de este mismo periodo; la ganancia de capital es el crecimiento esperado del valor de la acción). Siempre considerando que los dividendos son perpetuos.

Una forma de representar el valor de la acción en el tiempo “t” es la siguiente:

LAS UTILIDADES RETENIDAS

La parte de las utilidades después de impuestos que no son distribuidas ( ni como dividendos preferentes ni como dividendos comunes) son reinvertidos en la misma empresa, generando un “ahorro en los egresos”.

Para saber cuál es el costo de las utilidades retenidas hay que considerar que ese es un capital que el accionista esta dispuesto a “dejar de recibir hoy” para reinvertirlo en el negocio y que genere una mayor rentabilidad; es decir, es una forma de inversión a menor escala.

Por ello, el costo de oportunidad de retener utilidades bien puede considerarse como el costo de las utilidades retenidas (el accionista espera que su reinversión le otorgue al menos la misma rentabilidad que otras opciones a las que podría acceder si se le hubieran pagados sus dividendos normalmente).

El costo de las utilidades retenidas (Ks), visto como un equivalente al costo de oportunidad de los accionistas, puede ser expresado en tres formas:

a) Rentabilidad por inversión en valores con riesgo ( modelo CAPM)En este caso, cualquier inversión en acciones de otras empresas implica que existe un rendimiento fijo libre de riesgo y un rendimiento variable con riesgo. Por ello, se considera la ecuación CAPM (valuación activos de capital)

Ks = Kf + b* (Km –Kf)

Ks : costo de utilidades retenidasKf : tasa libre de riesgo en el mercadoKm : tasa rentabilidad de promedio del mercado

b : factor de riesgo, relacionado con el riesgo del activo de capital

b) Rentabilidad de bonosSe utiliza como costo de oportunidad referente en el caso que la empresa emita bonos. También considera una prima adicional por riesgo.Cabe recalcar que, de por si, el rendimiento de los bonos, como instrumento de financiamiento a largo plazo , ya incorpora un riesgo de la empresa.

c) Rentabilidad en dividendos (modelos de flujo de caja descontado)En el caso de empresas que no emitan bonos (pero si acciones) se puede utilizar una forma de cálculo relacionada al valor que la acción y sus dividendos generarán a lo largo del tiempo, lo que se conoce también como los flujos se caja descontados por acción

EL COSTO DE CAPITALEl costo de capital es el resultado de los costos de cada uno de sus componente. Para su cálculo, se debe ponderar el costo de cada fuente de financiamiento respecto a su participación en el capital total, sin olvidar aquellas fuentes que si están afectas al impuesto (aparecen en el Estado de Resultados ANTES de calcular los impuestos) como la deuda.A continuación mostramos un ejemplo genérico ( Impuesto T = 30%):

La Metodología utilizada para calcular el costo ponderado de capital se llama simplemente “promedio ponderado de costo de capital” ó también conocida por sus siglas en inglés WACC (weighted average capital cost). Mantener la estructura de capital implica hacer evaluaciones de los puntos de quiebre de cada fuente.

Cabe destacar que los componentes del capital son de largo plazo ( y

eventualmente mediado plazo) pues se pretende mantener esta estructura del costo de capital durante el tiempo, ya que se supone es la óptima para la empresa .

Se entiende que para determinar si una estructura es óptima, previamente se han analizado los efectos de adquirir deuda, emitir acciones y retener utilidades sobre los estados financieros como reflejo de la deuda.

La importancia del costo de capital se resume en dos puntos:

Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa

Permite tomar como referencia para evaluar proyectos relacionados

con esta empresa.

EL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

CONCEPTO

Son todas las obligaciones contraídas por la empresa con terceros y que

vencen en el plazo máximo de un año. Se le reconocen en el Balance General

en el rubro de “ Pasivo Corriente”

Una empresa debe siempre tratar de obtener todo el financiamiento a corto

plazo sin garantía que pueda, antes de buscar cualquier clase de préstamos a

corto plazo con garantía, normalmente el préstamo sin garantía es más barato

que con garantía.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Son todas las formas que una empresa puede obtener financiamiento, entre las

que destacan

1.Crédito mercantil de proveedores:

Es el plazo de pago que otorgan los proveedores a la empresa, el cuál esta

respaldado por las facturas y documentos por pagar. Este crédito esta en

función del volumen de operaciones (en montos y en frecuencia), el historial de

la empresa, la política de créditos.

