El Angel Inversionista

EL ÁNGEL INVERSIONISTAAño 5, Vol. 2, Febrero del 2013

El desayunoLos proyectos que se presentaron están relacionados con la Industria de Turismo. Pág. 2

Eficine 226Todo sobre la ley del ISR, publicada en el 2006. Pág. 3

Crowfunding:¿La evolución del Venture Capital? continuación. Pág. 5

Flujos de efectivo para mediciones de valorSesiones PWC. Pág. 8

Vocabulario Financiero Pág. 14

Link:InvestoMex StartupBus. Pág. 14

Recomendaciones:Libro y película. Pág. 15

Convocatorias:IE Venture Day México. Pág. 16

3er. Foro Latinoamericano de Inversión de Impacto. Pag. 17

Programa de elaboración de negocios “Swap México” de LGT Venture Philanthropy y Grupo Desus. Pag. 18

RiskMathics Financial Innovation. Pag. 20

MIT Technology Review. Pag. 21

EL ÁNGEL INVERSIONISTA2

el desayuno

Latin Hotel requiere un capital de MXN $12, 000,000 que será destinado a capital de trabajo, ofreciendo el 35% de las acciones de la compañía.

La segunda empresa presentada fue Mexvav.com es una agencia de viajes en línea que se especializa en reservaciones de hotel en todo México. Está especialización permite ofrecer tarifas competitivas. Mexvav le genera valor al cliente a través del diferencial entre el precio ofrecido al consumidor final y la tarifa pactada con los hoteles.

La ventaja competitiva de Mexvav, además de su especialidad en hoteles, es que cuenta con socios estratégicos y aliados con importantes cadenas hoteleras en México, con el propósito de pactar tarifas y volúmenes de hospedaje. De esta manera la empresa se enfoca en ofrecer tarifas de hospedaje competitivas.

Mexvax requiere un capital de USD $500,000, el cual será utilizado para publicidad, gastos de operación y mantenimiento y mejoras en el portal de Internet, éste a cambio del 10 % de las acciones

de la empresa.

l pasado 29 de enero realizamos el primer desayuno del año, siendo ésta la XXIX sesión de presentación de proyectos de Angel Ventures México y la cual, por única ocasión realizamos en el Hotel Marquis en Reforma.

El primer proyecto presentado fue Latin Hotel empresa que comercializa equipo operativo para hoteles de cinco y cuatro estrellas y restaurantes de prestigio. Ofrece a sus clientes tanto un portafolio muy completo de

productos de gran calidad con el respaldo directo de las fábricas lo que permite ofrecer las garantías que el mercado exige, como asesoría durante la elección de sus productos con el objetivo de orientarlos a elegir las mercancías más adecuadas según su perfil.

Fue fundada en 1990 para comercializar equipo de operación de alta calidad para el segmento alto de la industria de la hospitalidad, principalmente hoteles y restaurantes. Durante los 22 años de trayectoria la empresa ha conformado un portafolio de productos respaldado por proveedores internacionales líderes en su ramo, capaces de equipar y dejar prácticamente listo para operar un hotel o restaurante de nueva creación.

Actualmente tiene presencia en toda la República Mexicana, con oficinas y salas de exhibición en México D.F., Cancún y Guadalajara, con presencia en Monterrey, Los Cabos y Puerto Vallarta y sus productos se adquieren principalmente en Europa y Estados Unidos, los cuales son eficientemente trasladados a México, importados y entregados al cliente en su domicilio.

E

Por: Maria Fernanda Ramírez Castillo

En esta ocasión los proyectos que presentamos ante un panel de casi 60 potenciales inversionistas, estaban relacionados con la Industria de Turismo.

EL ÁNGEL INVERSIONISTA 3

¿Has notado que de unos años para acá hay mucha más oferta de cine mexicano?

