ACTUALIDAD

EMERGENTES

JUNIO 2018

En este número…

Mercados financieros

• El fin de la calma en los mercados emergentes.

Asia Emergente

• China afronta con solidez los riesgos proteccionistas

• El presidente indio pierde apoyo, a pesar del fuerte crecimiento

América Latina y el Caribe

• La economía mexicana resiste la incertidumbre, pero los riesgos dominan a la baja.

• Argentina vuelve a solicitar ayuda al FMI

• Brasil, paralizada por la subida del precio de la gasolina

Europa Emergente

• Turquía se enfrenta a otro recorte de rating

• Europa del este perderá fondos europeos

Anexo estadístico

Estudios

ACTUALIDAD EMERGENTE | Junio 2018

1

Mercados financieros

El fin de la calma en los mercados emergentes.

La fortaleza del dólar y el endurecimiento de la política monetaria en EEUU están provocando turbulencias en

los mercados emergentes. Las salidas de capitales en inversiones en cartera en el mes de mayo han sido las

más intensas en año y medio (-12.300 millones de dólares), provocando importantes ajustes, muy

generalizados por activos y por países, aunque no indiscriminados (los inversores han diferenciado).

Por regiones, Asia ha sido la que mejor ha sorteado la inestabilidad (la resistencia del yuan chino ha sido un

factor clave), mientras Latinoamérica y Europa del Este han sufrido los ajustes más intensos. Por países,

destacan, negativamente, los casos de Argentina y Turquía, por sus debilidades estructurales; México, por la incertidumbre sobre el futuro de NAFTA y la celebración de elecciones presidenciales en julio; y Brasil por la

frágil situación política, la incertidumbre que generan las elecciones presidenciales de octubre y la parálisis

económica por la huelga de transportistas. También países pertenecientes a la UE, como Polonia, Hungría o

República Checa, se encuentran entre los perdedores, acusando la menor confianza en la economía de la UEM,

la publicación de la propuesta del presupuesto de la UE para el periodo 2021-2027, en el que pueden perder

ingresos entre el 0,6%-1,0% del PIB, según las primeras estimaciones, y su enfrentamiento político con la UE

(Polonia y Hungría).

La presión sobre las divisas ha obligado a los países emergentes a apoyar sus monedas. En general, las políticas monetarias están ya en modo neutral (mayoría), subiendo los tipos de interés o con expectativas de

que lo vaya a hacer en los próximos meses, lo que supone un cambio significativo respecto a 2017. Por

ejemplo, Indonesia subió los tipos de interés por segunda vez desde principios de mayo (+0,25 pb, hasta

4,75%), Turquía acumula una subida de 425 pb en el último mes, hasta 17,75%, y el hundimiento del peso

forzó al banco central de Argentina a sucesivas subidas, hasta el 40%. Por su parte, los bancos centrales de

Brasil y de Sudáfrica han parado su proceso de relajación monetaria por las turbulencias financieras y a pesar

de la debilidad del crecimiento; en el primer caso, dejó los tipos de interés estables en mayo por primera vez en

19 meses. En India, los tipos han subido en 25 pb, hasta el 6,25%, primera subida en cuatro años y medio y

pone fin al ciclo de expansión monetaria.

Los activos de países emergentes van perdiendo atractivo por la menor disponibilidad de dólares y el

mayor coste de su financiación. Los activos de renta fija estadounidense empiezan a ser un duro competidor y

va configurándose un escenario que invita a ser menos complaciente con los activos de riesgo: liquidez global

en dólares reduciéndose (la fed está subiendo tipos y disminuyendo su balance y el déficit público en EEUU

aumenta rápidamente, demandando más financiación) y fuertes tensiones comerciales y geopolíticas. No

obstante, sin grandes desequilibrios macroeconómicos y bajo una expansión global sólida, no se justifican

severas correcciones indiscriminadas sostenidas en el tiempo en los mercados emergentes. De hecho, para los

inversores más tolerantes al riesgo, los ajustes de las últimas semanas han vuelto a dar valor a algunos activos,

especialmente en el caso de la renta fija. La situación actual no puede compararse con las crisis de deuda de los

años ochenta y noventa, que tuvieron sus raíces en situaciones de fuerte vulnerabilidad externa (elevadas

necesidades de divisas respecto a reservas internacionales) que, actualmente, son la excepción y no la regla.

También hay más diferencias que similitudes con las turbulencias de 2013, cuando el presidente de la Fed,

Bernanke, anunció que se avecinaba el momento de retirar los estímulos (taper tantrum).

La principal clave para la evolución de los mercados emergentes durante los próximos meses será el dólar

y si frena su escalada, como esperamos, hay argumentos para evitar el pesimismo. Pocos países presentan

desequilibrios externos significativos, que han un factor clave de vulnerabilidad en el pasado. Solo Argentina

(en negociaciones con el FMI), Turquía, Ucrania (bajo un programa del FMI) y Venezuela (en impago) se

encuentran en una situación muy precaria por sus elevadas necesidades relativas de financiación externa. La

ratio del déficit por cuenta corriente más vencimientos de deuda externa a corto plazo sobre las divisas supera

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el 140% en los dos primeros caos y se sitúa cerca del 100% en los dos últimos. Sin embargo, excluyendo el

caso de Sudáfrica (70%), en el resto de principales mercados emergentes, esta ratio se sitúa en niveles más

manejables: entre el 60% y el 40% en Chile, Indonesia, Colombia, Polonia, México e India; en el 25% China;

sobre el 20% en Perú y Brasil e, insignificante, en el caso de Rusia o Tailandia. Además, las valoraciones de los

mercados emergentes son mejores, en términos relativos, que las de las economías desarrolladas, sobre todo,

después de las últimas correcciones. El PER de las bolsas se sitúa por debajo de su media histórica, las divisas

se encuentran mayoritariamente muy infravaloradas frente al dólar en términos efectivos reales y los tipos de

interés de los bonos conservan un diferencial atractivo.

