SESIONES 13 14 15

INGENIERIA FINANCIERA

Proyectos de Inversión

Evaluación económica

mediante VAN y TIR

PROYECTO de INVERSION

► Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de invertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos ante un proyecto de inversión.

► Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables cuyo impacto se verificará en un lapso mayor a un año diremos que se trata de un proyecto de inversión, y las metodologías de análisis no serán las mismas que aplicamos al efectuar un planeamiento anual.

► Se hace necesario considerar la implicancia del costo de

oportunidad del dinero.

IDEA Vs. PROYECTO ►La idea puede ser brillante o

muy creativa, pero transformarla en un proyecto requiere transitar una serie de etapas

►No todas las ideas se pueden transformar en un negocio, dado que no logran superar las etapas de formulación o bien su evaluación es NEGATIVA

IDEA Vs. PROYECTO

►IDEA: ocurrencia de un posible negocio con posible rentabilidad.

►PROYECTO: es un conjunto de antecedentes que permiten juzgar las ventajas y desventajas que presenta la asignación de recursos económicos a una unidad productora, donde serán transformados en determinados bienes o servicios.

Presupuesto parcial

Margen Bruto

Presup. Económico Anual

Presup. Financiero anual

Plan de Negocios

Proyecto de Inversión (VAN – TIR)

Planeamiento Estratégico

PLANEAMIENTO

ETAPAS DEL PROYECTO

A) FORMULACION: se preparan los antecedentes (datos) en base a un método. Culmina con un Flujo Neto de Fondos

B) EVALUACION: se busca determinar la conveniencia o no de realizar el proyecto (criterios).

C) FINANCIAMIENTO: se estudian las fuentes de los recursos y su impacto.

A. FORMULACION. Las Etapas

1.- Estudio de Mercado

2.- Tamaño y localización

3.- Ingeniería de Proyecto

4.- Cálculo de Costos y Proyección de Ingresos

5.- Cálculo de Inversiones

6.- Organización

FLUJO NETO

DE FONDOS

RELEVANTE PROYECTADO

B. EVALUACION

Se analiza la conveniencia o no de realizar el proyecto.

Se pueden considerar varios puntos de vista (criterios) para evaluar el proyecto:

1. Económico

2. Riesgo

3. Financiero

4. Estratégico

C. FINANCIAMIENTO

Es el estudio y decisión sobre las fuentes de financiamiento de las

inversiones requeridas

# Objetivos:

1. Decidir como financiar las inversiones (fuentes externas o externas).

2. Calcular costos del financiamiento.

Inversión

Inicial

0 1 n

Flujos de fondos 1, 2, 3,........n

El Proyecto en la línea de tiempo: El Flujo Neto de Fondos

Análisis

Ex ante

En un proyecto de inversión sacrifico las INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO

DE FONDOS FUTURO

2 3

Elementos del Proyecto

la inversión Inicial

la vida del proyecto (horizonte)

los flujos de fondos proyectados

la medida de rentabilidad

el estándar financiero

El factor “tiempo”

“¿Un sol hoy o dos mañana?”

Un sol hoy vale más que un sol mañana

¿Porqué? El S/. de hoy me permite generar beneficios (ganar más o

anticipar consumo). Aparece el

costo de oportunidad

Inversión Inicial

• ACTIVOS FIJOS

Máquinas, equipos, instalaciones, vientres

• CAPITAL DE TRABAJO O DE GIRO DEL NEGOCIO

Bienes de cambio: insumos, materias primas, bienes para la venta

Flujos de Fondos

• Ingresos y egresos (criterio de percibido)

• Apropiados al período en que se producirá el ingreso o egreso de fondos.

