Sábado 22 de marzo de 2014Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014

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JAVIER VADILLO Bilbao

Las entidades financieras deEuskadi han constatado unaumento progresivo del nú-mero de clientes que tienen

que rescatar sus planes de pensionesporque atraviesan una mala situacióneconómica. Con un paro por encimadel 15%, los nuevos desem-pleados tienen que liquidarel colchón que preparabanpara su jubilación, y conesos recursos hacer frente apagos inmediatos, como lacuota mensual del présta-mo hipotecario o del alqui-ler.

En 2013 aumentaron un24,46% esos rescates, a peti-ción de 622 beneficiarios in-dividuales de planes de pen-siones, según datos de la Fe-deración de Entidades de Previsión So-cial Voluntaria de Euskadi (Epsv). Eseincremento también responde a la re-forma tributaria, con efectos desde el1 de enero de este año, a juicio de Ig-nacio Javier Etxebarria, presidente dela citada asociación.

Los planes de pensiones son la he-

rramienta habitual de desgravación delos contribuyentes vascos. Desde 2014,el límite de aportación a una Epsv parapagar menos impuestos baja en 1.000euros, hasta 5.000 euros. Y los mayo-res de 52 años ya no pueden superar labarrera anterior de los 6.000 euros, nia los jubilados les desgravan sus apor-taciones.

Asimismo, las empresaspierden la deducción del10% en la cuota del Impues-to de Sociedades, que obte-nían por las aportaciones querealizaban por sus trabaja-dores a las Epsv.

Pese a estos reveses, yhasta que se note el impactode los cambios fiscales en esteámbito en 2014, el patrimo-nio de la previsión social enEuskadi alcanzó la cifra ré-cord de 21.000 millones. Su-

pone el 33,60% del PIB de Euskadi,equiparable a la media europea, queestá en el 32,7%. Es un ingente volumende recursos. El lehendakari Iñigo Urku-llu ha propuesto que una parte se uti-lice en el apoyo a proyectos empresa-riales que generen riqueza y empleo.

Las Epsv alcanzaron ese patrimonio

al conseguir una rentabilidad del 8% delos ahorros que gestionan, lo que con-trarrestó la bajada de socios y de cuo-tas. Etxebarria ha insistido en la nece-sidad de seguir blindando las futurasjubilaciones. Ahora, cuando un traba-jador se retira, consigue una pensión del90% de su sueldo. En una década, eseporcentaje bajará al 70% por la mayor

esperanza de vida. Las Epsv aspiran aser un complemento equivalente al 20%de la jubilación futura.

Para que el sistema sea viable, los cál-culos de la federación son de dos tra-bajadores en activo por cada pensio-nista, cuando en la actualidad esa pa-ridad está por debajo, es de 1,63 porcada jubilado.

Más rescates delos planes depensiones parapagar hipotecas

El sistema deprevisión esviable condosempleadospor jubilado(ahora 1,63)

Más jubilados por lamayor esperanza devida. A la izquierda,Ignacio Javier Etxe-barria. Geroa, laEpsv del metal deGuipúzcoa, tiene242.000 socios.

El paro y la reforma tributariacausan un aumento del 24,46% en elpago de prestaciones individuales

www.cincodias.comFin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 Año XXXVII Número 10.342

EdiciónEspecial

DEIA

Los analistas creen que puedehaber 600 procesos este añoPÁGINAS 4 Y 5

Primer descenso de losconcursos durantela crisis

Una inversiónpara cada

nivel deriesgo

Una inversiónpara cada

nivel deriesgoDEPÓSITOS para losmás conservadores,

DEUDA CORPORATIVAy fondos mixtos como

opción intermediay BOLSA o ETF para

los más osadosson ALTERNATIVAS

para la inversiónPÁGINAS 12 A 15

EDITORIAL EN LA PÁGINA 10

SUMARIO

EMPRESAS

Colonial sesube a la olainmobiliariay aumenta suampliaciónPÁGINA 3

Los viverostambién seatreven conla industriaPÁGINAS 19 Y 20

Banco Sabadellvende la sede deVodafone por117 millonesPÁGINA 6

ECONOMÍA

La mitad delos empresariosprevé crearempleo este añoPÁGINA 8

DIRECTIVOSDIRECTIVOS

THINKSTOCK

21 ANNAMARIALUSARDI: “No saberfinanzas hoyes como nosaber leer”

22 Dormir en un CUBOen el DESIERTO navarro

*Descuento aplicable a la prima del primer año para clientes Kutxabank ya tomadores de al menos un seguro de hogar, vida o autos en Kutxabank y con nómina, pensión, desempleo o recibo de autónomos domiciliado en Kutxabank. Para los ya tomadores de al menos un Seguro de Hogar, Vida o Auto en Kutxabank, o para clientes con nómina, pensión, desempleo o recibo de autónomos domiciliado, el descuento será de 10%. Campaña válida para nuevos seguros contratados entre el 01/03/2014 y el 31/12/2014, ambas fechas inclusive, y con fecha de efecto hasta 31/03/2015. Oferta sujeta a condiciones generales de campaña y no acumulable a otras ofertas en vigor. El seguro de coche (Kutxabank Auto) es un producto de Liberty Seguros, los seguros de Hogar Kutxabank y Hogar Extra Kutxabank son de Kutxabank Aseguradora y los seguros de Vida Kutxabank y Vida Oro Kutxabank son de Kutxabank Vida y Pensiones, actuando Kutxabank como mediador de los mismos. Kutxabank es operador de banca-seguros exclusivo de Kutxabank Vida y Pensiones, está autorizado por ésta para operar con Kutxabank Aseguradora e inscrito en el Registro Administrativo especial de Mediadores con el número C0654A95653077. Media el seguro de coche en el marco del acuerdo de distribución suscrito entre ésta última y Liberty Seguros. Kutxabank S.A., Gran Vía 30-32. CIF A95653077. Inscrita en el Registro Mercantil de Bizkaia. Tomo 5226, Libro 0, Hoja BI-58729,Folio 1, Inscripción 1ª.

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Sábado 22 de marzo de 2014 23Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 Directivos

PAZ ÁLVAREZ Madrid

Comer en un hotel ya no tiene la con-notación negativa de hace unosaños. Ahora se ficha a cocineros es-

trellas o se apuesta por la cocinapara ofrecer un atractivomás al cliente. No vamosa enumerar todos loshoteles con apuestagastronómica, perosí nos vamos a cen-trar en dos ejem-plos de hoteles quese vuelcan en ofreceral cliente una cocinaseria.

Tras la marcha del coci-nero Joaquín Felipe del hotelUrban (de la cadena Derby), el res-taurante Europa Decó tuvo que marcaruna nueva hoja de ruta. Con las ideas cla-ras, como asegura el jefe de restauraciónde la cadena hotelera, Paco Patón, el localha decidido apostar por la continuidad,esto es, mantener platos que funcionandesde siempre, como las ostras de Cam-bados y francesas (5 euros la unidad), elcaviar (90 euros los 30 gramos) o la ar-monía de atún (24 euros), muy al gustodel cliente cosmopolita que frecuenta estehotel, pero también por incorporar nue-vas recetas. Es el caso de las manitas decerdo deshuesadas con fabes o el arrozmeloso de bacalao con alcachofas y ceps.Del mar proceden las vieiras en escabe-che tibio y romesco de mango con caviarde aceite, el bisquet de marisco con can-grejo real o el pequeño y jugoso rape en-vuelto en papada de ibérico y jugo ahu-mado.

CON SENTIDOSLACIMA 2010, UN MENCÍAEJEMPLAR

Dominio Do Bibei, unode los proyectos viníco-las más singulares de laRibeira Sacra, tiene enel mercado la nuevaañada de su tinto deguarda Lacima, del quesolo hay 1.500 botellas.Elegante, mineral yatlántico. Elaboradocon uva mencía, tieneun color cereza picota,con ribete granate, lim-pio y brillante, de lágri-ma fina. En nariz presenta frutales ma-duras; en boca es fino y untuoso. Precio:34 euros.

SWATCH, EL COLOR DE LA PRIMAVERA

Con la llegada dela nueva esta-ción, la firma derelojes Swatchestrena nuevocolorido y mode-los. Mucho másligeros y frescos,como la colec-ción Pastry chefs, en tonos pastel ymotivos de confitería. También seapuesta por los colores flúor e inten-sos, como los de la colección ScubaLibre, aunque también los hay muchomás discretos, como los decoradoscon topos blancos o con el dibujo deltejido príncipe de Gales. Precio: apartir de 60 euros.

15 OBRAS QUE EL MUSEO DEL PRADOLANZA EN UNA APLICACIÓN

El Museo del Prado ofrece en una aplica-ción, disponible para iOS (en Android, en

verano) y desa-rrollada por laplataforma Se-cond Canvas deMadpixel, 14obras maestras(3,59 euros) yla posibilidadde adquirir

(0,89 euros) aparte la Gioconda delPrado. Con esta herramienta se puedeapreciar con calidad obras como Las Me-ninas (Velázquez), La Anunciación (FraAngelico), Las tres Gracias (Rubens) o Elcaballero de la mano en el pecho (Greco).

NUEVO BOXSTER GTS

Porsche presenta su nuevo BoxsterGTS (Gran Turismo Sport) con motoresmejorados y un chasis con gestión activade la suspensión. Incorpora nuevo fron-tal y faros bixenón con acabado en colornegro. Este biplaza lleva motor bóxer deseis cilindros, sumando 15 CV adiciona-les, hasta los 330 CV. El deportivo acele-ra de 0 a 100 kilómetros por hora en 4,7segundos y alcanza los 281 km/h. A laventa a partir de mayo por 81.039 euros.

Cinco Sentidos

Dos hoteles que renuevansu oferta gastronómica

En la carta se mantienen otros clásicos,como el socarrat con sepieta y alioli detinta de calamar, el tartar de atún rojoaliñado con vinagreta de soja y wasabio el capricho de cochinillo dorado conescarola. También se agregan como no-vedades el consomé de jabugo con raviolide mar y montaña o la suprema de co-dorniz y matices cítricos. En carnes, des-

taca otro habitual, el secreto de ibéricocon migas crujiente o el lomo alto a laplancha con patatas ratte. Entre los pos-

tres, arroz con leche texturizado o elcoulant de chocolate. La carta de

vinos es equilibrada, con buenaoferta de champanes.

El objetivo es seguir man-teniendo el nivel de los últi-mos diez años, en los que Eu-ropa Decó ha recibido reco-nocimientos como el mejor

restaurante de la Comunidadde Madrid o el premio al mejor

servicio de sala de restaurante dehotel, entre otros. Todo ello en un es-

cenario con vistas al llamativo atrio delhotel, donde el cristal, el oro, el acero,los tapizados de piel y unos enormes tó-tems de Papúa Nueva Guinea de finalesdel siglo XIX son protagonistas de unadecoración excesiva. Precio medio: 60euros.

En el otro extremo del centro de Ma-drid se encuentra otro vistoso hotel, encuanto a diseño se refiere, el Silken Puer-ta América, que ha decidido apostar ensu restaurante Lágrimas Negras por elformato de sidrería vasca para los al-muerzos y cenas de domingos, dondeel plato estrella es el chuletón. El menúpara dos personas tiene un precio com-petitivo de 45 euros, con bodega in-

cluida, y se inicia con jamón ibérico, en-salada con lechuga y ventresca, y chu-letón al carbón con pimientos del piquilloconfitados y patatas fritas. Se cierra elmenú con una torrija de brioche con he-lado de vainilla. El primer domingo decada mes, la propuesta es diferente: du-rante el almuerzo se ofrece un bufé paratoda la familia. Tiene una amplia bode-ga, reconocida con diversos premios.

Europa Decó: Hotel Urban, carrera de San Je-rónimo, 34. Madrid. Tel. 917 877 770.Lágrimas Negras: Hotel Silken Puerta América.Avda. de América, 41. Madrid. Tel. 917 445 400.

Mesas del restaurante Europa Decó (hotel Urban) e interior del Lágrimas Negras (hotel Silken Puerta América).

La apuestapor la cocinaes clave paraestos locales

El Urban estrena platos y el SilkenPuerta América apuestapor el menú de sidrería

Arriba, chuletón al carbón(Puerta América); a la izquierda,verduras de temporada y deba-

jo, armonía de atún (Urban).

Cinco DíasSábado 22 de marzo de 20142 Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014

LA CITY

Un discode oro

George Harrison, el guitarrista delos Beatles, tenía un fuertedolor de garganta antes del

debut de la mítica banda británica enEstados Unidos en 1964, concretamenteen el programa de Ed Sullivan de la ca-dena CBS. Tuvo que ser atendido porel doctor Jules Gordon, médico delHotel Plaza, donde the fab four se hos-pedaban.

Como regalo, Gordon recibió unacopia del álbum Meet the Beatles fir-mada por John Lennon, Paul McCart-ney, Ringo Starr y el propio Harrison.Ahora, medio siglo después, el LP hasido vendido en una subasta de la casaRR Auction por 85.650 euros. Entre losdemás objetos subastados por la mismacasa destacan también un par degafas de John Lennon, que fueron ce-didas por 16.375 euros.

EL TIEMPO

LAS IMÁGENES

E N C U E S T ACrees que ya se pueden

asumir más riesgosen la inversión

LA ENCUESTA DE AYER

5%NS/NC

48%NO

47%SÍ

¿Crees queservirá paraalgo la uniónbancariaeuropea?

