elEconomistas01.s3c.es/pdf/7/1/71813544a2dbdd319c603d637c7459b5... · 2014-02-23 · septiembre de...

elEconomista.esEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014AÑO IX. Nº 2.463elSuperLunes

Precio: 1,70€

El 78% prevén mantener o subir la contratación y un 40% espera más ventas

El 80% de las empresas aplazala recuperación a 2015 o 2016El 80 por ciento de las empresasaplaza la recuperación económicapara 2015 o 2016, según se despren-de de la segunda encuesta del Ecó-metro de KPMG elEconomista rea-lizada entre más de un centenar de

firmas. Entre las compañías que co-locan la recuperación para este año,la mitad espera que se produzca du-rante el tercer trimestre, y sólo un10 por ciento lo pronostica para an-tes del verano. Los sectores más op-

timistas son los de tecnología y ser-vicios profesionales y los más pesi-mistas los de energía, distribucióny servicios, seguros y servicios fi-nancieros. Las empresas esperantambién un aumento de ventas del

40 por ciento este año y un 78 porciento prevé mantener o contratarsu plantilla. PAG. 36 y 37

El G-20, sin un plan paraimpulsar la economía PAG.40

CONFLICTO DEINTERÉS EN ELEMBOTELLADORDE COCA-COLADaurella encargó al banco en quetrabaja su marido las valoracionesde la fusión de los embotelladoresde Coca-Cola. Un asesor de lafamilia amenazó a elEconomistapara evitar que se publicara estainformación PAG. 7

Telefónica situará en Alcalá deHenares su centro mundial deredes. La operadora ha elegidaesta localidad para que gestioneel 30 por ciento de las infraes-tructuras de forma virtual de 24países. Este proyecto, que la com-pañía presentará en el MobileWorld Congress de Barcelona,permitirá incrementar la veloci-dad de los despliegues de las re-des sin necesidad de hacerlo pa-ís por país. PAG. 22

Telefónica eligeAlcalá comocentro mundialde sus redesGestionará cerca del 30%de las infraestructuras

El peso de la industria sigue re-trocediendo. Según los datos delEurostat, en 2012 el valor añadi-do bruto (VAB) de la actividadeconómica total en España se si-tuó en el 17,4 por ciento, 3,4 pun-tos menos que en 2000. La Co-misión Europea ha alertado deque el paro no bajará sin una re-cuperación industrial. PAG. 38

La industriapierde peso: cae3,4 puntos desdeel año 2000Bruselas alerta de la faltade competitividad

Autónomos y Cepyme, en contra de suprimirla tributación por módulos ECONOMÍA REAL. PÁG 4

Los verdaderosemergentes aún crecenPor Matthew Lynn PAG. 4

Arrancan los test deestrés para la bancaLa revisión de sus activos determinaráel capital de partida por entidad PAG. 8

Repsol renovará a lamano derecha de BrufauEl consejo estudiará el principio deacuerdo con Argentina por YPF PAG. 16

Johnson & Johnsoncierra en MadridAbandonará en unos meses la plantade vacunas de su filial Crucell PAG.20

Siete años para venderlas firmas rescatadasLa banca podrá canjear deuda porcapital en empresas viables PAG.40

Ecómetro KPMG/ elEconomista

FCC presentará sus cuentas el 28de febrero y tendrá que explicar lamarcha de su plan de refinancia-ción. Por el momento, la compañíaha incumplido las ventas de acti-

vos previstas para poder refinan-ciar los 5.000 millones de deuda ysuma a su delicada situación unimportante desplome de las ven-tas y del beneficio. PAG. 11

FCC incumple su plan deventas para refinanciar5.000 millones de deudaLos analistas esperan importantes pérdidas

La restricción de los créditos porparte de la banca en los últimosaños ha multiplicado los présta-mos que se conceden las personas.Según un estudio de La Caixa, es-

ta operativa creció el ejercicio pa-sado a un tasa de, al menos, tres dí-gitos. El Gobierno pretende regu-lar esta práctica para garantizar laseguridad jurídica. PAG. 10

La restricción bancariamultiplica los créditosentre los particularesEl Gobierno pretende regular esta práctica

El ex de Barclays, Jaime Eche-goyen, será consejero delegadode la Sareb. La presidenta, BelénRomana, confía en que su ficha-je mejore la gestión. PAG. 14

La Sareb fichaJaime Echegoyenpara arreglar susdesaguisadosEl ex de Barclays tendráque mejorar su gestión

Entrevista con el gestorEdouard Carmignac“Por edad podría ser hijo de WarrenBuffet” dice el gestor PAG. 28

LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoDEUTSCHE WELLE (ALEMANIA)

La economía alemanase acelera

Las estimaciones de la OficinaFederal de Estadísticas, publi-cadas el pasado viernes supe-raron las expectativas de losanalistas, que contaban con uncrecimiento trimestral en Ale-mania de entre un 0,25 y un 0,3por ciento. Las estadísticasconfirmaron también que en elconjunto de 2013 el PIB crecióun 0,4 por ciento. La primeraeconomía europea cerró de es-ta forma con fuerza un año quehabía comenzado con un mó-dico crecimiento del 0,1 porciento en el primer trimestre,para rebotar en el segundo un0,7 por ciento y estabilizarseen el tercero trimestre en el 0,3por ciento.

THE GUARDIAN (REINO UNIDO)

Poca información paralos viajeros de tren

Más de las tres cuartas partesde los pasajeros del tren enReino Unido no son conscien-tes de sus derechos de com-pensación y reembolso cuandolos trenes se retrasan o cance-lan, de acuerdo con un informede los reguladores ferroviarios.La encuesta revela que más del75 por ciento de los viajeros deferrocarril sabe “no mucho” o“nada de nada” sobre lo quetienen derecho cuando se inte-rrumpen los servicios. El in-forme de la Oficina de Regula-ción Ferroviaria (ORF) tam-bién encontró que el 74 porciento de los pasajeros consi-dera que las empresas de tre-nes hacen “no mucho” o “nadaen absoluto” para proporcio-nar de forma proactiva la in-formación a los usuarios.

El TsunamiExtraña invitaciónindependentista

Los organizadores de GlobalEditors Network (GEN), quese celebrará en Barcelona del10 al 12 de junio, han converti-do la independencia de Catalu-ña en una de las siete razonespor las que es interesante acu-dir al evento. Resulta chocanteque en la carta de invitación auna reunión sobre el mundo dela comunicación se cite la posi-bilidad de hablar con los cata-lanes sobre el histórico refe-réndum del 9 de noviembre.No es que este asunto sea unode los puntos de debate, lo cualtendría cierto sentido, sino quese presenta como uno de losatractivos de la ciudad. Posi-blemente los patrocinadoresdel envento, entre los que seencuentran Repsol y La Caixa,no han tenido conocimientoprevio de una invitación tanestrafalaria . Sin embargo, losredactores de la carta involu-cran de este modo a todos losque colaboran en el encuentro.

Los columnistas de ‘ElMundo’ cobrarán menos

Comienzan a notarse cambiosen la redacción de El Mundo,tras la llegada del nuevo direc-tor Casimiro García–Abadi-llo. Según parece los sueldosde los colaboradores y colum-nistas podrían verse reducidosdrásticamente. En concreto lasrebajas más importantes lassufrirán Luis María Ansón yAntonio Gala, dos clásicos delperiódico. García–Abadillo pa-rece que apostará por nombrescomo Raúl del Pozo y Salva-dor Sostres para columnistasdestacados del diario. Algunoscambios ahorran dinero, perosocavan credibilidad.

La imagen

RUSIA GANA SUS JUEGOS OLÍMPICOS. Rusia ha logrado ganar sus Juegos Olímpicos con 33 medallas, trece deellas de oro, cerrando así un resultado histórico tras los dieciseis días de competición. El equipo español tambiénha logrado importantes avances como el de Laura Orgué, que ha conseguido acabar 10ª, el mejor resultado delesquí de fondo español, una disciplina considerada siempre muy alejada de la piel de toro. ISSEI KATO/ REUTERS

L a economía española sigue en las tinieblas. Pormás que el discurso oficial quiera hacer creerque la situación mejora, la realidad es que úni-

camente un indicador servirá de clave para verificardichas mejoras: la creación de empleo neto.Todos conocemos, e incluso vivimos de cerca, situa-ciones personales complicadas que, gracias a la enor-me solidaridad familiar que existe en nuestro país, nose ha traducido en fuertes incrementos de los nivelesde delincuencia. Fruto de esta situación, España hapodido remontar levemente su marcha gracias a sec-tores como el turismo. Por contra, la industria siguede capa caída y la reforma energética que impulsa elGobierno, con el golpe a la cogeneración, pueden aca-bar con sus expectativas de recuperación.

Por este motivo, resulta cuanto menos llamativa lacomparación efectuada por el presidente de Unesa,Eduardo Montes, que asemejaba una lata de sardinasa un kilovatio. Lamentablemente, no es lo mismo pormuchas razones que al presidente de la patronal no sele escapan. La energía es un servicio esencial, no al-macenable y uno de los principales factores de com-petitividad. Las sardinas, por contra, todavía no hanalcanzado esa importancia y merecerían un monu-mento si fuesen capaces de provocar un agujero de30.000 millones de euros, lo que me hace imaginarque el señor Montes debía estar pensando en que elsector necesitaba un “entierro de la sardina” regula-torio tras el carnaval vivido en los últimos años parapoder renacer con más fuerza.P. D. El pasado sábado el escultor, Vicente Llorens Poy,nos abandonó para darse una vuelta por los cielos quetantas veces pintó y que ensalzó en la Basílica de SanPascual o en sus desnudos venecianos, homenaje a losclásicos que tanto le gustaban. Todos los que le cono-cimos y admiramos nos quedaremos con su recuerdoy sobre todo, disfrutaremos de su obra.

UN MONUMENTO A LA SARDINA

Jefe de Redacción

La columna invitada

RubénEsteller

Juan BéjarCONSEJERO DELAGADO FCC

Incumple objetivosEl consejero delegado de FCC nopodrá cerrar su plan de ventasanunciado a bombo y platillo pararefinanciar 5.000 millones. Paramás inri, las estimaciones arrojanpérdidas para este año cercanas alos 630 millones de euros.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Enrique ÁlvarezPTE. JOHNSON & JOHNSON

Cierra una planta en EspañaLa multinacional estadounidenseabandonará en unos meses laplanta que tiene en Madrid de sufilial Crucell, comprada hace tresaños, y pone fin a la fabricaciónde vacunas. La decisión deja en lacalle a 90 trabajadores.

Carles VilarrubíVICEPDTE. ROTCHILD ESPAÑA

Conflicto de interesesRotchild hizo la valoración previaa la fusión de las embotelladorasde Coca–Cola. Un asesor de la fa-milia amenazó a elEconomistapor publicar esta información.Sol Daurella se hizo con el 42%de la nueva embotelladora.

Jaime EchegoyenCONSEJERO DELEGADO DE SAREB

Cree en el mercado españolLa Sareb confía en su amplía ex-periencia para llevar las riendasde su negocio y conseguir mejo-rar las ventas y los resultados. Sufichaje como consejero delegadocierra, ademas, una etapa de crisisinterna en el banco malo.

Jaime CastellanosEXCONSEJERO CASBEGA

Cambio de opiniónAntes de que Iberian Partners,anunciara el cierre de la planta deFuenlabrada, la embotelladoraCasbega tenía previsto abrir unasegunda fábrica en Toledo. Uncambio de opinión incomprensi-ble en tan poco tiempo.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014 3

Opinión

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En clave empresarial

Vilarrubí valoró laempresa de su esposaLa firma Rotchild, de la que Carles Vilarrubí es vice-presidente en España, fue la encargada de hacer lavaloración, previa a su fusión, de las embotelladorasde Coca-Cola. Se da la circunstancia de que Vilarru-bí es el marido de Sol Daurella, presidenta de la em-botelladora Cobega, que fue la mejor valorada por lafirma. Ello ha supuesto que una buena parte de losdirectivos de la nueva empresa surgida de la fusión,Coca-Cola Iberian Partners, provengan de Cobegay que la familia Daurella se hiciera con un 42 porciento del capital. La relación personal entre Vila-rrubí y Daurella es motivo suficiente para que la va-loración se encargara a otra firma y evitar un posibleconflicto de intereses, que empaña el resultado ycuestiona el reparto de poder tras la fusión.

Fuente: UNCTADStat. elEconomista

Los precios agrícolas se hundenTotal alimentosMateria prima agrícola

AlimentosBebidas tropicalesSemillas de aceite vegetal y aceiteÍndice, 2000=100

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2009 2010 2011 2012 2013

Igual que 2013 marcó el punto de inflexión de la crisiseconómica, 2014 va a ser un año de lenta mejoría perono de recuperación en sentido amplio. Así lo conside-ra el 80 por ciento de las empresas encuestadas para elEcómetro KPMG-elEconomista, que aplazan la recu-peración para 2015 o 2016. Este pronóstico va en líneacon el de algunos organismo internacionales, como laOCDE, que considera que la normalización total de laeconomía española no llegará hasta 2017. De ser así, te-nían razón quienes estimaron que la crisis se extende-ría una década. Estas previsiones no son contradicto-rias con la creciente mejora de perspectivas que pre-vén las empresas. Las respuestas sobre el comporta-miento de los precios alejan el fantasma de la deflación.Un 73 por ciento espera mantener precios y un 10 porciento subirlos. Ello conduce, junto al mantenimientode los salarios, a un rango bajo de inflación sin peligrode hundimiento del IPC. Existe el convencimiento de

que va a aumentar la demanda,sobre todo de servicios financie-ros y automoción, coherente conuna cierta recuperación del con-sumo y el notable envejecimien-to del parque automovilístico. Enrelación con el crecimiento de lainversión, las respuestas de losempresarios son más moderadas.

Crece notablemente el número de empresas que con-sideran que la inversión más que aumentar se manten-drá estable, cuando en 2013 creían mayoritariamenteque caería. La clave para alcanzar una mayor o menorvelocidad en la mejoría económica, como advierte elFMI, es el fortalecimiento del sector financiero y la re-cuperación del crédito. Una normalización aun lejanaque previamente exige que las entidades aprueben losexámenes rigurosos del BCE a finales de año.

La recuperación tarda en llegar

El gráfico

Alcalá de Henares, corazón de TelefónicaTelefónica apuesta por Unica. El gigante de las telecomunicaciones,que cuenta con redes en todos los mercados en los que está presen-te, ha hecho una apuesta por un mercado virtual y remoto cuyo cen-tro neurálgico se ubicará en Alcalá de Henares (Madrid). Tambiénmantendrá operativos, aunque a cierta distancia, los centros de Mia-mi y México. El objetivo de la operadora consiste en centralizar lagestión de las redes de 24 países para mejorar la eficacia, dar un ser-vicio más personalizado al cliente y ahorrar costes. Además, esteempeño por la virtualización tendrá otra ventaja para los hogaresespañoles: los equipos instalados en las casas se simplificarán al má-ximo y podrán ser gestionados en la distancia, sin necesidad de quese trasladen los operarios. Un ahorro de costes y de tiempo necesa-rios que le permite ganar competitividad frente a sus competidores.

Módulos, condenados a desaparecerHacienda no tiene tomada una decisión definitiva, pero está claroque el régimen de módulos por el que tributan actualmente 800.000autónomos tiende a desaparecer. Queda por decidir si se restringiráa una minoría o se eliminará definitivamente. Este es un modo detributación que en su nacimiento sirvió para incorporar al sistemafiscal a los pequeños negocios, con un procedimiento fácil que noexigía llevar una contabilidad. Con el tiempo ha demostrado que entiempos de bonanza favorece el fraude y en las crisis perjudica aquienes tributan por este sistema. Actualmente no tiene sentido lapervivencia de un modo de tributación que se basa en estándares yno en la situación económica real de los autónomos.

A falta de crédito, préstamos de tú a túLa restricción del mercado crediticio ha puesto en valor elcrowdfunding, una plataforma pensada para financiar ideas y pro-yectos que de otra manera no encontrarían recursos. Se trata de unsistema de financiación colectiva por el que una gran masa apoyacon pequeñas aportaciones una iniciativa, por la que esperan un re-torno de su inversión. Esta vuelta al préstamo de tú a tú es un balónde oxígeno para los empresarios y un dinamizador de la economía.No obstante, el Gobierno está obligado a tomar medidas regulato-rias que aseguren las inversiones de los financiadores.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

EN CAÍDA CONSTANTE. El índice mundial de precios de los alimentosregistró una disminución constante que llegó hasta los 245,1 puntos enseptiembre de 2013 después de su pico de 286 puntos en agosto de2012. Los productos que acusan una mayor caída son las bebidastropicales, mientras que el aceite ha sufrido bajadas de precio menores.La tendencia a la baja de los precios de los productos agrícolas chocacon el incremento de la demanda de artículos de primera necesidad.

El 80% de las em-presas aplaza lanormalización dela economía uno odos años, aunqueadmite una claramejoría en 2014

La industria, víctimaolvidada de la crisisEspaña tiene un problema de desindustrializaciónquesehaagudizadodurantelacrisis,peroqueyaexis-tía en los tiempos de bonanza económica. El peso delaindustriahacaído3,4puntosdesde2000yestamosdos puntos por debajo de la UE, cuya industria tam-bién languidece. Nuestro modelo basado en la de-mandainterna,queimpulsalosservicios,yenlacons-trucción va en detrimento de las manufacturas. Paraafrontar la crisis muchas empresas se han iniciado enlaactividadexportadora, loquesepodíavercomouncambio de modelo. No es algo del todo afianzado yhay que ver cómo se comportan las exportacionescuando se incremente la demanda interna. Esta de-cadencia industrial exige un cambio de modelo y queel Gobierno acometa un plan de industrialidzación

LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinión

E l capital está volviendo a casa. Los dé-ficits comerciales están creciendo. Lareforma se ha paralizado. Y los años

fáciles del crecimiento convergente han lle-gado a su fin. No hay razones de escasez porlas que los mercados se hayan vuelto pesimis-tas respecto a los mercados emergentes, y haymuchas explicaciones de por qué se han vis-to tan seriamente afectados en el comienzode 2014. Hay una cosa que no acaba de cua-drar, sin embargo. Mientras que los merca-dos emergentes se han despeñado, los ‘mer-cados de frontera’ se han comportado tan biencomo siempre. Superaron fácilmente a la ma-yoría del resto de activos el año pasado, y hanseguido creciendo aun cuando una crisis demayor envergadura se ha propagado por elmundo en desarrollo.

Haydosposiblesexplicacionesparaeso.Pue-deserquelosmercadosnohayantenidotiem-po aún para advertirlos, y que los mercados defrontera serán machacados lo antes posible.Pero también puede ser algo más interesante,y es que las naciones de frontera sean ahoralos verdaderos mercados emergentes. Lo quedenominamos mercados ‘emergentes’, des-pués de una década o dos de crecimiento, sonde hecho economías de rentas medias bastan-te maduras. Las que pensamos que son las ca-racterísticasdistintivasdelosmercados ‘emer-gentes’ —muy pobres, pero con la capacidadpara un rápido crecimiento— pueden encon-trarse ahora en mercados de frontera comoVietnam, Qatar o Nigeria. La realidad es quela terminología se ha quedado por detrás de larealidad. Los mercados emergentes ya no son

Director Ejecutivo de la consultoralondinense Strategy Economics

MatthewLynn

LOS VERDADEROS EMERGENTES AÚN CRECENemergentes. Los mercados de frontera lo son.

Ningún inversor puede haber ignorado lamanera en que los mercados emergentes sehan despeñado este año. Una liquidación quecomenzó a finales de 2013 se aceleró en ene-ro. De Turquía a Argentina, pasando por Ru-siaySudáfrica, losmercadosdevaloressedes-peñaron.Lasmonedasdemercadosemergen-tes fueron machacadas en enero, y están aho-ra en su nivel más bajo desde 2009 tras perderel 15 por ciento en el último año. Después detodo, los valores de mercados emergentes ca-yeron un 6,6 por ciento en enero, su peor co-mienzodeañodesde2009.Amedidaquecaíanlos mercados, hubo un montón de discusiónsobre cómo el crecimientodeaquellospaíseshabíalle-gado a pararse, y cómo eldinero fácil creado por laflexibilización cuantitativahabía creado una burbuja,que estaba ahora a puntodeexplotarconprevisiblesconsecuencias desagrada-bles. No todas las econo-mías menores en desarro-llo se han visto afectadastan duramente. El índiceMSCI Frontier Markets [MSCI Mercados deFrontera] creció un 26 por ciento el año pasa-do, mientras su índice de Mercados Emergen-tescayóun3porciento.Esohacontinuadoes-teaño.ElS&PFrontierIndex(ÍndicedeFron-tera S&P) ha subido casi un 2 por ciento en loque va de año, que no es algo espectacular, pe-ronoestámaldadoquesoloestamosenfebre-ro, y estos índices están hechos para irse a pi-que. El Índice de Dubai es uno de los merca-dos que mejor se está comportando en lo queva de año, junto con Qatar. Vietnam lo está ha-ciendobien,asícomoalgunosdelospaísesafri-canos.Aquíhayunenigma.Sielmundoende-sarrollo se vio afectado por la decisión de la

Fed de poner fin a la cantidad de dinero queinyecta en el sistema, o de lo contrario por unaralentización del crecimiento global, ¿no de-bería haber afectado eso también a todos es-tos mercados? De hecho, mercados diminutoscomoDubaioVietnamdeberíanverseaúnmásafectados por la vuelta a casa del dinero espe-culativoqueotrosmásgrandescomoTurquía.

De hecho, el problema real es que muchosmercados emergentes no son ya realmente‘emergentes’, al menos no en ningún sentidosignificativo. Echemos un vistazo a algunas delas naciones de ese grupo (según las definicio-nes de MSCI). ¿China? Bueno, dado el muchodebate que hay sobre si es China o EEUU la

economía más importantedelmundo,¿tienerealmen-te sentido describirlo aúncomo ‘emergente’? En rea-lidad no. ¿Brasil? Sin dudaesaplicableelmismorazo-namiento. ¿Turquía? Conun PIB per cápita de másde 10.000 dólares por año,parece más una nación deingresos medios. ¿Polonia?PertenecientealaUE,ydes-bordadadefábricasalema-

nas, también está ya demasiado desarrollada.¿Grecia? Antes era un mercado ‘desarrollado’,pero cinco años de agotadora recesión le hanhechodescenderunnivel.¿Enquéposiblesen-tido de la palabra es ‘emergente’, a menos quese estire la definición para que incluya ‘emer-gente en la Edad de Piedra? Es una definicióndisparatada. Grecia tiene una economía queestá yendo hacia atrás rápidamente, y no tie-ne esperanzas de una recuperación importan-te hasta que consiga una nueva moneda. Dehecho,muchosdelosdenominadosmercados‘emergentes’ tienen ahora tasas de crecimien-to bastante vulgares. La economía china toda-vía está creciendo velozmente. También lo es-

tán haciendo Filipinas e Indonesia, que pre-vén un crecimiento del 6,1 por ciento y del 5,1porcientoesteaño,respectivamente.Peromu-chosdelosotrosnotienenunapintatanatrac-tiva. Se espera que Corea del Sur crezca un 3,5porcientoesteaño.LaRepúblicaCheca,un2,1por ciento. Hungría, un 1,9 por ciento. Eso noes sugerente para los estándares de nadie. Esun crecimiento más lento que el que es proba-ble que vean este año economías desarrolla-das como EEUU y Reino Unido. Son los mer-cados de frontera los que están creciendo rá-pidamente. Nigeria tiene una tasa de creci-mientoprevistadel7,1porcientoesteaño.Qatarcrece un 5,6 por ciento anual, y Vietnam un 5,7por ciento. Están mucho más cerca de la clasedetasasquelosinversoresesperancuandopo-nen su dinero en el mundo en desarrollo.

En realidad, ha habido un cambio. Los mer-cados emergentes han madurado y a medidaque lo han hecho también han empezado achocar con muchos de los mismos problemasque sus vecinos desarrollados. El crecimientofácil que se produce al trasladar trabajadoresde los campos a las fábricas, o de alentar a lasmujeres a incorporarse al mercado laboral, haterminado.Eldesarrolloqueseobtienedeunamejor educación y sanidad ya se lo han anota-do entero. Sus empresas ya no pueden simple-mente coger ideas del mundo rico y copiarlas.En lugar de eso, tienen que innovar para anti-ciparse, y eso es más difícil. Al mismo tiempo,hay una demanda creciente de derechos labo-rales, y de gasto en estado del bienestar, y todoeso cuesta dinero. Es poco sorprendente quepaíses como Corea del Sur o Polonia se hayanfrenado. Pero los mercados de frontera aún nohan chocado con esas barreras. Puede que losmercadosemergentessehayantambaleadoenel último mes. Pero el mundo verdaderamen-teendesarrollo—lugarescomoVietnam,oNi-geria o Qatar— están avanzando. Y es la mejorapuesta para los inversores a largo plazo.

Vietnam, Qataro Nigeria sonmercados quesiguen actuandode manera correcta

A pesar de los casi seis millones de pa-rados registrados según la EPA (En-cuesta de Población Activa), por fin

ha llegado el año en el que deja de destruirseempleo. Desde 2007 el número de parados ennuestro país no dejaba de aumentar; en 2013elparohadisminuidoconrespectoa2012aun-que se trate de un simbólico 1,1 por ciento.

Visto así parece que vamos por el caminoadecuado, pero si leemos entre líneas y tene-mos todos los datos, la realidad es bien distin-ta. En 2013 se destruyeron casi 200.000 em-pleos, por lo tanto, el paro ha disminuido por-que se ha producido un fuerte descenso de lapoblación activa en más de 267.000 personas.Esta población activa ha disminuido en granmedida por los inmigrantes que han retorna-do a sus países de origen, españoles que hansalido a trabajar fuera de nuestras fronteras osimplementepersonasquehandejadodebus-

Director general de IMF

Carlos Martínez car trabajo. Desgraciadamente, hay colectivosdonde el paro continúa aumentando como losparados de larga duración y los jóvenes quebuscan su primer empleo. Este último colec-tivo debe llamar especialmente la atención. Siestos jóvenes no puedan acceder a prácticasenempresasyaprogramasdeaprendizaje,es-taremos ante una generación perdida y todosseremos responsables de condenar a los jóve-nes más formados de la historia. Aunque lospoderes públicos están tomando medidas pa-ra evitar el desastre, parece que todavía quedacamino por recorrer y que realmente todosesosfantásticosdatosmacroeconómicosyala-banzas de los organismos internacionales nohan llegado todavía al ciudadano de a pie.

En cuanto a la reforma laboral, parece queha llegado el momento de comprobar sobre elterreno los efectos de la misma, es indudablepor un lado ha traído una mayor flexibilidadlaboral que a corto plazo se ha transformadoencontratosprecariosyenbajadasdesueldos,y por otro lado ha provocado que se frene lasangría del desempleo. Con la legislación an-terior, España necesitaba crecer al 2 por cien-to para crear empleo, ahora parece que con

una tasa de crecimiento mucho menor se em-pieza a estabilizar la destrucción de empleo.

Sin duda, uno de los pilares fundamentalespara la recuperación del empleo pasa por unabajadadeimpuestosqueaumentelarentadis-ponible, suba el consumo y la inversión de lasempresas. Está inversión es la que generará laconfianza suficiente para que a medio plazosecreenmáspuestosdetrabajo.Otradelaspa-lancas que hay que accionar con fuerza es elfomentodelemprendimiento.Aunque,recien-temente, ha entrado en vigor laLey de apoyo alos emprendedores y a su internacionalización,y se ha avanzado mucho con respecto al pagode autónomos, limitación de responsabilidad,aplicación del criterio de caja en la gestión delIVA, etc. falta la gasolina para que el motorarranque: la financiación, que es sin duda unade las grandes asignaturas pendientes paracrear empresas y por extensión crear empleo—noolvidemosqueel90porcientodelasem-presas en España tiene menos de 10 trabaja-dores—, de forma que el crecimiento del em-pleo vendrá por esta vía. Por lo anterior y des-puésdelasayudaspúblicasquelosbancoshanrecibido y con una situación económica y fi-

nanciera estable como la actual, las entidadesbancarias ledebenestafinanciaciónalconjun-to de los españoles, lo que exige que deben serellas quienes ahora ayuden a salir de esta si-tuación y, en este aspecto, el Gobierno deberíamediar para conseguirlo, no obligar, sino to-mar medidas que lo favorezcan. También esmuy importante fomentar políticas públicasqueayudenamejorar lacualificacióndelmer-cado laboral. La inversión en educación y enformación continua debe crecer. España hadejado de ser un país de mano de obra baratapara pasar a vender materia gris y para esto laformación es vital. En general, los trabajado-res siempre han sido reacios a realizar forma-ción continua, parece que una vez que hemosconseguido nuestro puesto de trabajado decli-namos seguir realizando cursos. La actualiza-ciónyelreciclajedelconocimientoesclavepa-ra mantener en un mercado tan competitivo.

Pero, no hay fórmulas mágicas. Hay que se-guir avanzando y dar paso a que la calidad, lainnovación y el trabajo de nuestras empresassea lo que nos saque de esta situación. Y paraestoesvitalquenoseentorpezcasulabor des-de los poderes públicos y las dejemos crecer.

¿FÓRMULAS MÁGICAS PARA ACABAR CON EL PARO?


Opinión

Cartas al directorUna tragedia en lafrontera de Ceuta

La tragedia de los quince inmi-grantes fallecidos en la fronterade Ceuta debe servir de lección alMinisterio de Interior y tambiéna las Fuerzas y Cuerpos de Segu-ridad del Estado. No se entiendeque no exista un plan de acciónpreparado para tal emergenciaque, por supuesto, no entrañeningún riesgo para la seguridadde cualquier persona. Y lo que nose puede entender tampoco es

que ante los acontecimientos su-cedidos en esa frontera aun no sehaya dado a conocer una infor-mación concreta sobre lo que su-cedió aquel día. Analizando loshechos, era necesario frenar lasupuesta avalancha que se produ-jo de 200 inmigrantes, pero porsupuesto no se debería haber ac-tuado con pelotas de goma que,como se ha comprobado, puedenresultar mortales. No vale escu-darse en argumentos poco sólidoscomo hace el ministro del Inte-rior, Jorge Fernández Díaz, al de-

cir que los inmigrantes murieronen aguas de Marruecos, ese he-cho aislado en ningún caso puedeservir para justiciar lo sucedido.Hay que buscar soluciones y evi-tar nuevas desgracias. Debe que-dar claro, si no lo está ya, que na-cer en un lugar o en otro delmundo no nos hace diferentes, entodo caso únicamente provoca in-justicias como la sucedida enCeuta. Esos pobres inmigrantesque se juegan la vida para cruzaruna frontera lo hacen por necesi-dad, buscan un futuro mejor y

creen que en España pueden en-contrarlo. Por tanto, los esfuerzosdeben enfocarse en ayudar a losciudadanos marroquíes y en evi-tar que se produzcan estas llega-das masivas apoyando a estos paí-ses para que puedan mejorar suscondiciones de vida. ¿Qué pasaríasi se tratase mal a los miles de in-migrantes españoles que a día dehoy se ven forzados a viajar aotros países para trabajar? Segu-ramente se pondría el grito en elcielo. Sin embargo, en este casoparece que se intenta mirar hacia

otro lado. A veces resulta que eltercer mundo no existe, que esajeno a nuestras preocupaciones.Pero ese mundo está más cercade lo que pensamos y las conse-cuencias de estos actos puedenresultar nefastas. Hay que recu-perar la humanidad que pareceque se ha perdido y tratar de so-lucionar este tipo de problemasde manera razonable y adecuadaa las circunstancias.

J. P.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES 24>>> El INE publica la encues-ta de Coyuntura Turística Ho-telera correspondiente a ene-ro. 09:00 Madrid.>>> El director general dePresupuesto, Juan Franco, yla directora general de Políti-ca Económica e Internacio-nal, María Jesús Valdemoro,comparecen en la comisiónque investiga la situación dela Hacienda Navarra y lasacusaciones vertidas contrala consejera Lourdes Goicoe-chea. 09:00 Pamplona.>>> Da comienzo el MobileWorld Congress. Barcelona.>>> La delegada de Econo-mía, Marta Rueda, presentalos datos y el balance 2013de la Fundación AndalucíaEmprende. 10:30 Málaga.

MARTES 25>>> Las cámaras de comer-cio de Cataluña, ComunidadValenciana, Comunidad deMurcia, Andalucía y Balearespresentan en Valencia lasconclusiones de la iniciativaEspacio Económico del Medi-terráneo Español, con asis-tencia del ministro GarcíaMargallo.>>> Ferrovial comunica losresultados del ejercicio 2013.17:35 Madrid.

>>> El Instituto Nacional deEstadística divulga el índicede precios industriales deenero de 2014. 09:00 Madrid.>>> El Tesoro Público celebrauna subasta de letras.

MIÉRCOLES 26>>> El Instituto Nacional deEstadística (INE) publica eldato de hipotecas nuevasconstituidas en diciembre de2013 para la adquisición devivienda y otros fines. Madrid.>>> La compañía tecnológicaIndra presenta sus resultadosfinancieros correspondientesal año 2013.>>> El grupo de infraestruc-turas Abertis divulga sus

cuentas correspondientes alejercicio 2013.

JUEVES 27>>> El ministro de Industria,Energía y Turismo, José Ma-nuel Soria, entregara el galar-dón al ganador del PremioEmprendedor del Año 2013,que otorga EY con el patroci-nio de BNP Paribas y la cola-boración de Iese.>>> Los presidentes de losGobiernos de España, Maria-no Rajoy, y Portugal, PedroPassos Coelho; así como elexpresidente, Felipe Gonzá-lez,y el exprimer ministro ita-liano, Mario Monti ,partici-pan en una conferencia inter-nacional sobre el desempleojuvenil y el futuro de Europa.

VIERNES 28>>> Melia hoteles presentasus resultados del ejercicio2013.>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el indica-dor adelantado del IPC co-rrespondiente a febrero de2014.>>> El Instituto Nacional deEstadística publica la encues-ta de ocupación en aloja-mientos turísticos extrahote-leros correspondiente al mesde enero.

LUNES 24>>> Expertos de aerolíneasinternacionales analizan losservicios existentes y lacreación de nuevos merca-dos durante la séptima edi-ción de Routes Americas.>>> Eurostat publica las ci-fras de inflación de la euro-zona de enero.>>> En Alemania, los inver-sores deben estar atentos ala confianza empresarial defebrero.>>> En Estados Unidos seconoce el índice de activi-dad nacional de la Fed deChicago del mes de enero.>>> En Italia se celebra unasubasta de bonos a diezaños.>>> El Tesoro estadouni-dense coloca letras a tres yseis meses.

MARTES 25>>> Francia publica los indi-cadores del clima de nego-cios de febrero.>>> Estados Unidos divulgael Redbook de ventas al pormenor de semanal.>>> En Alemania se conoceel PIB del cuarto trimestre.>>> Italia hace públicas lasventas minoristas y la balan-za comercial de enero.>>> En Suiza, la referencia a

tener en cuenta es el de-sempleo del cuarto trimes-tre.

MIÉRCOLES 26>>> El Tesoro estadouni-dense coloca bonos a cincoaños.>>> En Reino Unido el pro-tagonismo es para el PIB delcuarto trimestre del año pa-sado.>>> En Alemania se conocela encuesta GFK de confian-za del consumidor paramarzo.>>> En Estados Unidos lasprincipales referencias sonlas cifras semanales de soli-citudes de hipotecas y de in-

ventarios de petróleo y deri-vado.

JUEVES 27>>> Hoy publican sus cuen-tas: Royal Bank of Scotland,Tesco Corp, Pall Corp,Rowan Companies, WendysInternational, Cooper Tire &Rubber, Salesforce.com yRoss Stores.>>> Una delegación de im-portadores de café de Tai-wán visita El Salvador paraexplorar las posibilidades deaumentar sus compras delgrano salvadoreño.>>> Se conocen cifras euro-peas de confianza del con-sumidor y empresarial deenero.

VIERNES 28>>> El Gobierno de Japóndivulga el dato del gasto delos hogares de enero.>>> En Tokio El Gobiernohace público el dato del de-sempleo de enero.>>> Se conoce el PIB delcuarto trimestre en EstadosUnidos.>>> Eurostat saca a la luzlas cifras adelantadas de in-flación de febrero y las dedesempleo de enero.>>> Italia divulga el IPC delmes de febrero.

AcuerdoEstratégicoTrans-Pacífico

A partir de hoy, lunes24 de febrero, y a lolargo de dos días, los mi-nistros de Comercio dedoce países distintos sereúnen en Singapur paraacercar posiciones y lle-gar a un consenso paraterminar firmando delAcuerdo EstratégicoTrans-Pacífico deAsociación Económica.

Debate sobre el Estado de la NaciónEl martes 25 se celebra en el Congreso de los Diputados el Debate sobre el Estado de laNación para abordar la polítiga general llevada a cabo por el Gobierno durante el ya fina-lizado 2013. El Congreso dará fin el miércoles 26.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 7

Javier Romera MADRID.

Sol Daurella, presidenta de Coca-Cola Iberian Partners, encargó a sumarido, Carles Vilarrubí, la valora-ció de los siete embotelladores dela compañía para su fusión en estanueva empresa. Vilarrubí es vice-presidente ejecutivo de Rothschild,el banco que junto a Barclays ase-soró a los accionistas de las antiguasfranquicias de Coca-Cola en Espa-ña, jugando un papel clave en el re-parto posterior de poder. Tras suvaloración, la familia Daurella sehizo con un 42 por ciento del ac-cionariado de la nueva compañía,muy por delante del resto.

La familia Gómez Trenor tieneun 20 por ciento, y los Urrutia, losComenge y los Mora Figueroa un10 por ciento cada uno, quedandoel resto en manos de los minorita-rios. Como consecuencia de ese re-parto, Cobega acaparó la mayorparte de los puestos directivos, tan-to en la cúpula como en un segun-do nivel. Además de Sol Daurellacomo presidenta, Mario Rotllantfue nombrado vicepresidente y Vic-tor Rufart consejero delegado. Esoen primera línea, porque en el se-gundo escalafón la embotelladoracatalana también aglutina la ma-yor parte de la responsabilidad di-rectiva.

La más grandeCobega era la mayor de todas lasembotelladoras y se encargaba delnegocio en Cataluña y Baleares ysus accionistas, los Daurella, con-trolaban también participacionesen algunas de las otras seis compa-ñías, fundamentalmente en Casbe-ga, la segunda en importancia y res-ponsable del centro de España. Aún

decantó finalmente por la clausu-ra de ésta en favor de la de Barce-lona, en la que se añadirán dos nue-vas líneas de producción, tras la re-tirada precisamente del plan paragravar a los refrescos por parte dela Generalitat. No obstante, es cier-to también que la embotelladoraha decidido a pesar de todo traer aMadrid la sede central del grupo.

Valor de la compañíaEl valor en libros de Coca-Cola Ibe-rian Partners es de 1.517 millones,una cifra muy parecida a la que val-dría en bolsa -unos 1.340 millonesde euros-, según informó el pasado

20 de febrero este periódico, si fi-nalmente sale al mercado para fi-nanciar su expansión en el extran-jero, tal aseguró Marcos de Quinto,presidente de Coca-Cola España, ysi lo hace a los múltiplos a los queestán cotizando el resto de embo-telladoras de la multinacional en elmundo.

Su propósito, con esta posibleOPV, será financiar su expansiónen el extranjero y optar al negociode embotellado en otros países. Laprioridad en este momento no essin embargo la salida a bolsa, sinola ejecución del plan de reestructu-ración de la empresa y el cierre delas cuatro fábricas previsto en el Ex-pediente de Regulación de Empleo.

así los trabajadores de la compañíaen Fuenlabrada (Madrid) conside-ran que ni su negocio ni sus accio-nes justifican el peso que han to-mado en la nueva empresa, convir-tiéndose en accionistas de referen-cia, y tomando prácticamente elpoder. “Si la embotelladora ha de-cidido cerrar la fábrica de Madridy reforzar en cambio la de Barcelo-na es lógicamente porque los quemandan ahora son los Daurella”,aseguran desde CCOO.

Carles Vilarrubí, que además detrabajar en Rothschild es vicepre-sidente del FC Barcelona, es ami-go del expresidente de la Genera-litat de Catalunya Jordi Pujol y es-tá estrechamente ligado a Conver-gencia i Unió. Con una dilatadatrayectoria en los sectores de la co-municación, las finanzas y la tec-nología, empezó a trabajar para Pu-jol en la campaña de las eleccionesautonómicas que le llevaron a lapresidencia en 1980, llegando a ocu-

par posteriormente la dirección dela Corporación Catalana de Radioy Televisión, en la que se integraTV3. Según las fuentes consulta-das, tuvo además un papel clave enla renuncia el año pasado de ArturMas a gravar las bebidas refrescan-tes, tal y como tenía previsto.

De hecho, Coca-Cola IberianPartners llegó a estudiar varios mo-delos de reestruturación que nocontemplaban el cierre de la plan-ta de Fuenlabrada (Madrid) y se

Carles Vilarrubí,amigo personalde Jordi Pujol, estáestrechamenteligado a CiU

Daurella encargó a su marido valorara los embotelladores de Coca-ColaVilarrubí es vicepresidente de Rothschild, queasesoró en el reparto del capital tras la fusión

La empresaria fue la más beneficiada al hacersecon el 42% y la presidencia del nuevo grupo

J. Romera MADRID.

Antes de que el embotellador úni-co de Coca-Cola, Iberian Partners,optara por el cierre de la fábrica deFuenlabrada (Madrid), Casbega, laantigua embotelladora en la zonacentro, entre cuyos accionistas es-tá Sol Daurella, tenía previsto cons-truir una segunda fábrica. De he-cho, según consta en las cuentasanuales del grupo, los dueños de es-ta empresa -además de Daurella,Vic-

tor Urrutia, Jaime Castellanos y Jo-sé Ignacio Comenge- invirtieron2,75 millones de euros en la com-pra de los terrenos para levantar es-ta nueva planta.

Fuentes de la plantilla han ase-gurado a elEconomista que el obje-tivo era producir allí productos co-mo Aquarius o Minute Maid. Des-de los sindicatos se asegura de que“esta inversión es la mejor pruebade que es necesario seguir fabrican-do en Madrid y no llevarse la pro-

ducción a otras plantas”. Los due-ños de Casbega se subieron el suel-do un 60 por ciento en 2012, justoantes de que se llevara a cabo la ope-ración.

De acuerdo con las cuentas quela compañía ha remitido al Regis-tro Mercantil, recibió ese año die-tas por importe de 2,99 millones,frente a 1,8 millones de 2011. Y lasubida es aún mayor si se comparacon 2010, de hasta un 70 por cien-to. Los sueldos del equipo directi-

vo disminuyeron en cambio un 2,7por ciento, hasta 3,5 millones.

Subida de sueldoLa fuerte subida del sueldo del con-sejo, que no se produjo en el restode embotelladoras, no fue, sin em-bargo, la única medida tomada pa-ra incrementar los ingresos de losaccionistas de esta empresa, entrelos cuáles está también Daurella. Yes que entre 2011 y 2012 se repar-tieron dividendos por 322,8 millo-

nes. Al margen de los beneficios re-partidos en cada uno de estos dosejercicios, el 21 de diciembre de 2011la junta general de accionistas apro-bó un dividendo extraordinario acuenta de reservas de 200 millonesde euros, que se abonó el 10 de ene-ro de 2012. Daurella partició lógi-camente de ese reparto. En total,dueños de los antiguos embotella-dores se repartieron más de 900millones de euros en dividendosantes de la fusión.

Castellanos y Urrutia iban a construir otra planta en Toledo

Fuente: Elaboración propia. elEconomista

Las cifras de Iberian PartnersAccionariado (%)

Consejo de administración

Familia Daurella42

Familia Gómez Trenor20

Familia Urrutia10

FamiliaComenge10

FamiliaMora Figueroa10

Minoritarios8

PresidenteSol Daurella

VicepresidenteMario Rotllant

J. Ignacio Comengey Sánchez del Real

(consejero)

Álvaro Gómez Trenor(consejero)

Alfonso Líbano Daurella(consejero)

Victor Juan de Urrutia(consejero)

Santiago DomecqBohórquez(consejero)

Alejandro Aznar Sainz(consejero)

Macarena Sainzde Vicuña

(consejero)

Manuel Álvarezde Estrada(consejero)

Victoria FiguerasDotti Daurella

(consejero)Javier Julia(consejero)

Manuel Ferrís Usó(consejero)

Javier Gómez-Trenor(consejero)

VicepresidenteJuan Luis Gómez Trenor

FACTURACIÓN

3.000 millones de €

CAPITAL SOCIAL

1.517 millones de €

FÁBRICAS

15 (tres manantiales)

PLANTILLA

5.000 trabajadores


Empresas & Finanzas

12,0

3,9

10,1

4,8

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

0

2

4

6

8

10

12

14

10

0

20

30

40

50

0

-2

-4

-6

-8

-10

-12

2

0

5

10

15

Fuente: FMI. elEconomista

Situación del sectorCapitalización (Core Tier 1, en %) Beneficios (miles de millones de euros)

BANCOS SOLVENTES NACIONALIZADOS AYUDADOS

Morosidad (% de préstamos)


Ratio de créditos/depósitos (%)

BANCOS SALIENTES NACIONALIZADOS AYUDADOS

Cobertura de créditos (%)


Capital (%)

CORE TIER 1 RATIO APALANCAMIENTO


Marzo 2012 Sep. 2013


Marzo 2012 Sep. 2013 Total sin EspañaEspaña (grandesentidades)


Enero-sep. 2012 Enero-sep. 2012

BBVA recurrirá lacondena por laspreferentes deEroskiResponde así alrechazo del juez deaclarar la sentencia

elEconomista MADRID.

BBVA ha confirmado que recu-rrirá la sentencia que le conde-na a devolver a 68 titulares deAportaciones Financieras (AFS)de Eroski la cantidad invertiday ha asegurado no entender porqué el juez no quiere rectificar“errores obvios”, en referencia ala decisión del magistrado de noaclarar y completar la sentencia,tal y como le había solicitado laentidad.

El banco responde así al autodel Juzgado de lo Mercantil nú-mero 1 de Bilbao, que le ha de-negado su petición de aclarar elfallo de la sentencia de las Apor-taciones Financieras Subordinasde Eroski y de que se pronunciesobre el destino que debe darsea las aportaciones y que, segúnla entidad, debería ser el de surestitución a BBVA.

Tras conocer el auto, el grupoque preside Francisco Gonzálezasegura no entender “el motivo”por el que el juez “no ha queri-do aclarar” el “error” de la sen-tencia que, “entre otras cuestio-nes controvertidas”, condenó albanco a devolver fondos “a per-sonas que ni siquiera eran clien-

tes de la entidad y que, si com-praron AFS de Eroski, no fue através de él”.

A su juicio, “no se entiende”que “no se quiera rectificar unerror tan obvio” como el de con-denar al banco a pagar “en todocaso, incluso a los que no eransus clientes”.

Además, se muestra sorpren-dido porque el magistrado res-ponda “con tanta agresividad” aun escrito de aclaración “que seformuló en términos totalmen-te respetuosos”. Por ello, confir-ma su intención de recurrir lasentencia condenatoria sobre lasAportaciones Financieras Subor-dinadas (AFS) de Eroski.

En el auto, el juez explica quela petición de la entidad hace re-ferencia a la sentencia del cita-do juzgado por la que se conde-nó al BBVA a devolver a 68 titu-lares el dinero invertido, mien-tras que absolvió a la cooperativa.

68CLIENTESEs el número de personas querecuperarán todo el dineroinvertido en las preferentes.

F. Tadeo MADRID.

Los test de estrés a la banca espa-ñola y europea ya han comenzado.Las entidades están recopilando to-da la información requerida por lasautoridades. En nuestro país, losbancos tendrán que aportar al Ban-co de España la lista de todas susoperaciones y contratos para la re-visión previa de sus carteras -cono-cido como AQR-, fundamental pa-ra determinar su situación de par-tida para el examen de resistenciaque realizará posteriormente el BCE.

Todos los datos tendrán que en-viarse el 7 de marzo. Créditos, par-ticipadas, deuda pública, inmueblesy un largo etcétera para establecerel estado de los grupos que se so-meten a las pruebas a cierre de 2013.A partir de esta lista, el supervisortomará mil muestras de cada uno.Los expedientes completos de és-tas serán enviados a la auditora co-rrespondiente para que la verifiquey determine su estado real.

Este procedimiento ya se siguióen los test de estrés realizados a labanca en nuestro país en 2012, quefue la base para la petición de los41.000 millones a Europa para elrescate financiero.

La revisión de la calidad, que abor-dará tanto los activos dentro y fue-ra de balance como las exposicio-nes nacionales e internaciones, de-terminará a finales de junio o prin-cipio de julio el capital de máximacategoría con la que parte cada en-tidad en los test de estrés que se pu-blicarán a finales de año.

Es decir, los auditores externosajustarán el nivel de solvencia en eldenominado AQR. No será el regis-trado o publicado por los propiosgrupos a cierre de 2013. Las autori-dades comunitarias han fijado unmínimo del 8 por ciento. De no al-canzar este umbral el BCE exigirámedidas adicionales, tales como am-pliaciones de capital, venta de car-teras o restricción de dividendos.

Medidas preventivasLas entidades españolas han acele-rado en los últimos meses distintasoperaciones para incrementar susratios de solvencia y poder pasarcon la mejor nota posible tanto elAQR como los test de estrés poste-riores. En su mayor parte, se mues-tran confiados después del sanea-miento de 2012.

Todas los grupos, bajo la presiónde Economía y el Banco de España,han llevado a cabo desinversionesde activos no estratégicos, mayoresprovisiones para créditos refinan-ciados, ampliaciones de capital y re-cortes en la retribución a los accio-

Arrancan los test de estrés: la bancaaportará todos los datos el 7 de marzoLa revisión de sus activos determinará el capital de partida de cada entidad

ganismo que preside Mario Draghi.De momento, sólo se han perfi-

lado los criterios básicos para lostest de estrés. Se exigirá en el peorde los escenarios económicos un 5,5por ciento. Todavía no ha quedadoclara la penalización que este exa-men impondrá en las carteras dedeuda soberana. Ésta es una de lasgrandes preocupaciones del sector,habida cuenta del importante vo-lumen de bonos en sus balances yde los ingresos generados por lacompra y venta de estos títulos an-te la disminución de la actividad or-dinaria.

Los datos, antes de la revisión delos activos que llevarán a cabo losauditores externos, muestran queel sector español cuentan con capi-tal adicional a las exigencias míni-mas, que supera el 10 por ciento demedia. No obstante, alguna entidadcon ayudas públicas podría tenerdificultades para afrontar con éxi-to esta prueba.

nistas tanto en 2013 como en 2014,entre otras medidas.

El BCE y la Autoridad EuropeaBancaria (EBA) han reiterado endistintas ocasiones que las pruebas

a las que se someterán las entida-des serán exhaustivas. No quierensorpresas para la nueva era del sis-tema del Viejo Continente, cuya su-pervisión directa recaerá en el or-

Deloitte se queda fuera delanálisis previo de carterasDeloitte se ha quedado fuera delanálisis previo que se realizarásobre las carteras y los riesgosde las entidades españolas. Se-gún las adjudicaciones, E&Y es-tudiará con detalle el balance delSantander, mientras que el restohan ido a parar a manos deKPMG y PwC. La primera se harácargo de BBVA, Ibercaja, Bankin-ter, CatalunyaBanc, Unicaja yCajamar. La segunda, el Saba-dell, Popular, Kutxabank, BMN,Ceiss, Novagalicia y Liberbank.

