Universidad Nacional de Ancash Facultad de Ciencias Econmicas"Santiago Antnez de Mayolo" Dpto. Acadmico de Economa

CUADERNO DE FINANZAS EMPRESARIALES Mg.Carlos Gonzlez Mautino.Econ.Licaria Ramirez saldaa Huaraz - 2012NOTA: La presente separata servir como material de repaso para el curso de FINANZAS II. Por favor estudie bien los puntos indicados en clase. 17 Abril 2015.

CAPITULO 01:INTRODUCCION A LAS FINANZAS

1.1. Generalidades

El entorno econmico, cada vez ms competitivo y dinmico nos obliga a la constante bsqueda de la eficiencia. Por ello es necesario conocer la teora y prctica de las finanzas. El campo de las finanzas es amplio y dinmico, debido a que su aplicacin est presente en todo mbito del quehacer humano. El hombre, es el centro de toda organizacin social, es quien genera la actividad productiva, toma decisiones desde lo ms simple a lo ms complejo, previene, planifica, organiza, dirige y controla acciones sociales tendientes a buscar el bienestar general del hombre dentro de la sociedad. En tal sentido podemos decir que, el hombre, se define, por sus necesidades. Las necesidades son sensaciones penosas que el hombre las experimenta, ante la falta o carencia de algo, esta falta o carencia de algo va acompaada del deseo de satisfaccin. La satisfaccin de una necesidad lo realiza con objetos denominados bienes, los cuales van a satisfacer necesidades biolgicas y espirituales. Los bienes, se caracterizan por su escasez y limitada disponibilidad, por lo que su uso y consumo tienen un valor monetario de acuerdo a la oferta y demanda en el mercado, esto implica el manejo eficiente de los recursos por los sujetos econmicos.La ciencia econmica, a travs de las finanzas hace un adecuado uso y riguroso estudio y anlisis sobre el mejor uso y manejo eficiente de los recursos de una empresa, dentro de un marco social, poltico, tecnolgico y cultural.Las finanzas, es un proceso en el que se combinan e intervienen instituciones, mercados e instrumentos de carcter financiero por el hecho de que todos los individuos ganan y gastan dinero que van desde pequeas a grandes cantidades, sean estas personas naturales, jurdicas, financieras, no financieras, privadas o pblicas, lucrativas o no, que estudiadas dentro de objetivos y metas definidas, se pueden generar grandes oportunidades de desarrollo socioeconmico.El propsito de las finanzas se centra en tres objetivos.: Primero, el desarrollo de la teora financiera para determinar que tanto se acercan las decisiones de inversin, financiamiento y dividendos de una empresa al objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas. Segundo, familiarizar con la forma en que las tcnicas analticas se aplican a una gran variedad de aspectos financieros. En tercer lugar, proporciona el material institucional necesario para comprender profundamente el mbito en que se toman las decisiones financieras.1.2. Tratamiento de las Finanzas

Las finanzas, bsicamente es un instrumental tcnico para la toma de decisiones gerenciales, en el que se hace uso de mtodos, tcnicas y procedimientos de las ciencias econmicas, administrativas, contables, matemticas y otras ciencias y disciplinas.Las finanzas para su anlisis, toma como partida la estructura financiera. La Estructura Financiera se divide en dos grandes rubros. INVERSION Y FINANCIAMIENTO.Las inversiones como las finanzas estn sometidas a un anlisis cualitativo y cuantitativo. Desde el punto de vista cuantitativo, las finanzas se deben expresar en unidades monetarias. Este anlisis tiene dos aspectos: La inflacin y la devaluacin. Desde el punto de vista cualitativo, el anlisis es a nivel subjetivo o juicios de valor.La razn de ser de las finanzas es el DINERO y la evaluacin del dinero frente a las Inversiones, adquiere un nombre llamado Presupuesto de Capital y frente al Financiamiento se denomina Costo de Capital.Por lo tanto diremos que, las finanzas son los mtodos para la evaluacin del Presupuesto de Capital y de los Costos de Capital.

1.3. Evolucin de las Finanzas

Las finanzas surgen como un campo de estudios independiente de la economa, a principios del siglo pasado. En su origen, se relacionaron solamente con los documentos, instituciones, y aspectos de procedimiento de los mercados de capital. Los datos contables y los registros financieros no eran como los que se usan en la actualidad. Debido a las innovaciones tecnolgicas y la creacin de nuevas industrias, en la dcada de los aos 20, provocaron en las empresas mayor cantidad de fondos, por lo que se necesitaba mayor liquidez y financiamiento de las empresas. El concepto de Banquero Inversionista tom importancia para el estudio de las finanzas corporativasLas finanzas en la dcada de los 30, se intereso por la preservacin de la liquidez, el manejo de las empresas en quiebra, liquidaciones y reorganizaciones.En la dcada de los 40 se continuo con el enfoque tradicional, dndose nfasis al anlisis de los flujos de efectivo de la empresa, donde se hablaba mas sobre planeacin y control de flujos desde el interior de la empresa.A mediados de la dcada de los cincuenta, adquirieron papel importante el presupuesto de capital, apoyados por anlisis del valor presente. Se empezaron a difundir nuevos mtodos, tcnicas para seleccionar proyectos de inversin de capital de manera ptima y eficiente. La computadora, jug un papel importante en su desarrollo. Los sistemas complejos de informacin comenzaron a brindar al administrador financiero, datos precisos para la toma de decisiones correctas.En la dcada de l970, al perfeccionarse an ms el modelo de fijacin de precios de los activos, empezaron a aplicarse estas ideas a la administracin financiera. El modelo insinuaba que el riesgo de la empresa se poda diluir en los portafolios de las acciones En la dcada de los 80, se le dio una creciente atencin al estudio de las imperfecciones del mercado que tienen sobre el valor, donde reina la incertidumbre. En los aos noventa, las finanzas han tenido una funcin vital y estratgica en las empresas. El gerente de finanzas se ha convertido en parte activa:de la generacin de la riqueza. Para determinar si genera riqueza debe conocerse quienes aportan el capital que la empresa requiere para tener utilidades. Esta se convierte en la base del costo de la oportunidad, con respecto al cual se juzgar el producto, la inversin y las decisiones de operacin. Otra realidad de los noventa, es la globalizacin de las finanzas. A medida que se integran los mercados financieros mundiales en forma creciente, el administrador de finanzas debe buscar el mejor precio de las fronteras nacionales y a menudo con divisas y otras barreras.La evolucin de las finanzas que inicialmente era de tipo descriptivo en la actualidad incluyen anlisis rigurosos y teoras normativas. Ha dejado de ser un campo de obtencin de fondos para abarcar la administracin de activos, la asignacin del capital y la valuacin de la empresa en el mercado global, La principal caracterstica de las finanzas actuales es su cambio continuo por nuevas ideas y tcnicas. Los profesores y los administradores financieros tienen que acostumbrarse a aceptar el medio cambiante y superar sus retos. Para este fin tienen que comprender a la perfeccin el objetivo fundamental de la empresa.

1.4. Finanzas como disciplinaa. Qu son las finanzas? "Las finanzas pueden definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero".Finanzas, disciplina que se ocupa de "determinar el valor" (Cunto vale esto?) y " tomar decisiones " (Debemos hacer una inversin?).Si reflexionamos sobre estos conceptos, veremos que permanentemente todas las personas y organizaciones ganan y obtienen dinero y lo gastan o invierten.Las finanzas se ocupan de los procesos, instituciones, mercados e instrumentos implicados con la transferencia de dinero entre los individuos, las empresas y los gobiernos.

b. Administracin-financiera.-La administracin financiera comprende la solucin de tres decisiones importantes:Decisin de Inversin

Maximizar el valor de la empresa para los accionistas

Decisin de Financiamiento

Decisin de Dividendos

(1) . Decisin de inversin.- Es la decisin ms importante que se toma cuando se va a crear valor. Comienza con la determinacin de la cantidad total de activos que se necesita para mantener la empresa.Debido a que los beneficios futuros no se conocen con certeza, es inevitable que en las propuestas de inversin deben evaluarse en relacin con el rendimiento y el riesgo esperados, pues estos son los factores que afectan a la valuacin de la empresa en el mercado.La inversin de capital determina el nmero total de activos que posee la empresa,la composicin de los mismos y la naturaleza del riesgo comercial.(2). Decisin de financiamiento.-Consiste en determinar la mejor combinacin de fuentes financieras o estructura de financiamiento. La decisin de financiamiento debe considerar la composicin de los activos, la actual y la prevista para el futuro, porque ella determina la naturaleza del riesgo empresario, Tal como es percibida por los inversores y a y a su vez esa percepcin del riesgo empresario afecta al costo real de las distintas fuentes de financiacin.(3). Decisin sobre dividendos.-Comprende el planeamiento del porcentaje de las utilidades que se pagaran a los accionistas como dividendo en efectivo y como dividendo en acciones y el rescate o recompensa de acciones.La proporcin de dividendos pagados en efectivo determina el volumen de las utilidades retenidas y debe evaluarse a la luz del objetivo de maximizar la riqueza del accionista. Las decisiones sobre dividendos estn estrechamente ligadas a las de financiamiento.

c. Objetivo de la empresa.- La principal meta de la empresa es la maximizacin de la riqueza de los accionistas. El valor est representado por el precio de mercado de las acciones comunes de la empresa, el cual a su vez, es un reflejo de las decisiones de ella, relacionadas con la inversin, el financiamiento y los dividendos. Entonces el objetivo se alcanza "cuando se adquiere activos, cuyo rendimiento esperado supere a su costo".

1.5. La funcin administrativa financiera

La mayora de las decisiones empresariales se miden en trminos financieros. Por lo tanto el papel del administrador financiero es decisivo.La presencia de un administrador financiero en la empresa depende del tamao de la empresa.