2.Pasivos acumulados:

Cualquier deuda cuyo pago puede diferirse (tributos, impuestos,

remuneraciones, pago de servicios públicos, etc.)

3.Anticipos de clientes:

Cuando los clientes hacen pagos adelantados por entregas futuras de

mercadería

4.Crédito bancario comercial directo:

Es el que otorgan las entidades financieras a sus clientes como colocación de

los ahorros captados y de su propio capital.

Estos fondos se otorgan para fines productivos y comerciales, y de su uso se

generará el dinero para pagar dicho crédito. Las formas más conocidas son:

4.1. Sobregiro en cuenta corriente

Se hace efectivo mediante el giro de cheques contra la cuenta corriente hasta

llegar a un monto máximo (aunque se puede autorizar un porcentaje de

exceso. No es necesario que el dueño de la cuenta realiza un depósito, pues el

banco cobrará el capital (monto usado en la cuenta corriente) y unos intereses

previamente pactados.

4.2. Descuentos de letras:

Es la adquisición de un documento negociable (“letra”) antes de su

vencimiento, deduciéndose los intereses y gastos correspondientes. Así, el

banco asume el derecho de cobro como “aceptante” y le solicita el pago al

“descontante” mediante un protesto.

4.3.Descuento de pagarés:

Es un documento por el cuál el deudor (cliente) reconoce haber recibido dinero

y se compromete a devolverlo al acreedor (entidad financiera) en un plazo

determinado. Generalmente, el interés se paga por adelantado (en forma de

descuento) y el capital al vencimiento.

4.4.Descuento de Warrants

Operación en la cual se descuentan los certificados de tenencia de

mercaderías (generalmente importadas), tratándose como los pagarés.

5.Crédito Bancario comercial indirecto:

Es la colocación de líneas de crédito con fondos de otras entidades (COFIDE;

Banca de Fomento , Bancos corresponsales); el banco no utiliza sus recursos

financieros pero si presta su garantía.

5.1.Aval:

Firma que se coloca en una letra de cambio o un pagaré comprometiéndose al

pago en caso que el obligado principal incumpla con la obligación.

5.2.Carta Fianza: Documento que extiende el banco a solicitud de un cliente,

comprometiéndose a responder por las obligaciones de un cliente con un

tercero por un monto y un plazo determinado

5.3.Carta de Crédito: Es un crédito documentario, en el cuál el banco garantiza

el pago de un monto en función a que el beneficiario cumpla con ciertos

requisitos en el plazo fijado. Son muy comunes a nivel de comercio exterior

(“letter of credit”), y los requisitos por lo general son bastantes específicos y

exigentes

5.4.Advance account:

Es un crédito indirecto suscrito en moneda extranjera entre una empresa local

quien recibe el dinero) y un banco extranjero, con el aval de un banco local (su

corresponsal).

5.5.Créditos preferenciales:

Son fondos que otorgan las entidades especializadas(BCR,COFIDE,Banca de

Fmento Extranjera) y que son canalizadas por bancos locales con tasas y

plazos preferenciales(ventajasos para el deudor).Por lo general son lineas

revolventes(se se recalcula cuota de pago según la deuda vigente en ese

momento)

6.Créditos con garantías:

Son préstamos respaldados por una garantía colateral, sobre la cual el

acreedor tiene derecho si el prestatario no cumple alguna condición pactada.

Estas garantías pueden ser reales ( prendas – muebles, hipotecas –

inmuebles-,anticresis –inmueble con uso del acreedor-).

6.1.Cuentas por cobrar como garantías

Se aceptan documentos de cobranza, aplicando un factor de descuento para

protección de malas cuentas (5%,10%). Se le conoce como “Factoring”.

6.2.Inventarios como garantía

Se utilizan mercaderías como garantía de un préstamo valorizándose según su

tamaño, condición física, precio de mercado vigente, etc.

6.3.Acciones y bonos como garantía

Los valores negociables son el respaldo al préstamo.

El financiamiento a corto plazo esta definido por:

Una tasa de interés

Comisiones y gastos asociados

Porcentaje de préstamo sobre garantías

Liquidez de la garantía

Vida de la garantía

Básicamente se trata de un préstamo hoy (capital) para ser pagado en una sola

cuota dentro de un plazo fijo (hasta un año() y por el cuál se pagan intereses y

comisiones (al inicio ó al final del plazo).

En el caso de las entidades bancarias, se suelen considerar ciertos atributos en

la evaluación previa al otorgamiento de un crédito:

Moral crediticia

Viabilidad del negocio

Conocimiento del cliente de su negocio

Estados Financieros

Garantías colaterales

Rentabilidad para el banco.