EFICINE 226estímulo fiscal

Por: Nomara Parra, Marcelo Solís y Claudia Ludlow

¿A qué se debe este importante

crecimiento?La respuesta es muy sencilla,

se debe al artículo 226 de la Ley del ISR (“LISR”)

mejor conocida como EFICINE, la cual fue publicada en el 2006

y a partir de ese momento la producción cinematográfica

nacional ha despegado.

Sabias qué...“El término Ángel Inversionista se originó

a principios del siglo 20 y se aplicaba a inversionistas que financiaban producciones

teatrales en Broadway. La obra podía ser un gran éxito o un rotundo fracaso,

sin embargo, el desenlace era imposible de pronosticar. El éxito de la obra no se sabía hasta la noche de apertura cuando

la mayor parte del dinero estaba ya invertido. Los ángeles podían perder toda su inversión o ver ésta multiplicada varias

veces”(Perezcano,2012).


Seguramente si estás leyendo este artículo es porque el título del mismo te llamó la atención, tal vez lo haces porque ciertamente notaste que de unos años para acá hay más cine mexicano y te gustaría entender mejor como es que este suceso se está dando.Las cifras no mienten, a continuación te mostramos un comparativo de la producción cinematográfica en México en los periodos del 2001 al 2006 y 2007 al 2011.

IMCINE.2011. Instituto Mexicano de Cinematografía informe de actividades 2011. Distrito Federal, México.

l artículo 226 de la LISR proporciona un estímulo fiscal a las empresas que apoyan la producción de cine nacional. Antes de poder explicar el artículo 226 es conveniente definir cómo funciona este estimulo fiscal.

El estímulo fiscal no es una excención directa del pago de impuestos, es un crédito por el pago de los mismos. Este es un mecanismo que las agencias gubernamentales involucradas en el incentivo utilizan para garantizar que las películas que se producen lleguen a los cines y no se desvíe el objetivo del programa.

El fisco te permite ocupar el dinero que ocuparias para pagarle impuestos en producir una película, dicho dinero te es reconocido como un crédito fiscal y dicho crédito se salda cuando la película se produce y llega a los cines bajo los lineamientos impuestos por el programa.

Ya entrando en materia del EFICINE el monto total del estímulo a distribuir entre los aspirantes del beneficio, no puede exceder 500 millones de pesos al año, es decir, este es el monto total a asignar en un año. Como contribuyente el tope máximo a asignar a una producción es de 20 millones de pesos o el

E

10% del ISR a cargo de la empresa en el ejercicio inmediato anterior a su aplicación (lo primero que suceda). Como proyecto cinematrográfico lo más que puedo recibir de este estímulo es 20 millones, si hace falta dinero para terminar la producción se debe conseguir ese recurso de inversionistas privados, mucha veces inversionistas ángeles.

Una de las reglas básicas para poder hacer efectivo el estímulo es que se trate de una producción cinematográfica nacional, en pocas palabras los gastos de la película se deben de hacer en México y el personal involucrado en la misma debe ser mexicano, en ambos casos la representación debe ser al menos del 70% de la producción para poder ser considerada una producción mexicana. Algunas excepciones aplican para coproducciones internacionales.

El proceso para poder participar de este estímulo implica revisiones técnicas y administrativas por parte de los tres difusores del programa, IMCINE, SHCP y CONACULTA.

Sí bien es cierto que nos falta un largo camino por recorrer para estar a la par de potencias cinematográficas este tipo de estímulos representan un avance importante y marcan una tendencia clara en el interés de incentivar la industria del arte y

la cultura en México.

Adicional al EFICINE, varios incentivos han sido establecidos para apoyar otro tipo de actividades artísiticas como es el caso de EFITEATRO, FOPROCINE, FIDECINE, IBERMEDIA, etc.

¿Te interesa conocer más a fondo EFICINE? Aquí esta el link que IMCINE tiene a tu disposición

con toda la información que necesitas: http://www.imcine.gob.mx/eficine-226.html

Referencias:Artículo 226, Ley del Impuesto sobre la renta, Vigente al 24 de enero de 2013.

