EFECTOS DE LA INFLACION SOBRE EL DEFICIT DEL

SECTOR PUBLICO EN MEXICO 1980 -

ASESOR WFlO. ALCIDES JOSE LASA CRESPO

EVALUACION:

19907

$ de asesor

Diciembre de 1992. f

El presente ensayo girará en tomo a la relación existente entre el déficit público

e inflación, que son, dos fenámenos económicos a los que, en mayor o en menor

grado, los responsables de la toma de decisiones y de la implementación de la 5 política econdmica de cada pais, prestan atención. Déficit público e inflación, son dos 'I

SUCBSOS a los que pocas, si no es que ninguna, economías contemporáneas escapan,

de ahí que el estudio tanto del déficit público como de la inflación y de la relación que

guardan sea importante y además necesario.

La teoría económica nos menciona que el déficit públicay la inflación , guardan

entre sí, una relación recíproca, si bien el déficit público puede originaF inflación,

también, la inflación puede agudizar el déficit fiscal.

Se hablará superficialmente, acerca de la responsabilidad que tiene el deterioro

de las finanzas públicas en la evolución alcista de los precios. Sin embargo, no se

profundizará demasiado, en Última instancia. podría suponersea la inflación como un

fenómeno independiente, limitándonos a estudiar la parte de la relación entre déficit

público e inflación que nos dice que la existencia de inflación puede agudizar el

problema de las finanzas públicas. Resumiendo, el objetivo principal de este ensayo

es definir y clarificar la influencia que la inflación ejerce sobre la magnitud del déficit

público.

El hecho de que la inflación incida en la magnitud del déficit público, medido

en términos nominales, nos conduce directamente, a la necesidad de implementar

mediciones corregidas del déficit que den cuenta del efecto distorsionante inducido

por la inflación en los balances contables del sector público. La respuesta a la

necesidad planteada, es 01 surgimiento de nuevos conceptos de déficit público, que

son mediciones cuya-propósito es cuantificar y deducir los efectos inducidos por la

i

inflación. Se definirdn y analizarán, el significaday los efectQs inducidos que cada una

de esas mediciones toma en cuenta.

Como ya se mencionó, la inflación introduce distorsiones en los balances

contables de los agentes económicos, entre ellos, el sector público, esas distorsiones,

pueden llegar a ocultar tanto la tendencia como la magnitud, reales, del déficit del

sector público. Dado lo actenor, la inflación impide, que basándonos en las

mediciones no corregidas del déficit, podamos percibir adecuadamente la

intencionalidad del estado en relación a su política de gastos. Consecuentemente, las

distorsiones introducidas por la inflación, hacen necesaria la cuantificación de dichas

distorsiones, todo ello con el fin de tomarlas en cuenta a la hora de intentar evaluar

el desenvolvimiento del estado dentro de la economía.

En la actualidad la economía mexicana se encuentra bajo la acción de

programas de estabilización de corte heterodoxo, dichos programas, si bien es cierto

que consideran el saneamiento de las finanzas públicas como un elemento

insuficiente para lograr la estabilidad, también es cierto, que le conceden una gran

importancia. Para resumir el papel que el saneamiento de las finanzas públicas juega

dentro de los programas de estabilización heterodoxos, diremos que dicho

saneamiento es un requisito necesario, indispensable, pero no suficiente.

Dada la importancia que la evolución de las finanzas públicas tiene para lograr

la estabilidad económica, parece adecuado y pertinente, seguir de cerca su evolución.

Sin embargo, esto Último implica dificultades, pues como mencionamos con

anterioridad, las distorsiones introducidas por la inflación hacen que las mediciones

nominales del déficit no sean los indicadores adecuados de la magnitud real del déficit

2

ni de su tendencia. Así mismoi estas mediciones no corregidas, es posible que

oculten información acerca de los esfuerzos realizados por el sector público para

sanear su situación financiera. I . -. . , iI

j : Resulta conveniente mencionar desde ahora, que comúnmente, para hacer

referencia a las distorsiones provocadas por la inflación, se utiliza el término de

efectos inducidos por la inflación. De acuerdo al título de este ensayo, el objetivo de

este ensayo, consiste en ver el efecto de la inflación sobre la magnitud del déficit

público, y para lograrlo, debemos identificar, cuantificar y corregir esos efectos

inducidos, todo ello dará como resultado la obtención de un concepto de déficit

público que indique su magnitud y tendencias reales, es decir, dará como resultado

los déficit públicos operacionales.

.,

, r

r:. r P. . -. 1.

?

Haremos mención de los efectos inducidos por la inflación, considerados por

el Banco de México, para el cálculo del déficit operaaonal ajustado total. Desde ahora

podemos mencionar, que algunos de esos efectos inducidos implican un sacrificio

fiscal, mientras que otros, que son minoría, implican un beneficio fiscal. Dentro de lo

que aquí hemos llamado sacrificio fiscal, incluimos el incremento en los gastos o bien,

la reducción de los ingresos criginados, ambos, por el mero hecho de la presencia de

tasas positivas de inflación. Por su parte, los beneficios fiscales ocasionados por la

inflación, incluyen la reduccibn de los gastos o la elevación de los ingresos.

Cabe esperarse, que cuantitativamente los sacrificios fiscales resulten mayores

que los beneficios derivados de la inflación, lo cual confirmaría una aseveración que

venirnos haciendo con anterioridad en el sentido de que el déficit nominal, debido a

los efectos inducidos por la inflación no es un indicador preciso acerca de la magnitud

3

.- . .. .- .... - . .. . - .

real ni de la tendencia, del déficit público; y que por ello, a medida que la inflación

aumenta, el déficit nominal, tiende a sobrevaluar la magnitud real del déficit público.

N Banco de México, para el cálculo del déficit operacional ajustado total, da

cuenta de ocho efectos inducidos poi' la inflación, ellos son: 1

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

Componente inflacionario de los intereses sobre la deuda económica

denominada en moneda nacional. Este efecto también se conoce como

amortización inflacionaria. c

Efecto de la inflación sobre la recaudación tributaria del Gobierno

f f

: 5

Federal. Conocido también como efecto directo Olivera-Tanzi.

Efecto del rezago recaudatorio sobre los pagos de intereses reales del

Gobierno Federal. Este efecto es consecuencia del anterior, por lo que

también se hace referencia a él como efecto indirecto Olivera-Tanzi.

I

Efecto de la inflación sobre los subsidios financieros.

Ganancia inflacionaria sobre la deuda monetaria. Conocido también

como impuesto inflacionario.

Ganancia inflacionaria sobre la deuda no monetaria.

Efecto de la inflación sobre la composición de la deuda pública. El

seguimiento de este efecto así como de su magnitud, nos puede dar

idea acerca de la forma en que los agentes económicos tratan de evadir

el impuesto inflacionario.

Efecto de las fluctuaciones transifonas en el tipo de cambio real sobre

el déficit de¡ sector público.

4

Por Último dos cosas: con el fin de delimitar el análisis exdusivamente a la

relación inflacióndéficit, se dejan de lado relaciones inherentes al déficit, con variables

macroeconómicas como el crecimiento económico o la Balanza de Pagos. Como

sabemos las fuentes de finandamiento del dMi& público son dos: Emisión monetaria

ir y emisión de deuda (interna o externa), cuando hablamos del financiamiento del déficit

en el capítulo II, nos referimos Únicamente a la segunda fuente mencionada, por

*

\ 4

1.

considerar que la emisión monetaria como fuente de financiamiento del déficit, está

implícitamente abordado en el capítulo Ill.

j. f

!

5

.. . . .

CAPITULO UNO

L

MARCO ANALlTlCO

1.1 DEFlNlClON DE CONCEPTOS Y RELACIONES

1.1.1 DEflClT ,

La definición de déficit como tal, no es de aplicación exclusiva al estado. Los

individuos, las empresas, así como el país en su conjunto, también pueden incurrir,

al igual que el sector público, en un déficit, en la medida que se signifique un gasto

mayor en relación con lo que se percibe.

El déficit es uno de los tres posibles estados presupuestarios resultantes de la

operación contable que compara el ingreso y el gasto de un agente económico.

Sencillamente, un balance deficitario es el resultado de que los gastos de un agente

económico, en un periodo determinado, excedan a sus ingresos. Así, una primera

aproximación de la definición del déficit del sector público sería, el resultado de que

el gasto público, excediera a los ingresos de dicho sector.

Por tanto, la importancia del estudio de un déficit es indiscutible; se hable de

un individuo, de una empresa (privada o pública) o bien de la economía de un país,

pues cualquiera que sea el caso siempre surgirán problemas cuando se tenga que

financiar dicho Déficit, más aun cuando éste es prolongado y persistente, pues ni un

país ni un individuo pueden gastar indefinidamente una cantidad superior a su

ingreso: por tanto se hace indispensable tomar medidas de ajuste a fin de eliminar un

déficit persistente (financiamiento).

Ahora bien, como hemos dado a entender, lineas arriba, la definición de déficit

6

no es única ni se refiere particularmente a el gasto presupuestario del sector público;

existen además otros déficit que por lo general son dañinos para el desarrollo de una

Economía sana'. Por ejemplo: déficit en cuenta corriente, que en forma dara y

sencilla mide la diferencia entre exportaciones e importaciones y exlste déficit cuando

las importaciones son mayores que las exportaciones; otro, el déficit por cuenta de 1;

\

capital, mide la salida y entrada de capital a un país, cuando la salida es mayor que t.

I , i

z la entrada exíste entonces un deficit. No mencionaremos los nibros que componen

cada una de estas cuentas, pues no es el objetivo de este trabajo, basta mencionar

qua la existencia de déficit en cualquiera de dichas cuentas (dependiendo, daro está

de la magnitud), genera un déficit en la Balanza de Pagos; son estos, dams ejemplos

de déficit relevantes en el plano económico de un país, pues en la planificación de la

política económica es relevat% considerar la forma de financiamiento de algún déficit,

<

esto, por las distorsiones que provoca la existencia de un déficit y por ende la forma f r

de financeario.

El vértice del tema de estudio de este trabajo, es el originado por la relación

ingreso-gasto del sector público. En particular, cuando los gastos son mayores que

sus ingresos, es decir cuando existe un déficit presupuestario público. Al igual que los

déficit que hemos mencionado, éste también es de suma importancia dada las

repercusiones qua pudiera tener sobre el comportamiento de la economía;

sintéticamente podríamos mencionar dos posturas: La clásica, que consideraría

negativo que el estado incurriera en déficit; pues no mejoraria en nada la Economía

Entendiendo por Economía sana a la que crece a un ritmo positivo, con niveles de inflación de un d í g i t o y un cercano equilibrio entre ahorro e inversión.

7

(de hecho la perjudica), y la Keynesiana que considera benéfico e incluso necesario

el incremento de la intervención del estado en la Economía, no importando si se

genera un déficit; sin embargo, dejando de lado el debate entre los Clásicos y

Keynesianos, debemos mencionar que la importancia del déficit público, reside en el

mecanismo por el cual el estado participa activamente en la Economía, esto es, por 1 el impacto que origina la existencia de un déficit sobre la demanda agregada. f

A diferencia de los déficit de cuenta cotriente, de capital y de la Balanza de

Pagos; la contabilidad del déficit público entraña distintas metodologías en su cálculo,

; r

i i

abstracta que entraña dicho déficit: gasto-ingreso; llamese déficit financiero, L

para su estudio se elaboran distintas contabilizaciones que parten de la relación mas ,

:

; )

econ6mico, primario, operacional, operacional ajustado u operacional ajustado total; , Y

i I

cada uno se elabora con distinta metodología, que a su vez warrojanw distintos I

I resultados, que se utilizan según la interpretación asimilada o el propósito del estudio I

que se esté desarrollando.

En este trabajo, como ya hemos estipulado, el objeto de estudio es la relación

inflación - déficit; para ello es necesario definir cada uno de los distintos déficit que

hemos mencionado anteriormente; pero antes consideramos pertinente realizar

acotaciones del primer componente de dicha relación: La Inflación.

8

1.1.2 INFLACION

Antes de comenzar con la definición de inflación creemos válido hacer la

siguiente pregunta ¿porqué preocuparnos por la inflación?, de manera muy somera,

pensamos que es por los costos sociales, políticos y económicos. Socialmente cuando

existen niveles altos y persistentes de inflacion, surgen descontentos generalizados

en la sociedad, en gran medida por la perdida de poder adquisitivo del salario de los

trabajadores*, por ejemplo, políticamente no se puede negar que pierde atributos en

el consenso social, el partido político que no lleva como bandera el bienestar Social,

estabilidad política, etc?, por último, los costos económicos son muchos,

mencionaremos algunos: disminución del salario real, además que la estabilización

de precios es requisito indispensable para poder pensar en un crecimiento sano y

sostenido, para así poder pensar en una real competencia con E.U. en caso de darse

el TTLC (pues para ello se necesita niveles de inflación por lo menos equiparables

con los de E.U.), etc.

\

Para una persona común el crecimiento generalizado de los precios que

consume, es algo muy preocupante y a la vez muy confuso, pues no alcanza a

comprender ¿porqué, a pesar de anunciadas esperanzas y planes de los gobiernos

(promulgados por ellos mismos), sigue incrementandose la tasa de crecimiento de los

Es por todos conocido, que en periodos de inflaci6n alta, de ajuste o de estabilizaci6n; el mayor costo lo "paga" generalmente el sector obrero y campesino.

No es coincidencia que en el periodo de elecciones del presidente Salinas de Gortari, se hayan dado votaciones tan divididas, a la par que se iba saliendo del periodo tan tortuoso de altos niveles de inflación.

9

precios? clara y acentuadamente sucedió esto en México en la etapa de 1982-1985,

principalmente. Había que adoptar medidas, pero antes de aplicarlos debe tenerse

muy en claro, que tipo de causas son las que originan el crecimiento de los precios

en una economía en particular; de no ser cierto lo anterior bastaría una Sola y Única

política económica antiinflacionatia para solucionar el problema, pero esto no es así,

por lo que a paises como Mexico no le servirlan políticas de ajuste que en cambio si

le han dado buenos resultados a otros, por tanto, dichos paises tienen dos

alternativas: una sería acostumbrarse a vivir con inflación, introduciendo amplios

mecanismos de indización o bien hacer complicados ajustes para eliminar los efectos

que produce la inflacion en variables económicas, de hecho el cálculo del déficit

público de inflación cero, va a tono con esta última acotación. Otra alternativa sería

contemplar el posible adecuamiento a nuestra economía de distintas políticas

económicas, ese sería el caso de la presente administración, que adecuó y puso en

práctica los planes de estabilización heterodoxa, haciendo de lado el ortodoxo que

tanto daño causó a la Economía Mexicana.

\

Antes de definir formalmente el concepto de inflación, es necesario dilucidar lo

que es el índice de precios al consumidor, este indicador los calcula y publica el

Banco de México, es un número índice de los precios de los bienes que consumen

las economías domésticas; desde alimento, vivienda, esparcimiento, etc. Actualmente

en México "El sistema del índice de precios al consumidor, recopila durante cada

quincena 70,000 cotizaciones directas en 35 ciudades, sobre los precios de

aproximadamente 1,200 artículos y servicios específicos. Los promedios de dichas

cotizaciones dan lugar a los iiidices de los 302 conceptos genéricos sobre los bienes

10

y servicios que forman la canasta del índice general en cada una de las ciudades y

a nivel naciond."'

