Clase 1 Finanzas CorporativasEl objetivo de la administracin en las organizaciones es tener resultados sociales y resultados econmicos. Los primeros pueden daar al segundo.

Las finanzas se dividen en 3 reas: Servicios financieros, finanzas administrativas, administrador financiero.La misin desde el punto de vista financiero es maximizar el valor de la empresa y como objetivo bsico financiero maximizar la utilidad de los accionistas.

*Se debe garantizar que todos los recursos sean administrados con eficiencia.

Las instituciones financieras que actan en Chile son principalmente: Bancos, asociaciones de ahorro y prstamos, cooperativas de crditos, empresas de seguros y fondos de inversin y fondos de pensiones.Tambin actan mercados financieros (mercado del dinero y mercado de capitales, primario y secundario y de divisas) y colocaciones privadas (subsidios diferentes a fondos de inversin, ya que se devuelven).

Qu es la planificacin estratgica?Es el efecto de las decisiones financieras y de inversin (estas no deben adaptarse independientemente). Con la planificacin se pueden evitar sorpresas futuras y reaccionar oportunamente ante esta. Toma en cuenta probables sucesos futuros. Produce un resultado claro y cuantitativo. NO es para evitar riesgos, pues estos siempre estarn presentes.Las fases de la planificacin financiera son: Objetivos, estrategias, programacin, tcticas y control.En cuanto al mercado del dinero y la relacin de inversin de C/P y la financiacin de C/P estas se pueden conseguir con factoring, bancos y proveedores, tambin en el mercado de divisas.

En tanto el mercado de capitales se transa y solicita fondos de largo plazo (bonos y acciones) para financiar proyectos o inversiones. Este mercado se organiza a travs de bolsas.

Estados financierosSe basa en 3 cosas importantes, contabilidad (registro y transacciones), cuentas (9 se clasifican en 6) e informes (estados financieros de la empresa y decisiones).Las 6 cuentas contables son: Ventas, Flujos, Activos fijos, Depreciacin, costos y gastos de administracin. La depreciacin es solo algo contable, que luego se anula, sirve para impuestos.

El balance GeneralEs esttico, presenta la situacin financiera de un negocio en un momento dado. Todo lo que existe debe haber sido financiado por algo (Cuadrar).La estructura cuenta de activos (bienes y derechos tangibles e intangibles. Mayor liquidez C/P menor liquidez L/P), pasivos (son obligaciones totales de la empresa, pueden ser a C/P y L/P), patrimonio (representa la participacin de los propietarios en el negocio, siempre tiene que ser positivo, sino estara en quiebra).

Estado de ResultadosEs el desarrollo de la actividad de una empresa durante un perodo de tiempo, mediante ingresos y egresos, as como utilidad o prdida. Se centra en establecer cuanto es el costo de la operacin.Los ingresos operativos son la financiacin de la operacin y efecto de la actividad (Ventas). Los interesados son los componentes de stakeholders internos.

Los costos, gastos operativos y depreciacin son efecto de la estructura operativa . Componente de financiacin.

Los gastos financieros, impuestos y utilidades son efecto de la estructura financiera y son responsabilidad del administrador financiero. Los componentes de los dueos.

PresupuestoEs una herramienta de planificacin y control, expresado en unidades monetarias, que permite prever y controlar el desarrollo de las actividades de una empresa en un perodo de tiempo.

Dentro del presupuesto se considera la: misin y valores, visin, descripcin del mercado, contexto competitivo, anlisis Foda, estrategia. TODO esto es parte del planeamiento estratgico.Un presupuesto puede definirse como la presentacin ordenada de los resultados previstos de un plan, un proyecto o una estrategia.Procesos presupuestarios: a) Definir y transmitir directrices generales, b) elaborar planes y presupuestos, c) negociacin del presupuesto, d) coordinacin del presupuesto, e) aprobacin del presupuesto, f) seguimiento y actualizacin de los presupuestos.

Funciones del presupuesto: Herramienta analtica, precisa y oportuna, soporte para asignacin de recursos, capacidad de controlar el desempeo real en curso, indicios de oportunidades y riesgos, capacidad de aprendizaje.

Objetivos del presupuesto: Planear resultados de la empresa en dinero y volumen, controlar el manejo de ingresos y egresos, relacionar las actividades de la empresa y lograr resultados operacionales peridicos.

Ventas del presupuesto: Presionar a la gerencia para definir objetivos adecuados, determinar responsabilidad y autoridad en cada actividad, mantener archivos de datos histricos, anlisis peridico, ejercitar la creatividad, ayudar a la mejor eficiencia.

Limitaciones del presupuesto: Basado en estimaciones, adaptarlo constantemente a cambios importantes que surjan, ejecucin no es automtica necesita del elemento humano, sirve para que la administracin cumpla su cometido y no para competir con ella, no debe ser una camisa de fuerza para la empresa.

Presupuesto operativo: De ventas, produccin, compras, gasto de venta, publicidad, I+D, administracin.

Clase 2Estructura de Capital

El valor de una empresa se define como la suma del valor de su deuda y del capital de los accionistas.*El WACC debe ser mayor que el CAPM para los proyectos.