IMCINE.2012. Eficine 226.05/02/13. Disponible en http://www.imcine.gob.mx/eficine-226.html.

Perezcano,Luis.2012. Ángeles inversionistas y el ecosistema del capital emprendedor. 05/02/13. Disponible en

<http://www.capitalprivado.com.mx/2011/03/28/angeles-inversionistas-y-el-ecosistema-del-capital-emprendedor/>.


El Marco Regulatorio

La nueva forma de invertir y generar una base de clientes leales incluso antes de si quiera arrancar en la implementación de una idea es algo fascinante. El problema al que nos enfrentamos es de carácter regulatorio: se está abriendo la posibilidad de que una multitud de personas participen activamente en un proyecto, convirtiéndose en accionistas de la empresa. En este sentido, con el equity crowdfunding ya se está hablando de una emisión pública de acciones sin recurrir a intermediarios financieros, y como consecuencia, se está hablando de un acto que puede perjudicar a muchas personas, sí no se hace adecuadamente y salvaguardando los intereses de todos los actores.

Es importante recalcar que no todos los países están de acuerdo en que se lleve a cabo, o al menos, todavía no hay un marco regulatorio que permita intermediar los actos que se realizan entre las personas y los proyectos a financiar: en primera instancia, no puede darse una inversión tomando al público como inversionista si no está apoyada, verificada y auditada por un órgano gubernamental (sea la Security Exchange Comission (SEC) en Estados Unidos, La Superintendencia Financiera en Colombia, o la Comisión Nacional Bancaria y de Valores en México, por mencionar algunos ejemplos). Además, no hay una regulación sobre la información que las empresas / proyectos están obligadas a proporcionar; tampoco de las plataformas que intervienen en el proceso, y por último, de las personas que están tomando el papel de inversionistas.

La Primera Regulación: JOBS Act

En Estados Unidos, el primero intento para regular el crowdfunding tomó el nombre de Jumpstart Our Businesses Startups Act. Esta ley, firmada por Barack Obama en abril de 2012, regula, entre otras cosas, la forma en cómo el gobierno le da validez y seguridad a los actos relacionados con el crowdfunding, particularmente, sobre el equity crowdfunding, y de las medidas de transparencia y seguridad que deben adoptar, tanto para las plataformas de fondeo como para las empresas. Algunos de los puntos que toca esta ley son los siguientes:

Crowdfunding:¿La evolución del Venture Capital?Parte 2 de 3Por: Fabián Aguilar

• Monto a recabar.- Las empresas no pueden financiarse por más de $1 millón de dólares en 12 meses mediante crowdfunding.

• Monto a invertir.- Los inversionistas pueden invertir hasta $20,000 dólares o el 5% de su ingreso anual o valor neto total no mayor a $100,000 dólares (cual sea más grande) en un período de un año. Si el ingreso o valor neto supera esta cantidad, podrán invertir hasta un 10%, con un tope máximo de $100,000 dólares, en un período de un año. Todas las transacciones deben realizarse con un broker o un portal autorizado por la SEC. No hay un límite en el número de empresas que el inversionista puede fondear.

• Plataformas.- Deben registrarse como brokers o portales de fondeo ante la SEC y proveer de información a los inversionistas sobre los riesgos que se asumen, datos y reportes de las empresas fondeadas, y de cualquier otra información que la SEC crea pertinente.

• Privacidad y Transparencia.- La información contable y financiera deberá ser revisada por un contador en línea con los requerimientos de la SEC y además presentada ante este organismo cada año, para empresas con facturación entre $100,000 y $500,000 dólares al año, mientras que, para las que superen los $500,000 dólares, deberán ser auditadas. Además, los portales e intermediarios deberán dar aviso explícito sobre el monto a recabar, el tiempo que dura la petición de capital y el monto recabado una vez terminada la petición.