El objetivo del índice de precios al consumidor es medir los cambios del costo

de la vida o el costo de comprar la canasta de bienes usual de una unidad familiar.

Por tanto un buen indicador de la inflación está definida por la tasa de crecimiento de \

este índice de precios al consumidor, pero un indicador mas eficiente de la infladon

sería el deflactor del producto interno bruto, ya que este último, incluye todos los

bienes producidos, mientras que el IPC toma en cuenta sólo un número limitado de

productos. 1:

A continuación, presentamos la bass-de datos que utilizamos para la

elaboración de las gráficas del índice de precios al consumidor y del salario real de

los trabajadores5, del periodo de 1980 - 1991 ; esperando con ello sea mas ilustrativo

acerca de la tendencia evolutiva de las variables así como de los costos que indujo

el crecimiento acelerado de los precios en los salarios:

La primer gdfica se tlaboró a partir de los datos del CUADRO I, como se

puede apreciar no revela nada nuevo de lo que ya sabe cualquier persona común, es

decir, una tendencia creciente de los precios, lo relevante es, observar que no todos

los periodos tuvieron la misma tasa de crecimiento, dicho de otra forma la velocidad

del crecimiento de los precios fue distinta según el periodo que se tratase (GRAFICA

2).

Indice de precios, Banco de México, direcci6n de investigación económica, cuaderno mensual No. 162, OCT. 1991,

Para su cálculo utilizamos los datos-del salario mínimo

PP.99

(nominal).

11

,

CUADRO I. BASE DE DATOS INPC.

tNDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (BASE 1978 = 100)

o R z I

TIEMPO

+ 991

GRAFICA 10

12

CUADRO 11. VARIACION % DEL IMPC.

I VARIACION PORCENTUAL DEL INPC I RESPECTO Ai PERIODO ANTERIOR

1980 1985

TIEMPO 1991

GRAFICA 2.

13

Para el cálculo de la base de datos del CUADRO II se utilizó la siguiente formula: xc xi.,

- 1 [ l oo ] t

donde X es el valor anual de que se trate y son estos datos los que se u t i l i m n para

la elaboración de la GRAFICA II en donde se puede ver de una forma mas dam los

periodos en que la inflación creció mas aceleradamente en comparación con otros;

tal es el caso del periodo 82-87 "...los factores mas importantes de propagación de

la inflación fueron la devaluación del tipo de cambio, el alza de las tasas de inter&

y la elevación de precios y tarifas del sector público, ..., La inflación se ha alimentado

también de la tendencia al rentismo, la especulación y el parasitismo desatadas por

I- s. $ i

)%" !i t-

<.

I' 1

L,

'í

L

! I *

I la crisis y reforzadas por la plítica económica"! En tanto que de 1988 a la fecha la

inflación sigue creciendo, pero a niveles mas bajos, una explicación de esto es que

la políka económica aplicada por la presente administración a reduddo en forma

significativa los niveles en comparación a los anteriores periodos, pero la inercia

inflacionana no ha sido del todo abolida: de hecho no es el pmpásito inmediato lograr

niveles de inflación, por ejemplo de un 3 o 4% sino más bien reducir dichos niveles i

a por lo menos el nivel de E.U., a fin de lograr la mayor competitividad posible en

caso de realizarse el Tratado Trilateral de Libre Comercio entre EU, CANADA y

I

MEXICO.

Como ya habíamos mencionado, un indicador de los costos sociales que tiene

que sufragar la población ante el crecimiento de los precios, es sin duda alguna el

Guillén, Arturo (1991). "El Prosrama de Estabilizacibn Mexicano (1987-1989) : Principales Resultados Y Obstáculos Actuales", en la Economía Mexicana Actual: Pobreza y Desarrollo Incierto, México, UAM, p . 138

14

poder adquisitivo del salario de los trabajadores, para la exposición de esto

exponemos los gráficos en la siguiente página:

CUADRO 111. INSR 1980 1991.

hMDiCE NACIONAL DEL SALARIO REAL1 I (BASE 1978 = 100) I

GRAFICA 3.

15

~~

CUADRO IV. VARIACIObl % DBL IHSR (1980 1991).

IVARIACION PORCENTUAL DEL IMSR' I RESPECTO AL PERIODO ANTERIOR

I ' I I I I I

1980 '1 985 i sw ' TIEMPO

GRAFICA 4 .

16

En la elaboración de los datos del CUADRO 111, se realizaron promedios en los

años en los cuales hubo por lo menos un ajuste al salario nominal, estos rubros están

diferenciados de los demás por un *', el indice se realizó con la siguiente formula:

(SALARIO), [l OO]* - -

INPC, BASE (1978) INDICE 3 SAURIO

SALARIO EN 1978 REAL

Para la GRAFICA 4 se utilizó la basede datos correspondiente, dicha g&fica

nos ilustra de una forma clara el deterioro en el poder adquisitivo de la población

principalmente de 1982 a la fecha, pues aunque el país está creciendo

económicamente hablando, los beneficios, es obvio, no se han diluido hacia las capas

de la población que mas lo necesitan, el deterioro es menor de 1989 a 1991, es cierto

(esto en gran medida por la estabilidad de precios que se ha alcanzado actualmente),

pero es indudable que se necesita una recuperación de los salarios urgente, a fin de

mejorar las expectativas y credibilidad de la sociedad en relación a la política

económica de la administración de Salinas de Gortari que se está implementando, en

términos más generales pare que se siga respetando el PECE, que como sabemos

es instrumento vitat de la política heterodoxa implementada para lograr la estabilidad

de precios.

' Por ejemplo, en 1986 y 1989 existieron 3 ajustes: mayo, junio, octubre, y junio, julio, diciembre, respectivamente para cada año. 1987 fue el periodo en que mas ajustes realizó el estado con 5: marzo, abril, julio, octubre y diciembre; todos los demás periodos con * tuvieron dos ajustes.

,

t .

. . b

.. .

17

Ahora bien, una vez que ya se ha hecho mención de nuestras variables de \

interés, esto es, el déficit fiscal y la inflación, debemos mencionar que existe entre

ambos fenómenos, una relación causal, vinculo que no es unidireccional, sino

recíproco. Es decir, el vínculo mencionado, lo podemos descomponer en dos partes,

la primera de ella, y quizá la rriás estudiada, nos menciona que la existencia de un

déficit, y su respectivo financiamiento, pueden tener implicadones inflacionarias. La

segunda parte de la relación, la cual analizaremos más detenidamente a lo largo de t.

este trabajo, pero que debemos tomar muy en cuenta para abordar h primera, indica

que la inflación es un fenómeno que puede tener consecuencias en cuanto a la

magnitud del déficit presupuestal.

Es común, en Economía, hacer el supuesto acerca del carácter exógeno del

déficit público, tal situación implica dar por hecho que el estado tiene la facultad de

fijar, discrecionalmente, la magnitud, tanto de sus egresos como de sus ingresos, tal

supuesto sin embargo, no es del todo aceptado cuando se considera la segunda

relación causal entre inflación y déficit fiscal principalmente.

Existen, básicamente dos puntos de vista que argumentan que déficit no es

una variable exógena, el primero de ellos mencionaque uno de los determinantes de

la magnitud del déficit fiscal, aparte de la discrecionalidad del estado, es el nivel de

actividad económica, lo cuaL dá como resultado que el déficit público muestre una

tendencia procíclica. El segundo de esos argumentos, y que es el que a nosotros nos

interesa, menciona que la magnitud del deficit público depende del nivel de la tasa de

inflacián, como consecuencia de ello, la magnitud del déficit fiscal puede mostrar una

tendencia creciente, únicafrente como consecuencia de la existencia de tasas

18

positivas de inflación.

necesariamente es un

gobierno.

Es decir,

indicador

la magnitud creciente del déficit público no

de una política fiscal expansiva por parte del

,

DOS I

MEDICIONES CONVENCIONALES DEL DEFICIT.

2.1 DEFICIT CONVENCIONALES.

,

El surgimiento de conceptos variados acerca del déficit público ha creado

confusiones, pero la utilización de cada uno de ellos se ha vuelto indispensable, mas

aun, ante la situación tan cambiante y evolutiva de las condiciones económicas no

sólo de México sino de todo el mundo, ello hace necesario el uso de más indicadores

que reflejen de una forma verdadera y real la situación económica que se esté

analizando, caso particular en este ensayo: El déficit público.

A lo largo del periodo que consideramos (1980 - 1990) se observan dos

posiciones contrastantes en relación al comportamiento del déficit fiscal, esto es, su

crecimtento desacerbado seguida siempre por un ajuste necesario del mismo. La

interpretación acerca de las razones o causas de los anterior, pueden entenderse de

diversas formas, ello dependerá, primero del enfoque económico personal que tenga

uno o bien del enfoque técnico o teórico en el cual nos basemos para emitir nuestras

conclusiones. Cualquiera de ellas es válida, pero este Último además de ser el mas

ecuánime y objetivo utiliza distintos conceptos de déficit que se requieren, según sfxi

lo que. quiera o deba analizarse. Por tanto, las conclusiones emitidas también

variarán, dependiendo del déficit que se contemple.

El que un déficit público sea transitorio o de corto plazo, no representa los

mismos problemas que un déficit de gran magnitud y que además sea persistente, tal

-i "/

20

es ecCas0 no solo de México sino de la mayor parte del mundo "Según el anuario de

1988 de la publicación del Fondo Monetario Internacional (FMI) International Financial

Statistics (pp. 156 - 157) el promedio mundial de déficit gubernamentales en el

periodo 1976 - 80 fue de 3.4% del correspondiente producto interna bruto. Dicho

porcentaje se elevó a 4.8% en el lapso 1980 - 85. El aumento fue considerablemente

mayor en América Latina y el Caribe: de 2.2% en 1976 - 80 a 5.9% en 1981 - 85. La

principal consecuencia mundial ha sido un considerable aumento de las tasas de

interés reales, ya que los empréstitos del gobierno han competido con los del sector

privado por un volumen declinante de ahorro mundial. En los paises en desarrollo, los

crecientes déficit han ido acompañados de una marcada aceleración de la tasa

inflacionaria, de 28% anual en 1976 - 80 a 45% en 1981 - 85. En América Latina y

el Caribe, la aceleración de la tasa inflacionaria anual ha ido de 50% en 1976 - 80 a

120% en 1981 - 85; en 1987, la inflación en esa área registró una tasa promedio

anual de 126%"'

\

Cuando el tipo de cambio y la tasa de interés interior se ajustan al incremento

del nivel de precios esto es, cuando existe indización de dichos precios claves a la

tasa de inflación (a fin de aminorar los efectos nocivos causados por la elevación de

los precios y también buscando no perder competitividad frente al exterior), hacen

que, por mas esfuerzos por reducir el gasto público total, el nivel de los déficit

públicos convencionales2 persista o incluso aumente. A la par de lo anterior, un

Banco de México (1987),"Informe Anual". pp 65-66.

En adelante, cuando nos refiramos al déficit convencional, nos estaremos refiriendo indistintamente a cualquiera de las medidas consideradas como tales, definidas en el párrafo siguiente.

21

elevado monto de deuda pública interna o externa hacen que se agobie cualquier i

esfuerzo social o potítico, por muy viable que parezca serlo. De hecho esta fue la

situación que predominó en la década que estamos analizando en México.

Consideramos como medidas convencionales del déficit fiscal al primado,

económico y al financiero. El común denominador de dichas medidas convencionales

del déficit público, es ser un buen indicador acerca de los recursos necesarios a

captar por parte del sector público, ya sea internamente (deuda pública interna) o

externamente (deuda pública externa), como fuentes de financiamiento del Déficit.

Paralelamente, las medidas convencionales, señalan el probable impacto del deficit

en la demanda agregada de la economia (este aspecto es de vital importancia para

los diseñadores de política fiscal), claro todo esto en un contexto inverso al

inflacionario.

El déficit primario del sector público es igual a la diferencia entre los ingresos

totales del sector público y sus gastos totales distintos de intereses, esto es, el déficit,

si no existiera un stock acumulado de deuda; y "dado que la mayor parte del pago de

intereses en un ejercicio fiscal está determinada por la acumulación de deuda de

ejercicios anteriores, el balance primario mide el esfuerzo realizado en el periodo

corriente para ajustar las finanzas pública^"^.

El déficit financiero es igual a la suma del déficit primario del sector público,

los egresos totales netos por intereses y el financiamiento otorgado por la banca de

desarrollo y los fideicomisos de fomento al sector privado (intermediación financiera).

Una definición alternativa sería: "El déficit financiero gubernamental es la diferencia

Banco de México. Op. cit., p . 41.

22

entre los egresos y los ingresos totales del sector público. Dentro de los egfesos se

incluyen los pagos de intereses de la deuda del gobierno, pero se excluyen los pagos

de amortización de la misma; dentro de los ingresos se excluyen los créditos recibidos

para el financiamiento del déficit. Estas exclusiones se realizan para que el concepto

del déficit, refleje los requerimientos netos de endeudamiento del sector público; en

otras palabras, el déficit financiero en un periodo debe ser igual a la variación en el

valor nominal de la deuda en ese mismo penodo"'? / ,

A continuación presentamos graficas y datos (anuales), referentes al déficit

financiero, en miles de millones de pesos y en porcentajes respecto al Producto

Interno Bruto (PIB). A la par y con el fin de observar más claramente la tendencia

. creciente o decreciente de dicho déficit, se incluyen las variaciones porcentuales (de

un año a otro), respectivas a cada base de datos presentados.

' Lasa, Alcides José (1989). "Deuda, Inflación Y Déficit. Una Nota Sobre la Corrección Inflacionaria", en Estrategia, Desarrollo y Política Económica, UAM Unidad Iztapalapa, Serie de Investigación 1, México, pp. 379-393.

23

CUADRO I. BASE DE DATOS DEL DEFICIT FINANCIERO (1982-1990)

GRAFXCA I.

24

GRAFICA 11.

CUADRO 11. BASE DE-DATOS DEL DEFICIT FINANCIERO (PORCENTAJES) 1983 - 1990.

.

25

GRAFICA 111.

GRAFICA IV.

26

Cabe aseverar que en México, un elevado nivel del déficit financiero no debe

aislarse en relación a los efectos que pudiera producir en la economia,

particularmente en el saldo de la Balanza de Pagos, pues aún cuando se haya

reducido el nivel de endeudamiento externo como proporción del PIS (una de las

razones es porque ya no nos querían prestar), en comparación con las décadas

anteriores en las cuales el crecimiento de la deuda externa fue explosivo, ahora exíste

otro componente que merece la misma atención que se dio al crecimiento

aceleredísimo de la deuda externa, y es la elevación de los pagos por intereses

nominales sobre la deuda pública interna. Dicho rubro tiene efecto distinto al de otros

que están también comprendidos en el gasto público, pues el pago por intereses

sobre la deuda pública interna, constituye transferencias del estado al sector privado,

por ejemplo, cuando los montos son muy elevados, la sociedad "decide ahorrar para

compensar la erosión derivada de la inflación en el valor real de sus activos

financierosd (esto en caso de no existir ilusión monetaria).

