CAPITAL DE TRABAJO

El Capital Neto de Trabajo, o Fondo de Maniobras, es un indicador de tipo

financiero muy importante que toda empresa debe tener constantemente

analizado, con el objetivo de conocer de dónde provienen y hacia dónde van sus

flujos de efectivo e incluso con el objetivo de llegar a prever los movimientos

futuros, logrando predicciones del capital neto de trabajo presupuestado o

necesario. Es denominado (capital corriente, capital circulante, capital de rotación,

fondo de rotación o fondo de maniobra), que es el excedente de los activos de

corto plazo sobre los pasivos de corto plazo, siendo una medida de la capacidad

que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades

en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos de corto plazo, el total de

pasivos de corto plazo. Cualitativamente excedente del activo circulante sobre el

pasivo circulante, o el importe del activo circulante que ha sido suministrado por

los acreedores a largo plazo y por los accionistas. Cuantitativamente, es el importe

del activo circulante. En esta interpretación se considera que el activo circulante es

el capital bruto de trabajo y el excedente del activo circulante sobre el pasivo

circulante es el capital neto del trabajo.

Su estructura, está determinada por las partidas que conforman el activo

circulante, las cuales a su vez son las que permiten establecer la calidad del

mismo.

Contiene los siguientes rubros:

• Efectivo en Caja y Bancos

• Valores Negociables

• Cuentas por Cobrar

• Inventarios

Corresponde a la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, es

decir, entre los recursos de corto plazo y las obligaciones de corto plazo. Al

adoptarse el capital de trabajo como base para la preparación del estado de

cambios en la posición financiera, se le está asignando al concepto fondos un

carácter amplio que comprende a todos los recursos y obligaciones de corto plazo.

Así, puede reconocerse un ingreso de fondos tanto cuando se produce una

entrada de dinero como cuando se hace un cargo a una cuenta por cobrar, a una

cuenta de existencias o a otros rubros del activo circulante, o bien cuando

disminuye una cuenta del pasivo circulante; del mismo modo existe un egreso de

fondos no sólo cuando ocurre una salida de disponibilidades o una disminución de

otros recursos del activo circulante, sino que también cuando se contrae una

obligación a corto plazo.

Definición de los EconomistasCAPITAL DE TRABAJO BRUTO = ACTIVOS CORRIENTESDefinición ContableCAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES PASIVOS CORRIENTESDefinición FinancieraCAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES - PASIVOS ESPONTÁNEOS

IMPORTANCIA DE CAPITAL DE TRABAJO

El concepto de capital de trabajo como equivalente de fondos da lugar, en

consecuencia, a un movimiento muy similar al que ocurre con el de caja. Sin

embargo, el objetivo es distinto, por cuanto lo que se pretende en el primer caso

es identificar la situación financiera de corto plazo con todas las partidas que

conforman el activo y pasivo circulantes:

Alta participación de los activos circulantes en los activos totales de las

empresas por lo que los primeros requieren una cuidadosa atención.

Cumple dos funciones, una económica y otra financiera. En su función

económica puede ser considerado como bienes complementarios y

heterogéneos de producción que concurren a la creación de productos y

servicios por parte de la empresa. En su función financiera se incluye lograr

una adecuada relación entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos

y pasivos circulantes respectivamente, garantizando la solvencia

Evita desequilibrios que son causa de fuertes tensiones de liquidez y de

situaciones que obligan a suspender pagos o cerrar la empresa por no tener el

crédito necesario para hacerle frente.

Una gran parte del tiempo es dedicado por la mayoría de los administradores

financieros a las operaciones internas diarias de la empresa, las cuales caen

bajo el terreno de la administración del capital de trabajo.

La rentabilidad de una empresa puede verse afectada por el exceso de

inversión en activo circulante.

Es inevitable la inversión en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, aunque

sí lo sea en plantas y equipos que pueden ser arrendados. Esto se une a que

en ocasiones, el acceso al mercado de capital a largo plazo se dificulta, por lo

que debe haber un basamento sólido en el crédito comercial y en préstamos

bancarios a corto plazo, todo lo cual afecta el capital de trabajo.

Existe una relación estrecha y directa entre el crecimiento de las ventas y la

necesidad de financiar los activos circulantes, relación que se percibe como

causal.

La supervivencia de la empresa, traducida en su capacidad para cubrir sus

obligaciones a corto plazo en la medida en que éstas venzan, o la probabilidad

de ser técnicamente insolvente, lo cual se resume en el riesgo, depende de la

adecuada gestión del capital de trabajo.

Existencia de “inversiones circulantes que deben financiarse con fondos

permanentes”. Estas inversiones son en esencia:

o Stock de seguridad; es decir, stock permanente en la empresa para mantener

la correcta rotación sin interrupciones y un adecuado índice de rentabilidad.

o Parte de la tesorería que deba permanecer inmovilizada por alguna razón

(ejemplo: cuentas de retención e inversiones financieras).

Cumple dos funciones, una económica y otra financiera. En su función

económica puede ser considerado como bienes complementarios y

heterogéneos de producción que concurren a la creación de productos y

servicios por parte de la empresa. En su función financiera se incluye lograr

una adecuada relación entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos

y pasivos circulantes respectivamente, garantizando la solvencia.