PRINCIPALES INDICADORES DE MERCADO

Asia Emergente

China afronta con solidez los riesgos proteccionistas

Las últimas encuestas de mayo señalan un mayor optimismo empresarial (el PMI de manufacturas aumentó en

mayo hasta máximos de ocho meses), que se explica principalmente por la solidez de los beneficios en el

sector industrial, que han repuntado hasta un ritmo anual próximo al 22%. Esta evolución positiva de los

beneficios se explica principalmente por la dinamización de la actividad en el sector -el IPI se aceleró hasta un

ritmo del 7,0% interanual, impulsado por los sectores más tecnológicos y también un efecto precio, que parece

difícilmente sostenible en un entorno global cada vez más incierto. Esperamos que el crecimiento del PIB se

debilite ligeramente en el segundo semestre, hasta ritmos del 5,5%-6,0% anualizados (6,9% en el 1T18), por

las consecuencias de las progresivas reformas estructurales para reducir el exceso de inversión en sectores con

exceso de capacidad (como acero, carbón, aluminio o cristal) y por el previsible lastre para las exportaciones de

las acciones que se derivarán de las negociaciones comerciales con EEUU. En balance, esperamos que el

crecimiento del PIB se mantenga firme en 2018, en torno al 6,5%, pero por debajo del registrado en 2017

(6,9%).

Actualizado a Variación (%) PER (1)

6-jun.-2018 último mes en el año en 1Y en 3Y actual max 5Y min 5Y

MSCI Mundo 2.3 1.6 10.9 21.4 16.3 18.4 14.4

MSCI Emergentes 1.2 -0.7 13.2 17.1 12.5 14.3 10.0

MSCI Asia emergente 3.7 2.2 17.2 23.0 12.9 14.6 10.2

MSCI Europa emergente 1.1 -1.8 12.6 18.4 7.5 10.1 6.1

MSCI América Latina -11.8 -11.0 -1.5 1.4 12.7 17.4 11.3

MSCI BRIC 2.2 1.7 21.3 19.1 12.7 15.1 7.8

MSCI Frontera -4.3 -7.3 4.1 7.2 13.5 16.0 9.8

EM FX Spot -2.5 -5.0 -4.2 -9.7 --- --- ---

ELMI+ -1.0 -1.4 2.1 --- --- --- ---

EMBI GD -0.1 -4.4 -1.6 --- --- --- ---

EMBI GD HY -0.3 -5.2 0.5 --- --- --- ---

EMBI GD IG 0.2 -4.1 -1.7 --- --- --- ---

CEMBI Broad -0.4 -2.8 0.0 12.8 --- --- ---

CEMBI no IG 0.0 -2.5 -0.3 7.5 --- --- ---

CEMBI IG -0.9 -3.1 0.6 20.7 --- --- ---

(1) En naranja, valores de PER superiores a su valor medio en los últimos cinco años.

Fuente: Thomson Reuters y JPMorgan.

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La errática e impredecible política comercial de Trump hace difícil saber el estado de las negociaciones.

Hace unas semanas, se llegó a un principio de acuerdo, muy vago, que contribuyó a relajar las tensiones. Los

puntos más relevantes del mismo fueron: (i) ambos países eliminarían los últimos aranceles introducidos; (ii)

China se comprometía a aumentar la demanda de bienes de EEUU en 200.000 millones adicionales al año, a

proteger la propiedad intelectual y a reducir los aranceles a la importación de coches estadounidenses, hasta el

15% desde el 25%; y (iii) EEUU eliminaría la restricción de venta de componentes y software al gigante chino

ZTE, que amenazaba su viabilidad. Sin embargo, en medio de las negociaciones y coincidiendo con la

imposición de aranceles a partir del 1 de junio a la UE, México y Canadá, a los que había dejado exentos

inicialmente, la administración Trump ha vuelto a amenazar a China con aranceles a importaciones por valor de

50.000 millones, a partir del 15 de junio, y con incrementar las restricciones a la inversión en empresas de

EEUU, a partir del 30 de junio. Este endurecimiento de su posición tendría como objetivo lograr que China

reduzca las limitaciones a la inversión extranjera (ha anunciado que relajará o eliminará barreras en algunos

sectores, como transporte o energía) y firme contratos de largo plazo para bienes energéticos y agrícolas de

EEUU.

El presidente indio pierde apoyo, a pesar del fuerte crecimiento

El PIB creció un 7,7% interanual en el 1T18 (7,0% en el 4T17), superando las previsiones. Parece que la

economía ya ha superado los efectos negativos de la retirada de billetes en circulación y de la reforma fiscal,

pero el dato de PIB sobreestima el momento de la economía: se ha visto favorecido por un efecto base y un

fuerte incremento el gasto público. Las expectativas para el resto del año son positivas (puede mantener un

ritmo anual próximo al 7,0%), pero han aumentado los riesgos a la baja y se ha reducido la confianza. En

términos netos, este año, los inversores han vendido activos indios por valor de 4.400 millones de dólares

(2.800 solo en mayo), a pesar de la relajación de los límites a las posiciones extranjeras de deuda pública y

corporativa por parte del banco central.

Precisamente, la salida de capitales y el deterioro de la balanza por cuenta corriente explican que la rupia sea

una de las divisas asiáticas que peor se ha comportado este año, aproximándose a sus mínimos históricos. El

país ha dejado de ser uno de los favoritos de los inversores, una posición de privilegio en la que se encontraba

desde que, en 2014, Modi se hiciese con la presidencia y los fuese atrayendo con un cuadro macro impecable:

la economía con mayor ritmo de crecimiento del mundo, inflación controlada y una reducción de los déficit

fiscales y por cuenta corriente.

¿Por qué ha empeorado el sentimiento hacia India a pesar de su sólido crecimiento económico? Uno de los factores es la reaparición de algunos desajustes macroeconómicos, en el que ha contribuido el fuerte ascenso

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de los precios del petróleo. La economía es muy sensible al aumento de la factura energética, que provoca un

ascenso de la inflación, un deterioro en los saldos fiscales y por cuenta corriente (se estima que supere el 3,0%

del PIB en los próximos meses) y una reducción del ritmo de crecimiento del PIB. Para contener las tensiones

inflacionistas y apoyar a la divisa, el banco central ha subido en junio los tipos de interés en 0,25 pb, hasta el

6,25%. El otro factor, es la mayor incertidumbre política. Hasta hace unos meses, las próximas elecciones

generales de mayo de 2019 se percibían como un mero trámite para Modi, descontando una clara victoria, pero

las últimas encuestas y los malos resultados en las recientes elecciones regionales y locales muestran una

importante pérdida de respaldo. Parece que los caóticos procesos de retirada de efectivo en 2016 (un 86% del

mismo) y de introducción de un IVA estatal han pasado factura al gobierno. Además, dada la caída de su

popularidad, el mercado teme ahora que Modi tome medidas populistas para remontar en las encuestas, como

incrementar el gasto y bajar los impuestos, provocando un deterioro adicional en el cuadro macro del país y una

mayor vulnerabilidad frente a shocks negativos, en un momento de presiones crecientes para los mercados

emergentes por la fortaleza del dólar, la subida de tipos en EEUU y las tensiones comerciales.

