FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S. A. SOCIEDAD FIDUCIARIAbrc.com.co/archivos/OPE FO7 IV 06 CP...

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Acta Nº 11 Comité Técnico 31 de mayo de 2007

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FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S. A. SOCIEDAD FIDUCIARIA

Revisión Anual

BRC INVESTOR SERVICES S. A. RIESGO DE CONTRAPARTE FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S. A. AAA (Triple A)

Cifras en millones de pesos a diciembre de 2006 Activos: $140.588; Patrimonio: $116.755; Pasivo: $27.528; Utilidad Neta: $27.528; Activos Fideicomitidos: $19.087.929 ROE: 23,58%; ROA: 19,58%; Margen neto: 37,68%.

Historia de la calificación: Revisión Anual Mayo de 2006: AAA. Revisión Anual Mayo de 2005: AAA. Revisión Anual Mayo de 2004: AAA. Revisión Anual Mayo de 2003: AAA. Calificación Inicial Mayo de 2002: AAA.

La información financiera incluida en este reporte está basada en Estados Financieros auditados con cortes al 31 de Diciembre de 2004, 2005 y 2006 y demás información remitida por la entidad. .

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. mantuvo la calificación de AAA (Triple A) en riesgo de contraparte, la cual indica que la administración de riesgo, capacidad operativa, estructura financiera, así como la eficiencia y capacidad gerencial de la institución es excelente. La calificación asignada indica que la sociedad presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización. Para asignar la calificación se tuvo en cuenta la condición financiera de la compañía y la capacidad operativa para administrar el negocio fiduciario y de inversión. También se analizó su posición ante los riesgos que tienen este tipo de entidades (liquidez, solvencia, operativo, decisiones de inversión y moral), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos. Así mismo, se realizó una evaluación de las herramientas administrativas y tecnológicas para la administración de los encargos fiduciarios y los mecanismos para identificar señales de alerta. El mantenimiento de la calificación otorgada por BRC Investor Services está sustentado en el desempeño positivo de la fiduciaria, reflejado en su liderazgo en la participación de mercado colombiano por nivel de activos fideicomitidos, ingresos operacionales y patrimonio. Fiduciaria Bancolombia se mantiene en el primer puesto entre 26 fiduciarias en cuanto a activos administrados e ingresos por comisiones con una participación de mercado del 20,34% y 13,36% respectivamente, lo que reafirma su

capacidad de generación de ingresos sostenibles en el tiempo. La estructura de los activos administrados presenta una adecuada diversificación entre las líneas de negocio, destacándose los de administración y pagos, la pública y la de inversión, que representan el 80,83% del total de los activos fideicomitidos por la entidad, y han mostrado un desempeño creciente y sostenido a lo largo de los últimos años. Es de resaltar que la fiducia de inversión constituye la principal fuente de ingresos si bien no tiene la mayor proporción de activos administrados. En los negocios de fiducia de inversión, la Fiduciaria cuenta con cuatro fondos comunes especiales (Fidurenta, Fidudivisas, Indeacción y Plan Semilla), un fondo de pensiones voluntarias (Rentapensión) y el fondo común ordinario Fiducuenta, el cual se constituye como el mayor activo de esta línea de negocio y el FCO más grande del mercado con activos administrados por un valor de $2 billones. A futuro se presenta como una importante oportunidad la estructuración de nuevas alternativas de inversión y vehículos fiduciarios con diferentes perfiles de riesgo que amplíen las opciones de los inversionistas y que le permitan mantener su liderazgo en este segmento. Así mismo, el desarrollo de nuevos proyectos de infraestructura que supongan el uso de esquemas fiduciarios, constituyen un amplio campo de acción para mantener la tendencia creciente de la Fiduciaria y para conservar y mejorar su posicionamiento en el mercado. La competencia de precios presentada en el segmento fiduciario (en todas sus líneas) durante los últimos años plantea un continuo reto para la sociedad. Por otra parte, el entorno macroeconómico para el año 2007 está caracterizado por condiciones de mercado con considerables niveles de incertidumbre, lo cual resulta poco favorable al crecimiento en la línea de

FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S. A.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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fiducia de inversión, puesto que aunque existe liquidez suficiente en la economía, las tasas de interés se han visto presionadas al alza por los continuos incrementos de la tasa de intervención1 y compra de divisas2 por parte del Banco de la República, y las presiones inflacionarias, ocasionando que muchos fondos adopten estrategias defensivas al invertir mayoritariamente en activos líquidos de muy corto plazo3. No obstante, la compañía se encuentra implementando planes comerciales para aumentar el valor de sus fondos, a la vez que busca profundizar la participación en otros negocios de fiducia estructurada a nivel nacional e internacional, con el objeto de incrementar y diversificar sus ingresos mas estables. Otro reto para la compañía lo constituye la diversificación en nuevos negocios que generen una adecuada base de ingresos y que permitan una menor concentración en las comisiones, toda vez que, al igual que en los últimos dos años, un porcentaje superior al 40% proviene de sólo tres negocios, uno de fiducia de inversión y dos negocios de fiducia pública pero a plazos largos. La entrada de nuevos negocios que además de rentables sean estables, toma mayor relevancia si se tiene en cuenta la importante competencia a nivel de precios señalada anteriormente, por la cual, la disminución en la comisión de uno de estos tres negocios puede generar un significativo decrecimiento en los ingresos. La compañía continuó mostrando un favorable desempeño financiero, con un incremento anual de 14,31% en la utilidad neta a diciembre de 2006, la cual estuvo apalancada principalmente por el comportamiento positivo de los ingresos por comisiones, siendo especialmente notable el crecimiento en las fiducias de administración y de inversión y la entrada de unos ingresos no recurrentes originados por la recuperación de una provisión de impuestos que se realizo en años anteriores. Teniendo en cuenta lo anterior, los indicadores de rentabilidad sobre el activo y sobre el patrimonio mostraron un leve incremento respecto a los presentados al cierre de 2005, y se destacan frente a los del agregado del sector fiduciario. De otro lado, si bien las comisiones son la fuente de recursos más importante para la sociedad, los altos niveles de volatilidad que tuvo el mercado de deuda pública y privada en Colombia a partir el segundo

1 El primer incremento de esta serie de sucedió el 28 de abril del 2006, al pasar de 6,0% a 6,25%, y el último fue el 18 de mayo del 2007, 8,50% a 8,75%. Totalizando 300 puntos básicos. 2 En lo corrido del 2007, el Banco de la República ha comprado más de US$ 4.527 millones equivalente en pesos aproximadamente a $9,2 billones, inyectando de esta forma liquidez al mercado. 3 No solo títulos del corto plazo, sino también incluye activos a la vista como lo son las cuentas bancarias remuneradas.