La decisión de mantener fuera aDeloitte responde, a priori, aconflictos de interés ya que audi-ta a la gran mayoría de entidadesen nuestro país. Sin embargo, sípodría haberse adjudicado aque-llas que no firma sus cuentas.Cabe recordar, que el MInisteriode Economía abrió el año pasadoun expediente a esta consultorapor posibles irregularidades porsu actuación en Bankia, grupoque ha necesitado ayudas de22.500 millones.


Empresas & Finanzas

E. C. MADRID.

La tarea de poner orden en la ma-raña de pactos con aseguradorasheredadas por Bankia de sus sietecajas fundadoras, antes de confir-mar a Mapfre como su único alia-

do, ha resultado procelosa y costo-sa. A lo largo de 2013 descontinuódos acuerdos: el de exclusividad enproductos de Decesos firmado en2009 con Helvetia Seguros, y el quetenía Plus Ultra desde el año 2008para vender sus pólizas de hogaren la antigua red de Bancaja.

Darles fin ha supuesto para elbanco asumir indemizaciones porvalor de 11,4 millones y 16 millones,respectivamente. Factura que ele-va a 776,57 millones las compensa-

ciones totales para cumplir con laley que exigía tener un solo aliadoen bancaseguros antes de 2014.

La cifra se dispara con los 608,17millones entregados a Aviva en 2012para poner fin al ligitio abierto encorte arbritral, donde la británicale reclamaba 944 millones por en-tender que la fusión violaba su alian-za en exclusiva con Bancaja. Mesesdespués, extinguió la relación conCaser por 141 millones. Sin embar-go esta compañía, que en su día co-

mercializó productos a través decasi todas cajas del grupo -Banca-ja, Caja Canarias, Segovia, Ávila yRioja- mantendrá contratos de agen-cia, aunque no exclusivos.

La ordenación ha quedado cerra-da con el rediseño de la alianza conMapfre,que se erige como provee-dor único en todos los seguros acambio de abonar 151,7 millonespor parte del negocio original deAviva. Mapfre se queda con su 50por ciento en Aseval, filial creada

en su día por la británica y Banca-ja, y la subsidiaria de Laietana.

Bankia conservará el negocio deAseval en pensiones para regentar-lo directamente. A pesar del desfa-se de valor entre lo pagado porMapfre y las indemnizaciones, suimpacto es menor, al encontrarseprovisionados. Aseval aportó al ban-co en 2013 un resultado de 116,59millones, frente a los 33,80 millo-nes del ejercicio previo, cuando lamitad era propiedad de Aviva.

Bankia indemniza con 27,4 millones a Helvetia y Plus UltraLa factura por romperpactos en bancasegurossube así a 776,6 millones

Coches de segunda mano en un concesionario. EFE

E. Contreras MADRID.

Un gesto tan simple como declarar1.000 euros extras de salario o unsueldo inexistente estando en paropara comprarse un coche mejor olograr un sobresueldo vía créditose han convertido en una picares-ca común que atenaza a las finan-cieras. Son pequeños engaños, cre-cientes en número con la crisis, queagravan el fraude de bandas orga-nizadas generando un problema aesta industria superior a los 1.000millones en los que su patronal As-nef cifró la amenaza en 2009.

Para combatirlo, la Asociación deEstablecimientos Financieros deCrédito (Asnef) ha abierto las puer-tas a una plataforma creada ad hocpara rastrear pistas en los datos delsolicitante de un préstamo y descu-brir el engaño. La herramienta la hadiseñado Confirma Sistemas, socie-dad controlada por Signe y partici-pada por un grupo de directivos, yel estadounidense Fair Isacc Cor-poration (Fico), el mayor provee-dor mundial de plataformas de soft-ware para la gestión de riesgos.

Su operativa es simple: archivaen un repositorio la información so-bre solicitudes de crédito, concedi-dos o no, por las entidades adheri-das. Cuando un cliente quiere com-prar a plazos, sus datos viajan a laplataforma, que los rastrea en bús-queda de errores e incongruencias,dando el aviso. “Si alguien solicitaen un solo día cuatro o cinco prés-tamos, o dice que gana 3.000, cuan-do hace una semana eran 1.000, ofacilita distintos domicilios, se ge-nera la alerta”, explica Luis Díez deVega, director general de ConfirmaSistemas. Los golpes que más dañocausan son los denominados carru-seles de fraude: “Imagina -explica-un polígono industrial donde esténlos cuatro o cinco concesionariosprincipales, llegan estas mafias, a

Las financieras se arman para atajarun fraude superior a 1.000 millonesAsnef se une a la herramienta de Confirma Sistemas para prevenir engaños

Una lacra de costes millonarios en elcrédito al consumo en medio mundoEl catálogo de artimañas para estafar es tan sofisticado como la peri-cia del timador: desde el falseo de nóminas y DNI a la más grave, lasuplantación de identidad propia de mafias, y su incidencia es univer-sal. En la memoria justificativa presentada a la APD, Confirma detallaque el fraude cuesta en Reino Unido 38.000 millones de libras al año,y de esos 3.600 millones solo a los servicios de financiación al consu-mo. Un estudio de 2004, cifró entre 1.600 y 2.000 millones de eurosel quebranto en Italia solo por suplantación de identidad.

veces con DNI comprados a vaga-bundos, y como no existe ningunaherramienta que les permita com-partir información en tiempo real,piden un crédito en uno, a la mediahora en otro... En una mañana sehan pulido los cinco, cogen los co-ches, los venden y al final, ¡váyasea buscar al propietario del DNI!”.

Para poner en marcha el sistema,la compañía estuvo negociando ochomeses con la Agencia de Protecciónde Datos (APD), que ha permitidoincluir información de demandan-tes de operaciones basado en el con-cepto de “interés legitimo” de pre-venir el fraude sin recabar previa-mente su consentimiento -difícil-mente lo otorgaría quien pretendeengañar-. En garantía de su confi-dencialidad, la información está ba-jo la tutela de Confirma, que sologenera avisos sobre las incongruen-cias, sin poder la entidad acceder ala información íntegra de la opera-ción. El servicio se otorgará a la car-ta y cada entidad elegirá qué datosdesea vigilar y qué avisos recibir.

Abierto a bancos y ‘telecos’El primer foco son las financieras,si bien nace abierto a los bancos y“cualquiera que venda a plazos”, in-cluso financieras creadas por tele-cos para facilitar la compra de susterminales a clientes. “Estoy segu-ro de que este año vamos a contarcon las 15 ó 20 primeras, y cuandoentren, se abrirá la compuerta por-que todos desean compartir infor-mación con los grandes”, confía.

La ausencia de herramientas asíimpide poner cifras exactas a unaincidencia creciente. “¿Cuánto dela morosidad es fraude? Muchísi-ma, pero se mete en el mismo sacoy no importaba. Sin embargo, entraen el cálculo de los coeficientes decapital por riesgo operacional. Si seevitara, el ahorro en capital seríaenorme”, reflexiona el ejecutivo.

Standard & Poor’spone a Mapfremejor nota que alReino de EspañaSube un escalón elrating al valorar supeso internacional


Standard & Poor’s (S&P) ha me-jorado en un escalón la califica-ción crediticia del grupo Mapfrey de sus entidades operativas másimportantes, y coloca su pers-pectiva en ‘estable’. Su rating su-be de ‘BBB-’ a ‘BBB’, situándosepor encima del asignado a la deu-da soberana de España.

Según la agencia, la nota refle-ja una “moderada alta sensibili-dad” de la aseguradora al riesgopaís español y que su exposición“no va a aumentar en los próxi-mos dos años, en relación con subalance”. Que se sitúe escalones

por encima del Reino de Espa-ña implica para S&P que man-tendrían la solvencia regulato-ria, incluso bajo la presión de unincumplimiento soberano.

Los activos españoles supo-nen un 58 por ciento del balan-ce de Mapfre, cuya solvencia mul-plica por 2,4 veces el mínimo exi-gible. La deuda pública con amor-tización superior al año equivaleal 34 por ciento de su inversiónó 1,4 veces el capital regulatorio,y los bonos y depósitos de losbancos es otro 13 por ciento ó 0,5por ciento de capital. S&P valo-ra su fuerte posición competiti-va y la diversificación geográfi-ca y de negocios, con gran posi-ción en América Latina y otromercados que compensan la de-bilidad económica doméstica.

2,4VECESEs la solvencia de Mapfre frenteal mínimo de capital regulatorioactualmente exigible.


Empresas & Finanzas

E. Contreras MADRID.

La sequía crediticia da alas a lospréstamos entre personas, fenóme-no bautizado como crowdfunding.En el último año aumenta a “tasasde tres dígitos aprovechando loselevados estándares de crédito dela banca” a escala mundial, estimael Servicio de Estudios de La Caixa.Y en España, un operador certificaque se multiplica a ritmos de “tresy cuatro veces”, si bien mueve aúnimportes realmente discretos.

Cuantificar el caudal de recursosmovilizado por esta vía es difícil porla proliferación de proyectos y au-sencia de estadísticas oficiales. Se-gún la consultora especializadaMassolution a nivel mundial ascen-dieron a 1.200 millones de dólares2012. Cifra que Infocrowdsourcingeleva a 2.700 millones de dólares elpasado año, con la precisión de que13 millones (9,7 millones de euros)fueron a proyectos en España.

Es apenas una gota en el océanoen comparación con los 1,8 billonesde euros prestados aquí a empre-sas y hogares, peso su eclosión in-vita a fijar reglas para evitar disgus-tos. El Gobierno quiere establecer

un marco legal propio aprovechan-do la futura Ley Financiera, que seanticiparía a la regulación que aúnpondera la Comisión Europea. Es-tados Unidos fijó sus estándares en2012 y en Reino Unido, uno de losmercados donde más se ha exten-dido, entrarán en vigor en abril.

Si el marco británico sirviese de

referencia, exige a las plataformascreadas para poner en contacto apersonas que presten con solicitan-tes de fondos un mínimo de capitaly planes de resolución para asegu-rar la continuidad de los pagos a losinversores. Para dar mayor infor-mación al inversor, obliga al portala informar sobre su modelo de ne-

gocio, su tasa de morosidad y losprocedimientos para preseleccio-nar riesgos y asignarles un rating.

Bajo el paraguas del crowdfun-ding se agrupan distintas formas definanciación cuyo común denomi-nador es la ausencia de intermedia-rios financieros. Sin embargo, suobjetivo y fórmula difiere: van des-

Las plataformas de ‘crowdlending’ permiten a un particular ejercer de banquero desde su ordenador. GETTY

La restricción bancaria multiplica lospréstamos concedidos entre personasEl Gobierno proyecta regular esta operativa en la futura Ley Financiera

de la colaboración para proyectosde mecenazgo -editar libros o pro-mover exposiciones-; esponsoriza-ción, inversión en empresas al es-tilo capital riesgo a préstamos. Se-gún Infocrowdsourcing, existenmás de 300 plataformas online cons-truídas para la financiación masivaen el mundo y 47 operan aquí.

En la fórmula de crédito, que fa-cilita operaciones a ahorradores dis-puestos a prestar a cambio de uninterés y asumiendo el riesgo demora, el pionero fue Comunitae.Desde que inició actividad en juliode 2009, sometido a la Ley 2/2009que regula la contratación de cré-ditos, sus usuarios han prestado ca-si 4,48 millones. Recientemente, seha implantado el alemán Lendico.

Una ley para impulsarloEl estudio de La Caixa cree que es-te mercado “podría alcanzar unadimensión significativa” en un “fu-turo cercano”, dada la creciente par-ticipación de inversores institucio-nales, y la introducción de un mar-co regulatorio, “que le aportará es-cala y seguridad jurídica”.

La Comisión Europea ha pedidoideas para promoverlo, en apoyo,sobre todo, a las pymes y compa-ñías de nueva creación, con dificul-tades para acceder al crédito ban-cario. Según La Caixa, el 40 por cien-to de los fondos canalizados en Rei-no Unido va a pymes. Otros estudiosven en esta fórmula, una alternati-va a un mercado de capital riesgo ala baja, que en 2013 movió 3.000 mi-llones en Europa, frente a 735 mi-llones del crowdfunding.

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su deuda se situará en 6.200 millo-nes, lejos aún del objetivo de 5.000millones de euros marcado en elplan estratégico presentado haceun año.

Asimismo, queda prácticamentedescartado que el grupo recupereel dividendo para sus accionistas,explican los analistas, los cualestambién se preguntan en qué con-

diciones se cerrará la refinancia-ción del grupo dirigido por Béjar yde dónde sacará los 600 millonesde euros de dinero nuevo que le ha-rán falta este año para devolver unaemisión de bonos por 400 milloneshecha en 2009 y para inyectar otros200 millones en Cementos Portland.

Con estos resultados sobre la me-sa, FCC también tendrá que proce-

der con la venta del 30 por cientoque posee en Realia, una labor pa-ra la que el grupo y Bankia, el otroaccionista de referencia de la inmo-biliaria, han contratado los servi-cios de Goldman Sachs.

De forma paralela, la Sociedad deGestión de Activos Inmobiliarios(Sareb) negocia desde finales de oc-tubre la venta de una cartera asu-mida de préstamos de la inmobilia-ria por un valor nominal de 550 mi-llones de euros.

Con Globalvia sucede algo pare-cido. El grupo y Bankia han pues-to en marcha la maquinaria parasalir del accioniariado de la conce-sionaria de autopistas.

Así, el pasado mes de diciembrela sociedad anunció haber captadoa un nuevo fondo de inversión, elbritánico Universities Superannua-tion Scheme (USS), que junto al ho-landés PGGM y el canadiense OP-Trust permitirá a la empresa cerrarel proceso abierto en 2011 para cap-tar 750 millones y reforzar su po-sición en el mercado.

La participación de los fondos depensiones se canaliza a través de lasociedad Globalvia Inversiones yha sido efectuada a través de un ins-trumento convertible en accionesen un periodo de cinco años.


Dos meses más para cerrar nuevasdesinversiones con las que agradara la banca acreedora y consolidarasí un acuerdo de refinanciacióncon el máximo consenso. Éste erael plan de FCC cuando a comien-zos de año anunció que demorabahasta el 28 de febrero las negocia-ciones para reestructurar el pagode casi 5.000 millones de euros dedeuda. Sin embargo, a día de hoy ycon el plazo a punto de vencer elgrupo no ha logrado cerrar ningu-na de las operaciones que tenía másencaminadas, especialmente las deCemusa y FCC Logística.

Pero estas no son las únicas, yaque la empresa dirigida por JuanBéjar tampoco ha dado pasos deci-sivos para las desinversiones en Rea-lia, donde controla el 30 por cientodel capital, en Globalvia (50 porciento) y varias promociones de in-muebles, como una parte de las MilViviendas que la constructora tie-ne Tres Cantos en Madrid.

Por el lado de Cemusa, la filial demobiliario urbano de FCC, las ne-gociaciones con la belga JC Decaux,avanzadas a mediados de 2013, nohan evolucionado como se espera-ba y este mismo mes de febrero laspartes comunicaban que finalmen-te no habría operación. Un contra-tiempo que deja a Béjar sin un acuer-do que según los expertos podríahaber alcanzado los 120 millonesde euros.

La venta de FCC Logística, sinembargo, parece más que encami-nada. Fuentes consultadas por es-te diario apuntan que pese a que elanuncio de la venta se está retra-sando más de lo esperado, todo es-tá en orden. De hecho, el cierre dela operación podría darse el mismo28 de febrero, día en el que el gru-po de Béjar, además de comunicarqué sucede con la refinanciación,para la que ya tendría el acuerdo del95 por ciento de la masa acreedo-ra, tiene previsto hacer públicos susresultados anuales, los cuales no seespera que sean nada buenos.

Desplome de ventasSegún apuntan varios analistas, lasestimaciones arrojan unas pérdidaspara este año cercanas de los 630millones (1.028 millones en 2012)mientras que en el apartado ventasla caída podría rondar el 35 por cien-to, pasando de 11.152 millones a ape-nas 7.000 millones según el consen-so de mercado recogido por Factset.

Por su parte, el resultado brutode explotación (ebitda) alcanzaríalos 760 millones frente a los 753 mi-llones de un año antes al tiempo que

FCC incumple su plan de ventas parala refinanciación de 5.000 millonesLa compañía se dio de plazo hasta el 28 de febrero para cerrar un acuerdo

Globalvia alcanzael 50% de lacarretera de peajeirlandesa M-50La operación estávalorada en alrededorde 10 millones

R. G. MADRID.

El grupo de concesiones contro-lado por Bankia y FCC, Global-via, ha cerrado un acuerdo decompra en Irlanda para pasar acontrolar el 50 por ciento de lasociedad encargada de la explo-tación de la autopista de peajeM-50.

Según han explicado a este dia-rio fuentes conocedoras de laoperación, el grupo ha adquiri-do a su socio local Hegarty un 5por ciento del capital de la con-cesionaria por un importe cer-cano a los 10 millones de euros.Hasta ahora, Globalvia contro-laba un 45 por ciento de dichacompañía.

Movimiento paraleloAl mismo tiempo, Hegarty se hadesprendido de otro 5 por cien-to de la M-50, el cual ha sido tras-pasado a DIF, que también ten-

drá en cartera un 50 por cientode la sociedad concesionaria.DIF llegó al accionariado de laM50 después de comprar a Sacyrel 45 por ciento que poseía en lamisma, el cual fue adquirido elpasado verano. La operación secerró por un importe ligeramen-te superior a los 125 millones deeuros.

La empresa que preside Ma-nuel Manrique detalló entoncesen un comunicado que habíaefectuado la venta a través deSacyr Concesiones. El importetotal de la transacción incluyótanto el valor de la participacióncomo la deuda asociada a la mis-ma. Sacyr explicó que la opera-ción suponía un “importante pa-so” en la consecución de su ob-jetivo de reducción de deuda.“Los recursos generados se des-tinarán a la promoción y el de-sarrollo de nuevos proyectos enlos que Sacyr Concesiones es es-pecialista”.

Según los últimos datos dis-ponibles, la M-50 es una de lascarreteras de peaje más impor-tantes del país con una intensi-dad media diaria en 2013 de113.000 vehículos, un 2,8 por cien-to más que en 2012.

125MILLONES DE EUROSFue el importe alcanzado porSacyr en la venta del 45 porciento que poseía en la M-50.

Juan Béjar, consejero delegado de FCC. FERNANDO VILLAR


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C. Pizá SEVILLA.

Junto con la reapertura de la minade Riotinto en Huelva, casi con to-da probabilidad a lo largo de esteaño, el otro gran hito dentro de laeclosión de la minería metálica an-daluza será en 2015 la proyectadareapertura del yacimiento de Az-nalcóllar, en Sevilla. La Consejeríade Economía ha lanzado un con-curso internacional para atraer agrandes grupos mineros que con-

viertan la tristemente famosa mi-na, que bajo control de la sueca Bo-liden protagonizó en 1998 la rotu-ra de su presa de lodos y el mayordesastre medioambiental de la his-toria de Andalucía, en un referen-te de futuro.

Boliden, precisamente, queda ex-cluida del mismo por las deudaspendientes por los trabajos de lim-pieza y restauración, que costaron90 millones de euros a la Junta an-daluza y de los que Boliden no ha

pagado nada. Se estima que en Az-nalcóllar hay, al menos, 80 millo-nes de toneladas de reservas de co-bre, zinc y plomo. El proyecto dereapertura exigirá de unos 300 mi-llones de euros de inversión y po-dría emplear a unas 450 personas.

Los grupos interesados tienenhasta el 16 de abril para acudir a laprimera criba, que dejará en treslas compañías en liza por reabrirel yacimiento. Pero las exigentescondiciones medioambientales -

entre ellas que no haya balsas delodos como la que se fracturó, loque exige aplicar tecnologías de úl-tima generación- están siendo másun impedimento que una ayuda.La Junta, según diversas fuentesdel sector minero andaluz, está pre-sionando a los grandes actores queya operan en Andalucía como Tra-figura (que explota Mina de AguasTeñidas en Huelva) o la canadien-se First Quantum (que adquirió In-met en 2013, a su vez propietaria

de la mina Cobre Las Cruces de Se-villa) para que entren en la puja.Otros grupos internacionales, queya han pujado por adjudicarse de-rechos de exploración sobre algu-nas zonas de Huelva o Sevilla tam-bién podrían presentar propues-tas. Es el caso de Glencore, que seha asociado con Cambridge Mine-rals para explorar las posibilidadesdel que se estima sería el mejor ya-cimiento potencial: Masa Valver-de, en Huelva.

La Junta también quiere a un ‘grande’ para Aznalcóllar

Imagen aérea de las instalaciones industriales, las balsas y las cortas de mineral de Riotinto (Huelva). EE

necesarios para que la promotoracumpliera los supuestos duros re-quisitos de esa AAU. Emed, en cual-quier caso, tiene ya comprometidala financiación de 190 millones ne-cesaria para hacer frente a esos con-dicionantes -los que se recogen enla AAU definitiva no difieren de losque se venían discutiendo, no co-gen de sorpresa a la compañía- yarrancar la producción. Fundamen-talmente con Goldman Sachs, conquien acordó hace casi dos años fi-nanciación por 175 millones de dó-lares a cambio de derechos sobre elconcentrado de cobre que produ-cirá la mina cuando esté abierta.Fuentes de Emed no han queridohacer ningún comentario sobre elinterés de Trafigura.

Pero, en paralelo y como movi-miento de reacción a ese interéshostil del gigante, la propia Emed,a través de su presidente en Espa-ña, José Sierra, ha buscado el apo-yo de Glencore. Otro gigante de lasmaterias primas, y de la minería trassu fusión con la minera Xtrata el pa-sado año. Sierra, exconsejero de laCNE y exdirector general de Minasen el Gobierno central hace unasdécadas, ha atraído como nuevoconsejero delegado de Emed Mi-ning a Isaac Querub. Mining es lamatriz de Emed Tartessus, la filialespañola que es quien promueve lareapertura.

Este directivo, que fue consejerodelegado de Glencore y exsocio desu fundador, Marc Rich -que tam-bién fundó Trafigura antes que Glen-core-, podría atraer al gigante delque fue primer directivo o bien aotros inversores de calado. Querubes presidente de la Federación deComunidades Judías de España.Glencore, en cualquier caso, ya seha adjudicado la exploración de unposible yacimiento en Valverde delCamino (Huelva), mostrando sí suinterés por la zona.

Con independencia de lo que de-cidan sobre su futuro corporativolos socios de Emed - fondos espe-cializados en materias primas co-mo Red Kite, la refinadora de co-bre china XGC o la española Rum-bo (que poseía parte de las 1.300hectáreas que tiene la explotación)-lo que está claro es que reabrir Rio-tinto es el hito clave en el renacerde la minería metálica andaluza.

Carlos Pizá SEVILLA.

Las perspectivas en torno a la rea-pertura de la mina de Riotinto enHuelva, que promueve la empresachipriota cotizada en Londres EmedMining, han dado un vuelco radi-cal en positivo tras la resolución po-sitiva de la Junta de Andalucía a laAutorización Ambiental Unificada(AAU), que incluye 300 condicio-nantes. Emed, que lleva siete añosde trámites para poder volver a pro-ducir concentrado de cobre en es-te milenario yacimiento, espera aho-ra que la propia Junta le transfieralos derechos mineros que le permi-tan volver a horadar el subsuelo.

Esos derechos, y la aprobacióndel propio proyecto de explotaciónminera también por la Junta -ya au-torizado indirectamente en buenamedida con el ok a esa AAU-, sonlos dos hitos clave que restan para

que puedan crearse 1.200 empleos-400 directos- con la puesta en mar-cha de la mina. En Riotinto la tasade paro es del 40 por ciento.

En paralelo al definitivo empu-jón en la tramitación administrati-va, dos gigantes de las materias pri-mas a escala global, Glencore y Tra-figura -que, curiosamente, compar-ten un origen común-, se haninteresado por participar o, direc-tamente, asumir de forma mayori-taria el proyecto. Trafigura mostrósu interés públicamente hace unmes, antes de conocerse el vistobueno a la AAU.

Esta empresa de trading de ma-terias primas, que ya explota tam-bién en Huelva la Mina de AguasTeñidas, trasladó tanto a la Juntacomo los medios de comunicaciónque estaba dispuesta a absorber aEmed. Ello con el objetivo de ga-rantizar los recursos financieros

El visto bueno ambiental a Riotinto atraea dos gigantes: Glencore y TrafiguraEmed, promotor de la reapertura, tiene aún que lograr los derechos mineros

Cronología

2007-08Emed compra los activosEmed se hace con el 100% delos activos industriales, que ad-quiere a la última empresa queexplotó el yacimiento, Mantesur.Pero no con el total de 1.300hectáreas que ocupa la mina.

2010-11Tres proyectos para reabrirEn esos dos años, la compañíapresenta hasta tres proyectos dereapertura a la Junta. Logra quelos liquidadores de la extintaMantesur acepten que la Juntale transfiera los derechos mine-ros en el futuro. Trámite aúnpendiente a día de hoy.

2012Financiación y terrenosLento avance en la tramitaciónambiental, pacto financiero clavecon Goldman Sachs por 175 mi-llones. Y pacto clave con Rumbopara adquirir el 100 por cientode los terrenos del yacimiento.

2013-14Equipo español y AAUEmed da un giro y contrata a unequipo directivo netamente es-pañol y de contrastada profesio-nalidad en el sector minero e in-dustrial. La Junta de Andalucíada su visto bueno a la Autoriza-ción Ambiental y Riotinto enfilasu reapertura en este año.


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F. Tadeo MADRID.

El banco malo o Sareb ya tiene nue-vo ‘número dos’. Ayer anunció el fi-chaje de Jaime Echegoyen, que sus-tituirá al destituido Walter de Lu-ne hace un mes, pero que ostenta-rá un cargo de rango superior. Seráconsejero delegado frente al pues-to de director general que ocupabasu predecesor.

Echegoyen abandonó a finales deenero Barclays, donde era respon-sable de banca minorista desde 2010.Anteriormente fue consejero dele-gado de Bankinter. Su experienciaen el sector ha sido de una clavespara su fichaje por parte de la Sa-reb, que prentende mejorar sus ges-tión tras un primer año de divisio-nes internas y de cambios de crite-rio a la hora de llevar a cabo las de-sinversiones, criticado incluso porBruselas y el FMI.

La presidenta Belén Romana pre-tende dar un impulso la rentabili-dad y venta de las carteras de cré-ditos al promotor, que suponen dostercios de sus activos -unos 40.000millones de euros netos de provi-siones-, para incrementar los ingre-sos este año. La experiencia de Eche-

goyen en este segmento servirá pa-ra una gestión más eficiente de lafirma en la que el Estado cuenta conel 45 por ciento del capital social.

En un comunicado, la Sareb ase-guraba ayer que la etapa que ahorainicia permitirá “cumplir más efi-cazmente nuestros objetivos”.

La llegada de Echegoyen se pro-

duce después de una guerra inter-na y un nuevo ajuste en la estrate-gia. La Sareb aprovecha los cam-bios y ha decidido modificar su es-tructura, con la creación de nuevasdirecciones y la integración de otras.Entre ellas destaca la Comercial,que es fruto de la fusión de la divi-sión de activos inmobiliarios y de

préstamos. Ésta última estaba diri-gida por Luis Moreno, que se mar-cha de la compañía por cuestionespersonales. A partir de ahora, lasdesinversiones de toda la cartera secentralizan en un sola, que estababajo la batuta de Juan Barba, quehasta ahora sólo se encargaba delárea de inmuebles.

Jaime Echegoyen, junto a Belén Romana. EE

Romana ficha a Echegoyen paramejorar la gestión del ‘banco malo’Será consejero delegado con el fin de impulsar la rentabilidad de los préstamos

En el nuevo escenario, la Sarebha constituido la dirección de Re-estructuraciones y Recuperaciones,cuyo responsable será el recién fi-chado Enrique Saiz, procedente deBanesto. Su labor será facilitar lasrefinanciaciones de los créditos ylograr el dinero impagado por losclientes.

De nueva creación también es ladirección de Patrimonio, que ocu-pará Olga Guitián, que se encarga-ba de la dirección de Control Inter-no, que pasa ahora a manos de lasecretaria general de Óscar GarcíaMaceiras. También pone un mar-

cha un área específico de Estrate-gia, que estará dirigida por Iker Be-raza, en la que estará integrada elanálisis macroeconómico y las re-laciones institucionales.

Por último, ha constituido la di-rección de Recursos Corporativos,tras la fusión de Operaciones y Me-dios. Al frente estará Alfredo Gui-tart, que hasta la fecha llevaba lasriendas de ésta última.

El resto de divisiones (Auditoría,Finanzas, Comunicación, Riesgosy Relación con Inversores) mantie-nen su estructura en esta nueva eta-pa para la compañía.

Incorpora a un ex deBanesto pararecuperar impagostras modificar casitoda la organización

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Alba Brualla MADRID.

Las empresas de servicios auxilia-res de energía y telecomunicacio-nes representan a un sector grave-mente castigado por las últimasreformas del Gobierno. Estas me-didas, unidas a una fuerte crisis eco-nómica, han contribuido directa-mente a que las plantillas mediasde esta industria se hayan reduci-do en un 45 por ciento en los últi-mos cuatro años.

Así lo confirma Javier Domín-guez, gerente de la Federación Na-cional de Empresarios de Instala-ciones Eléctricas y Telecomunica-ciones de España (Fenie), que ase-gura que han pasado a representar14.000 empresas, frente a las 16.000de hace unos años.

Antes de conocer cuáles iban aser los detalles del proyecto del Go-bierno para reformar el sector ener-gético, la Federación preveía que elsector podía crecer a un ritmo de80.000 puestos de trabajo anuales,sin embargo estas expectativas hancaído en saco roto.

Estas perspectivas se habían to-mado basándose en los objetivoseuropeos para 2020, que contem-plan una reducción del 20 por cien-to de las emisiones de gases de efec-to invernadero, así como un 20 porciento de energías renovables y unaumento del 20 por ciento de la efi-ciencia energética. Este último pun-to suponía la salvación de este sec-tor, que tras la crisis del ladrillo, hatenido que centrar sus esfuerzos enofrecer servicios relacionados conla eficiencia energética y la rehabi-litación de edificios.

“Siempre hemos ofrecido servi-cios que buscaban ahorros energé-ticos para nuestros clientes, peroahora los estamos intensificando,ya que tampoco tenemos muchomás nicho de negocio”, asegura Do-mínguez.

Sin embargo, el último cambioanunciado por el secretario de es-tado de Energía, Alberto Nadal, enla estructura de la factura de la luz,ha impactado gravemente en estenegocio. “En el peso económico delrecibo la parte de potencia aumen-ta y la energía disminuye. Esto setraduce en que si un cliente apues-ta por mejorar su eficiencia, “reci-birá el retorno de esta inversión enunos ocho o diez años, frente a loscinco años que se tenía que esperarantes”, indica el gerente de Fenie.

“Evidentemente, la mayoría declientes potenciales que podían te-ner nuestras empresas de serviciosen este campo se lo piensan más delo que lo hacían antes de la refor-

Un técnico electricista realizando labores de instalación. GETTY

La reforma eléctrica afecta al instalador:las plantillas se reducen hasta un 45%La federación que representa al sector asegura que han desaparecido 2.000 empresas en cuatro años

Los cambios regulatorios frenan lainversión extranjera en certificación

muy centradas en eso hayan bus-cado nuevas oportunidades fuerade España”, explica.

“Tenemos empresas en el Áfricasubsahariana intentando vender es-tos sistemas en zonas muy ruralespara complementar los servicios degeneración con gasóleo que tienenahí”. Además están haciendo con-tactos con mercados como el co-lombiano. “Es un territorio muy am-plio, con más de un millón de kiló-metros cuadrados en zonas de ac-ceso complicado con poca redeléctrica donde podemos vendereste tipo de soluciones”.

Desde la Federación aseguran queestán haciendo todo lo posible, através de la formación y la informa-ción para que se reduzca lo menosposible el empleo. “Motivamos a lasempresas para que se unan y pue-dan ser más fuertes en nuevos mer-cado, pero es muy complicado cam-biar la mentalidad de los empresa-rios en poco tiempo”. A pesar de losesfuerzos, la realidad es que anteslas empresas de Fenie eran media-nas y pequeñas, y tras las múltiplesreformas “ahora todas nuestras em-presas son pequeñas y van a con-vertirse en diminutas”, concluye.

ma, que penaliza cualquier actua-ción de este tipo”, sentencia Do-mínguez.

Pero a pesar de las oscuras ex-pectativas, la Federación se resistea ser pesimista. “La rehabilitaciónde edificios se ha visto muy afecta-da por las primeras medidas que setomaron en agosto del año pasado,pero no vamos a dejar de ser opti-mistas porque parece que Fomen-to quiere promover este aspecto”.

Sin embargo, el ambiente que sevive en los primeros meses de esteaño y las previsiones para el siguien-te dan a entender que estos servi-cios no se reactivarán al menos has-ta 2016.

Sobrevivir fuera de EspañaMientras tanto, el sector ha tenidoque buscar una salida a la crisis, lle-vando el talento tecnológico de lasempresas españolas hasta los luga-

res más recónditos del planeta. Dehecho, esta industria ha llevado fue-ra de nuestras fronteras el autocon-sumo, uno de los servicios que pro-metían sostener a este sector du-rante los años de crisis y que la re-forma también ha golpeado condureza.

“Se sigue manteniendo el peajede respaldo para el autoconsumo,lo que ha provocado que muchasempresas de servicios que estaban

La certificación energética de edi-ficios tendría que haber impulsa-do las auditorias energéticas agran escala. Sin embargo, Fenieasegura que los cambios regula-torios están frenando también es-te tipo de trabajos. “Nosotros co-nocemos a grandes grupos inver-sores patrimoniales suizos oalemanes a los que les encantaríainvertir para mejorar la califica-ción energética de los edificios

que han adquirido en España”, ex-plica Javier Domínguez, gerentede la Federación. “Estas empresasestán acostumbradas a hacer es-to y de hecho es lo que hacen enel resto de Europa, porque sabenperfectamente que si no tienesuna buena calificación en sus edi-ficios, vendes peor el activo”. Sinembargo, Domínguez explica queestas empresas no actúan deigual forma en España, por los

cambios regulatorios que se vanproduciendo. “La auditoría ener-gética te muestra un cuadro eco-nómico y si no resulta rentable,no van a invertir en ello”, explica.Este es otro de los impactos queestán generando las medidas delGobierno que, según Fenie, no fa-cilitan su trabajo. “Lo que no esfacilitador, desde luego no creaempleo, y lo que complica, des-truye”, sentencia.


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Rubén Esteller/ Lorena LópezMADRID.

El consejo de administración deRepsol tiene mañana una de las re-uniones más importantes de los úl-timos años. En el orden del día fi-gura como tema estrella estudiar elprincipio de acuerdo alcanzado conArgentina para cobrar los 5.000 mi-llones de dólares (3.700 millones deeuros) por la expropiación de YPFen abril de 2012, pero se analizaránotras cuestiones de relevancia pa-ra la sociedad.

El consejo tendrá que decidir sipropone la reelección de la manoderecha del presidente, AntonioBrufau: Luis Suárez de Lezo, queademás de ser el segundo ejecuti-

Repsol propondrá renovar a la manoderecha de Brufau: Suárez de LezoEl consejo verá los detalles de la compensación de Argentina por expropiar YPF

vo, ejerce como secretario generaldel consejo y representante de lapetrolera en el consejo de adminis-tración de Gas Natural.

Otra de las vocales del consejo delas que se propondrá su reelecciónes María Isabel Gabarró, ya que suanterior mandato se aprobó en 2009.

El consejo analizará también lascuentas del ejercicio en el que sehan cerrado desinversiones comola de los activos de GNL y una im-portante reducción de deuda.

La compensación pactada ascen-derá a 5.000 millones de dólares(3.700 millones de euros), lo quesupone una cantidad inferior a lareclamación inicial de la petroleray desde luego muy superior a lo que-pretendía desembolsar el Gobier-

no de Cristina Fernández de Kir-chner.

El ministro español de Industria,José Manuel Soria, aseguró que elprincipio de acuerdo al que han lle-gado el Gobierno de Argentina yRepsol sobre la expropiación deYPF “es importante porque despe-ja incertidumbres e introduce se-guridad, tanto desde el punto devista de la empresa como del país”.

El acuerdo tendrá que pasar to-davía por la Junta de accionistaa,por el Tribunal de tasación argen-tino y por el Congreso argentino,pero existen incertidumbre comola del fiscal argentino abrió una in-vestigación en diciembre sobre elpacto pero nada se sabe sobre elavance de sus diligencias.

Los operadoresquieren que elbutano suba un5% este añoRepsol y Cepsa tienenla mayor parte delmercado

Agencias MADRID.

Los operadores del sector del bu-tano reclaman al Ministerio deIndustria una subida del 5 porciento en el precio máximo pa-ra la bombona de butano que im-pida que las empresas vendan apérdida y que, al mismo tiempo,evite un posible déficit de tarifade 100 millones en este sector acierre de 2014, indicaron en fuen-tes empresariales a Ep.

El sector calcula que el preciomáximo de la bombona mediadespués de impuestos deberíasituarse algo por encima de los18,3 euros, frente al tope de 17,5euros que Industria mantendráhasta marzo de 2015, según elborrador de orden ministerial derevisión de precios remitido poreste departamento a la ComisiónNacional de los Mercados y laCompetencia (CNMV) y que ade-lantó elEconomista.

Del borrador presentado porIndustria, las empresas aprecianaspectos positivos, como la po-sibilidad de revisar al alza el to-pe si se produce un fuerte enca-recimiento de la materia prima,pero advierten de que desde ha-ce más de dos meses el sector seencuentra de nuevo en una si-tuación de venta a pérdida.

La petición de una revisión alalza del tope parte precisamen-te del fuerte incremento que re-gistró la materia prima, que a fi-nales del año pasado pasó de 700a 1.000 dólares por tonelada.

Este incremento imprevistohizo que el butano pasase de te-ner un déficit de ingresos acu-mulado de 35 millones en otoñoa 60 millones en la actualidad.De continuar la tendencia, el de-sajuste podría alcanzar los 100millones a finales de año.

Rubén Esteller MADRID.

La Autoridad del Canal de Panamátiene de plazo hasta hoy para dar aconocer una decisión sobre el con-flicto que arrastra en los dos últi-mos meses con el Grupo Unidos

por el Canal, que gestiona Sacyr. Se-gún indicaron fuentes consultadaspor este diario, las divisiones quedurante la pasada semana se man-tuvieron entre Sacyr e Impregiloparecen ya superadas.

La compañía italiana quería ir apor todas con la reanudación de lasobras, pero las buenas relacionesentre la compañía española y la Au-toridad devolvieron las aguas a sucauce y permitieron ir avanzandoen la búsqueda de un acuerdo de-

finitivo entre las partes, que siguesin alcanzarse.

Ahora la pelota se sitúa en la fi-nanciación necesaria de 400 millo-nes de euros para poder proseguirlas obras. Por un lado, el Gobiernoha mantenido una posición tímidaa la hora de apoyar el proyecto. Dehecho, incluso se rumoreó una di-versidad de opiniones entre los mi-nisterios de Economía y Haciendasobre la idoneidad de dar estos ava-les a Sacyr.

El ministro de Economía, Luis deGuindos, no estaba por la labor derealizar nuevas aportaciones mien-tras el de Hacienda, Cristóbal Mon-toro, evaluaba las dificultades quepodría suponer para la empresa de-negarle la aportación de este capi-tal e incluso encargó un informe so-bre los riesgos financieros de la com-pañía con el estado que superabanlos 3.000 millones de euros.

La Autoridad del Canal de Pana-má y Sacyr tienen que planificar el

avance de la obra y la entrega de lasdoce esclusas restantes, así comodefinir el calendario de devoluciónde los anticipos, sobre los que laspartes ya habían alcanzado una par-te de consenso,

Sacyr además tendrá que hacerfrente en sus cuentas anuales a laprovisión de Repsol por la expro-piación de YPF en Argentina. Lacompañía tendrá que asumir cer-ca de 100 millones de euros por es-te asunto.

La Autoridad del Canal puede anunciar hoy su decisiónLos avales financierossiguen siendo la mayorcomplicación

5.000MILLONES DE DOLARES

Es la cantidad que se ha pac-tado que pague el Gobiernoargentino por expropiar el 51por ciento de YPF. La petrole-ra, no obstante, todavía man-tiene una participación direc-ta en la argentina que tam-bién puede proceder avender. Fuentes consultadasdescartan que la compensa-ción incluya la compra de bo-nos españoles, como se indi-có por parte de algun medioargentino.


Empresas & Finanzas

Hans-Kristian Hoejsgaard Consejero delegado de Oettinger-Davidoff

EE

Javier Romera MADRID.

Hans-Kristian Hoejsgaard, conse-jero delegado mundial del gruposuizo Oettinger-Davidoff, se mues-tra convencido del gran potencialque sigue teniendo el mercado es-pañol para los cigarros puros a pe-sar de las últimas subidas de im-puestos y de la prohibición para fu-mar en lugares públicos. La empre-sa ha decidido cancelar la relaciónque tenía con la firma Proein y haconstituido una filial para encar-garse personalmente de la distribu-ción de sus productos.

¿Está cayendo el mercado de lospuros como el de los cigarrillos ?No podemos comparar la tenden-cia del mercado de cigarrillos conel de los puros. Con nuestros ciga-rros premium estamos en un mer-cado muy específico. De todos losfumadores, tan solo un 3 por cien-to disfruta de ellos. Y lo hacen enmomentos especiales, cuando es-tán con amigos disfrutando de unabuena comida o una copa de vino,cuando hay que celebrar algo… Es-peramos un crecimiento global delnegocio de cigarros de un 4 por cien-to. En España hemos tenido queafrontar caídas de ventas en los úl-timos 5 años. La prohibición de fu-mar en lugares públicos fue una delas razones, pero la principal ha si-do la crisis económica. El mercadode cigarros comienza a mostrar sig-nos de haber llegado a su cota mí-nima, y según se recupere la eco-nomía, el mercado se recuperará,quizá no a los niveles de hace añospero sí se repondrá de esto.

¿Y les afecta el contrabando?Para nosotros no es un problemaimportante, ya que controlamos mu-cho nuestra cadena de produccióny tenemos una distribución muy ex-clusiva. En los pocos casos en losque surge algún problema en estesentido tomamos medidas legalesde inmediato.

¿Cuál es su presencia en España?Davidoff ha reorganizado sus ope-raciones en España. Desde el 1 deenero ha terminado nuestra cola-boración con Proein, y la comercia-lización de nuestros productos enEspaña se transfiere a Davidoff ofGeneva Iberia, una filial controla-da al cien por cien, durante la pri-mera mitad del año. Mediante lacreación de esta compañía estamosafirmando la confianza en la impor-tancia de España. Los datos econó-micos desde abril de 2011 nos lle-

varon a decidirnos por instalarnosen uno de los mercados de cigarrosmás importantes del mundo. Esta-mos en disposición de llevar Davi-doff y el resto de marcas del grupoal siguiente nivel, gracias a la forta-leza de la plataforma que Proein hacreado en los últimos 40 años.

¿Qué previsión esperan para lospróximos años?Para 2014 esperamos crecer un 4por ciento en el mercado global decigarros, si bien esperamos seguircreciendo en tasas de dobles dígi-tos con nuestra marca Davidoff, co-mo hemos hecho en los últimos 6meses. Como he explicado, espera-mos que el mercado español ofrez-ca signos de recuperación este mis-mo año, y creemos que los consu-

midores empezarán a explorar otrasprocedencias.

En el entorno actual, ¿cree que ha-brá concentración en el mercado?Creemos que las pequeñas com-pañías tenderán a desaparecer se-gún la competencia se vuelva masagresiva y los fuertes como Davi-doff, con marcas reconocidas, sebeneficiarán de ese espacio quequede libre.

¿En qué países es más fuerte Da-vidoff?Nuestros principales mercados sontodavía Norteamérica, con el 40 porciento, y Europa, con el 38 por cien-to. Nuestra marca premium Davi-doff creció un 11 por ciento en unmercado en declive como es el eu-

ropeo. En términos de crecimien-to los Estados Unidos fueron la es-trella, con un 18 por ciento de au-mento delas ventas. En cualquiercaso la importancia del duty free (15por ciento) crece constantementepor los 100 millones de viajeros chi-nos. Hay retos importantes en losmercados emergentes, sobre todoAsia, con un 5 por ciento, y el restodel mundo con un 2 por ciento, don-de el flujo de población y el creci-miento económico hacen crecer elmercado de cigarros. Esperamosque la mayor calidad de vida en esospaíses será muy positiva para losproductos de lujo.

¿Y dónde están produciendo?Todos nuestros cigarros premiumse fabrican en la República Domi-

“Davidoff apuesta por España, es unode los principales mercados de puros”

nicana con la excepción de nues-tros cigarros Camacho, que se ha-cen en Honduras. Además hemosampliado nuevos territorios para lacompra de tabaco con nuestra nue-va línea Davidoff Nicaragua, con el100 por ciento de tabaco nicara-güense pero añejados y torcidos ennuestra fábrica en la República Do-minicana.

¿Hay planes para entrar en otros?El lanzamiento de Davidoff Nica-ragua resalta que Davidoff es unamarca y no un territorio determi-nado. Nos ha llevado tiempo, pa-ciencia y perseverancia crear estosexquisitos cigarros. Diez años parala preparación, el curado y el añe-jado que tamice las notas salvajesde estos tabacos, para crear una li-ga excepcional con toda la intensi-dad, emoción y sofisticación que losaficionados esperan de Davidoff.

¿Le preocupa que pueda haber unanueva subida de impuestos espe-ciales al tabaco que frene la recu-peración del mercado?Nosotros consideramos que en es-te momento no caben más subidasde impuestos. La fiscalidad del ta-baco en España es ya muy alta ymás incrementos solo significaránmayores caídas del consumo y, con-secuentemente, lo que pasaría esque habría menos ingresos para elEstado.

La fiscalidad:“En este momentono caben mássubidas deimpuestos en elmercado español ”

Territorios:“Davidoff esuna marca devarios territorios,sobre todo enDominicana”

Recuperación:“El mercado detabacos lleva cincoaños cayendoen España, perose va a recuperar”


Empresas & Finanzas

ellas, merece una especial menciónla compañía líder en operacionesvirtuales del sector textil, Privalia.

Esta empresa tiene una cifra deventas online dentro del mercadoespañol situada en torno al 25 porciento, aunque no se dedica única-mente a la venta de moda, sino quetambién realiza transacciones de-dicadas a la decoración. Asimismo,

el 72 por ciento de las operacionesde la catalana corresponden al apar-tado textil. La firma española fun-dada en 2006 cuenta con filiales enItalia, Alemania, Brasil y México y,apuesta principalmente por las mar-cas nacionales, como Tous o Mus-tang. Además, destaca porque ca-da pocos días realiza diferentescampañas muy atractivas por sus

descuentos, que llegan hasta el 70por ciento.

Otra web de gran significación esVente-privee, que se sitúa como unode los puntos de venta virtual demarcas internacionales de modamás importantes del mundo, ya queestá presente en ocho países euro-peos, entre ellos España, ademásde EEUU. La francesa se diferen-cia del resto de tiendas electróni-cas en que se trata de una páginaweb exclusiva para sus socios, queen nuestro país, al que se lanzó en2007, ya llegan hasta los 2,7 millo-nes. Además, España se ha conso-

lidado como el segundo mercadode la compañía, puesto que el pa-sado año aumento un 16 por cien-to las ventas respecto a 2012. Igual-mente, se asemeja a otros sites enla escasa permanencia de sus ofer-tas, que duran entre 3 y 5 días y, ensus grandes descuentos, debido aque su objetivo es liquidar los stocksde las firmas rápidamente.

El 65% de los internautas realiza compras textiles a través de la Red, situando a Privalia e Inditex comolos grandes posicionados del mercado español disponiendo ambos de un 25% de las ventas totales

LA MODA ENCABEZA LAS VENTASDE INTERNET EN ESPAÑA

Sandra Martín MADRID.

En los últimos años las ventas on-line se han disparado considerable-mente en España. De hecho, en 2013el 44 por ciento de los internautascon edades comprendidas entre los16 y los 30 años compra electróni-camente, lo que supone 11,8 millo-nes de usuarios. Además, la estre-lla de las ventas en Internet es elsector de la moda que cuenta conel 65 por ciento de los consumido-res online, siendo el campo de ma-yor crecimiento, seguido de la com-pra de billetes de avión y tren ele-gido por el 59 por ciento de los usa-rios y en tercer lugar, la tecnologíaque acapara el 55 por ciento, segúnel primer estudio anual sobre eleCommerce en España de IAB Spain2013, elaborado junto a Elogia.

Asimismo, a esta tendencia decompra electrónica han contribui-do principalmente que tengas losmejores precios según el 8,9 porciento de los compradores virtua-les, que estas webs inspiren confian-za entre los compradores valoradopor un 48 por ciento y que no co-bren gastos de envío, lo cual es te-nido en cuenta por el 7,4 por cien-to de ellos. Asimismo, valoran la fa-cilidad en las devoluciones y la sim-plicidad en los pago, entre otros.

Igualmente, las firmas tienen cla-ro que las webs son su presente y sufuturo, por ello, saben que para con-tinuar en el mercado tienen que es-tar presentes también virtualmen-te. Por ello, una de sus principalespreocupaciones además de sus in-gresos es facilitar el pago a sus clien-tes, que suele ser a través de tarje-ta de crédito o PayPal. De hecho,según este estudio el 44 por cientode los encuestados lo tiene en cuen-ta a la hora de comprar por Inter-net. Además, el 50 por ciento deellos prefiere el pago electrónicocon cuenta PayPal y, tan sólo el 29por ciento elegiría la tarjeta de cré-dito o de débito.

Principales sitesEchando un rápido vistazo por lastiendas de moda en la Red, podemosencontrar una gran variedad de ellasenglobadas en diferentes segmen-tos, desde portales multimarca y lospuntos de venta puntuales hasta lospropiossitesdelasfirmas,entreotrasmuchas posibilidades.

Algunas empresas de venta demoda, ya sean únicamente virtua-les o no, han alcanzado una gransignificación dentro del mercadoespañol en los últimos años. Entre

Igualmente, también destacanotras webs como El Armario de laTele, especializada en la venta deropa que aparece en televisión. y,las también conocidas Zalando oASOS, entre otras muchas.

Las firmas lideran la RedPor otro lado, las principales firmastextiles españolas han afianzado suposición obtenida a través de lascompras físicas lanzándose a lasventas electrónicas. De hecho, elGrupo Inditex cuenta con el 25 porciento de las ventas a través de es-te medio, siendo el líder español enel segmento de moda, ya que en 2012ingresó 82 millones de euros en elnegocio virtual por su marca insig-nia Zara.

Igualmente, El Corte Inglés se si-túa en tercer lugar dentro de lastransacciones de moda online conuna facturación de 400 millones deeuros durante 2012. Y tampoco hayque perder de vista a Mango, pues-to que la compañía catalana fue laprimera firma española en apostarpor la venta a golpe de clic y en 2012obtuvo unas ventas virtuales de 70millones duplicando la cifra de 2011.

De todos modos, habrá que se-guir de cerca las estrategias que laswebs de moda adopten próxima-mente para poder hacernos una ideade la situación que tendrá este sec-tor virtual en un futuro.