Cabe mencionar además que, el incremento de pago de intereses tanto de la

deuda externa como de la interna como proporción del PIB en 1987 (en relación a

1986) en México; se debe en gran medida al repunte de las tasas de interés

nominales internas y externas.

El déficit económico del sector público resulta de la diferencia entre los

egresos y los ingresos de todas las entidades del sector público federal, en otras

palabras, "El déficit financiero indica el flujo de endeudamiento neto incurrido por el

sector público en un periodo determinado como resultado de las diferencias entre sus

Banco de México. Op. cit., p. 43.

27

ingresos y egresos totales, incluido el endeudamiento ocasionado por las actividades

de fomento financiero realizados por la banca de desarrollo y los fideicomisos.

Cuando no se toma en cuenta esta actividad de fomento se obtiene el déficit

económico?

En 1987 "aparece" el déficit del sector público en forma consolidada, no lo

consideramos como un cálculo del déficit corregido porque está en términos

nominales; asimismo, es importante su definición, pues a partir de este déficit se

calculan los efectos inducidos de los déficit públicos corregidos. "El déficit del sector

público es igual al aumento de la deuda pública consolidada registrado durante el ano

en cuestión, eliminando el efecto de las variaciones en el tipo de cambio sobre el.

valor en pesos de la deuda pública consolidada denominada en monedaextranjera"'.

El Cálculo del déficit consolidado de 1987 a la fecha es a partir de sus fuentes

de financiamiento, para el cálculo anterior a este déficit se consideraban las siguientes

fuentes de financiamiento esto es, las instituciones o sectores poseedores de deuda

gubernamental:

I. Instituciones financieras (Banco de México, Banca Comercial, Banca el

Desarrollo).

If. Sector Privado.

111. Sector Externo.

Brailovsky, Vladimiro, Roland Clarke y Natán Warman (1989). "La política Económica del Desperdicio (México en el periodo 1982-1988)", la. Edición, Facultad de Economía de la UNAM, p. 389.

' Banco de México. O p . cit., p. 185.

28

En la metodología del cálculo consolidado considera a las instituciones

financieras como gubernamentales, quedando así, sóio dos fuentes de financiamiento:

El privado y el Externo. Así, "Desde el punto de vista conceptual, el uso de la

metodología consolidada es preferible porque los saldo6 correspondientes de deuda

pública miden, por construcción las tenenaas del Público y del sector externo, y

constituyen por tanto, la base pertinente para el cálculo de la amortización y el \

impuesto inflacionariod.

Siguiendo la metodología anterior, presentamos ahora las graficas y datos

(anuales), del déficit económico del sector público. -

* Ibíd. 29

,

CUADRO 111. BABE DE DATOS DEL DEFICIT ECONOMICO ( M M P ) 1979 - 1989.

GRAFICA V.

30

GRAFICA VI.

CUADRO IV. DEFICIT ECONOMICO, BASE DE DATOS (PORCENTAJES) 1979 - 1989.

31

O I C A VII.

GRAF-ICA VII.

32

Generalmente el objetivo principal de un ajuste de las cuentas del sector 1.

6 ? .

público es, disminuir el gasto total del estado en relación a los ingresos que se capten

o bien como proporción del PIB. Así, los rubros que se ajustan son: Transferencias c i* !'\

, * corrientes netos del gobierno federal, adquisiciones de materiales y suministros que ... P.

I , . L .

*" incluyen los insumos de las empresas paraestatales, gasto de capital y servic¡os

\

personales'. El rezago de los precios de bienes producidos por el gobierno es una . r.

de las causas de que los ingresos totales del sector público disminuyan

drásticamente. Un ejemplo ilustrativo de lo anterior es el rezago de los precios

internos de productos de pemex, que en relación al crecimiento de la inflación

(1 31.82% en 1987 con respecto a 1986), ocacionó una pérdida de ingresos estimada

alrededor de 0.5 puntos porcentuales del PIB esto, según cifras oficiales del Banco

de México''. En las gráficas y datos siguientes, podremos damos cuenta del

"comportamiento" de estos dos rubros, es decir, del gasto e ingreso del sector público.

Rubro muy discutido y criticado por la izquierda nacional. En su reciente visita a l a UAMI (trimestre 92 - P) de Porfirio Muñoz Ledo (Senador de la República), señaló que en tanto el presidente de la república en sus viajes presidenciales se hace acompañar lo menos por 20 personas; él en cambio viaja solo pues el presupuesto para ellos s í ha sido ajustado.

lo Banco de México (1986),"Informe Anual". p 179.

33

,

CUADRO V. IBIORESOS PUBLICO8 TOTALES (1982 - 1990).

GRAFICA IX.

34

ORAPICA x.

989 .. 990 - E 1987 CONSIDE

CUADRO VI. GATOS PUBLIC08 TOTALES (1982 - 1990) .

35

GRAFICA XI.

GRAFICA XII.

36

A continuación presentamos la redacción de aspectos económicos que

consideramos relevantes y que nos puede dar una idea general de la evolución

económica en México de 1980 a 1 9901'.

En 1980 se observó una política económica similar a 1979, esto es, el objetivo

gubernamental primordial, continua siendo la ampliación a grandes pasos, de las

posibilidades de expansión de la economía a largo plazo, en base al impulso de la \

inversión y crecimiento. La política de ingresos del Gobierno Federal se ocupó

básicamente de modernizar el sistema impositivo del país. Una de las metas de la

política financiera fue continuar el ajuste de la mecánica operativa del sistema

financiero tanto al mayor ritmo de la inflación vigente como a la mayor inestabilidad

de la tasa de interés irÍtemacional. La política de gasto público se orientó a propiciar

que la tasa de crecimiento de la actividad real fuera lo suficientemente elevada para

generar un aumento significativo del empleo. En resumen, en 1980 destaca el fuerte

crecimiento real del gasto público total y el cambio drástico en las fuentes de

financiamiento del gasto público interno.

En 1981, el objetivo central de política económica sigue siendo aumentar el

empleo y el de la economía, obstaculizando las dificultades que se generan contra el

proceso sostenido de crecimiento y de inversión. De tal forma, se realizaron, no sólo

acciones para adecuar distintos elementos de la economía al ritmo

de la inflación, sino también para proteger la Balanza de Pagos y reducir el

crecimiento del déficit del sector público. Uno de tos objetivos de la política financiera

La información ha sido recopilada de los informes anuales del Banco de México 1980 - 1990.

37

sigue siendo la prnmoción de la eficiencia del sistema banmrio. El gasto público se

orienta de la misma forma- que en 1980, esto es, a mantener un alto ritmo de

expansión económica y de generación de empleos. El crecimiento del gasto no estuvo

acompañado de un incremento en la misma proporción de los ingresos, el déficit

presupuestal aumenta. El superávit en la cuenta coniente fue menos al que se habla

previsto, debido a la pérdida dB ingresos por ventas de petróleo y al aumento de las

tasas de interés. En consecuencia aumenta la necesidad de requerir préstamos

externos a fin de no frenar el impulso de la economía. Con la caída de los ingresos

por exportaciones petroleras, el sector público captó menores ingresos que los

programados, en consecuencia, hubo un aumento considerable del deficit público,

puesto que no se realizó algún ajuste en relación al gasto.

\

En 1982, la política económica intentó corregir los desequilibrios que se

manifestaran en casi todos los aspectos de la actividad económica. Se ratifica la

solicitud de fondos al FMI y se establece un programa de emergencia: El PlRE

(Programa Inmediato de Reordenación Económica). Particularmente, se remarca la

necesidad de corregir el persistente desequilibrio de las finanzas públicas mediante

dos aspectos esenciales: Frenar el gasto público (cuidando al máximo sus posibles

consecuencias), y el fortalecimiento del ahorro público; todo esto proyectado ya, para

1983. El desequilibrio de las finanzas públicas responde además de los factores que

lo explican usualmente, al efecto

directo e indirecto de las depreciaciones cambiarias que se registran a lo largo del

año. AI reflejo de la evolución del deficit público por factores internos, habrá que

agregarle los factores externos, entre los cuales destacan: La disminución de los

precios internacionales del petróleo, la variación en el tipo descambio y la aguda

recesión mundial a lo largo de 1982.

En 1983, se mantiene el mismo perfil de potítica económica que en 1982, esto

es, se busca la solución de problemas estructurales y de los desequilibrios

macmconómicos. La estrategia se puede comprender -3 puntos: a) diseño de un

paquete por el lado de la demanda, objetivos inmediatos: abatir la inflaci6n1* y la

inestabilidad cambiaria; b) del lado de la oferta se busca que la planta p~oductiva no

\

se estanque; y c)inicio de cambios cualitativos con el objetivo primordial de recuperar

la capacidad de crecimiento en el menor tiempo posible. La corrección de las finanzas

públicas era el objetivo medular del programa económico del estado en 1983, por

considerar este desequilibrio, factor clave de la crisis en ese momento. Se programó

un ajuste sin precedente del déficit público de 17.6% del PIB en 1982 a 8.5% en

1983, en base a la reducción real de gasto; en términos reales un incremento de sus

ingresos y un crecimiento del ahorro público. Se asignaba un papel mas relevante al

incremento de ingresos det sector pÚblicc&ias bases fueron: Mejoramiento de la

tributación fiscal, reordenación de precios y tarifas del sectof público (principalmente

de gasolina y de energéticos) y se buscaba una mayor independencia de las

empresas dependientes del sector público.

En 1984, continúa el proceso de ajuste de los desequilibrios que dieron paso

a la crisis en 1982, se obtienen resultados favorables en la producción, empleo y la

Balanza de Pagos; pero los niveles del déficit público e infiación fueron mayores que

'*Se negaba una política de indización, como solución para abatir la inflación.

39

tos programados o deseados. La razón por la que no pudo alcanzarse la meta

estipulada en relación al déficit público, fue tanto por el comportamiento de los

ingresos como por el de los gastos públicos. Se realizaron gastos adicionales a lo

presupuestado, este "rebase" se ubica principalmente en el pago de intereses y

gastos de la deuda, las participaciones y estímulos fiscales y los adeudos de

ejercicios fiscales anteriores. El proceso de reestructuración de la deuda pública

externa iniciada en 1982, tuvo un gran avance al concluir en 84 las negociaciones

\

c

!-

(alargamiento de plazos y mejores condiciones de pago).

En 1985, la economía crece por segundo aAo consecutivo, pero a la vez, se

revierte la tendencia decreciente de la inflación anual obsenrada desde 1983, el

mercado cambiario vuelve a mostrarse inestable, en tanto el proceso de saneamiento

de las finanzas públicas enfrenta algunos problemas. Las causas que entienden los

puntos anteriores son el deterioro de tcs términos de intercambio que sufrió el país

en 1985, así como la escasa disponibilidad de recursos externos. El déficit financiero

aumenta en relación al crecimiento de la economía (PIB) por arriba de lo

presupuestado, entre otras causas se debe al repunte de la inflación a partir de fines

de 1984 y al comportamiento alcista del déficit público en el segundo semestre de

1984, así se incrementaban no sólo la medida del déficit financiero, sino en general

&e las magnitudes nominales de la economía, mayor a lo programado para 1985.

1986. La caída de los precios internacionales del petróleo plantea la necesidad

de nuevas medidas. Se toman acciones en materia de finanzas públicas y de política

crediticia, cambiaria y comercial. Por lo que toca al sector público, se ajusta el

presupuesto y se anuncia la venta de empresas estatales, se remarca la necesidad

40

152540 de fortificar la estructura tributaria y de hacer más realistas los.niveles de precios y

tarifas del sector público. Dichos lineamientos de política económica están

establecidos en el "Programa de Aliento y Desarrollo" (PAC). A falta de recursos

externos el gobierno se ve obligado a negociar los términos de la deuda externa,

obteniendose en forma general: ampliación de plazos y un alivio cansiderable en los

costos financieros. Con el objeto de tomar en cuenta las distorsiones que provoca la

inflación en las finanzas públicas, se calculan el déficit operaciona1,operacional

ajustado y el ajustado total.

\

El rasgo característico de 1987 fue de una tendencia a la alza del nivel general

de los precios y se explica dicha tendencia en gran parte por la perdida petrolera de

1986 de las finanzas públicas a pesar de que al comienzo del año, se observa un

rezago de los precios y tarifas del sector público. El 16 de diciembre se firma el Pacto

de Solidaridad Económica, como respuesta a la situación de desequilibrios

macmeconómicos crecientes. Objetivo principal del PSE: abatir la infla~ión'~; antes

de la firma del PSE, se anuncian ajustes a la alza de precios y tarifas del sector

público con el fin de no correr el peligro de perpetuar un desequilibrio de las finanzas I

públicas incompatible con el plan de estabilización, a la par, dos días antes de la firma 1 del PSE el tipo de cambio controlado se incrementó en un 22%, dicha devaluación se

interpretó como un complemento de la disminución de aranceles que se acordó el

mismo mes.

l3 El PSE comprende esencialmente 4 puntos: corrección en las finanzas públicas, acciones en materia crediticia para atenuar la Demanda Agregada, mayor apertura de la economía y el compromiso concertado de los distintos sectores de la sociedad para sujetar el incremento de los precios.

41

En 1988, el comportamiento de la economfa Mexicana se rige por la

instrumentación del PSE. Se hace hincapié en el aceleramiento del proceso de

desincorporación de empresas públicas a fin de lograr la meta de superávit primario

I

y de continuar con el proceso de cambio estructural. El propósito inmediato de la

política económica es reducir la inflación rápidamente sin frenar, en lo posible la

actividad productiva, lo cual se cumplió satisfactoriamente a pesar de la nula \

i : I. . .

I disponibilidad de recursos externos, el aumento de las tasas de interés E

internacionales, el deterioro de los términos de intercambio e internamente por el

descontrol de los agentes económicos internos, aunado a los problemas provocados,

primero por una sequía y posteriormente por un huracán. Sin duda, estos fenómenos

dificultaron un mayor saneamiento de las finanzas públicas. En este año comienza el

despegue que tanto se critica y analiza actualmente, de las importaciones totales por

arriba de las exportaciones totales (que de hecho no aumentaron debido a la caída

en las rentas externas y sus derivados).

Se concluye con éxito la etapa inicial de un firme programa de estabilización

emprendido desde diciembre de 1987. En diciembre de 1988 se firma el Pacto de

Estabilidad y Crecimiento Económico (PECE) y da continuidad al proceso estabilizador

del pacto anterior. Los rezagos "arrastrados" con anterioridad de la inversión privada,

aumentan los requerimientos financieros para dicho sector, el control de las finanzas

Públicas y los términos de renegociación de la deuda externa a mediados de año,

mitigaron los efectos que subyacen a dicha situación. La evolución de los precios y

de crecimiento de Ja Economía mejora aún mas en relación a 1988. Paralelo al

desequilibrio de la cuenta comente, el saldo de la cuenta de capital resulta

42

relevantemente superavitano, al menos suficiente para financiar el déficit en cuenta

corriente.