• Estructura de capital.- Las empresas que requieran fondos están obligadas a presentar la estructura de capital pre y post inversión. Deben detallar los derechos y obligaciones que la seriación de acciones otorga a los inversionistas. Las acciones son intransferibles a menos que sea una recompra por parte de la empresa, de un intermediador, o a un familiar por la muerte del inversionista. Por último, el número máximo de inversionistas que pueden haber en una empresa son 2,000 después de la inversión, o 500 antes de ella.


Sin embargo, como la ley está sujeta a las resoluciones y directrices que la SEC establezca como fecha límite en este mes, todavía no esta implementada en un 100%, por lo que, por el momento, el financiamiento colectivo basado en acciones esta limitado sólo a inversionistas acreditados y está regulado por las leyes pertinentes en materia de oferta pública y el mercado de acciones.

De alguna manera, se espera que los países interesados en regular esta forma de financiamiento, tengan un aparato legal muy parecido al norteamericano, o en su defecto, que se alinee con el marco regulatorio que cada país tiene en cuanto al financiamiento por capital público. El financiamiento por recompensas, donación y por préstamo son en general, reguladas por las leyes locales en materia de compra-venta de productos, instrumentos de deuda, enajenación de bienes, entre otros, y no necesitan una nueva legislación. Esa es la razón por la cual estas modalidades de crowdfunding fueron las primeras en nacer, siendo el debt y equity crowdfunding parte de su evolución dada la fuerte popularidad y éxito que ha recabado en los últimos años.

Crowdfunding en números

De acuerdo a un estudio realizado por Crowdsourcing.org, hasta diciembre de 2012, se estimó que existen aproximadamente 536 firmas que están involucradas como portales, plataformas y/o asesores, efectivamente recabando $2,800 millones de dólares a nivel mundial. (que es una cantidad relativamente pequeña comparado, por ejemplo, con los $15,000 millones de dólares que recabó el sector Venture Capital en el 2010) . Este nuevo sector ha traído tasas de crecimiento de 3 dígitos desde el 2009, y se espera que la tendencia continúe debido, entre otros factores, a la intervención de firmas y organizaciones para empujar el marco regulatorio necesario, el importante motor económico y de generación de empleos que deriva, y a los atractivos retornos de inversión que se están viendo en estos últimos años.

El éxito de crowdfunding ha permitido que varios proyectos pudieran ver la luz sin necesidad de consultar firmas de Venture Capital o financiamiento bancario. Tomando por ejemplo la exitosa plataforma Kickstarter, ha podido fondear 34,714 proyectos desde que inició operaciones en 2009; de estos proyectos, el 67% necesitaba un rango de inversión de entre $1,000 y $10,000 dólares, y sólo 399 necesitaron más de $100,000 dólares para financiar el proyecto.

Crowdfunding vs Venture Capital

Muchos afirman que el crowdfunding es una plataforma única para realizar inversiones. Una de sus ventajas sobre el Venture Capital es la facilidad para afirmar el éxito de un proyecto. Como anteriormente se comentó, el que varias personas anticipen la compra de un producto (o que al menos haya un interés en él) genera un sentido de pertenencia hacia él y el desarrollo de una base de clientes. Agregando el hecho de que muchas de estas plataformas ofrecen estrategias de comunicación y publicidad a través de redes sociales, podemos asumir que hay una “prueba piloto” sobre el éxito del proyecto en el mercado a través de Internet. En cuanto al Venture Capital, como no hay una manera certera de saber si el proyecto será rentable o no (de ahí el riesgo que conlleva invertir en startups), las personas invierten el dinero en base a un estudio econométrico, potenciales sinergias con otras inversiones realizadas, factibilidad financiera y de marketing o incluso la misma experiencia y sensibilidad del inversionista (para el caso de inversionistas ángeles), por lo que el éxito de la empresa sólo se ve realizado hasta que haya pasado un período de tiempo.

