Precio: 1,50€JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL DIARIO DE LOS EMPRESARIOS, DIRECTIVOS E INVERSORES

elEconomista.esAÑO VII. Nº 1.974 SEGUNDA EDICIÓN

La posibilidad de que el fondoeuropeo de rescate permanenteobtenga ficha bancaria, y por tan-to pueda aumentar su capacidadde fuego, que ahora es de 500.000millones, relajó notablemente laprima de riesgo española, quepuso fin a nueve días consecuti-vos de escaladas. Tras llegar a ro-zar ayer los 650 puntos durantela jornada, cerró en 611 y dio unbalón de oxígeno. En estos nue-ve días, el diferencial había su-bido 107 puntos. PAG. 10 y 11

La prima deriesgo se relajatras nueve díasseguidos al alzaEl fondo de rescate puedeelevar su capacidadHacienda les pedirá que cumplan sus compromisos de cerrar empresas públicas

El Ministerio de Hacienda no va aimponer nuevos ajustes a las auto-nomías que decidan acogerse al fon-do de 18.000 millones que ha pues-to en marcha para aliviar los pro-blemas de financiación de las co-

munidades. Es decir, que no habrácondiciones extraordinarias. Lo quesí hará es extremar los controles pa-ra que cumplan a rajatabla con elobjetivo del déficit, fijado en el 1,5por ciento este año. Hasta ahora se

han acogido al plan Valencia, Cata-luña y Murcia, por un importe quese estima en 7.000 millones entrelas tres, aunque se da por sentadoque acudirán la gran mayoría de eje-cutivos autonómicos. Hacienda exi-

girá también que cumplan el com-promiso de cerrar empresas públi-cas. EL TEMA DEL DÍA PAGS. 6 a 12

Cataluña pide tener unaHacienda propia PAG. 8 y 9

Las autonomías rescatadas notendrán condiciones añadidas

La entidad tiene en su consejoa Javier López Madrid, consejerodelegado de la constructora PAG. 17

BANKIA DIO UN CRÉDITO A OHLPOR 344 MILLONES AL 0%

IRÁN CIEEL G

JULIO MARCA EL

DEL EMBAR

LOS INCEDIOS TIENEN

SOLUCIÓN

LA BIOMASA P21

IRÁN CIEEL G

JULIO MARCA EL

DEL EMBAR

LOS INCEDIOS TIENEN

SOLUCIÓN

LA BIOMASA P21

España reexporta buques de gas naturalpara que los precios sigan altos PAG. 15

Una políticaeconómica irracionalPor Juan F. Robles PAG. 4

Iberdrola gana un15% más hasta junioLa eléctrica confirma que baraja sacara bolsa su filial Neoenergia PAG. 14

La falta de plusvalíaspasa factura a AccionaReduce su beneficio un 68 por ciento,hasta los 80 millones de euros PAG. 14

El Sabadell pone enmarcha su ‘banco malo’Contará con activos y créditos tóxicospor valor de 42.000 millones PAG. 21

La bolsa, atentaa siete grandes del IbexLos analistas sólo esperan una mejoraen los resultados del Santander PAG. 23

Aparcada la Leyde EmprendedoresEl Gobierno decice congelar el apo-yo a pymes y autónomos PAG. 27

Eco10calculated by

▲ Ibex 35 +0,82%6004,90

▲ Eurostoxx 50 +0,35%2.159,09

▲ Dow Jones +0,47%12.676,05

▼ Nasdaq 100 -0,71%2.549,20

86,27Cierre

▲ +0,49%Cambio diario

Prima de 611riesgo (-27)

Mercados

Sede de Bankia en Madrid. REUTERS

A grandes males grandes reme-dios. Telefónica, en una decisióninédita desde que está en la presi-dencia César Alierta (12 años), apro-bó la cancelación del dividendo deeste año y la reducción a la mitaddel previsto con cargo a los resul-tados de 2013. La compañía califi-

có la decisión de medida “excep-cional y puntual”, con el objetivode intentar alejar cualquier ame-naza de rebaja de rating y reducirtambién su endeudamiento. Lacompañía, que ayer presentó tam-bién los resultados, anunció quelas ganancias en el primer semes-

tre fueron de 2.075 millones, un34,4 por ciento menos que en elmismo periodo de 2011. Los altosdirectivos del grupo también anun-ciaron que se recortan el salarioun 30 por ciento, mientras que losconsejeros lo verán reducido un20 por ciento. PAG. 13

Telefónica cancela el dividendode este año para salvar el ‘rating’También reducirá a la mitad el pago a los accionistas en 2013

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE GUARDIAN (REINO UNIDO)

El rescate a Españaes ya inevitable

La economía española se hun-de, el mercado inmobiliario haexplotado, los bancos registrandeudas colosales y el interés delos bonos a diez años se sitúaen el 7,5 por ciento. Ha llegadoel momento de dejar de fingirque no habrá un rescate.Durante un tiempo existió laposibilidad de que el esfuerzorealizado por Europa al encon-trarse contra las cuerdas habíadado resultado. Pero eso fuehasta que la comunidad autó-noma de Valencia anunció quenecesitaba ayuda financiera deMadrid, lo que desencadenóuna gran caída en los merca-dos, que prosiguió el lunes. Laconclusión es que España estáinexorablemente abocada alrescate.

GRO. AMSTERDAMMER (HOLANDA)

Poco dinero y muchoderroche en la UE

El reproche que se suele hacera la Unión Europea es que gas-ta demasiado en proyectos sinsentido. Pero, ¿realmente estan derrochadora? En 2012, elpresupuesto de la Unión fue de147.200 millones de euros, loque representa alrededor del 1por ciento del PIB combinadode todos los países. La pregun-ta es si esos 147.000 millonesson excesivos. La política decohesión y la política agrícolacomún constituyen los mayo-res costes, y lo peor es que am-bas apenas resultan en benefi-cios. Y si bien es cierto que lapolítica se está eliminando gra-dualmente, todavía representael 40 por ciento del presupues-to total de la UE.

El TsunamiNo todos opinancomo Schäuble

A pesar del apoyo que está re-cibiendo España por parte deautoridades como el ministrode Finanzas, WolfgangSchäuble, parece ser que otrossectores en el país teutón noestán tan tranquilos ante nues-tra situación económica. Eldiario económico Handelsblattpublicó ayer en su web un artí-culo en el que dejó patente sucrítica a la inestabilidad finan-ciera española. El titular, quese preguntaba mordazmentehasta cuándo seguiría arras-trando España la crisis, dabapaso a la afirmación de que ca-da vez son menos los que nosquieren prestar dinero. Quizáolvidan que comentarios asícontribuyen a empeorar la si-tuación de la que dan cuenta.

¿Banqueros que noquieren ser millonarios?

No se sabe si es por meritoriavoluntad propia o porque porfin chocaron de frente con lagravedad de la situación queatraviesa el país. Por saber, nose sabe ni siquiera si es porcualquier otro motivo que po-co tiene que ver con su bondady solidaridad para con el restode españoles. Pero lo cierto esque corre el rumor de que elpresidente del BBVA, Francis-co González, y el de Bankia,José Ignacio Goirigolzarri,se están planteando seriamen-te renunciar a cobrar sus jubi-laciones millonarias cuando seretiren. El primero dejaría depercibir 79 millones de euros y,el segundo, 52 millones. Si al fi-nal cumplen su propósito, sólofaltará aclarar si de verdad setrataba de un sentimiento desolidaridad o si sólo queríanmejorar su reputación.

La imagen

LA CRISIS SE CEBA CON PEUGEOT CITROËN. Ayer fue un día complicado para el presidente del grupoautomovilístico francés, que anunció ante los medios unas pérdidas netas de 819 millones de euros en el primersemestre del año. Philippe Varin explicó la necesidad de que la empresa acometa un plan de recortes de 1.500millones, que incluye la fatídica reducción de los 8.000 puestos de trabajo en una de sus fábricas en Francia. REUTERS

N o se trata de emular Londres XXI, es que seha abierto la veda del dinero y hay una carre-ra para hacerse con él: 18.000 millones de eu-

ros para el fondo de liquidez de las comunidades au-tónomas. Diferentes autonomías ya están corriendo.La primera, la Comunidad Valenciana, pide sobre 3.000millones de euros. Más modesta, la Región de Murciacon unos cientos de millones se conforma. El martes,Cataluña anunció que acudiría a los créditos de ese fon-do. Sus dirigentes dicen que no es un rescate sino unpréstamo ICO4, para alejar la amenaza de interven-ción que recoge la Constitución. Es un proceso en cas-cada. La UE ayuda a los países con apuros de liquidez;rescate en Portugal, Irlanda y Grecia; apoyos a Españae Italia. A cambio pide austeridad presupuestaria. Lue-

go España ayuda a sus autonomías. Italia también; Si-cilia está en bancarrota y el Gobierno de Roma tendráque salvarla. Ambos Estados pedirán equilibrio fiscala los Gobiernos autónomos socorridos. Las autonomíasdeberían ayudar a los ayuntamientos, aunque tambiénlo podría hacer directamente el Estado. Pero –¡lásti-ma!– los ayuntamientos, con arcas vacías, no puedenayudar al ciudadano. Lo dejan solo; en el mejor de loscasos con su familia, última célula social solidaria. Fueuna descomposición en cascada. Por eso, después deValencia, Murcia y Cataluña otras comunidades autó-nomas vendrán a pedir dinero. No tardarán porque laatonía económica disminuye sus ingresos y la reduc-ción de gastos tiene resistencias y es lenta. Para arre-glar todo esto se necesita un acuerdo político profun-do, que parece lejano, pero es necesario. Y lo necesa-rio llega tarde o temprano. Mientras tanto, un consejoa los barones autonómicos: ¡corran!, ¡corran!, que pa-ra los últimos puede no haber dinero. ¡Ah! Y, de paso,piensen si les conviene devolver alguna competenciaal Estado; aquélla que gestionada en conjunto sea máseficiente. Se trata de servir al ciudadano, no al político.

CARRERA DE LAS AUTONOMÍAS

Profesor del IESE

La columna invitada

José RamónPin Arboledas

Josep OliuPRESIDENTE DE BANCO SABADELL

Resultados positivosPese a la creación de su propiobanco malo, que le ha llevado aaprovisionar 1.889 millones degolpe, reduciendo hasta los 90millones su beneficio, Banco Sa-badell ha registrado una mejoraen todos sus márgenes.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Ignacio S. GalánPRESIDENTE DE IBERDROLA

Dispara sus beneficiosLa internacionalización de la em-presa le ha reportado un aumentodel 15,2 por ciento en su ganancia,que se eleva hasta los 1.801 millo-nes de euros. El negocio exteriorde la compañía que preside Galánha crecido un 74 por ciento.

Gonzalo UrquijoMIEMBRO DIR. GRAL. DE ARCELOR

Presenta malos resultadosLos resultados económicos delprimer semestre del gigante side-rúrgico ArcelorMittal dejaronmucho que desear, ya que el be-neficio neto se desplomó un 62por ciento. Sólo ha ganado 800millones de euros en el período.

Francisco ReynésCONS. DELEGADO DE ABERTIS

Dobla las gananciasEl beneficio de Abertis hasta ju-nio se ha disparado un 121 porciento, hasta los 767 millones. Sibien es cierto que esto se debe a laventa de Eutelsat, el balance hu-biese seguido siendo bueno de nohaberse producido la operación.

Manuel López CacheroPRESIDENTE DE AENOR

Es reelegido presidentePor unanimidad, la AsociaciónEspañola de Normalización yCertificación ha reelegido porcuarta vez como presidente a Ló-pez Cachero, que afirmó que se-guirá apostando por la competiti-vidad de las organizaciones.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 3

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OpiniónEn clave empresarial

Cataluña confundesolución y problemaEl Parlamento catalán aprobó ayer un pacto fiscalsimilar al concierto vasco y en virtud del cual re-clama una Hacienda propia. La propuesta conver-tiría a la Generalitat en recaudadora única de todoslos tributos, para después pagar al Estado. Resultainadmisible que el Gobierno catalán solicite para símayor autonomía un día después de que se reco-nociera incapaz de hacer frente a sus obligacionesy pidiera el rescate. La respuesta a los problemasde Cataluña pasa por el estricto cumplimiento desus obligaciones, que se concentran en la reduccióndel gasto público. De forma que la conveniencia deabordar un posible cambio en el modelo de finan-ciación autonómica tiene en estos momentos uncarácter secundario.

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Tasa de permanencia en el paro, entre 1987-1994

Fuente: INE, Olympia Bover, Manuel Arellano, Samuel Bentolila, Fedea. elEconomista

En porcentaje. Con un crecimiento del PIB del 2,3%

Sin prestacionesCrecimiento del PIB -1,6% (sin prestaciones)Con prestaciones

3 6 9 12 15

La desconfianza que las comunidades autónomas ge-neran en los mercados ha sido uno de los motivos prin-cipales que días atrás ha impulsado la prima de ries-go a niveles máximos y provocado la caída del Ibexhasta niveles de 2003. Por esta razón, el Gobierno si-gue presionando a los ejecutivos regionales para querecorten al máximo su gasto público y cumplan con elobjetivo de déficit del 1,5 por ciento establecido paraeste año, una misión muy difícil pero no imposible. Ala espera de que nuevas comunidades autónomas se-cunden la decisión de Valencia, Murcia y Cataluña deacudir al Fondo de Liquidez Autonómica para finan-ciarse, el Ministerio de Hacienda explica que no im-pondrá sacrificios suplementarios a los ya adoptados.A cambio de no exigir nuevos ajustes, el Ministerio deHacienda ejercerá un control exhaustivo de las cuen-tas regionales para que cumplan a rajatabla los planesde estabilidad acordados en el seno del Consejo de Po-

lítica Fiscal y Financiera celebra-do en mayo. Resta por saber si los18.000 millones de euros con losque ha sido dotado el FLA seránsuficientes para atender las ne-cesidades futuras. Las primerasestimaciones, pendientes de ofi-cializarse, apuntan a que las trescomunidades rescatadas absor-

berán cerca de 7.000 millones de euros, de forma quesólo se dispondrá de 11.000 millones de euros adicio-nales. El departamento que dirige Cristóbal Montoroestá convencido de que cubrirán con holgura las ne-cesidades de liquidez de las autonomías de aquí has-ta final de año. El control extremo de Hacienda debeservir para racionalizar el modelo autonómico, mejo-rar nuestra imagen exterior y calmar a los insaciablesmercados.

Más control autonómico

El gráfico

Bankia debe aclarar los créditos a OHLBankia otorgó el pasado año un préstamo de 344 millones de eurosal grupo Villar Mir, cuyo consejero delegado es Javier López Ma-drid, a la sazón exconsejero del banco público intervenido por el Es-tado y consejero de Cada Madrid. No hay nada reprochable en la in-termediación del yerno del empresario en la operación, pero sí sor-prende el volumen del crédito y las ventajosas condicionesasociadas al mismo, con un tipo de interés del 0 por ciento y unascomisiones comprendidas entre el 0,6 el 1,25 por ciento, claramenteinferiores a las del mercado. Las dudas no acaban aquí, porque laempresa constructora recibió de siete cajas de ahorros integradas engrupo Bankia otros 153 millones de euros. Dado los tiempos que co-rren, sería conveniente que el banco público aclarase las facilidadesde financiación que ha ofrecido al presidente del grupo OHL.

Competencia ahoga la fusión de Antena 3Las restricciones a la política publicitaria de Antena 3 que impone laComisión Nacional de Competencia (CNC) matan de facto su pro-yecto de fusión con La Sexta. En concreto, el informe del regulador,de próxima publicación, prohíbe prácticas de uso común en Euro-pa, como la pauta única o las primas por volumen –herramientasclaves en la negociación con las agencias publicitarias y de uso co-mún en Europa–. Son esas prácticas las que, cabalmente, han per-mitido a la cadena de José Manuel Lara capear con menores dificul-tades el hundimiento del mercado publicitario. Aunque directivosde la cadena mostraron su desacuerdo con anterioridad, la decisiónde la CNC parece irrevocable: La Sexta deberá buscar otra salida.

Un ‘bache’ de 6.200 millonesUn informe de la Asociación Española de Fabricantes de Mezclas As-fálticas (Asefma) estima en 6.200 millones la inversión necesaria pa-ra evitar un deterioro “casi exponencial” de nuestras carreteras. Sóloen 2011 se habían precisado 1.756 millones, pero en los últimos cuatroaños se han destinado 40. Fomento destinará este ejercicio 870 mi-llones. Austeridad aparte, la situación evidencia nuestro desfase conEuropa, donde es frecuente que el gasto de conservación de las ca-rreteras se instrumente mediante peajes. Es decir, donde son losusuarios –y no todos los contribuyentes– los que corren con el coste.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LAS AYUDAS NO INCENTIVAN A BUSCAR TRABAJO. El gran ajustedel Gobierno afectó a los cobros por desempleo, que pasaron a reponerun 10 por ciento menos a partir del sexto mes de paro. Si bien es ciertoque uno de los objetivos de las prestaciones es asegurar al desempleadoun crédito y, por tanto, sostener el consumo privado, el gráfico muestracómo la percepción de estas prestaciones eleva la duración del paro:tras seis meses, el 67 por ciento con prestaciones seguía en paro, porsólo el 40 por ciento de los desempleados que no cobraban las ayudas.

Hacienda sostieneque los 18.000millones del fondoserán suficientespara cubrir las ne-cesidades de lascomunidades.

Telefónica reducela presión financieraTelefónica ha cancelado el dividendo y la recomprade acciones prevista para 2012. Se trata de un medi-da temporal que volverá a recuperarse en 2013, conla distribución de un rédito de 0,75 euros por acción.La operadora sigue así los consejos de las agenciasde calificación y centrará sus esfuerzos en reducir ladeuda para no resultar penalizada. Además de forta-lecer su balance mediante la retención de los bene-ficios, afrontará una reducción salarial liderada porCésar Alierta, quien dejará de ingresar 3 millones. Lamedida supondrá un recorte del 30 por ciento en elsueldo del equipo directivo y del 20 por ciento paralos miembros del consejo. Otras compañías del Ibexdeberían tomar ejemplo en la remuneración de losdirectivos y adaptarse a los tiempos que corren.

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA4

Opinión

E uropa constituye un proyecto políti-co y económico que ofrece a todos ycada uno de los Estados que forman

parte de la Unión una alternativa ventajosaa su proyecto individual como país.

A medio y largo plazo, ningún país de laUnión Europea puede tener la esperanza deser individualmente relevante y competiti-vo frente a los colosos que ya existen (Esta-dos Unidos, Rusia, China, India, Brasil…) ylos que están surgiendo o van a surgir en Asia,Iberoamérica o incluso África, ya se atiendaa su población, extensión geográfica, pro-ducto interior bruto o tamaño de sus empre-sas industriales o financieras.

Además, si hiciéramos el ejercicio de con-solidar la situación de los países europeos entérminos de déficit público, endeudamientode las Administraciones Públicas, balanza depagos, etc.… los fundamentos de esa econo-mía europea serían francamente competiti-vos con los de esos otros grandes estadosmundiales.

Sin embargo, nunca como ahora, Europaha dado la sensación de carecer de proyectocomún. Cumbre tras cumbre, se evidenciasu incapacidad de tomar decisiones a largoplazo y de frenar ataques que, en última ins-tancia, no tienen otro objeto que debilitarnuestro proyecto europeo y su máxima ex-presión, el euro como moneda común.

Socio responsable de SectorFinanciero de KPMG en España

FranciscoUría

EUROPAEspaña es, en buena parte, culpable de sus

problemas. Hemos cometido claros erroresen los últimos años, como también los hancometido Grecia, Portugal, Irlanda, Italia y,seguramente, muchos países más. Debemos,en consecuencia, afrontar medidas doloro-sas de reforma y ajuste que nos permitan co-rregir esos errores en el más breve plazo po-sible. Esas medidas nos permitirán ser un pa-ís mejor en el futuro y no repetir una crisistan destructiva como la actual.

En ese contexto, y aunque la crítica re-trospectiva resulta siempre tan fácil comoinjusta, habremos de reconocer tambiénque las políticas moneta-rias expansivas desarro-lladas en años anteriorespor los bancos centralesy, en nuestro caso, por elBanco Central Europeo(BCE), no fueron las quehabríamos necesitado pa-ra contener nuestros ex-cesos del pasado.

Pero no es el momento

de buscar culpables, sino el de resolver losproblemas que tenemos y evitar males ma-yores.

España necesita tiempo para que las re-formas emprendidas puedan producir suefecto positivo y, de no ser suficientes, adop-tar medidas adicionales. La población es-pañola necesita ver que esas medidas sur-ten efecto para justificar los sacrificios su-fridos. La desmoralización del país sería tannociva como el peor dato económico quepueda publicarse.

Lamentablemente, no disponemos de losrecursos necesarios para proporcionarnos

ese margen temporal pornuestros propios mediosy precisamos de algunaforma de ayuda exterior.Las medidas que nuestroGobierno pueda adoptar,aunque pudieran consti-tuir pasos en la buena di-rección, no parecen ya ca-paces de corregir, por símismas, el curso de los

acontecimientos y desde el viernes pasadoestamos sometidos a una enorme presión delos mercados.

Siendo consciente de las dificultades queello plantea a la vista de su marco jurídico, elBCE, a través de un programa decidido decompra de deuda pública española e italia-na, podría ser el remedio más sencillo, eficazy rápido. También la compra de deuda porparte del Fondo Europeo de Estabilidad Fi-nanciera (EFSF, por sus siglas inglesas) po-dría ser una posibilidad.

Estas opciones no equivalen al rescate to-tal de España. Aunque haya quien pueda pen-sar que el rescate global no cambiaría nadarespecto de la situación actual, lo cierto esque implicaría ajustes y recortes muy supe-riores a los que estamos viviendo. Tampocoparece el remedio adecuado para un país quesigue siendo capaz de contribuir positiva-mente a su propia salvación y que cuenta conempresas internacionales, competitivas y di-versificadas, que pueden fundamentar su fu-tura prosperidad. Además, el coste sería des-proporcionado frente a las opciones alterna-tivas que podrían utilizarse.

En suma, la compra de deuda española porparte del BCE o del EFSF constituiría, sinduda, la mejor alternativa para España y pa-ra el conjunto de la Unión Europea. En uncontexto en el que los mercados simplemen-te no funcionan, las instituciones europeasy, singularmente, el BCE no pueden ser aje-nas a la estabilidad financiera de España.

Por último, una actuación de este tipo ha-ría justicia con un país que hace cuanto pue-de para superar la situación actual y cumplircon sus compromisos internacionales.

El rescate totalimplicaría ajustesy recortes muysuperiores a los queestamos viviendo

H a dicho el ministro de Economíaque los mercados se comportan irra-cionalmente. Imagino que el minis-

tro pensará que lo verdaderamente racionales la política económica del Gobierno que, alparecer, nadie alcanza a comprender, y me-nos los pobres operadores del mercado. Es-ta reflexión sobre la irracionalidad del mer-cado invita a repasar las racionales medidasque se han venido tomando y cuyos efectosya son de todos conocidos.

Rajoy se encontró la prima de riesgo so-brepasando por poco los 300 puntos y mien-tras aprobaba algunas reformas estructura-les, la más valiente la laboral, se mantuvo ron-dando arriba o abajo los 350. Pero, salvo eso,nada más se hizo de calado porque se pasóunos meses hasta las elecciones andaluzasun poco a verlas venir, no fuera a ser que siaplicaba alguna medida más impopular per-diera Arenas la Junta de Andalucía, que se-gún se vio tenía perdida. Mientras, iba ela-borando el Presupuesto de 2012, sin prisa pe-ro sin prisa, porque todo era pausa. Y nos íba-mos enterando de que el déficit de 2011 no

Profesor de Finanzas

Juan FernandoRobles

era ni el 6, ni el 8,5, sino el 8,9, tras descolgar-se unas cuantas comunidades autónomascon magras desviaciones. Todo muy racio-nal y que ofrece mucha confianza.

El ministro de Economía presenta en fe-brero su primera reforma financiera, tan efi-caz como todas las que se habían hecho an-tes. La prima de riesgo ni se inmutó, porquela reforma antes que ma-yor credibilidad trajo másdudas, pues se vino a re-conocer oficialmente quelos balances bancarioseran mentira.

Las comunidades autó-nomas cada vez mostra-ban mayores signos de di-ficultades para financiarsu deuda y se empieza ahablar de financiarlas des-de el Estado. Que las co-munidades autónomas tengan unas deudasimposibles es algo que da mucha confianzaal inversor; y sobre todo que el Gobierno noacometa una reforma rápida de su estructu-ra de gasto ni imponga más medida que ofre-cer financiación a cambio de mirar papeleses también una medida que al inversor le gus-ta, dado que implica que el Estado se echamás tierra encima.

Como íbamos bien encaminados, la prima

de riesgo se pone a coquetear con los 400 pun-tos en el mes de abril, señal de que estamosdando en la diana, pero fuera no se enteran.Y entonces empiezan los rumores sobre Ban-kia. Que si no tiene las cuentas auditadas, quesi la van a intervenir, que si está quebrada. Pe-ro pasan dos semanas de rumores y un buenlunes por la mañana, día estupendo para to-

mar decisiones financie-ras, se lanza desde el racio-nal Ministerio de Econo-mía la especie de que Ra-to se tiene que ir y de queBankia, que tenía aproba-do el plan de recapitaliza-ción por el Banco de Espa-ña, tiene un bonito aguje-ro. Y así, con el mercadoabierto, la prima disparán-dose y la bolsa cayendo, lle-ga el bueno de Goirigolza-

rri que, como si se tratara de un niño de SanIldefonso, cantó los 19.000 millones. Y claro,intervenir una entidad por episodios y con elmercado abierto siempre ha dado mucha con-fianza a los inversores, que ahora saben queel cuarto banco del país está quebrado. Por-que si el número era el 19.000, el Eurogrupocantó el premio: 100.000 millones de euros.Y el bombo de la prima siguió girando y apun-talándose entre los 500 y 600 puntos.