En 1990, el proceso de cambio estructural tuvo grandes avances. El

fortalecimiento del ahorro del ahorro del sector pública como consecuencia del aj-e -

fiscal, busca sentar las basis para ampliar la disponibilidad de recursos para la

inversión privada yasí, haccr mas sostenible y sano el crecimiento económico del '

país. El proceso de liberdizadón financiera, también es consecuencia del

raneamiento de las finanzas públicas, pues con ello el estado pudo precindir del

financiamiento obligatorio de las instituciones financieras. A pesar del repunte de

consumo o inversión públicos, la demanda agregada no se afectó, esto es, no hubo

un efecto expansivo en razón de que el saneamiento fiscal adicional. Es decir se

superaron las metas en io que respecta al saneamiento de las finanzas públicas.

Continua el elevado superávi! en la cuenta de capital, que a pesar de ser menor que

el nivel del 89, sigue siendo cuficiente para financiar el déficit en la cuenta corriente,

además de una acumulación muy importante de reservas.

43

2.2 FINANCIAMIENTO DEL DEFICIT PUBLICO.

El déficit público convencional en un contexto no inflacionario 8s un indicador I

que proporciona información acerca del impacto neto de la participación o influencia

del estado en la Demanda Agregada, el mercado financiero y las condiciones

monetarias; a partir de ello se intenta cuantificar los ingresos "extras" que necesitan

\

,

L

ser captados (ya sea del mercado interno o externo), con el fin de financiar las

operaciones del estado. La definición convencional está, por tanto, diseñada para ser

una medida de la contribución del gobierno a la Demanda Agregada y, a través de

t

ella a la infiación y al desequilibrio externo; o, alternativamente, puede medir el efecto

de desplazamiento ("crowding out") del sector privado en los mercados financieros.

La alternativa de financiamiento del déficit público que podría considerarse

como ideal, es la de transferencia de ingresos entre clases, esto es, la aplicación de

una política tnbutaria capaz de abarcar la mayor "masa" posible de contribuyentes a

las menores tasas impositivas, pero dicha alternativa, resulta insuficiente para una

economía en la cual,la participación del estado es creciente y necesaria, además de

tener una carga de la deudaexcesivamente alta, por ello un ajuste en las finanzas

públicas y la renegociación de la deuda externa se antepone como requisito

ineludible, a fin de hacer viable la puesta en práctica de una polÍtica fiscal capaz de

producir efectos monetarios favorables sobre la tasa de inflación de equilibrio, sin la

concurrencia de factores adicionales emanados de crisis cambiarias o de presiones

exageradas sobre las tasas de interés.

44

El papel del Banco Central, es el medular en to que a financiamiento interno

del Déficit Público se refiere, y por ende, también es relevante considerar las posibles

repercusiones que pudiera tener en el funcionamiento de la Economía "Si los bancos

centrales accedían a todos los requerimientos de financiamiento del sector público,

se corría el peligro de acelerar el proceso inflacionario. Si se procuraba compensar

la expansión monetaria con operaciones de mercado abierto, que a veces ni siquiera

eran realizables, el Estado competía con el sector privado por los escasos fondos

\

prestables, expulsándolo del mercado y forzando una subida de las tasas de interés.

Si los esfuerzos de estabilización se basaban en el uso activo del tipo de cambio, el

peligro era la alteración de los precios relativos de equilibrio y la posibilidad de una

I crisis de balanza de pago^"'^; además de programar la medida justa de emisión I

monetaria que no deberá exceder la demanda por dinero de la Economía (con el fin

de evitar presiones inflacionanas en un contexto de estabilización) ni ser menor a ella,

evitando así, elevadas tasas de interés. El papel del Banco Central es mucho mas

complejo que lo señalado hasta aquí, por lo mismo sería imposible su análisis

detallado, pues por si solo este aspecto merece un ensayo aparte, por ello

implícitamente et financiamiento del Déficit vía Banco de México y sus repercusiones

las consideramos en el contorno general de financiamiento interno.

Las fuentes de financiamiento externo pueden clasificarse en forma general

como:

l4 Banco Central de la República Argentina (1986). "El Papel de los Bancos Centrales en las Políticas Antiinflacionarias de; América Latina", en Boletín: Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, Vol. XXXII, No. 3, Mayo-Junio, p . 126

45

i)

ii)

Donaciones en efectivo, asistencia en especie o-ayuda para proyectos.

Pféstamos concesionarios de donadores nacionales y multinacionales que con

frecuencia están vinculados a proyectos específicos.

iii) Préstamos comerciales de proveedores y bancos multinacionales.

En tanto que, internamente son los siguientes:

i) \

Empréstitos contraídos con el sector privado no bancario por medio de ventas

de bonos en el mercado libre.

Ventas cautivas de bonos al sector privado no bancario.

Empréstitos provenientes del sistema bancano, ya sea del banco central o los

ii)

iii)

bonos comerciales.

Además como menciona M. J. FRY”, excepto los préstamos del sistema

bancario, todas las demás fuentes están estrictamente limitadas; en general no cabe

esperar que suministren financiamiento para el déficit, que exceda de 1% 6 2% como

proporción del PIB.

Una clasificación mas acertada o mejor dicho mas analltica de las distintas

fuentes de financiamiento del déficit debe distinguir entre el financiamiento

inflacionario (impuesto inflacionario) y las que a groso modo se numeraron

anteriormente, pues a diferencia de estos el impuesto inflacionaiio evita la

acumulación de deuda, pero este tipo de financiamiento aparte de ser finito tiene

repercusiones negativas en la Economía, este aspecto se analizará mas

detenidamente en el siguiente capítulo.

i I

Fry, Maxwell J. (1991). “Manejo del Financiamiento del Déficit”, en Monetaria, Enero-Marzo, Vol. XIV, No. 1, pp. 65-93.

46

1 5

Cuando et financiamiento del déficit es interno, es decir, a través de emisión

de Bonos, subyace la ventaja de no crear presiones inflacionarias pero a la par, la

desventaja sería, la de presionar excesivamente la tasa de interés interna (elevando

con ello la carga de la deuda además de desalentar la Inversión pi'ivada), para evitar

esto, el estado puede regular el sector financiero, pero al hacerlo no se preven las

consecuencias que también ello origina. Así, para los diseñadores, el escoger la ,

política económica a seguir se toma complicado; si el financiamiento es voluntario (el

estado no influye en el mercado financiero, por tanto los precios serán fijados por él

mismo), cabrá esperar menos distorsiones emitidas hacia la Economía (aun cuando

se acreciente la deuda pública debido al aka de las tasas de interés), pero un

financiamiento de este tipo no cubrirá los requerimientos de un Déficit de elevada

magnitud ni de largo plazo. En tanto, si el financiamiento es obligado (vía restricciones

en el mercado financiero) la magnitud financiable del Déficit podrá ser mayor, pero las

distorsiones o implicaciones a la Economía también lo serán.

Cuando el financiamiento del déficit público produce una competencia de

captación de fondos entre el estado y el sector público, inmediatamente surgen varias

repercusiones como las ya mencionadas, esto pudiera evitarse si se contara con un

ilimitado monto de recursos externos, pero esto no es as'. En México, después de

haber llegado al clímax la crisis del sector externo (por la elevada carga de la deuda

externa y ta incapacidad de México para pagar siquiera los intereses), "obligaba", a

que el financiamiento del déficit fuera mayoritariamente interno, aun cuando rubros

como el ahorro interno o la inversión privada, resintieran más las repercusiones de

dicha política financiera del déficit, dado que, es el sector financiero donde las

47

necesidades de emprdstito del sector público compiten directamente con las

demandas crediticias del sector privado.

El objetivo que busca el estado al imponer restricciones al sistema financiero

es, estimular instituciones o instrumentos financieros que signifiquen un nivel de

financiamiento elevado en proporción a los requerimientos del déficit público. Se \

instauran medidas tales como: Topes máximos a las tasas de interés (con ello se I b

evita la competencia entre el estado y el sector privado en la captación de fondos, en

el caso del estado, para financiar su déficit; del sector privado, para la inversión),

controles cambianos, elevados requisitos de encaje legal a los Bancos, supresión o

#

estancamiento de los mercados de capital privado, políticas crediticias selectivas, etc.,

que en suma, acrecentan el flujo de recursos internos hacia el sector público, sin

incrementar (ai menos no directamente) impuestos, inflación o tasas de interés.

Propiciando con ello, el estancamiento de los sectores como una de las causas de la

manipulación de un gobierno en un sistema financiero. En relación a las

repercusiones que conlleva la estipulación de topes máximos a la tasa de interés,

mencionarnos los siguientes: "a) crean un sesgo favorable al consumo comente, 0n

detrimento del ahorro; b) los potenciales prestamistas pueden emprender inversiones

direetas de escaso rendimiento relativo, en vez de contribuir a financiar inversiones

de mayor rendimiento, depositando su dinero en un banco; y clos prestatarios

bancarios que puedan obtener todos los fondos que necesitan a bajas tasas de

préstamo preferirán los proyectos con mas intensidad de capital y, conforme esos

favorecidos prestatarios prosperan y se expanden, su poder político para mantener

48

el statu quo se además, si se toma en cuenta las políticas do crédito

selectivo, entonces también puede hablarse de un empeoramiento distributivo del

ingreso.

En cuanto al tipo de financiamiento externo, quizá sea el que menos pudiera

emitir desequilibrios a la Economía, pero ello se cumple s610 pata ciertos niveles de

endeudamiento, que en este caso solo lo consideraríamos para el financiamiento del

déficit. AI financiarse con flujos externos el déficit, se incrementa el flujo de capital

extranjero hacia la nación y con ello el total de ahorro disponible para inversión pero,

llega un momento en que el endeudamiento externo desalentará dicha inversión, pues

se desarrolla la expectativa de pagar mayores impuestos en el futuro (hipótesis de

equivalencia Ricardiana); es decir, que al incrementarse el monto total de la deuda

externa en forma explosiva, se reduce mas y mas el consenso de un financiamiento

del déficit sano, con repercusiones positivas mayores a las negativas.

Como consecuencia del elevadísimo nivel de endeudamiento con el exterior,

en 1982, México no pudo seguir considerando esta alternativa, como fuente de

financiamiento del déficit del estado, aunado a que, en dicho año era impracticable

por las condiciones existentes cualquier ajuste de corrección fiscal, rápido y eficaz.

Tampoco era posible seguir monetizando el déficit ante la desconfianza generalizada

de la moneda nacional. Se recurría ai recurso del financiamiento interno

aumentandolo, pero con ello se "caía" en un circulo vicioso, pues la carga financiera

cada vez aumentaba más, obligando a requerir mayores y buenos endeudamientos.

Asimismo, a excepción de 1382 en adelante "la política económica en el lapso de

l 6 I b í d . p. 7 7

49

1983 - 1988 mantuvo el crecimiento de la deuda pública interna dentro de los límites

coherentes con el equilibrio macroeconómico. Esto se explica sobre todo porque la

tasa de interés promedio de ¡a deuda pública interna ... ha sido negativa e inferior a

la del crecimiento real del Pl8"'. .

La política económica de la presente administración, conciente de las

exigencias que generan las expectativas de la posible firma del TTLC, entre E.U., '

Canadá y México, ha implementadD cambios a la Economía Mexicana a fin de ser

más competitivos en relación con el exterior; así, el sistema bancario se ha privatizado

y aunque no deja de ser protegido (se habla de un periodo de 8 a 10 años para dar

paso a la competencia internacional), además dada la fuerte corrección del déficit

público (y con ello menos necesidades de financiamiento) se ha sustituido en 1989

el encaje le@ por el coeficiente de liquidez, la tasa de interés de los CETES a 28

días ha perdido la representatividad que tenían (signo de la disminución del

financiamiento interno del Déficit y con ello la disminución de competencia entre el

estado y el sector público por captación de fondos), y es priorídad en la política

económica evitar prácticas discriminatonas a los inversionistas, así, es claro que 01

entorno económico que se vislumbra para México se torna muy distinto al que

predomind en el periodo 1982 - 87 principatmente, que como ya hemos mencionado

se caracterizó por la excesiva regulación del sistema financiero por parte del estado.

Finalmente, hemos anexado datos y graficas del endeudamiento interno y externo de

México, con el propósito de visualizar su comportamiento en el tiempo.

l7 Lasa, Alcides José (1991). Estabilidad en México, 1983-1988", en Junio, p. 572.

"Deuda Pública Interna Y Comercio Exterior, Mbxico,

ORAFICA XIII.

51

...

GRAFICA XIV.

FINANCIAMIENTO INTERNO DEL DEFICIT PUBLICO

VAR. % RESPECTO AL O

193 19 161.33

FINANCIAMIENTO INTERNO DEL DEFICIT PUBLICO

VAR. % RESPECTO AL

1984 1985 1986 1987 2 2 , 6 9 8 . 0 1988 ti21883.3 1989 321 145. O 1 9 9 0 2 1 , 4 2 7 . 0

112 9 132 99 - 39.22 - 33.34

CUADRO VIII. FINANCIAMIENTO INTERNO DEL DEFICIT (1982 - 1 9 9 0 ) .

52

GRAFICA XV.

. t

GRAFICA XVI.

53

CAPITULO TRES

1 . . _.

DISTOKCCONES PROVOCADAS POR LA INFLACtON

Los diferentes componentes de los ingresos y los egresos pueden tener

elasticidades con respecto a la inflación muy diferentes. Esto presenta serios

problemas que han entorpecido el cálculo de los distintos indicadores de las finanzas

públicas (aun de las corregidas puesto que en estas no puede asegurarse que estén

contemplados al 100% los efectos inducidos por la inflación en las finanzas públicas),

en términos reales.

En este capítulo se presentan los conceptos oficiales (Banco de Mexico)

respecto a los efectos inducidos en el déficit público, así como aigunas

consideraciones adicionales al respecto. Se anexan por cada apartado las estadísticas

de cada efecto (en miles de millones de pesos, como proporción del PIB y la variación

% de un año a otro, así como sus respectivas gráficas), lo que nos proporciona una

perspectiva clara de la evolución de cada efecto en el lapso considerado. Por último,

al final del capítulo presentamos gráficas de los efectos en conjunto año por año, con

el fin de distinguir las proporciones o tamaño de cada efecto respecto a los demás.

. 3.1 COMPONENTE INFLACIONARIO DE LOS INTERESES SOBRE LA

DEUDA ECONOMICA DENOMINARA EN MONEDA NACIONAL.