Read more...Publicado por David Apaza, ulises jove en 1/03/2009 11:25:00 a. m. Enlaces a esta entrada 0 comentarios 

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero.La administración de los recursos de la empresa son fundamentales para su progreso, este escrito centra sus objetivos en mostrar los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, por que es este el que nos mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores.El objetivo primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de este.La administración del capital de trabajo es una de las actividades que exigen gran atención y tiempo en consecuencia, ya que se trata de manejar cada una de las cuentas circulantes de la compañía (caja, valores negociables, cuentas por pagar y pasivos acumulados), a fin de alcanzar el equilibrio entre los grados de utilidad y riesgo que maximizan el valor de la empresa.

CAPITAL NETO DE TRABAJO

El Capital Neto de Trabajo se define como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo, con que cuenta la empresa. Si los activos exceden a los pasivos se dice que la empresa tiene un capital neto de trabajo positivo. Por lo general cuanto mayor sea el margen por el que los activos circulantes puedan cubrir las obligaciones a corto plazo (pasivos a corto plazo) de la compañía, tanto mayor será la capacidad d esta para pagar sus deudas a medida que vencen.Tal relación resulta del hecho de que el activo circulante es una fuente u origen de influjos de efectivo, en tanto que el pasivo a corto plazo es una fuente de desembolsos de efectivo.Los desembolsos de efectivo que implican los pasivos a corto plazo son relativamente predecibles. Cuando la Empresa contrae una deuda, a menudo se sabe cuándo vencerá esta.

Definición alternativa del Capital Neto de Trabajo

El Capital Neto de Trabajo también puede concebirse como la proporción de activos circulantes financiados mediante fondos a largo plazo. Entendiendo como fondos a largo plazo la suma de los pasivos a largo plazo y el capital social de una Empresa.Debido a que los pasivos a corto plazo representan los orígenes de los fondos a corto plazo de la Empresa, a condición de que los activos fijos excedan a los pasivos a corto plazo, el monto de dicho exceso debe ser financiado mediante los fondos a un plazo aun más largo.

USOS Y APLICACIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO

Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son:-Declaración de dividendos en efectivo.-Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en títulos valores comerciales.)-Reducción de deuda a largo plazo.-Recompra de acciones de capital en circulación.-Financiamiento espontáneo. Crédito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que surgen espontáneamente en las operaciones diarias de la empresa-Enfoque de protección. Es un método de financiamiento en donde cada activo sería compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado.El empleo del capital neto de trabajo en la utilización de fondos se basa en la idea de que los activos circulantes disponibles, que por definición pueden convertirse en efectivo en un periodo breve, pueden destinarse así mismo al pago de las deudas u obligaciones presentes, tal y como suele hacerse con el efectivo. ESTRUCTURA DE CAPITAL DE TRABAJOSus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal.El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes requerida para hacer frente a las necesidades mínimas a largo plazo. Se le

podría llamar capital de trabajo puro. El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que varía con los requerimientos estaciónales.El primer rubro principal en la sección de fuentes es el capital de trabajo generado por las operaciones. Hay dos formas de calcular este rubro. El método de la adición y el método directo.Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de trabajo. Correspondientemente, los desembolsos para el costo de las mercancías vendidas y los gastos de operación son casi siempre el principal uso del capital de trabajo.El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo es por definición, el capital de trabajo generado por las operaciones.No afectan al capital de trabajo:-Compras de activos corrientes en efectivo-Compras de activos corrientes a crédito-Recaudos de cuentas por cobrar-Préstamos de efectivo contra letras a corto plazo-Pagos que reducen los pasivos a corto plazo.El gasto por depreciación reduce el valor en libros de los activos de planta y reduce también la utilidad neta (y por tanto las ganancias retenidas) pero no tiene impacto en el capital de trabajo.La administración del ciclo del flujo de efectivo es la más importante para la administración del capital de trabajo para lo cual se distinguen dos factores ciclo operativo y ciclo de pagos que se combinan para determinar el ciclo de conversión de efectivo. El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores básicos de liquidez: el periodo de conversión de inventarios, el de conversión de cuentas por cobrar y el de diferimiento de las cuentas por pagar, los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos circulantes de la empresa; esto es el tiempo necesario para que el efectivo sea transformado en inventario, el cual a su vez se transforma en cuentas por cobrar, las que a su vez se vuelven a transformar en efectivo. el tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendrá el uso de fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por adquisiciones.El ciclo de operación también se llama el ciclo del capital de trabajo debido a que envuelve una circulación continua y rítmica entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. La razón probable del por qué el estado de cambios se ha centrado en el capital de trabajo es que éste proporciona una perspectiva sobre el ciclo operacional natural completo y no sólo de una parte.

