HAYNE E. LELAND AND DAVID H. PYLE

INFORMACIÓN ASIMÉTRICA, ESTRUCTURA FINANCIERA E INTERMEDIACIÓN FINANCIERA

INTRODUCCIÓN Y SUMARIO

• Prestatarios no son completamente honestos en cuanto a sus características

• Sin transferencia de información, los mercados quizás se desempeñen pobremente

• La calidad del proyecto quizás fuera transmitida si se pudiera observar las acciones de los emprendedores

Donde hay asimetría de información y muchos proyectos de mala calidad, los mercados de capital de riesgo no pueden existir.

LA ESTRUCTURA FINANCIERA Y LA INFORMACIÓN INTERNA

Los emprendedores tienen información que les permite asignar un valor específico a µ

Los futuros inversores necesitan garantías de que el valor de retorno sea verdadero

La proporción que el emprendedor invierta en el proyecto es una señal de la calidad del mismo.

Se deben enviar señales sobre la estructura financiera acordes con sus restricciones presupuestarias.

Los niveles de μ para que los emprendedores acepten su proyecto, deben mantenerse en equilibrio.

MODELO DE SEÑALIZACIÓN

LA ESTRUCTURA FINANCIERA Y LA INFORMACIÓN INTERNA

Retorno Futuro Esperado= μ

Proporción de Patrimonio aportada por el Emprendedor= α

MODELO DE SEÑALIZACIÓN

V= valor de mercado del proyector = la tasa de interés libre de riesgoµ(α) = La valoración del mercadoλ = el ajuste del mercado para el riesgo

TEOREMA I De la función de equilibrio de valoración µ (α) es

estrictamente creciente con α sobre el dominio

relevante, si y sólo si la demanda del empresario por el

patrimonio en su proyecto es normal.

TEOREMA II. En equilibrio con la señalización α de algunos

empresarios, con lo normal las demandas se hacen

grandes inversiones en sus propios proyectos de lo que

sería el caso si se podría comunicar sin costo sus

verdaderas intenciones.

EQUILIBRIO EN LA PROGRAMACIÓN DE SEÑALES

JJ’ = Freeloaders

LL’ = Satisface equilibrio pero no es competitivo

KK’ = Mayor nivel de utilidad

PROPOSICION IUn proyecto será emprendido si y solo si, su verdadero valor de mercado, dado µ, excede su costo.

PROPOSICION II.-

un incremento ya sea en el riesgo

especifico Z de un proyecto o en

la aversión al riesgo del

empresario reducirá la posición de

la equidad equilibrio del empresario

, para cualquier valor de del cual

el proyecto es emprendido.

Rie

sgo Z

Equili

rrio

PROPOSICION III.-

Un aumento en el riesgo

especifico Z resulta en

mayor utilidad esperada

para el empresario, para

cualquier nivel al cual el

proyecto ha sido

emprendido.

Rie

sgo Z

Uti

lidad

Esp

era

da

PROPOSICION IV.-

Para cualquier nivel de µ ,

mayor la varianza del

proyecto σ²x implica menor

deuda optima.

MODLIGLIANI - MILLER

INFORMACIÓN E INTERMEDIACIÓN FINANCIERA

la información asimétrica es la razón primordial para que los intermediarios existan

Intermediación Financiera

Información deja de ser exclusiva

Dificultad para determinar validez de

información

Problemas

GRACIAS