América Latina y el Caribe

La economía mexicana resiste la incertidumbre, pero los riesgos dominan a la baja.

El crecimiento del PIB superó las expectativas en el 1T18 (1,0%, similar al registro del 4T17), en un contexto

poco propio para sorpresas positivas, considerando la compleja situación interna y externa generada por las

elecciones presidenciales y la renegociación de NAFTA. No obstante, se esperan ritmos más modestos durante

el resto del año, en torno al 0,5% trimestral. El peso está siendo muy sensible a estos riesgos

políticos/geopolíticos y es una de las divisas más débiles en los últimos meses: ha perdido un 13% desde

mediados de abril, superando la barrera de 20 pesos por dólar (en mínimos desde febrero de 2017) y es

previsible que sigua debilitándose hasta que se celebren las elecciones el 1 de julio.

López Obrador se ha afianzado como claro favorito para la presidencia. El líder del partido Morena ha subido

nuevamente en las encuestas y cuenta con el respaldo del 48% de los votos, 20 puntos por encima del

segundo, Ricardo Anaya, al frente de la coalición del PAN y de los progresistas del PRD. A tres semanas para las

elecciones, esta ventaja es considerada por todos los analistas como definitiva y ha coincidido con un tono más

conciliador de López Obrador, con mensajes de calma a los empresarios, mayoritariamente en su contra.

El riesgo de que las negociaciones de NAFTA fracasen está aumentando. Trump ha aumentado la presión,

haciendo efectivos los aranceles al acero y el aluminio, anulando la exclusión a la UE, México y Canadá, con el

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objetivo de forzar concesiones y desbloquear unas negociaciones, que se habían estancado. Sin embargo, en el

tramo final de la campaña electoral para la presidencia en México, lo más probable es que la presión ejercida

por la administración Trump sea contraproducente, con resultados opuestos a los buscados. De hecho, México

ya ha anunciado represalias, introduciendo aranceles entre el 20% y el 25% a importaciones de bienes de acero

y de algunos productos alimenticios y bebidas estadounidenses. Ahora, tras haber dado los primeros pasos de

una guerra comercial, parece más probable que el acuerdo se retrase y no pueda ser ratificado por el Congreso

estadounidense antes de que su renovación por las elecciones de noviembre o, incluso, se haya puesto en

mayor riesgo la propia supervivencia de Nafta.

Argentina vuelve a solicitar ayuda al FMI

Argentina ha pasado, en menos de un año, de ser uno de los destinos más rentables para los inversores

internacionales, a entrar en un escenario de crisis y tener que intervenir con contundencia para defender su

divisa. Las intervenciones en el mercado de divisas hasta mayo consumieron el 10% de las reservas de su banco central que, ante el escaso éxito en sostener el peso argentino, subió los tipos de interés en tres

ocasiones en menos de diez días en 1275 pb hasta un 40% (uno de los tipos más elevados del mundo). Pese a

la contundencia de estas medidas, el peso argentino es la divisa emergente más depreciada con el dólar: en lo

que va de año, ha perdido casi un 25% de su valor. La gravedad de la situación llevó al país a solicitar un crédito

stand by al FMI, 12 años después del vencimiento del último, a pesar de la fuerte oposición social. El crédito

ascenderá a 50.000 millones de dólares, cifra que cubriría las necesidades financieras estimadas (pago de

principal e intereses) hasta finales de 2020. La apertura de esta línea de crédito stand by por tres años obligará

al país a serios ajustes para reducir sus principales desequilibrios: inflación por encima del 20% (la más elevada

de América Latina, sólo superada por Venezuela) y unos déficit corriente y fiscal por encima del 5,0% del PIB.

Brasil, paralizada por la subida del precio de la gasolina

El fuerte aumento acumulado por los precios del petróleo, en un contexto de notable depreciación del real

brasileño con el dólar (casi un 12% en lo que va de año), se ha terminado trasladando a los precios de la

gasolina, lo que ha sido el germen de una de las protestas sociales más contundentes de los últimos años. Los

camioneros iniciaron una huelga el 20 de mayo, que ha paralizado el país, exigiendo una compensación por el

aumento del coste que estaban soportando: lograron una reducción del precio del litro de combustible y de

algunos peajes, beneficios que, en principio, estarían vigente durante 60 días. Sin embargo, con las elecciones

presidenciales en octubre, lo más probable es que estas compensaciones se mantengan hasta finales de año.

El impacto de estos paros sobre la economía es muy elevado y se estima que podrían recortar el crecimiento

del PIB en 2018 entre 0,4 p.p. – 0,7 p.p: casi las dos terceras partes de los transportes del país se realizan por

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camioneros, ascendiendo a casi un 90% si se excluyen los sectores petroleros y mineros, y la actividad no

recuperaría su ritmo normal hasta dos meses después de concluir la huelga. En consecuencia, revisamos a la

baja nuestras previsiones de crecimiento para 2018, hasta el 1,8%. También las cuentas públicas se verán

afectadas negativamente por el menor crecimiento económico y por las concesiones negociadas, que

implicarán un recorte de ingresos entre 10.000 -20.000 millones de reales (entre un 0,5%-0,9% del PIB). Parte

de este descenso de ingresos se compensaría con otras medidas -se ha eliminado la reducción del impuesto de

sociedades introducido en 2011 y se ha recortado gasto discrecional- pero supondrá un incremento adicional

del déficit fiscal en 2018 y 2019, que se mantendrá por encima del 7,0% del PIB en ambos años.