CARACTERÍSTICAS

Corta vida de los activos involucrados

Dinamismo

Dependencia del ciclo productivo

Divisibilidad

Sensibilidad a determinados factores

1. Estimación a través de variables de Stocks

–Método Contable

–Método del Ciclo

•La estimación puede ser Global o Rubro a Rubro

•Para el cálculo se utilizan Ratios o Métodos

Estadísticos (por ejemplo, regresión)

2. Estimación a través de variables de Flujos

Los métodos de estimación dependen fuertemente del objetivo perseguido

ESTADOS DE CAMBIO EN LA POSICIÓN FINANCIERA

Hasta no hace muchos años, los estados financieros básicos más comúnmente

preparados por las empresas eran el balance general y el estado de resultados,

hecho que no debe extrañar si tenemos presente que dichos estados

correspondían a los que eran exigidos, especialmente para dar cumplimiento a

disposiciones de carácter impositivo.

Con el correr del tiempo los requerimientos de información de las empresas no

fueron totalmente satisfechos por los estados antes mencionados. Efectivamente,

surgió la necesidad de conocer con mayor grado de análisis el movimiento

financiero, principalmente de corto plazo. Por otra parte, los cuerpos normativos

de orden contable existentes en el país fueron adaptados a esta nueva realidad, y

es así como tanto el Colegio de Contadores como la Superintendencia de Valores

y Seguros establecieron la exigencia de preparar el estado de cambios en la

posición financiera.

El estado de cambios en la posición financiera tiene por objeto dar a conocer el

movimiento financiero de una empresa correspondiente a un período. En nuestro

medio se ha adoptado la modalidad de preparar el estado de cambios en la

posición financiera identificando el concepto de fondos (recursos financieros) con

el de capital de trabajo. Sin embargo, debe tenerse presente que existen otras

acepciones del término fondos, y tanto es así, que actualmente existe una

tendencia a preferir más bien su identificación con recursos disponibles.

Conocer el monto del capital de trabajo de una empresa, como así también sus

aumentos y disminuciones durante un período determinado, puede ser una

información valiosa para distinguir claramente la diferencia que existe entre el

resultado económico y los efectos de las operaciones en la posición financiera de

corto plazo. En general, podemos decir que el resultado económico se afecta cada

vez que se reconoce una ganancia o una pérdida, el capital de trabajo sólo sufre

una modificación cuando se produce algún desplazamiento entre los sectores

circulantes y no circulantes del balance.

Esto último nos permite formular las siguientes reglas para reconocer las

operaciones que pueden significar variaciones en el capital de trabajo:

a) Operaciones en que intervienen exclusivamente cuentas del activo y

pasivo circulantes.

1

Necesariamente se produce una compensación entre las distintas cuentas del

sector circulante, no afectándose el capital de trabajo. Ejemplos: depósito en un

banco, compra de mercaderías al contado, compra de mercaderías a 90 días,

cancelación factura a un proveedor, aceptación de una letra a un acreedor, etc.

b) Operaciones en que intervienen exclusivamente cuentas del activo y del

pasivo fijo o no circulante.

El capital de trabajo no experimenta variación alguna puesto que no intervienen

rubros del sector circulante del balance. Ejemplos: adquisición de un activo fijo,

contrayéndose una deuda a largo plazo, capitalización de una reserva,

amortización de un activo intangible, conversión de una deuda a largo plazo en

acciones de propia emisión, etc.

c) Operaciones en que intervienen una o más cuentas del sector circulante y

una o más cuentas del sector fijo o no circulante.

Se produce necesariamente un aumento o una disminución del capital de trabajo.

Ejemplos: emisión y colocación de Bonos, compra de activo fijo tangible al contado

o con un crédito a corto plazo, adquisición de acciones que tienen el carácter de

una inversión permanente, venta al contado de activo fijo tangible, etc.

En cuanto a la metodología para la preparación del estado de cambios en la

posición financiera se ha optado por aquella que se encuentra más difundida en la

práctica; esto es, considerar que los flujos financieros (recursos obtenidos y

recursos aplicados) están referidos a los movimientos que experimenta el capital

de trabajo. El mismo enfoque considera el Boletín Técnico N° 9, del Colegio de

Contadores, del 14 de noviembre de 1978.

Cuando se prepara un estado de cambios en la posición financiera no es

necesario analizar operaciones individuales, puesto que lo que persigue es

determinar los recursos financieros obtenidos y los recursos financieros aplicados

durante un determinado período. Por lo tanto, basta con comparar los saldos de

las distintas cuentas correspondientes a dos balances sucesivos para establecer

el aumento o disminución neta de cada una de ellas. Está claro que para que la

comparación sea válida, es necesario que ellas estén expresadas en valor

monetario de la misma época. Esto se logra simplemente actualizando el balance

del ejercicio anterior, aplicando un índice representativo de la desvalorización

monetaria, que en el caso de nuestro país corresponde al IPC (Índice de Precios

al Consumidor).

Para la preparación del estado se puede desarrollar una hoja de trabajo en la que,

en primer término, se vacían en las dos primeras columnas los saldos de las

cuentas de los balances a comparar. El paso siguiente consiste en anotar la

diferencia neta de cada cuenta, según ella corresponda al sector circulante o al

sector no circulante, utilizando para ello cuatro columnas: dos para registrar las

variaciones de las cuentas del activo y pasivo circulantes (aumentos y

disminuciones del capital de trabajo) y dos para anotar las variaciones de las

cuentas del sector no circulante (que en principio son indicativas de las razones

que han originado las disminuciones y aumentos del capital de trabajo).