Las ventas virtualesde Zara alcanzanlos 82 millones deeuros durante elaño 2012

Internauta haciendo una compra virtual en Internet. GETTY


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El alquiler de viviendas se comeun 5% del negocio hotelero

Á. S. MADRID.

El alquiler vacacional es un fenó-meno en alza en las grandes ciuda-des que está poniendo contra lascuerdas a los hoteleros, obligadosa competir en precios con un mo-delo de negocio que tiene la mitadde los gastos. La Patronal de Hote-les de Madrid, que ha visto comolas pernoctaciones en la capital des-cendieron un 4,3 por ciento en 2013hasta un total de 17,8 millones deeuros, denuncia que el alquiler dehabitaciones en domicilios particu-lares y de casas de uso turístico “es-tá haciendo mucho daño al sector”por lo que ha solicitado “protec-ción” al Gobierno de la Comunidadde Madrid.

Y es que este tipo de alojamien-tos, que se encuentran en una situa-ción alegal, cubre alrededor del 5por ciento de la demanda regionalcon más de setecientas mil estan-cias, según calcula la propia Patro-nal. En este sentido, este negociogenera unos ingresos de alrededorde 45 millones de euros al año.

El arrendamiento de habitaciones en domicilios y las casasde uso turístico mueven un negocio de 45 millones de euros

Habitación de un hotel. REUTERS

La proliferación de esta oferta(webs como Idealista explican co-mo alquilar tu casa o habitacionesde forma legal), está haciendo mu-cho daño al sector hotelero madri-leño, tal y como denuncia la patro-nal. Madrid, que ha cerrado uno desus peores años en llegada de turis-tas, se ha visto obligada a bajar elprecios medio de sus hoteles paratratar de mantener la ocupación.Así, las hoteleras urbanas radica-das en Madrid han visto cómo susresultados se han deteriorado enlos últimos años ante la crisis, la caí-da del turismo nacional y la crecien-te competencia.

Esta situación ha llevado a cade-nas como Occidental a dejar la ges-tión del hotel Miguel Ángel, ubica-do en la Castellana, por los malosresultados. El grupo ahora apuestapor crecer en el Caribe. Por su par-te, la catalana Husa Hoteles, en con-curso de acreedores necesario, plan-teó un ERE en el Husa Princesa an-te la caída de los ingresos. Otras ca-denas como AC by Marriott o NHhoteles también tienen problemas.

EN LA COMUNIDAD DE MADRID

Según los últimos datos publica-do por Forntur (Movimientos Tu-rísticos en Fronteras), en los últi-mos diez años los alojamientos envivienda alquiladas le están comien-do el terreno a los hoteles. En la Co-munidad de Madrid, por ejemplo,160.000 turistas extranjeros eligie-ron estos establecimientos para per-

noctar, lo que supuso un alza del 29por ciento. Pero el problema que de-nuncia el presidente de la Asocia-ción Empresarial Hotelera de Ma-drid, Antonio Gil, se extiende portoda España. Así, este fenómeno lle-vó a 6,32 millones de turistas extran-jeros a elegir una vivienda alquila-da en 2013, un 9,3 por ciento más.

6,3 millones deturistas extranjerosse hospedaron enviviendas alquiladasen 2013


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Johnson & Johnson cierra sufábrica de vacunas en España

Alberto Vigario MADRID.

La multinacional estadounidenseJohnson & Johnson ha decididoabandonar una de sus últimas in-versiones en España, la planta defabricación de vacunas en Madridque adquirió en el año 2010. La de-cisión ya ha sido comunicada a los90 trabajadores de la fábrica, queperderán su empleo, y se hará efec-tiva una vez que finalicen los con-tratos de producción a terceros queestaban firmados en este año.

Las instalaciones pertenecen aCrucell, filial de la compañía queJohnson & Johnson compró en to-do el mundo a finales de 2010. Enaquel momento, la firma america-na pagó 1.750 millones de euros porel 82 por ciento que aún no contro-laba de esta firma holandesa y don-de se incluía la planta española.

Ahora, la multinacional ha deci-dido cerrar la fábrica de Madrid de-bido a su plan de reestructuraciónen el área de vacunas y en concre-to con su filial Crucell, que tambiénafectará a sus plantas de Berna (Sui-za) y Leiden (Holanda). Crucell hacomunicado que a lo largo de 2014suspenderá las operaciones comer-ciales y actividades de fabricaciónde dos de las vacunas que se fabri-caban en España -Inflexal para lagripe y Epaxal para la hepatitis A-así como las actividades de fabrica-ción para terceros en sus plantas deBerna y Madrid cuando el contra-to actualmente vigente haya expi-rado. Igualmente, la fabricación ennuestra país de su vacuna para lafiebre tifoidea -Vivotif- continuará,como mínimo, hasta finales de abrilde 2014, “aunque se siguen estu-diando oportunidades de desinver-sión”, según la compañía.

Producción para tercerosPor último, la multinacional tam-bién informa que otro de los nego-cios que se desarrollaban en Espa-ña, las actividades de empaqueta-do de una vacuna para la diarreaproducida por el cólera -Dukoral-se trasladarán de Madrid a la plan-ta sueca de Solna. “Esta decisión seha tomado tras un exhaustivo pro-ceso de consulta con los emplea-dos”, afirma la empresa.

Fuentes de la filial Crucell con-sultadas por este periódico han con-firmado que el final definitivo delas actividades en la planta de Ma-drid, situada en San Sebastián delos Reyes, “lo marcarán tanto el ce-se de la producción para terceroscomo la transferencia definitiva de

La multinacional abandonará en unos meses la plantaen Madrid de su filial Crucell, que adquirió en el año 2010

Sede de Johnson & Johson en Madrid. NACHO MARTÍN

la vacuna Dukoral”. Por lo tanto, sitodo se desarrolla según lo previs-to, “la actividad productiva cesaríaa final de año”, aseguran estas mis-mas fuentes.

Sobre la situación de los trabaja-dores en España, la compañía ase-gura que se compromete a realizar“las acciones necesarias para apo-yar a los empleados afectados”. Ase-gura que el proceso de consulta enMadrid ya ha concluido “y existeun plan social listo para su aproba-ción interna”.

Al dejar de fabricar y comercia-lizar un producto tan sensible co-mo las vacunas, la multinacional hatenido que asegurarse antes de laexistencia de equivalentes en el mer-cado. Así, la empresa asegura queestá informando de esta decisión “alas autoridades, clientes y otras par-tes interesadas” y que se encuen-tran disponibles “vacunas alterna-tivas contra la gripe, la hepatitis Ay la fiebre tifoidea”.

CON 90 TRABAJADORES

Suministravacunasa Unicef

La filial Crucell de Johnson &Johnson tiene en todo el mun-do una plantilla formada porunos 1.300 trabajadores-frente a las 114.000 del gru-po J&J-. La empresa holande-sa distribuyó cada año másde 115 millones de dosis devacunas en más de cien paí-ses de todo el mundo, aunquela gran mayoría de esas dosis-el 97 por ciento- se adminis-tra en países en vías de desa-rrollo. Crucell es uno de losprincipales suministradoresde vacunas de Unicef. Estápresenta en Madrid y en otrosnueve países.


La industria farmacéutica confíaen poder mejorar su rentabilidaden España entre 2014 y 2016. Asíal menos lo piensa una buena par-te de sus directivos, según se des-prende del informe Pharma Sur-vey que por tercer año ha elabo-rado la consultora KPMG.

En concreto, el estudio asegu-ra que el 64 por ciento de los di-rectivos de la industria farmacéu-tica en España considera que larentabilidad de las compañías delsector podría comenzar a mejo-rar entre 2014 y 2015, mientrasque un 28 por ciento retrasa estecambio de tendencia al menoshasta el año 2016.

De hecho, un 8 por ciento de losparticipantes reconoce que el mar-gen de su compañía ya comenzóa incrementarse en 2013, a pesarde que las medidas impulsadas pa-ra la reducción del gasto farma-céutico, la nueva regulación sobreprecios y el retraso en el abono delas deudas por parte de las Admi-nistraciones Públicas han afecta-do profundamente al mercado far-macéutico español.

La coyuntura económica y lasmodificaciones normativas que sehan introducido en España paraatajar el déficit en la sanidad hantenido un importante impacto en

el negocio de los laboratorios far-macéuticos, distribuidores mayo-ristas y oficinas de farmacia.

El 91 por ciento de los directi-vos encuestados por KPMG ase-gura que estas medidas han dadolugar, entre otros efectos, a unaimportante reducción de márge-nes y facturación en sus compa-ñías, mientras que un 7 por cien-to afirma que no han tenido nin-gún impacto y el 2 por ciento res-ponde que se ha producido unaumento de las ventas.

Entre los directivos que citanun descenso de las ventas, el 55por ciento asegura que se ha pro-ducido una caída de entre un 15 y

25 por ciento en la facturación,mientras que el 21 por ciento lo si-túa por encima del 25 por ciento.

Esta reducción de la facturacióndesemboca en dificultades finan-cieras y reestructuraciones cor-porativas, como la eliminación deáreas de negocio y la venta de uni-dades no estratégicas. Tambiénprovoca un rediseño del negocio,centrando el enfoque hacia cier-tas parcelas de actividad, cese oreducción de actividades de ven-ta de medicamentos de prescrip-ción o reducciones de personal oredes de venta.

Los directivos de lasfarmacéuticas ven larecuperación en 2015Un estudio de KPMGseñala que la industriaespera volver abeneficios en un año

28POR CIENTOEs el porcentaje de directivosque cree que su compañíamejorará sus márgenes en 2016.


PSN, la mutua de los médicos, ce-rró 2013 con cerca de 5.000 par-tícipes en sus planes de pensio-nes, triplicando la cifra con quecontaba a cierre de 2012. En pa-trimonio gestionado, los datos me-joran también sensiblemente losde 2012. Así, en 2013 el volumende fondos de pensiones gestiona-do por PSN superó los 40 millo-nes de euros, un 56,8 por cientomás que en 2012.

De otra parte, la rentabilidad delos fondos de pensiones gestiona-dos por PSN también registró en

2013 significativos crecimientos.El mayor de ellos, con más de 2.700partícipes y 30,7 millones de eu-ros de patrimonio gestionado, PSNFondo de Pensiones -de renta fi-ja mixta-, obtuvo unos rendimien-tos del 12,36 por ciento y PSN Pre-visión II -de renta variable mix-ta-, un 12,96 por ciento.

Según la compañía, la mejorade los resultados en planes de pen-siones responde a una decididapolítica de refuerzo de estos ins-trumentos, que en los últimos añoshabían registrado avances peromenos significativos que los ob-tenidos en su negocio asegurador.

La mutua PSN triplicósus partícipes en planesde pensiones en 2013


Empresas & Finanzas

Miguel Ángel Gavira MADRID.

Renfe Operadora comenzará a pro-bar el próximo mes de abril los nue-vos sistemas de retención que lle-varán todos los compartimentos deequipajes del AVE y las líneas delarga distancia. Según confirmanfuentes oficiales a elEconomista, es-tas nuevas soluciones se comenza-rán a implantar en ocho convoyesrepartidos entre la flota de Talgo yAlstom para que se prueben en ex-plotación real y, más adelante, laoperadora ferroviaria debería ele-gir el mecanismo definitivo que sepondrá a toda la red.

En la actualidad, se estudian va-rias soluciones (ver imágenes) en-tre las que destacan tres para el equi-paje que va en el propio vagón –yencima de las cabezas de los pasa-jeros–. La primera es una barra deseguridad con un mecanismo de gi-ro que permite activarla y desacti-varla. La segunda, un mecanismoque enrolla, a su vez, una cortina deplástico que se instala y desinstalabloqueando el equipaje. La tercera,y última, una barrera de seguridadfija que sobresale varios centíme-tros y que evita que las maletas cai-gan al mismo tiempo que permiteque se depositen adecuadamente.

Paralelamente, también se quierecerrar en forma de armario (segu-ramente con puertas correderas defácilacceso)loscompartimentosqueexisten en la entrada de todos los va-

gones y que guardan la mayoría deequipaje de gran tamaño y peso quetransportan los pasajeros.

Estos sistemas de retención for-man parte de las medidas que anun-ció el Ministerio de Fomento paramejorar la seguridad ferroviaria trasel accidente del Alvia en las cerca-nías de Santiago de Compostela. Eneste siniestro se comprobó la peli-grosidad de los equipajes sueltosen un impacto tan traumático co-mo el ocurrido tras descarrilar eltren en la curva. Antes de poner es-tos sistemas de retención, el Cen-tro de Investigación en TecnologíasFerroviarias de la Universidad Po-litécnica de Madrid realizó una si-mulación en 3D para comprobarcomo se comporta el equipaje enun tren de alta velocidad. Fuentessolventes de Fomento aseguran quela protección de los equipajes esuna de las medidas en las que másha incidido la propia ministra, AnaPastor, a petición de la Asociaciónde Perjudicados por el AccidenteFerroviario del Alvia.

Al mismo tiempo, continúan elresto de soluciones que se anuncia-ron después del pasado verano yentre las que destacan las relacio-nadas con el control de acceso a lostrenes. Según la presentación querealizó el Ministerio de Fomento elpasado 24 de enero para hacer ba-lance de la marcha de las medidastomadas a raíz del accidente, a par-tir del próximo mes de julio se irá

aplicando, de manera progresiva,la instalación de terminales de úl-tima generación (postes autochek-in) con el objetivo de validar de ma-nera automática, y por el propio via-jero, cualquier tipo de billete. Para-lelamente, se está desarrollando unprograma informático para emitirbilletes nominativos, incluso paramenores de cuatro años (en este ca-so serán gratuitos y sólo serviráncomo identificación).

Entre marzo y abril también seprevé que se realicen las primeraspruebas de los sistemas GPS para

la ayuda a la conducción del ma-quinista. Su funcionamiento inclu-ye la visualización del cuadro develocidades máximas, un aviso delas limitaciones de velocidad y unsistema de advertencia cuando sesupera la velocidad permitida encada tramo. En septiembre del pa-sado ejercicio se seleccionaron tresempresas para que presentaran susprototipos y todos ellos serán pro-bados para elegir finalmente el másadecuado a la red.

Renfe empieza a probar en abril los nuevossistemas de retención de equipajes del AVETrenes de Talgo y de Alstom implantarán nuevas soluciones para que la operadora elija la definitiva

Interior de un tren AVE de la ruta Madrid-Barcelona con el equipaje en la parte superior del vagón sin ningún sistema de retención. LUIS MORENO

Entre marzo y abrilse prevé que serealicen las pruebasdel GPS para ayudaal maquinista


Empresas & Finanzas

Instalaciones del Centro de Datos de Telefónica en Alcalá de Henares. EE

Antonio Lorenzo MADRID.

Telefónica está trabajando en uncambio en profundidad del diseñoy arquitectura de sus redes de tele-comunicaciones que tiene reparti-das en sus mercados. A grandes ras-gos, el objetivo de la compañía es-pañola consiste en centralizar ensus grandes centros de datos la ges-tión de sus infraestructuras fijas ymóviles, para así mejorar la efica-cia y flexibilidad. Pero entre los da-ta center de la corporación que ten-drá una importancia capital sobre-sale el situado en Alcalá de Hena-res, seguido a cierta distancia de loscentros de Miami y México. A es-casos 40 kilómetros de Madrid, eldata center de la localidad complu-tense se perfila como el gran cen-tro neurálgico de las operacionesde Telefónica.

Este proyecto, denominado Úni-ca, y que Telefónica presentará enel Mobile World Congress que hoyse inaugura en Barcelona, consis-te en un “cambio de paradigma enla forma de crear y gestionar re-des, así como un ejercicio sin pre-cedentes que consiste en aplicartecnologías de virtualización yadisponibles a su propia infraestruc-tura de red”.

El empeño de Telefónica de crearuna red inteligente y global exige alos proveedores la adopción de es-tándares. Sólo de esa forma, las di-ferentes tecnologías normalizadaspodrán entenderse entre ellas y obe-decer las órdenes de forma remo-ta. Las especificaciones y aplicacio-nes serán iguales para todos.

La nueva estrategia de Telefóni-ca, según explican los técnicos dela compañía, permitirá incremen-tar la velocidad en los desplieguesde redes, sin necesidad de hacerlopaís por país, así como ofrecer deforma ágil una nueva generación deservicios en los próximos años.

Telefónica situará en Alcalá el centroneurálgico de sus redes en 24 paísesLa ‘teleco’ gestionará el 30% de sus infraestructuras de forma virtual y centralizada

Simplificará el equipamiento en loshogares de gran parte de los clientesLos hogares de los clientes de Movistar saldrán beneficiados por elempeño del operador por ‘virtualizar’ la mayor parte de sus servicios.De esa forma, los equipos instalados en casa de los usuarios se sim-plificarán al máximo. Muchos de los dispositivos se podrán gestionaren remoto, sin necesidad de desplazar operarios para que manipuleno instalen el equipamiento. De la misma forma, la mayor parte de losservicios tradicionales podrán desplazarse cuando el cliente se mue-ve, por ejemplo, a una segunda residencia.

El proyecto Única se pondrá enmarcha el próximo junio, con el ob-jetivo de tener más del 30 por cien-to de las nuevas infraestructuras dela compañía gestionadas de formavirtual en el plazo de dos años. Setrata de una transformación real eirreversible de la red de la compa-ñía que la convierte ya en una Tel-co Digital.

El precio de los‘puntocom’alcanza un nuevotechoLa compra de losdominios se encarecióel 4% el año pasado


El precio medio de los dominiospuntocom se encareció el año pa-sado un 4 por ciento debido alimpulso del comercio electróni-co y el marketing digital. El da-to se desprende del Estudio Anualdel Mercado de Dominios delaño fiscal 2013, realizado por Se-do, entidad que también revelaque el mercado de dominios Pre-mium de Internet creció el añopasado un 3 por ciento mientrasse prepara la llegada de los nue-vos dominios.

Durante el año pasado, Sedogestionó 37.241 transacciones ensu mercado de dominios con unprecio medio de 1.893 dólares yun precio mediano de 577 dóla-res. Los puntocom mantuvierondurante 2013 su posición comoel dominio de Internet de pri-mer nivel (TLD), con algo másde la mitad de las ventas (53 por

ciento). Adicionalmente, los pre-cios medios y medianos de losdominios puntocom en el mer-cado secundario aumentaron du-rante 2013 a 2.235 dólares (2.148en 2012) y a 650 dólares (654 dó-lares en 2012). Con cientos denuevos dominios de primer ni-vel lanzándose en 2014, este po-dría ser el último año en el quelos puntocom se mantengan enla cima con un margen tan alto,según los expertos del mayormercado mundial de dominios.


La aplicación Telegram es un cohe-te. La plataforma de mensajería mó-vil no sólo crece a pasado agigan-tados -actualmente con cien millo-nes de usuarios- sino que también

se perfila como la alternativa me-jor situada para contrarrestar la cla-morosa ausencia de WhatsApp endicho sistema operativo.

Marieta del Rivero, responsablede Márketing Global de Telefóni-ca, aseguró ayer a preguntas de elE-conomista que los técnicos de sucompañía que forman parte del de-sarrollo del sistema operativo Fire-fox para móviles “están examinan-do la posibilidad de incorporar Te-legram” en dicha plataforma, tarea

que se presume asequible graciasal código abierto que maneja la apli-cación de moda.

Un día después de que Telegramactivara más de 1,8 millones de usua-rios (impulsado por la caída tem-poral del servicio de WhatsApp delpasado sábado), el software de ori-gen ruso gana fuerza para conver-tirse en la mensajería de los móvi-les de bajo precio de Firefox, en pa-ralelo a Line, plataforma de men-sajería con quien la firma de la

Fundación Mozilla ya mantiene unacuerdo comercial desde el pasa-do enero El interés de Firefox conTelegram resulta estratégico debi-do al rechazo de Whatsapp por for-mar parte de la plataforma del sis-tema operativo de la FundaciónMozilla. “Ahora que WhastApp esFacebook no descartamos que cam-bie la situación”, indica del Rivero,quien reconoce las excelentes re-laciones que existe entre Firefox yFacebook para encauzar un pacto.

Por otra parte, y también en elmarco del MWC de Barcelona, Te-lefónica anunció ayer la incorpora-ción de ocho nuevos países al pro-yecto de comercialización de Fire-fox OS durante 2014. Se trata deAlemania, Costa Rica, El Salvador,Guatemala, Nicaragua, Panamá, Ar-gentina y Ecuador. Estos mercadosse sumarán a España, Venezuela,Perú, Colombia, Uruguay, Brasil,México y Chile, países en los queya está operativo el sistema.

Firefox prevé incorporar Telegram en sus ‘smartphones’WhatsApp mantiene surechazo a entrar en elsistema operativo libre

Más información enwww.eleconomista.es@

37.241TRANSACCIONESFueron las operacionesde dominios ‘puntocom’ queSedo gestionó el año pasado.


Empresas & Finanzas

Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la información en www.ayudasaunclic.com elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria de ayudas a las PYMEs

contempladas en el proyecto de iniciativa urbana de Málaga.

Convocatoria de la línea de ayudas en forma de garantía

para la financiación del circulante y la

inversión en proyectos de innovación,

internacionalización e industrialización.

Convocatoria de concesión de ayudas para el ejercicio 2014, por la que se regula el programa

de apoyo a la realización de proyectos de desarrollo de nuevos productos, Programa

Gaitek.

Empresas PYMEs españolas. PYMEs cuyo establecimiento se

encuentre situado o se prevea situar en las zonas de actuación preferente, antes citadas, del Pepri

Centro.

Empresas con sede social o sede operativa en

Cataluña.

Trabajadores autónomos menores de

treinta años con domicilio fiscal en el

municipio de Madrid. a dichos efectos, se

tomará en consideración el

domicilio declarado en el Censo de Obligados

Tributarios.

a) Las empresas: Grandes Empresas o PYMEs.b) Las fundaciones y asociaciones de empresas, con

independencia de cuál sea su forma legal.Si se trata de un proyecto en cooperación:Las entidades interesadas habrán de presentar una única solicitud integrada por

proyecto.

Ministerio de Economía y Competitividad. Administración Municipal de Málaga.

Departamento de Empresa y Empleo

de Cataluña.

Ayuntamiento de Madrid.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Hasta 31/12/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 28/02/2014.

Subvención Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

"Convocatoria para la concesión de ayudas a través del Programa ICEX-NEXT

de apoyoa la internacionalización de la Pyme española no exportadora o

exportadora ocasional,2014."

Convocatoria de la ayuda para subvencionar el 50 por 100 de la cuota mínima de autónomos

bonificada por otras Administraciones para

jóvenes emprendedores menores de treinta años.

Departamento de Desarrollo Económico y Competitividad del País Vasco.

Subvención

Las prestacionesde la semanaEsta semana el Departamento deEmpresa y Empleo de Cataluña abrela convocatoria de la línea de ayudasen forma de garantía para la financiacióndel circulante y la inversión en proyectosde innovación, internacionalización eindustrialización. Se trata de unasubvención para empresas con sedesocial o sede operativa en Cataluña.Los interesados en solicitar estas ayudastienen el plazo de inscripción abiertohasta el hasta el 31 de diciembre deeste año. Por otr lado, el 28 de febrerode este año se termina el plazo deinscripción para solicitar las ayudasque regula el programa de apoyo a larealización de proyectos de desarrollode nuevos productos, Programa Gaitekpromovido por el Departamento deDesarrollo Económico y Competitividaddel País Vasco. Podrán beneficiarse lasgrandes Empresas o PYMEs así comofundacionesyasociacionesdeempresasy si se trata de un proyecto encooperación, las entidades interesadashabrán de presentar una única solicitudintegrada por proyecto.


El Grupo Vodafone presentó ayeren Barcelona su iniciativa Xone,un proyecto dedicado al “empren-dimiento e incubación de ideas”que pretende incentivar la inno-vación en los principales merca-dos del operador. Según explicael operador, Xone “se centra engenerar soluciones móviles inno-vadoras a través de acuerdos consocios y emprendedores, así co-mo a desarrollar ideas e inversio-nes estratégicas de startups de to-do el mundo”.

Los responsables del proyectorecalcan que la iniciativa va mu-cho más lejos que el típico mode-lo de inversión, ya que tambiénincluye Asesoramiento persona-lizado a emprendedores; sopor-te técnico completo y recursospara el desarrollo, diseño e inte-gración; Pruebas en laboratorio através de simuladores; Soporte deoperaciones; Acceso a los cana-les comerciales de Vodafone; Ase-soramiento en cuanto a modelosde negocios y financiación o acuer-dos con canales de distribución;y acceso a grupos de prueba pa-

ra obtener feedback o realizar lan-zamientos beta.

El movimiento Xone gozará deespecial protagonismo en el Mo-bile World Congress con cuatronuevas soluciones:

Unaxone es una plataforma so-cial para conectar a los mayoresde la familia con sus familiares yamigos. Con una tablet unaxone,las personas mayores pueden co-nectarse fácilmente con sus fami-liares a través de una aplicacióndel smartphone o la web.

Myxone es una aplicación gra-tuita impulsada por un motor deinteligencia artificial que apren-de de las aficiones y preferenciasde los usuarios y ofrece conteni-do personalizado en función desus hábitos de navegación.

Drivexone. Esta solución per-mite que el conductor controle suvehículo y reciba alertas de man-tenimiento o consejos útiles pa-ra mejorar la conducción. Tam-bién hace que la conducción seamás divertida e interactiva con laopción de ganar medallas comorecompensa por una buena con-ducción.

Findxone es un pequeño dis-positivo de rastreo que puede lle-varse en una bolsa, sobre una mo-to o en el collar de una mascotay funciona con una aplicación An-droid. Permite a los usuarios ras-trear el movimiento de su dispo-sitivo.

Vodafone lanza suincubadora de pequeñasempresas tecnológicasInicia el proyecto‘Xone’ para incentivarla innovación en susprincipales mercados

Samsung desdeña Androidpara sus relojes inteligentes

Antonio Lorenzo BARCELONA.

Las historias de infidelidades tam-bién dan mucho que hablar en laindustria tecnológica. El caso ha si-do sonado. Samsung, el mayor fa-bricante de móviles del mundo, hadejado plantado a Android, el sis-tema operativo móvil dominante,aunque sólo en el negocio de los re-lojes inteligentes. En lugar de la pla-taforma de Google, la compañía sur-coreana ha elegido los favores deTizen, el software de la casa. De esaforma, Samsung lanza un mensajepara navegantes con una declara-da de intenciones que podría tenercontinuidad en sucesivos lanza-mientos de dispositivos de Samsung.Asimismo, con este movimiento es-tratégico, Samsung reduce su ac-tual y peligrosa dependencia consus socios de Mountain View. Haymás vida al margen de Android, vie-nen a decir de forma implícita enSamsung.

El sorprendente cambio de pare-ja se puso en evidencia el pasadosábado por la noche, en vísperas delinicio del Mobile World Congressde Barcelona, cuando Samsung des-veló la segunda generación de susrelojes inteligentes que mejoran lasprestaciones del modelo anterioren diseño, personalización y conec-tividad. Se trata de los modelos Gear

El fabricante gana independencia al apostar por su propiosistema operativo, Tizen, frente a la plataforma dominante

Foto de familia de los nuevos relojes inteligentes ‘Samsung Gear’. ELECONOMISTA

rable) llegará al mercado el próxi-mo abril con unos precios que po-drían superar los 500 euros. Entreotros detalles, los nuevos relojes op-timizan su diseño, ahora más lige-ros (68 gramos el Gear 2 y 55 gra-mos el Gear 2 Neo), con un botóncentral más accesible que el siste-ma anterior y con la cámara en elcuerpo del reloj, en lugar de en lascorreas. La versión mejorada de losGear incrementan la resistencia ydurabilidad de los materiales em-pleados, además de la autonomíade la batería con un procesador máseficiente de doble núcleo de 1 Ghz.

2 y Gear 2 Neo, unos equipos com-patibles con una docena de dispo-sitivos Samsung y que por primeravez incorporan el sistema operati-vo Tizen. La nueva familia de dis-positivos para llevar puesto (wea-

La familia ‘Gear’será compatible conuna docena dedispositivos de lamarca coreana


Empresas & Finanzas

Google, contralos fraudes en losanuncios ‘online’Google ha comprado la startupSpider.io, especializada en ciber-seguridad y con cuya tecnologíapretende evitar el fraude en losclics en anuncios online, infor-ma mycomputer.com. Tal y co-mo ha anunciado en su blog de-dicado a la publicidad, el objeti-vo es distinguir cuando tras unclic se esconde un usuario real oun bot automatizado. Según Goo-gle, solo durante 2013 la compa-ñía eliminó millones de solicitu-des de sitios que querían unirsea la red de anuncios del gigantede Mountain View, al detectaruna posible actividad fraudulen-ta. La prioridad de Google es in-cluir esta tecnología de Spider.ioen sus anuncios gráficos y de ví-deo, y a largo plazo seguir mejo-rando el sistema de métricas.

Ganan los anunciospara móvilesEl informe de Citrix realizadopara el primer trimestre de 2014apunta al incremento de la efi-ciencia y el alcance de los anun-cios para móviles: estos llegan yaa casi el doble de público que en2013. A pesar de este crecimien-to, los anuncios para móviles ge-neran menos del 2 por ciento delvolumen de datos móviles de losabonados a diario y actualmen-te sólo se les ofrecen a uno de ca-da veinte usuarios. El informeprevé un crecimiento especta-cular en el número de usuariosque verá anuncios de vídeo y elvolumen de datos atribuibles aellos. Este crecimiento será im-pulsado, en parte, por dinámicascomo la auto-play para anunciosque Facebook presentó en di-ciembre de 2013. Curiosamente,el 59 por ciento de los consumi-dores encuestados por Citrix creeque los anuncios para móvilesno cuentan para su cuota men-sual de datos.

Medina se une alequipo de MECMEC, agencia de planificacióne implementación de campañasde comunicación, ha anunciadola incorporación de Ignacio Me-dina como Project Manager deAcciones Especiales en la ofici-na de Madrid, informa el Perio-dico de la Publicidad. Desde sunuevo puesto, Ignacio será res-ponsable de las acciones espe-ciales de Ecoembes, coordinan-do su trabajo con el equipo de lacuenta en Barcelona.

La palomitas se van de ‘rave’Popitas ha montado una discoteca en el microondas para su nueva campaña. Así, en el anuncio aparecen las palomitas bailando con un brazoarriba (como si de una ‘rave’ se tratase) al ritmo del jingle de “po-pop, po-pop, Popitas”. La campaña busca mostrar como las Popitas lo dan to-do mientras se van cocinando y los granos de maíz se convierten en palomitas. Una forma como cualquier otra de vernirse arriba de fiesta.

Publicidad & Marketing

Muertes: evitables, inevitablesUn tsunami o un terremoto son tragediasque causan cientos de muertos y que nose pueden evitar. Uruguay ha lanzado unacampaña para concienciar a la poblaciónen la prevención de accidentes de tráficoporque esas muertes sí son evitables.

Las intimidadesde Alyssa MillerA la modelo AlyssaMiller se la rifan lasfirmas de ropa inte-rior. La chica sabe po-sar como nadie -vermás detalles en la foto- ypor ese motivo la firma ita-liana Intimissimi -del grupoCalzedonia- la ha elegido co-mo imagen para su campañade primavera/verano. Sustitu-ye en el puesto a nuestra ac-triz Blanca Suárez. La modeloamericana -novia hasta hacepoco del actor Jake Gyllenha-al -el moreno de BrokebackMountain- ya fue imagen deIntimissimi en 2011 y 2012. Lehan perdonado la infidelidad.

Una ‘it’ para MulberryLa firmas de bolsos Mulberry ha fichado a Cara De-levingne como nueva imagen. La colaboración de la‘it’ con la marca también incluye el diseño de bolsos.

Papel reciclado... hecho de ‘malas ideas’Inventos descabellados, proyectos inviables, declaraciones de amor no correspondi-das... el papel reciclado está hecho de todas esas malas ideas que en su día se plasma-ron sobre el papel y acabaron en la basura. Ejemplo: un tenedor autoenrollador.

Simplifica...Dommo ha pasado a formarparte del pool de agencias deOpenbank. El detonante fuela campaña “Simplifica” quehizo para el banco, en la cualun joven empresario se poníamanos a la obra para quesu vida fuera más fácil: dejóa dos de sus tres amantes,pasarse a los mocasines...

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Empresas & Finanzas

Miguel Miaja FolDIRECTOR

El gestor público de infraestruc-turas ferroviarias, Adif, ha nom-brado a Miguel Miaja como nue-vo director general financiero ycorporativo de la compañía. Li-cenciado en CC. Económicas porla UCM, ha trabajado en el sec-tor público desde sus inicios, en-tre otros puestos como directorgerente de TVE.

Óscar MartínezDIRECTOR

Nuevo director creativo de Pu-blicis España, empresa a la quese incorporó hace 7 años comodirector de arte. Licenciado enPublicidad y RR.PP. por la Uni-versidad de Gerona. Asimismo,ha desarrollado importantes tra-bajos para clientes como Mixta,Renault, Coca-Cola o Bimbo.

Paloma GutiérrezRESPONSABLE

Nueva responsable del departa-mento de canal y alianzas de Es-ri España. Diplomada en Infor-mática por la UPM cuenta conuna dilatada experiencia en pues-tos de desarrollo de negocio. An-tes de llegar a Esri fue directorade Canal en Veeam Software pa-ra España y Portugal.

Rodolfo SchornbergPRESIDENTE

Nuevo presidente de Henkel Ibé-rica. Licenciado en Dirección deEmpresas por la Universidad deBelgrado en Argentina. Asimis-mo, cuenta con una experienciade más de 24 años en la compa-ñía. Además, lo compaginará conel cargo de director de BeautyCare Professional en Latinoa-mérica y el Sur de Europa.

Mar BrujonsDIRECTORA

Nueva directora de cuentas y es-trategia digital de TBWA en Bar-celona. Licenciada en Publici-dad y RR.PP. por la UAB, proce-de de la división del grupo Ha-vas Media. Durante su trayectoriaprofesional ha trabajado para im-portantes marcas como Dano-ne, Font Vella o RBA.

Carlos MartínezEJECUTIVO DE CUENTAS

Martínez se ha incorporado a laplantilla Poweraxle como nue-vo ejecutivo de cuentas. Licen-ciado en CC. Económicas por laUniversidad San Pablo CEU. An-tes de su incorporación a la com-pañía había trabajado en comu-nicación durante 10 años en em-presas como BMW o Iberia.

María Pardo de SantayanaDIRECTORA

Pardo de Santayana ha sido nom-brada nueva directora de la re-vista del grupo G+J, Marie Clai-re. Licenciada en CC. de la In-formación por la UniversidadCEU San Pablo. Cuenta con unadilatada trayectoria profesionalen importantes grupos de comu-nicación como Prensa Españo-la, Condé Nast o Hachette.

Javier DomínguezDIRECTOR

Domínguez ha sido nombradodirector comercial de CHEP Es-paña responsabilizándose de lasáreas de servicio al cliente y deventas. Ingeniero Agrónomo porla UPM. Reúne una amplia ex-periencia en gestión de grandesequipos en compañías como Ca-rrefour o en Ahold.

Pedro AguadoBUSINESS DEVELOPER MANAGER

Nuevo business developer ma-nager de Sitel. Ingeniero Indus-trial por la Universidad de Cas-tilla La Mancha y Máster en Ven-tas por el New Tech Institute deVodafone. Aporta una amplia ex-periencia en el ámbito de las ven-tas en diferentes compañías co-mo Vodafone u Orange.

Francisco Javier CernudaDIRECTOR

Restalia nombra a Cernuda sunuevo director general en Amé-rica para dirigir y coordinar elplan estratégico de expansión enEE.UU. y América Latina. Licen-ciado en CC. Económicas y Em-presariales por la UCM. Acumu-la más de 30 años de experien-cia en grandes compañías comoAlcampo o Leroy Merlin.

Joan CirujedaDIRECTOR

Nuevo director de la Casa de Sis-temas de Poliuretano de BayerMaterial Science en Iberia. Ci-rujeda es licenciado en Ingenie-ría Química por el Instituto Quí-mico de Sarriá. Comenzó su ca-rrera profesional en la farmacéu-tica en 1997 como químico en lossistemas de poliuretano.

Joan Escuer SoléDIRECTOR

Nuevo director de la filial Argon-gra GEO en Cataluña. Escuer esGeólogo, especializado en ges-tión de datos especiales y carto-gráficos. Ha sido presidente delColegio de Geólogos de Catalu-ña. Compagina su nuevo cargocon el de director de Geoconsul-tores Técnicos y Ambientales.

Javier AlonsoDIRECTOR

Nuevo director de inteligencia yplanificación de Altadis. Alonsoes Ingeniero Aeronáutico y MBApor el IESE y FRM por la GlobalAssociation of Risk Professional.Cuenta con una dilatada expe-riencia de más de 15 años en gran-des empresas como Deloitte, Ban-ca Gallego, GOCCO o BostonConsulting Group.

Philpos MinaidisDIRECTOR

Minaidis ha sido nombrado nue-vo director general de BeautyCare Retail para España y Por-tugal, anteriormente se encar-gaba de las divisiones de Chiprey Grecia. Licenciado en Físicapor la Universidad de Atenas yMBA en Finanzas por la Univer-sidad de Rochester.

Alfredo CarstenDIRECTOR

Carsten ha sido nombrado di-rector financiero de 3g office. Li-cenciado en Empresariales porla UAM y Máster en Direcciónde Empresas y Marketing por laUNED. Cuenta con más de 15años de experiencia en empre-sas multinacionales como Dou-glas Spain o HBM Ibérica.

Nombramientos

LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión26 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

José Luis de Haro NUEVA YORK.

La fábula del sueño americano havenido acompañada durante añoscon delirios de una jubilación de lu-jo. Bronceado envidiable bajo losrayos del Lorenzo californiano enPalm Springs, Frank Sinatra ento-nando el aquello del “I´ve got youunder my skin” y por qué no, un Ja-guar, Porsche o Cadillac rumiandoen el garaje. Objetivos que algunosbaby boomers rozan con la punta desus dedos en un momento en quela tierra prometida para la clase me-dia ha visto como la brecha socialse ensancha, los salarios se recor-tan y la meta para poner fin a unavida laboral se aleja cada vez másen el tiempo. Pero, al contrario delo que sucede en buena parte de lospaíses del Viejo Continente, dondelas pensiones forman parte del col-chón social de los gobiernos, en lamayor economía del mundo es elsector privado el encargado de or-questar la retirada de millones deciudadanos.

“Antes todo lo que había que ha-cer era trabajar, retirarse y cobrarla pensión”, apunta Rande Spiegel-man, vicepresidente de planifica-ción financiera de Charlse Schwab.“Entre la pensión de la empresa yde la Seguridad Social, la mayoríade los jubilados lo tenían todo he-cho. Y si encima se las habían arre-glado para ahorrar un poco más, to-caban el cielo con sus manos”, bro-mea. Sin embargo, en las últimasdécadas el contexto ha cambiadoradicalmente. Y es que el crédito yla deuda engulle a los estadouni-denses desde una edad temprana.

Tan pronto como la hora de li-cenciarse en la universidad. Un gra-duado universitario suele entrar enel mercado laboral con una deudaheredada de su periplo universita-rio de alrededor de 28.000 dólares,según la American Student Assis-tance. En estos momentos, la deu-da universitaria se mueve entre los900.000 millones y el billón de dó-lares, de ahí que el peligro de impa-go dado los niveles de desempleosufridos durante la crisis, pusieraen jaque a más de uno. Pero esa bur-buja merece ser protagonista de otroreportaje. Al grano. Cuando un es-tadounidense accede a un trabajodespués de licenciarse, además depagar su deuda por acceder a unaeducación, debe costear su vida dia-ria y, a medio plazo costear una hi-poteca y el precio de construir supropia familia.

ción a la Seguridad Social, a este la-do del Atlántico se empezó a serrealista y se introdujo el 401(k), cu-yo enrevesado nombre tiene su ori-gen en la sección que ocupa dentrodel código fiscal. Sin embargo, suconcepto como aderezo a las pen-siones públicas acabó por conver-tirlo en la mejor opción para unajubilación digna, ya que salvo fun-cionarios o empleados sindicados,depender de una pensión públicaes imposible. El 401(k) es un plande pensiones esponsorizado por elempleador de turno donde el tra-bajador invierte una parte de su sa-lario antes de pasar por la guilloti-na impositiva. Los impuestos pa-san factura cuando el individuo

“Para la mayoría de los trabaja-dores, los planes de pensiones tra-dicionales que ofrecen un pago fi-jo de manera regular son una cosadel pasado”, apunta Spiegelman. “Ymuy pocas personas esperan que laSeguridad Social les proporcioneel bienestar deseado para su jubi-lación”, aclara. Entonces, ¿cómo sepreparan la mayoría de los estadou-nidenses para ese soñado retiro?,básicamente a través de dos herra-mientas: el archiconocido 401(k) yel IRA (que obedece a lo que se con-sideraría una cuenta individual dejubilación).

Cómo actúa el 401(k) y el IRACuando en la década de los 80, enEuropa se trabajaba con la nociónde una pensión pública al fin de lavida laboral a través de la cotiza-

Cómo se logra en EEUU invertir parala jubilación sin pensiones públicasLa deuda engulle a los ciudadanos desde jóvenesy el colchón social para pensiones es imposible

La mayoría de los estadounidenses prepara suretiro con dos herramientas: el 401(k) y el IRA

En España no habrá CuentaJubilación por el momentoEn España, los inversores cadavez interiorizan más la necesidadde buscar otras alternativas deinversión para complementar lafutura pensión pública y el aho-rro privado crece cada vez más.Es por ello que una de las pro-puestas que estudia el Comitéde Sabios que asesora al Gobier-no de cara a la reforma fiscal seencuentra en la posibilidad decrear una cuenta jubilación simi-lar a la que se estila en EstadosUnidos o Reino Unido. A modode una herramienta que permitaa los ahorradores incluir todo ti-

po de productos financieros(desde depósitos a seguros deahorro, pasando por otro mássofisticados, como los fondos deinversión o acciones), y que cual-quier trasvase entre estos quedeexento de tributación si se man-tiene dentro de la cuenta jubila-ción. Sin embargo, fuentes delMinisterio de Hacienda confir-maron a este periódico que sucreación no está entre las priori-dades de Montoro, a pesarde ser una de las peticionesmás sólidas que se realizandesde el sector financiero.

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Estudiantes caminan por el campus de la Universidad de Yale. REUTERS


Bolsa & Inversión

de turno retire los fondos. Este sis-tema convierte en la mayor partede los ciudadanos en inversores.

Para gestionar estas carteras deinversión, el empleador suele con-tratar a una gran casa financiera,como Fidelity o Vanguard, por nom-brar algunas, para determinar dón-de y cómo se invierte dicha sumamensual para generar los mayoresbeneficios. Eso sí, el individuo tie-ne control sobre su portafolio y re-cibe informes sobre la evolución desu dinero. Lo goloso de este siste-ma, a diferencia de un plan de pen-siones privado, es que el individuopuede igualar la inversión que suempresa realiza por él. Es decir, siusted gana 50.000 dólares al año ysu empleador invierte un 3 por cien-to de su sueldo en su 401(k), ustedpuede invertir otros 1.500 dólaresmás, todo ello libre de impuestoshasta la retirada del dinero. Por su-puesto, los requisitos varían entrecompañías y las contribuciones tie-nen un límite de 17.500 dólares pa-ra la contribución del empleador yde hasta 5.500 para la contribuciónextra del individuo bajo las reglasde la hacienda estadounidense (IRS).

Si una compañía carece de un401(k) los individuos tienen la op-ción de crear un IRA. Este plan depensiones individual creado en 1979permite invertir un máximo de 5.500dólares libres de impuestos al añopara aquellos que no ronden los 50.En el caso de que un individuo su-pere esta edad, el límite sube hastalos 6.500 dólares. Eso sí, esta inver-sión sólo puede proceder de sus in-gresos anuales, de acuerdo con laregulación estadounidense. El ciu-dadano puede utilizar ambos vehí-culos para ahorrar de cara a su ju-bilación. Además cada uno de elloscuenta con distintas modalidades,como el IRA Roth, cuya diferenciaes que las ventajas fiscales se apli-can cuando el dinero es retirado.

Desde Fidelity recomiendan que,para asegurarse una jubilación dig-na, se debe haber invertido, al me-nos, ocho veces el salario anual deun individuo. Así, para iniciados, lahoja de ruta más cómoda supon-dría haber ahorrado un salario anuala los 35, tres veces la paga anual an-tes de tocar los 45 y finalmente cin-co veces el sueldo anual antes decumplir los 55. “La creación de me-tas claras y vinculadas a un salariosuelen ayudar a simplificar la pla-nificación y ayudar a determinar siun individuo está en el camino co-rrecto hacia su jubilación”, afirmael vicepresidente ejecutivo de Fi-delity, John Sweeney.

El sistema 401(k)permite al individuoigualar la inversiónque su empresarealiza por él

Un grupo de graduados de una universidad británica. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

El Gobierno británico afronta conpreocupación el pobre valor quelas rentas vitalicias ofrecen a los ju-bilados. La fórmula más común deingresos para el retiro en Reino Uni-do no está funcionando adecuada-mente, según un informe publica-do por el regulador de la City quereveló las cuestionables prácticasde los proveedores, en su mayoría,compañías de seguros. En un con-texto de aumento de la esperanzade vida y, sobre todo, ante el pro-ceso ya iniciado por el Ejecutivopara inscribir automáticamente alos trabajadores en fondos de pen-siones de sus empresas, el bajo ren-dimiento ofrecido a los pensionis-tas tras décadas de ahorro amena-za con abrir una brecha significa-tiva en el sistema de bienestar.

Reino Unido cuenta con un mo-delo similar a la 401k de EstadosUnidos y que se completa con lapaga estatal. Los británicos tien-den a contribuir con parte de susueldo a un fondo de pensiones desu compañía o externo, con el ob-jetivo de reunir una pota final pa-ra el fin de su vida laboral. La ven-taja de tenerlo con la compañía enla que se está empleado es que és-ta, a su vez, aporta su propia con-tribución a los planes de la planti-lla, a lo que se une además la exen-ción fiscal que garantiza el Gobier-no y que, a diferencia de la 401k,no se aplica una vez se retira.

A partir de ahí, los británicos laemplean generalmente para con-seguir una renta vitalicia que faci-lite sus ingresos de por vida. El pro-blema es que, bajo la fórmula ac-tual, están recibiendo menos de loque podrían, no sólo por la pobreinformación que le facilitan los pro-veedores, sino porque el 60 porciento de los jubilados ni siquierase molestan en cambiar de entidaduna vez llega el retiro. Muchos re-visan opciones, pero se quedan conla misma compañía que emplea-ron para reunir su fondo de pen-siones, a pesar de que, según el es-tudio del regulador, el 80 por cien-to podría haber conseguido unacuerdo más conveniente si hubie-se cambiado de proveedor.

La media de la mejora que po-drían obtener es de un 6,8 por cien-to, lo que multiplicado por unos 30años deja una suma notable, y has-ta uno de cada seis tendría la posi-bilidad de ingresos un 10 por cien-to superiores. Y por si fuera poco,aquellos que obtienen una rentamejorada, con cantidades más ge-nerosas, basadas en que las asegu-radoras apuestan por una menor

La fórmula británica para construirrentas vitalicias de cara al retiroEl Gobierno promueve la inscripción automática en planes de pensiones

ve el ahorro vía fondos privados.De esta manera, los individuos

dedican parte de su sueldo men-sual a una pota que, en sus prime-ros años de retiro, emplean paracomprar una renta vitalicia, gene-ralmente de una compañía de se-guros. La operación se realiza unasola vez y no hay marcha atrás, porlo que el jubilado debe saber ele-gir, además de proveedor, el mo-mento de comprarla, en caso deque se espere una mejora en el mer-cado. La crisis económica, de he-cho, asestó un importante zarpa-zo al sector de las rentas vitalicias,que no comenzó a repuntar hastael pasado año. No en vano, se tratade una inversión a largo plazo, quesube o baja según los éxitos de lasinversiones realizadas con las apor-taciones de los empleados.

Los planes privados, promovi-dos por aseguradoras, bancos, so-ciedades inmobiliarias o, más co-múnmente, firmas de pensiones,pierden la opción de contar con lacontribución de la compañía parala que se trabaja, pero ofrecen, acambio, mayor flexibilidad sobrecómo y dónde se invierte el dine-ro y el propio empleado puede de-cidir el grado de riesgo. Por ello, re-sulta complicado calcular la canti-dad que reunirán finalmente, pues-

to que depende del éxito de lasinversiones, de la evolución delmercado, de potenciales cambiosen las ganancias y de la propia edad.

La cuestión cobra ahora más im-portancia ante el despliegue del sis-tema de inscripción automática.Iniciado en 2012, los trabajadoresson incorporados a planes de pen-siones de sus empresas, a no serque específicamente lo rechacen.Cuando el proceso esté completa-do en 2018, incluso el más peque-ño de los empleadores tendrá queofrecer esta opción, que para en-tonces significará un 4 por cientode la contribución del trabajador,un 3 por ciento de la compañía yun 1 por ciento de exención fiscal.Los expertos, no obstante, advier-ten de que ni siquiera este 8 porciento podría ser suficiente, sobretodo, ante el estado actual de lasrentas vitalicias y el pobre valor queotorgan por la cantidad invertida.

esperanza de vida (los fumadoresy personas con problemas de sa-lud) podrían ver aumentos de has-ta un 8,3 por ciento.

Los datos generan preocupación,puesto que Reino Unido está tra-tando de incentivar activamentela apertura de planes privados depensiones dada la incertidumbresobre el futuro del Estado del Bie-nestar y la certeza de que las pen-siones estatales no son suficientes.Éstas proceden de las contribucio-nes de los trabajadores a la Segu-ridad Social y mediante el IRPF,que van a la misma pota y, una vezcumplida la edad de jubilación ycon 35 años trabajados, se conce-den semanalmente. El modelo es-tá atravesando su particular refor-ma y, a partir de abril de 2016, seconcederá una paga universal de144 libras (unos 172 euros), unacantidad suficientemente baja co-mo para que el Gobierno incenti-

Llega una pagauniversal enabril de 2016

El modelo que Reino Unidoestá aplicando a sus pensio-nes atraviesa una reformaque culminará en 2016. Apartir del mes de abril de eseaño, el Estado concederá unapaga universal de 144 libras(unos 172 euros, al cambio)que supone una cantidad losuficientemente baja comopara que el Gobierno siga in-centivando el ahorro a travésde fondos privados. Un me-canismo promovido por ase-guradoras, bancos, socieda-des inmobiliarias y firmas depensiones.

El Gobiernogarantiza exenciónfiscal a quienesaporten a losplanes de empresa

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Bolsa & Inversión

Guillaume Maujean, Isabelle Couet yRejane Reibaud FRANCIA.

Aunque Edouard Carmignac, fun-dador y actual presidente de Car-mignac Gestión, lleva veinticincoaños al frente de la gestora, ya hamanifestado su intención de bus-car un sustituto. El veterano haceun repaso a las medidas tomadaspor el Banco Central Europeo(BCE), los retos a los que se enfren-ta Francia, los emergentes y al pa-norama actual de la gestión.

El crecimiento sigue siendo flojo enEuropa, que debe hacer frente tam-bién a un posible riesgo de defla-ción. ¿Cuál es su análisis de la si-tuación?Europa se enfrenta a una seria ame-naza: ¿cómo puede aliviar el pro-blema de sus deudas, sin inflaciónni crecimiento? Los tipos reales su-ben y aumentan el peso del pago dela deuda. La cuestión principal essaber cómo va a relanzar la activi-dad en este contexto.