trimestre del 2006 redujeron en mas del 50% los ingresos derivados de la administración del portafolio de recursos propios4 atenuando el crecimiento de las utilidades. Fiduciaria Bancolombia cuenta con un nivel patrimonial apropiado para soportar el negocio, el cual creció el 12,96% entre diciembre de 2005 y el mismo mes del 2006, y una alta calidad de las cuentas por cobrar, las cuales se han mantenido mayoritariamente clasificadas en A, como consecuencia de las gestiones comerciales realizadas por la compañía. El mantenimiento de esta tendencia positiva supone un reto, toda vez que el volumen de sus operaciones se encuentra en constante crecimiento y el aumento en su complejidad exige un mayor control y seguimiento de los negocios. La Fiduciaria Bancolombia cuenta con una adecuada segregación e independencia entre las diferentes áreas de la fiduciaria (front, middle y back office), así mismo ha implementado apropiadas herramientas para la medición y el control de los diferentes riesgos asociados al negocio fiduciario. Es de resaltar la calidad en las herramientas, metodologías y procedimientos para medir y controlar la exposición a riesgos de crédito, mercado y operacional. En este sentido, cuenta con la Gerencia de Riesgo, la cual es la encargada de la medición y el control de los diversos factores de exposición que pudiesen llegar a afectar los portafolios comunes e individuales administrados. La entidad muestra buenas prácticas de gobierno corporativo que brindan independencia entre la operación de los portafolios de terceros y la administración de los recursos propios. Cabe anotar, que los parámetros de inversión para el portafolio propio son dictaminados directamente por la tesorería de Bancolombia y los ejecuta un funcionario de la fiduciaria. Esta es una buena práctica de gobierno corporativo y administración de conflictos de interés, toda vez que separa la toma de decisiones de inversión para los portafolios de terceros de las del portafolio propio. Adicionalmente, para adaptarse a las exigencias de la ley norteamericana Sarbanes Oxley5, en diciembre de 2006

4 La participación de los ingresos por inversiones alcanzaron un máximo de 14 sobre el total de ingresos operacionales durante el año 2005. Durante el 2006 esta cifra se ubicó en promedio en 5%. 5 La Sarbanes-Oxley Act. of 2002 (30 de julio de 2002): es una ley de Estados Unidos también conocida como el Acta de Reforma de la Contabilidad Pública de Empresas y de Protección al Inversor. También es llamada Sox o Sarbox. Obtenido de "http://es.wikipedia.org/wiki/Sarbanes-Oxley_Act".



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Fiduciaria Bancolombia modificó de manera integral su Código de Buen Gobierno y adoptó un nuevo Código de Ética que adecua los documentos existentes a las exigencias y finalidades del mismo. La calificación incorpora el respaldo operativo de su principal accionista, Bancolombia, evidenciado en el manejo del área de operaciones de la Sociedad (back office) y en el apoyo tecnológico a través de la Vicepresidencia de Tecnología de Información (VTI) del Banco. Adicionalmente, se han generado sinergias de tipo comercial que le han permitido a la entidad distribuir algunos de sus productos por medio de las 700 oficinas de la red nacional de Bancolombia y ofrecer servicios integrales a sus clientes. Por otro lado, el aprovechamiento de las sinergias generadas entre la Fiduciaria y el Banco (y otras filiales de Bancolombia) es un factor que no solamente le brinda beneficios en los procesos y procedimientos operativos sino también en el control de gastos y el mejoramiento de la eficiencia. La sociedad cuenta con una infraestructura tecnológica y operativa que soporta adecuadamente sus operaciones; basada en aplicaciones que permiten un manejo apropiado de la parte contable, la administración pasiva y activa de los portafolios y el control de acceso a la información de acuerdo con políticas y perfiles establecidos para los portafolios de inversión administrados. El crecimiento de la compañía y la evolución del negocio fiduciario suponen retos importantes en cuanto al mantenimiento y desarrollo de una plataforma operativa y tecnológica que le permita soportar el desarrollo de nuevos productos fiduciarios. En este sentido, la consolidación del nuevo esquema de la Vicepresidencia de Administración de Fideicomisos toma gran importancia, toda vez que este busca optimizar los procesos propios del ejercicio y de esta manera mitigar el riesgo operacional. De acuerdo con la información suministrada por Fiduciaria Bancolombia, la Sociedad presenta algunos procesos en su contra, derivados de la operación fiduciaria. Todos ellos están siendo atendidos por el equipo jurídico de Fiduciaria Bancolombia. La suma de las pretensiones económicas determinadas no representa un riesgo material contra el patrimonio de la institución. La probabilidad de éxito de la fiduciaria en la mayoría de los procesos es alta, mientras que en los otros aún es prematuro conceptuar.

2. ANÁLISIS DOFA Fortalezas

Solidez y respaldo patrimonial de Bancolombia y del Grupo Empresarial Antioqueño.

Especialización y experiencia en los productos y servicios ofrecidos.

Capacidad para generar ingresos estables con adecuados niveles de rentabilidad y eficiencia.

Alta y sostenida participación de mercado por nivel de activos fideicomitidos, ingresos por comisiones, utilidades y patrimonio.

Cobertura a nivel nacional para la mayoría de sus productos a través de la red de Bancolombia.

Apoyo operativo y tecnológico de su principal accionista, Bancolombia.

Adecuada segregación de funciones entre las áreas de Front, Middle y Back Office.

Prácticas de gobierno corporativo que brindan independencia entre la operación de los portafolios de terceros y la administración de los recursos propios.

Ventaja competitiva por la certificación y el reconocimiento de calidad de todos los procesos internos de la Sociedad6.

Oportunidades

Expansión del mercado de capitales colombiano, con el lanzamiento de nuevos fondos diseñados para suplir necesidades en segmentos específicos.

Innovación a través del desarrollo de productos para el mercado local y ampliación de productos existentes en el mercado colombiano hacia mercados internacionales.

Incursión en mercados extranjeros con un desarrollo inferior al del segmento fiduciario colombiano.

Incremento en la red de distribución para los fondos administrados con la entrada de la antigua red Conavi para distribuir el FCO, Fidurenta y Semilla.

Continuar diversificando sus fuentes de ingreso. Debilidades

Rotación del personal en áreas específicas. Concentración de ingresos provenientes de negocios

con un alto nivel de complejidad operativa.

6 Fiduciaria Bancolombia cuenta con la certificación NTC-ISO 9001:2000 para todos los procesos de la Fiduciaria y recientemente le fue otorgado el premio colombiano a la Calidad de la Gestión por parte del Ministerio de Industria, Comercio y Turismo. La Sociedad es la primera institución financiera del país en recibir el mencionado reconocimiento.



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Amenazas

Intensificación de la competencia en el sector de fiduciarias (comisiones bajas frente a los riesgos y carga operativa de los negocios de fiducia).

Cambios en la regulación existente. Fuga de Know How. Aumento del número de compañías orientadas a la

administración de recursos de terceros y de la oferta de fondos de inversión, y posible consolidación de la competencia como consecuencia de la actual tendencia de fusiones en el sector financiero.

Volatilidad en las tasas de interés del mercado, lo que puede afectar los portafolios de inversión administrados por la Sociedad y en la misma medida las comisiones recibidas por su administración.

