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elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 11 DE ENERO DE 2016AÑO XI. Nº 3.037elSuperLunes Precio: 1,70€

Irán se encuentra en negociacio-nes con empresas españolas pa-ra la construcción de una refine-ría de petróleo en España con capacidad para producir 200.000 barriles de crudo diarios, con el fin de garantizar la venta de hi-drocarburos iraníes al exterior. Así lo anunció el viceministro de Petróleo a la agencia oficial IR-NA. PAG. 8

Irán anuncia que va a construir una refinería en territorio español Tendrá capacidad para 200.000 barriles de crudo

La deuda de las comunidades autónomas seguirá por encima de los 130.000 millones de eu-ros en el año 2035, pese a que el objetivo fijado por el Gobierno en base a la Ley de Estabilidad Presupuestaria obliga a estas ad-ministraciones territoriales a no superar esa cantidad quince años antes, en 2020. PAG. 35

Las autonomías tardarán 20 años en controlar su endeudamiento

Renegoció en pleno concurso una deuda con Hacienda por 2,3 millones de eurosEl grupo Secuoya se ha hecho con una de las licencias de TDT que ad-judicó el Ministerio de Industria el pasado mes de octubre gracias a una negociación previa con Hacienda. El Ejecutivo, en este caso el Minis-

terio que dirige Cristóbal Monto-ro, prorrogó a tiempo la deuda del grupo permitiéndole poder optar a uno de los seis canales que se re-partían. La productora granadina acumulaba una deuda con la Agen-

cia Tributaria el pasado mes de abril de 2,29 millones de euros. Una si-tuación que la invalidaba automá-ticamente para concurrir a cual-quier concurso público, según es-tablece la Ley de Contratos del Sec-

tor Público. Secuoya pidió el pasado 20 de abril, precisamente dos días después de que Industria sacara a concurso los seis canales de TDT, un aplazamiento de sus obligacio-nes tributarias. PAG. 7

El Gobierno prorrogó a Secuoya su deuda y después le dio una TV

La OPEP solo produce un tercio de la producción mundial de petróleo frente al 53% de los setenta PAG. 24

Las automovilísticas están acabadasPor Matthew Lynn PAG. 4

El G7 de la banca pide a Abengoa vender activos Quiere que bonistas y otros bancos asuman nuevas inyecciones PAG. 10

Gas Natural exportará gas desde EEUU Será una de las primeras firmas que lo haga desde Sabine Pass PAG. 11

Siemens inventa un almacén ‘ecológico’ Utilizará la energía sobrante de parques eólicos y solares desperdiciada PAG. 12

Casi 4.000 millones de inversión de las socimis Merlin acapara más de la mitad por la adquisición de Testa PAG. 16

FOTOGRAFÍAS: LUIS MORENO

Volkswagen ya tiene nuevo catalizador Presentará en EEUU la solución para los motores trucados PAG. 23

“En 2016 se va a ganar muy poco en renta fija, incluso perder” PAG. 25

Juan Berberana Gestor de la mayor Sicav

LA INVERSIÓN SE FRENARÁ EN UNA CATALUÑA QUE SIGUE SU RUTA SECESIONISTALos empresarios se muestran reticentes con el nuevo presidente, Puigdemont, que no modifica el plan soberanista mientras Rajoy asegura que no permitirá que nadie se arrogue poderes fuera de la Ley. PAG. 31 a 34

LUNES, 11 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

Dudas sobre la subida de tipos de la Fed

A pasado menos de un mes de que la Fed decidiera de forma unánime e histórica subir el precio del dinero un 0,25 por ciento, y han empezado a cre-cer dudas dentro del seno de la propia institución monetaria. En sus actas de la reunión de diciembre se expresa la preo-cupación de algunos funciona-rios de la Fed sobre un posible escenario de inflación por de-bajo del 2 por ciento, el objeti-vo marcado, ya que las “expec-tativas siguen a la baja en la in-flación real”, además de “la incertidumbre y los riesgos presentes en las perspectivas de inflación”. Estas lecturas, que alertan de la debilidad de la actividad económica por el lento crecimiento extranjero y un dólar encarecido, podrían hacer rectificar a la Fed en su programa de subida de tipos de 2016, según se considera en las actas de la reunión.

LA TERCERA (CHILE)

La Fiscalía de Chile denuncia a los ‘super’

La Fiscalía Nacional Económi-ca de Chile lleva ante el Tribu-nal de Defensa de la Libre Competencia a las principales cadenas de supermercados del país, a las que acusa de un deli-to de cártel por fijar un precio mínimo en la venta de pollos frescos entre 2008 y 2011. El mercado no tardó en castigar a las compañías que cotizan en el parqué después de conocer que la Fiscalía reclama una multa de 22,9 millones de dó-lares para cada una de las ca-denas involucrada.

El TsunamiCosta marca distancias con respecto a Sánchez

Pedro Sánchez, en su afán por gobernar a toda costa, viajó la semana pasada a Portugal en busca de inspiración. El líder socialista quería mandar un mensaje claro: una alianza de izquierdas a la portuguesa es posible. Sería la solución ideal para Sánchez, ya que le lleva-ría a La Moncloa aunque fuera con los barones regionales del PSOE en su contra. Pero lejos de dar el mensaje de unidad de fuerzas de izquierda que pre-tendía pregonar, Sánchez se quedó solo en su puesta en es-cena. El primer ministro de Portugal, Antonio Costa, re-chazó comparecer a su lado, y organizó la entrevista en la se-de del Partido Socialista luso en lugar de en el Palacio de São Bento. Fuentes cercanas al en-cuentro aseguran que Costa tuvo que recordar a Sánchez que “no es el presidente espa-ñol”, por lo que no podían dar una rueda de prensa juntos.

Rajoy regresa con las ‘pilas recargadas’

Aseguraba el poeta Rubén Da-río que “el retorno a la tierra natal es sentimental, y mental, y divino”. Con menos lirismo, parece que Mariano Rajoy siente algo muy parecido tras su estancia en su Pontevedra de origen. El presidente ha re-gresado renovado, contento y de muy buen humor tras pasar las fiestas navideñas con sus familiares y amigos. Como co-mentan fuentes cercanas al lí-der del PP, a pesar de “la que está cayendo” en materia polí-tica y económica, el jefe del Ejecutivo incluso bromea más de lo habitual con su equipo de confianza.

La imagen

LA ENTREVISTA CON ROLLING STONE DELATÓ A ‘EL CHAPO’. El gobierno mexicano tenía conocimiento de la entrevista que le hizo el año pasado el actor estadounidense Sean Penn al capo Joaquín “El Chapo” Guzmán cuando estaba prófugo, recapturado esta semana. El formato elegido fue una cena a la que acudió también la actriz de telenovela Kate del Castillo, conocida por su papel la serie ‘La reina del sur’. ROLLING STONE

E scuchando el último discurso en la deriva se-cesionista de Artur Mas, en el que el titular que-daba apartado para hablar de lo suyo, vi una

tosca escenificación de Blade Runner (Ridley Scott -1982-). Cuando Mas aseguraba que Junts pel Sí “ha logrado lo que las urnas no le dio”, parecía estar escu-chando a Rutger Hauer, el replicante que se revela contra el poder establecido. “Yo he visto cosas que vo-sotros no creeríais: Atacar naves en llamas más allá de Orión... Todos esos momentos se perderán en el tiempo, como lágrimas en la lluvia. Es hora de morir”.

Mas dirigiendo a su pueblo como Moisés hacia la tierra prometida se inmola para no parar la huida y cede el testigo a Carles Puigdemont, el alcalde que pi-dió expulsar a los invasores. Como en la película de

Ridley Scott, el tema principal de la escenificación de Mas es el miedo a morir, el miedo a desaparecer que le ha introducido en una espiral delirante que ni si-quiera sus propios votantes contemplan. Y que, no po-demos olvidar, también tiene en la dejadez de déca-das de legislaturas de políticos en Madrid mucha de la culpa de lo que ahora sucede. Un esperpento de go-bierno, en el que tendrán que convivir burgueses libe-rales con anarcocomunistas, que en el mejor de los ca-sos acabará en un paso atrás como sucedió en Grecia para los intereses secesionistas. Y en el peor, en una violenta expulsión del euro y un empobrecimiento de la que es una de las partes de España más rica, con unos intereses por su deuda muy difíciles de financiar.

Ridley Scott quiso hacer un cómic de la novela Sue-ñan los androides con ovejas eléctricas. En un ambien-te de crispación e improvisación, superando el presu-puesto, filmó una obra maestra que cambió la forma de hacer cine de los 80. Pero Mas no creo que sea Scott, y para que algunos le pongan un pedestal, para la ma-yoría sus momentos se perderán en el tiempo, como lá-grimas en la lluvia.

HE VISTO A MAS CERCA DE ORION

Adjunto al director

La columna invitada

Joaquín Gómez

Artur Mas EX PRESIDENTE DE LA GENERALITAT

Derrota sin paliativos Artur Mas finalmente evitó con-vocar elecciones por una derrota sin paliativos, tanto en las urnas como en las negociaciones por-que la CUP negoció echarlo. El president ha pagado el precio de intentar gobernar a toda costa.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Carles Puigdemont PRESIDENTE DE LA GENERALITAT

Seguirá el plan de ruta El nuevo presidente de la Genera-litat viene avalado por una clara falta de diálogo por cuanto es par-tidario de echar a los invasores de Cataluña. Habrá que esperar que su ‘objetividad’ periodística le ayude a abrir los ojos.

Rafael Miranda PRESIDENTE DE HISPANIA

Apuesta por la inversión Hispania invirtió 950 millones de euros en 2015, siendo la segunda Socimi española en adquisición de activos. Ha utilizado la amplia-ción de capital para diversificar su negocio con la compra de ofici-nas, viviendas y hoteles.

Salvador Gabarró PRESIDENTE DE GAS NATURAL

Acelera los trabajos Gas Natural estará a la cabeza de las exportaciones de gas de EEUU, además de hacerlo a un precio más competitivo que sus competidores. Está trabajando para comenzar a recibir el gas es-te mismo año.

Raúl Berdonés PRESIDENTE DE SECUOYA

Acuerdo a medida Secuoya ha conseguido una de las seis licencia de TDT que se repar-tieron en octubre gracias a un acuerdo con Hacienda para sal-tarse la Ley de Contratos del Sec-tor Público. Aún debe 2,29 millo-nes a la Agencia Tributaria.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ENERO DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

‘Trato preferente’ a Secuoya en la TDTLa forma en que discurrió el proceso de concesión de un canal de TDT a Secuoya sólo puede resultar llamativa. El grupo granadino arrastraba una deu-da de 2,29 millones con la Agencia Tributaria, cuan-do el Gobierno, en abril pasado, sacó a concurso nuevas licencias de TDT. Ese hecho debería haber-la excluido del proceso, pero Secuoya aprovechó la posibilidad de solicitar una prórroga de pago. Su obtención exige avales de solvencia y Secuoya no tenía entonces capacidad de tesorería, pero consi-guió la prórroga, del mismo modo que, más tarde, recibió el canal televisivo. El proceso es legal pero sorprenden observar la manera en que todos los obstáculos normativos se removieron para que Se-cuoya lograse su objetivo.

Fuente: LaCaixa Research.(*) Corresponde a la variación interanual entre enero y noviembre. elEconomista

Se aceleran las exportaciones a la eurozonaVariación anual (%)

TOTAL EUROZONA RESTO DEL MUNDO

6,0

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0

2013 2014*

Las guerras hay que afrontarlas para ganarlas, de lo con-trario mejor aplicarse aquello de la sociología moderna que dice que soldado que huye vale para otra guerra. Jus-to todo lo contrario es lo que ha hecho Artur Mas, y aho-ra su sucesor, Puigdemont. En su fracaso del 27 de sep-tiembre, en unas elecciones convertidas en un plebisci-to secesionista en el que Junts pel si no logró la mayoría absoluta ni de escaños ni de votos, ha acabado apoyada por los radicales de la CUP para seguir el plan de ruta del 9 de noviembre. Hace bien el presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy, en anunciar que aplicará el peso de la Ley a cualquier decisión que se salga de ella, con el apoyo del PSOE y de Ciudadanos. Mas, que se ganó el respeto del empresariado, deja ahora un escenario yer-mo para la inversión, ha dañado al país que defiende y ha retrasado la necesidad que tienen Cataluña y España de entenderse y negociar. Su intención caudillista de eri-girse en el conductor del subyugado pueblo catalán has-

ta la independencia, al precio que fuera, le ha disociado de la reali-dad. Los que le echan, los de la CUP, aseguran que han enviado a Mas a la papelera de la historia. Y buena parte de los votantes tradi-cionales de la extinta CiU se lle-van las manos a la cabeza al pen-sar en una Cataluña fuera del eu-

ro, sin un Banco Central, con una devaluación inmedia-ta de su futura moneda, y la práctica imposibilidad de encontrar financiación en las condiciones actuales de mercado para la nueva república catalana. Si el nuevo presidente de la Generalitat se empeña en seguir la ru-ta secesionista no va a conseguir más que una estampi-da mayor de las inversiones, un incremento de la pobre-za y la justicia social que dice perseguir y el portazo de la comunidad internacional.

En riesgo la inversión en Cataluña

El gráfico

Socimis: puerta de entrada de la inversión Las Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión Inmobiliaria (so-cimis) han revolucionado el sector inmobiliario español. La mejor prueba de hasta qué punto han reactivado el ámbito más afectado por la crisis se encuentra en los casi 4.000 millones de inversión que llevaron a cabo el año pasado. Especial portagonismo ha asumido Merlin, que ya cuenta con activos valorados en 5.800 millones y co-tiza en el Ibex. Ahora bien, el rol de estas sociedades debe calibrar-se no sólo en función de los recursos que movilizan, sino también considerando el papel que desempeñan a la hora ampliar el abanico de inversores. Muchos fondos interesados en apostar por el ladrillo español no podían hacerlo por carecer de equipo gestor en nuestro país; sin embargo, la labor de las socimis ha paliado esa carencia.

Divergencias en la recuperación crediticia El BCE pone todas las cartas sobre la mesa para activar el crédito y elevar el multiplicador monetario. Pero lejos de conseguirlo, el saldo crediticio al sector privado cae en España un 4,3 por ciento. Mien-tras, Bélgica, Holanda y Francia mejoraban la concesión de présta-mos sacando más provecho de una política monetaria expansiva que pretende reactivar la economía incrementando el dinero en cir-culación. Es otro episodio de divergencia entre las economías de la UE, pero no deben buscarse vías rápidas, y arriesgadas para solucio-narlo. El objetivo no es aumentar el endeudamiento privado, sino apoyar al consumo y a las inversiones solventes. Por ello es preciso encontrar el equilibrio entre amortizar una aún alta deuda, y conce-der préstamos ateniéndose a estándares razonables de solvencia.

La cartera de ‘elMonitor’ se adapta La crisis china marca un inicio de año convulso en bolsa y elMonitor se adapta a la nueva coyuntura. Linde, con unas pérdidas del 12 por ciento desde septiembre, sale de la herramienta de inversión. Su lu-gar lo ocupa Renault con un prometedor potencial del 20 por ciento. Además, la prudencia requiere ajustar los stops de protección para Apple e ING, y fijar precios de entrada para dos valores que estaban en el radar, Smurfit Kappa y Shire. Aunque vencer al mercado es una tarea ardua, una buena prospección y gestión de la cartera pue-de salvar, e incluso incrementar, las rentabilidades obtenidas.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

EL REPARTO DE LAS VENTAS AL EXTERIOR . En términos nominales, las exportaciones españolas de bienes aumentaron un 2,2 por ciento interanual, un porcentaje muy por debajo del 3,6 por ciento, promedio anual del año 2013. Esta ralentización se debe a la debilidad de los destinos de las ventas, como África o Latinoamérica. Sin embargo, las exportaciones hacia la Eurozona se incrementaron cerca del 4 por ciento, 2,3 puntos porcentuales más que en 2013.

Mas ha profundi-zado hasta su ex-tremaunción su fracaso en las elecciones plebis-citarias del 27 de septiembre

La OPEP lucha por recuperar su cuotaLas tensión diplomática desencadenada entre Ara-bia Saudí (junto a otros reinos del Golfo) e Irán ge-neró expectativas sobre una posible subida del pre-cio del petróleo. Sin embargo, la previsión fue rá-pidamente echada por tierra la semana pasada, cuando la cotización del crudo registró nuevos mí-nimos por debajo de los 35 dólares. La principal preocupación de la facción más poderosa del cár-tel, con la propia Arabia Saudí a la cabeza, es paliar la importante pérdida de cuota de mercado que su-fre desde los 70. En la actualidad, la OPEP es la res-ponsable de un tercio de la producción mundial. A la hora de cambiar esa situación, Riad no puede desperdiciar su sobreoferta, capaz de derrumbar los precios hasta arruinar los nuevos yacimientos.

LUNES, 11 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

U n vehículo de última generación re-coge a los niños del colegio y los lle-va a casa mientras usted termina

unos asuntos en la oficina. Una flota de fur-gonetas controladas por ordenador entrega paquetes en su casa. Los directivos se sien-tan cómodamente y leen los correos mien-tras un microchip los lleva de reunión en re-unión. No hemos llegado aún al punto de in-flexión en que los coches sin conductor se convertirán en algo normal, pero nos acer-camos lo bastante como para que los fabri-cantes tradicionales em-piecen a parecer preocu-pados y se pongan a bus-car respuestas.

La semana pasada, Ford anunció que triplicaba su flota de vehículos autóno-mos de prueba, en un in-tento de asegurarse una buena posición en el mer-cado. Gigantes manufac-tureros alemanes como Mercedes y BMW tienen sus propios planes: Mercedes cuenta con un prototipo de coche y camión autodirigido y una aplicación compartida, y BMW junto a la china Baidu acaba de probar un Serie 3 du-rante un recorrido de 29 kilómetros por las calles de Pekín. Es un mercado que no pien-san regalar a Google, Apple y compañía. Si un coche puede circular a través del tráfico de la capital de China con un par de micro-chips al volante, lo más probable es que pron-to pueda hacer casi todo.

El problema es que los fabricantes tradi-

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

LAS AUTOMOVILÍSTICAS AL USO ESTÁN ACABADAScionales de coches, por mucho que se esfuer-cen, no sobrevivirán en la era del automóvil autónomo. Si hay una cosa que nos haya en-señado la historia de los trastornos tecnoló-gicos (y hemos visto una barbaridad en las últimas décadas) es que cuando hay un cam-bio decisivo de una tecnología a otra, las nue-vas empresas son las que aprenden a utili-zarla, no las antiguas.

¿Y quiénes serán los grandes perdedores? Europa y en menor medida Japón. Ambas coinciden en un sector automovilístico muy amplio y uno tecnológico muy débil. Los per-dedores del paso a los coches sin conductor serán sobre todo europeos, mientras que los ganadores vendrán principalmente de EE.UU. o Asia.

Todavía está por ver con qué rapidez des-pega la autoconducción. Hay mucha inversión y muchos intereses en jue-go pero hasta ahora no mu-chos coches que se pue-dan comprar. Sin embar-go, esta tecnología, que ha-ce solo unos años era exclusiva de los libros de ciencia ficción, se está ha-ciendo realidad. Se invier-ten grandes cantidades de dinero en el desarrollo de

coches autodirigidos y cuesta creer que no habrá demanda en cuanto se perfeccione. La gente dedica mucho tiempo a conducir y cualquier aparato que ahorre tiempo suele encontrar un mercado entusiasta.Las dos preguntas cruciales son qué empresas van a beneficiarse más de esa transformación y en qué países.

Los fabricantes de coches tradicionales lo van a pasar mal. Es cierto que se despiertan pronto a la amenaza y están destinando mu-chos esfuerzos a seguir el ritmo de la tecno-

logía. No van a dejar que Google, Apple y el resto de Silicon Valley se los merienden sin más. Y tienen ventajas a su favor. A la hora de meter a los niños en un coche sin conduc-tor, instintivamente confiaremos más en un BMW que en otra marca conocida solo por sus ordenadores o páginas web (y tendrán que dejar de hablar de “accidente” como me-táfora cuando se estropea un sistema, ya que hay pocas palabras peores en la industria del automóvil).

Pero la historia está en contra de ellos. Nin-guno de los fabricantes tradicionales de equi-pos de oficina hizo la transición a la infor-mática. Ninguna discográfica aprovechó el mercado de la transmisión en línea y ningún periódico ha tenido demasiado éxito en in-ternet. Un coche autodirigido no es realmen-te una adaptación del clá-sico vehículo conducido por un humano. En reali-dad, será un producto to-talmente nuevo, como el PC era distinto de la má-quina de escribir, o el ca-nal de televisión de una cadena de cines, etc. Aun-que no es imposible que las empresas se reinven-ten (IBM lo ha hecho va-rias veces), no es muy fre-cuente.

Es más, el sector de los coches es tan vas-to que una transformación de la industria re-modelará, al menos en parte, el futuro eco-nómico de países enteros. Pongamos Alema-nia, el número uno actual en la eurozona y el país más dependiente de su sector auto-movilístico. La fabricación de coches es su principal industria, que representa el 2,7 por ciento del PIB. Los coches y las piezas supo-nen un 20 por ciento de sus exportaciones. Esta industria da empleo a 775.000 perso-

nas. Es el ejemplo más extremo, aunque Fran-cia, Italia y España también son grandes fa-bricantes de coches (la industria francesa puede que haya menguado con el aumento de costes pero sigue fabricando 2,5 millones de coches al año). Y eso no se va a reempla-zar fácilmente. Una planta de coches super-flua no sirve prácticamente para nada y los hombres que trabajan en las líneas de mon-taje no tienen capacidades que sean fáciles de transferir.

Estados Unidos también tiene muchos grandes fabricantes de coches, aunque ya no tanto como antes. Y también tiene muchas fábricas que ensamblan coches alemanes y japoneses. La diferencia es que su industria tecnológica es formidable. Si desaparecen empleos en Ford o GM, se crearán en las em-

presas de programas e in-formática que seguramen-te se hagan con las riendas del sector. Europa no tie-ne nada comparable a la fortaleza tecnológica de Estados Unidos y si qui-siera crear un competidor importante, es más proba-ble que surgiera de Gran Bretaña o Escandinavia que de Alemania.

Europa se enfrenta a una larga lista de retos económicos, desde una unión monetaria disfuncional, hasta una po-blación envejecida, pasando por los impues-tos altos y unos mercados laborales rígidos que mantienen el desempleo en unos nive-les mucho más altos de lo necesario. Pero el hecho de que la situación sea mala no signi-fica que no pueda empeorar. El coche auto-dirigido en los próximos años se convertirá en un nuevo problema para la economía eu-ropea y para Alemania, y en menor grado Francia, principalmente.

Con la llegada de los coches sin conductor, los ganadores serán Asia y EEUU

El futuro económico de países enteros se remodelará con la transformación del sector del vehículo

Departamento de Precios de Transferencia de Mazars & Asociados, Abogados y Asesores Fiscales, S.L.P.

Ignacio Alonso González

ner. Un paso más atrás parece que se encuen-tran otros tantos, como, por ejemplo, Alema-nia, Irlanda o Italia, que si bien aún no se han puesto manos a la obra, sí que tienen en sus agendas dicha adaptación. Los diferentes go-biernos son, ahora más que nunca, conscien-tes de los desafíos y de la importancia deci-siva de una adopción coherente de las nu-merosas medidas que han sido propuestas a lo largo del Proyecto BEPS, que en teoría deberían originar conflictos entre las distin-tas legislaciones internas.

La propia OCDE ha re-marcado la obligatoriedad de vigilancia, por parte de los países participantes, de la implementación de es-tos nuevos estándares, así como el compromiso pa-ra que reexaminen el cumplimiento y la efec-tividad de los tres documentos que señala la Acción 13 (Masterfile, Localfile y CbC). Te-niendo en cuenta lo anterior, y con la firme decisión de favorecer una implementación

efectiva y coherente, los países de la OCDE y del G20 van a seguir trabajando en el mar-co del Proyecto BEPS. En este sentido, la Co-misión Europea publicó en junio el docu-mento que trata de identificar las maneras en las que podrían implementarse las medi-das señaladas en el Proyecto BEPS dentro de la Unión, en la medida en que la coexisten-

cia de 28 sistemas fiscales diferentes en un mercado integrado también ha ori-ginado una fuerte compe-tencia fiscal entre los Es-tados miembros. En nues-tro caso, los trabajos rea-lizados podrían entenderse como parte importante de la gran reforma tributaria que durante los últimos ejercicios ha llevado a ca-bo el actual Gobierno, as-

fixiado por la crisis económica y necesitado, por tanto, de obtener una mayor recauda-ción, gracias, entre otras razones, a un siste-ma tributario alineado, en la medida de lo posible, con la nueva realidad económica

mundial. Las distintas Administraciones Tri-butarias contarán con una fotografía global, que dejará a la vista dónde se declaran los beneficios, los impuestos y las actividades económicas de las empresas multinaciona-les, lo cual permitirá evaluar los riesgos en materia de precios de transferencia, de mo-do que la Administración Tributaria destine los recursos de inspección allá donde pue-dan ser más efectivos.

En el propio paquete de implementación del CbC se ofrece una guía para garantizar el suministro puntual de la información, la tan necesaria protección de la confidencia-lidad y el uso adecuado de la misma. Quizá este punto sea el que pueda provocar más re-celo en los distintos grupos multinacionales a la hora de la confección del mismo.

En todo caso, merece la pena señalar que, en el supuesto de España, en la redacción contenida en el Real Decreto 634/2015, de 10 de julio, no quedan claras las sanciones que podrían llegar a ser aplicadas por parte de la Administración Tributaria en caso de incumplir la obligación de aportar la infor-mación requerida, en lo que se refiere al CbC.

Implementar una normativa fiscal coordinada es un desafío que España está encabezando

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P or todos es conocida la hegemonía que durante años ha tenido el depor-te español sobre el resto de países,

con independencia de su tamaño e historia. Fútbol, baloncesto, tenis, tanto a nivel de se-lección como de equipos, han visto como los españoles se situaban en lo alto del podio. Ahora parece que el legislador español ha querido que también seamos un ejemplo a seguir en otro ámbito: la implementación del Country by Country (CbC) en nuestra nor-mativa interna, tras el extenso y profundo trabajo llevado a cabo por la OCDE/G20 en el conocido como Proyecto BEPS. Si bien a día de hoy países como Australia, República Popular China, Dinamarca, Francia y Reino Unido, entre otros, están trabajando en la adaptación en su normativa interna del CbC, ha sido España quien se ha llevado la palma, con el peligro que ello puede llegar a supo-


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Opinión

Cartas al directorAnálisis de coyuntura para el ‘bear market’

Están las bolsas que echan humo. Hasta la réplica en miniatura del Mercurio Volador de Juan de Bo-lonia, que adorna la mesa presi-dencial del Salón de Cotizar del Palacio de la Bolsa de Mardrid, es-tá que se vuelve a los cielos a bus-car refugio junto a su padre Júpi-ter. China estornuda y el mundo guarda su dinero, no vaya a ser que la estampida le coja a uno desprevenido y se quede en cal-

zoncillos. Pero lo que realmente subyace de todos los movimientos bursátiles de principios de año no es más que un poco de los mismo, de un irresuelto debate académi-co: ¿son los mercados racionales? No he visto entre la masa mediáti-ca a muchos analistas que hayan razonado sobre la rentabilidad de las empresas que conforman los índices de las viejas plazas, si éstas han dejado o no de tener buenos fundamentos, más cuando un pe-tróleo barato favorece a muchas de ellas. Triunfan los análisis de

coyuntura económica que, por otro lado, tienen una aplicación algo escasa en el análisis bursátil. ¿Y la teoría de carteras? Quién quiere calcular la beta de un acti-vo cuando los inversores compran y venden según los datos macro de China y de los emergentes. Pri-mero las bolsas subían cuando una subida de tipos de la Fed su-ponía encarecer los costes de fi-nanciación de las empresas, ahora caen porque los mecanismos para mantener hinchada la burbuja china no está funcionando, algo

que sorprenderá a muchos, pero era de esperar. ¿Qué tiene esto de racional? Definitivamente el aná-lisis técnico es una solución facti-ble, aunque no exclusiva, para to-mar las decisiones de inversión. Un técnico sabe que el Ibex tiene una estructura de precios con má-ximos decrecientes desde abril del año pasado, cuando una diver-gencia en sus principales oscila-dores e indicadores alertaba de una salida temprana. Por tanto, un técnico sabe que estamos en un bear market, y por eso no compra-

rá activos con una alta correlación con el Ibex35, porque a pesar de los buenos fundamentos que ten-ga y lo alto que sea su precio obje-tivo, son una pérdida de dinero. El resto es para que baje Mercurio, dios del comercio, y nos lo haga mirar a todos, porque la recurren-cia de los análisis de coyuntura para explicar los movimientos bursátiles es como mirar hacia el oeste para ver el amanecer. A. T. P.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 11 >>> El presidente de Banco Sabadell, Josep Oliu, analiza las perspectivas económicas para este 2016 en su ya tradi-cional intervención en la pri-mera sesión del año de la Cá-mara de Comercio de Saba-dell. 08:45 Barcelona >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) difunde la Encuesta de Gasto Turístico (Egatur) correspondiente a octubre y noviembre de 2015, así como el índice de produc-ción industrial (IPI) de no-viembre de 2015. 09:00 Madrid >>> El presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, ex-plica, junto con el director ge-neral adjunto de banca de particulares, Fernando Sobri-ni, la nueva estrategia comer-cial a seguir por la entidad bancaria. 11:00 Madrid

MARTES, 12 >>> Pimec presenta los re-sultados de la primera en-cuesta del Observatorio de la Pimec sobre la evolución del sector industrial durante 2015 y las perspectivas para 2016. 10:30 Barcelona

>>> La Alianza para la Exce-lencia Turística, Exceltur, ha-ce su valoración definitiva del ejercicio turístico pasado y presenta las expectativas y estimaciones de crecimiento previstas para 2016, además de informar sobre el VIII Foro de Liderazgo Turístico, que se organiza el próximo 19 de enero, justo un día antes de la inauguración de Fitur. 11:00 Madrid

MIÉRCOLES, 13 >>> El INE desvela la estadís-tica de sociedades mercanti-les de noviembre de 2015. 09:00 Madrid >>> Se presenta la feria in-

ternaciona de turismo, Fitur 2016. 12:30 Madrid JUEVES, 14 >>> El INE publica la estadís-tica de efectos de comercio impagados y la estadística de transporte de viajeros de no-viembre de 2015. También re-vela la confianza empresarial del primer trimestre de 2016. 09:00 Madrid >>> La compañía tecnológica Toshiba España presenta una nueva gama de portátiles y su nueva estrategia de nego-cio de cara a 2016, además de ofrecer un análisis de la si-tuación actual del mercado de informática móvil en Es-paña y sus previsiones de ca-ra a este nuevo año. 10:30 Madrid >>> El secretario de Estado de Comercio, Jaime García-Legaz, preside la III edición de los Premios Impulso a la Internacionalización de Cofi-des. 17:00 Madrid

VIERNES, 15 >>> El Instituto Nacional de Estadística anuncia el Índice de Precios de Consumo (IPC) de diciembre de 2015. 09:00 Madrid

LUNES, 11 >>> La Eurozona publica la confianza del inversor de enero. >>> Italia emite el balance de agregados del Banco de Italia. >>> Estados Unidos revela el índice de tendencias de empleo de diciembre, elabo-rado por The Conference Board. >>> Canadá difunde el ba-lance presupuestario de oc-tubre.

MARTES, 12 >>> Reino Unido da a cono-cer el índice de ventas mino-ristas del British Retail Con-sortium (BRC) de diciembre, además de las cifras de pro-ducción industrial y manu-facturera de noviembre, así como la estimación del Pro-ducto Interior Bruto (PIB) de diciembre. >>> Estados Unidos saca a la luz su índice NFIB de opti-mismo de las pequeñas em-presas, correspondiente a diciembre. Además, se pre-senta el Índice Redbook se-manal de ventas minoristas, así como la encuesta Jolts de empleo. >>> Rusia divulga el Índice de Precios al Consumidor

(IPC) interanual del mes de diciembre. >>> Japón publica la balan-za comercial, las cifras de cuenta corriente y la con-fianza del consumidor, de noviembre y diciembre, res-pectivamente.

MIÉRCOLES, 13 >>> Francia emite el IPC y los datos de inflación de di-ciembre, así como la balan-za por cuenta corriente del mes de noviembre. >>> Portugal revela el Índice de precios de consumo (IPC) de diciembre. >>> China difunde las cifras de exportaciones, importa-

ciones y balanza comercial de diciembre.

JUEVES, 14 >>> Alemania da a conocer el PIB no ajustado a estacio-nalidad interanual de 2015. >>> El Banco de Inglaterra anuncia su última decisión sobre los tipos de interés. >>> Italia saca a la luz la producción industrial de no-viembre. >>> Rusia informa sobre la reserva de oro y divisas de la semana del 8 de enero.

VIERNES, 15 >>> La Eurozona divulga la balanza comercial ajustada a estacionalidad de noviem-bre. Además, Eurostat pre-senta las cifras de comercio internacional de bienes. >>> La Oficina Nacional de Estadística (ONS) de Reino Unido publica las cifras del sector de la construcción correspondientes a noviem-bre de 2015. >>> Francia emite la balan-za presupuestaria corres-pondiente a noviembre. >>> Rusia revela la balanza comercial del mes de no-viembre y el índice de con-fianza del consumidor del cuarto trimestre de 2015.

Nuevas cifras trimestrales de 2015 El próximo jueves 14 de enero, la Eurozona hará públicas varias estimacio-nes relativas a la última estimación de la balanza trimestral de pagos. A lo largo de la jornada, se da-rá a conocer el desglose correspondiente a hoga-res y a negocios del tercer trimestre del año pasado.

El Banco de España actualiza datos financieros

Este jueves, el BE revela los datos mensuales de financiación del Eurosistema a entidades de crédito que operan en España del pasado mes de diciembre. Además, el viernes pre-senta los datos del balance financiero de las familias del segundo trimestre de 2015.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ENERO DE 2016

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 7

Eva Díaz MADRID.

El grupo Secuoya se ha hecho con una de las licencias de TDT que ad-judicó el Ministerio de Industria el pasado mes de octubre gracias a una negociación previa con Hacienda. El Ejecutivo, en este caso el Minis-terio que dirige Cristóbal Monto-ro, prorrogó a tiempo la deuda del grupo permitiéndole poder optar a uno de los seis canales que se re-partían.

La productora granadina acumu-laba una deuda con la Agencia Tri-butaria el pasado mes de abril de 2,29 millones de euros. Una situa-ción que la invalidaba automática-mente para concurrir a cualquier concurso público, según establece la Ley de Contratos del Sector Pú-blico. Con deudas, no hay adjudi-caciones. De este modo, Secuoya pidió el pasado 20 de abril, preci-samente dos días después de que Industria sacara a concurso los seis canales de TDT, un aplazamiento de sus obligaciones tributarias. La respuesta de Hacienda llegó tres meses después. La Agencia Tribu-taria dio luz verde a la prórroga del pago el pasado 3 de agosto, aunque en esa fecha el grupo ya había pre-sentado su oferta para concurrir a una televisión ya que concluía el 28 de mayo. “La Administración no nos podía dar por morosos cuando nos presentamos al concurso por-que ya habíamos solicitado el apla-zamiento, lo que significa que ya es-tábamos dentro del plazo de nego-ciación con Hacienda, si ésta no ha-bía contestado aún es un problema suyo, no nuestro”, asegura el presi-dente de la productora, Raúl Ber-donés, a este diario.

El dueño de la compañía recono-ce que si el Ejecutivo no les hubiera aplazado la deuda, no hubieran te-nido más opción que pagarla de gol-pe si querían concurrir al concur-so para obtener una televisión. “No-sotros a día de hoy no tenemos nin-guna deuda con Hacienda, no somos morosos, tenemos un fracciona-miento de pago que cumplimos es-crupulosamente todos los meses”, insiste Berdonés.

Financiación pública Hacienda endureció en 2014 los re-quisitos para permitir a las empre-sas aplazar sus pagos. El Ejecutivo pasó de conceder a las compañías la prórroga de sus deudas de forma automática a exigirle un aval pró-ximo de solvencia, aunque en el pe-

El presidente del Grupo Secuoya, Raúl Berdonés. EE

Expansión en Latinoamérica: próximo objetivo, México

res del concurso quedaron Vocen-to, el grupo Prisa o El Corte Inglés. El Ministerio de Industria, por su parte, no ha querido hacer ningu-na declaración al respecto de la con-cesión de la licencia a Secuoya.

La compañía granadina comen-zó el pasado 24 de diciembre la emi-sión en prueba de su nuevo canal al que han llamado D10. Por el mo-mento se trata de promociones en bucle de su nueva televisión hasta que pongan en marcha su retrans-misión oficial prevista para la pró-xima primavera. El Ejecutivo dio de plazo a las concesionarias hasta el próximo mes de abril para co-menzar las emisiones. Sin embar-go, Atresmedia fue la primera en lanzar su nueva televisión, Atrese-ries, que comenzó a emitir el pasa-do 22 de diciembre. El canal temá-tico se ha centrado en el mundo de la ficción televisiva.

Pagos a Hacienda El grupo Secuoya reconoce en las últimas cuentas presentadas ante el Registro Mercantil un saldo pen-diente con la Administración de 4,2 millones de euros, al cierre del año 2014, un 46,8 por ciento más res-pecto a 2013. Concretamente, de esa cuantía 3,06 millones corres-

ponden a “saldos pendientes de pa-go con la Hacienda Pública por IVA y Retenciones dado que la sociedad ha solicitado diferir su pago”. La compañía reseña además que a fe-cha 15 de febrero ya había cubierto 1,18 millones de los 3,06 millones pendientes por aplazamientos. “Es legal financiarse con Hacienda, lo hacemos recurrentemente porque lo permite la ley”, dice Berdonés .

Secuoya busca ahora, tras conse-guir su canal, hacerse con las dos televisiones que posee Unidad Edi-torial a través de su filial Veo TV. Fuentes conocedoras de la opera-ción aseguran a este diario que la compra de los canales rozaría los 50 millones. La adquisición dejaría tres canales al grupo y la posibili-dad de meter cabeza entre los dos grandes: Mediaset y Atresmedia.

riodo de petición de la prórroga la firma no tuviera capacidad de te-sorería. El Ministerio quería evitar que las empresas se financiaran a través de la Administración, cuyos intereses de demora son más bara-tos que los que exige un banco. La concesión de Industria Tras la aceptación del Ministerio de Montoro del pasado 3 de agos-to, llegó la buena noticia por parte del de Industria. El Gobierno le con-cedió a Secuoya en octubre un ca-nal de TDT de resolución estándar. El grupo fue uno de los seis adjudi-catarios. Mediaset, Atresmedia y Real Madrid TV consiguieron un canal en alta definición, mientras que Kiss TV y 13 TV también se hi-cieron respectivamente con otro canal estándar. Entre los perdedo-

Ya está presente en Perú, Co-lombia, Chile y Miami. La pro-ductora Secuoya, en pleno pro-ceso de expansión en Latinoa-mérica, busca ahora socio para entrar mediante una alianza en México, un país al que considera estratégico. La compañía tiene el foco puesto no sólo en el merca-do azteca, sino en toda Latinoa-mérica y Estados Unidos. Su es-trategia para entrar en los dife-rentes países fue consiguiendo una alianza con un socio local, excepto en el caso estadouni-dense donde se ha abierto una

filial propia llamada Secuoya USA. El grupo audiovisual inició su expansión internacional con la compra del 51 por ciento de la productora peruana Imizu en 2014. En la misma línea, el pasa-do mes de enero, la compañía cerró una alianza en Chile con Fábula, la única empresa del país austral que produce para la HBO. Tan sólo un par de meses des-pués la empresa desembarcó en Colombia mediante la firma de una alianza al 50 por ciento con la Agencia Efe para cear la Pro-ductora Procobade.

La empresa ya ha comenzado la emisión en pruebas de su nueva canal llamado ‘D10’

El Gobierno prorrogó la deuda a Secuoya y luego le concede una TDTLa productora acumulaba un impago con la Agencia Tributaria de 2,3 millones de euros

El grupo se presentó al concurso por una licencia en plena renegociación con Hacienda


Empresas & Finanzas

Refinería de La Rábida, en Palos de la Frontera (Huelva). FIRMA

elEconomista MADRID.

Irán se encuentra en negociaciones con empresas españolas para la construcción de una refinería de petróleo en España con capacidad para producir 200.000 barriles de crudo diarios, con el fin de garan-tizar la venta de hidrocarburos ira-níes al exterior. Así lo anunció el vi-ceministro de Petróleo y director gerente de la Compañía Nacional Iraní de Refinado y Distribución (NIORDC en inglés), Abbas Kaze-mi, en declaraciones a la agencia oficial IRNA. El alto funcionario detalló que este proyecto forma par-te de la iniciativa iraní de contar con refinerías en el exterior y que se de-sarrollará de forma conjunta con socios españoles.

“Las negociaciones están en mar-cha y todavía no han finalizado, pe-ro hay varias empresas españolas que han ofrecido sus propuestas pa-ra construir esta refinería”, afirmó Kazemi. Aunque no citó a ninguna empresa en concreto, apuntó a que la inversión en esta planta será en un 50 por ciento iraní y el resto pro-cederá de inversores españoles. Con-sultados por elEconomista, porta-voces oficiales de Repsol y Cepsa, las dos mayores petroleras de Es-paña, descartaron participar en es-te proyecto.

El pasado 5 de enero, la dirección general de Medio Ambiente de la Consejería de Medio Ambiente y Rural, Políticas Agrarias y Territo-rio de la Junta de Extremadura de-sestimó la solicitud de autorización ambiental integrada del proyecto

Irán invertirá en la construcción de una refinería en EspañaNegocia con socios españoles, entre los que no figuran Repsol y Cepsa

nistro iraní, tendría una capacidad de 200.000 barriles de petróleo dia-rios. Esto significa que se converti-ría en una de las mayores refinerías de España. No en vano, la de Car-tagena, de Repsol, suma una pro-

de construcción de la refinería de petróleo Balboa, en Extremadura, promovida por el Grupo Alfonso Gallardo.

“El objetivo de Irán al establecer una refinería en España y otras en distintos países es garantizar una perdurable seguridad en las ventas y exportaciones de crudo”, añadió. Explicó que ésta es “la forma más segura de incrementar las exporta-ciones”, al tiempo que descartó que ese proceso sea demasiado costoso para el país ya que podrá compen-sar la inversión tanto por la venta de crudo como por “los altos bene-ficios de las refinerías”.

Las declaraciones del viceminis-tro iraní han sorprendido en el sec-tor, en tanto en cuanto “en la actua-lidad hay un exceso de capacidad de producción de refino”. En Espa-ña hay nueve refinerías. Repsol cuen-ta con las de Cartagena (Murcia), Bilbao, La Coruña, Tarragona y Puer-tollano (Ciudad Real), Cepsa con las de Palos de la Frontera, en Huel-va, Santa Cruz de Tenerife y San Roque, en Cádiz. BP, por su parte, tiene una en Castellón.

En septiembre pasado, Cepsa anunció que invertirá 970 millones de euros en la refinería de Palos de la Frontera (Huelva) y Algeciras (Cádiz) entre 2015 y 2019. Del to-tal, preveía desembolsar 238 millo-nes en 2015, según anunció enton-ces el consejero delegado de la com-pañía, Pedro Miró, durante el acto del 50 Aniversario de la planta.

El nuevo proyecto que estudia Irán con socios españoles, siempre según las declaraciones del vicemi-

ducción de 220.000 barriles diarios, los mismos que la de Petronor, en Bilbao. La de San Roque, de Cepsa, produce alrededor de 250.000 ba-rriles de petróleo al día.

Irán había conversado en los úl-

timos meses con Indonesia, India y Brasil sobre la eventual construc-ción de refinerías en sus territorios, a la espera de que culminen las san-ciones que aún pesan sobre su eco-nomía al calor del acuerdo nuclear firmado con el Grupo 5+1, que se calcula entrará en vigor en breve.

Desde que en julio pasado se anunciara dicho acuerdo, han sido constantes los contactos entre Irán y España para que el país europeo regrese de algún modo al sector de los hidrocarburos iraní, tanto en el petróleo como en el gas. Precisa-mente, el presidente de la Compa-ñía Nacional Petroquímica de Irán, Abás Sharí, anunció en diciembre que España “tiene un lugar asegu-rado” en su industria una vez que terminen las sanciones.

Los permanentes contactos del Gobierno español con el iraní A finales de noviembre, Irán presentó ante un auditorio repleto de empresas petroleras internacionales de primer orden la nueva legis-lación que regirá sus contratos con inversores extranjeros en este campo. Repsol, Cepsa y Técnicas Reunidas fueron empresas españo-las que enviaron representantes a aquella reunión. Antes, en sep-tiembre, el ministro español de Industria y Energía, José Manuel So-ria, realizó un viaje oficial a Irán para reunirse con autoridades del Mi-nisterio de Petróleo.

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Empresas & Finanzas

combinado en Argelia, el Hospital de Manaus, en Brasil, las plantas desaladoras de Ghana, plantas so-lares en Sudáfrica, Abu Dhabi, Chi-le o Argelia, líneas de transmisión en Perú, una central de tratamien-to de agua en Estados Unidos, un parque eólico en Uruguay, una plan-ta de cogeneración y un ciclo com-binado en México o varias instala-ciones fotovoltaicas en España.

Ahora bien, si las desinversiones no llegan a buen puerto en las pró-ximas tres semanas, o las que se cie-rren no suman un importe suficien-te para hacer frente a las necesida-des de liquidez inmediatas, el G-7, que integran Santander, HSBC, Caixabank, Bankia, Popular, Saba-dell y Crédit Agricole, volverá a en-frentarse a la disyuntiva de inyec-tar liquidez en la compañía. En di-ciembre asumió un crédito de 106 millones, pero entonces las entida-des prácticamente estaban obliga-das para no precipitar el concurso de acreedores, lo que las habría for-

zado a provisionar toda su deuda y descuadrar los balances de 2015.

En el escenario actual, su posi-ción es diferente y, por ello, ya han instado al resto de implicados a que, llegado el caso, participen en las aportaciones. Así, emergen como posibles financiadores el resto de acreedores –hay un total de 250 en-tidades e instituciones– y los bonis-tas. Según fuentes sectoriales, algu-nos bancos y los bonistas, que es-tán asesorados por Houlihan Lo-

key y Clifford Chance, han mostrado su disposición a ayudar, aunque los términos son todavía inconcretos.

No en vano, cualquier decisión esperará hasta conocer el Plan de Viabilidad que Álvarez & Marsal entregará el 18 de enero. A partir de ahí, KPMG, el asesor financiero, lo cruzará con el mapa de deuda y de-finirá la estrategia para implemen-tar la reestructuración de la inge-niería sevillana. Lo tendrá listo, pre-visiblemente, a finales de mes.

Por tanto, el G-7, que el viernes retomó los contactos, aguarda al Plan de Viabilidad y a que, a partir de ese momento, Abengoa pueda cerrar alguna venta. Si esto último no ocurre, negociará con el resto de entidades y con los bonistas. Si no hay entendimiento, la penúltima opción que baraja es soportar una nueva aportación. La última es el concurso, pero en ningún caso se desencadenará en enero, según fuen-tes financieras.

La subasta de 700 MW de renovables se celebra el juevesIberdrola, Gas Natural o Viesgo están interesadas

Agencias MADRID.

La primera subasta de potencia renovable desde la aplicación a comienzos de 2012 de la ‘mora-toria verde’ se celebrará este jue-ves, día 14 de enero, y servirá pa-ra adjudicar 500 megavatios (MW) de energía eólica y otros 200 MW de biomasa, con el in-terés de las grandes eléctricas en acudir a ella.

El calendario de la subasta es-tablece un plazo de entrega de la documentación para la preca-lificación y calificación, que se prolongará hasta este lunes, día 11 de enero. Mañana tendrá lu-gar un ensayo de subasta con los participantes calificados.

Las grandes compañías eléc-tricas y operadores han mostra-do su interés en presentar ofer-

tas por esos 500 MW de eólica que el Gobierno pondrá en jue-go. Así, como ya informó este dia-rio, empresas de la talla de Iberdrola, Gas Natural Fenosa, Enel Green Power o Viesgo han analizado acudir a una subasta que crea “nuevas oportunida-des” para esta actividad.

La entidad administradora de la subasta, cuya fecha de cele-bración inicialmente prevista era el 26 de noviembre, será Omel-Diversificación, mientras el or-ganismo supervisor será la Co-misión Nacional de los Merca-dos y la Competencia (CNMC).

500

MEGAVATIOS La subasta adjudicará 500 megavatios (MW) de energía eólica y 200 MW de biomasa

Fuente: Abengoa. elEconomista

Dos plantas de cogeneración en Brasil

Ciclo combinado en Argelia

Hospital de Manaus / Concecutex

Planta solar en Suráfrica

Plantas desaladoras en Ghana

Planta de cogeneración en México

Planta solar en Abu Dhabi

Plataforma solar en Chile

Planta tratamiento agua en EE UU

Planta solar en Argelia

Ciclo combinado en México

Parque eólico en Uruguay

Líneas de transmisión en Perú

Plantas fotovoltaicas en España

140 MW

150 MW

300 camas / 10.000 personas

50 MW

260.000 m3/ día

840 MW

100 MW

280 MW

175.000 m3/día

110 MW

924 MW

70 MW

355 Km

11,7 MW

ACTIVO CAPACIDAD

Activos en venta de AbengoaJavier Mesones / Rubén Esteller MADRID.