Este notable deterioro del escenario económico y el aumento de incertidumbre con que afrontan los resultados

de las presidenciales de octubre -los indecisos superan el 25% y, descartando a Lula, ningún candidato podría

gobernar en solitario- son factores adiciones que están castigando la cotización del real: desde comienzos de

mayo ha perdido casi un 6,0% frente al dólar, acumulando en lo que va de año una depreciación de más de un

12%, a pesar de que el banco central está interviniendo con fuerza en los mercados para sostener la divisa. Por

el momento, la inflación no se está viendo muy afectada: en abril repuntó una décima hasta 2,8%.

Previsiblemente, la huelga de transportista tendrá un impacto al alza significativo sobre la inflación (se estima

que sumará 1 p.p. en los próximos meses), pero seguirá cómodamente dentro del rango objetivo del banco

central del 3,0%-6,0%, lo que concede margen de maniobra a la política monetaria.

Europa Emergente

Turquía se enfrenta a otro recorte de rating

La lira turca sigue siendo una de las divisas emergentes que peor se está comportando (en el último mes pierde

otro 8,0% frente al dólar), reflejo de los importantes retos que afronta la economía. En primer lugar, una deriva

autocrática con pocos visos de remitir, con las elecciones presidenciales del 24 de junio como un posible punto

de “no retorno”. En segundo lugar, sus necesidades de financiación externa en aumento: el déficit corriente

podría alcanzar casi un 8,0% del PIB en 2018, las reservas han caído hasta mínimos de seis años y las

necesidades de corto plazo de divisas más que duplican el nivel de reservas existentes. Por último, el notable

aumento de la inestabilidad geopolítica en la región.

La pérdida de valor de la lira se está trasladando con intensidad a la inflación, que en mayo repuntó hasta el 12,1% (10,8% anterior), máximo del año y muy por encima del límite superior de la banda objetivo del banco

central (3,0%-7,0%). Esta evolución de los precios ejerce una importante presión sobre el banco central para

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que adapte su política monetaria y demuestre su compromiso con el cumplimiento de su objetivo de inflación.

Un paso en este sentido fue la simplificación del marco operativo de su política monetaria: desde el 1 de junio

existirá un único tipo de interés de referencia, que será el que era, hasta ahora, el tipo de préstamo de la

ventana de liquidez de último recurso. Este tipo se encuentra en el 17,75%, después de haberlo subido 425 pb

en menos de un mes.

Pese a los esfuerzos del banco central por demostrar algo de independencia, la pérdida de credibilidad en las

instituciones y, sobre todo, la elevada exposición exterior de Turquía, son dos de los argumentos que explicarían

otro recorte de la calificación crediticia del país por Moody’s, que ya le rebajó en marzo un escalón hasta Ba2

(S&P BB- y Fitch un BB+, ambos con perspectiva estable).

Europa del este perderá fondos europeos

Las economías de Europa del este, pertenecientes a la UE, comenzaron el año mostrando un elevado

dinamismo, con ritmos de crecimiento muy superiores a la media de la región (0,4% en el 1T18), en casi todos

los casos. Destacan positivamente Hungría (1,2% trimestral vs 1,3%) y sobre todo, Polonia (1,6% vs 1,0%),

mientras que Bulgaria (0,8% vs 0,7%) y República Checa (0,5% vs 0,8%) muestran una expansión más

modesta. Por su parte, Rumanía parece rezagada y encadena dos trimestres muy débiles (0,0% vs 0,3%), tras el

extraordinario crecimiento del periodo 4T16-3T17 (2,0%, en media).

El fuerte crecimiento registrado por estas economías en los últimos años ha venido favorecido, en buena

medida, por los fondos recibidos a través de los presupuestos europeos, lo que se traducido en un incremento

sustancial de su renta per cápita que, en el caso de República Checa, prácticamente iguala ya la de Grecia.

Desde su adhesión a la UE en 2004, la renta per cápita de Hungría se ha incrementado en más de un 50%, la de

República Checa casi un 90% y la de Polonia se ha más que duplicado. Por su parte, tras su adhesión en 2007,

la renta per cápita de Bulgaria se ha incrementado casi un 80% y la de Rumanía más de un 50%.

Precisamente, el fuerte incremento en la renta per cápita de estos países es uno de los argumentos que podría

justificar que, en los presupuestos para 2021-2027, se presente una fuerte reducción en los fondos que reciben,

al tiempo que incrementen sus aportaciones al presupuesto común, lo que podría compensar parte de los

fondos que la UE dejará de recibir tras salida de Reino Unido.

En este sentido, la Comisión Europea estudia retirar unos 30.000 millones de euros a las economías de Europa

del este, para destinarlos a los países del sur. Los mayores perjudicados serían Polonia, Hungría, Rep. Checa,

Estonia y Lituania, que recibirían casi un 24% menos en los nuevos presupuestos, al tiempo que los fondos se

incrementarían en un 5% para España, en un 8% para Grecia y en más de un 6,0% para Italia. De este modo, a

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partir de 2021, la pérdida de fondos europeos equivaldría, al año, a un 0,5%-0,6% del PIB de Polonia, Rumanía;

Bulgaria y Hungría; y a un 0,3% del PIB de República Checa.

Además, la CE está estudiando introducir un criterio de “estado de derecho”, que vincularía el desembolso de fondos, a que un país cumpla y respete los valores de la UE (libertad de las instituciones, derechos humanos,

igualdad, etc). Esta “cláusula” parece especialmente dedicada a Polonia y a Hungría, que en los últimos años

han adoptado una trayectoria de regresión democrática que se aleja de los valores defendidos por la UE.