En empresas pequeas stas funciones son desempeadas por el contador. En empresas mayores las finanzas son operadas desde departamentos separados, el cual est vinculado con el presidente de la compaa a travs del vicepresidente de finanzas. En un organigrama el tesorero y el contralor se encargan de mantener informado al vice-presidente de finanzas.

Las funciones del tesorero son: Coordinar las actividades financieras Planeacin y obtencin de fondos Administracin de efectivo Toma de decisiones sobre gastos de capital Manejo de las actividades de crdito Manejo de la cartera de inversiones Otros.

Las funciones del contralor son: Administracin fiscal Procesamiento de datos Contabilidad de costos y financieras Preparacin de estados financieros Preparacin de presupuestos y proyecciones

1.6. El papel del administrador financieroSu funcin es:Actuar como un intermediario entre las operaciones de la empresa y los mercados de capitales en donde se negocian los ttulos de la empresa.

Operaciones de la empresa(Activos reales)

Administrador Financiero

Mercado deCapitales(ActivosFinancieros.)

(2) (1)

3

El procedimiento es el siguiente"El director financiero traza el flujo de dinero desde los inversores a la empresa y su vuelta nuevamente a los inversores".El flujo comienza: Cuando se emiten los ttulos para obtener dinero (lnea 1) El dinero es utilizado para comprar activos reales empleados en las operaciones de la empresa ( lnea 2) Si la empresa marcha bien, los activos reales generan flujos de tesorera superior al desembolso de la inversin inicial (lnea 3) El dinero es reinvertido (lnea 4a) devuelto a los inversores (lnea 4b)

1.7. Principales actividades del administrador financieroEl objetivo del administrador financiero es:"Maximizacin de la riqueza de los propietarios". Sus principales actividades son: Realizar anlisis y planes financieros Tomar decisiones sobre inversiones de la empresa Tomar decisiones sobre financiamiento.Estas actividades tienen como base y fundamento el balance general.

1.8. Relacin de las finanzas con la economaEl campo de las finanzas est estrechamente relacionado al de la economa. Por lo tanto el administrador financiero debe conocer el marco de referencia econmico imperante en el pas. El anlisis marginal es el principio econmico fundamental que se emplea en la administracin financiera es decir, que slo se adoptarn decisiones y acciones financieras cuando las utilidades adicionales exceden a los costos adicionales. Ejemplo:An Chin, est por decidir si debe remplazar una de las computadoras de conexin directa por una ms avanzada que procese rpidamente. Para su adquisicin se requerir un gasto de efectivo de $ 80,000 dlares. La computadora vieja poda venderse en 28,000 dlares. Los beneficios totales de la nueva computadora seran de $ 100,000 dlares. Los beneficios de la vieja computadora en un lapso similar seran de $ 35,000 dlares. Al aplicar el anlisis marginal a stos datos se obtiene:

Beneficios con la nueva computadora $100,000Menos: beneficios con la vieja computadora 35,000 (1) Beneficios marginales (adicionales) 65,000 Costo de la nueva computadora 80,000Menos: ingreso de la venta de la vieja computadora 28,000(2) Costos marginales (adicionales) 52,000

Beneficio neto (1-2) 1 3,000 Debido a que los beneficios marginales son superiores a los costos marginales se recomienda la compra de la nueva computadora. La empresa experimentar una ganancia neta de 13,000 como resultado de sta accin.

1.9. Areas de aplicacin de las finanzasPuede definirse por las oportunidades de trabajo o de desarrollo que ofrecen. Son tres las reas principales: Administracin financiera Inversiones y mercados Intermediarios financieros

La Administracin financiera se concentra en como una organizacin puede crear y mantener valor. Las cantidades de dinero en juego pueden ser enormes. Las decisiones de administracin financiera se basan en conceptos fundamentales y en los principios de las finanzas.Decisiones de Inversin, son decisiones relativas al activo, es la decisin de ofrecer un nuevo producto, mientras que las decisiones de financiamiento estn relacionadas con el pasivo y el capital de los accionistas, como la decisin de emitir bonos para la realizacin de inversionesLas decisiones Gerenciales, estas decisiones incluyen las numerosas decisiones cotidianas de operacin y financiamiento, tales como las decisiones de tamao, de crecimiento y del salario de sus empleados.B. El rea de Inversiones estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas proporcionan fondos cuando invierten en ( (compran) valores financieros, como acciones y obligaciones. Los valores financieros son contratos que estipulan el intercambio en diversos momentos.Los Mercados de capital son merados en los que se compran y venden valores financieros como acciones y bonos.Los Intermediarios Financieros compran valores financieros como acciones y bonos de otras compaas, pero en lugar de revenderlos los conservan como inversiones.

1.10. Formas de organizacin de los negocios

Hay tres estructuras bsicas de organizacin en los negocios: El Negocio de Propietario nico, la Sociedad y la CorporacinNegocio de Propietario nico.- Un solo individuo es propietario de todos los activos y es directamente el responsable de todos los pasivos|. Este tipo de organizacin tiene las ventajas importantes: 1. Se constituye de una manera sencilla y poco costosa, 2. Est sujeta a un nmero reducido de disposiciones gubernamentales y 3. El negocio no queda al pago de impuestos de naturaleza corporativa. Este tipo de organizacin empresarial tambin tiene limitaciones como es, obtener fuertes sumas de capital, el propietario tiene una personal responsabilidad ilimitada por las deudas del negocio lo cual puede dar como resultado perdidas que excedan la cantidad de dinero que e hayan invertido. Y la vida de un negocio organizado como persona fsica queda limitada a la vida del individuo que la haya creado.Asociacin.-Se dice que existe una asociacin siempre que dos o ms personas se asocian para administrar un negocio de naturaleza no corporativa. Tienen responsabilidad limitada, vida limitada de la organizacin, dificultad para transferir su propiedad y dificultad para adquirir grandes sumas de capital.Corporacin.-Es una entidad legal creada por un estado. Es autnoma y distinta de sus propietarios y administradores. Esta autonoma le confiere a la corporacin tres ventajas: vida ilimitada, facilidad en la transferencia de los ttulos de propiedad y responsabilidad limitada

CAPITULO 02:

EL MEDIO EN QUE OPERA LA EMPRESA MSc. Carlos A. Gonzlez M.

01. GENERALIDADESUna empresa no opera como una entidad aislada, sino en una interrelacin muy dinmica con el gobierno, instituciones pblicas y privadas y mercados financieros, aspectos que habr que tenerse cuidado cuando se tenga que tomar decisiones importantes para la empresa. Cul es el medio en el que, se debe decidir en qu invertir y cmo financiar las inversiones, para lograr al mximo los objetivos fijados? Toda decisin y toda accin que tome la empresa, influir en las relaciones que tenga con otros grupos sociales e internos.A la decisin de invertir, concurren muchos otros factores, adems de la eficiencia de operacin que presente el proyecto. Todos juntos constituyen lo que se podra llamar el medio en que opera la empresa.Algunas decisiones son impuestas desde fuera de la empresa. La ubicacin de la empresa y hasta los detalles de su construccin pueden ser determinados externamente por el gobierno local y por quienes cuidan el ambiente.En la evaluacin, deber considerarse tambin los factores internos que imponen las caractersticas de operacin de la industria y de la empresa misma. Cualquiera que sea la inversin que piense realizar la empresa, el director de finanzas debe analizar con todo cuidado el estudio de ingresos, asegurarse de que el proyecto es necesario antes de ser incluirlo en el presupuesto de capital.

02. Factores que determinan el medio de operacin Para decidir en que debe invertir la empresa se debe tomar en cuenta mucho de los factores que componen el medio de operacin aparte de la rentabilidad del proyecto. Esas consideraciones se clasifican en tres categoras principales:

1. Factores externos impuestos por otros sectores de la sociedad.- Con respecto a las consideraciones de carcter externo, los ejecutivos de finanzas se plantean preguntas como stas: Qu grupos de la sociedad debo tomar en cuenta para mi evaluacin? Cmo pueden influir esos grupos en mi evaluacin? Qu factores debo considerar cuando presento a mi empresa en su intento de obtener capital? Qu riesgos financieros analizan los inversionistas externos antes de adquirir los valore de la empresa? Cmo puedo coordinar las ofertas de valores con las mejores oportunidades de los mercados financieros?

2. Factores impuestos por las caractersticas de operacin de industria.- Con respecto a los factores impuestos por las caractersticas de operacin de las industrias, la pregunta sera la siguiente: Cules son las caractersticas pertinentes de operacin que debo considerar en mi evaluacin, para decidir en qu se debe invertir y cmo se va a financiar la inversin?

2. Factores internos impuestos por la propia empresa.-Con respecto a los factores impuestos internamente habra que preguntarse lo siguiente: Cmo debo planear la aplicacin de los recursos? Cmo debo presentar a mis superiores y a los propietarios mis planes y sus resultados? Cmo puedo conservar el control de la situacin financiera?