A continuación corresponde formular en las dos columnas siguientes los ajustes

en los casos que corresponda y, finalmente, registrar en dos columnas los

recursos aplicados y obtenidos.

En cuanto a los ajustes que hemos mencionado anteriormente, ellos deben

hacerse cuando se presenta alguna de las siguientes situaciones:

Variaciones que tienen su origen en operaciones compensadas entre cuentas del

sector fijo o no circulante.

En este caso lo que procede es eliminar tales variaciones por cuanto no han

tenido consecuencia alguna en el capital de trabajo.

Variaciones Mixtas, es decir aquellas que se han originado por dos o más

operaciones de distinta naturaleza. Frente a una variación de este tipo es

necesario formular los ajustes que correspondan para tratar separadamente la

incidencia en el capital de trabajo de cada clase de operación.

2

Una vez completada la hoja de trabajo, se procede a la preparación del estado de

cambios en la posición financiera a base de la información contenida en sus dos

últimas columnas.

Este estado comprende dos secciones, a objeto de presentar ordenadamente los

distintos conceptos que han generado recursos financieros, como así también

aquellos que han motivado la aplicación de dichos recursos.

A su vez, la primera sección de recursos financieros obtenidos se subdivide en

recursos provenientes de las operaciones y recursos provenientes de otras

fuentes.

La expresión recursos provenientes de las operaciones dice relación con las

transacciones que han generado resultados durante el ejercicio. Los recursos

provenientes de otras fuentes, en cambio, se refieren a aumentos del capital de

trabajo que, en general, no implican un resultado.

La primera partida que usualmente se presenta como un recurso proveniente de

las operaciones es la utilidad neta del ejercicio. Sin embargo, este resultado

económico no siempre implica generación de recursos desde el punto de vista

financiero, puesto que existen algunas operaciones que afectan al resultado, pero

no al capital de trabajo.

En consecuencia, a partir de la utilidad neta es necesario agregar los cargos a

resultados que no afectan al capital de trabajo, tales como depreciaciones,

amortizaciones, reconocimiento de perdidas devengadas en filiales, etc.; y deducir

los abonos a resultados que no afectan al capital de trabajo, como es el caso del

reconocimientos de utilidades devengadas en filiales.

Además, deben agregarse o deducirse de la utilidad neta, las pérdidas o las

ganancias producidas por operaciones que se incluyen como recurso financieros

provenientes de otras fuentes, tales como la utilidad obtenida en la venta de un

bien del activo fijo, la perdida resultante en la enajenación de una inversión de

carácter permanente, etc. Respecto del formato adoptado por la Superintendencia

para el estado de cambios en la posición financiera, cabe señalar las siguientes

características:

a) Los recursos financieros obtenidos se clasifican en dos secciones: recursos

provenientes de las operaciones y otros recursos obtenidos. La primera representa

el resultado económico, más los agregados y deducciones por aquellas

imputaciones hechas a pérdidas y ganancias durante el ejercicio, pero que no

tienen incidencia financiera, es decir, que no afectan al capital de trabajo; como

así también por aquellas pérdidas y ganancias de carácter no operacional.

b) La disposición del formato adoptado considera como recursos provenientes de

las operaciones, tanto cuando el monto de éstos es positivo como así también

cuando resulta negativo. Esta presentación no está de acuerdo con lo dispuesto

en el Boletín Técnico N° 9, del Colegio de Contadores, en que se establece que el

saldo positivo constituye un recurso obtenido, y el saldo negativo un recurso

aplicado.

c) Como una segunda parte del estado deben presentarse las Variaciones en los

principales componentes del capital de trabajo, las que deben mostrarse en una

sola columna, empleando cantidades positivas para los aumentos del activo

circulante y disminuciones del pasivo circulante, y cantidades negativas para las

disminuciones del activo circulante y aumentos del pasivo circulante.

Ejemplo de Cambio en la Posición Financiera:

ACTIVOS PASIVOS

Año 1 Año 2 Año 1 Año 2

Banco 25000 22000 Proveedores 180000 210000

Clientes 230000 479800 Letras PxP 55000 98000

3

Existencias 650000 986000

Gastos Anticipados 30000 45000 Crédito L.Plazo 286000

Muebles 200000 296000 Capital 500000 836000

Deprec. Acumulada (40000) (74800)

Utilidades

Retenidas

250000 372000

Terrenos 210000

Utilidad del

Ejercicio

160000 245000

Participación Soc.

Promex Ltda.

50000 83000

TOTAL 1145000 2047000 1145000 2047000

Datos adicionales:

· La variación del IPC correspondiente al año 2 es de un 20%.

En el ejercicio Año 2 se compraron muebles por $500.000, a los que se les aplico

un 125 de corrección monetaria, de acuerdo a su tiempo de permanencia.

· La depreciación de los muebles correspondientes al ejercicio asciende a

$26.800.

En el ejercicio Año 2 se compró terrenos por $ 200.00, al que se le aplicó un 5%

de corrección monetaria, por el periodo comprendido entre el mes de la compra y

termino del ejercicio.