Cuando la tasa de inflación es positiva y la tasa de interés se mantiene

invariable, una parte de los intereses causados por la deuda del sector público, son

54

en realidad una amortización anticipada del principal. "Un modo alternativo de

considerar el problema es suponer que la relación entre acreedor y deudor se rige por

un contrato en el que la tasa de interés nominal es fijada ai nivel de la tasa real de

mercado, pero el principal sobre el que se paga inter& es Hidexado, es decir

correaido oor la tasa inflacionana ... en un ambiente idlacionario. cuando la tasa de

interés nominal se aiusta al alza para mantener invariable la tasa real. una parte de

los Daaos por concepto de interés no es propiamente tal. sino aue encubre una

amortización de capital."'

La definición que emite el Banco de México (y la metodología de su cálculo)

de este efecto, también conocido como amortización inflacionaria es: "Cuando el nivel

de precios aumenta, los pagos por intereses sobre la deuda pública denominada en

moneda nacional comprenden dos elementos: la retribución propiamente dicha al

capital prestado al Gobierno, y una compensación a los acreedores por la disminución

ocasionada por la inflación en el valor real de su capital. Este segundo elemento

constituye el componente inflacionario de los intereses, y su valor mensual se calcula

como el producto de la tasa de inflación del mes en cuestión por el saldo nominal de

la deuda económica denominada en moneda nacional del mes

Así, en un ambiente inflacionario, aun cuando los pagos de interés eleven el

déficit del sector público (nominal), este no refleja la variación real de endeudamiento

del gobierno, pues se está violando el principio de exclusión de los pagos de

Lasa, Alcides José (1989). "Deuda, Inflación Y Déficit. Una Nota Sobre l a Corrección Inflacionaria", en Estrategia, Desarrollo y Política Económica, UAM Unidad Iztapalapa, Serie de Investigación 1, México, pp. 381-82.

* Banco de México (1986), "Informe Anual" p. 184.

55

amortización en el déficit público nominal. Cuanto más alto sea et volumen de deuda

y de inflación, más "forzado" se ve el gobierno a amortizar su deuda por el

componente implícito de amortización de los pagos de intereses.

En resumen y dado que, es de especial inter& el déficit público como reflejo

del endeudamiento neto del estado, es por tanto, importante determinar de antemano

si es el cambio nominal o el real de la deuda pública, el concepto relevante en un

contexto inflacionario. Si las tasas de interés nominal suben de acuerdo con la

inflación (a fin de obtener tasas de interés reales positivas o invariables), los pagos

de interés nominal, solamente reflejarán la amortización acelerada de la deuda

pública. Así, en la medida en que al déficit esté provoca sea provocado por el

incremento de los pagos de interés nominal, el déficit no se agregará a la deuda neta

real del en que incurra el estado de un periodo a otro.

56

\

CUADRO I. COMPONENTE INFLACIONARIO DE LOS INTERESES SOBRE LA DEUDA ECONOMICA DENONINADA EN MONEDA NACIONAL.

GRAFICA 1.

57

,

CUADRO I. COMPONENTE INFLACIONARIO DE LOS INTERESES SOBRE LA DEUDA ECONOMICA DENOMINADA EN MONEDA NACIONAL.

GRAFICA 1.

57

GRAFICA 2 -

GRAFICA 3 .

58

3.2 EFECTO DE LA INFLACIÓN SOBRE LA RECAUDACION TRlBUTARlA

DEL GOBIERNO FEDERAL.

Este efecto también es conocido como Olivera - Tanzi, en reconocimiento a los

autores que por primera vez lo analizaron y mencionaron. Afecta negativamente los

ingresos públicos reales y PO sitkuwnte el gasto nominal del sector público, en la

medida que la recaudación tn'butana pueda verse mermada por la mera depreciación de

la moneda (perdida de su poder adquisitivo) debido a rezagos en la recaudación a lo

largo del ejercicio fiscal con altos niveles de inflación.

La definición del Banco de México del efecto directo Olivera Tanzi es la siguiente:

"En períodos inflacíonarios, el retraso entre los momentos en que un impuesto se causa

y se paga, disminuye el poder adquisitivo de la recaudación. Para calcular el retraso

recaudatorio promedio, se supone que los impuestos se pagan el Último día del plazo de

pago y se causan uniformemente durante cada mes. Estos supuestos implican los

siguientes retrasos en los distintos impuestos (hasta antes de la introducción de la

Miscelánea Fiscal" de mediados de 1986):

- ISIM/IVA: 35 días.

- Producción y servicios : 35 días.

- Erogaciones: 30 días.

- IMSS e tNFONAWT: 30 días sobre 50 por ciento de la recaudación y 60 días

sobre el 50 por ciento restante.

- Renta (retenciones mensuales de personas físicas): 30 días.

59

- Renta (resto): 30 días sobre un tercio de recaudación, 60 dks sobre otro terciio

y 90 días sobre el tercio restante.

Como ejsmpb, considérese la razón por la que en el caso del IVA se aplicó un retraso

de 35 dias. Bajo el supuesto de que el impuesto se causa uniformemente a la largo del

mes, el peso promedio recaudado se causa al dia 15 de cada mes. En consecuenc¡&

si todos los causantes pagan el día 20 del mes siguiente (el Último día de plazo), el

poder adquisitivo de lo recaudado se reduce durante 15 días más 20 días.

El cálculo del retraso es análogo en al caso de los impuestos que se cobran

bimestralmente (como las contribuciones al IMSS y al INFONAVIT) o cada tres meses.

En basea los supuestos anteriores, el efecto de la inflación sobre la recaudación

mensual de cada impuesto de calculó como el producto de la recaudación mensual

observada por la inflación registrada durante el período de retraso recaudaton'o."

Ibíd. pp. 185-186.

60

t

CUADRO 11. EFECTO DE LA INFLACION SOBRE LA RECAUDACION TRIBUTARIA DEL GOBIERNO FEDERAL

GRAFICA 4 .

61

GRAFICA 5.

GRAFICA 6 .

62

3.3 EFECTO DEL REZAGO RECAUDATORIO SOBRE LOS PAGOS DE

INTERESES REALES DEL GOBIERNO FEDERAL.

Como consecuencia del efecto Olivera - Tanzi se origina este, que también es

conocido eíecto indirecto Oiivera - Tanzi "Por otro lado el rezago recaudatorio tiene un

efecto indirecto que consiste en la acumulación de intereses a cargo del sector público,

derivado de la pérdida ocasionada por el efecto directo del rezago. Esto es, la pérdha

sufrida por el efecto directo debe ser cubierta por el sector público mediante la

contratación de deuda, lo cual aumenta la carga de intereses que este sector deberá

abonar.

El origen del efecto Olivera - Tanzi (el directo e indirecto), como consecuencia de

la estructura impositiva de cada país, en este caso de México. Por ejemplo, si existiera

un mecanismo por el cual, los ingresos impositivos crecieran a la misma tasa que la de

la inflación, en términos reales, todo sería constante (en cuanto a los ingresos por

impuestos), as;, esta situación no daría pie a la existencia de los efectos Olivera - Tanzi.

La definición de este tercer efecto, emitido por el Banco de México es la siguiente:

"En coridiciones inflacionanas, el retraso en el cobro de los impuestos aumenta los

requerimientos financieros det sector público, no solo directamente al disminuir el valor

real de la recaudación, sino también indirectamente, como resultado de la acumulación

de intereses reales sobre la deuda pública que se deriva del efecto directo. Este efecto

indirecto se calculó como la diferencia entere la recaudación hipotética que se habría

obseivado en ausencia del rezago

~~ ~ ~

Lasa. Op. cit., p . 388 .

63

recaudatono y el valor capitalizado al fin de año a tasas reales de dicha recaudación."

Una vez aceptado que conforme la inflación se acelera, los ingresos impositivos

en términos reales como consecuencia de los efectos Olivera - Tanzi disminuyen, se

intentan tomar medidas correctivas que por lo menos disminuya esta gravadónm las

finanzas públicas, tal es el caso de las reformas fiscales en México a partir del año de

1987; en otras palabras se busca que los ingresos públicos tributanos sean lo más

inelásticos posible frente al crecimiento de los precios.

Banco de México. Op. cit. 186-87.

64

CUADRO 111. EFECTO DEL REZAGO RECAüDATORIO SOBRE LOS PAGOS DE INTECRESES REALES DEL GOBIERNO FEDERAL.

GRAFICA 7 .

65

".,. .. .

1:

GRAFICA 8.

6 6

I

Y . . . ,

3.4 EFECTO DE LA lNFLAClON SOBRE LOS SUj3SIDlOS FINANCIEROS.

Siguiendo la premisa de una mejor eficiencia económica de la asignación de

recursos, el estado realiza subsidios en áreas que considera prioritarias, con el fin de

alentar la inversidn privada. Las tasas de interés de préstamo para esa clase de

inversiones están subsidiadas; el costo de esos subsidios corre a cargo de los

depositantes que preciben menores tasas de interés y de los prestatarios no subsidiados

que pagan tasas de préstamo más altas en el mercado libre. En situaciones infladonarias

el costo de mantener dichos subsidios aumentan junto con su demanda. Dicho

mecanismo engrosa el déficit público en periodos de alta inflación.

Por tal, en una situación inflacionaria, los subsidios tienden a ser particularmente

onerosos, dado que las tarifas del sector público se han fijado a un nivel de desequilibrio;

peor aún, la congelación de los precios puede llevar a la gradual sustitución de bienes

relativamente costosos no subsidiados, por servicios subsidiados del gobierno, lo que el

total de gastos en subsidios aumente más de los planeado en ausencia de tasas de

inflación elevadas.

La definición del Banco de México al respecto del efecto de la inflación sobre

subsidios financieros es la siguiente: "El ahorro mensual de subsidios financieros al que

daría lugar la desaparición de la inflación se caiculó como una fracción de los subsidios

mensuales otorgados por el Gobierno Federal de la banca de desarrollo

(excepto Banrural). Dicha fracción es igual a la unidad menos la tasa real de captación

67

de mercado dividida entre la tasa nominal de captación del mercado? A h o r a

bien, esta situación no ha pasado desapercibida y de hecho se busca corregir, aun

cuando se reconozca por ejemplo que "Se han venido haciendo esfuerzos para reducir

IDS subsidios a la producción y al consumo, y se ha procurado liberar la política de

controles de precios internos. Con elto, se pretende lograr un esquema de precios que

oriente más especificamente el destino de los factores productivos y que, a la vez;

contribuya a disminuir tos subsidios, que representan una parte muy importante del déficit

del sector público."6

Si consideramos además que la tendencia económica del estado, habla sido la de

ser un estado productor, poseedor, dueño, paternalista, etc., la situación de los subsidios

se tornaba por demás complicada en los periodos de alta inflación, en el cual aumentaba

la demanda de subsidios (empeorando con ello las finanzas públicas), siendo el

instrumento las empresas estatales "La causa de las desviaciones fiscales no se localiza,

en general, en el gobierno central sino en las empresas estatales, a menudo sujetas a

controles presupuestarios menos estrictos. Ello explica la importancia de disponer en

forma oportuna de una contabilidad fiel de dichas empresas y dar un seguimiento

adecuado a sus estados financieros ... El mismo problema surge en el caso de la banca

( * ) i) En una situaci6n inflacionaria, la tasa de interés nominal preferencial a la que presta la banca de desarrollo es igual a una fracción del costo nominal de captación de dicha banca; ii) La tasa real de interés de costo de captación de la banca de desarrollo no se modifica al cambiar la tasa de inflacibn; iii) Cuando no hay inflación, la tasa de interés subsidiada a la que prestaría la banca de desarrollo sería igual a una fracción de su costo real de captación, coma sucede en la fracción mencionada (i) .

Esta formula de cálculo puede deducirse de l o s siguientes supuestos:

Banco de México (1986). "El Problema Inflacionario en América Latina Y el Papel de los Bancas Centrales", en .Boletín: Centro de E s t u d i o s Monetarios Latinoamericanos, Vol. XXXII, No. 3, Mayo-Junio, pp. 142

68

de desarrollo propiedad del estado, habida cuenta de los subsidios financieros ocultos

pueden traer consigo efectos fiscales devastadores. Para evitar esta evolución, el costo

del capital debe alinearse a los costos del mercado y no tratarse como un costo

"hundido", al tiempo que deben evitarse los subsidios cruzados entre empresas del

estado."'

Córdoba, José (1991). "Diez Lecciones de la Reforma Económica en México", en Revista Nexos, No. 158, México, Febrero, PP- 33

69

:. . . .

,

CUADRO IV. EFECTO DE LA INFLACION SOBRE LOS SUBSIDIOS FINANCIEROS.

i

GRAFICA 10.

i

70

ORAFICA 11. 1

1

GRAFICA 12.

71

3.5 GANANCIA INFLACIONARIA SOBRE LA DEUDA MONETARIA.

La definición de este efecto por parte del Banco de México, al cual también se le

conoce como impuesto inflacionario es la siguiente: "Representa la gananda del

Gobierno cuando no hay inflación debido a que la parte de su deuda no causa intereses

nominales. La inflación hace que la tasa de interés real pagada sobre dicha deuda se

vuelva negativa. La ganancia inflacionaria se calcula, por tanto, como el producto de

dicha tasa real negativa (igual a la inflación por el monto de la deuda pública que no

paga intereses nominaies."8

AI impuesto inflacionario también se le conoce como SEfiOREAJE, y puede

entenderse mejor remitiendose a la etapa feudal (existencia de reinos donde no existía

la forma de financiamiento de incremento de la oferta monetaria), existía una moneda de

valor intrínseco.

La forma en que el estado se apropiaba de ingresos de la sociedad (una de ellas),

se debía a su poder monopólico que tenían sobre la producción (acuñación) de la

moneda. Cobraban un impuesto por concepto de posesión de la moneda (Brazaje o

impuesto por acuñación de la moneda). Sólo que este impuesto no era una gran fuente

de ingreso (debido al alto costo de acuñación), nuevamente, debido a su poder

monopólico, el estado cada vez elevaba los impuestos de Brazaje. A la diferencia entre

el costo de acuñación y los ingresos por impuestos que cobraban se le conoce como

SEÑOREAJE.

Banco de México. Op. cit. p. 187

72

En consecuencia de los constantes incrementos de los impuestos, la gente

comenzó a limar las monedas a fin de obtener residuos de oro, plata, etc., según fuera

el material de la moneda, esdecir, la gente comenzó con ello a depreciar la moneda

generandose una elevación del nivel de precios. Este "fenómeno" se detuvo al ponerfe

una especie de "filo" a la moneda.

Otro mecanismo que encontraron los "señores" de apropiación de ingresos

(señoreaje) era la de reducir la porción necesaria para la acuflación de la moneda

(disminuyeron el valor intrínseco de la moneda, sólo que esta aun representaba el valor

original) la consecuencia es que la inflación comenzó a despuntar, dado que la gente iba

detectando que el valor intrínseco es cada vez menor que el valor que representaba.

En la actualidad el papel moneda no tiene valor intrínseco, es decir, comparado

con su valor nominai el valor intrínseco de la moneda es nulo. Así, en la actualidad el

sefioreaje es cuando el estado emite papel moneda para financiar su deuda, el

mecanismo es o se da cuando compra bienes y servicios y paga con moneda emitida

para ello.