Los principales bancos acreedores de Abengoa, agrupados en el deno-minado G-7, quieren evitar a toda costa tener que asumir una nueva inyección de liquidez en el grupo andaluz para pagar las nóminas y las facturas más apremiantes de ene-ro. Las necesidades se aproximan a 100 millones de euros en el primer mes del año. Por ello, su hoja de ru-ta pasa porque la ingeniería culmi-ne alguna de las desinversiones que comprometió el pasado septiembre cuando acordó con las entidades una ampliación de capital por 600 millones. Según fuentes del merca-do, “hay interés por algunos activos y lo que falta es que se pongan de acuerdo con el precio”.

La situación de Abengoa, que el pasado 25 de noviembre declaró el preconcurso volutario de acreedo-res, provoca que las ofertas que han llegado sean “claramente a la baja”. El grupo que preside José Domín-guez Abascal sabe que su posición es de debilidad, pero en ningún ca-so está dispuesto a tirar los precios. Los bancos acreedores, por su par-te, presionan para conseguir cerrar alguna operación, pero al mismo tiempo apoyan que no se malven-dan los activos. Al fin y al cabo, en un horizonte no muy lejano, las en-tidades pueden convertirse en los dueños de facto de la empresa.

En septiembre, en el marco del acuerdo para la ampliación de ca-pital, Abengoa, que entonces lide-raban Felipe Benjumea y Santiago Seage, aceptó vender activos por 1.200 millones. Este importe supo-nía cerca de la mitad del valor en li-bros de todos los activos que tenía en venta hasta septiembre, que as-cendía a 2.189 millones. Entre las posibles ventas figuran dos plantas de cogeneración en Brasil, un ciclo

El G-7 apremia a Abengoa a vender activos para evitar inyectar más dineroQuiere que los bonistas y otros bancos, llegado el caso, asuman nuevas aportaciones

eE MADRID.

España va saliendo poco a poco de la crisis económica de los últimos años. Prueba de ello es que los con-cursos de acreedores cerraron el año pasado con 5.115 nuevos casos,

lo que supone una caída del 21,4 por ciento respecto a 2014 y, es más, es el mejor dato desde el año 2010, se-gún los datos recopilados por el Ga-binete de Estudios Económicos de Axesor. De esta forma, se cumplen ya 26 meses consecutivos de caída en la comparativa interanual.

El ejercicio 2015 es el segundo año completo de caída de la tasa concursal y eso se debe principal-mente a los fuertes ajustes que se han dado en tres sectores: industria

manufacturera (-29,1 por ciento); construcción (-25,8 por ciento) y comercio y distribución (-18,4 por ciento).

Por región geográfica, cabe des-tacar que es la primera vez desde el año 2008 que todas las comuni-dades autónomas cierran el ejerci-cio por debajo de los 1.000 casos, algo que sistemáticamente ocurría en las grandes regiones como Ca-taluña o Madrid. Las únicas comu-nidades donde el año se saldó con

aumentos en el número de concur-sos declarados fueron Navarra (2,5 por ciento) y Extremadura (1,3 por ciento).

Pese a todo, Cataluña es la comu-nidad autónoma donde más con-cursos se dieron, con 981 casos (-29,3 por ciento), seguida de Madrid, con 843 registros (-20,8 por ciento) y Valencia, con 836 incidencias (-5,5 por ciento).

Por otro lado, en cuanto a la ac-tividad emprendedora, en diciem-

bre se registraron 8.450 nuevas em-presas, un 7,7 por ciento más que en el mismo mes de 2014, lo que per-mitió que el año se saldase en posi-tivo, con un total de 94.523 nuevas empresas (0,4 por ciento).

Es el tercer ejercicio consecuti-vo en el que se crean más de 90.000 sociedades.

El capital aportado para la crea-ción de empresas fue de 8.112,01 mi-llones de euros, un incremento del 10,6 por ciento.

Los concursos de acreedores se reducen un 21,4% en 2015Es el mejor dato desde el año 2010 y suman 26 meses de caídas

Nuevos vencimientos en Irlanda

Abengoa afrontará esta se-mana nuevos vencimientos de emisiones de bonos corpo-rativos en la Bolsa de Irlanda. En concreto, enfrenta tres pa-gos por un importe conjunto de 12,16 millones de euros. Mañana, 12 de enero, expira el plazo de un bono de 1,2 mi-llones, mientras que el día 15 vencen dos emisiones dife-rentes por un importe de 9,96 millones y un millón de euros, respectivamente. En las últi-mas semanas, Abengoa ha in-currido en varios impagos de bonos tanto en la bolsa irlan-desa como en la de México.

Los principales acreedores no contemplan precipitar el concurso en enero


Empresas & Finanzas

Por ello, la creación de las líneasde formación y consultoría fue ne-cesaria para dar respuesta a las ne-cesidades de nuestros clientes.Programas formativos en los quecombinamos el entrenamiento dehabilidades con la mejora de as-pectos más relacionados con lagestión. Proyectos de consultoríaen los que se pone de relieve laesencia de la compañía, optimi-zando aquellos procesos que re-percuten directamente sobre lacuenta de resultados.

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talentiam, lo que nos permite tra-bajar en todos los canales posibles:tiendas propias, franquicias, depar-ment stores, outlet, e-commerce,wholesale, travel retail...

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pecialistas en fashion retail nos di-ferencia de la competencia el he-cho de que, aunque compartimoslas mejores best practices del sec-tor, respetamos el ADN, la esenciay la historia de las empresas con lasque trabajamos.Somos una consultora pequeña

pero aportamos grandes solucio-nes, proporcionando a nuestrosclientes una experiencia de marcapor encima de sus expectativas, loque nos exige ser excelentes siem-pre en nuestras aportaciones.

¿Qué objetivos se marcan para el futuro?

Sin perder el ADN que nos ca-racteriza, talentiam afronta el futu-ro en un entorno global. En los úl-timos años hemos apostado por in-ternacionalizar nuestros servicios,y hoy por hoy trabajamos las tres lí-neas de negocio en Europa, Asia,norte de África, Estados Unidos yLatinoamérica.Desde las oficinas de Madrid y

Barcelona cubrimos las necesida-des globales de aquellas empresasque apuestan por nuestros servi-cios.

Montse Sánchez Directora general de Talentiam

“Ponemos al servicio de las empresas nuestro conocimiento en el negocio retail”

talentiam es la consultora dereferencia en el sector retailen la búsqueda de talento, enel desarrollo de sus profesio-

nales y en la optimización de proce-sos estratégicos y operativos de todoel ciclo del negocio. Montse Sán-chez nos explica la evolución de ta-lentiam y sus retos para el futuro.

¿Cuál es el origen de talentiam?talentiam se creó con la misión de

profesionalizar el sector retail. Clara-mente orientados a personas, talen-tiam inició su actividad en el área deselección, de la mano de dos refe-rentes en el sector: Ikea e Inditex.Dar servicio a las empresas más

emblemáticas nos permite estar aldía de las mejores prácticas, mante-ner unos niveles de excelencia y ca-lidad muy elevados y evolucionarconstantemente. Nuestra clave, sinduda, es entender y mimetizarnoscon la cultura y los valores de losclientes en cada proyecto. talentiam.com

Rubén Esteller MADRID.

Gas Natural quiere estar entre las primeras compañías que tengan ac-ceso al gas de Estados Unidos. La compañía quiere adelantar la re-cepción desde la planta de licuefac-ción de Sabine Pass, en la que tiene firmado un contrato de larga dura-ción a partir de 2017.

La gasista fue de las primeras com-pañías en alcanzar este acuerdo y logró así unos precios más compe-titivos que algunos de sus principa-les competidores.

La planta de Sabine Pass ha co-menzado durante estos últimos dí-as las primeras cargas de gasy se es-pera que realice el primer envío a través del barco Energy Atlantica finales de este mismo mes.

Según explicó el propio conseje-ro delegado de Gas Natural, Rafael Villaseca, en la presentación de re-sultados de la compañía a princi-pios de noviembre pasado, la inten-ción es poder adelantar la llegada de gas a este mismo año.

Por otro lado, Gas Natural está re-forzando su cartera de aprovisio-namiento de gas para este año.

La compañía ha cerrado dos con-

Gas Natural estará entre las primeros exportadores de gas desde EEUULa planta Sabine Pass ha arrancado y la compañía quiere adelantar su contrato

Oriente Medio acaparan el mayor crecimiento en importaciones de GNL tras el freno que está experi-mentando Japón al volver a arran-car algunas de sus centrales nuclea-res.

España, hub del gas Gas Natural, al igual que otras gran-des energéticas españolas, contra-trán a partir del año que viene al-rededor de 10 buques metaneros para poder importar el gas desde EEUU.

España es uno de los países con mayor capacidad para recibir el gas de EEUU al tener una amplia ins-talación de plantas de regasifica-

ción. La llegada de este hidrocar-buro a nuestro país podría reducir el nivel de dedpencia del gas de Ru-sia pero para ello es necesario avan-zar en las interconexiones.

Los pasos dados en los útimos tiempos para lanzar el Midcat -el gasoducto que reforzará la red en-tre España y Francia- van por buen camino en lo que respecta a la pri-mera fase, pero la Comisión Euro-pea deberá dar un empujon a la se-gunda, que ya se desarrolla prácti-camente toda en territorio francés.

tratos por 1 bcm ( 1.000 millones de metros cúbicos de gas) con la com-pañía india Gail, así como a la egip-cia EGAS.

Gas Natural tiene previsto pre-

sentar su plan estratégico el próxi-mo mes de febrero si no hay nue-vos cambios de fecha por la incer-tidumbre que generan el coste de los hidrocarburos.

La compañía se ha lanzado a un importante plan para incrementar el número de puntos de suministro tanto en España como en Chile.

Actualmente India y el gran

La compañía ha contratado con la india Gail y la egipcia Egas 2 bcm para 2016

Fuente: Cheniere. (*) En millones. HH: Henry Hub. elEconomista

Los grandes contratos de gas en EEUUSabine Pass

BG GROUP

Cantidad anual

Tarifas fijas anuales*

Tarifas fijas/ MMBtu

Coste del GNL

Duración del contrato

287

723

2,25-3$

115% HH

20 años

GAS NATURAL

182

454

2,49$

115% HH

20 años

KOGAS

182

548

3$

115% HH

20 años

GAIL

182

548

3$

115% HH

20 años

TOTAL

105

314

3$

115% HH

20 años

CENTRICA

91

274

3$

115% HH

20 años

Corpus Christi

PERTAMINA

Cantidad anual

Tarifas fijas anuales*

Tarifas fijas/ MMBtu

Coste del GNL

Duración del contrato

79,36

278

3,5$

115% HH

20 años

ENDESA

117,32

411

3,5$

115% HH

20 años

IBERDROLA

39,68

139

3,5$

115% HH

20 años

GAS NATURAL

78,2

274

3,5$

115% HH

20 años

WOODSIDE

44,12

154

3,5$

115% HH

20 años

EDF

40

140

3,5$

115% HH

20 años

EDP

40

140

3,5$

115% HH

20 años


Empresas & Finanzas


Iberdrola ha instalado en el área de su futuro parque eólico marino de East Anglia One, en Escocia, un in-novador modelo de torre meteoro-lógica, diseñado a través del pro-yecto de I+D Floating LIDAR (light detection and ranging, por sus si-glas en inglés). Esta tecnología uti-liza un nuevo sistema flotante de torre meteorológica que busca ser más eficiente y menos costoso en la medición del recurso eólico que el de las torres convencionales uti-

lizadas hasta la fecha en los proyec-tos offshore. Diseñado en forma de boya, el sistema LIDAR está equi-pado con una gama de tecnología muy avanzada. El dispositivo es compacto, móvil y fácil de instalar, por lo que se puede trasladar con facilidad por el interior del parque eólico. También, con este modelo, se produce un impacto mínimo so-bre el paisaje marino y su instala-ción no requiere permisos de cons-trucción, como ocurre con las to-rres convencionales.

Si los resultados son positivos en el proyecto de East Anglia ONE, “Iberdrola habrá encontrado un nuevo sistema muy interesante pa-ra un sector como el offshore, cu-yas inversiones son muy elevadas”, asegura la compañía. Por ejemplo, el complejo marino de East Anglia,

en donde se ha instalado esta pri-mera torre, tiene una inversión pre-vista, solo en su primera fase, de-nominada East Anglia ONE, de unos

2.000 millones de euros. East Anglia ONE contará con 102

aerogeneradores, que tendrán una potencia total de 719 megavatios

La compañía prueba un nuevo sistema de metereología en su planta de Escocia

Iberdrola reduce un 10% el coste de los parques eólicos(MW), produciendo suficiente ener-gía como para cubrir las necesida-des eléctricas de más de 500.000 hogares británicos. Su construcción comenzará en 2017 y está previsto que la primera turbina se instale en 2019, entrando en operación e y que el parque esté totalmente operati-vo en 2020.

El encargado de aportar la tecno-logía a Iberdrola en Floating LIDAR ha sido la compañía FUGRO Ocea-nor, que ha suministrado un equi-po que dispone de tecnología de úl-tima generación.

Por su parte, el proyecto Floating LIDAR está siendo impulsado por la Carbon Trust, una entidad britá-nica que tiene como principal ob-jeto el acelerar la transición a una economía baja en carbono en Rei-no Unido.

Alberto Vigario MADRID.

La multinacional alemana Siemens lleva años invirtiendo en dar una solución a un problema que afecta cada vez más a las energías renova-bles: la cantidad que se desperdicia cuando no hay demanda. Ahora, la compañía cree tener la solución. Se trata de un producto capaz de pro-ducir hidrógeno como fuente de energía y almacenarlo para poder utilizar posteriormente. La tecno-logía desarrollada por Siemens, de-nominada Silyzer, genera hidróge-no comprimido a partir de agua y electricidad y ya ha sido puesta en marcha ya por las autoridades lo-cales de La Manche, en Francia, y Mainz, en Alemania. Ambos pro-yectos han supuesto una inversión de unos 17 millones de euros, � de los cuales la mitad han sido subven-cionados por la Unión Europea.

“En las plantas de energías reno-vables, como parques eólicos y so-lares, cuando no existe demanda, pero hay viento y sol, se está des-perdiciando energía, sobre todo en islas sin conexión a la red general. El Silyzer podría mejorar el rendi-miento de estas instalaciones, al-macenando esa energía no utiliza-da, en forma de hidrógeno, y ade-más permitiría una regulación de corriente”, afirman desde la com-pañía alemana.

Exceso de potencia La tecnología de Siemens aparece en un momento en que según los expertos, los objetivos de reducción

Siemens ‘inventa’ el almacén capaz de utilizar la energía renovable sobranteHasta ahora, parques eólicos y solares sin demanda desperdician la producción

potenciar el gas para uso domésti-co; o utilizar el hidrógeno en plan-tas de gas.

Uno de los primeros negocios que se podrían llevar a cabo con esta tecnología sería en los vehículos con pila de hidrógeno. “Transpor-tar el hidrógeno que consumen es-tos vehículos en un camión es un desperdicio energético, pues dicho hidrógeno ha de ser muy puro y ocupa mucho volumen. Las elec-trogeneras (surtidores de Hidróge-no) con su propio electrolizador pa-ra dar servicio a una flota de coches y autobuses, o centrales de produc-ción de tamaño medio que distri-buyan por tubería a una red cerca-na de electrogeneras es un negocio rentable en el momento que exista una flota de vehículos circulando”, afirman desde Siemens.

De momento, este tipo de alma-cenes no han llegado todavía a Es-paña. “Muchas empresas llevan años trabajando en el hidrógeno en to-das sus vertientes, pero desafortu-nadamente la crisis ha provocado que muchas de estas compañías de-sechen o aparquen sus proyectos por ser tecnologías todavía muy in-cipientes sin un mercado que pue-dan rentabilizar de forma inmedia-ta”, aseguran desde la multinacio-nal.

Ahora mismo, apuntan los exper-tos, hay tres negocios que podrían ser interesantes para esta tecnolo-gía en nuestro país: el llamado Power to Gas, los vehículos con pila de hi-drógeno y la regulación de los par-ques de energías renovables.

de CO2 de la Unión Europea sólo se van a poder alcanzar aumentan-do la producción eléctrica de fuen-tes renovables y este exceso de de-manda puede originar en ocasio-nes que se desperdicie una poten-cial producción eléctrica. “En el futuro será necesario el almacena-miento de grandes cantidades de energía dado el aumento del con-sumo o el exceso de renovables”, asegura la multinacional alemana.

Hasta ahora existían muchas for-mas de almacenar energía, pero en grandes cantidades hoy en día exis-ten tres, la elevación de agua, la com-presión de airey almacenamiento químico como el hidrógeno o el me-tano.

“La solución que Siemens ha creí-do óptima para afrontar estos tres retos es un electrolizador con tec-nología PEM (Proton Exchange Membrane, membrana de inter-

cambio de protones). Este sistema puede almacenar la energía en al-gún gas para poder transportarla fácilmente y después poder utili-zarla”.

En concreto, con esta tecnología, apunta la compañía, se puede apro-vechar el excedente de energía pro-ducida por parques eólicos; alma-cenar y distribuir el hidrógeno pro-ducido; consumirlo en estaciones de servicio para vehículos urbanos;

La nueva tecnología permite producir hidrógeno en estos parques y poder utilizarlo después

Planta de electrolisis de Mainz, en Alemania, donde se desarrolla el proyecto de Siemens. EE

El nuevo sistema de metereología. EE


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40EN ESTUCHES

DE FRAGANCIAS


Empresas & Finanzas

Fuente: Magrama. (*) Parte de su gestión corresponde al País Vasco. elEconomista

Demarcaciones hidrográficas de EspañaEl Estado central se encarga de la gestión de las cuencas que afectan a más de una comunidad autónoma

GALICIA COSTA

CANTÁBRICO ORIENTAL*

CUENCAS INTERNAS DE CATALUÑA

BALEARES

CANARIAS

CUENCAS MEDITERRÁNEAS ANDALUZAS

CEUTA

MELILLA

GUADALETE Y BARBATE

TINTO-ODIEL-PIEDRAS

Duero

Tajo

Guadiana

GuadalquivirSegura

Júcar

Ebro

Miño-Sil

Cantábrico Occidental

CUENCAS DE GESTIÓN AUTONÓMICA

Cuencas de gestión estatal

Océ

ano

Atlá

ntic

o

Mar Mediterráneo

Tomás Díaz MADRID.

El Consejo de Ministros aprobó el viernes pasado 16 planes hidroló-gicos, pero todavía faltan los planes de Cataluña y de Canarias para que esté promulgada toda la Planifica-ción Hidrológica correspondiente al período 2015-2021, que, según la normativa europea, debía estar lis-ta antes del fin de 2015. El retraso nos puede provocar sanciones eco-nómicas, porque España ya sufre una sentencia firme del Tribunal de Justicia de la UE (TJUE) por ante-riores incumplimientos en la ma-teria, más la pérdida de ayudas co-munitarias ligadas al agua.

El 4 de octubre de 2012, el TJUE condenó a España por no haber cul-minado a tiempo el anterior ciclo de Planificación Hidrológica, co-rrespondiente al período 2009-2015. Tanto se retrasó este anterior ciclo de Planificación que el último de los planes, de Lanzarote, no ha vis-to la luz hasta el pasado diciembre.

La sentencia no conllevó sanción económica, pero el procedimiento infractor que derivó en ella sigue abierto, y hay bastantes probabilida-dades de que el nuevo incumplimien-to se traduzca en una multa impor-tante. De haber llegado a tiempo, por el contrario, se hubiera cerrado el ex-pediente sin mayores consecuencias.

Pérdida de ayudas europeas Por otro lado, el Acuerdo de Aso-ciación firmado entre España y la Comisión Europea en octubre de 2014 establece que tener aprobados todos los planes, y con determina-dos contenidos, es una condición para que España perciba fondos co-munitarios correspondientes al pe-ríodo 2014-2020. Con más detalle, el contenido de los planes afecta al Fondo Europeo de Desarrollo Re-gional (Feder), al Fondo Europeo Agrícola de Desarrollo Rural (Fea-der), al Fondo Social Europeo (FSE) y al Fondo Europeo Marítimo y de Pesca (Femp).

Así sucede porque buena parte de los criterios que se exigen a los proyectos subvencionables se ba-san en información contenida en los planes hidrológicos, y si éstos no están aprobados, aquellos no pue-den demostrar que los cumplen. Por ejemplo, el artículo 46 del regla-mento 1305/2013, del Feader, rela-tivo a las inversiones en instalacio-nes de riego, indica que, para reci-bir las ayudas, “Debe haberse noti-ficado a la Comisión un plan hidrológico de demarcación de con-formidad con la Directiva Marco del Agua, para toda la zona en la que se realice la inversión, así como en

España afronta sanciones por no tener aprobados todos los planes hidrológicosTambién podemos perder subvenciones de los fondos estructurales europeos

las demás zonas cuyo medio am-biente pueda verse afectado por la inversión”. Muchos de los proyec-tos de desarrollo rural ligados a la Política Agrícola Común, las depu-radoras y otras infraestructuras, tie-nen esta condicionalidad ligada a la Planificación.

Planificar a todo correr Lógicamente, la cartera dirigida por Isabel García Tejerina y las confe-deraciones hidrográficas se han vol-

cado durante la legislatura en ter-minar el anterior ciclo de Planifi-cación y en elaborar el nuevo ciclo.

Si en condiciones normales cada período suele durar seis años, la ne-cesidad de acabar la Planificación anterior –en 2011 no había ni un Plan terminado–, los nuevos pla-nes se han preparado en poco más de un año, lo que ha llevado, como confiesa el propio Ministerio, a que haya deficiencias en la información sobre el seguimiento de los planes

precedentes. Adicionalmente, la nueva Plani-

ficación tampoco incluye muchos de los puntos reclamados por Bru-selas, lo que ha llevado a que la Co-misión haya abierto un pre-expe-diente –pilot, en la jerga comunita-ria– por la calidad de su contenido.

Faltan Cataluña y Canarias Pero después de tanto esfuerzo y de tanto correr, no pudo ser. Todos los planes de competencia estatal y los que corresponden a Andalucía, Ba-leares, Galicia y País Vasco, ya han pasado por el Consejo de Ministros. Sin embargo, los canarios y el del Distrito de Cuenca Fluvial de Cata-luña siguen sin estar terminados.

En el caso catalán, el retraso se debe a un recurso de Aragón en el Tribunal Constitucional. Como co-mentan desde la Agencia Catalana del Agua, entidad responsable de su elaboración, acaba de cerrarse el período de información pública, se están estudiando las alegaciones presentadas y se espera que la Ge-neralitat lo apruebe a finales del pri-mer trimestre. Respecto a los pla-nes canarios, muy complejos –tie-nen su excepcionalidad reconoci-da en la Ley de Aguas–, no se tiene ni idea de cuándo estarán listos.

La arena del desierto puede almacernar energíaSe trata de un posible sistema sostenible y con bajo coste

eE MADRID.

La arena del desierto de los Emi-ratos Árabes Unidos podría ser utilizada en instalaciones de ener-gía solar concentrada, para al-macenar energía térmica de has-ta 1.000 grados Celsius.

El proyecto de investigación denominado ‘Sandstock’ ha es-tado tratando de desarrollar un sistema de recepción y almace-namiento sostenible y de bajo coste, usando partículas de are-na como colector de calor, trans-ferencia de calor y medio de al-macenamiento.

La arena del desierto de los Emiratos Árabes Unidos ya se puede considerar un posible ma-terial de almacenamiento de energía térmica. Su estabilidad térmica, capacidad de calor es-pecífico, y tendencia a aglome-rarse se han estudiado a altas temperaturas.

Bahjat Al Yousuf, del Masdar Institute, quien dirige el proyec-to, dijo: “El éxito de la investiga-ción del proyecto Sandstock ilus-tra la fuerza de nuestra investi-gación y su relevancia local”.

La sustitución de los materia-les de almacenamiento de calor típicos utilizados en los sistemas

de almacenamiento de energía térmica - aceite sintético y sales fundidas - por arena de bajo cos-te puede aumentar la eficiencia de la planta debido a la mayor temperatura de trabajo del ma-terial de almacenamiento y re-ducir los costes.

Los análisis mostraron que es posible utilizar la arena del de-sierto como un material de este tipo hasta 800 a 1000° centígra-dos. La composición química de la arena ha sido analizada con técnicas de fluorescencia de ra-yos X (XRF) y difracción de ra-yos X (XRD).

La reflectividad de energía radiante de la arena también se midió antes y después de un ci-clo térmico, ya que se puede uti-lizar la arena como material de almacenamiento térmico y co-mo un absorbedor solar directo bajo flujo solar concentrado.

1.000

GRADOS CENTÍGRADOS Es la temperatura que puede alcanzarse usando la arena como depósito de energía.

En manos de la Comisión EuropeaEl monto de las posibles sancio-nes o de las subvenciones que se pierdan o se retrasen depende de la voluntad de la Comisión Euro-pea. Inquirido por elEconomista sobre la materia, el Ministerio de Agricultura responde por correo electrónico que “Durante todo el proceso de elaboración [de la Planificación] hemos estado en estrecho contacto con la Comi-sión, y confiamos en que valore el esfuerzo realizado y el enorme avance de España en materia de planificación hidrológica. La tra-mitación pendiente de los muy

concretos planes canarios e in-terno de Cataluña, que se en-cuentra muy avanzado, no pue-den llevar a desconocer que Es-paña, en general, se ha puesto al día con la UE en materia de plani-ficación”. El Ministerio no res-ponde, en cambio, cuando se le pregunta si los factibles perjui-cios económicos afectarán a todo el país o sólo a las comunidades incumplidoras. El próximo 22 de marzo es la fecha en la que Espa-ña debe informar oficialmente de la situación a Bruselas. ¿Cómo actuará la Comisión?


Empresas & Finanzas

Mauricio Endo Socio responsable de Infraestructuras en América del Sur de KPMG

EE

Javier Mesones MADRID.

Mauricio Endo, socio responsable de Infraestructuras en América del Sur de KPMG, considera que la re-gión ofrecerá significativas oportu-nidades en el desarrollo de infraes-tructuras, con importantes progra-mas de inversión en algunos países, como Brasil, Perú, Colombia, Pana-má y México.

¿Cuáles son sus perspectivas sobre el sector de infraestructuras en La-tinoamérica? Tradicionalmente, la inversión anual de los países latinoamericanos ha rondado el 2 por ciento del PIB. Exis-te un gran déficit de infraestructu-ras, algo que es cada vez más impor-tante debido a la bajada de los pre-cios de las materias primas durante esta década. Los países productores de materias primas necesitan in-fraestructuras eficientes, especial-mente cuando los precios de dichos productos bajan. La calidad de la in-fraestructura en países sudamerica-nos está por debajo de la media (Bra-sil ocupa el puesto 74 de 140 países, por ejemplo), mientras que algunos Estados centroamericanos están li-geramente por encima de la media, pero muy lejos de los países desa-rrollados. Mejorar la productividad y reducir los costes resulta crucial para que estos países aumenten su competitividad y sus exportaciones en el futuro. Existe un consenso so-bre el hecho de que es necesario au-mentar las inversiones en infraes-tructura en estos países hasta al me-nos un 5 por ciento del PIB anual para mejorar su competitividad y sus infraestructuras.

Los Gobiernos de la mayoría de países están intentando desarrollar grandes programas de infraestruc-tura y también programas de con-cesiones/colaboración público-pri-vada en autopistas, líneas ferrovia-rias, puertos, aeropuertos y energía para atraer a inversores privados e internacionales. También existen varios proyectos en transporte ur-bano e infraestructura social (hos-pitales, colegios y prisiones) en cur-so en varias ciudades de la región ya que la población se está concentran-do rápidamente en las ciudades. En Brasil, más del 85 por ciento de la población total ya vive en ciudades.

¿Cómo afectará la crisis de Brasil al desarrollo de la infraestructura? ¿Se han suspendido proyectos en Bra-sil (alta velocidad)? Ha afectado significativamente a proyectos tradicionales de obras pú-

blicas. Dada la disminución de los impuestos recaudados, todos los Go-biernos han parado la licitación de nuevos proyectos. Además, todos los proyectos de colaboración pú-blico-privada que exigen cuantio-sas subvenciones públicas también se han aplazado, incluido el tren de alta velocidad entre São Paulo y Rio de Janeiro. No obstante, en 2015 se anunciaron algunos nuevos progra-mas de concesión significativos, co-mo el nuevo programa de inversión en logística (PIL 2) por valor de 198.000 millones de reales brasile-ños o un nuevo paquete de conce-siones estatales por valor de 13.400 millones de reales brasileños cuya licitación se convocará en 2016.

¿Cuáles son las mejores oportuni-dades para ingenierías y construc-toras en la región, especialmente para las españolas?

Brasil, Perú, Colombia, Panamá y México tienen una cartera signifi-cativa de proyectos de infraestruc-tura en desarrollo en varios secto-res, principalmente, en logística (au-topistas, puertos, líneas ferroviarias, aeropuertos) y sector eléctrico. Las empresas españolas han desarrolla-do amplios conocimientos y expe-riencia en estos sectores durante los últimos 30 años y son además com-petidores fuertes en esos países gra-cias a su presencia histórica y a que comparten cultura e idioma.

Existe incertidumbre sobre la finan-ciación de proyectos en algunos paí-ses. ¿Cómo pueden financiarse? Muchos países se enfrentan a difi-cultades a la hora de financiar gran-des proyectos de infraestructura en la región. En Brasil, el BNDES (el Banco de Desarrollo Brasileño) ha financiado la gran mayoría de los

proyectos en las últimas décadas, pero a principios de 2015, el Gobier-no brasileño anunció que el BNDES ya no podría financiar proyectos de infraestructura al nivel histórico del 70 por ciento de CAPEX. Disminui-rá su aportación de forma significa-tiva hasta reducir a la mitad este ni-vel e incentivará la financiación me-diante mercados de capital (bonos y obligaciones de infraestructura). Una referencia interesante es Perú, donde el Gobierno ha desarrollado una estructura de garantías adecua-das y ha mitigado los riesgos de ti-po de cambio al firmar contratos que estipulan el pago en dólares, algo que permitió financiar muchos pro-yectos a través de mercados de ca-pital internacionales, como el de Nueva York.

¿Cómo pueden las constructoras españolas y latinoamericanas com-

“Las constructoras españolas se aliarán cada vez más con las asiáticas”

petir con las asiáticas (chinas, co-reanas y japonesas, principalmen-te), que adquieren una cuota de mer-cado cada vez mayor debido a sus precios más reducidos? Sí, hemos observado un aumento de la presencia de empresas asiáticas en la América del Sur. Además del precio, estas empresas tienen la ven-taja de contar con más liquidez, así como apoyo y capacidad de finan-ciación en el país de origen para sus proyectos, algo que supone una gran ventaja en el mercado latinoameri-cano actual. Sin embargo, las empre-sas asiáticas tienen mayores dificul-tades para asociarse con empresas locales y para comprender a fondo el entorno regulatorio, fiscal y cul-tural, lo que sí hacen las españolas.

Algunas empresas españolas co-mienzan a aliarse con constructo-ras asiáticas. Unas ofrecen calidad y experiencia, mientras que las otras ofrecen precios competitivos. ¿Qué opina sobre estas alianzas? Las alianzas entre constructoras dis-tintas son habituales en mercados internacionales y se utilizarán cada vez más en la región. Las empresas de construcción asiáticas y españo-las se complementan y comenzarán a formar alianzas con más frecuen-cia. Hemos notado que también em-piezan a plantearse alianzas entre las constructoras locales brasileñas y las chinas.

Inversión: “Los países de América del Sur deben aumentar las inversiones desde el 2% al 5% del PIB”

Crisis en Brasil: “Ha afectado significativamente a proyectos tradicionales de obras públicas”

Financiación: “Muchos países se enfrentan a dificultades a la hora de financiar grandes proyectos”


Empresas & Finanzas

Fuente: Elaboración propia. elEconomista

Oficinas34%

Otros7%

Centros comerciales: 12%

Logístico4%

Localescomerciales

31%

Residencialalquiler

5%

Hoteles7%

Principales magnitudes de las grandes socimisMERLIN

425 (en activos)

1.675,4 (77,3% de Testa )

Inversión

-130 146,61

Beneficio neto sept.-2015

Excluyendo Testa y Obraser

131,1Ingresos rentas

GAV por sectores(valor bruto de los activos) 5.806,0

Centros comerciales68%

Oficinas17%

Logístico8%

Residencial7%

LAR

453,9Inversión

Capitalización bursatil

26,36Beneficio neto sept.-2015


GAV por sectores(valor bruto de los activos) 877,2

INICIAL

400

08/01/2016

551,38

Oficinas73%

Logístico16%

Otros11%

AXIARE

335Inversión




GAV por sectores(valor bruto de los activos) 803,0*

INICIAL

360

08/01/2016

923,59

(*) Valor bruto de los activos basado sobreel valor de mercado determinado por elCBRE Valuation Advisory (RICS) a 30de junio de 2015 y sobre el precio deadquisición neta de los activos adquiridosen H2 2015.

Oficinas45%

Hoteles33%

Residencial22%

HISPANIA

950Inversión





GAV por sectores(valor bruto de los activos) 755,0

INICIAL

550

08/01/2016

1.019,99

INICIAL

1.250

08/01/2016

3.414,43

Alba Brualla MADRID.

Las socimis (Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión Inmobilia-ria) han cumplido de sobra con las expectativas que el sector inmobi-liario puso en ellas. Aterrizaron en España para reactivar un mercado que llevaba siete años completa-mente paralizado y sin duda han generado dinamismo. Sólo las cua-tro grandes sociedades (Merlin Pro-perties, Axiare Patrimoniom, Lar España Real Estate e Hispania), in-virtieron el año pasado 3.839 millo-nes de euros.

La experiencia de sus equipos gestores les han convertido en em-presas muy ágiles a la hora de ce-rrar transacciones, unas habilida-des que han llevado a Merlin ha con-vertirse en la principal inmobilia-ria española, con activos valorados en 5.800 millones de euros y tam-bién en la primera socimi en coti-zar en el Ibex 35.

Su escalada a la cima ha sido po-sible gracias a la compra de Testa. Precisamente, de los 3.839 millones invertidos por las cuatro socieda-des, un 54,7 por ciento correspon-den a Merlin, que hasta la fecha ha pagado 1.675,4 millones para adqui-rir el 77,32 por ciento de Testa, la ex filial patrimonialista de Sacyr. Los 425 millones restantes los ha des-tinado a la compra de activos indi-viduales o a pequeñas carteras._

Al margen de Testa, durante 2015 la compañía que dirige Ismael Cle-mente adquirió también tres com-plejos logísticos, el 50 por ciento de las acciones del centro comercial Arturo Soria (Madrid) y un suelo con uso de oficinas, por un impor-te comprometido de inversión de 153,1 millones de euros. Además, realizó su primera inversión en Por-tugal, con la compra de un edificio de oficinas en Lisboa por un impor-te de 18 millones de euros.

Hispania, la sociedad que contro-

la Azora y que preside Rafael Mi-randa, se situó en 2015 como la se-gunda socimi con mayor inversión al desembolsar 950 millones de eu-ros. El grupo empezó el año con la compra de dos hoteles, en Barcelo-na y Málaga, por 27,9 millones, sin embargo, su trayectoria destaca prin-cipalmente por la creación de una Socimi hotelera, Bay, junto a la ca-dena Barceló. Hispania ha pagado 186 millones por el 76 por ciento de esta nueva sociedad que se centra

en el segmento vacacional. En marzo adquirió un edificio de

oficinas y un conjunto inmobiliario de 284 viviendas por 86,15 millo-nes, y en verano, la socimi partici-pada por los multimillonarios Geor-ge Soros y John Paulson, compró más hoteles. Concretamente se hi-zo con el Gran Hotel Atlantis Bahía Real y el Suite Hotel Atlantis Fuer-teventura Resort por un 105 millo-nes.

Hispania también ha ampliado su porfolio de oficinas, que al cie-rre de septiembre suponía el 45 por ciento del valor bruto de sus acti-vos (GAV), con la compra de dos in-muebles en Madrid a Deka por 54,7 millones.

Estas y otras inversiones fueron llevadas a cabo con los 337 millo-nes de euros que captó a través de una ampliación de capital, en la que la demanda superó en 2,5 veces el importe ofrecido.

Interés en centros comerciales Lar España Real Estate, que invir-tió 453,9 millones durante 2015, des-taca entre las demás por posicio-narse fuertemente en el segmento de los centros comerciales. Concre-tamente, al cierre de junio, estos ac-tivos suponían el 68 por ciento del GAV de la compañía. Así, la opera-ción más importante de la socimi fue la adquisición del parque co-mercial Megapark de Baracaldo

(Vizcaya), por el que pago 170 mi-llones. Asimismo, desembolsó en julio 87,5 millones por El Rosal, si-tuado en Ponferrada (León), y otros 67 millones por As Termas, un cen-tro ubicado en la periferia de Lugo.

El grupo que preside Jose Luís del Valle también llevó a cabo una ampliación de capital de 135 millo-nes que cerró en agosto para avan-zar en la compra de más activos.

Por otro lado, Axiare, que ha de-sembolsado 335 millones de euros a lo largo de 2015, ha logrado con-

formar una importante cartera de oficinas, que representan el 73 por ciento de su GAV, que según los úl-timos datos facilitados por la soci-mi se situó en 803 millones de eu-ros.

La socimi compró en octubre un edifico de oficinas a Telefónica por 33 millones y un mes antes ya ha-bía adquirido tres edificios de ofi-cinas y un parque de medianas co-merciales en la Comunidad de Ma-drid por valor de 88 millones.

Las cuatro grandes socimis compraron activos por 3.839 millones en 2015Merlin representa el 54,7% de la inversión total gracias a la adquisición de Testa

Meliá abre ‘Sol Costa Atlantis’, su noveno hotel en Tenerife Con esta apertura supera las 2.900 habitaciones en la isla

Agencias MADRID.

Meliá Hotels International ha anunciado la apertura del Sol Costa Atlantis en Tenerife, un complejo hotelero de 298 habi-taciones, que supone su noveno establecimiento en la isla, don-de gestiona ya más de 2.900 ha-bitaciones, según informó la ca-dena hotelera.

Este hotel, ubicado en Puer-to de la Cruz al norte de Teneri-fe, cuenta además con seis salas de reuniones con capacidad pa-ra albergar a 500 personas para atender la creciente afluencia de convenciones y eventos en las Islas Canarias, señala Meliá.

La oferta alojativa del Sol Cos-ta Atlantis se completa con ins-talaciones comunes como una piscina exterior con terraza con vistas al Atlántico, una piscina interior y el Sea Spa, una zona de Spa & Wellness, que es uno de los principales atractivos del ho-tel. Además, cuenta con un res-taurante buffet propio de la mar-ca Sol y dos bares.

Con esta apertura, Meliá con-

tinúa con su expansión en el seg-mento vacacional de la mano de su marca Sol Hotels & Resorts.

La cadena mallorquina cuen-ta con más de 370 hoteles abier-tos o en proceso de apertura en más de 40 países, que opera ba-jo las marcas Gran Meliá, Meliá Hotels & Resorts, Paradisus Re-sorts, ME by Meliá, Innside by Meliá, Tryp by Whydham y Sol Hoteles.

El foco estratégico en la ex-pansión internacional le ha lle-vado a convertirse en la prime-ra hotelera española con presen-cia en China, EEUU o Emiratos Árabes, además de mantener una posición muy fuerte en merca-dos tradicionales como Europa, Latinoamérica o el Caribe.

Asimismo, Meliá destaca su diversificado modelo de nego-cio (siendo una de las principa-les hoteleras gestoras del mun-do), su crecimiento apoyado en grandes alianzas estratégicas y su apuesta por el turismo res-ponsable.

370

HOTELES Abiertos o en proceso de apertura son los que tiene Meliá en 40 países de todo el mundo.

Hispania, lider en el sector hotelero, realizó operaciones por volumen de 950 millones en 2015

Lar se consolida en el segmento de los centro comerciales y Axiare en los activos de oficinas


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Javier Romera/Eva Díaz MADRID.

El caso Nóos entra en su recta final con el inicio hoy del juicio en Pal-ma de Mallorca y la situación pro-cesal de Iñaki Urdangarin parece parece complicarse cada vez un po-co más. Manos Limpias, el sindica-to de funcionarios que ejerce como acusación popular en el caso Nóos, se opone de forma tajante a que Iña-ki Urdangarin pueda rebajar su con-dena mediante un pacto con la Fis-calía, tal y como intentan lograr sus abogados en las últimas semanas. “Sin nuestro visto bueno, ninguna negociación es válida y a priori nos oponemos a un pacto”, asegura Vir-ginia López Negrete, la abogada de Manos Limpias que ha conseguido sentar en el banquillo no solo al cu-ñado del Rey sino también a la In-fanta Cristina, en este último caso en contra incluso del criterio del Ministerio Público, que se opuso desde el primer momento a su im-putación.

En un escrito presentado en di-ciembre de 2014, la Fiscalía Anti-corrupción solicitó 19 años y 6 me-ses de prisión para Iñaki Urdanga-rin, y otro 16 años y medio para su exsocio, Diego Torres, a quienes acusa de haber urdido y liderado una compleja trama de desvío de fondos públicos a través de la cual se habrían apoderado irregularmen-te de hasta 5,9 millones de euros. Eso, al margen de que sea conde-nado también a pagar una multa de 3,5 millones de euros y a 15 años de inhabilitación absoluta y 8 de inha-bilitación especial para empleo o cargo público.

Manos Limpias, que solicita 26 años y medio para el que fuera du-que de Palma y otros ocho años de cárcel para su mujer, la Infanta Cris-tina, como cooperadora necesaria de dos delitos fiscales, no parece dispuesta por ello a que todo se cie-rre con un pacto de siete u ocho años de prisión para el primero, tal y como podría estar planteándose.

Intento de los abogados Según fuentes de toda solvencia consultadas por elEconomista, aun-que los abogados de Urdangarin re-chazaron en un primer momento la posibilidad de un pacto, ahora podría estar abiertos al mismo, ad-mitiendo incluso una pena reduci-da de prisión. López Negrete insis-te, en cualquier caso, que “a noso-tros, por el momento, nadie nos ha trasladado nada”.

En el caso de la Infanta, la Fisca-lía defenderá la exculpación basán-dose en la denominada doctrina Bo-

Manos Limpias impedirá a Urdangarin pactar con la Fiscalía para reducir su penaEl cuñado del Rey podría enfrentarse a 19,5 años de prisión, según pidió el Ministerio Público

Tres juezas componen el tribunal que juzgará a la Infanta Cristina y su marido

ra de la Corona, se siente en el ban-quillo. La asistencia de Cristina de Borbón y Grecia al los Juzgados de Palma de Mallorca dará el pistole-tazo después de cinco años de ins-trucción a la apertura de un juicio con 18 imputados y que se alargará al menos seis meses. Supervisión de la Casa Real El exsocio de Urdangarin, Diego Torres, defendió ayer en una entre-vista a laSexta que la Casa Real re-visaba todo el trabajo que realiza-ba el instituto Nóos. “Decían ‘está muy bien hecho’, ‘me parece estu-pendo’, ‘pues adelante’, y nos guia-ban”, resaltó.

El exprofesor de Esade aseguró que Urdangarin es tan inocente co-mo él, pero remarcó que en sus em-presas no hay facturas de clases de salsa, de viajes a Roma ni de safaris a África, a diferencia de las de su exsocio. Tras filtrar durante estos últimos años documentos y correos privados de Urdangarin, mantiene que aún dispone de más discos du-ros con otros 500.000 documentos.

tín, que determina que si en una causa ni el fiscal ni la Abogacía del Estado, ni ningún afectado directo consideran que existe delito, la im-putación puede llegar a archivarse.

La letrada de Manos Limpias ase-gura, sin embargo, que esto no es siempre así. “El propio Tribunal Su-premo en 2008 -con motivo del ca-

so Atutxa- estableció que dicha doc-trina sólo es aplicable a delitos que dañan a alguien concreto (se dañan intereses particulares y no se de-nuncia)”, dice. Según López Negre-te, “el Tribunal Supremo entendió que cuando lo que se ha dañado son intereses colectivos, la causa sí po-día prosperar aunque sólo fuera con

la acusación popular”. Tal y como podría ocurrir ahora con la perso-nación de Manos Limpias.

La defensa de la Infanta Cristi-na, por su parte, pondrá el foco en deslegitimar la acción del sindica-to como acusación popular, princi-pal responsable de que la hermana del Rey, y sexta en la línea suceso-

La magistrada Rocío Martín Her-nández fue la última en incorpo-rarse y cerrar el trío de juezas que juzgará el caso Nóos. Martín fue elegida por turno de reparto tras la salida del magistrado Juan Pe-dro Yllanes en noviembre tras fi-char por Podemos como número uno de su candidatura al Congre-so por las Islas Baleares. La presi-denta del tribunal y ponente que redactará la sentencia es la jueza

Samantha Romero Adán, conoci-da por su caracter moderado, que estará acompañada por Eleonor Moya, la tercera magistrada. La vista oral prevé generar además una masiva expectación mediáti-ca con 590 periodistas, técnicos y gráficos acreditados. El macrojui-cio se celebrará en una sala del edificio de la Escuela Balear de Administración Pública (Ebap), ubicada en el Polígono Son Ros-

sinyol de Palma y cedida por el Govern ante el gran número de partes personadas. Está previsto que declaren 363 testigos, entre quienes se encuentran el exvice-presidente del Gobierno, Rodrigo Rato, el exministro de Justicia, Al-berto Ruiz-Gallardón, el expresi-dente de la Generalitat Valencia-na, Francisco Camps, y exaltos cargos de Zarzuela como Carlos García Revenga y Alberto Aza.

Iñaki Urdangarin a su llegada a los juzgados de Palma para declarar. REUTERS


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garon a mermar más de un 12 por ciento el volumen de los préstamos concedidos durante la crisis, espe-

ran que el recién estrenado 2016 sea el ejercicio donde se consiga dar la vuelta a la situación. Eso sí, todo dependerá de los efectos que ten-ga la incertidumbre política reinan-te tras los resultados de las eleccio-nes y las consecuencias de la rece-sión china al resto del mundo. La subida, de producirse, será leve y no se espera alzas de doble dígito en el corto plazo.

Los países que presentan el me-jor comportamiento de los présta-

mos son Luxemburgo, Holanda y Bélgica, con aumentos del 12, 8 y 7 por ciento, respectivamente. En Ale-mania el ritmo se queda en el 1,6 por ciento, mientras que en Fran-cia, del 3,5 por ciento.

El único mercado del centro y norte del Viejo Continente que su-fre una contracción del crédito a la economía es Austria, pero de ma-nera muy moderada. Baja tan sólo el 0,2 por ciento en tasa interanual, según los datos del BCE.s

F. Tadeo MADRID.

El impulso de la concesión de nue-vos créditos a empresas y familias por parte de la banca en los últimos meses y la recuperación de la eco-nomía aún no han servido para que el volumen de la financiación en nuestro país consiga repuntar. De esta manera, España se encuentra en el grupo de estados donde los préstamos al sector privado conti-núan bajando. Según los datos del BCE recopilados por el servicio de estudios de Bankia en un informe reciente, en noviembre el saldo del crédito únicamente bajaba en los estados que han necesitado un res-cate o son considerados periféricos. En conjunto, desciende un 2,5 por ciento.

En aquellos que se sitúan en el centro y norte de la zona euro, co-mo Alemania, Francia u Holanda, los bancos ya han increemntado la actividad crediticia en un 3,5 por ciento.

En España el ritmo de caída se mantiene alto, en un 4,3 por ciento, siendo uno de los comportamien-tos peores de la región. Sólo el des-censo es superior en Portugal, Ir-landa y Eslovenia. Nuestro país re-cibió ayudas del Eurogrupo por im-porte de 41.300 millones en 2012 para recapitalizar al sistema finan-ciero, mientras que Portugal e Ir-landa durante la crisis. En Grecia, otro de los estados que ha tenido que sobrevivir gracias a las ayudas, los préstamos bajan de manera in-teranual un 4,2 por ciento.

El único país de la periferia que registra un crecimiento en la finan-ciación a empresas y familias es Ita-lia, con una subida moderada, del 0,8 por ciento. Este porcentaje es li-geramente inferior a la media del conjunto de la zona euro, donde avanza un 1,4 por ciento.

Las entidades españolas, que lle-

El crédito sólo cae en España y en los países de la zona euro rescatadosEn los Estados del centro y norte la banca eleva ya un 3,5% los préstamos

F. T. MADRID.

De manera general el crédito a las empresas fluye con menor intensi-dad que a las familias en toda la zo-na euro. En España este fenómeno también se produce, como conse-cuencia de varios factores. Por un lado, las grandes compañías han lo-grado financiarse en los mercados de capitales a precios asequibles, con lo que recurren en menor me-dida al sector financieros. Por otro

lado, las entidades han puesto el fo-co en pymes para elevar la activi-dad y la rentabilidad y éstas requie-ren menores volúmenes préstamos. Y por último, la banca también es-tá intensificando sus esfuerzos en captar hipotecas y créditos al con-sumo para particulares.

En este contexto, el saldo de prés-tamos al conjunto de las empresas se comporta en España peor, con caídas que aún superan el 5 por cien-to. El volumen concedido a las fa-

milias, por su parte, disminuye en tasa interanual al 3,8 por ciento.