· En el ejercicio Año 2 se compraron acciones por $20.000, a las que se le aplicó

un 155 de corrección monetaria.

· Durante el ejercicio Año 2 se contrajo una deuda a largo plazo, reajustable de

acuerdo a la variación del IPC. El monto reajustado de la deuda asciende a

$286.000

· De las utilidades retenidas se destinó la suma de $100.000 a aumentar el capital.

Durante el ejercicio del Año 2 se aumentó el capital mediante un nuevo aporte por

$100.000, al que se le aplico un 16% de corrección monetaria, por el periodo

comprendido entre el mes en el que hizo el nuevo aporte y el termino del ejercicio.

ESTA DE CAMBIO EN LA POSICIÓN FINANCIERA.

Recursos financieros obtenidos.

Provenientes de las operaciones:

Utilidad del ejercicio 245.000

Más (menos) cargos (abonos) a resultado operacional que no afectan al capital de

trabajo:

Depreciación muebles 26.800

271.800

Provenientes de otras fuentes:

Obtención préstamo a largo plazo 286.000

Aumento de capital, por nuevo aporte 116.000

402.000

4

Total 673.800

Recursos financieros aplicados.

Adquisición de terreno 210.000

Adquisición de muebles 56.000

Inversión en acciones (inversión permanente) 23.000

289.000

Aumento neto del capital de trabajo 384.800

Total 673.800

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

El Estado de Flujo de Efectivo es otro de los estados financieros. Muestra los

flujos de efectivo ocurridos durante un período de tiempo. Su contenido revela los

ingresos y egresos de efectivo provenientes o empleados en actividades

operacionales, de financiamiento y de inversión, además de a variación neta del

efectivo (aumento o disminución).

El propósito del Estado de Flujo de Efectivo, denominado también Estado de Flujo

de Caja, se orienta a presentar información de los flujos de efectivo (ingresos y

egresos) de una empresa, ocurridos durante un período determinado.

En el plano de los objetivos específicos la información contenida en este estado

presentada y empleada en conjunto con la del Balance y Estado de Resultados

ayuda a inversionistas, acreedores u otros usuarios a:

a) Determinar la capacidad de la empresa para generar futuros flujos de efectivos

positivos.

b) Evaluar la habilidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones y pagar

dividendos.

c) Establecer necesidades de financiamiento externo.

d) Precisar las razones de las diferencias entre el resultado (utilidad o pérdida) de

un ejercicio con el flujo neto de efectivo del mismo periodo.

e) Establecer los efectos sobre la posición financiera por sus transacciones de

operación, financiamiento e inversión que requieren de efectivo y las que no lo

emplean.

Características

Este informe tiene diferencias y semejanzas con el Estado de Cambios en la

Posición Financiera al cual ha sustituido algunas de las cuales se desprenden de

las características propias que posee, entre ellas se destacan:

a) Es un informe eminentemente financiero complementario del Balance y del

Estado de Resultados, que ofrece información diferente a la de estos.

b) Muestra el flujo de efectivo (ingresos y egresos) ocurrido durante el ejercicio.

c) Clasifica el movimiento de ingresos y de egresos en actividades operacionales,

actividades de financiamiento y actividades de inversión e indica e! aumento o

disminución neto de efectivo.

d) Incorpora los conceptos de efectivo y equivalente de efectivo (caja. bancos,

inversiones de fácil liquidación, depósitos de corto plazo u otros) por ser términos

más descriptivos en vez de emplear expresiones genéricas como la de fondos.

e) La fuente de datos para su preparación está incorporada en el movimiento de

cargos y abonos de las cuentas de efectivo y equivalente de efectivo más que en

el saldo de las mismas.

f) Su presentación va acompañada de un informe anexo con las actividades del

periodo que no requirieron de efectivo.

En el Estado de Flujo de Efectivo se emplean los términos dé efectivo y de

equivalente de efectivo por considerarlos expresiones más precisas que el término

fondos. El significado específico que se les da es:

Efectivo: recursos líquidos disponibles sin restricciones en caja y bancos

Equivalente de efectivo: comprende a las inversiones de fácil liquidación, a los

depósitos a plazo con vencimientos hasta 90 días u otras inversiones similares:

(acciones. pagarés, fonos o depósitos hasta tres meses).

ESTRUCTURA Y CONTENIDOS

La Estructura del Estado de Flujo de Efectivo es la siguiente:

Estructura Estado De Flujo Efectivo

Periodo del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 200X

Efectivo de Actividades Operacionales XXXX

−−− XXX

−−− XX

−−− (XXX)

Efectivo de Actividades de Financiamiento XXXX

−−− XXX

−−− XX

−−− (XX)

−−− XXX

Efectivo de Actividades de Inversión XXX

−−− XX

−−− (XX)

−−− XXX

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo XXXX

Efectivo y Equivalente de efectivo al Inicio del Periodo XXX

Efectivo y Equivalente de efectivo al Final del Periodo XXXX

Este estado debe ir acompañado de un anexo con las actividades de financia

miento e inversión que no requirieron de efectivo, tales como: capitalizaciones de

deudas, inversiones en activos fijos con créditos directos, operaciones de leasing

financiero y otras similares y un segundo anexo, con la conciliación entre el

resultado del ejercicio y el flujo operacional.