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Anexo estadístico

Principales Variables Financieras

Tipos de referencia Tipo de cambio (1) Bolsas Tipos a 10 años (%)

(%) variación (%) (2) (3) variación (%) variación (p.b.)

actual inicio año 06/06/2018 último mes en el año Indice 06/06/2018 último mes en el año 06/06/2018 último mes en el año

Desarrolladas

EE.UU. 1.75 1.50 --- Dow Jones 25146 2.5 1.5 2.97 -0.03 0.56

Canadá 1.25 1.00 1.37 0.0 0.0 TSX Composite 16184 1.7 -0.1 2.31 -0.09 0.32

Japón -0.10 -0.10 110.07 -0.3 2.3 Nikkei 22626 1.0 -1.2 0.05 0.00 0.00

UEM 0.00 0.00 1.18 -0.6 -2.0 Euro Stoxx 3069 -2.3 -3.7 0.46 -0.10 0.08

Alemania --- --- --- --- --- Dax 12830 -0.9 -1.8 0.46 -0.10 0.08

Francia --- --- --- --- --- CAC 40 5458 -1.4 1.7 0.81 0.01 0.22

Italia --- --- --- --- --- FTSE 21808 -10.1 -1.8 2.93 1.06 1.06

España --- --- --- --- --- Ibex 35 9792 -4.2 -3.7 1.50 0.19 0.03

Reino Unido 0.50 0.50 1.34 -1.1 -0.6 FT 100 7712 0.7 1.2 1.43 -0.07 0.22

Australia 1.50 1.50 1.30 3.1 -1.9 S&P/ASX 200 6025 -1.4 -0.7 2.76 -0.03 0.00

AsIa emergente

China 4.35 4.35 6.40 -0.5 1.4 Shanghai "B" 310 -3.5 -8.4 3.69 -0.02 -0.22

India 6.25 6.00 67.04 0.5 -5.3 Sensex 35179 -0.4 3.7 7.92 0.21 0.70

Indonesia 4.75 4.25 13875 1.4 -2.7 Jakarta Composite 6070 2.7 -3.3 7.16 -0.15 0.82

Corea del Sur 1.50 1.50 1070 1.1 -0.4 Kospi 2454 0.4 0.7 2.72 -0.09 0.22

Malasia 3.25 3.00 3.97 -0.6 1.3 FTSE Malasia KLCI 1777 -3.8 0.3 4.14 0.19 -0.01

Filipinas --- --- 52.53 -1.2 -4.9 PSEi Filipinas 7689 1.8 -9.4 --- --- ---

Singapur 0.38 0.38 1.34 0.1 -0.7 FTSE Straits Times 3468 -2.3 2.2 2.59 -0.06 0.56

Taiwán 1.38 1.38 29.73 0.7 -0.5 Taiex 11202 4.7 6.8 0.99 -0.03 0.03

Tailandia 1.50 1.50 31.87 0.5 1.6 Bangkok SET 1739 -1.0 -0.8 2.58 0.02 -0.29

Vietnam 4.25 4.25 22567 0.0 -0.7 Ho Chi Min 1089 -2.3 5.6 4.69 0.13 -0.35

América Latina

Argentina 40.00 28.75 25.90 -12.4 -25.7 Merval 30428 9.0 4.2 5.96 0.00 0.00

Brasil 6.50 7.00 3.82 -5.9 -14.8 Bovespa 76117 -9.7 0.1 12.28 2.20 1.91

Chile 2.50 2.50 633.92 0.3 -4.6 IGPA 27797 -2.7 0.5 4.55 0.09 0.03

Colombia 4.50 4.75 2865 0.0 2.6 IGBC 12297 -1.2 8.1 6.53 -0.08 0.04

México 7.50 7.25 20.26 -3.7 -4.6 IPC 45182 -2.4 -7.1 7.86 0.15 0.05

Perú 2.75 3.75 3.26 1.0 -0.9 IGBVL 21347 1.0 8.6 5.94 0.34 0.54

Venezuela 14.57 14.85 79900.00 -12.5 -95.8 IBC Caracas 38278 115.8 2931.2 10.43 0.00 0.00

Europa emergente

Bulgaria 0.00 0.00 1.66 -1.0 -2.1 Sofix 634 -2.8 -5.6 1.25 0.00 -0.15

Rep. Checa 0.75 0.50 21.80 -1.3 -2.6 Prague SEI 1073 -1.8 -0.9 2.03 0.19 0.52

Hungría 0.90 0.90 271.60 -2.3 -5.4 Budapest SEI 37157 1.6 -5.2 3.09 0.29 0.99

Polonia 1.50 1.50 3.65 -1.0 -5.1 Warsaw SE 59081 -1.0 -7.6 3.24 -0.02 -0.05

Rumanía 2.50 1.75 3.95 -0.9 -2.4 Bucarest BET 8289 -5.3 7.3 5.01 0.19 0.60

Rusia 7.25 7.75 61.98 1.2 -7.0 Micex 2315 0.6 9.9 7.39 -0.01 -0.20

Turquía 17.75 12.75 4.61 -7.0 -18.4 BIST National 100 96658 -4.1 -13.8 14.74 1.43 3.14

África

Arabia saudí 1.75 1.50 3.75 0.0 0.0 Tadawul 8383 6.4 16.4 3.82 -0.12 0.07

Argelia 3.75 3.75 116.28 -0.4 -1.4 --- --- --- --- --- --- ---

EAU 2.00 1.75 3.67 0.0 0.0 DFM 3056 5.7 -8.7 --- --- ---

Egipto 16.75 18.75 17.89 -0.6 -1.0 Hermes 1552 -7.2 8.6 15.37 0.40 -0.81

Kuwait 2.75 2.00 0.30 -0.1 -0.2 --- --- --- --- --- --- ---

Libia 3.00 3.00 1.36 -0.4 -0.6 --- --- --- --- --- --- ---

Marruecos 2.25 2.25 9.44 -0.4 -1.1 MASI 12275 -5.1 -0.3 3.17 0.03 0.02

Mauritania 9.00 9.00 357.00 0.0 -0.7 S&P Mauritius 652 -2.0 1.1 --- --- ---

Nigeria 14.00 14.00 360.75 0.2 0.2 Nigeria SE 61476 -5.0 5.8 13.35 0.02 -0.77

Omán --- --- 0.38 0.0 0.0 Muscat SM30 4580 -2.1 -9.1 --- --- ---

Qatar 5.00 5.00 3.64 0.0 0.0 Qatar All Share 2728 5.6 11.6 --- --- ---

Sudáfrica 6.50 6.75 12.71 -1.0 -2.6 FTSE/JSE 58082 0.3 -1.3 8.66 0.12 0.07

Túnez 5.75 4.25 2.55 -1.9 -3.9 Tunindex 7706 6.6 23.7 --- --- ---

Fuente: Thomson Reuters y Bankia Estudios

(1) Unidades de divisa local por dólar salvo para el caso del euro y de la libra esterlina, que actuan como divisas base frente al dólar.