Reducido tamaño del mercado local de capitales. 3. DESCRIPCIÓN GENERAL

La Sociedad Fiduciaria Bancolombia S. A. es el producto de la fusión llevada a cabo en diciembre de 1998 entre Fiduciaria Bancolombia y Sufibic. A partir de ese momento, la Entidad ocupa el primer lugar por nivel patrimonial dentro del total de las sociedades fiduciarias. La institución hace parte del Grupo Empresarial Antioqueño y sus principales accionistas son Bancolombia y Colcorp: Gráfica 1. Composición Accionaria

94.47%

1.14%3.50% 0.42%

Bancolombia Colcorp Fundacion Bancolombia Otros

Fuente: Fiduciaria Bancolombia S. A. Cifras a diciembre del 2006. Como resultado de la consolidación del grupo Bancolombia, a partir del mes de noviembre de 2006 todas las filiales del banco cambiaron su nombre con el objetivo de lograr una marca única. En este sentido, la fiduciaria del grupo (anteriormente Fiducolombia) pasó a llamarse Fiduciaria Bancolombia S. A. La administración de servicios desde hace más de tres años por parte de Bancolombia, en materia de tecnología, el soporte administrativo y de recurso humano, han permitido a la fiduciaria dedicar sus

esfuerzos a mantener una fuerte presencia en el mercado fiduciario, a la vez que se han perfeccionado los acuerdos de servicio (Banco – Fiduciaria) a los que las compañías efectúa seguimiento con una periodicidad máxima de seis meses. Respecto a la estructura de la entidad, a lo largo de 2006 no se presentaron cambios a nivel organizacional, sin embargo, al inicio del 2007 se creó nuevamente la Vicepresidencia de Fiducia Pública, cuya función principal es profundizar la estrategia comercial y operativa orientada a consolidar el potencial de negocios derivados de consorcios. Gráfica 2. Estructura Organizacional

PRESIDENTE

Vicepresidencia

Administrativa

Vicepresidencia

de Negocios

Vicepresidencia

Admón.

Fideicomisos

Vicepresidencia

Financiera

Secretaria

Vicepresidencia

Fiducia Pública

Dirección de Contraloría

Dirección Jurídica Secretaria General Gerencias de

Riesgos

Vicepresidencia

Comercial

PRESIDENTE

Vicepresidencia

Administrativa

Vicepresidencia

de Negocios

Vicepresidencia

Admón.

Fideicomisos

Vicepresidencia

Financiera

Secretaria

Vicepresidencia

Fiducia Pública

Dirección de Contraloría

Dirección Jurídica Secretaria General Gerencias de

Riesgos

Vicepresidencia

Comercial

Fuente: Fiduciaria Bancolombia S. A. La última fila corresponde a las Vicepresidencias. La Junta Directiva de Fiduciaria Bancolombia está conformada por cinco miembros principales. De los miembros principales dos se desempeñan como directivos de Bancolombia y tres como directivos de otras empresas del Grupo Empresarial Antioqueño. A pesar de pertenecer al mismo grupo, la Junta es independiente de los directivos de la Fiduciaria lo que es un factor positivo desde el punto de vista de Gobierno Corporativo, toda vez que brinda independencia en la toma de decisiones. No obstante lo anterior, la inclusión de miembros externos al GEA podría fortalecer la estructura del máximo órgano directivo. La Sociedad cuenta con cuatro comités para el control y seguimiento del negocio fiduciario: Comité de Presidencia Integrado por el Presidente, los Vicepresidentes y las Direcciones Jurídica y de Contraloría. Tiene como misión inspirar, definir, facilitar y hacer seguimiento al plan estratégico de la Fiduciaria.



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Dentro de sus principales funciones se encuentran: Promover un ambiente de administración y control de riesgos dentro de la Fiduciaria; Tomar decisiones administrativas que puedan tener un impacto importante en el valor de la Fiduciaria; evaluar el desarrollo de nuevos productos y su operatividad en las diferentes áreas, incluyendo la tesorería. Comité de Riesgos Integrado por la Presidencia, la Vicepresidencia Financiera, las Direcciones de Inversiones y de Contraloría, y las Gerencias de Riesgo de Mercado y de Riesgo Operacional. En forma trimestral se cuenta con la participación de dos miembros de Junta Directiva, uno de los cuales es el Presidente de la misma. Su función consiste en apoyar a la Junta Directiva y a la Presidencia de la Fiduciaria en la aprobación, seguimiento y control de las estrategias y políticas generales para la administración de riesgos en lo relativo a: nuevos procesos y metodologías, modificación a los existentes, y fijación de límites de actuación del área de negociación. Comité Financiero El Comité Financiero está conformado por la Presidencia, las Vicepresidencias Financiera y Comercial, las Direcciones de Análisis Económico y de Inversiones, y la Gerencia de Riesgos de Mercado. Este Comité se reúne en forma mensual y su función consiste en realizar seguimiento a las políticas y estrategias de inversión, verificando que ellas se ajusten a la estrategia de riesgos definida por la Junta Directiva. 4. ESTRUCTURA DEL NEGOCIO Dentro de los productos ofrecidos por la sociedad se encuentran los siguientes: Fiducia de Inversión En esta línea de negocios la compañía administra seis fondos colectivos: un fondo común ordinario llamado Fiducuenta, cuatro fondos comunes especiales (Fidurenta, Semilla, Fidudivisas e Indeacción) y un fondo de pensiones voluntarias, Rentapensión. El FCO Fiducuenta ocupa el primer puesto entre los de su tipo por nivel de activos. Negocios de Administración Fiducia en garantía En esta fiducia, el fideicomitente transfiere mediante contrato de Fiducia Mercantil a la Fiduciaria Bancolombia

S.A., la propiedad de uno o varios bienes y/o derechos, con el objeto de garantizar el cumplimiento de una obligación presente o futura a cargo de quien los transfiere o de un tercero y estos puedan ser utilizados como fuente de pago de operaciones de crédito. Fiducia Pública Este tipo de fiducia corresponde a los negocios con entidades estatales del orden Nacional y Territorial, en desarrollo de los cuales Fiduciaria Bancolombia S. A. realiza operaciones de recaudos, pagos, seguimiento del comportamiento de los mismos, control y revisión de documentos y todas aquellas actividades que se estipulen en los correspondientes contratos Fiducia inmobiliaria Este producto se relaciona con la ejecución de proyectos inmobiliarios habitacionales y/o comerciales, en los cuales la fiduciaria participa como administrador de los recursos destinados al desarrollo del proyecto, en el estado de preventas y su posterior destinación en los esquemas de fiducia inmobiliaria completa o administración de tesorería. Fiducia de administración y pagos El fideicomitente entrega a la Fiduciaria Bancolombia bienes tales como dinero, inmuebles, facturas, entre otros, con el fin que la fiduciaria los administre y adelante actividades tales como recaudo y control de cartera, pago a proveedores, pagos administrativos, verificación sobre cumplimiento de presupuestos o sobre la destinación de los recursos, control sobre contratos o documentos, registros contables de los bienes administrados y presentación de informes sobre las operaciones realizadas. Portafolio de Inversión individual La Fiduciaria Bancolombia recibe recursos representados en dinero y/o en títulos valores, con el fin de realizar la administración e inversión de los mismos, un Portafolio de Inversión de acuerdo con sus necesidades particulares en cuanto a liquidez, rentabilidad y seguridad. Titularización Fiduciaria Bancolombia actúa como agente de manejo del patrimonio autónomo que se conforme, expidiendo los títulos en el mercado público de valores, pagando capital y rendimientos y desarrollando todas las actividades que demanda la administración del mismo. Administración de acciones