Porque es muy racional decirle a alguienque te pida lo que necesite sin que tengasel dinero para dárselo y pasen los días y tefuercen desde el extranjero a pedir un cré-dito. Si ese crédito además supone aumen-tar el endeudamiento del Estado, aunqueluego sea que no, que será luego, pues el in-versor piensa en comprarte la deuda de in-mediato.

Porque además, entretanto, y para seguirhaciendo ejercicios de transparencia, se ha-ce una segunda reforma financiera en la quequeda patente que una buena parte de la car-tera de créditos normales de la banca estánenvilecidos.

Por si fuera poco, la recaudación fiscal ba-ja, se suben los impuestos, se recortan suel-dos y se pone encima de la mesa una bateríade reformas para seguir enfriando la econo-mía, ya en clara y duradera recesión. Y la pri-ma en 600 y subiendo. Pero el Ejecutivo nove racional hacer una verdadera reforma delas Administraciones Públicas, comunida-des y ayuntamientos para eliminar todo eldespilfarro y caos. Eso es irracional, porquea lo mejor prefiere que vengan desde fueraa hacerlo. Quién sabe.

Dicen que Napoleón cuando perdió en Wa-terloo le dijo a su ordenanza: Pierre, Welling-ton estaba en la colina en una posición irra-cional.

La conducta delos inversores esracional, dada lapolítica económicadel Gobierno

UNA POLÍTICA ECONÓMICA IRRACIONAL

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EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 5

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA6 Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es

El Tema del Día

Hacienda negociará vis a vis concada comunidad la cantidad finalque recibirá del fondo. El dinero nole será entregado de una vez, sinode forma escalonada, según se va-ya necesitando. En principio, la in-tención de Hacienda es que la ayu-da se utilice específicamente paracubrir vencimientos de préstamoso de valores emitidos por las auto-nomías, aunque el Real Decreto queregula el fondo deja abierta la puer-ta a que el dinero se utilice paracualquier otra operación que nopueda ser refinanciada o para cu-brir las necesidades de financiacióndel déficit público. Además, Gobier-no y comunidad negociarán un ca-lendario de devolución del présta-mo, así como las fórmulas que seutilizarán para cumplir con las amor-tizaciones del mismo.

Cierre de empresasDentro de este contexto, el Gobier-no quiere aprovechar el marco de“presión” que le proporciona el nue-vo fondo para forzar a las autono-mías a cumplir con su compromi-so de cierre de empresas. Comuni-dades y ayuntamientos se compro-metieron hace tiempo a cerrar 600empresas públicas y de momentose habrían desprendido de sólo 240.En todas las Administraciones Pú-blicas había en marzo 4.000 empre-sas, fundaciones, consorcios y en-tidades públicas, el 90 por cientode ellas participadas por comuni-dades y ayuntamientos.

El agujero de las cuentas públicas

Cajón desastre Napi

F. Cortés MADRID.

El Gobierno no va a imponer nue-vos ajustes a las autonomías que de-cidan acogerse al fondo de 18.000millones de euros que ha puesto enmarcha para aliviar los problemasde liquidez que sufren en estos mo-mentos la mayoría de las comuni-dades, incapaces de financiarse porsí mismas en los mercados debidoal castigo que sufre la deuda espa-ñola. Lo que sí hará el Ministeriode Hacienda y AdministracionesPúblicas será extremar los contro-les para que los ejecutivos regiona-les cumplan a rajatabla los planesde estabilidad acordados en el se-no del Consejo de Política Fiscal yFinanciera. En la reunión celebra-da el pasado mes de mayo por esteórgano se constató que ninguna au-tonomía estaba en condiciones decumplir con el objetivo de déficitque tienen fijado para este año, es-tablecido en el 1,5 por ciento delPIB, por lo que se establecieron pla-nes de ajuste para todas las comu-nidades. Algunos de estos planes seampliaron en el posterior encuen-tro del pasado 16 de julio, en el queHacienda sacó “tarjeta amarilla” ano menos ocho autonomías por des-viarse en los objetivos.

De momento, sólo tres autono-mías han confirmado su intenciónde acogerse al fondo de liquidez:Valencia, Cataluña y Murcia. Lacuantía que solicitarán está todavíapor determinar, aunque se especu-la con que las dos primeras pedi-rían en torno a 3.500 millones ca-da una, mientras que Murcia recla-mará hasta 300. Así, el fondo ten-dría comprometidos más de 7.000de sus 18.000 millones de euros.

¿Será suficiente?Además, se da por sentado que unaparte muy importante de las comu-nidades terminarán recurriendo aeste instrumento de financiación,por lo que podría darse la circuns-tancia de que el importe total no seasuficiente, tal y como señaló ayer elconsejero de Economía de la Gene-ralitat Valenciana, Máximo Buch,quien aseguró que “cuando tenga-mos los datos definitivos de lo quecada comunidad autónoma preci-sa, supongo que se evaluarán las ne-cesidades definitivas y, en base aeso, se plantearán sucesivas amplia-ciones del fondo de liquidez a lo lar-go del año”.

Desde el Ministerio de Hacien-da, por el contrario, se asegura que

los 18.000 millones de euros sonuna cantidad “suficiente” para “cu-brir con holgura” las necesidadesde liquidez de las autonomías deaquí a final de año.

Puede, en efecto, que no haya másmedidas de ajuste, pero lo cierto esque la autonomía que se acoja alfondo de liquidez deberá hacer unauténtico striptease de sus cuentaspúblicas, facilitando al Ministerio,en los cinco primeros días hábilesde cada mes, toda la información

referente a sus gastos, ingresos, deu-da, impacto de las medidas de aho-rro, vencimientos y “cualquier otrainformación económico-financie-ra que el Ministerio de Hacienda yAdministraciones Públicas consi-dere necesaria”. O como señalabaayer a elEconomista el consejero deuna comunidad, “puede que no seauna intervención, como se empe-ña en decir Artur Mas, pero se leparece un montón”. Porque con esosdatos en la mano, Montoro tendrá

monitorizada a la comunidad encuestión y sabrá casi al minuto siésta va en la buena dirección en elcumplimiento del déficit, cuestiónque se ha convertido para el Go-bierno en toda una obsesión. Si haydesviaciones se aplicarán medidasde corrección y si las mismas nofuncionan, se podría llegar inclusoa iniciar el procedimiento de inter-vención, aunque desde el Ejecuti-vo no se prevé que haya que llegarhasta ese extremo.

El Gobierno no impondrá nuevosajustes a las autonomías rescatadasMontoro extremará el control sobre las CCAApara garantizar que cumplirán el déficit del 1,5%

Hacienda exige a las comunidades que cumplanel compromiso de cierre de empresas públicas

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 7

El Tema del DíaEl agujero de las cuentas públicas

elEconomista MADRID.

Aragón no tiene previsto acudir almecanismo para financiar a las co-munidades autónomas puesto enmarcha por el Ministerio de Ha-cienda y Administraciones Públi-

cas y no va a pedir rescate alguno.Así lo confirmo el consejero de Ha-cienda del Ejecutivo autonómico,José Luis Saz, que manifestó ayer,“con absoluta rotundidad”, que“Aragón no ha solicitado rescatealguno”. Agregó que “Aragón notiene previsto acudir al mecanis-mo para financiar a las comunida-des autónomas”.

Asimismo, el consejero resaltó,en una nota de prensa, que “Aragónen el año 2011 tuvo un déficit por

debajo de la media nacional, en elprimer trimestre de 2012 hemos si-do la segunda mejor comunidad yen estos momentos estamos en si-tuación de poder cumplir el obje-tivo de déficit del año 2012”.

Según los datos referentes al pri-mer trimestre de 2012, Aragónarrojó las segundas mejores cifrasde todo el país en cuanto al cum-plimiento del objetivo de déficitprevisto para el presente año, si-tuado en el -1,5 por ciento del Pro-

ducto Interior Bruto (PIB). Losdatos disponibles hasta la fechadel primer semestre de 2012 apun-tan igualmente que la comunidadsigue en disposición de cumplircon este límite.

Por debajo de la mediaJosé Luis Saz subrayó que la deu-da de la comunidad autónoma deAragón está por debajo de la me-dia de la deuda de las comunida-des autónomas españolas y se man-

tiene dentro de los parámetros pre-vistos. “Yo no creo que haya quehacer nuevos ajustes”, continuóSaz, quien explicó que “nosotrostenemos ya nuestro Presupuestomuy bien desarrollado de cara a fi-nal de año y si los ingresos no semodifican vamos a seguir desarro-llando esta segunda parte del año”.En todo caso será la Administra-ción General del Estado la que de-cida si acudir al Fondo exigirá unnuevo plan de ajuste.

Aragón desmiente que vaya a acudir al fondo de rescateAsegura estar preparadapara cumplir el objetivode déficit de 2012

Cascos pideal GobiernoeleccionesanticipadasTacha al Ejecutivo de“incompetente” y demendigar por Europa

elEconomista MADRID.

El presidente de Foro Asturias ydiputado por esta formación enla Junta General del Principado,Francisco Álvarez Cascos, acu-só ayer al presidente del Gobier-no central, Mariano Rajoy, de ac-tuar “como un mendigo” en Eu-ropa ante Alemania, y solicitó laconvocatoria de elecciones ge-nerales para “cambiar el rumbo”de la política en España.

En una rueda de prensa con-vocada para analizar la situaciónpolítica del país, Cascos criticóal Gobierno del PP duramente,al que acusó de ser “absoluta-mente incompetente”, porquees “un Gobierno impotente conmayoría absoluta”.

Así, recordó que en diciembre,cuando Mariano Rajoy tomó po-sesión de su cargo, “la prima deriesgo estaba en 345 puntos, yahora se sitúa en 640”.

Cascos acusó a Rajoy de “men-digar en Europa medidas de res-tablecimiento económico”, cuan-do debería, a su juicio, “exigirmedidas de recuperación de launión entre los países beneficia-dos (Francia y Alemania) y losdamnificados (como España)”.

Considera que “no se puedeprolongar en el tiempo un siste-ma perverso en el que los flujosde capitales se concentran en de-terminados países a tipos de in-terés mínimos, para luego servirde plataforma de financiación alos países de procedencia deaquellos a tipos de interés inso-portables para sus cuentas pú-blicas”.

Desde su punto de vista, demantenerse esta situación per-versa, habría que “replantearsela salida del euro antes de quenos echen”.

El secretario de Estado de Administraciones Públicas, Antonio Beteta. F. VILLAR

elEconomista MADRID.

Las comunidades autónomas y lasempresas públicas continuaron en-gordando su plantilla de trabajado-res indefinidos durante el primertrimestre de 2012, frente al ajusterealizado en la Administración cen-tral, los ayuntamientos y la Seguri-dad Social.

Así lo refleja el primer informede seguimiento de la reforma labo-ral elaborado por el gabinete eco-nómico de CCOO, que constata queel ajuste del personal en las admi-nistración autonómica “se retrasaun trimestre” respecto al resto delos niveles de la Administración.

Las comunidades autónomas, queconcentran el mayor número deempleados públicos, tanto indefi-nidos (1,3 millones de personas) co-mo temporales (417.300 personas),redujeron un 6,1 por ciento su per-sonal temporal entre enero y mar-zo, pero incrementaron en un 1 porciento la plantilla de trabajadoresindefinidos en el mismo periodo.

En la misma línea, en las empre-sas públicas, instituciones financie-ras y otros organismos autónomossólo redujeron empleo temporal enel primer trimestre, con un reduc-ción del 11,3 por ciento, mientrasque el indefinido continuó crecien-do un 3,1 por ciento durante el pe-ríodo enero-marzo.

Por el contrario, la Administra-ción local, la segunda por volumende empleo, con un total de 423.000empleados indefinidos y 191.100temporales, comenzó a adelgazarsus plantillas en el tercer trimestre

Las comunidadesaumentan susplantillas fijasen plena crisisLas autonomías incrementaron el 1%su empleo indefinido hasta marzo

tro líderes empresariales españo-les son negativos sobre la evoluciónde la economía en los próximos do-ce meses, según una encuesta rea-lizada por Grant Thornton en el se-gundo trimestre de 2012.

de 2011 y registró la caída del em-pleo indefinido más intensa esteaño, con una reducción del 3,4 porciento aunque por debajo de la delempleo temporal, que descendió enun 13,1 por ciento.

Por su parte, la Administracióncentral y la Seguridad Social recor-taron en un 1,9 por ciento el empleoindefinido en los tres primeros me-ses del año, pero ampliaron esta re-ducción hasta un 20 por ciento enel caso del personal temporal.

El informe desglosa los datos enlas ramas de sanidad y servicios so-ciales, pero no contabiliza el recor-te de 10.000 millones que el Gobier-no puso sobre la mesa en abril. Contodos los datos hasta marzo refle-jan ya una caída del empleo del 2,4por ciento interanual en el primertrimestre de 2012, mientras que enla sanidad y los servicios sociales au-mentó un 1,8 por ciento, con un in-cremento del 5,6 por ciento entrelos indefinidos y una reducción del5,7 por ciento de los temporales.

Por otra parte, tres de cada cua-

Caen las subvenciones a pymes yaumentan para grandes empresasEl importe total destinado a subvencionar la actividad de las pymesen España se concretó en 2.639 millones de euros durante 2011, loque supone una caída de un 8 por ciento respecto a lo percibido en2010. Estas conclusiones se recogen en el radar de administracionespúblicas de Axesor, que por otro lado pone de manifiesto que lasgrandes empresas han visto crecer un 26 por ciento el porcentaje deldinero que el Estado les destina, hasta superar los 4.000 millones.

Los datos recogidos muestranque los países del sur de la eurozo-na, junto a Holanda y Japón, ocu-pan los primeros puestos del ran-king de pesimismo empresarial, don-de España se sitúa, con un 75 porciento , en primera posición, supe-rando el 66 por ciento de Grecia.

Un 30 por ciento de las empre-sas españolas prevé una caída de sufacturación en los próximos docemeses, mientras que el 46 por cien-to piensa que sus ingresos perma-necerán igual. Este descenso en lafacturación tiene un efecto directoen el empleo, ya que el porcentajede empresas que se plantea la re-ducción de plantilla en los próxi-mos meses ha ascendido hasta un26 por ciento, frente al 22 por cien-to del primer trimestre.

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA8

El Tema del Día El agujero de las cuentas públicas

J. Sacristán / V. Sosa BARCELONA.

El Parlament de Cataluña dio ayerluz verde por mayoría a la propues-ta de pacto fiscal que presentó a lacámara el presidente de la Genera-litat Artur Mas. CiU ganó la vota-ción con el apoyo del ERC e ICV-EUiA, la abstención del PSC y losvotos en contra de PP, Ciutadans(C’s) y el grupo Solidaritat Catala-na per la Independència.

La propuesta aprobada ayer per-mitiría a Cataluña dotarse de unmodelo de financiación similar alconcierto económico, donde el res-ponsable de recaudar todos los im-puestos es el gobierno autonómicoy, posteriormente, este acuerda unaliquidación con el Estado por losservicios prestados. Este pago seacordará de manera bilateral y lacuota que se revisará cada cincoaños. Este modelo también limitala solidaridad catalana con el restode comunidades autónomas de for-ma que Cataluña no pueda perci-bir del Estado menos dinero del queperciben las comunidades autóno-mas que reciben esos recursos so-lidarios.

Ahora el Gobierno catalán, conel mandato parlamentario bajo elbrazo, deberá llevar la propuesta alCongreso de los Diputados dondeel PP, que cuenta con mayoría ab-soluta, muy probablemente lo re-chazará. El documento del Parla-ment establece que la negociacióncon el Estado debe iniciarse a lo lar-go de este año 2012.

Mas sale del ‘Parlament’ consu ‘pacto fiscal’ bajo el brazoCon el apoyo de ERC e IC-V, la abstención del PSC y el voto en contra del PP

lo alejada que queda la medida delobjetivo principal del partido, la in-dependencia de Cataluña.

Junto a CiU se alinearon ayer ICV-EUiA y ERC, que previamente ha-bían pactado el redactado del do-cumento final sobre el pacto fiscal

“El pacto fiscal es la respuesta acasi todos los problemas, necesida-des y retos actuales”. Así de con-tundente se mostró el presidentede la Generalitat, Artur Mas, en elpleno extraordinario que se cele-bró ayer en el Parlamento.

Antes de las votaciones, Mas de-fendió la necesidad de este mode-lo de financiación para conseguirel equilibrio presupuestario, ya que“sólo con la mitad del pacto fiscal,Cataluña tendría déficit cero y ade-más le sobraría dinero para no te-ner que acometer los ajustes que seestán llevando a cabo”, aseguró.

El president afirmó que el pactofiscal es necesario e imprescindi-ble para Cataluña pese al actual con-texto económico en el que los mer-cados miran con desconfianza ha-cia España. En este sentido, argu-mentó que el pacto fiscal “no es uncapricho ni una queja oportunistasino que se trata de una necesidadcon mayúsculas”.

La llave de la cajaEl nuevo sistema de financiaciónaprobado ayer por el Parlament es-tipula que la Agencia Tributaria deCataluña, bajo la tutela de la Gene-ralitat, tenga el control absoluto enla gestión de los impuestos que pa-gan los catalanes. “La gestión tri-butaria (exacción, gestión, recau-dación, liquidación, revisión, san-ción e inspección) de todos los tri-butos soportados en Cataluña tieneque corresponder a la Agencia Tri-butaria de Cataluña, que será la úni-

ca administración responsable”,apunta el documento.

Mas defendió ayer la plena ca-pacidad de Cataluña para gestio-narse, pero garantizó que la agen-cia tributaria autonómica no esta-rá “cerrada ni aislada” del exterior,sino que debe ser una agencia quellegue a acuerdos con la del Esta-do central.

Este fue el punto más polémicode todo el documento y el único que

no contó con el voto afirmativo delPSC, que otorgó su apoyo en la ma-yoría de los puntos. Los socialistascatalanes, que estuvieron negocian-do hasta el último minuto con CIU,defienden la creación de una cajaconsorciada entre la hacienda ca-talana y la del Estado. Según el PSC,el modelo de hacienda única estáfuera del Estatut.

Ante la imposibilidad de lograrun acuerdo, el PSC se abstuvo. Elsocialista Ernest Maragall, herma-no del expresident Pasqual Mara-gall y exconseller, rompió la disci-plina de voto socialista y votó a fa-

vor de todo el documento. De igualmanera lo hizo el diputado no ads-crito, Joan Laporta, expresidentedel Fútbol Club Barcelona.

La diputada y responsable de losasuntos económicos del PSC, Ro-cío Martínez-Sampere, reprochóal president que en plena crisis hacentrado toda la legislatura en ladefensa de que el pacto fiscal es lapiedra angular para salir de esta si-tuación, y le avisó: “El pacto fiscalha sido excusa para todo, pero aho-ra esta excusa se ha acabado”.

Por su parte, el PP catalán (PPC)decidió abstenerse en la mayoríade los puntos del documento, pe-ro votó contra la creación de unaagencia tributaria catalana única.La líder del PPC, Alicia Sánchez-Camacho, reclamó a Mas que nolleve a los catalanes a la “frustra-ción” con una propuesta de pactofiscal inviable que no pueda seraceptada por el Gobierno de Ma-riano Rajoy. “Si puede generar uncamino desconocido que conllevemás problemas que soluciones essu responsabilidad decírselo a loscatalanes”, advirtió la dirigente po-pular, que subrayó que Mas no pue-de presentar la nueva financiacióncomo la solución a todos los malesde Cataluña.

Los grupos minoritarios Ciuta-dans (C’s) y Solidaritat Catalana perla Independència (SI) se mostra-ron claramente contrarios al pactofiscal. El primero porque conside-ra que es un callejón sin salida, mien-tras que SI justifica su rechazo por

El ‘president’asegura que “conla mitad del pactofiscal Cataluñatendría déficit cero”

J. S. BARCELONA.

La Generalitat de Cataluña aprobóen mayo un nuevo plan de ajuste,el tercero que aprueba en un año ymedio. Esta tercera oleada de re-cortes implica una reducción pre-supuestaria de 1.500 millones deeuros. Para lograrlo, Artur Mas re-ducirá un 5 por ciento los comple-mentos salariales de los empleadospúblicos y los complementos quepaga el Govern a funcionarios delEstado; introducirá una matrículaen los ciclos formativos; suspende-

rá la convocatoria de subvencioneshasta rehacer las condiciones; pri-vatizará concesiones de autopistasy de suministro de agua que gestio-nan empresas públicas (como ocu-rre con los Túneles de Vallvidrera);y realizará ajustes de trabajadoresen empresas públicas.

Con estos ajustes y los dos ante-riores, la Generalitat espera alcan-zar el déficit previsto para final deaño, del 1,5 por ciento del PIB cata-lán. Sin embargo, el empeoramien-to de la situación económica ame-naza con que sean insuficientes.

Tres oleadas de recortespara ajustar el déficit público

J. S. BARCELONA.

Durante los próximos cinco mesesCataluña debe hacer frente a ven-cimientos de deuda por valor de5.755 millones de euros y el merca-do del crédito está cerrado a cal ycanto para las comunidades autó-nomas. El Fondo de Liquidez Au-tonómico, dotado con 18.000 mi-llones por el Gobierno, parece laúnica salida que tiene la Generali-tat para hacer frente a sus compro-misos financieros.

En esta carrera de obstáculos, el

principal compromiso es amorti-zar la emisión de bonos patrióticosque la Generalitat realizó en no-viembre de 2011 y que vencen el 21noviembre de 2012. El importe as-ciende a 2.600 millones de euros.

Mediante esta fórmula, la deudade la Generalitat se ha disparado.Gracias a este mecanismo se hancaptado casi 12.000 millones en cua-tro emisiones. La mayoría de losvencimientos se han pagado conmás papel, es decir, con más bonos:la segunda tanda pagó la primera yasí hasta la cuarta.

Afrontar vencimientos dedeuda por 5.755 millones

El consejero Mas Colell. L. MORENO

Los ‘deberes’ de Cataluña

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 9

El Tema del Día

que aprobó el Parlament. El nuevoredactado vincula el pacto fiscal alprincipio de progresividad fiscal enel sistema impositivo catalán y a lalealtad institucional tanto entre elEstado y la Generalitat como entrela Generalitat y los ayuntamientos

y otros entes locales. ERC reivindi-có que hace “veinte años” que re-clama para Cataluña un modelo definanciación equiparable al vasco,y celebró que finalmente el pactofiscal que se aprobó se inspira en elsistema de Euskadi. El portavoz del

partido en la cámara catalana, JoanPuigcercós, también avisó al presi-dente de la Generalitat que para supartido la “estación final” es la in-dependencia de Cataluña.

El líder de ICV-EUiA, Joan He-rrera, defendió la necesidad del

pacto fiscal y más ahora en plenacrisis, aunque reclamó al ejecuti-vo de Artur Mas que asocie la me-jora de la financiación catalana agarantizar las políticas del Estadode Bienestar, además de urgir a unpacto social. Según Herrera, un

modelo de financiación más justoayudaría a superar la crisis, perodejó claro que no permitiría reali-zar todo lo que hay que hacer si elgobierno autonómico no apuestapor “redistribuir y reorientar” suspolíticas.

Mas niega el ‘rescate’La aprobación del pacto fiscal seprodujo justo un día después deque la Generalitat revelase que seacogerá al fondo de liquidez au-tonómico, considerado de hechocomo un rescate. Ayer, Mas ase-guró que Cataluña no será inter-venida por el Estado y que antesde que ello ocurriera, en la econo-mía española “pasarían muchasotras cosas”.

El president dejó claro que no eslo mismo acceder al fondo que serrescatado: “Hay un gran caminoentre acceder al fondo de liquidezy que Montoro mande en Catalu-

ña”. “Esto no pasará. No pasaráporque si pasase, el Estado espa-ñol entraría en una fase mucho máscomplicada de la que está”, alertó.En su opinión, entra en la lógicadel sistema autonómico que las co-munidades, ante la imposibilidadde vender deuda pública en losmercados internacionales, recu-rran a mecanismos para poderafrontar los pagos.

Mas recalcó que, oficialmente,Cataluña aún no ha pedido partici-par en el fondo de liquidez y que silo hace, en ningún caso es un res-cate.

Ernest Maragall(PSC) rompe ladisciplina de voto yapoya la propuestaque defiende CiU

El ‘president’ dela Generalitatayer saliendodel ‘Parlament’de Cataluña.LUIS MORENO

J. S. BARCELONA.

Artur Mas se resiste a realizar unnuevo ajuste en la radio y televi-sión pública catalana pese a los re-cortes adicionales de 800 millonesde euros que le reclama el Ejecu-tivo de Mariano Rajoy para que Ca-taluña cumpla con el objetivo dedéficit del 1,5 por ciento en esteejercicio. La Generalitat ha trans-mitido al Gobierno central que lascuentas autonómicas ya están al lí-mite y que es imposible realizarnuevos recortes sin tocar los ser-

vicios básicos de sanidad y educa-ción. La presidenta del PP catalán,Alicia Sánchez-Camacho, ha ade-lantado que será necesario que laGeneralitat aplique nuevos recor-tes antes de final de año. El PP hasido hasta ahora el principal apo-yo parlamentario de CiU.

Sin embargo, Mas se resiste a rea-lizar nuevos recortes en áreas co-mo la radio y televisión pública, taly como ya ha hecho la ComunidadValenciana. Los medios de comu-nicación públicos catalanes em-plean a 2.712 personas.