La capacidad del estado para comprar bienes y servicios emitiendo moneda se le

llama señoreaje. Sus efectos en la Economía dependen de Ciertos factores: i) Si la

demanda de moneda excede a la oferta, entonces no existe señoreaje;

ii) El problema es cuando se incrementa la oferta monetaria, no existiendo una demanda

para ello; este exceso de dinero de alguna forma lo tiene que aceptar la gente creando

en ella una ansiedad o necesidad de desprenderse de esa promesa de pago (se eleva

la inflación).

En otras palabras, el aumento del circulante provoca un incremento en la inflación,

73

1 5 2 5 7 0 esto tiene corno consecuencia que la gente sufra una pérdida de poder adquisitivo, que

pasa a manos del gobierno, mediante la puesta en circulación de dinero de nueva

creación. Por ejemplo, en la equivalencia de los pesos actuales a los llamados "nuevos

pesos", existen todas hasta las monedas de 20 pesos actuales (igual a 2 centavos de

nuevos pesos), aurl cuando estas últimas ya no sean prácticas ni tengan circulación

proporcional a los mayor denominación de pesos actuales, pero ¿qué pasa con 10s

centavo o incluso con el peso actual? ni siquiera tienen equivalencia con Los llamados

nuevos pesos ¿qué significa esto simple y llanamente, la transferencia de ingresos del

sector privado al sector público debido al llamado impuesto inflacionano.

El señoreaje, aparte de laelevación de la inflación tiene otro tipo de castos uno

de ellos y que también es importante considerar "... el financiamiento inflacionario del

gasto público es una de las form& más regresivas de recaudación de recursos para el

gobierno. Esto se debe a que el llamado "impuesto inflacionario" representado por la

perdida de valor real del dinero, tiene una mayor incidencia en los grupos sociales de

ingresos más bajos, debido en parte a que éstos mantienen una mayor proporción de su

riqueza en monedas y billeteswg.

.

Banco de México (1986). "El Problema Inflacionario en América Latina Y el Papel de l os Bancos Centrales", en Boletín: Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, Vol. XXXII, No. 3, Mayo-Junio, p. 139

74

CUADRO V. GANANCIA INFLACIONARIA SOBRE LA DEUDA MONETARIA .

GRAFICA 130

7 5

ORAPICA 1 4 .

GRAFICA 15.

76

3.6 GANANCIA INFLACIONARIA SOBRE LA DEUDA NO MONETARIA.

AI igual que el impuesto inflacionario, este efecto produce una ganancia en los

ingresos públicos, en la medida que se efectúa una depreciación red de la deuda pública

interna, que no existiría de no ser por la tasa de inflación positiva y por el monto elevado

de dicha deuda, más claro, por la diferencia entre las tasas de inter& real y nominal de

la misma.

La definición emitida por el Banco de México es la siguiente: "En una situación

inflacionaria, el Gobierno tiene ganancias no sólo sobre su deuda sin intereses

(monetaria), sino también sobre su deuda con intereses (no monetaria), en la medida en

que la tasa nominal de interés correspondiente es inferior a la inflación. Si el nivel de

precios se estabilizara, las tasas reales de interés no podrían ser negativas; los usuarios

de fondos tendrían que pagar una tasa real positiva de equilibrio. La ganancia sobre la

deuda no monetaria en moneda nacional se calcula, por tanto, como el producto de la

deuda pública en moneda nacional que causa intereses, por la diferencia entre la tasa

real de interés de equilibrio y la tasa real observada. Para efectos del cálculo se supuso

una tasa real de equilibrio de 5 por ciento.""

No olvidemos que la emisión de deuda es una forma de financiamiento del déficit

público, y esta puede ser interna o externa. Para que pueda existir un financiamiento

"barato", es decir, que exísta la ganancia inflacionaria sobre la emisión de deuda interna,

lo Banco de México. Op. cit. p. 1 8 7

77

la mayor de las veces el estado promueve restricciones financieras", que permite un

mayor volumen de señoreaje hacia el sector público, debido al desaliento de los demás

instrumentos 8 instituciones del sector privado debido a las restricciones.

Hay sin embargo, algunos medios a través de los cuales la inflación puede reducir

la demanda real de bonos gubernamentales. Estos medios se basan principalmente en

un incremento en la percepción del riesgo de incumplimiento que podría estar causado

por un acervo nominal de deuda más elevado, lo que originaria a la elevación de la

demanda por otra clase de activos o incluso la fuga de capitales, siempre que esta sea

factible.

1 .

Tales como un tope máximo a la tasa de interés de los créditos financieros privados, como ya se ha explicado en el capítulo 11.

78

CUADRO VI. GANANCIA INFLACIONARIA SOBRE LA DEUDA NO MONETARIA DENOMINADA EN MOESEDA NACIONAL.

GRAFICA 16.

79

I -

GRAFICA 17.

GRAFICA 18.

80

3.7 EFECTO DE LA INFLACION SOBRE LA COMPOSlClON DE LA DEUDA

PUBUCA.

Este efecto inducido por la inflación, es equivalente a la llamada "evasión del

impuesto inflacionario". AI incrementarse la emisión de deuda que no causa intereses (y

con ello el impuesto inflacionario), lo hacen los precios, así, la tasa de inflación es en & .misma, parte del costo de mantener saldos monetarios reales (oferta monetarialtasa de

I

5

inflación), por tanto, cuanto mayor es el nivel de precios, menor es la cantidad de saldos

monetarios reales que desea mantener la sociedad en conjunto. Con ello, en precencia

de inflación, disminuye la capacidad del estado de aumentar sus ingresos públicos por

concepto de señoreaje.

El suponer que el impuesto inflacionario es infinito12, equivaldría a suponer que

los individuos mantendrían invariables sus tenencias monetarias a cualquier nivel de

precios, lo cual no es cierto "Los estudios realizados, sobre todo de las experiencias

hipennflacionanas, demuestran que los individuos tratarán de evadir el impuesto

inflacionario reduciendo sus posesiones de deuda monetaria y sustituyendo el dinero

fiduciario por otros activos que no forman parte de la base gravable de este impuesto:

activos reales, moneda extranjera, deuda no monetaia, etc. En otras palabras, las

tenencias de saldos monetarios reales (la base gravable del impuesto inflacionario)

decrece a medida que la inflación (el tipo impositivo) aumenta.

l2 No sería descabellado ante dicho supuesto, que ante los fracasos continuos de las políticas de estabilización, pasaran de moda por su irrealización, en tanto la teoría económica se dirigiera hacia el estudio de mecanismos, que hicieran menos costoso la convivencia permanente con niveles altos de inflación.

81

La definición de este efecto por parte del Banco de México es la siguiente: "A

medida que aumenta la inflación los costos financieros del Gobierno se incrementan al

disminuir la demanda por la deuda pública sin intereses en relación con la demanda por

la deuda pública con intereses El efecto de la infiación sobre la composición de la deuda

pública mide dicha pérdida y se calcula como el producto de dos factores; el aumento

en la deuda piíblica sin intereses que se habría observado si la inflación se hubiese

reducido a cero durante el año en cuestión, multiplicado por la tasa real de interés de

equilibrio. El aumento en la deuda pública sin intereses que se habría observado si la

inflación se hubiese reducido a cero, se calculó estimando por separado la demanda por

billetes y monedas y la demanda por cheques de la banca ~omercial."'~

l 3 Banco de México (1986), "Informe Anual" pp. 187 -188

82

GRAFICA 19.

CUADRO VII. EFECTO DE LA INFLACION SOBRE LA COMPOSICION DE LA DEUDA PUBLICA.

83

..

GRAFICA 21.

84

--

3.8 EFECTO DE FLüCTUACiONES TRANSITORIAS EN EL TIPO DE CAMBIO

REAL SOBRE EL DEFICIT DEL SECTOR PUBLICO.

Este efecto es el que mayor variación ha observado en el lapso de tiempo

considerado en este ensayo, es decir, ha afectado al déficit público tanto positiva como

negativamente. El tipo de cambio, como sabemos, es el precio al que se intercamtd

las monedas de un país a otro; en tanto el tipo de cambio real considera tanto el tipo de

cambio nominal como la tasa de crecimiento de los precios de ambos paises; esto es,

el tipo de cambio que mantienen los precios relativos de los bienes de dos paises (o

paridad del poder adquisitivo). Por tanto, fluctuaciones en la tasa de inflación de un pais

con respecto a otro, originará fluctuaciones en el tipo de cambio real, que afectarán

negativamente (en el caso de una vaiuación) o positivamente (en el caso de une

devaluación en el tipo de cambio), al déficit público. Por ejemplo "... en los paises en los

que una parte importante de su deuda pública se halle documentada en moneda

extranjera, la depreciación del valor de la moneda nacional frente a la divisa extranjera

revalúa a la deuda pública externa en moneda nacional ... El hecho de que el deficit real

haya sido menor a la medida convencional en los años de 1979 al 1981 es explicado

principalmente por el lento crecimientodel tipo de cambio, si se le compara con la tasa

de inflación, lo que ocasiona que, lo que hemos llamado la tasa de interés real de la

deuda externa adquiera valores fuertemente negativos en esos años ... En cuanto al año

de 1982, en que el déficit real resulta ser mayor que el nominal, se deduce que es el

resultado de un formidable crecimiento del tipo de cambio promedio ... muy superior a

la tasa de crecimiento del nivel de precios promedio ... dicho de otro modo, la tasa4e

-

.interés real en pesos mexicanos pagada sobre la deuda externa fue ese aAo

extraordinariamente po~itiva"'~.

La definición que emite el Banco de México ai respecto de este efecto es la

siguiente: 'Si los ingresos de divisas en cuenta corriente del sector público son

superiores (inferiores) asus egresos comentes de divisas, un aumento transitorio del tipo

de cambio real disminuye (aumenta) temporalmente la proporción de los RFSP en el PIB.

Este efecto se calcula multiplicando el saldo mensual de la cuenta corriente de la

balanza de pagos del sector público por ta diferencia entre el tipo de cambio observado

en el mes y el tipo de cambio hipotético que prevalecería de cumplirse la paridad del

poder de compra entre el peso y el resto de las divisas".'5

,

Con el fin de disminuir las fluctuaciones en el déficit público, originados por el

efecto del tipo de cambio, es recomendable reducir los costos directo e indirectos a los

8XportadOreS en todos los ámbitos de la economía con el fin de no seguir utilizando al

tipo de cambio como instrumento de política comercial. Ai margen claro, de la necesidad

de reducir o refinancear la deuda pública denominada en moneda extranjera. J

Por Último y remarcando, el mecanismo de influencia directa del tipo de cambio

.'

en las finanzas públicas queda mas explícito en la siguiente referencia: "En México, las

sucesivas devaluaciones del peso ocurridas en 1982 incrementaron enormemente la

carga en pesos de la deuda externa de las empresas mexicanas. Por otro lado, la

economía mexicana no disponía, ni era presumible que dispusiera en un futuro próximo,

l4 Banco de México (1986). "El Problema Inflacionario en América Latina y el Papel de los Bancos Centrales", en Boletín: Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, Vol. XXXII, No. 3, Mayo-Junio, pp. 288, 292-293.

i

l 5 Banco de México (1986), "Informe Anual" p. 188

86

de las divisas necesarias para la amortización de dicha deuda externa"", de todo lo

anterior se desprende que el control del deficit público "externo" (por su relación con el

tipo de cambio) depende básicamente del volumen de importaciones públicas y-dei tipo

de cambio, es decir, depende de variables que están fuera de control gubernamental:

Tasa de interés internacional y el precio de las importaciones y exportaciones "... la

política gubernamental de indizar el tipo de cambio y la tasa de interés, es decir, la

política de elevar estos precios claves a la par que lo hace el nivel general de precios,

es prácticamente una garantía de que persistirá el déficit nominal de las finanzas i

públicas.""

l6 Banco de México (1986). "El Problema Inflacionario en América Latina y el Papel de los Bancos Centrales", en Boletín: Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, Vol. XXXII, No. 3, Mayo-Judo, p. 141.

l7 Lasa, Alcides José (1986). "Una Nota Sobre el Concepto de Déficit Real del Sector Público: El Caso de México" en Investigación Económica, Vol. XLV, No. 178, Octubre-Diciembre, p. 294

07

CUADRO VIII. EFECTO DE FLUCTUACIOHES EM E& TIPO DE CAMBIO REAL SOBRE EL DEFICIT DEL SECTOR PUBLICO.

GRAFICA 22.

8 8

GRAFICA 23.

GRAFICA 2 4 .

8 9

En conclusión diremos, que de la experiencia siempre hay algo que aprender y

dado que no hay nada que asegure la permanencia invariable del proceso de

estabilización por el que transitamos actualmente, habrá que hacer modificaciones, tanto

para que en procesos infladonarios las medidas del déficit público sean lo mas cercano

que se pueda a indicadores económicos eficientes, y que a partir de los cuates se

. _

puedan emitir juicios útiles para la toma de decisiones relativas a política económica. Así

mismo deberán adoptarse medidas que disminuyan los sacrificios de ingresos en &ocas

de alta inflación, tales como una reforma tributaria o una política monetaria suficiente

para no disminuir los ingresos y no provocar fuerzas internas que presionen más el

crecimiento de los precios.

v..

... :. .

90

GRAFICA 2 6 .

ORAPICA 25.

i’

91

GRAFICA 2 7 -

GRAFICA 28.

92

A .

..

GRAFICA 29.

GRAFICA 30.

93

GRAFICA 31.

GRAFICA 3 2 .

9 4

-.

GRAFICA 33.

GRAFICA 3 4 .

9 5

I

MEDICIONES CORREGIDAS DEL DEFICIT PUBLICO.

Queda claro que la proporción creciente con respecto ai PI6 de las medidas

convencionales del déficit público, o mejor dicho, la dificultad para lograr el

saneamiento de las finanzas públicas, se debe a factores tales como los elevados

niveles de las tasas de interés interna y externa, el ámbito cambiario, el rezago de los

precios y tarifas del sector ptlblico, el ritmo de crecimiento de sus ingresos menor que

el de sus gastos, etc., etc., así mismo, también es cierto (y más en paises en

desarrollo como México), que a la par de las funciones tradicionales del estado

(estabilización de la Economía y estímulo a su crecimiento), exísten otras, tales como

las de fomento y desarrollo económico, atención a las carencias sociales básicas',

etc., que hacen aumentar mas y mas la intervención del estado en la Economía

Mexicana. Todo esto no es ningún paliativo para dejar de pensar en alternativas que

soslayen estas intervenciones que pensamos, son necesarias. Ai anexar los demás

rubros que comprende el gasto público se observa la tendencia a crecer mas en

relación a los ingresos que se perciben, lo que genera un déficit del sector público,

ahora bien, en un contexto inflacionario, las medidas convencionales no contabilizan

las distorsiones descritas en el capítulo anterior y por tanto no existen parámetros

suficientes que indiquen la mQdida justa, bien del financiamiento necesario del déficit,

bien del ajuste necesario , como vértice de un programa estabilizador.

Que comprenderían gastos relacionados con la pxoteccaón a l a salud, servicios educativos y l a cuantiosa inversión del estado en el sector petrolero.