03. La sociedad y el gobiernoQu grupos de la sociedad se deben tomar en cuenta para hacer la evaluacin?Cmo puede influir cada uno de esos grupos en la evaluacin?

a. ConsumismoLos consumidores, como clase, han ejercido ltimamente una mayor influencia en las decisiones de inversin de las empresas porque han actuado de manera concertada e intencional para influir en el proceso de la produccin. No slo se estn absteniendo en forma consciente de adquirir ciertos artculos apoyndose en una base formal y organizada sino que tambin exigen que los recursos se destinen a la produccin de cosas que estn ms de acuerdo con sus necesidades.En los das en que las empresas competan tenazmente por obtener el dinero del consumidor, los productores investigaban qu quera y ajustaban el producto a sus deseos; pero al perfeccionarse la publicidad y las tcnicas de ventas se vio que primero se creaba el producto y despus se educaba al consumidor para que lo comprara. La demanda creada otorg a los productores el poder de producir lo que quisieran sin incurrir en la molestia y en el gasto que implicaba consultar al consumidor. Como los nuevos productos se han tornado ms complejos y resulta ms difcil que los compradores los entiendan a primera vista, no es posible esperar que acepten que un producto en particular est en las condiciones que garantiza el productor en el momento de la venta. Actualmente los consumidores se consideran con derecho a devolver los artculos que no responden a sus especificaciones. La empresa es ahora responsable del rendimiento del artculo, antes y despus de la venta. Estando los consumidores mejor preparados, se encuentran ms al tanto a los derechos que les da la ley segn las garantas implcitas escritas que llevan los productos en el momento de la venta. Ahora estn conscientes de la existencia de problemas tales como la desfiguracin de los hechos y a la mala calidad y no vacilan en hacerse or cuando se enfrentan a ellos.

b. Poltica fiscalEs el esfuerzo que el gobierno desarrolla para influir en el nivel de la actividad econmica, y lo hace por medio del control que puede ejercer en los gastos, impuestos, salarios y precios. Las polticas gubernamentales en estas reas afectan al medio en que se toman las decisiones de inversin.Los planes de egresos del gobierno pueden afectar a las inversiones en dos formas directas: Las empresas que no son proveedores del gobierno, de sus organismos y de Los programas financiados por el mismo, dependen de la suma que se Proponga gastar y de lo que decida comprar.

El otro efecto que produce el presupuesto de gobierno en la evaluacin de las inversiones es un impacto en el nivel general de actividad econmica. En teora, el gobierno usa su presupuesto para estabilizar el ciclo de los negocios a pleno empleo y dentro de lmites aceptables de inflacin. Si el ritmo de la economa es demasiado rpido para que se pueda sostener el crecimiento, el presupuesto disminuir, dando lugar a un excedente para desbordar el gasto y enfriar la economa. En los periodos de recesin econmica el presupuesto aumentar el gasto, provocando un dficit que estimulara la actividad.En teora, las polticas impositivas del gobierno han sido planeadas para ser otro medio estabilizador. En los periodos de recesin supuestamente se concede un alivio en los impuestos, con lo cual aumenta el poder adquisitivo y se estimula la economa. En los periodos de auge insostenible e inflacionario es necesario aumentar los impuestos para absorber el exceso de poder adquisitivo y moderar la economaEl control de precios y salarios es otro instrumento que el gobierno utiliza en su constante lucha en controlar la economa.

c. El medio reguladorEl medio comercial actual incluye a muchos organismos que tienen autoridad para imponer diversos reglamentos a las operaciones de las empresas que funcionan dentro de su jurisdiccin. Las disposiciones van desde las que se a la seguridad del empleado hasta la determinacin del precioEl ejecutivo de finanzas debe consultar con los abogados de la empresa antes de poner en ejecucin cualquier proyecto que pueda quedar bajo la jurisdiccin de uno o ms de esos organismos. Si aun as no es posible aclarar cules son los reglamentos, habr que operar en condiciones de incertidumbre.

04. Instituciones financierasLas instituciones financieras son intermediarios que canalizan los ahorros de personas, empresas y gobiernos a prstamos o inversiones.

Muchas instituciones financieras directa o indirectamente a los ahorradores ciertos intereses sobre sus fondos depositados. Otras proporcionan servicios que han de cobrarse a los depositantes. Algunas instituciones financieras reciben depsitos de ahorros y prestan este dinero a sus clientes, otros invierten los ahorros de los clientes en activos redituables, como bienes races, acciones o bonos. El gobierno exige a estas instituciones operar dentro de ciertas limitaciones regulatrias establecidas.

Las principales instituciones financieras son las siguientes: Bancos comerciales, Asociaciones hipotecarias, Cooperativa de crditos, Compaas de seguros de vida, Fondos de pensiones, Fondos hipotecarios.

05. MERCADOS FINANCIEROSEn la actualidad el mercado financiero se compone de diversos mercados en los cuales participan activamente los vendedores (las empresas) y los compradores de valores. Los mercados individuales se distinguen por lo general ya sea por el periodo de vigencia o por la clase de valores. Los de corto plazo, con vencimientos a menos de un ao (plazo en que la empresa tendr que redimirlos), se ofrecen en los que se llama comnmente mercado de dinero. Los de largo plazo se ofrecen en el mercado de capitales Se dijo que los mercados a menudo tambin se clasifican de acuerdo con la clase de valores que se ofrecen.

06. RELACION ENTRE INSTITUCIONES Y MERCADOSLas instituciones financieras participan activamente en los mercados de capital y de dinero como proveedores y demandantes de fondos. Las instituciones y los mercados financieros, al igual que las colocaciones en privado, son los mecanismos usados para transferir fondos entre personas, empresas y gobiernos, que pueden ser proveedores y solicitantes. Estos mecanismos permiten que los ahorros se conviertan en inversiones.

07. CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS:Los mercados financieros son: el Monetario y el de Capital.a. Mercado Monetario.- Es un mercado que opera principalmente dentro del corto plazo, al que acuden de manera general los ahorradores que desean colocar temporalmente su dinero y los empresarios que tienen necesidades financieras derivadas de la insuficiencia de capital de trabajo o para completar el financiamiento de la produccin corriente. Las instituciones de crdito del mercado monetario pueden ser considerados como "intermediarios financieros monetarios" porque tienen la capacidad de crear dinero para financiar a las empresas.

Los instrumentos caractersticos del mercado, que permiten la canalizacin de los recursos, son los depsitos y las colocaciones. Entre los ttulos de crdito que circulan en este mercado se enumeran el billete bancario, el cheque, la letra de cambio, el warrant, el pagar, etc.

b. Mercado Financiero.-Es un mercado que opera principalmente del mediano y largo plazo, a la que acuden ahorradores que desean colocar "ahorros propiamente dichos" en forma ms o menos permanente y los inversionistas que tienen necesidades financieras para cobertura de inmovilizaciones, en las etapas de iniciacin, ampliacin, modernizacin o diversificacin de la actividad productiva de sus empresas.

Las instituciones de crdito que hacen posible el funcionamiento del mercado financiero est constituido por el sistema financiero: las empresas financieras, las empresas de seguros, la bolsa de valores, las empresas de fondos de pensiones.

Los instrumentos caractersticos del mercado financiero son las acciones, las obligaciones, las cedulas hipotecarias, los depsitos a mediano plazo, los certificados de depsito, los prestamos, etc.

08. TASAS DE INTERESLas tasas de inters representan el precio que negocia el ejecutivo de finanzas y que la empresa pagar al comprador de los valores que se ofrezcan. En cada ocasin y para cada tipo de valores habr que negociar, ya sea directamente con el comprador o a travs de su representante, la tasa de inters que se le pagar en caso de que preste o invierta su dinero en la empresa.

Se puede decir que la tasa de inters es el precio del crdito que el acreedor otorga a la empresa. Se puede aplicar muchas tasas diferentes, las cuales dependern posiciones relativas de la empresa y del comprador potencial en el curso de las negociaciones, de las condiciones del mercado (oferta y demanda de crditos) y de las condiciones particulares de los valores que ofrecen. Por otra parte, es evidente que las tasas de inters tendrn que fluctuar a medida que varen las condiciones del mercado y las posiciones relativas de la empresa y de los compradores potenciales. Las tasas de inters se expresan comnmente en forma de porcentajes.

Como las tasas de inters fluctan segn las condiciones del mercado y de acuerdo con la posicin relativa de la empresa y de los compradores potenciales, la habilidad que tenga el director de finanzas para hacer coincidir sus ofertas de valores con un periodo en que las tasas de inters estn bajas, le puede ahorrar a la empresa una suma considerable. Adems, el bajo costo de los recursos puede hacer que los proyectos marginales resulten inversiones atractivas, incrementndose las utilidades de la empresa. Si por el contrario el inters es elevado, habr que desechar los proyectos marginales.

Si se incrementan, la diferencia en el manejo de efectivo y la conservacin de saldos ociosos resultarn ms costosas. Las polticas de manejo de efectivo se tendrn que modificar para obtener ventaja de las mayores tasas de inters.

09. POLITICA MONETARIAAs como el gobierno utiliza el presupuesto federal, utiliza igualmente su posibilidad de controlar la oferta de dinero y de influir en las tasas de inters, en un intento de estabilizar el nivel de actividad econmica durante el ciclo de los negocios. En los periodos de inflacin y auge insostenible el sistema de Reserva Federal, organismo gubernamental independiente que controla la oferta de dinero, restringe la tasa de crecimiento de dicha oferta reduciendo la capacidad de compra del consumidor y la cantidad de dinero a disposicin del comprador potencial de valores. Esto no slo amortigua el potencial de venta del producto sino que tambin que encarece el financiamiento al incrementar las tasas de intereses.

La poltica monetaria influye en las decisiones de inversin y financiamiento, as como en las polticas de manejo efectivo de los ejecutivos de finanzas.

Esta restriccin a la disponibilidad de crdito aade incertidumbre a las operaciones de manejo de efectivo de la empresa, particularmente por lo que se refiere al pago o renovacin de los adeudos vencidos y al manejo de las cuentas por cobrar y por pagar. En el caso de los adeudos que se vencen es imperativo que lo ejecutivos de finanzas no se dejen sorprender por una crisis crediticia que les impida negociar el refinanciamiento. Esto implica que deben prever los periodos de limitacin de crditos y negociar de antemano el refinanciamiento. En el caso de las cuentas por cobrar y por pagar, se pueden esperar problemas de coordinacin. Los directores de finanzas demorarn el pago con el fin de utilizar con ms ventaja los recursos en otra parte, y pueden esperar a su vez demoras en el pago, lo cual les obligar a buscar otros recursos para soportar las cuentas por cobrar.