Reajustar el tamaño yfusionar empresas públicas

J. S. BARCELONA.

La Generalitat está trabajando pa-ra que el Servicio Catalán de la Sa-lud (CatSatut) pueda hacer efecti-vo este mes el pago a los hospitalesconcertados. De esta forma, quiereevitar que tres centros con seriasdificultades de tesorería dejen depagar sus nóminas. Según fuentesdel Consorcio de Salud y Social deCataluña (CSC), una de las grandespatronales de centros concertados,tres hospitales, cuyos nombres nohan trascendido, no podrán pagar

las nóminas si, antes del día 31, elCatSalut no abona la cantidad apro-ximada de 345 millones de euroscon los que cada mes financia laasistencia concertada.

La Generalitat está negociandoun crédito bancario para hacer fren-te a este pago y a facturas de otrosproveedores. El importe de estepréstamo se estima en 800 millo-nes de euros. Parte del crédito sedestinaría a pagar los conciertos sa-nitarios y educativos que la Gene-ralitat mantiene con hospitales yescuelas concertadas.

Hacer frente a los pagos ahospitales, asilos y escuelas

Alicia Sánchez-Camacho. L. MORENO

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA10

El Tema del Día El agujero de las cuentas públicas

Fuente: Bloomberg. (*) 100 puntos básicos equivalen a un punto porcentual. elEconomista

Tregua para la deuda española tras nueve días de asedioEvolución de la rentabilidad de los bonos a 10 años Evolución de la prima de riesgo española en puntos básicos (*)

660

640

620

600

580

560

540

520

7,80

7,60

7,40

7,20

7,00

6,80

6,60

12 13 16 17 18 19

JULIO 2012

20 23 24 25 12 13 16 17 18 19

JULIO 2012

20 23 24 25

7,38

7,75

611

650

Sin embargo, en esa ocasión la pre-sión del mercado sobre la deuda ita-liana era menor. En la víspera de laanterior emisión comparable, la ren-tabilidad del bono italiano a dosaños se situó en el 3,70 por cientofrente al 4,94 de ayer.

Por otro lado, esta es la primeraemisión que hará el Estado italia-no después de que la cámara de con-trapartida británica LCH.Clearneteste lunes elevara el margin call (lasgarantías que exige la plataformade financiación) a la deuda transal-

pina incrementando su haircut (in-terés de descuento) desde el 4,8 has-ta el 5,55 por ciento en el caso delos bonos a vencimiento entre dosy tres años, y desde el 9,5 al 11,65 porciento para los bonos con una vidaentre siete y diez años. Es decir, siantes LCH.Clearnet, para prestar auna entidad 1.000 millones de eu-ros, le exigía como contrapartidabonos italianos a dos años por va-lor de 1.048 millones, ahora paradejarle esa misma cantidad le pe-dirá 1.055,5 millones.

El euro lame sus heridasEn el ámbito de las divisas, que lasaguas se calmaran un poco en Eu-ropa se dejó notar en la moneda úni-ca, que se apreció frente a sus prin-cipales cruces. En concreto, contrael billete verde se anotó un alza del0,6 por ciento, que le permitió re-cuperar la cota de los 1,21 dólares.Frente al yen japonés también re-cuperó niveles perdidos. Aunqueen el caso de la divisa nipona fue unespejismo, ya que tras una aprecia-ción del 0,9 por ciento, que le per-mitió comprar hasta 95 yenes, ami-noró su escalada con un alza del 0,6por ciento y terminar en los 94,86.Contra la moneda británica subióun 0,7 por ciento, que le permitiórecuperar la cota de las 0,78 libras.

Italia salta a la arenapara captar hoy2.500 millones deeuros mediante unasubasta de bonos

Eduardo Serna MADRID.

Nueve sesiones consecutivas des-pués y tras una escalada duranteese periodo de 107 puntos básicos,la peor racha que había afrontadola prima de riesgo española desdeque empezó la crisis de deuda so-berana, ayer el anhelado respiro lle-gó al fin.

Concretamente, el diferencial serelajó en 27 puntos hasta los 611, sumayor caída en una sesión desde elmes de junio, como consecuenciade la acción conjunta de que el in-terés del bono español a 10 añosdescendiera del 7,62 hasta el 7,38por ciento al mismo tiempo que larentabilidad de la deuda germanaa igual vencimiento se incremen-tara desde el 1,24 hasta el 1,26 porciento. También se hicieron eco deeste episodio de distensión el res-to de referencias en el largo plazo.

No obstante, toda la deuda españo-la con una vida superior a los 2 añosfinalizó la sesión con una rentabi-lidad superior al 7 por ciento.

La razón del descenso de ayerhay que encontrarla en unas decla-raciones de Ewald Nowotny, gober-nador del banco central de Austriay, además, miembro del Banco Cen-tral Europeo (BCE), en las que se-ñaló que es partidario de que el Me-canismo Europeo de Estabilidad(Mede) pueda tener licencia ban-caria. Esta situación permitiría queel fondo de rescate tuviera accesoa los préstamos del BCE. Un matizrelevante, ya que el mercado ve in-suficientes los 500.000 millonescon los que ahora mismo está do-tado, si España o Italia necesitaranasistencia financiera (ver página 11).

De esta forma, también el dife-rencial italiano sacó tajada de laspalabras del miembro del BCE y se

relajó de los 536 hasta los 518 pun-tos básicos. Además, el rendimien-to de su papel a una década cayó del6,60 hasta el 6,45 por ciento.

Esta distensión le viene que nipintada al Estado transalpino, yaque hoy Italia saldrá al mercado conel fin de obtener 2.500 millones deeuros mediante una emisión de bo-nos a 2 años con cupón cero –aque-llos en los que la rentabilidad no lapercibe el inversor en cada perio-do en forma de cupón, sino que to-do el ingreso se concentra en unúnico pago al vencimiento–.

En la anterior subasta compara-ble en mayo, el Tesoro transalpinocaptó 3.500 millones de euros porlos que tuvo que soportar un costede financiación del 4,037 por cien-to. Además, en esa ocasión la de-manda de títulos fue de 5.795 mi-llones de euros, con lo que superóa la cantidad ofrecida en 1,66 veces.

La prima de riesgo pone fin a su peorracha desde que comenzó la crisisCede 27 puntos básicos tras 9 sesiones de subidas en las que escaló 107 puntos

El CDS tambiénda una tregua alos periféricos

El seguro frente a impagos deEspaña también rompió su ra-cha de ocho sesiones ininte-rrumpidas de subidas. Ayer fi-nalizó en los 626 puntos bási-cos tras un descenso de 14,3puntos. Un movimiento queemuló el CDS transalpino conun descenso de 14,6 puntos,que le llevó hasta los 555 en-teros. Aunque en el caso deeste país la presión sobre susseguros contra impago fuemucho menor, ya que el nú-mero de sesiones seguidas desubidas fue sólo tres.

Javier Leunda MADRID.

Después de la caída libre que veníasufriendo el principal indicadorbursátil nacional, el Ibex 35, conuna pérdida acumulada del 10 porciento en las tres jornadas anterio-

res, ayer cerró en verde con una su-bida del 0,82 por ciento. Esto le per-mitió recuperar la cota de los 6.000puntos, perdida en la víspera. El in-dicador cerró en concreto en los6.004,9 puntos.

Las compañias que más contri-buyeron a este rebote fueron Ama-deus y FCC, con un alza del 4,69 y3,37 por ciento, respectivamente.Les siguieron Banco Sabadell (3,29)e Inditex (2,81). En el lado negati-vo, los valores que más se deprecia-

ron fueron Gamesa (4,15 por cien-to), Acciona (2,86), Mediaset (2,86)y Mapfre (2,30).

A pesar de todo, la de ayer resul-tó una jornada de vaivenes, ya queel Ibex se movió entre un máximode 6.091 puntos y un mínimo de5.939 puntos. La sesión empezóbien, pero a lo largo de la tarde lasubida que acumulaba el índice, asícomo el resto de plazas europeas,se matizó. El Ftse Mib italiano fuequien más subió –seguida del Ibex–

con 1,17 por ciento. El Dax alemány el Cac francés presentaron, porsu parte, un avance del 0,23 por cien-to y el 0,25 por ciento, respectiva-mente.

EEUU no despegaSe matizó, en gran parte, fruto delos aires inciertos que llegaron des-de el otro lado del Atlántico. Pare-ce que Estados Unidos no terminade arrancar. Así lo atestiguaron susdatos de ventas de viviendas nue-

vas del mes de junio, por debajo delas expectativas. El pasado mes sevendieron 350.000 casas en tasa ar-monizada, por debajo de las 372.000esperadas y las 382.000 de mayo.Así, el descenso respecto al mes an-terior, del 8,4 por ciento, es el ma-yor desde febrero de 2011.

Ante esto Wall Street no acumu-ló grandes subidas. El Dow Jonesacabó cerrando con una subida del0,47 por ciento y el S&P 500 con unretroceso del 0,03 por ciento.

El Ibex vuelve a los 6.000 puntos tras tres días de caídasEl índice repunta un0,82% en la línea delresto de bolsas europeas

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 11

El Tema del Día

do de rescate podría ser un verda-dero cortafuegos que podría com-prar deuda en el mercado, sin dejaren evidencia al BCE, que siempre

tendría una capacidad de controlarlas actividades del banco Mede.

Según las declaraciones deNowotny, si el Mede recibe una li-

cencia bancaria obtendría accesoal crédito del BCE, lo que, a su vez,aumentaría su capacidad y erradi-caría las dudas sobre si los 500.000millones de euros de que disponeserán suficientes en caso de quepaíses como España o Italia nece-siten ayuda.

El Gobierno de España, hasta aho-ra, ha reclamado la intervención deFráncfort por ser la única posibili-dad inmediata para lograr evitar elrescate total ante los elevados cos-tes de financiación en el mercadoque está sufriendo.

Pero la puerta abierta por Nowot-ny alumbra un camino que ahoraserá explorado por los Estadosmiembros, en especial, por Alema-nia y Finlandia, ya que son los másreticentes a sobrecargar los balan-ces de la entidad emisora de deu-

El agujero de las cuentas públicas

C. P. S. G. BRUSELAS.

La Comisión Europea aprobó ayerel sistema propuesto por España derecapitalización de sus bancos, alconsiderar que se ajusta a la nor-mativa comunitaria y no vulnera el

mercado interior. Con este vistobueno, se cumple el último requi-sito para la puesta en marcha delrescate de hasta 100.000 millonesde euros a las entidades financie-ras con problemas y se pone “la pri-mera piedra de toque” para cum-plir el recientemente acordado Me-morándum de entendimiento.

En la última reunión del colegiode comisarios antes de la pausa es-tival, el Ejecutivo comunitario hadado luz verde, hasta el 31 de di-

ciembre de 2012, al sistema de in-yecciones de fondos desde el Fon-do de Reestructuración OrdenadaBancaria (Frob).

El vicepresidente de la CE y res-ponsable de Competencia, JoaquínAlmunia, explicó que este sistemapara reforzar el capital de las enti-dades servirá como “cortafuegos”para los bancos cuyas necesidadesurgentes de capital “se materiali-cen antes de que los test de resis-tencia estén completados”.

Con este programa de recapita-lización, el sector financiero espa-ñol “será reconstruido sobre basesmás sanas”, lo que, a juicio de la Co-misión, es “una condición previafundamental para el crecimientosostenible en España”.

La Comisión manifiesta que elesquema no puede considerarseuna ayuda de Estado ilegal debi-do a que su alcance es limitado enel tiempo y persigue un objetivoconcreto, a la vez que comprende

incentivos de salida del mercadopara las entidades que se demues-tre que no puedan ser solventespor sí solas.

Además, el esquema sirve comoapoyo para los bancos con necesi-dades urgentes de capital antes deque la prueba de esfuerzo se hayacompletado, y que podría dar lu-gar a que los bancos pierdan su li-cencia bancaria o se conviertan enuna amenaza para la estabilidad fi-nanciera.

Vía libre a la recapitalización del sector financiero españolBruselas valida lasinyecciones desde elFrob a las entidades

El presidente del BCE, Mario Draghi. REUTERS

Carol Pérez San Gregorio BRUSELAS.

Tras diez días en constante ascen-so, la prima de riesgo española serelajó ayer por primera vez despuésde que el representante austriacoen el Banco Central Europeo, EwaldNowotny, barajara la posibilidad deotorgar al Mecanismo Europeo deEstabilidad (Mede) una “licenciabancaria”.

La noticia, difundida por Bloom-berg TV, tenía un efecto inmediatoen el mercado secundario de deu-da soberana europea: si a primerahora del día en España volvía a su-perarse el récord alcanzando los650 puntos básicos, la aprobaciónformal del rescate financiero y lasdeclaraciones del miembro del BCEpermitían que el diferencial caye-ran hasta los 610 puntos básicos.

En la entrevista, Nowotny echa-ba a España un jarro de agua fríapor un lado, al asegurar que la en-tidad emisora no planea comprarmás deuda a corto plazo porque, ensu opinión, el organismo deberíaesperar a ver cómo se desarrolla elrescate al sector bancario españolantes de actuar. Pero por otro lado,abría una puerta de esperanza a me-dio plazo al decir que el futuro fon-do de rescate permanente deberíatener “licencia bancaria” para te-ner acceso a préstamos del BCE yaumentar su capacidad de fuego.

Aunque reconoció que el debateespecífico sobre esta posibilidad nose ha desencadenado aún, sus pa-labras sonaban a espaldarazo espe-ranzador a la declaración que, a co-mienzos de la semana, hizo el co-misario europeo de Competencia,Joaquín Almunia, sobre la necesi-dad de usar los fondos de rescateeuropeos “de manera flexible y efi-ciente con objeto de estabilizar losmercados”, por ejemplo, compran-do bonos soberanos periféricos.

Con una licencia bancaria, el fon-

Un consejero del BCE plantea que elfondo de rescate tenga licencia bancariaEl Mede aumentaría así su poder para captar deuda sin comprometer a Draghi

da soberana de países con proble-mas. Para Nowotny el debate no selimita al ámbito de la política mo-netaria, sino que “esto se enmar-ca en una discusión más amplia”,aunque no quiso dar más detalles.Sobre toda esta cuestión el presi-dente del BCE, Mario Draghi, to-davía no se ha pronunciado, peroigual que se ha mostrado tozuda-mente reticente a reanudar las com-pras de deuda como en el año 2011,también es cierto que en diferen-tes ocasiones se ha mostrado favo-rable a que los Estados miembrospisen el acelerador sobre el uso detoda la batería de armas a favor dela estabilidad financiera que se hapuesto en marcha en los últimosdos años.

El miembro del Banco CentralAustriaco agregó que el hecho deque se haya retrasado el plazo ini-cial para la puesta en marcha delMede, que era a primero de julio,es una “debilidad que debe supe-rarse”.

Y es que el Mede está todavía pen-diente de la ratificación del tratadopor parte del 90 por ciento de losparlamentos nacionales de la zonaeuro y del dictamen del tribunalconstitucional germano sobre suconformidad con la Constitución.

El interés por la entrada en vi-gor de este fondo, que sustituirá ala Facilidad europea de Estabili-dad Financiera (FEEF) es de lamáxima prioridad para España nosólo por la nueva posibilidad dedarle licencia bancaria, sino por-que una vez que empiece a fun-cionar el crédito bancario le serátransferido sin que por ello ad-quiera rango de acreedor privile-giado frente a los demás acreedo-res en caso de impago, dando asímayor seguridad y confianza enla economía española.

España hareclamado laintervención deFráncfort para evitarel rescate total

Un Fondo para evitar el rescateEl capital autorizado del Mede se compone de acciones desembolsa-das y acciones exigibles. El capital se divide en acciones, cada unacon un valor nominal de 100.000 euros, que podrán suscribirse porlos Estados según una clave de contribución inicial que tiene en cuen-ta el peso económico de los países. Puede proporcionar una línea de

crédito asociada a condiciones a al-guno de sus miembros, asistencia fi-nanciera para la recapitalización debancos, prestar a un miembro delMede para restablecer la situaciónde la hacienda pública, apoyar en elmercado primario y en el secundariopara evitar el contagio.

500.000MILLONES DE EUROSVolumen máximo inicialdel Mede que el consejo degobernadores puede revisar.

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA12

El Tema del Día

231MILLONES DE EUROS

Garantías que Finlandia exigepara ratificar el primer tramodel rescate bancario a Espa-ña, que asciende a 30.000millones de euros que se reci-birán a finales de mes. “El pe-ríodo previsto para todos losdesembolsos es de 18 me-ses”, aclaró el ministro DeGuindos, que subrayó que só-lo Finlandia pidió garantíascon vistas a poder aprobar enlos próximos días en su Parla-mento el memorando de en-tendimiento.

El ministro de Economía, Luis de Guindos. E. SENRA

V. R. / Agencias MADRID.

El mismo compromiso que obtuvoel ministro de Economía, Luis deGuindos, de su homólogo alemánWolfgang Schäuble, el martes, lo re-editó ayer con su colega francés,Pierre Moscovici. Ambas reunio-nes, en Berlín y París, se han salda-do con sendos comunicados queaseguran que la ayuda financiera aEspaña es un paso clave para res-taurar la confianza en el sistemabancario y reforzar así la estabili-dad financiera de la zona euro.

En tierras galas, además, los titu-lares de Finanzas han pedido asi-mismo que “antes de fin de año” secree “un mecanismo integral de su-pervisión para los bancos de la zo-na euro que implique al BCE”, y afir-man que “esperamos las propues-tas de la Comisión de aquí a sep-tiembre y nos comprometemos auna negociación rápida”.

“Este mecanismo de supervisiónabrirá la vía a recapitalizaciones di-rectas con condicionalidad apro-piada”, añaden sobre la posibilidadde que el fondo de rescate inyectedinero directamente a los bancos,sin pasar por el Estado.

“Como consecuencia del Con-sejo Europeo del 28 y 29 de junio,vamos a trabajar también en el di-seño de una hoja de ruta para unagenuina unión económica y mo-netaria, que incluya propuestasambiciosas para crear condicionesde solidaridad al mismo tiempoque de integración”, añade.

Consideran que la “pronta imple-mentación” del programa de asis-tencia financiera para la recapitali-zación de los bancos españoles es“esencial para restaurar la confian-za y las condiciones para el creci-miento”. “Confiamos plenamenteen que ello será una contribuciónesencial para que España vuelva alcamino del crecimiento sostenible”,

España y Francia acuerdan impulsarla unión bancaria antes de fin de añoDe Guindos y Moscovici piden que se agilice la recapitalización bancaria

berana “no refleja los fundamenta-les de la economía española, su po-tencial de crecimiento y la sosteni-bilidad de su deuda pública”.

En su opinión, la recapitalizaciónde las entidades españolas, acom-pañada de un plan de reestructu-ración en profundidad de las insti-tuciones receptoras de la ayuda,permitirá “restaurar la confianza ycontribuir al buen funcionamien-to de los canales de financiación dela economía”.

En esta línea, subrayan que el Go-bierno español ha puesto en mar-cha “reformas profundas” que vanen línea con las recomendacionesdel Consejo Europeo, en particularen el ámbito de la política presu-puestaria, incluido a nivel autonó-mico, y en el mercado de trabajo.

El comunicado concluye que “es-tamos plenamente comprometidoscon el pacto para el crecimiento yel empleo, basado en una mejor fi-nanciación de la economía y la in-novación, a través del BEI, los bo-nos proyectos y los fondos estruc-turales”.

Según recoge el comunicado, queen alguno de sus puntos coincidecon el publicado tras el encuentroel martes entre De Guindos y Schäu-ble, Francia y España sostienen queesta ayuda financiera es “un pasoclave para restaurar la confianza enel sistema financiero español y pa-

ra reforzar la estabilidad financie-ra de la zona euro”.

FundamentalesPor otro lado, De Guindos y Mos-covivi señalan que el nivel actualde los tipos de interés que prevale-cen en los mercados de deuda so-

elEconomista DUBLIN.

La Agencia Nacional para la Ges-tión de Activos (NAMA), el bancomalo creado por el Gobierno irlan-dés para absorber los activos tóxi-cos del sistema financiero, salió el

pasado año de pérdidas. Ganó 247millones de euros netos en 2011, encontraste con las pérdidas de 1.180millones del ejercicio anterior.

La entidad logró unos ingresospor comisiones e intereses de 1.283millones, más del doble que un añoantes, y consiguió reducir un 14,7por ciento los impagos, hasta 1.267millones, informaron Ep y Efe. Unaño antes tuvo que provisionar 1.500millones. Si no se hubiesen conta-bilizado dichas dotaciones para ha-

cer frente a los préstamos de ma-yor riesgo, habría ganado 1.200 mi-llones el pasado año y 305 millonesel ejercicio precedente.“2011 fue unaño de extraordinarios progresos”,destacó su consejero delegado, Bren-dan McDonagh, quien subrayó que“la Agencia logró obtener benefi-cios para los contribuyentes”.

El banco malo ha completado laprimera fase de las operaciones conla compra de préstamos dañados alas entidades participantes. Ahora

se concentrará en generar la mayorrentabilidad posible con la venta deestos activos. La agencia NAMA fuecreada por el Gobierno irlandés en2010 para absorber los préstamosbasura y los activos tóxicos de lasentidades financieras, así como pa-ra gestionar también los bienes em-bargados durante la crisis econó-mica y financiera a banqueros omagnates de la construcción.

Desde su creación, este vehículoha absorbido créditos concedidos

por los bancos nacionales para pro-yectos comerciales por un valor de74.000 millones de euros a un pre-cio de 32.000 millones, es decir, aun descuento ligeramente superioral 50 por ciento. El valor de la pro-piedad comercial en el mercado ir-landés ha caído, no obstante, un 66por ciento desde que alcanzara sumáximo en 2007, un año antes delestallido de la burbuja inmobilia-ria que puso contra sus cuerdas asus entidades financieras.

El ‘banco malo’ de Irlanda abandona los números rojosGanó 247 millones elpasado año, tras perder1.180 millones en 2010

La troika retomahoy sus contactospolíticos con elGobierno griegoAtenas tiene que daruna lista con recortesde 11.600 millones

Agencias MADRID.

La troika internacional reiniciahoy en Atenas sus contactos a ni-vel político con el Gobierno grie-go para analizar las reformas ymedidas de austeridad empren-didas hasta ahora para seguir re-cibiendo ayudas.

Los responsables en Atenasdeben presentar a los represen-tantes de la Comisión Europea,del Banco Central Europeo (BCE)y del Fondo Monetario Interna-cional (FMI) una lista con me-didas de recortes por un volu-men de 11.600 millones de eu-ros, para los años 2013 y 2014.

La primera cita de los exper-tos internacionales será con elnuevo ministro de Finanzas grie-go, Yannis Sturnaras, mientrasque el encuentro con el primerministro, el conservador Ando-nis Samarás, está previsto paramañana.

El desembolso del próximotramo de la ayuda internacionalpara Grecia —de 31.000 millo-nes de euros— depende del in-forme que elaborará la troika, loque no se espera antes de fina-les de agosto tras una nueva vi-sita a la capital griega.

Para poder recibir estos fon-do, vitales para evitar una ban-carrota de Grecia, el país helé-nico debe recortar pensiones,ayudas sociales, así como trans-ferencias a los ayuntamientos ypresupuestos de ministerios.

El techo para las pensiones,previsto inicialmente en 2.400euros mensuales, se verá redu-cido hasta 2.000 euros. Otrossectores afectados son la sani-dad, donde existen importantesretrasos en la reforma del siste-ma de abastecimiento de los hos-pitales.

El agujero de las cuentas públicas

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 13

A. Lorenzo / Á. Semprún MADRID.

A grandes males, grandes remedios.Telefónica canceló ayer el dividen-do de este año y redujo a la mitadel previsto para el que viene, inclui-da la recompra de acciones. De esaforma, los más de 1,5 millones deaccionistas de la compañía puedeninterpretar el histórico sacrificiocomo un mal menor ante la presiónde las firmas de calificación de deu-da y los posibles riesgos financie-ros asociados con la inestabilidaddel entorno. De ahora en adelante,Telefónica confía en sacudirse losproblemas de liquidez durante —al menos—, los dos próximos ejer-cicios, además de eludir los riesgoscrediticios que afectan a la mayo-ría de las compañías europeas.

Como primer recurso, la multi-nacional ha renunciado a algo quehasta el momento era sagrado enel operador desde 2003, tres añosdespués de que César Alierta se pu-siera al frente del grupo e instau-rara lo que la crisis puntocom y lagestión de Juan Villalonga se lle-varon por delante: el pago puntualy cada vez más generoso de divi-dendo. Y el ajuste ha sido radical,en buena parte para reforzar la so-lidez financiera del grupo y alejarcualquier amenaza de rebaja de ra-ting que últimamente planeaba so-bre la compañía.

Sin ir más lejos, la agencia de ca-lificación Fitch ha estado atosigan-do al gigante español al considerarque las telecos de los países de la pe-riferia de la eurozona deberían lle-var a cabo recortes “más agresivos”en sus dividendos para así comba-tir los posibles problemas de liqui-dez en el corto plazo. Fitch mirabadirectamente a Portugal Telecomy Telecom Italia, pero también apun-taba de soslayo a Telefónica.

Saneamiento encarriladoEl consejo de Telefónica se ha ar-mado de motivos para justificar su“gestión prudente” con dos argu-mentos: responder a la urgente ne-cesidad de reducir la deuda a cor-to plazo y combatir la gravedad delcontexto económico y financiero.Ante semejantes exigencias, Tele-fónica ha cerrado el grifo de los di-videndos, cuyo caudal resultaba in-sostenible dados los beneficios a labaja. Precisamente esos datos losdesveló ayer la multinacional —undía antes de lo anunciado—, al in-dicar que las ganancias durante elprimer semestre del año alcanza-

Al mismo tiempo, el grupo metetijeretazo en el salario de los con-sejeros y directivos, con una reduc-ción de casi un tercio del total es-perado.