Otra de sus ventajas es la diversificación en sectores e industrias. En el crowdfunding no importa si el proyecto es de carácter tecnológico, alimenticio o siquiera si es una empresa: la única


condición que debe haber es que las personas muestren interés en el proyecto. En comparación con el Venture Capital, muchas empresas en este ramo se especializan en sectores, por lo que no todas los emprendedores pueden buscar capital en cualquier firma. Incluso, en algunos casos, las firmas no desean invertir en ciertos sectores porque consideran un nivel elevado de competitividad, un retorno muy a largo plazo o inversiones demasiado costosas. Además, una condición fundamental para que se invierta en un proyecto por capital semilla, es que debe tener un fuerte impacto en innovación y/o desarrollo tecnológico.

Por último, la apertura que ofrece el financiamiento en masa puede dar la oportunidad a varias personas para “probar” la experiencia de ser inversionista. Y esta es una parte muy interesante, por que el crowdfunding en un futuro podría convertirse en el primer acercamiento de las personas en convertirse inversionistas certificados. Como el perfil y las características que una persona necesita para ser inversionista depende, de entre otras cosas, la legislación vigente en un país y el acervo de conocimientos referente a uno o varios mercados y el sector financiero en donde se desarrolla, el probar parte de sus ingresos para invertir en proyectos de Indiegogo o Fundable es una buena forma de analizar la opción de convertirse en un inversionista. Por el otro lado de la moneda, los emprendedores pueden involucrase más en este sector mediante estas plataformas, obteniendo importante experiencia y conocimientos, que en un futuro podrían usar si desean financiarse más agresivamente en firmas de Venture Capital.

Aunque el crowdfunding es una forma de financiamiento, hay distintas particularidades que no lo hacen un buen contendiente ante otras formas de financiamiento, como capital semilla privado o inversión ángel.

Por un lado, el crowdfunding es una plataforma de financiamiento semipúblico. Esto implica que para llegar a una cantidad, necesariamente se requiere el esfuerzo de muchas personas para invertir el dinero requerido. Esto trae varias desventajas: por un lado, es más difícil llegar al objetivo mientras más grande sea la cantidad recabada, porque se necesitan cada vez más personas y/o flujos generados por cada una de ellas, y por otro, esta el tema de la asesoría para el emprendedor: dependiendo de la plataforma que se elija, las opciones de asesoramiento son muy escasas (aunque hay varias plataformas que están intentando cambiar esto). Además, la mayoría de las plataformas maneja una política all or nothing (todo o nada), por lo que el emprendedor no obtiene el dinero si no recaba la cantidad explícita en la petición. En este sentido, el financiamiento por capital semilla es una vía un poco más probable de obtener una cantidad de

dinero relativamente grande, ya que los inversionistas tienen un poder adquisitivo muy superior que las personas que utilizan el crowdfunding, sin obviamente dejar a un lado la fuerte base de conocimiento, asesoría y consultoría que se ofrece cuando se recurren a estas firmas.

Otra de las debilidades que tiene el crowdsourcing ante el Venture Capital es el seguimiento. ¿Qué pasa después de que el proyecto recibe el capital que necesita por crowdsourcing? La empresa se compromete a entregar los premios, productos, acciones, etc., y desde ese momento no se le vuelve a dar seguimiento por parte de la plataforma. Lo único que resta es esperar que la empresa por si sola genere los rendimientos necesarios para que los inversionistas recuperen su inversión. Se podría esperar que los mismos inversionistas apoyen a la empresa, pero recordemos que son muchos, y que la experiencia y el know-how varía de uno a uno. Sólo puede esperar la empresa que haya conseguido alguien muy prolífico en la industria o con suficientes conocimientos para otorgarle asesoría.