¿Quién financia el capital de trabajo neto?Numerosos autores en reconocidas publicaciones señalan que es financiado por las fuentes de financiamientos permanentes, o sea, los recursos propios, fijos o ambos, pues para garantizar sus operaciones normales, las entidades necesitan una cantidad determinada de capital de trabajo, pues si tiene menor se afectaría el desarrollo normal de sus operaciones y si tiene más, tendría recursos ociosos.De aquí se infiere que un negocio para que funcione sin restricciones financieras y pueda hacer frente a emergencias y pérdidas sin peligro de un desastre financiero debe poseer, el capital de trabajo adecuado, ya que éste:·

Protege al negocio del efecto adverso para una disminución en los valores del activo circulante.

Asegura en alto grado el mantenimiento del crédito de la empresa y

provee lo necesario para hacer frente a emergencias tales como:

inundaciones, incendios, etcétera.

Permite tener los inventarios a un nivel que capacitará el negocio

para servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes.

Capacita a la empresa a otorgar condiciones de créditos favorables a

sus clientes.

Capacita a la empresa a operar su negocio más eficientemente

porque no debe haber demora en la obtención de materiales.Sin

embargo, es importante destacar que cuando se habla de capital de

trabajo hay que distinguir dos casos:

1. El capital de trabajo con que realmente está operando la

empresa.2. El capital de trabajo necesario. El capital de trabajo

necesario es el fondo de maniobra que necesita una empresa para

garantizar de forma ininterrumpida el proceso de producción,

circulación y la prestación de los servicios.

Pues muchas veces en nuestras entidades el capital de trabajo real

no coincide con el capital de trabajo necesario de ahí la importancia

que tiene para con cualquier entidad conocer el capital de trabajo que

realmente necesita para el desarrollo eficiente de su gestión.

Alternativa entre Riesgo y Rentabilidad

Existe una alternativa entre la rentabilidad de una Empresa y su nivel de riesgo.La Rentabilidad en este contexto se define como la relación entre los ingresos y los costos.

Las utilidades de una Empresa pueden ser incrementadas de dos maneras:

1. Aumentando el nivel de Ingresos2. Reduciendo los costos.

El riego es la probabilidad de que la Empresa pueda no cumplir con sus pagos a medida que estos vencen; de ser este el caso se dice que hay una insolvencia técnica.El riesgo de volverse técnicamente insolvente suele medirse por medio del índice de solvencia o el monto disponible del capital neto de Trabajo. Entre mayor sea el capital neto de trabajo hay mayor liquidez.

Determinación de la Combinación de Financiamiento.

Una de las decisiones más importantes que deben tomarse respecto del activo

circulante y el pasivo a corto plazo es la forma en que este último será utilizado para financiar al primero. La cantidad de pasivo circulante se halla limitada por el monto de las compras en unidades monetarias, en el caso de las cuantas por pagar, por el monto de las unidades monetarias en el caso de los pasivos acumulados, y por el monto de los empréstitos estaciónales que los prestamistas consideren pertinente, en el caso de los documentos por pagar. Los prestamistas otorgan créditos a corto plazo a fin de que la Empresa pueda financiar sus planes estaciónales, cuentas por cobrar o inventarios, no suelen financiar prestamos a corto plazo para financiar requerimientos a largo plazo.

Las necesidades de financiamiento de la Empresa pueden dividirse en dos grandes categorías:

Permanentes

Estaciónales

La necesidad permanente que consta de activos fijos mas la parte perramente

de los activos circulantes, no experimenta cambios al cabo de un año.

En tanto que la necesidad estacional, que puede atribuirse a la existencia de

ciertos activos circulantes temporales, varia a medida que el año transcurre.

Existen varios procedimientos o estrategias para determinar la combinación de

financiamiento adecuada. Las tres estrategias básicas son:

La estrategia dinámica

La estrategia conservadora

Una relación de intercambio o alternativa de ambas.

Estrategia Dinámica de Financiamiento

Requiere que la Empresa financie sus necesidades estaciónales con fondos a

corto plazo, y sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo. La

solicitud de préstamos a corto plazo se adapta al requerimiento real de fondos.