¿Le gustaría que el BCE hiciera al-go más?Ha hecho mucho ya y el balance deMario Draghi es bueno. Pero, efec-tivamente, ahora es preciso hacer

más. Aun cuando muchos paíseshan realizado reformas, falta un in-centivo para relanzar la actividad,el crédito y la inversión, en parti-cular, en la Europa del sur. El BCEobserva que hay una fragmentaciónde la zona euro y que las empresastienen poco acceso al crédito. Deahí su idea de adquirir carteras dedeuda. Pero aún no existen los ins-trumentos.

En mi opinión, lo más sencillo esinfluir en el tipo de cambio. Esto esposible dejando de esterilizar lasoperaciones de inyección de liqui-dez o reduciendo los tipos de inte-rés en terreno negativo. El nivel deleuro es un obstáculo para los paí-ses del sur.

Teniendo en cuenta los costes sa-lariales medios de la zona euro, elcambio de la moneda única por dó-lares debiera situarse entre 1,1 y 1,2dólares. Hay, al menos, un 10 porciento de ganancia de competitivi-dad con el cambio que puede pro-ducirse.

Francia acusa a la fortaleza del eu-ro de aniquilar sus esfuerzos decompetitividad. Pero, en su opinión,¿las reformas francesas están a laaltura?Hay un problema de legibilidad y

de credibilidad de las reformas quese llevan a cabo. La administraciónactual nos dice: vamos a rebajar lascargas de las empresas y a intentarreducir el gasto público. Muy bien,pero estoy esperando a ver qué pa-sa concretamente, porque su mar-gen de maniobra para reactivar laconfianza en este país es mínima.

¿Qué sería necesario para reacti-varla?Le quedan tres años a esta presi-dencia. Sería preciso que FrançoisHollande adquiriera un compro-miso a tres años. Que diga exacta-mente lo que va a hacer, con obje-tivos cifrados, año por año, en por-centaje y en importe, en primer lu-gar, en los gastos del Estado y nosolamente en tendencia sobre losdéficits. Que indique asimismo enqué porcentaje piensa reducir el ti-po marginal del impuesto sobre larenta y el tipo del impuesto de so-ciedades, año por año.

Todo el mundo, incluido el Go-bierno, sabe hoy en día que el sis-tema francés debe evolucionar. Yque hacen falta más que palabras.Esto es lo que las empresas y las fa-milias quieren realmente: un rum-bo, un plan de acción concreto, me-didas tangibles en el tiempo. Nues-

tro drama actualmente es que lasfamilias no consumen porque nosaben cómo serán gravados el añopróximo. Se promete estabilizar lapresión fiscal y un mes más tardenos enteramos de que la CSG (Con-tribución Social Generalizada) pue-de dejar de ser deducible. ¡Nos in-ventan un impuesto sobre el im-puesto! Es algo insostenible.

En las finanzas, París ha perdidomucho en competitividad. Carmig-nac se ha reforzado recientemen-te en Luxemburgo, donde ha crea-do una sociedad de gestión. ¿Esteéxodo es inevitable?Estamos presentes allí desde hacediez años. Hemos exportado nues-tros fondos a todos los países euro-peosgraciasanuestraplataformadedistribución en Luxemburgo. Fran-ciaapenasrepresentaahorael20porciento de nuestra clientela. Somosunasociedadinternacional,tantoporsu clientela como por sus inversio-nes y sus equipos. Actualmente, espreciso reclutar talentos allí dondese encuentren. Y tenemos verdade-ras dificultades para reclutar talen-tos en París. Si queremos encontrara un buen gerente especialista enmercadosemergentesomateriaspri-mas,esmásfácilencontrarloenLon-

Jóvenes: “El éxodode talentos esmayor de lo que secree en Francia y lapérdida de empleos,más importante”

Empleo: “Por cadaejecutivo claveexpatriado, sepierden una mediade otros diezempleos de apoyo”

Impuestos:“El drama actual esque las familias noconsumen porqueno saben cómo vana ser gravadas”

Edouard CarmignacPresidente-director general de Carmignac Gestión

“Por mi edadpodría serel hijo deWarren Buffet”


Bolsa & Inversión

¿No se vieron sorprendidos por lareversión de los mercados emer-gentes el verano pasado?Es un buen ejemplo. Comenzamosa aligerar la posición en emergen-tes a principios de 2013. Pero en ma-yo, nos vimos sorprendidos por eldiscurso de Ben Bernanke, queanunció la progresiva retirada de lapolítica monetaria expansionistade la Fed, provocando un verdade-ro punto de ruptura en los merca-dos emergentes. No esperábamosque llegara tan pronto. El cambiode actitud de Ben Bernanke en sep-tiembre, aunque un poco tarde, nosdio la razón.

Los mercados emergentes estánbastante tocados en este momen-to. ¿Cómo abordan 2014 a este res-pecto?Los mercados emergentes ocupa-ban en torno al 19 por ciento denuestras carteras a comienzos de2014. Pero es preciso distinguir den-tro de los países de esta categoría aaquellos que tienen verdaderos pro-blemas, como Argentina, de los otros.México, por ejemplo, es un país queha realizado reformas importantes,especialmente en el plano energé-tico.

Las personas ignoran hasta qué

punto los costes unitarios del tra-bajo han bajado en este país con res-pecto a los demás. Su crecimientose ve impulsado por Estados Uni-dos. Es un actor que pierde poco apoco su estatus de emergente. LaIndia, supone el 4 por ciento denuestro saldo vivo. Cabe pensar quees posible una verdadera recupe-ración con una política monetariaastuta llevada a cabo por el bancocentral y con un cambio político im-portante que se anuncia en el país.

¿Y China?China tiene un problema, que es elde la contracción del crédito. El pa-ís está en vías de absorber su exce-so de creación de liquidez y esto ge-nera tensiones en el mercado. Ob-servamos que esto está relativamen-te bien gestionado y las valoracioneslo tienen en cuenta. Por otra parte,¡nuestros mejores resultados el añopasado se obtuvieron en títulos chi-nos!

¿El ‘quid’ de los mercados euro-peos?Europa es menos segura. El entu-siasmo un poco loco de los inver-sores durante el año pasado hizoque todo remontara, incluso los va-lores cíclicos. En nuestra opinión,el mercado europeo es vulnerablepuesto que es realmente necesarioque la recuperación mundial seafuerte para que la correa de trans-misión arrastre a Europa. Nosos-tros éramos muy escépticos sobreeste punto y observamos, desde ha-ce varias semanas, advertencias so-bre los resultados de las empresas,especialmente cíclicos. En nuestraopinión, este período de adverten-cia no ha concluido. Tendremos aúnuna revisión a la baja de los resul-tados en muchos de los sectores enEuropa.

¿Cómo preparan en Carmignac susucesión?Me hace gracia cuando me hacenesta pregunta, porque por mi edadpodría ser el hijo de Warren Buffet.Espero gozar de buena salud. A fi-nales de enero, celebramos los vein-ticinco años de Carmignac y habla-mos de los veinticinco años futu-ros. Está claro que no voy a dirigiresta empresa durante otros veinti-cinco años. Sería irresponsable nopensar en mi sucesión. Estoy obli-gado a mejorar la calidad de los equi-pos para tener una mayor opciónde delfines. Pero, por ahora, prefie-ro no dejarlo muy claro... y que ga-ne el mejor.

¿El ‘mejor’ será más bien un buendirectivo o un buen gestor de acti-vos?Efectivamente, es preciso distin-guir la gestión de los fondos de lagestión de la empresa. Fidelity, porejemplo, ha conseguido esto. En sucaso, cuando llegó la tercera gene-ración, Abigail Johnson se trasladóde la gestión hacia la administra-ción de la firma. Mi hija ha hechocomo ella, comenzando en la ges-tión, con un recorrido elogiable. Ac-tualmente, dirige la oficina de Lon-dres y lleva a cabo su actividad conmucha energía y talento. Veremossi consigue nuestra entrada en Lon-dres, que es muy importante paranosotros. En cuanto a la parte de lagestión de activos, será necesarioencontrar al mejor de los gerentes,alguien que sea capaz de obtenerbuenos resultados y motivar a losequipos.

Europa: “Todavíafalta un incentivopara relanzar laactividad, el créditoy la inversión, enconcreto, en el Sur”

Mercado: “No bastacon un rendimientomayor quelos índices cuandolos mercados sonfavorables”

Emergentes: “Hayque distinguir entreaquellos que tienengraves problemas,como Argentina,de los otros”

BLOOMBERG

dresqueencualquierotraparte. Has-ta ahora, conseguíamos reclutarlospero cuando les dices que ahora vana pagar en París un tipo impositivodel doble al que ya pagan la cues-tión se complica...

El éxodo de talentos es muchomayor de lo que se cree en Francia,con la consiguiente pérdida de em-pleos que esto genera. Nuestros go-bernantes no deberían olvidar quepor cada ejecutivo clave expatria-do, se pierden una media de 10 em-pleos de apoyo.

Después de los excepcionales años2009 y 2010, los tres últimos añoshan resultado más decepcionantespara Carmignac. ¿Su tamaño le im-pide invertir como quisiera?Nuestro tamaño es un buen tama-ño. Nos confiere un peso críticofrente a los emisores. Tenemos ac-ceso, por ejemplo, a todos los direc-tivos de empresa, tanto en Franciacomo en el extranjero. Esto nos per-mite también ser bien tratados porlos sindicatos de emisión de las em-presas y reclutar a personal de ca-lidad. El tamaño de nuestros fon-dos buque insignia, Carmignac Pa-trimoine (más de 25.000 millonesde euros), teniendo en cuenta queoperamos en todos los mercados

de acciones y obligaciones mundia-les, no nos parece un problema. Ape-nas gestionamos el 3 por ciento delos saldos vivos de BlackRock y el5 por ciento de los de Fidelity. Laverdadera cuestión es: ¿Tenemoslos equipos adecuados para gestio-nar estos saldos vivos? Estos últi-mos años, hemos ampliado en granmedida los equipos con personalde gran calidad.

¿Cómo se sitúa en el panorama dela gestión?Carmignac es un gestor de riesgosy no un recolector de saldos vivos.Nuestros clientes confían en noso-tros porque saben que en el pasa-do, cuando vinieron malas épocas,pudieron atravesarlas. Es nuestraimagen de marca. Actualmente, in-tentamos mantener a la vez el ren-dimiento, la liquidez y la transpa-rencia. Y rendimiento a largo pla-zo significa gestión de riesgos. Nobasta solamente con un rendimien-to mayor que los índices cuando losmercados son favorables. Es ciertoque cuando los mercados son muybuenos tendemos a un rendimien-to menor que los índices. El pasa-do año, fuimos menos agresivos queotros porque estimábamos que lavisibilidad no era suficiente. © Les Echos


Bolsa & Inversión

V. B., J. J., F. S. M. MADRID.

La Liga de elMonitor comienza hoysu andadura. Se trata de una clasi-ficación de las estrategias de inver-sión incluidas en la cartera, orde-nadas en función del porcentaje deanalistas que recomienda comprarsus títulos frente al espectro totalque sigue a cada título. Para elabo-rar la clasificación se emplea el con-senso de mercado recogido por Fac-tSet, con el amplio abanico de ca-sas de análisis que encuesta.

Este será el termómetro perfec-to para conocer en cada momentola situación de las distintas estrate-gias que componen la cartera. Asíse podrá seguir en todo momentoquiénes son los candidatos a ocu-par un puesto de Champions Lea-gue con las mejores recomendacio-nes de la herramienta, y tambiénlos títulos que se sitúan en puestosde descenso, cuya continuidad enelMonitor comienza a estar en en-tredicho.

Un seguimiento periódico de es-ta clasificación permitirá al suscrip-tor de la herramienta elaborada por

elEconomista pulsar las opinionesde la banca de inversión y palpar entodo momento el sentimiento delmercado hacia sus estrategias. Dehecho, la primera clasificación yaes muy reveladora de la opinión ma-yoritaria de las casas de análisis: enEEUU se encuentran los títulos conmejores notas y en Europa (espe-cialmente en España) cuesta másencontrar firmas con un gran con-senso favorable.

Una cartera sin detractoresLa primera edición de esta clasifi-cación refleja cómo los valores queconforman la herramienta en la ac-tualidad son, por lo general, vistoscon buenos ojos por los analistas.

Para llegar a formar parte de lacartera, las distintas estrategias hanpasado por un proceso de monito-rización basado en sus fundamen-tales, un buen momento de merca-do y una opinión favorable del con-senso de mercado. Por ello, se pue-de apreciar un porcentaje muyreducido de analistas que descon-fían de estas compañías. De hecho,

‘elMonitor’ comienza a separar sus títulospara la ‘Champions’ y para el ‘descenso’Hoy inicia una clasificación de sus estrategias basada en las recomendaciones de las casas de análisis

gene consigue un avance del 118 porciento. Además, al margen del am-plio porcentaje de analistas que re-comienda adquirir sus títulos, seune el que éstas sean las únicas trescompañías de la cartera que se re-comienda comprar desde la herra-mienta, con lo que si el inversor seplantea adquirir títulos de algunacompañía de la herramienta éstaspodrían ser las mejores opciones atener en cuenta.

La confianza de los expertos pa-ra el futuro de estos tres valores po-dría tener su origen en los elevadosmárgenes de beneficio con los quetrabajan. En concreto, Celgene li-dera el sector farmacéutico globalcon márgenes de más del 40 porciento, mientras Gilead se sitúa entercera posición en este sentido alsuperar el 38 por ciento.

La elección de los gestoresAl igual que en una clase en la queel profesor siempre tiene un alum-no favorito, los fondos de inversióntambién sienten predilección poralgunos de los valores del mercadode renta variable. Y en EEUU uno

de esos valores es sin duda GeneralMotors. Según señalan desde Reu-ters, la compañía estadounidensees junto con Sotheby’s, eBay y Fa-cebook una de las empresas por lasque los hedge funds se han decan-tado en mayor medida en el últimotrimestre de 2013.

Y no es para menos, la media defirmas de inversión recomienda demanera unánime tomar posicionesen la compañía estadounidense, quese ha convertido en una de las em-presas en las que los expertos másrecomiendan comprar de todo elS&P 500, el selectivo que reúne alas 500 empresas más grandes porcapitalización de EEUU. Y es que,según recoge FactSet, los expertosauguran de media un avance del 27por ciento de cara a los siguientesdoce meses en la firma automovi-lística.

No hay duda de que la salida delgobierno de EEUU del accionaria-do de la compañía ha sido tomadapor la mayoría de casas de inver-sión como una medida más que po-sitiva para el grupo.

como se puede apreciar en el grá-fico, ocho valores entre los 18 queconforman la herramienta en estemomento no acumulan ninguna re-comendación de vender –algo po-co usual–, mientras en otros cua-tro casos sólo un analista mantie-ne previsiones pesimistas para elfuturo de estos valores, según el

consenso de análisis recogido porFactSet.

Roche es el representante euro-peo que se cuela entre el cúmulo decompañías estadounidenses queconforman la cabeza de la clasifi-cación, ya que la multinacional sui-za se sitúa en puestos de ascensotras sus compañeras del sector far-

macéutico, Gilead y Celgene. A pe-sar de ello, las dos estadounidenseshacen gala de una avanzada expe-riencia en la herramienta y han con-seguido grandes logros desde queentraron a formar parte de ella: li-deran elMonitor por rentabilidaddesde su entrada, alcanzando Gi-lead el 128 por ciento mientras Cel-

General Motorstambién se colocaentre los títulospreferidos por losgestores de fondos

Biotecnología eInternet son lossectores preferidospara la mayor partede los expertos


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

24/feb

25/feb

25/feb

26/feb

27/feb

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 12 meses

Letras a 3 y 9 meses

Bonos

Bonos a 30 años

Bonos

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Alemania

España

Italia

Alemania

Italia

PAÍS FECHAPERÍODO HORAEstadísticas y referencias económicas

Alemania

Eurozona

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

España

EEUU

EEUU

Japón

España

EEUU

EEUU

EEUU

Situación empresarial IFO

IPC

Activ. manufacturera de la Fed de Dallas

Índice de precios de vivienda

Índice de confianza del consumidor

Solicitudes de hipotecas MBA

Ventas de viviendas nuevas

PIB

Órdenes de bienes duraderos

Peticiones iniciales de desempleo

IPC

IPC

PIB anualizado

Índice manufacturero de Chicago

Confianza Universidad de Michigan

(*) Dato final. (**) Previsión. (***) Dato final.

febrero

enero*

febrero

diciembre

febrero

semanal

enero

4T*

enero

semanal

enero

febrero**

4T

febrero

febrero***

24/feb

24/feb

24/feb

25/feb

25/feb

26/feb

26/feb

27/feb

27/feb

27/feb

28/feb

28/feb

28/feb

28/feb

28/feb

19 FEB. 19 FEB.

11,56%

41,87%

48,02%

12 FEB.

8,82%

46,06%

46,18%

22,27%

35,00%

42,22%

12 FEB.

27,34%

32,51%

40,15%

2.000

-

-

3.000

-

10:00

11:00

16:30

15:00

16:00

13:00

16:00

09:00

14:30

14:30

0:30

09:00

14:30

15:45

15:55

HORA

11:30

10:30

11:00

11:30

11:00

A. Rubio MADRID.

A pesar de que la semana pasadael índice de referencia de la bolsaespañola corrigió un 0,6 por cien-to, hasta cerrar en los 10.071 pun-tos, consiguió soportar la cota psi-cológica de los 10.000. Así, arran-ca la semana con cinco valores enque cotizan en sus precios máxi-

mos del ejercicio: Sacyr, Amadeus,Red Eléctrica, Bankia y Enagás.Precisamente, Sacyr y Bankia es-taban entre los valores que mássubieron en la sesión del viernes.

Los expertos de Ágora A. F. jus-tifican que se trata de una correc-ción sin importancia “antes de quela tendencia principal, que siguesiendo claramente alcista, puedacontinuar”. Algo que justifica es-ta afirmación es que ninguno delos valores del índice cotizan ensus mínimos de 2014. Es más, Vis-cofan, que es el que más cerca es-tá de ese nivel, todavía está a un 3por ciento de alcanzarlos.

El Ibex 35 se estanca enlos 10.000 puntos trasromper la racha alcistaSacyr, Amadeus, RedEléctrica, Bankiay Enagás cotizan enmáximos del ejercicio

El IPC de la eurozona, enel punto de mira del mercado

Paloma Martínez MADRID.

Esta semana se caracterizará por laescasez de referencias macro, perosin duda habrá algunas, como la in-flación, que serán los datos prota-gonistas. Hoy a las 11:00 se conoce-rá el dato final de IPC de la eurozo-na correspondiente al mes de ene-ro. Aunque los analistas consultadospor Bloomberg no esperan cambiosen la tasa interanual –se prevé quese mantenga en el 0,7 por ciento–,el dato estimado para el mes no estan positivo. Y es que los expertosconsultados por Bloomberg espe-ran que e IPC de enero cierre en te-rreno negativo, concretamente enel 1,1 por ciento.

A pesar de que este dato no seabueno e indique no sólo una con-tracción en el consumo de la región,sino deflación en el mes, no es la ta-sa mensual a la que hay que temer.Y es que es la interanual la que es-tá vigilando el Banco Central Eu-ropeo para poner en marcha o nosu nueva artillería.

Pero no sólo la eurozona publi-cará su dato de IPC, también Espa-ña dará a conocer su dato de infla-ción estimado, pero lo hará el vier-nes y corresponderá al mes de fe-brero. Desde el país del Sol Nacientetambién llegarán estos datos, perodel mes de enero.

Los países publicarán otros da-tos macroeconómicos. Por ejemplo,España dará a conocer el dato finalde PIB del cuarto trimestre el jue-ves, al igual que Estados Unidos,que revisará el último dato de PIBde 2013. En cuanto al país del otrolado del Atlántico, su dato del cuar-to trimestre saldrá el viernes y seespera una revisión a la baja hastael 2,5 por ciento, desde el 3 por cien-to publicado a finales de enero.

Alemania subasta a 30 añosSi la semana pasada fue España laque subastó (por primera vez esteaño) obligaciones a 30 años, estemiércoles Alemania probará suer-te con esta referencia. Con este bo-no cotizando en el mercado secun-dario por encima del 2,5 por cien-to, el país germano pretende cap-tar 3.000 millones de euros.Sinembargo, ésta no será la única vezesta semana que Alemania salga almercado, ya que hoy mismo emiti-rá letras a 12 meses con las que quie-re reunir 2.000 millones de euros.

España acudirá a financiarse undía más tarde –mañana– junto conItalia. Nuestro país realizará la úl-tima subasta del mes de febrero,

A pesar de que se prevé que la tasa interanual se mantengaen el 0,7%, la mensual se espera que cierre en negativo

emitiendo letras a 3 y 9 meses. So-lucionado el problema de la presi-dencia de Italia –tras aceptar Mat-teo Renzi ser el primer ministro elviernes pasado–, el país transalpi-no acudirá al mercado en búsque-da de financiación mediante la emi-

sión de bonos. El jueves, será estemismo país –Italia– el que ponga elbroche semanal a las subastas dedeuda soberana, ya que lanzará unasegunda colocación. En este caso,el país recurrirá de nuevo a la emi-sión de bonos.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

12,3

2,1

12,7

27,1

9,8

33,1

26,0

12,2

12,4

22,0

17,6

20,8

11,5

1,1

8,4

5,3

0,3

16,2

5,7

6,3

6,1

-1,3

14,4

2,3

-0,4

6,5

-5,0

-0,3

-0,5

-4,0

-3,3

-7,3

-11,5

-9,1

-10,9

4,23

31,75

54,66

1,57

20,85

56,21

9,88

5,47

39,43

2,39

6,04

4,84

14,08

4,76

30,96

17,39

19,23

5,56

9,27

33,45

28,03

19,04

21,16

15,00

6,83

8,93

6,69

41,40

9,93

12,52

3,46

13,02

119,90

17,09

42,16

3,20

29,36

47,40

1,17

18,70

41,05

7,78

4,84

34,13

1,84

4,99

3,76

11,97

4,47

27,41

16,10

17,88

4,35

8,23

28,95

24,99

17,11

16,18

13,91

6,22

7,58

5,91

38,40

8,56

11,11

2,92

11,88

104,65

15,43

36,68

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Sacyr

Amadeus

Red Eléctrica

Bankia

Enagás

Acciona

Jazztel

IAG

Grifols

B. Sabadell

Bankinter

CaixaBank

Indra

Iberdrola

BME

Abertis

Gas Natural

B. Popular

Mediaset Esp.

OHL

ACS

Repsol

FCC

Ferrovial

B. Santander

Gamesa

Dia

Técnicas R.

BBVA

Telefónica

Mapfre

ArcelorMittal

Inditex

Ebro Foods

Viscofan

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

55,61

9,80

5,43

39,07

2,31

5,87

4,58

13,56

4,69

30,00

17,00

18,75

5,09

8,87

31,31

26,55

18,08

18,50

14,40

6,48

8,07

6,18

39,38

8,90

11,36

3,01

12,02

106,00

15,49

36,84


Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.326,67VARIACIÓN AÑO %

3,34

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.842,46VARIACIÓN AÑO %

-0,32

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

334,78VARIACIÓN AÑO %

1,99

STOXX 600

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 19/02/2014.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2014

16,2

16,8

17,9

13,2

15,8

16,3

18,9

15,3

22,0

14,3

14,1

15,3

13,8

11,4

12,5

11,2

10,9

11,5

21,1

13,1

9,6

9,1

13,4

9,3

9,3

11,7

9,3

6,9

9,4

11,1

RENT. PORDIVIDENDO

2014 (%)

-

-

0,52

1,45

2,06

1,45

4,37

0,51

-

3,52

1,98

1,75

1,15

2,66

1,42

3,67

2,06

5,52

2,51

3,01

2,86

4,39

4,60

3,12

3,12

2,61

2,23

4,61

3,40

2,79

223,95

-

94,31

102,10

98,98

98,82

5,93

-25,32

197,83

15,41

44,64

-

53,02

35,10

60,19

16,08

100,07

34,36

124,57

127,86

7,87

37,01

-

86,56

2,55

60,09

62,75

49,42

-

-5,39

VARIAC.BEN. ENTRE

2013-2015 (%)

VAAÑ

BOLS(%

25,5

23,7

18,5

15,2

14,9

12,3

12,1

10,5

10,3

9,6

9,0

8,0

7,6

5,1

5,0

3,0

3,0

2,2

1,2

-0,4

-1,9

-2,0

-5,1

-5,1

-5,7

-8,3

-11,6

-16,6

-27,5

-37,4

3,3

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomis

Radiografía de la compañía

3

Actavis

Valeant Pharmaceuticals

Shire

Taylor Wimpey

easyJet

Ashtead

Atlantia

Activision Blizzard

Gilead Sciences

VINCI

Canadian Natural

Royal Caribbean Cruises

Halliburton

LyondellBasell

Hitachi

BNP Paribas

Toshiba

Nordea Bank

Las Vegas Sands

International Paper

JPMorgan

AXA

Verizon

Toyota Motor

Subsea 7

KDDI

General Motors

Pacific Rubiales Energy

GameStop

Best Buy

POTENCIALALCISTA

(%)

8,09

0,48

2,43

6,70

1,19

2,75

-2,28

13,94

21,91

7,67

4,15

7,15

16,13

3,97

14,11

8,12

26,70

7,84

9,44

12,12

14,51

9,27

16,17

31,75

36,69

22,50

28,89

61,31

51,45

35,20

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.

Deuda neta(millones de libras)

Beneficio neto(millones de libras)

COMPAÑÍA

PER año en curso

PER año próximo

Precio valor en libros

Rent. por dividendo

ACTUAL

17,2

12,9

1,9

0,5%

MÁXIMOA 5 AÑOS

30,4

-

1,9

66,1%

MEDIA

10,8

-

0,9

1,2%

Taylor Wimpey

2012 2013* 2014* 2015*

59

-5

-166

-358

2012 2013* 2014* 2015*

195222

315

399

Taylor Wimpey multiplicarásu tesorería por 30 este año

Paloma Martínez MADRID

Son dos los sectores que brillan es-te año en el Stoxx 600: el de recur-sos básicos, que sube un 8 por cien-to, y el inmobiliario, que avanza cer-ca del 7,5 por ciento. Y es que la fo-tografía del sector inmobiliarioeuropeo nada tiene que ver con ladel nacional. Mientras en Españatodas las compañías lucen un con-sejo de venta, en Europa sólo un 9,7por ciento ostentan este consejo. Esmás, un 36,5 por ciento de las 115inmobiliarias que poseen recomen-dación luce uno de compra.

La británica Taylor Wimpey, in-tegrante del Eco30, es un ejemplode la buena evolución que llevan lasinmobiliarias europeas en el par-qué este año. La compañía que ope-ra tanto en Reino Unido como enEspaña –en la Costa del Sol, CostaBlanca y Mallorca–, sube más del15 por ciento desde el 1 de enero.Además, según datos de Bloomberg,cuenta con el respaldo de más del80 por ciento de los analistas quela siguen, pues aconsejan comprarsus títulos. Goldman Sachs realizala valoración más alta en las 166 li-bras por acción, lo que se traduceen un potencial alcista cercano al30 por ciento.

Fuerte crecimientoUna de sus grandes fortalezas seencuentra en su tesorería, pues lamedia de analistas espera que esteaño multiplique casi por 30 el nivelprevisto para 2013 –la compañíapresentará este miércoles los resul-tados del pasado ejercicio–. De es-te modo y si se cumplen las estima-ciones del consenso de mercado, sucaja pasaría de los 5 a los 166 millo-nes de libras. Lejos de parar estefuerte crecimiento de su tesorería,el consenso de mercado, recogidopor FactSet, espera que en 2015 du-plique su caja con respecto a la es-

perada para 2014. De cumplirse lasprevisiones, Taylor Wimpey se acer-caría a los 360 millones de libras.

Otro punto fuerte se encuentraen su beneficio neto. Y es que, a fal-ta de conocer sus resultados del añopasado, los expertos esperan queen 2014 la compañía alcance unasganancias de 315 millones, frente alos 222 millones de libras estima-dos para 2013. De lograrlo, la inmo-biliaria marcaría un hito, al alcan-zar un beneficio histórico.

Casi duplicará su dividendoLa británica Taylor Wimpey es laúnica representante del sector in-

El sector inmobiliario europeo se corona como el segundomás alcista del Stox 600 en 2014, al avanzar un 7,5% en bolsa

mobiliario este semestre en el Eco30.Sin embargo, no sólo se distinguepor su su fuerte crecimiento en te-sorería y beneficio, sino por elevarsu dividendo por acción este año.Según datos de Bloomberg, las fir-mas de inversión que siguen al va-lor esperan que en 2014 retribuyaa sus accionistas con 1,28 libras ne-tas por acción. Esto supone casi du-plicar su dividendo por acción encomparación con las 0,65 libras ne-tas que pagó en 2013. Se prevé quela primera cita del año para premiara sus accionistas tenga lugar en ma-yo y se espera que la segunda seaen septiembre.

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Complejo residencial George W. construido por Taylor Wimpey. BLOOMBERG

*Datos a 20 de febrero de 2014


Bolsa & Inversión

La regulación doméstica con-tinúa siendo un factor de pre-sión en el comportamiento delsector eléctrico español. Estose debe a la desconfianza ge-nerada con el nuevo aumen-to del déficit de tarifa. Al mar-gen de la necesidad de confir-mar que los impuestos a la ge-

neración se destinarán aequilibrar las balanzas del sis-tema, y que las cuentas nacio-nales cubrirán el 50 por cien-to de los sobrecostes de los sis-temas extrapeninsulares, lasgrandes casas de inversión es-tán centrando su atención enlas primas a las renovables.

Las eléctricas, en el punto de mira

El primer punto de disensiónes el referido a las Actas de laúltima reunión, en la que sedecidió aprobar el recorte delQE3 en otros 10.000 millonesde dólares. Pero no hubo una-nimidad, ya que dos de losmiembros del FOMC votaronen contra de la medida apo-

yándose en la debilidad de laeconomía y la inflación. El otrotema atañe a los tipos de inte-rés. Las voces que abogan porempezar a subirlos antes delo estipulado, además de cre-cer entre los inversores priva-dos, también empiezan a ha-cer lo propio en la Fed.

Guerra entre ‘palomas’ y ‘halcones’

La desaceleración de los emer-gentes ha tenido un impactosignificativo en el precio delas materias primas, con unacaída del 2,19 por ciento en elíndice de precios del FMI enenero. Sin embargo, se prevéun aumento de los precios dealgunos metales como el alu-

minio. Esto se explica por losrecientes avances en cuanto alas tarjetas SD, el aumento glo-bal de la producción de auto-móviles y el cierre de algunasplantas ante la sobreoferta, loque generará que su precio semueva entre 1.700 y 1.900 dó-lares por tonelada.

Ojo con el aluminio

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,29

5,56

9,69

7,11

1,38

0,85

2,66

1,06

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2009(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-0,61 25,66 15,28 4,55

0,94 20,86 13,56 3,55

-0,06 27,34 13,42 2,89

0,46 15,99 14,45 2,36

-1,36 -12,80 8,75 2,89

-1,97 -15,86 9,40 4,41

3,86 30,56 19,21 1,60


Fondos recomendados

2,26

4,98

5,99

5,21

0,21

-0,15

-0,28

0,59

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,80 3,55 4,43

0,08 0,12 1,66 2,55

4,70 0,49 2,78 3,55

0,08 0,31 2,73 3,69

0,05 0,08 0,60 1,65

11,05 12,12 13,10 -


Fondos recomendados

11,22

22,49

9,98

-1,32

-1,97

-0,70

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,37 1,35 1,32 1,27 1,28

0,82 0,82 0,81 0,81 0,81

140 140 140 144 142

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016

1,22 1,23 1,24 1,30 1,34

1,67 1,64 1,62 1,60 1,57

102 104 106 115 109

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016

6,12 6,04 6,02 5,90 5,85

2,37 2,40 2,43 2,53 2,51

0,89 0,92 0,94 1,01 1,02

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Así lo ve Warren Buffet, due-ño de Business Wire, la em-presa más importante de pu-blicación de información fi-nanciera desde 1950. Así, y conla iniciativa directa de Buffet,la suministradora de datos de-jará de facilitar informacióndirecta a operadores de High

Frequency Trading (HFT) conla finalidad de no contribuira prácticas que puedan darventaja a estos inversores yser consideradas como uso deinformación privilegiada, he-cho que podría poner en en-tredicho la buena reputacióndel magnate de las finanzas.

Hay que esquivar los escándalos5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

2,19

1,93

-0,28

0,40

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

1.140

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 14

JJ A OS2014

E FF MM A D

6.041,07ptos.

N

1.233,12ptos.

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

109,86 0,72 -3,23

102,20 1,84 10,08

1.323,90 1,81 -16,11

328,95 1,22 -7,42

14.337,50 1,77 -16,26

1.741,25 2,38 -16,02

16,72 6,97 -7,73

2.929,00 -0,17 36,68


Bolsa & Inversión

q Abertis 17,00 -0,29 36,89 5,26 18.908 3,95 19,86 15,27 vq Acciona 55,61 -1,07 21,46 33,15 14.777 3,16 180,55 43,96 vm ACS 26,55 0,38 44,90 6,10 33.312 4,33 10,98 27,62 mm Amadeus 31,75 0,91 188,59 2,06 46.964 1,98 20,75 29,31 mm ArcelorMittal 11,98 0,04 4,26 -7,42 8.578 1,42 13,15 13,62 mm B. Popular 5,09 0,41 61,46 16,17 101.040 1,45 12,16 4,61 vm B. Sabadell 2,31 0,30 48,90 22,05 34.372 1,21 15,64 1,84 vm Bankia 1,57 0,77 -59,14 27,15 99.099 - 16,18 1,13 vm Bankinter 5,87 0,12 112,80 17,63 15.970 2,08 15,64 4,64 vq BBVA 8,90 -0,24 19,66 -0,54 278.055 3,67 11,00 8,91 mm BME 30,00 0,28 46,83 8,44 7.661 5,64 17,17 24,30 vq CaixaBank 4,58 -0,72 50,53 20,80 54.250 3,76 21,37 4,21 mq Dia 6,18 -1,83 5,02 -5,00 32.527 2,67 15,13 6,98 mm Ebro Foods 15,49 0,36 7,76 -9,10 7.785 3,79 15,27 16,83 vk Enagás 20,85 0,00 15,00 9,77 26.080 5,95 12,36 20,63 mm FCC 18,50 1,12 116,63 14,37 25.468 - 30,73 15,49 vq Ferrovial 14,40 -0,07 20,86 2,35 21.923 4,47 31,29 15,24 mm Gamesa 8,07 0,17 254,12 6,52 12.420 - 23,47 6,55 vm Gas Natural 18,75 0,94 24,88 0,27 22.012 4,71 12,78 18,62 mm Grifols 39,07 0,41 46,17 12,37 13.967 0,95 25,47 36,16 mq IAG 5,43 -0,75 105,96 12,19 15.444 - 14,96 5,46 cm Iberdrola 4,69 0,06 34,45 1,08 91.402 5,76 12,63 4,59 vm Inditex 106,00 0,28 6,56 -11,52 71.458 2,21 23,48 119,34 mm Indra 13,56 1,16 50,44 11,52 4.236 2,46 15,73 11,35 vq Jazztel 9,80 -0,53 71,43 25,97 11.221 - 33,10 9,68 mm Mapfre 3,01 3,01 23,66 -3,31 45.061 4,52 9,18 3,07 vm Mediaset 8,87 0,15 62,87 5,73 16.153 1,15 33,60 8,79 vq OHL 31,31 -0,45 29,38 6,33 10.801 2,20 9,90 32,86 mm Red Eléctrica 54,66 0,48 31,39 12,70 22.158 4,53 14,35 52,83 mm Repsol 18,08 0,50 19,35 -1,34 90.933 5,43 12,77 20,16 mm Sacyr 4,23 2,84 170,00 12,29 51.770 - 13,82 4,45 cq Santander 6,48 -0,29 13,50 -0,38 315.962 8,07 10,98 6,37 vm Técnicas Reunidas 39,38 0,73 2,71 -0,27 11.539 3,51 14,27 43,04 mm Telefónica 11,36 0,18 19,68 -4,01 122.519 6,60 11,49 11,83 mq Viscofan 36,84 -0,81 -7,89 -10,92 7.771 3,02 16,02 41,34 v

1 Solaria 93,46 1,79 0,52 148 1.231 - - - 89,492 Fersa 82,05 0,79 0,27 99 2.488 71,00 35,50 - 6,713 Cementos Portland 56,47 9,37 3,48 330 444 - - - 18,854 Abengoa 51,65 3,70 1,58 2.559 2.975 21,59 12,27 30,89 8,785 Codere 43,48 4,00 0,54 54 158 - - - 5,05

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

21 febrero 201430 nov. 2012

10.071,0

Uralita 7,50CVNE 7,30Tubos Reunidos 5,71Inm. Colonial 4,92NH Hoteles 3,36Mapfre 3,01

Santander 315.961.700 508.642.500BBVA 278.055.100 340.794.600Telefónica 122.518.600 498.660.900B. Popular 101.039.700 95.569.110Bankia 99.098.880 54.811.440Iberdrola 91.401.680 147.629.600

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.071,00 m 8,80 0,09% 1,56%

Madrid 1.028,59 0,06 1,64París Cac 40 4.381,06 0,59 1,98Fráncfort Dax 30 9.656,95 0,40 1,10EuroStoxx 50 3.131,67 0,32 0,73Stoxx 50 2.961,11 0,42 1,43

Ibex 35

Los más negociados del día

Fersa -4,70Solaria -3,58Urbas -2,86Miquel y Costas -2,55GAM -2,41Adolfo Domínguez -2,26

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2014

Parrillas

Londres Ftse 100 6.838,06 0,37 1,32Nueva York Dow Jones* 16.146,51 0,08 -2,59Nasdaq 100* 3.674,55 0,07 2,30Standard and Poor's 500* 1.843,99 0,23 -0,24

*Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

161,76 m 0,42 0,26% 0,69%

Puntos

130

21 febrero 201430 noviembre 2012

161,76

110

150

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.333,20 m 6,17 0,46% 3,85%

Puntos

1.150

30 noviembre 2012 21 febrero 2014

1.330,33

1.025

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

q Abengoa (Clase B) 3,04 -2,10 66,76 39,48 78.756 2,44 10,92 2,34 m

m Acerinox 10,31 0,24 28,33 11,44 8.803 3,09 33,03 9,30 m

q Adolfo Domínguez 6,05 -2,26 37,81 6,89 35 - 86,43 3,35 v

m Adveo 16,30 0,62 45,02 9,10 284 3,56 15,23 17,33 c

q Airbus 52,00 -0,29 47,18 -6,64 271 1,66 16,17 61,28 c

m Alba 41,90 0,82 25,86 -1,41 1.570 2,47 15,56 42,27 v

k Almirall 12,48 0,00 29,46 5,41 7.307 0,57 32,16 13,64 c

q Amper 1,10 -0,90 -36,42 3,77 863 3,18 - 0,95 v

q Atresmedia 13,45 -2,04 189,25 11,90 13.298 0,71 34,49 11,89 v

m Azkoyen 2,94 1,38 97,32 40,00 51 - 45,23 1,85 c

m Barón de Ley 73,50 0,07 48,48 24,58 85 - 16,34 63,54 c

k Bayer 101,50 0,00 41,36 -0,78 19 2,04 15,71 - -q Biosearch 0,90 -0,55 127,85 30,43 130 - - - -q Bodegas Riojanas 5,20 -0,95 10,17 -3,17 4 - - - -m CAF 385,00 1,16 12,26 0,18 1.632 2,75 10,77 453,60 c

k Campofrío 6,91 0,00 54,24 0,14 129 0,20 18,68 6,48 m

m Cata. Occidente 28,84 0,21 71,67 10,84 5.341 2,05 13,19 25,77 v

q Cementos Portland 8,70 -0,91 79,75 56,47 444 - - 4,37 v

q Cie Automotive 7,63 -1,68 52,14 -4,63 863 2,10 11,56 8,95 c

k Clínica Baviera 10,00 0,00 142,72 -4,40 71 2,43 23,64 12,25 c

m Codere 0,99 2,06 -74,68 43,48 158 - - 1,30 v

m CVNE 17,50 7,30 19,86 15,13 5 - - - -m Deoleo 0,40 2,56 35,59 -14,89 1.557 - 12,90 0,44 v

m Dinamia 7,20 0,56 57,19 2,86 204 4,72 26,67 6,14 v

m DF 4,84 0,21 -6,74 -1,22 896 6,63 10,21 5,45 v

q Elecnor 11,18 -0,62 22,32 0,00 144 2,42 7,93 - v

m Ence 2,62 2,55 18,76 -4,04 1.580 3,63 16,55 2,71 v

q Endesa 23,57 -0,21 40,34 1,16 6.792 4,06 14,38 23,23 m

m Enel G. Power 1,98 1,22 39,23 10,10 21 1,56 18,37 2,03 c

q Ercros 0,52 -0,96 7,74 8,42 124 - - 0,43 v

m Europac 3,82 1,06 39,16 -0,78 86 2,57 12,72 3,53 v

m Ezentis 1,35 1,82 111,48 -12,66 705 - 67,25 - -m Faes Farma 2,59 1,37 25,87 -1,89 236 1,81 21,06 2,32 v

q Fersa 0,71 -4,70 118,46 82,05 2.488 - 35,50 0,60 c

m Fluidra 2,90 1,40 1,75 6,62 3.222 2,00 18,59 2,95 m

k Funespaña 6,15 0,00 -2,38 2,50 - - - - -q GAM 0,81 -2,41 80,00 12,50 270 - - 0,61 v

k Gen. Inversión 1,67 0,00 7,05 0,60 - - - - -m Iberpapel 15,20 1,33 4,00 0,66 74 2,29 17,12 17,09 m

m Inm. Colonial 1,39 4,92 50,98 32,38 3.269 - 2,41 0,84 v

k Inm. Sur 14,50 0,00 229,55 -9,38 - - - - -q Inypsa 0,99 -1,00 41,43 17,86 46 - - - -q Liberbank 0,81 -0,37 - 12,08 1.607 - 19,21 0,94 m

q Lingotes 3,67 -1,74 39,09 6,39 31 - - - -m Meliá Hotels 9,03 1,86 47,79 -3,27 7.924 0,27 43,84 9,29 m

q Miquel y Costas 29,00 -2,55 23,51 -4,92 294 1,89 14,06 29,39 m

q Montebalito 1,36 -0,73 91,55 20,35 159 - - - -m Natra 2,30 1,77 70,00 3,85 252 - 16,39 2,51 m

m Natraceutical 0,31 0,64 122,70 9,41 276 12,74 31,40 0,21 v

m NH Hoteles 4,61 3,36 51,64 7,58 3.405 - - 4,13 v

m Nicolás Correa 1,81 0,84 120,73 39,77 76 - - - -q Prim 5,60 -0,18 10,24 -2,78 20 - - - -m Prisa 0,41 1,50 76,52 1,50 2.220 - 67,67 0,39 v

k Prosegur 4,30 0,00 -0,92 -13,65 10.026 2,53 13,92 4,48 v

q Quabit 0,14 -0,72 181,63 16,95 2.758 - - - -m Realia 1,12 1,82 46,41 34,94 1.292 - 21,54 0,71 v

q Renta 4 5,83 -0,17 20,21 15,45 7 - - - -q Reno de Médici 0,35 -0,85 175,00 32,83 279 - 12,57 - -q Rovi 9,60 -1,84 52,38 -3,81 154 1,73 17,11 9,84 m

m Sanjose 1,32 1,54 16,81 10,00 27 - 0,91 5,90 c

k Service Point - - - - - - - - -k Sniace - - - - - - - - -q Solaria 1,48 -3,58 89,74 93,46 1.231 - - - c

k Sotogrande 3,23 0,00 19,63 20,52 - - - - -m Tavex 0,31 0,99 34,36 32,61 70 - 15,25 0,53 c

k Tecnocom 1,29 0,00 8,44 6,20 160 2,72 21,42 1,50 c

k Testa Inmuebles 7,99 0,00 33,61 5,69 - - - - -q Tres60 0,06 -1,79 -40,86 19,57 331 - - - -m Tubacex 3,03 1,68 28,66 4,84 948 1,19 13,90 3,11 m

m Tubos Reunidos 2,04 5,71 17,29 14,97 1.507 1,52 18,84 1,93 v

m Uralita 1,29 7,50 -14,57 8,40 867 - - 0,96 v

q Urbas 0,03 -2,86 126,67 36,00 1.029 - - - -q Vidrala 36,33 -0,71 45,32 -2,96 895 1,71 14,86 34,33 m

m Vocento 1,92 2,40 64,10 27,15 322 - - 1,77 m

m Zardoya Otis 12,53 0,08 23,48 -4,71 1.678 3,14 28,48 8,45 v

q Zeltia 2,78 -0,89 104,80 20,13 1.820 3,96 25,23 2,31 m


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Economía


El clima de mayor optimismo res-pecto a la recuperación de la eco-nomía española, reflejado en lospronósticos de los organismos in-ternacionales y en la mejora de laprima de riesgo, también deja suhuella en la percepción de las em-presas españolas. Así lo recoge lasegunda encuesta del EcómetroKPMG elEconomista realizada en-tre más de 100 firmas.

Aunque un alto porcentaje de em-presas descarta que sea este año elde la recuperación, un 80 por cien-to, si se percibe unas mejores pers-pectivas para este año. Según losdatos recogidos, para 2014 las em-presas esperan mayor estabilidaden la contratación, facturación o ni-vel de precios que lo que han expe-rimentado durante el año pasado.

Respecto al momento en que laeconomía española se recuperará,el 42 por ciento de las empresas lositúa a lo largo de 2016. El 38 porciento pronostica que se produci-rá durante el próximo año, mien-tras que sólo el 20 por ciento espe-ra que la recuperación económicase materialice este mismo año.

Entre las empresas que colocanla salida de la crisis en 2014, la mi-tad espera que se produzca duran-te el tercer trimestre, y sólo el 10por ciento pronostica la recupera-ción para antes del verano.

Por sectores, tecnología y servi-cios profesionales, son los más op-timistas, ya que un 44 por cientositúa el momento de la recupera-ción para este mismo año, seguidode transporte e infraestructuras,donde el porcentaje alcanza el 40por ciento.

Por contra, en los sectores de ener-gía, distribución y servicios, segu-ros y servicios financieros, el por-centaje de empresas que calculaque la economía española dejaráatrás la crisis en 2016 supera el 50por ciento.

Respecto a las variables de susnegocios, el 44 por ciento de las em-presas encuestadas afirma que losprecios han caído en 2013, sólo un17 por ciento mantiene esta afirma-ción respecto a lo que espera du-rante el presente ejercicio.

La inmensa mayoría, el 73 porciento, espera que el nivel de pre-cios se mantenga este año, mien-

tras un 10 por ciento de los entre-vistados se inclina por pensar quelos precios aumentarán.

Por sectores, en 2013 son las em-presas pertenecientes a distribu-ción y consumo los que percibenen un mayor porcentaje que hansubido los precios respecto al añoanterior, un 31 por ciento. Por con-tra, las firmas que aseguran en ma-yor medida que han bajado duran-te ese ejercicio son las que se en-cuentran en el sector de transpor-te e infraestructuras, con un 60 porciento de las respuestas.

Respecto a lo que esperan de suevolución durante este año, el 17por ciento de las empresas de ener-gía espera que aumente el nivel de

precios, mientras en transporte einfraestructuras no hay ningunaque pronostique un incremento.

En industria, química y farmacia,algo más de una cuarta parte, el 27por ciento, espera que descienda.

Mejora de la demandaPor lo que se refiere a la demandade sus productos o servicios, un ter-cio de las empresas encuestadassostiene que disminuyó en 2013,mientras un 14 por ciento afirmaque ha subido.

Estos porcentajes se invierten enlas previsiones para 2014, ya que untercio de las empresas, el 33 porciento, espera que la demanda au-mente y el porcentaje de las firmasque piensan que disminuirá se hareducido hasta el 13 por ciento.

Son los servicios financieros elsector que espera con más firmezaun aumento de la demanda de susservicios, ya que así lo afirma el 58por ciento de las empresas. Le si-gue a corta distancia automoción,cuyas firmas esperan, en un 56 porciento, que suba la demanda de susproductos. Seguros, con un 13 porciento, es el que presenta menos pe-so en las previsiones sobre el incre-mento de demanda.

Industria, química y farmacia sonlos más pesimistas, ya que aunqueun 45 por ciento también pronos-tica subidas en la demanda, presen-ta el porcentaje más alto en los pro-nósticos, una disminución del 27por ciento.

Entre las empresas también sepercibe una mayor predisposicióna salir a mercados exteriores, ya queun 37 por ciento piensa que aumen-tarán las excursiones al exterior du-rante este año, mientras que la su-bida de esta variable sólo fue per-cibida por un 30 por ciento en 2013.

Por sectores, si tecnología y ser-vicios profesionales sostiene, en un44 por ciento, que ha salido al ex-terior en 2013, en los planes de 2014es el sector de transporte e infraes-tructuras el que destaca, ya que es-pera salir a mercados exteriores enun porcentaje del 71 por ciento.

Por contra, en distribución y con-sumo, sólo el 15 por ciento de lasempresas encuestadas afirma tenerplanes de expansión en otros mer-cados.

Respecto a la inversión, las em-presas que piensan en aumentarla

El 80% de las empresasaplaza la recuperaciónpara 2015 o 2016El segundo Ecómetro KPMG ‘elEconomista’ revela que el40 por ciento prevé que sus ventas se incrementen este año

Empresas detrece sectoresUn total de 103 empresas,agrupadas en trece sectoreseconómicos diferentes hanparticipado en la encuesta.Entre los sectores se encuen-tra seguros, servicios finan-cieros, industría, química yfarmacia, energía, tecnologíay servicios profesionales, au-tomoción, distribución y con-sumo, transporte e infraes-tructuras. Del total de empre-sas encuestadas, a través desus directivos, el 43 por cien-to tienen una plantilla supe-rior a las 1.000 personas,mientras otro 27 por cientocorresponde a firmas quecuentan entre 100 y 499 em-pleados. Por sectores, el másnumeroso es seguros, que tie-ne un peso del 14 por cientoen las encuestas. Le sigue ser-vicios financieros, distribu-ción y consumo y otros servi-cios, que tienen un porcentajede participación sobre el totalde empresas de un 12 porciento.

43POR CIENTODe las firmas encuestadastienen una plantilla demás de 1.000 personas.

ECÓMETRO KPMG-’ELECONOMISTA’

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 37

Economíasuman el 16 por ciento, un porcen-taje prácticamente igual, el 15 porciento, que en 2013.

Sin embargo, donde se percibe elcambio de clima es en el porcenta-je de las empresas que prevén quese mantenga durante este año, un63 por ciento, que contrasta con el44 por ciento que sostienen que seha mantenido estable durante elaño pasado.

Más significativo aún es si se ob-serva el porcentaje de empresas queafirma que ha disminuido la inver-sión en 2013, un 41 por ciento. Es-te número se reduce hasta el 21 porciento, más de la mitad, si se hablade los planes de 2014.

Automoción es el sector cuyasempresas afirman, en un mayor por-centaje, que aumentará la inversióndurante este año, al responder asíun 44 por ciento.