10. LA INFLACION Es la tasa sostenida de cambio en el nivel general de precios. Es otro elemento de medio de operacin que influye en las decisiones de inversin y financiamiento y se debe incluir en la evaluacin. La inflacin tiende a alterar los mercados financieros, haciendo incrementar con frecuencia las tasas de inters. Los acreedores potenciales exigen ms intereses por el uso de sus recursos, con el fin de protegerse de la prdida del poder adquisitivo que sufre por causa de los precios ms altos durante el periodo en que han renunciado al uso de su dinero. La incertidumbre hace muy difciles las negociaciones con los acreedores para el ejecutivo de las finanzas.

La inflacin dificulta asimismo la evaluacin de proyectos de inversin. Los mayores costos pueden volver incosteables los proyectos ms atractivos. La inflacin aumenta los costos de las materias primas y la mano de obra necesarios para la produccin, disminuyendo la rentabilidad de la inversin.

11. LOS RIESGOS FINANCIEROS Los compradores potenciales de los valores de la empresa se interesan siempre con los riesgos con ellos asociados. Les interesa sobre todo saber si la empresa es capas de cumplir con el pago de intereses y con el programa de reembolso de los prstamos, ya que al aumentar el adeudo, aumenta tambin el riesgo de que la empresa no pueda cumplir sus compromisos.

12. RIESGOS DE OPERACIN Adems de las influencias externas que ejerce la sociedad, el gobierno y los mercados financieros, la industria impone sus propias caractersticas al medio en que los directores de finanzas deben tomar sus decisiones de inversin y financiamiento. De hecho, es posible definir los riesgos de operacin como los factores caractersticos de una industria que introducen incertidumbre en los procesos de inversin y financiamiento, porque aumentan la variabilidad de los ingresos provenientes del proyecto y la posibilidad de que las utilidades previstas para una inversin no lleguen a obtener.

Ciertas empresas forman parte de industrias cuyo patrn de comportamiento es relativamente estable. Las ventas y los costos de produccin por lo general son bastantes predecibles; los proyectos de inversin por lo regular se basan en estimaciones muy exactas de rentabilidad. Se estudiarn los riegos de operacin de acuerdo con tres categoras generales:

a) RIESGOS EXTERNOS DE OPERACINVaran de una a otra industria y de una a otra empresa, tanto en tipo como en grado; pero todos le son impuestos a la empresa por fuerzas que emanan de la industria y estn fuera de su control.

El ciclo de los negocios. El mayor de los riesgos generales externos es la sensibilidad de los proyectos de inversin al ciclo de los negocios. El ingreso por ventas y las utilidades que rinden ciertos proyectos fluctan con dicho ciclo. Si bien estos proyectos siguen siendo muy rentables, ofrecen ms riesgos que aquellos cuya rentabilidad no es cclica. Las empresas que forman parte de las industrias cclicas deben tomar en cuenta esto y planear de acuerdo sus inversiones de capital.

Muchas otras industrias y empresas son sensibles al ciclo de los negocios se pueden citar como ejemplo tpicos las de artculos duraderos que dan servicios durante muchos aos y son relativamente costosos. Si aumenta el ingreso de los compradores potenciales de esos artculos, aumentarn tambin las ventas y las utilidades de las empresas que los producen; si disminuyen los ingresos del comprador, pospondr la compra ocasionando una baja en las ventas y las utilidades de los productores. Los ejemplos ms comunes de industrias cclicamente sensibles son la de mquinas herramienta, la del automvil, la de joyera fina y otras cuyas ventas dependen de los ingresos personales del consumidor.

Naturaleza de las ventas. La segunda categora de riesgos externos de operacin es la naturaleza de las ventas, que tambin pueden dar lugar a variaciones en las ventas y utilidades estimadas para los proyectos de inversin. Aunque algunos de esos proyectos sean muy rentables, son tambin sumamente sensibles a los cambios repentinos que se observan en los deseos de los compradores potenciales del producto. Por lo regular las empresas e industrias que dependen de un solo tipo de cliente, de una regin geogrfica de un producto o de estilos o gustos muy selectos y transitorios emprenden proyecto de inversin cuyos resultados en materia de ventas son dudosos. Por ejemplo las compaas relacionadas con el programa espacial, cuyos nicos ingresos provenan del suministro de partes para dicho programa, sufrieron un revs muy serio cuando el gobierno limit las actividades espaciales a principios de los aos setenta

Costo y disponibilidad de materiales. La tercera categora la constituyen la calidad y la cantidad de los suministros que se utilicen en el proceso de produccin. Ciertos proyectos de inversin dependen de fuentes de materia prima que la empresa no controla. La rentabilidad de todo el proyecto despende de la posibilidad de adquirir esa materia prima. Proyectos prometedores se volvieron incosteables debido a la falta de materiales. Las industrias han recurrido a fuentes situadas en medios menos accesibles o menos estables polticamente, elevando los costos y aumentado el riesgo de que el proyecto se torne inoperante, impracticable o incosteable. Tomar en cuenta la existencia de esta incertidumbre es parte del procedimiento de evaluacin de proyectos de inversin. Entre las industrias que pueden sufrir restricciones en el suministro de materias primas y alza en los precios se deben mencionar las refineras de petrleo las cuales dependen del abastecimiento de crudo de pases extranjeros para la elaboracin de gasolina y aceite combustibles. Cualquier cambio poltico adverso que ocurra en esos pases puede interrumpir el flujo de materia prima hacia las refineras

b) RIESGOS INTERNOS DE OPERACINLos riesgos internos de operacin estn sometidos en buena medida al control de la administracin y se pueden minimizar. Desde luego, cada administracin tiene sus riesgos internos de operacin particulares; pero existen ciertas categoras generales.

(1) Utilizacin de activos. La evaluacin de cualquier proyecto de inversin ser menos incierta si la administracin es capaz de utilizar los activos destinados para tal fin con ms eficacia que otras empresas de la misma industria. Tradicionalmente, algunas empresas obtienen mayor rendimiento por dlar que invierten y tienen menos exceso de capacidad que sus competidores. Esas empresas parecen tener la habilidad para elegir aquellos proyectos que por consiguiente resultan ser los mejores. A los administradores de estas empresas parece que nunca se les toma por sorpresa; con frecuencia, encuentran la forma de utilizar productos secundarios, como es el caso de las compaas madereras que iniciaron el uso de desperdicios para producir maderas que se pueden vender.

(2)Diversificacin. La administracin que diversifica correctamente, sin perder el control de sus operaciones sin rebasar sus capacidades, disminuye tambin sus riesgos de operacin. La adaptacin de diferentes productos a las necesidades de distintos clientes, en diversas regiones geogrficas, disminuye las probabilidades de que se produzca un revs inesperado en las ventas y en las utilidades, lo cual a su vez reduce las probabilidades de un problema financiero. Aun en el caso de que un producto o cliente dejen de ser costeables, los dems productos y clientes compensarn las baja. Los resultados negativos en un rea se pueden compensar por los de otra que resultaron mejores de lo esperado. Incluso el ejecutivo de finanzas debe diversificar sus fuentes de recursos, por ejemplo creando relaciones con varios bancos para evitar la posibilidad de verse excluido de los prstamos.

(3) Habilidad general de operacin. La habilidad general para operar que posea la administracin construye significativamente a disminuir los riegos en la evaluacin de oportunidades de inversin que lleva a cabo el ejecutivo de finanzas. Toda habilidad que aumenta la eficiencia de operacin de la empresa mejora en igual proporcin la rentabilidad potencial de cada proyecto de inversin Por ejemplo, la habilidad para conservar el control interno es un factor importante que aumenta la eficiencia, la habilidad para conservar a los empleados valiosos y competentes, para mantenerse al tanto de los avances tecnolgicos, para patentar debidamente los productos y procesos de la empresa, para infundir lealtad en el consumidor, etc., todos son ejemplos de buena capacidad de operacin. Antes de elegir una oportunidad de inversin, los buenos ejecutivos de finanzas procuran asegurarse de que la administracin tiene la habilidad necesaria para aprovechar la rentabilidad del proyecto. No se requiere ms que un poco de mala administracin para arruinar una buena idea.

(4) Respuesta contra cclica.La administracin debe ser capas asimismo debe responder rpida y correctamente al ciclo de los negocios. Una buena respuesta contra cclica puede lograr que los proyectos sensibles al ciclo, que serian rechazados debido a la volatilidad que muestra en los aspectos de ventas y utilidades, se conviertan en inversiones altamente rentables. Una buena respuesta contra cclica significa que las utilidades, que normalmente podran disminuir cuando los negocios decrecen, bajan poco, s es que esto llega a ocurrir, porque la empresa a sido capaz de reducir sus gastos con la misma rapidez con que ha diminuido la demanda de sus productos. Esto exige, entre otras cosas que la administracin cuente con un pronstico econmico exacto y reaccione con rapidez.

En general, las empresas se pueden clasificar en dos grupos: las que responden razonablemente bien al ciclo de los negocios y las que no lo hacen. Por lo regular las que requieren una gran inversin fija para elaborar el producto tienen costos fijos y elevados de produccin o siguen mtodos de produccin inflexibles, no responden bien. En cambio hay empresas que requieren una inversin fija relativamente reducida y tienen pocos costos fijos. De modo general, responden bien al ciclo de los negocios. Cualquiera que sea el caso, la habilidad de la administracin puede mejorar u obstaculizar la respuesta cclica. La habilidad que tiene la empresa para reaccionar ante el ciclo de los negocios se llama comnmente apalancamiento de operacin.

c) APALANCAMIENTO DE OPERACINEl apalancamiento de operacin se presenta siempre que la empresa puede incrementar la produccin y las ventas sin un aumento proporcional de los costos fijos. En tales circunstancias, las utilidades de operacin, o sea las que se relacionan directamente con la produccin y venta del producto, aumentan proporcionalmente ms de lo que aumentan las ventas. Desde luego, si la produccin disminuye sin la correspondiente reduccin proporcional en los costos, fijos, la utilidad de operacin disminuir, en forma proporcional, ms de lo que disminuyen las ventas.