Recorte salarial en el ‘staff’La reducción en las remuneracio-nes de la cúpula directiva y del con-sejo rompe moldes entre las empre-sas del Ibex 35, cuya retribuciónmedia de los altos cargos se elevóel 4,34 por ciento en 2011, pese aque los beneficios medios cayeronel 34 por ciento. En el caso de Te-lefónica, el consejo se rebajará el 20por ciento los honorarios que per-ciben los Administradores y ha de-jado sin efecto el Plan de remune-ración variable en acciones (Perfor-mance Share Plan) que preveía laentrega de un máximo de 5,2 millo-nes de acciones a cerca de 1.300 di-rectivos, según indica la teleco. Co-mo consecuencia de lo anterior ysumando las bajadas ya practicadasen el primer semestre, tanto CésarAlierta como los consejeros ejecu-tivos y el resto de los directivos ve-rán reducidos sus salarios este añoen un entorno del 30 por ciento.

Los títulos de Telefónica que co-tizan en Nueva York registraronanoche una caída de entorno al 2por ciento, horas después de la pre-sentación de resultados y de la can-celación del dividendo.

ron los 2.075 millones de euros, el34,4 por ciento menos que en el mis-mo periodo de 2011.

El consejo de Telefónica especi-ficó ayer la cancelación total del di-videndo y de la recompra de accio-nes para este año (incluyendo lospagos en efectivo y el scrip dividendde noviembre de 2012 y mayo de2013, respectivamente). Tambiénrecalcó que la sociedad retomará la

remuneración al accionista en 2013,distribuyendo un dividendo de 0,75euros por acción, frente a los 1,50euros previstos inicialmente (in-cluidos los 0,20 euros de amortiza-ción de acciones propias). Asimis-mo, Telefónica indicó que prevé pa-gar el dividendo del próximo añoen dos tramos: un primer pago enel cuarto trimestre de 2013 y otroen la primavera de 2014.

Los esfuerzos realizados por Te-lefónica para reducir los ratios deendeudamiento, —de 2,55 vecesdeuda sobre ebitda a 2,35 veces—,a golpe de ventas, no parecen sofo-car los ánimos de las casas de aná-lisis. Así, Telefónica redujo su deu-da en 1.450 millones tras formali-zar en Colombia la fusión de su fi-lial de móviles en aquel país conColombia Telecomunicaciones. El

pasado 10 de junio, el grupo espa-ñol vendió la mitad de su partici-pación en China Unicom por cer-ca de 1.120 millones. Pero ni conesas se calmaron las firmas de ca-lificación crediticia.

Los objetivos que impulsan lacancelación del pago de dividendoguardan relación directa, según Te-lefónica, con el fortalecimiento delbalance, al retener los beneficios yreducir el endeudamiento. La tele-co también pretende “desvinculara la compañía de factores macroe-conómicos exógenos” y “neutrali-zar las condiciones de liquidez delos mercados de deuda”. Además,el ajuste será compatible con losplanes de “seguir invirtiendo”, asícomo continuar con el plan de de-sinversión de activos anunciadomeses atrás.

La ‘teleco’ aleja losposibles riesgos debajada de rating queplaneaban sobre lacompañía española

Telefónica sacrifica el dividendo de esteaño y reduce el salario de sus directivosLa ‘teleco’ resuelve los problemas de liquidez yendeudamiento de los dos próximos ejercicios

El grupo gana 2.075 millones de euros hasta junio,el 34% menos, por el impacto de la crisis española

Leve repuntede los ingresosLos ingresos semestrales deTelefónica repuntaron un 0,3por ciento, hasta los 30.980millones, debido al acostum-brado empuje de los negociosde Latinoamérica, con el 48por ciento de los ingresos y lamitad del oibda. Por el contra-rio, los negocios en España si-guen lastrando el crecimientode los ingresos de TelefónicaEuropa, pese a que la rentabi-lidad de la filial española em-pieza a invitar al optimismo:su resultado operativo antesde intereses (oibda) creció el3 por ciento en el segundo tri-mestre del año respecto al tri-mestre de Telefónica anterior.La base de clientes aumenta el6 por ciento interanual, con312 millones de accesos.

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Lorena López/Rubén Esteller MADRID.

Iberdrola está recogiendo los bru-tos de una política de internacio-nalización. El grupo ha disparadosu beneficio neto un 15,2 por cien-to, hasta los 1.801 millones, sobretodo por el impulso de su negocioexterior, que ha crecido un 74 porciento y ha logrado amortiguar lacaída del 44 por ciento del merca-do nacional.

La compañía que preside Igna-cio Sánchez Galán ha visto tam-bién una buena tendencia de su ne-gocio regulado y de renovables, queaportaron casi un 75 por ciento deltotal.

En una presentación ante analis-tas, el presidente del grupo tambiénanunció algunas claves de su nue-vo plan de inversiones, donde seapostará sobre todo por los nego-cios regulados y el de renovables.Además, anunció que la nueva ho-ja de ruta se presentará una vez seapruebe la reforma energética.

No obstante, avanzó que recorta-rá inversiones y seleccionará sólolas más atractivas en términos depredictibilidad y rentabilidad y con-templa también desinversiones deactivos no estratégicos o de parti-cipaciones minoritarias en algunosnegocios.

En este sentido, Sánchez Galánconfirmó, tal como adelantó elEco-nomista, que estudia sacar a bolsasu participada brasileña Neoener-gia, ya que esta es una posibilidadcontemplada en el acuerdo inicialcon los socios Previ y Banco do Bra-sil. “En caso de que uno de los so-cios solicite llevarla a cabo, el restole apoyará”, añadió.

Tras destacar su liquidez cerca-na a los 10.000 millones, que cubrelas necesidades de financiación delos próximos dos años, Sánchez Ga-lán se comprometió a alcanzar elobjetivo de mantener su política de

Iberdrola gana un 15% más y abre aNeoenergia la opción de salir a bolsaAmortigua la caída de un 44% del negocio doméstico y estudia vender activos

ralizadas en la actualidad, mientrasproducen centrales cuya energíanos cuesta 7 u 8 veces más”, seña-ló, para a renglón seguido afirmarque la reforma energética deberíaajustarse a parámetros equitativos,justos y equilibrados.

En cualquier caso, Sánchez Ga-lán confió en que el presidente delGobierno, Mariano Rajoy, haga pre-valecer su “sentido común” y que“va a hacer todo lo necesario paraacabar con la lacra del déficit de ta-rifa y establecer, como también élha dicho, un modelo sostenible eco-nómica y medioambientalmente”.

Por otro lado, tal como refleja lainformación remitida por la com-pañía a la Comisión Nacional delMercado de Valores con motivo desus resultados, Sánchez Galán re-cibió una retribución total entre dis-tintos conceptos de 4,78 millonesde euros en el primer semestre. Elejecutivo mantiene congelada suretribución fija pero la variable cre-ce un 9,4 por ciento por la consecu-ción de objetivos.

retribución al accionista.Por otro lado, Iberdrola mantie-

ne abierta la “opción” de comprarel 5,3 por ciento de Bankia en la pro-pia eléctrica, si bien aún no ha to-mado “ninguna decisión”, al tiem-po que trabaja en una estrategia

centrada en reducir la deuda y me-jorar sus ratios financieros. Actual-mente existe una fuerte tensión ven-dedora sobre la cotización de la eléc-trica por la presencia en el capitalde esta entidad, pero también porla situación financiera de su primeraccionista, ACS.

En cuanto a la inminente refor-ma energética, el ejecutivo animóa recortar las primas a las renova-bles porque lo avala el Tribunal Su-premo.

Además, lamentó el castigo a lasplantas eficientes. “Con esta situa-ción económica tan delicada en laque nos encontramos no parece ra-cional tener centrales baratas pa-

‘elEconomista’ adelantóque Iberdrola estudia sacaren bolsa Neoenergía.

Lo adelantamos25/07/2012

Galán cobra 4,7millones hasta juniopor el alza de un9,4 por ciento de suretribución variable

Gonvarri ‘cruzael charco’ con unanueva planta deacero en EEUULa empresa invertirá30 millones de eurosy creará 40 empleos

Trini Rodríguez MADRID.

Gonvarri Steel Services, empre-sa especializada en centros deservicio del acero, construiráuna nueva planta de producciónen Union County (Carolina delSur, EEUU).

En un comunicado, la compa-nía ha anunciado que realizaráuna inversión inicial de 30 mi-llones de euros, con lo que, se-gún sus estimaciones, esperacrear 40 puestos de trabajo.

Durante los últimos 15 años laempresa, dedicada desde sus orí-genes a la compra, almacenaje ycorte del acero, ha consolidadosu presencia en Europa, Asia ySudamérica.

En este sentido, Josu Calvo,consejero delegado de Gonvarri,ha apuntado que la nueva fábri-ca consolidará el proceso de in-ternacionalización de la compa-ñía, con la incorporación del pri-mer centro en Estados Unidos.

La gobernadora de Carolinadel Sur, Nikki Haley, ha celebra-do la decisión de Gonvarri, por-que asegura, esto permitirá “im-pulsar una de las zonas ruralesdel Estado”.

Además, el grupo ha adelan-tado que en los próximos 10 añosse realizará una inversión adi-cional de 12 millones, con los quepretende generar otros 25 nue-vos empleos.

Más instalacionesAdemás, Gonvarri construirá unanuevainstalacióndeprocesamien-to del acero que proveerá a la fá-brica de Gestamp, situada tam-bién en Union County. La nuevaplanta contará con una capaci-dad de transformación de pro-ductosiderúrgico,queestaráope-rativa a partir de julio de 2013.

elEconomsita MADRID.

La empresa presidida por José Ma-nuel Entrecanales ha cerrado el pri-mer semestre del año con un bene-ficio neto de 80 millones de euros,un 68 por ciento menos en compa-

ración con el mismo periodo delaño anterior. Este abultado descen-so, no obstante, está directamenterelacionado con la ausencia de in-gresos extraordinarios, de 210 mi-llones hasta junio en 2011. Enton-ces, las plusvalías fueron generadaspor la venta de dos concesiones deautopistas en Chile y de un aparca-miento en Brasil.

En contraste con esta reducción,los ingresos de Acciona continúanla senda ascendente del primer tri-

mestre, creciendo hasta junio un8,6 por ciento hasta 3.349 millones.Asimismo, el resultado bruto de ex-plotación (ebitda) ha aumentadoun 7,2 por ciento, situándose final-mente en 677 millones.

Por otro lado, y aunque las inver-siones brutas han menguado un 40por ciento (342 millones), estas hancontribuido a que la deuda finan-ciera neta crezca un 6,7 por ciento,hasta los 7.460 millones. La distri-bución del dividendo y el impacto

del valor de mercado de los deriva-dos de cobertura de deuda, no obs-tante, también ha incidido directa-mente en este crecimiento.

La división de energía sigue sien-do la que más contribuye con el re-sultado bruto de explotación, don-de representa un 83,7 por ciento deltotal (566 millones). En este senti-do, esta área ha aumentado su pe-so total dentro de esta magnitud ensiete puntos porcentuales a costa,principalmente, de las actividades

de construcción de infraestructu-ras (11,4 por ciento).

RenovablesPreguntado por la posibilidad dehacer nuevas inversiones en insta-laciones de energías renovables enEspaña, Entrecanales descartó es-ta posibilidad y, aunque declinó ha-cer valoraciones sobre la reformaenergética, sí se comprometió hainformar al mercado del impactoque ésta pueda tener en el grupo.

Acciona reduce su beneficio un 68%, hasta 80 millonesLa falta de plusvalíaslastra las ganancias y losingresos crecen un 8,6%

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 15

Empresas & Finanzas

Rubén Esteller MADRID.

A España le sobra gas. Las eléctri-cas firmaron entre 2002 y 2004 im-portantes contratos de abasteci-miento a largo plazo que hoy tra-tan de revender. Según las cuentasdel sector, entre gas y GNL hay unexcedente de 6 bcm anuales y unasobrecapacidad de importación de10 bcm. La decisión del anterior Go-bierno de obligar a quemar carbóndejó tocado el negocio gasista quese vio forzado a buscarse la vida pa-ra hacer frente a la fuerte caída dedemanda de los ciclos combinados.Enagás, con la mirada puesta encrear un mercado ibérico del gas,comenzó a invertir desde 2005 ensus plantas de regasificación parapoderlas utilizar para enfriar bu-ques y como plataforma de salida,hasta que en 2010 una comerciali-zadora comunicó que durante el si-guiente año utilizaría de forma men-sual este servicio, preferentemen-te, desde la planta de Cartagena.

Muchas empresas gasistas seven obligadas a realizar descargasen España por sus obligacionescontractuales (ver gráfico), ya queel gas natural licuado adquiridotiene como destino obligatorio es-te mercado, para no incurrir enpenalizaciones y poder mantenerlos precios más ventajosos que ge-neran los contratos a largo plazo,pero eso no ha sido suficiente pa-ra que haya resultado atractivo co-menzar a vender el gas que llegaa España.

En 2011, nuestro país reexportóun total de 16 buques metanerosequivalentes a 417.000 m3 que fue-ron a parar a Italia (162.000 m3), aArgentina (145.000 m3), a Kuwait(57.000 m3) –que recibió 39 envíosde GNL durante el año- y a Taiwan(53.000 m3).

La última operación de este esti-lo la protagoniza esta misma sema-na Morgan Stanley que habría de-sembolsado, según las cuentas deBloomberg, cerca de 42 millonesde dólares para poder vender unbuque de GNL de 125.000 m3 a To-kyo Gas a través de la planta de Car-tagena. Para agosto, según Enagás,está previsto que se exporten al me-nos otros tres buques.

El desastre de Fukushima el pa-sado marzo ha generado un autén-tico boom en el negocio del GNL enAsia. Según los datos del Group ofLiquified Natural Gas Importers,el consumo se ha incrementado al-

rededor de un 18 por ciento en unsolo ejercicio – en el año móvil demarzo de 2011 a marzo de 2012- sehan alcanzando los 83,18 mmt.

Sólo en 2011 se realizaron 4.110envíos de barcos de GNL, de los que1.438 fueron destinados a Japón,1.109 tuvieron como destino Euro-pa y 563 llegaron a Corea. Esta nue-

va fiebre del gas que se ha desata-do en Asia ha supuesto el lanza-miento de nuevas inversiones enplanta de regasificación. Concreta-mente, Japón está en estos momen-tos construyendo tres instalaciones(Ishikari, Nasetsu y Hachinohe). Lacantidad de barcos que hay en ser-vicio también está experimentan-do un fuerte crecimiento. En 2010la flota creció en 25 barcos, en 2011apenas lo hizo en 16 nuevos meta-neros, pero a lo largo de 2012 se hanregistrado peticiones para 59 nue-vos buques.

Falta de interconexionesEspaña se ha visto obligada a ex-portar gas ante la falta de interco-nexiones con Europa. Un proble-ma constante en el que la ComisiónEuropea no ha sabido liderar el de-bate y ha permitido que la depen-dencia energética europea de Ru-sia siguiera siendo muy fuerte, altolerar las zancadillas a los proyec-tos de interconexión como el Midcatque han llevado a cabo las autori-

dades galas. El European Networkof Transmission Sistems Operatorfor Gas (Entsog) ha realizado unafuerte crítica a la Comisión al ase-gurar que la insuficiente capacidadde interconexión impide a la UniónEuropea beneficiarse de la entradade gas en forma de GNL y de la di-versificación de suministros.

Esta situación provoca, obvia-mente, que todos los europeos ten-gan que hacer frente a un precio delgas más caro, ya que de existir unasmayores conexiones los precios delgas que circula por Europa seríanmenores y los de España tambiénal disfrutar de unos costes del sis-tema más reducidos, indican variosexpertos consultados por elEcono-mistaEnergía.

El GNL se encuentra en estos mo-mentos a un precio muy competi-tivo, entre los 6 y 8 dólares frente alos 3-5 dólares que se paga el gasnatural en el mercado spot graciasa los importantes yacimientos deshale gas que han ido apareciendo.Por séptima semana consecutiva,

según el World Gas Intelligence, elprecio del gas natural licuado hacaído en Europa, mientras que enAsia ha alcanzado su máximo entres años al llegar a los 18,4 dólares.Es decir, todo un efecto llamada pa-ra que las compañías puedan ofre-cer el gas sobrante.

España, además, no ha podidoaprovechar la caída del consumopara rellenar los nuevos almacena-mientos de gas natural.

Subida del gasEnagas explicó que el servicio dereexportación se presta subsidia-riamente y en tanto no interfieralas operaciones normales del siste-ma; pero el Gobierno planeó apro-bar una fuerte subida de los peajespara evitar la salida del hidrocar-buro y por lo tanto, de un aumentode precios en las subastas de gas na-tural y, por ende, en la tarifa.

Madrid se convertirá entre los dí-as 23 y 26 de septiembre en la sedede la Asamblea General del grupode importadores de GNL.

España reexporta buques de gas naturaly permite que los precios sigan altosLas empresas venden cargamentos de sus contratos a largo plazo por culpa de la caída de consumo

16BUQUES

Son los que se reexportarondurante el año pasado, el pri-mero en el que se inició estatendencia. En estos momen-tos se está cargando un nue-vo barco con destino a Japóny el próximo mes de agostose esperan que sean tres. Conesta situación, la cantidad degas que llega a España es ma-yor de la necesaria, pero no serefleja en los precios.

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Axel Kicillof, viceministro de Economía argentino. REUTERS

Rubén Esteller / Lorena López MADRID.

El Gobierno argentino ya no podráseguir escondiéndose de la justicia.El juzgado del distrito sur de Nue-va York ha notificado formalmen-te al Ministerio de Exteriores delpaís las dos demandas que le ha im-puesto Repsol por violar la norma-tiva del mercado de valores de laSEC y por no haber lanzado un opatras la expropiación.

La actuación del juzgado se lle-va a cabo después de que el Ejecu-tivo que preside Cristina Fernán-dez de Kirchner haya hecho oídossordos a las demandas planteadaspor la petrolera por violar la nor-mativa del mercado de valores.

El juez de Estados Unidos ha te-nido que utilizar las vías que mar-ca la Convención de la Haya pararealizar esta notificación oficial quese realizó formalmente a través deFedEx a principios de esta semana.

A partir de ahora, y si en un pla-zo de seis meses el Gobierno argen-tino no ha contratado un despachode abogados que les represente, lajurisdicción de Estados Unidos po-drá dar por notificadas formalmen-te ambas demandas.

Fuentes jurídicas consideran quela actuación del Gobierno argenti-no es un intento claro de prolongarlos procedimientos para que no ha-ya una resolución rápida del caso.

La petrolera tampoco ha recibi-do respuesta oficial a la carta quese envió a la Casa Rosada para no-tificar la petición de arbitraje. Enaquella ocasión tambien la notifi-cación fue complicada puesto que

El juez de EEUUnotifica a Kirchnerlas demandas deRepsol por YPFArgentina no se da por enterada paratratar de dilatar los procesos judiciales

estaba obligada a presentar el for-mulario denominado 13-D, en elque debía indicar qué participa-ción tenía en la sociedad cotizaday qué planes tiene en relación conla misma, así como la política de

los funcionarios argentinos trata-ron de poner todos los problemasposibles antes de dar por recibidala carta de protesta de Repsol.

A partir de la notificación de aque-lla misiva, hay un plazo de seis me-ses para que Argentina conteste yse siente a negociar o para que sellegue directamente a un arbitrajeinternacional.

Argentina es uno de los paísescon más experiencia en este tipode conflictos ya que han sido cons-tantes la expropiaciones que harealizado el país.

Demanda de RepsolEn la demanda, presentada el 5 dejulio, Repsol explicaba como, trasla nacionalización, el Estado argen-tino se convirtió desde el mismomomento de su publicación en elnuevo propietario del 51 por cien-to de la petrolera.

Tal como consta en la normati-va del regulador, al haberse hechocon más de un 5 por ciento del ca-pital, la nueva dirección de YPF

Endesa espera tambien unasolución a sus problemas con el paísLos problemas que atraviesa Repsol en Argentina están deteriorandonotablemente la relación entre Argentina y España y la situación seextiende a otras empresas. Por ejemplo, Endesa ha visto cómo elEjecutivo de Kirchner nombraba un ‘veedor’ en su compañía con am-plios poderes para controlar la empresa y garantizar el suministro.Endesa, por contra, asegura que no tiene funciones. Ayer se debíaresolver los problemas de crédito que mantenía Edesur.

dividendos, pero los nuevos res-ponsables no lo hicieron. Sin ha-ber presentado este documento,los accionistas no pueden tomardecisiones respecto a inversioneso sobre empresas participadas.

El documento pone énfasis enque el Gobierno de Cristina Fernán-dez de Kirchner “promulgó la Leyde Expropiación el pasado 7 de ma-yo y aún no ha atendido los reque-rimientos” de la SEC. Es más, losnuevos gestores de la petrolera (conel ministro de Planificación, Juliode Vido, a la cabeza) han reconoci-do en un escrito al regulador queno cumplen con los requisitos pa-ra seguir cotizando en la Bolsa deNueva York, pero por el momentolas autoridades bursátiles de EEUUno han tomado decisiones.

Tous fichacomo consejerodelegado a JoséMaría FolacheEl directivo dejó estemes de julio su puestoen El Corte Inglés

A. B. MADRID.

Después de dejar su cargo comosubdirector general de Comprasde El Corte Inglés, José MaríaFolache cambia de firma paraconvertirse en el nuevo conse-jero delegado de la marca de jo-yería Tous.

Folache, que entra en la com-pañía en sustitución a José LuísManglano, que abandonó el car-go en 2011 tras fichar por BureauVeritas, se encargará de dirigirla estrategia de crecimiento dela empresa potenciando el nego-cio internacional.

El nuevo consejero delega-do, que ha dedicado toda su vi-da profesional al sector de ladistribución, destacando su ges-tión de la fusión de Promodésy Carrefour, es licenciado enDerecho por la UniversidadComplutense de Madrid y MBApor el IESE.

Junto al nombramiento de Fo-lache, Tous ha anunciado tam-bién la incorporación de CarlosSoler-Duffo como director co-mercial de la firma, en sustitu-ción de Ramón Ros, un cargo quedepende directamente del direc-tor general, Josep Maria Bosch.Soler-Duffo, que posee una am-plia experiencia en el sector re-tail, inició su trayectoria en la se-de central parisina de L’Oreal.

José MaríaFolache, nuevo

consejerodelegado de lafirma de moday joyería Tous.

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 17

Empresas & Finanzas

Rato se explicahoy en elCongreso

El expresidente de Ban-kia dará hoy todo tipo deexplicaciones sobre su

gestión y defenderá lapolítica estratégica delgrupo llevada a cabo bajosu mandato. Rodrigo Ra-to acudirá después deque en el mismo lugar el

exgobernador del Bancode España le echara un ca-

ble al mostrarse contrario asu dimisión forzada el pasa-

do 7 de mayo, que supuso elnombramiento de José Igna-cio Goirigolzarri como máxi-mo responsable. Tras su mar-cha la matriz de Bankia fuenacionalizada y reclamóotros 19.000 millones defondos públicos para sa-nearse.

Bankia dio un crédito de 344 millones aOHL a tipo de interés cero el año pasadoEl consejero delegado de la empresa era vocal de la entidad entonces y aún está en Caja Madrid

en la que los créditos concedidosson a precios de mercado.

Otras operacionesCabe destacar las líneas de finan-ciación concedidas en los últimosaños a Arturo Fernández, presiden-te de la patronal madrileña. Esteobtuvo préstamos por un valor su-perior a 4,5 millones. También essubrayable los más de 8 millonesque consiguió de Bancaja uno delos miembros de su comisión decontrol: Enrique Gimeno, propie-tario de la Sociedad de FomentoAgrícola Castellonense.

Los créditos a consejeros y susfamiliares es una de las piezas cla-ve de la investigación del caso Ban-kia abierta por parte de la Audien-cia Nacional a raíz de la querellapresentada por UPyD. El juez Fer-nando Andreu ha reclamado todala documentación sobre este asun-to en los últimos ejercicios.

El tribunal celebró ayer una vis-ta a puerta cerrada para interrogara los representantes legales de laentidad antes de decidir si aceptalas medidas cautelares solicitadaspor el querellante, que consisten enla intervención judicial de la enti-dad financiera. La Fiscalía rechazóesta medida porque sería “temera-ria” para el conjunto de la econo-mía nacional en las actuales circuns-tancias. El representante de la en-tidad defendió que los cambios enlas cuentas del grupo se produje-ron para atender a doce modifica-ciones legales y, en ningún caso, auna manipulación.

El juez, según fuentes jurídicas,tendrá varios días para decidir des-pués de haber escuchado las ex-plicaciones del grupo bancario, in-forma Ep. Más de 33 consejeros deBFA-Bankia se enfrentan a cincodelitos, entre ellos falsedad docu-mental.

comercio exterior y tiene garantíapersonal. Su volumen es muy infe-rior, de 20 millones, y el plazo devencimiento de 12 meses. En estecaso lleva aparejado, además de unascomisiones de entre el 1 y el 2 porciento, un interés vinculado al eu-ribor o al libor más un diferencialdel 3 por ciento.

Javier López Madrid, que es yer-no del empresario Juan Miguel Vi-llar Mir, entró en el consejo de ad-ministración de Caja Madrid en2010, tras la llegada de Rodrigo Ra-to a la presidencia, en representa-ción de las entidades sociales. Trasla fusión con Bancaja y otras cincocajas de menor tamaño, fue nom-brado vocal de BFA. El ejercicio pa-sado accedió también a la filial deesa última, Bankia.

El grupo Villar Mir fue una delas instituciones que decidieronapostar por la salida a bolsa de Ban-kia. En concreto, invirtió 20 millo-nes de euros.