Mientras, ninguna empresa detecnología y servicios profesiona-les ni de distribución y consumoprevé aumentar la partida de inver-sión durante este año.

En 2013, según la encuesta de ElEcómetro, destaca el sector de trans-porte e infraestructuras, ya que el100 por cien asegura que esa parti-da ha bajado el año pasado.

Tampoco se refleja ningún au-mento en automoción ni en tecno-logía y servicios profesionales, sibien el 78 por ciento de las empre-sas del primer sector asegura quese mantuvo estable en 2013, por un67 por ciento en el segundo caso.

La rama de actividad en el quehay un porcentaje más alto de em-presas que asegura haber subido lainversión el año pasado es el de in-dustria, química y farmacia, con un36 por ciento. Le sigue energía yservicios financieros, con un 33 porciento de respuestas.

Más contratacionesEste moderado optimismo empre-sarial también se refleja sobre lasprevisiones de contratación. Segúnla encuesta, el 47 por ciento de lasfirmas ha bajado la contratación en2013, pero sólo el 21 por ciento pre-vé el mismo comportamiento du-rante este año.

Además, si en 2013 sólo el 15 porciento de las firmas asegura que haaumentado la contratación, el por-centaje sube hasta el 25 por cientosi se les pregunta por este ejercicio.

Un 67 por ciento de las empresasdel sector de seguros afirma que habajado la contratación el año pasa-do, el porcentaje más alto. Le siguetransporte e infraestructuras, conun 60 por ciento.

Respecto a las previsiones sobreeste ejercicio, el 50 por ciento delas empresas de servicios financie-ros afirma que aumentará la con-tratación, seguido del sector de tec-nología y servicios profesionales,con un 44 por ciento.

El 43 por ciento de las empresasencuestadas de transporte e infraes-tructuras afirma que la contrata-ción disminuirá durante este año,el sector más pesimista de todosrespecto a esta variable. Le sigue

automoción, con un 33 por ciento,y distribución y consumo, con 23por ciento.

Por último, respecto a la factura-ción, el mayor porcentaje de res-puestas de las firmas, el 44 por cien-to, indica que ha disminuido duran-te 2013. Las previsiones para 2014se concentran en un mantenimien-to de las ventas, ya que así lo apoyaun 47 por ciento de las firmas en-cuestadas.

Pero para este año, el 39 por cien-to espera que crezca la facturación,mientras que el porcentaje de em-presas que afirman que en 2013 hancrecido sus ventas es de sólo el 21por ciento.

El cambio de clima se ve más cla-ramente cuando se observa el nú-mero de firmas que asegura que sufacturación disminuyó durante elaño pasado. Hasta un 44 por cien-to lo sostiene. Sin embargo, en laprevisión para este año, sólo 14 porciento espera una disminución, loque quiere decir que el peso de lasmás pesimistas bajan en dos terciossi se le pregunta por la evolucióndel presente ejercicio.

Como en otros apartados, hay di-ferencias en función de la actividad

que desarrolle cada firma. Así, endistribución y consumo las empre-sas que han observado una dismi-nución de la facturación en el ejer-cicio pasado llega al 54 por ciento,seguida de seguros, con un 53 porciento, y de energía, con un 50 porciento de las respuestas.

Las que aseguran en un mayorporcentaje que han registrado au-mento de ventas durante el año pa-sado son servicios financieros, conun 50 por ciento, distribución y con-sumo, con un 31 por ciento, y tec-nología y servicios profesionales,con 22 por ciento.

Respecto a las perspectivas paraeste año, el 74 por ciento de las em-presas de servicios financieros es-peran un aumento, al igual que el56 por ciento de las firmas del sec-tor de automoción y de tecnologíay servicios profesionales.

En el lado contrario, las firmas deenergía, en un 33 por ciento, espe-ran que su facturación baje este año,seguido a distancia en esta previ-sión negativa de distribución y con-sumo, con un 15 por ciento de lasrespuestas.

Un 78 por cientode las firmas prevésubir o mantenerla contratacióndurante este año

Sólo el 14 por cientode las empresaspronostica unareducción del nivelde facturación


Economía

Pepa Montero MADRID.

La crisis no sólo ha derribado el cas-tillo de naipes que era el sector in-mobiliario, sino que ha erosionadoel peso económico de la industriaespañola, precisamente en los añosen que los países emergentes con-solidaban su ganancia de terrenocomo polo de atracción empresa-rial. Así, la industria tan sólo apor-tó en 2012 –último ejercicio con da-tos homogéneos de Eurostat– el 17,4por ciento del Valor Añadido Bru-to (VAB) de la actividad económi-ca total de España, lo que significauna pérdida de 3,4 puntos porcen-tuales respecto al 20,8 por cientoque suponía en el año 2000.

Además, las cifras de la OficinaEstadística Europea certifican queel sector –excluida la construcción–pesa hoy en España dos puntos me-nos de lo que lo hacen sus homólo-gos de la eurozona respecto al VABglobal de sus países; 8,4 puntos me-nos que en la locomotora europea,es decir, Alemania; 8,9 puntos me-nos que en Irlanda; y hasta 1,1 pun-tos menos que en el rescatado Por-tugal. Eso, por no comparar la exi-gua porción de tarta que significala industria española con la que su-ponen los ramos industriales en laRepública Checa –anota un VABdel 31 por ciento del total– o Ruma-nía –32,4 por ciento–, que presen-ta el mayor porcentaje del bloqueeuropeo.

Este adelgazamiento industrialconlleva evidentes riesgos para lacompetitividad y el crecimiento eco-nómicos, además de actuar comorémora para la reducción del paro.Tal y como alertó la Comisión Eu-ropea recientemente, “no se puedebajar el desempleo sin una recupe-ración del sector industrial, funda-mentalmente manufacturero”.

En España, además, llueve sobremojado, ya que la falta de fuelle noes achacable únicamente a la crisis.Como señala María Jesús Fernán-dez, analista de la Fundación de Ca-jas de Ahorros (Funcas), durante lafase de expansión económica deprimeros del siglo XXI “la activi-dad en la industria apenas creció,de modo que el peso de este sectoren relación al total descendió”.

Eso se debió a que el crecimien-to español “se basó fundamental-mente en la demanda interna –queimpulsa los servicios– y en la cons-trucción, que estalló con la burbu-ja inmobiliaria. Un modelo muy dis-tinto al seguido por Alemania, conuna economía muy volcada en lasexportaciones, lo que a su vez tirade la producción y hace que las ma-

El peso de la industria ha caído 3,4 puntos,hasta el 17,4% de la producción, desde 2000Su Valor Añadido Bruto en 2012 era dos puntos inferior al de la eurozona y 8,4 menor al de Alemania

lle en el VAB a escala mundial. Así,en 2000, el sector manufacturerode los Veintisiete representaba el25,7 por ciento del VAB global, entanto que en 2012 dicho peso habíabajado al 20,8 por ciento; es decir,4,9 puntos porcentuales menos.

Así lo pone de manifiesto un in-forme del Instituto de Estudios Eco-nómicos (IEE), que subraya cómola parte que han cedido Europa yotros países industrializados –Aus-tralia, Canadá, Japón, Suiza y Esta-dos Unidos– la han absorbido fun-damentalmente las economías emer-gentes de Asia, que desde el año2000 han pasado del 9,6 al 27,5 porciento (17,9 puntos porcentualesmás) del VAB internacional.

En menor medida, emergentescomo Rusia, Brasil, India y Argen-tina han agrandado su peso en latarta del VAB mundial, al detentarel 9,9 por ciento, frente al 5,9 porciento a inicios de siglo.

Según un estudio del Instituto dela Economía Alemana (IW), la in-dustria manufacturera realiza casitres quintas partes de las exporta-ciones de la UE y emplea a casi 32millones de personas. Además, si se

añaden otros sectores económicosque suministran a la industria –trans-porte, energía, servicios financie-ros y construcción, entre otros–ofrecería más de 50 millones de em-pleos directos e indirectos.

Emigración dentro de la UEEl menor peso industrial suele serun proceso que discurre parejo a ladeslocalización empresarial. Un in-forme del instituto francés Coe-Re-xecode muestra algunas de las pla-zas escogidas por la industria eu-ropea que decide emigrar, pero den-tro del propio bloque. Detecta, porejemplo, cómo el sector textil se haido hacia Bulgaria, Grecia e Italia.La industria química ha emigradoprincipalmente a Alemania. Las in-dustrias plástica, metalúrgica y au-tomovilística se mueven al este: Ale-mania, Polonia, República Checa yEslovaquia.

En cuanto a la fabricación de ma-quinaria y bienes de equipo, Ale-mania amplió su liderazgo en de-trimento de la periferia.

nufacturas conserven su brío”. Aho-ra bien, desde 2008, “la industriaespañola ha comenzado a recupe-rar parte del terreno perdido gra-cias al empuje de las exportaciones,aunque sobre todo como conse-cuencia de la fuerte caída de la ac-tividad en la construcción”, aclarala analista de Funcas. De hecho, laindustria ha ganado medio puntode VAB: desde el 16,9 por ciento en2008 al 17,4 por ciento en 2012.

Europa también adelgazaLas alertas también han sonado enla Unión Europea. El vicepresiden-te y responsable de Industria de laComisión, Antonio Tajani, instó lasemana pasada a aumentar el pesodel sector –actualmente supone el16 por ciento del PIB comunitario–hasta el 20 por ciento en 2020. Asi-mismo, puso como meta incremen-tar el comercio interno hasta el 25por ciento para ese año, además delograr que el 25 por ciento de laspymes exporten fuera del bloque.

Y es que la industria de la UniónEuropea también ha perdido fue-

UE28

UE27

UE18

Bélgica

Bulgaria

República Checa

Dinamarca

Alemania

Estonia

Irlanda

Grecia

España

Francia

Croacia

Italia

Chipre

Letonia

Lituania

Luxemburgo

Hungría

Malta

Holanda

Austria

Polonia

Portugal

Rumanía

Eslovenia

Eslovaquia

Finlandia

Suecia

Reino Unido

22,0

22,0

22,0

21,9

21,2

30,9

21,1

25,2

21,6

28,0

14,0

20,8

17,8

24,2

22,6

12,2

18,6

23,7

12,8

27,1

23,3

19,1

23,7

23,3

20,3

27,7

28,1

28,8

28,0

24,2

20,8

2000 2004 2008 2012

20,2

20,2

20,5

19,7

22,5

31,0

19,4

25,1

21,6

24,7

12,5

18,5

15,8

22,1

20,6

11,8

17,4

25,3

11,6

26,0

17,7

18,3

22,9

25,1

18,6

27,9

28,1

30,0

25,8

23,0

16,7

19,7

19,7

19,8

17,9

21,8

31,2

19,5

25,9

20,2

21,4

12,4

16,9

13,6

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9,3

15,1

21,4

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17,2

19,5

22,7

24,0

17,3

25,8

25,3

28,8

24,6

21,5

15,9

19,1

19,1

19,3

15,9

24,5

31,0

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25,1

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26,8

13,3

19,4

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24,6

18,5

32,4

25,2

27,0

19,1

19,9

14,6

UE-27

Otros países industrializados*

Países emergentes asiáticos**

Otros países emergentes***

25,7

58,8

9,6

5,9

2000

2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2013

20,8

41,7

27,5

9,9

2012

Fuente: Eurostat. IEE.

(*) Australia, Canadá, EEUU, Japón, Suiza, Corea del Sur, entre otros. (**) China, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia, Vietnam. (***) Argentina, Brasil, India, Rusia y Sudáfrica.

elEconomista

Valor añadido bruto de la industria europeaSin construcción, (porcentaje del total de la economía)

Empleo del sector industrial (%)

Regiones del mundo y su participación en el valor añadido bruto mundialde la industria manufacturera (%)

10

15

20

25Italia Alemania UE-18 España

19 18,8

15,7

12,8

Dobla la mermade empleo delsector en la UE

Mientras en la Unión Europeay en la eurozona el empleo delsector industrial ha retrocedi-do 3,5 puntos porcentualesrespecto al total de la econo-mía entre los años 2000 y2012 (las tasas pasaron del19,5 y 19,2 por ciento, respec-tivamente, al 16 y 15,7 porciento), en España la erosiónde empleo en la industria al-canzó los 5,9 puntos en elmismo período. Es decir, casiel doble de destrucción deempleo que nuestros vecinosy competidores. De acuerdo alas estadísticas de Eurostat, laindustria (sin contar la cons-trucción) aportaba el 12,8 porciento de los ocupados tota-les en nuestro país en 2012,cuando en Alemania suponíael 18,8 por ciento y en Italia el19 por ciento del total.

5PUNTOSSon los que ha caído la UE enel VAB mundial desde 2000.Asia ha ganado 18 puntos.

La ComisiónEuropea alerta: elparo no bajará sinuna recuperacióndel sector industrial


Economía

Eloísa Lamata MADRID.

Empresas y sindicatos quieren eva-luar la aplicación y el cumplimien-to de la Ley de Dependencia y, pa-ra ello, han retomado una vieja ini-ciativa, su propio Observatorio, através del que pondrán en marchaestudios y elaborarán informes queayuden a tomar el pulso a la reali-dad del sector.

Por ello, las organizaciones fir-mantes del VI Convenio de la De-pendencia, tanto sindicales (FSS yFSP de CCOO y FSP-UGT) comoempresariales (FED, Lares y Aes-te) han decidido retomar ‘El Obser-vatorio de la Dependencia’ para co-operar con las AdministracionesPúblicas en recuperar los objetivosiniciales de la Ley y poder recon-ducir la situación.

Y es que todas las organizacio-nes coinciden a la hora de señalarla Dependencia como un servicioy un sector de primera necesidad,al igual que lo son la Sanidad o laEducación. Y, sobre todo, cuandoel crecimiento demográfico y el au-mento de la esperanza de vida re-velan datos como estos: ya hay unmillón de personas mayores de 80

años, y serán 6 millones en el 2050.La esperanza de vida ha ascen-

dido a los 82 años, incrementándo-se año a año de forma reseñable. Elporcentaje de personas mayores de65 años se duplicará, llegando al 30por ciento de la población en el año2050. Serán entonces más de 16 mi-llones de personas. “Nuestro obje-tivo es concienciar a los gobernan-tes de su obligación con la Ley deDependencia y a los ciudadanos yciudadanas de los derechos que lesconcede la norma”, asegura Anto-nio Cabrera, secretario general dela de la Federación de Sanidad ySectores Sociosanitarios de CCOO.

Atender este desfío en opiniónde Jorge Guarner, presidente deAeste, “pasa por prestar serviciosprefesionales de calidad al ciuda-dano, y ello requiere que se exijanpor parte de las Administracionesunos requisitos mínimos de calidady de acreditación por grado de De-pendencia”.

La crisis no es excusaTodos coinciden en rechazar la cri-sis como excusa para el desarrollode la Ley cuando, por el contrario,se trata de un sector que genera

puestos de trabajo y, por ende, ri-queza. Sin embargo, a pesar de ello,cada vez son más numerosas lasplazas residenciales vacías, esti-mándose en más de 50.000 en to-da España, que unido a la morosi-dad del pago de las Administracio-nes “han puesto al sector en su con-junto al borde de la bancarrota”,

asegura J. Alberto Echevarría, pre-sidente de FED. Según indica el se-cretario general de Lares, José Ma-ría Gallardo, el Estado podría aho-rrase 10.000 millones anuales si seatienden a los dependientes en re-sidencias (150 euros al día) en lu-gar de en hospitales (650 euros).

Jesús Fernández, de la Federa-

ción de Servicios Privados de CCOO,ha asegurado que sólo el 45 por cien-to de las licitaciones se han hechopúblicas en los últimos años y que,en ellas, se ha registrado una pér-dida de un 18 por ciento de los be-neficios dada la diferencia entre lopresupuestado en los concursos ylo que se ha aportado en la adjudi-cación final.

Actualmente, el Sistema de Au-tonomía y Atención a la Dependen-cia (SAAD) protege de manera efec-tiva a más de 700.000 personas yda ocupación a más de 190.000 tra-bajadores. Pero el rápido envejeci-miento de la población origina ne-cesidades asistenciales que debenser cubiertas por los servicios so-ciales y sanitarios.

No en vano, España será uno delos países que más se va a ver afec-tado en relación al aumento del gas-to público por el envejecimientopoblacional. En concreto, este des-fase subirá 9 puntos del ProductoInterior Bruto (PIB) en 2060, casiel doble que la media comunitaria(4,6 puntos), situándose España enel grupo de mayor riesgo de los tresque contempla Bruselas, junto aGrecia, Rumanía o Irlanda.

Patronales y sindicatos se unen para exigirel cumplimiento de la Ley de DependenciaDefienden que su aplicación supondría un ahorro a las arcas públicas de 10.000 millones de euros

El cuidador ‘informal’,todavía demasiado presenteCon la entrada en vigor de la Leyde Dependencia hace ya sieteaños, los agentes sociales calcu-laron que se crearían 300.000puestos de trabajo en el sector.Un informe de la Fundación Al-ternativas llegó a cifrar este po-tencial de empleo en 600.000hace dos años. En 2007, habíaunos 120.000 trabajadores acre-ditados en el cuidado de depen-dientes; hoy son apenas190.000. El incremento, por tan-to, ha sido de 70.000 empleos:menos de la mitad de lo previsto.Pero, ¿por qué no se ha creado

este trabajo? La aplicación de laley ha sido desigual ya que ungran número de competenciasrecae en los Gobiernos autonó-micos. J. Manuel Ramírez Nava-rro, presidente de la AsociaciónEstatal de Directoras y Gerentesde Servicios Sociales, critica la“desidia” de algunas comunida-des autónomas en el desarrollode la ley (como Canarias, Balea-res o la Comunidad Valenciana).“En Valencia sólo el 0,5 por cien-to de la población es beneficia-ria, mientras que en otras comu-nidades es el 2 por ciento”.

Antonio Cabrera, durante su intervención en la rueda de prensa. EE


Economía

La banca tendrá 7 años paravender las firmas rescatadas


El Gobierno trabaja contrarreloj pa-ra aprobar una batería de medidasque de oxígeno a empresas renta-bles, pero altamente endeudadas, yque incluye como principal nove-dad la posibilidad de que estas com-pañías conviertan su deuda en ca-pital, con ayuda de los bancos.

En esencia, se trata de que las en-tidades ayuden a empresas que, aun-que muy endeudadas, mantienenresultados brutos de explotación -ebitda- positivos, mediante la capi-talización de parte de su deuda.

En concreto, el Gobierno facili-tará la creación de un Fondo o So-ciedad de capital riesgo (FCR/SCR),una especie de ‘banco malo’, al quela banca traspasará la deuda “nosostenible” de las empresas.

El proyecto en el que se recogenlas bases de la creación de este nue-vo vehículo se denomina ‘Proyec-to Midas’, y en él se establece quelas entidades podrán cambiar ladeuda de las empresas por capital,y acceder a una participación decontrol o “co-control” en las com-pañías.

Estas participaciones pasarán aun fondo o sociedad de capital ries-go, de forma que la banca sustitui-rá la participación directa en la com-pañía deudora por otra en el FCRo SCR. El fondo o sociedad seríagestionado por una sociedad ges-tora independiente, cuyo mandatode gestión lo otorgaría el citado vehí-culo en el que trabaja el Gobierno.

Sin impacto fiscalTal y como se indica en el plan, alque ha tenido acceso Efe, la desin-versión tendría lugar en un plazomáximo de 5 o 7 años. Además, lacapitalización de la deuda de lascompañías o su condonación porparte de la banca no tendrá impac-to fiscal, según sostiene el texto.

No obstante, para desarrollar es-te nuevo vehículo, el Gobierno ten-drá que tocar la ley financiera, la leyfiscal y la concursal, ya que las en-tidades quieren asegurarse de quehay un marco fiscal adecuado.

Esta medida, que fue anunciadahace semanas por el ministro deEconomía, Luis de Guindos, per-mitirá dar oxígeno a empresas queson rentables, pero que no puedenafrontar el pago de sus deudas con-traídas en el pasado. Podría bene-ficiar a una lista de sociedades quese encuentran en la actualidad en-tre la espada y la pared, como Pes-canova o Eroski.

Guindos cambiará la ley para permitir que las entidadescanjeen créditos por capital de compañías sobreendeudadas

El ministro de Economía, Luis de Guindos. EFE

Este nuevo vehículo ha sido re-clamado por el FMI en su últimavisita a nuestro país para compro-bar el estado de la banca y la situa-ción de la economía. El Fondo Mo-netario está preocupado por unanueva oleada de quiebras empre-sariales, ya que afectaría negativa-mente a un empleo que empieza arecobrar algo de fuerza.

El documento plasma la conve-niencia de que la deuda de las com-pañías una vez capitalizadas, se cu-bra con las provisiones que las pro-pias entidades ya habían destinadopara este fin. El resto de la deudasería clasificada como “riesgo nor-mal”, por lo que no requeriría nin-gún tipo de cobertura, por lo que apriori, sería ventajoso para el sec-tor financiero.

PROCESOS CONCURSALES

Más reformaspese a Moody’sEl ministro de Economía, Luisde Guindos, celebró ayer des-de Sídney la mejora de la notaaplicada por Moody’s a ladeuda soberana española elpasado viernes, si bien insitióha instado a seguir empren-diendo reformas estructura-les para elevar el potencial dela economía. En declaracionesal canal de televisión norte-americano CNBC, Guindosaseguró que el PIB seguirácreciendo este año y reafirmóel compromiso del Gobiernode reducir la “inaceptable” ta-sa de paro, situada en alrede-dor el 26% de la poblaciónactiva. Más información en

www.eleconomista.es@

Reuters SÍDNEY.

Las mayores economías del mun-do acordaron este fin de semanael objetivo de generar más de 2 bi-llones de dólares (1,45 billones deeuros) en producción adicional enlos próximos cinco años y creardecenas de millones de nuevosempleos, en una señal de optimis-mo que quiere mostrar que las se-veras medidas de austeridad adop-tadas durante la crisis son partedel pasado.

El comunicado final tras los dosdías de reuniones de ministros definanzas y jefes de bancos centra-les del G20 en Sídney señaló quese tomarían acciones concretaspara aumentar la inversión y elempleo, entre otras reformas. Elgrupo representa un 85 por cien-to de la economía global.

“Desarrollaremos políticas am-biciosas pero realistas con el finde elevar nuestro PIB colectivo enmás del 2 por ciento sobre la tra-yectoria que implican las actualespolíticas en los próximos cincoaños años”, señala el comunicadoemitido.

Nueva etapaEl jefe del Tesoro de Australia, JoeHockey, quien fue anfitrión delencuentro, promocionó el plan co-mo un nuevo inicio para la coope-ración en el G-20. “Le estamos po-niendo un número por primeravez (...) poniendo un número re-al a lo que intentamos lograr”, in-dicó Hockey. “Queremos agregarmás de 2 billones de dólares adi-cionales en actividad económicay decenas de millones de nuevosempleos”, sostuvo.

El aumento de ritmo buscado

elevaría la producción mundial enun nivel mayor que el PIB anualde Rusia, la octava mayor econo-mía del planeta. El acuerdo era ungran logro para Hockey, quien im-pulsó la meta de crecimiento an-te el escepticismo de Alemania,entre otros.

“Las tasas de crecimiento quepueden lograrse son resultado deun proceso muy complicado”, di-jo el ministro de Finanzas de Ale-mania, Wolfgang Schaeuble, trasel encuentro. “Los resultados deeste proceso no pueden ser garan-tizados por políticos”, sostuvo.

Al cambiar el enfoque hacia lasreformas que elevarían y sosten-drían el crecimiento global duran-te los próximos años, el grupo re-conoció que la política monetarianecesitaría “seguir expansiva en

varias economías avanzadas y de-bería normalizarse a su debidotiempo”.

El plan toma prestado gran par-te de un documento preparadopor el Fondo Monetario Interna-cional (FMI) para la reunión deSídney, en el que se estima que lasreformas estructurales elevaríanel crecimiento mundial en 0,5 pun-tos porcentuales por año en lospróximos cinco años, impulsan-do la producción global en 2,25 bi-llones de dólares. El FMI pronos-tica un crecimiento global de un3,75 por ciento para este año y un4 por ciento en 2015.

Sin embargo, no hay una hojade ruta sobre cómo los países pre-tenden lograrlo o las repercusio-nes de no hacerlo. El objetivo erafijar la meta ahora.

El G20 termina sin unplan concreto paraimpulsar la economía

Christine Lagarde, directora gerente del FMI. EFE

Las mayores potenciasesperan un aumentoextra del 2% de su PIBen cinco años

1,45BILLONES DE DÓLARESEs el aumento del PIB adicionalque espera el G20 para lospróximos cinco ejercicios.


Economía

Carol P. San Gregorio BRUSELAS.

La Comisión Europea ha presenta-do una nueva estrategia para im-pulsar el turismo costero y maríti-mo en Europa a través de 14 medi-das con las que la UE puede ayudara las regiones y empresas a refor-zar su posición en el sector.

La UE confía en el turismo comomotor de crecimiento económicogracias a la demanda interior, puessegún los últimos datos recopila-dos por Eurostat solamente un 11por ciento de los europeos creenque no viajarán en 2014.

El sector emplea a cerca de 3,2millones de personas y genera pa-ra la economía de la UE un impor-te total de 183.000 millones de eu-ros en valor añadido bruto. Estoequivale a más de un tercio del pro-ducto bruto de la economía marí-tima. El turismo, además, es un sec-tor en alza en la Unión Europea delos Veintiocho: el número de per-noctaciones en hoteles o estableci-mientos similares alcanzó en 2013la cifra récord de 2.600 millones, loque representa un incremento del1,6 por ciento con relación a 2012.

Además, cerca de un tercio de to-

La UE quiere impulsar la colaboraciónpúblico-privada en el turismo costeroEl objetivo es aprovechar los réditos de un sector que mueve 83.000 millones

medidas. Entre los problemas a re-solver, la Comisión subraya las ca-rencias en materia de datos y cono-cimientos, la volatilidad y la fuerteestacionalidad de la demanda, lafalta de innovación y de cualifica-ciones adecuadas y las dificultadesde acceso a la financiación.

Con las medidas previstas, Bru-selas espera ayudar al sector a su-perar esos problemas y a crear unentorno que permita atraer las in-versiones necesarias.

Principios para la calidadPor otra parte, la Comisión Euro-pea ha puesto sobre la mesa tam-bién un conjunto “de principios decalidad del turismo europeo” paragarantizar que los turistas que via-jan a otros Estados miembros o quevisitan nuestro continente proce-dentes de terceros países obtenganmás calidad. Estos principios abar-can cuatro ámbitos principales: laformación del personal bajo la su-pervisión de un coordinador de ca-

lidad, la satisfacción del consumi-dor para garantizar que el turistapueda confiar en el tratamiento desus reclamaciones, la limpieza y elmantenimiento, y la exactitud y lafiabilidad de la información al me-nos en la lengua extranjera más re-levante.

Para poner en marcha una polí-tica de satisfacción de los consumi-dores, pretende establecer un me-canismo para la tramitación de lasreclamaciones de los consumido-res en el lugar de prestación del ser-vicio o a través de Internet; y garan-tizar que se responda sin demora alas reclamaciones.

Asimismo, reclama que los pro-veedores de servicios turísticos res-peten un plan documentado de lim-pieza y mantenimiento de las insta-laciones y que pongan a disposiciónde los consumidores informaciónsobre las costumbres locales, el pa-trimonio, las tradiciones, los servi-cios y los productos locales, así so-bre aspectos relativos a la sosteni-bilidad.

Según Bruselas, el acceso a in-formación fiable y actualizada so-bre la calidad de los servicios tu-rísticos permite a los turistas dife-renciar entre productos competi-dores, elegir con conocimiento decausa y superar las dificultades lin-güísticas. A las pequeñas y media-nas empresas (pymes) les resulta-rá más fácil poner de relieve queestán ofreciendo un servicio de al-ta calidad siguiendo esos princi-pios La propuesta ayudará, por lotanto, a las pymes, que represen-tan más del 90 por ciento del sec-tor turístico de la UE.

da la actividad turística en Europase efectuar en las regiones costerasy cerca del 51 por ciento de la capa-cidad hotelera europea se refiere aregiones de playa.

Entre las medidas propuestas fi-guran favorecer una cooperación yun diálogo más estrechos entre to-dos los interesados del sector turís-tico costero, impulsar las asociacio-nes público-privadas, promover lainnovación y las cualificaciones querequiere el sector, fomentar el eco-

turismo y crear una guía en líneaque ayude a las empresas del sec-tor a conocer y acceder a las opor-tunidades de financiación.

Asimismo, contempla favorecerun diálogo paneuropeo entre los or-ganizadores de cruceros, puertos yactores de turismo costero y recal-car la dimensión costera y maríti-ma del turismo en las campañas depromoción y comunicación.

La propuesta pretende tambiénalentar los sistemas de gestión in-

novadores a través de las tecnolo-gías de información y del portal deempresas de turismo, pero tambiénpromover estrategias en materia deprevención y gestión de desechospara apoyar el turismo costero ymarítimo sostenible.

Según la Comisión, tanto las au-toridades nacionales y regionalesde los Estados miembros como losagentes del sector deben tener unpapel fundamental que desempe-ñar en el diseño y aplicación de esas

La Unión confíaen la llegada deturistas comomotor para elcrecimiento

Total VAB (en millones)

Turismo costero

Turismo de cruceros

Puertos de ocio

Total empleo (x1000)

Turismo costero

Turismo de cruceros

Puertos de ocio

18,0

11,7

1,7

4,6

306,2

226,0

36,0

44,2

MARBÁLTICO

31,1

20,8

1,9

8,4

564,3

401,0

83,0

80,3

MAR DELNORTE

34,5

26,0

1,8

6,7

594,5

502,0

28,0

64,5

OCÉANOATLÁNTICO

90,3

62,3

9,0

19,0

1.540,8

1,203

155,0

182,8

MARMEDITERRÁNEO

1,3

1,3

0,0

0,0

26,0

25,0

1,0

0,0

MARNEGRO

183,0

130,0

15,0

38,0

3.182,0

2.507,0

303,0

371,9

TOTALEMPRESA

Valor total añadido bruto (VAB, en miles de millones de euros)y empleo (x 1000) en la costa y el turismo marítimo en la UE en 2011 (excepto Croacia)

Fuente: Unión Europea. elEconomista

Turismo costero en la UE

Un establecimiento hostelero en la población de Conil de la Frontera (Andalucía). GETTY


Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Cien días para hacerlo todo. El nue-vo primer ministro italiano, MatteoRenzi, todavía no se ha presentadodelante del Parlamento para recibirel voto de confianza –previsto parahoy– y ya tiene que correr: cerrar lacrisis política en tan solo siete días(un pispas con respeto a los dos me-ses de ingobernabilidad que el paísviviótras laseleccionesgeneralesdelaño pasado) no es suficiente. Renzi,durante su presentación el pasadosábado del equipo de ministros –16en total, entre ellos muchos jóvenesprimerizos–, reafirmó su intenciónde hacer una reforma al mes enfren-tándose a las cuestiones más urgen-tes para Italia.

Empezando con la reforma elec-toral y continuando con medidas so-bre el mercado laboral y la adminis-tración publica, el nuevo primer mi-nistro tendrá que conseguir resulta-dos importantes dentro de losprimeros 100 días de Gobierno.

Esta es la señal requerida por losinversores internacionales que has-ta ahora parecen haber dado con-fianza al cambio de mando que se hacelebrado en Roma. “Renzi es un lí-der joven, con motivación y energía.Es capaz de dar un empujón de op-timismo a Italia.Pero ¡ay de él si notuviera que cumplir las expectati-vas!” explicó al margen de un en-cuentro celebrado en la capital tran-salpina,eleconomistaN.Roubini.Larealidad es que los inversores hanvuelto a dar confianza a Italia, a pe-sar de la enésima crisis de Gobierno.PerolasexpectativassobreRenzisonaltísimas y la desilusión podría tenerrepercusiones muy graves sobre ladeuda, cuya prima de riesgo ahorase sigue manteniendo por los suelos.Y con 400.000 millones de bonosque Roma tiene que subastar cadaaño, Renzi no puede equivocarse.

Las medidas más esperadas porBruselas y por los inversores son lareforma del mercado laboral y la re-ducción de impuestos sobre los tra-bajadores y las empresas. En el pri-mercasoRenziparecetenerlasideasclaras: piensa lanzar un nuevo con-trato único de inserción que tengasgarantías progresivas, agilizando eldespido en los primeros años de tra-bajo para incentivar las empresas acontratar jóvenes y desempleados.Al mismo tiempo el nuevo primerministro intentará racionalizar losllamados “contratos basura”, redu-ciendo sus números y promoviendoun modelo parecido al de los mini-jobs alemanes.

Esta intervención será acompaña-da por una reforma de las garantías

Renzi presenta su Gobierno apremiadopor un ambicioso programa de reformasEl flamante primer ministro italiano recibirá hoy el voto de confianza que emite el Parlamento

Padoan y el desafío del control del déficit

menos para el Tesoro italiano: el Tri-bunal de Cuentas transalpino acabade denunciar que las previsiones de-masiados optimistas sobre el creci-mientodelanteriorGobiernodeLet-ta, podrían causar un descubierto decasi17.000millonesdentrodel findela legislatura.

El ministro de Finanzas saliente,Fabrizio Saccomanni, desmiente eseriesgo, pero el anuncio de los juecesfiscales da la idea del camino estre-cho que Renzi tendrá que recorrer:de un lado la urgencia de hacer re-formas en tiempos rápidos, del otrola necesidad de mantener bajo con-trol las finanzas públicas.

El primer banco de pruebas seráel déficit público, con Italia que pe-ligra superar aquel nivel por debajodel 3 por ciento que tanto le ha cos-tado conseguir. Renzi quería pedir aBruselas el permiso par exceder eselímite e impulsar el crecimiento. Pe-ro sus coloquios, antes con el presi-dente del BCE, Mario Draghi, y lue-go con el gobernador del Banco deItalia,IgnazioVisco, lehanhechoba-jar de las nubes: antes de cosecharconcesionesenEuropa,elnuevopri-mer ministro tendrá que demostrarsucapacidaddecumplirconlaagen-da de reformas. Una tarea quizás de-masiado ambiciosa, incluso para unpolítico con una inmensa confianzaen sí mismo.

ydelossubsidiosquehoycubrenso-lo a una parte de los trabajadores: laidea es moverse hacia un subsidiouniversal para todos los desemplea-dos, cuya erogación sea subordina-daacursosdeformaciónyaunabús-queda activa de trabajo. Se trata deuna reforma muy compleja que noparece fácil de realizar sólo en mar-zo,comoRenzihaprometido.Dehe-choyaelGobiernotecnócratadeMa-rio Monti había tentado meter ma-no al tema, pero con resultados muypordebajodelasespectativas;yRen-zi además tendrá en contra una par-te del sindicato mayoritario de Ita-lia, CGIL y de su partido, el PD.

Por esto pensó nombrar un titularde Trabajo con clara ascendencia de

izquierdas: Giuliano Poletti, directi-vo procedente del mundo de las “co-operativas rojas” (una fuerza econó-mica de Italia que siempre ha teni-do cierta cercanía con los partidosde izquierda), será quien tendrá quelidiar con los sindicatos, haciendo almismo tiempo de contrapeso politi-co a la ministra de Industria, Fede-rica Guidi, antigua lider de los jóve-nes empresarios italianos.

Reformas económicasOtro tema sobre la mesa del primerministroydesutitulardeEconomia,el economista jefe de OECD, Pier-carlo Padoan es la reducción del lla-mado “cuneo fiscal”, es decir, la di-ferenciaentreelsalariobrutoylano-

mina neta de cada trabajador: la opi-nión de Renzi es que en Italia la car-ga fiscal sobre el trabajo es demasia-doaltayfrenalasinversiones.Esmás,aumentando el salario neto aumen-taríanlosconsumos, fomentandoasíla recuperación de una economíaque intenta salir de la recesión (+0,1por ciento el PIB en el tercer trimes-tre de 2013).

El problema sin embargo es él desiempre: los recursos. Renzi prome-te reformar la administración públi-ca y recortar los costes de la buro-cracia para buscar fondos, junto aotros recursos frescos que vienen delos fondos europeos, hoy en día malutilizados. Sin embargo cuadrar lascuentas no es un trabajo fácil, aún

El ministerio de Economia, el si-llón más delicado para el flaman-te Gobierno de Matteo Renzi, vaen las manos de un tecnocrata,aunque con un perfil politico, co-mo el economista jefe del OECDPier Carlo Padoan. Desde 2001 a2005, Padoan fue director ejecu-tivo para Italia del Fondo Moneta-rio Internacional y de 1998 a2001, cubrío el cargo de conseje-

ro económico de los primeros mi-nistros de centroizquierda Massi-mo D’Alema y Giuliano Amato. Suprimer banco de pruebas será eldéficit público, con Italia que peli-gra superar el 3 por ciento. El nue-vo ministro, por su perfil interna-cional, representa una garantiapara Bruselas, y gracias a él Renzibusca pedir un aflojamiento delos vinculos europeos. Sin embar-

go antes de cosechar concecionesen Europa el nuevo Gobierno ten-drá que demostrar su capacidadde cumplir con la agenda de re-formas. Una urgencia de la queRenzi está bien consciente:“Nuestro país no tiene alternati-vas, tenemos la posibilidad de ha-cer las riformas que no se hacendesde hace años” dijo el pasadoviernes al presentar su Gobierno.

Cajón desastre Napi


Economía

Osborne tiene pendientes el60% de los recortes previstos


Reino Unido se debate entre la fi-delidad a la medicina de austeridadprescrita por el ministro del Teso-ro hasta 2018 o reducir la dosis apartir de la próxima Legislatura,ante las evidencias de que la mejo-ra de la economía permite reducirel nivel de los recortes. El descen-so de la inflación por debajo del 2por ciento por primera vez en cua-tro años y la continua caída del pa-ro constatados la semana pasadaejemplifican una tendencia que,combinada con los progresos en elcrecimiento, permitiría mitigar losajustes. Su consecuencia inmedia-ta repercutiría en una mejora de laproductividad, pero en el cuadro decontrastes de este Reino Unido post-crisis, la última palabra la tiene unministro del Tesoro resuelto a man-tener su hoja de ruta.

En consecuencia, los ciudadanospueden prepararse para el mayorzarpazo al gasto público desde 1948.Aunque Osborne se ha visto obli-gado a modificar sus planes, debi-do a una evolución peor de lo pre-visto en 2010 y responsable, preci-samente, de la ampliación de la aus-teridad hasta 2018, el grado derecortes por aplicar asciende toda-vía al 60 por ciento, según un estu-dio del Instituto de Estudios Fisca-les (IFS, en sus siglas en inglés). Losanálisis del think tank independien-te más reputado del país suelen an-ticiparse a la economía real, peroparece poco probable que su invi-tación a abandonar la intensidad delos recortes a partir de 2015 vaya aser aceptada por Osborne.

El IFS cree que la evolución de larecuperación por sí misma podríabastar para solucionar los males delas finanzas británicas. En su opi-

Sucesivos análisis revelan que la austeridad podría relajarsela próxima legislatura, pero el ministro busca el superávit

El ministro del Tesoro de Reino Unido, George Osborne. EFE

el potencial de poner fin a la rece-ta tres años antes, ya que el impac-to estructural de la crisis no seríatan profundo como se había esti-mado en un principio y requeriría,por tanto, de una menor consolida-ción fiscal.

El ministro, sin embargo, tieneotros planes. Pese a las adverten-cias sobre los “inmensamente difí-ciles” recortes que prevé imponerhasta 2018, George Osborne ha mos-trado una fidelidad de hierro a suestrategia, incluso cuando institu-ciones como el FMI le recomenda-ban aflojar la presión sobre el gas-to público. Como consecuencia, eltotal que habrá reducido por per-sona desde que asumió la carteradel Tesoro en 2010 hasta 2018 as-ciende al 2,4 por ciento. Una reali-dad que no arredra a Osborne a pe-sar de los riesgos considerables enmateria fiscal y el paulatino enve-jecimiento poblacional, que aumen-tará todavía más las demandas so-bre los servicios públicos. En losocho años de referencia se esperaun aumento de la ciudadanía de entorno a 3,5 millones de personas yel número de mayores de 65 añosque reclaman no sólo pensiones es-tatales, sino una mayor atención sa-nitaria y social, habrá crecido enmás de 2 millones desde 2010.

Los objetivos de Osborne estánclaros: quiere lograr el superávit en2018-19, un hito que no se da en Rei-no Unido desde el año 2001. Su am-bición no sólo costará en términosde austeridad sobre una ya asfixia-da ciudadanía, sino que no será si-quiera suficiente para mitigar la ele-vada deuda. Su pico alcanzará el 80por ciento y los intereses, como con-secuencia, aumentarán hasta gene-rar un coste de un 4 por ciento delPIB, lo que supone más que todo el

RECUPERACIÓN BRITÁNICA

nión, si las previsiones más optimis-tas se hacen realidad ya no seríannecesarios los recortes planteadospara la próxima Legislatura parareducir el déficit a niveles precri-sis. La evolución de la recuperaciónpermite repensar el daño perma-nente que la tormenta financieraha supuesto para las arcas estatalesy qué parte del mismo se resolveráa medida que se reconstituya la evo-lución del crecimiento. El institutocree que el volumen de austeridadde 166.000 millones de libras (unos200.000 millones de euros) previs-to para estos ocho años podrían nosólo ser excesivos, sino que existe

Presupuesto de Educación. Es más,pese a todos los esfuerzos, la deu-da sólo retornará a los niveles pre-crisis a mediados de la década de2030, lo que evidencia que la aspi-ración del superávit resulta una ta-rea más titánica todavía, sobre to-do, teniendo en cuenta los recortesya aplicados del total de 115.000 mi-llones de libras (unos 138.000 mi-llones de euros) para estos 8 años.

La elección corresponde a Osbor-ne, quien a pesar de su austeridadtiene que tirar de préstamo muy porencima de lo que había previstocuando se mudó a Downing Street:si por entonces calculaba que esteaño tomaría 37.000 millones de li-bras, las últimas estimaciones ofi-

ciales hablan de 96.000 millones. Asu favor cuenta con un escenario debrotes verdes de baja inflación, des-censo del paro, repunte del creci-miento y la tendencia detectada porlos analistas de una mejora de la in-versión empresarial, hasta ahora,anémica. El Banco de Inglaterracree que aumentará un 11 por cien-to este año, revirtiendo la corrien-te que había llevado al consumidora sostener la recuperación: la ratiode ahorro doméstico cayó del 7,2por ciento de 2012 a un mero 4,9 elpasado año.


Dependenciade la AgenciaTributaria

El Fisco británico depende engran medida de las clasesacomodadas. Así lo demues-tra que hasta un 1 por cientode los sueldos más altos con-tribuyan con hasta un 27,5por ciento a las arcas del país.En 1979, el porcentaje era del11 por ciento y, actualmente,los ingresos fiscales deduci-dos de estos 300.000 sala-rios más altos suponen el 7,5por ciento de toda la cesta tri-butaria recaudada.

27,5POR CIENTOCorresponde a la proporcióndel IRPF pagado por el 1% delos sueldos más elevado


La evolución de los sueldos se haconvertido en el caballo de batalladel Gobierno británico ante unasgenerales que se jugarán en el te-rritorio de la crisis estándares de

vida. Las previsiones del Banco deInglaterra, o del propio IFS, esti-man que los salarios comenzarána aumentar en términos reales, es-to es, por encima de la inflación, apartir de la segunda mitad de esteaño.

En el caso de que se cumpla, fi-nalizará una tendencia de cincoaños de descensos, si bien la coali-ción asegura que la paga real au-mentó ya en 2013 para todos los ciu-dadanos, excepto el 10 por ciento

de los tramos retributivos más ele-vados.

La clave radica en las figuras ana-lizadas y el Ministerio del Tesoroemplea las de la Encuesta Anual deHoras y Ganancias. Hasta ahora, lateoría indicaba que, hasta abril de2013, el IPC era del 2,4 por cientoy, según la Oficina de Estadística,los sueldos crecieron sólo un 2,1 porciento. Sin embargo, el Tesoro sub-raya que estos datos no tienen encuenta los impuestos, o las contri-

buciones a la Seguridad Social que,una vez se incluyen en la ecuación,deja al 90 por ciento de los traba-jadores con mejores sueldos.

El problema es que no son los úni-cos datos. Además de la encuestaanual, la Oficina de Estadística di-funde cada mes las ganancias me-dias semanales. Las más recientesmuestran cómo entre el otoño de2012 y el de 2013 aumentaron tansólo un 0,9 por ciento, muy por de-bajo de la inflación, incluso del 1,9

por ciento confirmado la semanapasada. Como consecuencia, lossueldos reales habrían caído unamedia de 1.600 libras anuales y, se-gún el Instituto de InvestigacionesEconómicas y Sociales, para regre-sar al pico salarial registrado en2009 habrá que aguardar hasta2020. Actualmente los sueldos es-tarían en los niveles de 2004, porlo que llevará al menos seis años an-tes de que el ciudadano medio co-mience a notar la recuperación.

Los sueldos británicos crecerán a finales de este añoEl pico salarial propiode 2009 resultaráinalcanzable hasta 2020


Economía

El presidente de Estados Unidos, Barack Obama. REUTERS

José Luis de Haro NUEVA YORK.

En un momento en que los cálcu-los del Excel de Carmen Reinharty Kenneth Roggoff han sido pues-tos en evidencia hasta por el propioFondo Monetario Internacional,muchos aprovecharon el quinto ani-versario del estímulo económicoaprobado en 2009 para determinarsi las prácticas keynesianas del pre-sidente Barack Obama han surtidoefecto. Un paquete cuya factura as-cendió hasta los 830.000 millonesde dólares (610.300 millones de eu-ros) y que, de acuerdo a la Casa Blan-ca, generó 6 millones de empleos yha sumado entre 2 y 2,5 puntos por-centuales al crecimiento a este la-do del Atlántico.

“Hoy no ponemos fin a nuestrosproblemas económicos, pero cele-bramos el comienzo del fin”, dijocon tono místico el recién estrena-do inquilino del Despacho Oval re-firiéndose al bautizado como Leyde Recuperación. Recordemos que,por aquel entonces, la mayor eco-nomía perdía 800.000 empleos almes mientras la contracción eco-nómica había comenzado una caí-da en picado similar a la sufrida du-rante la Gran Depresión. Cinco añosmás tarde, el PIB de EEUU aban-donó 2013 creciendo a un ritmo del1,9 por ciento, mientras que el parose acomoda en el 6,6 por ciento.

Sin embargo, para muchos, espe-cialmente entre los militantes delpartido republicano, este desem-bolso ha servido de poco. De hecho,el verdadero colchón que ha impul-sado la recuperación del país estu-vo en manos de Ben Bernanke, supolítica monetaria extremadamen-te acomodaticia y las tres rondas decompras de bonos y activos que re-bajaron los tipos de interés a largoplazo. En cierta forma, el plan deestímulo elaborado por los demó-cratas se transformó en una grana-da de mano políticamente hablan-do. Sólo hay que echar un vistazo alos titulares que inundaron algunosde los medios más conservadoresla semana con motivo del quintocumpleaños del estímulo.

Paquete incompletoDesde “Cinco años de polvo parahadas keynesianas” a “La tragediadel estímulo” o “Descarrilamiento,el travesti de 2 billones de dólares”,fueron algunas de las formas másoriginales para describir esta inver-sión realizada en un momento crí-tico para la economía del país. Cier-to es que este paquete tuvo que serrematado con otra serie de medi-das como, por ejemplo, la extensiónde seguro por desempleo y recor-

¿Será capaz Estados Unidos desobrevivir al efecto de los estímulos?Los conservadores aseguran que el programa ha servido de poco y fue un error

La Gran Recesión como ejemploDe acuerdo con la administración Obama, la Ley de RecuperaciónEconómica para ayudar a “las víctimas de la Gran Recesión”, en for-ma de extensión de cupones de alimentos, créditos fiscales, benefi-cios a los desempleado y muchas otras medidas- impidió directa-mente que 5,3 millones de personas vivieran por debajo de la línea depobreza. También mejoró casi 42.000 kilómetros de carreteras, re-parado más de 2.700 puentes, financiado y mejorado un total 12.220vehículos de transporte público, mejorado más de 3.000 proyectosde agua y proporcionado recortes de impuestos a 160 millones detrabajadores estadounidenses.

error y la obsesión por los déficitsy el gasto del gobierno han conver-tido a una buena iniciativa en unfracaso. “La política fiscal dio un gi-ro a peor a partir de 2010”, estimóen un editorial publicado en el NewYork Times.

Las comparaciones son odiosaspero según el Wall Street Journal,el impulso ayudó a incrementar elgasto federal desde menos de 3 bi-llones de dólares en 2008 hasta cer-ca de 3,5 billones en 2009. Sin em-bargo, la herencia se ha traducidoen una economía de lento creci-miento, al fin y al cabo, la media delos últimos 18 trimestres apenas al-canzó el 2,4 por ciento.

Niveles bastante cuestionables encomparación con el crecimiento porencima del 4 por ciento registradadurante la recuperación orquesta-da por Ronald Reagan en la décadade los 80 y de casi la misma cifra re-gistrada en la recuperación de los90. Aún así, un 2,4 por ciento es en-vidiable si lo comparamos con ladeflación que atormenta a Europay pasa factura desde hace dos dé-cadas a Japón.

tes de impuestos a pequeñas em-presas así como rebajas fiscales so-bre las nóminas. Todo ello, a ojosde la administración, contribuyó aincrementar el PIB entre un 2 y un3 por ciento cada trimestre desdefinales de 2009 hasta 2012, ademásde añadir 9 millones de empleos deun año de duración. Bien es ciertoque algún republicano defendió elplan millonario.

Desde la Oficina Presupuestariadel Congreso (CBO, por sus siglasen inglés) inciden que el paquetede estímulo surtió efecto a cortoplazo, pero sus consecuencias po-drían ser nefastas a medio o largoplazo debido al dinero que se tuvoque pedir prestado.

“En contraste con sus efectos ma-croeconómicos positivos a cortoplazo, la Ley de Recuperación Eco-nómica reducirá la producción alargo plazo entre un cero y un 0,2por ciento a partir de 2016”, mani-festaron los analistas de la CBO ensu último informe. Su justificaciónexplica que el préstamo para finan-ciar el programa de 830.000 millo-nes dólares ha aumentado drásti-camente la deuda federal.

Giro en la política fiscalPara premios Nobel, como PaulKrugman, uno de los economistasque más apoyó la entrada en vigorde este paquete de estímulo, la con-cepción de que el programa fue un


Corresponsal de EEUU

A fondo

José Luis deHaro

Barack Obamaaniquilará laausteridad elpróximo año

Agárrense porque vienen curvas.Cuando parecía que el pulso po-lítico del Capitolio, que ha puestoen tensión a las economías demedio mundo a través de acanti-lados fiscales, recortes automáti-cos de gasto, cierres parcialesdel gobierno federal y, como no,techo de deuda, habia llegado asu fin, una nueva batalla se cue-ce en la capital política del país.En un momento en que el gruesodel presupuesto para 2015 ya es-tá sobre la mesa, el presidentede EEUU, Barack Obama tieneintención a primeros de marzode lanzar una importante ofensi-va a los republicanos y dar por fi-niquitada la austeridad.