Los altos niveles de apalancamiento de operacin por lo general ocurre cuando las empresas tienen costos fijos elevados y costos variables bajos. Los costos fijos son aquellos que no varan junto a la produccin. Su importe permanece constante, independientemente de que la empresa produzca 100,000 o 1.000,000 de unidades. Obviamente, el costo fijo por unidad de produccin disminuye a medida que aumenta el nmero de unidades producidas y dicho costo se distribuye entre un nmero mayor de unidades. Como ejemplo de costo fijos se pueden mencionar los sueldos de los ejecutivos, que permanecen constantes aunque baje la produccin, el personal de seguridad, la renta de los edificios, la calefaccin, el alumbrado y el mantenimiento general. Todos ellos son costos necesarios y se deben pagar aunque disminuyan la produccin y las ventas. En cambio, los costos variables varan directamente con l nmero de unidades que se produzcan y se vendan. Por ejemplo, el costo total de las materias primas que se utilizan en la produccin aumentar siempre que se produzca una unidad adicional y disminuir si deja de producirse esa unidad. Hay tambin costos semifijos: su importe es constante hasta que se produce cierto nmero de unidades; pero aumenta de ah en adelante. El costo de la renta permanece fijo hasta que se hace necesario rentar un segundo edificio. Entonces pasa a un nuevo nivel fijo. Como ejemplos tpicos de empresas que tiene costos fijos elevados y costos variables bajos se pueden citar las fbricas de automviles, compaas de electricidad, ferrocarriles, lneas areas compaas de transporte, fabricantes de acero y empresas mineras.

Se puede seguir el efecto que produce en la empresa un alto nivel de apalancamiento de operacin.

1. La empresa tiene que efectuar un fuerte desembolso para adquirir los medios de produccin. Los ferrocarriles deben tender largos tramos de costosas vas.

2. La empresa adquiere materia prima, contrata la mano de obra e inicia la produccin. A niveles reducidos, compra cantidades limitadas de materia prima y contrata pocos trabajadores; pero tiene que conservar la planta y el equipo.

3. La produccin se acelera. La empresa adquiere mayor cantidad de materias primas y aumenta el personal; pero no amplia la planta ni el equipo. Puede ser que no est cubriendo este costo de mantenimiento y que este perdiendo dinero por qu no alcanza a cubrir todos los costos fijos.

4. La produccin aumenta hasta el punto en que los costos fijos y variables quedan compensados exactamente por los ingresos. Se dice que la empresa ha llegado a su punto de equilibrio.

5. La produccin continua aumentando sin que haya necesidad de ampliar la planta ni el equipo, los ingresos cubren en exceso los costos fijos y variables y la empresa comienza a obtener una utilidad de operacin.

6. Los posteriores aumentos en la produccin darn lugar a nuevos aumentos en las utilidades de operacin.

7. Una disminucin en la produccin, debida a una recesin en los negocios, obliga a la empresa a reducir su fuerza de trabajo y a disminuir sus compras de materias primas; pero no reduce la planta, el equipo ni los costos fijos, de manera que disminuyan las utilidades de operacin.

8. Las fluctuaciones de las utilidades de operacin continan a medida que la produccin aumenta o disminuye. La magnitud de las fluctuaciones depender del nivel de apalancamiento de operacin, que es posible medir.

Se dijo que el apalancamiento de operacin ser mayor en una empresa que tenga costos fijos elevados y costos variables bajos que en otra que tenga costos fijos bajos y costos variables elevados. El grado exacto depender de las proporciones relativas de los dos tipos de costos y del nivel actual de produccin. Especficamente el nivel del apalancamiento de operacin se mide por la relacin que exista entre el porcentaje de cambio que se observe en las utilidades de operacin y el porcentaje de cambio en la produccin.

CAPITULO 05

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Econ. Carlos A. Gonzlez Mautino

1. INTRODUCCION La informacin contenida en los estados financieros son de gran importancia para los accionistas, acreedores y administradores, quienes con frecuencia necesitan tener una medida relativa de la eficiencia operativa y de la condicin de la empresa.

Para el anlisis de los Estados Financieros nos basaremos en el conocimiento y usos de las razones o Indicadores Financieros.

2. CONCEPTOS PREVIOS Qu se entiende por estados financieros?.- " Son aquellos estados que proveen informacin respecto a la posicin financiera, resultados y estado de flujo de efectivo de una empresa, que es til para los usuarios en la toma de decisiones de ndole econmica."

Los estados financieros, son cuadros que presentan en forma sistemtica y ordenada diversos aspectos de la situacin financiera y econmica de una empresa de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados.

Cuntos estados financieros son? Son cuatro: Balance General Estado de Ganancias y Perdidas Estado de cambios en el Patrimonio Neto Estado de Flujo de Efectivo.

Cules son las cualidades de los Estados Financieros? Las cualidades son:

Comprensibilidad, debiendo ser la informacin clara y entendible por usuarios con conocimiento razonable sobre negocios y actividades econmicas. Relevancia, con informacin til, oportuna y de fcil acceso en el proceso de toma de decisiones de los usuarios que no estn en posicin de obtener informacin a la medida de sus necesidades. Confiabilidad, para lo cual la informacin debe ser: Fidedigna: que los resultados y la situacin financiera pueda ser probado mediante demostraciones que la acreditan y confirman. Neutral u objetiva, es decir libre de error significativo, parcialidad por subordinacin a condiciones de la empresa. Prudente, cuando exista incertidumbre para estimar los efectos de ciertos eventos y circunstancias. Completa, debiendo informar todo aquello que sea significativo y necesario para comprender , evaluar e interpretar correctamente la situacin financiera de la empresa. Comparabilidad, la informacin de una empresa es comparable a travs del tiempo lo cual se logra a travs de la preparacin de los estados financieros sobre bases uniformes.

Cules son los objetivos de los Estados Financieros? Los estados financieros tienen, fundamentalmente, los siguientes objetivos: Presentar razonablemente la informacin Apoyar a la gerencia Base para tomar decisiones Informacin para evaluar la gestin de la gerencia Control de las operaciones de la empresa Gua para la poltica de la Gerencia.

LA ESTRUCTURA FINANCIERALa estructura financiera es un esquema formal, que nos permite apreciar la situacin de la empresa. Tambin podemos apreciarla como un reporte que muestra consolidadamente las operaciones financieras de una Empresa. Nos da una pista de cmo se encuentra la empresa, de ninguna manera expresa resultados de modo definitivo y concluyente. La estructura financiera est ligada al BALANCE GENERAL o ESTADO DE SITUACION. Es la "primera" vista o apreciacin, que necesariamente debe estar complementado mediante otros reportes financieros que permitan disponer de mayor informacin para el anlisis y consecuentemente un enfoque ms amplio de lo que constituye la estructura financiera.

EL BALANCE GENERALEl Balance General es una fotografa de la empresa. Es una forma conveniente de organizar y resumir lo que posee una empresa (sus activos), lo que adeuda (sus pasivos) y la diferencia entre estos dos conceptos (capital contable de la empresa) en un momento determinado en el tiempo

Para el anlisis financiero el balance se agrupa de la siguiente manera:

En el Activo Capitales Corriente o circulantes Capitales inmovilizados o inmovilizaciones

En el Pasivo Deudas de corto plazo Capitales permanentes

De tal manera que puede apreciarse en el Balance cuatro rubros generales:

Capitales Corrientes (C.C.)Deudas de Corto Plazo (DCP)

Inmovilizaciones (C.I.)Capitales Permanentes (C.P.)

Capitales Corrientes (C.C.)

Los capitales circulantes, son elementos del activo cuya perpetua renovacin constituye la realizacin del fin mismo de la empresa.Los capitales circulantes se transforman en disponibilidades muchos mas rpidamente que los capitales inmovilizados, pero la duracin de esta transformacin vara segn las empresas. Esta duracin depende del grado de liquidez en las diferentes fases, de la actitud de las partidas que componen los capitales circulantes para pasar de una fase a otra ms liquida para convertirse finalmente en dinero lquido. Variando la duracin del ciclo en funcin a la naturaleza de la empresa, de los plazos de fabricacin y de los hbitos comerciales del sector considerado (plazos de pago).En el Balance, los Capitales Corrientes o Circulantes se componen de: Disponible que est formado por Caja Bancos. Es la liquidez de la empresa. Exigible cuya cuenta que da origen son las Cuentas por Cobrar por la venta al crdito que realiza la empresa Realizable definido por existencias de mercaderas cuando se trata de una empresa comercial y de materias primas, Productos en Proceso y Productos Terminados, cuando se trata de una empresa industrial.

Capitales Inmovilizados (C.I.)

Son los bienes adquiridos por la empresa no para venderlos o transformarlos si no para utilizarlos de una manera duradera.Comprende los Edificios y Construcciones, Herramientas, Muebles y Enseres, Maquinarias y Equipo, Instalaciones, Terrenos, Vehculos, Obras de Infraestructura. Se puede incluir los "Ttulos de Participacin"; que son acciones y participaciones que la empresa posee de forma duradera ya sea para controlar o ejercer mayor o menor influencia segn la importancia del nmero de acciones que posee.

Los Capitales Inmovilizados tienen un escaso grado de liquidez, es decir, que segregan disponibilidades en forma lenta.

Deudas a Corto Plazo (D.C.P.)

Se transforman rpidamente en exigibles y su vencimiento debe coincidir con la obtencin de disponibilidades facilitado por el ciclo de los capitales corrientes.En el balance queda la partida, resultados del ejercicio. Si esa utilidad, la parte no distribuida entre los accionistas va a los capitales propios (capitales permanentes); la parte puesta en distribucin va a las deudas de corto plazo por que es una deuda con los accionistas hasta que el beneficio le sea pagado (dividendo), y desaparezca entonces del balance. Si el resultado es prdida se deduce de los capitales propios, es decir, de los capitales permanentes.