96

Por ejemplo, en el cálculo del déficit púbtico convencional se excluyen las

devoluciones de capital o pagos de amortización de la deuda contraída por el estado.

La razón es que, "Se supone que tratandose de reintegros de capital el monto total

será ahorrado"*, es decir, que dichas amortizaciones no serán consideradas corno

parte de su ingreso por quiénes lo reciben y por tanto, no tendrán influencia en la

demanda agregada ni en el mercado financiero. Si bien, se discute este supuesto en

un ambiente de estabilidad de precios, en un ambiente inflacionario en el que se

amortiza implícitamente el principal de la deuda vía pago de intereses, la medida

convencional pierde sentido como instrumento, para análisis de efectos del déficit a

nivel macro; por ende, para los encargados del diseño o de la evaluación de la

política fiscal es importante la distinción entre la medida del déficit público

convencional y el corregido, en un ambiente inflacionario, esto, si se considera mas

relevante la magnitud real del déficit en contraposición al nominal. En resumen, de

seguirse considerando las medidas convencionales en situaciones de alta inflación,

la distorsión de dicho déficit provocada por la inflación, se extenderá al ajuste fiscal

que necesita una Economía para lograr su estabilidad.

Las distorsiones causadas por la inflación en los registros contables nominales,

no solo las públicas sino también las del sector privado, comenzó a llamar la atención,

pues no solo provoca dificultades en cuanto a las interpretaciones que de las cuentas

distorcionadas se emitan; sino también por la relevancia de las transferencias de

Lasa, Alcides José (1989). "Deuda, Inflación Y Déficit. Una Nota Sobre l a Correccibn Inflacionaria",, en Estrategia , Desarrollo y Política Económica, UAM Unidad Iztapalapa, Serie de Investigación 1, México, p . 391

2

97

i !.

ingresos del sector privado al público y viceversa "Una adecuada interpretación de los

registros contables requiere que estos efectos distorcionantes sean claramente

identificados y corregidos. En México se hicieron tempranamente intentos correctivos

en lo que se refiere a los estados contables de las empresas privadas. En efecto, en

1979 el Instituto Mexicano de Contadores Públicos dio a conocer el boletín 87 ... que

contiene normas y recomendaciones a fin de que las empresas privadas pudieran

deslindar los efectos reales de los meramente nominales. Posteriormente en 1983,

el B7 fue reemplazado por el boletín B10, ... con el mismo propósito básico: obtener

estados contables de las empresas en términos reales, paralelamente a los estados

nomindes"?

En etniforme anual del Banco de México se incluye por vez primera, el cálculo

de los deficit Públicos corregidos (déficit operacional, operacional ajustado y ajustado

total) de 1965 a 1986, de ahí hasta 1988 se hacen los cálcutos para las tres

mediciones corregidas, en el informe anual de 1989 a 1991 ya no aparecen la base

de datos que indique tanto los déficit corregidos como del monto de los efectos

inducidos, se hace referencia sí, del balance operacional como proporción del PIB y

en unidades monetarias. La metodología y explicación de los efectos inducidos han

sido explicados en el capítulo anterior. - La definición de las medidas corregidas del déficit público y que podrán

considerarse como definiciones técnicas están en el Informe Anual del Banco de

México de 1986:

Ib íd . pp. 379-180.

98

1) D6ficit Omracionai .- dicho déficit no corrige por completo el efecto de la

inflación sobre los requerimientos financieros del sector público y es

igual a, la diferencia entre el déficit económico y el componente

operacional ajustado y el efecto del tipo de cambio real. i'

I , En otras palabras, pero de una forma más especifica o diluida, las definiciones

serían': r. ,

de la deuda pública no monetaria.

ii) Deficit ODeracional Aiustado: Es igual al Déficit financiero, menos el componente

inflacionario sobre la deuda económica, menos el efecto del rezago

recaudatono sobre los intereses del Gobierno Federal (efecto Olivera

Tanzi), menos el efecto del rezago recaudatono, menos el efecto de la

inflación sobre los subsidios financieros (posiblemente por operaciones

cuasifiscales), mas la ganancia inflacionaria sobre la deuda monetaria

(impuesto inflacionario), menos el efecto de la inflación sobre la

Ibíd. p. 3 9 0 .

99

composición de la deuda pública (efecto evasión del impuesto

inflacionario).

iii) üéficlt Operacional Alustado Total: Resulta de la suma del déficit operacional

ajustado, mas el efecto del tipo de cambio real (ajuste por et impado de

los cambios del tipo de cambio real sobre los ingresos y egresos en

divisas del sector público).

La elaboración de los déficit públicos operacionales o ajustados, es signo

inequívoco del reconocimiento por parte de las autoridades públicas, de la doble

relación entre el déficit público y la inflación, esto es, el crecimiento de los precios

ocasiona un incremento en las medidas del déficit público convencionales.

En la metodología del cálculo de los déficit corregidos, queda claro que los

efectos inducidos por el proceso .inflacionario incrementan no solo el gasto

gubernamental, sino también los ingresos, pero dicha incidencia, no es simétricamente

proporcional, pues IO gastos se aiteran en mayor proporción que los ingresoss, esto

hace que las medidas convencionales del déficit aumenten en periodos de alta

inflación.

As;, el cuestionamiento acerca de la dirección causal entre el déficit y la

inflación, también pueda extenderse a si, el ajuste de las finanzas públicas inducirán

una reducción en el nivel de precios, o bien si la reducción de elevados niveles de

inflación reducirán el monto del déficit público, esta última relación, pensamos que

Tendencia que pudiera revertirse, de poderse efectuar una reforma tributaria dirigida a elevar-la elasticidad-ingreso del sector público con respecto a la inflación, en relación a la elasticidad del gasto.

1 O0

puede afirmarse como'cierta, pues con la disminuzión de la inflación, los efectos

distorcionantes debido a la elevación de los precios sobre el déficit, también

disminuirán el nivel de las medidas convencionales, dicho de otra forma, conforme la

tasas de crecimiento de los precios tienda a cero, los montos del déficit público ,.

convencionales y los corregidos tenderán a igualarse; pero, juna reducción del déficit

conducirá a una reducción de la inflación? Nuestra respuesta no puede ser sino g '

tentativa. Si la inflación es poco significativamente afectada por la demanda agregada,

entonces una disminución de la demanda afectará, micho más severamente, a los

niveles de actividad y empleo que a la inflación. Y dado que aquellas son también

!

objetivos declarados del gobierno, y no solamente la estabilidad de precios, entonces,

el manejo estatal de la demanda efectiva resultará inapropiada para reducir la

inflación.

Como ya hemos mencionado, la inflación altera los flujos de ingresos y el valor

de las riquezas de los agentes económicos, llámese personas, empresas privadas o

públicas. Dada la complejidad de dicho proceso es muy difícil elaborar indicadores

que abarquen toda la gama de distorsiones provocadas por la inflación vamos, aun

con los rubros que sí son calculados en las mediciones corregidas, es muy difícil

afirmar que reflejen en un 100% los flujos o transferencias de ingresos entre el sector

público y el privado! Un ejemplo de ello es el llamado financiamiento inflacionario

del estado vía el "impuesto inflacionar4o" (que, a groso modo, está representado por

Debe señalarse que tanto la mayor variabilidad de la tasa de inflación como la de los distintos precios de la economía originan transferencias arbitrarias de ingreso y riqueza, y, por tanto, cambios en la distribución del ingreso.

1 o1

la pérdida del valor real del dinero), tiene un mayor efecto en el grueso de la ,. I

población de México o dicho de otra forma, las de menor ingreso, dado que dicha

población por lo general una mayor proporción de su riqueza la tiene en monedas y ,

billetes, "el impuesto inflacionario golpea con especial fuerza a los grupos más

débiles, que están menos capacitados para hacerle frente, y origina una inestabilidad,

especialmente en períodos de crisis, por lo que tiende a exacerbar la sustitución de

activos internos por activos externos, agudizando los problemas de pagos

internacionales de la economían7.

:

I L '

1 .

En los planes de estabilización implementados en México a fin de salvar las

crisis económicas acontecidas en México, no han tenido los resultados que se

hubiesen deseado, no al menos en comparación con los resultados del programa

implantado a fines del sexenio de Miguel de la hdadnd y seguido y complementado por

la presente administración de Carlos Salina de Gortari. La diferencia entre un plan y

otro, está en que los primeros son los ortodoxos típicos del Fondo Monetario

Internacional (FMI), en tanto el más reciente es denominado como "plan de

estabilización heterodoxo" (cimentado en una política de ingresos).

En el periodo comprendido de 1983 a 1985 el programa de estabilización

dispuso una política fiscal-monetaria restrictiva considerando esto, como el "remedio"

necesario y suficiente para reducir los elevados niveles de inflación. Dicha política

considera como instrumento clave a la política fiscal en la reducción de los niveles de

inflación vía contracción de la demanda agregada y por otro lado tratar de incrementar

Aceituno, Gerard0 e Inder J.S. Ruprah ( 1 9 8 2 ) . "Déficit Público e Inflación", en Economía Mexicana, No. 4, México, CIDE, 1982, p. 51

7

102

el ahorro interno. El ajuste de las finanzas públicas sería vía contracción del gasto,

aumento de las tasas impositivas, reducción de subsidios y venta de empresas

públicas. Pero los resultados no fueron los que se esperaban, la evolución de los

precios presentó una débil respuesta ante la contracción fiscal, al contrario, al final de

dicho periodo presentó la inflación un repunte por demás peligroso. A pesar de 10

anterior, no puede afirmarse que la política ortodoxa del FMI, no "sirva" para cumplir

su objetivo principal: Estabilizar la Economía y recuperar el crecimiento de las

variables económicas importantes, más bien sucedia, que los altos niveles de inflación

no "obedecían" a un exceso de la demanda agregada o de los efectos de emisión

monetaria por arriba de su demanda, como únicos factores causales de la inflación,

pero el diagnóstico se emite a partir de los instrumentos que se utilizen, para ello, la

política económica suponía erróneamente que la medida adecuada de la postura fiscal

era el cambio en el déficit fiscai nominal. El problema consiste por tanto (antes de

diseñar la política de estabilización a seguir) en obtener un indicador real que muestre

si es expansiva o recesiva, en otras palabras, interesa saber si el gobierno incrementa

o reduce la demanda agregada cuando existen elevados niveles de inflación. En un

contexto de estabilidad de precios, un nivel de gasto del gobierno por arriba de su

ingreso, provoca un déficit fiscal que es reflejado por las medidas convencionales;

puede afirmarse en tal situación que la postura del estado es expansiva, caso

contrario sería recesiva. Cuando existe inflación, aun cuando las medidas

convencionales describan una postura expansiva, ello no necesariamente deberá ser

cierto, un menos puede ser más (un superávit), es decir, que un déficit fiscal puede

ser "realmente recesivo" an un contexto inflacionario, he ahi el peligro de emitir un

103

diagnóstico a partir de los indicadores del déficit público convencionales.

A continuación presentamos las gráficas de los tres indicadores ajustados o

corregidos del déficit público en Miles de Millones de Pesos, como proporción del PIB

y la variación porcentual respecto ai aAo anterior de este último rubro. Así mismo se

presenta una gráfica más, la del deficit operacional ajustado total (vaPh respecto al

año anterior en M.M.P) y la var% del lndice Nacional de Precios al Consumidor

(promedio del año), con el fin de observar y comparar al mismo tiempo el

comportamiento de estas dos variables, que han sido relevantes en el desarrollo de

este ensayo.

I

104

CUADRO I.

GRAFICA I.

105

1. ..

1

GRAFICA 11.

GRAFICA 111.

106

CUADRO 11.

GRAFICA IV.

107

GRAFICA V.

..

. , .. .

1 .

I

GRAFICA VI.

108

CUADRO 111.

GRAFICA VIII.

109

GRAFICA If(.

GRAFICA X.

110

GRAFICA X I .

Ahora bien, no puede dejarse al margen que el problema del desequilibrio en las

cuentas fiscales o de balanza de pagos en América Latina, no es exógeno o dicho de

otra foma, la economía de un país no es independiente de los desequilibnos o

movimientos de variables económicas internacionales, entre las que destacan las

elevadas tasas de interés en los mercados financieros internacionales (que encarecen

el servicio de la deuda), o bien la severa contracción de las corrientes externas de

capital, por ello y si bien es cierto que la profundización de el déficit fiscal y de la balanza

de pagos o de los elevados niveles de inflación se debe a problemas de estructura

interna de cada país de América Latina,, pero no hay que olvidar que en una buena

proporción de los desequilibrios económicos mencionados, son efecto de causas ajenas

a los diseñadores de política económica interna del país que se trate.

111

Concluyendo, parece ser que México ha aprendido de errores cometidos en el

pasado, por lo menos en cuanto al diagnóstico de las causas de elevados niveles de

inflación, ya que no se considera como factor Único y determinante a la demanda

agregada, se reconoce un alto factor inercial en el chimiento de'los precios y la

necesidad de elaborar indicadores corregidos del deficit público, con eHo se reconoce

obviamente que la política económica adoptada anteriormente no falló por "errores de

instrumentación", sino por un diagnóstico equivocado del funcionamiento de la Economía.

"Así, el déficit Público, como principal propiciador de fa inflación, perdió mucho su

credibilidad: a medida que éste se desvanecía en términos reales, la tasa de inflación

alcanzaba cifras de tres dígitos. Primero fue la metamorfosis de la inflación, de un

proceso provocado por el "exceso de demanda" a uno de "costos e inercia"; y, por

Último, fue la conversión del Pacto de Solidaridad Económica (PSE), de un programa de

corte ortodoxo, en plan de choque".

Para describir la tendencia de la política económica de México de la presente

administración, con respecto a la postura del estado en aspectos relevantes como la

privatización de empresas públicas, sistemas financieros, política tributana, etc., todos

ellos relacionados con las finanzas públicas, no olvidando que de una forma u otra todas

las variables económicas están interrelacionadas entre sí. Particularmente como ya

mencionamos interesa la relación con las finanzas públicas. Teníamos varias opciones

(Criterios Generales de Política Económica, Informes anuales del Banco de Mexico,

* Brailovsky, Vladimiro, Roland Clarke y NatSn Warman (1989). "La política Económica del Desperdicio (México en el Período 1982- 1988)", l a . Edición, Facultad de Economía de l a UNAM, p . 14.