Así, según hemos podido co-nocer en los últimos días, el in-quilino de la Casa Blanca tieneprevisto invertir miles de millo-nes de dólares para rematar suagenda doméstica, olvidándoseasí del gran acuerdo para inten-tar reformar los sistemas depensiones y Seguridad Socialque tanto pesan sobre la deudadel país. Obama tira así la toallatras años de intentos frustradosde encontrar un acuerdo biparti-dista con los republicanos, su ob-jetivo durante buena parte de suestancia en el Despacho Oval.

A tan sólo nueve meses de laselecciones al Congreso y el Sena-do, este tipo de movimientos po-drían resultar claves. La adminis-tración estadounidense llevaaños intentando atacar de ma-nera bipartidista el problema dela descomunal deuda que pesasobre la mayor economía delmundo. Sin embargo, el PartidoRepublicano ha puesto todas lastrabas posibles por encontrar uncamino común que permita lareforma de los conocidos como“entitlements” y reescribir el có-digo fiscal para cerrar muchas la-gunas. Ahora, después de queObama se haya dado por venci-do, afirman que éste nunca tuvointención de intentar subsanar lacrisis de deuda que se cierne so-bre el país.

Una temática asidua a este la-do del Atlántico que durante losúltimos años ha puesto de mani-fiesto que las ideologías en Wa-shington no hacen más que in-cordiar el camino hacia la recu-peración económica. A la esperade los acontecimientos, no debe-mos olvidar que este es un añoelectoral.


Economía

La UE ofrece 20.000 millonesa Ucrania para cerrar su crisis


La Unión Europea se siente hoy unmás optimista sobre el conflicto deUcrania tras la marcha del presi-dente Viktor Yanukivich y el nom-bramiento ayer del líder opositorAlexándr Turchínov, como máxi-ma autoridad del Estado en funcio-nes, hasta que se celebren las elec-ciones el próximo 25 de mayo.

La revolución popular, que hacausado más de una viente de muer-tes, ha empezado a dar sus frutos,yaque el nuevo presidente es la manoderecha de la líder de la oposiciónYulia Timoshenko.

El Parlamento ha dado de plazohasta mañana para la formación deun Gobierno interino. La ComisiónEuropa y los principales mandato-rios del Viejo Continente, entre ellosMerkel, felicitaron al nuevo presi-dente a la líder de la oposición, ade-más de ofrecerles todo el apoyo pa-ra lograr la estabilidad del país, in-cluido el financiero y un acuerdocomercial.

El comisario de Asuntos Econó-

El opositor toma el mando del país hasta las elecciones el25 de mayo tras la huida del presidente Yanukovich

El nuevo presidente de Ucrania, Alexándr Turchínov. EFE

so. la fuente al ‘WSJ’. “Necesitamosun gobierno establecido y garantíaspara asegurarnos de que no se des-perdicia el dinero de los contribu-yentes de la UE”, ha añadido.

La cuantía, si bien, podría elevar-se en función de las necesidades delpaís. “Esa es una cifra muy conser-vadora. Dadas estas circunstancias,esperamos que los países miembrosden mucho más. Tendremos másnoticias al respecto en los próximosdías”, indicó la misma fuente.

Hasta ahora, la UE entregaba en-tre 1.500 y 2.000 millones de eurosanuales a Ucrania a cargo del pre-supuesto comunitario o a través delBanco Europeo de Inversiones o elBanco Europeo para la Reconstruc-ción y el Desarrollo.

Además, Bruselas ha prometido610 millones de euros en ayudas sise firma el Acuerdo de Asociaciónpactado con las autoridades, peroque no entró en vigor por decisióndel presidente Viktor Yanukovich.Esta negativa fue el detonante delas movilizaciones que han culmi-nado con el derrocamiento del pre-

REVOLUCIÓN POLÍTICA

micos y Monetarios, Olli Rehn, y elde la Ampliación, Stefan Fuele, de-jaron claro que la UE ofrecerá to-da la ayuda necesaria una vez quehaya estabilidad en el Gobierno.

El diario The Wall Street Journalcifró ayer la cuantía en más de20.000 millones y avanzó que ésta

será para un periodo de siete años,siempre y cuando se cumplan unaserie de condiciones. “Esperamospoder avanzar en los próximos dí-as en la cuestión de la ayuda finan-ciera, dependiendo de cómo se de-sarrolle la situación en Ucrania.Queremos ser lo más flexibles ycreativos que podamos”, explicóuna fuente conocedora del proce-

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sidente. “Estamos dispuestos a dartodo lo que podamos a través de cré-ditos, apoyo presupuestario y ayu-da macroeconómica. También aproporcionar asesoramiento técni-co, pero por supuesto, necesitamosun acuerdo con el Fondo Moneta-rio Internacional (FMI)”, argumen-ta la misma fuente.

El FMI ha planteado como con-

dición para cualquier préstamo unareducción gradual de los subsidiosa la energía y la devaluación de lamoneda ucraniana.

Merkel transmitió ayer a la líderde la oposición su deseo de que re-grese a la política tras dos años deencarcelamiento contribuya a la es-tabilidad del país. Ayer salió del hos-pital en el que se encontraba.

Bruselas condicionacualquier asistenciaal país, que seríapara un periodo desiete años


Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Desde hace casi 20 días miles de ve-nezolanos han salido a manifestarsu descontento. Los problemas sonenormes, desde el deterioro econó-mico al aumento de la inseguridad,en un clima de constantes enfren-tamientos políticos. La inflación,superior al 50 por ciento, vieneacompañada de recesión, desabas-tecimiento de productos de prime-ra necesidad y una gran brecha cam-biaria entre el mercado oficial y elparalelo.

La polarización puede haber lle-gado a un punto sin retorno. Las ca-lles han sido tomadas por partida-rios y opositores al chavismo. El es-cenario terrible de civiles armadosy estudiantes heridos ha dado pa-so a otro mucho más grave: la muer-te de personas.

Desde el estallido de la crisis cua-tro jóvenes han fallecido a manosde oficialistas. Una nueva víctima,Génesis Carmona, modelo y reinade la belleza de 22 años, fue asesi-nada por un grupo de paramilita-res en una protesta contra el Go-

La represión violenta de las protestasrevela el fracaso político de MaduroEl arresto del líder de la oposición, Leopoldo López, desorienta a sus seguidores

chas de estudiantes —las mayoresdesde que sucedió a Chávez— in-tentaban derrocar su gobierno oque el país se enfrenta a un “rebro-te nazi”, incluso acusando al expre-sidente colombiano Álvaro Uribe,solo aumenta la polarización. Paraél se trata de un intento de golpe deEstado de la “derecha fascista”, apo-yado por EEUU y articulado regio-nalmente por Uribe. Por esta razónacusa a Washington de financiargrupos opositores violentos.

Según nos cuentan los historia-dores la mayoría de los presidentesvenezolanos pasaron por la cárcel.En ese caso, Leopoldo López, líderradical de la oposición, ya cumpleel primer requisito para hacer rea-lidad su sueño. Los jueces del tri-bunal de control acudieron al mis-mísimo centro penitenciario paradecidir sobre el futuro del dirigen-te de Voluntad Popular alegando“motivos de seguridad”. Las acusa-ciones por “instigación”, “asocia-ción para delinquir” y “daños” fue-ron confirmadas en esa audienciapreliminar en el penal donde se en-cuentra detenido. Juristas se que-

jan de que hacerlo allí en lugar deen el Palacio de Justicia es una gra-ve e irregular violación además deuna “lesión constitucional” al pro-ceso debido, propia de una dicta-dura militar.

Al ratificarse la medida preven-tiva de libertad, el dirigente que seentregó voluntariamente a la justi-cia el martes permanecerá al me-nos otros 45 días en el centro peni-tenciario.

La oposición ha logrado tomar lainiciativa política por primera vezdesde que se uniera detrás del líderúnico, Hernán Capriles. Sus líderesmás duros, como López y CorinaMachado -que venían criticando lapasividad de Capriles-, han convo-cado las protestas de los últimos dí-as, que han tenido a los estudiantescomo protagonistas centrales, mo-dernizando y rejuveneciendo la ima-gen de la oposición.

Con su liderazgo de las protestasy su desafío a Maduro, López pare-ce haber logrado desplazar a Capri-les del trono opositor. Su partido,Voluntad Popular, hace meses soli-citó su incorporación a la Interna-cional Socialista.

López insta a los jóvenes y al pue-blo venezolano a no rendirse. “Nose rindan, yo no lo haré”, fue el men-saje difundido a través de Twitter.“El cambio está en cada uno de no-sotros”, escribió.

bierno. Las imágenes de su trasla-do al hospital, difundidas por lasredes sociales, provocaron una granconmoción en Venezuela convir-tiéndose en símbolo de las protes-tas que acorralan al Gobierno.

Para su represión sin miramien-tos el Ejecutivo utilizó no sólo a lasiempre violenta Guardia Nacional,sino también a grupos informalesde matones, que han sido organi-zados en forma paramilitar.

La inseguridad, la crítica situa-ción de la economía, la destrucciónde propiedad pública y privada, asícomo la constante persecución alos opositores llevan a una situa-ción en que resulta muy difícil pre-decir el futuro.

Hace años el gobierno venezola-no instaló la lógica de un “enemi-go” que merece ser denigrado y per-seguido ya que amenaza la obra yel legado chavistas. Por eso, y pesea todos los comicios que se han ce-lebrado bajo los presidentes Chá-vez y Nicolás Maduro, Venezuelanecesita recuperar su vocación de-mocrática.

La conducta del actual presiden-

te, Nicolás Maduro, para hacer fren-te a las múltiples crisis a que se en-frenta su Gobierno ya no convence–si es que lo hizo alguna vez–: acu-sar a la ‘derecha fascista’ de su pa-ís, expulsar a diplomáticos de EEUU,intimidar a los medios, amenazar ala oposición e incluso buscar el en-frentamiento con Colombia.

La única manera de superar es-ta crisis es establecer una institu-cionalidad que responda a las legí-timas demandas del conjunto de laciudadanía.

Es fundamental garantizar unaefectiva libertad. Es inaceptable queel gobierno tratara de impedir quela radio y la televisión transmitie-ran las manifestaciones estudian-tiles mediante un “apagón informa-tivo”. Fue aún más grave la ordende retirar de las parrillas de los ca-bleoperadores la señal de NTN24,canal con sede en Bogotá que esta-ba transmitiendo las protestas envivo desde Caracas. A eso se agre-ga pretender ahora controlar las in-formaciones sobre delincuenciadentro de un “plan de pacificación”.

Que Maduro afirme que las mar-

La inseguridad y lacrítica situación dela economía ponena Venezuela en unpunto sin retorno

Motoristas circulan por las calles cercanas a la Plaza Altamira de Caracas, la capital venezolana. REUTERS

Aumentan lasgrietas de unadebilitada OEA

Con su condena al gobiernovenezolano, exigiendo que“respete la libertad de expre-sión”, EEUU y Canadá se en-frentaron al resto de la Orga-nización de Estados America-nos (OEA). Ecuador, Bolivia,Nicaragua y Argentina recha-zaron los “intentos desestabi-lizadores”. Maduro ha logradoasimismo la solidaridad delMercosur. Quizá más que porafinidades ideológicas, porquetanto Brasil como Argentinatambién temen enfrentarse aldesafío de la violencia en lascalles. No participó en el en-cuentro el titular de la OEA, elchileno José Miguel Insulza,que aseguró “seguir de cercalos acontecimientos”. Se le re-procha un silencio cómplice. Analista de Relaciones Internacionales

@mssipmann


Economía

Lucía Sicre MADRID.

La barra libre de medidas de aho-rro en costes laborales en tiemposde crisis vuelve a chocar con el mu-ro de los tribunales. La Sala de loSocial del Tribunal Supremo aca-ba de confirmar la nulidad de la mo-dificación de la política de incenti-vos llevada a cabo por Sanitas en2011 -es decir, previamente a la re-forma laboral-, asegurando que laempresa no respetó el procedimien-to establecido en el artículo 41 delEstatuto de los Trabajadores (ET).

Es la respuesta del Supremo alrecurso interpuesto por la empre-sa contra la decisión de la instanciaanterior. En concreto, la empresaalegó que se había aplicado indebi-damente el artículo 41 del ET -so-bre modificaciones sustanciales delas condiciones de trabajo-, puestoque las modificaciones introduci-das por la empresa en el sistema deremuneración por objetivos “no re-visten la nota de sustancialidad exi-gida para determinar la aplicaciónde dicho precepto estatutario”.

Sin embargo, tal y como argumen-ta la sentencia del Supremo, de laque es ponente el magistrado Alar-cón Caracuel, “basta con leer (...)para poder apreciar sin dificultadalguna la trascendencia de las mo-dificaciones decididas por la em-presa, que no son accidentales si-no sustanciales”. Así, “lo que la em-presa comunica a los representan-tes de los trabajadores es su decisiónde implantar una nueva normativade incentivos”, cambiando la queestaba en vigor al menos desde elaño 2008.

Dos cambios sustancialesCon estas modificaciones, asegurael fallo, se alteran los dos elemen-tos clave de cualquier plan de in-centivos: en primer lugar, el pesoque tienen los cumplimientos delos diversos objetivos sobre la cuan-tía de los incentivos (que varían conrespecto al precedente, “ya que lasventas o captaciones reducen suparticipación al 50 por ciento)”.

En segundo lugar, la periodifi-cación para computar el cumpli-miento de los objetivos, que pasade ser trimestral, coincidiendo conlos trimestres naturales, a elimi-nar esta coincidencia y tambiénesa regularidad (podrán ser perío-dos trimestrales pero también demayor duración).

Entre otras cosas, el Estatuto delos Trabajadores contempla que ladecisión de la modificación sustan-

cial de condiciones de trabajo decarácter individual deberá ser no-tificada por el empresario al traba-jador afectado y a sus representan-tes legales con una antelación mí-nima de treinta días a la fecha de suefectividad.

Además, en ciertos supuestos, siel trabajador resultase perjudica-do por la modificación sustancial,tendrá derecho a rescindir su con-trato y percibir una indemnizaciónde veinte días de salario por año deservicio prorrateándose por meseslos períodos inferiores a un año ycon un máximo de nueve meses.

A ello se suma que la reforma la-boral de 2012 introdujo cambios

Ejecución dehipoteca: la DGRNacota cuándo hacefalta tasaciónAclara que es exigibleaunque el acreedorsea una persona física

L. S. MADRID.

La tasación oficial para llevar acabo un procedimiento de eje-cución hipotecaria directa es exi-gible aunque el acreedor sea per-sona física, según acaba de fijarla Dirección General de los Re-gistros y del Notariado (DGRN),a través de una resolución confecha de 22 de enero de 2014(BOE de 13 de febrero).

En ella se plantea si la exigen-cia de tasación oficial, conformea la Ley de medidas para refor-zar la protección a los deudoreshipotecarios de 2013, “debe seracreditada en la constitución degarantía hipotecaria en favor deuna persona física que, por tan-to, carece de la calificación deentidad de crédito”.

Se trata del caso de un acree-dor que mantiene relaciones co-merciales con la deudora, per-sona jurídica, que acepta la tasa-ción de los bienes presentadospor el acreedor y la tasación rea-lizada por un técnico que, sinembargo, no es oficial.

Obligación no renunciableLa resolución, como respuesta,indica que toda escritura deconstitución de préstamo hipo-tecario “precisa, desde la entra-da en vigor de la Ley 1/2013, de14 de mayo, de la incorporacióndel certificado de tasación de lafinca a que se refiere el artícu-lo 682.2.1 de la Ley de Enjuicia-miento Civil como requisito dela escritura de constitución dehipoteca para la ejecución di-recta, en la nueva redacción dela norma”.

En este sentido, la Direcciónasegura que esa tasación (que,según dicho artículo 682.2.1, nopodrá ser inferior al 75 por ciendel valor señalado en la tasación)es exigible “con independenciade los sujetos y de la naturalezadel bien hipotecado”.

Por tanto, no es admisible, eneste caso, la tasación realizadapor un técnico, ya que carece decarácter oficial, ya que con ellose vulneraría el régimen diseña-do por el legislador, “de carácterimperativo, inderogable por lavoluntad de las partes”.

Así, “su infracción implicaríala nulidad de la estipulación queincurre en tal infracción, lo quela inhabilita para su acceso al Re-gistro de la Propiedad y, por tan-to, para permitir el ejercicio dela acción hipotecaria por talesvías procedimentales”.

Trabajar como‘alta dirección’no da derecho aindemnizaciónSólo la relaciónlaboral común puedegenerar este derecho

L. S. MADRID.

El Tribunal Superior de Justicia(TSJ) de Madrid acaba de darrespuesta a una cuestión clavepara los trabajadores que hayandesempeñado puestos de alta di-rección en su empresa, en casode que se enfrenten a un despi-do improcedente y a su corres-pondiente indemnización.

Lo hace a través de un fallo de18 de noviembre de 2013, en elque estima el recurso planteadocontra la sentencia del Juzgadode lo Social nº 26 de Madrid encuanto al cálculo de la indemni-zación, fijando que “no debencomputarse, a efectos de fijar laindemnización correspondien-te por despido en la relación la-boral ordinaria, los años en queel trabajador desempeñó la ac-tividad de alta dirección”.

Cambio de contratoSe trata de un supuesto en el queel trabajador mantuvo una rela-ción laboral ordinaria con la em-presa desde julio de 2009, pa-sando a un contrato laboral dealta dirección en enero de 2010y hasta la fecha de despido, enabril de 2012. La sentencia deinstancia calculó la indemniza-ción por despido improceden-te tomando como referencia to-da la relación laboral (desde ju-lio de 2009 hasta abril de 2012),criterio que niega ahora el TSJ,que sólo contabiliza el periodoanterior a la firma del contratode alta dirección.

El fallo se basa en una senten-cia del Tribunal Supremo dicta-da en 2003, que aclara que “elprimitivo contrato de trabajo or-dinario queda en suspenso cuan-do el trabajador ha sido designa-do para un alto cargo”. En estesupuesto, no se trata de que exis-tan relaciones jurídicas parale-las, sin solución de continuidad,sino de “suspensión de unas re-laciones contractuales inicialesque quedan en fase de letargomientras vive y se desarrolla otrarelación especial que sustituyea la primera, la que a su vez vuel-ve a cobrar vida cuando se cesaen el alto cargo”.

El contrato al que hace refe-rencia la sentencia madrileña in-cluía una cláusula de reincorpo-ración al puesto laboral ordina-rio una vez finalizada la relaciónespecial, cláusula que no pudocumplirse por haber desapare-cido el puesto anterior, lo quemotivó el despido.

Coto judicial a los recortes ensueldos e incentivos laboralesEl Supremo anula las medidas adoptadas por Sanitas en 2011por no respetar el dictado del Estatuto de los Trabajadores

GETTY

relevantes en materia de descuel-gue de convenio, permitiendo a laempresa que, cuando concurrancausas “económicas, técnicas, or-ganizativas o productivas”, se pue-da inaplicar el convenio colectivofirmado y dejar de lado las condi-ciones que éste prevea (antes estosólo era posible ante la presenciade “pérdidas”).

Ello significa que, cuando concu-rran estas causas, la empresa podrámodificar unilateralmente la jorna-da de trabajo (antes no se podía cam-biar, por ninguna causa), el horarioy distribución del tiempo de traba-jo, los turnos, el sistema de trabajoy rendimiento, sus funciones (másallá de lo permitido en la movilidadfuncional), y las mejoras volunta-rias de la acción protectora de la Se-guridad Social. En caso de desacuer-do, la empresa puede someter el ca-so a una Comisión Consultiva.

MODIFICACIONES SUSTANCIALES

Este tipo de cambioda derecho a unacomunicaciónprevia de 30 díasal trabajador

Más información enwww.eleconomista.es/ecoley@

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Europamin max prev

Amsterdam 5 10 LluAtenas 11 17 SolBerlín 4 10 LluBruselas 6 9 LluFráncfort 7 10 LluGinebra 5 10 LluLisboa 8 14 NubLondres 3 10 NubMoscú -2 2 NubParís 5 10 NubVarsovia 0 10 NubHelsinki -8 1 Nie

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R.P.-S. MADRID.

Empresarios, políticos y comu-nicadores utilizan sistemática-mente los informes para susten-tar sus argumentos. Eso sí, hayque saber elegir. Josetxu Silgo,cofundador de 1000informes.comjunto a Pablo Sanz, trabajó en elsector de las investigaciones demercado y sabe lo que cuesta en-contrar el documento apropia-do, algo a lo que busca dar solu-ción con su “biblioteca virtual”.Porque al final, casi todo está in-ventado ya, sólo hace falta tenerla posibilidad de encontrarlo.

¿Cómo surgió la idea?En nuestras trayectorias profe-sionales, tanto mi socio como yohemos tenido la necesidad debuscar algún informe de una te-mática en concreto, y a ambosnos ha pasado lo mismo, la frus-tración de buscar en Google, per-der un montón de tiempo y ra-ra vez encontrar exactamente loque buscas. Hace un año vimosque esa frustración no era sólonuestra y nos pareció una bue-na idea montar una bibliotecavirtual de informes y estudios demercado.

¿Cómo clasifican los estudios?Tenemos subidos unos de 8.000informes. Les ponemos un títu-lo, los clasificamos por etique-tas; digamos que hacemos un tra-bajo a mano. Toda esa informa-ción la subimos a la web, y el bus-cador funciona sobre esainformación; es decir, cuando túpones un termino en el busca-dor no busca en Google, sino so-bre una información que noso-tros hemos subido.

¿Cómo funciona el proceso decaptación de informes?Es muy importante la labor delequipo. Tenemos un grupo degente que busca en Internet. Pa-ra que te hagas una idea, segui-mos 350 webs, tanto públicas co-mo privadas, y mensualmentelas volvemos a revisar para ver

“El ‘boom’ poremprender esalgo temporal”

Es el cofundador de ‘1000informes.com’,plataforma que ofrece unos 8.000 estudios

JosetxuSilgo

si han publicado algún informenuevo. Cargamos unos 150 in-formes nuevos cada semana.

¿Qué fuentes son más recurren-tes?Hay fuentes que casi suben in-formes a diario, como el INE, ograndes consultoras comoKPMG, que tiene unos 800 in-formes en su web. Eso sí, antesde subir un informe decidimossi tiene la calidad suficiente pa-ra estar en nuestra plataforma,según criterios profesionales.

¿Cómo puede ayudar 1000in-formes a las pymes?Estamos potenciando su utiliza-ción por parte de las acelerado-ras, los coworkings, estos lugaresdonde la gente se dirige paramontar un negocio nuevo. Enmuchas pequeñas y grandes em-presas encontramos la necesi-dad de nuestros servicios en elproceso de toma de decisiones,por ejemplo, al abrir una dele-gación en otra zona geográfica.

¿Cómo ve el emprendimiento enEspaña?Existe un boom del emprendi-miento motivado por la crisis,que no es negativo pero que yocreo que es algo temporal, cuan-do las empresas vuelvan a su flu-jo normal de contratación de per-sonal, el nivel de emprendimien-to de este país volverá a bajar.

PEPO GARCÍA

Personal: nació el 11 deagosto.Formación: estudió Econó-micas y Empresariales en-tre los años 1985 y 1990 enla Universidad Autónomade Madrid y en 1996-97cursó un Master of Busi-ness Administration(MBA) de la Cámara deComercio de Álava.Trayectoria: ha sido CEOde Append (Investigaciónde Mercados) y presidentede Esden Business School.

1.325Oro

Dólarespor onza

1,7%

ProducciónindustrialDiciembre 2013Tasa interanual

0,2%

CostesLaborales3º Trimestre 2013

109,78PetróleoBrentDólares

0,545Euribor

Doce meses

1,3738Euro/Dólar

Dólares

15.955DéficitComercialMillonesDiciembre 2013

26,03%

ParoEPA4º Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

-3,9%

VentasminoristasDiciembre 2013Tasa anual

0,3%

ProductoInteriorBruto4º Trim. 2013

0,2%

Índice dePrecios deConsumoEnero 2014

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Manager Funds 6,82 - 6,92 Alt - Long/Short Eq - G 27,96

A&G Tesor. 5,54 0,23 1,86 € Mny Mk 51,46

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,58 0,72 3,31 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 57,63

Abante Blsa Absolut A 12,99 1,04 1,98 Alt - Fund of Funds - M 95,68

Abante Blsa 10,40 0,39 6,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,32

Abante Patrim Gbl A 15,16 1,32 3,00 Alt - Fund of Funds - M 17,35

Abante Rta 11,89 0,36 2,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,96

Abante Rentab Absolut A 11,03 0,55 0,64 Alt - Fund of Funds - M 18,12

Abante Selección 11,50 0,25 3,21 ★★★ € Moderate Allocation - 72,02

Abante Valor 12,11 0,25 1,71 ★★★ € Cautious Allocation - 50,05

Okavango Delta A 16,47 8,75 11,53 ★★★★ Spain Eq 83,27

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.415,28 0,20 1,54 ★★ € Ultra Short-Term Bond 73,01

AC Fondepósito 12,08 0,22 2,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 874,21

AC Fondtes LP 13,42 2,41 5,61 ★★ € Dvsifid Bond 38,29

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,69 0,80 1,85 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,12

AC Ibex-35 Ind 22,71 1,78 1,61 ★★★ Spain Eq 25,89

AC Inver Selectiva 20,16 2,02 1,65 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,89

AC Patrim Inmob FII 82,09 -2,41 -7,35 Prpty - Direct Eurp 96,12

AC Rta Fija Flex 1.618,59 2,38 6,35 € Dvsifid Bond 57,81

BMN Fondepósito 12,14 0,23 2,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 107,81

BMN Intres Gar 10 11,69 2,80 5,78 Guaranteed Funds 19,37



CAI Rend 110 12,28 0,40 4,92 Guaranteed Funds 25,90

Caixabank Gest Cons VAR3 12,47 0,82 2,14 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,41

Caixabank Premium Rend V 12,49 -0,09 4,66 Guaranteed Funds 15,32

Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 0,04 4,01 Guaranteed Funds 17,71

Cajagranada Gar Acc 12,80 0,31 2,73 Guaranteed Funds 24,00

Fondo 3 Depósito 11,83 0,25 2,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 243,42

Fondo 3 Gar V 11,70 0,87 3,77 Guaranteed Funds 49,60

NovaCaixaGalicia Gar 2 11,84 0,05 5,54 Guaranteed Funds 66,19

NovaGalicia Fondepósito 11,49 0,20 2,42 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 278,64

Novagalicia Gar 1 13,27 0,66 6,33 Guaranteed Funds 30,52





NovaGalicia Gar 6 12,37 0,94 0,95 Guaranteed Funds 15,33

Novagalicia Gest Cons 11,42 0,79 1,49 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,84

Selectiva España 24,95 2,85 2,04 ★★ Spain Eq 55,69

Selectiva Europ 7,80 4,12 -0,87 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,80

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 202,95 4,60 15,46 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.119,26

Alken S C Eurp R 146,07 9,49 16,53 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 165,75

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,32 1,33 7,38 ★★★★ € Flex Bond 325,57

AB Eurp Vle A 12,33 3,53 5,70 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 49,05

AB Eurozone Strat Vle Port 9,72 3,40 4,29 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,06

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Óptima Decidida 114,43 0,97 4,09 ★★★ € Moderate Allocation - 38,89

Cartera Óptima Dinam 121,23 -0,03 6,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,94

Cartera Óptima Flex 118,52 0,96 3,02 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,10

Cartera Óptima Moder 119,07 0,71 2,71 ★★★ € Cautious Allocation - 45,28

Cartera Óptima Prud 109,08 0,57 1,12 ★★ € Cautious Allocation - 36,05

Eurovalor Ahorro Activo 111,61 0,22 2,34 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,77

Eurovalor Ahorro € 1.832,03 0,46 1,64 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 251,59

Eurovalor Ahorro Top 2019 113,12 0,12 2,96 Guaranteed Funds 142,76

Eurovalor Asia 195,58 -2,38 -1,23 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,92

Eurovalor Blsa Eurp 59,49 0,87 2,34 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,05

Eurovalor Blsa 295,46 0,38 2,45 ★★★ Spain Eq 99,85

Eurovalor Bonos Alto Rendi 167,19 0,93 5,21 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 39,52

Eurovalor Bonos € LP 132,35 2,08 5,78 ★★★★ € Dvsifid Bond 27,89

Eurovalor Cons Dinam 121,42 0,42 2,39 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 163,96

Eurovalor Divdo Europ 121,11 0,20 -2,49 ★ Eurp Equity-Income 32,15

Eurovalor Estados Unidos 105,91 0,29 8,79 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 37,40

Eurovalor Europ Este 238,26 -5,53 -7,27 ★★★ Emerg Eurp Eq 19,56

Eurovalor Europ 123,78 1,53 6,36 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 19,25

Eurovalor Europ Ptccion 116,97 0,17 0,64 Guaranteed Funds 86,41

Eurovalor Gar. Evolución E 114,06 0,83 1,78 Guaranteed Funds 39,69

Eurovalor Gar. Índices Glo 129,59 1,36 3,70 Guaranteed Funds 64,97

Eurovalor Gar. Progresión 128,32 1,21 4,63 Guaranteed Funds 43,15

Eurovalor Gar. Revalorizac 82,95 1,57 3,49 Guaranteed Funds 80,95

Eurovalor Gar. Selección G 83,32 -0,39 0,86 Guaranteed Funds 127,27

Eurovalor Gar Crec 107,39 0,06 2,08 Guaranteed Funds 146,86

Eurovalor Gar Dólar II 127,53 -0,03 1,18 Guaranteed Funds 40,55

Eurovalor Gar Energía 106,41 0,54 3,02 Guaranteed Funds 40,47

Eurovalor Gar Extra Luxe 154,29 0,68 9,51 Guaranteed Funds 78,74

Eurovalor Gar Extra Moda 108,33 1,17 2,05 Guaranteed Funds 69,19

Eurovalor Gar Mundial 105,94 0,77 1,40 Guaranteed Funds 60,02

Eurovalor Gar Oro 106,83 0,51 2,63 Guaranteed Funds 20,37

Eurovalor Gbl Convert 124,76 1,69 3,35 ★★ Convert Bond - Gbl 16,18

Eurovalor Mix 15 91,11 0,74 2,94 ★★★ € Cautious Allocation 72,26

Eurovalor Mix 30 87,06 0,73 2,01 ★★★ € Cautious Allocation 54,81

Eurovalor Mix 50 82,66 0,70 1,58 ★★★ € Moderate Allocation 34,32

Eurovalor Mix 70 3,36 1,38 4,08 ★★★ € Aggressive Allocation 62,23

Eurovalor Rta Fija Corto 91,96 0,74 2,53 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 48,35

Eurovalor Rta Fija 7,04 1,46 3,26 ★★ € Dvsifid Bond 58,56

Óptima Ahorro CP B 956,08 0,07 1,78 € Mny Mk 333,08

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 17,02 1,47 6,99 Other Allocation 19,86

AMISTRA

Amistra Gbl 0,88 -1,44 -3,49 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,77

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.812,90 -0,07 0,28 Alt - Volatil 34,40

Amundi Gbl Macro 2 I 3.319,51 -0,10 -0,30 Alt - Debt Arb 186,63

Amundi Gbl Macro 4 6.563,86 -0,33 -1,58 Alt - Multistrat 84,23

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 21 de febrero, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 239,07 4,18 4,71 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 394,24

AXA Court Terme A Acc 2.415,72 0,03 0,34 € Mny Mk - Sh Term 1.042,81

AXA € Valeurs Responsables 33,91 0,53 4,65 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 242,34

AXA Trésor Court Terme Acc 2.464,94 0,02 0,34 € Mny Mk - Sh Term 560,52

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,17 0,69 3,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,52

Banco Madrid Iber Acc 91,66 2,94 4,10 ★★★★ Spain Eq 106,93

Banco Madrid Rta Fija 9,39 4,03 10,78 ★★★★★ € Dvsifid Bond 149,66

BPERE Fondo Iber Adagio 111,13 0,97 1,34 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,05

Interdín Pentathlón 82,39 5,81 8,63 Other Allocation 18,28

Liberbank Acc Europ Garant 7,50 -0,14 0,53 Guaranteed Funds 18,54

Liberbank Ahorro 9,53 1,42 4,25 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,91

Liberbank Cartera Conserv 7,02 1,11 1,93 ★★ € Cautious Allocation 31,85

Liberbank Continental Gara 7,74 0,14 0,35 Guaranteed Funds 40,20

Liberbank Diner 859,17 0,33 2,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 235,08

Liberbank € 6 Gar 8,28 1,21 1,39 Guaranteed Funds 51,67

Liberbank Eurodólar Gar 7,62 0,09 1,87 Guaranteed Funds 29,58

Liberbank Gbl 8,20 2,56 2,33 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 65,46

Liberbank Mix RF 9,43 1,38 3,96 ★★★ € Cautious Allocation 18,85

Liberbank Mundial 6 Gar 8,38 0,87 3,08 Guaranteed Funds 19,37

Liberbank Rta 2014 Gar 8,82 0,33 3,74 Guaranteed Funds 60,91

Liberbank RV España 10,11 2,67 0,86 ★★ Spain Eq 17,04

Liberbank Sectorial Gar 8,85 0,55 6,22 Guaranteed Funds 59,10

Liberbank Telecomunicacion 7,43 0,99 0,83 Guaranteed Funds 23,56

Premium JB Mod 816,61 1,04 2,64 ★★★ € Cautious Allocation - 19,63

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,61 3,58 5,39 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 305,55

Degroof Eq EMU High Div Yl 85,71 0,73 4,54 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 152,44

Degroof Gbl Ethical 106,10 1,09 3,79 ★★★ € Aggressive Allocation 25,36

Degroof Gbl Isis High C 72,39 0,35 2,76 ★★★ € Aggressive Allocation 515,28

Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,25 0,94 2,82 ★★★ € Cautious Allocation - 693,42

Degroof Gbl Isis Md B Acc 91,27 0,94 3,68 ★★★ € Moderate Allocation - 2.105,25

Share Energy 934,98 0,40 -2,61 ★★★★ Sector Eq Energy 49,61

Share € Selection 1.821,91 0,28 14,62 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 74,39

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 133,44 0,71 6,83 Guaranteed Funds 18,77

Bankia Banca Privada Selec 11,57 0,34 3,91 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,43

Bankia Blsa Española 1.026,70 8,30 0,63 ★★ Spain Eq 57,45

Bankia Blsa USA 4,66 0,12 7,23 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,10

Bankia Bonos CP (I) 1.702,15 0,26 1,62 € Mny Mk 257,51

Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,43 2,74 € Ultra Short-Term Bond 442,88

Bankia Bonos Duración Flex 11,26 1,28 4,22 ★★ € Corporate Bond 36,08

Bankia Divdo España 15,43 1,91 1,82 ★★ Spain Eq 23,63

Bankia Divdo Europ 18,02 1,35 1,36 ★ Eurp Equity-Income 41,31

Bankia Duración Flex 0-2 10,39 0,97 2,91 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 284,14

Bankia Emerg 10,27 -3,38 -6,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,56

Bankia € Top Ideas 7,06 0,16 6,61 ★★★ € Aggressive Allocation 30,50

Bankia Evolución Mod 105,74 0,71 -0,94 Alt - Fund of Funds - M 16,73

Bankia Evolución Prud 126,12 0,49 1,56 Alt - Fund of Funds - M 212,04

Bankia Fondtes CP 1.461,92 0,30 1,54 € Mny Mk 73,83

Bankia Fondtes LP 166,76 0,93 2,59 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 72,97

Bankia Fonduxo 1.755,83 5,37 9,24 ★★★★★ € Cautious Allocation 58,20

Bankia Gar 2016 101,06 1,22 5,78 Guaranteed Funds 108,45

Bankia Gar Blsa 3 8,42 -0,40 0,88 Guaranteed Funds 96,32

Bankia Gar Rentas 5 128,65 1,79 3,84 Guaranteed Funds 183,28

Bankia Gar Rentas 6 9,12 1,93 3,83 Guaranteed Funds 116,34

Bankia Gobiernos € LP 10,62 1,56 3,95 ★★ € Gov Bond 36,28

Bankia Ind Ibex 142,10 1,74 1,32 ★★ Spain Eq 19,36

Bankia Inmob FII 77,87 -1,75 -11,68 Prpty - Direct Eurp 285,59

Bankia Mix Rta Fija 15 11,65 0,69 4,04 ★★★ € Cautious Allocation 360,47

Bankia Mix Rta Fija 30 10,61 0,48 3,04 ★★★★ € Cautious Allocation 54,16

Bankia Mix Rta Variable 50 14,39 0,35 3,32 ★★★★ € Moderate Allocation 27,05

Bankia Mix Rta Variable 75 6,67 0,71 2,88 ★★ € Aggressive Allocation 17,40

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 662,90 0,48 2,52 ★★ € Dvsifid Bond 22,53

Amundi Fondtes LP 207,18 2,20 6,72 ★★★ € Gov Bond 120,10

ING Direct FN Cons 11,68 0,34 2,08 ★★ € Cautious Allocation - 170,18

ING Direct FN Dinam 12,01 1,23 3,68 ★★★★ € Cautious Allocation 47,23

ING Direct FN € Stoxx 50 11,26 0,38 3,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 102,67

ING Direct FN Ibex 35 14,80 1,84 1,76 ★★★ Spain Eq 259,20

ING Direct FN Mod 11,68 0,82 2,75 ★★★ € Cautious Allocation 139,98

ING Direct FN S&P 500 8,56 0,10 11,54 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 83,53

Rural Castilla La Mancha 81,61 0,06 1,92 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 30,80

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 105,17 1,01 1,13 Alt - Currency 233,05

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,02 0,06 0,91 Alt - Debt Arb 50,37

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,53 -0,15 -0,28 Alt - Volatil 118,84

Amundi F Absolut Vol € Eqs 133,75 -0,57 -2,87 Alt - Volatil 1.020,05

Amundi F Bd € Corporate AE 17,68 1,43 5,24 ★★★ € Corporate Bond 708,92

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,37 1,23 4,05 ★★ Convert Bond - Gbl € He 225,65

Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 25,93 -5,85 -8,97 ★★ Emerg Eurp Eq 30,88

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 117,53 1,78 8,80 ★★ Sector Eq Water 45,68

ARQUIGEST

Arquiuno 21,38 0,96 5,00 ★★★★ € Cautious Allocation 30,39

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,42 1,07 3,14 ★★★ € Moderate Allocation - 21,70

atl Capital Cartera Dinam 11,32 2,73 0,58 ★★★ € Flex Allocation 26,37

atl Capital Cartera Patrim 11,63 1,65 3,50 ★★★ € Cautious Allocation 39,59

atl Capital Lqdez 11,97 0,18 2,14 € Mny Mk 42,38

Espinosa Partners Inversio 13,12 1,75 4,25 ★★★★★ € Flex Allocation 30,15

Fongrum/Valor 15,09 2,64 5,22 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,27

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,74 0,24 2,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 485,34

Aviva Espabolsa 22,69 -0,10 6,94 ★★★★★ Spain Eq 132,56

Aviva Eurobolsa 9,55 0,94 5,34 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 55,90

Aviva Fonvalor € B 12,55 2,70 8,58 ★★★★ € Moderate Allocation 62,24

Aviva Rta Fija B 16,37 2,28 6,73 ★★★★ € Dvsifid Bond 61,60

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,20 -1,55 -0,08 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 596,71

Aviva Investors Eurp Convg 4,40 -0,43 -1,57 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 36,13

Aviva Investors Eurp Corp 3,27 1,53 5,61 ★★★ € Corporate Bond 79,21

Aviva Investors Eurp Eq B 7,26 3,39 8,13 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 152,16

Aviva Investors Eurp Eq In 11,05 2,59 7,49 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 189,14

Aviva Investors Eurp Real 10,28 6,97 7,75 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 78,72

Aviva Investors Long Term 71,80 4,14 7,64 ★★ € Bond - Long Term 97,21

Aviva Investors Sh Term Eu 14,43 0,43 1,52 ★ € Gov Bond - Sh Term 36,14

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 52,27 2,23 5,78 ★★★ € Dvsifid Bond 165,98

AXA WF € Credit Plus AD € 11,93 1,79 6,83 ★★★★ € Corporate Bond 603,60

AXA WF Frm Em Markets AC € 88,71 -5,78 -5,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 261,94

AXA WF Frm € Relative Vle 49,45 0,88 8,54 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 785,84

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 116,92 -8,35 -5,97 ★★★★ Emerg Eurp Eq 18,05

AXA WF Frm Eurp Microcap A 152,69 6,95 9,44 ★★ Eurp Small-Cap Eq 188,95

AXA WF Frm Eurp Opport AC 58,65 0,33 8,49 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 260,64

AXA WF Frm Eurp Real State 152,65 8,42 10,77 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 237,28

AXA WF Frm Eurp S C AC € 111,49 4,42 11,51 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 463,87

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 96,04 2,57 7,82 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 64,00

AXA WF Frm Human Capital A 115,42 3,21 7,28 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 271,79

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 82,74 0,93 -7,52 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 58,37

AXA WF Frm Italy AC € 175,72 6,97 6,28 ★★★★ Italy Eq 379,01

AXA WF Frm Junior Energy A 114,02 -0,04 -1,93 ★★★★ Sector Eq Energy 153,95

AXA WF Frm Talents Gbl AC 271,92 -0,13 1,13 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 128,84

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 62,05 0,40 4,09 ★★★ € Aggressive Allocation 56,35

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 61,27 0,81 3,26 ★★★ € Cautious Allocation - 137,60

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 78,88 1,53 8,06 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 742,93

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,45 -0,05 0,45 ★★ € Cautious Allocation - 38,18

AXA WF Optimal Income AC € 164,94 1,38 4,26 ★★★★ € Flex Allocation 461,80

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BL-Equities Horizon B 763,31 -0,38 6,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,89

BL-Global 30 A 614,85 0,21 0,34 ★★★ € Cautious Allocation - 322,05

BL-Global 50 A 786,89 0,16 2,05 ★★★★ € Moderate Allocation - 382,14

BL-Global 75 A 1.179,37 -0,09 4,34 ★★★★★ € Aggressive Allocation 341,09

BL-Global Bond A 302,15 0,75 3,21 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 170,82

BL-Global Eq B 583,12 -0,76 7,01 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 292,30

BL-Global Flex A 97,27 2,03 1,05 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 995,33

BL-Optinvest € 123,03 1,01 1,45 ★★ € Aggressive Allocation 153,74

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.799,95 1,03 2,84 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,77

Inversabadell 10 7,18 1,06 2,80 ★★★ € Cautious Allocation 117,27

Inversabadell 25 7,38 1,34 3,17 ★★★ € Cautious Allocation 259,20

Inversabadell 50 6,12 1,69 3,08 ★★★ € Moderate Allocation 57,61

Inversabadell 70 17,54 1,92 3,57 ★★★ € Aggressive Allocation 38,91

Sabadell Bonos € 9,65 3,63 5,79 ★★★ € Dvsifid Bond 40,26

Sabadell CP € FIP 9,21 1,10 4,75 € Ultra Short-Term Bond 167,24

Sabadell España Blsa 11,08 2,40 5,03 ★★★★ Spain Eq 129,07

Sabadell España Divdo 16,76 4,36 4,49 ★★★★ Spain Eq 83,83

Sabadell Estados Unidos Bl 8,61 -0,54 9,37 ★★ US Large-Cap Blend Eq 57,70

Sabadell € Yld 17,53 1,47 6,70 ★★★ € H Yld Bond 30,29

Sabadell Euroacción 13,78 4,35 2,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 124,88

Sabadell Europ Blsa 4,09 3,40 5,40 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 92,48

Sabadell Europ Valor 9,76 3,57 5,03 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 68,21

Sabadell Fondo Depósito 117,34 0,24 2,60 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 209,29

Sabadell Fondtes LP 8,41 1,04 3,28 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 222,29

Sabadell Futur 10 Gar 9,65 0,19 4,26 Guaranteed Funds 21,27

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,15 1,34 4,98 Guaranteed Funds 194,83

Sabadell Gar Extra 1 8,49 -0,39 1,88 Guaranteed Funds 62,58

Sabadell Gar Extra 13 7,07 -0,03 -0,45 Guaranteed Funds 52,88

Sabadell Gar Extra 14 12,02 1,79 9,70 Guaranteed Funds 34,91





Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,26 3,35 Guaranteed Funds 30,08




Sabadell Gar Fija15 8,83 1,93 5,20 Guaranteed Funds 117,99

Sabadell Gar Superior 3 7,16 0,45 1,05 Guaranteed Funds 165,96

Sabadell Gar Superior 4 11,68 0,44 0,53 Guaranteed Funds 20,94

Sabadell Gar Superior 9 9,76 -0,07 1,65 Guaranteed Funds 104,16

Sabadell Gar Selección IV 17,75 0,89 5,15 Guaranteed Funds 15,94

Sabadell Inmob FII 113,84 -0,06 -0,87 Prpty - Direct Eurp 928,08

Sabadell Intres € 1 20,49 0,88 3,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 108,08

Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,39 4,02 Guaranteed Funds 25,15

Sabadell Intres Gar 6 10,79 0,46 1,38 Guaranteed Funds 16,90

Sabadell Japón Blsa 1,77 -5,70 -4,66 ★ Jpn Large-Cap Eq 28,35

Sabadell Mix 50 FIP 8,67 2,05 5,23 € Moderate Allocation 66,49

Sabadell Mix 70 FIP 8,54 2,31 5,77 € Aggressive Allocation 44,29

Sabadell Progresión € FIP 7,43 0,06 1,29 € Mny Mk 170,36

Sabadell Quant V2 11,29 0,23 1,38 ★★ € Ultra Short-Term Bond 136,81

Sabadell Rend € FIP 9,14 0,55 3,23 € Ultra Short-Term Bond 1.349,46

Sabadell Rend 11,58 0,38 2,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 532,14

Sabadell RF CP 9,60 0,87 1,13 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15,81

Sabadell RF Mixta España 8,92 1,53 2,32 ★★ € Cautious Allocation 27,56

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,16 1,48 3,78 ★★★★ € Cautious Allocation 50,11

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,68 1,68 2,16 ★ Convert Bond - Eurp 102,03

Barclays Eq € A € Acc 16,16 3,27 9,65 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 192,05

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 15,64 3,07 8,36 ★★★★ Spain Eq 169,16

Barclays Blsa Europ 511,49 1,59 2,49 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,04

Bankia Mix Rta Variable Es 27,12 5,58 4,04 ★★★ € Aggressive Allocation 58,18

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,46 0,14 1,37 € Mny Mk 24,43

Bankia Rta Fija LP 16,70 1,11 3,95 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 61,36

Bankia Rentab Objetivo CP 141,98 0,11 2,62 Other Bond 73,14

Bankia Rentab Objetivo MP 15,65 0,52 6,58 Other Bond 43,31

Bankia S & Mid Caps España 304,45 4,03 4,73 ★★★★ Spain Eq 22,27

Bankia Soy Así Cauto 121,01 0,60 2,08 ★★ € Cautious Allocation - 26,43

Bankia Soy Así Flex 105,58 0,78 2,55 ★★ € Moderate Allocation - 15,30

Caja Madrid 1 € Stoxx 124,47 0,38 2,67 Guaranteed Funds 37,76

Caja Madrid 1 Ibex 110,20 0,22 2,39 Guaranteed Funds 30,27

Caja Madrid 2 € Stoxx 139,37 0,38 2,60 Guaranteed Funds 17,14

Caja Madrid Afianza 5 Años 106,42 0,24 2,34 Guaranteed Funds 23,74

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,55 1,47 Guaranteed Funds 78,76

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,86 0,86 3,49 Guaranteed Funds 109,23

Caja Madrid Fondlibreta 20 127,04 0,22 3,71 Guaranteed Funds 46,86

Caja Madrid Fondlibreta 20 130,02 0,38 4,59 Guaranteed Funds 111,52

Gar Telecomunicaciones 1 11,40 0,28 0,82 Guaranteed Funds 104,44

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 857,42 0,20 2,20 € Mny Mk 999,72

Bankinter Blsa España 1.179,03 2,47 4,18 ★★★ Spain Eq 268,28

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.070,09 0,15 1,13 Guaranteed Funds 23,38

Bankinter Diner 1 727,77 0,17 2,04 € Mny Mk 88,56

Bankinter Diner 2 891,61 0,19 2,25 € Mny Mk 306,17

Bankinter Diner 1.424,24 0,13 1,89 € Mny Mk 46,68

Bankinter Divdo Europ 1.079,31 1,78 2,15 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 61,96

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.028,87 2,40 14,44 ★★★★ Sector Eq Tech 21,57

Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,11 1,68 5,23 Guaranteed Funds 24,78

Bankinter Fondo Monetar 1.803,99 -0,01 0,01 € Mny Mk 24,98

Bankinter Futur Ibex 100,73 1,73 2,72 ★★★ Spain Eq 145,81

Bankinter Gest Abierta 28,40 1,48 3,78 ★★ € Dvsifid Bond 153,32

Bankinter Ibex 2015 Gar 97,77 1,57 17,79 Guaranteed Funds 15,90

Bankinter Ind América 772,85 -0,25 12,28 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 161,73

Bankinter Ind Blsa Español 985,35 2,60 3,15 Guaranteed Funds 34,59

Bankinter Ind Europeo 50 543,18 0,23 4,41 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,11

Bankinter Ind Japón 522,39 -9,42 6,43 ★ Jpn Large-Cap Eq 56,58

Bankinter Mix Flex 1.056,35 2,48 9,06 ★★★★ € Moderate Allocation 75,23

Bankinter Mix Rta Fija 91,04 1,84 6,08 ★★★ € Cautious Allocation 68,65

Bankinter Multiselección 2 67,41 0,69 3,21 ★★★★ € Cautious Allocation - 36,37

Bankinter Multiselección D 888,43 0,68 6,08 ★★★★ € Moderate Allocation - 31,71

Bankinter Pequeñas Compañí 278,40 4,27 9,58 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 39,28

Bankinter Plus 10 Gar 1.009,96 0,51 0,72 Guaranteed Funds 18,04

Bankinter Rta Dinam 1.244,97 1,76 3,58 Alt - Multistrat 26,83

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 107,78 1,89 3,70 Guaranteed Funds 62,96

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.186,53 1,17 6,13 Guaranteed Funds 25,11

Bankinter Rta Fija CP 1.007,07 0,97 3,74 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 413,72

Bankinter Rta Fija LP 1.251,94 2,52 4,81 ★★★★ € Dvsifid Bond 226,45

Bankinter Rta Variable € 70,15 2,89 3,71 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 89,11

Bankinter RF 2014 III Gar 66,18 0,24 3,29 Guaranteed Funds 19,26

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,37 0,34 -1,65 Guaranteed Funds 27,77

Bankinter RF 2015 Gar 1.637,40 0,69 4,63 Guaranteed Funds 40,37

Bankinter RF 2016 II Gar 79,43 1,14 5,02 Guaranteed Funds 37,28

Bankinter RF Atlantis 2017 949,54 1,94 4,20 Guaranteed Funds 130,16

BK EE.UU. 55 Gar 1.498,36 0,28 5,97 Guaranteed Funds 19,89

BK Eurostoxx 55 Gar 741,53 0,87 3,12 Guaranteed Funds 16,78

BK Fondtes 40% CP 152,74 0,34 3,33 Guaranteed Funds 18,95

BK Multifondo II Gar 971,86 0,52 2,72 Guaranteed Funds 21,94

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,13 0,19 1,61 € Mny Mk 35,90

Fondo Bankinter Multicesta 667,71 0,41 2,20 Guaranteed Funds 15,18

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 252,70 1,30 2,83 ★★★ € Dvsifid Bond 153,46

BL-Emerging Markets A 113,99 -2,51 5,92 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 250,11