En otros países la financiación a empresas llega a desplomarse. Es el caso de Irlanda, Eslovenia y Mal-ta, donde se registran aún caídas de en torno al 15 por ciento. Y en Por-tugal, se recorta casi un 10 por cien-to a finales de noviembre.

Por contra, en algunos mercados los préstamos a las compañías su-be con fuerza, como en Luxembur-go y Holanda.

El comportamiento es mas ho-mogéneos entre países en los cré-ditos concedidos a los hogares, aun-que también hay diferencias con-siderables. Así, mientras que en Ir-landa merman un 4,1 por ciento o en Letonia retroceden un 4,7 por ciento, en Bélgica y en Eslovaquia aumentan más de un 12 por ciento. En Malta, el crecimiento también es elevado en este caso, con un avan-ce del 7,3 por ciento. Y en Holanda, del 5,7 por ciento.

Las empresas, peor paradas que las familias

Las entidades españolas esperan que en 2016 se produzca un alza en la financiación

La gestora Pimco sopesa impugnar la recapitalización de Novo BancoLa decisión de Lisboa amenaza 228 millones invertidos en bonos

eE MADRID.

Pimco, una de las mayores ges-toras del mundo baraja impug-nar la operación de recapitaliza-ción de Novo Banco. El Banco de Portugal reforzó la solvencia de esta entidad, creada con los activos buenos del Banco Espi-rito Santo (BES), sacando de su perímetro cinco emisiones de deuda senior por un valor pró-ximo a 2.000 millones de euros.

El supervisor movió dichos bo-nos al BES, que quedó el patri-monio dañado para liquidarlo. Al liberar a Novo Banco de la res-ponsabilidad se generó un im-pacto positivo de 1.985 millones que incrementó su capital prin-cipal hasta el 13 por ciento.

Pero la transmisión siembra dudas sobre la recuperabilidad de los bonos, suscritos por ins-titucionales como Pimco. La ges-tora es el segundo inversor más afectado por una medida que ca-lifica de “agresiva y radical”.

“Mal precedente” El director general de Pimco y su responsable mundial de aná-lisis, Philippe Boderau, detalló al Expresso que buscará revertir la decisión u obtener una com-pensación. Para el directivo de

la gestora de Estados Unidos, la decisión del Banco de Portugal sienta un mal precedente. Según Bloomberg, Pimco podría llegar a perder 228,6 millones.

La transmisión ha sembrado, gran la polémica. Entidades co-mo Commerzbank critican que se castigue unas emisiones y no otras. El supervisor justificó la elección en que los bonos afec-tados se colocaron entre institu-cionales oprofesionales puesto que exigían aportar un mínimo de 100.000 euros. Un grupo de afectados ha comenzado a mo-verse para recurrirla como Pimco.

La medida eleva el atractivo para la reanudación de la subast de Novo Banco donde Portugal quiere recuperar los 4.900 mi-llones comprometidos en su sal-vamento, mientras que los inte-resados esperan ayudas.

4.900

MILLONES DE EUROS Son las ayudas inyectadas en el reflotamiento de Novo Banco y que Portugal confía recuperar.


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Una sucursal de Cajamar con el logotipo actual, adoptado en 2000 cuando superó su corsé de entidad local. EE

E. Contreras MADRID.

El Grupo Cajamar apuntala su ima-gen de banco cooperativo nacional con un nuevo distintivo. El logoti-po de la cabecera del holding Ban-co de Crédito Cooperativo (BCC) se extenderá por las 20 cajas rura-les que lo integran para consolidar la percepción de entidad que ope-ra a escala nacional, removiendo la equívoca y limitada apariencia de una colectividad de entidades loca-les solo centradas en área rural.

Ese último esquema quedó supe-rado cuando el grupo de Cajamar, integrado por 19 rurales, creó BCC en 2014, al que se anexionaron otras trece rurales. El banco es cabecera corporativa -reporta datos conso-lidados a supervisores y acude a los mercados a captar recursos-, y ope-rativa: promueve la estrategia, di-seña los productos y potencia las si-nergias en el grupo. Las entidades cooperativas son, sin embargo, su brazo comercial, al ser las que ge-neran el negocio y captan clientes.

Supera la percepción de local Bajo esta realidad muta la imagen como desvelan los distintivos regis-trados en el boletín oficial de mar-cas (Bopi). El logotipo de BCC, que simula a un grupo de personas evo-cando el cooperativismo, barrerá la enseña del sol acunado por el mar ideado por Cajamar y adoptado des-pués por las demás rurales. La pro-pia Cajamar, principal accionista de BCC con el 90 por ciento del capi-tal, acuñó dicho símbolo en 2000 para sustituir la vieja espiga, cuan-do superó el carácter de entidad lo-cal con operativa centrada en la agri-cultora y había iniciado su expan-sión por el país, ampliando líneas a todo tipo de negocio y clientela.

Dicha imagen, creada hace quin-ce años para reflejar un espíritu más urbano, joven y vinculado al Medi-

El Grupo Cajamar cambia la imagen para reforzarse como banco nacionalEl logotipo del ‘holding’ Banco Cooperativo se extiende a las 20 rurales del grupo

terráneo, deja paso ahora al logoti-po moderno del banco holding BCC.

El posicionamiento perseguido en el imaginario ahora vuelve a coin-cidir con nueva etapa. El grupo ana-liza la oportuni-dad de cotizar en bolsa este año o el próxi-mo, en línea con el deseo trasla-dado por el Ban-co Central Eu-ropeo (BCE) a las entidades que su-pervisa de forma directa. Y recien-temente ha dado entrada en el capital de BCC a la aseguradora Ge-nerali, que toma un 3,8 por ciento del capital con 40 millones de in-versión, y a la gestora Trea Capital,

que recibe el 2,85 por ciento tras comprometer 30 millones.

Bajo este escenario y para elevar la eficiencia y rentabilidad futura, la mayor cooperativa de crédito del

país decidió tam-bién reducir en 200 de sus 6.000 trabajadores la plantilla con ba-jas incentivadas y suspensiones de contrato.

Con independencia del potencial debut en el parqué, la entrada en el capital estrecha lazos con dos ac-cionistas con los que ha robusteci-do al tiempo sus alianzas comercia-les y que son su proveedor exclusi-vo de seguros y la gestora de fon-

dos y activos del Grupo Cajamar. La incorporación de la primera

aseguradora italiana y tercera eu-ropea, y la gestora, robustece ade-más la imagen del banco igualmen-te cuando salga a emitir deuda a los mercados. La incursión se realiza en el marco de una ampliación de capital en BCC con la que logra el doble objetivo de reforzarse para ser consolidador de otras rurales.

La desaparición de entidades de ahorros y fusiones en bancos han dejado espacios, aprovechados por las rurales, más allá de sus territo-rios naturales y a escala nacional.

La marca de BCC se extenderá a las entidades, que conservarán sus nombres. La implantación será pro-gresiva este año y el próximo.

eE. MADRID.

Los proveedores de servicios de pa-go deberán difundir en la página web corportaiva el régimen de co-misionamiento con los comercios que admiten sus tarjetas. Una cir-

cular del Banco de España reclama de forma específica que difundan toda la información al respecto que la ley obliga a remitir al supervisor.

Con la entrada en vigo de los nue-vos topes en las tasas interbanca-rias, la normativa, detallada en una circular del supervisor, les exige de-tallar toda la información relativa a las tasas de descuento e intercam-bio aplicadas en operaciones con tarjeta. El Banco de España debe-rá a su vez difundir las cifras de for-

ma individualizada y agregada, con una periodicidad trimestral.

La circular, que estuvo a consul-ta hasta el pasado mes, busca dar un tratamiento homogéneo a la pu-blidad de las tasa de intercambio y de descuento para favorecer su com-parabilidad. El texto enmienda ade-más una circular previa que impo-nía las mismas reglas a operaciones con tarjetas comerciales, pese a es-tar excluídas de las limitaciones ta-rifarias aprobadas por el Gobierno.

El Ejecutivo adelantó el regla-mento europeo sobre la materia, li-mitando a finales de 2014 al 0,3 por ciento la tasa interbancaria en com-pras con tarjetas de crédito y al 0,20 por ciento ó 7 céntimos si es a dé-bito, frente al 0,79 por ciento tope vigente en esos momentos.

Buscaba abaratar la factura de las tiendas cuando aceptan tarjetas a sus clientes. La tasa interbancaria es la que cargan entre sí el banco que instaló el lector al comercio

(TPV) y el que emitió la tarjeta. Con ella se reparten los costes del pro-cesamiento e influye en la comisión que trasladan luego a la tienda por prestar el servicio. Al abaratarla se busca evitar que repudien el dine-ro de plástico y se extienda el pago telemático, que ayuda a combatir la economía sumergida a diferen-cia del abono en metálico.

Los topes afectan a operaciones con tarjetas particulares, dejando fuera a las tarjetas corportivas.

Las firmas de tarjetas publicitarán sus tasas a las tiendasEl Banco de España refuerza la obligación de transparencia

Mapfre regala el ‘olvido en Internet’ con su seguro de hogarLa compañía ha borrado el historial a un millar de clientes

eE MADRID.

La facilidad con que se mueven datos personales en internet es foco de preocupación creciente entre la ciudadanía. Consciente de esta realidad, Mapfre ofrece gratis a los ciudadanos que sus-criban sus pólizas de hogar aca-bar con su historial digital.

Casi un millar de personas, se-gún desvela la compañía, utili-zaron este servicio el pasado año para evitar que por la red de re-des naden datos sensibles como pueden ser la fecha de cumplea-ños, el centro escolar donde ha cursado estudios, el correo elec-trónico o, incluso, números per-sonales de teléfono.

Suele costar 40 euros Este tipo de servicios, con de-manda creciente, se ofrecen en el mercado por un precio de al-rededor de 40 euros. Mapfre lo incorpora como servicio sin cos-te a su póliza de hogar, con la pro-mesa de que el que lo solicite ha-rá desaparecer su vida en la red en menos de 20 días.

En los supuestos de violencia digital a los menores, Mapfre in-cluye ademáse e igualmente sin coste para el cliente, la posibili-dad de emitir una certificación que podrá ser usada cuando se presente una denuncia.

La compañía, líder en este ti-po de seguro con 2,8 millones de hogares con pólizas de hogar, in-corpora de forma complemen-taria la cobertura de localización y bloqueo de dispositivos móvi-les en caso de pérdida o robo e incluso la posibilidad de bloquear la pantalla o alertar del robo a los contactos más próximos.

Mapfre tiene una cuota del 16 por ciento en seguros de hogar.

Detalle del logotipo del banco de Cajamar que se extenderá al grupo.


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cularmente de productos frescos.Para 2016 tenemos en cartera im-portantes proyectos con clientespertenecientes a la industria ener-gética y la de infraestructuras.

¿Cuáles son los ejes clave de su es-trategia?

El núcleo central de nuestra es-trategia es satisfacer las necesida-des de nuestros clientes, teniendoen cuenta el cambiante entornosocioeconómico en el que esta-mos. DHL Supply Chain Iberia,por su presencia en todos los sec-tores de la actividad económica ypor el músculo financiero que po-see para soportar importantes in-versiones, tiene una posición pri-vilegiada para transferir el conoci-miento y las buenas prácticas deunos sectores a otros y este puntoes fundamental para acompañara nuestros clientes con solucioneseficientes en coste, líderes en ser-vicio, flexibles y sostenibles en eltiempo. La escucha activa y elaporte de nuestro conocimientomutisectorial son señas de identi-

dad de nuestros equipos.

¿Cuáles son los desafíos más impor-tantes a que se enfrenta el sector lo-gístico en este momento?

En los próximos años seguire-mos viendo una continua necesi-dad de reducción y optimizaciónde costes, pero el enfoque serámás estratégico, menos cortopla-cista. Se buscarán soluciones sos-tenibles en el medio plazo. Esta-mos comenzando una época derediseño de redes y modelos logís-ticos que aporten flexibilidad yadaptación inmediata a las necesi-dades de los diferentes mercadosy consumidores, marcadas por lamulticanalidad. Veremos crecerlos modelos colaborativos dondelos socios logísticos aportarán si-nergias y los activos necesarios pa-ra soluciones eficientes.

¿A qué se refiere con “modelos cola-borativos” y qué puede aportar DHLen este sentido?

Vemos la colaboración comoun modelo idóneo para optimizar

costes sin necesidad de que el ser-vicio al cliente final se resienta; esmás, mejorándolo y simplificán-dolo. Por ejemplo, en sectores co-mo el de los productos frescos o elde la automoción hemos aplicadoeste modelo con magníficos resul-tados, liderando y potenciando lacolaboración entre clientes delmismo sector o subsector, aunan-do sus volúmenes, replicandoprocesos, y simplificando y redu-ciendo los tiempos y la compleji-dad de las entregas. Nuestro pa-pel como inversor, gestor y coordi-nador es muy valorado por losclientes de los sectores comenta-dos por lo que es nuestro objetivoaplicarlo también a otros sectores.

La internacionalización es muy im-portante, y el caballo de batalla demuchas empresas españolas quequieren ampliar su mercado ¿Cómoelegir el operador adecuado?

El operador adecuado en uncontexto internacional es aquelcuyo tamaño y presencia en dife-rentes países le permita trabajar y

optimizar sinergias en un mo-mento de creciente globalizaciónque, mal gestionada, puede tenerun impacto dramático en la cade-na de suministro, directamenterelacionada con las exportacionesy los flujos comerciales internacio-nales. Además, es importante queun operador logístico sea capazde aprovechar la fuerza que le dauna red internacional pero sinperder la flexibilidad necesariapara adecuarse a las necesidadesde cada mercado local.

Un operador logístico del calibre deDHL ¿Qué medidas contempla paramejorar la huella de carbono en suempresa?

DHL fue la primera compañíalogística del mundo en declararpúblicamente un objetivo de re-ducción de huella de CO2, que sematerializó con el inició en 2008del programa GoGreen con el finde reducir, en 2020, un 30% denuestras emisiones de CO2 conrespecto a los niveles de 2007. Eneste marco hemos realizado un es-fuerzo importante con accionesconcretas como la instalación deplacas fotovoltaicas en la cubiertasde nuestros edificios; luminariasinteligentes de bajo consumo; sis-temas de aprovechamiento deaguas pluviales para sistemas deriego y las cisternas de los cuartosde baño; segregación de residuos;o creación puntos limpios paragestión residuos peligrosos, entreotras. También hemos llevado acabo una importante labor desensibilización y formación deconducción eficiente tanto connuestros transportistas propioscomo autónomos.

Roberto Pascual Director general de DHL Supply Chain Iberia

“El núcleo central de nuestra estrategia es satisfacer las cambiantes necesidades del cliente”

DHL Supply Chain sigueuna estrategia centra-da en el cliente. Contarcon un equipo huma-

no altamente cualificado y guiadopor la mejora continua, flexibili-dad para adaptarse a un entornocambiante y capacidad financierapara acometer grandes proyectosson, para Roberto Pascual, direc-tor general de la compañía en elmercado ibérico, herramientasimprescindibles para lograr el éxi-to.Roberto Pascual asumió la direc-ción general de DHL SupplyChain Iberia en agosto de 2014.Desde entonces lidera la filial ibé-rica del primer operador logísticodel mundo. En la península ibéri-ca DHL Supply Chain tambiéntiene el liderazgo del mercado,con una plantilla de más de 4.000trabajadores, 53 grandes centrosde almacenaje y distribución enlos principales puntos estratégicosde España y Portugal, más de 1millón de m2 de superficie y unafacturación que supera los 400 mi-llones euros.

¿Cómo resumiría 2015 en su área deactividad?

El pasado año trajo cierta recu-peración del consumo interno yun notable repunte de las expor-taciones en España, lo que permi-tió cerrar el año con una tenden-cia positiva en el sector logístico.También se han retomado pro-yectos de expansión, crecimientoy rediseño de redes logísticas, algoque no sucedía desde hace seisaños. Si nos centramos en secto-res de actividad, el de automociónfue el primero en dar signos de re-cuperación. También han sidoclave para nosotros los mercadosde productos alimenticios, parti-

DHL Supply Chain acaba deanunciar la implantación un am-bicioso programa de formaciónpara todos los empleados de lacompañía, pionero en el sectory que demuestra su compro-miso con la excelencia. Todoslos empleados de DHL SupplyChain se formarán en la cualifi-cación de “Especialistas certifi-cados” para sobresalir en susfunciones y garantizar como

equipo el compromiso, la flexibi-lidad y colaboración necesariospara el óptimo servicio alcliente. En paralelo, la compañíaseguirá ofreciendo sus progra-mas de formación continuada,tanto para empleados comopara personal subcontratado,en prevención de riesgos labo-rales, algo crucial en entornosde almacenaje, carga, descargay transporte de mercancías.

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dar) serán de uso exclusivo de los operadores de telecomunicaciones, tal y como decidió la Comisión Eu-ropea el pasado 1 de septiembre.

El informe elaborado por Pascal Lamy en 2014 sobre el uso del es-pectro radioeléctrico de UHF para las próximas décadas propuso que

la banda de 700 Mhz se dedicaría de forma exclusiva para la banda ancha móvil en toda Europa antes de 2022. De la misma manera, el in-forme garantizará la seguridad y la estabilidad regulatoria para las emi-soras de televisión digital terrestre (TDT) para el uso del espectro UHF restante por debajo de 700 Mhz (de 470 Mhz a 700 Mhz) hasta el año 2030. No obstante, esta división se-rá revisada en 2025, año en el que los expertos calibrarán la evolución de la tecnología y del mercado por si resulta conveniente cambiar las anteriores fechas.

Ep MADRID.

El creciente desarrollo de solucio-nes dron aplicadas al ámbito civil, está propiciando un aumento de las empresas que desarrollan su acti-vidad comercial mediante drones,

y por consecuencia del número de profesionales requeridos para lle-var a cabo los mantenimientos de estas nuevas aeronaves. Los drones o los RPA, Remotely Piloted Air-craft, aviones controlados de forma remota tienen múltiples usos, de recreo, pero también comerciales. Los drones para uso lúdico o depor-tivo no están autorizados para so-brevolar sobre aglomeraciones de personas tales como parques, pla-yas, conciertos, bodas, manifesta-

ciones o procesiones. Actualmen-te, todos los pilotos de drones en Es-paña se rigen por una normativa de julio de 2014. Los operadores de drones de 25 kilos o menos no ne-cesitan una autorización de la Agen-cia Estatal de Seguridad Aérea (AE-SA), pero sí tienen que presentar ante ella una declaración de que cumplen todos los requisitos lega-les. La AESA, dependiente de Fo-mento, ha registrado 335 operado-res de drones de menos de 25 kilos

al despegue en el primer año des-de la entrada en vigor de la norma-tiva que regula su uso. Por ello, es muy importante que los alumnos reciban la preparación oficial más adecuada para cumplir todos los re-quisitos legales. Por ejemplo que el centro esté certificado como cen-tro ATO, es decir, el listado de Or-ganizaciones de Formación Apro-badas para tramitar los certificados de piloto de drones de menos de 25 kilogramos, entre otros títulos de

piloto del ámbito aeronáutico. Los pilotos consideran que los drones deben manejarlos los pilotos co-merciales por su alto conocimien-to en los parámetros de vuelo, el es-pacio aéreo, la meteorología y las comunicaciones con los controla-dores aéreos y por la posibilidad que brindan para el reciclaje a aque-llos que han perdido la licencia pa-ra volar un avión de línea. Entre 200 y 500 pilotos sin licencia de avión podrían reciclarse, según el Sepla.

Aumenta la demanda empresarial de pilotos de ‘drones’Entre 200 y 500 pilotos sin licencia de vuelo podrían reciclarse

Andrus Ansip, vicepresidente de la Comisión Europea y Comisario europeo de Mercado Único Digital. EFE

A. Lorenzo MADRID.

Bruselas ultima un plan para armo-nizar las próximas subastas y con-cursos de frecuencias de móviles que se produzcan en suelo europeo. El objetivo de la Comisión Europea consiste en disponer de dichas pau-tas de alcance transnacional para el próximo febrero. Gracias a esa ini-ciativa, los operadores de teleco-municaciones -en su mayoría mul-tinacionales- dispondrán de nor-mas comunes para todos los mer-cados europeos, en contraste con la dispersión normativa que actual-mente padece el sector.

La medida también reducirá los costes administrativos de los ope-radores y facilitará el despliegue de infraestructura a gran escala en los estados miembros. De hecho, la li-beración no coordinada de la fre-cuencia de la banda de UHF (470 a 790 Mhz) amenazaría con generar problemas de interferencias en las zonas fronterizas. No obstante, to-do apunta a que los Estados miem-bros se mostrarán reticentes a re-nunciar por completo a la gestión de espectro en sus respectivos te-rritorios.

Por lo pronto, según informan fuentes comunitarias, una serie de países europeos han comenzado a asignar la banda de 700 Mhz de di-ferentes maneras ante la ausencia de una política común sobre la ma-teria. Es el caso de Alemania, Fran-cia, Suecia, Finlandia, que ya han puesto en marcha el procedimien-to de asignación de tan preciado es-pectro radioeléctrico.

En el punto de mira de la Comi-sión para el Mercado Único Digi-tal, que dirige Andrus Ansip, se en-cuentran las próximas licitaciones de las frecuencias de 700 Mhz, que a partir de 2020 (o 2022 lo más tar-

Bruselas ultima el plan para armonizar las frecuencias de móviles en EuropaLa CE presentará el próximo febrero una propuesta común para todos los países

LA BANDA DE 700 MHZ SERÁ EXCLUSIVA DEL MÓVIL EN 2020 La reventa de regalos navideños no deseados crece el 20%Los usuarios acuden a la web a la caza de ‘chollos’ sin estrenar


El número de personas que des-de la Nochebuena de 2015 ha lis-tado sus regalos no deseados en Amazon.es para venderlos ha crecido cerca de un 20 por cien-to respecto al mismo periodo el año pasado, según informa la compañía. El porcentaje podría ser similar tras la celebración del pasado día de Reyes Magos. An-te esta tendencia al alza, Ama-zon apuesta por el denominado regifting, que permite dar una segunda vida a los regalos ven-diéndolos por Internet y así po-der comprar algo más del gusto de su destinario inicial. En este sentido, el responsable de Ama-zon Marketplace en España, Ja-vier Alvira, ha afirmado que “el regifting es una práctica cada vez más habitual entre los consumi-dores españoles” y que “quiénes hayan recibido un obsequio que no les guste podrán monetizar-lo fácilmente y comprarse algo que realmente les apetezca”.

Los productos que los españo-les más han subido en Amazon.es esta Navidad son los relaciona-dos con la electrónica, hogar, in-formática, libros y juguetes. Asimismo, estas Navidades hay menos videojuegos que el año pasado, ya que en 2014 tanto Sony como Microsoft lanzaron nue-vas consolas al mercado (Xbox de Microsoft y Play Station 4 de Sony) que provocaron que mu-chos aficionados utilizaran el re-gifting para deshacerse de la an-terior generación de dispositi-vos y juegos. Los españoles que las Navidades de 2014 utilizaron Amazon.es para dar una segun-da vida a sus regalos los vendie-ron durante los 30 días siguien-tes a las celebraciones.

Fuente: CE. elEconomista

Plan coordinado para la gestión de la banda de 700 Mhz

A FAVOR EN CONTRA ABSTENCIONES

61 (63,54%)

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Empresas & Finanzas

eE MADRID.

Volkswagen presentará esta sema-na a las autoridades medioambien-tales de EEUU un catalizador que permitiría a buena parte de los co-ches afectados por el trucaje de las emisiones contaminantes respetar los límites legales, según una infor-mación de ayer del diario Bild am Sonntag recogida por Efe.

Según este medio, el presidente de la junta directiva de Volkswa-gen, Matthias Müller, viajó el sába-do a Estados Unidos para presen-tar el miércoles la solución diseña-da por los ingenieros de la empre-sa a la Agencia de Protección Medioambiental de Estados Uni-dos (EPA), entidad que destapó en septiembre pasado el escándalo.

El pasado 4 de enero el Gobier-no estadounidense presentó una demanda contra Volkswagen, au-tomovilística a la que acusa de de-litos medioambientales por el tru-caje de casi 600.000 de sus vehícu-los para evitar el control de emisio-nes contaminantes. El nuevo catalizador permitiría a alrededor de 430.000 vehículos que tienen el motor diésel de primera generación

EA 189 respetar los limites de emi-siones establecidos en Estados Uni-dos, más estrictos que los europeos.

El fabricante automovilístico es-pera recibir luz verde de las auto-ridades medioambientales estadou-nidenses y no verse obligado a re-

tirar todos los coches afectados, con lo que “estaría en juego su existen-cia”, según un directivo de la em-presa que cita el diario.

Anunció que las ventas de Volks-wagen cayeron el año pasado un 2 por ciento respecto al ejercicio an-

terior, según el balance presentado por la empresa, que entregó 9,93 millones de vehículos a lo largo de 2015. “Entregar cerca de diez mi-llones de vehículos es un excelen-te resultado, teniendo en cuenta los retos del mercado en algunas regio-nes y el asunto del diésel en el últi-mo trimestre del año”, manifestó Müller en un comunicado.

Las ventas crecieron un 4,8 por ciento en Europa Occidental en 2015 y un 4,4 por ciento en Norteaméri-ca. Los peores resultados se regis-

traron en Sudamérica, con una caí-da de las ventas del 29,8 por cien-to, principalmente por Brasil, don-de las entregas de vehículos bajaron un 38 por ciento. En Europa Cen-tral también se registró una caída del 8,3 por ciento.

Matthias Müller, presidente de la junta directiva de Volkswagen. EFE

Volkswagen presentará en EEUU un catalizador para los motores trucadosEl presidente de la compañía hará pública la solución diseñada el miércoles

Sacyr cobrará 57 millones por el dividendo de RepsoleE MADRID.

Sacyr cobrará mañana 56,94 mi-llones de euros del dividendo que Repsol reparte a cuenta de sus resultados de 2015, en fun-ción de la participación del 8,73 por ciento que tiene como se-gundo máximo accionista de la petrolera. El grupo de construc-ción y servicios percibirá en efec-tivo esta retribución que la com-pañía presidida por Antonio Bru-fau abona mediante ‘scrip divi-dend’.

En virtud de este sistema, Rep-sol ofrece a sus socios la posibi-lidad de elegir cobrar el dividen-do en efecto, en acciones, o en una combinación de las dos al-ternativas. Sacyr siempre opta por el cobro en efectivo, dado que destina el dividendo a aten-der el servicio que le genera la deuda que tiene asociada a su participación en la petrolera. En esta ocasión, la constructo-ra percibe este primer dividen-do de Repsol a cuenta del ejer-cicio 2015 después de que a me-diados del pasado año redujera en un 26 por ciento el saldo del crédito vinculado a Repsol, que quedó situado en 1.652 millones de euros, tras la venta de su filial de patrimonio Testa a Merlin.

El 4 de enero el Gobierno estadounidense demandó a la firma automovilística

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HOY revista digital

LA REVISTA DIGITALDE ACCESO LIBRE

El jamón español conquista el paladar de las franquicias

Entrevista a José Carrasco, fundador y presidente de Fersay

El inglés y la franquicia vuelven a hablar el mismo idioma en el mercado español

¿Emprender en 2016? Hay al menos diez buenas razones para hacerlo

1 Franquicias y Emprendedores

RRevista mensual

11 de enero de 2016 | NNº 18

elEconomistaFranquicias

y EmprendedoresFranquicias

y Emprendedores

EL JAMÓN ESPAÑOL CONQUISTA EL PALADAR DE LAS FRANQUICIASVarias cadenas nacionales basan en este alimento el desarrollo de negocios para su venta o degustación | P6

¿Emprender en 2016? Hay al menos diez buenas razones para hacerlo | P32

El inglés y la franquicia vuelven a hablar el mismo idioma en

el mercado español | P18

José Carrasco Fundador y presidente de Fersay

“Tenemos margen para triplicar nuestra red comercial

en los próximos tres años” | P14

LUNES, 11 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión24 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Fuente: Bloomberg. elEconomista

El peso de la OPEP en la producción mundial se diluye con los añosEvolución de la cuota de la Organización desde 1965

Precio del ‘West Texas’ ($/barril)

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31/12/14El crudo se desploma y la OPEP reitera su intención de no recortar la producción

31/12/08Crisis financiera. El crudo toca máximos históricos antes de desplomarse y volver a precios de 2005

31/12/87Tercera crisis del petróleo. La OPEP aumenta la producción para ganar cuota de mercado

31/12/80Segunda crisis del petróleo. Plena nacionaliación de Aramco y Guerra Iran-Irak

31/12/73Primera crisis del petróleo. Prohibición de exportar a países que hubiese apoyado a Israel en la Guerra del Yom Kippur

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Víctor Blanco Moro MADRID.

1973. La Organización de Países Ex-portadores de Petróleo, con 13 años de edad, conseguía ese ejercicio al-canzar una cuota de producción que nunca ha vuelto a ser tan ele-vada. En aquel momento, la Orga-nización generaba más de la mitad de todo el crudo del planeta: según los datos que recoge Bloomberg, de los 58,4 millones de barriles que se producían al día en el mundo la OPEP era responsable de 30,7 mi-llones, un 52,7 por ciento del total, que hasta hoy sigue siendo la cuo-ta más alta que ha conseguido.

La guerra del Yom Kippur, que comenzó a principios de octubre de aquel año, fue el principio del fin de la hegemonía mundial del oro negro por parte de la Organización. El conflicto bélico entre Israel y sus vecinos Egipto y Siria llevó a la OPEP a tomar cartas en el asunto, toman-do la decisión de recortar drástica-mente la producción de crudo y lle-var a cabo un embargo a las expor-taciones, principalmente hacia Es-tados Unidos, el gran aliado del Estado judío.

La decisión tuvo el efecto espe-rado, al castigar al principal consu-midor de energía del mundo –EEUU–, pero implicó un sacrifi-cio, ya que generó que los países miembros de la Organización pro-dujesen entre todos 21,78 millones de barriles en 1974, un descenso de más del 30 por ciento frente al año anterior, que supuso mantener una cuota de producción del 36,6 por ciento, la más baja de su historia en aquel momento –se recogen datos a partir de 1965–.

La OPEP tardó poco en norma-lizar su cuota, volviendo a produ-cir más de 30 millones de barriles al día en 1976, consiguiendo ade-más generar más de la mitad de to-do el petróleo mundial, al alcanzar una cuota del 50,6 por ciento. Sin embargo, tras cuatro años de esta-bilidad, en 1980 tuvo lugar la segun-da crisis del petróleo: Irán e Irak entraron en guerra y la producción de la Organización se resintió du-rante toda la década de los 80, man-teniéndose en el entorno de los 15 millones de barriles al día, lo que no era suficiente para alcanzar una cuota del 30 por ciento.

El precedente A pesar de que la situación geopo-lítica ha cambiado, la negativa de recortar la producción por parte de

de crudo por parte de países como Estados Unidos y Rusia, gracias al desarrollo de la técnica del fracking, es el principal responsable. El gi-gante norteamericano ha consegui-do colocarse algunos meses de es-te año como el principal productor del mundo, lo que, según los exper-tos, ha motivado a la OPEP a no re-cortar la producción, a pesar de la caída de los precios, como ya hizo en 1987.

Tomás García-Purriños, gestor de Morabanc Asset Management, explica sobre esto que “Arabia está jugando al clásico juego del gallina –a ver quién aguanta más–, y pen-samos que el resultado más proba-ble, de acuerdo a la teoría de jue-gos, es una reducción de la oferta tanto de los productores No-OPEP, como de la OPEP, especialmente los crudos más caros: Mar del Nor-te, Deep y Ultra Deep Water y Sha-le Oil en EEUU y Canadá”.

¿Cómo acabará todo? El experto considera que “de acuer-do a la teoría de juegos anterior-mente comentada, y teniendo en cuenta que Arabia Saudí no quiere perder cuota de mercado frente a Estados Unidos –actual principal productor mundial de crudo–, no creemos que el juego finalice has-ta que Arabia Saudí recupere la cuo-ta de mercado perdida –en torno al 42 por ciento del conjunto de la OPEP en 2012–”. Según datos que publica Bloomberg, la cuota de Ara-bia actual dentro de la OPEP se man-tiene en el 32 por ciento, ya que pro-dujo en noviembre 10,33 millones de barriles al día, de los 32,12 millo-nes que generó la OPEP.

García-Purriños concluye desta-cando que “estudiamos la capaci-dad de cada jugador para adaptar-se al entorno. En este sentido, po-demos dividir el déficit público de cada país de la OPEP entre el tama-ño de sus fondos soberanos para sa-ber durante cuánto tiempo podrían permitirse mantener los precios ac-tuales sin aumentar la deuda del pa-ís. En este sentido, los principales actores tienen bastante margen: Arabia Saudí se podría permitir ca-si 5 años, Irán 5,4 y Emiratos Ára-bes más de 5,5. Por ello pensamos que, como ocurrió en el 86-87, Es-tados Unidos será el perdedor del juego. Debemos estar atentos a los descensos en la producción esta-dounidense y a la pérdida de cuota de mercado frente a los producto-res de la OPEP”.

la Organización tiene un preceden-te, y ocurrió en 1987. La cuota de la OPEP fue inferior al 30 por ciento entre los años 1982 y 1987; sin em-

bargo, algo cambió este último año: como se explica desde Bloomberg, Arabia Saudí, cansada de recortar la producción para impulsar los pre-

cios, decidió en aquel momento mantener intactos sus niveles, a pe-sar de la caída de la demanda que estaba teniendo lugar en el mundo desde 1980 por el aumento de los precios –según datos de la petrole-ra BP, la demanda global cayó du-rante los tres primeros años de la década y no volvió a superar los ni-veles de 1980 hasta 1988–.

La guerra entre Irán e Irak ter-minó en 1988 y esto, junto a la ne-gativa de recortar la producción por parte de Arabia, llevó a la OPEP a volver a generar petróleo por enci-ma de los 20 millones de barriles en 1989, lo que supuso alcanzar una cuota superior al 37 por ciento. Des-de entonces, la Organización ha mantenido una cuota entre el 33 por ciento y el 37 por ciento, a pe-sar de que produce casi un tercio más de barriles que en aquel mo-mento: cerró el pasado mes de no-viembre con una producción de 32,12 millones de barriles diarios.

El incremento en la producción

La OPEP solo produce un tercio del crudo frente al 52,7% de los setentaLa Organización pretende aumentar su cuota con la guerra de precios actual

Las tensiones entre Arabia Saudí e Irán, sumadas a la crisis china, llevan al petróleo a mínimos de 2004

Oriente Próximo y China hunden al petróleo en nuevos mínimosA las dudas sobre el crecimiento chino que llevaron a las bolsas la semana pasada a protagonizar un arranque de año nefasto, se sumó el conflicto diplomático entre dos de los miembros más importantes de la Organización de Países Exportadores de Petró-leo (OPEP): Arabia Saudí e Irán, después de que éste último acu-sara a los saudíes de atacar su embajada en Yemen. La cuestión es que este nuevo frente abierto en el universo del crudo ha he-cho resugir el temor que sugiere que con las nuevas tensiones,

llegar a un acuerdo entre los miembros de la OPEP para redu-cir la producción –y, de este mo-do, aumentar el precio del barril– se antoja aún más complicado. En este contexto, el crudo ‘Brent’ (de referencia en Europa) cotiza en mínimos no vistos desde el año 2004, en los 35 dólares. La misma suerte ha corrido el ‘West Texas’ que retrocedió has-ta niveles de 2009, ya en los 34 dólares. Estas caídas vienen a in-cidir más si cabe sobre las pérdi-das registradas en 2015, superio-res al 30 por ciento.


Bolsa & Inversión

Juan Berberana Gestor de la mayor sicav del mercado español, Torrenova Inversiones

NACHO MARTÍN

Arantxa Rubio MADRID.

Gestionar la mayor sicav del mer-cado español, con mas de 1.300 mi-llones de euros, no es tarea fácil. Y menos con el 80 por ciento de la cartera invertida en deuda en un año como 2015. Juan Berberana, gestor de Torrenova Inversiones, una sicav menos conocida que la de Koplowitz o Alierta pero en la que invierten más de 500 accionistas, desvela las claves de su gestión pa-ra ganar un 2,3 por ciento el año pa-sado.

En 2015 Torrenova Inversiones ha subido un 2,3%... teniendo en cuen-ta que un 80% de su cartera está en deuda, ¿cómo lo ha hecho? Estamos clasificados como un pro-ducto de renta fija pero ahora esa parte aporta muy poco, lo que jus-tifica el buen comportamiento es la parte de renta variable. Este año, la cartera de renta fija o liquidez de Torrenova nos puede haber apor-tado entre un 0,3 y un 0,5 por cien-to de rentabilidad del 2,3 por cien-to que hemos ganado [llegó inclu-so a perder dinero durante el ejer-cicio y supo levantar la rentabilidad].

Entonces, ¿se ha agotado todo el recorrido de la renta fija para 2016? Queda muy poco recorrido para la renta fija el próximo año. Se va a ga-nar muy poco e incluso a perder di-nero. Al final, cuando ganas muy poco y tienes comisiones de ges-tión, con que no estés muy acerta-do en seguida entras en pérdidas. Por eso, en Torrenova hemos redu-cido la duración de la cartera a es-te activo. En el mercado de bonos el riesgo no es inminente, hay muy poco que ganar pero la pérdida pue-de ser potencialmente muy alta.

¿Y cuánto peso le da a la bolsa? La cartera se compone de un 21 por ciento de renta variable y el resto en renta fija o liquidez. Práctica-mente, un 10 por ciento del patri-monio está en liquidez con renta-bilidad cero y el resto de la cartera está invertido en el tramo moneta-rio. En la primera mitad del año, con esta situación de represión fi-nanciera buscamos asumir algo más de riesgo y llegamos a tener una du-ración de 1,7 años, nuestro récord. Pero desde verano, la hemos ido re-duciendo con los movimientos de tipos en la zona euro.

Pero este año la bolsa ha dado va-rios sustos... Arrancó muy bien en primavera,

pero en verano se dio un importan-te batacazo por China. Durante mu-chos años hemos vivido ajenos a lo que pasaba con la economía china pero ya era hora de que los merca-dos asumieran que es muy impor-tante. Lo que ocurre en su econo-mía tiene efectos más allá de lo que estábamos acostumbrados. Antes no nos preocupaba que China es-tornudara, ahora ya sí. Si no hay sus-tos, la bolsa será el activo de 2016.

Hablando de China, ¿qué futuro le augura a su economía? Los próximos dos o tres años de la economía china van a ser muy com-plejos. El problema de fondo es que es muy dual, es una economía cre-cientemente ineficiente en lo que a sector público se refiere. El tipo

de cambio les ha perjudicado mu-cho y han tenido una pérdida de competitividad devenida de su an-claje con el dólar. Dicho esto, tam-bién es una economía que va mu-tando poco a poco, pero un sector público que es enorme e ineficien-te supone una dificultad a la hora de acometer restructuraciones. Chi-na tiene una ventaja, no depende de financiación exterior porque tie-ne superávit por cuenta corriente. Sin embargo, en paralelo tienes un sector privado con un dinamismo que no lo encuentras en otra parte del mundo. Son dos realidades y ge-nera mucho nerviosismo para los mercados.

¿Qué compañías le gustan? Nuestro objetivo fundacional es, en

primer lugar, no perder dinero y luego ganarle algo a la inflación. Ahora que no hay inflación nos mar-camos objetivos modestos, pero cuando estaba alta era un objetivo ambicioso. Cuando buscas tener al-go de exposición a renta variable en la cartera, que es lo que a la lar-ga te va a dar un rendimiento supe-rior a la inflación, con la premisa de preservar patrimonio, lo lógico es tener una cartera lo más tranqui-la posible. Los sectores ligados al consumo con mucha generación de caja, el sector farmacéutico, etc. son los que han tendido a comportarse mejor en este proceso, y no enca-jan ni utilities ni bancos. Ese tipo de análisis ligado al ciclo es muy importante, no solo hay que saber seleccionar las buenas compañías

“En 2016 se va a ganar muy poco con renta fija e incluso a perder dinero”

sino que el ciclo económico acom-pañe su marcha operativa.

¿Sus principales posiciones? Wells Fargo, Deutsche Telekom, Boeing, Coca Cola y SABMiller.

¿No hay ninguna española? Solo tenemos en cartera algunas ac-ciones de Telefónica. Nuestro uni-verso de inversión es el mundo. Por un lado, las compañías españolas tienen la ventaja de que tienen más facilidad de análisis y seguimiento, pero tienen dos problemas funda-mentales: uno es la capitalización y la liquidez, que hace que el uni-verso de compañías invertibles se limite. De las 35 compañías del Ibex no más de la mitad son invertibles para nosotros. La segunda limita-ción deriva de que, al conocerlas más, te desmotiva más invertir en ellas. Además, la composición sec-torial de la bolsa española tampo-co es atractiva, hay un exceso de bancos y eléctricas, no son sectores donde nosotros tengamos una es-pecial predisposición.

¿Fuera del Ibex se plantea algo? Las compañías en las que invierto son muy grandes porque nuestras carteras son muy grandes, así que les exijo liquidez absoluta. No pue-do invertir en una compañía que necesite dos semanas para desha-cer una posición.

Rentabilidad anual: “En 2015 la renta fija o liquidez puede haber aportado a Torrenova un 0,3% de rentabilidad”

Futuro de China: “Es una economía muy dual, con el sector público muy ineficiente pero el privado dinámico”

Bolsa española: “De las 35 compañías del Ibex no más de la mitad son invertibles para nosotros”


Bolsa & Inversión

F. S. Monreal /J. A. Montoya/ I. Hernández. MADRID.

El comienzo del año ha venido con turbulencias para el mercado. La nueva devaluación del yuan por par-te de las autoridades chinas en su cruce frente al dólar ha generado una oleada de ventas en el merca-do de renta variable. El CSI 300 se ha dejado en la primera semana bur-sátil del año un 9,9 por ciento.

En el resto de bolsas del mundo no ha pasado desapercibida esta co-rriente vendedora. La perdida de soportes es manifiesta y muchos va-lores sufren en el parqué las mieles de estos movimientos. Esto ha pro-vocado cambios en la cartera de el-Monitor. El miércoles, los títulos de Linde llegaron a dejarse un 4 por ciento a lo largo de la jornada.

Esto llevó a la alemana a perfo-rar el soporte establecido por la he-rramienta en 125 euros. Por ello, la compañía salió de elMonitor tras acumular una pérdidas en torno al 12 por ciento desde septiembre.

Pero no es el único cambio que ha traído el nuevo huracán chino.

Renault cayó por debajo de los 84 euros por título, el precio fijado pa-ra incorporarla a la cartera y ya acu-mula unas ganancias que superan el 3 por ciento. La firma gala ofre-ce un potencial alcista del 24 por ciento, hasta los 102 euros en los que la media de firmas de inversión fija su precio objetivo.

Según recoge Bloomberg, el con-senso de analistas espera para la francesa unos ingresos de casi 45.000 millones de euros para el conjunto de 2016. Una cifra que supone re-gistrar un aumento del 9 por cien-to respecto a 2014, a pesar del mal comportamiento de sus ventas en Europa occidental en el último trie-nio. ¿El motivo de este optimismo? La mejoría del que ya es su segun-do mayor mercado por exposición, Europa Central, que ha crecido a un ritmo del 16 por ciento en los úl-timos tres años.

Niveles de protección Y con el tirón bajista con el que ha dado comienzo 2016, desde la car-tera se han marcado niveles de pro-

‘elMonitor’ se adapta a la nueva crisis china: Renault ocupa el puesto que deja LindeLas candidatas Smurfit Kappa y Shire ya tienen precio de entrada: 20,65 euros y 40,89 libras cadauna

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

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C M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL Apple se incorpora en la ‘zona templada’

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

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Puestos que subendesde el 7/01/2016

Puestos que bajandesde el 7/01/2016

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Roche

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IAG

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Citigroup

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Comcast

Prudential

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por lo que la pérdida de los 90 dó-lares, nivel en el que se cerraría su operativa, “provocaría un cambio de la situación técnica que define el título”, señala Cabrero. La firma, que entró en cartera el 18 de diciem-bre, acumula una caída desde en-tonces del 6,37 por ciento.

Precios para entrar Además de incorporaciones y sali-das, la volatidad en el mercado ha llevado a elMonitor a fijar precios de entrada para algunas de las fir-mas que están en el radar. Dos de las candidatas para entrar están aho-ra más cerca de hacerlo. Y es que tanto a Smurfit Kappa como a Shi-re se les ha establecido un precio de entrada en los 20,65 euros y las 40,89 libras, respectivamente, que cuando toquen provocará que se abra inmediatamente una operati-va sobre ellas.

El fabricante de cartones para embalajes, Smurfit Kappa, capita-liza por encima de los 5.300 millo-nes de euros y recibe una de las re-comendaciones de compra más só-lidas de todo el Stoxx 600. La irlan-

desa, cuyos títulos se encuentran cotizando en la zona de los 22 eu-ros, se unirá a la estrategia si caen hasta los 20,65 euros por acción.

El consenso de analistas de Fac-tSet sitúa, sin embargo, su precio objetivo en los 31,21 euros, por lo que la compañía posee un poten-cial alcista superior al 35 por cien-to. Desde que comenzara el 2016, su cotización ha descendido más de un 3 por ciento. Para este año, se prevé que su rentabilidad por divi-dendo alcance el 3,15 por ciento.

La otra candidata es Shire. La fir-ma es una veterana conocida de el-Monitor que abandonó la cartera el 24 de agosto al cotizar por debajo de las 45,66 libras. Con sus accio-nes desplomándose más de un 7 por ciento en lo que llevamos de año, hasta el entorno de las 42 libras, es-tá ahora a la espera de que sus títu-los toquen las 40,89 libras. La far-macéutica capitaliza 25.782 millo-nes y sitúa su PER –número de ve-ces que el beneficio está recogido en el precio de la acción– en 12,26 veces.

tección en Apple e ING, para evi-tar que unas caídas más pronuncia-das se conviertan en unas mayores pérdidas. Por ello, para la firma de la manzana se ha fijado el stop en 90 dólares, mientras que para ING está en 11,25 euros.

La entidad financiera ya acumu-la unas pérdidas en la cartera supe-

riores al 10 por ciento, tendría que evitar corregir hasta dicho nivel pa-ra no ver cómo se cierra la operati-va abierta sobre ella el pasado 22 de octubre. Esta caída estaría un poco por debajo de los mínimos que marcó en 2015 en los 11,85 euros. Según Joan Cabrero, director de es-trategia de Ecotrader, “dicho nivel

es la base del lateral que frena sus caídas en los últimos meses y de su pérdida dependería que corrigiese hasta los 9,5/10 euros”.

Los mínimos de 2015, marcados en la sesión de pánico del pasado 24 de agosto, son el stop de protección de Apple. La tecnológica cedió en el crash chino hasta los 92 dólares,

Linde abandona la cartera tras acumular unas pérdidas del 12% desde septiembre

Niveles de ‘stop’ para evitar mayores pérdidas en Apple e ING: 90 dólares y 11,25 euros


Bolsa & Inversión

Fuente: FactSet y Bloomberg. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. Datos a 8 de enero. elEconomista

Los cuatro supervivientesCompañías del Eco30 con mejor evolución en 2016

IAG

Año en bolsa (%)

Potencial (%)

Rentabilidad por dividendo 2016 (%)

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Beneficios (millones de euros)-3,28

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8,102015 2016 2017

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GILEAD

Año en bolsa (%)

Potencial (%)


PER*


29,00

7,902015 2016 2017

17.161 16.506 16.804

1,89

NIELSEN

Año en bolsa (%)

Potencial (%)


PER*


17,82

15,702015 2016 2017

890957 1.046

2,62

PANDORA

Año en bolsa (%)

Potencial (%)


PER*

Beneficios (millones de euros)+0,92

6,50

18,802015 2016 2017

522

742849

1,74

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.566,85 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-1,02%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentanmejores fundamentales. A 07/01/2016.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2016

RENT. PORDIVIDENDO

2016 (%)

2,70

1,81

2,56

1,81

0,82

2,28

1,43

3,41

3,28

3,15

3,14

3,26

4,76

4,00

3,55

1,19

6,47

2,85

6,43

3,56

3,12

2,17

1,89

3,77

2,56

0,00

3,04

0,00

4,80

1,53

VARIAC.BEN. ENTRE

2014-2017 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

-0,66

-0,88

-1,01

-1,26

-1,72

-1,76

-1,83

-2,08

-2,37

-3,02

-3,03

-3,05

-3,09

-3,14

-3,27

-3,47

-3,62

-3,73

-4,17

-4,31

-4,31

-4,33

-4,65

-4,87

-5,36

-5,36

-5,64

-6,39

-7,50

-10,00

3

POTENCIALALCISTA

(%)

20,75

23,85

13,81

8,91

49,50

11,53

21,94

59,62

7,80

36,71

28,51

43,14

38,39

27,22

36,95

35,62

44,46

56,80

19,77

12,82

30,39

43,58

21,28

31,93

43,98

26,91

17,33

45,50

31,14

56,18

8,4

8,2

16,1

18,1

7,7

15,9

16,1

9,4

15,0

10,2

8,1

13,1

18,2

11,5

8,5

7,7

21,8

9,6

12,7

8,2

12,6

10,4

11,5

9,6

10,3

11,7

7,2

9,6

8,1

11,0

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

129,27

85,62

264,24

104,35

64,72

205,06

73,39

42,72

37,57

136,40

39,03

156,44

71,42

580,19

800,13

61,38

89,51

27,55

27,96

80,22

74,85

23,27

75,91

99,73

41,08

237,21

-6,67

IAG

Gilead Sciences

Nielsen Holdings

Pandora

Ally Financial

Carnival

UnitedHealth Group

Western Digital

WPP

Smurfit Kappa Group

Japan Airlines

WestRock

Enbridge

AbbVie

Barclays

Delta Air Lines

Pembina Pipeline

Mitsubishi Heavy

ENGIE

JX Holdings

Union Pacific

Apple

Ashtead Group

Manulife Financial

Dai-Ichi Life Insurance

HD Supply Holdings

Renault

Endo International

Daimler

Skyworks Solutions

De pérdidasa beneficios




Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Datos a 8 de enero de 2016

COMIENZO NEGATIVO EN EL ECO 30

Cuatro compañías amortiguan las caídas del resto de la bolsa

Noelia F. Aceituno MADRID.