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España, agradecida al primerpresidente de la democraciaCINCO DÍAS Madrid

El inminente desenlace lodejaba todo “en las manosde Dios”. Con estas pala-

bras y muy emocionado, AdolfoSuárez Illana anunció el viernesante los medios que su padre, elque fuera presidente del Gobier-no en los más duros años de laTransición democrática, afron-taba los últimos momentos de suvida. Desde ese momento, la aten-ción de toda España se concen-tró en la clínica Cemtro, dondeAdolfo Suárez, de 81 años de edad,fue ingresado el pasado lunes poruna neumonía, un problema res-piratorio frecuente en los casosde alzhéimer, la enfermedad quese abatió sobre el expresidentehace 11 años.

Los familiares, que por deseo deSuárez informaron de la situaciónal Rey y al presidente del Go-bierno, Mariano Rajoy, agrade-cieron que no se produjeran visi-

tas a la clínica durante su estan-cia “por respeto de su intimidad”.Aun así, las muestras de cariño sehan multiplicado en toda Españay desde el extranjero. La Reina ex-presaba su tristeza por la noticiadesde Guatemala, donde se en-contraba de visita oficial. Tambiénel presidente del Gobierno, Ma-riano Rajoy, presente el viernes enel Consejo Europeo en Bruselas,transmitió el apoyo del Gobiernoy de la “inmensa mayoría del pue-blo español” a la familia. “Soloquiero decirles que estamos conellos”, manifestó.

Sentimientos muy parecidosexpresó el secretario general delPSOE, Alfredo Pérez Rubalcaba:“Estamos profundamente en-tristecidos todos los socialistas,algo que compartimos todos losespañoles, y lo único que quiero,en este momento, es enviar unabrazo muy cariñoso a su fami-lia y que sepan que estamos a sulado”, subrayó.

Junto al cariño de la clase po-lítica y de las máximas autorida-des, también se ha sumado aldolor de la familia Suárez elmundo de la cultura. “Práctica-mente obligó a todos los herede-ros del franquismo a aceptar a re-gañadientes la Transición”, declaróel escritor peruano Mario VargasLlosa. “Suárez va a quedar en elrecuerdo como una persona clave

en la Transición democrática”,añadió.

El 5 de julio de 1976 AdolfoSuárez, exministro-secretariogeneral del Movimiento, juró lapresidencia del Gobierno ante elrey Juan Carlos. El nombra-miento se interpretó como un in-tento de que la Monarquía fueseuna continuidad maquillada dela dictadura franquista, lo que eltiempo y la acción política delRey y de Suárez se encargaronde desmentir.

La Ley de Reforma Política, lalegalización del PCE, las primeraselecciones democráticas y laConstitución fueron las etapasmás destacadas de una carrera ala que España estará siempreagradecida. Después vino el golpede Estado de Tejero en 1981. Trasunos años de fuerte declive delpartido que había fundado, laUCD, Suárez se retiró de la vidapolítica activa. En 2003, se dio aconocer su enfermedad.

El Rey abraza a Adolfo Suárezmientras pasean por el jardín dela casa del político, en una ima-gen histórica de julio de 2008.ADOLFO SUÁREZ ILLANA

Suárez, en una foto de archivo. EFE

Sábado 22 de marzo de 201422 Cinco DíasFin de semana 22 y 23 de marzo de 2014Directivos

A. SIMÓN Madrid

Manuel Hidalgo, vicedirector delCentro Nacional de Investiga-ciones Oncológicas (CNIO),

inauguró la pasada semana una serie delecciones magistrales que ofrecerán losgalardonados con los Premios elTalento,de CincoDías y esponsorizado porManpower. Este oncólogo es el ganadorde la categoría elTalento académico, ele-gido en una votación de los lectores.

En su conferencia, explicó su trabajoen la investigación en cáncer de páncreasy sobre cuándo se acabará con los tu-mores: “El cuándo no lo sé. Quizá con-sigamos convertirlo en crónico, llevandouna vida razonable con un tratamiento.

Pero a día de hoy, la inversión más im-portante sigue siendo la prevención”. Ofre-ció también su opinión sobre la fuga decerebros entre los científicos: “El éxodoes bueno para mejorar, pero es malo sies forzado porque no haya oportunida-des. Aquí nunca hubo muchas, pero hanmenguado de forma considerable”.

Sobre las cualidades que debe tener uninvestigador, destacó la creatividad y notener miedo al riesgo: “Un buen cientí-fico tiene que ser trabajador, paciente, cu-rioso y muy íntegro”. Y añadió que unbuen jefe debe dedicar tiempo, dar ánimoy seguridad a sus pupilos. Reconoció quelos oncólogos no están suficientementepreparados para sobrellevar la muerte delos enfermos. “Lo llevas mal. Nos for-mamos mal, nos preparamos sufriéndo-lo. Los programas de educación no en-señan ni cómo hablar al paciente ni a lafamilia ni cómo interiorizar esa parte res-pecto a que hay algunos que no se curan”.

PAZ ÁLVAREZ Madrid

Entre campos de trigo, verduras yviñas, junto al parque natural de lasBardenas Reales y a tres kilómetros

de Tudela se encuentra una pequeña joyaarquitectónica. Se trata de Aire de Barde-nas, un hotel de cuatro estrellas concebi-do para una estancia serena donde el hués-ped y el paisaje son los protagonistas. Esun ejemplo de un fenómeno que desdehace años se vive en España, y es disfru-tar de una escapada rural con el añadidode vivir una experiencia que entra por lossentidos. Además, viene a demostrar quelo rural no está reñido con el diseño, sinoque pueden convivir en perfecta armonía.

Sorprende, nada más llegar, el cercado,compuesto por cajas recicladas de recogerverduras de la zona, que además cumplencon la función de detener el viento. Aquíno hay edificios de altura. El complejo, de22 habitaciones, se extiende sobre una su-perficie plana salpicada de cubos deacero, organizados en torno a un patio cen-tral. La apariencia es de una instalaciónprefabricada, efímera, pero lo cierto es quesí algo tiene este hotel es vocación de per-manencia. Es el proyecto vital de NataliaPérez y su familia, que encargaron la ideaal estudio de arquitectura barcelonés deEmiliano López y Mónica Rivera, por el querecibieron, entre otros, el Premio de Ar-quitectura Joven de la X Bienal Españolade Arquitectura y Urbanismo. Hasta la

fecha, el hotel ha recibido 26 reconoci-mientos internacionales por su arquitec-tura e interiorismo, entre ellos, el premioA. R. Emerging Architects en Londres en2008. Sus imágenes han dado la vuelta almundo y es uno de los lugares de pere-grinación de los aficionados al diseño.

A pesar de la aparente frialdad exterior,solo aparente, porque la tonalidad elegi-da ofrece calidez, el inte-rior de las habitaciones esacogedor, limpio y lumi-noso. Las estancias sonamplias, con grandes yprofundos ventanales,adosados a la fachada delcubo, que pueden ser uti-lizado como zona de relaxpara leer o ver la televi-sión, o como cama su-pletoria. Algunas habita-ciones miran hacia el in-finito, hacia los camposdonde en esta época em-pieza a mecerse el trigo;otras dan al interior ycuentan con su propio patio, adornado conárboles y una pequeña bañera exterior conagua caliente. También hay cubos con patioprivado, suites... El estudio de arquitecturase ha ocupado de todos los detalles del mo-biliario y del equipamiento interno, pen-sado para el disfrute del visitante.

El establecimiento, que se rige por la fi-losofía slow, donde prima la calma y donde

las prisas son malas consejeras, dispone deun restaurante donde se sirven, como nopodía ser de otra manera, productos de lahuerta Navarra, todos procedentes del pro-pio huerto, que merece una visita: alca-chofas, espárragos, cogollos de Tudela, me-nestra, pochas, también cordero, pichón.Por supuesto, sirven aceite de la comarca,de Hacienda de Queiles.

El hotel prepara desde vi-sitas a caballo, en segway oen 4x4 por la zona, a excur-siones en canoa por el Ebro,catas de vino o de aceite, ouna ruta cultural por elcasco viejo medieval de Tu-dela, con un recorrido por losprincipales palacios e iglesiasde la ciudad, incluida la ca-tedral, con guía.

Los precios de las habita-ciones, entre 165 y 290 euros.Desayunos: 14 euros.

Existe un pack denomina-do luxury que consiste enuna noche para dos personas

en una suite con patio privado o con vis-tas, con cava de bienvenida en la habita-ción, una cena para dos personas frente alhuerto y desayuno servido en la habitación,por 458 euros. Ofrece internet gratuito entodas las instalaciones.

Aire de las Bardenas: Ctra. Ejea, km 1,5.Tudela (Navarra). Teléfono: 948 116 666.

26 premios de diseño internacionales respaldanal hotel Aire de las Bardenas (Tudela), de 22 habitaciones

Dormir en un cubo enmitad del desierto navarro

“Un científicodebe ser curioso,pacientee íntegro”

Cinco Sentidos

Los ventanales estánconcebidos comozona de relax o comocama supletoria

Hay habitacionesque cuentan conbañeras exterioresde agua caliente

Manuel Hidalgo. PABLO MONGE

Distintas vistas del patio centralde Aire de las Bardenas en Tudela.

PREMIOS ‘ELTALENTO’

Sábado 22 de marzo de 2014Cinco Días 3Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014

EmpresasLas eléctricasdeberándevolver 40euros porconsumidorEP / CINCO DÍAS Madrid

La Organización de Consu-midores y Usuarios (OCU) cal-cula que las eléctricas deberándevolver una media de 40euros a cada uno de los casi 17millones de usuarios con pre-cio voluntario al pequeñoconsumidor (PVPC), debido aque el precio medio del mer-cado mayorista de la electri-cidad, está siendo inferior enel primer trimestre al esta-blecido por el Gobierno enenero para el periodo.

La devolución se retrasaráhasta junio y, de extrapolarselos datos ofrecidos por laOCU al conjunto de consu-midores, las eléctricas debe-rían devolver unos 680 millo-nes de euros. En una nota deprensa, la organización expli-ca que los consumidores estánpagando un precio provisionalque ahora se “confrontará conla realidad”.

En todo caso, advierte que“es pronto para hacer un cál-culo exacto” y precisa que lacantidad será mucho mayor enlos hogares que concentran suconsumo durante el inviernoy que disponen de calefaccióneléctrica.

La estimación de esta de-volución de 40 euros es la quecorrespondería a un hogar con4,6 kilovatios (kW) de poten-cia contratada y 3.500 kilova-tios hora (kWh) de consumoanual y estén acogidos alPVPC a 31 de marzo que su-ministran las comercializa-doras de referencia.El viento y las lluvias, señala

la OCU, han propiciado mí-nimos históricos en el preciode la luz durante el primertrimestre de 2014, cuyosprecios medios rondarán los25 euros/MWh en el primertrimestre frente a los 48,48euros/MWh establecidospor el Gobierno tras la anu-lación de las subasta Cesuren diciembre.

● La devolución de lo co-brado de más por las eléc-tricas en el primer trimestreno se saldará a partir deabril, sino de junio. Así lofija el decreto sobre el cal-culo de los PVPC y se con-sidera una medida electo-ralista, porque se anuncia-rá antes de las europeas.

DEVOLUCIÓN EN JUNIO

Colonial propondrá a sus accio-nistas elevar su ampliación decapital prevista de 1.000 millonesde euros en 266 millones más.De esta manera el grupo podrámantener intacta su participa-ción del 53% en la francesa SFL.

ALBERTO ORTÍN Madrid

Colonial propondrá a sus accio-nistas el próximo día 8 de abrilelevar la ampliación de capital de

1.000 millones de euros propuesta el pa-sado mes de enero en otros 266 millo-nes más para poder devolver así los 1.759millones de euros a los bancos que re-financiaron la deuda de la empresa en2010. De esta manera el grupo presidi-do por Juan José Brugera podrá man-tener intacta, si tiene éxito en la ope-ración –todo apunta a que lo tendrá–,su participación del 53% en la inmobi-liaria francesa SFL.

La compañía había informado con mo-tivo del anuncio de la ampliación de ca-pital propuesta de 1.000 millones su in-tención de desprenderse de parte de lafilial francesa para poder pagar deudaque vence este año. La inmobiliaria SFLtiene en la actualidad un valor de mer-cado de 1.763 millones de euros mientrasque Colonial alcanzó el viernes un valoren Bolsa de 423,6 millones; el 70% de losingresos por rentas los consigue el grupoen Francia. “Los activos de Colonial enMadrid y Barcelona están muy bien”, dijoJuan Miguel Villar Mir, presidente deOHL y futuro primer accionista de Co-lonial en una reciente entrevista con Abc;“pero los de SFL son mejores”, añadió.

Villar Mir se ha comprometido a apor-tar 300 millones a las cuentas de Co-lonial si el proceso de ampliación cul-mina de forma positiva para los inte-reses de la empresa española, lo que leconvertirá en el accionista de referen-cia del grupo, con cerca del 30%. Juntoal empresario madrileño se han com-prometido también a invertir en Colo-nial el banco andorrano Mora Banc y

La compañía tratará así de retener su participación en la francesa SFL

José Brugera (centro), presidente; Pere Viñolas, consejero delegado (izquierda), y Francisco Palà, del consejo de adminis-tración, en la junta general extraordinaria de la inmobiliaria, el pasado enero. EFE

el colombiano Grupo Santo Domingo,con 100 millones cada uno.

De forma paralela al proceso de am-pliación de capital Credit Agricole, ac-cionista de Colonial con el 4,9%, tratade convencer a entidades financieraspara que aporten un nuevo préstamosindicado al grupo inmobiliario español.