Las operaciones vinculadas en-tre Bankia, sus cajas y los conseje-ros de las mismas no sólo afectan aLópez Madrid. Hay una larga lista,

E. Contreras MADRID.

Bankia suelta lastre: ha vendido unacartera de 800 millones de eurosen créditos fallidos al noruego AktivKapital y al luxemburgués Oko In-vestment. A cambio, ingresará en-tre 16 y 24 millones -equivalente al2-3 por ciento del importe de la car-tera-, siendo íntegramente plusva-lías para el banco, ya que tenía com-pletamente provisionada la carte-ra, indicaron fuentes del mercado.

La operación afecta a unos 127.000créditos, con una antigüedad me-dia de cinco años. Se ha diseñadoen dos subcarteras: un 80 por cien-to son créditos al consumo de par-ticulares, que ha adquirido AktivKapital -su lote sumaría unos 600millones-; y el 20 por ciento son depymes, compradas por Oko Invest-ment -los 200 millones restantes-.

Aktiv y Oko se impusieron a unaveintena de inversores interesadosen un proceso resuelto mediante

subasta competitiva. A simple vis-ta, la operación podría parecer po-co atractiva para Bankia, pero el be-neficio va mucho más allá del dine-ro cobrado. En cumplimiento de laley, tenía dotado al 100 por cien lacartera como si todo estuviese per-dido, de forma que el ingreso es be-neficio y se ahorra los costes futu-ros del recobro. Bankia enmarcó laventa dentro de su objetivo de de-sinvertir hasta 30.000 millones enactivos improductivos en tres años.

Los compradores rentabilizaránla inversión cuando recuperen al-go más del importe abonado me-diante el recobro de los fallidos. NiAktiv ni Oko son de los llamadosfondos buitres u oportunistas quesobrevuelan la banca en busca decarteras de inmuebles a precios dederribo. Con sede en Noruega, Aktives uno de los mayores especialistasen Europa y Canadá en inversionesen créditos con impagos para suposterior recobro. Tiene platafor-

ma propia y personal para contac-tar con clientes morosos y ofrecer-les facilitades de pago. El vehículoluxemburgués Oko Investmentsformaliza la operación en nombredel fondo de inversión estadouni-dense D.E. Shaw. Las presiones re-gulatorias y de liquidez han crea-do el caldo de cultivo idóneo paraque la banca venda créditos falli-dos. Hay operaciones abiertas encarteras que suman 6.000 millonesy podrían triplicarse a fin de año.

Vende 800 millones de créditos fallidos a Aktiv y Oko

F. Tadeo MADRID.

Bankia y las siete cajas que confor-maron el grupo concedieron a susconsejeros o empresas que repre-sentan más de 535 millones de eu-ros en líneas de financiación en losúltimos tres años (2009, 2010 y 2011).De este importe, el 90 por cientofue dirigido a las compañías del gru-po Villar Mir -accionista principalde OHL-, cuya relación con la en-tidad está vinculada por Javier Ló-pez Madrid, quien entre otros car-gos es consejero delegado de la cons-tructora y vocal del banco. A día dehoy se sienta en el máximo órganode administración de Caja Madrid,una de las fundadoras de Bankia ysu matriz BFA.

En concreto, los créditos que laentidad otorgó a esta empresa eneste periodo ascienden a 483 millo-nes de euros en siete operaciones.Sólo una de ellas supuso un impor-te de 344 millones, el mayor de to-dos con diferencia, para el queLópez Madrid tuvo que respal-dar con garantías personales.

ComisionesLas condiciones impuestastambién difieren del resto.Esta línea de financiacióntenía el objetivo de su-fragar proyectos de co-mercio exterior, conun plazo de amorti-zación de 16 meses.Fue suscrito el añopasado. El tipo deinterés se fijó en ce-ro. Y las comisionesoscilaron entre el 0,6 y el1,25 por ciento.

Fuentes del banco ahora na-cionalizado señalan que estascondiciones están en torno a losprecios del mercado y resaltanque el crédito lleva aparejado

unos costes para la compañía, queson las comisiones. Además sos-tienen que para cada operación,por su tipología, se establecen unasexigencias diferentes en funciónde distintos parámetros, como elproyecto en sí y las garantías quese aporten.

Y así es. En la lista de los crédi-tos vinculados a López Madrid apa-rece uno de perfil similar aunquecon condiciones muy diferentes. Aligual que el anterior va destinado a

Javier LópezMadrid, consejerode Bankia. EE

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA18

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 19

Empresas & Finanzas

M. C. / R. G. MADRID.

Alquiler, alquiler, alquiler.... Igna-cio Bayón, el presidente de Realia,sabe bien cuál es la estrategia de ne-gocio que debe seguir la compañíapara recuperar mercado y, lo que es

más importante, que convenza a losacreedores. A cierre del primer se-mestre del año, su endeudamientoneto total sumaba 2.179 millones,un 1,8 por ciento superior respectoal de un año antes.

Según los resultados comunica-dos a la Comisión Nacional delMercado de Valores, sólo los in-gresos por alquileres dieron bue-nos resultados en un semestre enel que la inmobiliaria perdió 9,5millones de euros, muy lejos de los

beneficios de 11 millones del mis-mo periodo de 2011.

Los ingresos de la empresa par-ticipada por FCC y Bankia se redu-jeron un 38,6 por ciento entre lospasados meses de enero y junio,hasta 105 millones de euros, mien-tras que el beneficio bruto de ex-plotación (ebitda) descendió un40,5 por ciento, hasta 64,8 millo-nes. Por surte, el alquiler de ofici-nas aportó 75,8 millones de euros,el 2,1 por ciento más que en el pri-

mer semestre del año pasado. Des-de Francia, las noticias tampocofueron buenas. Su filial SIIC de Pa-rís aportó unos ingresos de 40,9 mi-llones, el 1,2 por ciento menos. Encuanto a los ingresos por venta devivienda, éstos se hundieron un 80por ciento y la venta de suelo, el tri-ple, otros 3,8 millones. En la prime-ra mitad del año, Realia prevendió55 pisos, la mitad respecto a un añoantes, y entregó 41, una cuarta par-te respecto a 2011.

Realia pierde 9,5 millones de euros hasta junioLos ingresos porventas de viviendase hunden en un 80%

Á. Semprún MADRID.

La Comisión Nacional de Compe-tencia (CNC) no ha dejado otra op-ción a Antena 3 y a La Sexta quecongelar su compromiso. El orga-nismo pone coto a casi toda la po-lítica comercial de la cadena de Pla-neta en la letra pequeña de su in-forme hasta el punto de que, de acep-tar las condiciones impuestas,tendría un desventaja competitivafrente a otros operadores y a casitodas las televisiones europeas. Yes que, según un informe al que hatenido acceso elEconomista, el or-ganismo que preside Joaquín Gar-cía Bernaldo de Quirós ha prohibi-do a Antena 3 vender su publicidaden igualdad de condiciones con losgrupos televisivos de los principa-les países europeos.

“La condiciones son inasumibles.Nos ata las manos y es imposiblerentabilizar la fusión”, aseguranfuentes de Antena 3. El informeprohíbe cada una de las posibles si-nergías entre La Sexta y el grupoque preside Silvio González, lo queha puesto la operación al límite deruptura. Entre las exigencias, Com-petencia no sólo impide que el gru-po use la pauta única La Sexta, si noque le obliga a ofrecer primero a losanunciantes la posibilidad de ad-quirir espacios publicitarios indivi-duales en todos los canales, lo queprohíbe de facto que se use el siste-ma en la familia Antena 3.

Operación inviableLa medida es un golpe a la línea deflotación de la compañía, ya que es-ta política comercial es la que le per-mite contener la sangría de ingre-sos fruto del hundimiento del mer-cado publicitario. En el primer se-mestre de 2012 la inversión cayó un16 por ciento y Antena 3 fue una delas que menos sufrió con una caídadel 7,6 por ciento.

La CNC prohíbe a Antena 3 venderla publicidad como se hace en EuropaAtaca la política comercial del grupo y le impide dar primas y usar la pauta única

go de primas (extraprimas), unapráctica habitual en el sector. Lamayor parte de la publicidad se ne-gocia a través de agencias y una delas herramientas que utilizan loscomerciales es condicionar las ofer-tas a una cuota mínima de inversióno dar una serie de bonificaciones enfunción del volumen.

A su vez, si Antena 3 se hubierafusionado con La Sexta no podríaprimar la contratación de publici-dad de forma conjunta en varios ca-nales de televisión sobre la indivi-dual. Esta exigencia limita la capa-cidad del grupo para fijar su políti-ca de precios y pone coto a laobtención de sinergías con la fusión.

En Europa, el uso de las bonifi-caciones para incentivar la adqui-

sición a gran escalada de espaciosestá generalizado. En Francia losdescuentos alcanzan el 50 por cien-to de los precios; en Alemania serealizan con las agencias que pue-den recibir incentivos y en Italia sellevan un 15 por ciento de comisión.

Competencia no permitiría a An-tena 3 salir al mercado a vender susespacios ni tener una única empre-sa para vender la publicidad. Lasrestricciones han dañado una fu-sión en un mercado que ha perdi-do un 50 por ciento de los recursosy obliga a La Sexta a reorganizarse.De momento, la cadena ha empe-zado a reducir la plantilla para cor-tar gastos.

La limitación del uso de pautaúnica se suma al de la venta con-junta de espacios en canales que su-peren el 18 por ciento de la audien-cia. Unas prácticas que están muyextendidas en Europa. Por ejem-plo, en Francia, donde existe unduopolio entre TF1 y M6, está per-mitido el uso de la pauta única en-tre casi todos los canales. En Ale-mania no existen restricciones enla venta conjunta y Reino Unido,uno de los mercados más controla-

dos desde la creación de ITV (tie-ne seis canales), eliminó este tipode limitaciones en septiembre de2010. En Italia la publicidad se ven-de siempre para un conjunto de ca-nales y Mediaset, el principal gru-po, no permite la compra de spotsindividuales.

Entre las restricciones sobre lacomercialización de la publicidad,el organismo establece que los co-merciales de ambas cadenas no po-drán condicionar sus ofertas al pa-

Euskaltel paga68 millones alGobierno vascopor su fibra óptica

C. L. BILBAO.

El operador vasco de telecomu-nicaciones Euskaltel ha cerradoel acuerdo con el Gobierno vas-co para comprarle la red troncalde fibra óptica del Ejecutivo, laparte excedentaria para el Go-bierno y que lleva utilizandoEuskaltel desde 1997 en régimende alquiler. El acuerdo, que estápendiente de su ratificación porel Parlamento vasco, supone unainyección de 68 millones para elGobierno autonómico, segúnconfirmaron desde el Ejecutivo.

Además, esta venta estará es-trechamente vinculada al pro-ceso de reordenación societariade Euskaltel, que lidera Kutxa-bank, que también reducirá supresencia en el operador que adía de hoy es del 60 por ciento.El paquete del Ejecutivo sumaotro 7,45 por ciento.

La venta de Euskaltel está ensu fase final como lo evidenciala petición que ha hecho el Eje-cutivo al Parlamento vasco parahabilitar el mes de agosto parasu tramitación. El cuaderno deventa lo lleva que a CitigroupGlobal Capital Markets y en es-te paquete se incluyen otras par-ticipaciones minoritarias.

CIE Automotivereduce beneficiospero piensa ennuevas compras

C. Larrakoetxea BILBAO.

El grupo CIE Automotive, cuyaactividad principal son los com-ponentes de automoción, cerróel primer semestre de 2012 conun beneficio neto de 33,4 millo-nes, con un descenso del 7,22 porciento respecto del año récordque supuso el pasado ejercicio.

A pesar de ello, su presidente,Anton Pradera, señala que entrelos planes de la compañía se en-cuentra seguir mirando en elmercado aprovechando “nues-tra excelente situación financie-ra para crecer e integrar nuevasempresas en el segundo semes-tre”. Para ello destacan que tie-nen una “envidiable” posiciónde caja con 500 millones.

Por el lado del negocio CIEfacturó hasta junio 810 millones,un 8 por ciento menos, debido ala situación inestable de la eco-nomía. A pesar de ello, el Grupoobtuvo un ebitda de 117 millonesy alcanzó sus mejores porcenta-jes de resultados sobre factura-ción de toda su historia.

Cómo se vende la publicidaden los principales países de la UE

■ FranciaEl 80-90 por ciento se negociapor agencias. Los descuentos al-canzan el 50-60 por ciento delos precios publicitarios. El 25por ciento de la venta se hace acoste de GPRs.Pauta única: sí

■ AlemaniaEl 95 por ciento se negociapor agencias. La publicidad sevende en función de la inversióny no de los volúmenes.Los descuentos se realizan conlas agencias que puede recibirincentivos. No hay restriccionesen la venta conjunta.

■ Reino UnidoEl 90 por ciento se negocia poragencias (el 75 por ciento delmercado está en manos de tresagencias). Para ITV, que posee el40 por ciento del mercado, lanegociación de la publicidad sehace en función de un contratomarco que fija un volumen de in-versión. Se fija un precio mediopara todos los anunciantes en

función del target y la audiencia.Desde septiembre de 2010 nohay restricciones para la ventaconjunta para ITV (tiene 6 cana-les).

■ ItaliaEl 80 por ciento se negocia poragencias. Se llevan el 15 por cien-to de comisión.Vende la publici-dad en función a un sistema si-milar al GRPs. Las campañas sevenden para un conjunto de ca-nales. Mediaset no permite lacompra de ‘spots’ individuales.

El organismolimita la capacidadde acción delos comercialesy evita el duopolio

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Maite Cabrerizo MADRID.

El firme de las carreteras españo-las es, desde que comenzó la crisis,menos firme. La Asociación Espa-ñola de Fabricantes de Mezclas As-fálticas (Asefma) ha cuantificado elagujero que tiene en conservaciónel pavimento de las vías de la redestatal y autonómicas y que sumanen 2012 los 6.200 millones de eu-ros. Se trata de un desgaste acumu-lado desde que el Gobierno hubieradecidido cargar de pleno contra lacartera de Fomento para ajustar suscuentas (en concreto, el 72 por cien-to de la corrección del déficit exce-sivo de 2011).

Así, según un documento al queha tenido acceso elEconomista, só-lo en 2011 la estimación de necesi-dades de inversión fue de 1.576 mi-llones de euros para las carreterasdel Estado, mientras que en las au-tonómicas deberían haber tenidoun inyección de 3.593 millones deeuros. Era la inversión que necesi-taban y que, sin embargo, no llegóy, como reconoce el propio presi-dente ejecutivo de la Asociación Es-pañola de Fabricantes de MezclasAsfálticas (Asefma), Juan José Po-tti, la situación se complica cada vezmás para el sector.

Según los últimos datos, hasta elaño 2008 la licitación en refuerzode firmes era superior a 500 millo-nes de euros anuales. “Desde en-tonces, hasta la fecha se han licita-do apenas 40 millones si sumamostodo lo que se ha licitado en refuer-zo de firmes en 2009, 2010, 2011 ylo que llevamos de 2012”, explicaJuan José Potti, que insiste en la ne-cesidad de diferenciar entre lo quees la conservación de carreteras(limpieza, señales, seguridad, reti-rada de animales...), de la partidadestinada al asfalto por el que cir-culan los coches. Las consecuen-cias, asegura el responsable de Ase-

Las carreteras españolas necesitan6.200 millones para recuperar el firmeEn los últimos cuatro años sólo se han invertido 40 millones de euros

fma, se traducen en el “deterioroacelerado de nuestros pavimentos”.

Malas notasA nivel nacional, la peor parte se lallevan las carreteras de Cantabria,Asturias, Aragón y Castilla León,con un estado del firme malo, muypor encima de la media nacional.Sólo tienen un pavimento acepta-ble las carreteras del Estado en Mur-cia, Madrid, Extremadura, Comu-nidad Valenciana, Castilla-La Man-

cha y las de Andalucía occidental.A nivel autonómico, la peor nota espara La Rioja y Aragón.

Vienen curvas peligrosas y aun-que Fomento pretende cambiar elmodelo de conservación de carre-teras desde “el diálogo” con las aso-ciaciones del sector, no parece sen-cillo. De entrada, el Ministerio hareducido desde 1.000 millones deeuros hasta 870 millones el presu-puesto para mantenimiento de ca-rreteras para este ejercicio.

Según el informe de Asefma, se-ría necesario crear un fondo des-tinado exclusivamente a la rehabi-litación y mejora de los pavimen-tos que significaría solamente el0,73 por ciento o el 0,49 por cien-to, respectivamente, de los Presu-puestos Generales del Estado. Co-mo reconocen en la asociación defabricantes, “invertir hoy un euroen conservación de carreteras evi-taría gastar veinticinco dentro deseis años”.

Fuente: Asefma. elEconomista

Necesidades de inversión del firme en las carreteras

(*) Índice firme: Entre 0-100 bueno Entre 100-200 aceptable Entre 200-300 malo

Andalucia Occidental

Andalucia Oriental

Aragón

Asturias

Cantabria

Castilla-la Mancha

Castilla y León Occidental

Castilla y León Oriental

Cataluña

Comunidad Valenciana

Extremadura

Galicia

La Rioja

Madrid

Murcia

TOTAL RCE

97

92

179

56

38

199

218

157

112

104

78

158

25

36

26

1.576

183

200

245

245

258

187

230

244

235

157

160

238

230

175

136

210

MILLONESDE EUROS

ESTADODEL FIRME

2011 (*)

Andalucia

Aragón

Asturias

Baleares

Canarias

Cantabria

Castilla la Mancha

Castilla León

Cataluña

C. Valenciana

Extremadura

Galicia

La Rioja

Madrid

Murcia

Navarra

País Vasco

TOTAL CCAA Y DF

604

231

220

-

-

90

452

532

266

103

148

252

76

102

126

219

175

3.593

209

330

258

-

-

217

237

198

203

151

170

205

340

200

215

245

185

221

CCAA Y DF 2011

El beneficio netode Ford cae un50,7% por el durogolpe en EuropaEl grupo prevé perdermás de 800 millonesen este continente

Agencias MADRID.

El grupo automovilístico esta-dounidense Ford cerró el primersemestre del año con un benefi-cio neto de 2.013 millones de eu-ros, lo que supone una caída del50,7 por ciento respecto al mis-mo período de 2011, como con-secuencia de la mayor carga fis-cal y del impacto de las pérdidasregistradas en Europa.

La multinacional norteameri-cana, que cuenta con una plan-ta en la localidad valenciana deAlmussafes, perdió 457 millonesde euros en Europa durante losseis primeros meses del año, fren-te a un beneficio de 388 millo-nes de euros en el mismo perío-do del ejercicio precedente.

Por otro lado, la facturaciónen el Viejo Continente bajó un19,2 por ciento entre los pasadosmeses de enero y junio, hasta

11.820 millones de euros, mien-tras que las ventas retrocedieronun 14,4 por ciento, con 731.000unidades.

El deterioro de los resultadosde Ford Europa se explica por ladesfavorable situación del mer-cado. Como consecuencia de lasituación económica en la región,la empresa asume que cerraráeste año con unas pérdidas enEuropa superiores a 1.000 mi-llones de dólares (826 millonesde euros al cambio actual).

En este sentido, “la compañíareconoce la seriedad de la situa-ción en Europa y cree que los re-tos que afronta la industria sonmás de naturaleza estructuralque cíclica”, añade Ford, que agre-ga que su objetivo es conseguirrentabilidad y obtener un apro-piado retorno de sus inversio-nes. Por su parte, el director fi-nanciero de Ford, Bob Shanks,explicó que la empresa ha sufri-do situaciones desafiantes enotras regiones y las ha superadogracias a su plan estratégico FordOne. “Seguiremos usando esteplan como guía para los retos yoportunidades en nuestras ope-raciones europeas”, añadió.

elEconomista MADRID.

La venta de Eutelsat ha dado alas aAbertis que, hasta junio, ha dispa-rado su beneficio neto un 121 porciento, hasta los 767 millones de eu-ros. De hecho, según ha apuntado

la propia compañía, de no haberseregistrado este extraordinario susganancias habrían sido de 268 mi-llones, lo que representería una pro-gresión del 2 por ciento sobre el be-neficio de un año antes.

La cifra de negocios de Abertistambién ha registrado un incremen-to, mucho más moderado duranteeste tiempo. Concretamente del 0,9por ciento, hasta 1.884 millones. Un54 por ciento de estos ingresos tie-nen su origen lejos de nuestras fron-

teras. Por su parte, el resultado bru-to de explotación (ebitda) aumen-tó un 0,2 por ciento para situarseen 1.163 millones.

Por ramas de actividad, el nego-cio de autopistas se mantiene co-mo la primera fuente de ingresosdel grupo que preside Salvador Ale-many, aportanto un 46 por cientodel total.

La división de gestión de infraes-tructuras de telecomunicacionescayó un 3,4 por ciento, hasta los 248

millones, mientras que la rama deexplotación de aeropuertos crecióun 9 por ciento, hasta 152 millones.

Negociaciones con OHLPor otro lado, Abertis estudia darentrada al fondo de inversión cana-diense Brookfield en la compra dela filial cotizada de la constructoraOHL en Brasil. Aunque, según haexplicado la empresa, esta es sólouna de las muchas posibilidades quese están estudiando.

Abertis dobla sus ganancias por las plusvalíasRegistra un beneficio de767 millones e ingresosde 1.884 millones

857MILLONES DE EUROSEs el beneficio neto de Forden el segundo trimestre, un 57por ciento menos que en 2011.

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 21

Empresas & Finanzas

nes en activos dudosos, de los cua-les “la mitad está garantizada porel esquema de protección de acti-vos (EPA) que recibimos cuandocompramos Banco CAM”, señalóOliu. Excluidos los inmuebles, elcrédito evacuado al banco malo esel 25 por ciento de la cartera credi-ticia total del grupo. Actualmente,la morosidad en los activos inmo-biliarios recibidos del banco crea-do por la Caja de Ahorros del Me-diterráneo asciende “al 60 por cien-to”, según reconoció Guardiola.

Mediante esta nueva fórmula, elnegocio bancario sano quedará se-parado de la actividad inmobiliariay del resto de créditos morosos. “Laintención es crear un banco muybueno y desviar los problemas a es-ta nueva unidad que se encargaráde las recuperaciones y la venta deactivos problemáticos”, argumen-tó Guardiola. La fórmula legal pa-ra crear esta nueva entidad todavíano está definida. “Nosotros quería-mos crear un sociedad holding, pe-ro ahora estamos a la espera de lalegislación sobre bancos malos que

se aplique a las entidades que hansido nacionalizadas”, admitió Oliu.

El Sabadell presentaba los prime-ros resultados incluyendo BancoCAM. La entidad registró unos be-neficios de 90,1 millones, un 45 porciento menos que a junio del2011.Las cuentas incluyen mejorasde todos los márgenes -como el de

intereses, que sube un 11,7 por cien-to y un 2,1 por ciento el de antes dedotaciones-. Gracias a este aumen-to, a la contabilización positiva de933 millones del fondo de comer-cio por la compra de la CAM y unbeneficio fiscal de 329 millones, elgrupo pudo provisionar sin entraren pérdidas 1.889 millones.

La entidad mejoratodos los márgenesy se beneficia delfondo de comerciode la CAM

Jordi Sacristán BARCELONA.

Banco Sabadell ha decidido crearsu propio banco malo para dar sali-da a sus activos inmobiliarios adju-dicados y los heredados del reciénadquirido Banco CAM, que sumancasi 24.000 millones de euros. Laentidad que preside Josep Oliu in-cluirá en esta nueva unidad a su fi-lial inmobiliaria Solvia, encargadahasta ahora de la gestión de los ac-tivos inmobiliarios del Sabadell.

Durante la presentación de losresultados que se realizó ayer enBarcelona, Oliu explicó que “no megusta que le llamen banco malo, yaque se trata de una unidad de ne-gocio más del banco, cuyo objetivoes obtener rentabilidad”. La nuevaentidad estará dirigida por MiquelMontes y en ella se integrarán losactivos adjudicados, el riesgo pro-blemático de promotores y cons-tructores, el riesgo no problemáti-co de estas actividades y otros cré-ditos fallidos (créditos al consumosincluidos) tanto del propio Sabadellcomo procedentes de la CAM.

Según los número facilitados porsu consejero delegado, Jaume Guar-diola, el banco malo recibirá “acti-vos de riesgo adjudicados por valorde 10.450 millones; unos 12.400 mi-llones proceden de operaciones du-dosa con promotores; 8.311 millo-nes más corresponden a actuacio-nes de promoción normales conpromotores y constructores, y 10.663millones corresponde a otros acti-vos dudosos no inmobiliarios”.

En conjunto, unos 42.000 millo-

El Sabadell crea su ‘banco malo’ con42.000 millones en pisos y créditosSus ganancias descienden a 90 millones tras provisionar 1.889 millones de golpe

La patronalde las cajas setransforma ycrea CecaBank

Agencias MADRID.

La asamblea general extraordi-naria de la CECA aprobó ayer latransformación en banco a tra-vés de la creación de Cecabank.La iniciativa sigue los pasos mar-cados previamente por casi to-das las cajas, al constituir un ban-co instrumental a través del cu-al continuará prestando sus ser-vicios financieros mayoristas.Los accionistas finales de la nue-va filial serán la propia confede-ración, con el 89 por ciento, y losgrupos de cajas de ahorros, conel 11 por ciento restante.

La UE autoriza laventa de Unnima BBVA con 2.869millones de ayuda

elEconomista BRUSELAS.

La Comisión Europea autorizóayer la ayuda pública de hasta2.869 millones de euros conce-dida por España para la venta deUnnim al BBVA. El Fondo de Ga-rantía de Depósitos (FDG) secomprometió a asumir durantediez años el 80 por ciento de laspérdidas no cubiertas por las pro-visiones de Unnim, que ascien-den a 1.330 millones. La Comi-sión estima que la ayuda públicacontenida en esta medida ascien-de a 2.869 millones, pero eleva a3.817 millones la ayuda total si seincorpora el dinero que recibiópreviamente Unnim del Frob.