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Consiste en el desarrollo de las actividades administrativas que ejecutan los Departamentos de Acciones de las Sociedades Anónimas, orientadas a la eficiencia en el manejo y atención de socios y accionistas. En este tipo de negocios, Fiduciaria Bancolombia puede actuar por cuenta de la compañía emisora, como agente de pago, de registro y de transferencia. Representación legal de tenedores de bonos Fiduciaria Bancolombia S. A., mediante un contrato celebrado con la entidad emisora de los títulos, se obliga a actuar en representación de los intereses comunes de los tenedores que suscriben los títulos frente a la sociedad emisora, así mismo, se encarga de velar por el cumplimiento de las obligaciones contraídas por el emisor con los tenedores e informar cualquier tipo de irregularidad o cambios en la situación de la entidad emisora, que puedan afectar el cumplimiento de sus obligaciones con los tenedores de los títulos. Esquema General de Anticipos

Consiste en una herramienta fiduciaria que se utiliza como resultado de la celebración de un contrato entre dos personas jurídicas (contratante y contratista). Los recursos no son entregados directamente por el contratante al contratista, sino con la intermediación de Fiduciaria Bancolombia para que los administre a través de un contrato de fiducia mercantil o encargo fiduciario y a su vez, ésta realiza los pagos al contratista en la medida que se vaya ejecutando el proyecto, de conformidad con las condiciones que se establezcan en los pliegos de condiciones en los términos de referencia o en el contrato.

Negocios Internacionales Administración de custodia de recibos de depósito ADRs y GDRs. Para la distribución de sus productos y servicios, cuenta con oficinas propias en Bogotá, Medellín, Barranquilla, Cali y gerentes de zona en Manizales, Pereira, Bucaramanga y Cartagena. También utiliza una red de más de 700 oficinas de Bancolombia, a través de las cuales se distribuyen 4 de los 6 fondos de inversión (Fiducuenta, Fidurenta, Plan Semilla y el fondo de pensiones voluntarias Rentapensión). El Banco y las filiales cuentan con un equipo comercial especializado (ECA) conformado por empleados de todo el Grupo Bancolombia para atender los clientes de los segmentos empresariales y Corporativos. Además existen

Ejecutivos de Fondos y Pensiones que hacen parte del equipo comercial del Banco cuya función es la de apoyar a las oficinas de la red en cuanto a formación y distribución de los Fondos de Inversión. 5. EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS FIDEICOMITIDOS La Fiduciaria Bancolombia es líder en cuanto a participación de mercado por total de activos administrados en todas las líneas, excepto la inmobiliaria, lo que es resultado de su experiencia y capacidad patrimonial, entre otros factores, que le han permitido consolidarse como la fiduciaria más grande del mercado. A pesar que durante los últimos años los activos administrados por la Fiduciaria han mostrado una consistente tendencia creciente, este rubro cayó 0,68% entre los años 2005 y 2006, lo que en términos nominales significa una disminución de $129.736 millones. Esta situación se presentó principalmente por la fuerte caída en la fiducia de administración de pensiones, que mostró una disminución de 42,92%; no obstante, este comportamiento fue compensado por el incremento en general de los fideicomisos de inversión (5,45%), administración y pagos (11,51%), inmobiliarios (16,38%) y en los públicos (20,30%), como se puede observar en el grafico 3: Gráfica 3. Evolución de los activos fideicomitidos por línea de negocio

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2003 2004 2005 2006

Pensiones Inversion Pagos y Administracion Publico Inmobiliario Garantia

Fuente: Fiduciaria Bancolombia S. A., Cálculos BRC Investor Services. Cifras en billones de pesos. La disminución en el valor de los fideicomisos de administración de pensiones es explicada por la salida de algunos consorcios, cuya representación legal paso a ser parte de otras fiduciarias, sin que la Fiduciaria Bancolombia dejara de recibir la participación por ingresos que le corresponde por la administración del consorcio.



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La estructura de los activos administrados presenta una adecuada diversificación entre las líneas de negocio. Es importante tener en cuenta que al cierre del 2006, solo la fiducia de administración y pagos presentó una participación mayor al 35% sobre el total de activos administrados (37,09%), lo que es un factor positivo para la diversificación de ingresos. De otro lado, es apreciable la mayor importancia de esta fiducia y de las de inversión y publica, las cuales representan el 80,83% del total de los activos fideicomitidos y han mostrado un desempeño creciente y sostenido a lo largo de los últimos años, Grafico 4: Gráfica 4. Estructura de los activos fideicomitidos

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2004 2005 2006-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

Inversion Pagos y Administracion Pensiones Publico Inmobiliario Garantia TOTAL

Fuente: Fiduciaria Bancolombia S. A., Cálculos BRC Investor Services. Eje derecho en billones de pesos. Es importante aclarar que a pesar de los cambios presentados por la estructura de los activos administrados en cuanto a porcentajes de participación, todas las líneas (excepto la de pensiones) mostraron comportamientos positivos entre los años 2005 y 2006. Es decir, la disminución de la participación porcentual en algunas líneas, no implica una tendencia negativa en su valor nominal. Cabe destacar que el crecimiento en los activos administrados por parte del agregado del sector fiduciario sin Fiduciaria Bancolombia fue de 24,03% entre los años 2005 y 2006, lo que es muestra del aumento del número de compañías orientadas a la administración de recursos de terceros. Para 2007, la fiduciaria buscará incrementar su actividad en todos los segmentos, participando activamente en licitaciones para contratos públicos y realizando un importante esfuerzo comercial en los demás segmentos. La expansión de actividades presume un constante desarrollo en todas las áreas de soporte que sea coherente con los requerimientos operacionales y técnicos del negocio fiduciario, factor sobre el cual la Calificadora hará seguimiento.