(2) Signo (+) apreciación divisa local frente al dólar, signo (-) depreciación divisa local frente a dólar, en todos los casos.

(3) Arabia Saudí, EAU, Omán y Qatar tienen un tipo de cambio fijo con el dólar.

En Venezuela conviven tres tipos de cambio diferente, siendo el oficial un tipo fijo con el dólar de 10 VEB/USD. En la tabla aparece el tipo que se cotiza en el mercado según publica Reuters.

ACTUALIDAD EMERGENTE | Junio 2018

10

Principales Indicadores Económicos

PIB IPC IPI Tasa de paro Balanza corriente

(%) interanual (%) interanual (%) interanual (%) de la población activa m.m. usd, acumulado último año

último dato dato previo último dato dato previo último dato dato previo último dato dato previo último dato dato previo

Desarrolladas

EE.UU. 2.8 1T 18 2.6 4T 17 2.5 abr.-18 2.4 mar.-18 3.5 abr.-18 3.7 mar.-18 3.8 may.-18 3.9 abr.-18 -466.2 4T 17 -452.1 3T 17

Canadá 2.3 1T 18 3.0 4T 17 2.2 abr.-18 2.3 mar.-18 4.8 mar.-18 3.9 feb.-18 5.8 abr.-18 5.8 mar.-18 -53.8 1T 18 -48.9 4T 17

Japón 1.0 1T 18 1.8 4T 17 0.7 abr.-18 1.1 mar.-18 1.5 abr.-18 4.1 mar.-18 2.5 abr.-18 2.5 mar.-18 192.6 mar.-18 192.0 feb.-18

UEM 2.5 1T 18 2.8 4T 17 1.9 may.-18 1.2 abr.-18 3.0 mar.-18 2.7 feb.-18 8.5 abr.-18 8.6 mar.-18 472.0 mar.-18 469.6 feb.-18

Alemania 2.3 1T 18 2.9 4T 17 2.2 may.-18 1.4 abr.-18 3.2 mar.-18 2.1 feb.-18 3.4 abr.-18 3.5 mar.-18 311.2 mar.-18 309.8 feb.-18

Francia 2.2 1T 18 2.8 4T 17 2.3 may.-18 1.8 abr.-18 1.8 mar.-18 3.8 feb.-18 9.2 abr.-18 9.2 mar.-18 -7.7 abr.-18 -12.4 mar.-18

Italia 1.4 1T 18 1.6 4T 17 1.1 may.-18 0.6 abr.-18 3.5 mar.-18 2.8 feb.-18 11.2 abr.-18 11.1 mar.-18 52.8 mar.-18 53.4 feb.-18

España 3.0 1T 18 3.1 4T 17 2.1 may.-18 1.1 abr.-18 1.9 abr.-18 4.6 mar.-18 15.9 abr.-18 16.1 mar.-18 26.1 mar.-18 25.7 feb.-18

Reino Unido 1.2 1T 18 1.4 4T 17 2.4 abr.-18 2.5 mar.-18 2.9 mar.-18 2.1 feb.-18 4.1 feb.-18 4.1 feb.-18 -106.6 4T 17 -109.9 3T 17

Australia 3.1 1T 18 2.4 4T 17 1.9 1T 18 1.9 4T 17 5.9 1T 18 3.9 4T 17 5.6 abr.-18 5.5 mar.-18 -37.2 1T 18 -34.5 4T 17

Asia emergente

China 6.8 1T 18 6.8 4T 17 1.8 abr.-18 2.1 mar.-18 7.0 abr.-18 6.0 mar.-18 3.89 1T 18 3.9 4T 17 121.0 1T 18 164.9 4T 17

India 7.7 1T 18 7.0 4T 17 3.2 abr.-18 2.5 mar.-18 4.4 mar.-18 7.0 feb.-18 --- --- --- --- -39.1 4T 17 -33.6 3T 17

Indonesia 5.1 1T 18 5.2 4T 17 3.2 may.-18 3.4 abr.-18 1.1 mar.-18 5.5 feb.-18 5.5 2017 5.6 2016 -20.9 1T 18 -17.5 4T 17

Corea del Sur 2.8 1T 18 2.8 4T 17 1.5 may.-18 1.6 abr.-18 1.2 abr.-18 -3.9 mar.-18 3.8 abr.-18 4.0 mar.-18 71.1 1T 18 78.5 4T 17

Malasia 5.4 1T 18 5.9 4T 17 1.4 abr.-18 1.3 mar.-18 3.1 mar.-18 3.0 feb.-18 3.3 mar.-18 3.2 feb.-18 12.4 1T 18 9.6 4T 17

Filipinas 6.8 1T 18 6.5 4T 17 4.6 may.-18 4.5 abr.-18 31.7 abr.-18 15.8 mar.-18 5.5 2T 18 5.3 1T 18 -2.5 4T 17 0.2 3T 17

Singapur 4.4 1T 18 3.6 4T 17 0.1 abr.-18 0.2 mar.-18 8.3 abr.-18 7.0 mar.-18 2.0 1T 18 2.1 4T 17 62.2 1T 18 61.6 4T 17

Taiwán 2.9 2T 18 2.8 1T 18 1.6 may.-18 2.0 abr.-18 8.6 abr.-18 6.3 mar.-18 3.7 abr.-18 3.7 mar.-18 84.8 1T 18 82.9 4T 17

Tailandia 4.8 1T 18 4.0 4T 17 1.5 may.-18 1.1 abr.-18 4.0 abr.-18 3.2 mar.-18 1.1 abr.-18 1.2 mar.-18 18.5 abr.-18 20.5 mar.-18

Vietnam 7.4 1T 18 6.8 4T 17 3.9 may.-18 2.8 abr.-18 10.0 may.-18 7.5 abr.-18 3.2 2016 3.4 2015 6.4 4T 17 3.6 3T 17

América Latina

Argentina 4.0 4T 17 3.8 3T 17 --- --- --- --- --- --- --- --- 7.2 4T 17 8.3 3T 17 -30.8 4T 17 -26.2 3T 17