Fuente: Banco Sabadell. elEconomista

Las cifras de la entidadBanco malo

Total activos

41.794

Pisos y suelo10.450

mill. €

Créditos al promotor en

mora12.400

mill. €

Créditos al promotor

normal8.311mill. €

Créditos a pymes y hogares

deteriorados10.633mill. €

Cuenta de resultados (en millones de euros)

BENEFICIO

JUN. 2011 JUN. 2012

MARGEN DE INTERESES

JUN. 2011 JUN. 2012

MARGEN ANTESDE PROVISIONES

JUN. 2011 JUN. 2012

764,5854,2

1.2831.367

659 673

+11,7%

+6,5%

+2,1%

mill. €

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

DIAKONIA HOTELERA S.L.Cambio de domicilio social

En cumplimiento de lo dispuesto en los artículos 100 y 44 de la Ley de Modificaciones Estructurales de las Sociedades Mercantiles, se hace público que, en reunión de la junta general y extraordinaria de accionistas celebrada el 19 de Julio de 2012 se acordó trasladar el domicilio social de la compañía que a partir de dicha fecha estará fijado en Lisboa, Portugal, Rua do Casthilo esc. 5. Portugal.

De conformidad con los anteriores artículos y el 43 de la referida Ley se hace constar que tanto socios como acreedores tienen derecho a obtener el texto íntegro del acuerdo adoptado.

Asimismo los acreedores tienen derecho a oponerse a dicho acuerdo en los términos previstos en el artículo 44 de la Ley.

Madrid, a 20 de julio de 2012 D. Teofilo Lopez Romero Rubio,

representante persona física de GHIL SA administrador único de Diakonia Hotelera S.L.

Agencias MADRID.

Acerinox obtuvo un beneficio ne-to de 40,16 millones de euros en elprimer semestre del año, lo que re-presenta una caída del 60,5 porciento con respecto al mismo pe-riodo del ejercicio anterior, infor-mó ayer miércoles la compañía ala Comisión Nacional del Merca-do de Valores (CNMV).

La empresa ha subrayado que elmercado de los aceros inoxidablessigue viéndose afectado por la cri-sis económica internacional. Aun-que el mercado se recuperó en elprimer trimestre, Acerinox indicaque los factores macroeconómicoshan afectado “negativamente” alsegundo trimestre, agravándose lasituación por la debilidad del ní-quel. La facturación del grupo en-tre enero y junio alcanzó los 2.419,1millones de euros, un 5,5 por cien-to inferior a la de los seis primerosmeses de 2011, a pesar de que enunidades físicas las toneladas ven-

didas fueron superiores. El merca-do norteamericano se ha consoli-dado como el más importante pa-ra Acerinox en este semestre, mien-tras que el mercado europeo “refle-ja la crudeza de la crisis económica,la falta de liquidez, de visibilidad yde confianza”. El mercado asiático,por su parte, ha mantenido un buencomportamiento, aunque los pre-cios “son muy bajos”.

El resultado bruto de explotación(ebitda) alcanzó los 165,9 millonesde euros a cierre de junio, un 35,5por ciento inferior al primer semes-tre del año pasado, aunque duplicaal del segundo semestre de 2011. Ladeuda financiera neta del grupo as-cendía al finalizar junio a 1.214 mi-llones de euros, con un incremen-to de 328 millones de euros, debi-do principalmente al mayor incre-mento de las necesidades decirculante (310 millones de euros).No obstante, Acerinox espera re-ducir en los próximos meses su ca-pital circulante y, por tanto, su en-deudamiento.

La compañía ha destacado quese encuentra en una situación “con-fortable” para hacer frente a posi-bles tensiones de liquidez, ya queel 83 por ciento de su endeudamien-to financiero neto es a largo plazo.

Acerinox reduce un 60%el beneficio por culpa deldébil mercado europeoLa facturación en losseis primeros mesesdel año crece un 5,5%,hasta 2.420 millones

Boeing gana un 3% más por el crecimientode las ventas de aviones comercialesAgencias CHICAGO.

El constructor aeronáutico esta-dounidense Boeing registró en elsegundo trimestre unos beneficiosde 967 millones de dólares (796millones de euros), lo que repre-senta una mejora del 3 por cientocon respecto al mismo periodo delejercicio anterior, según informóla compañía. Los ingresos trimes-trales alcanzaron los 20.005 millo-

nes de dólares (16.468 millones deeuros), un 21 por ciento más, mien-tras que el margen operativo se si-tuó en el 7,7 por ciento. En el pri-mer semestre, Boeing ganó 1.890millones de dólares (1.556 millo-nes de euros), lo que representauna mejora del 24 por ciento conrespecto al mismo periodo de 2011,cuando los beneficios alcanzaronlos 1.527 millones de dólares (1.257millones de euros).

Esta mejora en los resultados se-mestrales refleja un mayor volu-men de ventas en la división deaviones comerciales y un buen ren-dimiento en el resto de los nego-cios del grupo, lo que ha hecho quemejore sus previsiones de benefi-cios para el ejercicio completo. Lacifra de negocios semestral alcan-zó los 39.388 millones de dólares(32.433 millones de euros), un 25por ciento más.

Arcelor pide a las factoríasespañolas más productividad

Miguel Ángel Gavira MADRID.

ArcelorMittal pide un mayor es-fuerzo a sus factorías españolaspara compensar el empeoramien-to de la crisis económica. Segúnaseguraba ayer Gonzalo Urquijo,miembro de la dirección generaldel grupo –en una conference callcon periodistas–, las plantas espa-ñolas deberán ser más “competi-tivas, eficientes y productivas”. Noobstante, el único español en la cú-pula del grupo reconoce, en res-puesta a una pregunta de elEcono-mista, que la caída de la demandaen España ha obligado a las facto-rías a exportar cada vez más en elexterior. Urquijo también recuer-da que se está negociando con elGobierno español unas tarifas eléc-tricas más acordes a las que exis-ten en el resto de Europa.

Durante el encuentro telefóni-co, en el que también estaban pre-sentes Lakshmi Mittal, consejerodelegado del grupo, y Aditya Mittal,el director financiero e hijo del fun-dador, la compañía dio a conocerlos resultados económicos del pri-mer semestre. De enero a junio elbeneficio neto se ha desplomadoun 62 por ciento y el gigante sóloha ganado 970 millones de dóla-res (aproximadamente 800 millo-nes de euros) en el periodo.

Lakshmi Mittal justificaba ayereste estancamiento en los resulta-dos justificando que “las condicio-nes de mercado en el primer se-mestre fueron sumamente difíci-les, incluso más difíciles de lo quehabíamos previsto, debido a unacombinación de factores entre loscuales cabe citar la crisis aún noresuelta en zona euro”.

Las estimaciones del grupo pa-ra el segundo semestre auguran

El gigante siderúrgico exige un mayor esfuerzo eneficiencia y competitividad para compensar la crisis

que las condiciones de mercado semantengan similares a la primeraparte del año. La gran preocupa-ción seguirá siendo el Viejo Con-

tinente, que afecta a los resultadosde sus plantas europeas.

Por otro lado, ArcelorMittal tam-bién anunció ayer la venta del 48,1por ciento que controlaba en la em-presa de ingeniería Paul Wurth. Elcomprador de esta participaciónha sido el grupo de suministrosalemán SMS. La desinversión deArcelorMittal forma parte de la es-trategia del grupo para eliminaractivos no estratégicos. Paul WurthGroup es una empresa de ingenie-ría especializada en la industria si-derúrgica.

RESULTADOS DEL PRIMER SEMESTRE

El grupo vendeel 48,1 por cientoque poseía en laingeniería PaulWurth Group

Urquijo es miembro de la dirección general de ArcelorMittal. ELENA RUBIO

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23

2011 2012* 2011 2012*

B. Popular

Bankia

CaixaBank

Endesa

FCC

REE

Sacyr-Vall.

BBVA

Grifols

OHL

Técnicas R.

Dia

Amadeus

IAG

57

-188

53

509

48

116

32

689

70

41

33

38

144

-93

2012*

-53

-90

-17

-41

+17

-42

-42

-1

-7

1.819

-65

VAR.2011-12 (%)

VAR.2011-12 (%)

BENEF. II TRIM. (MILL. €)

38

-235

133

1.929

196

499

74

2.115

278

247

137

150

530

-62

2012*

-92

-87

-13

81

9

-30

453

11

6

54

-13

27-jul

27-jul

27-jul

27-jul

27-jul

27-jul

27-jul

31-jul

31-jul

31-jul

31-jul

02-ago

03-ago

03-ago

FECHAPUBLICACIÓN

BENEF. ANUAL (MILL. €)

ENTIDAD

Fuente: FactSet. elEconomista

Dónde ponen el listón los analistas

B. SANTANDER

(*) Previsiones.

1.393 1.431

5.351 5.098

2011 2012* 2011 2012*

BME

37 36

155140

2011 2012* 2011 2012*

FERROVIAL

89 67

1.269

181

2011 2012* 2011 2012*

GAMESA

17

-7

51

24

2011 2012* 2011 2012*

INDRA

5636

181

146

2011 2012* 2011 2012*

MAPFRE

232 163

963 996

2011 2012* 2011 2012*

REPSOL

579 429

2.1931.961

Calendario de las próximas presentaciones

Previsiones del consenso de mercado para las compañías del Ibex

-5%

-1% -10%

-54%

-86%-24%

-35%

-26% -11%

-19%

-30%

3%

2011 2012* 2011 2012*

FICHA CLAVE

BENEFICIOII TRIM. (MILL. €)

BENEFICIOANUAL (MILL. €)

Var. (%) Var. (%)

3%

Pasará apérdidas

Pasará apérdidas

Pasará apérdidas

Pasará apérdidas

Pasará apérdidas

Viene depérdidas

Viene depérdidas

Isabel Blanco MADRID.

Se ha quedado sin protagonismo.Con toda la atención centrada enel frente macroeconómico, haarrancado una nueva temporadade publicaciones de los resultadosempresariales en España con me-nos expectación que en otras oca-siones. Pero hoy es el día grande,y el mercado estará muy atento alos beneficios de buena parte delgrueso del Ibex 35. El Santander,Repsol, Ferrovial, Mapfre, BME,Indra y Gamesa, todas ellas comu-nican hoy los resultados obtenidosentre abril y junio.

Telefónica, que también debía seruna de las claras protagonistas deldía, se adelantó inesperadamenteayer, cuando además de anunciarsus resultados hasta junio, sorpren-dió con la cancelación del dividen-do que pretendía pagar con estosbeneficios de 2012 (ver página 13).Sus ganancias del primer semestreestuvieron en línea con lo que esti-maba el consenso de mercado.

Las mayores caídasLos analistas esperan que la mayo-ría de las empresas que hoy publi-can sus cuentas anuncie caídas ensus ganancias respecto al mismotrimestre del año pasado. Estos des-censos podrían situarse entre el 25y el 35 por ciento, aunque con algu-nas excepciones.

Entre las que más acusarán el de-terioro de la situación económica,empresas como Ferrovial, Indra,Mapfre o Gamesa. La última podríavolver a anunciar pérdidas, de 7 mi-llones de euros en este segundo tri-mestre, que se sumarían a las queya acumuló en los primeros tres me-ses de 2012, de 28 millones. No obs-tante, los expertos esperan una re-cuperación en la segunda parte delaño y prevén que el fabricante deaerogeneradores cierre el ejerciciocon ganancias. Eso sí, el beneficiose reduciría a la mitad respecto a2011 (ver gráfico).

En el caso de Repsol, el examenes algo más complicado. La petro-lera rinde cuentas por primera vezdesde su divorcio forzado de YPFen abril. Los expertos no dudan deque sus resultados del segundo tri-mestre estarán claramente marca-dos por la expropiación de su filialargentina por parte del Gobiernode Cristina Fernández de Kirchner.

“Los resultados de Repsol mos-trarán una caída en ebit ajustado–el resultado antes de intereses e

impuestos– por la pérdida de YPFy que sin este efecto habrían cre-cido un 28,5 por ciento, fundamen-talmente por la recuperación de laexploración y producción en Li-bia”, cuantifican en Sabadell. Alefecto argentino habría que sumar“mayores costes de exploración enel trimestre por la amortización de2 pozos secos importantes”, aña-den en el banco.

Así, el beneficio neto que estimael consenso de mercado, recogidopor FactSet, para el pasado trimes-tre se reduciría un 26 por ciento,hasta los 429 millones de euros.

El impacto de la nacionalizaciónde su negocio en Argentina es unode los motivos que explica que lasexpectativas de los analistas de ca-ra al conjunto del año hayan caídoun 20 por ciento desde principiosde abril. Ahora las estimaciones si-túan el beneficio anual en torno alos 1.960 millones de euros, frentea los 2.193 millones ganados en 2011.

Mejores expectativasSi cumplen con los pronósticos, lasnotas más positivas de la jornadalas pondrán el Santander y BME.Aunque en las cuentas del bancopuede haber alguna que otra sor-presa, en función de las provisio-nes que doten para responder a lasexigencias de los dos últimos rea-les decretos implantados por el Go-bierno para sanear la cartera de ac-tivos inmobiliarios del sector.

El consenso de mercado prevéun beneficio neto de 1.431 millonesde euros, un 3 por ciento más queen el segundo trimestre de 2011.Hay que tener en cuenta que paraalcanzar estas provisiones el San-tander dispone, entre otros cosas,de las plusvalías que logró con laventa de su filial en Colombia, va-loradas en 620 millones de euros.

El banco sigue acumulando re-cursos –la semana pasada vendiósu negocio de seguros en España yPortugal a una filial de DeutscheBank– y las casas de análisis prevénque cierre el año por encima de los5.000 millones de euros de ganan-cias –en los 5.098 millones, concre-tamente–, lo que la situaría comola entidad financiera del Ibex 35 enla que menos caerá el beneficio ne-to este año.

Por otro lado, los analistas tam-bién esperan que la gestora de labolsa española, BME, mantenga unbeneficio similar al del segundo tri-mestre de 2011, en torno a los 36millones de euros. Conservar el ni-

vel de beneficios contrasta con lascaídas que los expertos esperan pa-ra la mayoría de empresas del prin-cipal índice español.

Sin embargo, los problemas pa-ra la compañía pueden llegar en eltercer trimestre, cuyos resultadospueden verse afectados por la pér-dida de volumen que los expertosesperan que suponga la prohibiciónde la CNMV sobre las posicionescortas en la bolsa española, que, enprincipio, estará en vigencia entrejulio y octubre.

Próximas citasTras las presentaciones de hoy, yaserán 18 las empresas del Ibex lasque habrán publicado sus resulta-dos. Además de FCC, Red Eléctri-ca, Endesa y Sacyr, mañana es elturno de gran parte de la banca delíndice –rinden cuentas CaixaBank,Popular y Bankia–. La última delsector en anunciar sus gananciasserá BBVA, el próximo martes.

¡Día grande! El mercado, atento a losresultados de siete empresas del IbexEl Santander, Repsol y Ferrovial son algunasde las compañías que hoy publican sus cuentas

Entre quienes pasan examen, los analistas sóloesperan un aumento de beneficios en Santander

Todas sufrenpérdidasen bolsa

Aunque la renta variable estémás pendiente de lo que ocu-rre en el mercado de deuda,las siete protagonistas del díadeberán asimilar cómo perci-ben sus resultados los inver-sores. A la espera de que pu-bliquen sus cuentas, todasellas sufren pérdidas en elparqué en lo que va de año, yaque sólo Grifols, Amadeus,Inditex, Técnicas, IAG y Diase mantienen en positivo en2012. La que recibe los resul-tados más castigada es Ga-mesa, que cede un 69 porciento desde principios deenero. No obstante, los títulosde Ferrovial, Santander e In-dra se enfrentan a la pruebacon descensos inferiores a losque acumula el Ibex 35 en elaño, que ya pierde un 29,9 porciento.

68,66POR CIENTOEs el retroceso que acumulanlos títulos de Gamesadesde que comenzó el año.

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

Dada la cantidad de resis-tencias que se enfrentan yun entorno que ha vuelto amostrar debilidades impro-pias de una inercia de lasque justifican el esfuerzoque pide el ‘trading’ en ten-dencia, ayer tomábamos be-neficios. No es nuestro estilohacerlo sin que haya debili-dades en los precios, pero esque el entorno de los 150 noes poca cosa. Estamos ha-blando de sus máximos his-tóricos, en un conveniente-mente gráfico ajustado porampliación/dividendo, y de un alza que sitúa a los precios en máxi-mos del ejercicio pese a las debilidades. Sin que sirva de precedente,pues no es nuestro estilo, cerramos media posición en zona de resis-tencia y sin que el mercado haya puesto sobre la mesa la más mínimaseñal de debilidad.

Toma de beneficios en UnibailLa operación del día Carlos Doblado, Bolságora

Análisis y recomendaciones

Estrategia (alcista)Precio de apertura de la estrategia 139,1Primer objetivo 155Segundo objetivo Subida libreStop < 146/130

Qué comprar o vender (Últimas modificaciones y estrategias más recientes)ÚLTIMAS MODIFICACIONES

Las líneas dibujadas en los gráficos representan los soportes (zona de precios en los que el valor podría encontrarapoyo para volver a subir) y las resistencias (precios en los que se podrían detener las subidas).Estos análisis noconstituyen una recomendación de compra o venta de valores. El Economista no se responsabiliza de las conse-cuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.

Fuente: Bolságora. (*) Ajustado al pago de dividendos. (**) Precios en dólares.

PRECIO EN EUROSOBJETIVOINICIAL

OBJETIVOADICIONAL

‘STOP LOSS’ SITUACIÓNDE ‘TRADING’

PRECIODE ACTIVACIÓN*

4,1610,3213,1914,469,1534,87139,10,771599,958

4,5/5,512,0/1614,5/1616/19,510,5/10,845,51540,805200010,1/10,8

----------

< 4< 8,7< 11< 12,8< 9,38< 31,5< 146< 0,78< 1500< 7,65

AbrirMantenerRev. estratégicaMantenerMantenerMantenerMantenerMantenerMantenerMantener

Jazztel (alcista)Telefónica (alcista)Repsol (alcista)Carrefour (alcista)Gas Natural (alcista)Sandisk (alcista)Unibail-Rodamco (alcista)Kiwi/Dólar (alcista)Oro (alcista)Deutsche Telekom (alcista)

elEconomista

Ecotrader

J. C. MADRID.

En el frente de divisas vigilamos elcomportamiento de sendos crucesdel dólar australiano (aussie) y eldólar neozelandés (kiwi) contra eldólar, por el papel que juegan am-bas divisas como barómetro paramedir el riesgo de los inversores.

Una situación bajista en los dospares invitaría a pensar en un esce-

nario bajista para Wall Street y, porende, del resto de parqués.

En este sentido, no vamos a ha-blar hoy de algo que ya advertimosla semana pasada, la incapacidaddel kiwi/dólar de seguir la estela delaussie/dólar, al no poder marcarnuevos máximos crecientes (lo quea la postre sugería corrección en lasbolsas) sino que preferimos cen-trarnos en los soportes clave que al-

canzaron ambos cruces contra elbillete verde en la sesión de ayer.

Dependiendo de si mantienen opierden estos mínimos tendremosun sesgo de trading alcista o bajis-ta para esos pares y también pistassobre el apetito por el riesgo de losinversores. El kiwi/dólar es una delas estrategias en divisas de Ecotra-der, con stop por debajo de los 0,78dólares y objetivo en los 0,805.

La apetencia por el riesgo en divisassigue constante entre los inversores

China mantiene el tipo pese ala reciente tendencia bajista

Joan Cabrero MADRID.

Ahora que las miradas están pues-tas en ver si los principales índicesestadounidenses se mantienen so-bre sus soportes clave, de cuyo man-tenimiento depende un deterioroen las posibilidades alcistas dentrode las bolsas occidentales, no que-remos obviar lo que sucede en lasbolsas emergentes, cuya evoluciónsirve para medir las expectativasmundiales de crecimiento.

Para comenzar con el repaso a losemergentes, lo haremos analizan-do la evolución del principal índi-ce bursátil chino de Hong Kong,concretamente el Hang Seng.

Atendiendo a un gráfico de me-dio–largo plazo se observa cómo latendencia alcista que tuvo su inicioen octubre de 2008 aún persiste pe-

se a las fuertes caídas de los últimosmeses. El movimiento bajista quetuvo lugar el año pasado ajustó par-te de las importantes subidas pre-vias, tras lo cual la tendencia alcis-ta está intentando retomarse.

El Hang Seng sigue mantenién-dose por encima de su directriz al-cista principal, tal y como mostra-mos en el gráfico. Las caídas de es-tos últimos meses han llevado al ín-dice a buscar apoyo a esta línea detendencia, de cuyo mantenimien-to depende también que no existaun deterioro en las posibilidades al-cistas a medio plazo.

Las caídas de los últimos días to-davía no han llevado al indicadorhasta el soporte clave en tendenciade los 18.000 puntos. El índice chi-no sigue manteniendo abierto elhueco que generó semanas atrás al

El índice Hang Seng persiste al alza e invita a inversores amantener sus posiciones en la segunda economía mundial

alza a partir de los 18.500 puntos,lo que a priori es un signo de forta-leza relativa respecto a otros índi-ces a ambos lados del Atlántico.

El mantenimiento de soportes enel Hang Seng nos invita a seguirmanteniendo posiciones en Chinaque, recordemos, tenemos a travésdel iShares FTSE China 25 IndexFund (FXI). En el otro chart se veel rango lateral en el que se encuen-tra este ETF, que es el más utiliza-do por los gestores a nivel interna-cional para posicionarse en China.La resolución al alza de este lateral,para lo que debe batir los 34,40 dó-lares, invitaría incluso a aumentarexposición.

Más información enwww.ecotrader.es

La posibilidad de una bande-ra de continuidad alcista esreal, y al cierre ni siquieracaía su directriz alcista. Perolo que es innegable, es quelas cosas no van como espe-rábamos en una posiciónque tomábamos alentadospor un triangulo rectánguloroto hace meses con el que poco encaja la corrección adicional que vi-víamos ayer y que permitiría también pensar en un techo de cabeza yhombros (hch) a corto plazo dentro de su impecable situación alcistaa largo plazo. Y en tal caso, si no una retirada completa, sí procede uncierre parcial que nos permita maniobrar mejor, con referencias másen tendencia. Por ello, no nos queda otro remedio que cambiar de tác-tica dentro de la estrategia, cerrando media posición.

Pérdida parcial en GlaxoSmithKline

No solemos tomar decisio-nes parciales en las operati-vas en que estamos al 25por ciento de un lote. Esta-mos o no estamos. Eso, lógi-camente, tiene el riesgo deconvertir estrategias que ge-neran gran resultado en pér-didas si pasa algo excepcio-nal sin aviso previo. Le habíamos subido el ‘stop’ para proteger el be-neficio y no había saltado. Como puede verse en el gráfico adjunto, losprecios se habían movido en lateral durante varias sesiones, canali-zando en una ligera corrección que tenía todos los visos de ser el pasoprevio hacia las zonas de gran resistencia de los 90/100 dólares. Perono ha sido así y de golpe y porrazo nos encontramos en la zona de‘stop loss’... Por estas cosas diversificamos tanto.

De la ilusión a la decepción con Netflix

Fuente: Visual Chart. elEconomista

Ruge el gigante asiáticoEvolución y niveles clave del índice Hang Seng y del ETF iShares FTSE China 25

El Hang Seng aguanta sobre soportes clave... ...y nos puede dar una oportunidad de aumentar exposición

1/OCT./2011 2008 2009 2010 2011 201220071/ENE./2012 1/ABR./2012 1/JUL./201216.000

17.000

18.000

19.000

20.000

21.000

22.000 70

65

60

55

50

45

40

35

30

25

20

SOPORTECLAVE

H

C

H?