Los mercados conocen bien el efec-to mariposa. China ha aleteado es-ta semana, por segunda vez en me-dio año, y el resto del mundo ha su-frido las consecuencias. Las bolsas internacionales han perdido más de un 6 por ciento en estos prime-ros días de 2016 y muchas compa-ñías han estrenado el año con caí-das. Ni siquiera las firmas que com-ponen el Eco30, el índice de inver-sión mundial elaborado por elEconomista, se han salvado. No obstante, algunas han resistido me-jor que otras al batir de alas chino.

Las turbulencias bursátiles han acompañado a IAG al comienzo del año. El holding de aerolíneas ha ce-dido un 3,28 por ciento en la sema-na, casi la mitad que el Ibex. El des-pegue no ha sido favorable para el grupo formado por British Airways, Iberia, Vueling y Aer Lingus, pero esto no significa que no vaya a vo-lar alto este año. El consenso de mer-cado recogido por FacSet fija su pre-cio objetivo en los 9,95 euros, por lo que su potencial se sitúa en el 26,5 por ciento.

La incorporación de la compañía irlandesa aparecerá este año refle-jada en sus benecios y superará así los 2.000 millones de euros. IAG se-guirá este camino y logrará incre-mentar sus ganancias un 18,4 por ciento hasta 2018. IAG también re-ducirá su deuda este 2016 y presen-tará una caja de 57 millones de eu-ros, según las estimaciones de Fac-

El índice mundial de ‘elEconomista’ se deja un 6,67% al igual que el parqué europeo en un arranque anual en rojo

dounidense ha retrocedido hasta los 90 dólares, tras ceder un 3 por ciento en el parqué. A pesar del re-troceso de los últimos días, la firma se sitúa muy cerca de su precio jus-to en bolsa, los 48,84 dólares.

Arthur C. Nielsen invirtió 45.000 dólares en 1923 para fundar una compañía dedicada al sector indus-trial. Hoy ha cambiado su actividad inicial por los medios de comuni-cación, negocio que le aportará 957 millones de euros en beneficios, se-gún las previsiones recogidas por FactSet para este 2016. Sus benefi-cios batirán los 1.000 millones el próximo ejercicio y seguirán al al-za en el futuro. No obstante, su deu-da también se incrementará hasta los 6.400 millones de euros. Su PER se ha normalizado en el pasado y ya está en las 15,7 veces. La renta-bilidad de sus títulos vuelve a subir, esta vez hasta el 2,62 por ciento.

Pandora completa los títulos que mejor han resistido. El imperio de las pulseras ha ganado un 0,92 por ciento en la semana, tras un 2015 en el que marcó máximos históri-cos. Las ganancias de la compañía danesa que comenzó vendiendo jo-yas tailandesas se elevarán un 42 por ciento en 2016 y tendrá que es-perar hasta 2019 para superar la ba-rrera de los 1.000 millones. Tras el repunte de su deuda en 2015, este año la reducirá hasta los 109 millo-nes y logrará caja en los siguientes ejercicios. El PER ha pasado de las 36 veces de 2014 a las 18,8 de este año. La rentabilidad por dividendo

tSet. Su PER (número de veces en las que el beneficio aparece recogi-do dentro del precio de la acción) se coloca este 2016 en las 8,1 veces. Este indicador se ha ido normali-zando en los últimos años, ya que venía de las 20 veces en 2014. La rentabilidad por dividendo alcan-zará el 2,8 por ciento y en dos años se acercará al 4 por ciento.

Gilead también ha paliado las con-secuencias de una semana de con-tagio en los mercados. La farma-céutica estadounidense ha retroce-dido un 3,55 por ciento en estos dí-as. Los expertos consideran que a lo largo de este año podría remon-tar un 29 por ciento, hasta los 115,56 dólares en los que establecen su pre-cio objetivo.

La inyección de beneficios que se apuntó el año pasado al llegar a los 17.161 millones de dólares, un 55 por ciento más que en 2014, no se repe-tirá este año. Las ganacias de la com-pañía californiana disminuirán en este ejercicio, aunque en un par de años superarán la cifra de 2015. Sin embargo, no todo son previsiones negativas para sus cuentas. Si en el anterior ejercicio dejó atrás su deu-da para presumir de caja, este 2016 su tesorería conquistará los 10.000 millones de euros. La ratio PER con-tinúa en las 7,9 veces. Por otro lado, su rentabilidad por dividendo se encamina hacia el 2 por ciento, aun-que esto no ocurrirá hasta 2017.

Nielsen se suma a los supervi-vientes del Eco30 de esta semana. El conglomerado de medios esta-

CIERRE EN PUNTOS

341,35 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-6,69%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

1.937,51 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-5,21%

S&P 500


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors y Previsiones. elEconomista

11-ene

12-ene

14-ene

11-ene

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 3 y 6 meses

Bonos a 3 años

Bonos a 3 años

Letras a 84, 147 y 357 días

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

EEUU

EEUU

España

Francia

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Próximas subastas

28.000 y 26.000 mill. $

24.000 mill. $

-

3,500, 1,700 y 1,800 mill. €

Diciembre

Noviembre

Diciembre

Noviembre

Noviembre

Noviembre

Diciembre

Diciembre

Noviembre

Noviembre

Enero

Diciembre

Diciembre

Diciembre

Diciembre

Enero

13-ene

12-ene

14-ene

13-ene

15-ene

11-ene

15-ene

13-ene

13-ene

12-ene

14-ene

13-ene

13-nov

14-ene

15-ene

15-ene

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Balanza comercial

Balanza por cuenta corriente

índice de precios a la producción

Producción industrial

Balanza comercial

Producción Industrial YoY

IPC YoY

Índice de precios al por mayor

Balanza por cuenta corriente

Producción Industrial MoM

Tipo bancario y objetivo de compras de activos del BoE

Presupuesto mensual

Libro Beige

Índice de precios a la importación

Ventas al por menor

Sentimiento de la Univ. Michigan

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

8 ENE. 8 ENE.

27,51%

53,00%

19,48%

23 DIC. 23 DIC.

32,27%

46,04%

21,69%

38,30%

36,90%

22,20%

31,50%

42,10%

26,40%

China

Japón

Japón

Eurozona

Eurozona

España

España

Alemania

Francia

R. Unido

R. Unido

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

A.R. MADRID.

Otra vez China. La incertidumbre generada en verano por el gigan-te asiático se volvió a repetir en la primera semana del año. El Ibex 35 cerró la primera semana de 2016 con un desplome superior al 6,6 por ciento, firmando su peor se-mana desde diciembre de 2014.

Tras perder su sorporte clave, si-tuado en los 9.200 puntos, sitúa su siguiente suelo a vigilar en los 8.000/8.200 puntos, zona de la que se encuentra en torno a un 8 por ciento. Todos los valores tie-nen pérdidas en lo que va de año.

“Desde el punto de vista técni-co no es momento de hacer car-tera”, aconseja Joan Cabrero, je-fe de estrategia de Ecotrader, ya que hay señales que indican que se ha dado inicio a una tendencia bajista, por lo que hay un margen de caída importante. No obstan-te, por fundamentales todavía no hay pistas a una posible recesión.

El Ibex vigila los 8.000 puntos tras el peor arranque desde 1997El selectivo perdió la semana pasada su soporte clave, los 9.200 puntos, y bajó un 6,6%

China eclipsará la nueva temporada de resultados

M.E. MADRID.

Esta semana dará comienzo de ma-nera oficial la temporada de pre-sentación de resultados empresa-riales de 2015 aunque todo apunta a que los mercados volverán a mo-verse al son de la crisis china.

El miércoles llegará el dato más relevante de la semana: la publica-ción del libro Beige de la Reserva Federal elaborado por los doce ban-cos estatales estadounidenses. Los datos económicos del organismo monetario que preside Janet Yellen serán vigilados muy de cerca por los inversores en busca de cualquier señal que apoye un alza de tipos en marzo. Sobretodo después de los últimos mensajes de la Fed, espe-cialmente el de su vicepresidente, Frisher quién cree que los merca-dos han infravalorado el riesgo de subidas de tipos durante el año.

Ese mismo día, el Banco Central de Inglaterra celebra su reunión mensual, aunque no se espera que mueva ficha ni en los tipos de inte-rés –actualmente en el mínimo his-tórico del 0,5 por ciento– ni en el montante de su programa de com-pra de activos, que asciende a 375.000 millones de libras.

Mientras, en la zona euro, la agen-da macro de la zona euro se presen-ta menos intensa de lo habitual: des-taca la publicación de la produc-ción industrial de noviembre. Se es-pera que caiga hasta el 0,1 por ciento desde el 0,6 por ciento del mes an-terior.

Ya el viernes, el foco de atención será la reunión entre la canciller alemana Angela Merkel y el presi-dente del Banco Central Europeo Mario Draghi. Ese mismo día se pu-blicarán el índice empire manufac-turero y la confianza del consumi-dor de la Universidad de Michigan. Se esperan lecturas mejores que las anteriores. En el caso de la produc-ción industrial, que viene de caer un –0,6 por ciento en noviembre, se prevé un ligero repunte del 0,1 por ciento en el mes de diciembre–.

Actas del BCE Ese mismo día conoceremos las ac-tas de la reunión del BCE que se ce-lebró el pasado 3 de diciembre. Re-cordemos que en aquella ocasión el organismo comunicó hasta tres variaciones en su política moneta-ria: ampliar hasta marzo de 2017 el programa de compra de activos, re-bajar hasta el -0,30 por ciento la fa-cilidad de depósito e incluir a los bonos regiones en sus compras men-

El libro Beige de la Fed, la reunión del BoE o el cara a cara entre Merkel y Draghi centrarán la atención del mercado

suales. A nivel empresarial, la próxima

semana tendrá lugar el pago de va-rios dividendos dentro del merca-do español. De este modo, Técni-cas Reunidas, BBVA y Zardoya Otis retribuirán a sus accionistas, sien-

do el pago más atractivo el que ofre-cerá la primera, al alcanzar una ren-tabilidad de casi el 2 por ciento.

Mientras, en Estados Unidos, Al-coa, JP Morgan e Intel presentarán sus cuentas de cierre del pasado ejercicio.

AGENDA DE LA SEMANA

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

18,53

7,00

26,00

105,40

9,42

6,55

5,44

10,03

79,08

1,81

1,07

5,27

8,85

8,34

3,21

77,11

14,41

27,02

11,55

21,32

20,86

3,95

6,54

31,69

4,56

2,31

40,69

3,04

34,85

6,74

10,12

10,24

1,64

16,22

18,82

17,61

6,83

25,60

102,35

8,56

6,41

4,90

9,32

75,40

1,62

0,99

4,67

8,18

7,87

2,95

74,80

13,44

24,57

10,57

20,30

20,06

3,38

6,16

29,65

4,04

2,13

38,47

2,64

31,86

6,27

8,93

9,59

1,52

15,35

17,74

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Endesa

FCC

Enagás

Aena

Acerinox

Iberdrola

Dia

Mediaset

Acciona

Sacyr

Bankia

OHL

Indra

IAG

CaixaBank

REE

Abertis

ACS

Merlín

Grifols

Ferrovial

ArcelorMitta

Bankinter

Inditex

Santander

Mapfre

Amadeus

Popular

Técnicas R.

BBVA

Repsol

Telefónica

Sabadell

Gamesa

Gas Natural

18,30

6,95

25,74

103,30

8,62

6,42

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.

MIN.


Bolsa & Inversión

Asistimos una importante co-rrección en los índices mun-diales. Los motivos no son del todo nuevos: China y las du-das sobre una ralentización económica mayor a la espera-da siguen estando en boca de los inversores a tenor de una serie de datos macro y a la de-

preciación del yuan; el petró-leo continúa la tendencia ba-jista, acentuada por el incre-mento de las tensiones geo-políticas entre Irán y Arabia Saudí; y en EEUU la aprecia-ción del dólar y la caída del petróleo se deja notar en el sector manufacturero.

Viejos conocidos tumban la bolsa

A diferencia de agosto, la deu-da pública ha mostrado un comportamiento muy dife-rente al de la bolsa. La prue-ba es que está funcionando co-mo activo refugio tanto en Eu-ropa como en EE.UU. De es-ta forma, la TIR del bund cae 9 puntos básicos este año, has-

ta el 0,48, mientras que el trea-sury americano a 10 años lo hace 12 puntos básicos, hasta el 2,14 por ciento. Aún así la gestión de este de activo se an-toja complicada, ya que el po-sible retorno no compensa los riesgos asumidos, por lo que habrá que ser muy selectivos.

El retorno no compensa el riesgo

2015 no fue el año de las ma-terias primas, lo que se ha re-flejado en los fondos de la ca-tegoría con caídas de doble dí-gito. El exceso de oferta de los países productores de la OPEP lastraba a la baja los precios del crudo y el de sus deriva-dos. El miedo a una desacele-

ración de China también cau-saba fuertes caídas en las ma-terias primas relacionadas con la producción industrial, co-mo el cobre, el níquel o el alu-minio. Sólo se salvaban de la debacle los alimentos, tras un año marcado por la sequía en Latinoamérica.

Los alimentos no sufren pérdidas

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

18,68

16,78

12,77

19,73

1,37

1,02

-0,83

1,56

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-6,65 -11,92 12,85 4,55

-6,54 1,73 13,38 3,95

-8,32 0,12 12,03 3,36

-5,44 -7,99 14,31 2,83

-9,90 -5,22 12,23 2,23

-6,17 -18,55 9,66 5,23

-7,02 2,91 17,09 1,84


Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,74

2,95

1,04

2,42

0,09

0,14

0,02

-0,13

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

Black Rock Euro Short Duration Bond Fund

M&G Optimal Income

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,00 1,71 2,93

-0,49 -0,40 0,51 1,38

4,70 0,51 1,77 2,54

0,44 0,94 2,13 2,92

-0,15 -0,02 0,23 1,20

14,99 16,02 16,15 -


Fondos recomendados

-

-

12,35

18,07

-

-

-1,61

-1,33

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

En la gestión alternativa, las estrategias ganadoras del año son las enfocadas a renta va-riable, tal es el caso de los vehí-culos long short equity que han sabido adaptarse a unos mer-cados volátiles y han arroja-do unos números verdes del 3,37 por ciento. En lo referen-

te a los vehículos market neu-tral, se sitúan como los segun-dos más rentables del año con una revalorización del 2,94 por ciento. Por el contrario, los fondos de materias primas no han sido inmunes a las fuer-tes correcciones de estos y se han dejado un 10 por ciento.

Punto para los long-short de bolsa5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

4,72

3,18

-

2,03

0,18

-0,29

-

0,62

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Absolute Return

BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

1.165,20

6.232,21

A A S OE EF J JM M DN

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

20162015

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

33,48 -10,19 -34,30

33,05 -10,77 -32,26

1.102,20 3,96 -8,80

201,40 -5,67 -27,28

8.474,50 -2,23 -45,29

1.474,50 -3,28 -16,60

14,46 -5,12 -2,82

3.017,00 -6,04 1,04

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,09 1,06 1,05 1,12 1,16

0,75 0,71 0,70 0,71 0,74

128 131 130 136 135

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

1,00 1,03 1,04 1,03 1,01

1,45 1,50 1,49 1,56 1,56

118 123 124 123 119

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

6,58 6,55 6,60 6,60 6,48

4,04 4,10 4,16 4,18 4

1 1,03 1,04 1,03 1,01


Bolsa & Inversión

q Abertis 13,44 -1,10 -15,72 -6,73 35.505 5,16 17,78 15,41 m q Acciona 75,40 -0,07 31,29 -4,65 22.957 2,68 23,44 80,97 m m Acerinox 8,62 0,78 -30,72 -8,44 28.591 5,14 35,63 12,29 c q ACS 24,57 -1,56 -14,58 -9,05 72.765 4,69 10,59 35,02 c m Aena 103,30 0,93 - -1,99 57.358 2,44 20,63 102,69 v q Amadeus 38,47 -1,45 17,68 -5,44 50.657 2,00 23,02 40,55 m q ArcelorMittal 3,37 -3,60 -62,46 -13,42 21.251 0,00 - 6,64 m q B. Popular 2,64 -4,14 -35,14 -13,24 51.745 2,27 17,72 3,68 v q B. Sabadell 1,52 -3,30 -22,71 -6,85 61.008 3,22 12,38 1,94 v q Bankia 0,99 -0,51 -19,13 -8,29 25.595 3,05 10,37 1,22 m q Bankinter 6,16 -1,24 -5,09 -5,91 23.629 3,39 14,62 6,71 v q BBVA 6,27 -2,26 -16,98 -6,90 234.517 4,93 12,16 8,63 m q CaixaBank 2,95 -1,24 -30,46 -8,28 49.869 5,09 13,78 3,81 v q Dia 4,90 -0,06 -10,54 -10,07 22.333 3,70 12,06 6,72 m m Enagás 25,74 0,57 2,12 -1,00 29.991 5,14 14,88 28,57 m q Endesa 18,30 -0,25 14,77 -1,21 75.762 6,01 16,59 19,44 v m FCC 6,95 1,03 -37,58 -0,70 5.048 0,00 40,41 7,24 m q Ferrovial 20,06 -0,74 22,13 -3,81 31.246 3,55 28,29 23,31 m q Gamesa 15,35 -3,19 94,36 -3,00 36.888 1,00 24,24 16,12 m q Gas Natural 17,74 -1,13 -10,41 -5,74 145.157 5,27 11,96 21,84 m q Grifols 20,30 -0,88 25,00 -4,76 21.341 1,60 22,66 20,88 m q Iberdrola 6,42 -0,50 17,38 -1,92 203.574 4,27 17,18 6,60 m q Inditex 29,65 -1,41 24,39 -6,45 228.694 2,04 31,50 32,61 m q Indra 8,18 -0,76 2,86 -5,70 9.915 0,00 - 10,55 v q IAG 7,87 -0,68 29,79 -4,92 33.437 2,26 10,56 10,18 c q Mapfre 2,13 -1,89 -24,69 -7,92 25.445 6,48 8,25 2,79 v q Mediaset 9,32 -0,05 -9,20 -7,12 14.123 4,26 19,37 11,75 m q Merlin Properties 10,57 -1,54 26,11 -8,45 32.029 2,25 30,37 12,38 m q OHL 4,67 -0,85 -58,59 -11,40 12.672 5,48 5,36 8,56 v q Red Eléctrica 74,80 -0,44 3,83 -3,00 39.708 4,28 16,41 78,35 v q Repsol 8,93 -4,01 -40,71 -11,77 107.705 11,09 8,08 13,19 m q Sacyr 1,62 -0,61 -45,46 -10,53 12.299 2,53 7,80 3,01 m q Santander 4,04 -2,70 -41,09 -11,39 391.392 4,85 8,24 5,65 m q Técnicas Reunidas 31,86 -2,67 -10,63 -8,59 17.539 4,58 11,48 42,47 m q Telefónica 9,59 -2,40 -16,76 -6,28 327.445 7,79 11,83 12,82 m

1 Urbas 10,00 0,03 0,01 370 33 - - - - 2 Nicolás Correa 8,63 1,90 1,06 17 12 - - 0,00 5,09 3 Deoleo 6,52 0,47 0,23 283 193 - 10,21 - 11,69 4 Codere 6,17 2,74 0,31 47 195 - - - 6,16 5 Oryzon 5,42 5,25 3,45 108 71 - - - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

8 enero 201630 nov. 2012

8.909,20

10.000

Deoleo 4,26 Lingotes Especiales 3,90 Inypsa 3,03 Miquel Y Costas 2,59 Bodegas Riojanas 2,54 Vocento 2,50

Banco Santander 391.392.100 574.312.400 Telefónica 327.444.600 361.356.500 Bbva 234.516.900 399.495.200 Inditex 228.694.000 258.690.100 Iberdrola 203.574.400 167.257.700 Gas Natural 145.157.000 53.856.550

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20168.909,20 -150,10 -1,66% -6,65%

Madrid 901,25 -1,67 -6,62 París Cac 40 4.333,76 -1,59 -6,54 Fráncfort Dax 30 9.849,34 -1,31 -8,32 EuroStoxx 50 3.033,47 -1,66 -7,16 Stoxx 50 2.887,84 -1,91 -6,85

Ibex 35

Los más negociados del día

Prisa -7,48 Natra -6,00 Inmobil Del Sur -5,28 Pharma Mar -4,63 Gam -4,17 Banco Popular -4,14

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Parrillas

Londres Ftse 100 5.912,44 -0,70 -5,28 Nueva York Dow Jones* 16.573,42 0,36 -4,89 Nasdaq 100* 4.334,84 0,68 -5,63 Standard and Poor's 500* 1.944,64 0,08 -4,86

* Datos a media sesión

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

137,99 -1,92 -1,37% -7,34%

Puntos

150

8 enero 201630 nov. 2012

200

137,99

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.566,85 -16,11 -1,02% -6,61%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 8 enero 2016

1.566,85

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

k Abengoa 0,21 0,00 -90,42 5,64 2.278 0,00 2,37 1,45 v k Adolfo Domínguez 3,59 0,00 -26,43 4,06 8 - - 4,96 c m Adveo 5,50 1,85 -51,58 -13,93 24 3,91 23,91 7,05 m q Airbus 58,85 -2,00 30,31 -5,76 351 2,42 17,22 72,70 c q Alba 36,94 -0,38 -8,00 -7,30 1.705 2,76 8,05 50,50 m q Almirall 18,35 -0,16 26,90 -1,50 3.572 1,07 37,53 17,45 v q Amper 0,12 -1,67 319,98 -8,53 1.743 - - - - q Applus+ 7,77 -0,42 -13,48 -6,98 2.480 1,91 10,30 10,97 c q Atresmedia 9,26 -0,11 -20,31 -5,89 7.629 4,21 18,45 13,41 m q Axiare Patrimonio 12,85 -1,15 28,30 -2,65 1.414 1,88 38,70 14,07 c m Azkoyen 4,15 1,84 110,66 -7,78 429 0,48 19,76 3,83 c m Barón de Ley 104,60 0,87 40,40 -5,77 76 0,00 18,84 97,26 m q Bayer 104,15 -3,12 -6,26 -10,22 182 2,39 14,96 - - m Biosearch 0,46 2,22 5,75 -2,13 103 - - - - q BME 29,15 -1,70 -13,30 -6,15 12.829 6,78 13,94 36,80 m m Bodegas Riojanas 4,03 2,54 1,00 -0,49 12 - - - - q CAF 223,00 -2,73 -25,17 -12,72 2.269 2,88 13,14 334,56 c q Cata. Occidente 30,78 -0,71 26,77 -3,87 5.702 2,34 12,70 32,81 c q Cellnex Telecom 16,51 -2,48 - -4,23 60.888 0,62 105,83 18,03 c q Cementos Portland 4,98 -0,80 30,37 -4,60 218 - - 5,53 v q Cie Automotive 13,68 -1,65 21,88 -11,49 3.300 1,96 14,00 16,45 c k Clínica Baviera 5,40 0,00 -31,65 -0,74 - 3,06 21,18 11,00 c m Codere 0,86 2,38 168,75 6,17 195 - - - - q Coemac 0,36 -2,74 -14,46 4,41 11 - - 0,35 v k CVNE - - - - - - - - - m Deoleo 0,25 4,26 -37,18 6,52 193 0,00 - 0,35 m q DF 1,23 -0,81 -65,06 -6,82 433 5,85 13,23 2,86 m q Dogi 0,76 -1,04 17,92 -10,15 3 - - - - q Ebro Foods 17,11 -1,41 23,51 -5,78 6.587 3,71 17,69 18,15 v m eDreams Odigeo 1,91 1,06 -9,82 0,47 267 0,00 12,82 3,52 c q Elecnor 7,90 -1,86 -4,82 -4,01 179 3,54 6,53 - - q Ence 3,10 -1,90 44,86 -11,30 2.212 3,71 10,99 4,28 c q Enel G. Power 1,82 -1,25 5,88 -3,76 14 1,48 23,62 2,06 m q Ercros 0,63 -0,16 51,94 1,62 329 - 15,65 0,65 v m Europac 5,16 1,98 41,22 -0,77 356 2,85 16,33 5,81 m q Euskaltel 11,25 -0,49 - -2,85 3.091 6,81 48,70 12,65 c q Ezentis 0,45 -1,55 -36,61 -11,18 444 - 445,00 0,85 c q Faes Farma 2,68 -1,83 55,03 -3,08 1.529 2,17 21,75 2,64 m q Fersa 0,37 -1,33 2,78 0,00 69 - - 0,42 c q Fluidra 3,03 -2,10 4,49 -3,35 565 2,21 19,15 3,70 c k Funespaña 7,10 0,00 -3,01 -1,39 3 - - - - q GAM 0,23 -4,17 -4,17 -4,17 9 - - - - k Gen. Inversión 1,75 0,00 7,36 0,00 0 - - - - m Hispania 12,35 2,40 14,35 -5,73 3.497 0,11 117,62 14,30 m q Iberpapel 17,25 -1,03 39,11 0,00 456 3,01 15,83 20,67 c q Inm. Colonial 0,61 -0,16 6,10 -5,14 4.354 0,16 35,82 0,70 m q Inm. Sur 7,53 -5,28 23,44 -5,28 25 - - - - m Inypsa 0,17 3,03 -9,34 -2,86 44 - - - - q Lar España 9,19 -1,82 12,52 -2,85 1.338 3,90 19,31 11,51 c m Liberbank 0,55 0,18 -17,15 -6,19 3.347 2,75 9,25 0,71 m m Lingotes 7,99 3,90 114,98 -4,94 55 - - - - q Logista 18,32 -0,54 12,83 -5,76 2.566 4,44 16,52 19,48 m m Meliá Hotels 11,21 0,81 19,84 -8,00 4.314 0,39 35,13 14,05 c m Miquel y Costas 34,90 2,59 16,41 -0,26 348 1,81 16,70 40,05 c q Montebalito 1,28 -1,16 21,54 -0,78 5 - - - - q Natra 0,24 -6,00 -69,48 -26,56 132 - 23,50 0,43 v q Naturhouse 3,75 -1,32 - -2,60 14 5,33 9,95 6,16 c q NH Hoteles 4,53 -1,09 17,23 -10,22 3.760 0,00 122,30 5,62 m q Nicolás Correa 1,39 -3,15 19,40 8,63 12 - - - - k Nmas1 Dinamia 7,80 0,00 5,46 0,00 88 7,56 11,64 - - m Oryzon 3,80 2,02 - 5,42 71 - - - - q Pharma Mar 2,47 -4,63 -11,31 -1,59 1.220 0,00 35,29 4,74 m q Prim 9,13 -0,11 46,31 1,33 11 - - - - q Prisa 4,65 -7,48 -37,26 -10,94 670 0,00 17,16 6,88 m q Prosegur 3,96 -0,50 -14,66 -6,82 6.686 2,93 13,03 4,72 m q Quabit 0,05 -2,08 -4,73 -6,00 855 - - - - q Realia 0,73 -0,68 52,47 -3,95 69 0,00 38,42 0,57 v m Reig Jofre 3,43 0,59 -18,33 -0,61 21 - 171,50 - - q Renta Corp 1,78 -1,11 42,97 1,71 63 - - - - m Renta 4 5,70 0,18 -0,87 -2,56 20 - - - - k Reno de Médici 0,35 0,00 26,81 2,94 2 - 10,29 - - m Rovi 14,50 1,97 43,56 0,42 269 1,03 36,25 15,29 c q Saeta Yield 8,43 -0,82 - -1,98 1.282 7,02 34,13 11,20 c q Sanjose 0,87 -2,25 1,16 -5,43 23 - - - - k Solaria 0,70 0,00 -6,67 -0,71 86 - - - - k Sotogrande 2,71 0,00 -38,69 0,00 - - - - - m Talgo 5,40 0,35 - -5,11 693 1,39 9,37 7,52 c q Tecnocom 1,15 -0,86 -18,73 -0,86 27 2,70 15,97 1,43 m k Testa Inmuebles 12,46 0,00 -9,54 0,00 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - q Tubacex 1,71 -1,45 -43,73 -2,57 650 2,46 22,14 2,54 m k Tubos Reunidos 0,60 0,00 -64,91 2,56 55 0,67 - 1,29 v k Urbas 0,01 0,00 -31,25 10,00 33 - - - - q Vidrala 45,02 -1,55 16,39 -3,29 383 1,57 18,70 45,39 v q Viscofan 54,13 -1,85 17,23 -2,71 6.597 2,44 20,80 56,89 m m Vocento 1,44 2,50 -14,07 -3,04 417 0,00 23,92 2,56 m q Zardoya Otis 9,89 -2,47 11,75 -8,26 3.846 3,36 29,52 8,26 v


EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 31

Cristina Triana BARCELONA.

El domingo fue un día complicado para muchos empresarios catala-nes. El viernes se habían ido de fin de semana con la expectativa de que hoy Artur Mas firmaría el decreto de convocatoria de elecciones au-tonómicas y ayer vieron deshacer-se esta esperanza, cuando Carles Puigdemont era investido presiden-te de la Generalitat. Para el sector, antes de pactar con la CUP e incre-mentar la inseguridad jurídica, era preferible que se produjera un nue-vo referéndum en Cataluña.

Además, el nuevo presidente no convence a los empresarios. Puig-demont, al contrario de Artur Mas, es una figura menos cercana a la clase empresarial catalana, que es-tá preocupada por los pasos que da-rá. Las patronales empresariales se mantuvieron ayer en silencio al res-pecto del parto, si bien alguna de ellas reconocía a este diario que el acuerdo entre Junts pel Sí y la CUP había sido totalmente inesperado para ellos, y que, sin más datos, eran incapaces de emitir una opinión.

El nuevo presidente de la Gene-ralitat, sin embargo, aportó el do-mingo bastantes pistas sobre cuá-les van a ser sus primeros movi-mientos, que pasan por poner en marcha el proceso de ruptura con España y revivir el contenido y el plan incluido en la resolución inde-pendentista, aprobada el pasado 9 de noviembre por el parlamento de Cataluña y anulada por el Tribunal Constitucional en diciembre.

La decisión de Puigdemont de mantener vivo el proyecto secesio-nista impactará negativamente en la economía catalana y mantendrá frenadas las inversiones. “Los pro-yectos de inversión empresariales pendientes se van a quedar conge-lados”, anticipa Ferran Brunet, pro-fesor de Economía de la UAB y res-ponsable de esta área en la Societat Civil Catalana. “La economía tam-bién se va a resentir”, añade. “Ve-remos un proceso de degradación económica y España también se ve-rá afectada, añade.

Brunet no descarta que, si el pro-ceso independentista se consolida, la economía regrese a la recesión. “El coste para Cataluña ya es nota-ble, pero puede incrementarse”, adelanta. La Societat Civil Catala-na calcula, que comparativamente con otras comunidades autónomas, Cataluña ha perdido tres puntos de PIB en los últimos años por los efec-

Artur Mas tuvo que renunciar para lograr el apoyo Carles Puigdemont de la CUP. LUIS MORENO

Una positiva trayectoria en riesgo de verse truncada

el minuto uno de su aprobación, efectos negativos ciertos y objeti-vos en las decisiones empresaria-les de inversión así como en locali-zación de sedes corporativas en Ca-taluña”, afirmaba en un comunica-do la junta directiva del Círculo de Economía que consideraba “indis-pensable y urgente corregir el rum-bo que la política catalana ha ini-ciado con la declaración aprobada por el Parlament de Catalunya”, aña-día. El acuerdo de investidura al-canzado ayer no es la mejor mane-ra poner fin a ese proceso.

El factor de la inseguridad Amazon es una de las empresas que tiene pendiente inversiones en Ca-taluña. La Generalitat anunció a me-diados de diciembre a bombo y pla-tillo que había adjudicado al gigan-te tecnológico una parcela de 150.000 metros cuadrados por 30 millones de euros. En ella, Amazon planea poner en marcha su plata-forma logística para el sur de Euro-pa y la Generalitat ha explicado que creará 2.000 empleos.

Desde Amazon no han querido realizar valoraciones sobre los cam-bios políticos vividos por Cataluña en los últimos días y si podrían afec-tar a su decisión, pero han confir-

mado a elEconomista que el proyec-to se encuentra en etapa de due-di-ligence y han recordado que la ofer-ta que realizó no es vinculante. El plazo para responder si acepta la adjudicación es de un mes desde que ésta fuera comunicada oficial-mente. Amazon señala que dicha comunicación se produjo días des-pués de que fuera publicada por los medios, por lo que todavía está den-tro del plazo para decidir.

Los empresarios están preocu-padas por el impacto que puede te-ner en Cataluña un proceso ruptu-rista ilegal, como el que impulsa la declaración independentista. Son varias las voces que han reclamado un espacio jurídico claro y estable y que están preocupados por el ries-go de que Cataluña salga del euro si impone la independencia.

tos del auge del independentismo. Además, la deslocalización de em-

presas en Cataluña ha sido conti-nuada. Desde el gobierno catalán y desde otros sectores se ha mante-nido que esta fuga de empresas se debe a la peor fiscalidad que sopor-tan las empresas catalanas.

Ferran Brunet reconoce que in-fluye y que las empresas catalanas viven un “infierno fiscal”, pero tam-bién defiende que el auge del inde-pendentismo ha impulsado la hui-da de empresas, con el consiguien-te impacto negativo en la creación de empleo y de riqueza.

Su opinión la comparten otras asociaciones empresariales catala-nas, entre ellas el Círculo de Eco-nomía. “Podemos afirmar que la ruptura de la legalidad que impli-ca esa declaración ha tenido, desde

El impacto ‘real’ de la declara-ción rupturista en la economía catalana es todavía una impor-tante incógnita. Como los datos económicos se publican retrasa-dos, no se tiene visibilidad sobre las consecuencias reales que ha tenido, aunque se teme que el auge del independentismo haya retraído la buena captación de inversión vivida por Cataluña en los nueve primeros meses del año. Hasta el 30 de septiembre, las inversiones extranjeras en es-ta comunidad autónoma alcan-zaron los 3.690 millones de eu-

ros, superando los 1.084 millo-nes de euros que se registraron en el mismo periodo del año pa-sado. Estos datos, difundidos por el Ministerio de Economía y Competitividad, revelan que du-rante los nueve primeros meses del año pasado, Cataluña con-centró el 23,4 por ciento de las inversiones internacionales que llegaron a España. En cuanto a a las exportaciones, también regis-traban un crecimiento positivo. Hasta octubre, las exportaciones catalanas habían crecido cerca de un 6 por ciento.

La salida de la zona euro que provocaría la secesión asusta a los empresarios internacionales

El golpe independentista congela las inversiones empresariales en CataluñaLa puesta en marcha de la ruptura con España dañará la reactivación económica

Amazon todavía no ha confirmado si instalará en Barcelona un nuevo centro logístico europeo

Carles Puigdemont, nuevo presidente de la Generalitat


Economía

C. Triana/I. Gutiérrez BARCELONA.

No estaba previsto, pero ya es una realidad. El domingo, rozando las diez de la noche y cerca del fuera de hora, el parlamento de Catalu-ña investía presidente a Carles Puig-demont, con 70 votos a favor. Le respaldaron todos los diputados de Junts Pel Sí y ocho de la CUP. Re-cibió 63 votos en contra y se abstu-vieron dos diputados. Todas las vo-taciones fueron públicas.

La carta de intenciones del nue-vo presidente de la Generalitat, que jaleó “libertad para Cataluña” en su primera intervención tras la in-vestidura, es claro: poner en mar-cha el proceso de ruptura con Es-paña y hacerlo de manera inmedia-ta, tal como se había consignado en el documento rupturista aprobado por el Parlamento de Cataluña el 9 de noviembre y que ha anulado el Tribunal Constitucional.

Aun así, Puigdemont adelantó ayer que para él la soberanía se en-cuentra en el Parlamento catalán y que desobedecerá cualquier ley que impida el proceso. De hecho, Giro-na, localidad de la que ha sido al-

cande hasta el sábado pasado, apro-bó el documento rupturista. Barce-lona también lo ha hecho, aunque sin el apoyo del partido en el Go-bierno, que lidera Ada Colau.

Puigdemont siguió a pies junti-llas el discurso de investidura de Artur Mas en noviembre y explicó que la primera prioridad es la pues-ta en marcha de un plan de acción

social e impulsar el proceso inde-pendentista.

Queda pendiente conocer cómo formará gobierno. En principio, se espera que se siga la hoja de ruta de

la propuesta de acuerdo de Junts pel Sí a la CUP, aunque ayer no se dieron más pistas. Si se cumple con lo previsto, Oriol Junqueras será vi-cepresidente del Gobierno y lide-rará el área económica.

Las instituciones republicanas Según la última propuesta de acuer-do presentada por Junts Pel Sí a la CUP, Cataluña se encuentra ahora en un proceso constituyente de dos fases. La primera empezó a raíz de la propia resolución independen-tista el 9 de noviembre y proclamó a la Generalitat “sujeto político so-berano no vinculado a las leyes o instituciones gubernamentales ni jurídicas del Estado español”.

Tras la formación de un gobier-no, se impulsarán las estructuras de Estado, tales como la Hacienda pública catalana o la Seguridad So-cial. En treinta días desde la cons-titución del Ejecutivo catalán se lan-zarán las leyes que las dotarán de vida.

Una vez que dichas instituciones estén aprobadas, se creará una ley de transición que “declarará la con-tinuidad, salvo excepciones, del de-

El nuevo presidente catalán no cede un centímetro de la ruta secesionistaDa el pistoletazo de salida al plan independentista incluido en la declaración rupturista del 9-N

Carles Puigdemont, el domingo durante su discurso de investidura en el parlamento de Cataluña. LUIS MORENO

Carles Puigdemont espera que Artur Mas se convierta en embajador del ‘procés’El saludo de Artur Mas a Carles Puigdemont fue el que podría de-dicar perfectamente un padre a un hijo. Con un afectuoso golpe en la cara, el ya ex presidente de la Generalitat saludaba a quien él mismo había elegido para ocupar su puesto. Y Puigdemont le rindió homenaje. Durante su discurso de investidura, el ya presidente de la Generalitat recordó en varias ocasiones a Artur Mas, enarboló su labor y le incorporó a su pro-yecto. Puigdemont le instó a que participara en el proyecto de legi-timación y negociación de la inde-pendencia a nivel internacional. Es el papel que la CUP quería que

tuviera el ahora ex presidente y que, finalmente, ha conseguido. Mas también se había puesto a disposición del nuevo presidente para que contara con él en lo que necesitara. También el nuevo pre-sidente hizo suyo el programa de gobierno que había presentado Artur Mas en su debate de inves-tidura el 9 de noviembre. De he-cho, las propuestas, los ejes del programa y todas las ideas eran exactamente las mismas. Esta si-militud, de la que incluso el propio Puigdemont se disculpó al expli-car el poco tiempo que había teni-do para preparar el discurso y el plan, provocó que Inés Arrima-

das, líder de Ciudadanos en el Parlamento de Cataluña, bromea-ra con que se investía ese día a “más de lo mismo”. Artur Mas, el sábado, tras hacer público que había decidido con-vertirse en ex presidente y cen-trarse en refundar CDC, sin em-bargo, había dejado la puerta abierta a que el futuro presidente contara con él para lo que necesi-tara. Puigdemont ha recogido rá-pidamente el guante y pidió ayer a Mas su colaboración, si bien en un papel completamente secun-dario. Artur Mas todavía no ha confirmado si abandonará o no su escaño de diputado.



Economía

recho autonómico catalán, del de-recho español, del de la Unión Eu-ropea y el del derecho Internacio-nal”. En dicho documento no se es-pecifica qué obviará la nueva Cata-luña independiente, por lo que el marco jurídico es incierto. En esta transición, se les dará la opción a los funcionarios del Estado a “inte-grarse en las estructuras del nuevo Estado”.

Después de esto, el plan es con-vocar unas “elecciones constituyen-tes”, donde se elegiría al Gobierno de la República Catalana y final-mente se ratificaría la nueva cons-titución en un referéndum, que pre-visiblemente se realizará dentro de 18 meses. El documento de propues-ta especificaba que todo este plan quedaría en papel mojado si el Go-bierno español accediera a celebrar un referéndum sobre la indepen-dencia.

Decisiones inmediatas Además de recuperar leyes apro-badas ya por el Parlamento catalán, pero suspendidas por el TC, la pro-puesta de Junts pel Sí contenía una serie de medidas que les compro-meten en términos políticos y pre-supuestarios con un coste total de 270 millones de euros. Para empe-zar, el nuevo Gobierno presidido por Puigdemont tendrá que aplicar medidas de forma inmediata en ma-teria de pobreza infantil, pobreza energética y realojo de familias de-sahuciadas.

Una vez aprobados los presupues-tos, se procedería a recuperar la Renta Mínima de Inserción, que añadirían 70 millones a los 200 ya presupuestados; se garantizarán las ayudas a la dependencia previstos en 50 millones y en educación y guarderías con un total de 20 mi-llones. También se invertirían 10 millones en ampliar el parque de vivienda pública, obligando a los bancos a ceder las viviendas vacías. Por último, se impulsará un Plan de Barrios para los que estén en ries-go de exclusión por 10 millones. Hay otras medidas como aprobar la da-ción en pago, que llegarán con la “plena soberanía”.

El coste para la CUP Para cumplir con su compromiso electoral de no apoyar la investidu-ra de Artur Mas como president, la CUP cederá dos diputados, que se incorporarán a la disciplina de vo-to de Junts pel Sí. Asimismo, la CUP se compromete a no apoyar inicia-tivas legislativas de la oposición que puedan poner en riesgo el proceso soberanista y reformará su grupo parlamentario.

El Parlament inviste a Puigdemon con 70 votos a favor, 63 en contra y dos abstenciones

C. Triana BARCELONA.

“Ni usted ni nadie iniciará el pro-ceso de ruptura con España”. Con esta frase, Xavier García Albiol, lí-der del PP en Cataluña alertaba a Carles Puigdemont antes de su in-vestidura de que el gobierno de Es-paña frenaría el proceso indepen-dentista, que arrancaba con la for-mación del gobierno catalán.

Posteriormente, García Albiol, se dirigía a Artur Mas y le decía que la CUP le había humillado, pe-ro que, él había humillado a la so-ciedad catalana y que pasaría a la historia “por haber fracturado a la sociedad catalana”. Además, le re-cordó que no hay nada más anti-

democrático que “corregir los re-sultados de las urnas en un pacto de despachos que busca imponer a Cataluña algo que los catalanes

no ha decidido”. Asimismo, el lí-der del PP recriminó a Artur Mas que las consecuencias del proce-so que había puesto en marcha son “impredecibles y provocan un gran mal para la economía”.

En su intervención, Xavier Gar-cía Albiol se dirigió directamente al grupo parlamentario del PSOE y realizó un guiño a Ciudadanos. Al primero le instó a alcanzar un acuerdo que impidiera la indepen-dencia de Cataluña. “El gobierno de España debe ser fuerte y esta-ble para responder al desafío in-dependentista. España y Cataluña necesitan que dejemos de lado las diferencias y nos centremos en lo prioritario, que es evitar que el go-

bierno de Cataluña inicie el pro-ceso de ruptura con España”, aña-dió. También García Albiol, acer-cándose al discurso de Ciudada-nos y en un guiño a las demandas históricas de CDC, afirmó que aho-ra el gobierno de España, o más concretamente el gobierno en fun-ciones, está preparado para replan-tear el modelo de financiación au-tonómico de Cataluña.

“Ahora se puede plantear un nue-vo modelo de financiación que dé más recursos económicos para las prioridades de los catalanes, pero no para marcar diferencias con el resto… los queremos para mejorar la sanidad o para dotar a la justicia de herramientas”.

García Albiol pide a los socialistas un pacto en España para frenar el independentismo

Xavier García Albiol. LUIS MORENO

C. T. BARCELONA.

Miguel Iceta, líder del partido so-cialista en Cataluña, fue claro al re-cordar que la ruptura que se esta-ba planteando no era acorde con los deseos que habían planteado los votantes catalanas el 27 de sep-tiembre. Para Iceta, esta no es la manera en la que los catalanes tra-dicionalmente se han comporta-do. “En Cataluña teníamos la cos-tumbre de hacer las cosas bien, con ambición de excelencia”.

El impulsar la independencia sin una mayoría de votos no entra den-to de lo que para Miguel Iceta es hacer bien las cosas. Asimismo, el líder del PSC recriminó el uso que

están haciendo los partidos inde-pendentistas del Tribunal Consti-tucional, ya que niegan que tenga autoridad cuando se trata de anu-lar la declaración rupturista, pero lo utilizan para legitimar un deba-te como el que se celebró ayer en el parlamento.

Iceta recordó que los partidos no nacionalistas obtuvieron un 52 por ciento de los votos en las elec-ciones del pasado 27 de septiem-bre y que la propuesta del nuevo presidente, que impulsa la ruptu-ra con España, desoye la deman-da de todos estos catalanes. De es-ta manera Iceta rechazó apoyar la investidura Puigdemont. “Señor candidato le reclamo que también

trabaje para quienes no compar-ten el deseo independentista”, ins-tó Miguel Iceta. Recordó, además, los riesgos que el proceso indepen-

dendista puede provocar para la economía. “La reactivación eco-nómica y la creación de puestos de trabajo requiere de gobiernos que no pongan en riesgo la permanen-cia en la Unión Europa y la zona euro”, añadió.

Como Arrimadas, según recoge Europa Press, Iceta afirmó que no vé ninguna diferencia entre Mas y Puigdemont y reiteró su oferta de apoyar su candidatura, si renun-ciaba al proceso independentista podría conta con su apoyo.

Asimismo, el líder del PSC, tam-bién se ofreció a Puigdemont pa-ra negociar con el Gobierno espa-ñol las propuestas no independen-tistas que quisiera reivindicar.

Miguel Iceta recuerda que los partidos separatistas no tienen la mayoría de votos

Miguel Iceta. LUIS MORENO

C. T. BARCELONA.

Inés Arrimadas, líder de Ciudada-nos, por ser la segunda fuerza más votada en el parlamento de Cata-luña, fue también la que primero intervino tras el discurso de inves-tidura de Carles Puigdemont. En su intervención, Arrimadas expli-có que el pacto que se había alcan-zado in extremis sólo respondía al miedo al resultado de las urnas si se convocaban nuevas elecciones y recriminó a Artur Mas el fraude democrático que había supuesto, tal como el ahora ex president de la Generalitat había afirmado el sá-bado, “haber corregido el resulta-do electoral del 27 de septiembre”.

Para Arrimadas, la verdadera causa de esta situación ha sido el miedo al resultado porque “cada vez que consultan a las urnas tie-

nen menos apoyos y eso pone en riesgo el proceso independentis-ta”. Arrimadas, enumeró la serie de paralelismos que existen entre Artur Mas y Carles Puigdemont y descató que el hasta ahora alcalde de Girona también “tiene expe-riencia en tirar el dinero para fi-nanciar el independentismo y en saltarse las leyes”.

Asimismo, insistió en que Puig-demont no representa a la totali-dad de los catalanes y que no ha respetado a todos ellos. Si bien, Arrimadas se mostró conciliado-ra con algunas demandas de los partidos independentistas, como es el mayor desarrollo de infraes-tructuras, como el Corredor Me-

diterráneo o Rodalies. La primera propuesta figuraba como uno de los compromisos electorales de Ciudadanos para las elecciones del 20 de diciembre.

Arrimadas insistió, igual que Mi-guel Iceta, que Junts pel Sí y la CUP no cuentan con una mayoría real de los ciudadanos para impulsar la independencia. En las eleccio-nes del 27 de septiembre, los par-tidos unionistas obtuvieron el 52 por ciento de los votos, pero los so-beranistas no lograron una mayo-ría absoluta en término de esca-ños. Asimismo, Inés Arrimadas re-criminó a Puigdemont que no fue-ra capaz de hablar de corrupción, igual que Artur Mas.

Inés Arrimadas: “el miedo al fracaso electoral es el que ha precipitado esta investidura”

Inés Arrimadas. L. MORENO


Economía


La investidura de Carles Puigde-mont redobla la presión sobre las fuerzas políticas que rechazan el proceso soberanista proclamado por el nuevo nuevo presidente de Cataluña para acercar posiciones y facilitar la formación de un Gobier-no en España. “Ahora no hay excu-sas para que a partir de la próxima semana, a partir del próximo miér-coles, cuando comienza esta nue-va legislatura, logremos con el diá-logo entre todos formar un Gobier-no lo más amplio posible de los gran-des partidos, del Partido Popular y del Partido Socialista y, también ló-gicamente, de Ciudadanos para ha-cer muchas cosas, entre ellas para defender la unidad de España”, sub-rayó ayer el vicesecretario de orga-nización del PP, Fernando Martí-nez-Maíllo.