TIPOS DE FLUJOS

El Estado de Flujo de Efectivo presenta los flujos de efectivo bruto y neto ocurrido

durante un período, proveniente o empleado en actividades, operacional, de

financiamiento o de inversión, además de la variación neta (aumento o

disminución) de efectivo de la empresa, esto es:

Flujos de Efectivo de Actividades

Flujos de Efectivo de Actividades de Financiamiento

Flujos de Efectivo de Actividades de Inversiones

Aumento o disminución neto del Efectivo.

Los flujos de efectivo generados en el período se muestran separando las

corrientes de ingresos de las de egresos para cada uno de los tres grupos de

actividades señaladas.

Separadamente se presenta, en anexo, las actividades de financiamientos e

inversiones que no emplearon efectivo, y otro anexo con la conciliación del

resultado y el flujo neto de efectivo de las actividades operacionales.

Flujo de Efectivo de Actividades Operacionales

Los flujos de efectivo de actividades operacionales son los que están relaciona

dos principalmente con las transacciones propias del giro. Sirven de base para

determinar la utilidad o pérdida. Entre estos flujos están los generados en

procesos de compras, producción y venta de bienes y servicios, los desembolsos

por pagos al personal, pagos de impuesto, gastos operacionales y, con menos

frecuencia, algún ingreso o egreso extraordinario o no operacional.

Los ingresos operacionales más frecuentes son:

a) Provenientes de la venta de bienes y servicios

b) Originados en el cobro de cuentas y documentos por operaciones de ventas o

prestaciones de servicios e intereses

c) Cobranza de dividendos u otras participaciones de utilidades

d) Otros ingresos de efectivo por operaciones extraordinarias distintas a las de

financiamiento e inversión (por ejemplo: donaciones, indemnizaciones en juicios

legales o siniestros).

Los egresos operacionales más frecuentes son:

a) Pagos por compras de mercaderías, materias primas o servicios

b) Pagos de cuentas y documentos en favor de proveedores y acreedores, e

intereses

c) Pagos al personal por remuneraciones

d) Pagos de impuestos, aranceles u otros gravámenes

e) Otros egresos de efectivo ocurridos en operaciones extraordinarias distintas de

las de financiamiento o inversión (reembolsos a clientes, donaciones, juicios).

Flujo de Efectivo de Actividades de Financiamiento

Las actividades de financiamiento incluyen los flujos de efectivo originados en

aportes, devoluciones de capital y pago de dividendos y en la obtención y pago de

préstamos, créditos de terceros o deudas con el público.

Los ingresos por financiamiento más frecuentes son:

a) Provenientes de aumentos de capital

b) Originados en la obtención de préstamos y créditos de terceros

c) Obtenidos en la emisión de bonos u otros instrumentos de deuda con el público

Los egresos por financiamiento más frecuentes son:

a) Pago de dividendos y devoluciones de capital

b) Reembolso de préstamos obtenidos o créditos recibidos de terceros

c) Desembolsos por pago de bonos de propia emisión o por pago de otras deudas

con el público.

Flujo de Efectivo de Actividades de Inversión

Las actividades de inversión se refieren a la aplicación de efectivo en inversiones

financieras de largo plazo o con el carácter de permanentes y su reembolso: a la

inversión física en bienes durables, planta, equipos u otros activos fijos o

productivos y al producto de sus eventuales enajenaciones.

Los ingresos de inversión más frecuentes son:

a) Originados en la cobranza de préstamos otorgados

b) Obtenidos en la venta de instrumentos financieros en los que se había invertido

y el rendimiento de tales inversiones

c) Producidos en la venta de propiedades, plantas o equipos u otros activos fijos o

productivos

Los egresos de inversión más frecuentes son:

a) Préstamos otorgados en efectivo

b) Desembolsos de efectivo en la adquisición de instrumentos financieros de largo

plazo o derechos en sociedades

c) Pagos en efectivo en la adquisición de bienes durables, activos fijos u otros

activos productivos.

METODOLOGÍA APLICADA

La secuencia metodológica que sugieren algunos autores nacionales en la

preparación del Estado de Flujo de Efectivo es similar a la que se empleaba en la

construcción del Estado de Cambios en a Posición Financiera (ECPF), con las

diferencias naturales marcadas por los distintos contenidos de estos informes.

El punto de partida se encuentra al disponer del Balance inicial y final de! ejercicio

y−del Estado de Resultados del mismo periodo. Se necesita también información

adicional acerca de las principales transacciones efectuadas, gran parte de la cual

se encuentra en los cargos y abonos de las cuentas del Mayor, en los análisis de

cuentas y saldos del Balance y Estado de Resultados y en las propias notas que

acompañan a estos informes.

A partir de estos antecedentes, los pasos que continúan son los siguientes:

1. Comparar los saldos iniciales can los finales para conocer los aumentos o

disminuciones netos por rubro o cuenta.

2. Analizar las variaciones y los movimientos que las originaron e identificar las

partidas que produjeron flujos de efectivo y las que no requirieron de efectivo. Ello

es posible mediante:

Análisis individual por cuenta.

Empleo de hojas de trabajo con columnas.

Uso de esquema de cuentas T para agrupar las operaciones de efectivo y

equivalente de efectivo.

3. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de operación.

4. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de financiamiento.

5. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de inversión.

6. Conciliar el resultado del ejercicio con el flujo neto de las actividades

operacionales.

7. Presentar el EFE en el formato indicado y el método por el que se opte.

8. Preparar y adjuntar el anexo con las actividades de financiamiento e inversiones

más significativas que no requirieron de efectivo, pero que en el futuro generan

flujos de efectivo. En el caso de emplear el método directo, acompañar también el

anexo con la conciliación del resultado con el flujo neto de las actividades

operacionales.

EJEMPLO DE ESTADO DE FLUJO EFECTIVO

Flujo originado por actividades Operacionales

Cobrado a Clientes 32.420

Pagado a Proveedores y otros (29.310)

Pago IVA ( 590)

Intereses Pagados ( 2.260)

Dividendos Cobrados 430

Total Flujo Operacional neto 690

Flujo Originado por Actividades de Inversión

Pagado por compra de Acciones ( 3.650)

Pagado por compra de Activo Fijo ( 8.200)

Total flujo de Inversiones ( 11.850)

Flujo originado por Actividades de Financiamiento

Emisión de Bonos 15.000

Pago de Préstamo Bancario ( 2.310)

Total flujo de Financiamiento Neto 12.690

Corrección Monetaria sobre Efectivo y Efectivo equivalente ( 105)

Aumento de Efectivo y de Efectivo Equivalente 1.425

Saldo Inicial de Efectivo 380

Saldo Final de Efectivo y de Efectivo Equivalente 1.805

La gestión del capital de trabajo es la función de la administración financiera que se

dedica a la planeación, ejecución y control del manejo de los componentes del capital

de trabajo y sus adecuados niveles y calidad, que permitan minimizar el riesgo y

maximizar la rentabilidad empresarial (D. Espinosa, 2005). Esta es una de las

funciones más importantes del gestor financiero, y a la que generalmente dedica un

gran porciento de su tiempo. El objetivo de este artículo consiste en explicar la

importancia del Capital de Trabajo, la necesidad que tienen las empresas de seguir de

forma rigurosa su gestión y la problemática de la suficiencia e insuficiencia de Capital

de Trabajo.

Desarrollo

La naturaleza no sincronizada de los flujos de caja, es decir, de las entradas y los

desembolsos de dinero, es uno de los elementos fundamentales que inciden en la

necesidad de mantener capital de trabajo por las empresas. Los flujos de caja de la

empresa que resultan del pago de pasivos circulantes son relativamente predecibles.

Así mismo, puede predecirse lo relacionado con documentos por pagar y pasivos

acumulados, que tienen fechas de pago determinadas. Lo que es difícil de predecir

son las entradas futuras a caja de la empresa. Es bastante difícil predecir la fecha en

que activos circulantes que no sean caja y otros valores negociables puedan

convertirse en efectivo. Mientras más predecibles sean estas entradas a caja, menor

será el capital de trabajo que necesitará la empresa (L. Gitman, 1986; F. Weston y E.

Brigham, 1994).

Lo anterior explica que la existencia de capital de trabajo está muy relacionada con la

condición de liquidez de la empresa, sin embargo, no se puede perder de vista el

grado de liquidez de cada activo circulante y el grado de exigibilidad de cada pasivo

circulante (A. Demestre et al., 2002), lo cual sustenta la idea de que mientras mayor

sea el margen en que los activos a corto plazo de una empresa cubren sus

obligaciones a corto plazo, más capacidad de pago generará para pagar sus deudas

en el momento de su vencimiento. Esta expectativa se basa en que los activos

circulantes son fuentes de entradas de efectivo, en tanto que los pasivos circulantes

son fuentes de desembolso de efectivo. Dado que la mayoría de las empresas no

pueden hacer coincidir las recepciones de dinero con los desembolsos de éste, es

necesario que las fuentes de entradas superen a los desembolsos.

Otros criterios sobre la importancia del capital de trabajo son aportados por diferentes

autores; entre estos motivos se encuentran:

- Alta participación de los activos circulantes en los activos totales de las empresas

por lo que los primeros requieren una cuidadosa atención (F. Weston y E. Brigham,

1994).

- Evita desequilibrios que son causa de fuertes tensiones de liquidez y de situaciones

que obligan a suspender pagos o cerrar la empresa por no tener el crédito necesario

para hacerle frente (E. Santandreu, 2000).

- Una gran parte del tiempo es dedicado por la mayoría de los administradores

financieros a las operaciones internas diarias de la empresa, las cuales caen bajo el

terreno de la administración del capital de trabajo (F. Weston y E. Brigham, 1994).

- La rentabilidad de una empresa puede verse afectada por el exceso de inversión en

activo circulante (A. Demestre et al., 2002).

- Es inevitable la inversión en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, aunque sí lo

sea en plantas y equipos que pueden ser arrendados. Esto se une a que en

ocasiones, el acceso al mercado de capital a largo plazo se dificulta, por lo que debe

haber un basamento sólido en el crédito comercial y en préstamos bancarios a corto

plazo, todo lo cual afecta el capital de trabajo (F. Weston y E. Brigham, 1994).

- Existe una relación estrecha y directa entre el crecimiento de las ventas y la

necesidad de financiar los activos circulantes, relación que se percibe como causal (F.