6. ANÁLISIS FINANCIERO 6.1 Rentabilidad Durante el periodo de análisis, el agregado del subsector de las sociedades fiduciarias no obtuvo resultados igual de favorables a los observados en el 2005, en parte por los altos niveles de volatilidad que tuvo el mercado de deuda pública y privada en Colombia a partir del segundo trimestre del 2006. Esta situación evidencia que este tipo de compañías, a pesar de contar con una participación marginal de los ingresos por inversiones dentro de los ingresos operacionales, son sensibles a las variabilidades del mercado de valores. No obstante lo anterior, mientras la industria presentó una disminución en la utilidad neta del 9,48%, la Fiduciaria Bancolombia creció 14,31% al pasar de $24.082 millones en diciembre del 2005 a $27.529 millones en el mismo mes del 2006. El favorable desempeño de la sociedad se debió a la implementación de la estrategia comercial que logró detener la pérdida de participación en el mercado de administración de fondos de inversión a través de la consolidación de su área comercial, a la vez que aumentó la de fideicomisos de administración y públicos, recuperando su buen desempeño en el manejo de negocios estructurados. Si bien los ingresos por comisiones y honorarios y de otros ingresos operacionales (los cuales representan 71,30% y 21,01% del total de operacionales, respectivamente) presentaron un comportamiento positivo a diciembre de 2006, los ingresos operacionales presentaron un incremento marginal de 0,71% respecto a diciembre del año 2005, debido principalmente a la disminución de los ingresos por inversiones del 64,95%. Teniendo en cuenta lo anterior, que sumado al incremento de 3,04% en los gastos operativos, se originó una disminución en la utilidad operacional de 1,59% entre los años 2005 y 2006. A pesar de este comportamiento en el mismo periodo se presentó un crecimiento de 14,31% en la utilidad neta, ocasionado por el incremento en los ingresos no operacionales, que corresponden a una recuperación de una provisión de impuestos que se realizo en años anteriores. Dentro de los ingresos operacionales de la entidad es relevante mencionar la cuenta de otros ingresos operacionales, rubro en donde son contabilizadas las entradas derivadas de los consorcios y uniones temporales7, los cuales son negocios de gran importancia para la sociedad y constituyen una fuente de recursos estable dependiendo del plazo y los términos de los contratos. Este tipo de ingresos presentó un incremento

7 Fideicomisos administrados por varias Sociedades Fiduciarias.



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de 17,01% entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006 como resultado del esfuerzo comercial realizado por la sociedad y el dinamismo en la expansión de las operaciones con mejor margen de comisión. La estructura de los ingresos por comisiones presenta una composición moderadamente diferente a la de los activos administrados. Lo anterior puede ser explicado por la naturaleza de las diversas líneas de negocio que permiten o no la obtención de mayores márgenes de ganancia. Así por ejemplo, la fiducia de inversión constituye la principal fuente de ingresos aún cuando la proporción de activos administrados es menor que la de fiducia de administración y pagos. Si bien los resultados han sido favorables en cuanto a la primera fiducia, cabe mencionar que estos recursos son sensibles ante escenarios de estrés de liquidez por lo que una mayor diversificación de las fuentes de ingresos y estabilidad de las comisiones en otras líneas de negocio (público, inmobiliario y garantía), constituye una oportunidad para la fiduciaria, sin que se descuide los segmentos que tradicionalmente han mostrado niveles superiores de rentabilidad. Gráfica 5. Estructura de los ingresos por comisiones

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2004 2005 20060

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

Inversión Administración y Publico Inmobiliaria Garantía TOTAL Fuente: Fiduciaria Bancolombia S. A., Cálculos BRC. Eje derecho en millones de pesos. En cuanto a la evolución de las comisiones8, es importante resaltar el crecimiento de 16,83% en las generadas por fiducia de inversión y de 22,71% por fiducia inmobiliaria, aunque está última continua teniendo una participación marginal sobre el total. Este comportamiento es explicado por la buena gestión comercial y la alta liquidez presente en el mercado, que ha permitido que los excedentes de recursos sean trasladados hacia diferentes alternativas de inversión como las carteras colectivas y los proyectos de construcción. No obstante lo anterior, el consolidado de

8 Información suministrada por Fiduciaria Bancolombia S. A., dada la clasificación de las comisiones por unidad de negocio.

las comisiones presentó un incremento de 10,15% entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006. La fuerte competencia en el segmento fiduciario especialmente en las fiducias de administración y publica, ha llevado a que sus márgenes se reduzcan considerablemente, situación que no ha sido ajena a Fiduciaria Bancolombia y que puede ser evidenciada en el menor crecimiento de los ingresos, los cuales a penas subieron el 3,96% entre los años 2005 y 2006, a pesar del aumento en el valor nominal de los activos fideicomitidos durante el mismo periodo. El menor valor de las comisiones significa una menor rentabilidad, lo que obliga a la entidad a estandarizar productos y procesos, buscando una mayor eficiencia del negocio y economías de escala. Sin embargo, es importante tener en cuenta que el nivel patrimonial de Fiduciaria Bancolombia, así como su experiencia, le brindan una ventaja competitiva sobre sus pares en la obtención de contratos de fiducia pública. Por número de fideicomisos, la sociedad pasó de administrar 509 en el 2005 a 540 en el 2006. No obstante lo anterior, uno de los factores que podría generar incertidumbre en la estabilidad de los ingresos de la entidad es la concentración de alrededor del 40% de las comisiones en los mayores negocios de la fiduciaria. Adicionalmente, es de anotar que algunos de los contratos más grandes por generación de ingresos tienen fecha de vencimiento para el presente año. Es importante que en la medida que las condiciones del mercado lo permitan se busque una ampliación del número de negocios para diversificar las fuentes de las comisiones y de esta manera disminuya la concentración de la generación de estos recursos en unos pocos contratos. A diciembre de 2006, la estructura de gastos de la sociedad estuvo compuesta principalmente por los de personal y los otros gastos en donde son contabilizados los egresos derivados de los consorcios, los diversos servicios y los impuestos, los cuales se incrementaron 3,19% frente a los observados en el 2005. En el caso de los de personal, estos mostraron un crecimiento de 15,5%, lo cual esta asociado al incremento de las operaciones de la fiduciaria que ha implicado nuevas contrataciones en varias áreas como la comercial, la jurídica y la operativa. Esto puede ser observado en el aumento del número de empleados que pasó de 303 personas en diciembre de 2005 a 333 personas en diciembre de 2006. Teniendo en cuenta los buenos resultados obtenidos, los indicadores de rentabilidad sobre el activo y sobre el patrimonio mostraron un ligero incremento respecto a los presentados al cierre de 2005, los cuales son destacables



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frente al agregado del sector fiduciario como se puede apreciar en la tabla 1. Es de resaltar el mantenimiento de los indicadores de eficiencia de la sociedad, que supone un esfuerzo importante de la misma en su control de gastos y refleja los beneficios de las sinergias con Bancolombia. Frente al agregado del sector fiduciario, Fiduciaria Bancolombia presenta niveles de eficiencia destacables. Tabla 1 – Indicadores de rentabilidad y eficiencia

Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos BRC. Es importante anotar que durante los últimos dos años Fiduciaria Bancolombia ha mantenido una adecuada ejecución presupuestal cercana al 100% del cumplimiento. De acuerdo con el presupuesto de 2007, Fiduciaria Bancolombia espera un crecimiento menos pronunciado que el registrado durante los últimos tres años debido a una política conservadora de proyecciones, así como el gran tamaño actual de la fiduciaria. Sin embargo, es importante destacar que la fiduciaria deber realizar un esfuerzo significativo durante el 2007, dadas las actuales condiciones de los mercados y los ajustes de política del Gobierno para el sostenimiento de sus indicadores de rentabilidad, debido a que parte del incremento de las utilidades es explicado principalmente por unos ingresos no recurrentes, los cuales la entidad no tenia presupuestados al inicio del periodo. 7. SOLIDEZ Y SOSTENIBILIDAD El patrimonio de la sociedad presentó un crecimiento sustancial del 12,96% durante el periodo 2005 – 2006. Este crecimiento consolida a Fiduciaria Bancolombia como la fiduciaria más grande del mercado según su nivel patrimonial y le permite tener una ventaja frente a la competencia en la participación y consecución de contratos. Respecto a los resultados de 2006, la Asamblea General de accionistas decidió repartir las utilidades del ejercicio de la siguiente manera: 14% en reservas $3.811 millones, 31% en acciones ($8.578 millones) y 55% en efectivo ($15.140 millones). Al cierre de febrero de 2007, el margen mínimo de solvencia requerido para del Fondo Común Ordinario (Fiducuenta) era de $3.909.323 millones, mientras que el

margen de crecimiento total era de $1.886.641 millones9. El valor del fondo se ubicó en $2,023 billones, lo que representó una disminución del 12,60% frente al mismo mes del año anterior, sin embargo este se encuentra en niveles óptimos, después de la fuerte caída que tuvo en el segundo trimestre del 2006. 7.1 Portafolio propio A diciembre de 2006, el portafolio de la sociedad se encontraba distribuido 56,38% en inversiones negociables, un menor valor frente al 81,61% del 2005; 7,34% hasta el vencimiento (9,63% en el 2005), 36,28% disponibles para la venta (muy superior frente al 7,55% del 2005) y 15% en depósitos a la vista. Esta recomposición del portafolio de inversiones muestra la política conservadora de la sociedad ante los movimientos del mercado que afectaron las inversiones y el sector en el primer semestre del 2006. En cuanto a la distribución del portafolio por tipo de activo, el 49,2% correspondía a TES, 18,1% a bonos del sector financiero y 9,6% a CDT. A la misma fecha, el 94% se encontraba invertido en papeles con calificación AAA, lo cual es un excelente indicador en cuanto al control del riesgo crediticio. En cuanto a la exposición a factores de riesgo de mercado, la duración promedio para el primer trimestre de 2007 fue de 410 días, lo que es acorde con el perfil de mediano plazo establecido para el portafolio. En promedio durante el 2006, los ingresos derivados de la actividad de tesorería representaron el 6,07% del total de los ingresos operacionales y mostraron una disminución anual de 64,95% respecto al cierre de 2005, lo que se debió principalmente a la reducción del portafolio de inversiones. Debido a que este rubro constituye un importante generador de recursos, cabe mencionar que este tipo de ingresos es el más sensible ante cambios en las condiciones del mercado por lo que el constante monitoreo y control de los diferentes factores de riesgo de mercado y de liquidez establece un importante reto para la compañía. El portafolio de inversiones de la Sociedad cuenta con los mismos estándares de control de riesgo de mercado y operativos, que cualquiera de los otros fondos administrados por la compañía: máximo Valor en Riesgo –VaR (regulatorio y desarrollos internos) como porcentaje del patrimonio técnico, análisis de volatilidad, Back testing y Stress testing, entre otros. Así mismo, se cuenta con límites definidos para VaR, duración y pérdida máxima para el portafolio propio. Estas medidas son de

9 Fuente: Superintendencia Financiera



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gran importancia toda vez que permiten realizar un seguimiento cercano y dinámico a las diferentes variables que pueden llegar a ocasionar pérdidas de capital tanto en el portafolio propio como en los portafolios administrados. Es importante aclarar, que los parámetros de inversión para el portafolio propio son dictaminados directamente por Bancolombia, si bien los ejecuta un funcionario (trader) de la fiduciaria. Esta práctica es considerada como favorable toda vez que separa la administración de los portafolios de terceros de la administración del portafolio propio lo que evita posibles conflictos de interés. 7.2 Calidad de las cuentas por cobrar Entre diciembre del 2005 y el mismo mes del 2006, las cuentas por cobrar presentaron una disminución de 17,65%, llegando a representar el 7,58% del total de los activos de la sociedad. En este mismo periodo, y como resultado de la buena gestión comercial en cuanto al cuidado de las contrapartes y el manejo de los recaudos, las cuentas por cobrar mostraron un desarrollo positivo que se vio evidenciado en el mantenimiento de la cartera calificada en A, la cual constituyó al cierre de 2006 el 93,18% del total de la cartera, tal como se puede apreciar en la siguiente grafica: Gráfica 6. Calificación de las cuentas por cobrar y evolución de los gastos de provisiones

89.70%

9.60% 4.97% 4.85%

94.76% 93.18%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2004 2005 20060

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

A B C D E Provisiones

Fuente: Fiduciaria Bancolombia S. A. Eje derecho en millones de pesos. Congruentemente con la tendencia de las cuentas por cobrar, se puede apreciar el comportamiento decreciente de los gastos por provisiones durante los últimos años, lo que beneficia de manera directa los resultados netos de la sociedad.

8. OPERACIÓN DEL NEGOCIO Y TECNOLOGÍA Desde la revisión anual de mayo del 2004, la Vicepresidencia de Administración de Fideicomisos inició un nuevo proyecto de mejoramiento para realizar ajustes a la ejecución y seguimiento de los negocios, con el objeto de lograr una menor operatividad con mayor eficiencia que redujera los riesgos y costos operacionales. Como resultado de este proyecto se creó la mesa de control, la cual inició operaciones en diciembre del 2004. El proyecto de mejoramiento se enfocó en seis procesos principales: pagos, recaudos, conciliación, informes, integración contable y automatización del proceso10. Adicionalmente, se realizo la reestructuración general de la vicepresidencia con el fin de mejorar procesos y optimizar las estrategias enfocadas al servicio al cliente. A la fecha el proyecto cuenta con un porcentaje de ejecución del 100% en la primera fase y superior al 80% en la segunda, aunque algunos procesos como el de pagos y recaudos contaban con un desarrollo del 100%. Tecnología La plataforma tecnológica de Fiduciaria Bancolombia (Hardware y Software) es implementada y controlada por la Vicepresidencia de Tecnología de Información (VTI) de Bancolombia. Esta se encarga principalmente del desarrollo y el mantenimiento de las soluciones tecnológicas, el procesamiento y almacenamiento de la información en plataformas centrales y el suministro de telecomunicaciones. El procesamiento de la información de algunos de los aplicativos de Fiduciaria Bancolombia, entre los que se destacan los Fondos de Inversión y los aplicativos de Administración y Pagos, se realiza en los equipos principales de Bancolombia (ubicados uno en Medellín y otro en Bogotá). Adicionalmente, Fiduciaria Bancolombia cuenta con otros servidores propios para soportar diferentes aplicaciones. Para cumplir con las exigencias tecnológicas requeridas por el proyecto de mejoramiento en la Vicepresidencia de Administración de Fideicomisos, la compañía implementó un nuevo software el cual esta compuesto de varios módulos que cubren las necesidades funcionales requeridas por la fiduciaria para atender su negocio. Los Negocios de Fiduciaria Bancolombia se pueden clasificar en dos grandes frentes: Los Fondos de Inversión y los Fideicomisos. Para administrar el pasivo