El líder del PSOE, Pedro Sánchez, reiteró ayer a Mariano Rajoy, con el que conversó telefónicamente, su apoyo para defender la Consti-tución en el desafío soberanista, pe-ro no respondió a la última oferta del PP para formar una gran coali-ción junto con Ciudadanos. El pre-

La investidurra de Puigdemont redobla la presión para formar Gobierno central

medio de la incipiente división in-terna que asola al PSOE. Ayer le to-có el turno al exalcalde de San Se-bastián y diputado socialista Odón Elorza, quien en su perfil de Twi-tter aseguró que “el Gobierno de se-cesión en Cataluña me reafirma en que es tiempo de cambio de la mar-ca EsPPaña, de hacer política para un Estado plurarl y de pactos socia-

sidente del Gobierno en funciones también habló ayer con Albert Ri-vera, quien de igual forma le expre-só su respaldo para utilizar todas las armas legales contra la indepen-dencia de Cataluña. Llamó al líder de Podemos, Pablo Iglesias, pero no consiguió hablar con él.

En su comparecencia ante los me-dios de comunicación, que realizó durante el debate de investidura, Rajoy no hizo alusiones al estado de las negociaciones para formar gobierno y centró su discurso en advertir al nuevo presidente de Ca-taluña y a los parlamentarios que le apoyan que el Ejecutivo de España, aún en funciones, no permitirá que “nadie se arrogue poderes ilimita-dos y sin control fuera de la ley y de la democracia”.

El miércoles arranca la legislatu-ra en el Parlamento español y, por el momento, Pedro Sánchez, que ayer se mantuvo en silencio en su perfil de Twitter, sigue aferrado a buscar una alternativa de Gobier-no a Mariano Rajoy. Ahora bien, el acuerdo entre Junts pel Sí y la CUP y la investidura de Puigdemont obli-gan al líder socialista a actuar con celeridad. Y lo tiene que hacer en

les”. Más aún, “se hartarán de de-cir que peligra la unidad de Espa-ña para arrinconar a Pedro Sánchez y justificar la gran coalición. No cue-la. PSOE dice NO”, abundó.

Elorza refrendó así la negativa de Sánchez a pactar con el PP, frente a lo expresado por otros miembros iluestres del PSOE, que han adver-tido al secretario general socialista de los riesgos de intentar gobernar con partidos políticos como Pode-mos. Recibió también el apoyo, aun-que de forma indirecta, del desde ayer expresidente de la Generali-tat, Artur Mas, quien ayer advirtió de que a Cataluña y a toda España no le conviene un gobierno central del PP ni de PP-C’s, porque no fa-vorecerá el necesario diálogo que

permita hablar “de todo”. En este tira y afloja entre popu-

lares y socialistas, la presidencia del Congreso de los Diputados volvió a evidenciarse ayer en el escenario público como uno de los puntos de fricción. Según explicó Martínez-Maíllo, el PP ha rechazado la pro-puesta del PSOE de que Patxi Ló-pez sea el presidente del Parlamen-to. “Creemos que el partido que ha ganado las elecciones es el que ha de tener la presidencia del Congre-so. Así ha sido desde 1978”, subra-yó. Aún así, incidió en que “hasta el miércoles hay de plazo para llegar a un acuerdo”. Recordó, asimismo, al expresidente vasco “por qué el fue lehendakari hace unos años y con qué apoyo (el del PP)”.

El presidente del Gobierno en funciones, Mariano Rajoy, y el líder del PSOE, Pedro Sánchez. EFE

Rajoy no permitirá que nadie “se arrogue poderes fuera de la Ley”

Artur Mas da su apoyo indirecto al líder de un PSOE cada vez más dividido


La elección de un gobierno sece-sionista va a importar menos a los mercados que lo que podría inicial-mente sugerir. La pérdida de sopor-tes la semana pasada por un nuevo ‘crash’ chino provoca que todos los parqués mundiales miren ahora a los mínimos de agosto de Wall Street, y la recomendación sea an-tes pensar en vender que mirar a unas bolsas cuyo potencial alcista duplica el riesgo de caída.

Para los que puedan dormir tran-quilos asumiendo la volatilidad que se presume para los próximos dí-as, el potencial alcista de la mayo-ría de bolsas dobla las potenciales

caídas. En el caso del Ibex 35, por ejemplo, que esta semana ha per-dido su soporte clave, situado en los 9.200 puntos, el suelo a vigilar son los 8.000/8.200 puntos, hasta los que tiene una caída del 8 por cien-to. Del precio objetivo que le otor-ga la media de bancos de inversión que recoge Bloomberg, los 10.763 puntos, le separa un 19 por ciento. No obstante, la bolsa española ha sido una de las más castigadas esta semana (con una caída del 6,6 por ciento y todos los valores en rojo en 2016) por su alta exposición a La-tinoamérica y es que el menor cre-cimiento de China está provocan-do una caída de la demanda de ma-terias primas -es el mayor consu-

midor a nivel mundial-, con el consecuente desplome de su pre-cio, lo que se resiente el beneficio de las firmas exportadoras, en este caso, latinoamericanas y, por con-secuencia el de las españolas, ya que

cuatro de cada diez euros de ganan-cias que obtienen proceden de es-ta región.

Prácticamente el mismo recorri-do que en España tiene la renta va-riable en Europa. El EuroStoxx 50

La bolsa está mucho más pendiente de China que del escenario electoral doméstico

cerró el viernes la sesión en los 3.033 puntos, un 19 por ciento por deba-jo del precio objetivo que le otor-gan los bancos de inversión, los 3.685 puntos. Su soporte está en 2.800 puntos, lo que implicaría una baja-da del 8 por ciento desde los nive-les actuales. Según los datos que re-coge FactSet, por primera vez la bol-sa europea está barata desde el crash chino de agosto, ya que se compra con un descuento del 6 por ciento con respecto a su PER histórico (múltiplo de beneficios), que se si-túa ahora en las 13,1 veces por en-cima de las 13,9 que, de media, se han pagado. Con estos fundamen-tales, “la renta variable sigue sien-do nuestro activo preferido aunque con algo más de cautela”, aseguran desde Banca March. Entre los as-pectos positivos de este mercado están los tipos de interés en míni-mos históricos, la liquidez, los be-neficios empresariales crecientes y los altos dividendos.

Fuente: Bloomberg. elEconomista

Hasta donde puede encogerse y estirarse la bolsaEcuación rentabilidad/riesgo de los mercados

IBEX

soporte8.200

Precio objetivo

10.763

Caída

-8

Potencial alcista

+19

12.000

11.500

11.000

10.500

10.000

9.500

9.000

8.500

Evolución del Ibex (puntos)

Precio actual8.909

EuroStoxx

soporte2.800

Precio objetivo

3.685

Caída

-8

Potencial alcista

+19

Precio actual3.033

Dow Jones

soporte15.370

Precio objetivo

19.277

Caída

-7

Potencial alcista

+15

Precio actual16.581

Nasdaq

soporte3.787

Precio objetivo

5.363

Caída

-13

Potencial alcista

+23

Precio actual4.340

ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN.

2015 2016

JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. DIC.

8.909,2

4.000

3.800

3.600

3.400

3.200

3.000

2.800

Evolución del EuroStoxx (puntos)


2015 2016


3.033,47

18.500

18.000

17.500

17.000

16.500

16.000

15.500

Evolución del Dow Jones (puntos)


2015 2016


16.556,72

4.800

4.600

4.400

4.200

4.000

Evolución del Nasdaq (puntos)


2015 2016


4.331.23



Economía

Fuente: INE, MINHAP y estimaciones AIReF. (*) CC.AA incumplimiento objetivo 2013 y/o 2014. elEconomista

El enorme pasivo de las comunidades autónomas Incremento de deuda de las CCAA desde 2013 (% PIB) en relación con el cumplimiento del objetivo

Deuda antes de objetivos deuda Incremento deuda 2013-2014 Límite deuda 2020

Central Histórico Crecimiento bajo Aumento de interés Política incambiante

AND. ARA.(*) AST. BAL. CAN. CNT. CYL. (*) CLM. CAT. (*) EXT. GAL. MAD. MUR. NAV. (*) PVA. RIO. (*) CVA.

Escenario de base para la trayectoria de la ratio deuda/PIB junto con escenarios alternativos sometidos a ejercicios de estrés (% PIB)

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

0

5,0

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35,0

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45,0

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18,0

19,0

20,0

21,0

22,0

23,0

24,0

25,0

J.L.B. MADRID.

La reforma constitucional que acor-daron en 2011 el entonces Gobier-no del PSOE y el PP colocó la esta-bilidad presupuestaria y el pago de los intereses de la deuda como la gran prioridad del país en lo suce-sivo. Después, se fijó como escena-rio base el año 2020, en el que la deuda de las Administraciones Pú-blicas debía situarse en el 60 por ciento del PIB (44 por ciento el Es-

tado, 13 por ciento las comunida-des autónomas y 3 por ciento las entidades locales).

Unos límites que, a cuatro años y medio de la fecha tope, parecen ya papel mojado. No solo por las re-giones. A día de hoy, la Administra-ción Central acumula una deuda equivalente al 85,4 por ciento del PIB, por lo que en apenas una le-gislatura debería reducir ese pasi-vo en 41 puntos, más de 400.000 millones de euros.

Los Ayuntamientos y diputacio-nes, en cambio, son los únicos en disposición de cumplir. Acumulan 36.000 millones de deuda y deben bajarla en 6.000 millones de aquí a 2020, algo a su alcance dado que desde 2012 han conseguido redu-cirla ya en casi 8.000 millones (son la única administración que ha lo-grado menguar su pasivo).

La Ley de Estabilidad Presupues-taria que posteriormente aprobó el PP sí abrió la posibilidad de revisar

el marco y los límites en 2015 y 2018. Pasado el de este año y sin cambios, será el nuevo gobierno surgido tras las elecciones quien deba ajustar los compromisos y hacerlos más realistas.

Lo curioso es que el volumen de deuda del 60 por ciento es el que poseía nuestro país en el año 2010. En cinco años ese pasivo ha engor-dado en cuantía lo mismo que aho-ra tardará en absorber, con toda pro-babilidad, unos cuantos lustros.

El Estado también incumplirá la Ley de Estabilidad

Cristóbal Montoro. EFE

José Luis Bajo Benayas MADRID.

La deuda de las comunidades au-tónomas seguirá por encima de los 130.000 millones de euros en el año 2035, pese a que el objetivo fijado por el Gobierno en base a la Ley de Estabilidad Presupuestaria obliga a estas administraciones territoria-les a no superar esa cantidad quin-ce años antes, en 2020.

Una meta inasumible, tal y como tozudamente reflejan los datos que ofrece el Banco de España sobre el pasivo regional. El último llegó ha-ce tan solo unos días, y puso de ma-nifiesto que la deuda global supe-ra ya los 250.000 millones de eu-ros. De esa manera, cumplir con el objetivo del Ejecutivo implicaría reducir esa factura casi a la mitad hasta situarla en el 13 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB,) y todo ello en un periodo record de apenas cuatro años.

“No lo vemos. Sí se aprecia que a partir del año que viene la deuda autonómica se va a ir reduciendo poco a poco, pero en cualquier ca-so el ritmo de reducción hará re-trasar al menos una década el ob-jetivo del 13 por ciento”, aseguran fuentes de la Autoridad Indepen-diente de Responsabilidad Fiscal (AIReF).

La AIReF dibuja en sus previsio-nes varios escenarios. En el más optimista, coloca la deuda regional en los 200.000 millones en el año 2024. Y luego añade supuestos. Con un crecimiento bajo -y el FMI de-ja claro que nuestro potencial es de un avance del PIB del 1,5 por cien-to anual sin más reformas-, esa deu-da será de 215.000 millones en 2024, algo que también sucederá si su-ben los tipos de interés. La lógica dice que, antes o después, la mano ancha del Banco Central Europeo (BCE) se agotará y los intereses ten-

Las comunidades autónomas tardarán aún 20 años en rebajar su deuda a la mitadEl Gobierno fijó por ley que el pasivo, ahora en 252.000 millones, baje a 130.000 en el año 2020

La Comunidad Valenciana acu-mula una deuda equivalente al 40 por ciento de su PIB; Cataluña, en volumen, es la de mayor cantidad, con 68.000 millones; y Murcia y Baleares, especialmente la prime-ra, acumulan un pasivo cercano al 30 por ciento.

AIReF cree que todas ellas, con particular intensidad Cataluña, “po-drían entrar en un escenario de in-sostenibilidad de su deuda” sin el cobijo de los fondos de Hacienda. Un escenario complejo en el que también se cuela Castilla-La Man-cha, con un ratio de deuda y PIB

del 34,4 por ciento. La Autoridad Fiscal sugiere, pa-

ra tratar de corregir el enorme des-fase, que se revise el escenario de ingresos y gastos de cada una de las comunidades autónomas (en la práctica, una reforma del sistema de financiación autonómica) y que todas ellas envíen planes pluria-nuales de consolidación, compro-metiéndose con el ajuste en las cuentas públicas y “con el mante-nimiento de un marco institucio-nal estable”.

tables. “Lo que se aprecia es que algunas podrán cumplir sin ape-nas tensiones”, manifiestan esas mismas fuentes de AIReF. Madrid, con el ratio de deuda sobre PIB más bajo de España, en el 13,6 por cien-to, o el País Vasco (15,5 por ciento), apenas tendrán que esforzarse pa-ra lograr situarse en el 13 por cien-to dentro de cuatro años. Sin em-bargo, “hay otras en peor situación”, aseguran las mismas fuentes en re-ferencia a las regiones del arco Me-diterráneo.

Hoy por hoy, el Ministerio de Ha-cienda fija objetivos de deuda anua-les diferenciados por autonomías. No sucede como con el déficit, cu-yas metas son comunes. De ahí que las regiones con más problemas cuenten con un margen extra. Y de ahí que el previsible mal dato de algunas de ellas en 2020 sea par-cialmente compensado por el de las más aplicadas. Pero ni aún así, determina la AIReF, el objetivo glo-bal se acercará al 13 por ciento del PIB.

derán a subir. Por eso, y a juicio de la entidad

que preside José Luis Escrivá, “en ausencia de un mayor esfuerzo fis-cal o algún otro factor de correc-ción del tamaño de la deuda”, el ob-jetivo del 13 por ciento fijado por el Ministerio de Hacienda “puede considerarse de difícil cumplimien-to antes del año 2035”.

Tensiones de liquidez Pese a todo, las diferencias entre comunidades autónomas son no-

AIReF ve inasumible que la meta se logre por los problemas financieros en el arco Mediterráneo

Madrid o País Vasco cumplirán, pero no podrán compensar el desvío de Murcia, Cataluña o Valencia


Economía

Renzi celebra los primeros frutos de la reforma laboralCrece el número de trabajadores tras dos caídas consecutivas

G. V. MILÁN.

La oficina de estadísticas Istat difundió el pasado jueves los da-tos del mes de noviembre de 2015. La tasa de desempleo bajó has-ta el 11,3 por ciento, en los míni-mos de los últimos 3 años. El da-to más significativo para un pa-ís plagado por la inactividad es el aumento del número de tra-bajadores después de las reduc-ciones de septiembre y octubre, hasta alcanzar los 22.480.000 personas. Por primera vez en me-ses la tasa de inactivos no crece, aunque permanece estable por encima del 36 por ciento.

Otra buena noticia llega del empleo juvenil: el paro de los jó-venes transalpinos entre 15 y 24 años baja al nivel de junio de 2013, llegando al 38,1 por ciento.

“El desempleo sigue bajando, hoy al 11,3 por ciento. Es la de-mostración que la reforma labo-ral funciona”, declaraba Renzi en su cuenta de Twitter lucien-do su habitual entusiasmo. El pri-mer ministro italiano ha anun-ciado también nuevas medidas para ayudar los trabajadores au-tónomos que han sufrido más

que otros la crisis y que siguen afectados por la elevada presión tributaria.

Más contratos indefinidos Sin embargo, la verdad es que re-forma laboral (aprobada hace un año) todavía no ha dado el em-puje esperado al mercado de tra-bajo. Según Istat, se registran so-lo leves mejoras, sobre todo en la creación de puestos por tiem-po indeterminado (el objetivo principal de la reforma que agi-liza y abarata el despido).

En noviembre se crearon 40.000 puestos de trabajo inde-finidos más con respeto a octu-bre (+0,3 por ciento), mientras los contratos temporales baja-ron un 1,3 por ciento. La tenden-cia se confirma a nivel intera-nual: con respeto a noviembre de 2014 los contratos por tiem-po indefinido crecieron más (141.000 nuevos puestos) que los temporales (+106.000).

11,3

POR CIENTO Es la tasa de desempleo de Italia en noviembre, en mínimos de los últimos tres años.

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Mientras Italia todavía espera los logros prometidos por la reforma laboral aprobada el año pasado, el presidente de la República, Sergio Mattarella, sugiere una receta para estimular más rápidamente el em-pleo: “El empleo ha vuelto a crecer. Pero, a pesar este dato positivo, la salida de la recesión y la recupera-ción no han acabado con las dificul-tades cotidianas de tantas personas y familias. Hay todavía muchos jó-venes sin empleo”, subrayó Matta-rella durante el tradicional discur-so que el Jefe de Estado transalpi-no pronuncia cada 31 de diciembre, añadiendo: “Según un informe, muy reciente, de Confindustria (la pa-tronal italiana) en 2015 el fraude fis-cal y contributivo en Italia alcanzó los 122.000 millones de euros. ¡122.000 millones! Es decir, 7,5 pun-tos de PIB. El mismo informe cal-cula que, solo reduciendo a la mi-tad el fraude se podrían crear más de 300.000 puestos de trabajo”.

El fraude fiscal siempre ha sido una plaga para la economía italia-na. Sin embargo, ahora que el país necesitaría un empuje para salir de la crisis, el lastre se hace más pesa-do: en 2015, estima la oficina de es-tudios de la patronal, la evasión al-canzó los 122.200 millones de eu-

ros, casi tres veces los recursos que el Gobierno de Matteo Renzi em-pleará para reducir impuestos en 2016. Sin embargo, en vez de recor-tar el gasto público o aumentar el déficit (como hizo Renzi) Confin-dustria indica que reduciendo a la mitad el fraude y empleando estos recursos para bajar impuestos, el PIB podría aumentar del 3,1 por ciento creando 355.000 puestos de trabajo.

El problema es que, a falta de in-tervenciones, la presión tributaria sobre ciudadanos y empresas ha se-guido creciendo durante los últi-mos 10 años, pasando del 39,3 por ciento del PIB en 2005 al 43,6 por ciento en 2015. Para obtener resul-tados - señala el informe - la lucha contra el fraude debería empezar por el IVA, el impuesto más defrau-dado (40.000 de los 122.200 millo-nes de evasión). Italia lidera los paí-ses europeos que menos pagan ese impuesto (33,6 por ciento de eva-sión) detrás de Grecia (34 por cien-to) y muy por delante de España (16,5 por ciento, la mitad con res-peto al país transalpino), Alemania (11,2 por ciento), Francia (8,9 por ciento) y Holanda (4,2 por ciento).

Pero si de un lado el Gobierno de Renzi parece muy resuelto en re-ducir los impuestos, del otro su ac-titud hacia el fraude fiscal resulta

ambivalente. Entre grandes polé-micas el Ejecutivo acaba de subir de 1.000 a 3.000 euros el limite pa-ra los pagos en efectivo. Según el primer ministro se trata de “una

manera para ayudar el consumo”. Sus críticos, sin embargo, señalan que esta es solo la medida más cla-morosa entre muchas que relajan los controles sobre la evasión. De hecho, los recortes al gasto público han afectado (-30 por ciento de re-cursos) al fondo para la renovación de los medios de la Guardia di Fi-nanza, la policía tributaria italiana, mientras la austeridad ha pasado factura a Hacienda.

En 2014 la recuperación de la eva-sión llegó a los 14.200 millones (+8,4 por ciento con respeto a 2013, en lí-nea con la tendencia de crecimien-to en la última década). Durante los primeros nuevos meses de 2015, por falta de medios, la recaudación de Hacienda casi no ha crecido (lo-grando solo un +0,1 por ciento de recursos adicionales con respeto al mismo periodo de 2014).

“La lucha contra la evasión fiscal es una prioridad del Gobierno”, rea-firma el Ministerio de Economía en su previsiones económicas para los próximos años. Sin embargo – co-mo ha pasado a menudo en las úl-timas décadas – en un país donde el fraude fiscal es tan difundido exis-te el riesgo de que perseguir los eva-sores resulte muy impopular. Un círculo vicioso del que el Ejecutivo de Renzi, de momento, prefiere no salir.

El fraude fiscal en Italia supera los 122.000 millones, el 7,5% del PIBEn el país transalpino se defrauda el IVA dos veces más que en España

Servicios y comercio, los más evasores

El grueso de la economía su-mergida en Italia se encuen-tra sobre todo en el sector servicios. Según el informe sobre el fraude fiscal de la pa-tronal italiana Confindustria, los sectores que más defrau-dan los impuestos son los servicios (el fraude equivale al 32,9 por ciento del valor agregado del sector); el co-mercio, los transportes, los hoteles y los restaurantes (26,2 por ciento), y la cons-trucción (23,4 por ciento). Pa-ra resolver el problema, el in-forme de la patronal sugiere tomar ejemplo de los países anglosajones donde, además de sanciones, el fraude impli-ca la “picota mediática” de los evasores.

Cajón desastre Napi


Economía

Yiannis Mantas ATENAS.

Los inspectores de la troika están a punto de volver a Atenas, pero las negociaciones entre los acreedores extranjeros y el Gobierno heleno ya han comenzado. En la base de los contactos se encuentra el desem-bolso de unos 5.700 millones de eu-ros del tercer rescate, una cantidad que, de acuerdo con el memorán-dum del verano pasado, Atenas de-bería haber recibido antes de que acabase el 2015. Sin embargo, la can-tidad sigue pendiente porque los representantes de la troika no han concluido sus evaluaciones, inicia-das el año pasado.

Atenas espera este asunto se dé por cerrado a mediados del mes de febrero, y que el desembolso ten-drá lugar entonces sin más incon-venientes, para así poder cumplir con las cuotas al Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo, y también para atender sus necesidades domésticas.

Cabe destacar que el tercer res-cate preveía también proporcionar unos 7.000 millones de euros para cubrir deudas del Estado a perso-nas individuales (se trata de deu-das con un retraso de más de no-venta días, que actualmente ascien-den a 5.900 millones de euros), mientras que para el año 2016 se preveía que Grecia recibiría otros 14.200 millones de euros, reparti-dos por trimestres.

Sin embargo, para que los 5.700 millones de euros lleguen por fin a Grecia, el Gobierno de Alexis Tsi-pras se enfrenta a una serie de me-didas valoradas en 2.900 millones de euros, cuyo eje se encuentra en la reforma del sistema de pensio-nes del país. En ese sentido, el mi-nistro de Trabajo, Yorgos Katrúgka-los, encargado de la formulación del proyecto de ley de la reforma del sistema de pensiones, ha presenta-do la propuesta oficial del Estado y el Fondo Monetario Internacional, el Banco Central Europeo y la Co-misión Europea ya disponen de una copia para evaluarla, antes de que sus representantes aterrizen en Ate-nas, algo que ocurrirá previsible-menteel 18 de enero.

Advertencias La troika alerta de una “brecha” de 900 millones de euros en el presu-puesto del año corriente y otro agu-jero de 2.000 millones para el bie-nio 2017-2018. De ahí las medidas necesarias por valor de 2.900 mi-llones de euros. Además, recuerdan que Grecia se ha comprometido también a conseguir superávits pri-

El primer ministro griego, Alexis Tsipras. REUTERS

Atenas se encara de nuevo con la troika por la reforma del sistema de pensionesEl Gobierno de Tsipras debe tapar un agujero de 2.900 millones a costa de la Seguridad Social

La empresa canadiense de minería de oro amenaza con retirar su inversión en Grecia

pal es subir a 20 en vez de 15 el mí-nimo de años requeridos de cotiza-ción, y establecer ciertos criterios de ingresos para los beneficiados, especialmente para las personas que se jubilen antes de los 67 años (o los 62 años con 40 años de coti-zación). En otro punto de discre-pancia, la troika insiste en fusionar todos los fondos de pensiones (16 en la actualidad) en uno solo, un punto que recoge rígidas reaccio-nes por parte de varios grupos pro-fesionales, y en establecer una pen-sión máxima de 1.800 euros inde-pendientemente de las cotizacio-nes acumuladas. De todos modos, la negociación entre Grecia y los acreedores no se arrancará oficial-mente antes del 18 de enero, cuan-do los inspectores visitarán Atenas.

Un punto crítico del acuerdo se-rá que ya hay un acuerdo entre el Gobierno y los empleadores sobre el tema de aumentar las contribu-ciones. Los organismos patronales han aceptado un aumento de 0,5 por ciento en las contribuciones a los fondos de seguros, mientras que se prevé otro aumento también del 0,5 por ciento por parte de los em-pleados.

marios del 3,5 por ciento a partir de 2017 y en adelante.

El plan de Atenas para cubrir es-tos agujeros pasa por intervencio-nes en el sistema de seguridad so-cial y del bienestar, el sistema tri-butario, reformas en la administra-ción pública y la racionalización de gastos estatales. El primero de es-tos asuntos, la reforma del sistema de seguridad social y de pensiones, es el asunto que monopoliza la agen-

da política y económica en Grecia. El Gobierno de Syriza propone

un sistema con dos cambios funda-mentales. El primero es la introduc-ción de una “pensión nacional” ga-rantizada, la misma para todos. El segundo, establecer normas igua-les para todos en cuanto a las coti-zaciones y los beneficios. La pen-sión nacional ascenderá al 60 por ciento de la renta intermedia en Grecia (que hoy sería de 384 euros),

será la base de cálculo para las nue-vas pensiones, se financiará direc-tamente de los impuestos y no de las cotizaciones a los fondos de pen-siones, y se abonará a todos los ase-gurados que tengan como mínimo 15 años de cotización, sin criterios de ingresos.

Antes de su llegada a Atenas, los representantes de la troika han plan-teado ya algunas objecciones sobre esta “pensión nacional”. El princi-

El jefe de la empresa canadiense Eldorado Gold, Paul Wright, visi-tará a lo largo de esta semana el país heleno para hacer llegar un ultimátum a las autoridades grie-gas sobre la suspensión definitiva de sus actividades en el país, una amenaza que cumplirá si no se re-suelven las cuestiones pendientes relativas a la concesión de licen-cias y el progreso de su plan de inversiones.

La multinacional canadiense se instaló hace varios años en la re-gión de Skuriés (situada a unos 110 kilómetros al este de Tesalóni-ca), en el norte de Grecia, con el objetivo de operar en las minas de oro que se ubican en ese terri-torio. A causa de las consecuen-cias ambientales de la extracción de oro, se organizaron intensas protestas por parte de habitantes de la zona, y el gobierno de Syriza

tomó la decisión de retirar varias licencias y estudios técnicos pre-sentados por la empresa. Ahora el país se enfrenta a perder un plan de inversión en las minas de oro en Skuriés que asciendía en total a 1.500 millones de euros. De esos, 650 millones ya se han gastado en las operaciones desde el 2012 hasta hoy. la actividad de la canadiense implica además el empleo de unas 2.000 personas.


Economía

Eva M. Millán LONDRES

El ministro del Tesoro reivindicó la semana pasada la independen-cia del BoE al subrayar que “gente como Mark Carney no responde-ría a presión alguna, porque son

más que capaces de adoptar sus pro-pias decisiones”. George Osborne ha intentado así desmarcarse de las especulaciones que mantienen que el Gobierno querría influir en los intereses, pero también reconocer su apreciación hacia un goberna-dor al que le costó más de un año para ponerse al frente del BoE.

La condición que Osborne había tenido que aceptar era que el man-dato de Carney se limitaría a cinco años, en lugar de los ocho habitua-

les. El motivo del canadiense era ajustar sus responsabilidades pro-fesionales a las necesidades educa-cionales de sus hijas, además de que consideraba que un lustro le basta-ría para completar las reformas que planeaba para el BoE. Sin embar-go, apenas transcurridos dos años y medio de su llegada La Vieja Da-ma, el gobernador ha abierto la puer-ta a completar su mandato.

Según fuentes de su entorno, su familia se ha adaptado a la perfec-

ción a las islas, no en vano, su espo-sa es británica, y el propio Carney admitía el mes pasado “no tachar ninguna fecha del calendario”, es-pecialmente ante las “muchas más” tareas que quiere acometer. Desde su llegada, el BoE ha pasado de ser un organismo centrado en la fija-ción de intereses a una maquinaria con capacidad de influir en aspec-tos cruciales como el préstamo ban-cario, el comportamiento de la in-dustria o el coste del préstamo.

Como consecuencia, muchos con-sideran que ha presidido un “cam-bio cultural” que ha revalorizado la tricentenaria institución. No obs-tante, su decisión también tendría que ver con los recientes aconteci-mientos en su país natal. Si uno de los motivos considerados para su marcha anticipada era su deseo de saltar a la política, al frente del Par-tido Liberal, la victoria de Justin Trudeau en octubre ha hecho su mudanza menos urgente.

Carney podría completar su mandato en el banco centralEstaba estipulado que permanecería 5 años y no los 8 habituales

El BoE gestiona el adelanto de una subida de intereses

Eva M. Millán LONDRES

El Banco de Inglaterra (BoE, en sus siglas en inglés) afronta este año la primera gran prueba de fuego pa-ra la resiliencia de la recuperación británica y la estabilidad del con-sumo doméstico. Después de que la Fed moviese ficha en diciembre con la primera subida de tipos des-de 2006, la atención se centra aho-ra en Reino Unido, donde hasta el ministro del Tesoro ha reconocido que el país tiene que estar “prepa-rado” para el primer aumento de intereses desde 2007.

Descartado tiempo atrás el 7 por ciento de paro que Mark Carney había puesto como referencia al asu-mir el timón en verano de 2013, las condiciones actuales, a priori, per-mitirían empezar a abandonar la heterodoxia monetaria que, desde marzo de 2009, mantiene el precio del dinero en el mínimo histórico del 0,5 por ciento. La economía bri-tánica crece al mejor ritmo de las potencias mundiales y, aunque el dominio de los servicios sigue sien-do notable, todos los sectores regis-tran índices positivos, incluso la in-dustria, el más renqueante. Además, después de que la Reser-va Federal abriese la veda sin pro-vocar una onda expansiva, el Co-mité de Política Monetaria (MPC, en sus siglas en inglés) tiene más bases para confiar en que cualquier movimiento por su parte, que en to-do caso será limitado y de aplica-ción progresiva, debería comple-tarse sin sobresaltos.

El debate, por tanto, es más in-tangible, puesto que resulta com-plicado estimar el impacto sobre unos consumidores que llevan prác-ticamente siete años disfrutando de mínimos inéditos en los más de 300

Aunque la economía del Reino Unido es robusta, existe el temor ante los efectos sobre el consumo doméstico

Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra. REUTERS

del MPC es interno y dadas las in-certidumbres asociadas a la ralen-tización de China y el “cocktail” de amenazas para la recuperación del que Osborne advertía el pasado jue-ves, en Reino Unido se ha instala-do un ambiente de reticencia con-tagiosa. Por una parte, el titular del Tesoro reconoce que subir tipos se-ría “señal de una economía fuerte, precisamente la justificación que empleó la Fed”, pero el ministro ha tenido que negar que esté ponien-do presión sobre el BoE.

El debate prueba el maniqueís-mo ante un movimiento de eleva-do valor simbólico: aunque el au-mento será mínimo, su materiali-zación significará que, ocho años después de la crisis, el tiempo de la normalización ha llegado. Aún y así, su significado es mayor, puesto que además del equilibrio de fuerzas entre halcones y palomas, el MPC tendrá que tener en cuenta también la situación de otros socios de refe-rencia, como la Eurozona, que tra-ta todavía de resolver una difiícil ecuación para salir del estancamien-to, y la situación de la economía glo-bal, especialmente ante la inquie-tante amenaza de China.

Por si fuera poco, los preceden-tes indican que el endurecimiento de la política monetaria afecta al empleo, puesto que, cuando los in-tereses son más elevados, la lógica recomienda reservar capital, en lu-gar de invertirlo. Los datos más re-cientes indican que la salud se man-tiene en el mercado laboral, donde la tasa del 5,2 por ciento sirve ac-tualmente como recordatorio del fallo de cálculo del BoE: a la llega-da de Mark Carney se estimaba que el umbral del 7 por ciento a partir del que se comenzaría a plantear cambios no llegaría hasta 2016/17.

CERTIFICARÍA LA RECUPERACIÓN

años de historia del BoE. Un nota-ble volumen con importantes hipo-tecas nunca han afrontado una su-bida de tipos y el Tesoro teme que la decisión afecte al mercado do-méstico. No en vano, la semana pa-sada se confirmaba que la deuda de los hogares, sin incluir hipotecas, se encuentra en máximos de cinco años, por lo que cualquier fluctua-ción en el precio del dinero supon-drá un impacto inevitable sobre la ciudadanía de a pie.

En consecuencia, frente al poten-cial efecto dominó sobre las econo-mías emergentes que la Fed tenía que calibrar, el cálculo de riesgos

La vigencia de este novedoso refe-rente, con el que el BoE seguía los pasos de la Fed, apenas duró seis meses y en febrero del 2014 el ban-co central reconocía que los cam-bios monetarios tendrían que res-ponder a una batería de variables.

Además, elevar intereses impli-ca aumentar el valor de la libra, una delicada contingencia ante la vul-nerabilidad del euro y en general de la Eurozona, lo que podría afec-tar a la balanza comercial británi-ca, puesto que las exportaciones se verán irremediablemente afecta-das. Paralelamente, la inflación, una de las grandes áreas bajo la super-visión del BoE, ha evitado los per-niciosos efectos temidos a raíz de

una estrategia de tipos en mínimos históricos.

Es más, si hay una tendencia, és-ta es deflacionista, puesto que el IPC no sólo continúa testarudamen-te por debajo del objetivo del 2 por ciento, sino que ronda el crecimien-to cero y el BoE descarta que en los próximos años se vaya a disparar. En consecuencia, la urgencia pare-ce estar más motivada por una ló-gica que considera que, en tiempos normales, las medidas extraordina-rias no tienen lugar. Sin embargo, el sentido común recomienda tam-bién que, una vez adoptada, la me-dida no tenga vuelta atrás y actual-mente, ni el BoE, ni el Tesoro, tie-nen esta condición garantizada.

Sin efectos sobre la productividad

Aunque es pronto para deter-minar el impacto real de los estímulos contra la crisis fi-nanciera, hay un factor que descoloca a los expertos. El alcance sin precedentes del programa de impresión de moneda y la continuidad en el tiempo de intereses próximos a cero no han tenido efectos sobre la productividad. El BoE carece de explicación que jus-tifique la decepcionante evo-lución en este ámbito.

375.000

MILLONES DE LIBRAS Es la cantidad dedicada por el BoE al programa de alivio cuantitativo.


Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Puerto Rico lleva casi una década en recesión económica y su gobier-no está lidiando con una deuda pú-blica de 72.000 millones de dólares que considera impagable y debe ser reestructurada. A partir de hoy lu-nes la Cámara de Representantes de EEUU acoge una nueva ronda de audiencias sobre la crisis fiscal y la deuda que asfixia las finanzas públicas de la isla.

La iniciativa se enmarca en los planes del presidente de la Cáma-ra, el republicano Paul Ryan, de ofre-cer a las autoridades puertorrique-ñas alternativas a la crisis y falta de liquidez para afrontar el pago de los vencimientos de deuda que cum-plen durante el primer trimestre de 2016.

Por ello la Cámara celebrará an-tes de finalizar el mes tres audien-cias para abordar la cuestión. El pro-blema ha vuelto a la actualidad tras el anuncio el pasado 30 de diciem-bre del gobernador de Puerto Rico, Alejandro García Padilla, de un im-pago selectivo de 37 millones de dó-lares del total de 757 en vencimien-tos que cumplen justo ahora. Son bonos que no están protegidos por el gobierno. Es la segunda ocasión que Puerto Rico no cumple el pa-go de bonos: en agosto no realizó uno de 58 millones.

El jefe del Ejecutivo dejó claro que sí se pagarán los 590 millones que vencen en estas fechas (com-prendidos los 329 por bonos de obli-gación general, que a diferencia de otros bonos cuentan con la parti-cularidad de que su pago está ga-rantizado por la Constitución lo-cal). No obstante, advirtió que no hay dinero disponible para futuros pagos, incluido uno de 400 en ma-yo sobre bonos emitidos por el Ban-co Gubernamental de Fomento.

El problema viene de largo El pasado año se habían celebrado cinco vistas para analizar el asunto mas la oposición de la mayoría re-publicana en el Congreso en Wa-shington evitó que el Estado Libre Asociado pudiera acogerse al capí-tulo 9 de la Ley de Quiebra federal. La pretensión del Ejecutivo de San Juan consistía en que se le hubiera permitido una reestructuración or-denada de la deuda bajo supervi-sión judicial. Se insiste en que no se está pidiendo un rescate financie-ro sino las herramientas para hacer frente al problema.

Pese a todos las tentativas, nin-guna iniciativa legislativa para en-contrar una solución al problema

El presidente puertorriqueño, Alejandro García Padilla. REUTERS

Puerto Rico, en busca de soluciones para hacer frente al pago de su enorme deudaComienza esta semana en el Congreso una nueva ronda de audiencias sobre la aguda crisis fiscal

¿Está el país sometido a una situación colonial por parte de Estados Unidos?

te Suprema o incluso del Congre-so, no se llegará a tiempo para evi-tar que tenga lugar el incumplimien-to de pagos y la consecuente mayor austeridad.

Aunque la prioridad es mantener operativos servicios básicos como hospitales y estaciones de policía, el gobierno ya cerró escuelas. Tam-bién incrementó impuestos, retu-vo devoluciones y ha tomado diver-sas medidas más para reducir cos-tos y generar mayores ingresos en medio de una crisis económica ca-da vez peor.

García Padilla ha censurado lo que describe como un cambio en la postura histórica del gobierno de Estados Unidos hacia el estatus po-lítico de la isla. Lamenta que la nue-va postura estadounidense contra-diga la anterior obtenida a través de la aprobación de su Constitución de 1952. A saber, que la autonomía de Puerto Rico debería permitirle ser retirado de la lista de la ONU de los territorios que no se gobiernan a sí mismos.

pudo ponerse en marcha. Los re-publicanos apoyan el deseo de los acreedores, principalmente esta-dounidenses, de que no se negocie para cobrar toda la deuda.

La primera vista que organizará hoy el Comité de lo Jurídico de la Cámara y tendrá como objetivo ana-lizar las posibilidades de que Puer-to Rico pudiera acceder al mencio-nado capítulo 9 de la Ley de Quie-bras federal.

Mañana martes, el Subcomité de Energía y Minerales de la Comisión de Recursos Naturales abordará ini-ciativas sobre asuntos energéticos relativos a Puerto Rico.

Y el día 26 el Subcomité de Asun-tos Insulares de la Comisión aludi-da acogerá la tercera vista, centra-da en la posibilidad de que un or-ganismo federal estadounidense pudiera supervisar las finanzas del Gobierno de la isla, a lo que, en prin-

cipio, se opone el Ejecutivo puer-torriqueño por entender que signi-ficaría perder por completo su au-tonomía.

¿Recuperación? García Padilla considera que Puer-to Rico va a recuperarse y que las actuales decisiones van encamina-das a proteger a los puertorrique-ños. Sin embargo, la realidad es que sea cual sea el resultado de la Cor-

Cualquier estadounidense, hasta los nacidos en Puerto Rico, pue-den votar por el presidente y el congreso. Pero ningún ciudadano podrá votar por cargos electivos federales desde este territorio. Es la razón principal de los que argu-mentan que EEUU sigue tratando a Puerto Rico como una colonia. Con la Constitución de 1952, Puerto Rico pasó entonces de una situación de colonia a la de una

relativa autonomía como Estado Libre Asociado. Es éste un tipo de organización singular, extraña, que ofrece grandes dificultades para ser encajado en las clasifica-ciones habituales de la actual ciencia política. Se ha afirmado que mientras “Cu-ba dejó de ser española porque así lo quisieron los cubanos, Puer-to Rico dejó de ser español sin proponérselo; por decisión ajena,

sin la menor consideración a su voluntad que nunca se consultó”. De esta realidad quedan todavía hondas huellas en el alma puerto-rriqueña. No se ha logrado elimi-nar las raíces hispánicas. Todo lo contrario. El idioma español no sólo ha resistido, sino que ha sali-do fortalecido de los intentos nor-teamericanos para implantar el inglés como vehículo de un cam-bio cultural. © Copyright


Economía

La UE actualizará las normas que rigen la economía digital

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

El Parlamento Europeo recomien-da a la Comisión una revisión pro-funda de los instrumentos jurídi-cos vigentes en materia de compe-tencia, ya que en los últimos años, el dinamismo de la economía digi-tal y las distorsiones de la compe-tencia provocadas por prácticas fis-cales y políticas impositivas nacio-nales agresivas hacen necesaria una respuesta inmediata y específica.

Así, se determina en el Informe Anual sobre Política de Competen-cia en la Unión Europea (UE), re-ciente aprobado en la Comisión de Asuntos Monetarios y que será de-batida por el Pleno. En su texto abo-ga para proteger a los consumido-res, que se actualicen las normas generales sobre competencia e in-troducir nuevos criterios para la evaluación de las concentraciones. en la economía digital.

La inseguridad de Bruselas El Informe, del que es ponente el eurodiputado del Grupo Popular Werner Langen, considera que la Comisión se ha mostrado insegura en el pasado, en particular en el ám-bito de la economía digital, tanto por lo que se refiere a cuándo exis-te una posición dominante en el mercado y un comportamiento abu-sivo como en el control de las con-centraciones. Y argumenta que es-to se debe a la estructura especial de mercado que suele presentar la economía digital, caracterizada por mercados bilaterales, efectos de red y ofertas gratuitas.

Entre los datos a tener en cuen-ta en la propuesta, destaca el pre-cio de adquisición, los posibles obs-táculos al acceso al mercado, la im-portancia vital de los datos y el ac-ceso a los datos, las especificaciones de las plataformas y los efectos de red asociados, y también la consi-deración de si la competencia tie-ne carácter global en el sector de que se trate o no.

“Cuando una pequeña empresa de solo cincuenta trabajadores es adquirida por un gigante de Inter-net por 19 000 millones de dólares y la Comisión valora este hecho so-bre la base de los criterios hasta aho-ra aplicados, a saber, el volumen de negocio, los precios alcanzados, la cuota de mercado y otros indicado-res pertinentes, se trata de una va-loración inadecuada de futuras con-figuraciones de mercado capaces de tener enormes repercusiones en la competencia”, señala el informe.

Un informe europarlamentario propone a Bruselas nuevas normas de evaluación de las concentraciones empresariales

GETTY

Constata que la valoración hecha hasta ahora de las concentraciones y adquisiciones en la economía di-gital se basaba en gran medida en el volumen de negocios de las em-presas participantes, lo que consi-dera que es inadecuado.

Destaca que empresas con un vo-lumen de negocios reducido o con considerables pérdidas de lanza-miento pueden disponer también de una amplia base de clientes y, por tanto, de grandes volúmenes de datos, y de un fuerte poder de mer-cado, como lo demuestra la apro-

bación incondicional de la Comi-sión de la adquisición de Whatsapp por parte de Facebook, que sentó un precedente. En la economía di-gital, considera que se han de aten-der otros criterios, más allá de plan-teamientos sobre precio, cuota de mercado y volumen de negocios, pues las concentraciones pueden entrañar restricciones al mercado.

Finalmente, insta a los Estados miembros a que apliquen las nue-vas normas de contratación públi-ca y de Administración electróni-cas y la disposiciones sobre el res-peto de los criterios sociales y me-dioambientales, así como sobre la división de los contratos en lotes, con objeto de impulsar la innova-ción y la competencia leal y apoyar a las pymes en la contratación.

DEFENSA DE LA COMPETENCIA Y LOS CONSUMIDORES

Se deben valorar las adquisiciones y Fusiones más allá de sus ventas y la cuota de mercado

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

Normas & Tributos

Ignacio Faes MADRID.

El Tribunal Superior de Justicia (TSJ) de Castilla-La Mancha re-chaza la afirmación de la Direc-ción General de Tráfico (DGT), que sostiene que “al plasmarse la velocidad infractora en el corres-pondiente boletín, la deducción de margenes de error ya está he-cha, ajustándose a lo que estable-cen las normas de control y las ve-rificaciones periódicas”. El TSJ establece que el argumento “sólo tendría credibilidad si a la foto-grafía del vehículo en cuya parte superior aparece la pantalla del cinemómetro donde se plasma la velocidad detectada, se le resta-sen los márgenes del cinco o sien-te por ciento reglamentarios”.

La sentencia, de 23 de noviem-bre de 2015, subraya que los már-genes de error cuestionan la fia-bilidad de las mediciones hasta donde llega dicho margen. El TSJ resuelve anula así la multa impues-

ta a un conductor por circular a 113 kilómetros por hora, en un lím-te 80. El tribunal considera que no se corresponde con los márge-nes de error. “La infracción no puede entenderse cometida al ser la velocidad a la que circulaba in-ferior a la contemplada en la de-nuncia por la que se le impuso la sanción”, señala.

El magistrado Narváez Berme-jo, ponente del fallo, concluye que “la velocidad fidedigna que sale en la pantalla del cinemómetro no es la real sino dentro de los lími-tes del error admitidos”. El fallo añade, además, que “es lógico su-poner que no existe una progra-mación de los aparatos para que lleven inserto en sus calculos ta-les márgenes, cuando se les per-mite funcionar con ellos, o por lo menos esa corrección no consta”.

En este sentido, apunta que “la consecuencia debe ser, pues, que si a esa velocidad de la pantalla no se le ha detraido el margen de error tolerable, el interesado y en este caso el Tribunal debe hacerlo por permitírselo la norma”. Automo-vilistas Europeos Asociados (AEA) alerta que, desde hace más de cin-co años, la DGT está imponiendo sanciones por encima de la ley.

Tráfico debe descontar el margen de error de los radares en las multas El TSJ de Castilla-La Mancha obliga a reflejar la velocidad y restar el posible fallo

I. F. MADRID.

Utilizar un sello oficial en un do-cumento, de forma fraudulenta, no supone un delito de falsedad en documento público si la per-sona que lo realiza no tiene áni-mo de perjudicar a alquien. El juz-gado de lo Penal número 5 de Pam-plona recuerda que para conde-nar a alguien por este delito es necesario que “el autor del hecho conozca la falsedad del documen-to y lo utilice con la intención de perjudicar a otro”.

En este sentido, subraya que “no es suficiente el simple uso si el acu-sado no tiene esta intención”. La sentencia, de 29 de diciembre de 2015, absuelve de esta manera a un agente de la Policía Foral Na-varra. El agente envió a través del servicio de mensajería móvil de Whatsapp una nota informativa con el anagrama de la Policía Fo-ral a un grupo de polícias crean-do una situación de alarma. El mis-

mo día, el acusado envió otro men-saje quye desmentía el anterior y lo calificaba como “bulo”.

El magistrado Bermejo Yanguas, ponente del fallo, concluye que “teniendo en cuenta el contexto social, no se ha probado que este mensaje causara algún perjuicio a alguien, ni que el agente tuvie-ra intención de causar algún per-juicio a los miembros del grupo de WhatsApp al que envió el do-cumento”. En este sentido, indi-ca que “el sujeto no ha tomado parte en la falsificación del docu-mento” y que “no ha hecho uso del documento falso para perju-dicar a otro”.

El policía aseguró que lo envió para que miraran el resto de com-pañeros lo que había recibido y que para él no tenía mucha credi-bilidad. “No cabe declarar como probado,que el acusado tuviera intención de infundir algún tipo de temor o miedo a los miembros del grupo”, apunta la sentencia.

Utilizar un sello oficial sin ánimo de engañar no es falsedad documental


Gestión Empresarial

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Gema Boiza MADRID.

El jamón español, embajador por excelencia de la cultura gastronó-mica nacional, ha conseguido ha-cerse hueco en el sistema de fran-quicias siendo el protagonista in-discutible de unas cuantas cadenas que basan en él un concepto de ne-gocio que demuestra tener tirón dentro y fuera de nuestras fronte-ras. Aunque con matices, las cade-nas que están apostando por este alimento están siendo capaces de ofertar dos servicios en uno: uno comercial, con la venta del produc-to, y otro hostelero gracias a su pro-puesta de consumo in situ.

La novedad de este tipo de nego-cios, la posibilidad de implantarlos en locales de medianas dimensio-nes que en la mayoría de los casos no precisan de salida de humos y la inversión que requiere su puesta en marcha –necesitan desembolsos entre 100.000 y 150.000 euros, de media– son algunas de las razones que explican el éxito del jamón en la franquicia. Un sistema que ade-más ha visto con buenos ojos la apa-rición de estas tiendas-restaurante que apuestan por lo gourmet. Ése es el caso de algunas firmas como Enrique Tomás, Beher, Viandas de Salamanca o MasQMenos, entre otras.

Dentro de este subsector, Enri-que Tomás está considerado el pio-nero de este tipo de negocios. De origen catalán y con productos de las dehesas extremeñas, esta mar-ca, que se llama como se siguen lla-mando sus jamones –vendidos por la compañía, también del mismo nombre durante décadas– cuenta con cerca de 70 locales ubicados en zonas de fuerte tránsito comercial y turístico en España, y ya sabe lo que es conquistar el paladar de con-sumidores extranjeros.