La redefinición en la forma de invertir se está abriendo paso hacia territorio Venture Capital. Crowdfunder, una de las primera plataformas específicamente para equity crowdfunding, está tomando una fuerte impresión en Estados Unidos. Ubicada en Los Ángeles, y después de completar la primera ronda de capital por $400 mil dólares, la plataforma se lanzó en etapa beta (dada la resolución pendiente de la SEC en financiamiento colectivo). La plataforma está prepara para dar financiamiento colectivo a startups de cualquier persona a cambio de acciones. Actualmente sólo lo hace con inversionistas acreditados y empresas hasta que se ratifique completamente el JOBS Act. La plataforma asesora a los emprendedores en varios temas, desde la elaboración de documentos, hasta el pitch ante los inversionistas. De acuerdo a TechCrunch, Crowdfunder, en mayo de 2012, tenía cerca de 2,000 compañías pidiendo más de $17 millones de dólares en fondos para financiamiento. Dada la fuerte demanda de capital, Crowdfunder realizo un tour por todo Estados Unidos, donde las empresas competirían por el financiamiento a través de un jurado de inversionistas expertos. Su éxito le ha permitido abrir una subsidiaria mexicana, y esta en pláticas para generar distintas alianzas estratégicas con Nacional Financiera, Mexican.VC, Startup Weekend, Angel Ventures Mexico, entre otros...

EL ÁNGEL INVERSIONISTA - SESIONES CON:8

Visión PwCMéxico 23

En este artículo mencionamosalgunos aspectos importantesen el empleo de proyeccionespara mediciones de valor, asícomo los errores más comunesque se pueden encontrar.

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Flujos de efectivoparamediciones de valorConsideraciones importantes

Las proyecciones de flujos de efectivoconstituyen un elemento muyimportante no sólo para la toma dedecisiones financieras de las empresas,sino también porque sirven como basepara determinar valores de uso y valoresrazonables requeridos en diferentesprincipios contables, por lo que esesencial que las variables usadas en ladeterminación de los flujos seanapropiadas, ya que un error en laproyección puede impactar en el valordeterminado, aún más que el uso de unatasa de descuento inadecuada.

La necesidad de contar con proyeccionesde flujos de efectivo se presenta en casoscomo:

Análisis dedeteriorodeactivos.Para determinar el valor derecuperación bajo IAS 36 o NIF C-15como parte de la evaluación dedeterioro, es necesario establecerel valor de uso de los activos contenidosen las unidades generadoras de efectivo(CGU por sus siglas en inglés) o a travésde su capacidad para generar flujos deefectivo futuros. Una CGU es definidacomo el grupo de activos identificablemás pequeño que genere entradasde efectivo independientes de lasentradas de efectivo de otros activoso grupos de activos.

deben proyectarse losmismos años que lavida útil del activo,y considerar el valorresidual cuando sepresenten grupos deactivos con diferentesvidas útiles.

SESIONES CON: - EL ÁNGEL INVERSIONISTA 9

Visión Febrero 201324

La identificación de las CGU esel primer paso para realizar un análisisde deterioro. Cabe mencionar que lasnormas requieren que se lleven a cabopruebas anualmente (IAS 36) o al cierrede cada periodo (NIF C-15) para activosque muestren algún indicio de deterioro,y es de carácter obligatorio para activosintangibles de vida indefiniday crédito mercantil.

Determinaciónde valores razonables.Bajo IFRS y NIF mexicanas cuando seutiliza el enfoque de ingresos querequiere la utilización de flujos deefectivo descontados obtenidos de lacapacidad generadora de efectivo delactivo o activos y, en su caso, negociosde los que se trate.