Capitales Permanentes (C.P.)

Son los Capitales Propios y las Deudas a Largo Plazo, para un estudio financiero del Balance se pueden aadir las provisiones por riesgos y cargos adquiridos que habrn de ser pagados. Estos capitales son fondos utilizados en forma duradera y son llamados permanentes pero no son indefinidamente siendo su duracin relativamente larga y suficiente.

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERASe efecta de dos formas: Vertical y Horizontal

Anlisis Vertical

Si hacemos un corte vertical se puede ubicar los dos campos en las finanzas de la empresa: Las Inversiones y el Financiamiento

Capitales CorrientesDeudasDe Corto Plazo

Capitales InmovilizadosCapitalesPermanentes

InversionesFinanciamiento

Observaciones:

Queda un sector o segmento conformado por los capitales corrientes y capitales inmovilizados que se le denominar campos de las Inversiones o de las aplicaciones de los fondos conseguidos por la empresa.

El otro sector conformado por las deudas de corto plazo y capitales permanentes que se le denomina campos del financiamiento o de orgenes de los fondos.

Respecto a las inversiones la empresa puede invertir de dos modos: Inversiones rpidas, de gran movimiento, de fcil rotacin, de rpida realizacin que estn dadas por los capitales corrientes. Se puede invertir en bienes duraderos, de lenta rotacin, de poco movimiento; representado por los capitales inmovilizados.

A nivel de planeamiento financiero el anlisis vertical tambin precisa la gestin financiera mediante el plan de financiamiento que se hace referencia a los dos conceptos fundamentales en las finanzas: Las necesidades Financieras/ Plan de Inversiones Los recursos financieros/ Plan de Financiacin

La estructura del plan de inversiones muestra la siguiente composicin con la finalidad de obtener la inversin neta, sujeta de financiamiento:

Inversion principal ms Inversiones complementarias menos Ingresos por inversiones.

la estructura del plan de financiacin, debe considerar el siguiente esquema para lograr el financiamiento neto:

Fuentes de financiacion menos Gastos o costos de financiamiento

No existe inversin sin financiamiento ni financiamiento sin inversin.

Anlisis Horizontal

Si hacemos un corte horizontal la estructura financiera quedara del siguiente modo

CapitalesCorrientesDeudas A corto plazo

CapitalesInmovilizadosCapitales Permanentes

Observaciones:

Observamos dos campos o sectores uno en la parte superior conformado por los capitales corrientes y las deudas a corto plazo que no obstante que uno pertenece a las inversiones y el otro al financiamiento tienen una influencia recproca en cuanto por un lado los capitales corrientes tienen mayor grado de liquidez (retorno inmediato), las deudas a corto plazo tienen un menor grado de exigibilidad (pago inmediato), esta situacin de interaccin define o enuncia la primera relacin terica de finanzas: "las deudas a corto plazo financian los capitales corrientes"

La parte inferior esta constituida por capitales inmovilizados y capitales corrientes que tambin guardan relacin en el mismo sentido que lo comentado anteriormente con la nica diferencia que se trata de Inversiones de menor grado de liquidez (capitales inmovilizados), frente a mayor grado de exigibilidad (capitales permanentes) definiendo as la segunda relacin terica de finanzas:"LOS CAPITALES PERMANENTES FINANCIAN LAS INMOVILIZACIONES"

EJERCICIOS Y PROBLEMAS

1. Describa brevemente la forma y contenido de cada uno de estos estados, en donde se presentan el estado de utilidades retenidas del ao.

Estado de resultados de la compaa Celerecos S.A. Al 31 de diciembre del 2009 Ingreso por ventas 600,000Menos:Costo de bienes vendidos 460,000Utilidades brutas140,000Menos: Gastos de Operacin Gastos generales y administrativos30,000 Gastos por depreciacin30,000 60,000Utilidades de Operacin 80,000Menos: Gastos por intereses 10,000Utilidades netas antes de impuestosMenos: Impuestos 27,100 Utilidades disponibles despus de impuestos 42,900Utilidades por Accin (UPA) 2.15=======

Balance general de la Compaa Celerecos S.A.Al 31 de diciembre del 2009

Activo 31 de diciembre 2008 2009

Caja (efectivo)15,00016,000Valores negociables 7,200 8,000Cuentas por cobrar34,10042,200Inventarios82,00050,000 Activos Circulantes totales 138,300 116,200Terrenos y edificios 150,000 150,000Maquinaria y equipo 200,000 190,000Muebles y accesorios 54,000 50,000Otros 11,000 10,000Activos fijos brutos totales 415,000 400,000Menos: Depreciacin acumulada 145,000 115,000Activos fijos netos 270,000 285,000 Activos totales 408,300 401,20Pasivo y capital social 31 de diciembre 2008 2009

Cuentas por pagar57,00049,000Documentos por pagar13,00016,000Pasivos acumulados 5,000 6,000Pasivos a corto Plazo total 75,000 71,000Pasivo a largo plazo150,000 160,000Capital neto de los accionistas Accionistas comunes (20,000 accionesEn circulacin)110,200 120,000Utilidades retenidas 73,10050,200Pasivo y Capital social totales408,300 401,200====== ======

Estado de utilidades retenidas de la Compaa Celerecos S.A.Al 31 de diciembre del 2009Saldo de las utilidades retenidas (1/1/08) 50,200Mas: Utilidades netas despus de impuestos (2008) 42,900Menos: Dividendos en efectivo (distribuidos el 2008) (20,000)Saldo de las utilidades retenidas (31/12/08) 73,100 =======

2. Elabore el Balance General empleando las partidas adecuadas para la Empresa Kakoquima S,A. al 31 de diciembre del 2008.

1. Cuentas por pagarS/. 2201. Cuentas por cobrar 4501. Pasivos acumulados 551. Depreciacin aculada 2651. Edificios 2251. Efectivo (Caja) 2151. Acciones comunes (valor nominal) 901. Costo de bienes vendidos 2,5001. Gastos por depreciacin 451. Equipo 1401. Muebles y accesorios 1701. Gastos generales 3201. Inventarios 3751. Terrenos 1001. Pasivo a largo plazo 4201. Maquinaria 4201. Valores negociables 751. Documentos por pagar 475 1. Capital pagado en exceso 3601. Acciones preferentes 1001. Utilidades retenidas 2101. Ingresos por ventas 3,6001. Vehculos 25

3. (Identificacin de partidas de estados financieros).a. En la columna (1) indique a que estado - estado de resultado (ER) o balance General (BG) pertenece a la partida correspondiente.b. En la columna (2) indique si la partida es un activo circulante (AC), pasivo circulante (PC), gasto (G), activo fijo (AF), pasivo a largo plazo (PL), Ingreso (I) o capital social (CS)

_______________________________________________________________________PARTIDA (1) (2) Estado Tipo de partida Cuentas por pagar ____________ ____________ Cuentas por cobrar ____________ ____________ Depreciacin acumulada ____________ ____________ Pasivosacumulad ____________ ____________ Gastos administrativos ___ _________ ____________ Edificios ____________ ____________ Efectivo (caja) _________ ____________ Acciones comunes _________ ____________ Costo de bienes vendidos _________ ____________ Depreciacin __________ ___________ Equipo _________ _________ Gastos generales __________ _________ Gastos de intereses _________ _________ Inventarios _________ _________ Terrenos _________ __________ Pasivos a largo plazo ________ __________ Valores Negociables __________ _________ Documentos por pagar __________ _________ Gastos por operacin __________ _________ Capital pagado en exceso de valor ___________ _________ Acciones preferentes __________ _________ Dividendos de acciones preferentes __________ _________ Utilidades retenidas __________ _________ Ingresos por ventas __________ _________ Gastos de comercializacin ___________ _________ Impuestos _________ _________ Vehculos _ _________ __________

4. Con los siguientes datos confeccione el estado de Resultados:

Ingresos por veas 1,700 Costo de bienes vendidos 1,000 Gastos de comercializacin 80 Gastos generales y administrativos 150 Gastos de depreciacin 100 Gastos de intereses 70 Impuestos (tasa ) 40% Dividendos de acciones preferentes 10

5. (Elaboracin del estado de resultados)Emplee las partidas adecuadas de las presentadas a continuacin para elaborar correctamente el estado de resultados.

Partida Cifras al 31 de diciembre del 2009 Cuentas por cobrar S/ 350.00 Depreciacin acumulada 205.00 Costo de bienes vendidos 285.00 Gastos por depreciacin55.00 Gastos generales y administrativos 60.00 Gastos por intereses25.00 Dividendos de acciones preferentes10.00 Ingreso por ventas 525.00 Gastos de comercializacin35.00 Capital social 265.00 Impuestos tasa = 40%

6. (Elaboracin del estado de resultados)Juana la Loca es contadora de la empresa La resbalosa quien viene trabajando por espacio de un ao. En el transcurso de dicho ao, prest servicios y facturo por 160,000 soles, contrato a dos empleados, un tenedor de libros y un asistente. Adems de su propio salario mensual de 3,500 soles, pago salarios anuales de 22,000 y 126,000 al tenedor de libros y al auxiliar, respectivamente. Los impuestos y las cuotas de seguro social, ea5tc. Sumaron para Juana la Loca y sus empleados 15,800 anuales. Los pagos por conceptos de artculos de oficina, incluyendo gastos de envo, fueron de 4,800 anuales. Adems, Juana la Loca gasto 7,500 durante el ao en viticos, diversiones asociadas con visitas a clientes y en el desarrollo de nuevos negocios. Los pagos por concepto de renta de oficina (gasto deducible le de impuestos) fueron de 1,200 mensuales. Los gastos de depreciacin sobre los muebles yh accesorios de oficina fueron de 7,200 al ao. En el transcurso del ao Juana la Loca, pago 7,500 en intereses sobre un prstamo de 55,000 para empr4eza4r su negocio. Tambin pago una tasa promedio de impuestos de 30% durante el 2012.a. Elabore el estado de resultados para Juana la Loca, para el ao que termino el 31 de diciembre del 2012b. Evale su desempeo financiero del 2012.7.