10 Procedimientos que aseguran la implementación y continuidad del proyecto.



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de los Fondos de Inversión se cuenta con el Sistema Impacta y para administrar los Fideicomisos se emplea el aplicativo SIFAP. Sin embargo, actualmente se está en la fase de implementación de un nuevo software para administrar los Fideicomisos; se trata de Gestor, un aplicativo que cumple los requisitos del Negocio Fiduciario. Así mismo la fiducia de inversión cuenta con soluciones independientes como lo es Porfin que permite una administración adecuada de los activos del fondo, mejores tiempos de respuesta y controles automáticos sobre operaciones no autorizadas. También facilita el suministro de información gerencial sobre la composición de los distintos portafolios, realiza análisis de sensibilidad bajo distintos escenarios para cada portafolio y permite la administración de elementos de riesgo de cada uno de los mismos. Estas características lo convierten en una herramienta que apoya de manera adecuada el control de riesgos de crédito y mercado para la administración de las inversiones de la compañía. Cada una de las plataformas posee un sistema de contingencia, que garantiza la disponibilidad del servicio al cliente. Adicionalmente, los procesos críticos de la Fiduciaria cuentan con planes internos de contingencia documentados y probados, que les permiten garantizar la continuidad de la operación, en los casos en que se presente cualquier tipo de problemas tecnológicos. Administración de riesgos Riesgo de crédito y contraparte: La asignación de cupos de inversión que realiza la fiduciaria, se efectúa a través de un modelo de calificación de emisores desarrollado a nivel interno, este modelo tiene en cuenta factores cuantitativos (como los indicadores financieros de la entidad) y factores cualitativos (como la participación de mercado), el cual tiene como propósito brindar un criterio medible y comparable que permita una acertada evaluación del riesgo en el momento de la toma de decisión de inversión en títulos valores. Una vez se corre el modelo y se obtiene la ponderación, los cupos aprobados por la junta directiva son ingresados a los sistemas MEC y Porfin (módulo de negociación y registro en línea) para que estos los controlen automáticamente. Para el caso de los portafolios individuales es el Fideicomitente quien aprueba los límites. Riesgo de Mercado: La Gerencia de Riesgos de Mercado es el área encargada de monitorear permanentemente el comportamiento de los indicadores de riesgo establecidos por las unidades de

negocio, de garantizar el cumplimiento a los planes de acción diseñados y de realizar reportes al Comité de Riesgos acerca de los indicadores que se encuentren por fuera de los niveles de tolerancia establecidos. Esta área apoya a la junta directiva y a la presidencia de la fiduciaria en la aprobación, seguimiento y control de las estrategias y políticas generales para la gestión del riesgo en lo relativo a: nuevos productos y procesos y modificación a los existentes, participación en nuevos mercados y fijación de límites de actuación de las áreas de negocios. Adicionalmente, apoya en el conocimiento y comprensión de los riesgos que asume la Fiduciaria y por ende, en garantizar el capital requerido para soportarlos. La gerencia también es la encargada de generar reportes mensuales en los cuales se muestran la composición de los portafolios por tipo de inversión, plazo, tipo de indexación, sector, valor y factor de riesgo, duración e índices de desempeño, así como reportes de stress testing, los cuales sirven de retroalimentación del proceso de gestión de tesorería a la junta directiva, a la presidencia y al front office. Además de los anteriores reportes, el área de riesgo presenta informes diarios a la presidencia y al front office sobre el resultado de las negociaciones y las posiciones en riesgo, los cupos utilizados por emisores y el VaR de cada uno de los portafolios, entre otros. El modelo interno de valor en riesgo VAR utilizado es el mismo del Banco, este es un modelo de simulación histórica (full valuation), en el cual se realiza la valoración completa del portafolio basado en los flujos originales y en sus fechas de vencimiento (sin mapeo), con un nivel de confianza del 99%, un periodo de tenencia de 10 días y una ventana de tiempo de 240 días. Para el control del riesgo de liquidez, en el caso de los fondos, la fiduciaria realiza un análisis para determinar la probabilidad de suscripciones o redenciones en un periodo determinado y de esa manera establecer la necesidad de recursos líquidos. Los resultados de las mediciones de riesgo de liquidez desarrolladas por el área de riesgo son utilizados por el front office como insumo para la toma de decisiones. Estas mediciones son discutidas en los Comités Financiero y de Riesgos y se emplean como soporte para la definición de estrategias de inversión. Riesgo Operacional y Control Interno: El control de los riesgos operacionales de la sociedad fiduciaria es efectuada por la Gerencia de Riesgos de Mercado y se encuentra soportado en la vicepresidencia



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de riesgos del banco, que cuenta con una metodología que define la identificación cualitativa de los riesgos en cada área y su correspondiente mapeo. Teniendo en cuenta que la sociedad debe implementar el SARO (Sistema de administración de riesgo operativo) en el primer semestre de 2007, actualmente se está trabajando en la evaluación de la calidad de los controles internos de los diferentes negocios en los que opera. Las actividades de monitoreo y gestión están en cabeza de la Dirección de Contraloría de la fiduciaria, que supervisan el adecuado cumplimiento de los procesos definidos para cada una de las áreas de la compañía. Reporta a la presidencia, junta directiva y casa matriz todos los incumplimientos operativos que se han presentado. Por otro lado, realiza verificaciones en diferentes frentes de las operaciones del día efectuadas por los negocios fiduciarios, gestión de riesgos, cumplimiento de obligaciones, tesorería y administración de fondos de inversión, procesamiento de operaciones y transferencias de fondos, auditoria de sistemas a los aplicativos e infraestructura tecnológica y vinculación de clientes. El proceso de cumplimiento y monitoreo de las operaciones realizadas en el front office es realizado por Bancolombia, de esta manera controla que las operaciones realizadas en la mesa de inversiones estén de acuerdo con los parámetros de negociación y las disposiciones establecidas por los entes de control, a través del monitoreo de llamadas y de documentos.

Lavado de Activos: A cada uno de los cargos o dependencias que forman parte de la Fiduciaria Bancolombia, les corresponden el deber de mantener un estricto compromiso con las políticas de transparencia, control y prevención del lavado de activos fijadas por la fiduciaria, el cual se refleja en el cumplimiento de los siguientes deberes: Conocer las disposiciones que sobre prevención y control al Lavado de Activos ha adoptado la fiduciaria; aplicar en medio de su trabajo las normas, políticas, procedimientos e instrucciones establecidas por la fiduciaria, orientadas a evitar que a través de las operaciones que se realicen se presente el lavado de activos; acatar las reglas de moralidad y transparencia impartidas en el Código de Conducta. 9. CONTINGENCIAS La sociedad presenta algunos procesos de diversos tipos entablados contra la misma derivados de la operación fiduciaria. Todos ellos están siendo atendidos por el equipo jurídico de Fiduciaria Bancolombia. La suma de las pretensiones económicas determinadas no representa un riesgo material contra el patrimonio de la institución. La probabilidad de éxito de la fiduciaria en la mayoría de los mencionados procesos es alta, mientras que en los otros aún es prematuro conceptuar.

FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S. A

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BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -FIDUCIARIA BANCOLOMBIA S. A.(Cifras en miles de pesos colombianos)

Dic/2004 Dic/2005 Dic/2006Dic05-Dic06

Part.05 Part.06

ACTIVOSDisponible 10,025,208.66 10,317,047.23 15,709,180.33 52.26% 7.94% 11.17%Inversiones 66,998,567.30 95,815,607.62 95,819,690.68 0.00% 73.78% 68.16%Negociables Titulos de Deuda 41,741,030.01 78,198,493.08 54,022,945.35 -30.92% 60.22% 38.43%Hasta el vencimiento, no negociables y permanentes 17,918,933.67 9,223,122.33 7,034,059.70 -23.73% 7.10% 5.00%Disponible para la venta Tit Deuda 6,560,860.00 6,498,980.00 33,976,107.96 422.79% 5.00% 24.17%Disponible para la venta Tit Participativos 659,553.26 733,719.70 786,577.67 7.20% 0.57% 0.56%Cuentas por cobrar 6,350,662.22 12,940,609.78 10,656,555.15 -17.65% 9.97% 7.58%Comisiones 2,209,425.43 2,607,295.47 2,779,232.10 6.59% 2.01% 1.98%Otras 4,141,236.79 10,333,314.31 7,877,323.05 -23.77% 7.96% 5.60%Propiedades y Equipo 2,257,016.86 2,462,105.03 4,559,873.84 85.20% 1.90% 3.24%Otros Activos (Deriv, BRPs, OTros) 5,674,740.44 8,322,494.66 13,843,509.74 66.34% 6.41% 9.85%TOTAL ACTIVOS 91,306,195.48 129,857,864.32 140,588,809.74 8.26% 100.00% 100.00%Cuentas por pagar 12,491,959.38 21,585,469.99 18,961,489.91 -12.16% 16.62% 13.49%Otros pasivos 2,437,697.13 2,778,113.19 3,876,086.56 39.52% 2.14% 2.76%Pasivos estimados 1,539,833.42 2,133,541.94 996,556.74 -53.29% 1.64% 0.71%TOTAL PASIVOS 16,469,489.93 26,497,125.12 23,834,133.21 -10.05% 20.40% 16.95%Capital Social 20,588,868.80 27,079,637.20 28,733,619.80 6.11% 20.85% 20.44%Reservas 26,947,086.20 43,624,099.28 51,602,938.34 18.29% 33.59% 36.70%Superávit 8,337,580.14 8,574,948.58 8,889,419.17 3.67% 6.60% 6.32%Utilidad no realizada Inv Disp Vta Tit Deuda 457,084.83 557,845.97 542,379.46 -2.77% 0.43% 0.39%Otros 7,880,495.31 8,017,102.61 8,347,039.71 4.12% 6.17% 5.94%Resultados de Ejercicios Anteriores 0.00 0.00 0.00 0.00% 0.00%Resultados del Ejercicio 18,963,170.40 24,082,054.14 27,528,699.21 14.31% 18.54% 19.58%TOTAL PATRIMONIO 74,836,705.54 103,360,739.20 116,754,676.52 12.96% 79.60% 83.05%INGRESOS OPERACIONALES Intereses 580,200.61 857,464.44 1,154,953.27 34.69% 1.18% 1.58%Comisiones y honorarios 36,039,846.13 48,522,687.70 52,087,087.75 7.35% 66.90% 71.30%Utilidad Neta en la valoración de inversiones 6,291,855.03 9,662,667.28 4,168,333.65 -56.86% 13.32% 5.71%Utilidad Neta en la venta de inversiones 623,021.82 289,681.92 269,039.14 -7.13% 0.40% 0.37%Utilidad Neta en la valoración de derivados 0.00 88,051.58 26,757.22 -69.61% 0.12% 0.04%Otros ingresos operacionales 15,070,806.41 13,114,897.76 15,345,370.22 17.01% 18.08% 21.01%TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 58,605,741.31 72,535,450.68 73,051,541.25 0.71% 100.00% 100.00%. GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal 10,053,980.55 12,776,678.55 14,763,896.96 15.55% 17.61% 20.21%Honorarios 908,568.44 1,538,915.98 1,099,611.12 -28.55% 2.12% 1.51%Comisiones 735,720.36 1,265,873.23 1,022,914.49 -19.19% 1.75% 1.40%Provisiones 1,164,614.95 850,138.41 533,140.13 -37.29% 1.17% 0.73%Amortizaciones y depreciaciones 1,085,229.09 1,279,622.30 804,682.23 -37.12% 1.76% 1.10%Otros gastos 16,505,889.38 18,327,835.55 18,911,707.72 3.19% 25.27% 25.89%TOTAL GASTOS OPERATIVOS 30,455,739.94 36,039,064.02 37,135,952.65 3.04% 49.68% 50.84%UTILIDAD OPERACIONAL 28,150,001.37 36,496,386.66 35,915,588.60 -1.59% 50.32% 49.16%. Ingresos no operacionales 1,210,784.64 1,225,285.94 4,857,435.90 296.43% 1.69% 6.65%Gastos no operacionales 42,735.43 288,475.75 117,121.57 -59.40% 0.40% 0.16%UTILIDAD NO OPERACIONAL 1,168,049.21 936,810.19 4,740,314.33 406.01% 1.29% 6.49%. 0.00% 0.00%UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 29,318,050.58 37,433,196.85 40,655,902.93 8.61% 51.61% 55.65%Impuesto de Renta 10,354,880.18 13,351,142.74 13,127,203.72 -1.68% 18.41% 17.97%UTILIDAD NETA 18,963,170.40 24,082,054.11 27,528,699.21 14.31% 33.20% 37.68%

INDICADORES Dic/2004 Dic/2005 Dic/2006Dic05-Dic06

Peer Dic 06

Sector Dic 06

ROE 25.34% 23.30% 23.58% 1.20% 13.26% 17.70%ROA 20.77% 18.54% 19.58% 5.61% 11.07% 14.45%Margen Operacional 48.03% 50.32% 49.16% -2.31% 35.78% 37.44%Margen Neto 32.36% 33.20% 37.68% 13.49% 26.05% 28.22%Gastos de Persona/Comisiones 27.90% 26.33% 28.34% 7.63% 28.34% 36.77%CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 6.13% 5.37% 5.34% -0.56% 7.59% 11.02%Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos 50.12% 47.92% 49.73% 3.78% 63.02% 60.12%

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