En la actualidad Villar Mir es ya el pri-mer accionista de Colonial, a través deInmobiliaria Espacio, con el 20,27% delcapital. El segundo accionista de Colo-nial es otro de los inversores que se hacomprometido a inyectar capital (100 mi-llones) en el grupo español, la entidadfinanciera andorrana Mora Banc, quetiene el 7,5% a través de Mora Banc Grupy otro 7,5% mediante la Sicav Amura Ca-pital. Grupo Santo Domingo, que tam-bién proyecta participar en la ampliacióncon otros 100 millones, controla ya el 3%de Colonial a través de la sociedad Agui-la LTD, con residencia en paraíso fiscal,

según los registros de la Comisión Na-cional del Mercado de Valores. El se-gundo mayor accionista de Colonial esel fondo luxemburgués Coral Partners,con el 14,7%.

Entre la ampliación de capital y elnuevo préstamo sindicado Colonial lo-graría evitar el vencimiento este año de1.759 millones de euros de deuda. En fe-brero de 2010 Colonial, estando ya pre-sidida por Brugera y con Pere Viñolascomo consejero delegado, logró arran-car de la banca acreedora un acuerdode refinanciación que ha permitido ala empresa mantener la actividaddesde entonces.

Dicho acuerdo de refinanciacióncontemplaba que la inmobiliaria espa-ñola no pagaría intereses hasta enerode 2014: a partir de entonces, Colonialha entregado 12 millones de euros almes solo en intereses a las entidades fi-nancieras.

El proceso de ampliación decapital de Colonial se pro-duce en un momento inédi-to en el mercado inmobilia-rio español en los últimossiete años: la llegada de in-versores. Colonial no podíahaber elegido un momentomejor para llevarla a cabo.La intención de elevar laampliación propuesta enenero de los 1.000 millonesa 1.266 millones de eurosmuestra hasta qué punto es

real el interés inversor porel sector español.

Si Colonial cierra conéxito la ampliación de capi-tal, la compañía se conver-tirá en la segunda inmobi-liaria española por valor deactivos (cercano a los 5.000millones) sin riesgo ya a laentrada en concurso, extre-mo al que en varias ocasio-nes en los últimos ejerci-cios parecía abocada. Laprimera inmobiliaria espa-

ñola hoy en día es, contoda probabilidad, Pontega-dea, de Amancio Ortega.Fuentes consultadas porBloomberg esta semana es-timaban que los activos dela sociedad del fundador deZara ascienden a 10.000millones (ver siguiente pá-gina).

Parte del éxito de Colo-nial (con la prudencia queimpone el hecho de que laempresa española presente

hoy en día un fondo de ma-niobra negativo de 2.043millones), es la creación deAsentia.

En el acuerdo de refinan-ciación, básico para la su-pervivencia hasta hoy deColonial, firmado en 2010por la empresa, la bancaacreedora permitió algrupo la creación de algoasí como un banco malo: lafilial Asentia agruparía losactivos tóxicos –básicamen-

te suelo– de Colonial. Estemes Colonial ha vendido ladivisión a inversores lidera-dos por José Luis Contre-ras, exprimer directivo deAltamira, la inmobiliaria deSantander.

Hoy parece lógico que lasinmobiliarias, como las enti-dades financieras, cuentencon su propio banco malo.Cuando lo hizo Colonial amuchos les pareció una te-meridad; se equivocaron.

1,8euros es el valor de laacción al que el viernescerró Colonial tras car un1,6%.

1.759millones de deuda deColonial vencen este año.

12millones al mes pagadesde enero en intereses.

LAS CIFRAS

La primera firma española del sector (tras Ortega)

Colonial se sube a la ola inmobiliaria yeleva a 1.266 millones su ampliación

Sábado 22 de marzo de 2014 21Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 Directivos

MANUEL G. PASCUAL Madrid

La catedrática de Economía Anna-maria Lusardi (Piacenza, Milán,1962) asegura que ha sido su perse-

verancia la que le ha llevado a ser consi-derada hoy una de las economistas finan-cieras más influyentes del mundo (el NewYork Times la sitúa entre las seis primerasen el área de reforma financiera). Llevamás de una década investigando cuál esel nivel de conocimiento de la gente (loque ella llama alfabetización financiera)sobre préstamos, créditos o productosmás complejos, como las tan conocidasparticipaciones preferentes en el caso deEspaña. Una temática que se puso demoda con la crisis y que arroja una con-clusión básica: en los países desarrolladosse sabe bien poco sobre este tema.

El equipo de Barack Obama la contratóen 2009 para sentar las bases de un sis-tema de recopilación de datos dentro delárea de Educación Financiera del De-partamento del Tesoro. “Me sorprendióque confiaran para este trabajo en alguienque no era ciudadano de EE UU”, con-fiesa. También colabora con la OSCE enla elaboración de sus famosos informessobre el nivel de estudios y conocimientosde los más jóvenes. Hoy compagina esalabor con sus clases en The George Wa-shington School of Business.

PREGUNTA. ¿Realmente es posibleque la ciudadanía esté al tanto de laenorme cantidad de productos fi-nancieros disponibles?

RESPUESTA. El mundo ha cambiado.Han surgido gran cantidad de pro-ductos complejos. Y eso lo complicatodo, porque en este caso no podemosaprender de las generaciones anterio-res. Esa es una de las razones por lasque necesitamos mejorar la alfabeti-zación financiera. Para moverse por losnuevos mercados hace falta tener unconocimiento muy avanzado. Durantela revolución industrial, quienes no sa-bían leer ni escri-bir no po-dían parti-cipar acti-vamente enlos cambiosque vivía lasociedad.Creo que su-cede lo mismohoy con las fi-nanzas. Quie-nes no estén ver-sados en este campono pueden participaren el mundo moderno.

P. ¿Hay diferenciasgeográficas en cuantoa este tipo de forma-ción?

R. Hemos estudiado el nivel de al-fabetización financiera por todo elmundo y hemos visto que es plano, pa-rafraseando a Thomas Friedman. Merefiero a que hay grandes similitudesentre distintos países: es bajo en lamayoría. Lo cual es normal porque, sino te lo enseñan en la escuela, ¿cómose supone que te deberías enterar? Enla práctica, las personas aprenden conla experiencia, lo que puede com-portar la pérdida de dinero, y de lagente que está a su alrededor, queademás puede que no sepan de-masiado.

P. ¿Qué tal se defienden losjóvenes?

R. Tienen un conocimiento fi-nanciero muy bajo en todo elmundo. Y es dramático, porqueson un colectivo vulnerable:deben tomar decisiones impor-tantes. Si la gente empezase a aho-rrar a una edad tem-prana, tendríafacilidades decara, porejemplo, ala jubila-ción.

P. En Es-paña nohay dema-

siada tradición entre los jóvenesde ahorro con planes de pensionesprivados...

R. Ciertamente. Los jóvenes de hoyson una generación en desventaja:por bien que vayan las cosas, van atener que cargar con una poblacióncada vez más envejecida, y dependede ellos cómo lo hagan. Es un grandesafío, ya que deben pensar cómocuidar a los mayores y al mismo tiem-po encontrar nuevas maneras de pro-tegerse ellos mismos en el futuro. Poreso creo que es importante empezara ahorrar cuanto antes.

P. ¿Sabe lo mismo un joven eu-ropeo que un estadounidense?

R. No. En Estados Unidos están mu-cho mejor informados. Creo que una delas razones es que el coste de la edu-cación ha subido mucho y ellos son los

que suelen pagarse sus estudios,por lo que se endeudan des-

de muy jóvenes y apren-den antes cuálesson las consecuen-cias de cometererrores. Tomandecisiones fi-

nancieras muyimportantes

desde los16 años: aesa edadmuchosse com-

pran suprimer

coche.

Entrevista

Annamaria Lusardi The New York Times la incluye entre los seis economistasfinancieros más influyentes del mundo por sus investiga-

ciones sobre educación financiera. El propio Obama la con-trató para volcar su método en el Departamento del TesoroProfesora de The George Washington School of Business

“Nosaberfinanzashoyescomonosaberleerniescribir”

P¿Ha hecho la crisis quesus estudiantes cuestio-

nen algunas de las teoríasque enseña?

RHasta cierto punto sí.También es verdad que

los estudiantes que selec-cionamos para estar ennuestras clases tienden aser poco críticos [se ríe].Pero es cierto que con todolo que ha pasado en losúltimos años lo normal esque a los estudiantes lessurjan preguntas sobre loque les hemos enseñado.Como profesora yo quieroser abierta. Tenemos queser conscientes de la fragili-dad de los mercados finan-cieros.

P¿Hasta qué punto hacambiado usted los con-

tenidos de sus asignaturas?

RAhora, en EE UU habla-mos más de regulación

de los mercados financie-ros, un tema que antes nosolíamos tocar. De hecho,tenemos una instituciónnueva, el Consumer Finan-cial Protection Bureau, queregula esta actividad. Ade-más, hasta hace dos añosno teníamos ninguna asig-natura en finanzas persona-les: solo estudiábamos la delas compañías. Yo siempredigo que la gente es su pro-pio CFO [director financie-ro], las decisiones que to-mamos hoy en día son bas-

tante complejas. ¡Y amenudo nadienos ha ense-ñado a ha-cerlo!

“Ahora enEE UU ya sehabla deregulación”

“Los jóvenes estadounidensesestán mucho mejor informadosporque toman decisionesfinancieras desde los 16 años”

“Es normal que la gente tengapoca formación en finanzas.Si no te lo enseñan en la escuela,¿cómo debería uno enterarse?”

PABLO MORENO

Sábado 22 de marzo de 20144 Cinco DíasFin de semana 22 y 23 de marzo de 2014Empresas

País Vasco

JAVIER VADILLO Bilbao

El pasado enero ha dadoun respiro a las estadís-ticas de concursos deacreedores en el mundoempresarial de Euskadi.Un estudio de la consul-

tora Informa desvela que el año ha em-pezado con un descenso en el núme-ro de procesos presentados. Es el pri-mer retroceso en siete años en este ám-bito, desde que comenzaron a notar-se los efectos de la crisis económica,a partir de 2007. Durante el primermes, los juzgados de lo mercantil delPaís Vasco contabilizaron la presen-tación de 51 suspensiones de pagos decompañías, un 32% menos que enenero de 2013.

En 2007 y en Euskadi, poco más decien empresas se acogie-ron al concurso. Unacifra que no ha dejado deaumentar y que superó labarrera del medio millaren 2012. Este ejercicio, ya pesar del citado co-mienzo, los procesos pu-dieran rondar los 600(fueron 554 en 2013, un2,21% más), a juicio delos analistas. “Basta conver el alto número decompañías que desapa-recen”, añaden. De acuer-do con los datos de la pa-tronal Confebask, el PaísVasco ha perdido 8.000compañías desde 2008.

La mayoría de estos procesos afectana compañías de pequeña dimensión. Sicada juzgado de lo mercantil de Euska-di incoa un centenar de ellos al año, lamayoría (el 80%) afecta a empresas conun pasivo inferior al millón de euros.Otra categoría es la de los procesos queacumulan deudas de hasta cinco mi-llones (suelen ser una quincena), mien-tras que sólo cinco procesos suelen

Los analistas advierten de que Euskadi puede alcanzar una nueva cifra récord duranteeste año y rondar los 600 procesos por el alto número de empresas que desaparecen

Primerdescensodelosconcursosdurantelacrisis

En eneropasado, 51compañíaspresentaronsuspensiónde pagos, un32% menos

Tienda de ‘Skun-funk’ en Bilbao. Sured de estableci-mientos se extiendepor cinco países deEuropa y llega a Es-tados Unidos.

Instalaciones de TS Fundiciones. Pasó del concurso a la liquidación en tres meses.

Cegasa se ha unido recientemente aesta lista. Como Fagor Electrodomésti-cos, había recurrido al pre concurso, unblindaje de cuatro meses contra la po-sibilidad de que algún acreedor inste lasuspensión de pagos. Así, el empresa-rio mantiene durante ese plazo la ges-tión, que por la otra vía pasaal juez y a los administrado-res que designa. Sólo aguan-tó mes y medio en esta si-tuación, como el fabricantede línea blanca, un sector enel que también está presen-te Cegasa a través de Solac.El grupo alavés, fundadopor Juan Celaya, tiene 900trabajadores, 476 de ellos ensus plantas de Vitoria yOñati. Tiene otra fábrica enChina.

Al preconcurso se ha acogido este mesla promotora inmobiliaria Jaureguizar,para poder negociar con calma un liti-gio con Zaragoza Alta Velocidad que las-tra su tesorería. Con ventas de 57 mi-

llones en 2013, la compañía sigue ade-lante con todos sus proyectos en Euska-di, entre ellos nuevas viviendas en el ba-rrio Miribilla de Bilbao y otras en Leioa.

El que ya es historia es el fabricantede equipamientos para centros comer-ciales Kider. Sus carritos de la compra

se utilizan en miles de hiper-mercados. Los elaboraba ensus centros de Barakaldo,Murga y Amurrio con 400 em-pleados que han acabado en elparo. Entró en concurso en2013, fracasó la búsqueda deun inversor y el proceso acabóen la liquidación.

En algunos casos, los activosse pueden salvar, como hizoEgoin, dedicado a la cons-trucción en madera, al inte-grar en su grupo las instala-

ciones en Legutiano de la empresa delsector Holtza, que tampoco superó lasuspensión de pagos.

La industria ha sufrido la crisis a tra-vés de numerosos concursos de em-

tener, por separado, pagos pendientessuperiores a esa cantidad. Los de mayordimensión (impagos de 20 o 30 millo-nes) son excepcionales. Uno o ningu-no por ejercicio.