La determinación del valor presente delos flujos futuros proyectados requiere lautilización de una tasa de descuento,misma que debe considerar todos losriesgos asociados a los flujos de efectivo.La integración de flujos netos de efectivooperativo futuros se obtiene de lasiguiente manera:

Ingresos Netos

Menos costo de ventas

Igual a utilidad bruta

Menos gastos de operación

Igual a utilidad de operación

Más depreciación y amortización

Menos inversiones de capital

+/- cambios en el capital de trabajo

= flujos netos de efectivo operativo*

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ºª ª±± ª øÆø

Activos con vida

Horizontedeproyección

Los flujos de efectivo deben proyectarselos mismos años que la vida útilremanente del activo, y considerar elvalor residual cuando se presentengrupos de activos con diferentes vidasútiles. En las normas contablesrelacionadas con evaluaciones dedeterioro se recomienda que lasproyecciones de los primeros cinco añosestén sujetas al plan de negocios; paralos periodos subsiguientes se debeconsiderar crecimiento ceroo decrementos.

Mientras más años se estimen concrecimientos en el horizonte deproyección, se entiende que el riesgo deque las proyecciones sean inexactastambién sea mayor. Este riesgo conllevala posibilidad de que las proyecciones enel largo plazo no capturen el ciclo delnegocio y la relación con su sectorindustrial, así como el entornoeconómico en el que opera.

Activos con vida útil

de un negocio en marchaHorizontedeproyección

Además de la proyección de flujospor un periodo explícito (usualmentecinco años), es necesaria la estimaciónde un valor terminal para activos devida útil indefinida o valuaciones denegocio en marcha, que puede obtenersea través de:

Valor de perpetuidad, es decir, con

considerando una tasa de crecimiento

negocio en el largo plazo.

Valor pormúltiplos de salida, basado

efectivo, cuya obtención es sustentadacon información delmercado.

Valor terminal, perpetuidad.Losaspectos claveque sedebenconsiderar son:1. Errores en el cálculo del valorterminal que pueden desvirtuarsignificativamente la valuación.Cuando la vida útil de un activo onegocio es indefinida, en ocasiones elvalor terminal pudiera representar hastael 80% o más del valor del activo onegocio, de allí la relevancia dedeterminarlo de forma apropiada.

Como ejemplo de la importancia de estepunto se presenta el siguiente gráfico:

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Visión PwCMéxico 25

2. Debe representar un estado demaduración del negocio. Implica quelos márgenes y rentabilidad esperada enel largo plazo permanezcanrelativamente constantes, y que la tasade crecimiento sea congruente con laoperación actual y con el entorno en elque se desempeña.

3. Los flujos a perpetuidad concrecimiento razonable, no mayoral mercado consistentemente, ya quese pudiera dar un absurdo de unaempresa en una etapa de maduracióncon un crecimiento mayor a la economíae industria.

Respectoal crecimiento esimportante evitar:Incluir eventos no recurrentes ajenosa la operación.

Discordancias entre las inversionesde capital y la depreciación. Se esperaque la inversión en reposición de activossea almenos paramantener lacapacidad instalada actual, ladepreciación estará en función al CapExproyectado ya que se asume que elmonto de esta se reinvierte en activosproductivos paramantener la capacidadproductiva almismonivel; si ladepreciación esmayor al gasto decapital implicaría un decrementode la capacidad instalada, por lo quesería difícil mantenerlos operando a sunivel óptimo.

Ventasmayores a la capacidadinstalada sin considerar las salidas deefectivo necesarias para inversiones decapital por expansión que soportendichos volúmenes.

Requerimientos de capital detrabajo (administración del efectivomediante ciclo operativo) inconsistentescon las tasas de crecimiento proyectaday la industria.

Tasas de crecimiento no realistas; por

y/o al sector industrial en el que opera la

pueden o no considerar crecimiento, sinembargo hay que tener cuidado paraasegurar que el crecimiento searazonable, ya que la perpetuidad abarca

un crecimiento a perpetuidadmayor almercado implicaría el supuesto de unaempresa inmensa en algúnmomento.