Reino Unido: baza exterior Aunque hasta el momento su ma-yor tirón fuera de nuestras fronte-ras se está registrando en Reino Uni-do, con locales ya operativos en la capital británica, los planes de En-rique Tomás, cuya facturación ron-da los 60 millones de euros anua-les, pasan por llegar a nuevos mer-cados tanto europeos –Francia, Ita-lia, Dinamarca o Alemania–, como americanos, –Miami o Nueva York–, y asiáticos, como Hong Kong.

Otra de las marcas que ha apos-tado por hacer del jamón la base de su negocio es Beher. Con tan sólo dos años de historia –su primer lo-cal se abrió en la Glorieta de Bilbao de Madrid en diciembre de 2013–,

El jamón español inspira nuevas franquicias en el ramo hosteleroLos productos ibéricos son la base del negocio de varias enseñas de restauración

take away, con bocadillos y cucu-ruchos de jamón para llevar; otra basada en un servicio de expende-duría de productos; y otra de de-gustación.

En todas ellas, Beher pone a dis-posición de sus clientes sus jamo-nes y embutidos ibéricos, sus pan-cetas, quesos, patés e incluso vinos -gracias al acuerdo que tiene con la bodega Ramón Bilbao-. Y todo ello sin pausa -la idea es abrir unos seis locales nuevos cada año, incluido este recién estrenado 2016- pero sin prisa. Y es que según ha explicado a elEconomista Franquicias y Em-prendedores Bernardo Hernández el crecimiento de la cadena Beher “será pausado” para mantener lo que él llama el “estilo de la empre-sa”. Una calma que sin embargo no descarta el mercado exterior. “Nues-tro objetivo es también realizar nue-vas aperturas en los diferentes paí-ses a los que exportamos para di-fundir la cultura del jamón”, mati-za el empresario. Unos países que conforman ya una lista de 30 des-tinos internacionales entre los que se incluyen, además de muchos de los europeos, algunos de América Latina y Japón.

Otra de las marcas que también está causando furor fuera de Espa-ña es Viandas de Salamanca. De ori-

gen salmantino y con más de 25 años a sus espaldas en el sector de los ibéricos, esta firma está en plena apertura de locales, tanto dentro como fuera de nuestro país.

Si en el mercado doméstico sus locales pueden llegar a cualquier región de la geografía española, en el exterior su país elegido por el mo-mento es sin lugar a dudas Francia. Es ahí donde Viandas de Salaman-ca ha conseguido abrir locales don-de comprar y consumir sus produc-tos. Hasta el momento se ha insta-lado en Bayona, París, Toulouse, Burdeos, Nimes y Nantes, según se desprende de la página web de la compañía. Ciudades a las que tam-bién se suma Londres.

La capital británica también ha sido el lugar en el que MasQMenos, del grupo Cacheiro, ha dado rien-da suelta a su expansión interna-cional con un modelo de negocio que, como en los casos anteriores, tiene al jamón español en el centro de su estrategia. Además de las ci-tadas anteriormente, el jamón es-pañol sigue inspirando nuevas en-señas en el sector de la hostelería .

cuenta con nueve locales en siete ciudades. La empresa franquicia-dora es Pata Negra de Negocios, S.L. –dirigida por los empresarios Án-gel Valiente, en asociación con Bel-trán Patiño y Beher, S.L., liderada por Bernardo Hernández Tinoco y su hermano Jorge Hernández Ti-noco, tercera generación de la em-presa familiar de ibéricos de Gui-juelo (Salamanca) con 40 años de antigüedad en el sector.

Además de su expansión por Es-paña, con locales en Madrid, Fuen-girola, Marbella, Valencia, Málaga capital y Zaragoza, Beher –que se nutre además de los productos ex-traídos de la ganadería de los Her-nández Tinoco– también sabe lo que es llevar el jamón patrio fuera de nuestras tierras. En su caso, el primer destino elegido fue la ciu-dad alemana de Nuremberg en 2014, donde al igual que en España divi-de en tres patas su negocio: una de

1 Franquicias y Emprendedores

Revista mensual

11 de enero de 2016 | Nº 18

elEconomistaFranquicias

y EmprendedoresFranquicias

y Emprendedores

EL JAMÓN ESPAÑOL CONQUISTA EL PALADAR DE LAS FRANQUICIASVarias cadenas nacionales basan en este alimento el desarrollo de negocios para su venta o degustación | P6

¿Emprender en 2016? Hay al menos diez buenas razones para hacerlo | P32

El inglés y la franquicia vuelven a hablar el mismo idioma en

el mercado español | P18

José Carrasco Fundador y presidente de Fersay

“Tenemos margen para triplicar nuestra red comercial

en los próximos tres años” | P14

REVISTA ELECONOMISTA FRANQUICIAS Y EMPRENDEDORES. En este número de la revista, ‘elEconomista Franquicias y Emprendedores’ analiza cómo el jamón se ha convertido en el centro del negocio de muchas cadenas en España, cómo el inglés y la franquicia vuelven a entenderse o cómo el gigante de los bocadillos estadounidense, Subway, planea dar otro ‘mordisco’ a Madrid con la apertura de nuevos locales en la capital en 2016.

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

Imagen de una de las cadenas españolas que han centrado su negocio, dentro y fuera de España, en el jamón. EE

La inversión media para abrir una franquicia de ibéricos ronda los 150.000 euros



Salón MiEmpresa abre el plazo de inscripción para su VII edición El evento tendrá lugar los días 16 y 17 de febrero en Madrid

eE MADRID.

La VII Edición de Salón MiEm-presa, que tendrá lugar los pró-ximos días 16 y 17 de febrero en el Barclaycard Center de Madrid, ha abierto ya el plazo de inscrip-ción para que todos los intere-sados puedan registrarse y par-ticipar.

Este encuentro –que tendrá 5.000 metros cuadrados de ex-posición, más de 300 ponentes, más de 70 expositores y 10 salas temáticas con conferencias y de-bates– está dirigido a empren-dedores, directivos, máximos eje-cutivos de pymes y microempre-sas, empresarios interesados en internacionalizar su compañía o realizar acciones de compra-venta o fusiones y alumnos de escuelas de negocios, entre otros.

La iniciativa, que cuenta con Bankia como patrocinador Prin-cipal y con el Apoyo del Ayunta-miento de Madrid desde la Di-rección General de Comercio y Emprendimiento, responde a aquellos que buscan una plata-forma de networking, generar leads y encontrar soluciones a sus inquietudes y cuestiones vin-culadas con temáticas empresa-riales diversas, para desarrollar sus negocios y proyectos.

Más de 15.000 visitantes Este año, Salón MiEmpresa pre-senta diversas novedades para partners y expositores, pero so-bre todo innova en actividades, formatos, temáticas y conteni-dos para los más de 15.000 visi-tantes que espera recibir. En es-te sentido y bajo el lema ¡Supé-rate!, busca animar a los empren-dedores y pymes a superarse, a sobrevivir en un mercado cam-biante, global y dinámico como el actual.

ISTOCK

Sandra Tobar MADRID.

La eficacia del servicio del provee-dor es fundamental para el desarro-llo de cualquier negocio. Escánda-los relacionados con la esclavitud en las fábricas de grandes firmas de moda en países subdesarrollados o problemas en algunas compañías automovilísticas derivados de pie-zas defectuosas, pueden –además de generar grandes pérdidas eco-nómicas– suponer un duro golpe en la reputación de la imagen.

De ahí la importancia de escoger un buen proveedor. La cuestión es, ¿cómo sabemos cuál es el provee-dor perfecto?

“Los mercados entienden al ven-dedor final como el responsable ab-soluto de sus cadenas de suminis-tro, hay que conocer a los provee-dores fundamentalmente por dos áreas principales: minimizar ries-gos inherentes a las compras y ma-ximizar oportunidades”, explica Jorge Heras, director de la región Latinoamérica y Sur de Europa de Achilles, compañía especializada en proporcionar información ex-haustiva, cualificada y actualizada acerca de proveedores.

Tradicionalmente, la figura del distribuidor tenía limitada su acti-vidad a la prestación de un servicio o al suministro de un determinado bien, intentando alcanzar una bue-na relación calidad–precio. No obs-tante, este enfoque ya no es el mis-mo que antaño. “Se están agregan-do nuevos criterios, con cada vez mayor peso en la toma de decisio-nes”, indica Heras, quien enumera valores que coincidan con la Res-ponsabilidad Social Corporativa (RSC), la seguridad laboral o la es-trategia en I+D.

Al mismo tiempo, un buen pro-veedor es aquel que cumple con los plazos establecidos, con el marco regulatorio vigente y con los están-

El éxito de un buen negocio depende de la elección acertada del proveedorLa pérdida de calidad o la crisis reputacional son los riesgos para las empresas

ductos para ver si cumplen las es-pecificaciones necesarias y de acuer-do a los protocolos y leyes”, expli-ca Pepe Valderrama, presidente de Fullstep, compañía que ayuda a las empresas a través de la tecnología a conocer mejor a un proveedor.

La mala calidad es una consecuen-cia final de escoger mal al provee-dor, pero también que la reputación de la empresa quede dañada, espe-cialmente cuando las redes socia-les se convierten en eco de las crí-ticas. “Siempre ha habido riesgo de interrupción de suministros, de ma-la calidad, etc. Pero ahora esos ries-gos reputacionales han subido mu-cho de nivel”, cuenta el presidente de Fullstep.

No obstante, los expertos asegu-ran que una empresa que identifi-ca y actúa rápido un problema de-rivado de un proveedor, puede con-seguir minimizar el daño que pue-da hacer a la compañía.

dares de calidad, puesto que estos aspectos repercuten en el resulta-do final.

Posibles peligros Hay sectores que están más expues-tos que otros a los riesgos de elegir un mal proveedor. Tal es el caso de

las cadenas de alimentación, las marcas de ropa o las empresas de automoción. En el primero de los casos, es especialmente relevante, ya que existe también un riesgo con la calidad del producto. “Dentro de la cadena de suministro, tienen que hacer pruebas adecuadas a los pro-

Para las pymes es importante elegir bien

Están mucho menos expues-tas mediáticamente que una gran empresa, e incluso las posibles consecuencias de un error al elegir un mal provee-dor son menos dañinos. A pe-sar de ello, las pequeñas y medianas empresas también están sujetas a problemas co-mo la interrupción de los pro-cesos de producción y distri-bución, entre otros. La expe-riencia de Achilles confirma que el 70 por ciento de las compañías reconoce haber sufrido estos impactos nega-tivos.

eE MADRID.

La Obra Social laCaixa ya ha ayu-dado a 5.796 jóvenes autónomos a pagar la cuota de la Seguridad So-cial en el marco de la Estrategia de Emprendimiento y Empleo Joven

del Ministerio de Empleo, partida a la que destina 5 millones de eu-ros. Concretamente, la fundación otorga ayudas destinadas a sufra-gar una parte de la cuota de su co-tización a la Seguridad Social. La subvención complementa la tarifa plana para jóvenes autónomos ofre-cida por el organismo público..

Esta tarifa permite que los jóve-nes tengan un primer período de seis meses con una cuota de 50 eu-ros mensuales. La ayuda de la Obra

Social permite que, a partir del sép-timo mes de cotización, puedan am-pliar las ventajas de la tarifa con ayudas que ascienden a 75 euros mensuales durante medio año.

Los principales requisitos que de-ben cumplir los interesadas son: ser trabajador autónomo, haberse aco-gido a la tarifa plana, tener menos de 30 años en el momento de dar-se de alta y encontrarse en el sép-timo mes (o posterior) de cotiza-ción.

La solicitud de la ayuda puede gestionarse a través de la página web www.creemosenlosjovenes.es, y estarán disponibles hasta diciem-bre de 2016. El presidente de la Fun-dación Bancaria laCaixa, Isidro Fai-né, explica que “fomentar el em-pleo entre los jóvenes es uno de los retos del momento. Por ello, a tra-vés de estas ayudas queremos apo-yar a aquellos que han puesto toda su ilusión, creatividad y perseve-rancia en un proyecto empresarial”.

Obra Social ‘la Caixa’ ayuda a 5.700 jóvenes autónomos La entidad sufraga una parte de la cuota de la Seguridad Social

Pie de foto. J. PUYOL



Juan Pedro Fernández MADRID.

Con los bolsillos vacíos, las ilusio-nes son el único abrigo que les am-para. El miedo, la desesperanza, la más absoluta pobreza o el deseo por dar a su familia una vida digna les sumerge en su particular Odisea. Mucho más de 24 cantos supone en ocasiones la particular Guerra de Troya de estos Ulises. Son valien-tes héroes sin capa ni súper pode-res que surcan los mares y escalan montañas pintadas de vallas en su singular batalla contra el hambre, contra el terror del día a día.

No se enfrentan a cicones, lotó-fagos, cíclopes, hechiceros o sire-nas. Sus enemigos son la marea, las travesías por el desierto, las mafias, alambres con cuchillas o hipoter-mias. En su particular viaje a Ítaca sufren penurias y aventuras que su-peran a la ficción. Issam no se su-bió al ferry que cruza el Estrecho, sino que se amarró a una cuerda, cercana al ancla del barco y sufrió el viaje con medio cuerpo dentro del agua y medio cuerpo fuera. Lle-gó a su destino con hipotermia y su vida desde ese día es un milagro.

Cuando pisan la tierra firme del territorio español su estabilidad si-gue pendiendo de un hilo. Mientras se resuelve su situación se buscan la vida como pueden, al tiempo que muchos de ellos encuentran en el fútbol una distracción que les dibu-ja una vida más feliz. Así surgió Al-ma de África, un club deportivo de Jerez formado casi exclusivamen-te por inmigrantes (hay cuatro es-pañoles) y cuyo presidente, Alejan-dro Benítez, explica la idiosincra-sia de un club diferente, una fami-lia cuyas historias estremecen y emocionan. “Hay chicos que no han visto jamás el agua y los meten en una patera con 30 personas más. Algunos han venido en una colcho-neta hinchable remando con las ma-nos, como es el caso de Paulín. Los subsaharianos tienen que cruzar un desierto y en ocasiones dejan aban-donados a sus hermanos, a sus ami-gos, porque si no les dejan pueden morirse los dos. Es durísimo”.

Alejandro, que ha sido entrena-dor y jugador de fútbol, repara tam-bién en el aterrizaje de estas perso-nas en España: “El hecho de dejar a la familia en su casa diciéndoles que se van para mandarles ayuda desde Europa para su sustento y luego no es así. Otro de sus dramas es lo que se encuentran cuando lle-gan aquí, una situación que no les habían dicho o que no es la visión que tenían de España”.

Alma de África, creado oficial-

El Alma de África, durante un partido. EE

La magia de la integración gracias al deporte: la solidaridad tiene un precioEl fútbol ‘rescata’ a un grupo de inmigrantes africanos que ha formado un equipo, el Alma de África

En esta categoría, un equipo puede costar alrededor de 6.000 euros por temporada

fectamente. Los españoles están in-tegrados con los africanos y salen juntos, van al cine, se ayudan en te-ma de estudios…”, destaca Benítez.

El fútbol para estas personas se convierte en un vehículo de emo-ciones, de distracción, una forma de vida. “Les aporta ilusión. Para ellos es muy importante competir de igual a igual con equipos de la misma categoría. Cuando llegué el día antes de empezar la competi-ción con las fichas y vieron su foto, algunos se emocionaron. Son muy agradecidos y en ocasiones me de-cían ‘presi, gracias porque nos es-táis haciendo sentirnos importan-tes”, recuerda Benítez.

El deporte sobresale una vez más como vía de integración, capaz de unir distintas nacionalidades, reli-giones con distinto Dios, sin que es-tas sin razones sean utilizadas para el enfrentamiento y sí para la con-vivencia. Que lo que el fútbol ha uni-do, no lo separe el hombre.

mente en mayo de 2015, surgió pa-ra integrar a estos chicos. Sus co-mienzos fueron poco menos que fruto de la casualidad. “En noviem-bre de 2014 gestamos la idea de ha-cer un equipo de inmigrantes afri-canos. En Jerez tenemos una pra-dera muy grande, la pradera hípi-ca, junto al estadio de Chapín. Un día me llamó un amigo que estaba viendo a un colectivo de africanos que jugaba todos los domingos al

fútbol. Me llamó y me dijo que ju-gaban muy bien pero que estaban todo el día peleándose. Me acerqué, vi que había algunos que no le da-ban mal al balón. En categoría ama-teur no hay límite de extranjeros y así iniciamos el equipo”.

Más de 30 africanos han forma-do parte de este club, si bien en la actualidad cuenta con 21 futbolis-tas. La integración entre ellos es ex-celente, sin que la torre de Babel

que conforman nativos de tantos países merme la convivencia entre ellos. Mauritania, Ghana, Mali, Ni-geria, Senegal, Camerún o Marrue-cos son algunas de las naciones con representantes en el conjunto jere-zano, que milita en la cuarta divi-sión andaluza. “Hay también dis-tintas religiones: cristianos, musul-manes, testigos de Jehová… Lo má-gico es que todo se transforma en una familia en la que se llevan per-

Carecen de permiso de residen-cia, puesto que la mayoría no tra-bajan legalmente. El equipo con-tribuye a que se regularice su si-tuación, puesto que el tener una ficha federativa es una prueba de su integración en la sociedad. Mientras tanto, se buscan la vida como pueden. “Hay algunos que tienen su trabajo, pero otros ven-den pañuelos o lavan coches. Hay marroquíes que están en locales

de acogida, e incluso tenemos uno que está en una casa de ocu-pas”, resalta el presidente de Al-ma de África, quien critica la falta de apoyo institucional al no tener siquiera un campo para entrenar. Para un club como éste, mante-nerse económicamente es muy complicado. Un equipo en esta categoría puede costar alrededor de 6.000 euros por temporada, razón por la cual han tenido que

echar mano de un préstamo a ni-vel familiar. De ahí que el apoyo a cualquier nivel sea sustancial, bienvenido incluso a la hora de aportar coches para los desplaza-mientos del equipo. También es-tán encontrando esa ayuda a la hora de recibir material deportivo y sobreviven también gracias a la cuota de 20 euros anual de cada uno de sus socios y a la publici-dad en sus camisetas.


Deporte en cifras

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Carmen Larrakoetxea BILBAO.

Lantegi Batuak es una gran em-presa que trabaja bajo la forma jurídica de fundación por su evi-dente función social: generar tra-bajo para personas con discapa-cidad en Vizcaya. Este año al-canzarán una plantilla de 3.000 trabajadores y su facturación su-perará los 54 millones. Más del 85 por ciento de su plantilla son personas con discapacidad inte-lectual o física, que trabajan con plena responsabilidad en los sec-tores Industrial y de Servicios. Cuentan con una red de 21 cen-tros de trabajo y más de 900 clientes. ¿Cómo les ha ido 2015 y qué perspectivas tienen para 2016? El año 2015 ha sido muy inten-so. Para la actividad de subcon-tratación, a la que nos dedica-mos nosotros, ha sido un año muy positivo. Creceremos en ventas y en empleo. Superare-mos los 54 millones de factura-ción y alcanzaremos la cifra de 3.000 trabajadores. Prevemos que 2016 también será bueno. Desde 2008 han aumentado plantilla en 500 personas, pero la facturación aún no alcanza la cifra récord lograda en 2008. ¿Y la rentabilidad? Con la crisis cayó la actividad in-dustrial. Así, en el año 2009 se desplomaron nuestros ingresos, que cayeron 19 millones en un sólo ejercicio. Pero no despedi-mos a nadie, ni hicimos ningún ERE. Sólo hemos tenido pérdi-das un año, el 2013, pero con ebit-da positivo. Siempre hemos te-nido un estado financiero muy saneado. A pesar de que entre 1998 y 2008 duplicamos tama-ño, cuando se desencadenó la crisis sólo teníamos una tasa de endeudamiento de un 8 por cien-to. Y durante toda la crisis no he-mos renunciado a realizar las in-versiones estratégicas, ni a crear empleo. En los últimos diez años hemos invertido 70 millones y

“Nadie contrata por RSC, sino por servicio y calidad”

Director general de la fundación Lantegi Batuak

Txema Franco

reinvertimos todo lo que gana-mos. ¿Cómo se hace todo eso? Lantegi Batuak es una empresa diferente. Tenemos un modelo de gestión propio. La crisis nos pilló con los deberes muy bien hechos. Esto es tan sencillo co-mo el management de la abuela: no pongas todos los huevos en la misma cesta. En 2009 se des-plomó la actividad Industrial, pero ya habíamos diversificado hacia el sector servicios. Para los clientes, ¿contratar con Lantegi Batuak tiene alguna con-traprestación de ayuda pública o desgravación fiscal? En los 20 años que llevo aquí no he conocido ninguna empresa que nos contrate por Responsa-bilidad Social Corporativa (RSC). Esa es la clave de por qué esta-mos aquí, de por qué hemos con-seguido crear empleo para 3.000 personas. A nosotros nos contra-tan por calidad, por servicio y por precio. Si somos competiti-vos nos contratan, de lo contra-rio, no. Esto tiene que ser un mo-delo rentable social y económi-camente hablando.

TXETXU BERRUEZO

Personal: Licenciado en derecho por la Universidad de Deusto y master MBA Executive por el mismo centro, y master en Ges-tión y Recursos Humanos por la UPV/EHU. Trayectoria: Comenzó su carrera profesional como asesor de empresas, pero en 1995 ingresó en Lantegi Batuak, como él suele decir casi por casualidad y des-pués de 20 años este tra-bajo le sigue apasionado.


Nueva

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1.103,30 Oro Dólares

por onza

4% Producción industrial Octubre 2015 Tasa interanual

0,3% Costes Laborales 3º Trimestre 2015

33,33 Petróleo Brent Dólares

0,051 Euribor

Doce meses

1,0922 Euro/Dólar

Dólares

20.530 Déficit Comercial Millones Octubre 2015

21,18% Paro EPA IIIº Trim. 2015

3,5% Interés legal del dinero 2015

+4,2% Ventas minoristas Noviembre 2015 Tasa anual

0,8% Producto Interior Bruto IIIº Trim. 2015

-0,3% Índice de Precios de Consumo Noviembre 2015

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ENERO DE 2016fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 0,01 0,79 € Mny Mk 39,38

Gbl Mngers Funds 7,53 5,29 9,23 Alt - Long/Short Eq - G 21,48

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 14,21 3,70 6,79 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 71,53

Abante Blsa Absolut A 13,85 3,40 3,96 Alt - Fund of Funds - M 177,84

Abante Blsa 13,00 8,47 13,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,55

Abante Patrim Gbl A 16,13 3,56 6,36 Alt - Fund of Funds - M 30,29

Abante Rta 11,81 -0,63 0,30 ★★ € Cautious Allocation 83,51

Abante Rentab Absolut A 11,16 0,73 0,97 Alt - Fund of Funds - M 26,98

Abante Selección 12,71 3,48 6,06 ★★★ € Moderate Allocation - 164,56

Abante Tesor. 12,25 0,00 0,22 € Mny Mk 20,76

Abante Valor 12,54 1,07 2,27 ★★★ € Cautious Allocation - 85,39

Okavango Delta A 15,99 0,00 22,68 ★★★★ Spain Eq 87,85

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,65 0,00 1,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 632,87

Abanca Gar 3 13,59 0,03 3,29 Guaranteed Funds 53,21

Abanca Gar 5 12,52 0,03 6,74 Guaranteed Funds 53,00

Abanca Rta Fija CP 11,98 0,00 1,75 € Dvsifid Bond - Sh Ter 176,68

Abanca Rta fija Flex 11,67 -0,07 1,45 € Dvsifid Bond 42,17

Abanca Rta Variable Europ 4,07 -2,62 3,01 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 30,24

Ahorrofondo 52,29 -1,34 6,17 ★★★ € Moderate Allocation 37,47

Fondo 3 Depósito 11,98 0,00 1,21 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,70

Fondo 3 Gar V 12,51 0,05 3,42 Guaranteed Funds 46,74

Fondo 3 Rta Fija 1.151,48 -0,01 5,54 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,15

Imantia CP R 6,88 0,00 1,04 € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,73

Imantia Fondepósito R 12,23 0,00 1,21 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.078,95

Imantia Fondtes LP 13,92 0,03 5,05 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,99

Imantia Gest Gbl Cons 11,89 -0,04 1,44 Alt - Fund of Funds - M 31,26

Imantia Gest Gbl Dinam 12,85 -0,40 3,42 Alt - Fund of Funds - M 16,30

Imantia Inver Selectiva 20,55 -2,38 5,71 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,43

Imantia Inver Selectiva Fl 11,96 -1,42 3,72 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 24,65

Imantia Rta Fija Flex 1.736,00 -0,04 6,35 ★★★★★ € Dvsifid Bond 54,43

Selectiva España 22,79 -2,50 5,10 ★★ Spain Eq 55,04

Selectiva Europ 6,64 -2,60 0,92 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,84

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 217,56 -3,41 13,87 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 4.995,57

Alken S C Eurp R 185,82 -2,78 25,52 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 325,61

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,10 0,28 3,65 ★★★★ € Flex Bond 2.232,11

AB Eurozone Strategic Vle 10,88 -3,12 12,56 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 123,37

ACMB € Vle Port A 14,09 -2,76 12,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 226,83

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 71,98 -1,38 -4,18 ★ BRIC Eq 57,30

Allianz Emerg Eurp A € 233,54 -2,71 -13,34 ★★★ Emerg Eurp Eq 118,01

Allianz € Bond AT € 15,91 0,38 4,18 ★★★ € Dvsifid Bond 814,92

Allianz Gbl Agricult Trend 150,45 -4,78 5,46 ★★★★ Sector Eq Agriculture 186,87

Allianz Gbl EcoTrends A € 95,54 -1,92 7,68 ★★ Sector Eq Ecology 114,92

Allianz Gbl Eq AT € 10,14 -2,50 13,64 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 119,65

Allianz Gbl Sustainability 21,51 -2,63 13,53 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 46,15

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 53,78 1,13 -4,06 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 334,31

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 124,45 -1,33 5,82 ★★★ € Moderate Allocation - 295,93

Cartera Óptima Dinam B 146,81 -2,34 11,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 218,54

Cartera Óptima Flex B 122,76 -0,93 3,49 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 82,08

Cartera Óptima Moder B 124,01 -0,77 3,42 € Cautious Allocation - 1.087,79

Cartera Óptima Prud B 111,24 -0,32 1,72 ★★ € Cautious Allocation - 2.313,44

Eurovalor Ahorro Dólar 132,60 0,27 5,82 $ Mny Mk 28,38

Eurovalor Ahorro € B 1.847,70 0,01 1,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 661,04

Eurovalor Ahorro Top 2019 123,39 0,03 3,62 Fixed Term Bond 97,86

Eurovalor Asia 220,47 -2,22 1,35 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,19

Eurovalor Blsa Española 333,58 -2,14 8,50 ★★★★ Spain Eq 124,13

Eurovalor Blsa Eurp 63,04 -2,72 6,69 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 90,88

Eurovalor Blsa 299,90 -2,36 7,12 ★★★ Spain Eq 111,59

Eurovalor Bonos Alto Rendi 161,13 -0,06 0,74 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 29,98

Eurovalor Bonos € LP 142,84 0,13 4,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 154,17

Eurovalor Cons Dinam B 120,22 0,04 0,34 Alt - Long/Short Debt 398,98

Eurovalor Divdo Europ 139,08 -2,44 9,34 ★★★ Eurp Equity-Income 75,97

Eurovalor Estados Unidos 137,79 -2,15 15,34 ★★ US Large-Cap Blend Eq 73,80

Eurovalor Europ 134,87 -2,68 8,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,30

Eurovalor Gar. Índices Glo 133,18 -0,11 4,39 Guaranteed Funds 60,62

Eurovalor Gar. Progresión 131,76 -0,01 4,91 Guaranteed Funds 41,26

Eurovalor Gar. Revalorizac 86,46 -0,25 5,22 Guaranteed Funds 74,81

Eurovalor Gar Energía 108,70 0,07 1,16 Guaranteed Funds 75,20

Eurovalor Gar Europ II 82,28 -0,12 0,17 Guaranteed Funds 115,17

Eurovalor Gar Extra Luxe 156,78 0,54 3,54 Guaranteed Funds 70,88

Eurovalor Gar Extra Moda 108,78 0,03 2,06 Guaranteed Funds 58,86

Eurovalor Gbl Convert 125,84 -0,77 4,20 ★★ Convert Bond - Gbl 17,26

Eurovalor Mixto-15 92,94 -0,32 2,67 ★★★ € Cautious Allocation 422,81

Eurovalor Mixto-30 87,89 -0,67 2,96 ★★★ € Cautious Allocation 122,67

Eurovalor Mixto-50 82,67 -1,16 3,58 ★★★ € Moderate Allocation 53,41

Eurovalor Mixto-70 3,49 -2,04 5,73 ★★★ € Aggressive Allocation 67,28

Eurovalor Rta Fija Corto 94,62 0,04 2,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,47

Eurovalor Rta Fija 7,34 0,09 2,74 ★★ € Dvsifid Bond 107,35

Óptima Rta Fija Flex 114,26 0,02 1,57 € Flex Bond 144,92

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 17,49 -1,10 3,33 Other Allocation 18,33

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 174,63 -1,41 16,63 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 60,66

Sextant Grand Large A 389,45 -0,39 14,65 ★★★★★ € Flex Allocation 312,24

Sextant PEA A 738,64 -1,04 23,77 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 174,71

Sextant PME A 148,52 -1,41 19,19 France Small/Mid-Cap Eq 32,46

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,92 -0,85 0,78 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,20

AMPEGA INVESTMENT GMBH

MF Chance 45,58 -0,89 9,13 Other 390,14

MF Managed Fund 1 62,43 -0,70 5,70 Other 30,29

MF Sicherheit 35,44 0,00 2,44 Other 114,34

MF Tendenz 37,14 -0,56 4,95 Other 83,75

MF Top Mix Strategie TMS 44,65 -1,02 7,20 Other 494,52

MF Total Rtrn (VaR 2) 26,40 0,08 1,78 Other 69,43

MF Trends 27,63 -1,53 7,70 Other 23,38

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 7 de enero según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 11 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

AXA Trésor Court Terme Acc 2.465,05 0,00 0,02 € Mny Mk - Sh Term 525,44

BANK DEGROOF SA

Degroof Eqs Eurp Behaviora 41,31 -3,44 11,08 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 428,10

Degroof Eq EMU High Div Yl 96,39 -3,64 11,02 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 172,29

Degroof Gbl Ethical 124,60 -1,56 9,85 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,90

Degroof Gbl Isis High C 82,93 -2,45 7,59 ★★★ € Aggressive Allocation 608,16

Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,95 -0,35 4,13 ★★★★ € Cautious Allocation - 737,27

Degroof Gbl Isis Md B Acc 102,18 -1,39 6,17 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.150,32

Share Energy 740,01 1,62 -4,90 ★★★ Sector Eq Energy 18,61

Share € Selection 2.222,01 -3,44 11,22 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 27,48

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 114,18 -0,98 2,14 Guaranteed Funds 70,19

Bankia 2018 EuroStoxx 131,38 -0,87 4,23 Guaranteed Funds 70,50

Bankia Banca Privada CP € 1.354,25 0,02 1,22 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 168,27

Bankia Banca Privada Selec 12,37 -1,62 7,71 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,98

Bankia Blsa Española 885,29 -2,35 4,15 ★★ Spain Eq 62,89

Bankia Blsa Mundial 103,05 -2,26 8,47 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,46

Bankia Blsa USA 6,13 -0,38 15,64 ★★ US Large-Cap Blend Eq 33,45

Bankia Bonos CP (I) 1.699,93 0,02 0,42 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 185,85

Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,04 1,54 € Ultra Short-Term Bond 344,15

Bankia Bonos Duración Flex 11,51 0,14 2,04 ★★★ € Dvsifid Bond 39,46

Bankia Bonos Int 9,83 -0,01 1,38 ★★★ € Dvsifid Bond 22,17

Bankia Divdo España 16,31 -1,80 10,33 ★★★ Spain Eq 53,06

Bankia Divdo Europ 19,03 -2,08 8,09 ★★ Eurp Equity-Income 168,83

Bankia Dólar 8,43 1,05 5,39 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 29,50

Bankia Duración Flex 0-2 10,71 0,08 2,21 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 533,76

Bankia Emerg 11,43 -0,01 -2,12 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,85

Bankia € Top Ideas 7,14 -2,61 6,34 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,49

Bankia Evolución Decidido 109,20 -0,01 4,43 Alt - Fund of Funds - M 25,09

Bankia Evolución Mod 109,75 -0,01 1,33 Alt - Fund of Funds - M 225,68

Bankia Evolución Prud 127,61 -0,01 1,07 Alt - Fund of Funds - M 2.397,45

Bankia Fondtes CP 1.454,79 0,02 0,30 € Mny Mk 50,57

Bankia Fondtes LP 170,30 0,10 2,00 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 63,68

Bankia Fonduxo 1.962,05 -1,38 11,40 ★★★★★ € Moderate Allocation 428,09

Bankia Gar 2016 101,14 0,00 3,41 Guaranteed Funds 95,05

Bankia Gar Blsa 3 8,83 -0,38 1,14 Guaranteed Funds 95,02

Bankia Gar Blsa 5 11,43 0,28 0,97 Guaranteed Funds 129,17

Bankia Gar Rentas 5 132,26 0,05 4,06 Guaranteed Funds 162,47

Bankia Gar Rentas 6 9,52 0,08 5,07 Guaranteed Funds 99,43

Bankia Gobiernos € LP 11,41 0,23 3,63 ★★ € Gov Bond 37,95

Bankia Ind Ibex 138,56 -2,25 6,43 ★★★ Spain Eq 33,19

Bankia Mix Rta Fija 15 11,82 -0,39 2,26 ★★★ € Cautious Allocation 492,19

Bankia Mix Rta Fija 30 10,77 -0,64 2,40 ★★★ € Cautious Allocation 89,00

Bankia Mix Rta Variable 50 14,85 -1,05 3,23 ★★★★ € Moderate Allocation 25,09

Bankia Mix Rta Variable 75 6,78 -2,01 4,36 ★★★ € Aggressive Allocation 17,48

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,89 0,00 0,06 € Mny Mk 61,14

Bankia Rta Fija LP 17,17 0,14 2,36 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,99

Bankia S & Mid Caps España 309,81 -1,47 14,11 ★★★★ Spain Eq 27,74

Bankia Soy Así Cauto 126,72 0,00 2,73 ★★★ € Cautious Allocation - 1.259,02

Bankia Soy Así Dinam 117,92 -0,01 6,95 ★★★ € Aggressive Allocation 73,63

Bankia Soy Así Flex 111,75 -0,09 4,17 ★★★ € Moderate Allocation - 572,06

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,99 0,00 0,98 € Mny Mk 943,05

Bankinter Blsa España 1.208,76 -1,97 9,71 ★★★★ Spain Eq 299,04

Bankinter Diner 1 728,42 0,00 0,64 € Mny Mk 195,53

Bankinter Diner 2 895,25 0,00 0,82 € Mny Mk 289,28

Bankinter Divdo Europ 1.271,07 -1,90 13,27 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 233,63

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.290,00 -2,19 18,97 ★★★ Sector Eq Tech 19,29

Bankinter España 2020 II G 995,64 0,21 1,29 Guaranteed Funds 41,13

Bankinter Eurobolsa Gar 1.698,06 -0,48 2,77 Guaranteed Funds 33,33

Bankinter Europ 2020 97,42 -1,17 1,48 Guaranteed Funds 16,17

Bankinter Europ 2021 Gar 164,91 -0,49 3,52 Guaranteed Funds 38,09

Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,73 -1,42 5,25 Guaranteed Funds 20,02

Bankinter Eurozona Gar 769,39 0,08 -0,08 Guaranteed Funds 45,06

Bankinter Fondo Monetar 1.793,22 0,00 -0,27 € Mny Mk 23,30

Bankinter Futur Ibex 98,48 -2,57 7,36 ★★★ Spain Eq 155,78

MF Wachstum 37,57 -0,71 7,11 Other 289,10

MF Zukunft (VaR 20) 34,80 -0,85 8,35 Other 28,14

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,00 0,29 € Mny Mk 15.182,60

Amundi Cash Institutions S 220.096,66 0,00 0,24 € Mny Mk 21.288,05

Amundi Crédit 1-3 € I 29.695,18 0,01 1,12 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 247,67

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.155,66 -0,36 -0,42 Alt - Volatil 59,55

Amundi Gbl Macro 2 I 3.330,91 0,00 0,47 Alt - Debt Arb 76,36

Amundi Rendement Plus I 14.917,89 -0,50 3,59 ★★★★ € Cautious Allocation 506,37

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 670,05 -0,01 1,25 ★★ € Dvsifid Bond 15,90

Amundi Estrategia Gbl 1.010,07 -0,64 3,30 ★★★★ € Cautious Allocation - 25,57

Amundi Fondtes LP 222,22 0,17 5,47 ★★★★ € Gov Bond 44,70

ING Direct FN Cons 11,77 -0,02 0,82 ★★ € Cautious Allocation - 243,81

ING Direct FN Dinam 12,62 -0,76 3,72 ★★★★ € Cautious Allocation 201,88

ING Direct FN € Stoxx 50 11,89 -3,21 7,58 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 177,41

ING Direct FN Ibex 35 14,54 -2,38 6,85 ★★★ Spain Eq 334,52

ING Direct FN Mod 12,10 -0,24 2,45 ★★★ € Cautious Allocation 409,72

ING Direct FN S&P 500 11,93 -1,24 18,61 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 218,62

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,54 -0,63 3,25 ★★★★ € Cautious Allocation 81,64

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 12,15 -0,85 4,68 ★★★ € Moderate Allocation - 27,66

atl Capital Cartera Dinam 11,19 -1,91 4,94 ★★★ € Flex Allocation 31,32

atl Capital Cartera Patrim 11,87 -0,51 2,92 ★★★ € Cautious Allocation 67,69

atl Capital Cartera Táctic 8,84 -1,40 3,47 ★★★★ € Moderate Allocation 17,72

atl Capital Lqdez 12,07 0,00 0,96 € Mny Mk 57,46

Espinosa Partners Inversio 13,40 -1,58 5,13 ★★★★★ € Flex Allocation 29,98

Fongrum/Valor 15,93 2,23 6,43 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,85

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,81 0,00 1,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 481,57

Aviva Fonvalor € B 14,33 -0,85 12,88 ★★★★★ € Moderate Allocation 120,59

Aviva Rta Fija B 17,75 0,08 6,35 ★★★★★ € Dvsifid Bond 67,26

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,30 -0,54 -4,55 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 673,01

Aviva Investors Emerg Eurp 4,24 -2,85 -0,97 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 20,83

Aviva Investors Eur Rel Es 13,55 -1,51 15,31 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 46,49

Aviva Investors Eurp Corp 3,44 0,30 3,10 ★★★ € Corporate Bond 58,72

Aviva Investors Eurp Eq B 9,21 -2,62 15,89 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 230,02

Aviva Investors Eurp Eq In 12,00 -2,83 10,26 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 50,93

Aviva Investors Long Term 90,00 1,30 10,07 ★★★ € Bond - Long Term 30,69

Aviva Investors Sh Term Eu 14,45 0,05 0,47 ★ € Gov Bond - Sh Term 31,72

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 57,17 0,44 4,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 325,22

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,76 0,26 2,49 ★★★★ € Corporate Bond 864,67

AXA WF Frm Em Markets A-C 100,38 -3,03 -1,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 334,23

AXA WF Frm € Relative Vle 53,23 -3,67 8,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 655,54

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 99,92 -3,13 -8,71 ★★★ Emerg Eurp Eq 19,07

AXA WF Frm Eurp Microcap A 184,55 -1,90 22,08 ★★ Eurp Small-Cap Eq 168,15

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 63,55 -3,15 8,64 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 492,17

AXA WF Frm Eurp Real State 206,07 -1,51 18,09 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 810,84

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 147,95 -2,71 19,52 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 677,75

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 129,60 0,08 11,14 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 165,04

AXA WF Frm Human Capital A 130,99 -3,20 10,61 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 390,12

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 57,12 -2,34 -13,42 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 47,53

AXA WF Frm Italy A-C € 201,21 -2,08 14,78 ★★★★ Italy Eq 631,51

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 351,89 -3,23 15,57 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 150,29

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 64,40 -1,86 3,27 ★★ € Aggressive Allocation 48,74

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 62,69 -0,52 1,52 ★★ € Cautious Allocation - 121,23

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 75,12 0,04 1,34 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.101,04

AXA WF Optimal Income A-C 173,48 -1,93 4,58 ★★★ € Flex Allocation 593,59

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 312,47 -1,51 14,25 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 599,52

AXA Court Terme A Acc 2.419,89 0,00 0,10 € Mny Mk - Sh Term 1.154,42

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ENERO DE 2016 3Fondos 3

Fondos

Sabadell Gar Fija15 9,12 0,03 4,26 Guaranteed Funds 112,70

Sabadell Gar Selección IV 18,05 0,04 2,91 Guaranteed Funds 16,21

Sabadell Intres € Base 9,47 0,06 2,59 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 496,51

Sabadell Japón Blsa Base 2,25 -0,38 11,16 ★ Jpn Large-Cap Eq 147,54

Sabadell Rend Base 9,33 0,01 1,85 € Ultra Short-Term Bond 1.870,32

Sabadell Rentas 8,37 -0,04 -0,18 € Mny Mk 70,16

Sabadell RF Mixta España B 8,87 -0,13 2,39 ★★ € Cautious Allocation 37,13

Sabadell RV Mixta España B 10,89 -0,83 4,65 ★★★ € Moderate Allocation 19,13

Sabadell Urquijo Patrim Pr 22,10 -0,37 3,73 ★★★ € Cautious Allocation 128,40

Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,16 -0,87 4,58 ★★★ € Flex Allocation 21,91

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 15,00 -0,94 6,06 ★★★ Convert Bond - Eurp 142,25

Barclays Eq € A € Acc 18,90 -2,10 13,57 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 220,93

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 14,86 -3,07 7,23 ★★ Ch Eq 52,37

Baring Gbl Select A € Inc 13,97 -2,65 10,16 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,99

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,70 -0,42 6,11 Guaranteed Funds 84,56

BBVA Blsa Asia MF 21,29 -0,17 4,03 ★★★ Asia ex Jpn Eq 15,79

BBVA Blsa Ch 11,19 -3,69 5,06 ★★★ Ch Eq 21,82

BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,00 -1,80 11,28 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,05

BBVA Blsa Emerg MF 10,89 -2,59 -0,20 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,53

BBVA Blsa € 7,67 -2,64 5,64 ★ Eurozone Large-Cap Eq 99,44

BBVA Blsa Europ 77,70 -2,79 4,08 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 402,24

BBVA Blsa Europ Finanzas 296,83 -2,76 3,11 ★ Sector Eq Financial Ser 15,68

BBVA Blsa 22,96 -2,07 3,28 ★★ Spain Eq 163,25

BBVA Blsa Ind € 8,00 -3,37 7,21 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 131,69

BBVA Blsa Ind 20,50 -2,43 6,58 ★★★ Spain Eq 219,52

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,06 -3,17 18,06 ★★ Jpn Large-Cap Eq 37,49

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,71 -1,51 11,33 US Eq - Currency Hedged 20,85

BBVA Blsa Japón 5,42 -2,00 13,23 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,37

BBVA Blsa Latam 942,66 -2,83 -12,90 ★★★ Latan Eq 18,01

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,56 -1,47 16,26 ★★★ Sector Eq Tech 155,93

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,86 -1,72 9,58 ★ US Large-Cap Blend Eq 280,41

BBVA Blsa USA 17,71 -1,34 16,74 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 243,95

BBVA Bonos 2018 13,51 0,08 5,22 Fixed Term Bond 143,21

BBVA Bonos Corpor LP 12,87 0,14 1,76 ★★ € Corporate Bond 210,46

BBVA Bonos CP Plus 16,11 -0,26 0,87 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,20

BBVA Bonos Dólar CP 76,30 0,37 5,39 $ Mny Mk 277,30

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,90 -0,37 0,96 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 101,77

BBVA Bonos Int Flex 15,71 0,73 2,43 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.497,34

BBVA Bonos Plaz II 13,17 0,15 5,08 Fixed Term Bond 63,91

BBVA Bonos Plaz IV 1.143,07 0,10 4,41 Fixed Term Bond 64,10

BBVA Bonos Rentas II 13,95 0,12 4,71 Fixed Term Bond 93,98

BBVA Bonos Rentas III 12,78 0,04 2,71 Fixed Term Bond 124,53

BBVA Bonos Rentas IV 14,50 0,12 3,98 Fixed Term Bond 74,18

BBVA Bonos Rentas V 13,13 0,10 3,56 Fixed Term Bond 91,99

BBVA Crec Europ Diversif. 12,27 -1,55 4,96 Guaranteed Funds 45,34

BBVA Crec Europ 12,74 -1,80 4,88 Guaranteed Funds 57,56

BBVA Diner Fondtes CP 1.466,09 0,01 0,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 112,01

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,07 0,01 3,83 Guaranteed Funds 142,03

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 0,01 1,78 Guaranteed Funds 84,41

BBVA Fon-Plazo 2018 13,21 0,08 4,69 Guaranteed Funds 89,59

BBVA Gest Conserv 10,81 1,03 1,60 ★★ € Cautious Allocation 401,64

BBVA Gest Decidida 7,00 7,00 7,05 ★★ € Aggressive Allocation 98,27

BBVA Gest Moder 5,87 4,25 4,94 ★★★ € Moderate Allocation - 212,61

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,32 0,22 9,54 Guaranteed Funds 48,02

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,03 -4,22 5,74 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,78

BBVA Multiactivo Cons 10,16 -3,70 -1,76 ★ € Cautious Allocation 1.377,41

BBVA Multiactivo Decidido 717,30 -5,64 5,73 ★★★ € Aggressive Allocation 238,07

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.245,21 0,00 2,00 Guaranteed Funds 46,22

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,50 0,01 1,70 Guaranteed Funds 128,64

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,65 0,02 3,61 Guaranteed Funds 57,43

BBVA Plan Rentas 2016 12,72 0,00 1,93 Guaranteed Funds 125,46

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,49 0,07 4,06 Guaranteed Funds 70,82

BBVA Plan Rentas 2018 13,67 0,06 4,54 Guaranteed Funds 115,07

Bankinter G. Emp Españolas 659,77 0,50 1,16 Guaranteed Funds 26,12

Bankinter Gest Abierta 30,06 0,11 4,02 ★★★ € Dvsifid Bond 321,20

Bankinter Ind América 886,03 -1,13 13,28 ★★ US Large-Cap Blend Eq 111,81

Bankinter Ind Blsa Español 1.007,84 -0,55 2,10 Guaranteed Funds 26,53

Bankinter Ind Europ Gar 738,48 -0,45 2,06 Guaranteed Funds 37,76

Bankinter Ind Europeo 50 573,26 -3,69 8,08 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 72,69

Bankinter Ind Japón 664,77 -2,41 17,84 ★★ Jpn Large-Cap Eq 20,90

Bankinter Mercado Español 901,56 -0,02 -0,91 Guaranteed Funds 16,52

Bankinter Mercado Europeo 1.552,88 -0,63 5,35 Guaranteed Funds 26,17

Bankinter Mix Flex 1.099,36 -1,62 7,23 ★★★★★ € Moderate Allocation 154,67

Bankinter Mix Rta Fija 96,33 -0,48 5,64 ★★★★ € Cautious Allocation 369,18

Bankinter Multiselección 2 69,63 -0,41 2,67 ★★★ € Cautious Allocation - 100,05

Bankinter Multiselección D 964,00 -1,60 6,57 ★★★★ € Moderate Allocation - 54,84

Bankinter Pequeñas Compañí 306,31 -1,71 14,72 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 55,09

Bankinter Rta Dinam 1.218,94 -0,17 3,11 Alt - Multistrat 19,67

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 112,03 0,09 5,46 Guaranteed Funds 34,78

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.186,19 0,01 2,02 Guaranteed Funds 21,62

Bankinter Rta Fija CP 1.038,24 0,06 2,93 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 958,34

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.150,54 0,35 3,02 Guaranteed Funds 21,83

Bankinter Rta Fija LP 1.338,66 0,21 5,74 ★★★★ € Dvsifid Bond 311,48

Bankinter Rta Fija Marfil 1.429,11 0,58 3,03 Guaranteed Funds 23,20

Bankinter Rta Variable € 65,87 -1,88 7,92 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 86,78

Bankinter RF 2016 II Gar 79,44 0,01 2,02 Guaranteed Funds 29,85

Bankinter RF Amatista Gar 69,24 0,61 2,80 Guaranteed Funds 24,09

Bankinter RF Atlantis 2017 981,80 0,11 2,84 Guaranteed Funds 83,69

Bankinter RF Coral Gar 1.062,99 0,60 3,11 Guaranteed Funds 19,89

Bankinter Sostenibilidad 103,19 -1,18 12,17 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 75,35

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 252,22 0,14 0,76 ★★ € Dvsifid Bond 61,27

BL-Emerging Markets A 123,68 -1,21 1,83 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 349,56

BL-Equities Dividend A 118,78 -2,12 6,69 ★★ Gbl Equity-Income 855,37

BL-Equities Eurp B 5.990,93 -3,27 10,21 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 771,56

BL-Equities Horizon B 953,14 -1,53 10,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,95