Weston y E. Brigham, 1994; Van Horne y Wachowicz, 1997 y A. Demestre et al.,

2002).

- La supervivencia de la empresa, traducida en su capacidad para cubrir sus

obligaciones a corto plazo en la medida en que éstas venzan, o la probabilidad de ser

técnicamente insolvente, lo cual se resume en el riesgo, depende de la adecuada

gestión del capital de trabajo (A. Demestre et al., 2002).

- Existencia de “inversiones circulantes que deben financiarse con fondos

permanentes” (E. Santandreu, 2000). Estas inversiones son en esencia:

Stock de seguridad; es decir, stock permanente en la empresa para mantener la

correcta rotación sin interrupciones y un adecuado índice de rentabilidad.

Parte de la tesorería que deba permanecer inmovilizada por alguna razón (ejemplo:

cuentas de retención e inversiones financieras).

- Cumple dos funciones, una económica y otra financiera. En su función económica

puede ser considerado como bienes complementarios y heterogéneos de producción

que concurren a la creación de productos y servicios por parte de la empresa. En su

función financiera se incluye lograr una adecuada relación entre los ritmos de liquidez

y exigibilidad de los activos y pasivos circulantes respectivamente, garantizando la

solvencia (M. L. Lara et al., 2005).

Para R. D. Kennedy (1999) y M. L. Lara et al. (2005), las necesidades de capital de

trabajo de un negocio dependen de algunos factores que a continuación se

relacionarán.

La naturaleza general del tipo de negocio determina las necesidades de capital de

trabajo puesto que éstas varían dependiendo del tipo de actividad que se realice. Por

ejemplo, en una empresa de servicios públicos las inversiones en inventarios y

cuentas por cobrar son convertidas con rapidez en efectivo; sin embargo, una

empresa industrial tiene que invertir más en ellos y sus rotaciones son relativamente

lentas, requiriendo de una cantidad mayor de capital de trabajo. Así mismo, negocios

con ventas de tipo estacional requerirá una cantidad máxima de capital de trabajo por

un período relativamente corto. Dicho negocio normalmente tendrá un excedente de

capital de trabajo durante el período de menor actividad en las ventas.

Unido a lo anterior, el ciclo del negocio afecta las necesidades de capital de trabajo,

pues durante los períodos de prosperidad, la actividad de los negocios se amplía, y

existe una tendencia a comprar mercancías a fin de aprovechar los precios más bajos.

Consecuentemente, será necesaria una mayor cantidad de capital de trabajo. Así

mismo, según se amplía el volumen de las operaciones, la cantidad de capital de

trabajo requerida viene a ser mayor, aunque no necesariamente en proporción exacta

al crecimiento.

El tiempo necesario para la fabricación u obtención de la mercancía a vender y el

costo unitario de la misma juega un papel fundamental, puesto que mientras mayor

sea el tiempo requerido para la fabricación de la mercancía o para obtenerla, mayor

cantidad de capital de trabajo se requerirá, al igual que a medida que sea mayor el

costo unitario de la misma.

Con respecto a las condiciones de compra y de venta, mientras más favorables sean

las condiciones de crédito en que se realicen las compras, menos efectivo se invierte

en el inventario. Por otra parte, mientras más liberales sean las condiciones de crédito

concedidas a los clientes, mayor será la cantidad de capital de trabajo que estará

representada por las cuentas por cobrar.

La rotación de los inventarios y su análisis es fundamental, en tanto, mientras mayor

sea el número de veces que los inventarios sean vendidos y repuestos (rotación del

inventario), menor será el importe de capital de trabajo que hará falta, menor el riesgo

de pérdidas debidas a las bajas de los precios, cambios en la demanda o en el estilo y

menor el costo en llevar los inventarios. Igualmente la rotación de las cuentas por

cobrar influye notablemente en las necesidades de capital de trabajo porque depende

del tiempo necesario para convertirlas en efectivo. Mientras menos tiempo se requiera

para cobrar dichas cuentas, menor será el importe de capital de trabajo que se

necesitará.

El grado de riesgo de una posible baja del valor del activo circulante, influye en las

necesidades de capital de trabajo, el cual mientras mayor sea, mayor será el importe

necesario de éste que debe estar disponible a fin de mantener el crédito de la

empresa. Para hacer frente a dicha contingencia se debe mantener una cantidad

relativamente grande de efectivo o de inversiones temporales.

Es importante destacar que el crecimiento de las empresas conlleva a la necesidad de

un capital adicional para las inversiones en cuentas por cobrar, en inventarios y en

activos fijos. Parte de este capital en la mayoría de las ocasiones es obtenido por

fuentes internas, pero si el ritmo de crecimiento es acelerado, parte de él provendrá

de forma externa (Y. García, 1999), financiamiento que por demás, generalmente es

menos económico. Todos estos elementos, en esencia, justifican la necesidad de

financiar inversiones con características a corto plazo o circulantes, con fondos o

recursos permanentes; así mismo como conlleva al análisis sobre la suficiencia o

insuficiencia del capital de trabajo.

La problemática de la suficiencia e insuficiencia de Capital de Trabajo.

Como se ha abordado hasta aquí, la manutención de capital de trabajo tiene

implicaciones sobre el riesgo y la rentabilidad, por lo que sus niveles en cuanto a

suficiencia e insuficiencia es de vital análisis.