Pero también suceden. Como el deFagor Electrodomésticos, uno de losmás grandes de los registrados en el Es-tado en 2013, al nivel de los procesosde Orizonia y Pescanova. Sin un pasi-vo consolidado fijado, porque los ad-ministradores están contabilizandolos números de los negocios de la coo-perativa en Europa, sus deudas pudie-ran superar los 1.000 millones. La ma-yoría del proceso está gestionado porel Juzgado de lo Mercantil Número 1 deSan Sebastián, donde se presentaron,en octubre pasado, las suspensiones depagos de la sociedad de cabecera y delas participadas de Polonia e Irlanda.

Aparte, el Tribunalde Comercio deNanterre adminis-tra las marcas y fá-bricas ubicadas enFrancia.

Pedro Malagón,magistrado del juz-gado donostiarra,negó a un grupo deacreedores la pro-puesta de traslado aPolonia de la partedel concurso quehacía referencia a lafilial de ese país,Mastercook.

El presente ejer-cicio también ha comenzado en Euska-di con otro gran concurso de acreedo-res, el del grupo Ilarduya. Con unos 50millones de pasivo, es un proceso conliquidación que pondrá fin a una em-presa familiar con casi un siglo de tra-yectoria industrial. La corporaciónalemana Hüttenes negocia la comprade su división de fundición, cuyas prin-cipales instalaciones están en Amore-bieta.

No es habitual que los ad-ministradores designadospor el juez pidan que elconcurso se declare cul-pable por una gestiónfraudulenta del empresa-rio o de otros agentes cer-canos a la compañía.

Aunque pasa. Ha ocu-rrido en el caso de la sus-pensión de pagos de lacadena de tiendas deelectrodomésticos Bermú-dez, muy popular en losalegres años de esta pri-mera década, cuandopara la nueva vivienda los

propietarios no escatima-ban en gastos en su equi-pamiento. Con estableci-mientos en Barakaldo,Galdakao y Vitoria, Ber-múdez pasó a manos delempresario catalán Fran-cesc Miró, que despidió a70 trabajadores de su fi-lial vasca.

El Juzgado de lo Mer-cantil Número 2 de Bil-bao ha declarado culpa-ble el concurso de Bermú-dez y ha condenado a tresaños de inhabilitaciónprofesional a Miró, que

recurrirá la sentencia.En otro asunto y tras la

presentación de la pre-ceptiva suspensión depagos, los administrado-res también han denun-ciado a los promotoresdel Club de Golf deArtxanda y a la entidadLaboral Kutxa. Con 500socios, el club presentósuspensión de pagos enabril de 2012. El adminis-trador ha reclamado 13,2millones a los acusadospor el deterioro patrimo-nial que causaron al club.

Hay más referencias enesta negativa clasifica-ción. El cierre de la fábri-ca de tubos de cobre deOutokumpu en Zaratamo,previa presentación deconcurso, también res-pondió a una gestión pre-via que fue declarada cul-pable por el Juzgado delo Mercantil Número 2 deBilbao.

La sentencia declaróculpable a Leaf BusinessHolding (LBH), que ad-quirió las instalaciones deZaratamo en 2008. Dos

directivos de esa empresafueron condenados acinco años de inhabilita-ción para la administra-ción de compañías. Ade-más, tendrán que asumircon su patrimonio el 50%de las deudas que no que-den cubiertas tras laventa de los activos deOutokumpu, dentro delproceso final de liquida-ción. La gestión de LBHdejó sin liquidez, y portanto insolvente, al cen-tro de Zaratamo, según elauto judicial.

La responsabilidad de los empresarios

Grupos comoFagor,Cegasa eIlarduya hanacudido a losjuzgados delo mercantil

Sábado 22 de marzo de 201420 Cinco DíasFin de semana 22 y 23 de marzo de 2014Directivos

En portada

VIENE DE LA PÁGINA ANTERIOR

Manel Monclús y Eva Ferràs, creadoresde Natsalut, requerían 100.000 euros paraponer en pie una empresa de fabricaciónde repostería para celiacos, sin frutossecos, huevos o leche: “Compramos ma-quinaria, ya que un horno de segundamano podía estar contaminado con pro-ductos no aptos para celiacos”. El viveroles ayudó a acceder a un préstamo de70.000 euros de Catalunya Emprèn, pro-grama con el que el Gobierno catalán fi-nancia planes de negocio. Natsalutocupa una de las naves de 150 metros cua-drados que Idetsa ofrece en alquiler a pro-yectos industriales, a precios inferioresal de mercado.

Las empresas pueden ocupar estos es-pacios por un periodo de hasta cinco años,a condición de que introduzcan algunainnovación de proceso o producto. La ma-yoría pertenecen a sectores como la me-canización y la industria agroalimenta-ria. Idetsa proporciona ayudas de hasta4.000 euros a los negocios que acoge.

El gerente del vivero industrial de Vi-cálvaro (Madrid), Carlos Mayo, tambiénse enfrenta al problema de la financiación.Las sociedades alojadas allí tienen nece-sidades de inversión que varían “de los100.000 euros al millón, según el sector”,asegura. Para satisfacerlas, esta incubado-ra especializada en proyectos industrialespone en contacto a los emprendedorescon fuentes de financiación pública, como

Enisa, ICO y CDTI. Las sociedades aco-gidas deben disponer de suficientes recur-sos, propios o prestados, antes de alquilaralguna de las naves por un periodo má-ximo de hasta 10 años. La gerente de unade las compañías alojadas, Nuria Gómez,precisaba 160.000 euros para poner enmarcha su empresa, Trafic ergonomía.Aunque contaba con fondos propios paracrear esta sociedad, dedicada a la fabri-cación de mobiliario ergonómico, recu-rrió a un crédito del ICO de 40.000 euros,que obtuvo a un tipo de interés “carísi-mo, del 6%”.

Fortalezas del emprendedor industrialPese a las dificultades a las que se en-frenta, los puntos fuertes del emprende-

dor industrial son múltiples.Por ejemplo, se trata de “per-sonas que han trabajado en

una industria y visualizan una necesidadque esta no tiene cubierta”, apunta el pro-fesor del IESE Albert Fernández Terri-cabras.

La directora del espacio de empren-dimiento de la IE Business School, Con-chita Galdón, añade que el elevado costede poner en marcha estas sociedadeshace que quien se mete en un proyectoasí sabe que se enfren-ta a una carrera defondo. Por estemotivo, las start-ups de un vivero in-dustrial son apues-tas a largo plazo,

pero seguras. Resistirán contratiempos.Algo que ocurre con menos frecuenciaen los negocios de internet: “Quien triun-fa en la creación de páginas web tieneuna resistencia infinita a la frustración,pero es más fácil poner en marcha unasociedad de este tipo, y algunos em-prendedores piensan que pueden ganardinero en poco tiempo”.

Además, estos proyectos industrialescompiten a base de elaborar productosdiferenciados. Por tanto, “no tienen quegastar tanto en marketing como los ne-gocios web”, afirma Galdón. “Se trata deuna idea única, que ha superado las ba-rreras de entrada”. Su experiencia, final-mente, ayuda a reducir el riesgo, expli-ca Terricabras: “Quien inicia un proyectode este tipo ha tenido muy en cuenta lascontingencias que puedan surgir”.

Cifras positivasLas estadísticas refrendan las impresio-nes citadas. El 89% de las empresas in-dustriales que han pasado por el Centrode Desarrollo Empresarial de la Margen

Izquierda (Cedemi), en Vizcaya, sigue enfuncionamiento tres años después de susalida. La incubadora también acogestart-ups de servicios. El 84% de ellassigue en marcha al tercer año de dejarel establecimiento. El gerente del vive-ro Idetsa de l’Hospitalet de l’Infant (Ta-rragona), Joan Ramón Benaiges, tambiénaporta resultados positivos: “De los 104proyectos que han salido de aquí en 10años de historia, la tasa de superviven-cia ronda entre el 70% y el 80%”.

Tan resistentes pueden ser estos ne-gocios industriales que han aflorado in-cluso en sectores afectados por la crisis,como la construcción. Es el caso de One-xit, dedicada al aislamiento térmico deinstalaciones con productos reciclables.La empresa, que ocupó durante cincoaños un local del Cedemi, dispone deunas instalaciones de 1.300 m2 enMungia, también en Vizcaya. Prevén in-gresar “alrededor de un millón de euros”este año, tras sufrir una bajada de la fac-turación en 2010 por la crisis, según sugerente, Eva Gutiérrez. La compañía ex-porta sus productos a mercados comoIslandia y Reino Unido.

En Master Battery, especializada en lafabricación de baterías autorrecargables,el futuro permite ser optimista, aunqueno hayan abandonado el vivero de Vi-cálvaro. Desde 2011, han pasado de cua-tro a 20 empleados. Los ingresos, quese acercan a los seis millones de euros,crecieron “entre un 30% y un 40%” elaño pasado, con unebitda de “entre el 7%y el 8% sobre el total defacturación”, asegurasu director financiero,Juan Carlos Hernán-dez. El 28% de sus ven-tas van dirigidas a laexportación.

La tarea de las incubadoras in-dustriales no se limita a buscarinversores. También planificanuna oferta formativa adaptada acada uno de los emprendedoresque acogen, para apoyarlos amedida que desarrollan su pro-yecto. Es el caso del vivero de Vi-cálvaro (Madrid), asegura AnaMartínez, responsable de VeaGlobal, la consultora que lo su-pervisa: “Desarrollamos talleresonline, para que puedan ir co-giendo ideas de allí. Por ejemplo,algunas empresas necesitan laISO 9000. Otras no”.

Como proyectos manufacture-ros, estas empresas precisan unbuen acceso a las rutas de distri-bución. Eso opina el responsablecomercial de MyCoFoods, JuanCarlos Fernández. Su negocio, de-dicado a la producción de edulco-rantes derivados de la planta Ste-via, ocupa una nave de 556 m2 enel vivero industrial de Alicante:“Nos ayuda porque estamos muycerca del aeropuerto y la autovía”.

Para asegurar la entrada delemprendedor al extranjero, algu-nos establecimientos lo ponen encontacto con ferias internaciona-

les. Este es el caso del vivero deVicálvaro, que además ofrece unservicio para poner en marchasucursales en el exterior, explicasu gestor, Carlos Mayo: “Tenemosacuerdos con el instituto tecnoló-gico de Illinois. A través de estepacto, las empresas que quieranacudir al lugar pueden montar sudelegación con un coste muy in-ferior al de mercado. Esto estambién aplicable a las compa-ñías que quieren establecerse enEuropa”.

Con el propósito de ayudar aque estos proyectos desarrollen

sus prototipos, el espacio de em-prendimiento de la IE BusinessSchool pone a disposición de sususuarios una impresora 3D, ex-plica su directora, Conchita Gal-dón. Se trata de un vivero mixtoque acoge start-ups de serviciose industriales.

Un último requerimiento con-cierne a la superficie que ocupanestas start-ups, mayor que la desus equivalentes de servicios. Lasincubadoras ofrecen talleres de100 o más metros cuadrados. Al-gunas, como la de Alicante, inclu-yen naves de más de 500 m2.

Los servicios que requiere un proyecto industrial

Estosindustrialesatiendennecesidadesno cubiertasen el sectorque conocen

● A diferencia de un emprendedor deservicios, quien pone en marcha unproyecto manufacturero lo hace trasuna carrera laboral en una empresa,según el gerente del vivero de Vicálva-ro (Madrid), Iñaki Calvo: “En algunoscasos poseen capital propio”. Tienentambién contactos con proveedores ydistribución, explica la profesora de laIE Business School Conchita Galdón.

EL PERFIL

LAS CLAVESINVERSIÓN. Aunque la cuantíarequerida para poner en marcha

estos negocios varía según el proyec-to, puede alcanzar el millón de euros.

ESTANCIA. Los centros acogena las empresas por un periodo

más prolongado que el de sus equiva-lentes de servicios, de hasta 10 años.

ÉXITO. La probabilidad de queun proyecto industrial pueda

sobrevivir después de su etapa en laincubadora se sitúa entre el 70% y el85%, en función del vivero.

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Sábado 22 de marzo de 2014 5Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 Empresas

País Vasco

IBERDROLALa eléctrica celebra junta deaccionistas el próximo día 28Iberdrola ha convocadojunta de accionistas parael próximo viernes por lamañana en Bilbao. Entrelos puntos del orden deldía, la eléctrica plantearáa sus inversores un plande retribución para direc-tivos que se extiendedesde este año y hasta2016. El grupo propone elreparto de un dividendode 0,27 euros por accióncon cargo a los resultadosdel ejercicio anterior, asícomo la reelección deErnst & Young como audi-tor de las cuentas.

EMPRESA FAMILIARConferencias y talleres paradesgranar la competitividadLa Cámara de Comerciode Bilbao, junto con la pa-tronal Cebek y la Universi-dad del País Vasco, hanpuesto en marcha un ciclode conferencias y talleressobre las claves de la com-petitividad en el ámbitode la empresa familiar.Las próximas citas seránel 30 de mayo (estructurassocietarias), el 24 de junio(dirección de personas), 2de octubre (estrategias decomunicación en conflic-tos) y 4 de noviembre (pri-meros pasos para la suce-sión).

TRIBUNALESJornada el 4 de abril sobre lajusticia en tiempos de crisisCon motivo del 25aniversario del TribunalSuperior de Justicia delPaís Vasco, su presidenteJuan Luis Ibarra haconvocado una jornadapara el próximo 4 de abrilsobre “la justicia entiempos de crisis”. Losponentes serán AntonioGarrigues Walker, jurista ypresidente del despachode Garrigues, y CarmenGallastegui, economista ycatedrática de TeoríaEconómica.