BL-Global 30 A 675,28 0,30 2,63 ★★★ € Cautious Allocation - 197,08

BL-Global 50 A 909,96 -0,39 5,08 ★★★★ € Moderate Allocation - 493,34

BL-Global 75 A 1.435,02 -1,11 8,06 ★★★★ € Aggressive Allocation 450,27

BL-Global Bond A 305,78 0,39 1,36 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 147,49

BL-Global Eq B 738,76 -1,83 10,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 380,67

BL-Global Flex € A 109,89 -1,44 3,66 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.349,38

BL-Optinvest € 125,76 -0,03 0,90 ★ € Cautious Allocation 114,16

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,92 0,00 2,56 ★★★ € Cautious Allocation - 311,55

Inversabadell 25 Base 11,25 -0,23 3,54 ★★★★ € Cautious Allocation - 555,15

Inversabadell 50 Base 9,16 -0,60 6,07 € Moderate Allocation - 118,46

Inversabadell 70 Base 9,08 -0,87 7,01 € Aggressive Allocation 46,74

Sabadell Asia Emergente Bl 10,22 -1,92 -2,53 ★ Asia ex Jpn Eq 69,71

Sabadell Bonos Emerg Base 15,02 1,16 5,14 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 64,13

Sabadell Bonos € Base 10,29 0,35 4,62 ★★★ € Dvsifid Bond 171,85

Sabadell Bonos Int Base 13,79 0,96 4,98 ★★★ Gbl Bond 16,46

Sabadell Dólar Fijo Base 16,21 1,09 7,82 ★★ $ Dvsifid Bond 75,39

Sabadell Emergente Mix Fle 11,07 0,28 1,38 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 44,36

Sabadell España Blsa Base 10,77 -1,70 7,87 ★★★ Spain Eq 168,43

Sabadell España Divdo Base 16,21 -1,68 9,27 ★★★ Spain Eq 83,22

Sabadell Estados Unidos Bl 11,75 -0,59 17,61 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 133,66

Sabadell € Yld Base 18,10 0,10 3,11 ★★★ € H Yld Bond 146,90

Sabadell Euroacción Base 14,25 -2,41 9,26 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 382,16

Sabadell Europ Blsa Base 4,17 -1,95 7,07 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 82,19

Sabadell Europ Valor Base 10,00 -1,97 7,59 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 186,27

Sabadell Fondepósito 118,47 0,01 1,18 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.044,04

Sabadell Fondtes LP 8,51 0,07 1,72 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 180,43

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,15 -0,04 2,23 Guaranteed Funds 186,79

Sabadell Gar Extra 14 12,38 -0,27 3,85 Guaranteed Funds 32,97

Sabadell Gar Extra 18 13,63 0,02 2,11 Guaranteed Funds 450,52



Sabadell Gar Extra 3 6,77 1,02 1,88 Guaranteed Funds 31,20

Sabadell Gar Fija 14 8,13 -0,04 2,21 Guaranteed Funds 116,51

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF


RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO


Fondos

Parvest Convert Bd Eurp Sm 163,48 -0,66 6,48 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 250,59

Parvest Dvsifid Dynam C C 226,06 -0,58 3,91 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 257,37

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,76 0,00 0,35 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 773,79

Parvest Environmental Oppo 136,61 -2,31 11,50 ★★★ Sector Eq Ecology 129,66

Parvest Eq Eurp Mid C C C 741,82 -2,69 15,54 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 152,49

Parvest Eq Eurp S C C C 194,91 -2,68 19,67 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.099,44

Parvest Eq Eurp Vle C C 157,90 -3,61 7,25 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 497,30

Parvest Eq High Div Eurp C 86,45 -3,34 4,26 ★★ Eurp Equity-Income 589,99

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,18 -0,10 1,63 ★ € Flex Bond 395,61

Parvest Gbl Environment C 153,16 -2,74 10,54 ★★★★ Sector Eq Ecology 366,99

Parvest Mny Mk € C C 209,96 0,00 0,07 € Mny Mk 1.127,35

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,95 0,05 -0,83 Alt - Multistrat 52,95

Parvest STEP 90 € C C 108,04 -1,66 -0,56 Guaranteed Funds 49,82

Parvest Stainble Bd € Corp 142,61 0,30 3,27 ★★★ € Corporate Bond 840,55

Parvest Stainble Eq Eurp C 108,44 -3,37 8,13 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 118,98

Parworld Track UK C C 105,30 -2,59 5,26 ★ UK Large-Cap Blend Eq 18,19

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 13,54 -3,84 12,58 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 148,01

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,02 0,09 8,82 ★★★ Gbl H Yld Bond 122,72

BNY Mellon S C Euroland A 4,00 -6,63 16,98 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 59,17

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 28,96 -3,23 6,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 325,92

Foncaixa Blsa All Caps Esp 14,63 -1,97 8,21 ★★★ Spain Eq 133,40

Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,87 -2,45 12,80 ★★★ Eurp Equity-Income 279,12

Foncaixa Blsa España 150 5,29 -3,85 7,30 ★★ Spain Eq 91,22

Foncaixa Blsa Gest España 35,58 -1,97 6,17 ★★ Spain Eq 164,25

Foncaixa Blsa Gest € Están 21,93 -3,16 10,11 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 88,12

Foncaixa Blsa Gest Europ E 6,22 -2,68 6,65 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 80,82

Foncaixa Blsa Gest Suiza E 41,76 -1,70 11,15 ★ Switzerland Large-Cap E 117,04

Foncaixa Blsa Indice Españ 7,49 -2,41 6,31 ★★★ Spain Eq 207,87

Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 7,11 -4,81 -2,16 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,88

Foncaixa Blsa Sel. Europ E 12,26 -0,01 11,20 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 275,03

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 10,08 -0,01 12,50 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 183,65

Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,87 19,69 14,92 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 42,90

Foncaixa Blsa Sel. USA Est 12,14 -0,01 18,35 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 56,86

Foncaixa Blsa S Caps € Est 11,94 -2,89 10,57 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 108,92

Foncaixa Blsa USA 10,78 -0,96 17,42 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 42,21

Foncaixa Cartera Blsa 6,97 0,00 13,92 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 671,81

Foncaixa Cartera Gbl 8,04 0,00 2,68 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 557,38

Foncaixa Comunicaciones 11,25 -1,75 15,90 ★★★ Sector Eq Tech 65,73

Foncaixa Fonstresor Catalu 9,36 0,07 4,71 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,83

Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,72 0,02 3,61 Guaranteed Funds 174,67

Foncaixa I Blsa España 201 7,83 -0,09 0,92 Guaranteed Funds 45,63

Foncaixa I España Rta Fija 7,28 0,11 3,75 Fixed Term Bond 115,25

Foncaixa I España Rta Fija 8,24 0,23 0,49 Fixed Term Bond 49,15

Foncaixa I Eurib Plus 8,48 0,02 2,59 Fixed Term Bond 45,61

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,34 -0,74 0,60 Guaranteed Funds 19,63

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,15 -0,82 0,84 Guaranteed Funds 108,49

Foncaixa I Gest 25 6,88 -0,74 3,00 ★★★ € Cautious Allocation 211,18

Foncaixa I Gest 50 7,08 -1,58 5,50 ★★★★ € Moderate Allocation 47,37

Foncaixa I Gest Rta Fija 6,87 0,00 0,84 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,17

Foncaixa I Inflación Plus 10.393,23 0,01 2,51 Fixed Term Bond 25,14

Foncaixa Multisalud 16,89 -1,30 23,69 ★★★★ Sector Eq Healthcare 567,91

Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,85 -1,22 3,36 Other 48,00

Foncaixa Rta Fija Dólar 0,44 0,37 5,84 ★★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 206,92

Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,84 -0,09 4,82 ★★★ Gbl Bond 27,71

Foncaixa RF Alta Calidad C 9,26 0,28 2,14 ★★★ € Dvsifid Bond 41,60

Foncaixa RF Corporativa Es 7,66 0,09 3,40 ★★★★ € Corporate Bond 188,10

Microbank Fondo Ético 7,69 -0,78 4,62 ★★★ € Moderate Allocation - 44,85

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,59 0,00 2,93 Guaranteed Funds 21,39

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,28 -2,52 9,09 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,62

Caja Ingenieros Blsa USA 9,37 -0,42 16,11 ★★ US Large-Cap Blend Eq 21,86

Caja Ingenieros Emerg 10,88 -1,48 -0,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,30

Caja Ingenieros Fondtes CP 908,56 0,03 0,56 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,33

BBVA Rend Europ 13,68 -1,25 4,00 Other 120,60

BBVA Rend Europ II 12,28 -1,09 3,62 Other 73,82

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,21 -1,61 5,56 Guaranteed Funds 156,13

BBVA Selección Blsa 12,89 -0,15 4,21 Guaranteed Funds 22,25

BBVA Solidaridad 892,80 -1,07 1,43 ★★★ € Cautious Allocation 16,15

Multiactivo Mix Rta Fija 771,90 2,47 3,73 € Cautious Allocation - 19,06

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 375,43 -3,38 -2,84 Gbl Emerg Markets Eq - 39,02

Vitruvius Eurp Eq B € 308,45 -2,09 9,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 122,84

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.337,00 0,19 16,38 ★★★★★ € Flex Allocation 109,43

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 165,34 -2,67 12,25 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.334,86

Bestinver Blsa 51,59 -1,72 9,11 ★★★★ Spain Eq 292,00

Bestinver Int 35,29 -2,79 12,96 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.137,21

Bestinver Mix 26,70 -1,06 7,03 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,17

Bestinver Mix Int 8,77 -1,64 9,55 ★★★★★ € Aggressive Allocation 84,11

Bestinver Rta 11,96 0,05 1,14 € Dvsifid Bond - Sh Ter 270,80

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 17,02 0,01 4,09 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 33,67

BNP Paribas Blsa Española 18,45 -2,06 7,77 ★★★ Spain Eq 69,40

BNP Paribas Caap Dinam 11,14 -1,37 8,02 ★★★★ € Aggressive Allocation 33,60

BNP Paribas Caap Equilibra 16,26 -0,91 5,29 ★★★ € Moderate Allocation - 98,26

BNP Paribas Caap Mod 11,02 -0,41 2,33 ★★★ € Cautious Allocation 69,89

BNP Paribas Dvsifid 10,45 -0,88 5,15 ★★★ € Moderate Allocation 32,49

BNP Paribas € 9,59 0,15 2,86 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 40,28

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,89 -0,67 6,51 € Moderate Allocation 57,29

BNP Paribas Gbl Dinver 11,86 -1,12 6,25 ★★★ € Moderate Allocation - 32,08

BNP Paribas Mix Mod 10,99 -0,67 3,94 ★★★★ € Cautious Allocation - 33,58

BNP Paribas Rta Fija CP 894,71 0,07 0,21 € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,27

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,46 -0,26 2,79 ★★ € Cautious Allocation - 15,09

Segunda Generación Rta 8,47 -0,34 2,88 ★★★ € Cautious Allocation - 61,48

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 120,18 -0,20 0,40 ★ € Cautious Allocation - 297,82

BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,71 -0,04 1,64 Alt - Fund of Funds - O 239,53

BNPP L1 Bond € Premium C C 145,74 0,23 2,00 ★★ € Dvsifid Bond 156,52

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.718,11 1,24 3,09 ★★★ Gbl Bond 674,24

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,98 -1,00 0,88 Guaranteed Funds 26,12

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,61 -0,11 0,17 Guaranteed Funds 20,30

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 191,39 -0,31 2,23 ★★ € Moderate Allocation - 303,40

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 197,58 -0,79 3,04 ★★ € Aggressive Allocation 156,66

BNPP L1 Eq € C C 316,26 -3,76 8,08 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 415,57

BNPP L1 Eq Eurp C C 540,00 -3,22 6,28 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 893,93

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.019,41 -2,52 11,46 ★★ Netherlands Eq 407,33

BNPP L1 Safe Defensive W1 115,63 -0,14 -1,89 Capital Protected 92,17




BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 155,69 -1,05 -1,20 Capital Protected 77,92




BNPP L1 Safe Neutral W1 C 135,40 -0,59 -2,12 Capital Protected 87,05




BNPP L1 Sustain Active All 412,26 -0,16 4,96 ★★★★ € Cautious Allocation 529,20

Parvest Bond € C C 218,15 0,52 4,05 ★★★ € Dvsifid Bond 1.559,27

Parvest Bond € Corporate C 177,12 0,32 3,73 ★★★ € Corporate Bond 2.670,82

Parvest Bond € Gov C C 388,06 0,66 5,30 ★★★ € Gov Bond 1.844,72

Parvest Bond € Inflation-L 136,08 -0,12 2,33 ★★★ € Inflation-Linked Bond 152,16

Parvest Bond € Md Term C C 184,03 0,29 2,51 ★★ € Dvsifid Bond 939,89

Parvest Bond € Sh Term C C 124,10 0,15 0,85 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 479,92

Parvest Bond Wrd Inflation 138,77 0,83 0,38 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 133,63

Parvest Convert Bd Eurp C 161,57 -1,10 5,46 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.147,50

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO


Fondos

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.242,21 -3,15 9,02 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 855,66

Candriam Quant Eqs USA C € 1.015,63 -2,84 8,67 US Eq - Currency Hedged 893,17

Candriam Quant Eqs Wrd C A 140,77 -2,22 12,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 87,22

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 166,23 -4,91 3,44 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 170,44

CapitalAtWork Cash+ at Wor 153,81 0,05 0,91 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 324,56

CapitalAtWork Contrarian E 492,71 -3,07 11,31 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 516,81

CapitalAtWork Corporate Bo 267,75 0,54 5,11 ★★★★★ € Corporate Bond 401,91

CapitalAtWork Eurp Eq at W 407,67 -3,67 7,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 352,01

CapitalAtWork Inflation at 186,50 0,62 1,79 ★★★ € Inflation-Linked Bond 133,11

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,50 0,00 0,13 € Mny Mk - Sh Term 363,48

Carmignac Emergents A € Ac 769,03 -2,48 -0,22 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.040,85

Carmignac Euro-Entrepreneu 291,63 -0,88 12,29 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 389,38

Carmignac Euro-Patrim A € 287,03 0,16 -2,01 ★★ € Moderate Allocation 267,37

Carmignac Investissement A 1.121,91 -0,50 7,19 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.565,18

Carmignac Patrim A € Acc 632,44 1,20 4,05 ★★★★ € Moderate Allocation - 25.170,28

Carmignac Pf Capital Plus 1.156,95 0,12 1,40 ★★★ € Cautious Allocation - 3.347,90

Carmignac Pf Commodities A 234,94 -2,28 -7,79 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 460,87

Carmignac Pf EM Discovery 1.239,32 -1,07 3,16 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 273,49

Carmignac Pf Gde Eurp A € 169,51 -0,84 4,29 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 307,11

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.294,25 1,16 4,09 ★★★★ Gbl Bond 1.014,49

Carmignac Profil Réactif 1 181,25 -0,40 0,78 ★★ € Flex Allocation - Gbl 121,62

Carmignac Profil Réactif 5 166,72 -0,04 -0,22 ★★ € Moderate Allocation - 278,35

Carmignac Profil Réactif 7 200,76 -0,18 0,35 ★★ € Aggressive Allocation 137,86

Carmignac Sécurité A € Acc 1.715,34 0,01 1,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 7.062,64

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.766,34 -0,40 4,92 ★★★★★ € Cautious Allocation 419,81

Cartesio Y 2.049,11 -1,41 9,22 ★★★★★ € Flex Allocation 231,27

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,23 0,00 2,84 Guaranteed Funds 16,25

CX Borsa Espanya 45,11 -2,38 4,53 ★★ Spain Eq 47,14

CX Borsa Europ 8,48 -2,22 3,58 ★ Eurp Flex-Cap Eq 44,74

CX Crec 53,48 -0,97 7,89 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 77,40

CX Diner 7,48 0,01 -0,07 € Mny Mk 102,09

CX Evoluciò Rendes 5 12,96 0,22 4,27 Fixed Term Bond 47,09

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,76 0,25 4,68 Fixed Term Bond 20,04

CX Fondtes LP 12,84 0,18 6,26 ★★ € Gov Bond 15,42

CX Liquiditat 1.780,67 0,00 0,37 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 77,49

CX Mixt Int 17,01 -0,44 0,81 ★★ € Cautious Allocation - 25,69

CX Multiactiu 100 52,94 -2,18 2,05 € Aggressive Allocation 44,78

CX Multiactiu 30 32,22 -0,44 0,39 ★ € Cautious Allocation - 219,92

CX Patrim 7,25 0,04 1,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,44

CX Propietat FII 3,37 -0,30 -16,56 Prpty - Direct Eurp 61,55

CX Renda Fixa Int 11,70 0,19 2,97 ★★★ Gbl Bond - € Biased 16,81

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD

Charlemagne Magna Latin Am 21,09 -2,98 -14,36 ★★★★ Latan Eq 18,80

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 20,38 -2,86 11,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.083,44

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.566,12 -1,31 -0,27 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 96,88

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.681,47 -0,45 3,81 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 64,65

CPR EuroGov+ MT P 495,19 0,25 3,12 ★★ € Gov Bond 45,91

CPR Gbl Inflation P 445,79 0,72 -0,79 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 21,17

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C 1.024,12 -1,85 7,26 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,37

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 935,03 -2,02 4,08 Alt - Gbl Macro 23,64

Bankoa-Ahorro Fondo 112,86 -0,07 0,85 € Mny Mk 35,18

C.A. Mercapatrimonio 16,46 0,55 4,88 ★★★★ € Cautious Allocation 48,64

C.A. Selección 6,78 -1,08 0,43 Alt - Fund of Funds - M 55,32

Credit Agricole Bankoa RF 1.264,51 -0,13 0,55 € Ultra Short-Term Bond 52,78

Caja Ingenieros Gbl 6,66 -1,49 12,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 70,66

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,95 -1,31 6,63 ★★★ Spain Eq 21,96

Caja Ingenieros Prem 700,04 0,23 0,52 € Flex Bond 35,36

Caja Ingenieros Rta 13,15 -0,79 5,63 ★★ € Aggressive Allocation 30,22

Fonengin ISR 12,29 -0,34 3,63 ★★★ € Cautious Allocation - 114,78

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,80 0,02 -0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15,29

Caja Laboral Blsa 18,90 -2,07 4,42 ★★ Spain Eq 29,94

Caja Laboral Blsa Gar. IX 10,02 -0,34 6,77 Guaranteed Funds 35,88

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,60 -0,79 2,28 Guaranteed Funds 21,59

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,96 -0,16 8,54 Guaranteed Funds 31,11

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,34 -0,08 1,93 Guaranteed Funds 28,57

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,35 -2,44 9,81 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,08

Caja Laboral Diner 1.170,16 0,00 0,10 € Mny Mk 55,77

Caja Laboral Patrim 14,13 -0,61 2,73 ★★★ € Cautious Allocation 27,58

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,70 0,21 1,85 Guaranteed Funds 23,62



Caja Laboral RF Gar III 11,51 -0,01 2,23 Guaranteed Funds 96,25

Caja Laboral RF Gar IX 10,52 0,04 1,50 Guaranteed Funds 57,80

Caja Laboral RF Gar V 10,73 0,05 2,38 Guaranteed Funds 59,34

Caja Laboral RF Gar VIII 7,35 0,02 2,05 Guaranteed Funds 31,23

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,24 0,30 4,17 Guaranteed Funds 36,28

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,71 0,16 1,78 Guaranteed Funds 116,29

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 8,99 0,00 1,44 Guaranteed Funds 29,71

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,54 -1,86 4,52 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,33

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,42 0,00 0,83 Guaranteed Funds 73,81

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 449,71 0,39 2,92 ★★ € Corporate Bond 231,07

Candriam Sust € Sht Trm Bd 249,85 0,08 0,54 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 154,02

Candriam Sust Eurp C Acc 23,20 -3,49 5,76 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 163,14

Candriam Sust Wrd C Acc 25,78 -2,20 12,80 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,94

Candriam Stainble € Bds C 267,40 0,54 3,25 ★★★ € Dvsifid Bond 151,06

Candriam Stainble High Acc 382,46 0,48 6,49 ★★★ € Aggressive Allocation 45,00

Candriam Stainble Low Acc 4,51 0,32 4,47 ★★★★ € Cautious Allocation 98,29

Candriam Stainble Md Acc 6,66 0,40 5,52 ★★★ € Moderate Allocation 166,22

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.355,32 -0,03 0,31 Alt - Mk Neutral - Eq 1.235,46

Candriam Risk Arb C 2.527,32 -0,53 0,99 Alt - Event Driven 163,79

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.399,03 -0,54 2,46 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 87,57

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 161,97 0,36 3,12 ★★★ € Corporate Bond 35,34

Candriam Bds € Corporate C 6.984,88 0,28 3,46 ★★★ € Corporate Bond 921,63

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.276,28 0,62 5,24 ★★★ € Gov Bond 1.048,71

Candriam Bds € Govt Invmt 992,07 0,62 5,18 ★★★ € Gov Bond 519,81

Candriam Bds € H Yld C € A 996,00 -0,19 5,94 ★★★★ € H Yld Bond 1.474,37

Candriam Bds € Infl Linkd 141,22 -0,03 0,47 ★★ € Inflation-Linked Bond 142,68

Candriam Bds € Sh Term C € 2.079,09 0,09 1,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.422,35

Candriam Bds Gbl H Yld C A 184,23 0,09 3,96 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 375,38

Candriam Bds International 987,65 0,65 2,00 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 420,59

Candriam Bds Sust € C € Ac 135,23 0,52 3,33 ★★★ € Dvsifid Bond 45,44

Candriam Bds Sust € Govt C 926,37 0,60 3,63 ★★ € Gov Bond 75,69

Candriam Bds Total Rtrn C 135,89 0,08 3,86 ★★★ € Flex Bond 1.275,26

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 140,36 1,69 4,05 ★★★ Gbl Bond 105,70

Candriam Eqs L Emerg Marke 615,10 -2,97 0,73 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 458,90

Candriam Eqs L EMU C € Acc 87,91 -4,06 7,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 138,20

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 516,34 -3,95 6,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,07

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 931,52 -3,60 7,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 646,25

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.778,17 -3,35 14,31 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 381,89

Candriam Eqs L Germany C € 410,02 -4,36 6,95 ★★★ Germany Large-Cap Eq 134,05

Candriam Eqs L Sust Emerg 112,82 -2,75 1,44 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 134,71

Candriam Eqs L Stainble Wl 278,12 -2,21 12,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 335,94

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,14 0,00 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 786,14

Candriam Mny Mk € C Acc 533,94 0,00 -0,17 € Mny Mk 1.080,52

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.143,47 0,00 -0,26 € Mny Mk 474,76

Candriam Quant Eqs EMU C A 959,39 -3,84 8,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 25,74

VALOR LIQUIDATIVO

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RENTAB. 2016

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PATRIMONIO


Fondos

DWS Türkei 168,15 -5,28 -10,46 ★★★ Turkey Eq 44,68

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 296,12 -2,15 24,19 ★★★★★ Sector Eq Tech 252,30

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,83 0,37 2,88 ★★★ € Dvsifid Bond 18,04

Dux Selector Gbl 19,72 5,46 13,78 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 16,45

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,43 2,36 2,99 ★★★ € Cautious Allocation - 144,07

DWS Acc Españolas 31,98 -1,97 11,47 ★★★★ Spain Eq 70,58

DWS Ahorro 1.340,24 0,00 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 89,22

DWS Crec A 10,98 3,39 7,19 ★★★★ € Moderate Allocation - 156,65

DWS Foncreativo 9,81 -0,07 3,30 ★★★ € Cautious Allocation 25,66

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,00 0,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 514,46

DWS Mixta A 28,29 -0,97 7,13 ★★★★ € Moderate Allocation 44,32

DWS Selección Altern 7,29 -0,86 0,74 Alt - Fund of Funds - M 44,81

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 45,26 1,67 -17,00 ★ Russia Eq 362,19

East Capital Lux Eastern E 48,38 -0,72 -11,32 ★ Emerg Eurp Eq 143,64

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,59 0,00 0,57 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,24

EDM-Ahorro 25,24 0,00 1,96 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 146,21

EDM-Inversión R 53,74 -1,52 12,22 ★★★★★ Spain Eq 310,20

EDM-Radar Inver 1,22 -1,35 11,11 ★★★★★ Spain Eq 45,94

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement 155,29 -0,37 4,15 ★★ € Cautious Allocation 65,34

EdR Bond Allocation C 200,36 0,07 3,92 ★★★ € Flex Bond 457,75

EdR Emerg Bonds C 124,79 -1,58 5,27 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 222,03

EdR € Leaders C 362,64 -3,64 10,18 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 206,00

EdR € Stainble Credit C 331,99 0,21 2,45 ★★ € Corporate Bond 45,89

EdR € Stainble Gw A 330,35 -3,40 7,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,22

EdR Eurp Convert A 576,92 -1,15 4,74 ★★★ Convert Bond - Eurp 909,11

EdR Eurp Midcaps A 389,62 -3,91 12,32 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 186,76

EdR Eurp Synergy A 146,63 -3,16 8,32 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.098,18

EdR Eurp Vle & Yld C 114,44 -2,73 8,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 607,71

EdR Geosphere C 107,26 0,77 -11,81 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 16,15

EdR Gbl Emerg A 137,59 -2,77 0,27 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 67,06

EdR India A 268,08 -1,49 11,42 ★★ India Eq 164,09

EdR Patrim A 211,02 -0,57 4,06 ★★★ € Moderate Allocation - 125,52

EdR Tricolore Rendement D 220,99 -3,04 11,34 ★★★ France Large-Cap Eq 1.537,81

EdR US Vle & Yld C 176,19 -3,04 12,60 ★★ US Large-Cap Vle Eq 1.151,03

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 251,58 -0,95 5,42 ★★★ Convert Bond - Eurp 124,17

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 262,83 -1,61 7,00 ★★★ € Flex Allocation 17,43

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 167,33 0,50 3,48 ★★★ € Dvsifid Bond 136,61

ERSTE Responsible Stock Gb 238,67 -3,16 11,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 206,71

ESPA Bond Corporate BB A 116,92 -0,11 2,84 ★★★ € H Yld Bond 150,05

ESPA Bond Danubia A € 60,35 -1,29 0,75 ★★★ Emerg Eurp Bond 400,11

ESPA Bond Emerg Markets A 65,66 0,08 -0,77 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 304,44

ESPA Bond Emerg Markets Co 102,76 0,23 0,80 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 257,45

ESPA Rsve € A 993,97 0,01 0,28 € Mny Mk 445,51

ESPA Stock Europe-Emerging 54,28 -3,74 -14,92 ★ Emerg Eurp Eq 51,76

ESPA Stock Istanbul A 234,94 -5,88 -13,35 ★★ Turkey Eq 31,88

ESPA Stock Russia A 4,07 -1,69 -13,29 ★★ Russia Eq 20,52

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 129,52 -2,24 3,12 ★★★★ € Cautious Allocation - 11.535,03

Ethna-DEFENSIV A 138,29 -0,45 2,14 ★★★ € Cautious Allocation - 1.082,73

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 120,20 -0,23 3,08 Alt - Multistrat 132,54

Eurizon EasyFund Absolut P 119,23 -0,20 1,95 Alt - Long/Short Debt 301,50

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,21 0,00 1,25 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.101,70

Fondgeskoa 249,53 -1,74 5,55 ★★★ € Moderate Allocation 26,42

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 147,62 0,80 3,19 ★★★ € Dvsifid Bond 25,29

CS (Lux) Corp Sh Duration 87,64 0,09 0,66 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 300,08

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 23,31 -1,73 15,67 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 26,87

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 8,51 -2,74 5,54 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 153,24

CS (Lux) Inflation Link € 102,25 0,06 -0,86 ★ € Inflation-Linked Bond 179,76

CS (Lux) Italy Eq B € 399,43 -4,52 14,42 ★★★ Italy Eq 98,72

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 164,97 -1,18 4,54 ★★★ € Moderate Allocation - 448,46

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 157,25 -1,82 6,28 ★★★ € Aggressive Allocation 118,28

CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,59 -0,23 5,74 ★★★★ € Cautious Allocation - 193,26

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 119,92 -0,46 2,84 ★★★ € Cautious Allocation - 627,23

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.435,86 -2,50 17,48 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 121,42

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.060,35 -3,05 16,28 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 404,75

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 98,34 -0,32 1,06 ★ € Moderate Allocation - 20,44

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 155,74 -1,91 5,24 ★★★ Spain Eq 49,21

CS CP 12,88 0,01 0,82 € Mny Mk 706,62

CS Director Flex 15,20 -0,34 6,29 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,83

CS Director Gw 22,59 -1,08 7,17 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,07

CS Director Income 12,76 0,09 1,47 ★★ € Moderate Allocation - 18,23

CS Duración Flex A 1.074,84 -0,08 1,60 ★★★ € Cautious Allocation - 169,15

CS Gbl Fd Gest Atva 12,08 -1,61 4,01 ★★ € Moderate Allocation - 20,60

CS Rta Fija 0-5 858,04 -0,14 3,85 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 246,10

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 738,81 -0,06 5,61 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,18

Ulysses LT Funds Eurp Gene 247,91 -3,75 12,73 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 229,47

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 40,20 -3,67 -18,45 Commodities - Broad Bas 115,84

Deka-ConvergenceAktien CF 107,70 -5,57 -13,68 ★★★★ Emerg Eurp Eq 168,25

Deka-ConvergenceRenten CF 48,95 -1,55 1,08 ★★★ Emerg Eurp Bond 297,33

Deka-Global ConvergenceAkt 89,50 -5,53 -3,26 Gbl Emerg Markets Eq 24,91

Deka-Global ConvergenceRen 37,74 -0,79 -3,21 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 243,97

DekaLux-Deutschland TF (A) 106,27 -8,17 8,10 ★★ Germany Large-Cap Eq 559,97

DekaLux-MidCap TF (A) 66,60 -5,37 13,63 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 134,42

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula LC 889,14 -2,91 14,83 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.897,34

DWS Aktien Strategie Deuts 333,09 -5,32 20,78 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.020,91

DWS Biotech 208,31 -2,74 36,57 ★★★ Sector Eq Biotechnology 493,01

DWS Convert LD 126,64 -1,12 1,90 Convert Bond - Gbl € He 266,30

DWS Covered Bond Fund LD 54,24 0,48 4,37 ★★★★ € Corporate Bond 1.751,19

DWS Deutschland 184,09 -5,59 13,49 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.498,08

DWS Emerg Markets Typ O 82,50 -2,78 -1,84 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 107,53

DWS Gbl Gw 92,36 -2,39 10,71 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 514,74

DWS Health Care Typ O 232,83 -1,11 27,95 ★★★★ Sector Eq Healthcare 443,75

DWS High Income Bond Fund 24,84 0,00 2,83 ★★★ € H Yld Bond 91,56

DWS Hybrid Bond Fund LD 38,74 -0,13 5,90 ★★★★ € Corporate Bond 675,19

DWS Internationale Renten 123,45 2,20 4,04 ★★★ Gbl Bond 219,07

DWS Tech Typ O 122,84 -2,70 19,35 ★★★★ Sector Eq Tech 213,61

DWS Top Dividende LD 115,34 -0,74 13,06 ★★★★ Gbl Equity-Income 14.459,75

DWS Top Eurp 132,58 -3,64 10,67 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.177,83

DWS US EquitiesTyp O 344,38 -0,65 19,50 ★★★★ US Flex-Cap Eq 61,58

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 152,26 -2,75 11,48 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 137,27

DB Platinum IV CROCI € R1C 207,60 -3,09 12,04 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 242,96

DB Platinum IV Dynam Cash 101,02 -0,01 -0,03 € Mny Mk 196,89

DB Platinum IV Sovereign P 141,09 0,35 -1,12 ★★ € Cautious Allocation - 99,64

DB Portfolio € Liq 77,14 0,00 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.227,73

Deutsche Floating Rate Not 83,65 0,00 0,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.728,54

DWS Concept DJE Alpha Rent 118,09 -0,08 4,26 ★★★★ € Cautious Allocation - 836,54

DWS € Rsve € 134,59 0,00 0,07 ★★ € Ultra Short-Term Bond 185,19

DWS €renta 56,65 0,91 4,71 ★★★ Eurp Bond 640,70

DWS India 1.809,32 -0,10 8,86 ★★ India Eq 152,21

DWS Osteuropa 418,72 -3,32 -15,77 ★★ Emerg Eurp Eq 107,03

DWS Russia 142,96 -0,82 -11,89 ★★★ Russia Eq 122,22

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO


Fondos

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 165,49 -0,07 1,77 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,65

Fonbusa Fd 76,17 6,40 7,76 ★★★ € Aggressive Allocation 25,75

Fonbusa Mix 109,65 -0,59 3,20 ★★★★ € Moderate Allocation 27,70

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 705,83 0,01 1,43 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 114,51

Gesconsult León Valores Mi 23,94 -1,00 8,52 ★★★★ € Moderate Allocation 54,07

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,74 -0,34 3,89 ★★★ € Cautious Allocation 107,22

Gesconsult Rta Variable A 37,74 -1,58 11,88 ★★★★★ Spain Eq 43,04

Rural Castilla La Mancha 80,96 -0,22 0,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,87

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 526,71 0,04 2,19 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 26,31

Gescooperativo Deuda Sober 667,25 0,00 0,10 € Mny Mk 79,13

Rural 2017 Gar 1.286,31 0,07 4,09 Guaranteed Funds 45,88

Rural 9 Gar Rta Fija 733,69 0,00 2,91 Guaranteed Funds 35,15

Rural 9,51 Gar Rta Fija 711,45 0,07 3,41 Guaranteed Funds 65,62

Rural Blsa Española Gar 887,88 -0,01 1,04 Guaranteed Funds 40,51

Rural Blsa € Gar 726,14 -0,27 4,92 Guaranteed Funds 19,25

Rural Bonos 2 Años 1.140,71 0,04 1,25 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 93,87

Rural Cesta Conserv 20 749,08 -0,13 1,83 ★★ € Cautious Allocation 40,83

Rural € Rta Variable 591,99 -2,17 8,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 60,06

Rural Europ Gar 1.007,92 -0,96 3,20 Guaranteed Funds 19,92

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 657,02 0,03 3,50 Guaranteed Funds 54,38

Rural Gar 2016 878,63 0,02 2,41 Guaranteed Funds 16,50

Rural Gar Eurobolsa 634,05 -0,19 1,26 Guaranteed Funds 26,57

Rural Gar 9,70 901,97 0,13 3,54 Guaranteed Funds 94,90

Rural Gar RF I 1.262,80 0,02 2,51 Guaranteed Funds 63,16

Rural Gar RF II 989,86 0,02 2,28 Guaranteed Funds 103,58

Rural Gar RV IV 1.200,51 -0,28 5,06 Guaranteed Funds 30,63

Rural Intres Gar 2017 980,03 0,07 3,54 Guaranteed Funds 55,60

Rural Mix 15 763,70 -0,12 2,42 € Cautious Allocation 347,70

Rural Mix 20 714,62 -0,22 1,30 € Cautious Allocation 94,62

Rural Mix 25 839,03 -0,28 2,65 ★★★ € Cautious Allocation 669,83

Rural Mix 50 1.372,14 -0,76 3,55 ★★ € Moderate Allocation 55,01

Rural Mix Int 15 781,87 -0,09 0,36 € Cautious Allocation - 63,39

Rural Mix Int 25 865,63 -0,16 3,38 ★★★★ € Cautious Allocation - 95,08

Rural Multifondo 75 851,28 -1,40 7,15 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,30

Rural Rend 8.378,45 0,02 0,27 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,09

Rural Rta Fija 1 1.265,17 0,02 0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 352,82

Rural Rta Fija 3 1.312,08 0,07 3,36 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,91

Rural Rta Fija 5 909,27 0,13 5,04 ★★★ € Dvsifid Bond 36,38

Rural Rta Variable España 571,02 -1,92 5,33 ★ Spain Eq 107,41

Rural Rta Variable Int 575,13 -1,32 11,78 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,14

Rural Rentas Gar 818,75 0,12 3,74 Guaranteed Funds 139,76

Rural Tecnológico Rta Vari 353,77 -0,56 18,31 ★★★★ Sector Eq Tech 19,69

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 27,01 -2,17 7,58 ★★★★ Spain Eq 27,92

Catalana Occidente Patrim 15,73 -1,64 3,43 ★★ € Flex Allocation 20,47

Gesiuris Fixed Income 12,65 0,01 2,01 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 67,53

Gesiuris Patrimonial 16,80 -1,75 6,29 Other Allocation 17,33

Privary F2 Discrecional 115,18 0,09 0,79 Other Allocation 28,08

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,53 9,95 11,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 76,73

Fondonorte 4,21 3,32 5,24 ★★★★ € Cautious Allocation 489,76

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.939,06 -0,70 3,70 ★★★ € Moderate Allocation - 247,84

Profit CP 1.651,17 -0,01 1,08 € Ultra Short-Term Bond 63,63

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 64,21 -1,85 7,88 ★★★ Spain Eq 19,05

Cartera Variable 3.092,71 -2,35 4,35 ★★ Spain Eq 18,60

Dinercam 1.255,62 0,01 1,41 € Mny Mk 61,47

Dinfondo 820,70 -0,09 4,40 ★★★★ € Cautious Allocation 30,71

Foncam 1.882,12 0,20 5,01 ★★★★ € Dvsifid Bond 49,05

Fondo Seniors 9,25 0,18 4,01 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,36

Eurizon EasyFund Bd H Yld 203,59 -0,08 4,88 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.529,61

Eurizon EasyFund Bd Intl L 156,62 1,35 3,65 ★★ Gbl Bond 231,41

Eurizon EasyFund Cash € R 113,19 0,02 -0,14 € Mny Mk 3.555,10

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 101,94 -1,31 2,59 ★★ Ch Eq 65,32

Eurizon EasyFund Eq Engy & 127,51 -0,04 -3,59 ★★★★ Sector Eq Energy 43,55

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 79,93 -0,41 13,29 ★★ Jpn Large-Cap Eq 405,22

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 613,86 -1,90 11,44 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 94,49

Eurizon EasyFund Eq € LTE 101,80 -2,56 7,69 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,42

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 18,09 -3,34 11,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,09

F&C Eurp S C A € Inc 27,63 -2,95 18,54 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 568,38

F&C Gbl Convert Bond A 19,47 -0,77 8,79 ★★★★ Convert Bond - Gbl 780,63

F&C Jap Eq A 28,93 -1,40 15,40 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 23,33

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 14,21 -3,53 -1,79 ★★★★ EMEA Eq 524,36

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 18,14 -2,42 7,07 ★★★ Asia ex Jpn Eq 747,64

Fidelity € Currency Fund 17,86 -0,01 0,00 € Mny Mk 34,25

Fidelity Gbl Focus A-EUR 49,63 -2,23 13,44 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 312,83

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,43 -0,81 4,02 ★★★ € Moderate Allocation - 235,99

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,88 -0,33 2,55 ★★★ € Cautious Allocation 33,68

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,56 0,00 0,18 € Mny Mk 74,57

Fon Fineco Eurolíder 11,56 -1,56 4,64 Other 71,44

Fon Fineco I 13,28 -1,49 4,19 ★★ € Aggressive Allocation 121,29

Fon Fineco Millenium Fund 15,91 0,10 0,47 € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,78

Fon Fineco Valor 9,98 -2,66 6,55 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 39,81

Multifondo América A 15,67 -1,71 12,26 US Eq - Currency Hedged 47,48

Multifondo Europ A 17,88 -2,46 12,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 118,55

GAM (LUXEMBOURG) SA

JB BF ABS-EUR A 73,98 0,01 0,97 Other Bond 612,98

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 89,26 0,40 -2,06 Alt - Long/Short Debt 25,76

JB BF Absolut Return-EUR A 91,11 0,08 -1,82 Alt - Long/Short Debt 3.505,46

JB BF Credit Opportunities 94,42 0,02 0,65 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 163,36

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 116,90 0,24 -0,58 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 236,10

JB BF € Government-EUR A 114,93 0,58 5,11 ★★★ € Gov Bond 41,23

JB BF Euro-EUR A 125,18 0,54 3,68 ★★★ € Dvsifid Bond 100,59

JB BF Gbl Convert Bond € A 72,68 -1,49 3,29 ★ Convert Bond - Gbl € He 245,92

JB BF Gbl High Yield-EUR A 83,64 -0,44 -1,30 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 75,53

JB BF Total Return-EUR A 41,74 0,05 -0,53 ★★ € Flex Bond 445,05

JB EF Eastern Eurp Focus-E 134,32 -2,76 -9,97 ★★ Emerg Eurp Eq 23,72

JB EF Euroland Value-EUR A 121,39 -4,67 4,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 155,76

JB EF Eurp Focus-EUR B 380,25 -3,55 9,35 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 124,98

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 178,82 -3,27 17,33 ★★ Eurp Small-Cap Eq 92,75

JB EF German Value-EUR A 232,09 -4,74 12,81 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 124,42

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 93,22 -1,93 13,41 ★★ Gbl Equity-Income 61,29

JB Multicash Mny Mk € B 2.054,37 0,01 -0,28 € Mny Mk 138,52

Multicooperation JB Strate 111,57 -1,14 3,85 ★★ € Moderate Allocation - 312,04

Multicooperation JB Strate 91,10 -1,80 4,80 ★★ € Aggressive Allocation 59,29

Multicooperation JB Strate 110,09 -0,51 2,49 ★★★ € Cautious Allocation - 301,64

Multipartner RobecoSAM Smt 170,57 -3,52 8,18 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 243,88

Multipartner RobecoSAM Sus 176,57 -1,00 16,90 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 292,46

Multipartner RobecoSAM Sus 240,90 -1,92 14,65 ★★★ Sector Eq Water 628,54

RobecoSAM Smart Energy € B 19,66 -2,72 7,31 ★★★ Sector Eq Alternative E 229,00

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 316,14 0,51 8,63 Alt - Long/Short Eq - E 933,80

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 15,60 0,19 7,98 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 71,32

Gamax Funds Junior A 13,24 -1,78 14,41 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 151,05

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,64 0,30 3,23 ★★★ Gbl Bond - € Biased 475,99

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 118,26 0,02 0,82 Guaranteed Funds 70,57

Generali IS GaranT 2 DX 110,85 0,07 2,07 Guaranteed Funds 94,62

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO


Fondos

Ibercaja Capital 22,69 -1,49 5,48 ★★ € Aggressive Allocation 42,24

Ibercaja Capital Gar 5 6,21 0,35 0,45 Guaranteed Funds 56,26

Ibercaja Crec Dinam A 7,23 -0,04 0,65 Alt - Multistrat 837,23

Ibercaja Din 1.843,83 0,01 0,60 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 434,35

Ibercaja Dólar A 7,13 0,96 5,48 $ Mny Mk 194,99

Ibercaja Finan A 3,99 -2,21 6,14 ★★ Sector Eq Financial Ser 20,16

Ibercaja Fondtes CP 1.313,85 0,03 0,17 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 85,56

Ibercaja Futur A 12,65 0,14 3,38 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,48

Ibercaja Gest Gar 5 7,42 -0,67 3,01 Guaranteed Funds 50,33

Ibercaja H Yld A 6,86 -0,18 1,03 ★★ € H Yld Bond 95,10

Ibercaja Horiz 10,70 0,22 4,48 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,76

Ibercaja Japón A 5,04 -1,36 14,88 ★★ Jpn Large-Cap Eq 44,96

Ibercaja Nuevas Oportun A 9,83 -1,50 8,12 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 46,58

Ibercaja Patrim Dinam 7,37 0,02 0,43 ★★★ € Cautious Allocation 373,15

Ibercaja Rta Europ 7,83 -0,56 2,74 ★★ € Moderate Allocation 100,56

Ibercaja Rta 18,41 -0,54 1,98 ★★★ € Cautious Allocation 42,69

Ibercaja Rta Int 7,27 -0,10 5,23 ★★★★ € Cautious Allocation - 23,40

Ibercaja Rta Plus 8,74 -1,34 4,14 ★★★ € Moderate Allocation 19,00

Ibercaja Sanidad A 10,27 -0,44 19,92 ★★ Sector Eq Healthcare 68,72

Ibercaja Sector Inmob A 22,63 -0,47 15,46 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 47,32

Ibercaja Selección Blsa A 10,15 7,33 10,67 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 113,01

Ibercaja Selección Rta Fij 12,17 0,11 2,81 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 325,18

Ibercaja Selección Rta Int 8,92 -0,23 4,41 ★★★★ € Cautious Allocation 77,61

Ibercaja S Caps A 12,06 -1,88 13,72 ★★ Eurp Small-Cap Eq 62,27

Ibercaja Tecnológico A 2,70 -1,30 17,43 ★★★ Sector Eq Tech 19,79

Ibercaja Util A 13,15 -0,74 9,13 ★★ Sector Eq Util 22,01

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,91 0,00 0,95 ★★ € Cautious Allocation 18,97

Segurfondo Rta Variable 139,22 -2,20 5,81 ★★★ Spain Eq 54,16

Segurfondo USA A 16,73 -1,55 11,17 ★★ US Large-Cap Blend Eq 197,08

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,96 -0,18 2,89 ★★★★ € Corporate Bond 5.706,79

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 195,80 -2,64 10,41 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 208,49

JSS EquiSar IIID € P € acc 156,35 -2,20 2,88 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 111,94

JSS GlobalSar Balanc € P € 323,32 -1,46 6,89 ★★★★ € Moderate Allocation - 54,25

JSS GlobalSar Gw € P € acc 152,72 -2,40 9,23 ★★★★ € Aggressive Allocation 32,48

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 159,37 -2,20 9,51 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 160,89

JSS Quant Port Glbl € P € 134,98 -0,16 2,73 ★★★ € Moderate Allocation - 108,19

JSS Real State Eq Glbl P € 200,28 -0,32 11,96 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 70,71

JSS Stainble Bd € Corp P € 158,84 0,38 2,32 ★★ € Corporate Bond 82,37

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 136,64 0,76 2,41 ★★ € Dvsifid Bond 17,79

JSS Stainble Bond € P € di 110,83 0,63 2,56 ★★ € Dvsifid Bond 92,34

JSS Stainble Eq New Pwr P 52,66 -2,43 5,78 ★★★ Sector Eq Alternative E 32,71

JSS Stainble Eq RE Glbl P 159,78 -0,22 11,12 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 80,68

JSS Stainble Eq Eurp P € d 88,55 -3,30 9,73 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,77

JSS Stainble Eq Glbl P € d 133,35 -2,40 9,33 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 81,32

JSS Stainble Port Bal € P 188,58 -1,20 4,80 ★★★ € Moderate Allocation - 239,68

JSS Stainble Water P € dis 160,10 -2,18 11,94 ★★★ Sector Eq Water 219,04

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 24,56 -2,19 12,11 US Eq - Currency Hedged 151,26

Janus Gbl Life Sciences A 28,11 -3,14 25,86 Sector Eq Other 1.764,20

Janus Gbl Real State A € A 13,23 -2,14 2,46 Prpty - Indirect Other 118,99

Janus Gbl Research A € Acc 12,65 -3,80 4,71 Gbl Eq - Currency Hedge 35,06

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 6,82 -4,35 10,10 Sector Eq Other 54,63

Janus US Research A € Acc 18,69 -3,36 10,06 US Eq - Currency Hedged 173,91

Janus US Venture A € Acc H 21,04 -3,09 11,94 US Eq - Currency Hedged 185,97

Perkins US Strategic Vle A 17,30 -2,54 6,43 US Eq - Currency Hedged 186,19

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Gbl Convert Bond 15,47 -0,20 0,00 Convert Bond - Gbl € He 33,67

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 29,47 -3,22 18,48 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.485,14

Jupiter JGF Eurp Opps L € 22,10 -3,11 12,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 482,90

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 13,37 -2,90 13,52 ★★★ Sector Eq Financial Ser 84,63

RV 30 Fond 14,62 -0,36 5,17 ★★★★ € Cautious Allocation 61,80

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 83,94 -2,02 9,14 Sector Eq Other 38,17

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 91,98 -3,29 2,98 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 79,65

NB Gbl Bond 274,89 -0,38 7,00 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 65,24

NB Gbl Eq 113,44 -2,69 10,01 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 101,25

NB Opportunity Fund 144,81 -0,11 5,41 ★★★★★ € Flex Bond 41,39

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,65 -3,74 12,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 170,68

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 149,11 -4,08 12,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 410,64

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,96 0,50 2,46 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 808,69

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,25 0,54 1,80 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 449,75

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.968,54 -0,09 4,09 ★★★★ € Cautious Allocation 45,16

Groupama Etat € CT ID 1.406,65 0,06 1,46 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 62,00

Groupama Index Inflation M 1.386,14 0,35 1,38 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 64,64

Groupama Trésorerie IC 40.411,59 0,00 0,33 € Mny Mk 2.505,57

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 56,37 -1,71 6,42 ★★★★ Spain Eq 172,51

Fonbilbao Eurobolsa 5,81 -2,50 4,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,61

Fonbilbao Int 8,01 -1,33 9,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,66

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 20,47 -2,06 8,03 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 42,89

GVC Gaesco Bolsalíder A 8,42 -2,02 6,77 ★ Spain Eq 15,90

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,37 € Mny Mk 92,84

GVC Gaesco Emergentfond 170,70 -2,10 -2,76 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,48

GVC Gaesco Europ 3,79 -2,74 3,61 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,73

GVC Gaesco Fondo de Fd 11,45 -3,09 12,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,08

GVC Gaesco Japón 8,94 -0,95 16,23 ★★★★ Jpn Large-Cap Eq 17,08

GVC Gaesco Patrimonialista 12,00 -1,07 3,81 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 72,46