Valor terminal pormúltiplosdesalida. Losaspectos clavea tomaren cuenta son:1. Usar el múltiplo correcto. Debeconsiderarse uno que refleje el valorde la compañía de acuerdo con sudesempeño operativo, en ocasionesse realiza un ponderado de doso más múltiplos.

2.Calcular el múltiplo de maneraconsistente. Es necesario excluirelementos atípicos de la base deaplicación del múltiplo.

3. Utilizar con un peer adecuado deacuerdo con compañías comparablesen la industria y depurar mediante unanálisis de desempeño y rentabilidad.

de efectivo proyectadosen los últimos añosha cobrado granimportancia, prueba deello es su consideraciónen las distintasnormas contables,principalmente en lasinternacionales.

SESIONES CON: - EL ÁNGEL INVERSIONISTA 11

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Vocabulariofinanciero

Income dividendDividendo por ingresos Pago a accionistas de interés, dividendos u otros ingresos recibidos por un fondo mutualista. Por ley, todos estos ingresos deben distribuirse a los accionistas, que pueden elegir si toman el dinero en efectivo o reinvierten en más acciones del fondo. Los accionistas deben pagar impuestos por todos los dividendos por ingresos que recibieron en el año, a menos que el fondo se mantenga en una cuenta de impuestos diferidos, como una IRA o un plan Keogh.

Fat catGato GordoPersona acaudalada que se ha tornado perezosa al vivir de los dividendos e intereses de sus inversiones. Los gatos gordos también tienden a ser tratados de manera especial por los corredores y por otros profesionales financieros, debido a que tienen mucho dinero y que sus cuentas pueden generar, por consiguiente, grandes cuotas y comisiones.

Sleeping beautyProspecto Atractivo Blanco potencial para adquisición (takeover) que no ha sido abordado por un adquirente. Dicha compañía, por lo general, tiene ciertas características atractivas, como una gran cantidad de efectivo o un inmueble subvaluado u otros activos.

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“Perspectivas desde la vida real es lo que se necesita para tener éxito en una relación con un empresario”

Los empresarios están siempre en movimiento, en busca de la próxima “puesta en marcha”, en un nuevo desafío. Y mientras ellos llevan una vida muy intensamente gratificante, el tiempo es siempre escaso y las relaciones son a menudo de larga distancia y estresantes por los largos períodos de separación. Frente a estos y a otros obstáculos, son esenciales si un empresario y su pareja tienen la intención de permanecer juntos y felices.

En la vida de inicio, Brad Feld - una Boulder, Colorado-basado convertido en empresario capitalista de riesgo - comparte sus experiencias personales con su esposa Amy, que ofrece una serie de interesantes perspectivas sobre como llevar exitosamente una vida equilibrada y como ser un humano que quiere jugar tan duro como el que trabaja y que quiere ser cumplido en la vida y en el trabajo. Con este libro, Feld destila sus veinte años de experiencia en este campo para establecer cómo la comunida de Startup puede poner a un lado su adicción al trabajo y una vida

satisfactoria en todos los aspectos.

Libro Startup Life: Surviving an Thriving in a Relationship with an EntrepeneurAutor: Brad Feld y Amy BatchelorDe venta en: AmazonPrecio estimado: $26.95 dólares

Película “Too Big to Fail”Director: Curtis HansonPaís: Estados Unidos 2011Género: Drama - crisis financiera

Basado en el best-seller de Andrew Ross Sorkin, “Too Big to Fail” ofrece una mirada íntima a la época de crisis financiera de 2008 y los poderosos hombres y mujeres que decidieron el destino de la economía mundial en cuestión de unas pocas semanas. Centrado en el secretario del Tesoro Henry Paulson, la película va a puertas cerradas para examinar la relación simbiótica entre Wall Street y Washington. Con sólo unas semanas antes de que el país se hunda en la crisis financiera más devastadora desde la Gran Depresión, los agentes del poder de ambas partes luchan por sacar a la

economía en su defecto cuando estaba al borde del desastre.


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