ALHÓNDIGACiclo sobre el “grado cero” delteatro hasta el 12 de abril lEl centro AlhóndigaBilbao organiza desde elpasado 20 de marzo yhasta el próximo 12 deabril el ciclo “El gradocero del teatro. Reescribirla historia desde laescena”. La coordinaciónes de Pablo Fidalgo. Lainiciativa está centrada enla formación de artistas dela escena y en lapresentación de algunascreaciones que sonreferencias culturales.

J. V. Bilbao

Las empresas aguantan almáximo antes de pre-sentar el concurso deacreedores, y cuando lohacen “ya están mori-bundas”, se quejan enmedios judiciales. El es-tigma profesional aso-ciado a la suspensión depagos y la falta de unacultura que valoren elproceso como una víade salvación no ayudan.Así que sólo sobrevivenel 2% de las compañíasque pasan por este tran-ce. Una de ellas es elGrupo Alfa de Eibar.Salió del concurso en di-ciembre del año pasado.Sus filial Alfa Hogar, delsector de pequeños elec-trodomésticos, superóla crisis por la apuestapor la I + D + i (a laque este ejercicio

destinará el 7,8% de susventas) y la internacio-nalización. Su directorgerente, Antton Tomase-na, ha manifestado que“es posible salir bien, eincluso reforzados, deun procedimiento con-cursal cuando se pre-senta en el momentoadecuado”. Añade que“si cuentas con provee-dores,clientes ytrabaja-doresdis-pues-tos aremarpara

salir del remolino, y tie-nes una clara visión delmercado, el procesopuede ser una oportuni-dad para reinventarse yadaptarse a nuevas rea-lidades y mercados”.Además de nuevos pro-ductos, Alfa Hogarbusca alianzas comer-ciales con grandes mar-cas del sector de pueri-cultura. La suspensiónde pagos del grupo duró14 meses y afectó a lasocho empresas que lointegran. El pasado 24de enero, el Juzgado delo Mercantil Número 1de San Sebastián anun-ció que el convenio

propuesto por lacorporación gui-

puzcoana habíasido aceptadopor “la mayoríasuficiente” delos acreedores.

Antton TomasenaDIRECTOR GERENTE DE ALFA HOGAR

Arriba, una de las cinco fábri-cas de Fagor Electrodomésti-

cos en Euskadi. Fue uno de losmayores concursos de 2013.

Abajo, sede del grupo Alfa, enEibar.

Soloel2%sobrevivealasuspensióndepagos

presas emblemáticas. Aparte de los ci-tados, TS Fundiciones, con 160 em-pleados, entró en concurso en no-viembre de 2013 con 28 millones de pa-sivo y el pasado 21 de febrero presen-tó la liquidación. En el lado contrario,la empresa textil Bizz Hectic, más co-nocida por su marca Skunkfunk, con-siguió superar el concurso al lograr queel apoyo del 62% de los acreedores asu convenio.

Este año prevé abrir tres tiendas más(hasta totalizar 22). Y de paso man-tiene una plantilla de 73 traba-jadores.

El coste de la inversión, principal problemaal que los emprendedores deben hacer frente.

Su durabilidad, una de las mejores virtudes

Annamaria Lusardi:“No saber de finanzas hoyen día es como nosaber leer ni escribir”

Cinco Días. Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014

Viajes. Dormir en un cubo en mitad deldesierto navarro. Gastronomía. Dos hotelesque renuevan su oferta gastronómica

DIRECTIVOS

Cómo incubaruna fábrica

TEXTO DAVID FERNÁNDEZ GUERRERO

Los viveros de empresas son un elemen-to ya consolidado en el paisaje empre-sarial español. Pero ¿puede haber unWayra industrial que acoja start-ups ma-nufactureras al tiempo que les propor-

ciona los servicios que necesitan para crecer? A unaescala mucho más local que el programa de Tele-fónica para el desarrollo de empresas TIC, hay in-cubadoras que ayudan a resolver los problemas

a los que hacen frente este tipo de negocios,entre ellos el coste de la inversión y el acce-

so a los mercados, en España o en el exte-rior. Pero, sobre todo, se adaptan al dis-

tinto ritmo de vida de estos em-prendedores, que ponen en

marcha proyectos con un tiempo de maduración másprolongado que el de sus equivalentes de servicios,facilitando tasas de supervivencia empresarial su-periores a las de las empresas terciarias que pasanpor un vivero.

Acceder a la financiación es un reto al que lascompañías de servicios se enfrentan en menormedida, según el gerente del vivero Idetsa del’Hospitalet de l’Infant (provincia de Ta-rragona), Joan Ramón Benaiges: “Un pro-yecto de servicios requiere de 12.000 a30.000 euros para empezar a fun-cionar. Para otro que dé lugar a unacompañía manufacturera hacenfalta de 30.000 a 150.000”.

CONTINÚA EN LA PÁGINASIGUIENTE

Sábado 22 de marzo de 20146 Cinco DíasFin de semana 22 y 23 de marzo de 2014Empresas

Banco Sabadell ha vendido algrupo inversor London & Regio-nal Properties el complejo em-presarial que acoge la nuevasede de Vodafone en Madridpor un total de 117 millones deeuros. La operadora continuaráde inquilino en el inmueble, alque se trasladó hace pocassemanas.

CINCO DÍAS Madrid

Banco Sabadell ha protagonizadouna de las principales operacio-nes inmobiliarias del año en el

mercado madrileño. Así, la entidad fi-nanciera comunicó este viernes que hacerrado un acuerdo de compraventacon el inversor internacional London& Regional Properties por el que estafirma británica adquiere el complejo deoficinas del denominado Parque Em-presarial Avenida de América 115, unode los mayores inmuebles comercialesde Madrid, ubicado junto a los recin-tos feriales de Ifema y en las proximi-dades del aeropuerto de Barajas.

Según un comunicado de la entidadfinanciera, la operación, en la que se in-cluye asimismo la subrogación del con-trato de alquiler formalizado por Solvia–inmobiliaria del grupo Banco Sabadell–con Vodafone España el pasado año, seha valorado en 117 millones de euros.

El complejo de oficinas objeto de estaoperación fue construido por Solviasobre un solar que en su día pertenecióa la inmobiliaria Reyal Urbis y que cedióa Banco Sabadell como parte de una ne-gociación destinada a reducir su deuda.

Los responsables de gestionar elstock inmobiliario del banco tomaronla decisión de finalizar las obras que ha-bían quedado paradas, levantando untotal de cinco edificios de siete plantasde altura, distribuidos en torno a un granpatio central, que totalizan 50.600 me-tros cuadrados de oficinas.

Gestión de los activosLa operación ahora cerrada forma partede las actuaciones que Banco Sabadell,a través de Solvia, viene realizando paraponer en valor su stock de activos in-mobiliarios, ya sea a través del canal re-tail o, como en este caso, mediante el de-sarrollo y la venta directa de activos sin-

Josep Oliu, presidente de Banco Sabadell. REUTERS

gulares a inversores. La entidad financierarecordó que durante 2013, por esta víase formalizaron diferentes operacionespor un valor global de 187 millones.

El complejo de Avenida de América115 ha sido testigo hace muy pocas se-manas de una de las mayores mudan-zas del año en la capital de España. Yes que Vodafone, que había firmado elcontrato de alquiler con Solvia a prin-cipios de 2013, trasladó hasta su nuevasede central a cerca de 2.400 empleados,que hasta entonces estaban repartidosentre los centros de trabajo que la ope-radora tenía en Fuencarral y La Mora-leja, al norte de Madrid.

El objetivo de este traslado, según ex-plicó Vodafone, se centraba en la re-ducción de costes y en la mejora de laseficiencias operativas.

Las instalaciones del comple-jo empresarial ahora vendi-do por Banco Sabadellcuentan con 1.500 plazas deaparcamiento. Además, lasede de Vodafone tiene ac-cesos de transporte públicoal contar con metro en lasproximidades así como lí-neas de autobuses junto ala M-40 y la carretera deBarcelona, donde se ubicanlos edificios.

En las nuevas instalacio-nes, Vodafone ha instalado

un comedor con 512 plazasademás de cocina y de ser-vicio de cafetería (hay unasegunda cafetería con 63plazas).

La operadora ha ensaya-do en esta sede las nuevasformas de trabajo. Así, porejemplo, la compañía deci-dió que en este centro detrabajo no hubiera asigna-ción de asientos fijos. Ade-más, Vodafone decidió ins-talar una gran red wifi y eli-minar los cables

Un complejo con 1.500plazas de aparcamiento

Banco Sabadell vendela nueva sede de VodafoneEspaña por 117 millones

London & Regional Properties, nuevo dueño

Sábado 22 de marzo de 201418 Cinco DíasFin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 Sábado 22 de marzo de 2014 7Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014

Sábado 22 de marzo de 2014 17Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 5d

Junta general

El plan de reestructuración im-puesto por la troika a Bankiaa cambio de las ayudas pú-blicas recibidas impedía a lamayor entidad nacionalizada

de España repartir dividendos al menoshasta el cierre del ejercicio 2014. La ac-tual cúpula de la entidad está dispuestaa aprovechar la ventana de oportunidadque se abrirá desde el primer momento.Antes incluso de que comenzara la ter-cera junta de accionistas de Bankia, a me-diodía del viernes en Valencia, su presi-dente, José Ignacio Goirigolzarri, ade-lantaba a los medios que espera poderhacer partícipes a los accionistas del be-neficio de este año en 2015.

“Mostraremos el compromiso del con-sejo de trabajar muy duro este año paraque en 2015 podamos darle a la junta laalternativa de repartir dividendos”, con

cargo al ejercicioactual, anunció.

“El reparto dedividendos es muyimportante, por-que es un elemen-to adicional paradevolver las ayu-das a los contribu-yentes, y esta de-volución es paranosotros, paranuestro consejo,un objetivo abso-

lutamente fundamental”, remarcó.En su discurso inaugural, Goirigolza-

rri señaló que la posibilidad de que Ban-kia celebre su primer reparto de divi-dendos responde a la buena gestión rea-lizada hasta la fecha, que permite abrirahora una “segunda etapa” en la rees-tructuración de la nacionalizada. Unaevolución que llevó a BFA a ganar 509millones en 2013 y bajo la que se prevélograr 1.200 millones este año. “Este re-conocimiento se ha trasladado al preciode nuestra acción, lo que ha permitidoal FROB colocar un 7,5% del capital deBankia”, aseveró Goirigolzarri recor-dando la amplia demanda recibida y elhecho de que tras la operación casi el20% de su base accionarial esté com-puesta ya por inversores institucionalesinternacionales. La matriz, BFA, 100%

participada por el FROB, recuperó conesta operación 1.304 millones de eurosy lo hizo con plusvalías de 301 millones.“Habiendo vendido solo un 7,5% de Ban-kia, somos la entidad que más ayudas hadevuelto”, reivindicó Goirigolzarri mos-trándose “lleno de satisfacción” y con “unacicate adicional para seguir por elmismo camino”.

“Este es el primer paso para la devo-lución de las ayudas a los contribuyen-tes, que como he señalado tantas veces,es un objetivo prioritario para este con-sejo y para todo el equipo”, agregó el pre-sidente de la entidad. Bankia es la enti-dad que más apoyo público ha recibido,22.400 millones de euros, y tras esta pri-mera colocación el Estado conserva un

61% de su capital. Economía no descar-ta una segunda colocación este año.

“Pero para repartir dividendo”, prosi-guió Goirigolzarri, “tenemos que conse-guir los objetivos de rentabilidad del planestratégico, que en síntesis son conseguirun 10% de beneficios sobre fondos pro-pios para 2015. Para eso, tenemos unosplanes muy concretos. Los más impor-tantes son los relacionados con el crédi-to”. En este sentido, el presidente de Ban-kia adelantó que en 2014 esperan con-ceder 15.000 millones en nuevo crédito.“Hemos empezado bien: en enero y fe-brero hemos dado crédito por 2.000 mi-llones, un crecimiento del 26% sobre elmismo periodo del año anterior”, dijo.

“No miento con estos datos, escú-chenme”, tuvo que defenderse Goirigol-zarri mientras hacía repaso a la situaciónde los preferentistas, tachado de “men-tiroso” por algunos de los accionistas pre-sentes y entre el rumor de protestas quellegaba desde la calle. Con todo, la ter-cera junta que celebra la unión de sietecajas que encabezaron Bankia y Banca-ja es hasta la fecha la que menos afluen-cia de manifestantes ha reunido a suspuertas, si bien unas decenas de perso-nas afectadas por la venta de preferen-tes y desahucios protestaban alrededordel fuertemente protegido Palacio de Con-gresos de Valencia. También el turno deintervenciones de los accionistas se re-dujo desde las 130 de 2013 a tan solo unas60 este año, si bien el tono generalmentecrítico se ha mantuvo, con acusacionesde “mafiosos” o “ladrones” dirigidas a losgestores de la entidad, principalmente porpreferentistas, afectados por desahucioso quienes acudieron a la salida a Bolsa.

En el turno de réplica, Goirigolzarri sedirigió a cada colectivo, matizando que,aunque el canje de híbridos por accio-nes no era lo deseado, junto con los ar-bitrajes, permitió dar una solución a mu-chos afectados; que la entidad ha reali-zado 101.997 refinanciaciones hipoteca-rias o 5.000 daciones en pago durantela crisis y que solo el 5% de su carteraincluye cláusulas suelo; y defendiendoque la salida a Bolsa fue debidamentecontrolada, pues es el proceso más re-gulado y supervisado que puede realizaruna entidad.