Brasil 1.6 1T 18 2.2 4T 17 2.8 abr.-18 2.7 mar.-18 4.5 abr.-18 4.3 mar.-18 12.9 abr.-18 13.1 mar.-18 -2.6 abr.-18 -7.5 mar.-18

Chile 5.1 1T 18 3.3 4T 17 1.9 abr.-18 1.8 mar.-18 7.6 abr.-18 8.8 mar.-18 6.7 abr.-18 6.9 mar.-18 -3.1 1T 18 -4.1 4T 17

Colombia 1.4 1T 18 1.7 4T 17 3.2 may.-18 3.1 abr.-18 2.9 mar.-18 1.8 feb.-18 9.5 abr.-18 9.4 mar.-18 -9.8 1T 18 -10.4 4T 17

México 2.3 1T 18 1.6 4T 17 4.6 abr.-18 5.0 mar.-18 -3.7 mar.-18 0.6 feb.-18 3.4 abr.-18 3.3 mar.-18 -15.9 1T 18 -19.4 4T 17

Perú 3.2 1T 18 2.2 4T 17 0.9 may.-18 0.5 abr.-18 2.4 mar.-18 0.2 feb.-18 7.0 mar.-18 8.7 feb.-18 -2.9 1T 18 -2.7 4T 17

Venezuela --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- -2.9 1T 18 -2.7 4T 17

Europa emergente

Bulgaria 3.4 1T 18 3.5 4T 17 2.0 abr.-18 2.2 mar.-18 0.2 mar.-18 -1.0 feb.-18 5.1 abr.-18 5.2 mar.-18 2.6 mar.-18 2.4 feb.-18

Rep. Checa 2.9 1T 18 5.5 4T 17 1.9 abr.-18 1.7 mar.-18 5.5 abr.-18 -1.5 mar.-18 2.2 abr.-18 2.2 mar.-18 0.7 1T 18 1.9 4T 17

Hungría 3.7 1T 18 1.9 4T 17 2.3 abr.-18 2.0 mar.-18 1.5 mar.-18 3.8 feb.-18 3.7 mar.-18 3.7 feb.-18 4.1 4T 17 4.8 3T 17

Polonia 4.1 1T 18 4.4 4T 17 1.7 abr.-18 1.5 mar.-18 9.2 abr.-18 1.7 mar.-18 3.8 abr.-18 3.9 mar.-18 -0.6 mar.-18 0.4 feb.-18

Rumanía 5.6 1T 18 6.7 4T 17 0.3 abr.-18 0.2 mar.-18 1.2 mar.-18 6.0 feb.-18 4.6 abr.-18 4.4 mar.-18 -46.4 mar.-18 -46.0 feb.-18

Rusia 0.5 1T 18 0.9 4T 17 2.4 may.-18 2.4 abr.-18 1.0 abr.-18 0.9 mar.-18 4.9 abr.-18 5.0 mar.-18 41.7 1T 18 35.2 4T 17

Turquía 7.3 4T 17 11.3 3T 17 12.1 may.-18 10.8 abr.-18 6.8 mar.-18 10.1 feb.-18 10.6 feb.-18 10.6 feb.-18 -55.4 1T 18 -47.4 4T 17

África

Arabia saudí -1.2 4T 17 -0.4 3T 17 2.6 abr.-18 2.8 mar.-18 --- --- --- --- 6.0 4T 17 5.8 3T 17 15.2 4T 17 5.8 3T 17

Argelia 3.3 2016 3.7 2015 3.4 abr.-18 3.2 mar.-18 6.1 4T 17 1.7 3T 17 10.5 2016 11.2 2015 -21.6 3T 17 -23.5 2T 17

EAU 3.0 2016 3.8 2015 3.5 abr.-18 3.4 mar.-18 --- --- --- --- 1.7 2017 1.6 2016 11.1 2016 16.7 2015

Egipto -3.7 4T 17 --- 3T 17 13.1 abr.-18 13.3 mar.-18 --- --- --- --- 10.6 1T 18 11.3 4T 17 -9.3 4T 17 -11.7 3T 17

Kuwait -2.8 2016 -25.5 2015 0.7 abr.-18 0.6 mar.-18 --- --- --- --- 2.1 2017 2.1 2016 3.2 2016 -2.9 2015

Libia --- --- --- --- 5.8 abr.-18 5.3 mar.-18 --- --- --- --- --- --- --- --- 1.0 2017 -4.5 2016

Marruecos 1.2 2016 4.5 2015 2.7 abr.-18 2.5 mar.-18 --- --- --- --- 10.5 1T 18 10.2 4T 17 -2.5 2T 17 -2.5 2T 17

Mauritania 1.7 2016 0.9 2015 --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- --- -4.4 2016 -4.9 2015

Nigeria 2.0 1T 18 2.1 4T 17 12.5 abr.-18 13.3 mar.-18 -2.0 4T 17 -8.7 3T 17 7.0 2017 7.1 2016 8.8 4T 17 8.5 3T 17

Omán 5.4 2016 4.7 2015 0.4 abr.-18 -0.1 mar.-18 --- --- --- --- --- --- --- --- -12.3 2016 -10.9 2015

Qatar --- --- --- --- 0.1 abr.-18 0.4 mar.-18 --- --- --- --- --- --- --- --- 6.4 4T 17 1.9 3T 17

Sudáfrica 1.4 1T 18 1.8 4T 17 4.5 abr.-18 3.8 mar.-18 2.3 mar.-18 0.7 feb.-18 26.7 1T 18 26.7 4T 17 -33.8 4T 17 -30.7 3T 17

Túnez 2.0 4T 17 2.1 3T 17 7.7 abr.-18 7.6 mar.-18 --- --- --- --- 15.4 1T 18 15.5 4T 17 --- --- --- ---

Fuente: Thomson Reuters y Bankia Estudios

ACTUALIDAD EMERGENTE | Junio 2018

11

Previsiones de Indicadores Económicos

PIB (%) a/a Inflación Saldo fiscal (% PIB) Saldo corriente (% PIB)