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 25

Bolsa & Inversión

m Abengoa 9,40 2,45 -54,00 -42,68 2.723 2,91 4,14 20,60 cm Abertis 9,42 0,21 -23,59 -19,85 18.406 7,37 9,63 14,00 cm Acciona 30,87 1,30 -55,57 -53,75 11.931 9,88 9,80 73,50 mm Acerinox 8,01 1,74 -30,04 -19,14 11.377 5,59 11,94 11,00 mm ACS 11,01 1,52 -63,35 -51,94 15.259 18,01 3,89 21,00 mm Amadeus 16,53 4,69 50,27 31,87 25.770 2,57 12,45 17,10 cm ArcelorMittal 11,85 1,20 -48,09 -15,81 6.160 5,18 6,72 16,80 cm B. Popular 1,31 1,56 -64,31 -62,93 7.596 2,30 10,28 1,85 vm B. Sabadell 1,38 3,29 -37,23 -43,44 11.084 2,39 7,99 1,53 vq Bankia 0,67 -0,75 -81,98 -81,50 4.178 2,41 4,82 0,50 vq Bankinter 2,10 -0,43 -51,50 -55,79 1.680 4,24 5,97 3,02 vm BBVA 4,44 0,11 -39,45 -32,20 283.405 8,93 5,48 6,25 mq BME 14,00 -0,39 -28,90 -31,19 3.003 11,63 8,40 18,80 vm CaixaBank 2,37 0,34 -44,53 -37,60 13.499 5,87 10,39 2,78 vq Dia 3,65 -1,35 10,87 4,43 9.881 3,23 12,29 4,40 cm Enagás 13,33 2,03 -18,97 -6,72 23.427 8,03 8,05 16,48 cm Endesa 11,83 1,72 -44,90 -25,36 6.278 5,87 6,26 18,17 mm FCC 7,39 3,37 -61,45 -63,12 3.627 15,57 4,91 15,85 mq Ferrovial 8,38 -0,27 -1,57 -10,17 26.216 5,49 30,13 12,13 cq Gamesa 1,01 -5,09 -80,84 -68,66 3.138 3,78 5,88 2,42 mm Gas Natural 8,74 2,10 -41,05 -34,13 13.569 10,11 6,49 12,76 cm Grifols 23,54 0,38 68,01 81,08 18.302 0,79 18,80 21,50 mq Iberdrola 2,65 -0,41 -54,52 -45,15 244.037 11,68 5,90 4,39 mm IAG 1,86 0,05 -31,88 6,95 3.160 0,00 11,01 2,45 mm Inditex 80,09 2,81 24,58 26,56 121.402 2,62 19,81 81,00 mm Indra 7,10 2,16 -46,88 -27,82 8.883 7,39 7,18 8,55 vq Mapfre 1,32 -2,00 -48,10 -46,11 26.442 11,72 3,86 2,50 mq Mediaset 3,69 -2,02 -36,77 -16,24 5.347 3,95 12,56 3,90 mq OHL 15,06 -0,86 -38,59 -22,29 4.364 3,97 5,45 24,45 cq Red Eléctrica 30,29 -1,32 -24,08 -8,41 56.680 7,73 7,69 39,02 mq Repsol YPF 10,96 -0,05 -50,85 -53,84 87.042 7,79 6,42 18,00 cq Sacyr-Vallehermoso 1,03 -0,48 -81,77 -72,68 1.810 2,61 4,55 1,70 mm Santander 4,08 0,92 -42,35 -25,43 189.639 13,13 5,52 6,20 mq Técnicas Reunidas 31,77 -1,38 1,36 14,41 8.588 4,29 12,13 36,25 mm Telefónica 8,66 0,31 -45,76 -35,32 174.635 14,58 6,52 12,00 m

1 Grifols 81,08 23,95 10,24 6.996 18.302 24,70 18,80 - 7,672 Amadeus 31,87 16,96 11,21 7.399 25.770 13,67 12,45 36,55 2,093 Inditex 26,56 83,81 52,04 49.923 121.402 22,20 19,81 51,60 0,014 Bayer 22,18 60,20 35,50 - 2 11,42 10,38 55,22 1,425 Prosegur 19,86 4,66 2,71 2.499 1.307 13,92 12,20 - 1,82

k Adolfo Domínguez 3,14 0,00 -58,95 -39,03 1 0,00 - 4,45 vk Aisa 0,02 0,00 -89,38 -82,11 - - - - -q Alba 24,19 -9,97 -36,04 -19,98 986 4,17 4,95 39,40 mq Almirall 6,04 -0,33 -9,17 13,75 1.501 2,68 14,18 7,50 cm Amper 1,93 2,66 -40,80 16,27 17 0,00 10,43 2,56 mk Antena 3 2,86 0,00 -48,00 -38,49 259 6,71 10,25 4,10 vq Azkoyen 1,22 -10,66 -41,30 7,52 34 0,00 7,89 1,75 mm B. Cívica 1,43 5,93 -46,84 -37,25 91 6,78 3,72 2,19 mq B. Valencia 0,11 -12,50 -92,86 -82,93 82 - - - -q Banesto 2,05 -3,03 -61,22 -44,97 221 0,73 4,26 3,60 vm Barón de Ley 40,11 0,48 -14,84 -7,79 28 0,00 9,66 49,60 ck Bayer 59,50 0,00 8,18 22,18 2 2,96 10,38 64,00 cm Biosearch 0,35 4,48 -50,00 -13,58 22 - - - -k Bodegas Riojanas 4,85 0,00 -20,88 -1,82 0 - - - -q CAF 347,50 -0,91 -10,90 -9,74 4.526 3,39 7,08 501,92 ck CAM 1,34 0,00 -69,27 0,00 - - - - -m Campofrío 5,84 1,57 -10,15 -9,18 8 1,54 11,54 7,30 mq Cata. Occidente 10,10 -1,46 -40,09 -17,69 978 5,70 6,30 14,85 mk Cementos Portland 3,90 0,00 -67,23 -42,73 11 1,00 - 4,80 vk Cie Automotive 5,40 0,00 -10,60 -3,57 241 3,85 8,06 7,57 ck Cleop 1,15 0,00 -71,81 -45,24 - - - - -k Clínica Baviera 4,98 0,00 -34,90 -23,38 0 4,68 11,27 7,00 vk Codere 3,50 0,00 -59,44 -42,62 97 0,00 3,43 8,80 ck CVNE 14,46 0,00 -6,71 -3,92 - - - - -m Deoleo 0,30 1,69 -30,23 -30,23 40 0,00 8,33 0,32 vq Dermoestética 0,29 -14,93 -81,19 -52,10 1 0,00 - 0,34 vm Dinamia 3,29 0,30 -47,10 -14,66 14 3,04 3,46 5,34 mk Dogi 0,64 0,00 0,00 0,00 - - - - -q Duro Felguera 4,27 -5,11 -24,29 -15,61 213 8,67 7,00 6,60 cq EADS 27,85 -2,04 11,27 15,99 77 2,12 10,90 34,50 cm Ebro Foods 12,44 0,28 -11,07 -13,35 11.139 4,33 10,89 16,60 ck Elecnor 8,50 0,00 -17,94 -14,83 3 3,53 5,57 12,30 cm Ence 1,50 1,35 -39,98 -10,74 173 5,67 7,04 2,41 cq Enel G. Power 1,05 -2,23 -34,38 -33,63 3 2,86 9,72 1,70 mm Ercros 0,38 0,26 -63,11 -43,53 16 - 9,60 0,41 vm Europac 1,75 0,86 -55,64 -29,86 28 5,49 4,67 3,41 cq Ezentis 0,13 -1,52 -43,48 -50,00 35 - - 0,26 -m Faes Farma 1,25 1,21 -33,51 -0,40 460 4,00 12,02 1,62 ck Fersa 0,38 0,00 -64,81 -46,48 140 0,00 38,00 0,68 cm Fluidra 1,94 0,52 -33,10 1,57 2 3,45 8,08 2,95 ck Funespaña 5,95 0,00 -19,05 -14,14 - - - - -m GAM 0,42 2,44 -71,23 10,53 49 0,00 - 0,40 vk Gen. Inversión 1,56 0,00 -10,34 -5,45 - - - - -k Iberpapel 12,40 0,00 -22,48 -2,21 2 4,66 8,05 18,10 ck Inbesos 0,17 0,00 -62,22 0,00 - - - - -k Indo 0,60 0,00 0,00 0,00 - - - - -m Inm. Colonial 0,77 19,38 -84,17 -66,38 28 0,00 3,35 1,35 vk Inypsa 0,77 0,00 -33,33 -16,30 0 - - - -m Jazztel 4,11 2,75 -6,34 9,98 3.449 0,00 10,79 5,70 ck Lingotes 2,50 0,00 -28,57 -13,79 1 - - - -k Martinsa-Fadesa 7,30 0,00 0,00 0,00 - - - - -m Metrovacesa 0,43 2,38 -82,52 -58,65 5 0,00 30,71 0,32 vm Miquel y Costas 21,99 9,90 35,74 18,93 198 2,56 9,45 25,20 ck Montebalito 0,61 0,00 -60,13 -46,49 - - - - -q Natra 0,83 -4,60 -36,15 -7,78 16 0,00 - 1,05 mq Natraceutical 0,14 -2,86 -52,28 -12,82 6 0,00 - 0,20 mm NH Hoteles 1,84 0,55 -57,62 -15,83 88 0,33 52,43 2,41 mk Nicolás Correa 0,65 0,00 -66,92 -37,20 0 - - - -q Pescanova 13,79 -0,07 -51,25 -42,04 877 4,06 4,02 26,15 ck Prim 3,60 0,00 -30,50 -10,00 2 - - - -m Prisa 0,32 3,28 -79,41 -63,79 370 0,00 6,30 0,64 cq Prosegur 4,05 -6,90 16,28 19,86 1.307 2,67 12,20 4,40 vk Quabit 0,05 0,00 -70,32 -43,21 59 - - 0,03 vm Realia 0,38 5,56 -73,97 -65,14 12 0,00 54,29 0,95 vk Renta Corporación 0,76 0,00 -48,64 -25,25 0 0,00 - 0,64 vm Renta 4 4,76 0,21 - -5,18 5 1,49 26,44 4,11 -q Reno Médici 0,12 -4,72 -45,74 -10,37 7 - 11,00 0,15 mm ReyalUrbis 0,14 3,70 -83,63 -70,83 5 - - - -m Rovi 5,03 2,44 -6,85 -1,18 3 2,82 9,82 6,00 cm SanJosé 1,19 3,48 -64,05 -42,51 1 - - - -q Seda de Barcelona 0,70 -10,26 -91,57 -86,27 62 - - 6,00 -q Service Point 0,12 -3,31 -68,38 -48,68 0 5,98 - 0,20 vq Sniace 0,58 -3,65 -66,28 -39,33 25 - - - -k Solaria 0,60 0,00 -66,85 -37,82 23 13,33 60,00 0,80 mm Meliá Hotels Internat. 4,83 2,88 -36,61 24,01 550 0,75 31,78 5,50 mk Sotogrande 2,89 0,00 -16,23 -0,69 0 - - - -k Tavex 0,21 0,00 -48,65 -32,58 2 0,00 5,97 0,43 cq Tecnocom 1,33 -0,75 -18,62 -2,05 6 4,23 11,62 - -k Testa Inmuebles 5,92 0,00 -11,11 -4,52 - - - - -k Tubacex 1,47 0,00 -38,36 -21,18 70 0,88 5,74 2,60 ck Tubos Reunidos 1,45 0,00 -29,17 -5,86 30 3,32 5,83 2,50 cm Unipapel 8,55 0,59 - - 34 - 5,09 - -k Uralita 0,95 0,00 -68,33 -39,30 1 1,05 - 1,05 vk Urbas 0,01 0,00 -78,00 -52,17 8 - - - -q Vértice 360º 0,09 -6,25 -55,22 -40,00 11 - - - -m Vidrala 19,48 2,53 1,01 4,73 74 3,06 8,67 23,40 cq Viscofan 34,11 -1,62 31,14 19,02 6.679 3,10 14,14 35,60 mq Vocento 1,18 -0,84 -60,40 -24,12 16 0,00 - 1,62 vq Vueling 4,00 -1,96 -48,45 3,36 407 0,00 5,23 6,85 cq Zardoya Otis 8,73 -2,89 -9,96 -13,52 2.462 5,73 17,02 8,76 vm Zeltia 1,18 1,29 -47,67 -31,40 118 0,00 25,11 1,90 m

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

5.000

10.000

25 Jul25 Abr

6.000,09

Inmob. Colonial 19,38Miquel Y Costas 9,90Realia 5,56Amadeus 4,69Biosearch 4,48Reyal Urbis 3,70

BBVA 283.405.100 399.310.700Iberdrola 244.037.400 216.161.300Santander 189.639.200 636.524.900Telefónica 174.634.700 564.808.800Inditex 121.402.000 164.028.500Repsol 87.042.370 273.521.900

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Carte-ra de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

1 Abertis -34,13 14,98 8,36 8.743 13.569 6,75 6,49 27,17 4,272 Ferrovial -10,17 9,77 7,25 6.145 26.216 33,64 30,13 77,67 6,843 Acerinox -19,14 11,65 7,47 1.998 11.377 20,76 11,94 - 3,104 BBVA -68,66 5,40 1,01 259 3.138 11,84 5,88 - 3,705 Inditex -46,11 2,74 1,29 4.074 26.442 4,10 3,86 47,85 -6 OHL -22,29 24,70 14,00 1.502 4.364 6,34 5,45 25,10 3,937 Repsol YPF -53,84 24,23 10,90 13.761 87.042 7,04 6,42 64,30 2,368 Santander -25,43 7,21 3,98 39.650 189.639 7,79 5,52 99,45 -9 Técnicas Reunidas 14,41 33,85 21,50 1.776 8.588 12,81 12,13 56,21 0,2210 Telefónica -35,32 16,28 8,60 39.398 174.635 6,85 6,52 135,16 3,42

CAMBIO 2012 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2012 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20123

PER20133

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CAMBIO2012 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20123

PER20133

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20126.004,90 m 48,60 0,82% -29,90%

CIERRE VAR. PTS.calculated by VAR. VAR. 2012

86,27 m 0,42 0,49% -20,97%

Madrid 606,42 0,64 -29,29París Cac 40 3.081,74 0,23 -2,47Fráncfort Dax 30 6.406,52 0,25 8,62EuroStoxx 50 2.159,09 0,35 -6,80Stoxx 50 2.372,85 -0,24 0,14

Eco 10 P

130

70

untos

25 Jul25 Abr

86,27

Ibex 35

Los más negociados del día

Corp Dermoestética -14,93Banco Valencia -12,50Azkoyen -10,66Seda De Barcelona -10,26Alba -9,97Prosegur -6,90

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2012 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2012 (%)

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2012 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2012 (%)

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2012

Parrillas

Londres Ftse 100 5.498,32 -0,02 -1,33Nueva York Dow Jones 12.676,05 0,47 3,75Nasdaq 100 2.549,20 -0,71 11,91Standard and Poor's 500 1.337,92 -0,03 6,39

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA26

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 27

las Sociedades de Garantía Recí-proca (SGR).

El director general del TrabajoAutónomo se refirió, además, a dosnuevas iniciativas del Ministerio deEmpleo que actualmente están “enfase de estudio, como la reducciónde las cotizaciones de los autóno-mos que se encuentran en situaciónde pluriactividad, y rebajar tambiénla cotización al Régimen Especialde Trabajadores Autónomos (Re-ta) de los estudiantes universitariosy de formación profesional que com-

patibilicen sus estudios con el tra-bajo por cuenta propia.

En la misma línea, el secretariogeneral de la Unión de Profesiona-les y Trabajadores Autónomos, Se-bastián Reyna, admitió que, posi-blemente, “las condiciones socioe-conómicas y presupuestarias no per-miten hacer ahora una Ley deEmprendedores”, pero sí resaltó queello no es óbice para que desde laAdministración se realice una ver-dadera política que apoye a los au-tónomos y las pequeñas empresas”.

Reyna demandó también una re-visión de la cotizaciones a la Segu-ridad Social y la aprobación de unPlan de Fomento y Promoción delEmprendimiento y del Empleo au-tónomo que incluya medidas como“un sistema razonable de tributa-ción por módulos y la equiparaciónde las deducciones fiscales de losautónomos que tributan por el sis-tema de estimación objetiva en elIRPF con las que tienen las empre-sas en el IRPF”.

También el presidente de la Fe-deración Nacional de TrabajadoresAutónomos (ATA), Lorenzo Amor,reconocía que en estos momentos“el entorno no es favorable” para eldesarrollo de una Ley de Empren-dedores, pero insistió en que “losproblemas del presente no debeneclipsar las soluciones del futuro”.

En este punto pidió al Ejecutivoque actúe para “crear un entornofavorable al emprendimiento coniniciativas como la supresión de tra-bas para la creación de empresas,unificar la maraña normativa de lascomunidades autónomas, extenderla licencia exprés para el comercioal resto de las actividades produc-tivas, fomentar la segunda oportu-nidad para no penalizar e incenti-var a los emprendedores que fra-casan en el primer intento y, sobretodo, reactivar el crédito para losemprendedores. “La media de ne-

José María Triper MADRID.

La Ley de Emprendedores tendráque esperar. Porque España es unpaís que, como reconocía el presi-dente Mariano Rajoy, ya “no tiene li-bertad”, y el Gobierno propone yMerkel dispone. Y en estos momen-toslasórdenesdeBruselasydelBCEvanmásporel ladodelosajustesquepor el de inyectar estímulos a la eco-nomía. Y, ante la disyuntiva de sacaruna ley de emprendedores descafei-nadaonosacarla,elEjecutivodeRa-joy se va a decantar por renunciar aotradelaspromesasclavesdesupro-grama electoral.

Esa es la impresión que confir-maban ayer en círculos del PartidoPopular próximos a la Moncloa, yque se deducía de las intervencio-nes de los ponentes en el debate so-bre La Ley de Emprendedores, me-didas de apoyo al emprendimientoque, organizado por Mapfre, se ce-lebró ayer en Madrid.

Eso sí, a falta de una normativalegal, sí habrá una hoja de ruta conmedidas de apoyo a los autónomosy pymes, pero que se incluirán den-tro de las políticas de cada ministe-rio. Y, como explican las citadasfuentes del partido del Gobierno,muy probablemente, sin cambiarde momento la normativa fiscal, es-pecialmente en lo que se refiere alsistema de pago del IVA para quese efectúe sólo cuando se haya co-brado la factura.

Mientras, y en un escenario dife-rente, el citado debate de Mapfre,el director general del Trabajo Au-tónomo, Miguel Ángel García Mar-tín, apuntaba que “nos hemos em-peñado en denominar las cosas conla palabra ley, pero lo que es funda-mental es que el trabajo autónomoesté en cada una de las actuacionesque el Gobierno ponga sobre la me-sa”. Afirmación que, posteriormen-te, matizaba señalando que “yo nosé si va a haber, o no, Ley de Em-prendedores”, aunque sí avanzabaque “lo que hay es una hoja de ru-ta marcada con el objetivo final deque los autónomos y pymes puedanmantenerse en su actividad y pue-dan abordar también nuevas inicia-tivas de emprendimiento”.

Potenciar las SGRMiguel Ángel García Martín anun-ció también que, por lo que respec-ta al Ministerio de Empleo se estátrabajando en un proyecto para po-tenciar la financiación de los autó-nomos y microempresas a través de

Pedro Barato, Miguel Ángel García Martín, Lorenzo Amor, Antonio Vigil, director de Empresas de Mapfre, y Sebastián Reyna. EE

Estrategia de Emprendimientoy Empleo Joven para 2012-2015

cesidad de crédito de los autóno-mos en este país es de sólo 12.000euros”, señaló Amor.

Por su parte el presidente deCEAT, la organización de autóno-mos de CEOE, Pedro Barato, se re-firió también a la dispersión legis-lativa de las comunidades autóno-mas como una de las trabas que másperjudica la actividad de los em-prendedores, por lo que pidió quese restablezca, con urgencia, la uni-dad de mercado. “Queremos que la

Ley de Emprendedores salga y quesalga cuanto antes”, dijo Pedro Ba-rato, para quien las medidas de apo-yo a los autónomos y pymes debenincluir como prioridades el cambioen el sistema del IVA para que elimpuesto se pague cuando se co-bren efectivamente las facturas yno cuando se emiten y un progra-ma de ayudas a los jóvenes para lacreación de empresas.

Entre las iniciativas que preparael Ministerio de Empleo paraapoyar a los emprendedores, eldirector general del Trabajo Au-tónomo, Miguel Ángel GarcíaMartín, destacó la Estrategia deEmprendimiento y Empleo Joven2012-2015. Un proyecto que elDepartamento que dirige FátimaBáñez ha diseñado y coordinadoa través del Fondo Social Euro-peo, en el marco de las recomen-daciones de la UE para combatirel desempleo juvenil.“La Estrategia de Emprendimien-to y Empleo Joven nace con la

vocación de servir de cauce departicipación a todas las entida-des, empresas, asociaciones yagentes que quieran colaborarcon el Gobierno de España endos de sus principales objetivos:recuperar la senda de crecimien-to económico y de creación deempleo estable y de calidad en-tre nuestros jóvenes y entreaquellos colectivos con menorinserción laboral”, dijo el directorgeneral, quien subrayó que setrata de “fomentar la cultura delemprendimiento, especialmenteentre nuestros jóvenes”.

Empleo impulsarála financiaciónde los autónomosy las micropymesa través de las SGR

Los recortes obligan al Gobiernoa aparcar la Ley de EmprendedoresLas medidas de apoyo a los autónomos y pymesse concretarán en una ‘hoja de ruta’ para otoño

ATA, UPTA y CEAT reclaman mejoras fiscales,ampliar la ‘licencia exprés’ y unidad de mercado

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA28

Economía

Cola en una oficina de empleo. EFE

elEconomista MADRID.

El número de los Expedientes deRegulación de Empleo (ERE) cre-cieron entre enero y mayo un 66por ciento en comparación con unaño antes, en tanto que los no pac-tados se multiplicaron por siete.

Así lo muestra el Boletín de Es-tadísticas Laborales del Ministeriode Empleo y Seguridad Social pu-blicado ayer.

En los cinco primeros meses delaño se autorizaron o comunicaronun total de 13.518 ERE, que afecta-ron a 176.085 trabajadores, frente alos 8.106 expedientes de regulaciónpara 114.917 trabajadores del mis-mo periodo del pasado año, lo queen número de empleados suponeun incremento del 53 por ciento.

En el caso de los no pactados hansido siete veces más, al haber pa-sado de 728 a 4.859, con 69.510 tra-bajadores implicados este año y11.416 el anterior. Por tipologías,los que más crecen son los de re-ducción (4.995, 79 por ciento más),seguidos de los de suspensión(6.370, un 70 por ciento más) y delos de extinción (2.153, un 36 porciento más).

Principalmente se han alegadocausas económicas, en 9.456 casos,frente a las organizativas o de pro-ducción (3.742), las de fuerza ma-yor (177) y las técnicas (124).

Por tamaño de empresa, la ma-yoría de los ERE se produjeron enempresas de menos de 9 trabajado-res con 6.739, de 10 a 24 con 3.159 yde 50 a 249 con 1.366, en tanto quelas compañías con entre 25 y 49 em-

Los Expedientesde Regulación deEmpleo crecen un66% hasta mayoEntre enero y mayo de este año seautorizaron un total de 13.518 ERE

se por nueve la cifra total (de 7.060en 2011 a 63.566 este año).

Baja la subida salarial pactadaLa subida salarial media pactadaen convenio se situó en el 1,73 por

pleados fueron las que sumaron me-nos expedientes, con 1.190.

En lo que atañe a los sectores,1.555 expedientes concernieron alde servicios, 904 a industria, 499 aconstrucción y 39 al agrario.

Incremento desde la reformaLos ERE registrados sin un acuer-do entre la representación de lostrabajadores y las empresas se hanmultiplicado casi por diez desde laentrada en vigor de la reforma la-boral, según datos del Ministeriode Empleo y Seguridad Social re-cogidos por Servimedia.

En los meses siguientes a la apro-bación de la última reforma labo-ral, es decir, marzo, abril y mayo, sehan registrado un total de 4.490ERE no pactados entre las partes,una cifra que casi multiplica pordiez la registrada en el mismo pe-riodo de 2011 (466). Este incremen-to de los expedientes sin acuerdopropició que los trabajadores afec-tados por un ERE no pactado tam-bién se disparasen, multiplicándo-

El gasto del Fogasa crece un6,6% en la primera mitad del añoEl gasto del Fondo de Garantía Salarial (Fogasa) alcanzó los 765,85millones de euros en la primera mitad del año, lo que representa un6,6 por ciento más que en el mismo periodo de 2011, que fue el añocon mayor gasto del Fondo en toda la serie histórica, según Servime-dia. Las prestaciones concedidas por el Fondo en junio ascendieron a148,1 millones de euros, una cuantía superior a la registrada en el mis-mo mes del año pasado, cuando el gasto del Fogasa ascendió a 98,1.

ciento en junio, por debajo de la ta-sa de inflación interanual del mis-mo mes (1,9 por ciento), según Ep.

El pasado mes de mayo, los sala-rios pactados en convenio ya se si-tuaron por debajo del IPC (1,78 porciento frente a 1,9 por ciento), peroesta diferencia se ha ampliado en elsexto mes del año. Desde febrero de2011, cuando el incremento salarialmedio alcanzó el 3,11 por ciento, lossalarios pactados en convenio nohan dejado de moderarse. En juniodel año pasado, la subida salarial me-dia era del 2,70 por ciento, casi unpunto superior a la de este año.

Al contrario de lo que es habitual,el incremento salarial medio de losconvenios de empresa volvió a su-perar en junio (ya lo hizo en mayo)al de los convenios sectoriales.

WASHINGTON.

El secretario del Tesoro de EstadosUnidos, Timothy Geithner, ha afir-mado que la crisis que atraviesa laeurozona presenta “el mayor ries-go” para la economía estadouni-

dense, por lo que ha reclamado alos líderes europeos medidas en elcorto plazo que fortalezcan el sis-tema bancario y reduzcan los inte-reses de la deuda soberana.

“La recesión económica en Eu-ropa está dañando el crecimientoeconómico en todo el mundo y lasactuales tensiones financieras es-tán causando una limitación gene-ral en las condiciones financieras,exacerbando la ralentización glo-bal”, aseguró en una comparecen-

cia en el Congreso. Geithner recor-dó que en los últimos dos años lasentidades financieras de EstadosUnidos han reducido significativa-mente su exposición a las econo-mías más vulnerables de Europa.

Sin embargo, apuntó que el con-junto de los países de la zona euroconstituyen la segunda mayor eco-nomía mundial y albergan a mu-chos de los bancos “más grandes ymás interconectados del mundo”.“Como consecuencia, una grave cri-

sis en Europa forzosamente tendráunos efectos sustanciales y adver-sos en Estados Unidos”, incidió.

Asimismo, reconoció que los lí-deres europeos están adoptando unpaquete de reformas en el largo pla-zo, pero advirtió de que para queestas funcionen deben ser comple-tadas por medidas en el corto pla-zo para restaurar la estabilidad fi-nanciera y apoyar el crecimientoeconómico. Entre las medidas quese deben adoptar con carácter in-

mediato, reclamó un fortalecimien-to de la estabilidad del sistema ban-cario y una reducción de los tiposde interés de la deuda soberana enlos países que están llevando a ca-bo reformas. Por otro lado, añadióque, aunque el Viejo Continente esel principal responsable de la ra-lentización económica mundial, noes el único, ya que el crecimientoen China, India, Brasil y otras gran-des economías emergentes se hafrenado.