BL-Equities Dividend A 107,36 1,27 7,20 ★★★ Gbl Equity-Income 561,49

BL-Equities Eurp B Acc 5.174,84 0,99 10,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 597,83

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BBVA Comb Europ IV 12,21 0,41 3,42 Guaranteed Funds 39,53

BBVA Crec Europ Diversif. 12,02 1,74 5,53 Guaranteed Funds 47,17

BBVA Crec Europ 12,39 1,33 5,66 Guaranteed Funds 60,18

BBVA Diner Fondtes CP 1.471,10 0,10 1,41 ★★ € Ultra Short-Term Bond 354,81

BBVA Europ Consolidado 9,29 0,76 1,37 Guaranteed Funds 95,28

BBVA Europ Consolidado II 10,42 0,69 1,22 Guaranteed Funds 29,22

BBVA Europ Óptimo 11,62 0,45 0,76 Guaranteed Funds 66,54

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,99 0,25 3,77 Guaranteed Funds 147,13

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,78 0,03 2,69 Guaranteed Funds 240,82

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,19 3,53 Guaranteed Funds 202,96

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.283,93 0,28 2,95 Guaranteed Funds 31,93

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,88 1,79 4,94 Guaranteed Funds 175,71

BBVA Fon-Plazo 2016 12,11 0,84 4,11 Guaranteed Funds 103,70

BBVA Fon-Plazo 2018 12,44 3,11 4,51 Guaranteed Funds 95,79

BBVA Gest Conserv 10,73 0,64 1,77 ★★ € Cautious Allocation 217,29

BBVA Gest Decidida 6,43 1,23 3,14 ★★ € Moderate Allocation 86,88

BBVA Gest Moder 5,53 1,25 3,92 ★★★ € Moderate Allocation 98,34

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,74 3,77 6,27 Guaranteed Funds 30,58

BBVA Inver Europ II 10,77 0,07 1,05 Other 45,26

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,09 -0,56 8,24 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,95

BBVA Multiactivo Cons 10,62 -0,04 0,07 ★ € Cautious Allocation 141,84

BBVA Multiactivo Decidido 716,07 -0,20 7,15 € Aggressive Allocation 56,17

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 0,00 2,82 Guaranteed Funds 53,73

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,07 3,14 Guaranteed Funds 26,61

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,66 0,09 3,09 Guaranteed Funds 17,20

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,33 3,76 Guaranteed Funds 53,96

BBVA Plan Rentas 2014 F 12,00 -0,04 2,50 Other 38,86

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 0,04 2,89 Guaranteed Funds 34,25

BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 0,04 2,85 Guaranteed Funds 22,56

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 0,04 2,78 Guaranteed Funds 57,27

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,17 0,28 2,94 Guaranteed Funds 33,15

BBVA Plan Rentas 2014 K 919,82 -0,06 2,46 Guaranteed Funds 47,04

BBVA Plan Rentas 2014 L 12,01 0,08 2,64 Guaranteed Funds 28,92

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,08 2,52 Guaranteed Funds 43,09

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,16 0,09 2,37 Guaranteed Funds 59,62

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.246,74 1,08 3,71 Guaranteed Funds 109,10


BBVA Plan Rentas 2016 E 12,47 1,77 4,91 Guaranteed Funds 80,58

BBVA Plan Rentas 2016 12,78 1,27 5,41 Guaranteed Funds 155,04


BBVA Plan Rentas 2018 13,05 2,43 4,99 Guaranteed Funds 145,19

BBVA Ranking 12,88 0,25 1,14 Guaranteed Funds 157,45

BBVA Ranking II 10,93 0,35 2,06 Guaranteed Funds 32,94

BBVA Rend Europ 12,78 2,97 2,22 Other Bond 126,14

BBVA Rend Europ II 11,44 3,66 2,40 Other Bond 86,91

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,70 2,14 4,18 Guaranteed Funds 161,73

BBVA Revalorización Europ 10,63 0,50 6,81 Guaranteed Funds 136,96

BBVA Revalorización Europ 12,74 1,04 6,31 Guaranteed Funds 19,10

BBVA Selección Blsa 12,76 0,34 8,55 Guaranteed Funds 27,58

BBVA Selección Blsa II 12,46 0,16 5,87 Guaranteed Funds 49,35

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 427,11 -1,94 -2,16 Gbl Eq - Currency Hedge 63,37

Vitruvius Eurp Eq B € 287,37 3,61 6,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 200,26

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.823,33 5,47 5,18 ★★★★ € Flex Allocation 25,55

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 152,77 2,07 10,36 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.867,21

Bestinver Blsa 52,31 5,40 7,47 ★★★★★ Spain Eq 468,98

Bestinver Int 32,04 1,60 11,44 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.870,37

Bestinver Mix 26,93 3,69 5,98 ★★★★★ € Aggressive Allocation 56,65

Bestinver Mix Int 8,17 0,99 8,79 ★★★★★ € Aggressive Allocation 111,99

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

Barclays Blsa USA 5,34 -2,20 7,14 ★ US Large-Cap Blend Eq 51,73

Barclays Bonos Cons 1.253,72 0,04 0,92 ★★ € Ultra Short-Term Bond 122,11

Barclays Bonos Corpor 7,21 0,13 1,53 ★★ € Corporate Bond - Sh T 72,98

Barclays Bonos Larg 1.011,81 1,31 3,72 ★★ € Dvsifid Bond 34,08

Barclays Deuda Pública 6,74 0,98 4,37 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 196,76

Barclays España Rta Fija 2 6,68 3,45 -0,29 Other 62,30

Barclays Eurib Plus 8,42 1,18 4,52 Other 76,01

Barclays Gar. Blsa EEUU 978,37 -0,27 2,63 Guaranteed Funds 63,24

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,32 1,02 1,96 Guaranteed Funds 28,94

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,07 1,00 2,63 Guaranteed Funds 139,85

Barclays Gar Acc España 7,69 0,17 1,65 Guaranteed Funds 122,95

Barclays Gar Europ 2013 1.328,52 0,00 4,67 Guaranteed Funds 16,26

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,80 0,66 1,42 Guaranteed Funds 118,63

Barclays Gest 25 6,65 0,35 3,32 ★★★ € Cautious Allocation 52,01

Barclays Gest 50 6,68 0,36 5,19 ★★★★ € Moderate Allocation 27,25

Barclays Gest Rta Fija 6,80 0,53 2,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,06

Barclays Gest Total 6,04 0,93 7,14 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 89,59

Barclays Inflación Plus 10.283,02 0,87 4,64 Other Bond 34,30

Barclays Intres Gar 1 8,14 -0,12 8,06 Guaranteed Funds 59,27

Barclays Rta 2013 11,45 0,03 2,98 Other Bond 33,99

Barclays Tesor. 893,34 0,00 0,47 € Mny Mk 226,14

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 11,92 -3,95 -1,47 ★★★ Ch Eq 34,87

Baring Gbl Select A € Inc 11,54 -1,20 4,96 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 36,31

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,11 0,76 2,10 Guaranteed Funds 30,78

BBVA Acumulación Europ 14,03 1,36 8,64 Guaranteed Funds 87,07

BBVA Ahorro CP 2.148,59 0,06 0,98 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.523,65

BBVA Blsa Asia MF 17,95 -2,65 -0,86 ★★★ Asia ex Jpn Eq 15,14

BBVA Blsa Ch 10,10 -0,32 0,68 ★★★★ Ch Eq 38,72

BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,28 -0,34 6,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,01

BBVA Blsa Emerg MF 9,89 -3,59 -3,70 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,68

BBVA Blsa € 7,43 0,21 -1,57 ★ Eurozone Large-Cap Eq 231,74

BBVA Blsa Europ 76,11 -0,64 1,15 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 257,59

BBVA Blsa Europ Finanzas 330,46 4,73 -2,67 ★ Sector Eq Financial Ser 18,47

BBVA Blsa 25,62 1,57 0,89 ★★ Spain Eq 141,70

BBVA Blsa Ind € 7,62 0,31 3,41 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 76,43

BBVA Blsa Ind 20,98 1,73 1,61 ★★★ Spain Eq 146,62

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,10 -9,34 8,04 ★ Jpn Large-Cap Eq 29,54

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,46 -0,44 10,86 US Eq - Currency Hedged 20,78

BBVA Blsa Japón 4,16 -6,52 2,67 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,73

BBVA Blsa Latam 1.154,01 -5,73 -10,85 ★★ Latan Eq 37,41

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,28 0,37 5,33 ★★★ Sector Eq Tech 117,65

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,13 -0,71 10,10 ★ US Large-Cap Blend Eq 97,09

BBVA Blsa USA 13,20 -0,51 10,20 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 119,77

BBVA Bonos 2018 12,75 2,63 5,95 ★★★ € Dvsifid Bond 304,71

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.443,70 0,08 1,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 220,18

BBVA Bonos Corpor LP 12,60 1,33 4,64 € Corporate Bond 137,49

BBVA Bonos CP 17,20 0,02 0,64 ★★ € Ultra Short-Term Bond 157,18

BBVA Bonos CP Plus 16,05 0,46 2,44 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 143,00

BBVA Bonos Dólar CP 60,98 0,01 -1,27 $ Mny Mk 85,73

BBVA Bonos Int Flex 14,93 1,61 2,65 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,46

BBVA Bonos LP Flex 14,81 0,49 2,54 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 109,92

BBVA Bonos Plaz II 12,31 3,46 4,93 Other Bond 94,18

BBVA Bonos Plaz IV 1.051,94 3,67 3,95 Other Bond 93,57

BBVA Bonos Rentas II 13,10 3,27 4,61 Other Bond 148,93

BBVA Bonos Rentas III 12,30 2,02 3,58 Other Bond 204,31

BBVA Bonos Rentas IV 13,42 3,04 3,91 Other Bond 111,92

BBVA Bonos Rentas V 11,98 0,08 2,96 Other Bond 93,47

BBVA Cesta Gbl 796,63 0,47 2,11 Guaranteed Funds 112,84

BBVA Cesta Gbl II 1.084,80 -0,02 0,81 Guaranteed Funds 86,34

BBVA Comb Europ 13,46 0,19 4,63 Guaranteed Funds 172,83

BBVA Comb Europ II 9,83 0,30 4,92 Guaranteed Funds 121,16

BBVA Comb Europ III 17,73 0,67 6,62 Guaranteed Funds 65,08

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Parvest Stainble Bond € Co 135,01 1,78 5,38 ★★★ € Corporate Bond 459,67

Parvest Stainble Eq Eurp C 101,05 1,35 4,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,72

Parworld Track UK C C 101,83 2,78 6,93 ★ UK Large-Cap Blend Eq 16,46

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,65 2,36 5,88 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 129,87

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 12,29 5,31 5,49 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 85,28

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,74 2,09 5,31 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,01

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 85,42 0,34 9,49 Guaranteed Funds 24,65

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 67,32 0,61 0,80 Guaranteed Funds 36,48

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 75,95 0,43 1,76 Guaranteed Funds 24,89

Fondespaña Blsa Inter. Gar 85,62 0,81 5,09 Guaranteed Funds 55,04

Fondespaña Fondo 111 1.156,61 0,26 1,19 € Mny Mk 129,06

Fondespaña-Duero BE Gar. I 365,43 1,46 5,68 Guaranteed Funds 54,66

Fondespaña-Duero Cons 69,69 0,36 1,56 ★★ € Cautious Allocation 61,72

Fondespaña-Duero Depósito 9,47 0,19 1,77 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,93

Fondespaña-Duero Dólar Gar 101,55 0,90 2,85 Guaranteed Funds 67,91

Fondespaña-Duero Emprended 60,86 0,31 2,18 ★★ € Moderate Allocation 15,43

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,96 0,38 1,58 ★★ € Ultra Short-Term Bond 43,31

Fondespaña-Duero Fondtes L 97,14 1,99 4,74 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 152,49

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,17 0,68 4,41 Guaranteed Funds 60,24





Fondespaña-Duero Gar. RF 4 89,88 1,22 3,18 Guaranteed Funds 47,85

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 85,35 1,90 3,76 Guaranteed Funds 73,22

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,76 -0,21 5,86 Alt - Gbl Macro 16,31

Fondespaña-Duero Horiz 201 363,00 0,95 1,76 Other 27,35

Fondespaña-Duero Horiz 201 71,84 0,01 0,48 Other Bond 60,08

Fondespaña-Duero Mod 67,25 0,44 1,71 ★★ € Cautious Allocation 28,74

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,88 0,17 1,63 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 94,04

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,88 0,96 2,72 ★★★ € Cautious Allocation 29,11

Fondespaña-Duero RF LP 103,58 1,28 4,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 42,40

Fondespaña-Duero RV Españo 368,85 2,42 3,02 ★★★ Spain Eq 28,23

Fondespaña-Duero RV Europ 10,18 0,11 1,21 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 22,04

Fonduero Acc Gar 386,02 0,17 0,64 Guaranteed Funds 31,10

Fonduero Eurobolsa Gar 401,29 0,86 8,67 Guaranteed Funds 78,78

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,54 0,96 4,05 Guaranteed Funds 39,06

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,58 4,82 Guaranteed Funds 31,38

Caja Ingenieros Emerg 9,71 -4,92 -5,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,53

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,33 -0,84 -1,67 Alt - Fund of Funds - M 17,61

Caja Ingenieros Gbl 5,41 -0,67 7,38 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,58

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,89 1,71 5,53 ★★★★ Spain Eq 15,33

Caja Ingenieros Rta 12,14 -0,65 3,43 ★★★ € Aggressive Allocation 22,33

Fonengin ISR 11,57 0,67 4,18 ★★★ € Cautious Allocation - 34,91

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,94 0,18 1,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,09

Caja Laboral Blsa 19,72 1,27 0,65 ★★★ Spain Eq 27,61

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,26 1,94 2,52 Guaranteed Funds 21,28

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,16 1,70 7,53 Guaranteed Funds 17,56

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,62 1,53 8,57 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,63

Caja Laboral Diner 1.167,69 0,01 0,12 € Mny Mk 32,92

Caja Laboral Patrim 14,17 1,04 2,68 ★★★ € Cautious Allocation 17,54

Caja Laboral Rta Asegurada 9,61 0,71 4,50 Guaranteed Funds 67,28



Caja Laboral Rta 14,94 0,89 4,66 Guaranteed Funds 34,03

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,68 4,33 Guaranteed Funds 69,51

Caja Laboral RF Gar. II 10,71 0,94 4,26 Guaranteed Funds 159,91

BMN Blsa Española 9,84 1,99 4,93 ★★★★ Spain Eq 19,81

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 16,21 1,54 4,46 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 37,56

BNP Paribas Blsa Española 18,49 1,93 3,42 ★★★ Spain Eq 42,24

BNP Paribas Caap Dinam 9,96 0,67 5,07 ★★★★ € Aggressive Allocation 21,69

BNP Paribas Caap Equilibra 14,96 0,58 3,86 ★★★★ € Moderate Allocation - 51,63

BNP Paribas Caap Mod 10,51 0,71 0,96 ★★ € Cautious Allocation 30,85

BNP Paribas Dvsifid 9,53 0,40 2,05 ★★★ € Moderate Allocation 25,09

BNP Paribas € 9,36 1,52 4,56 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 52,41

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,94 1,40 2,66 € Moderate Allocation 55,45

BNP Paribas Gbl Dinver 10,81 1,24 2,29 ★★ € Moderate Allocation - 34,61

BNP Paribas Mix Mod 10,26 1,07 0,31 € Cautious Allocation - 17,82

BNP Paribas Rta Fija CP 889,02 0,10 0,43 € Dvsifid Bond - Sh Ter 55,00

Segunda Generación Rta 8,06 0,87 0,98 ★★ € Cautious Allocation - 29,63

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 120,95 -0,32 0,03 ★★ € Cautious Allocation - 404,80

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.426,91 -0,54 2,09 ★★★★ Gbl Bond 309,47

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,15 -0,85 1,96 Guaranteed Funds 53,35

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,17 -0,39 0,70 Guaranteed Funds 38,31

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 180,72 -0,09 0,42 ★★ € Moderate Allocation - 373,81

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 185,20 -0,29 0,94 ★★ € Aggressive Allocation 165,65

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 136,74 -0,72 1,15 ★★ € Aggressive Allocation 34,43

BNPP L1 Eq € C C 297,05 1,47 6,52 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 363,64

BNPP L1 Eq Eurp C C 521,25 0,98 7,76 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 963,32

BNPP L1 Eq Netherlands C C 845,15 -0,90 2,50 ★ Netherlands Eq 423,74

BNPP L1 Eq Wrd C C 187,31 -0,34 3,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 98,17

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 140,18 -0,40 -0,97 Capital Protected 148,14

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,15 -0,39 -0,85 Capital Protected 159,95



BNPP L1 Safe Gw W1 C D 158,04 -0,73 -1,10 Capital Protected 72,01

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 141,17 -0,68 0,17 Capital Protected 49,04



BNPP L1 Safe Stability W1 119,50 -0,10 -1,09 Capital Protected 172,80




BNPP L1 Stainble Activ All 370,30 1,50 3,65 ★★★ € Cautious Allocation 150,13

Fundquest International Eu 86,39 2,27 4,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 48,54

Parvest Bond € C C 201,94 2,17 4,37 ★★★ € Dvsifid Bond 1.362,43

Parvest Bond € Corporate C 166,29 1,75 5,40 ★★★ € Corporate Bond 2.007,52

Parvest Bond € Gov C C 347,88 2,55 5,06 ★★★ € Gov Bond 1.279,24

Parvest Bond € Inflation-L 126,17 1,61 1,55 ★★ € Inflation-Linked Bond 101,97

Parvest Bond € Md Term C C 176,41 1,40 3,45 ★★★ € Dvsifid Bond 997,13

Parvest Bond € Sh Term C C 122,77 0,50 1,47 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 719,94

Parvest Bond Wrd Inflation 132,29 1,30 3,73 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 103,06

Parvest Convert Bond Eurp 150,98 1,53 4,12 ★★★ Convert Bond - Eurp 648,55

Parvest Convert Bond Eurp 143,92 1,88 3,72 ★★★★ Convert Bond - Eurp 216,08

Parvest Dvsifid Dynam C C 210,64 0,81 2,25 ★★ € Moderate Allocation - 76,68

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,58 0,03 0,18 ★★ € Corporate Bond - Sh T 50,55

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,01 0,19 0,44 ★★ € Ultra Short-Term Bond 230,71

Parvest Environmental Oppo 122,17 1,94 4,04 ★★★ Sector Eq Ecology 138,47

Parvest Eq Eurp Mid C C C 586,17 3,42 10,94 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 84,41

Parvest Eq Eurp S C C C 146,24 4,42 15,10 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 886,00

Parvest Eq Eurp Vle C C 150,42 3,69 5,16 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 217,25

Parvest Eq High Div Eurp C 84,45 1,04 6,20 ★★★ Eurp Equity-Income 469,31

Parvest Flex Assets € C C 108,89 -0,19 -1,52 Alt - Fund of Funds - M 33,96

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,98 0,57 2,27 ★★ € Corporate Bond 303,88

Parvest Gbl Environment C 134,23 -1,25 7,10 ★★★★ Sector Eq Ecology 204,15

Parvest Mny Mk € C C 209,63 0,02 0,34 € Mny Mk 1.135,78

Parvest Multi-Strat Low Vo 102,43 0,14 -0,24 Alt - Multistrat 96,98

Parvest STEP 90 € C C 1.140,35 -0,06 -4,06 Guaranteed Funds 96,58

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

CX Dinàmic 30 32,40 0,44 -1,45 ★ € Cautious Allocation - 37,12

CX Diner 7,51 0,01 1,19 € Mny Mk 54,29

CX Gar 1 11,51 -0,03 2,59 Guaranteed Funds 24,57

CX Gar 3 8,51 0,34 4,39 Guaranteed Funds 25,61

CX Liquiditat 1.780,91 0,28 0,98 ★★ € Ultra Short-Term Bond 27,13

CX Mundiborsa 27,39 -1,95 -4,65 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,62

CX Propietat FII 3,53 0,10 -17,40 Prpty - Direct Eurp 64,42

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.613,36 0,98 -1,58 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 310,76

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 467,79 1,43 4,12 ★★★ € Gov Bond 28,94

CPR Credixx Invest Grade P 12.158,35 -0,05 3,98 ★★★ Gbl Bond - € Biased 56,81

CPR Oblindex-i P 296,15 0,02 -0,09 Other Inflation-Linked 18,19

CREDIGÉS

IK Ahorro 1.004,65 0,66 2,09 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,97

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.295,40 0,36 2,64 ★★★ € Moderate Allocation - 91,63

LIS Eq PB-EUR C 919,34 0,21 2,41 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,82

LIS Serenity C 1.349,20 0,74 1,74 ★★ Gbl Bond - € Hedged 98,84

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 855,94 0,20 2,52 Guaranteed Funds 22,65

Bankoa Intres Gar 3 1.037,21 0,63 -0,99 Guaranteed Funds 16,82

Bankoa Intres Gar 102,22 -0,09 3,54 Guaranteed Funds 51,02

Bankoa-Ahorro Fondo 112,07 0,22 2,02 € Mny Mk 28,50

C.A. Mercapatrimonio 15,51 1,41 4,15 ★★★ € Cautious Allocation 25,29

C.A. Selección 6,81 0,62 1,00 Alt - Fund of Funds - M 23,28

Credit Agricole Bankoa RF 1.257,49 0,28 1,35 € Ultra Short-Term Bond 46,63

Fondgeskoa 239,20 0,75 1,80 ★★★ € Moderate Allocation 24,58

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,34 0,67 2,29 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 399,36

CS BF (Lux) Inflation Link 102,91 0,52 1,45 ★★ € Inflation-Linked Bond 319,16

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,51 8,15 7,16 ★★ Prpty - Indirect Eurp 21,01

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,60 -5,54 11,00 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 266,65

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,60 0,12 2,53 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 332,48

CS EF (Lux) Italy B 356,95 8,84 3,85 ★★ Italy Eq 52,01

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.053,30 8,25 11,28 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 95,55

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.851,78 4,40 15,61 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 572,11

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 150,53 0,93 2,86 ★★★ € Moderate Allocation - 339,51

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 140,38 0,72 2,83 ★★★ € Aggressive Allocation 89,46

CS Portfolio Fund (Lux) In 114,25 1,20 2,59 ★★★ € Cautious Allocation - 465,83

CS Portfolio Fund (Lux) Re 75,26 2,20 4,70 ★★★ € Cautious Allocation - 111,01

CSF (Lux) Relative Ret Eng 135,98 1,48 5,14 ★★★ € Dvsifid Bond 33,94

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 169,04 1,60 4,36 ★★★★ Spain Eq 69,55

CS Duración Flex 1.059,90 0,53 1,68 € Cautious Allocation - 86,47

CS Eq Yld 7,44 -0,16 0,52 ★★ € Aggressive Allocation 15,69

CS Gbl Fd Gest Atva 11,36 0,65 0,89 ★★ € Moderate Allocation - 18,27

CS Monetar 12,76 0,20 1,85 € Mny Mk 359,33

CS Renta Fija 0-5 826,18 1,10 3,88 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 138,55

Patribond 15,29 0,51 3,35 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,67

Patrival 9,48 0,24 3,50 ★★★ € Aggressive Allocation 36,38

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 129,10 0,76 8,72 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 247,53

DB Platinum IV CROCI € R1C 179,81 2,44 6,87 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 178,63

DB Platinum IV Dyn Bd Stab 120,50 0,94 2,94 ★★ € Cautious Allocation - 45,64

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,02 0,04 0,11 € Mny Mk 710,06

DB Platinum IV Dynam Bd Pf 147,67 1,21 4,13 ★★ € Dvsifid Bond 26,57

DB Platinum IV Sov Plus R1 146,39 1,79 2,42 ★★★ € Cautious Allocation - 29,65

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 672,48 -0,27 6,73 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 19,27

Ulysses LT Funds Eurp Gene 219,92 4,22 10,23 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 94,21

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 69,11 2,81 -7,71 Commodities - Broad Bas 156,03

Caja Laboral RF Gar III 11,40 1,28 3,52 Guaranteed Funds 100,96

Caja Laboral RF Gar IX 10,28 1,91 2,30 Guaranteed Funds 62,38

Caja Laboral RF Gar V 10,27 1,98 1,02 Guaranteed Funds 60,10

Caja Laboral RF Gar VI 9,10 1,01 2,62 Guaranteed Funds 47,42

Caja Laboral RF Gar VIII 7,22 1,63 2,95 Guaranteed Funds 32,70

IK Multiprotección 5 Gar 12,05 -0,04 0,60 Guaranteed Funds 18,72

IK Rta Fija Gar VI 10,05 1,02 3,20 Guaranteed Funds 15,93

CANDRIAM BELGIUM

Dexia Sust € Bds C Inc 256,19 1,67 4,00 ★★★ € Dvsifid Bond 127,31

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 426,61 1,57 4,79 ★★ € Corporate Bond 194,98

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 248,54 0,38 1,67 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,05

Dexia Sust Eurp C Acc 21,26 -0,51 3,40 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 178,02

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.732,01 1,71 3,89 ★★★ Gbl Bond 15,76

Dexia Sust Wrd C Acc 21,05 0,57 8,17 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,89

Dexia Stainble High Acc 337,13 0,18 3,26 ★★★ € Aggressive Allocation 32,00

Dexia Stainble Low Acc 4,09 0,88 3,85 ★★★★ € Cautious Allocation 46,57

Dexia Stainble Md Acc 5,95 0,52 3,56 ★★★ € Moderate Allocation 136,99

CANDRIAM FRANCE

Dexia Index Arb C € 1.361,12 0,22 1,32 Alt - Mk Neutral - Eq 1.406,20

Dexia Long Sh Risk Arb C 40.027,91 0,78 -2,68 Alt - Event Driven 57,96

CANDRIAM LUXEMBOURG

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 551,06 -3,65 -2,49 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 367,57

Dexia Eqs L € 50 C Acc 497,76 0,39 0,51 ★ Eurozone Large-Cap Eq 81,52

Dexia Eqs L Eurp C Acc 843,72 -0,39 5,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 615,85

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.334,36 -0,06 5,14 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 194,79

Dexia Eqs L France C Acc 370,23 0,98 0,66 ★ France Large-Cap Eq 17,12

Dexia Eqs L Germany C Acc 407,41 1,22 7,57 ★★★ Germany Large-Cap Eq 123,05

Dexia Eqs L Netherlands C 268,07 -0,13 3,37 ★★ Netherlands Eq 20,45

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 96,65 -4,10 -3,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 46,88

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 226,73 0,55 8,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 216,26

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,19 0,01 0,35 € Mny Mk - Sh Term 843,82

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 147,68 -2,42 -2,74 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 157,83

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,71 0,35 1,55 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 160,42

CapitalAtWork Contrarian E 427,65 0,62 10,34 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 379,61

CapitalAtWork Corporate Bo 232,33 2,27 6,11 ★★★ € Corporate Bond 431,27

CapitalAtWork Eurp Eq at W 421,15 2,38 9,91 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 287,18

CapitalAtWork Inflation at 171,25 1,71 4,24 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 69,40

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.761,89 0,03 0,50 € Mny Mk - Sh Term 384,52

Carmignac Emergents A € ac 670,47 -5,45 -0,89 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.420,78

Carmignac Euro-Entrepreneu 247,07 3,54 10,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 307,57

Carmignac Euro-Patrim A € 301,71 -0,73 3,75 ★★★★ € Moderate Allocation 473,49

Carmignac Investissement A 975,45 -3,27 3,48 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 7.789,87

Carmignac Patrim A € acc 563,31 -1,22 2,54 ★★★★ € Moderate Allocation - 25.600,25

Carmignac Pf Capital Plus 1.145,59 0,38 3,31 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.846,26

Carmignac Pf Commodities A 269,21 1,26 -13,64 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 634,55

Carmignac Pf EM Discovery 1.027,01 -4,49 -2,63 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 244,60

Carmignac Pf Gde Eurp A € 159,84 1,71 4,08 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 297,88

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.103,56 1,41 4,26 ★★ Gbl Bond 644,76

Carmignac Profil Réactif 1 171,43 -4,08 1,04 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 166,15

Carmignac Profil Réactif 5 161,90 -1,32 0,98 ★★★ € Moderate Allocation - 410,87

Carmignac Profil Réactif 7 192,52 -2,78 1,25 ★★★ € Aggressive Allocation 238,41

Carmignac Sécurité A € acc 1.677,48 0,56 2,94 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.085,77

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.683,64 1,41 5,89 ★★★★ € Cautious Allocation 252,53

Cartesio Y 1.899,15 2,44 6,38 ★★★★ € Flex Allocation 156,45

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 14 6,13 -0,06 0,34 Guaranteed Funds 30,28

Caixa Catalunya Previsió 24,23 1,25 6,49 Guaranteed Funds 28,18

CX Borsa Espanya 46,52 1,02 -1,38 ★★ Spain Eq 26,80

CX Borsa Europ 8,49 2,05 -5,92 ★ Eurp Flex-Cap Eq 16,86

CX Crec 47,55 0,36 3,57 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 23,77

CX Dinàmic 100 52,72 -0,25 -3,18 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,12

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

EdR Eurp Midcaps A 328,77 3,88 6,80 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 150,65

EdR Eurp Synergy A 134,86 2,26 6,64 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.759,74

EdR Eurp Vle & Yld C 103,20 0,21 6,29 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 696,92

EdR Geo Energies C 152,01 1,69 -8,66 ★★ Sector Eq Natural Rsces 15,83

EdR Gbl Emerg A 125,06 -2,56 -4,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 83,72

EdR Gbl Healthcare A 647,86 5,27 19,34 ★★★ Sector Eq Healthcare 236,84

EdR India A 172,59 0,48 -4,83 ★★★ India Eq 77,04

EdR Premiumsphere A 144,77 -3,49 10,42 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 80,59

EdR Signatures 12M A 178,48 0,11 0,83 ★★ € Ultra Short-Term Bond 176,67

EdR Signatures 1-3 € Inves 143,46 0,34 1,93 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 162,17

EdR Signatures € H Yld C 314,63 1,48 6,64 ★★ € H Yld Bond 286,52

EdR Signatures € IG C 322,43 1,39 4,43 ★★ € Corporate Bond 78,35

EdR Tricolore Rendement D 210,29 2,34 4,55 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.613,02

EdR US Vle & Yld C 156,60 0,04 9,91 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.683,39

EDMOND DE ROTHSCHILD INVESTMENT ADVISORS

EdR Eurp Convert Bonds A 246,07 2,71 3,98 ★★★ Convert Bond - Eurp 55,62

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 17,14 1,76 5,46 ★★★ Convert Bond - Eurp 210,34

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 78,83 1,31 7,34 Other Bond 56,28

ESPA Bond Danubia A € 61,08 -0,81 2,79 ★★★★ Emerg Eurp Bond 495,32

ESPA Bond Emerg Markets A 68,03 0,38 5,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 269,97

ESPA Bond Emerg Markets Co 108,71 0,67 7,03 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 450,09

ESPA Bond Euro-Midterm A 62,89 1,34 3,16 ★★ € Dvsifid Bond 68,33

ESPA Bond USA H Yld A 94,40 1,89 7,15 H Yld Bond - Other Hedg 119,23

ESPA Sh Term Emerging-Mark 76,05 -1,34 -1,27 ★ Gbl Emerg Markets Bond 35,61

ESPA Stock Asia Infras A 4,99 -3,85 -8,90 ★★ Sector Eq Infras 29,77

ESPA Stock Eurp Active A 94,31 1,93 6,24 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,48

ESPA Stock Europe-Emerging 76,79 -6,56 -8,03 ★★ Emerg Eurp Eq 84,85

ESPA Stock Istanbul A 234,23 -1,76 -11,62 ★★ Turkey Eq 35,69

ESPA Stock Russia A 5,44 -8,88 -12,85 ★★ Russia Eq 20,46

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 97,46 2,50 2,58 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 98,85

ES Gbl Bond 246,46 6,24 15,68 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 88,55

ES Gbl Enhancement 820,70 1,90 10,33 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 52,77

ES Gbl Eq 98,48 2,17 3,29 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,05

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 27,83 1,00 2,64 ★★★ € Cautious Allocation 56,02

ESAF 70 200,95 1,57 1,96 ★★★ € Aggressive Allocation 15,22

ESAF Blsa Selección 13,43 3,21 -2,12 ★ Spain Eq 30,61

ESAF Capital Plus 1.807,67 1,11 4,31 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 295,15

ESAF Fondepósito V 1.131,53 0,42 3,16 Other Bond 65,56

ESAF Fondtes LP 18,09 2,40 2,68 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 67,50

ESAF Gbl Flex 0-100 11,65 3,22 2,64 ★★ € Cautious Allocation - 27,20

ESAF Patrim 844,63 0,22 1,38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,54

ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,16 4,14 Guaranteed Funds 57,80

ESAF Rta Fija Larg 101,08 2,05 6,13 ★★★ € Dvsifid Bond 19,18

ESAF Solidez Gar II 13,34 1,19 2,21 Guaranteed Funds 16,65

Gar Ptccion 950,82 1,15 3,97 Guaranteed Funds 32,17

Gar Ptccion II 7,78 1,04 3,03 Guaranteed Funds 17,66

Gesdivisa 18,91 0,44 1,96 Other Allocation 68,38

Gbl Best Selection 11,87 0,58 3,53 ★★★★ € Flex Allocation 17,36

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 125,44 1,21 4,51 ★★★★★ € Cautious Allocation 6.372,59

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 115,96 0,94 2,68 Alt - Multistrat 201,13

Eurizon EasyFund Absolut P 116,34 0,61 2,49 Alt - Long/Short Debt 200,23

Eurizon EasyFund Bond Corp 67,77 0,59 3,65 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 625,42

Eurizon EasyFund Bond H Yl 191,57 1,67 6,93 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 843,23

Eurizon EasyFund Bond Intl 130,52 2,41 1,01 ★★ Gbl Bond 176,21

Eurizon EasyFund Cash € R 113,97 0,10 0,90 € Mny Mk 3.328,73

Eurizon EasyFund Eq Engy & 143,79 -0,24 -2,34 ★★★ Sector Eq Energy 50,86

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 82,34 -6,03 -3,09 ★★ Ch Eq 108,09

Eurizon EasyFund Eq € R 96,67 1,29 3,13 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 134,13

Deka-ConvergenceAktien CF 141,99 -6,99 -8,66 ★★★★ Emerg Eurp Eq 277,91

Deka-ConvergenceRenten CF 47,46 -1,43 2,10 ★★★ Emerg Eurp Bond 322,76

Deka-Global ConvergenceAkt 93,44 -3,94 -3,26 Gbl Emerg Markets Eq 31,94

Deka-Global ConvergenceRen 39,99 -1,65 2,70 ★ Gbl Emerg Markets Bond 269,75

DekaLux-Deutschland TF (A) 106,27 -0,50 6,15 ★★ Germany Large-Cap Eq 619,40

DekaLux-MidCap TF (A) 59,52 4,51 7,53 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 143,19

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,35 0,75 3,24 ★★ € Dvsifid Bond 19,85

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 672,30 -0,14 3,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.298,96

DWS Aktien Strategie Deuts 262,08 1,36 13,00 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.442,40

DWS Biotech 136,29 16,57 37,06 ★★★ Sector Eq Biotechnology 302,99

DWS Convert 125,12 0,84 0,61 ★★ Convert Bond - Gbl 363,48

DWS Covered Bond Fund LD 52,06 2,26 6,14 ★★★ € Corporate Bond 2.063,38

DWS Deutschland 163,65 0,15 11,78 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.292,47

DWS Emerg Markets Typ O 75,25 -5,60 -6,75 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 124,62

DWS Gbl Gw 77,51 1,37 7,01 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 593,65

DWS Health Care Typ O 153,87 6,16 20,10 ★★★★ Sector Eq Healthcare 262,72

DWS High Income Bond Fund 26,40 1,54 6,52 ★★★ € H Yld Bond 104,74

DWS Internationale Renten 103,62 2,45 1,85 ★★★ Gbl Bond 172,73

DWS Tech Typ O 84,57 1,83 8,01 ★★★ Sector Eq Tech 179,40

DWS Top Dividende LD 92,12 -0,15 7,60 ★★★★ Gbl Equity-Income 10.460,89

DWS Top Eurp 120,13 2,36 8,46 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.080,61

DWS US EquitiesTyp O 255,49 0,30 10,51 ★★★★ US Flex-Cap Eq 46,64

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 109,82 -0,37 4,24 ★★★★ € Cautious Allocation - 403,46

DWS € Rsve € 134,61 0,07 0,75 ★★ € Ultra Short-Term Bond 156,94

DWS €renta 52,81 2,52 3,91 ★★★ Eurp Bond 655,87

DWS Floating Rate Notes 83,40 0,08 1,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.387,65

DWS India 1.194,83 -2,95 -8,88 ★★ India Eq 137,15

DWS Invest Emerg Mkts Top 90,78 -4,62 -3,64 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 305,02

DWS Invest € Corporate Bon 143,14 1,88 7,79 ★★★★ € Corporate Bond 738,93

DWS Invest Gbl Infras FC 107,34 3,85 2,33 ★★★ Sector Eq Infras 203,02

DWS Osteuropa 595,13 -6,67 -7,96 ★★★ Emerg Eurp Eq 191,54

DWS Russia 177,59 -10,60 -9,25 ★★ Russia Eq 179,27

DWS Türkei 150,32 -6,52 -10,37 ★★★ Turkey Eq 61,70

FPM F Stockp Germany All C 302,02 3,71 9,04 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 177,39

FPM F Stockp Germany Small 249,33 5,93 16,49 ★★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 68,74

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 29,20 3,08 2,87 ★★★ Spain Eq 39,44

DWS Ahorro 1.340,15 0,02 1,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 120,49

DWS Crec A 9,99 0,32 4,98 ★★★★ € Moderate Allocation - 117,66

DWS Foncreativo 9,27 0,88 4,04 ★★★ € Cautious Allocation 20,94

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,03 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 683,92

DWS Mixta A 26,40 2,20 3,99 ★★★ € Moderate Allocation 37,49

DWS Selección Altern 7,41 0,69 1,84 Alt - Fund of Funds - M 36,20

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 68,42 -12,77 -11,68 ★★★ Russia Eq 826,46

East Capital Lux Eastern E 61,52 -7,47 -10,12 ★★★ Emerg Eurp Eq 431,46

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,56 0,30 1,84 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,78

EDM-Ahorro 24,83 0,87 4,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,00

EDM-Inversión R 52,55 2,87 12,79 ★★★★★ Spain Eq 138,73

EDM-Radar Inver 1,19 2,50 10,99 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 23,98

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Dynamique C 138,90 1,25 3,98 ★★★ € Aggressive Allocation 23,35

EdR Allocation Patrim C 139,59 1,27 0,59 ★★ € Moderate Allocation 23,02

EdR Allocation Rendement C 144,68 0,60 1,15 ★★ € Cautious Allocation 89,56

EdR Bond Allocation C 189,26 1,33 2,25 ★★ € Flex Bond 182,20

EdR Ch A 212,76 1,88 -11,46 ★★ Ch Eq 96,63

EdR Emerg Bonds C 107,39 -3,08 8,10 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 148,91

EdR € Leaders C 335,29 3,12 6,39 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 222,28

EdR € SRI A 307,23 0,05 4,48 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 57,78

EdR Eurp Convert A 564,77 0,95 4,15 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.325,10

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Rural 14 Gar Rta Fija 670,63 0,65 4,47 Guaranteed Funds 86,99

Rural 2017 Gar 1.232,00 2,01 3,83 Guaranteed Funds 45,93

Rural 6,13 Gar RF 875,39 0,05 1,91 Guaranteed Funds 36,54


Rural 9,51 Gar Rta Fija 688,80 1,87 3,52 Guaranteed Funds 65,80

Rural Blsa € Gar 696,80 1,14 4,82 Guaranteed Funds 19,19

Rural Bonos 2 Años 1.141,96 0,49 3,96 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 87,80

Rural € Rta Variable 541,61 0,17 3,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,34

Rural Europ Gar 978,98 1,45 3,67 Guaranteed Funds 20,36

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 645,91 1,55 3,84 Guaranteed Funds 59,02

Rural Gar 2016 874,52 1,19 4,39 Guaranteed Funds 16,75

Rural Gar Eurobolsa 615,02 0,02 0,57 Guaranteed Funds 26,17

Rural Gar Rta Fija 2015 732,41 0,61 4,17 Guaranteed Funds 84,75

Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,20 0,41 -5,62 Guaranteed Funds 67,91

Rural Gar 9,70 814,87 0,02 -0,56 Guaranteed Funds 92,65

Rural Gar BRIC 743,46 0,38 0,46 Guaranteed Funds 20,29

Rural Gar RF I 1.244,75 1,30 4,31 Guaranteed Funds 64,33

Rural Gar RF II 987,85 1,15 5,11 Guaranteed Funds 105,97

Rural Gar RV IV 1.153,58 1,35 10,18 Guaranteed Funds 31,87

Rural Intres Gar 2017 941,84 1,98 4,07 Guaranteed Funds 55,57

Rural Mix 25 828,55 1,62 1,39 ★★★ € Cautious Allocation 88,64

Rural Mix 50 1.388,36 1,80 -0,25 ★★★ € Moderate Allocation 15,17

Rural Rend 8.355,70 0,08 1,04 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,06

Rural Rta Fija 3 1.263,82 1,21 4,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 56,21

Rural Rta Variable España 610,79 2,03 -0,45 ★★ Spain Eq 60,44

Rural Rentas Gar 762,69 2,99 3,56 Guaranteed Funds 140,34

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 27,21 2,21 3,99 ★★★★ Spain Eq 17,45

Catalana Occidente Patrim 15,23 0,94 -1,63 ★★ € Flex Allocation 17,46

Gesiuris Fixed Income 12,32 0,38 3,21 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 75,40

Gesiuris Patrimonial 15,37 1,73 -1,46 Other Allocation 17,99

Privary F2 Discrecional 112,14 0,06 0,83 Other Allocation 29,13

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,90 1,56 4,75 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,52

Fondonorte 3,94 1,11 4,40 ★★★★ € Cautious Allocation 472,54

GESPROFIT

Fonprofit 1.856,66 -0,20 4,26 ★★★★ € Moderate Allocation - 223,05

Profit Diner 1.635,51 0,24 2,65 € Mny Mk 67,95

GESTIFONSA

Dinercam 1.243,37 0,43 3,47 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 89,11

Foncam 1.793,68 1,85 6,99 ★★★★★ € Dvsifid Bond 42,09

Fondo Seniors 8,91 1,50 5,76 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,80

RV 30 Fond 14,07 2,34 5,96 ★★★ € Cautious Allocation 20,76

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 153,96 0,62 6,51 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,83

GLG Gbl Sustainability Eq 78,88 1,21 5,82 ★★★ Sector Eq Ecology 31,35

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,21 3,65 5,77 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 104,59

GS Eurp Portfolio Base € 127,10 0,43 6,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,38

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,62 1,22 4,71 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 268,38

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,04 1,19 3,86 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 280,38

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.495,84 1,63 4,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 64,59

Gan Prudence I Inc 1.907,39 2,23 5,87 ★★★★ € Cautious Allocation 15,85

Groupama Etat € CT I Inc 1.450,24 0,64 2,80 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 66,96

Groupama Index Inflation M 1.308,32 1,27 4,55 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 66,58

Groupama Monétaire Etat I 222,35 0,02 0,54 € Mny Mk 22,37

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 19,46 1,23 6,21 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 23,91

GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,08 0,69 € Mny Mk 90,03

GVC Gaesco Europ 4,00 -0,74 4,13 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 24,08

GVC Gaesco Patrimonialista 11,34 0,12 0,44 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,77

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 59,83 -7,20 -1,29 ★★ Jpn Large-Cap Eq 365,35

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 552,22 4,09 6,76 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 91,66

Eurizon EasyFund Orizzonte 130,72 0,03 1,82 Capital Protected 15,50

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 16,53 1,47 13,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 48,98

F&C Eurp H Yld Bond A 14,08 1,44 7,88 ★★★ Eurp H Yld Bond 53,06

F&C Eurp S C A 22,49 4,70 18,60 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 220,44

F&C Gbl Convert Bond A 16,78 1,94 4,58 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 966,91

F&C HVB-Stiftungsfonds A 966,93 0,26 2,12 ★★★ € Cautious Allocation 257,45

F&C Jap Eq A 20,84 -3,96 -0,83 ★★ Jpn Large-Cap Eq 144,69

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,00 0,04 € Mny Mk 36,15

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Acropole Convert Eurp A 1.194,19 0,52 1,63 ★★★ Convert Bond - Eurp 124,85

Acropole Convert Monde A 1.045,91 0,55 2,64 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 117,23

Agressor 1.648,53 3,53 7,38 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.537,72

Echiquier Agenor 230,03 2,67 4,25 ★★ Eurp Small-Cap Eq 658,82

Echiquier Major 193,71 0,12 8,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.078,40

Echiquier Patrim 859,38 0,88 2,34 ★★★ € Cautious Allocation 653,07

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,77 0,28 1,92 Alt - Multistrat 59,41

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,46 0,85 0,92 ★★ € Cautious Allocation 44,51

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele 8,87 -2,95 -3,92 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,33

Franklin Templeton Strat B 11,62 0,17 3,80 ★★★★ € Moderate Allocation - 42,43

Franklin Templeton Strat C 12,44 0,48 2,77 ★★★ € Cautious Allocation - 17,19

Franklin Templeton Strat D 11,21 -0,09 4,23 ★★★★ € Aggressive Allocation 46,53

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 956,24 0,04 0,26 € Mny Mk 35,31

Fon Fineco Excel 9,47 -0,19 0,37 Capital Protected 63,73

Fon Fineco I 12,99 0,35 0,64 ★★ € Aggressive Allocation 58,36

Fon Fineco Valor 9,74 0,81 3,66 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,21

Multifondo América 13,90 0,00 9,50 US Eq - Currency Hedged 24,89

Multifondo Europ 15,05 1,85 7,72 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,37

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,22 -1,26 8,01 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 139,41

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,38 1,75 2,75 ★★ Gbl Bond - € Biased 71,08

Gamax Maxi Asien A 12,22 -1,61 -0,81 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 59,63

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 117,75 0,85 3,78 Guaranteed Funds 63,13

Generali IS GaranT 2 DX 107,68 1,42 2,44 Guaranteed Funds 82,90

Generali IS German Eq DX 117,09 0,85 7,54 ★ Germany Large-Cap Eq 19,74

GESALCALÁ

Alcalá Blsa Mix 12,99 0,71 1,44 ★★★ € Moderate Allocation 17,52

Alcalá Uno 15,87 0,29 1,60 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,43

Fonalcalá 29,84 0,58 -0,77 ★★★ € Moderate Allocation 17,48

GESBUSA

Fonbusa Fd 68,09 0,11 3,12 ★★ € Aggressive Allocation 22,73

Fonbusa Mix 116,36 2,23 5,94 ★★★★ € Moderate Allocation 27,52

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 84,37 0,23 2,48 € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,07

Gesconsult CP 696,86 0,40 2,59 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 111,06

Gesconsult León Valores Mi 22,04 1,85 2,88 ★★★★ € Moderate Allocation 31,17

Gesconsult Rta Fija Flex 26,13 2,94 3,82 ★★★★ € Cautious Allocation 75,67

Gesconsult Rta Variable 35,11 1,43 4,21 ★★★★★ Spain Eq 25,29

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 669,61 0,11 1,33 € Mny Mk 122,64

Rendicoop 1.266,05 0,15 1,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 245,38

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.004,22 0,42 4,45 Guaranteed Funds 40,12

Rural 12,60 Gar Rta Fija 760,60 0,39 4,89 Guaranteed Funds 172,89


VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

ING (L) Patrimonial € P Ac 603,11 1,44 5,07 ★★★★ € Moderate Allocation 115,36

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.197,48 0,21 2,19 € Mny Mk 64,29

Cajamar Mod 1.211,92 1,49 4,18 ★★★★ € Cautious Allocation 26,21

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,47 2,02 0,17 Alt - Multistrat 15,78

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,36 3,55 11,11 ★★★ Eurp Equity-Income 148,65

FonCaixa Blsa España 150 5,77 2,36 -1,27 ★ Spain Eq 50,03

FonCaixa Blsa € 27,92 0,32 2,65 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,05

FonCaixa Blsa Gest España 37,32 1,18 2,74 ★★★ Spain Eq 143,66

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,39 2,91 1,12 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 60,91

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,03 2,47 4,73 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,89

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,50 1,29 6,69 ★ Switzerland Large-Cap E 126,26

FonCaixa Blsa Indice Españ 7,68 1,87 1,30 ★★ Spain Eq 119,72

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,65 -4,61 -4,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34,59

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,10 1,84 7,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 170,83

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,25 -0,51 4,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,57

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,44 -3,98 -0,36 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,92

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,11 0,43 8,53 ★★ US Large-Cap Blend Eq 36,16

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,11 2,87 7,70 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 130,30

FonCaixa Blsa USA 7,81 -1,10 9,95 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,22

FonCaixa Cartera Blsa 6,05 -1,29 5,80 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 131,01

FonCaixa Cartera Blsa USA 9,12 -1,11 10,01 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 52,12

FonCaixa Cartera Gbl 7,69 1,43 4,46 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 129,00

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,78 1,94 5,82 ★★ € Gov Bond 116,67

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,22 1,81 7,20 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 42,79

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,01 0,21 Guaranteed Funds 29,02

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,67 0,42 3,30 Guaranteed Funds 37,36

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,30 0,58 6,12 Guaranteed Funds 83,68

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,62 0,04 1,13 Guaranteed Funds 95,71

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,55 0,29 1,18 Guaranteed Funds 86,84

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,57 0,19 1,14 Guaranteed Funds 179,33

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,02 1,71 Guaranteed Funds 120,24

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,44 0,47 Guaranteed Funds 27,03

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,57 1,70 4,43 Guaranteed Funds 479,76

Foncaixa Gar RF 4 130,29 1,06 4,79 Guaranteed Funds 15,08

Foncaixa Impulso 870,58 0,14 1,56 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 154,15

Foncaixa Intres 840,54 0,45 1,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 194,19

FonCaixa Monetar Rentas 601,37 0,17 0,93 € Mny Mk 53,21

FonCaixa Multisalud 11,37 2,18 17,17 ★★★ Sector Eq Healthcare 77,89

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,01 1,91 -0,29 Other Bond 60,42

Foncaixa Premium Rend. II 12,52 0,02 2,73 Guaranteed Funds 145,52

Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,11 3,65 Guaranteed Funds 130,38

Foncaixa Premium Rend VII 403,98 0,29 3,59 Guaranteed Funds 128,73

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 0,00 -0,07 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,24

FonCaixa RF Corporativa Es 7,24 1,83 5,27 ★★ € Corporate Bond 120,71

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,00 1,15 5,34 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 23,50

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 133,07 0,10 1,61 ★★ € Cautious Allocation 18,62

Segurfondo Rta Variable 140,53 0,90 0,69 ★★★ Spain Eq 19,34

Segurfondo USA A 14,83 -1,97 10,64 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 272,26

INVESCO GLOBAL ASSET MANAGEMENT LIMITED

Invesco € Corporate Bond A 16,26 1,59 6,84 ★★★★★ € Corporate Bond 4.130,67

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Pan Eurp High Inco 18,31 2,35 11,16 ★★★★★ € Cautious Allocation 1.969,70

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 143,26 2,07 6,40 ★★ Sector Eq Healthcare 66,39