GVC Gaesco Retorno Absolut 142,95 -0,89 5,33 Alt - Multistrat 95,62

GVC Gaesco S Caps A 11,28 -1,20 14,52 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 37,05

GVC Gaesco T.F.T. 9,86 -1,82 14,17 ★★★ Sector Eq Tech 26,00

IM 93 Rta 13,04 0,00 1,22 ★★★ € Flex Allocation 16,47

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 10,82 -0,89 -0,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 39,89

Henderson Gartmore Fd Lati 11,54 -1,46 -13,77 ★★★ Latan Eq 39,82

Henderson Gartmore Pan Eur 11,00 -3,39 17,17 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 133,44

Henderson Gartmore Pan € R 5,87 -3,13 13,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.219,14

Henderson Horizon Euroland 41,27 -6,42 15,29 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.105,11

Henderson Horizon Pan Eurp 15,06 -1,95 8,14 Alt - Long/Short Eq - E 1.856,37

Henderson Horizon Pan Eurp 26,94 -3,37 13,27 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.723,87

Henderson Horizon Pan Eurp 38,61 -3,16 16,69 ★★ Eurp Small-Cap Eq 562,93

Henderson Horizon PanEurpP 40,81 -1,54 21,27 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 558,86

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 26,29 0,23 4,06 ★★★★ € Dvsifid Bond 252,01

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,61 0,23 3,41 ★★★ € Corporate Bond 1.119,57

HSBC GIF € H Yld Bond AC 37,81 -0,08 4,54 ★★★★ € H Yld Bond 2.723,13

HSBC GIF € Rsve AC 17,33 -0,01 -0,06 Mny Mk - Other 168,67

HSBC GIF Euroland Eq AC 36,28 -4,01 11,13 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 945,70

HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,70 -3,89 8,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 146,21

HSBC GIF Turkey Eq AC 19,94 -3,58 -12,19 ★★★ Turkey Eq 84,81

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,51 -0,03 0,41 Alt - Multistrat 447,34

Ibercaja Ahorro 19,68 0,06 1,35 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 88,18

Ibercaja Blsa A 20,94 -2,19 5,76 ★★★ Spain Eq 124,50

Ibercaja Blsa Europ A 6,76 -1,75 6,97 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 184,09

Ibercaja Blsa Int A 9,48 -1,18 12,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,87

Ibercaja Blsa USA A 9,73 -0,27 14,31 ★★ US Large-Cap Blend Eq 29,68

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,49 -0,03 0,06 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 153,72

Ibercaja BP Rta Fija A 7,05 -0,04 1,41 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.019,33

Ibercaja Capital Europ 9,74 -1,23 4,55 ★★★ € Aggressive Allocation 23,09

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF


RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO


Fondos

Objectif Dividendes Min Va 265,81 -2,60 14,11 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 117,25

Objectif Investissement Re 1.435,83 -4,01 9,80 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,19

Objectif Patrim Croissance 311,02 -2,62 7,77 ★★★★★ € Aggressive Allocation 246,37

Objectif S Caps € A A/I 672,29 -2,48 20,04 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 702,17

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 163,08 -2,36 11,56 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 165,76

Legg Mason WA € Core+ Bd A 103,22 0,58 3,88 ★★ € Dvsifid Bond 89,82

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,96 0,21 -1,21 Alt - Long/Short Debt 341,63

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,28 -1,16 5,50 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.546,74

LO Funds - € Credit Bond 12,58 0,38 2,21 ★★★ € Corporate Bond 108,65

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,11 0,36 2,06 ★★ € Corporate Bond 124,38

LO Funds - Golden Age (EUR 14,16 -3,11 11,32 Gbl Eq - Currency Hedge 665,70

LO Funds - Short-Term Mny 112,26 0,00 -0,02 € Mny Mk - Sh Term 801,37

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 14,06 -6,46 10,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.385,19

M&G Jpn Smaller Companies 23,26 -2,37 21,32 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 158,60

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 109,39 -3,13 15,74 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 20,17

MainFirst Classic Stock Fu 128,21 -4,24 7,18 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 28,99

MainFirst Top Eurp Ideas A 79,57 -4,09 11,01 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.067,36

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 10,13 -0,11 15,94 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 103,01

Fondmapfre Blsa Asia 7,85 -0,81 8,07 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 42,05

Fondmapfre Blsa 27,85 -1,28 5,40 ★★★ € Aggressive Allocation 265,41

Fondmapfre Diversf 15,17 -1,21 6,09 ★★★ € Aggressive Allocation 123,87

Fondmapfre Divdo 57,86 -2,43 5,96 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,74

Fondmapfre Estrategia 35 19,74 -2,02 6,50 ★★★ Spain Eq 55,41

Fondmapfre Multiselección 8,11 -1,42 11,91 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 57,13

Fondmapfre Rend I 9,19 0,07 5,91 Fixed Term Bond 43,65

Fondmapfre Rta Corto 13,17 0,03 0,68 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 129,49

Fondmapfre Rta Larg 12,50 0,26 5,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond 75,44

Fondmapfre Rta Medio 19,26 0,15 2,99 ★★★ € Dvsifid Bond 91,95

Fondmapfre Rta Mix 9,68 -0,52 4,21 ★★★★ € Cautious Allocation 440,71

Mapfre Fondtes LP 15,88 0,05 2,03 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 338,91

Mapfre Puente Gar 10 1.361,23 -0,02 1,85 Guaranteed Funds 53,39

Mapfre Puente Gar 12 15,54 -0,96 2,34 Guaranteed Funds 35,30

Mapfre Puente Gar 3 8,78 0,21 5,07 Guaranteed Funds 41,02


Mapfre Puente Gar 5 8,83 0,01 3,72 Guaranteed Funds 44,77


MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 28,63 0,12 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 217,96

March Cartera Conserv 5,47 -0,47 2,13 ★★★ € Cautious Allocation - 223,67

March Cartera Decidida 895,43 -1,51 2,23 € Aggressive Allocation 18,39

March Cartera Moder 4,98 -0,69 2,83 ★★ € Moderate Allocation - 95,51

March Europ Blsa 10,53 -1,90 5,04 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,08

March Europ Gar 833,84 -0,08 3,86 Guaranteed Funds 15,44

March Gbl 735,10 -2,16 6,59 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,02

March Patrim Defensivo 11,31 -0,15 1,07 Alt - Fund of Funds - M 158,32

March Rta Fija CP 99,07 -0,02 0,70 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 93,43

March Solidez Gar 14,37 -0,50 5,43 Guaranteed Funds 16,56

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 177,25 -1,35 3,36 ★★ Convert Bond - Eurp 118,98

Man Convert Far East D € A 1.777,00 -0,28 3,06 ★ Convert Bond - Asia/Jap 143,79

Man Convert Gbl D € Acc 146,20 -1,52 6,05 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 591,11

Man Convert Jpn D € Acc 1.651,30 -1,33 11,49 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 24,20

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,43 0,03 3,20 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 94,37

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,98 -0,20 2,72 Alt - Fund of Funds - M 15,47

Mediolanum Crec S-A 18,19 -1,00 6,57 ★★★★ € Moderate Allocation 38,77

Mediolanum España R.V. S 14,72 -2,05 6,99 ★★★ Spain Eq 34,36

Mediolanum Europ R.V. S 8,05 -1,94 8,33 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,33

Mediolanum Fondcuenta S 2.622,14 0,00 0,49 € Mny Mk 62,02

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 120,76 -3,30 15,11 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 81,55

Jyske Invest Balanc Strate 142,97 -2,40 5,76 ★★★★ € Moderate Allocation - 120,55

Jyske Invest Dynam Strateg 169,98 -4,49 7,34 ★★★★ € Moderate Allocation - 26,53

Jyske Invest Emerg Local M 149,66 0,33 -4,71 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,82

Jyske Invest Emerg Mk Bond 257,71 0,35 -0,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,80

Jyske Invest Eurp Eq CL 148,67 -3,78 12,16 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,08

Jyske Invest German Eq CL 123,99 -8,58 8,03 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 25,64

Jyske Invest H Yld Corp Bo 177,92 1,26 4,39 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 65,79

Jyske Invest Stable Strate 169,20 -1,21 4,28 ★★★★★ € Cautious Allocation - 223,76

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,17 -0,03 2,35 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 396,09

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.277,28 -2,11 15,54 ★★ Prpty - Indirect Eurp 110,14

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.451,51 -0,35 10,64 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 52,66

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 961,58 1,24 4,98 ★★★ Gbl Bond 41,89

KBC Bonds Convert Acc 849,69 -0,34 8,31 ★★★ Convert Bond - Gbl 100,35

KBC Bonds Corporates € Acc 852,35 0,24 4,17 ★★★ € Corporate Bond 600,03

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 900,37 -1,01 0,03 ★★★ Emerg Eurp Bond 74,66

KBC Bonds Eurp Acc 280,48 0,74 5,57 ★★★★ Eurp Bond 28,25

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.071,01 0,78 3,87 ★★★★ Emerg Eurp Bond 37,05

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 712,92 0,84 1,99 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 116,82

KBC Bonds High Interest Ac 2.085,53 0,39 0,13 ★ Gbl Bond 1.073,47

KBC Bonds Inflation-Linked 971,15 -0,05 2,65 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 363,56

KBC Rta €renta B Acc 2.886,35 0,52 5,14 ★★★ € Gov Bond 163,81

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 7,60 -1,59 9,42 ★ US Large-Cap Blend Eq 355,21

Kutxabank Blsa Emerg 9,24 -2,01 -2,19 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,16

Kutxabank Blsa Eurozona 5,38 -3,35 6,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 337,40

Kutxabank Blsa 17,81 -2,18 7,28 ★★★★ Spain Eq 114,05

Kutxabank Blsa Int 8,08 -2,40 8,00 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 200,10

Kutxabank Blsa Japón 3,46 -2,35 15,11 ★★ Jpn Large-Cap Eq 241,93

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,52 -2,14 17,06 ★★★ Sector Eq Tech 29,89

Kutxabank Blsa Sectorial 5,52 -2,10 8,93 ★★★ Sector Eq Private Eq 245,31

Kutxabank Bono 10,45 0,01 2,96 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.464,32

Kutxabank Divdo 9,25 -2,94 6,04 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 455,71

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,69 -0,49 3,45 Guaranteed Funds 52,59

Kutxabank Gest Atva Inver 8,72 -2,07 6,08 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,88

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,81 -0,34 2,02 ★★★ € Cautious Allocation - 1.171,04

Kutxabank Gest Atva Rend 20,87 -0,92 4,26 ★★★ € Moderate Allocation - 277,51

Kutxabank Monetar 819,41 0,01 0,22 € Mny Mk 130,66

Kutxabank Multiestrategia 6,59 0,04 0,29 Alt - Fund of Funds - M 162,67

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,00 0,43 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 482,56

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,01 0,77 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 47,44

Kutxabank Rta Fija LP 950,55 0,02 3,01 ★★★★ € Dvsifid Bond 641,79

Kutxabank Rta Gbl 21,46 3,47 3,75 ★★★★ € Cautious Allocation - 356,94

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.293,29 0,01 3,44 Fixed Term Bond 51,23

Kutxabank RF Octubre 2016 1.282,82 0,07 3,38 Fixed Term Bond 211,12

Kutxabank Tránsito 7,41 0,01 0,10 € Mny Mk 48,11

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 267,84 -3,00 13,13 ★★ Eurp Small-Cap Eq 433,32

Echiquier Agressor 1.794,67 -3,31 10,33 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.657,77

Echiquier Convert Eurp A 1.280,03 -0,87 3,97 ★★ Convert Bond - Eurp 117,30

Echiquier Major 211,18 -2,90 8,16 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.185,16

Echiquier Patrim 866,79 -0,54 2,44 ★★★ € Cautious Allocation 677,92

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 627,43 -0,70 -6,68 Other 76,50

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.082,25 -0,39 11,43 ★★★★ Convert Bond - Gbl 377,45

Lazard Objectif Alpha € A 390,39 -4,09 10,23 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 953,48

Norden 182,65 -3,03 11,25 ★★★ Nordic Eq 1.075,58

Objectif Alpha Eurp A A/I 484,37 -3,68 9,22 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 133,98

Objectif Crédit Fi. C 13.080,11 0,00 5,05 Other Bond 398,58

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO


Fondos

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 25,31 -1,90 13,26 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.571,03

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,32 -0,01 - ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,92

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 24,43 -3,63 8,80 ★★★★★ Spain Eq 92,98

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 54,48 -5,74 -1,19 ★★★★ EMEA Eq 115,65

MS INVF € Bond A 15,70 0,19 3,84 ★★★ € Dvsifid Bond 246,85

MS INVF € Corporate Bond A 46,63 -0,24 3,26 ★★★ € Corporate Bond 3.935,24

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,24 -0,84 4,13 ★★★★ € H Yld Bond 1.300,30

MS INVF Eurp Prpty A 34,28 -3,27 14,78 ★★ Prpty - Indirect Eurp 422,18

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,86 -5,97 9,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 494,77

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,17 0,01 3,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.010,64

Mutuafondo Blsa A 138,46 -2,56 9,78 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 144,02

Mutuafondo Bolsas Emerg A 300,80 -1,68 -2,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,10

Mutuafondo CP A 137,11 0,01 1,79 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 841,62

Mutuafondo Fd A 143,70 -1,65 11,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,17

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,32 0,04 1,32 ★★★ € Cautious Allocation - 64,84

Mutuafondo Gest Óptima Mod 158,47 -0,16 1,88 ★★★ € Moderate Allocation - 212,16

Mutuafondo H Yld A 25,94 -0,09 2,28 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 262,69

Mutuafondo LP A 169,14 0,07 4,72 ★★★★★ € Dvsifid Bond 144,36

Mutuafondo Tecnológico A 92,58 -1,37 15,52 ★★★★ Sector Eq Tech 31,76

Mutuafondo Valores A 271,60 -1,62 14,68 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 76,04

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 523,62 0,56 6,04 ★★★★ € Gov Bond 1.808,70

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 683,42 -1,01 -2,57 ★★ € Moderate Allocation 111,10

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 153,81 -0,12 0,72 ★ Gbl Corporate Bond - € 287,95

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 42,66 -2,67 -11,52 ★★★ Emerg Eurp Eq 45,38

NN (L) € Eq P C € 137,48 -3,91 9,04 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 423,48

NN (L) € Income P C € 289,84 -3,70 5,53 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 86,27

NN (L) Eurp Eq X C € 51,55 -3,12 9,53 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 202,09

NN (L) Eurp High Div P C € 368,89 -3,93 6,61 ★★★ Eurp Equity-Income 442,98

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.056,11 -2,28 13,04 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 365,99

NN (L) Gbl High Div P C € 384,14 -1,87 10,25 ★★★ Gbl Equity-Income 1.000,80

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 269,47 -1,99 12,39 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 533,76

NN (L) Industrials P C € 523,10 -2,30 9,24 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 76,60

NN (L) Materials X C € 1.055,58 -3,68 -3,53 ★★ Sector Eq Industrial Ma 42,42

NN (L) Pat Balanc € P C € 655,10 -1,74 6,95 ★★★★ € Moderate Allocation 104,85

NN (L) Patrimonial Agrsv P 735,95 -1,13 10,60 ★★★★ € Aggressive Allocation 130,65

NN (L) Patrimonial Balanc 1.349,12 -0,76 8,20 ★★★★ € Moderate Allocation - 526,01

NN (L) Prestige & Luxe P C 628,49 -4,76 0,97 ★ Sector Eq Consumer Good 71,42

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,30 0,09 3,41 ★★★★ € Corporate Bond 464,71

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,95 0,34 4,74 ★★★★ € Corporate Bond 554,05

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,67 -6,12 4,72 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 17,90

Nordea-1 Eurp Vle BP € 52,71 -4,01 8,61 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.336,68

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 14,79 -2,89 12,42 Gbl Eq - Currency Hedge 1.275,70

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,24 1,06 4,96 ★★★ Gbl Bond 72,34

Nordea-1 Gbl Vle BP € 16,84 -2,21 9,26 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 60,52

Nordea-1 Nordic Eq BP € 71,53 -5,96 7,31 ★★ Nordic Eq 270,47

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 18,37 -2,03 16,36 ★★★ Nordic Eq 63,77

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 17,02 -7,20 -2,67 ★★ Norway Eq 51,61

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,85 -0,19 6,37 ★★★★ € Moderate Allocation - 8.047,31

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 10,92 -0,36 1,87 ★ € Cautious Allocation 16,15

Gar Ptccion 951,07 0,01 1,97 Guaranteed Funds 24,51

Gar Ptccion II 7,81 0,02 2,28 Guaranteed Funds 16,18

Gesdivisa 18,86 -0,33 1,05 Other Allocation 49,19

NB 10 28,96 -0,27 3,07 ★★★ € Cautious Allocation 82,10

Mediolanum Mercados Emerg 13,20 -0,14 -0,58 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 25,13

Mediolanum Prem S 1.105,07 0,02 1,84 € Mny Mk 59,00

Mediolanum Rta S-A 28,67 -0,03 6,24 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,42

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,90 -2,03 8,90 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 500,13

Mediolanum BB Dynam Collec 11,72 -1,06 6,83 ★★★ € Moderate Allocation - 95,32

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,51 -1,85 -4,03 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 402,65

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,25 -1,76 5,06 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 691,57

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,02 0,16 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 451,36

Mediolanum BB Eurp Collect 6,71 -1,64 8,60 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 497,57

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,96 0,21 4,19 ★★ Gbl H Yld Bond 2.178,04

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,57 -2,32 13,51 ★★★ Sector Eq Tech 95,59

Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,13 -1,79 10,59 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 445,18

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,87 -1,93 10,31 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 704,30

Mediolanum BB Pac Collecti 6,47 -1,36 6,53 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 136,10

Mediolanum BB US Collectio 5,65 -1,41 14,50 ★ US Large-Cap Blend Eq 243,33

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,28 -1,57 14,21 ★ Sector Eq Healthcare 707,53

Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,32 -1,77 12,34 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 651,90

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,22 -2,65 -5,34 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 605,51

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,13 -0,97 -3,94 ★★★★ Sector Eq Energy 308,28

Mediolanum Ch € Bond L B 6,74 0,31 4,41 ★★★ € Gov Bond 454,79

Mediolanum Ch € Income L B 4,88 0,02 -0,04 ★ € Gov Bond - Sh Term 491,71

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,40 -2,63 6,13 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 722,60

Mediolanum Ch Financial Eq 3,55 -2,01 8,62 ★★★ Sector Eq Financial Ser 558,08

Mediolanum Ch Flex L A 4,52 -0,55 -1,59 ★ € Flex Allocation - Gbl 103,64

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,81 -3,07 7,48 ★★ Germany Large-Cap Eq 281,53

Mediolanum Ch Internationa 8,70 0,24 0,36 ★★ Gbl Bond - € Hedged 397,12

Mediolanum Ch Internationa 9,96 -1,61 9,45 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.081,79

Mediolanum Ch Internationa 6,86 0,06 -1,21 ★ Gbl Bond - € Hedged 161,08

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,84 -2,97 10,55 ★★ Italy Eq 351,24

Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 0,01 0,13 ★★ € Ultra Short-Term Bond 346,99

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,90 0,53 5,65 Mny Mk - Other 81,77

Mediolanum Ch North Americ 8,16 -1,03 14,71 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.514,97

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,60 -1,27 7,00 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 560,30

Mediolanum Ch Solidity & R 11,58 -0,46 1,68 Other 995,83

Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,02 -2,40 5,62 ★★ Spain Eq 160,74

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,54 -1,45 16,56 ★★★ Sector Eq Tech 406,34

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 56,38 -2,43 14,03 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 64,44

Merch-Fontemar 23,56 -0,59 1,44 ★★ € Cautious Allocation - 42,53

Merchrenta 22,95 0,04 -0,23 ★★ Gbl Bond - € Biased 15,58

Merch-Universal 39,51 -1,15 4,40 ★★★ € Moderate Allocation - 32,11

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,61 0,22 7,18 Alt - Mk Neutral - Eq 3.071,17

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 489,57 -1,22 20,17 ★★★★★ Spain Eq 31,91

Metavalor Gbl 76,15 -0,74 6,84 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 219,59

Metavalor Int 56,37 -1,20 16,27 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 27,64

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 572,31 -3,41 9,31 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.167,56

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 77,83 -2,52 -10,94 ★★★ Emerg Eurp Eq 50,60

Metzler Eurp Gw A 149,68 -4,16 11,41 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 305,78

Metzler Eurp Smaller Compa 254,58 -3,70 19,65 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 609,85

Metzler Gbl Selection A 73,86 -2,85 6,28 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 40,77

Metzler International Gw A 57,67 -3,40 13,48 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,21

Metzler Jap Eq A 45,58 -0,35 16,65 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 39,24

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 19,95 1,17 4,05 Alt - Multistrat 15,93

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,45 -2,97 -5,11 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 55,87

MFS Meridian Eur Core Eq A 30,50 -3,02 11,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 23,56

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 51,31 -1,99 17,75 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.301,39

MFS Meridian Eur Vle A1 € 35,49 -2,53 14,06 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.276,89

MFS Meridian Eurp Research 31,48 -2,69 11,48 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.060,33

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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RENTAB. 2016

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PATRIMONIO


Fondos

Pioneer SF € Commodities A 23,11 -0,34 -18,42 Commodities - Broad Bas 90,80

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,52 1,31 9,65 ★★★ € Bond - Long Term 282,72

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,01 0,03 0,31 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.620,68

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,77 0,21 2,02 ★★ € Gov Bond 402,65

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,03 0,74 6,19 ★★★★ € Gov Bond 520,19

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 0,00 0,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 142,79

PBP Blsa España 18,09 -1,75 6,87 ★★ Spain Eq 19,98

PBP Diversf Gbl 3,41 -0,92 2,31 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,25

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,18 -0,73 3,92 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 40,47

PBP Gest Flex 5,84 -1,42 2,29 ★★★ € Flex Allocation 67,11

PBP Rta Fija Flex 1.712,86 0,02 2,42 Alt - Long/Short Debt 81,21

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,23 0,00 1,84 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,55

Privat Blsa Española 7,80 -2,24 4,50 ★★ Spain Eq 17,65

Privat Flex Gbl 18,50 -0,44 2,69 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,01

Privat Fd RV Gbl 12,24 -1,60 10,70 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,94

Privat Fonselección 4,10 -0,13 1,24 Other Allocation 57,15

Privat Rta Fija 18,52 -0,04 3,49 ★★★★ € Dvsifid Bond 74,34

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 183,78 -3,30 -4,42 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 195,42

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 153,47 -1,83 -0,84 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 423,65

Raiffeisen-Euro-Corporates 116,78 0,35 2,73 ★★★ € Corporate Bond 209,67

Raiffeisen-Europa-HighYiel 81,47 -0,10 3,56 ★★★ € H Yld Bond 583,41

Raiffeisen-Euro-Rent 89,80 0,59 4,19 ★★★★ € Dvsifid Bond 762,35

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 171,99 -4,25 -13,68 ★★ Emerg Eurp Eq 300,90

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 107,32 -1,42 -0,21 ★★★★ Emerg Eurp Bond 170,97

Raiffeisen-Russland-Aktien 50,73 -1,78 -11,37 ★★★★ Russia Eq 48,53

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 10,30 -1,92 10,46 ★★★★ Spain Eq 31,99

BMN Blsa Eurp 4,35 -2,32 7,60 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,22

BMN Fondepósito 10,54 0,00 -3,76 ★ € Ultra Short-Term Bond 183,45

BMN Gar Selección XI 12,84 -0,58 3,52 Guaranteed Funds 16,78

BMN Intres Gar 10 12,55 0,06 6,89 Guaranteed Funds 18,54

BMN Intres Gar 11 15,04 0,09 6,83 Guaranteed Funds 40,76

BMN Intres Gar 9 12,89 -0,02 8,29 Guaranteed Funds 15,68

BMN Mix Flex 24,93 -2,01 8,52 ★★★ € Aggressive Allocation 16,88

BMN RF Corporativa 9,45 0,09 -0,06 ★★ € Corporate Bond - Sh T 42,49

EDR Iber Adagio 118,85 -0,34 3,16 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,01

ING Direct FN Rta Fija 12,93 -0,04 2,55 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 962,39

Liberbank Ahorro 9,80 0,15 2,50 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 318,47

Liberbank Cartera Conserv 7,28 0,01 2,69 ★★★ € Cautious Allocation 384,64

Liberbank Cartera Moder 7,19 -0,78 5,21 ★★★★ € Flex Allocation 48,80

Liberbank CP 7,69 0,01 0,36 € Ultra Short-Term Bond 16,13

Liberbank CP II 8,16 0,01 2,03 € Ultra Short-Term Bond 25,86

Liberbank Diner 862,91 0,01 0,98 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 173,53

Liberbank € 6 Gar 8,19 -0,31 1,85 Guaranteed Funds 48,65

Liberbank Gbl 8,57 -0,90 3,97 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 161,65

Liberbank Mix RF 9,69 -0,43 3,61 ★★★★ € Cautious Allocation 50,25

Liberbank Mundial 6 Gar 8,47 -0,62 2,26 Guaranteed Funds 18,60

Liberbank RV España 10,45 -1,96 6,86 ★★★ Spain Eq 37,32

Liberbank RV € 6,65 -2,23 7,32 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,98

Rta 4 Blsa 26,80 -2,13 11,44 ★★★★ Spain Eq 40,98

Rta 4 CTA Trading 7,68 -0,73 -1,80 Alt - Systematic Future 15,12

Rta 4 Pegasus 14,79 -0,20 2,12 ★★★ € Cautious Allocation 324,87

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,25 0,68 -1,11 Alt - Long/Short Debt 15,79

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 32,88 -3,01 12,78 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.271,77

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 119,05 -3,45 -5,62 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 449,77

Robeco All Strategy € Bond 89,47 0,48 4,35 ★★★ € Dvsifid Bond 1.017,17

Robeco Asia Pac Eq D € 127,68 -2,56 8,82 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 732,65

Robeco BP Gbl Premium Eqs 145,45 -2,35 16,76 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.706,06

NB Best Mngers 202,05 -0,99 4,07 Gbl Flex-Cap Eq 15,73

NB Blsa Selección 13,12 -2,27 6,20 ★ Spain Eq 33,82

NB Capital Plus 1.866,24 0,02 2,98 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 299,19

NB Fondtes LP 17,87 0,13 2,30 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 28,86

NB Gbl Flex 0-100 11,63 -0,63 4,05 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,50

NB Gbl Flex 0-50 12,14 -0,14 1,78 ★★ € Moderate Allocation - 16,49

NB Patrim 848,27 0,01 0,46 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,38

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 226,12 -1,98 13,56 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 261,80

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 438,53 -1,93 14,18 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.873,95

Oddo Convert € Moderate CR 166,76 -0,61 4,84 ★★★ Convert Bond - Eurp 705,21

Oddo Convert Eurp CR-EUR 139,49 -0,79 3,48 ★★ Convert Bond - Eurp 498,25

Oddo Génération CR-EUR 728,42 -2,12 12,37 Eurozone Flex-Cap Eq 552,40

Oddo Immobilier CR-EUR 1.551,64 -0,98 15,16 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 212,69

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 191,35 -1,19 6,13 ★★★★ € Flex Allocation 785,10

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 72,12 -1,49 4,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 166,57

Ofi Convert Taux € ID 237,37 -0,47 1,12 ★★ Convert Bond - Eurp 33,61

Ofi Risk Arbitrages 140,71 0,05 0,21 Alt - Event Driven 26,07

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,89 -3,23 10,01 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,78

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 16,13 -0,60 4,46 ★★★ € Aggressive Allocation 52,31

Patrival 9,62 -0,87 3,31 ★★ € Aggressive Allocation 37,14

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 142,24 0,37 2,47 ★★ € Corporate Bond 633,42

Petercam L Bonds Higher Yl 85,22 -0,02 3,73 ★★ € H Yld Bond 249,73

Petercam L Bonds Universal 146,59 0,93 2,54 ★★ Gbl Bond 415,65

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 50,38 0,66 5,55 ★★★ € Gov Bond 347,60

Petercam Eq Agrivalue A 111,00 -3,23 3,73 ★★★ Sector Eq Agriculture 73,94

Petercam Eq Euroland A 126,63 -3,76 9,15 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 654,49

Petercam Eq Eurp A 92,46 -3,56 7,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,80

Petercam Eq Eurp Dividend 164,95 -2,58 11,86 ★★★★ Eurp Equity-Income 527,05

Petercam Eq Eurp S Caps A 159,91 -2,43 15,97 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 163,44

Petercam Eq Eurp Stainble 211,74 -3,28 6,00 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,20

Petercam Eq Wrd A 94,67 -2,74 8,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 166,39

Petercam Eq Wrd Stainble A 112,76 -3,29 8,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 296,02

Petercam Securities Real S 416,60 -1,59 16,57 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 357,87

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet-Eastern Eurp P € 242,03 -1,23 -13,80 ★ Emerg Eurp Eq 80,27

Pictet-EUR Bonds P 528,94 0,41 4,78 ★★★★ € Dvsifid Bond 290,38

Pictet-EUR Corporate Bonds 188,14 0,25 2,96 ★★★ € Corporate Bond 901,96

Pictet-Europe Index P € 162,06 -3,17 9,09 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.365,73

Pictet-European Eq Sel P € 570,38 -3,03 4,30 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,59

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,58 0,00 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 1.711,51

Pictet-Small C Eurp P € 1.030,33 -2,75 17,02 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 265,20

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,54 0,36 2,26 Alt - Currency 287,96

Pioneer F Commodity Alpha 29,34 -0,17 -12,81 Commodities - Broad Bas 92,11

Pioneer F € Aggt Bd A € 77,81 0,44 4,28 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.746,81

Pioneer F € Bond E € 10,15 0,55 4,64 ★★★★ € Gov Bond 2.569,19

Pioneer F € Cash Plus E € 65,33 -0,06 0,34 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 608,30

Pioneer F Eurp Potential A 162,30 -2,88 18,30 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.582,20

Pioneer F Glbl Aggregate B 82,80 1,11 4,23 ★★★ Gbl Bond 1.046,19

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 74,99 -1,92 11,31 ★★ Gbl Equity-Income 1.774,75

Pioneer F Glbl H Yld A € 95,47 1,07 4,75 ★★ Gbl H Yld Bond 2.026,65

Pioneer F Gbl Ecology A € 237,52 -2,03 12,43 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.106,30

Pioneer F Gbl Select A € 85,65 -1,96 14,19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 842,78

Pioneer F North Amer Bas V 75,34 -1,52 14,77 ★★ US Large-Cap Vle Eq 597,11

Pioneer F Strategic Inc A 9,73 1,25 7,28 ★★★★ $ Flex Bond 3.443,39

Pioneer F US $ Agg Bd A € 85,93 1,33 8,40 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.259,74

Pioneer F US Research E € 8,61 -1,37 16,26 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.555,31

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,43 -0,52 1,69 Alt - Multistrat 371,43

VALOR LIQUIDATIVO

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RENTAB. 2016

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PATRIMONIO


Fondos

Santander Tándem 0-30 13,87 -0,32 3,42 ★★★ € Cautious Allocation 4.020,39

Santander Tándem 20-60 41,22 -0,02 6,51 ★★★ € Moderate Allocation 709,94

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 19,17 -3,08 -7,84 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 311,86

Schroder ISF Eur Smaller C 33,30 -3,11 17,39 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 428,04

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,30 0,30 4,65 ★★★★ € Corporate Bond 6.464,00

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,81 0,59 5,60 ★★★ € Gov Bond 984,63

Schroder ISF € Liq A 121,12 -0,01 -0,39 Mny Mk - Other 652,69

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,24 0,00 1,16 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 916,29

Schroder ISF Eur Eq Alpha 57,47 -2,92 11,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 813,58

Schroder ISF Eur Special S 156,23 -3,78 10,27 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 619,90

Schroder ISF Eurp Dividend 104,21 -3,22 6,94 ★★ Eurp Equity-Income 1.525,56

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,23 -3,20 9,43 ★★★ Eurp Equity-Income 234,38

Schroder ISF Eurp Large C 187,01 -3,54 9,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 188,56

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,49 -3,09 13,00 ★★★★ Sector Eq Ecology 189,34

Schroder ISF Glbl Credit D 107,13 -0,19 -0,15 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 36,21

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,40 -3,11 -0,20 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 482,08

Schroder ISF Glbl High Yld 35,06 -0,23 1,51 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.271,30

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,63 0,65 0,89 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 679,13

Schroder ISF Italian Eq A 24,80 -4,43 13,80 ★★★ Italy Eq 398,63

Schroder ISF Middle East € 12,76 -1,39 7,71 ★★★ Africa & Middle East Eq 130,09

Schroder ISF Wealth Preser 15,95 0,06 -4,23 € Flex Allocation - Gbl 18,36

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 16,68 2,47 6,78 Alt - Systematic Future 1.150,62

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 323,34 -2,43 7,67 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 147,47

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 15,98 0,04 2,92 ★★★ € Corporate Bond 3.059,63

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 15,22 -5,83 11,00 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 101,73

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,51 -0,46 3,44 ★★★ € H Yld Bond 61,73

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 23,33 -4,58 23,06 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 326,56

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,74 -0,46 9,99 ★★ Prpty - Indirect Gbl 112,78

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Real State 301,68 -2,09 12,16 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 22,12

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 338,80 -2,51 12,68 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 130,49

Sycomore L/S Opport A 334,36 -0,88 6,73 Alt - Long/Short Eq - E 290,60

Sycomore Partners Fund I 1.577,69 -1,06 8,68 ★★★★★ € Flex Allocation 617,33

Synergy Smaller Cies A 579,48 -2,91 16,85 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 255,84

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 192,00 -2,28 7,73 ★★★ € Flex Allocation 44,52

OYSTER Eurp Corporate Bond 257,72 -0,14 3,16 ★★★ € Corporate Bond 405,10

OYSTER Eurp Fixed Income C 248,76 0,72 4,26 ★★★ € Dvsifid Bond 235,88

OYSTER Eurp Mid & S C C € 428,11 -2,69 13,36 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 73,04

OYSTER Eurp Opport C € PF 410,57 -3,69 8,01 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 860,43

OYSTER Italian Opport C € 37,24 -4,34 12,45 ★★ Italy Eq 166,17

OYSTER Italian Vle C € PF 261,03 -2,34 10,96 ★ Italy Eq 46,95

OYSTER Multi-Asset Dvsifid 276,08 -1,22 4,60 ★★★ € Moderate Allocation - 132,52

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,74 0,29 4,96 ★★★★ Eurp Bond 205,42

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,29 0,21 3,21 ★★★ € Corporate Bond 85,53

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,04 -0,56 3,86 ★★★★ Eurp H Yld Bond 825,30

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,47 0,21 -0,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 34,01

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,57 0,11 2,64 ★★★ € Flex Bond 64,71

Threadneedle (Lux) Pan Eur 30,41 -2,31 18,10 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 328,59

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,02 -0,21 -1,90 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 59,28

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 57,05 -2,36 11,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 168,68

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.207,06 0,01 0,95 € Mny Mk 82,04

Trea Cajamar Crec 1.245,83 -1,06 3,53 ★★★★ € Moderate Allocation 128,99

Trea Cajamar Patrim 1.212,16 -0,50 2,81 ★★★ € Cautious Allocation 40,64

Robeco Chinese Eq D € Acc 72,31 -1,26 7,42 ★★★★ Ch Eq 962,83

Robeco Emerg Markets Eq D 135,16 -3,88 -2,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 732,51

Robeco Emerg Stars Eq D € 161,66 -3,02 -0,21 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 346,34

Robeco € Credit Bonds DH 134,17 0,26 3,14 ★★★ € Corporate Bond 659,61

Robeco € Gov Bonds DH 154,77 0,56 5,52 ★★★ € Gov Bond 1.970,32

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 186,06 -0,57 4,18 ★★★★ Eurp H Yld Bond 116,26

Robeco Flex-o-Rente DH € 109,41 0,20 0,58 Alt - Long/Short Debt 182,79

Robeco Gbl Consumer Trends 152,48 -3,01 18,07 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.547,08

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,59 0,28 2,04 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.822,12

Robeco H Yld Bonds DH € 122,42 -0,03 2,77 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.594,94

Robeco Lux-o-rente DH € 141,45 1,07 3,77 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.611,47

Robeco New Wrd Financial E 50,82 -3,37 11,42 ★★★ Sector Eq Financial Ser 247,57

Robeco Prpty Eq D € 148,05 -0,52 9,45 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 301,71

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 45,38 -3,77 9,03 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 546,29

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 147,66 -2,83 10,36 ★★★★★ € Flex Allocation 483,80

R Conviction Convert Eurp 272,46 -1,95 6,85 ★★★ Convert Bond - Eurp 275,23

R Conviction € C € A/I 166,82 -4,13 11,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 735,46

R Conviction Eurp C € A/I 45,22 -3,87 10,46 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 184,52

R € Crédit C € 410,05 -0,10 3,31 ★★★★ € Corporate Bond 735,68

R Midcap € C € 273,71 -3,78 10,08 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 117,32

R Valor C € 1.566,66 -2,99 11,76 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 973,39

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 38,92 -3,47 13,24 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 564,89

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.776,59 0,57 4,39 ★★★ € Flex Bond 312,14

Russell Pan Eurp Eq A 1.169,09 -3,08 10,90 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 510,18

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,63 -2,47 10,92 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 135,03

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G Índices 10,14 -1,29 2,69 Guaranteed Funds 26,08

Banesto G Mercados 17,89 2,42 6,90 Guaranteed Funds 50,48

Fondaneto 8,12 -0,91 4,67 ★★★ € Flex Allocation 25,13

Fondo Rta Fija Española 1.280,48 0,69 8,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,49

Fondo Urbión 100,50 -0,12 5,39 ★★★ € Gov Bond 35,26

Inveractivo Confianza 15,83 -0,92 4,30 ★★★ € Cautious Allocation 158,93

Inverbanser 34,24 6,82 9,95 ★★★★★ € Flex Allocation 70,33

Openbank CP 0,18 0,26 1,05 € Mny Mk 61,86

Santander 105 Europ 3 118,13 -1,96 1,63 Guaranteed Funds 59,59

Santander Acc Españolas A 18,75 9,40 12,22 ★★★ Spain Eq 735,11

Santander Acc € A 3,39 7,23 11,92 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 462,96

Santander Acc Latinoameric 17,91 -22,09 -13,15 ★★★ Latan Eq 20,96

Santander Brict 178,75 -4,13 -0,83 ★★★ BRIC Eq 15,77

Santander CP Dólar 67,00 9,62 5,32 $ Mny Mk 131,23

Santander Divdo Europ A 9,03 12,22 13,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.008,91

Santander Ind España Cl. O 94,20 -4,60 8,86 ★★★ Spain Eq 246,76

Santander Ind € Clase Open 141,64 5,73 9,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 240,53

Santander Inver Flex A 68,59 -0,45 0,48 ★★ € Flex Allocation - Gbl 201,09

Santander Memor 4 133,43 0,22 5,06 Guaranteed Funds 183,84

Santander Memor 5 47,46 -0,31 3,86 Guaranteed Funds 120,71

Santander Multigest 65,19 -1,84 -1,42 Alt - Fund of Funds - M 56,48

Santander PB Cartera Dinam 267,59 0,22 3,24 ★★ € Moderate Allocation 36,87

Santander PB Cartera Emerg 89,01 -13,66 -6,69 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,51

Santander PB Cartera Moder 9,58 0,16 1,51 ★★ € Cautious Allocation - 340,09

Santander Rta Fija 2016 132,80 -0,32 3,32 Guaranteed Funds 53,13

Santander Rta Fija 2017 A 122,90 -0,47 3,60 Guaranteed Funds 138,72

Santander Rta Fija Privada 101,73 -1,80 2,65 ★★★ € Corporate Bond 563,61

Santander Responsabilidad 136,52 -0,92 3,59 ★★★ € Cautious Allocation 1.654,80

Santander RF Convert 947,11 4,80 3,52 ★★ Convert Bond - Eurp 133,84

Santander RV España A 204,18 -3,44 7,14 ★★ Spain Eq 242,74

Santander Selección RV Jap 35,74 19,49 13,81 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,58

Santander Selección RV Nor 59,27 8,28 19,13 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 259,89

Santander S Caps España A 179,68 12,71 18,57 ★★★★ Spain Eq 318,14

Santander S Caps Europ 126,97 15,95 15,17 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 234,89

Santander Solidario Divdo 93,74 10,47 13,36 ★★★ Eurp Equity-Income 35,90

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF


RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO


Fondos

Fondespaña-Duero RF LP 106,08 0,15 2,59 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,54

Fondespaña-Duero RV Españo 353,95 -1,84 6,21 ★★★ Spain Eq 41,05

Fondespaña-Duero RV Europ 10,11 -2,42 4,65 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,47

Fonduero Eurobolsa Gar 411,09 -0,10 5,09 Guaranteed Funds 71,59

Unifond 2016-IX 9,86 0,01 2,82 Guaranteed Funds 76,42

Unifond 2016-V 10,58 0,00 2,35 Guaranteed Funds 55,41

Unifond 2016-VI 11,21 -0,01 3,67 Guaranteed Funds 47,48

Unifond 2016-XI 8,19 0,01 2,59 Guaranteed Funds 47,57

Unifond 2017-I 8,68 0,02 4,23 Guaranteed Funds 47,37

Unifond 2017-II 8,98 0,01 4,32 Guaranteed Funds 30,86

Unifond 2017-III 7,56 0,03 2,12 Guaranteed Funds 45,06

Unifond 2017-X 8,57 0,06 2,56 Guaranteed Funds 47,73

Unifond 2017-XI 6,95 0,04 2,81 Guaranteed Funds 18,13


Unifond 2018-V 11,81 0,09 4,17 Guaranteed Funds 101,81

Unifond 2018-VI 10,32 0,08 2,95 Guaranteed Funds 25,38

Unifond 2018-X 7,88 0,08 3,51 Guaranteed Funds 67,76



Unifond 2020-III 11,80 0,21 5,78 Guaranteed Funds 39,56


Unifond Audaz 5,67 -0,76 5,27 € Aggressive Allocation 26,29

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,97 0,02 2,51 Guaranteed Funds 28,68

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,54 -0,55 3,73 Guaranteed Funds 21,86

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,38 -0,03 1,74 Guaranteed Funds 99,29

Unifond Mod 8,33 -0,13 0,34 € Flex Allocation - Gbl 135,09

Unifond Rta Fija € 1.276,42 0,02 0,77 € Dvsifid Bond - Sh Ter 100,55

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.802,82 -2,44 11,81 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.280,62

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.367,18 -4,17 19,48 Jpn Eq - Currency Hedge 198,15

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.715,65 -1,70 4,95 ★★★★ Convert Bond - Eurp 855,06

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 989,27 0,47 5,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 66,99

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 102,16 -3,52 0,75 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 346,81

UniEM Fernost A 1.366,28 -1,72 2,72 ★★★ Asia ex Jpn Eq 116,52

UniEM Gbl A 64,75 -3,08 -4,42 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 268,11

UniEM Osteuropa A 1.530,93 -2,51 -12,22 ★★ Emerg Eurp Eq 96,18

UniEuropa Mid&Small Caps 47,55 -3,45 14,70 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 301,55

UniEuroRenta EmergingMarke 47,95 0,19 -2,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 143,29

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 113,73 -1,97 16,81 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.156,26

UniKapital 111,55 0,11 1,09 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 516,15

UniNordamerika 221,44 -2,23 16,78 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 191,01

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 253,66 -3,38 10,52 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 295,73

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 318,79 -3,67 13,28 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 132,10

FPM F Stockp Germany Small 275,37 -3,45 16,39 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 52,97

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 162,87 -2,03 11,80 ★★★ Sector Eq Water 130,13

Vontobel Abs Ret Bond € A 96,54 0,07 0,91 Alt - Long/Short Debt 376,87

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 105,74 0,21 4,50 ★★★★ € Corporate Bond 1.655,87

Vontobel € Bond A 146,38 0,68 4,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 121,32

Vontobel Eurp Eq A 257,27 -1,86 9,64 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 668,78

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 19,12 -2,45 5,16 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 79,89

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,21 -2,02 2,39 ★★★ € Cautious Allocation - 44,14

Welzia Banks 6,88 6,35 11,06 ★★★ Sector Eq Financial Ser 29,31

Welzia Crec 15 11,20 0,10 8,05 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,00

Welzia Flex 10 9,65 -2,40 4,61 ★★★ € Moderate Allocation - 16,07

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 292,17 -3,01 8,56 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 933,62

TreeTop Gbl Opport A € 136,72 -4,34 6,05 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 309,06

TreeTop Sequoia Eq A € 139,03 -3,59 11,73 Gbl Eq - Currency Hedge 236,87

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 10,54 -1,80 5,00 Alt - Multistrat 20,75

Adriza Neutral 13,32 -1,18 6,54 ★★★★ € Moderate Allocation - 43,99

Harmatan Cartera Conserv 12,13 1,44 2,89 ★★★ € Cautious Allocation - 36,81

Mistral Cartera Equilibrad 760,68 5,52 6,22 ★★★ € Moderate Allocation - 76,76

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 254,55 0,01 0,37 ★★ € Corporate Bond - Sh T 646,71

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 43,45 -3,74 -21,27 Commodities - Broad Bas 33,56

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 158,41 -0,98 4,65 ★★★ Convert Bond - Eurp 913,29

UBS (Lux) BF € P-dist 135,95 0,62 3,83 ★★★ € Dvsifid Bond 340,73

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 180,43 -0,17 4,75 ★★★★ € H Yld Bond 4.899,13

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,02 -0,84 6,07 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.012,51

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 181,66 -0,63 3,38 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 44,40

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,43 0,35 2,37 ★★ € Corporate Bond 230,78

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,63 0,08 0,72 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 400,92

UBS (Lux) EF Central Eurp 147,40 -3,75 -5,66 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 47,21

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 87,11 -2,95 12,14 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 814,25

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 770,81 -2,64 13,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.029,04

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 65,14 -2,73 9,82 ★★★ Sector Eq Ecology 102,23

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 905,70 -2,75 15,21 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 163,24

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 323,71 -2,17 17,50 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 528,24

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 17,26 -3,41 5,45 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 118,46

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,07 -2,17 4,94 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 913,40

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 18,61 -2,46 11,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,80

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,63 0,20 1,26 ★★ € Dvsifid Bond 428,96

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,95 0,00 0,03 € Mny Mk 2.111,62

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,87 0,00 0,03 € Mny Mk 229,63

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 390,55 -2,96 6,95 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 84,11

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.088,90 0,28 0,54 ★★ Gbl Bond - € Hedged 220,94

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.929,19 -2,12 5,00 ★★★ € Aggressive Allocation 161,84

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.482,55 -0,84 2,45 ★★★ € Cautious Allocation - 1.315,11

UBS (Lux) SS Fixed Income 216,85 0,26 0,48 ★★ Gbl Bond - € Hedged 113,22

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.548,21 -1,28 3,93 ★★★ € Moderate Allocation - 808,11

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,88 1,60 3,13 ★★★ € Cautious Allocation - 26,99

Tarfondo 13,79 0,03 1,76 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,94

UBS España Gest Atva 11,83 1,59 10,72 ★★★★ Spain Eq 46,11

UBS Retorno Activo 6,01 -0,21 2,14 ★★★ € Cautious Allocation - 190,03

UBS Valor P 6,22 -0,36 0,26 € Dvsifid Bond - Sh Ter 55,90

UNIGEST SGIIC Fondespaña-Duero Alternati 66,80 0,02 0,11 Alt - Fund of Funds - M 92,40 Fondespaña-Duero Audaz 57,09 -0,70 2,98 ★★ € Flex Allocation 25,04 Fondespaña-Duero BE Gar. I 384,16 -0,91 7,08 Guaranteed Funds 48,57 Fondespaña-Duero Cons 70,13 -0,03 0,79 Alt - Fund of Funds - M 541,70 Fondespaña-Duero Depósito 9,48 0,01 0,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,14 Fondespaña-Duero Divisa 83,83 0,09 -0,74 Alt - Currency 19,58 Fondespaña-Duero Dólar Gar 112,22 -0,02 5,15 Guaranteed Funds 69,48 Fondespaña-Duero Emprended 62,22 -0,29 2,50 ★★ € Moderate Allocation 62,34 Fondespaña-Duero Fondtes L 100,75 0,15 3,91 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 84,15 Fondespaña-Duero Gar. Blsa 388,91 0,05 0,86 Guaranteed Funds 68,17 Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 2,70 Guaranteed Funds 34,90 Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,17 0,00 1,83 Guaranteed Funds 26,20 Fondespaña-Duero Gar. Rta 74,27 0,00 1,74 Guaranteed Funds 15,94 Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,92 0,03 4,04 Guaranteed Funds 68,11 Fondespaña-Duero Gar 2022- 80,95 0,32 3,25 Guaranteed Funds 103,27 Fondespaña-Duero Horiz 201 383,03 0,07 3,24 Other 25,98 Fondespaña-Duero Horiz 201 77,45 0,13 2,52 Fixed Term Bond 72,32 Fondespaña-Duero Mod 68,10 -0,12 1,18 ★★ € Cautious Allocation 270,93 Fondespaña-Duero Monetar 1.209,25 0,00 0,02 € Mny Mk 53,65 Fondespaña-Duero Rta Fija 14,08 -0,32 2,83 ★★★ € Cautious Allocation 51,42

VALOR LIQUIDATIVO

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