LOS PARAMETROS FINANCIEROS

Los parmetros financieros bsicos son mediciones bsicas en cuanto a su estructura financiera

1ero. Tamao de la Deuda.- debe ser el 50% de la inversin

DT = Inversin 2 Lmite financiero (deuda = 50 %)

Deuda = 50% Estamos en el lmite o equilibrio financiero, estaramos hablando de autonoma financiera. Deuda > 50% Estaramos en un riesgo financiero en la inversin por lo tanto en prdida de la autonoma financiera. Deuda < 50% Estamos en un margen libre de financiamiento por lo tanto inversin de menor riesgo en consecuencia hay aumento de autonoma financiera.

Qu es perder autonoma financiera? Implica aumentar el riesgo de la inversin, es decir, que no se tiene control sobre el retorno del financiamiento. Pero estos factores no califican la deuda, es decir, no expresan que la deuda sea buena o mala. Para calificar la deuda depende de la formulacin del apalancamiento.Entonces, esta primera situacin de los lmites de la deuda, no califica el prstamo financiero (deuda).

Que expresa la frmula del apalancamiento? Dice: La deuda ser buena cuando contribuye a la rentabilidad de la inversin La deuda ser mala cuando no contribuye a la rentabilidad de la inversin

2do. Tamao de la Deuda Corriente.-

DT = Deuda Total 2 La Deuda Total = Deuda de Corto Plazo + Deuda de Largo Plazo

Deuda a Corto Plazo = Capital Corriente (Capital de Trabajo) 2

DCP = 50% Situacin de Equilibrio DCP > 50% Mayor riesgo del capital de trabajo DCP < 50% Menor riesgo del capital de trabajo

3ero. Tamao del Fondo de rotacin (FR) o Margen de Maniobra o Capital de Trabajo Neto.-

El Fondo de Rotacin es la nica expresin tcnica para minimizar riesgo con inversin, es el nico esquema terico que nos permite minimizar riesgo con inversin.La relacin bsica es la siguiente:

< Inversin < Rentabilidad < Riesgo

Lo ptimo sera:

> Inversin > Rentabilidad pero < Riesgo

Esta situacin slo se logra generando fondos de rotacin (FR), creando margen de maniobra, es decir, creando polticas de financiamiento de corto plazo.El fondo de rotacin (FR), est dentro del capital de trabajo. Es decir, es parte del capital corriente, por lo tanto, Qu tamao debe ser el Fondo de Rotacin? El Fondo de Rotacin debe ser el 50% del Capital de Trabajo.

FR = CC 2

FR = 50% Equilibrio financiero FR > 50% Es posible que s este inutilizando el capital de trabajo FR < 50% Mayor riesgo, es decir que el capital de trabajo hay que manejarlo con mucha eficiencia Entonces, como

Dcp = CC 2 FR = CC 2

Entonces la inversin debe estar financiada: 50% Con Deuda de Corto Plazo 50% Con Deuda de Largo Plazo

4to. Tamao del Respaldo de Liquidez

Para esta medicin se toma del concepto de liquidez solamente el Disponible y el Exigible. En tal sentido, el monto del Disponible (D) y el Exigible (E), debera ser igual a la Deuda a Corto Plazo (DCP)

Sumatoria D y E = DCP

Sumatoria D y E = DCP Equilibrio financiero Sumatoria D y E < DCP Probable problema de liquidez Sumatoria D y E > DCP Probable sobre stock de dinero y por lo tanto incapacidad de inversin

EJERCICIOS Y PROBLEMAS

22. La empresa YA NO YA cuenta con la siguiente informacin:Disponible25,000Exigible48,000Realizable50,000Total Inversiones 350,000Aplicando los parmetros financieros determine la estructura financiera de la empresa .

22. La empresa CHARLY SAC presenta la siguiente informacin financiera:Deudas de Corto plazo590,000Capitales Permanentes980,000Calcule la Estructura financiera en base a la recomendaciones de los Parmetros financieros.

22. Con la siguiente informacin, elabore la estructura financiera de la empresa la La Resbalosa S.A.. Disponible5800.00 Exigible2950,00Realizable 23000.00 Inversiones en Terrenos 80500.00 Edificios y Construcciones 272600.00Maquinarias y equipos 95400.00

22. La empresa El Gallo Colorado cuenta con la siguiente informacin y desea saber cul sera su estructura financiera. Comente que tan bueno o malo es la situacin que se muestra. Inversin Total736, 589.00 Disponible y exigible 4,786.00 Realizable 25,000.00

22. Aplicando las indicaciones y/o recomendaciones de los parmetros financieros, estructure y comente cual es la situacin de la empresa Deudas de corto plazo876.00 Patrimonio 5,657.00 Total Financiamiento 21,500.00

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

LOS RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS

3.1. Concepto

Los ratios son indicadores financieros, se expresan en porcentajes y en nmero ndice. Se utilizan para la evaluacin de estados financieros. En la prctica sirve para administrar la empresa, es decir, se debe utilizar a cada instante para la toma de decisiones.

Los ndices financieros se pueden definir como la relacin o divisin entre dos cantidades de los estados financieros de una empresa, en tal sentido, requieren de dos variables para que operen como tal.

Estas variables se obtienen del Balance General y del Estado de Resultados a nivel de cuentas.

Para calcular los indicadores financieros, se debe conocer necesariamente la Estructura Financiera.

Los Indicadores Financieros, son nicamente indicios, sirven de gua al analista para que tome las precauciones de cuidado. No proporciona evidencias concluyentes de la existencia misma de algn problema. No son concluyentes. Los datos que proporcionan son referenciales.

Tienen validez los ratios si se trabajan a nivel de estados financieros proyectados.

Otro aspecto son los criterios para la interpretacin, los indicadores financieros no solo deben leerse, sino interpretarse. Si no se pueden leer, no se pueden interpretar.

Los ratios o indicadores financieros de referencia universal son:

Ratios de Liquidez Ratios de Gestin Ratios de Solvencia Ratios de Rentabilidad

Los indicadores financieros, deben estar acompaados del anlisis del apalancamiento financiero y operativo y la determinacin del Punto de Equilibrio, como base para proyectar utilidades antes y despus de impuestos.

3.2. Tipos de comparacionesEl anlisis de razones no consiste slo en la aplicacin de una frmula a la informacin financiera a fin de calcular una razn o un ndice dado. Lo importante es la interpretacin del valor de ste. Para responder a las preguntas como Es demasiado alto o bajo? Es bueno o malo? se requiere de una norma comprensible o base de comparacin. Se pueden emplear dos tipos de comparaciones de ndices: transversal y longitudinal:

Anlisis Transversal.- Consiste en la comparacin de diferentes ndices financieros de la empresa en un momento dado. Todo negocio se interesa en saber como se ha desempeado en relacin con sus competidores.A menudo se compara a la empresa con el lder en la industria. Otro tipo de comparacin son los promedios industriales

Ejemplo: Rotacin de inventario , 2004

Empresa kekulechitos S.A. 14.8 Promedio industrial 7.5

Anlisis Longitudinal.- Llamadas tambin series de tiempo, consiste en evaluar el desempeo de la empresa respecto al tiempo. La comparacin del desempeo actual con el pasado, por medio del anlisis de razones, permite a la empresa determinar si esta progresando conforme a lo planeado.

3.3. Algunas advertencias para hacer un buen Anlisis Financiero: Una sola razn o ndice no proporciona por si mismo suficiente informacin para formar elementos de juicio acerca del desempeo global de la empresa. Asegrese que la informacin proporcionada en los estados financieros que se comparan corresponda al mismo periodo durante el ao. Es preferible utilizar para el anlisis de razones, estados financieros que hayan sido auditados Verifique que la informacin financiera por emplear haya sidodesarrollada de la misma manera.

4. RUBROS DE REFERENCIA UNIVERSAL4.1. RATIO DE LIQUIDEZSe define como el disponible o la disponibilidad inmediata que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones o adeudos. Es la capacidad para satisfacer sus obligaciones a corto plazo conforme estas se vencen. La expresin de la liquidez es el Disponible, pero esta se amplia al corto plazo, incluyendo al Exigible y al Realizable. Para que sea un indicador financiero se requiere de dos variables y Cul es la segunda variable? Cmo nace? Nace por el principio financiero "Toda Inversin genera Financiamiento". Cual es el financiamiento del Capital Corriente (CC.)?. Su contrapartida ser la Deuda de Corto Plazo (DCP). Con este dato podemos formular el indicador de Liquidez: 1era. Variable : CC. = ( D + E + R ) INVERSION 2da. Variable : DCP = FINANCIAMIENTOComo el indicador financiero se expresa en un cociente, tenemos:

a. Formulacin: a.1. LIQUIDEZ GENERAL

Capital Corriente. CC. LIQUIDEZ = --------- --------------------------- = ------------- Deuda de Corto Plazo DCP

CC - DCP = FR.