Europa es el mayor riesgo para EEUU, dice GeithnerAdvierte de que se hafrenado el crecimientoen los emergentes

El desempleomarca en Franciasu nivel más altoen trece añosEn los últimos docemeses ha aumentadoun 6,9 por ciento

elEconomista MADRID.

El número de demandantes deempleo en la Francia metropo-litana aumentó el pasado junioun 1,1 por ciento respecto al mesanterior, con lo que se encade-nan catorce meses consecutivosal alza, informó hoy el Ministe-rio de Trabajo. En total se regis-traron 4.395.500 personas enbusca de trabajo, lo que a nivelinteranual supuso un alza del 6,9por ciento, detalló ese departa-mento en un comunicado.

Si se incluye a los ciudadanosde los territorios de ultramar, elnúmero total de demandantes

de empleo en todas las catego-rías de búsqueda, a jornada par-cial o completa, llegó a las4.670.900, agregó el Ministerio.

Por categorías, el número dehombres en búsqueda de traba-jo aumentó a finales de junio un1,2 por ciento respecto al mes an-terior y un 7,1 por ciento en com-paración con el mismo mes en2011, mientras que el de muje-res avanzó respectivamente un1,1 y un 6,8 por ciento.

Asimismo, hubo un 1,7 porciento más de menores de 25 quebuscaban trabajo en junio (+5,1por ciento interanual), mientrasque entre quienes tienen entre25 y 49 el alza fue del 0,9 porciento mensual y 5,1 por cientointeranual.

4,39MILLONES DE PARADOSEs el número de personas queno tienen trabajo registradasen Francia a 30 de junio.

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 29

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

La economía británica ha confir-mado sus peores temores. La evo-lución del PIB abre serias dudasacerca del músculo productivo. Elsegundo trimestre de 2012 ha rati-ficado la permanencia de la rece-sión y su preeminencia. Donde losanalistas esperaban una contrac-ción similar a la de los tres prime-ros meses del año, cuando un 0,3por ciento en negativo maniató alministrodelTesoro, larealidadarro-jó un severo 0,7 por ciento que de-ja sin excusas a la coalición.

De este modo, la mayor econo-mía europea al margen de la zonaeuro agrava su “doble recesión”, laprimeraquesufreReinoUnidodes-delosaños70,despuésdehaberen-cadenado seis trimestres consecu-tivos con caídas del Producto Inte-rior Bruto (PIB) entre 2008 y 2009,en lo que fue la recesión más pro-longada de la economía británicahasta la fecha.

Los números son irrefutables: laproducción ha caído hasta resultarun4,5porcientoinferioralpicoqueregistró en 2008. Es más, si se ana-liza la evolución desde que conser-vadores y liberal-demócratas sella-ron su acuerdo, la economía apare-ceun0,3porcientomenordeloqueestaba por entonces.

Consecuencia: doble zambulli-da en la recesión más prolongadadesde que hay registros. Pero elcuadro es mixto. La Oficina Nacio-nal de Estadística ha dado a cono-cer su estimación inicial, con el 40por ciento de los ratios compila-dos. En este sentido, los del últimomes del período son los que me-nos han quedado al escrutinio delos expertos. Por tanto, si el maltiempo y los festivos a los que laoficina responsabiliza de la debi-lidad de la economía han sido real-mente determinantes, la revisión

podría dar como conclusión unporcentaje aún peor, puesto quejunio fue, precisamente, el mes enel que más se dejaron notar las pre-

cipitaciones y el día libre, martes,que supuso la celebración del Ju-bileo de Diamante de la Reina.

Día festivoNo en vano, el Banco de Inglate-rra había advertido de los efectosperniciosos de un día sin activi-dad ni producción. Aun así, el 0,7por ciento de recorte sorprendióa las estimaciones más pesimistas,que ven cómo la vulnerabilidadsubyacente de la economía ame-naza con un año si no en negati-vo, sí de crecimiento estancado.Tanto, que Schroders prevé que lasuperación de la recesión que es-pera para la segunda mitad de 2012sea un mero espejismo, ante unanueva cadena de ralentización quecalcula para 2013.

En el lado positivo está el efec-

to olímpico, que se nota en unaevolución del mercado laboral quepor fin crece. Y hay confianza enque los factores que han venidoafectando se reviertan por este es-tímulo, especialmente para losservicios, con excepcionalidadescomo el relajamiento de la nor-mativa comercial para ampliar ho-rarios. Y como clave, la inclusióndel dinero de las entradas.

Así, el ministro del Tesoro, demomento, sigue fiel al plan de aus-teridad. Frente a la presión tantoen casa como por parte del FMIde que reevalúe el impacto del ti-jeretazo, signos de más luz, comola visión de la Patronal, que consi-dera que aún sin crecer la econo-mía no está en caída libre, le handado alas. Insiste en que sus rece-tas funcionan.

L. V. BERLÍN.

La confianza empresarial se dete-rioró con fuerza en Alemania portercer mes consecutivo debido prin-cipalmente a “la crisis de endeu-damiento soberano de la zona del

euro”. El índice que mide la con-fianza de los empresarios alema-nes elaborado por el instituto Ifobajó en julio hasta los 103,3 pun-tos desde los 105,2 de junio. Es elnivel más bajo del indicador des-de marzo de 2010.

El dato sorprendió negativamen-te al mercado. Los analistas con-sultados por Bloomberg esperabande media un descenso menor, has-ta los 104,5 enteros.

El indicador parcial que mide la

percepción de los empresarios ger-manos sobre la situación actual ba-jó hasta los 111,6 puntos desde los113,9 de junio. Se espera una lectu-ra de 113.

El índice de expectativas se si-túa en los 95,6 enteros, por deba-jo de los 97,2 de junio y los 96,8 pre-vistos por los analistas.

El presidente del instituto Ifo,Hans-Werner Sinn, reconoce quela crisis de endeudamiento so-berano de la zona del euro lastra

cada vez más la coyuntura en Ale-mania.

El instituto considera que la in-certidumbre ha aumentado confuerza y todo apunta a que serámás elevada en el futuro cercano.

El Ifo también señala que la de-preciación del euro está ayudan-do a estabilizar las exportacionesdel país, aunque al mismo tiempodestaca el comportamiento del con-sumo interno frente al resto de loscomponentes de la demanda.

Cae la confianza empresarial alemanaEl índice Ifo bajó a los103,3 puntos, un nivelmayor del esperado

Preferencia en laeurozona de loscréditos oficialesEl intento de la cumbre de la UEpor minimizar los problemas desubordinación haciendo que lospréstamos del FEEF/FEDE al go-bierno español para recapitali-zaciones bancarias sean paripassu (estén en igualdad decondiciones) con los créditosprivados no resuelve los gravesproblemas relacionados con laprioridad de los créditos del sec-tor privado y oficial frente a unestado soberano. Los préstamosdel sector oficial a los países encrisis deberán ser preferentesen lugar de pari passu con res-pecto a los créditos privados, yaque dichos préstamos son equi-valentes a un deudor en dacio-nes pago en las reestructuracio-nes empresariales, las cualestienen la condición de preferen-te. La idea de que los acreedoresprivados de estados soberanosson víctimas de la participacióndel sector privado cuando en laresolución de la crisis no hayparticipación del sector oficiales claramente falsa.

Previsible aumentodel PIB británicoLos Juegos Olímpicos de Lon-dres, cuyo comienzo tendrá lu-gar el viernes, deberían provocarun aumento del PIB del ReinoUnido en el tercer trimestre deaproximadamente 0,3 puntosporcentuales. El comité organi-zador estima que en el tercer tri-mestre de 2012 se gastarán lamitad de los 2.000 millones delibras esterlinas asignados paraempleos temporales en personalde seguridad y de otro tipo. Seespera que a los Juegos asistanun total de aproximadamente 10millones de visitantes extranje-ros y residentes en el Reino Uni-do, que deberían dar lugar aunos ingresos por ventas dehasta 500 millones de libras.

Presidente de Roubini Global Economics

La agenda de...RoubiniLa economía británica se hunde en la

doble recesión más larga registradaLa producción ha sufrido un descenso del 4,5 por ciento respecto al pico de 2008

5,2POR CIENTO

Es el descenso del sector dela construcción, el principalcatalizador de la contraccióndel segundo trimestre. Dehecho, la influencia del ladri-llo pone luces y sombras,puesto que algunos analistascreen que, de descontarla,queda un cuadro más positi-vo acerca de la situación realde la economía.

Fuente: Elaboración propia. elEconomista

Se agrava la caída de la actividadSubtítulo (si es necesario)

2008 2009 2010 2011 2012

-1,3

-2,0-2,3

-1,6

-0,2

0,2

0,7

0,4

1,1

0,7

-0,5

0,2

-0,1

0,6

-0,3 -0,2

-0,7

JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012 EL ECONOMISTA30

EconomíaNormas & Tributos

El Poder Judicial pide avanzaren la agilización de la Justicia

Lucía Sicre MADRID.

A pesar del aumento de la litigiosi-dad que ha traído de la mano la cri-sis económica, la respuesta de laAdministración de Justicia ha sido“el aumento de su capacidad de res-puesta”, una actitud que, según ase-guró ayer la portavoz del ConsejoGeneral del Poder Judicial (CGPJ),Gabriela Bravo, queda “desdibuja-da por las carencias de medios ma-teriales y humanos”.

Por ello, en el marco de la presen-tación de la Memoria de activida-des correspondiente a 2011 -en laque se recogen los datos sobre el es-tado, funcionamiento y actividadesdel Consejo y de los juzgados y tri-bunales de Justicia-, Bravo aprove-chó para trasladar al Ministerio deJusticia la necesidad de “culminar”las iniciativas legislativas que son“indispensables” para modernizarla Justicia y garantizar un serviciopúblico de calidad a los ciudadanos.

“Queremos trasladar a las Cortesla necesidad de abordar las inicia-tivas legislativas necesarias paraque la Administración de Justiciase modernice”, aseguró la portavozdurante la presentación. En con-creto, se refirió a la revisión del mo-delo de demarcación territorial, ala Nueva Oficina Judicial y la me-jora de su tecnología, y a la colegia-

Asegura que los tribunales “han aumentado su capacidadde respuesta” y exige un esfuerzo paralelo al Ministerio

El nuevo presidente del CGPJ, Gonzalo Moliner, durante su primera sesión plenaria. EFE

dios materiales y personales, e in-cluso de los procesos legislativos”.

Convocatoria de oposicionesEn cuanto a la convocatoria de opo-siciones para el ingreso en la Carre-ra Judicial, la portavoz se refirió ala necesidad de “no parar el cuer-po selectivo”, y abogó por convo-car al menos el mismo número deplazas que de vacantes existentes,ya dotadas económicamente.

En este sentido, el pleno del Con-sejo -el primero bajo la presidenciade Gonzalo Moliner- aprobó ayerel plan docente de formación paralos nuevos jueces, que estructura laformación en dos fases: presencialy de prácticas tuteladas. Con res-pecto a la segunda fase, la consoli-dación de los nuevos jueces se rea-lizará “de forma progresiva, procu-rando una inserción paulatina en eldesarrollo de funciones”.

En cuanto a la Memoria aproba-da ayer, recoge que los juzgados ytribunales españoles ingresaron du-rante el pasado ejercicio un total de9.041.442, un 3,4 por ciento menosque el año anterior. Se trata del se-gundo año consecutivo en el quecae el volumen de litigiosidad y, “porprimera vez en muchos años, la ad-ministración de Justicia españolafue capaz de resolver más casos delos ingresados”.

ción de la organización judicial “pa-ra la máxima rentabilidad de los es-fuerzos”. Además, hizo un llama-miento a la necesidad de abordarcuanto antes la reforma de la Leyde Enjuiciamiento Criminal, dadoque el texto vigente “no soporta másreformas”.

Comentó, asimismo, la conve-niencia de apostar por la mediación-también penal- y por el arbitraje

como recetas para reducir la litigio-sidad, así como por la desjudiciali-zación de las faltas.

Por otro lado, Bravo resaltó queel 60 por ciento de las quejas pre-sentadas por los ciudadanos por elfuncionamiento de la Justicia se ba-saron en “disfunciones” que provo-caron retrasos, lo que demuestra,argumentó, que “no son responsa-bilidad de los jueces y magistrados,sino de las deficiencias de los me-

La mayoría de lasquejas por lentitudse deben a la faltade medios humanosy materiales

Teresa Blanco. MADRID.

Una legislación nacional que per-mite a sus empresas su transfor-mación -cambiar de sede social-,pero no permite hacerlo a empre-sas extranjeras constituye una res-tricción a la libertad de estableci-miento protegida por el derechocomunitario, según ha estableci-do el Tribunal de Justicia de laUnión Europea (TJUE) en sen-tencia de 12 de julio de 2012.

El fallo del Alto Tribunal resuel-ve un supuesto en que una empre-sa italiana solicitó la cancelaciónde su inscripción en el registroporque deseaba trasladar su do-micilio social y su actividad a Hun-gría. Cuando solicitó a un tribu-nal mercantil húngaro la inscrip-ción en el Registro Mercantil, lodenegó “porque una sociedadconstituida y registrada en Italiano podía trasladar su domicilio aHungría ni ser inscrita en el Re-gistro como predecesora legal deuna sociedad húngara”.

Explica el ponente, el magistra-do Thomas von Danwitz, que unanormativa que sólo prevé la trans-formación de una sociedad cuan-do ya tiene su domicilio social enel propio Estado miembro, “esta-blece una diferencia de trato en-tre sociedades según la naturale-za interna o transfronteriza de latransformación que puede disua-dir a sociedades domiciliadas enotros Estados de ejercer la liber-tad de establecimiento consagra-da en el Tratado de Funcionamien-to la UE (TFUE)”.

Y añade que esta restricción nose justifica por la protección delos intereses de acreedores, socios

y terceros en general, “pues el De-recho húngaro deniega de mane-ra general las transformacionestransfronterizas, impidiendo larealización de tales operaciones,aún cuando los intereses mencio-nados no estén amenazados”.

Así, los artículos 49 y 54 del Tra-tado obligan a un Estado que pre-vé para las sociedades nacionalesla facultad de transformarse, aotorgar esa misma facultad a so-ciedades de otros Estados miem-bros que buscan transformarse ensociedades nacionales suyas.

Requisitos especialesDicho esto, aclara que las normasinternas del Estado donde preten-de establecerse una empresa pue-den prever requisitos especiales,si bien “no han de ser tales que im-pidan de hecho la libertad de es-tablecimiento por sociedades no

nacionales o que no vengan justi-ficados por el carácter nacional dela sociedad que pretenda inscri-birse en su Registro Mercantil”.

Por tanto, concluye el magistra-do indicando que Hungría no pue-de impedir la inscripción de unasociedad que la ha cancelado ensu Estado de origen, si cumple conlos requisitos para la inscripciónque el Derecho húngaro exige pa-ra las sociedades nacionales querealizan la misma operación, co-mo es, en el caso enjuiciado, el re-quisito de elaborar un balance yun inventario de activos.

El país que impide a unaempresa establecersevulnera la Ley europeaSegún la Justicia dela UE, constituye unarestricción a la libertadde establecimiento

Regulado el registro deapoderamientos ‘online’L. S. MADRID.

El Boletín Oficial del Estado (BOE)publicó ayer la Orden por la quese regula el Registro Electrónicode Apoderamientos, un sistemaque persigue “mejorar la atencióna los ciudadanos, poniendo a sudisposición un instrumento quefacilite la acreditación, ante los ór-ganos de la Administración, de losapoderamientos concedidos para

la realización de trámites admi-nistrativos”.

El texto resalta que la creacióndel registro no supone ningunamodificación de la regulación dela representación como tal, y acla-ra que el uso de este sistema es vo-luntario. De esta manera se habi-lita “una nueva vía al ciudadanopara apoderar a cualquier otro ciu-dadano o empresa, para que ac-túe en su nombre”.

Tal restrición nose justifica por laprotección de losacreedores, socios yterceros en general

EL ECONOMISTA JUEVES, 26 DE JULIO DE 2012

Gestión Empresarial

Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 31

Comienza latemporada demelones Frulola,de venta ‘online’

A. M. MADRID

La prestigiosa firma NaranjasLola, dedicada a la venta de pro-ductos de cultivo propio, comolas naranjas o los tomates, inau-gura la temporada de sus deli-ciosos melones. De la variedadpiel de sapo, se cultivan en unafinca propia enclavada en LaMancha y son cosechados arte-sanalmente y de la manera másnatural. Se puede elegir entredos tamaños –unos 2,5 y 4 ki-los–y son recolectados en su pun-to óptimo de maduración. Pedi-dos mínimos de 23 euros y a las24 horas se recibe en casa. Másinformación en naranjaslola.com

Castillo deCanena lanza suaceite ‘Arbequinoal humo de roble’

A. M. JAÉN

En su continua apuesta por la in-novación de los aceites de olivavirgen extra de alta gama, Cas-tillo de Canena presenta un pro-ducto único. Este nuevo aceite,el tercero de su colección, Acei-tes del Siglo XXI, es fruto de lacombinación de sus mejores acei-tunas arbequinas y una mezclaespecial de maderas nobles eco-lógicas (roble, haya, abedul, et-cétera): el aceite se obtiene me-diante infusión de humo en frío.Envasado en bonitas botellas decolor turquesa serigrafiadas ennegro, está a la venta en tiendasgourmet a 11 euros (250 ml.).

vuelta de tuerca en cuanto a mo-dernos puntos de cocción y depu-radas presentaciones. Una excelsagamba roja de Jávea (homónima a

la de Denia), los casi celestiales yminúsculos sepionets o los calama-res a la romana de perfecta fritura.

Y claro... el arrozY no hay que perderse algún arroz,seña de identidad de esta casa. Dosdedos de alto, con socarrat, de gra-no suelto y nada grasiento: es decir,todo un poema a los arroces bienhechos y doce variedades a elegircon los mejores ingredientes de ca-da estación, desde un meloso de ra-pe y alcachofas, al arroz seco de po-llo y conejo o de sepia, gambas y ajos

tiernos. Y cómo no, unos fresquísi-mos pescados, como el dentón, tande la zona, la dorada o el mero, se-leccionados a diario por los herma-nos Box en la lonja local. No faltanunas buenas carnes, como el entre-cot y las chuletillas de lechal conajos tiernos. Primorosos postres he-chos en la casa; la tarta fina de ho-jaldre con nísperos es original y muylograda. Una soberbia bodega a lavista con más de 150 referencias detoda España, además de un capítu-lo de champanes y destilados. Ser-vicio eficaz y amabilísimo.

Ana Marcos JAVEA (ALICANTE)

Ha sido un cambio espectacular. LaPerla de Jávea recibe este año conun nuevo aspecto que se podría de-finir como la imagen ideal que de-berían tener todos los restaurantesa pie de playa. La familia Box se haadelantado y ha creado el micro-clima perfecto para degustar su de-liciosa cocina.

Ubicado en la bahía de Jávea ycompletamente acristalado, permi-te disfrutar de unas impresionan-tes vistas al cabo de San Antonio yal Montgó, con el mar por medio,como el “cuadro” más preciado. Pie-dra y madera de roble hacen el res-to en un estilo minimalista, lumi-noso y tan fresco como debería serel verano.

Por el nombre, La Perla de Jávea,quizás se piense en el típico nego-cio centenario, sin embargo fue en1984 cuando Loli y Antonio Box de-cidieron instalarse en la playa delArenal y comenzar a ofrecer unacocina sencilla y muy de la zona.Eso sí, siempre con una materia pri-ma excepcional, algo que les dio fa-ma en toda la comarca hasta con-vertirse en un restaurante de refe-rencia. Posteriormente han sido sushijos los que han cogido el testigopara continuar su labor: Vicky y Ale-jandro en la sala y Sergio y Sonia enlos fogones.

Estos últimos, maravillosamentebien sincronizados, han sabido man-tener ese absoluto respeto por losmejores productos que les han ca-racterizado siempre, pero con una

Materias primas, técnicas y fórmulasimpecables en un local renovadoLa Perla de Jávea ofrece lo mejor de la cocina levantina en un marco de ensueño

A. M. Un verdejo elaborado alestilo francés y cuya mayor ori-ginalidad es haber pasado portres tipos de barrica diferentesde robles centroeuropeo conuna capacidad de 300 litros.Son sólo 10.000 botellas deeste blanco de estilo francésque ha sido elaborado cuidado-samente (vendimia nocturna,selección de uva manual, avan-zada tecnología, etc.). Con lamadera muy presente y paladaren el que manda la fruta exóti-ca, es ideal para quesos untuo-sos y ahumados.

Avenida Libertad, 21. Jávea (Alicante). Tel. 96 647 07 72. Cierra lunes de octubre a abril. Parkingexterior cercano. www.perladejavea.com

PR3 Barricas 2008

Bodegas PradoRey/ D.O. Rueda

PVP recomendado 17€Calificación 8,2/10

La Cata

El MenúPrimero: Gamba roja de Jáveay ‘sepionets’Segundo: Arroz con cigalas,calamares y ajos tiernosPostre: Bizcocho líquido dechocolate Precio: desde 30 €

ELECONOMISTA

La Perlade Jávea

Gourmet

8437007260038

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EuropaÁmsterdam15 25 LluAtenas 24 34 SolBerlin 16 29 SolBruselas 16 27 TorFráncfort 18 31 TorGinebra 17 31 SolLisboa 18 28 SolLondres 15 27 LluMoscú 16 27 DesParís 18 31 TorVarsovia 17 27 SolHelsinki 15 22 Sol

1.603,3Oro

Dólarespor onza

-8,2%

ProducciónindustrialAbrilTasa interanual

1,6%

CostesLaborales4º Trimestre 2011

104,43PetróleoBrent

Dólares

0,989Euribor

Doce meses

1.2153Euro/Dólar

Dólares

15.914,2DéficitComercialMillonesEnero/Marzo

24,44%

ParoEPA1º Trimestre 2012

4%

Interéslegal deldinero2012

-11,3%

VentasminoristasAbrilTasa interanual

-0,4%

ProductoInteriorBruto1º Trimestre 2012

1,9%

Índice dePrecios deConsumoAbril 2012

IndicadoresMaría Domínguez MADRID.

Emprendedor desde los veinteaños, Javier Fuentes está al fren-te de Redes de Venta Proactiva,compañía que ayuda a empre-sas de diversos tamaños (entresus clientes más potentes, Citi-bank y Barclays) a hacer algo quecon la crisis ha cobrado impor-tancia: vender más. El grupo, concerca de 3.000 empleados, tam-bién asesora a empresarios a lahora de entrar en mercados co-mo el latinoamericano.

¿Altercados como el sufrido porel hijo de Ruiz- Gallardón, atra-cado el sábado en Sao Paulo, di-suaden a pequeños empresariosde ir a Latinoamérica?Muchísimo. La gente no quiereir a México porque tiene la im-presión de que es mucho máspeligroso que Brasil, cuando noes así. El crecimiento de Méxi-co es sostenible; nunca falta tra-bajo para ganar 300 euros al mes.En los semáforos ves a gente ven-diendo, no pidiendo. En Brasil síhay mendigos. Hay más pobre-za y eso genera inseguridad.

¿Dónde hay oportunidades?Centroamérica está por explo-tar. Panamá, República Domini-cana, Costa Rica... Países comoeste último tienen buena indus-tria y precisan conocimientos.

¿Y en qué sectores hay sitio pa-ra las empresas españolas?En el turismo, ya que estos paí-ses no están lo suficientementedesarrollados en ese sector y tie-nen una gran riqueza natural. Yen el transporte. Por otro lado,se deben valorar factores comoque Costa Rica, sin ser un paraí-so fiscal, disfruta de una fiscali-dad especial. O que son paísescon mucho consumo. En Pana-má hay un centro comercial quetiene 800 tiendas. ¿Existe, en Eu-ropa, uno de ese tamaño? Yo nolo conozco. También está Co-lombia, que será el siguiente Bra-sil, en el sentido positivo.

“En España, sicontratas a unamigo, te falla”

Latinoamérica asusta a las empresas, diceel fundador de Redes de Venta Proactiva

JavierFuentes

Mientras tanto, España no con-sigue remontar...Con el viento de cola es sencillo:sólo tienes que manejar el timóna babor o a estribor. Lo que pa-sa en este país es que hay unabrutal inflación de sueldos y pues-tos. Muchos mandos interme-dios no merecen estar donde es-tán, dirigen cosas que les sobre-pasan. Antes no se notaba, peroahora sí. Y, cuando te toca des-pedir, eliges a aquel cuyo despi-do te cuesta menos. Mantienesa los ficus y echas a los nuevos,que son los dinámicos.

¿Aquísecontrataantesaunami-go que a un profesional?Sí, y es un error típico de los la-tinos. En los negocios no hayamistad. En este país, si contra-tas a alguien de confianza, es ha-bitual que te falle.

La reforma laboral le parece...Insuficiente. Creo que a cadapersona que se saque del parose le debería hacer un contratosin indemnización los dos pri-meros años, periodo durante elcual empresa y trabajador seahorrarían la seguridad social.Controlando, eso sí, que no seprodujesen despidos a los 23 me-ses. Otra solución sería dar mu-cha prestación al principio: queel parado ganase incluso másque trabajando, y que despuésingresase drásticamente menos.Como no sabemos administrar-nos, incentivaría la búsqueda deempleo. El Estado debe ser unared de seguridad, no un colchóndonde vivir.

ELISA SENRA

Personal: nació en 1980en Madrid. Está casado.Formación: licenciado enADE por la UniversidadAutónoma de Madrid.Se relaja... disparando consu pistola; es tirador olím-pico. Le gusta porque “agu-dizas la vista y aprendesa controlar la respiración”.