Lacuna - Biotech 269,87 14,97 24,53 ★★ Sector Eq Biotechnology 23,77

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 22,46 0,81 12,23 US Eq - Currency Hedged 107,97

Janus Gbl Life Sciences A 23,85 14,94 28,46 Sector Eq Other 256,56

GVC Gaesco Rta Fija 21,90 0,51 2,44 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,34

GVC Gaesco Retorno Absolut 135,12 -0,14 2,38 Alt - Multistrat 42,85

GVC Gaesco S Caps A 10,33 6,88 4,10 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 28,15

GVC Gaesco T.F.T. 8,26 2,26 9,40 ★★★★ Sector Eq Tech 19,65

IM 93 Rta 12,91 0,25 1,52 ★★★ € Flex Allocation 16,37

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 9,55 -4,82 -4,81 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,14

Henderson Gartmore Fd Lata 13,22 -10,08 -12,14 ★★★ Latan Eq 171,40

Henderson Gartmore Pan Eur 9,31 4,56 12,31 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 110,59

Henderson Gartmore Pan € R 5,11 4,41 12,81 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 178,47

Henderson Horizon Euroland 37,43 3,68 16,54 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 243,47

Henderson Horizon Pan Eurp 14,73 4,03 9,61 Alt - Long/Short Eq - E 602,01

Henderson Horizon Pan Eurp 23,02 1,28 10,59 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.212,00

Henderson Horizon Pan Eurp 28,38 8,78 11,78 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 417,70

Henderson Horizon Pan Eurp 34,10 4,89 11,17 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.158,41

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.663,39 0,34 -0,38 Alt - Currency 36,42

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,37 1,54 Alt - Multistrat 396,56

Ibercaja Ahorro 19,52 0,76 3,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 140,52

Ibercaja Blsa A 21,04 -0,50 1,44 ★★★ Spain Eq 94,20

Ibercaja Blsa Europ A 6,48 1,04 4,56 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 118,56

Ibercaja Blsa Gar 6,38 0,83 2,30 Guaranteed Funds 22,63

Ibercaja Blsa USA A 7,44 -2,16 8,44 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,12

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,49 0,48 4,04 ★★★ Gbl Bond - € Biased 68,21

Ibercaja BP Rta Fija A 7,02 0,54 2,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 317,56

Ibercaja Capital Europ 9,41 0,83 3,05 ★★★ € Aggressive Allocation 18,67

Ibercaja Capital 22,26 0,06 1,18 ★★★ € Aggressive Allocation 43,64

Ibercaja Crec Dinam A 7,22 0,39 1,56 Alt - Multistrat 120,70

Ibercaja Din Clase A 1.851,85 0,36 2,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.017,13

Ibercaja Dólar A 5,75 0,01 -0,78 $ Mny Mk 48,90

Ibercaja Emerg A 11,12 -3,85 -2,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,51

Ibercaja Fondtes CP 1.320,51 0,22 1,33 ★★ € Ultra Short-Term Bond 146,19

Ibercaja Futur A 12,21 1,54 4,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,53

Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,35 Guaranteed Funds 31,27

Ibercaja Gest Gar 7 11,52 0,08 1,44 Guaranteed Funds 46,28

Ibercaja H Yld A 6,98 1,14 5,82 ★ € H Yld Bond 54,65

Ibercaja Horiz 10,09 2,02 5,43 ★★★ € Dvsifid Bond 54,64

Ibercaja Japón A 4,07 -6,98 4,42 ★★ Jpn Large-Cap Eq 26,68

Ibercaja Objetivo 2015 10,44 0,94 0,57 Other Bond 40,77

Ibercaja Patrim Dinam 7,45 0,44 2,25 ★★ € Cautious Allocation 266,37

Ibercaja Petro q A 11,53 -2,67 2,87 ★★★★★ Sector Eq Energy 26,42

Ibercaja Prem 7,26 1,14 4,10 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,32

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,72 0,82 1,74 ★★ € Moderate Allocation 32,98

Ibercaja Rta 18,46 0,04 1,44 ★★ € Cautious Allocation 45,15

Ibercaja RF 1 año-1 6,82 0,05 1,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,72

Ibercaja RF 1año-2 6,87 0,09 1,96 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,30

Ibercaja Sanidad A 7,65 4,32 17,87 ★★ Sector Eq Healthcare 19,47

Ibercaja Selección Rta Fij 11,68 1,13 3,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,48

Ibercaja Selección Rta Int 8,34 0,85 3,28 ★★★ € Cautious Allocation 20,66

Ibercaja S Caps 10,51 2,15 7,32 ★ Eurp Small-Cap Eq 19,18

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 53,47 -6,94 -5,07 ★★★★ Emerg Eurp Eq 84,85

ING (L) Invest EURO Eq P A 125,72 0,33 3,66 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 436,22

ING (L) Invest € Income P 273,65 0,06 3,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 145,81

ING (L) Invest Eur Real Es 810,93 5,79 6,32 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 233,80

ING (L) Invest Eurp Hi Div 364,94 2,28 6,31 ★★★ Eurp Equity-Income 399,72

ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,60 0,68 4,62 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 210,85

ING (L) Invest Glbl Hi Div 323,81 0,33 7,38 ★★★ Gbl Equity-Income 469,60

ING (L) Invest Industrials 482,28 -0,24 8,25 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 142,95

ING (L) Invest Materials X 1.144,18 2,23 -6,82 ★★ Sector Eq Industrial Ma 73,21

ING (L) Invest Prestige & 679,00 -1,04 10,68 ★★★ Sector Eq Consumer Good 127,78

ING (L) Invest Stainble Eq 213,83 -0,43 6,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 182,06

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.361,70 0,05 6,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 190,64

ING (L) Patrimonial Aggres 613,11 0,99 7,12 ★★★★★ € Aggressive Allocation 71,90

ING (L) Patrimonial Balanc 1.173,59 1,00 6,96 ★★★★★ € Moderate Allocation - 230,64

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Kutxabank RF Octubre 2016 1.262,59 1,58 2,89 Other Bond 234,41

Kutxagarantizado 9 6,29 -0,01 3,24 Guaranteed Funds 61,35

Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,90 4,51 Guaranteed Funds 18,62

Kutxagarantizado Marzo 201 966,53 0,50 4,96 Guaranteed Funds 57,49

Kutxagarantizado Septiembr 763,47 0,91 5,85 Guaranteed Funds 27,80

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 743,62 -3,27 -8,71 Other 140,32

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 378,02 2,53 7,02 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 826,05

Norden 151,58 1,83 6,89 ★★★★ Nordic Eq 653,93

Objectif Alpha Eurp A A/I 480,67 2,70 8,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,25

Objectif Convert A A/I 876,22 2,63 4,28 ★★★ Convert Bond - Gbl 161,83

Objectif Crédit Fi. C 12.408,67 2,21 6,11 ★★★ € Corporate Bond 195,52

Objectif S Caps € A A/I 576,97 12,47 8,37 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 774,51

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 142,84 3,37 6,42 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 61,66

Legg Mason WA € Core+ Bd A 95,62 1,92 4,55 ★★★ € Dvsifid Bond 52,29

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 142,22 1,05 6,22 ★★★★★ € Moderate Allocation - 22,77

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 136,03 1,51 5,53 ★★★★ € Cautious Allocation - 18,85

Legg Mason Multi-Mgr Perf 146,97 0,72 6,23 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,79

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E 16,32 1,44 4,22 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.907,43

LO Funds - € Credit Bond 12,11 1,60 4,96 ★★★ € Corporate Bond 78,93

LO Funds - Golden Age (EUR 13,05 1,12 9,76 Gbl Eq - Currency Hedge 299,20

LO Funds - Short-Term Mny 112,36 0,02 0,46 € Mny Mk - Sh Term 297,97

LO Funds - Total Rtrn Bond 12,38 -0,09 2,03 Alt - Long/Short Debt 218,40

LO Funds - William Blair G 12,16 -0,35 8,63 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 54,92

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,06 1,99 7,84 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.269,44

M&G Gbl Real State Secs A 12,57 4,89 5,22 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 149,84

M&G Jpn Smaller Companies 16,41 -0,33 10,09 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 115,71

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,50 -2,48 8,83 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 67,33

Fondmapfre Blsa Asia 6,45 -3,30 -0,89 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 31,73

Fondmapfre Blsa 27,10 0,48 3,82 ★★★ € Aggressive Allocation 205,53

Fondmapfre CP 1.513,78 0,22 1,57 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 62,26

Fondmapfre Diversf 14,40 0,57 4,65 ★★★★ € Aggressive Allocation 111,02

Fondmapfre Divdo 57,05 1,43 1,94 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,30

Fondmapfre Estabilidad 13,09 0,33 1,73 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,18

Fondmapfre Estrategia 35 20,02 1,46 3,72 ★★★ Spain Eq 24,56

Fondmapfre Gar 004 8,96 0,22 1,80 Guaranteed Funds 69,67






Fondmapfre Multiselección 6,60 -0,40 5,93 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 36,26

Fondmapfre Rend I 8,68 2,13 3,26 Other Bond 55,97

Fondmapfre Rta 18,77 1,68 4,57 ★★ € Dvsifid Bond 86,09

Fondmapfre Rta Larg 11,81 3,03 7,62 ★★★★ € Dvsifid Bond 70,29

Fondmapfre Rta Mix 9,45 1,31 4,53 ★★★ € Cautious Allocation 106,80

Mapfre Fondtes LP 15,59 0,98 3,36 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 276,99

Mapfre Puente Gar 10 1.367,23 1,11 5,92 Guaranteed Funds 63,84

Mapfre Puente Gar 12 14,94 1,70 1,84 Guaranteed Funds 35,86




MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 27,49 1,39 4,00 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 176,21

March Blsa Mix 108,00 1,16 3,12 ★★★★ € Aggressive Allocation 20,95

March Cartera Conserv 5,36 0,68 2,66 ★★★ € Cautious Allocation - 56,74

March Cartera Moder 4,84 0,69 2,66 ★★ € Moderate Allocation - 39,52

March Eurobolsa Gar 1.096,66 0,82 7,23 Guaranteed Funds 23,32

Janus Gbl Real State A € A 13,18 3,21 5,17 Prpty - Indirect Other 150,10

Janus Gbl Research A € 13,31 0,68 5,76 Gbl Eq - Currency Hedge 32,47

Janus Gbl Tech A € 6,56 -0,91 7,85 Sector Eq Other 64,22

Janus US Research A € 18,18 1,17 10,48 US Eq - Currency Hedged 133,95

Janus US Venture A € 20,05 -1,72 14,40 US Eq - Currency Hedged 104,48

Perkins US Strategic Vle A 17,14 -0,98 5,28 US Eq - Currency Hedged 384,20

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,10 1,69 4,40 ★★★★ Convert Bond - Eurp 207,16

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 92,26 -0,26 7,88 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 86,57

Jyske Invest Emerg Local M 147,62 -1,88 0,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 51,30

Jyske Invest Emerg Mk Bond 244,81 -0,05 4,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 25,27

Jyske Invest German Eq 123,54 0,76 9,91 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 34,49

Jyske Invest H Yld Corp Bo 168,47 1,62 6,33 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 68,00

Jyske Invest Stable Strate 157,16 0,82 5,71 ★★★★★ € Cautious Allocation - 159,62

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 426,44 -1,49 -0,46 ★★★ Sector Eq Infras 23,85

Horizon Access Russia Acc 366,49 -9,02 -9,78 ★★ Russia Eq 16,98

KBC Select Immo Eurp Plus 956,02 8,69 7,55 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 37,56

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.054,02 3,38 5,78 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 28,35

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 807,41 2,41 2,99 ★★★ Gbl Bond 56,95

KBC Bonds Convert Acc 717,03 2,16 2,86 ★★★ Convert Bond - Gbl 124,42

KBC Bonds Corporates € Acc 799,67 1,91 6,28 ★★★ € Corporate Bond 968,24

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 840,65 -1,04 1,40 ★★★ Emerg Eurp Bond 98,01

KBC Bonds Eurp Acc 246,12 2,42 6,32 ★★★★ Eurp Bond 37,53

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 931,00 2,19 1,91 ★★★ Emerg Eurp Bond 48,29

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 620,22 -0,52 1,18 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 186,76

KBC Bonds High Interest Ac 1.890,01 -0,54 0,53 ★★★ Gbl Bond 1.025,72

KBC Bonds Inflation-Linked 897,38 1,44 3,82 ★★★ € Inflation-Linked Bond 167,87

KBC Rta €renta B Acc 2.608,37 2,58 5,83 ★★★ € Gov Bond 981,83

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 449,59 0,75 -10,99 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 30,55

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Gar Inflación 2 6,69 0,27 1,54 Guaranteed Funds 26,18

BBK Rta Fija 2014 7,68 0,22 3,80 Other Bond 35,68

Kutxabank Baskefond 1.273,96 1,11 2,73 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 28,04

Kutxabank Blsa EEUU 6,94 -2,29 8,69 ★★ US Large-Cap Blend Eq 125,13

Kutxabank Blsa Emerg 8,71 -3,97 -3,12 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,84

Kutxabank Blsa Eurozona 5,19 0,55 5,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 167,00

Kutxabank Blsa 17,50 0,57 2,65 ★★★ Spain Eq 72,61

Kutxabank Blsa Int 7,45 -0,75 5,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 195,61

Kutxabank Blsa Japón 2,87 -8,77 7,51 ★★ Jpn Large-Cap Eq 97,89

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,84 1,46 12,43 ★★★★ Sector Eq Tech 23,36

Kutxabank Blsa Sectorial 5,09 2,83 3,88 ★★ Sector Eq Private Eq 47,13

Kutxabank Bono 10,10 1,24 4,21 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 731,20

Kutxabank Divdo 9,08 0,79 5,65 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 198,82

Kutxabank Gar I 6,56 0,63 1,66 Guaranteed Funds 81,93

Kutxabank Gar II 988,38 0,65 -1,28 Guaranteed Funds 49,06

Kutxabank Gar VI 1.546,84 -0,03 4,06 Guaranteed Funds 21,13

Kutxabank Gest Atva Inver 8,25 -0,31 4,95 ★★★★ € Aggressive Allocation 16,00

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,66 0,17 2,82 ★★★ € Cautious Allocation - 168,59

Kutxabank Gest Atva Rend 20,06 0,04 4,14 ★★★★ € Moderate Allocation - 146,54

Kutxabank Horiz 2015 I 6,89 0,50 0,08 Other Bond 59,08

Kutxabank Monetar 820,26 0,19 1,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 257,27

Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,34 0,65 ★★ € Ultra Short-Term Bond 57,68

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,21 2,27 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 898,07

Kutxabank Rta Fija LP 913,21 1,45 7,05 ★★★★★ € Dvsifid Bond 250,86

Kutxabank Rta Gbl 19,74 0,55 2,39 ★★★ € Cautious Allocation - 82,50

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.128,29 0,60 3,37 Other Bond 52,27

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.258,23 1,73 4,32 Other Bond 63,56

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,47 0,74 3,64 Other Bond 159,74

Kutxabank RF Abril 2015 7,60 0,65 -0,10 Other Bond 128,11

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 25,35 4,45 6,53 ★★★★ Spain Eq 45,44

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,30 0,12 1,81 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,57

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 56,96 -5,60 -0,35 ★★★★ EMEA Eq 192,61

MS INVF € Bond A 14,54 1,82 5,68 ★★★ € Dvsifid Bond 214,22

MS INVF € Corporate Bond A 44,71 1,52 6,88 ★★★ € Corporate Bond 2.218,67

MS INVF € Liq A 12,89 0,00 0,12 € Mny Mk - Sh Term 140,15

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,67 1,27 8,42 ★★★ Eurp H Yld Bond 771,14

MS INVF Eurp Prpty A 26,24 7,50 8,21 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 180,63

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,59 1,83 8,33 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 336,65

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 31,92 1,10 4,54 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 823,97

Mutuafondo Blsa A 129,45 1,17 2,69 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 136,26

Mutuafondo CP A 133,93 0,37 1,66 € Mny Mk 399,13

Mutuafondo Fd A 120,35 0,94 5,65 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,06

Mutuafondo Gest Óptima Con 147,93 0,41 0,82 ★★★ € Cautious Allocation - 132,71

Mutuafondo Gest Óptima Din 132,90 -1,20 -0,19 ★ € Aggressive Allocation 55,31

Mutuafondo Gest Óptima Mod 154,54 0,51 0,15 ★★★ € Moderate Allocation - 235,59

Mutuafondo H Yld A 25,87 1,45 6,45 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 236,44

Mutuafondo LP A 159,58 2,14 6,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 210,46

Mutuafondo Tecnológico A 72,38 1,31 9,38 ★★★★ Sector Eq Tech 41,26

Mutuafondo Valores A 245,88 4,74 8,83 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 107,68

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 463,43 2,85 6,91 ★★★★ € Gov Bond 891,14

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 693,35 0,76 -3,31 ★★ € Moderate Allocation 252,67

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 42,87 1,76 6,60 ★★★ € Corporate Bond 444,27

Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,99 2,33 6,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 111,69

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,69 2,54 6,24 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 30,57

Nordea-1 Eurp Vle BP € 46,99 2,02 8,83 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.371,20

Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,13 3,14 2,27 ★★★ Gbl Bond 32,00

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,66 -0,78 11,15 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 620,39

Nordea-1 Latin American Eq 9,58 -8,94 -7,54 ★★★ Latan Eq 35,19

Nordea-1 Nordic Eq BP € 64,45 -0,91 3,79 ★ Nordic Eq 396,80

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,31 2,29 7,59 ★★★ Nordic Eq 67,24

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,94 -0,53 0,52 ★★ Norway Eq 44,99

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,00 -0,07 6,32 ★★★★ € Moderate Allocation - 921,65

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A 353,17 1,28 7,70 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.816,63

Oddo Convert A 136,05 1,97 3,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 480,01

Oddo Convert Taux A 156,82 1,79 5,35 ★★★★ Convert Bond - Eurp 491,50

Oddo Génération Eurp A 371,36 2,99 6,59 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,15

Oddo Immobilier A 1.101,99 3,96 2,59 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 123,93

Oddo Proactif Eurp A 172,94 0,24 5,58 ★★★★★ € Flex Allocation 609,15

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 71,51 1,82 4,15 ★★★ Convert Bond - Eurp 289,52

Ofi Convert Taux € C 320,64 1,43 3,25 ★★★ Convert Bond - Eurp 229,66

OFI Risk Arbitrages 139,37 0,08 0,54 Alt - Event Driven 105,93

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision Classic 119,42 2,82 8,60 ★★★★ Sector Eq Ecology 411,06

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 14,03 1,68 6,23 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 350,11

Old Mutual Eurp Eq A1 0,82 1,73 7,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71,10

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 46,40 2,61 4,85 ★★★ € Gov Bond 330,56

Petercam Eq Agrivalue A 97,96 -1,99 -3,15 ★★★ Sector Eq Agriculture 95,87

Petercam Eq Energy & Rsces 77,13 -1,51 -4,63 ★★★ Sector Eq Energy 38,86

Petercam Eq Euroland A 122,91 1,56 8,52 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 690,33

Petercam Eq Eurp A 89,79 1,08 7,87 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 182,81

March Europ Blsa 10,02 0,84 2,79 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,66

March Europ Gar 825,59 1,76 2,58 Guaranteed Funds 16,16

March Gbl 707,99 1,84 3,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,62

March Patrim Defensivo 11,19 0,36 1,53 Alt - Fund of Funds - M 41,26

March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,32 3,49 Guaranteed Funds 24,13

March Rta Fija CP 98,83 0,29 2,20 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 100,11

March Solidez Gar 13,20 0,55 3,81 Guaranteed Funds 15,79

March Valores 1.066,94 2,34 6,25 ★★★★ Spain Eq 44,02

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,16 0,82 5,59 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 42,16

Mediolanum Fondcuenta 2.622,93 0,20 1,98 € Mny Mk 62,25

Mediolanum Prem 1.084,52 0,39 3,15 € Mny Mk 53,47

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 5,93 0,17 2,77 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 403,14

Mediolanum BB Dynam Collec 10,47 0,36 4,85 ★★ € Moderate Allocation - 31,13

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,12 -4,96 -3,68 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 394,19

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,35 -0,12 4,03 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 426,12

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,32 1,08 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 347,51

Mediolanum BB Eurp Collect 5,97 0,71 6,68 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 258,25

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,30 1,13 3,97 ★★ Gbl H Yld Bond 2.742,42

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,05 3,38 4,38 ★★★ Sector Eq Tech 66,18

Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,95 0,37 3,96 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 310,49

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,72 -0,24 7,20 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 416,98

Mediolanum BB Pac Collecti 5,42 -2,34 -2,14 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 126,36

Mediolanum BB US Collectio 4,44 0,98 7,87 ★★ US Large-Cap Blend Eq 233,53

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,05 1,02 9,82 ★ Sector Eq Healthcare 574,44

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,17 -2,29 7,70 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 622,78

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,23 -4,05 -5,03 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 769,15

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,95 -0,49 -2,67 ★★★ Sector Eq Energy 393,93

Mediolanum Ch € Bond L B 6,29 2,80 5,13 ★★ € Gov Bond 413,09

Mediolanum Ch € Income L B 4,96 0,32 1,53 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 469,56

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,19 1,61 4,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 810,98

Mediolanum Ch Financial Eq 3,07 -1,06 2,73 ★★★ Sector Eq Financial Ser 577,23

Mediolanum Ch Flex L A 4,62 1,92 -3,60 ★ € Flex Allocation - Gbl 179,76

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,67 0,75 5,36 ★★ Germany Large-Cap Eq 149,45

Mediolanum Ch Internationa 8,42 1,96 2,13 ★★ Gbl Bond - € Hedged 322,10

Mediolanum Ch Internationa 8,40 -0,58 4,51 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.025,72

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,07 -0,79 ★ Gbl Bond - € Hedged 187,17

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,71 7,93 3,15 ★★ Italy Eq 312,87

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,06 0,55 ★★ € Ultra Short-Term Bond 348,88

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,90 0,03 -1,12 Mny Mk - Other 47,89

Mediolanum Ch North Americ 6,19 -0,85 8,69 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.297,55

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,55 -2,56 0,22 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 684,82

Mediolanum Ch Solidity & R 11,44 1,16 2,39 Other 944,53

Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,59 1,21 2,59 ★★★ Spain Eq 116,68

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,61 0,50 6,18 ★★★ Sector Eq Tech 337,97

MERCHBANC

Merchfondo 54,93 6,45 20,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 67,96

Merch-Fontemar 23,41 1,02 0,16 ★★ € Cautious Allocation - 28,08

Merchrenta 23,15 0,05 0,03 ★★ Gbl Bond - € Biased 30,80

Merch-Universal 39,11 1,70 3,38 ★★★★ € Moderate Allocation - 41,62

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 117,39 1,02 5,15 Alt - Mk Neutral - Eq 1.222,75

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 68,70 1,71 1,90 € Flex Allocation - Gbl 71,73

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 16,59 -0,42 2,78 Alt - Multistrat 19,02

MFS® Meridian Continental 15,03 1,90 8,74 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,23

MFS® Meridian Emerg Mkts E 11,00 -6,46 -5,39 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 72,54

MFS® Meridian Eur Core Eq 25,96 1,01 11,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 32,61

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 38,53 1,77 15,28 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 468,30

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 28,53 1,53 11,48 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.675,54

MFS® Meridian Eurp Researc 27,00 1,16 9,51 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 914,66

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 20,47 -0,20 11,44 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.292,85

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Rta 4 Pegasus 14,46 0,82 4,83 ★★★★ € Cautious Allocation 241,49

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,10 -0,74 0,11 Alt - Long/Short Debt 32,38

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 27,83 -0,25 7,13 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.547,43

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 121,58 -3,54 -2,39 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 536,97

Robeco All Strategy € Bond 82,19 1,76 5,86 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.375,40

Robeco Asia Pac Eq D € 104,92 -1,47 4,71 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 840,71

Robeco BP Gbl Premium Eqs 123,77 0,85 12,35 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 163,78

Robeco Chinese Eq D € 59,28 -1,89 2,38 ★★★★ Ch Eq 1.000,57

Robeco Emerg Markets Eq D 124,58 -4,23 -5,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.181,41

Robeco Emerg Stars Eq D € 148,23 -4,10 -1,80 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 593,92

Robeco € Credit Bonds DH 127,70 1,51 6,38 ★★★ € Corporate Bond 391,06

Robeco € Gov Bonds DH 137,86 2,35 6,12 ★★★ € Gov Bond 712,51

Robeco Eurp HY Bds DH 177,54 1,23 8,64 ★★★★ Eurp H Yld Bond 97,71

Robeco Flex-o-Rente DH € 107,01 0,24 -0,55 Alt - Long/Short Debt 211,91

Robeco Gbl Consumer Trends 118,56 -0,85 14,50 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 997,95

Robeco H Yld Bonds DH € 121,45 1,46 7,87 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.151,00

Robeco Lux-o-rente DH € 127,73 2,05 3,20 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.618,08

Robeco New Wrd Financial E 44,11 -0,50 5,37 ★★★ Sector Eq Financial Ser 125,10

Robeco Prpty Eq D € 107,50 2,79 4,08 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 278,71

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,53 0,41 5,71 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 458,98

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 144,00 5,11 7,68 ★★★★★ € Flex Allocation 312,68

R Conviction Convert Eurp 263,50 2,81 1,28 ★★★ Convert Bond - Eurp 210,44

R Conviction € C A/I 168,36 6,16 4,97 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 764,54

R € Credit C 402,86 1,70 7,69 ★★★★★ € Corporate Bond 390,41

R Valor C 1.363,64 2,13 7,03 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 555,46

RUSSELL INVESTMENTS

Russell Cont € Eq A 34,51 3,75 9,27 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 478,05

Russell € Fixed Income B 1.617,48 1,89 5,39 ★★★ € Flex Bond 226,15

Russell Pan Eurp Eq A 1.076,25 2,56 9,31 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 361,72

SABADELL SOLBANK INVERSIÓN

Sabadell Solbank Blsa 26,64 3,51 1,68 ★★★★ Spain Eq 42,47

Sabadell Solbank Fondo 1 17,49 1,38 5,68 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,99

Sabadell Solbank Premium C 890,87 0,16 1,90 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,27

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 210,16 1,88 12,32 € Flex Allocation 21,44

Altair Patrim 8,43 2,27 8,73 ★★★★★ € Cautious Allocation 31,92

Banesto Ahorro Activo 113,24 0,33 1,72 Alt - Fund of Funds - M 257,20

Banesto Decidido Activo 56,64 0,08 -1,14 Alt - Multistrat 38,59

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,39 0,49 Guaranteed Funds 56,72

Banesto G Eurostoxx 50 114,67 0,03 1,39 Guaranteed Funds 47,83

Banesto G Índices 10,28 0,58 3,00 Guaranteed Funds 31,24

Banesto G Mercados 16,84 0,91 4,90 Guaranteed Funds 54,79

Banesto Gar. Rentas Consta 10,34 0,54 4,22 Guaranteed Funds 37,06

Banesto Gar. Selección Eur 11,42 0,06 0,89 Guaranteed Funds 26,39

Banesto Gar. Selección Eur 7,80 -0,07 1,60 Guaranteed Funds 28,34

Banesto Gar. Selección Mun 74,68 0,03 0,53 Guaranteed Funds 37,92

Banesto Gar 3 Años III A1 81,57 0,34 3,46 Guaranteed Funds 65,18

Banesto Gar Consold 127,64 0,20 1,68 Guaranteed Funds 39,54

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,37 1,91 2,19 ★★★ € Cautious Allocation 33,99

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,28 1,71 3,40 ★★★ € Cautious Allocation 166,82

Banesto Mix RV 50-50 100,14 2,07 1,17 ★★ € Moderate Allocation 16,25

Citicash 1.186,89 0,26 1,96 ★★ € Ultra Short-Term Bond 35,07

Citifondo Bond 1.150,66 3,50 7,95 ★★★ € Dvsifid Bond 47,77

Fondaneto 7,82 1,60 2,54 ★★★ € Flex Allocation 15,75

Fondo Artac 87,51 0,56 4,99 ★★★★ € Cautious Allocation - 37,94

Fondo Urbión 94,41 2,42 5,44 ★★ € Gov Bond 22,85

Inveractivo Confianza 15,49 1,67 4,63 ★★★ € Cautious Allocation 62,76

Inverbanser 30,83 0,43 4,39 ★★★★ € Flex Allocation 71,74

Openbank CP 0,18 0,27 2,44 € Mny Mk 60,14

Petercam Eq Eurp Dividend 146,76 2,09 7,50 ★★★ Eurp Equity-Income 300,05

Petercam Eq Eurp Stainble 167,94 0,84 5,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,64

Petercam Eq Eurp S & Midca 128,14 4,58 8,73 ★★ Eurp Small-Cap Eq 86,86

Petercam Eq Wrd 3F B 123,05 -1,76 5,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 217,75

Petercam L Bonds € Quality 142,36 1,56 5,90 ★★ € Corporate Bond 396,87

Petercam L Bonds Higher Yl 88,54 0,96 4,41 ★★ € H Yld Bond 283,84

Petercam L Bonds Universal 121,21 1,15 2,40 ★★★ Gbl Bond 190,00

Petercam L Liq EUR&FRN A 121,15 0,74 5,18 Other Bond 24,81

Petercam Securities Real S 243,55 6,41 7,31 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 168,35

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 316,45 -8,33 -7,61 ★★★ Emerg Eurp Eq 167,98

Pictet € Bonds-P 475,87 2,40 6,13 ★★★ € Dvsifid Bond 145,32

Pictet € Corporate Bonds-P 178,54 1,34 5,03 ★★★ € Corporate Bond 1.325,35

Pictet Eurp Index-P € 147,98 2,04 7,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.236,11

Pictet Eurp Eq Select-P € 538,12 -1,68 3,84 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 161,98

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,72 0,01 0,30 € Mny Mk - Sh Term 1.079,93

Pictet S C Europe-P € 855,44 4,12 12,62 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 341,85

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,18 -0,19 -0,38 Alt - Currency 66,53

Pioneer F Commodity Alpha 39,28 4,08 -9,85 Commodities - Broad Bas 223,41

Pioneer F € Aggt Bd A € 71,92 1,60 6,49 ★★★★ € Dvsifid Bond 2.592,15

Pioneer F € Bond E € 9,24 1,91 6,29 ★★★★ € Gov Bond 1.750,93

Pioneer F € Cash Plus E € 65,30 0,01 2,14 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.467,64

Pioneer F Eurp Potential A 133,51 4,57 15,24 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.010,79

Pioneer F Glbl Aggregate B 70,13 1,70 3,36 ★★★ Gbl Bond 703,67

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 62,58 1,64 5,14 ★★★ Gbl Equity-Income 272,64

Pioneer F Glbl H Yld A € 83,02 1,48 5,50 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.377,14

Pioneer F Gbl Ecology A € 217,19 3,25 10,00 ★★★★ Sector Eq Ecology 2.948,97

Pioneer F Gbl Select A € 67,15 -0,42 5,91 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 940,36

Pioneer F North Amer Bas V 58,48 0,79 7,86 ★★ US Large-Cap Vle Eq 774,56

Pioneer F Strategic Inc A 7,65 1,73 3,80 ★★★★ $ Flex Bond 3.497,08

Pioneer F US $ Agg Bd A € 65,49 2,17 4,32 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 548,78

Pioneer F US Research E € 6,56 0,69 10,85 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.830,19

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,34 0,92 2,08 Alt - Multistrat 453,90

Pioneer PF Glbl Defensive 7,39 2,06 5,35 ★★★★ € Cautious Allocation - 105,34

Pioneer SF € Commodities A 40,14 3,91 -7,42 Commodities - Broad Bas 126,38

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,82 3,85 8,57 ★★★ € Bond - Long Term 243,13

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,01 0,35 2,22 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.332,70

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,54 1,21 4,46 ★★ € Gov Bond 367,45

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,05 2,85 7,12 ★★★★ € Gov Bond 405,33

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,29 0,99 -1,56 ★ Gbl Bond 21,18

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,48 0,18 1,78 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 152,94

PBP Alto Rend Selección 6,41 0,32 1,79 ★ € Corporate Bond 23,75

PBP Diner Fondtes CP 1.225,21 0,06 -0,22 ★ € Ultra Short-Term Bond 15,99

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,69 0,23 4,32 € Flex Allocation - Gbl 37,29

PBP Gest Flex 6,21 1,64 4,07 ★★★ € Flex Allocation 98,96

PBP Objetivo Rentab 10,44 0,08 5,07 Other Bond 17,79

PBP Rta Fija Flex 1.664,89 1,03 -0,85 Alt - Long/Short Debt 44,59

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 12,03 0,66 3,30 € Mny Mk 76,61

Privat Blsa Española 8,57 4,28 2,46 ★★ Spain Eq 15,83

Privat Fd Gbl 10,57 0,91 7,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,68

Privat Fonselección 3,92 1,02 -6,03 Other Allocation 43,87

Privat Rta Fija 17,98 1,14 4,50 ★★★★ € Dvsifid Bond 67,82

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 193,43 -4,31 -3,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 248,68

Raiffeisen-Euro-Corporates 118,62 1,73 5,53 ★★★★ € Corporate Bond 266,20

Raiffeisen-Euro-Rent 87,31 2,03 6,29 ★★★★ € Dvsifid Bond 653,49

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 231,02 -6,07 -5,94 ★★★ Emerg Eurp Eq 454,94

Raiffeisen-Russland-Aktien 65,40 -11,63 -9,95 ★★★★ Russia Eq 62,79

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,68 1,07 3,98 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 738,68

Rta 4 Blsa 24,27 1,34 2,30 ★★★ Spain Eq 33,05

Rta 4 Fondcoyuntura 260,96 -0,11 -1,09 ★★★ € Flex Allocation 15,48

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Sarasin EquiSar Gbl P € di 164,08 -0,55 4,62 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 243,32

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 132,62 0,42 5,47 ★★★ € Cautious Allocation - 85,61

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 289,76 1,10 5,24 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,16

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 131,70 0,91 6,20 ★★★ € Aggressive Allocation 41,02

Sarasin New Power P € acc 48,52 1,70 -6,00 ★★★ Sector Eq Alternative E 46,32

Sarasin Stainble Bd € Corp 157,18 1,56 5,87 € Corporate Bond 106,97

Sarasin Stainble Bd € Hi G 127,36 2,01 4,23 ★★ € Moderate Allocation 21,29

Sarasin Stainble Bond P € 107,00 1,69 3,74 ★★ € Dvsifid Bond 159,84

Sarasin Stainble Eq Eurp P 82,78 1,93 7,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 61,66

Sarasin Stainble Eq RE Glb 115,15 2,66 4,42 ★★ Prpty - Indirect Gbl 33,55

Sarasin Stainble Port Bal 177,82 -0,23 4,82 ★★★★ € Moderate Allocation - 223,47

Sarasin Stainble Water P € 139,36 0,90 9,06 ★★★ Sector Eq Water 219,56

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 22,03 -7,90 -2,27 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 610,78

Schroder ISF Eur Smaller C 29,97 4,50 12,02 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 569,57

Schroder ISF € Corporate B 18,79 1,79 5,02 ★★★ € Corporate Bond 3.462,61

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,36 2,32 6,45 ★★★ € Gov Bond 536,37

Schroder ISF € Liq A 122,09 -0,02 0,18 Mny Mk - Other 604,95

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,32 0,56 2,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 672,14

Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,47 2,38 7,62 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 584,50

Schroder ISF Eur Special S 133,11 -0,06 7,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.939,31

Schroder ISF Eurp Dividend 102,21 1,06 10,03 ★★★ Eurp Equity-Income 752,98

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,45 1,42 10,66 ★★★★ Eurp Equity-Income 65,62

Schroder ISF Eurp Large C 179,98 1,19 8,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 248,32

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,43 0,97 6,10 ★★★★ Sector Eq Ecology 180,24

Schroder ISF Glbl Credit D 110,07 0,14 0,18 ★★ € Flex Bond 168,44

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,50 -3,10 -4,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 573,16

Schroder ISF Glbl High Yld 36,02 1,58 6,04 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.375,79

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 27,84 1,09 4,15 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 458,50

Schroder ISF Italian Eq A 23,50 7,46 6,86 ★★★ Italy Eq 145,18

Schroder ISF Middle East € 11,65 5,24 10,22 ★★★ Africa & Middle East Eq 177,47

Schroder ISF Wealth Preser 18,30 1,44 0,89 € Flex Allocation - Gbl 36,43

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,88 -1,79 -0,93 Alt - Systematic Future 720,75

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 56,12 0,95 2,58 ★★★★ Spain Eq 174,50

Fonbilbao Eurobolsa 5,70 -0,91 1,17 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,80

Fonbilbao Int 6,64 -1,52 4,19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 41,24

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 289,99 0,78 2,63 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 188,61

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 273,43 1,81 5,60 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.852,99

SSgA € Corporate Industria 192,79 1,76 5,42 ★★★ € Corporate Bond 122,87

SSgA Eurp Index Eq Fund P 205,20 1,98 7,32 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 685,72

SSgA Germany Index Eq Fund 154,06 0,98 8,92 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 19,23

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 76,01 0,37 3,17 Other Bond 143,32

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 98,55 0,37 0,61 Alt - Long/Short Debt 77,06

JB BF Absolut Return-EUR A 100,03 0,54 1,65 Alt - Long/Short Debt 6.933,58

JB BF Credit Opportunities 102,91 0,92 4,43 ★★★★ € Flex Bond 215,48

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 120,84 -0,04 4,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 193,31

JB BF € Government-EUR A 109,20 2,61 5,87 ★★ € Gov Bond 38,95

JB BF Euro-EUR A 123,51 2,17 6,41 ★★★ € Dvsifid Bond 107,57

JB BF Gbl Convert-EUR A 71,78 0,38 2,65 ★ Convert Bond - Gbl € He 270,63

JB BF Gbl High Yield-EUR A 109,36 1,48 6,12 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 297,32

JB BF Total Return-EUR A 43,96 0,85 2,33 ★★★ € Flex Bond 320,50

JB EF Eastern Eurp Focus-E 168,10 -8,23 -8,78 ★★ Emerg Eurp Eq 35,38

JB EF Euroland Value-EUR A 143,96 4,93 10,08 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,00

JB EF Eurp Focus-EUR B 338,42 -0,53 3,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 143,38

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 163,68 5,38 11,54 ★★ Eurp Small-Cap Eq 99,96

JB EF German Value-EUR A 211,86 2,47 8,95 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 105,10

JB EFEmerg Mkts-EUR B 73,61 -5,74 -6,12 ★ Gbl Emerg Markets Eq 23,54

JB Multicash Mny Mk € B 2.065,41 -0,02 0,08 € Mny Mk 166,58

Openbank € Ind 50 A 130,20 0,43 2,95 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 101,39

Santander 100 por 100 93,10 0,41 3,71 Guaranteed Funds 21,71

Santander 104 USA 2 143,46 0,45 4,64 Guaranteed Funds 102,46

Santander 104 USA 142,68 0,01 3,79 Guaranteed Funds 58,38

Santander 105 Europ 2 116,43 1,06 3,90 Guaranteed Funds 42,35

Santander 105 Europ 3 120,59 1,14 4,04 Guaranteed Funds 71,70

Santander 105 Europ 782,39 0,74 3,65 Guaranteed Funds 33,07

Santander Acc Españolas A 17,04 2,45 1,18 ★★★ Spain Eq 689,93

Santander Acc € 3,19 1,16 4,93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 431,96

Santander Acc Latinoameric 21,20 -6,21 -12,33 ★★ Latan Eq 38,29

Santander Brict 164,21 -4,58 -7,96 ★★★ BRIC Eq 25,87

Santander Carteras Gar 2 116,40 0,41 3,50 Guaranteed Funds 148,39

Santander Carteras Gar 3 118,52 0,41 3,51 Guaranteed Funds 85,67

Santander Carteras Gar 1.471,61 0,37 3,92 Guaranteed Funds 71,69

Santander CP Dólar 54,44 0,10 -1,04 $ Mny Mk 29,40

Santander Divdo Europ A 7,45 1,19 3,63 ★★★ Eurp Equity-Income 457,87

Santander Emerg Europ 135,38 -4,94 -8,35 ★★★★ Emerg Eurp Eq 16,82

Santander Equilib Activo 68,65 0,19 1,49 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 51,58

Santander Gar. Banc Europe 73,91 0,90 10,40 Guaranteed Funds 87,60

Santander Gar Atva Mod. 2 101,10 0,35 1,70 Guaranteed Funds 25,85

Santander Gar Atva Mod. 101,28 0,35 1,74 Guaranteed Funds 21,76

Santander Gar España 103,16 0,08 1,65 Guaranteed Funds 29,24

Santander Gar Europ 2 749,60 0,07 0,29 Guaranteed Funds 40,85

Santander Gar Europ 1.328,07 -0,11 0,15 Guaranteed Funds 32,72

Santander Ind España Cl. O 93,80 1,89 1,70 ★★★ Spain Eq 152,17

Santander Memor 2 136,10 0,28 3,68 Guaranteed Funds 72,51




Santander Memor 152,24 -0,06 3,56 Guaranteed Funds 131,37

Santander Mix Acc 38,62 0,97 0,27 ★★ € Moderate Allocation 127,11

Santander Mix Rta Fija 75/ 14,73 1,22 2,47 ★★★ € Cautious Allocation 227,91

Santander Mix Rta Fija 90/ 13,24 1,29 2,88 ★★★ € Cautious Allocation 605,65

Santander PB Cartera Dinam 259,95 1,05 1,00 ★★ € Aggressive Allocation 36,12

Santander PB Cartera Emerg 100,18 -4,86 -2,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 59,68

Santander PB Cartera Moder 9,42 0,94 0,56 ★★ € Cautious Allocation - 236,03

Santander Rta Fija 2016 131,09 1,47 5,80 Guaranteed Funds 103,05

Santander Rta Fija 2017 A 121,14 1,62 5,49 Guaranteed Funds 194,67

Santander Rta Fija Privada 97,75 1,74 4,62 ★★ € Corporate Bond 250,88

Santander Responsabilidad 134,34 1,61 4,55 ★★★ € Cautious Allocation 230,99

Santander Revalorización A 65,74 0,11 -0,98 Alt - Fund of Funds - M 96,03

Santander RF Convert 917,23 1,20 2,82 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 158,08

Santander RV España Blsa 207,20 1,20 0,15 ★★ Spain Eq 89,85

Santander Selección I 14,73 2,39 9,23 Guaranteed Funds 71,51

Santander Selección RV Asi 204,67 -1,79 -0,64 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 18,73

Santander Selección RV Nor 43,81 -0,05 8,46 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 185,35

Santander S Caps España 161,46 5,80 7,60 ★★★★ Spain Eq 242,32

Santander S Caps Europ 109,37 3,14 8,40 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 193,47

Santander Solidario Divdo 77,89 1,15 4,17 ★★ Eurp Equity-Income 15,96

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM € Eq A 130,61 1,24 3,92 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 119,90

Santander AM Eurp Eq Opps 11,44 2,46 1,18 Eurp Flex-Cap Eq 28,17

Santander € Corporate Sh T 99,99 0,47 2,27 ★★ € Corporate Bond - Sh T 51,46

Santander Eurp Dividend A 4,77 0,93 3,30 ★ Eurp Equity-Income 50,87

Santander Mix Europ 1.008,54 0,19 0,87 ★★ € Moderate Allocation 21,90

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.002,39 -1,05 -6,21 Prpty - Direct Eurp 2.010,26

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 152,00 0,01 2,25 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 118,10

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 136,19 1,08 6,02 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 301,00

Sarasin Stainble Eq Glbl P 115,68 -0,81 7,25 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 68,06

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

UBS (Lux) SS Fixed Income 212,55 0,94 2,40 ★ € Dvsifid Bond 199,10

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,56 0,34 1,74 ★★★ € Cautious Allocation - 28,37

Tarfondo 13,77 1,01 3,63 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,92

UBS CP € 5,26 0,99 1,17 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,65

UBS Diner P 6,22 0,19 1,55 € Mny Mk 112,38

UBS España Gest Atva 11,93 4,26 8,12 ★★★★ Spain Eq 85,04

UBS Retorno Activo 5,89 0,66 2,18 ★★★ € Cautious Allocation - 133,35

UNIGEST

Unifond 2014-III 9,67 0,00 -1,32 Guaranteed Funds 39,07

Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,07 4,09 Guaranteed Funds 69,19

Unifond 2014-V 9,06 0,12 3,72 Guaranteed Funds 24,23

Unifond 2014-VI 8,30 0,21 2,72 Guaranteed Funds 66,98

Unifond 2014-VII 7,76 0,11 3,33 Guaranteed Funds 134,39

Unifond 2015-IV 10,11 0,61 4,49 Guaranteed Funds 20,20

Unifond 2015-VII 10,23 0,84 4,41 Guaranteed Funds 79,43

Unifond 2016-IX 9,63 1,64 3,82 Guaranteed Funds 83,33


Unifond 2016-VI 11,07 1,41 5,76 Guaranteed Funds 51,25

Unifond 2016-XI 7,76 0,02 2,22 Guaranteed Funds 50,09

Unifond 2017-I 8,47 2,09 5,52 Guaranteed Funds 59,65

Unifond 2017-II 8,79 1,77 6,94 Guaranteed Funds 34,41

Unifond 2017-III 7,17 0,02 2,41 Guaranteed Funds 50,06

Unifond 2017-XI 6,62 2,10 2,69 Guaranteed Funds 20,70


Unifond 2018-X 7,25 0,00 2,07 Guaranteed Funds 79,40

Unifond 2020-III 10,47 0,06 4,27 Guaranteed Funds 40,11

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,76 1,76 2,37 Guaranteed Funds 30,22

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,18 0,94 7,77 Guaranteed Funds 25,38

Unifond Diner 1.270,35 0,14 2,20 € Mny Mk 146,82

Unifond Gar 2014 8,21 0,30 3,31 Guaranteed Funds 95,82

Unifond Tranquilidad 8,48 0,72 5,61 Guaranteed Funds 81,06

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.306,38 -0,10 9,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.767,30

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.048,29 -7,19 9,72 Other Asia-Pacific Eq 170,23

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.676,55 1,13 5,21 ★★★★ Convert Bond - Eurp 699,42

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 95,37 -0,09 0,63 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 410,59

UniEM Fernost A 1.166,68 -0,56 0,81 ★★★ Asia ex Jpn Eq 111,69

UniEM Gbl A 66,62 -4,47 -5,04 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 333,22

UniEM Osteuropa A 2.053,26 -6,94 -6,96 ★★★ Emerg Eurp Eq 175,17

UniEuroRenta EmergingMarke 51,68 0,64 4,64 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 132,41

UniMid&SmallCaps: Europ 42,23 6,70 10,11 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 264,86

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 85,57 0,33 10,05 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 624,36

UniKapital 111,16 0,56 2,37 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 596,24

UniNordamerika 164,22 -0,94 9,15 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 172,02

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 16,92 -3,53 -1,76 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 63,55

Waverton Eurp A € 15,49 5,66 22,02 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 685,19

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 11,18 0,91 3,83 ★★★★ € Cautious Allocation - 34,94

Welzia Crec 15 10,82 0,63 3,78 ★★★★★ € Moderate Allocation - 34,42

Welzia Flex 10 9,48 -1,13 2,41 ★★★ € Moderate Allocation - 17,36

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 133,08 -0,34 1,50 Alt - Gbl Macro 391,50

JB Multistock - Gbl Eq Inc 74,87 -0,64 3,12 ★ Gbl Equity-Income 39,72

JB Strategy Balanced-EUR A 107,34 -0,27 4,87 ★★★ € Moderate Allocation - 251,35

JB Strategy Growth-EUR A 87,42 -1,02 6,28 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,39

JB Strategy Income-EUR A 108,11 0,05 4,40 ★★★ € Cautious Allocation - 238,47

RobecoSAM Smart Energy B € 17,31 4,09 -3,79 ★★★ Sector Eq Alternative E 204,06

RobecoSAM Smart Materials 151,08 -1,31 1,51 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 105,89

RobecoSAM Sust Healthy Liv 137,99 -1,95 10,08 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 166,92

RobecoSAM Stainble Climate 95,43 1,84 0,14 ★★★ Sector Eq Ecology 34,86

RobecoSAM Stainble Water B 194,76 0,84 7,92 ★★★ Sector Eq Water 632,90

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 500,58 6,80 9,10 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 236,90

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,15 0,75 -0,97 ★ Gbl Bond - € Biased 99,87

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,22 1,74 6,30 ★★★ € Corporate Bond 89,36

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,97 1,18 7,61 ★★★★ Eurp H Yld Bond 1.022,95

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,44 0,91 4,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 59,00

Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,07 3,78 15,05 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 225,09

Threadneedle(Lux) € Active 26,34 1,35 4,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 33,71

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,04 -1,47 3,43 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 86,99

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 50,77 2,05 9,60 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 151,05

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 278,04 2,33 9,66 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 973,75

TreeTop Convert Pac A € 278,98 -0,28 2,87 ★★★★ Convert Bond - Asia/Jap 28,36

TreeTop Gbl Opport A € 144,85 0,01 5,62 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 369,55

TreeTop Sequoia Eq A € 129,95 2,91 8,81 Gbl Eq - Currency Hedge 105,64

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 12,25 2,10 3,41 ★★★★ € Moderate Allocation - 25,63

Harmatan Cartera Conserv 11,68 0,70 2,26 ★★★ € Cautious Allocation - 17,75

Mistral Cartera Equilibrad 704,70 1,27 3,51 ★★★ € Moderate Allocation - 29,13

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 86,27 3,24 -5,87 Commodities - Broad Bas 99,75

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,31 1,99 3,40 ★★★★ Convert Bond - Eurp 585,03

UBS (Lux) BF € P-acc 359,78 1,84 4,99 ★★★ € Dvsifid Bond 499,43

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 50,97 1,59 9,17 ★★★★ € H Yld Bond 2.666,61

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,81 2,56 5,47 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.636,26

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 167,48 -0,87 6,72 ★★★★ Emerg Eurp Bond 56,10

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,89 1,39 4,56 ★★ € Corporate Bond 250,19

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,69 0,35 2,79 ★★ € Corporate Bond - Sh T 563,49

UBS (Lux) EF Central Eurp 171,09 3,38 -4,12 ★★★ Emerg Eurp Eq 81,07

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 19,88 -3,54 -7,26 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 602,48

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 126,99 1,23 2,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 267,47

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 76,24 2,18 7,03 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,00

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 164,84 0,71 2,35 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 254,13

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 117,34 0,53 3,98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 53,92

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 656,00 1,97 9,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 500,23

UBS (Lux) EF Financial Ser 87,59 -0,23 6,05 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 37,82

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 55,80 0,27 0,76 ★★ Sector Eq Ecology 123,26

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 750,94 4,49 8,96 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 129,10

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 276,28 8,20 13,45 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 220,33

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,27 0,25 3,75 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 340,20

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,64 -0,08 4,08 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 933,44

UBS (Lux) Md Term BF € P A 201,80 0,72 2,90 ★★ € Dvsifid Bond 662,99

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,36 0,02 0,26 € Mny Mk 1.304,84

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,64 0,02 0,25 € Mny Mk 295,35

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.266,87 0,23 3,67 ★★★ € Moderate Allocation - 511,29

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 365,79 -0,66 4,02 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 77,29

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.464,06 0,95 2,65 ★★ Gbl Bond - € Hedged 304,65

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.765,37 -0,16 3,72 ★★★ € Aggressive Allocation 156,12

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.984,17 0,53 3,10 ★★★ € Cautious Allocation - 960,67

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARGIF


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MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

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