El mayor beneficio del financiamiento con deuda es el escudo fiscal que proporciona la deducibilidad de los intereses.

Los costos de la deuda resultan de: Aumento de probabilidad de quiebra debido a mayor obligacione, los condicionantes impuestos para los acreedores, costos asociados con la informacin asimtrica, sobre inversin o subinversin.

Factores que influyen en la estructura de capitalEl valor de mercado se maximiza cuando el costo de capital se minimiza.

V = UAII * (1-T) /WACC

*Siempre el valor de accionista NO puede ser menor al del banco.

Enfoque UPA-UAII

Selecciona la estructura que maximiza la utilidad por accin (UPA) para un rango esperado de UAII. El nfasis se da en maximizar la utilidad de los accionistas. La debilidad de este enfoque es que ve a la utilidad como nico determinante de la maximizacin de la riqueza, no considera el riesgo.Eleccin de la estructura de capital ptima

Si todas las utilidades son pagadas como dividendods, se puede utilizar el modelo de crecimiento cero P0= UPA/Ke para estimar valor de la accin. Siendo Ke el rendimiento exigido por el accionista.Apalancamiento

Resulta del uso de costos fijos para incrementar los rendimientos de la empresa. Un mayor apalancamiento implica un aumento en el riesgo y rendimiento.

Apalancamiento OperativoPunto de equilibrio operativo cuando la utilidad operativa = 0, para que haya apalancamiento operativo debe haber costos operativos fijos.

Los costos fijos son cubiertos con el margen bruto Q= CF/P-CVu

El grado de apalancamiento operativo (GAO) se mide

GAO= % cambio UAII/ % cambio ventas = Q*(P-CVu)/Q*(P-CVu) CF

Apalancamiento financieroPunto de equilibrio financiero

Cuando la UPA=0, existen costos fijos.

El grado de apalancamiento financiero (GAF) se mide

GAF= % cambio UPA/ % cambio UAII =UAII/ UAII I ( Dp/(1-T))

Apalancamiento TotalExistencia de costos fijos, tanto operativos como financieros.

El grado de apalancamiento total (GAT) se mide

GAT= % cambio UPA/ % cambio ventas = Q*(P-CVu)/ Q*(P-CVu)-CF-I-(Dp/1-t)

GAT= GAO x GAFClase 3 CAPM*El accionista ocupa WACC.El CAPM es una forma de obtener retornos, sirve para calcular el VPN que necesita de una tasa de descuento. Como el flujo tiene incertidumbre se ocupa CAPM que lo incluye.

Modelo MarkowitzVariables aleatorias con parmetros variables, si hay ms varibles se debe tomar en cuenta la relacin de esta (Covarianza y correlacin con n variables). Pero OJO, cero correlacin no significa independencia. La curva se ve como una parbola y depender del nivel de la correlacin. A mayor rendimiento mayor riesgoFrontera eficiente

La frontera eficiente, en trminos del mundo de los portafolios de inversin, es la curva de Rendimiento vs. Riesgo que representa el conjunto de portafolios considerados como ptimos, es decir, aquellos portafolios que para un riesgo dado, se obtiene un mximo rendimiento, o visto de manera similar, para un rendimiento deseado, se obtiene un mnimo riesgo.

Fondos mltiplesSe puede construir las mismas curvas para cada par de fondos, con cada tres etc.. al final se obtendr una frontera que representa todas las combinaciones posibles.

Cmo escojo una combinacin de varias acciones?Eso depender de las preferencias (curvas de indiferencia) de cada personaMtodo Sharpe y Litner

Hay un fondo sin riesgo que es la renta fija (mnimo riesgo). La frontera de eficiencia no vara con esto

Siempre hay que considerar dos fondos: uno sin riesgo y otro que sea la tangente de las combinaciones de los fondos. El portafolio de mercado es una combinacin de todos los fondos.

E(ri)= rf+ Bi * [Erm-rf] Esto nos da una relacin lineal entre E(ri) y Bi.El beta es la relacin del activo en base a su comportamiento con la industria. Es una medida de covariabilidad con el mercado. El mercado exige una tasa como una compensacin de un activo sin riesgo, esta demanda extra es el premio por riesgo Erm-rf para compensar el riesgo que toma una inversionista en una accin con riesgo. El CAPM cuantifica el riesgo de la accin.

*Se ocupa la TIR cuando el van es 0.

Beta en la vida real, hay pases donde las acciones no se venden todos los das. La beta tal cual no se estima la beta propia.Beta de Scholes-WilliamsScholes y Williams (1977) y Dimson (1979) demostraron que el estimador mnimo cuadrtico ordinario (OLS, del ingls Ordinary Least Squares) del parmetro Beta es sesgado e inconsistente para los activos que se transan ms o menos frecuentemente que el promedio de los activos del ndice accionario utilizado comoproxydel portafolio de mercado. Esta asincrona de los retornos genera una correlacin distinta de cero entre el trmino de error y la variable exgena en la ecuacin (6), impidiendo de esta manera que el estimador sea consistente.