Bankiaprevérepartirsuprimerdividendoen2015Goirigolzarri anuncia “una segunda etapa” de lareestructuración, basada en devolver su apoyo alcontribuyente y parte del beneficio al accionista“Somos

la entidadque másayudasha devuelto”,celebróel presidente

El presidente de Bankia,José Ignacio Goirigol-zarri, se congratuló elviernes de que el canjede los instrumentoshíbridos que se co-mercializaron entreparticulares por accio-nes de la entidad per-mita ya ganar dinero acasi la mitad de losafectados. “El 42% delos poseedores de hí-bridos tienen una ren-tabilidad positiva. Esdecir, ya hoy podrían

recuperar su dinero,incluso con una plus-valía, sin más trámiteque vender sus accio-nes”, manifestó, en re-ferencia a quienes ad-quirieron deuda su-bordinada, que sufrie-ron una quita inferiorque los preferentistasy son los primeros ennotar el alza de los tí-tulos de Bankia hastalos 1,50 euros. “El res-tante 58% podría re-cuperar más del 80%

de su inversión ini-cial”, agregó, en alu-sión a los tenedoresde preferentes. Encuanto al sistema dearbitraje, Goirigolzarriaseveró que el 75% deafectados se acogió,que 137.476 solicitudeshan obtenido un in-forme positivo y107.215 “han cobradotoda su inversión”, se-ñaló, confiando en elque el resto pueda ha-cerlo antes de mayo.

El 42% de tenedores de híbridos ya gana

TEXTO

JUANDEPORTILLO

El presidente de Bankia, José Ig-nacio Goirigolzarri, al inicio de lajunta general de accionistas. EFE

millones de eurostiene provisionadosBankia para juiciospor preferentes, apartir de ahí seráBFA quien se hagacargo.

LA CIFRA

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Cinco DíasSábado 22 de marzo de 20148 Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014

Economía&ProfesionalesInformación las 24 horas en CincoDias.com

Fomentonombra a JuanVan-Halennuevo directorde ViviendaCINCO DÍAS Madrid

El Consejo de Ministros nom-bró el viernes a Juan Van-Halen director general de Ar-quitectura, Vivienda y Suelo,a propuesta de la ministra deFomento, Ana Pastor, y ensustitución de Pilar Martínez,según figura en la referenciadel Consejo.

Van-Halen (Madrid, 1969)es licenciado en Derecho porla Universidad Complutensede Madrid y en la especiali-dad Jurídico-Empresarial porla Universidad San PabloCEU, y diplomado en Globa-lisation and Financial Mar-kets por la London School ofEconomics.

Desde abril de 2013 ha sidoviceconsejero de Empleo de laComunidad de Madrid y, an-teriormente, asesor econó-mico del Ministerio de Fo-mento, director general de Vi-vienda y Rehabilitación de la

Comunidad de Madrid y di-rector gerente del Instituto dela Vivienda de Madrid.

El nuevo director generalde Arquitectura tambiénocupó puestos directivos enla consultoría y correduría deseguros estadounidenseAon.

Van-Halen ocupa así elpuesto de Pilar Martínez,quien ejercía el cargo desdeel 30 de diciembre de 2011,tras dejar la delegación deUrbanismo y Vivienda en elAyuntamiento de Madrid. Enla nota difundida por el de-partamento que dirige AnaPastor no se realiza ningunamención a los motivos quehan propiciado este relevo.Profundo conocedor delmercado inmobiliario espa-ñol, Van-Halen tiene por de-lante el reto de reconducir elmaltrecho sector y cambiarla orientación de la políticade vivienda desde la propie-dad hacia el alquiler y larehabilitación.

● La inesperada salida dePilar Martínez de Fomentoplantea dudas sobre si susucesor, Juan Van-Halen,continuará su política deVivienda. Por delante, mu-chos desafíos, como impul-sar un rápido drenaje delstock de casas o implantarla nueva ayuda al alquiler.

DRENAR EL STOCK

Buenas noticias, al fin, en materialaboral; o al menos, mejores pers-pectivas. Un estudio elaboradopor la multinacional británicaHays en colaboración con el Insti-tuto de Empresa concluye quecasi el mismo porcentaje de em-presas que realizaron despidos en2013 (el 54%), pasará a ampliarsus plantillas este año (53%).

RAQUEL DÍAZ GUIJARRO Madrid

La Guía del Mercado Laboral 2014incluye un análisis de tendenciasy salarios del mercado de traba-

jo en España para este año y se ha ela-borado con las respuestas obtenidas deun total de 1.348 empresarios y 7.321 tra-bajadores, de los que 3.628 eran em-pleados y 2.536 permanecían en situa-ción de desempleo.

Una de las primeras conclusiones quearroja este informe es que a partir delsegundo semestre del año pasado se de-tectó un “tímido repunte económico”que, no obstante, tiene ante si un mer-cado fuertemente debilitado por el ele-vado paro juvenil y un numeroso co-lectivo de desempleados de larga dura-ción. Hays llama la atención sobre elhecho de que estos factores pueden tener“un fuerte impacto en el plano político,económico y social”.

En opinión del Managing Director deHays España, Christopher Dottie, “unpaís con una población de más de 46 mi-llones de habitantes con solo 16 millo-nes trabajando da como resultado un sis-tema muy frágil y desequilibrado en elque debemos replantearnos todo”.

En cuanto a las reformas emprendi-das hasta ahora, la inmensa mayoría delos encuestados asegura que van en labuena dirección, aunque las empresasconsideran que “se puede y se debe hacertodavía más”. Respecto a la reforma la-boral, las opiniones son encontradas. Porun lado, un contundente 41% admite quedesde que se implantó la nueva legis-lación laboral en 2012, ésta no les ha ayu-

Un estudio de Hays aboga por continuar con la moderación salarial

La mitad de los empresarios prevéampliar este año sus plantillas

dado para nada, ya que no han tenidoque aplicar ninguna de las medidas quecontempla, mientras un 22% admitióque sí les había servido y otro porcen-taje idéntico indicó que esperan que lohaga en un futuro. En este punto, las em-presas consultadas no creen que sea de-terminante seguir abaratando más elcoste del despido. De hecho, una parteimportante apuesta por su flexibiliza-

ción, de modo que la indemnización novaya vinculada exclusivamente a la an-tigüedad del trabajador. El 64% de losempresarios que participaron en estaguía dijo que no tiene en cuenta el costedel despido a la hora de realizar la se-lección de personal.

Pero, sin duda, el dato más esperan-zador es el que indica que más de lamitad de los empresarios encuestados(ese 53%) espera ampliar sus plantillasa lo largo de este ejercicio. Preguntadospor los perfiles más buscados, los res-ponsables de recursos humanos con-testaron que serán los relacionados conel departamento de ventas, seguidos poringenieros, informáticos y profesiona-les del ámbito de las tecnologías de lainformación.

RetribucionesEn materia de salarios, el informe de estamultinacional especializada en la con-tratación de profesionales cualificadosaboga por que a nivel global se man-tenga la moderación salarial porque esaserá una de las variables que anime lasnuevas contrataciones. No obstante,Christopher Dottie advierte que “la com-petitividad de España en el mercado glo-bal no puede basarse exclusivamente enuna disminución de los costes labora-les, por lo que será importante mante-ner el enfoque también en la calidad yla innovación. Además, necesitaremosmejorar la capacidad del mercado parareincorporar a los desempleados de largaduración, que nunca antes han sido tannumerosos”.

Sobre si la crisis ha modificado laforma en la que las compañías retribu-yen a sus empleados, el estudio concluyeque solo la mitad de los encuestadosapostó por una remuneración variable(51%), menos que un año antes, cuan-do lo hacía el 56%. La gran mayoríaabona esta remuneración basándose enuna fórmula mixta que compagina losresultados individuales y los de la em-presa. El año pasado la mitad de las so-ciedades decretó la congelación de sussalarios, frente a un 28% donde sí se apli-caron incrementos de sueldos.

Dos son las asignaturas pen-dientes de la economía enopinión del Managing Direc-tor de Hays España, Chris-topher Dottie. Por un lado,la reducción del desajusteque sigue existiendo entre laformación de los trabajado-res y la realidad que deman-dan las empresas. Y, porotro, una apuesta clara poraquellos sectores en los queEspaña es mejor que sus

principales competidores.Dottie advierte que solo

con el crecimiento del PIBno se podrán recuperar lastasas de paro anteriores a lacrisis (del entorno del 10%),por lo que es necesarioponer en marcha ya de unavez el anunciado plan de ac-tivación del empleo que,entre otras medidas, prevéla creación del portal únicodel empleo o una mayor co-

laboración entre los servi-cios públicos y las agenciasprivadas de colocación. “Sise implementa bien, ayuda-rá a reducir la tasa de paromás rápidamente, pero si nose hace nada más, podemostardar 12 años en volver acontar con dos millones deparados”, explica el respon-sable de la multinacionalHays. Además, este expertoen recursos humanos hace

un llamamiento para que elGobierno y el sistema educa-tivo se sienten a hablar y es-tudiar qué iniciativas debendesarrollarse para minimi-zar el impacto que tiene esabrecha existente entre lasaptitudes de los trabajado-res, la formación que esco-gen, las habilidades que de-sarrollan y la realidad quedemanda el mercado labo-ral. Los empresarios recla-

man mejorar el dominio delos idiomas y más formaciónen nuevas tecnologías.

Dottie apeló al Ejecutivopara que decida qué secto-res son punteros y comotales, merecen más apoyoeconómico e institucional,“tal y como hacen otros paí-ses, como el Reino Unido”.Hays apuesta por las ener-gías renovables o las tecno-logías de la información.

Mejor coordinación entre escuela y empresa

¿Cómo ha afectado la reforma laboral de 2012en las diferentes regiones?

Claves del mercado de trabajo en España

En 2013, en su empresa hubo...

No me ha ayudado

En % sobre el total de respuestas

Me ha ayudadoAún no me ha ayudado, pero lo hará en el futuro

Andalucía

Cataluña

Levante

Madrid - Centro

País Vasco

Aumento de salarios

Aumento de paquete retributivo

Congelación salarial

Reducción de la remuneración variable

Reducción de los beneficios financieros

Reducción de jornada/salarios

Ninguna de las anteriores

0

0 5025

5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Fuente: Hays Cinco Días

El 41% de lascompañías creeque la reformalaboral no les haayudado en nada

Sábado 22 de marzo de 201416 Cinco DíasFin de semana 22 y 23 de marzo de 20145d

Mercados

ALBERTO ROA Madrid

El Ibex avanza un 2,45% en una se-mana que empezaba con subidasbursátiles tras la anexión de Cri-

mea a Rusia y que terminó con el mo-derado visto bueno del mercado a la po-sible subida de tipos en Estados Unidosel próximo año. Semana positiva para lasBolsas tras verse sacudidas por las ten-siones geopolíticas de la anterior.

La sesión del viernes estuvo marcadapor la coincidencia de los vencimientosmensuales y trimestrales de derivadossobre acciones e índices en Europa y Es-tados Unidos, lo que se denomina “cuá-druple hora bruja” o freaky Friday en ter-minología anglosajona. Esto suele im-plicar mayor volatilidad e indecisión.“Este hecho y la falta de referenciasmacro de relevancia deja a los mercadosa merced de los de derivados, por lo quees un mal día para sacar conclusionessobre el estado real de las Bolsa occi-dentales”, explican desde Link Securities.

La última sesión de la semana dejó undescenso del 0,27% en el selectivo espa-

ñol, hasta los 10.053,1 puntos. Por se-gundo día consecutivo, el Ibex se des-marcó a la baja del resto de Bolsas eu-ropeas, que anotaron ligeras subidas. Unode los protagonistas del día fue Bankia,cuyo presidente anunció en la junta ge-neral de accionistas que pagará dividendoen 2015.

Caídas generalizas en los otros valoresdel sector bancario tras conocer elacuerdo de unión bancaria en la zonaeuro. Bankinter cedió un 1,78%; Popular,un 1,75%; CaixaBank, un 1,69%, BBVA,un 0,50% y Santander, un 0,02%.

Miguel Ángel Paz, director de la uni-dad de gestión de Unicorp, explica queesta semana se ha confirmado que siguehabiendo apetito por el riesgo entre losinversores, aunque estos esperan a quese eliminen las incertidumbres. Paz des-taca que los mercados necesitan el res-paldo de unos buenos datos macroeco-nómicos para confirmar su tendencia al-cista. “El problema es que no será hastala segunda semana de abril cuando co-miencen a conocerse datos del primer tri-mestre, tanto macros como de resulta-

ElIbexsubeun2,45%enlasemanaEl selectivo español cede un 0,27% en lasesión del viernes pese a Crimea y la Fed

Interior de la Bolsade Madrid. REUTERS

dos empresariales. Hasta entonces, lomás probable es que las Bolsas sigan mo-viéndose en lateral entre los mínimos dela semana pasada y máximos anuales”.

Las nuevas sanciones de Estados Uni-dos a empresarios y banqueros afines aPutin generaron el viernes nerviosismoen la Bolsa rusa. Sus dos principales ín-dices cayeron. El Micex, denominado enrublos, se dejó un 1,16%, aunque llegó aceder un 3%, y el RTS, en dólares, bajóun 1,5%. Mientras, los jefes de Estado yde Gobierno de la Unión Europea (UE)y el primer ministro de Ucrania, Arse-niy Yatseniuk, firmaron los capítulos po-líticos del acuerdo de asociación.