Esto significa que la estrategia dinámica comprende un proceso de adecuación

de los vencimientos de la deuda a la duración de cada una de las necesidades

financieras de la Empresa.

El resultado es: Mayor rendimiento y riesgo, menor costo y mayor utilidad

Estrategia Conservadora de Financiamiento

La estrategia conservadora de Financiamiento consistiría en financiar todos los

fondos proyectados con fondos a largo plazo y el uso de un financiamiento a

corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado. Para

algunos podría ser difícil imaginar la forma en que una estrategia así podría ser

utilizada, ya que el uso de financiamiento a corto plazo, como cuentas por

cobrar y pasivos acumulados, es prácticamente inevitable. Por ello en esta

estrategia se tomaran en cuenta los financiamientos espontáneos a corto plazo

que representan las cuantas por pagar y las acumulaciones.

El Resultado es : Menor rendimiento y riesgo, mayor costo y menor Utilidad

Diferencia entre Estrategia Conservadora y Estrategia Dinámica.

A diferencia de la Estrategia dinámica, la conservadora requiere que la

Empresa pague intereses sobre fondos no requeridos.

Por lo tanto el costo mas bajo de la estrategia dinámica hace que resulte esta

más redituable que la conservadora; aquella sin embargo implica un riesgo

mucho mayor. La mayoría de las Empresas consideran conveniente una

relación alternativa entre los extremos que representan ambas estrategias.

Estrategia Alternativa

La mayor parte de las organizaciones de negocios se valen de una estrategia

alternativa que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinámica de

altas utilidades y alto riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.

Consideraciones de Inversión.

No esta demás recordar que existen tres características de interés para un

inversionista que permite elegir el instrumento mas adecuado para satisfacer

sus necesidades de inversión. Estas son:

El riesgo

La rentabilidad

Liquidez

Cambios en Activos Circulantes:

Utilizando la razón de activos circulantes sobre activos totales podemos ver la

manera en que el cambio de nivel de activos corrientes de la empresa afecta su

composición entre su rentabilidad y riesgo. Esta razón indica el porcentaje de

activos totales que esta en circulación. Para efectos de ilustración,

supondremos que el nivel de de los activos totales permanecen sin cambio.

En la tabla siguiente se muestran los efectos de de un aumento o reducción de

esta razón sobre la rentabilidad y el riesgo.

Cuando la razón aumente es decir cuando se incrementa los activos

Corrientes, la Rentabilidad disminuye. ¿Porque? Porque los Activos corrientes

son menos rentables que los fijos, pues estos últimos agregan mas valor al

producto. Sin activos fijos la empresa no podría producir el producto.

Sin embargo el efecto del riesgo disminuye conforme aumenta la razón de

Activos Corrientes sobre Activos Totales.Este incremento de Activos Totales.

Este incremento del Activo corriente incrementa el Capital de Trabajo(Kw) ,

reduciendo a si el riesgo de insolvencia técnica ;asimismo sabemos que la

inversión en efectivo y valores Negociables es menos riesgosa que la inversión

en cuentas por cobrar, y esta a su vez menos riesgos que inventarios y esta a

su vez menos riesgosas que Activos fijos

Cambios en los Pasivos Circulantes:

Utilizando la misma razón de Pasivos Corrientes sobre Activos Totales

podemos ver la manera en que el cambio en el nivel de pasivos corrientes de la

empresa afecta su compensación entre Rentabilidad y Riesgo.

Esta razón indica el Porcentaje de Activos Totales que se han financiado con

Pasivos Corrientes.

En el Cuadro siguiente, podemos apreciar los efectos sobre la rentabilidad y

riesgo del incremento o reducción de la razón.

Cuando la razón se incrementa, la rentabilidad se incrementa.¿Porque? Porque

la empresa utiliza mas financiamiento Corriente, que son menos costosos que

los Pasivos de largo Plazo.

Los Pasivos Corrientes son menos costosos porque solamente los documentos

por pagar , que representan un 20% de los Pasivos Corrientes tienen un

costo.Los demás pasivos circulantes son deudas sobre los cuales la empresa

no paga cargos ni intereses. Sin embargo cuando se incrementa la razón de

Pasivos Corrientes obre Activo total, también se incrementa el grado de

Insolvencia técnica porque el incremento de pasivos corrientes reduce a su vez

el capital de Trabajo Neto.

Solvencia= S= AC/PC ; AC= Activo Corriente, PC = Pasivo corriente