Un elemento fundamental a tener en cuenta con respecto a la suficiencia de capital de

trabajo es que éste brinda a la empresa capacidad para conducir sus operaciones

sobre la base más económica y sin restricciones financieras y hacer frente a

emergencias y pérdidas sin peligro de un desastre financiero. Así mismo, esta

suficiencia permite otorgar condiciones de crédito favorables a los clientes, operar

más eficientemente sin demoras en la obtención de materiales, servicios y suministros

debido a dificultades en el crédito y soportar períodos de depresión.

A su vez, un capital de trabajo suficiente: protege del efecto adverso por una

disminución en los valores del activo circulante; hace posible pagar oportunamente

todas las obligaciones y aprovechar la ventaja de los descuentos por pronto pago;

asegura en alto grado el mantenimiento de crédito y provee lo necesario para hacer

frente a emergencias tales como huelgas, inundaciones e incendios y, permite

mantener inventarios a un nivel que sirva satisfactoriamente las necesidades de los

clientes.

En este sentido, se debe señalar que el grado en que el activo circulante excede a las

necesidades de capital de trabajo, el negocio tendrá exceso del mismo.

Por consiguiente, la insuficiencia de capital de trabajo es una de las enfermedades

más importantes de los negocios que no pueden cubrir su pasivo circulante y, de

acuerdo con R. D. Kennedy (1999), existen algunas cuestiones que la provocan. Una

de éstas se refiere a la obtención de pérdidas de operación, en las cuales se incurre

por un volumen de ventas insuficiente en relación con el costo para lograrlas, por

precios de venta rebajados debido a la competencia o a rebajas sin una disminución

proporcionada en el costo de la mercancía vendida y los gastos, por un gasto

excesivo debido a las cuentas por cobrar incobrables, por aumentos en los gastos no

acompañados de un alza funcional en las ventas o en los ingresos, y por aumentos en

los gastos mientras disminuyen las ventas o los ingresos.

La insuficiencia de capital de trabajo puede estar dada también por pérdidas

excesivas de operaciones no normales o extraordinarias , las cuales pueden originar

una reducción en los valores del activo circulante o en la creación de un pasivo

circulante (ninguna de estas circunstancias puede ser compensada por un cambio

favorable del capital de trabajo).

Así mismo, el fracaso de la gerencia en la obtención de fuentes de recursos

necesarios para financiar la ampliación del negocio; la política poco conservadora de

dividendos; la inversión de fondos corrientes en activos no circulantes y la no

acumulación de los fondos necesarios para la liquidación de bonos a su vencimiento o

para el retiro de las acciones preferentes, es otro grupo de causas que generan

insuficiencias de capital de trabajo.

A lo anterior se puede adicionar la existencia de una provisión fija para un fondo de

amortización, cuyas necesidades sean excesivas en relación con la utilidad neta; los

aumentos de los precios, requiriendo así de la inversión de más efectivo para

mantener la misma cantidad física en los inventarios y activos fijos y para financiar las

ventas a crédito por el mismo volumen físico de mercancías, debiéndose retener

suficientes ganancias en el negocio para de esta forma, financiar los costos más

elevados. Todas las anteriores se suman a las causas de la insuficiencia de capital de

trabajo.

Ante estos problemas, algunas de las acciones a tener en cuenta cuando existe déficit

de capital de trabajo que evitan la suspensión de pagos y problemas de liquidez

incluyen:

- reducir los plazos de cobros e inventarios para disminuir las necesidades de capital

de trabajo (tendiendo a que las materias primas sean almacenadas por los

proveedores, disminuyendo los días del ciclo de producción y las existencias de

productos acabados, facturando y cobrando antes a los clientes),

- negociar con los proveedores plazos de pago más largos,

- incrementar el capital propio o el exigible a largo plazo,

- vender activo fijo y,

- disminuir el exigible a corto plazo (O. Amat, 1998).

Tomando en cuenta los criterios antes expuestos por los diferentes autores, se puede

reflexionar que el correcto análisis del capital de trabajo consiste en el análisis de sus

componentes: activos circulantes y financiamiento corriente de forma eficaz y

eficiente, que permita afrontar oportunamente los compromisos de pago a corto plazo,

repercutiendo positivamente en los resultados económicos y financieros de la

empresa y la sociedad, logrando minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad .

Conclusiones

Lo expuesto en el artículo evidencia el análisis del capital de trabajo como función

fundamental de la gestión financiera, por lo que los estudios que se realicen sobre su

comportamiento y/o evolución deben estar basados fundamentalmente en elementos

básicos, a saber: las características del sector donde se desenvuelve la empresa, las

políticas de inversión y financiamiento corriente, la calidad de los activos y pasivos

circulantes, la relación entre los crecimientos de las ventas y las partidas circulantes,

los flujos de entradas y desembolsos de efectivo, el riesgo total y la rentabilidad de los

recursos.

Estos elementos son fundamentales en el estudio integral, para extraer conclusiones

válidas en el análisis veraz del comportamiento del capital de trabajo, de manera que

se obtenga información relevante en el proceso de toma de decisiones.

Bibliografía

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10. Weston, J. Fred. Fundamentos de Administración Financiera. Tomo I.

Reproducido por el MES, 1994