FR = El Fondo de Rotacin expresa el menor riesgo con inversin. El FR es un artificio Financiero. Sobre la liquidez General se puede formular otros dos grados de liquidez: Liquidez Restringida ,y Liquidez Absoluta

a.2. LIQUIDEZ RESTRINGIDA (CIDA) D + E LIQUIDEZ RESTRINGIDA = --------------------- ( Prueba cida ) DCP

a.3. LIQUIDEZ ABSOLUTA D LIQUIDEZ ABSOLUTA = --------------------- DCP

b. Limitacion Para apreciar la posicin neta de liquidez , tiene que efectuarse en funcin de dos variables financieras: MONTO y TIEMPO. Sin embargo, los indicadores de liquidez tienen una restriccin o limitacin, solo mide la variable monto y no mide el tiempo en que se tendra la posicin de liquidez.

c. Calculos Ejemplo. D = 810 E = 1,420 R = 8,500 DCP = 6,200 CC. 810+1420+8500 LIQUIDEZ = ----------- = ----------------------------- = 1.73 DCP 6,200

D + E 810 + 1420 LIQ. RESTR. = ---------------= ----------------------------- = 0.35 ( Prueba cida ) DCP 6200 D 810 LIQ. ABSOL. = ---------------= --------------------------- = 0.13 DCP 6200 d. Lectura Son formas como se pueden leer: 1.73 1.73/1 1.73 a 1 o.35 0.35/1 0.35 a 1 0.13 0.13/1 0.13 a 1Se lee sobre 1 porque estamos comparando sobre la unidad. Una cosa es la lectura y otra la interpretacin.En la lectura diramos : "Que por cada unidad monetaria de deuda corriente hay una posibilidad de 1.73 de Liquidez o capacidad de pago"etc.La lectura no nos dice nada, la interpretacin es la que nos va hacer decidir.

e. Interpretacin Para interpretar se debe tener un lmite o parmetro financiero de comparabilidad . Algunos dicen el modelo financiero para interpretar hay que comparar, Qu hay que comparar? Justamente el indicador financiero con el parmetro financiero (Modelo): El Parmetro Financiero = 1 sol de deuda corriente Entonces "todos los resultados deben compararse con 1 sol de deuda".

Cuadro de Interpretacin LIQ. GRAL. LIQ. REST. LIQ. ABSOL. LIMITE FINANC. S/1.00 S/1.00 S/1.00 INDICADOR 1.73 0.35 0.13 ---------- ---------- ---------- 0.73 (O.65) (0.87)

El objetivo de la interpretacin de la Liquidez, es determinar esquemas de manejo de Capital de Trabajo, con el fin de no caer en iliquidez.

Y la Liquidez General Cmo se interpreta? Segn el esquema de manejo terico de Capital de Trabajo, todas las variables se deben comportar al 100%: DISPONIBLE EXIGIBLE REALIZABLE Esquema terico 100 100 100

Y la Liquidez Restringida Cmo se interpreta?

810 + 1420 L.R. = ---------------- = 0.35 6,200

Dficit unitario = 0.65 Dficit Total = 0.65 x 6,200 = 4,030

Para cubrir el dficit de la deuda (4,030) deber participar el realizable en el dficit total o sea : 4,030 ---------- = 47% Es decir, con las variables que 8,500 forman la liquidez restringida ( D + E), no se cubre la deuda de 8,500 por lo tanto, se tomar el 47% del Realizable para cubrir el dficit.Entonces la liquidez restringida queda as: D E R 100%100% 47%

Liquidez Absoluta: D L.A. = ------------------- DCP Dficit Unitario = 0.87 Dfit total = 0.87 x 6,200 = 5,394

Para cubrir la deuda de 5,394 participa el E y el R con el D que no es suficiente.Por lo tanto : 5,394 5,394--------- ----------------------- = 54% 9,920 1,420 + 8500

El esquema terico mnimo real de capital de trabajo es:

DE y R. 100% 54%

EN RESUMEN: D E R Liq. Gral. 100%100%100% Liq. Restringida 100%100% 47% Liq, Absoluta 100% 54% ----

Recomendaciones: Formular un flujo de caja, Para qu? Para constatar el disponible. Anlisis de cartera, que permita establecer la cartera vigente, vencida y judicial. Valuacin de inventarios que comprenda el clculo del stock mnimo.

Ejercicio:Supuestos: El flujo neto promedio expresa una cifra de 500 Existe una cartera vencida del 20% con una posibilidad de cobranza del 5% y una cartera en cobranza judicial del 25%, con una probabilidad de recuperacin del 10%. La cifra del negocio o Stock mnimo se establece en 20%.

D810500E 1,420830 **R 8,500 6,800 **Explicando el clculo: Cartera vigente 781 (55%) 781 Cartera vencida 284 ( 20%) 14 (5%) Cartera Judicial 355 (85%) 35 (10%) Tot. Exigible 1,420 830

500 + 830 + 6,800Liq. Gral. = ----------------------------- = 1.316,200La interpretacin seria, que por cada sol de deuda habr 0.31 cntimos de liquidez.

4.2. RATIO DE GESTIN Mide el rango de la liquidez. El ratio de Gestin son el complemento de la liquidez. Como a la Liquidez le faltaba el tiempo, es por eso que se complemento con el ratio de gestin. En tal sentido, la GESTIN mide los plazos de la liquidez.Los indicadores de gestin miden la rotacin o el nmero de veces de los componentes de la liquidez, y Cules son los componentes de la Liquidez?

son : D+ E+R ____________________________ DCP

Entonces Cuntos plazos habra que calcular? Se trendra que calcular los siguientes: Plazo o rotacin del Exigible Plazo o rotacin del Realizable Plazo o rotacin de la Deuda Corriente.

Sin embargo, se dice a nivel de ratios no es dable medir el Disponible. El Flujo de Caja es quien sustituye al DISPONIBLE. Entonces solo queda tres: Gestin del Exigible, el objetivo es determinar el plazo promedio de cobranzas. Gestin del Realizable, el objetivo es determinar el plazo promedio de renovacin del Stock por efecto de las ventas. Gestin del Plazo Promedio de Pago, cuyo objetivo ser determinar los pagos.

En ltima instancia quien define la posicin de liquidez son los PLAZOS. Bien entonces veremos:

El plazo promedio de cobranzas Plazo promedio de renovacin de Stock Plazo promedio de pagos

(1) Gestin del Exigible Son las cuentas por cobrar Qu operacin genera las cuentas por cobrar? Genera las VENTAS AL CREDITO1.a. FormulacinSirve para calcular el nmero de veces:

S.I. de C x C + Vtas. al Crdito - S.F. de C X C.G.E. = ------------------------------------------------------------------------- S,I. de C x C + S.F. de C x C.------------------------------------------------------- 2

Para calcular el Plazo: PERIODO Plazo = ---------------------------------- NUMERO DE VECES1. b. Aplicacin Periodo 2do. semestre 2005 Cuentas por cobrar al 30/6/05 14,920 Ventas proyectadas (semestre) 141,000 * Cuentas por cobrar (Proy. 31/12/05 21,000_____________________* Crdito 60%

Cobranza = 14,920 + 84,600 - 21,000 ______________________________ = 4.37 veces 14,920 + 21,000 ________________ 2 180 Plazo promedio = ______ = 41 das 4.371. c. Lectura Durante el semestre se estima que la cuenta cliente se estaran cancelando totalmente en 4 veces siendo el plazo promedio de cobranza de 41 das.

1. d. Interpretacin Para interpretar se necesitan de dos lmites o parmetros financieros: Poltica de crditos a clientes Saldo terico Supuestos: Poltica de crditos 45 das Saldo terico representa el monto mximo que debe tener la empresa como cuentas por cobrar al trmino del periodo proyectado. Comparacin: -Poltica de crdito 45 das -Ratio proyectado41 das4 das Habra un adelanto de 4 das en las cobranzas

Saldo terico21,150 Saldo proyectado 21,000 150 el adelanto de 4 das nos estara Generando 150 soles de liquidez. La interpretacin final seria, por los 4 das de adelanto en las cobranzas, habra 150 soles de liquidez

(2) Gestin del Realizable:

2.1. EMPRESA COMERCIAL Mercaderas

EMPRESAINDUSTRIAL. Prod. Terminados Prod. En proceso Prod. Mat. Prima.

2.1. Empresa comercial: Ratio de Gestin de Mercaderas:

S.I. de Mercad. + Compras - S.F. de Mercad.G.M. = ---------------------------------------------------------------------- S,I. de Mercad. + S.F. de Mercad.-------------------------------------------------------2Ejemplo: Existencias al 30/6/2012290,000 Compras en el periodo 1400,000 Existencias al 31/12/2012 350,000

290,000 +1400,000 - 350,000 = 1340,000 = 4.19 veces 290,000 + 350,000 320 2

Plazo promedio = 180 = 43 das de renovacin de Stock 4.19Lectura:En el semestre se estima que las mercaderas se estaran renovando totalmente. , siendo el plazo promedio de renovacin de 43 das.

Interpretacin: (Se requiere tener parmetros o limites financieros.)

Existen dos parmetros: Standard externo, que es el record o promedio del sector econmico al que corresponde la empresa que se est evaluando. Standard Interno, son los promedios o record de la propia empresa.Supuesto:1ra comparacin 2da comparacinExterno Interno Estndar35 das 40 das Ratio proyectado 43 das43 das 8 das 3 das. Interpretacin:Podemos apreciar que hay un atraso aproximado de 8 das respecto al mercado de la competencia y de 3 das respecto a nuestro propio record. Lo ms importante es la comparacin con el estndar externo.

Empresa industrial

Ejemplo: Para la gestin del realizable de una empresa industrial, previamente debe formularse el estado del costo de produccin

ESTADO DEL COSTO DE PRODUCCION

Inventario inicial de P.T. 420,000Mas: Costo de produccin Inv. Inicial de PP. 91,400+ Costo de la Materia prima Inventario incial de Mat. Prima 4,000 + Compra de materiales 108,500Total 112,500 Menos: Inventario final de M.P. (17,200) 95,300 Costo de la Mano de obra 137,400 Costo de Gastos de Fabricacin 150,000 382,700 474,100 Menos: Inventario final de PP. 80,000 394,100 814,100 Menos. Inv. Final de PT. 350,000 TOTAL COSTOS DE VENTA 464,100Comentarios:

1. El stock total se valoriza en 81