113

artículos descriptivos de la situación económica en el periodo que nos interesa, etc.),

pero nos decidimos por un artículo que hace referencia a Pedro Aspe Armella, secretario

de Hacienda y Crédito Público', por considerarlo mas sustancioso y sin tecnicismos

innecesarios1o, las negritas son referencias personales que tienen el propósito de dar

coherencia a esta breve sintesis del texto original:

El ajuste de las flnanzas @Micas es necesario, con el peiigro de "caeP en'

una profunda recesión, "Ese ajuste mas tradicional, mas ortodoxo, es una condición

necesaria. TY no puedes bajar la inflación si tienes un déficit de finanzas públi cas... Lo

que pasa es que bajar el déficit es condición necesaria pero no suficiente", es decir, el

ajuste de las finanzas piíbllcas no es bajo el mismo contexto de lo planes

antedores, por ejempleel dei FMI, "El pacto tuvo desde su inicio una parte ortodoxa

y una parte heterodoxa. Lo que se hizo fue una mezcla y, de hecho, con superación

económica. Esa es la buena noticia:estamos entre los que han conseguido, el programa

israelí de estabilización, el de Bolivia el Mexicano. Esa es la buena noticia. La mala es

que es mucho más fácil bajar cualquier inflación de 40 mil por ciento, de 200 por ciento

como la nuestra al 20. Es más fácil bajarla del 200 al 20 que del 20 al 5 por ciento ... No

tenemos ejemplos, ahorita, en los Últimos 15 afios de alguien que haya podido bajar la

inflación de hiperinflación al 20 y, luego, del 20 a la internacional". No ha habido

Reyes Heroles, Federico y René Delgado (1992). "Una buena noticia ... y una mala; entrevista a Pedro Aspe Armella", Jornada (México, D.F.), 31 de enero, varias páginas.

lo En adelante todas las comillas se refieren a las palabras textuales del Secretario de Hacienda relacionadas, todas con la referncia bibliográfica anterior.

...' < .

<. .. ..

I .

- ,

114

entonces recesión, se está creciendo pero &es tangible los beneficios para el

grueso de la población? "El punto es que ese crecimiento tiene que ser mucho más

prolongado, mas fuerte, más sostenido para que se derrame mucho más en todas las

capas sociales y no ha alcanzado a llegar ... lo primero 8s ir generando nuevos empieos

para los nuevos que requieren trabajo y, lo segundo, es que para todos tienes que ir

recuperando el salario real. La primera parte ya la logramos, lo segundo todavía no ...' el caso de que este crecimiento que ya llevamos cuatro años obsetvando, no nadamas

sea sostenido sino que empieze a levantar en forma gradual; aquí se quiere ser muy

prudente, mas vale -como dice el dicho- paso que dure que trote que canse, porque io

peor son políticas de pare, siga, entonces;, empezando con un crecimiento modesto del

1.5 el primer año del pacto, despub con uno de 2.5, despub de 3.8 y estamos arriba

del 4; tendremos que seguir, seguir, y seguir aumentando esto. ¿Cuanto tiempo? La

verdad es que no sabemos". La venta de empresas del sector público no implica que

desaparezcan todas &Cual va 8 ser la linea de la empresas que sigan dependiendo

del estado? &Seguirán compitiendo con el sector público? "Lo que es muy

importante es zapatero a tus zapatos. Tú eres gobierno y tienes que proveer de estas

cuestiones básicas de infraestructura social y física; en eso es donde te debes concentrar

y deja a los particulares, a la sociedad civil que produzca la varilla, ef cemento, etc. No

tengas un estado propietario con un pueblo miserable". Los ingresos perclbidos por

la venta de empresas públicas bien pudo utilizarse para financiar el déficit público

"Imagínate la tragedia de que tu padre, siendo tú un joven, pierde el empleo. Entonces

la familia se junta y dice: 'Ahora qué vamos a hacer? Bueno, va,os a pedir una beca y

115

vamos a hacer esto y esto. Le que es muy peligroso es que tú digas: Bueno, vamos a

seguir teniendo las vacaciones en Acapulco de un mes y todo igual. Y lo que vamos a

hacer es vender la casa para seguir teniendo el mismo nivel de vida ... En el gobierno es

igualito ... porque no tienes Banamex cada año para vender. Muy bien, esto, en lugar de

financiero, no déficit. ¿Qué quiere decir? No tenemos que recargamos en la sociedad

para mantener este nivel de gasto". i

1 Y

Antes de la prlvatlzación det sector público ... ¡Urgía la privatlzacidn del

destinarlo de uno a uno a gasto social, Io hace con la siguiente mecánica: se vende el

activo y pasa al Fondo de Contingencia. Ya en el fondo si ea precio del petróleo y en' .,

todas estas cosas nos fue bien perfecto, lo destinarnos ¿a qué?: a disminuir la deuda ;

de pobreza ... El grueso de las otras tiene un origen del que no nos guata hablar: heron

empresas privadas que iban a la quiebra ... La teoría era qué tú salvabas empleos, pero

fue una política ... errónea y equivocada en dos criterios ... equidad y eficiencia ... El

sector privado creía: oye si te va mal, papi, el gobierno federal, utilizando recursos del

pueMo te salva a ti y a tus banqueros ... Dense cuenta de esto. En protección ¿Qué le

116

dábamos al sector privado? Toda la protección no con aranceles, con permisos para que

no hubiera ninguna posibilidad. En energéticos? Tercera parte de precios de precios de

energéticos. ¿En crédito? Ahí está Nafinsa, está Somex, todos los créditos ... Viendo

esos dice uno: ipero que es ésto1 Lo primero que se tenía que hacer era privatizar al

sector privado".

Paralelo al ajuste de las finanzas públicas debe haber un impulso que origirk

una mayor fuente de ingresos para que dicho ajuste sea en la mayor medida sano

y así evitar repercusiones en la Economía caso: impuestos y Aduanas "... Algo que

he comentado, que a mí sinceramente me indigna es que entre 1921 cuando los

sonorenses ganaron la revolución, y 1988 cuando el Presidente Salinas tomó posesión,

en 67 años, la Secretaría de Hacienda peleó y obtuvo sentencia definitiva del juez en

materia de evasión fiscal en dos casos. ¡Digo, por favor! ... Déjame decirte cual es el

problema: teníamos tasas enormemente altas y una evasión espantosa. El primero de

diciembre de 1988 el presidente dio varias instrucciones a hacienda. Todo mundo

recuerda la de la deuda, pero yo recuerdo mejor Asta: tener tasas competitivas de

impuestos sin perder recaudación porque el déficit es parte toral y, entonces, había que

aumentar la base de contribuyentes, la base gravabie ... Hicimos cuatro cosas que

todavía no están terminadas. Primero, empezar a simplificar y hemos sacado 10 en

personas físicas ... 9 u 8 en pequeñas empresa, con el método simplificado de entradas

y salidas ... y 6 o a la mejor menos en empresas grandes ... Segundo, la tasas menores

ayudan a que se pague mejor ... Tercero, empezamos a auditar y fíjate en los datos.

Todas las reformas económicas tienen profundos impactos políticos ... La cuarta medida

117

fue hacer unos casos penales, donde había realmente excesos", Aduanas: "...Ahí hemos

tenido los mayores problemas y puedo decir que la tendencia es buena. La puedo

defender pero, en términos absolutos, iqué bruto!: ilo que nos falta!" por eij6mPl0, "lo

primero que hicimos fue proponer un cambio no contemplado por la legisladón: el cambio

probabilístico ... Se instaló el primer módulo aleatorio -así con esas horribles palabras se

llama- en Ciudad Juaréz o Nuevo Laredo, y a los 15 días no entraba en funcionamiento,'

a los 20 tampoco ... Mandamos al oficial mayor, Antonio Sanchez Gochicoa ... y reg&

TOW. A los 4 días me llamó Paco Gil diciéndome que la autoridad correspondiente en

Estados Unidos le comunicó que teníamos un problema mayúsculo de colas de camiones

que se extendían cuatro millas y media en E.U., que estábamos desquiciando el tráfico

de aquel lado. jQlr6.m esto! le dije a Paco. En fin tuvo que treparse en un avión y se fue

p'alla. Por la noche me comunicó algo increíb1e:habían cambiado el foco rojo por el

verde, estaban revisando en vez de uno de cada diez, nueve de cada diez. Y nos llegó

el pitazo de que valía 400 dólares el verde".

En resumen, la tendencia es de proseguir con los cambios estructurales que

coadywen al mantenimiento de finanzas públicas sanas, estabilidad de precios y

crecimiento económico, así descrito en términos muy micro por el Dr. Pedro aspe, se

entiende una idea clara y muy optimista del panorama económico futuro de México, pero

cuidado, pareciera ser que dicho optimismo está basado en juicios emitidos solamente

respecto al buen funcionamiento interno de la Economía Mexicana, dejando a un lado

las posibles repercusiones que se deriven de desequilibnos económicos internacionales.

118

'.

CONCLUSION

Los desequilibrios macroeconómicos internos, las ineficiencias estmcturales y un

excesivo endeudamiento externo son problemas que se fueron "arrastrando" por largo

tiempo en Mexico, y que culminó con una dura recesián en un marco de alta inflación,

a principios de la década de los 80's. Ante los fracasos del los programas de

estabilización del FMI, la postura de los diseñadores de política económica en Mexi&

cambian, se reconoce el factor inercial, como causa determinante det elevado nivel de

precios y la necesidad de evaluar apropiadamente el desequilibrio de las finanzas

públicas, en otras palabras, se reconoce la relación del déficit público como función

creciente de la tasa de inflación, se adopta entonces lo que se conoce como programa

de estabilización heterodoxo.

El programa de estabilización se reconoce como heterodoxo, porque incluye

diversas políticas de ingreso tales como la congelación de precios y salarios, aunado a

medidas sobre fijación del tipo de cambio y sobre desindización, paralelo a politicas

monetaria y fiscales ortodoxas, pero bajo un marco evaluativo y analítico, distinto.

En los lineamentos generales de los planes de estabilizadores de corto plazo,

sigue siendo importante, necesario, aunque no suficiente, el ajuste en las finanzas

públicas, pero en un contexto distinto al de planes anteriores cwmo ya hemos

mencionado. La diferencia radica en la importancia de identificación y corrección de los

efectos inducidos por la inflación en el déficit público, esto, con el fin de evaluar

119

correctamente la magnitud del ajuste y los avances logrados en forma genetal con la

implantación de los planes heterodoxos.

La consideración de que la inflación es fuertemente influida por fuerzas inedales,

significan que, en una Economía en ta cual existe una historia reciente de elevados

niveles de inflación y de esfuerzos de estabiliración fracasados, la sociedad en

consecuencia fijará precios y salarios como si la inflación fuera a seguir a los mismos

altos niveles del pasado. Así, la congelación de precios trataría de demostrar y convencer

en forma inmediata que el programa había terminado con la inflación, la desindizadón

de los salarios atacaría la espiral salarios-precios; y la fijación del tipo de cambio

eliminada las presiones sobre los precios en el sector de bienes internadonalmente.

Otro aspecto relevante en el plan heterodoxo, es que ai financiamiento del déficit

devengado por el llamado "impuesto inflacionario", era difícil de renunciar, por los

elevados montos de deuda interna y externa; pero cuando el nivel de precios aumenta,

también lo hace el costo de tenencia de activos que no devengan intereses (como el

dinero), es decir, se reduce la demanda por dinero y con ello se reduce el poder

financiador del impuesto inflacionario. Por esto, puede considerarse como un objetivo

implicito en los planes heterodoxos, el incrementar la demanda por diner0 (que se

supone aumenta cuando la inflación baja) y con ello aumentar la base del impuesto

. <

...

inflacionario y así, poder financiar el mismo nivel de déficit a una tasa de inflación más

baja.

120

Una de las razones del ajuste de las finanzas públicas como medida necesaria en

los planes heterodoxos, es para evitar que se produzcan escaseces por cuanto no hay

presión para un exceso de demanda, cuando estén en vigor los controles de precios. En

México, anterior d proceso de estabilización, se dio un ajuste de precios en los que se

observará un rezago exacerbado, a fin de evitar restricción en la oferta agregada y así

evitar escasez en el lapso de estabilización. ,

Globalmente puede considerarse que los resultados obtenidos han sido positivos,

de Cos países que han implementado las políticas de corte heterodoxo como: Argentina

con el plan austral de 1985, Israel con el programa de estabilización de 1985, Brasil con

el plan cruzado de 1986 y México con el pacto de solidaridad económica (posteriormente

con el pacto de estabilidad y crecimiento económico); sólo en Israel y México la inflación

se ha mantenido relativamente a niveles del 20% anual con ritmos de crecimiento hasta

ahora sostenidos, pero no se han podido evadir repercusiones: el tipo de cambio

permanece sobrevaluado (aun cuando en México se devalúa la moneda diariamente en

forma gradual) y con ello ha sido afectado el sector exportador (existe un elevado déficit

en cuenta corriente) y tasas de interés reales elevadas pues son necesarias para

mantener un rendimiento atractivo para atraer capitales foráneos y evitar la fuga de

capitales. Una gran devaluación para restablecer la competitividad no es recomendable,

pues al hacerlo se corre el riesgo de perder confianza del gobierno de poder seguir

sosteniendo el programa; en tanto que la posible firma del Tratado Trilateral de Libre

Comercio, mantiene expectativas que hacen atractivo el invertir en méxico.

12t

Concluyendo, el panorama económico que se vislumbra para México es claro, y

está respaldado por el optimismo de la administración política económica actual, pero

todavía no puede hablarse de éxito total, no cuando todavía existen sectores que

presentan retrasos (en cuanto a productividad y produoción, principalmente), como el

agrario y el de bienes de capital; no cuando en la cuenta comente exista y siga

perdurando un elevado défict en cuanta corriente. Finalmente, no es comprensible la'

prisa por querer finiquitar el TTLC, pues si bien consideramos será favorable para

México, no pensamos igual cuando se toma en cuenta la premura con la que se quiere

hacerlo y que puede por ello, provocar errores que después serán mas difíciles de

corregir.

Por Último, nos preocupa que no se le dé la importancia que en realidad merece,

a la dependencia de la Economía Mexicana, respecto a los desequilibrios económicos

internacionales. Si hiciéramos una semejanza de la conducta económica de México en

la década de los 80's y principios de los 90s con un juego de azar (haciendo de

momento a un lado el comportamiento interno), en un momento las apuestas eran: todo

a que se mantendrían los niveles bajos de las tasas de interés internacionales, pero ..., subieron y con ello se incrementó en forma incontenibles la deuda del estado y ...,

sobreviene la crisis. Después las apuestas apuntaban a que se mantendrían los altos

precios internacionales del petróleo pero, ... cayeron, se agudiza el problema de las

finanzas públicas y sobreviene nuevamente la crisis. Actualmente la situación no es muy

diferente, pues las apuestas siguen existiendo sólo que ahora son a favor de la firma del

122

.

'P i'j i

TTLC, del cual, ya se terminó su redacción final, pero todavía tiene que ser revisado y

aprobado en Mexico por la camara de diputados y senadores, así ¿Qué pasaría si no se

llegase a efectuar?, seguramente la repercusión directa sería en la Balanza de Pagos

y con ello no podría evitarse la devaluación del tipo de cambio y por tanto podría

sobrevenir una nueva de crisis de magnitudes tal vez, mayores que los anteriores. La

finalidad de todo lo anterior, es señalar que una buena medida de las crisis económica

de México son causados por elementos que no están en nuestras manos interferir o bien

disuadir, pero lo que si podemos hacer, es desarrollar instrumentos que aminoren un

poco las repercusiones emitidas por los desequilibrios económicos internacionales.

123