Daniel Pingarrón, analista de IGMarkets, cree “la crisis desatada entreRusia y Occidente no puede darse poramortizada y el conflicto de Crimea se-guirá siendo el principal catalizador de

las Bolsas durante la próxima semana”.Javier Urones, analista de XTB, tambiéncondiciona la marcha de los mercadosa la situación en Ucrania. “Para la pró-xima semana esperaríamos que una me-jora en el ámbito geopolítico en el estede Europa beneficiase a los mercados ypermitiese al Ibex cerrar el mes bus-cando los 10.250 puntos”, afirma.

Otro de los focos de atención de la se-mana fue la reunión mensual de la Re-serva Federal estadounidense. El mer-cado se queda con la parte positiva. Sise retiran estímulos y se planea la pri-mera subida de tipos para el próximo añoes porque la economía estadounidensese recupera con solidez. El viernes, laagencia de calificación Fitch dio un em-pujón a la sesión al mejorar su pers-pectiva de negativa a estable y mante-ner la máxima nota.

Sábado 22 de marzo de 2014 9Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 Economía&Profesionales

La UE promete acelerar lainterconexión energéticacomo solicita RajoyB. DE MIGUEL Bruselas

La cumbre europea de juevesy viernes celebrada en Bru-selas dedicó buena parte dela agenda a la necesidad demejorar la seguridad energé-tica de la Unión Europea trasel conflicto diplomático conRusia por su anexión de Cri-mea. Entre las medidas plan-teadas figura la diversifica-ción de proveedores, la opti-mización del consumo ener-gético y la interconexióntransfronteriza para facilitarel flujo de electricidad y gasde un país a otro.

La delegación española,con el presidente del Go-bierno, Mariano Rajoy, a la ca-beza, reclamó en concreto elcumplimiento de los objetivosde interconexión fijados en2002, que aspiraban a alcan-zar en un plazo de tres añosuna capacidad de al menos el10% de la potencia instaladaen electricidad. Una décadadespués, como consecuenciade las objeciones de París, lainterconexión entre España yFrancia no pasa del 2,7%.

En las conclusiones apro-badas el viernes por unani-midad, el Consejo Europeopide que “se intensifiquen losesfuerzos (...) en particular, larápida ejecución de todas lasmedidas destinadas a cumplirel objetivo de al menos el10%”.

Rajoy se mostró satisfechopor el acuerdo y calificócomo “imprescindible” sucumplimiento. Una tareapara que el Consejo Europeoacordó “movilizar rápida-mente” los recursos del pre-supuesto europeo y del BancoEuropeo de Inversiones.

El presidente del Gobiernose mostró convencido de queel aumento de la intercone-xión redundará en beneficio

tanto de España como de lossocios europeos.

La integración del merca-do, según Rajoy, permitirá“una bajada de los precios dela energía, que en Españason muy caros”. Y al mismotiempo, subrayó Rajoy, me-joraría la garantía del sumi-nistro en el centro de Euro-pa porque “en España tene-mos capacidad para produ-cir el doble de lo que consu-mimos”, un excedente que sepodría exportar.

La cumbre también encar-gó a la Comisión Europea queprepare “un plan global parareducción de la dependenciaenergética de la Unión”, cuyasconclusiones deberá presen-tar en junio de este año. Lapetición llega apenas un mes

después de que la misma Co-misión aprobase sus proyec-tos de política energética ycambio climático para lospróximos años, que ya pare-cen en entredicho por la cri-sis ucraniana.

“Es la prueba de que la po-lítica energética europea esun absoluto desastre y frutode la improvisación”, lamen-ta un especialista del sector.Una queja que repiten desdehace semanas las grandes em-presas energéticas europeas,que reclaman a Bruselas unapolítica más coherente.

El ministro de Hacienda,Cristóbal Montoro, re-calcó el viernes que elGobierno no tiene inten-ción ni de subir los tiposdel IVA ni de pasar bie-nes y servicios del tiporeducido (10 %) al tipogeneral (21 %), como hapropuesto el comité deexpertos para la reformafiscal.

C. M. Madrid

Una de las recomenda-ciones que la comi-sión de expertos con-

formada por Hacienda hizopara reformar el sistema tri-butario era recomponer lostipos del IVA. En primer lugarpasando una gran parte debienes gravados con el tipo re-ducido (10%) al general (21%)y en una segunda fase su-biendo el tipo general. Dospropuestas que enterró elviernes el ministro de Ha-cienda, Cristóbal Montoro,quien aclaró que el Gobiernono tiene intención ni desubir los tipos del IVA ni depasar bienes y servicios deltipo reducido (10 %) al tipogeneral (21 %).

Montoro insistió en que elEjecutivo ya subió el IVA enseptiembre de 2012 y que eseincremento está permitiendomejorar la recaudación en lamedida en que el consumo yla economía se están recupe-rando. “Ya lo hemos subido,ya hemos hecho un esfuerzocomo sociedad y lo hicimosen un momento dramático denuestra economía”, dijo.

En su comparecencencia,Montoro adelantó que Espa-ña recibirá 36.000 millonesentre 2014 y 2020 proceden-tes de los fondos europeos, unacifra similar a la del anterior

periodo. Montoro resaltó laimportancia de que Españasiga siendo receptora neta delos recursos comunitarios.

La mayor parte de los fon-dos irán destinados al desa-

rrollo regional. En concreto,los denominados fondosFeder se llevarán 19.393 mi-llones, seguidos por el FondoSocial Europeo (8.446) y elFondo Europeo Agrícola deDesarrollo Rural (8.300). Ladotación del Fondo EuropeoMarítimo y Pesquero aúnestá en negociación.

El documento de asocia-ción, que recoge las pro-puestas elaboradas por unequipo interministerial paragastar esos 36.000 millones,establece como principalesprioridades el empleo y la mo-vilidad laboral (5.000 millo-nes) y la I+D+i, con 4.400 mi-llones. Este texto se encuen-tra en la actualidad en el trá-mite de audiencia pública ya finales de abril se remitirála propuesta definitiva a laComisión Europea. Para suelaboración, el Ejecutivo hatenido en cuenta las priori-dades marcadas por Bruselaspara los próximos siete años:la potenciación de la I+D+i,las tecnologías de la infor-mación, las pymes y la eco-nomía de carbono.

Todo ello ha llevado a quela inversión en infraestructu-ras, que en el anterior acuer-do tenía una dotación muchomás elevada, haya quedado re-ducida a 2.600 millones paratransporte sostenible y 1.700para infraestructuras de sa-neamiento. En otras palabrasque solo destinará el 12% delos fondos estructurales a in-versión. Este ajuste se une a losfuertes recortes aprobadosen los últimos presupuestospara infraestructuras, lo quesupone un duro varapalo paralas empresas del sector.

España recibirá 36.000 millones en fondos estructurales hasta 2020

Montoro desoye a los expertosy no incrementará el IVA

Cristóbal Montoro, ministro de Hacienda. EFE

El Consejo de Ministros au-torizó el viernes la firmadel protocolo que modificael convenio entre España yBélgica para evitar la dobleimposición y prevenir laevasión y el fraude fiscalen materia de impuestossobre la renta y sobre el

patrimonio. “La entrada envigor del nuevo protocoloserá instrumental para lapuesta en práctica del sis-tema de intercambio de in-formación adaptado a losestándares de la OCDE”, se-ñala la referencia del Con-sejo de Ministros.

El Gobierno modifica el conveniode doble imposición con Bélgica

● El primer ministro ucra-niano, Arseniy Yatseniuk,firmó el viernes en Bruse-las el acuerdo de asocia-ción con la UE, excluidoslos capítulos comerciales.Kiev lo interpreta como elprimer paso hacia el ingre-so en el club, algo que laUE considera remotísimo.

UCRANIA, ¿EUROPEA?

Sábado 22 de marzo de 2014 15Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 5d

Para invertir

En un entorno de bajos tipos deinterés y ante la expectativa deuna mejoría de los resultadosempresariales por la recupera-ción económica, la Bolsa apare-

ce como la opción preferida por los inver-sores en la búsqueda de rentabilidad. Aun-que la crisis de las divisas emergentes y elconflicto en Crimea han añadido volatilidada los mercados, la Bolsa sigue siendo la granapuesta para 2014. Los fondos de inversiónson una forma de aterrizar en el parqué abordo de instrumentos pilotados por ges-toras, en lugar de entrar a través de inver-siones directas compañías. La rentabilidadpasada de los fondos y sus comisiones sonfactores a tener en cuenta a la hora de de-cidirse entre la amplia oferta del mercado.

En el último año, los fondos que invier-ten en la Bolsa española han conseguido unarentabilidad media del 27,07%, seguida delos fondos de renta variable europea(27,04%) y de los fondos que invierten en elmercado estadounidense (18,66%). El fondomás rentable que invierte en Bolsa europea

en el último año es Okavango Delta ClaseA, de Abante Asesores, con un 75,72%.

La cartera Crecimiento de Cortal Consorsinvierte un 90% en fondos o ETF y un 10%en inversión en el Euro Stoxx en valorescomo Bayer, Carrefour, Deutsche Post, Phi-lips y Siemens. Dentro de los fondos, el quetiene mayor peso en la cartera (un 20%) esDWS Invest TOP Dividend, un fondo de rentavariable internacional que invierte en com-pañías con una rentabilidad por dividendosuperior a la media y en las que se esperaun crecimiento futuro de los dividendos.

Almudena Malo, analista de Ábaco Capi-tal, afirma que “la cartera debe estar diver-sificada tanto geográficamente como por dis-tintos sectores para aprovechar los distin-tos ciclos económicos”. Dentro de la rentavariable, los expertos optan por la Bolsa eu-ropea. Diego González, socio director de laEAFI Bull4All, recomienda el fondo Edmondde Rothschild Europe Synergy, que consiguióuna rentabilidad del 16,58% en 2013. En EEUU, apuesta por Heptagon Yackman USEquity (20,5%).

Acciones españolas yeuropeas, las preferidas

FONDOS DE RENTA VARIABLE

Los inversores más experimen-tados, aquellos con ampliosconocimientos de los mercadosfinancieros, pueden optar por laalternativa más arriesgada: in-

vertir directamente en Bolsa o en ETF, fon-dos cotizados que replican la evolución deíndices, materias primas o divisas.

Esta opción de inversión entraña dos im-portantes riesgos: la falta de gestión ac-tiva (toda la responsabilidad recae sobreel propio inversor) y el peligro de una de-ficiente diversificación. La parte positivaes la promesa de grandes potenciales derentabilidad.

Para aquellos que busquen exposicióna Bolsas “exóticas”, Japón es uno de los des-tinos más mencionados por los expertos.“Nos parece un mercado de oportunida-des a largo plazo, por las medidas ex-pansivas que están tomando sus autori-dades para potenciar el crecimiento y ele-var la inflación”, explica Carlos Llaca, sociode ATL Capital. Para una exposición a estemercado, desde la firma recomiendan el

Aberdeen Global Japanese Equity (querentó un 11,7% en 2012 y un 10,9% en 2013).El ETF iShares MSCI Japan permite la ex-posición directa a este mercado.

Los ETF también son una buena alter-nativa para posicionarse en materias pri-mas. “Este instrumento, está muy bien in-dicado para hacer apuestas a corto plazoy nos da la flexibilidad de poder invertiren activos que con un fondo no podemosencontrar, como el oro físico”, explica JuanLuis Luengo, responsable de Fondos de In-versión de Citi. Este casa no tiene una vi-sión positiva sobre materias primas, perodesde firmas como Profim se recomiendamantener una exposición del 5% de los ac-tivos en oro, “como posición táctica”, apun-ta José María Luna, director de análisis.

Alberto Spagnolo, director de inversio-nes en España de la firma de banca pri-vada Julius Baer, apunta otra idea de in-versión interesante para 2014: “posicio-narse en activos que incorporen riesgoyuan, una divisa que a largo plazo va amantener una tendencia positiva”.

Grandes rendimientosy grandes riesgos

ETF, ORO Y DIVISAS

ETF, ORO Y DIVISAS

ETF SPDR Gold Shares Trust Rentabilidad en 2014

9,6%

Aberdeen Global Japanese Equity Rentabilidad en 2013

10,9%

FONDOS DE RENTA VARIABLE INTERNACIONAL

Bestinver InternacionalRentabilidad en 2013

32,5%

Invesco PanEuropean Equity Rentabilidad en 2013 34,3%

Cinco DíasSábado 22 de marzo de 201410 Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014

Opinión

España, potencia instalada4.979 megavatios, 60.500instalaciones de energíasolar; solo en Valencia

15.000 productores de energía afec-tados, tecnología española, knowhow adquirido y exportado a nivelmundial, nuestras instalaciones sonmodelo en el mundo.

En marzo de 2004 el Gobierno deAznar decidió impulsar la promociónde energías renovables mediante ini-ciativa privada. El Gobierno de Zapa-tero en 2007 impulsa el sector y estesector se convirtió técnica e indus-trialmente en un referente mundial,interesando a nivel global. Muchaspymes españolas se internacionaliza-ron y dieron el salto a mercados tanexigentes como el norteamericano,otras fueron pioneras en el desarro-llo de tan incipiente industria en paí-ses como Italia, Grecia, Francia oBulgaria que iniciaban por aquel en-tonces su andadura. Nos costóaprender y la curva de aprendizajefue brutal, con una reducción de cos-tes de uno a cinco. 2008, incentivos,un país con ánimo para cambiar sumodelo productivo, dejar el ladrillo yla especulación para abrazar un sis-

tema basado en la tecnología, laenergía. Miles de animosos empren-dedores se lo jugaron todo, amén delas inversiones, cuantiosas, de losfondos de inversión europeos.