• Incrementales (marginales)

• Incluye el recupero de inversiones al final del horizonte

• No se computan conceptos contables que no impliquen ingresos o egresos: ejemplo amortizaciones

• No se computan costos hundidos

Flujos de Fondos

Momento AÑOS

Concepto 0 1 2 3 … n

INGRESOS 90.000 95.000 120.000 180.000 240.000

EGRESOS 300.000 55.000 57.000 60.000 88.000 90.000

FLUJO NETO o SALDO 300.000 35.000 38.000 60.000 92.000 150.000

De la diferencia entre las situaciones:

CON PROYECTO (generada por la nueva inversión)

SIN PROYECTO (sin realizar la inversión analizada)

FLUJO NETO DE FONDOS INCREMENTAL O

RELEVANTE

ESQUEMA PARA DISEÑO DEL FLUJO DE FONDOS

+ AUMENTO DE INGRESOS + REDUCCION DE EGRESOS

- AUMENTO DE EGRESOS - REDUCCION DE INGRESOS

El Estándar Financiero

Tasa mínima requerida para que se

justifique la inversión.

Puede adoptar distintas medidas de acuerdo al costo del capital, esto es:

Costo de capital promedio ponderado

Costo de oportunidad

CAPM

Decisión de Inversión Esquema Básico

k

R

$

A

B

C

D E

Medida de rentabilidad

Estándar financiero

CRITERIOS DE

EVALUACION Y SELECCIÓN ECONOMICOS

VAN: Valor Actual Neto

TIR: Tasa Interna de Retorno PR: Período de Recupero

(es financiero)

El Criterio Valor Presente Neto (VAN)

VAN =

ni

i 1

F F i - Inversión Inicial

(1+k)i

Objetivo

•maximizar VAN

Criterio de aprobación

• VAN positivo

El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)

Inversión Inicial $ 1.500.000

Vida del proyecto 4

Flujo neto de fondos anual $ 700.000

K = 20%

583.333 +486.111 + 405093 + 337.577

Valor presente FF = 1.812.114

VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114

Tasa Interna de Retorno

II = Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn

(1+r)1 (1+r) 2(1+r) 3 (1+r)n

De donde

r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la

tasa de descuento que hace el VAN 0

Tasa Interna de Retorno (TIR)

TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0

Objetivo

• Maximizar TIR

Criterio de Corte

• Seleccionar Inversiones con TIR > k

i

VA

N

TIR

Vida Util

N= 0 (1+r)i

Ci VPNi =

Tasa Interna de Retorno ej.

0

1

2

3

4

- 1.500.000

700.000

700.000

700.000

700.000

K 20 % VAN 312.114 TIR = 30.65

K? VAN 0

K30? VAN ?

PERIODO RECUPERACION DE INVERSION

Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial.

Período de Recupero Descontado

Suponga un proyecto con el siguiente perfil

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 año4

A -300 150 150 150 150

Costo del capital 10%

Período Cash

Flow En miles

Factor de

Descuento

Valor

Presente

1 150 0,909 136,3

2 150 0,8264 123,9

3 150 0,7513 112,7

4 150 0,6830 112,4

5 150 0.6209 93,1

TOTAL 578,4

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

- 300 136,3 123,9 112,7

Pay back 2 años, 4 meses

39,8

39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y días

Comparación métodos

TIR VS. VAN VS. PR

ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE INVERSION

Inversión inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar elproyecto. Se considera negat ivo dado queimplica una erogación que parte del inversor.Generalmente, es inversión de capital det rabajo y act ivos f ijos

Flujos netos de caja FNC1 Diferencia ent re los ingresos de dinero queproducirá la inversión y los egresos de dineroque se generarán por la inversión, ambosreferido al f inal del período t -ésimo.

Tasa de costo delcapital

k Costo de unidad de capital invert ido en unaunidad de t iempo.

Horizonteeconómico de lainversión.

.n Vida út il del proyecto: plazo total previstodurante el cual el proyecto generará ingresos.Generalmente se establece en años. Si seprevé que un proyecto se mantendrá en elt iempo sin plazo def inido, se suele establecer10 años como horizonte.

Valor residual VR Valor de desecho del proyecto. Es el ingresoext ra que generará el proyecto, al f inalizar elhorizonte económico. Se adiciona al últ imof lujo neto de caja.

Intercambio de Ideas

Qué significa un VAN +?

Qué significa una TIR +?

Por qué es necesario formular un proyecto y evaluar antes de invertir?

Por qué debemos considerar el valor tiempo del dinero en el análisis?

Qué aspectos resultan más dificultosos para proyectar flujos de fondos?