2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019

EE.UU. 2.3 2.6 2.3 2.1 2.5 2.2 -3.5 -3.9 -5.0 -3.1 -2.9 -2.9

Canadá 3.0 2.0 1.7 1.9 1.8 1.3 -2.7 -2.7 -3.2 -3.2 -3.2 -3.1

Reino Unido 1.8 1.4 1.7 2.6 2.4 2.1 -2.1 -1.9 -1.5 -4.3 -4.1 -3.5

Japón 1.7 1.1 1.5 0.5 1.1 1.1 -3.9 -3.4 -3.4 4.1 4.8 4.4

UEM 2.5 2.3 1.9 1.6 1.6 1.5 -1.1 -0.9 -0.8 3.0 3.0 2.9

Alemania 2.5 2.2 1.9 1.7 1.7 1.5 0.9 1.0 1.1 7.8 7.5 7.2

Francia 2.0 2.0 1.8 1.2 1.9 1.9 -2.9 -2.9 -3.0 -3.0 -2.8 -2.6

Italia 1.5 1.3 1.3 1.5 1.3 1.4 -2.1 -1.8 -2.0 2.5 2.5 2.3

España 3.1 2.9 2.3 2.0 1.8 1.8 -3.1 -2.4 -1.7 1.7 1.9 1.9

Australia 2.2 2.5 2.1 2.2 1.9 2.0 -2.0 -2.3 -2.1 -2.4 -3.9 -3.7

Asia (sin Japón) 6.0 5.9 5.7 2.1 2.8 2.8 -2.8 -3.4 -3.5 2.6 2.6 2.5

China 6.9 6.6 6.4 1.6 2.5 2.6 -2.9 -3.5 -3.6 1.6 2.0 2.1

Hong Kong 3.8 3.3 3.0 2.6 2.7 2.1 1.5 0.6 1.0 6.6 7.2 4.4

India 6.7 7.1 7.3 3.6 5.0 5.0 -6.5 -6.3 -6.1 -0.9 -1.1 -1.3

Indonesia 5.1 5.3 5.2 3.8 3.5 3.4 -2.5 -2.4 -2.4 -1.6 -1.9 -1.7

Corea del Sur 3.1 2.8 2.7 1.9 1.7 1.9 0.7 -0.9 -1.6 5.3 5.0 5.3

Malasia 5.9 5.8 5.2 3.8 3.2 2.4 -2.9 -2.7 -2.6 1.4 1.3 0.8

Filipinas 6.7 6.7 6.9 3.2 4.2 3.8 -2.2 -2.6 -3.0 0.4 0.7 0.6

Singapur 3.6 3.9 2.5 0.6 1.2 1.0 -1.0 -1.7 -1.2 19.1 18.5 16.8

Taiwán 2.9 3.0 2.5 0.6 1.3 1.3 -0.8 -1.8 -2.2 12.3 11.9 11.0

Tailandia 3.9 4.5 3.7 0.7 1.4 0.7 -2.4 -2.5 -2.8 11.8 11.0 10.0

Latinoamérica (1) 1.0 1.6 2.4 4.0 3.3 11.8 -4.0 -4.1 -4.1 -1.9 -2.3 -2.6

Argentina 2.7 2.0 2.2 25.0 25.0 20.0 -6.0 -5.2 -4.9 -2.1 -2.1 -2.3

Brasil 1.0 1.8 2.8 3.8 3.5 3.8 -7.8 -7.2 -7.1 -1.5 -2.4 -2.8

Chile 1.7 3.1 3.5 2.2 2.5 3.2 -2.8 -1.8 -1.6 -1.4 -1.1 -1.2

Colombia 1.7 3.0 3.0 4.3 3.5 3.5 -2.2 -2.8 -2.4 -3.8 -3.6 -3.3

México 2.0 2.3 2.5 6.0 4.4 3.1 -0.8 -1.5 -2.0 -2.2 -2.4 -2.8

Perú 2.7 3.8 3.5 2.8 2.2 2.4 -2.9 -3.5 -2.9 -1.5 -1.2 -1.0

Uruguay 2.2 2.6 3.0 6.8 7.4 7.3 -3.7 -3.3 -3.2 -1.2 -1.5 -1.2

Venezuela -14.0 -15.0 -6.0 --- --- --- --- --- --- --- --- ---

Europa Emergente 4.4 3.3 3.0 5.1 5.1 5.0 -2.1 -1.8 -1.6 -0.1 -0.4 -0.7

Bulgaria 3.8 3.8 3.7 1.2 1.8 1.8 0.0 0.0 0.2 3.0 2.4 2.3

Rep. Checa 4.5 3.4 3.1 2.4 2.1 1.8 1.2 0.8 0.6 -0.2 -0.3 -0.6

Hungría 4.0 4.0 3.2 2.4 2.3 3.0 -2.1 -2.6 -2.3 4.3 3.3 3.2

Polonia 4.6 4.3 3.7 1.6 1.3 2.5 -1.7 -1.7 -1.9 -0.8 -1.2 -1.7

Lituania 3.8 3.1 2.7 3.2 2.7 2.4 -1.0 -0.9 -0.9 -0.7 -0.3 -0.4

Rumanía 7.0 4.5 3.9 1.1 4.2 3.4 -3.0 -3.9 -4.1 -3.1 -3.2 -3.4

Rusia 1.5 1.7 1.5 3.7 3.2 3.5 -2.1 -1.5 -1.0 3.2 2.7 2.3

Turquía 7.4 4.2 4.0 11.1 11.5 10.0 -3.2 -2.4 -2.3 -4.2 -4.2 -4.4

Oriente Medio 2.1 3.5 3.0 9.4 9.4 7.8 -6.0 -5.4 -5.6 0.1 0.0 -0.3

Mundo 3.1 3.0 2.9 2.4 2.7 3.0 -2.9 -3.0 -3.2 0.2 0.3 0.2

Desarrollados 2.3 2.2 2.0 1.8 2.0 1.8 -2.6 -2.7 -3.1 -0.3 -0.2 -0.2

Emergentes 4.5 4.6 4.5 3.6 4.0 5.1 -3.3 -3.5 -3.5 1.2 1.1 0.9

Fuente: EIU y previsiones de Bankia Estudios. Agregados regionales ponderados por el PIB en dólares de 2005.

(1) Argentina y Venezuela se excluyen del cálculo de la inflación agregada para la región.

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Han elaborado esta publicación:

José Ramón Díez Guijarro

Jose Manuel Martínez Martínez

Pedro Álvarez Ondina

Rita Sánchez Soliva

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