Marzo de 2014, el sector languide-ce, esperando como un toro manso aque le den la puntilla, el Real Decre-to 9/2013 alteró de forma retroactiva,las condiciones económicas que re-tribuían las inversiones efectuadas,llueve sobre mojado, ya en 2010 conla limitación a 1200 horas hubo unarebaja de remuneración, otro gobier-no, misma política, ¿no es extrañoque ambos partidos se pongan deacuerdo en algo así?, pero es que elejecutivo de Rajoy vuelve a castigaral sector en 2013 con una nueva tasadel 7%, ahora el Real Decreto 9/2013ha anunciado la estocada final conrebajas que rondan el 50%, y conpagos que nos hacen recordar al Te-norio con su legendario “Cuán largome lo fiáis”.

La situación para los productoreses límite, muchos de ellos cual prefe-rentistas invirtieron su capital, elque tenían y el que no tenían en unainversión no especulativa, tecnológi-ca, en una inversión de las que hace

patria, producir energía limpia,ahora ven que sus ingresos no cu-bren los gastos de los préstamos asu-midos para la ejecución de las plan-tas, y podríamos pensar que ese es elriesgo de toda inversión que el nego-cio no salga bien porque la demandabaje o baje el precio, pero, claro, eneste caso la demanda no ha bajado,en este caso baja el precio. Nada quedecir, nada que decir salvo que esta-mos en un mercado que no es unmercado ya que no existe en elmundo un Gobierno que no inter-venga, regule y controle tanto laoferta como la demanda energética,cuando decimos mercado energéticohemos de ser conscientes que es uneufemismo y que de mercado notiene nada.

Así pues, repartidas las cartas, nospreguntamos: ¿qué va a pasar conlos pequeños productores de energíafotovoltaica? La respuesta ya está es-crita, la hemos visto en otros secto-res, por ejemplo el promotor, losgrandes bancos ya han montado de-partamentos de recuperación queestán esperando a que el productor-deudor llegue a refinanciar su deudacon el banco, no pueden abonar sus

deudas con el banco ya que cobranmenos, nuestros bancos y los forá-neos ya saben que hacer, refinanciarcon un adagio ya clásico: “Más tiem-po a cambio de más garantías”, deesta patada adelante no puede sinosalir la ruina de dichos productoresquienes dos años más tarde acudirána los mismos bancos ante la inmi-nente ejecución de sus garantías,entre otras sus casas.

Ante esto asociaciones, comoAnpier, con su valiente presidenteMiguel Ángel Martínez-Aroca y su di-rector Rafael Barrera convocan y mo-vilizan a sus afectados, y nosotros losprofesionales del Corporate Recoveryhacemos lo que cabe en este caso, in-tentar salvar a los heridos en estacruel batalla donde unos van con es-padas de madera y los otros llevancarros blindados. Lo que se ha crea-do en España en el campo Fotovol-taico es valiosísimo y nuestro Go-bierno, sea cual sea, debería reflexio-nar antes de hundir definitivamentea un sector que ha sacado lo mejorque tiene este país, sol ilimitado,gente con ganas de invertir enfuturo y conocimiento fruto de laexperiencia.

Energíafotovoltaica, SOS JESÚS SANCHEZ

PAREJARENOVABLES CORPORATE RECOVERY

Lo que seha creadoen Españaen elcampofotovoltai-co es valio-sísimo ynuestroGobiernodebería re-flexionar”

““Director Jorge Rivera

Adjunto al Director José Antonio Vega

Subdirector Juan José Morodo

Jefes de Contenidos Fernando Sanz (Empresas), Nuño Rodrigo (Digital), Nuria Salobral (Mercados y Finanzas), Raquel Díaz Guijarro (Economía), Natalia Sanmartin (Opinión), Bernardo de Miguel (Europa), Rafaela Perea (Diseño)

Director Gerente José Luis Gómez MosqueraOperaciones Loreto MorenoMarketing y Comunicación Judith UtrillaComercial Alberto Alcantarilla

Depósito legal: M-7603-1978. Difusión controlada. Edita Estructura, Grupo de Estudios Económicos, S.A. Miguel Yuste, 42. 28037. Madrid. Teléfono 915 386 100.

La evolución de la coyuntura eco-nómica mundial y la irrupciónde nuevos e inquietantes fac-tores geopolíticos –es el caso del

reciente conflicto entre Rusia y Ucra-nia– dibujan un escenario de inversióndotado de una amplia y heterogéneagama de niveles de riesgo. Tras un largoinvierno de crisis financiera, durante elcual las opciones más conservadorashan ganado terreno de forma exponencial, los ahorradoresse encuentran ante un panorama complejo que hace es-pecialmente necesario sopesar con cuidado las distintasmodalidades de inversión que ofrece el mercado. Los prin-cipios a tener en cuenta a la hora de optar por uno u otroproducto siguen siendo los mismos: el horizonte temporalde la inversión, las posibilidades de diversificación y lamayor o menor aversión al riesgo. La cuestión es saberelegir entre la variada y sofisticada oferta de productosque pueden encontrarse en el mercado.

El escalón más conservador continúa estando ocupa-do por los depósitos bancarios, que ya no ofrecen las altasrentabilidades de los últimos años –tras la intervencióndel Banco de España para acabar con la guerra de pro-ductos entre entidades–, pero que siguen contando condos grandes atractivos: la certeza de obtener una renta-bilidad determinada al final del plazo y la protección delFondo de Garantía de Depósitos hasta 100.000 euros encaso de quiebra de la entidad. La crisis financiera en Eu-ropa y el proceso de reestructuración bancaria que elloha traído consigo han convertido esta última garantía enun gancho atractivo para aquellos inversores que buscan

estabilidad y tranquilidad por encima de altas rentabi-lidades. Los seguros de ahorro –que garantizan el capi-tal invertido y ofrecen rentabilidades ligeramente másaltas que los depósitos– y los fondos garantizados cons-tituyen otras opciones adecuadas para el ahorrador con-servador.

La elevada rentabilidad que ha exhibido la rentafija ha ido moderándose, una vez superados lospeores momentos de la tormenta de deuda so-berana. La evolución del bono español a diez años

–que actualmente se sitúa en el 3,3% frente al 4,7% dehace apenas un año– ejemplifica de forma muy gráficala difícil coyuntura que ha atravesado la eurozona desdeel estallido de la crisis y el modo en que la situación seha estabilizado. Ello se ha debido a una conjunción defactores que incluye el proceso de normalización finan-ciera que ha vivido la zona euro, el saneamiento y re-ducción de los desequilibrios fiscales de los estados miem-bros y la decisiva intervención del Banco Central Euro-peo en el mercado. Se trata de tres grandes circunstan-cias que explican la moderación que han experimentado

las primas de riesgo de países como Es-paña o Italia. El momento dorado dela deuda pública ha pasado, pero to-davía resulta una buena elección paraaquellos ahorradores que no quierenasumir el riesgo de invertir en renta va-riable.

La Bolsa sigue siendo la opción pre-ferida por los inversores que rastreanel mercado en busca de buenas ren-

tabilidades. La posibilidad de que la Reserva Federal deEE UU suba por primera vez los tipos de interés desde2008 y el paso adelante hacia la unión bancaria que hadado Bruselas con la aprobación del fondo de liquidaciónbancario son algunos de los factores que han incidido enel panorama de los mercados esta última semana.

Aello hay que añadir las expectativas de una me-joría en los resultados empresariales, alimen-tadas por un horizonte de incipiente crecimiento,pero también los interrogantes que suscita un

escenario geopolítico que sigue siendo inseguro, no solopor el conflicto entre Ucrania y Rusia, sino también porla atmósfera de inestabilidad que rodea a las economíasemergentes. Todas esas circunstancias hacen de los fon-dos de renta variable un vehículo interesante para el aho-rrador no experimentado que quiera dar el paso de en-trar en Bolsa en estos momentos. Sin duda, las opcionesde inversión disponibles son lo suficientemente diversasy atractivas como para animar el regreso del dinero a losparqués y facilitar una búsqueda equilibrada y razona-ble de rentabilidades.

Unmercadoqueesperaacadaperfildeinversor

Sábado 22 de marzo de 201414 Cinco DíasFin de semana 22 y 23 de marzo de 20145d

Para invertir

El buen comportamiento regis-trado por la deuda pública ha te-nido su correlación en la cor-porativa. La caída de la prima deriesgo ha sido aprovechada por

las compañías para lanzarse al mercado ycolocar papel a tipos más bajos. Los ex-pertos recomiendan a aquellos inversoresque quieran obtener unas remuneracionesmás atractivas buscar las emisiones demenor calificación crediticia, como las co-nocidas high yield o bono basura. “En unescenario macroeconómico de crecimien-to las tasas de default no tendrían por quéaumentar. A ello hay que sumarle que estetipo de emisiones resultan interesantestanto desde el punto de vista del cupóncomo del de la rentabilidad”, señalan desdeInversis. Por su parte, Almudena Malo, ca-nalista de Ábaco Capital, considera que losinversores más arriesgados deberían ac-tualmente reducir la exposición en rentafija y limitarla al 10% de la cartera, en sumayoría centrada en bonos high yield. Al-mirall, Isolux y Grupo Antolín en las últi-

mas semanas han emitido 1.325 millonesde deuda a siete años al 4,62%, 6,62% y4,75%, respectivamente. El principal in-conveniente de este tipo de colocaciones esla cantidad mínima requerida para con-tratarlos: 100.000 euros.

Para solucionar el problema de las inver-sión mínima, en los últimos años han sur-gido algunas plataformas que buscan fo-mentar la contratación en renta fija. Una deellas es Auriga Bonos. Entre las ofertas dis-ponibles se encuentran los bonos de Auda-sa a cinco y siete años al 4% y 5,2%, dispo-nibles a partir de 5.000 euros, y los bonosde Telefónica con vencimiento en 2033 queofrecen un cupón del 5,87% desde los pri-meros 4.000 euros. Alberto Blanco, directorde negocio minorista de Ahorro, cree que laactual emisión de Audasa puede ser unaoportunidad para los pequeños inversoresque quieran obtener una remuneración dehasta el 6% (al cupón anual del 4,75% hayque sumarle el beneficio fiscal). Su sus-cripción se cierra el próximo 26 de marzo,con una inversión mínima de 500 euros.

La mayor rentabilidadestá en el ‘high yield’

DEUDA CORPORATIVA

Una alternativa para los inver-sores que buscan rentabilida-des más elevadas de las queofrece el mercado de renta fijapero no desean entrar direc-

tamente en Bolsa son los fondos mixtos. Hayvarias categorías dentro de esta familia. Engeneral, los fondos mixtos de renta fija in-vierten un máximo del 30% en Bolsa y losmixtos de renta variable destinan entre el30% y el 75% al mercado bursátil.

Según datos de Inverco, los fondos de rentavariable mixta europea lograron una ren-tabilidad media del 14,86% en el último año.En los últimos tres fue del 3,90% y a cincoaños, obtuvieron un 7,03%. Ahorro Corpo-ración propone en este tipo de fondos ACRenta Fija Flexible, que consiguió una ren-tabilidad del 9,98% en 2013.

El retorno es menor en los fondos mixtosde renta fija, al tener un perfil más conser-vador. A un año, el interés de esta catego-ría de fondos fue del 6,34%. En los últimostres se situó en el 3,11% y en los últimos cinco,en el 3,71%. La estrella indiscutible en esta

categoría es Bankia Fonduxo, el mejor fondoen los plazos de uno, tres, cinco, diez y quin-ce años, en los que ha logrado rentabilida-des anuales del 20,15%, 9,66%, 10,31%, 6,20%y 4,48%, respectivamente.

Una opción de más riesgo son los fondosmixtos internacionales. Dentro de esta ca-tegoría, Carlos Moreno Espinosa, analista defondos de Inversis Banco, recomienda elfondo Nordea 1–Stable Return Fund. Es unfondo mixto global de baja volatilidad conamplio universo de inversión: renta fija gu-bernamental, corporativa, de grado de in-versión y high yield, renta variable (desa-rrollados y emergentes), productos hipote-carios, etc. Aunque en el último año su ren-tabilidad se quedó en el 0,6%, en un perio-do de tres años logró un retorno superioral 7%. Para un perfil más conservador acon-seja el fondo M&G Optimal Income, con un10% de exposición en Bolsa.

Diego González, socio director de la EAFIBull4All, añade los fondos Ruffer Total Re-turn y Carmignac Patrimonia, con un 50%de la inversión en la renta variable.

Incursión en Bolsa con elresguardo de la renta fija

FONDOS MIXTOS

DEUDA CORPORATIVA

Bonos de Audasa con vencimiento en 2020

Remuneración final

6%

Bonos de Almirall con vencimiento en 2020 Al cupón anual del 4,75% hay

que sumar el beneficio fiscalCupón

4,62%

FONDOS MIXTOS

M&G Optimal IncomeRentabilidad en 2013 5,98%

AC Renta Fija FlexibleRentabilidad en 2013 9,98%

Bonos de Telefónica con vencimiento en 2033

Cupón anual

5,875%

Bonos Isolux con vencimiento en 2020

Cupón anual

6,62%

FONDOS DE RENTA VARIABLE MIXTA

Edmond de Rothschild Europe SynergyRentabilidad en 2013

16,58%

Heptagon Yackman US EquityRentabilidad en 2013 20,5%

Sábado 22 de marzo de 2014 11Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 Opinión

anticipar. Valorados de forma claralos elevados riesgos asumidos portodas las partes, solo cabe esperarque no se acaben materializando.Lamentablemente, también se pro-ducen accidentes.

Yo soy el primero que admito elprotagonismo de los bancos centralesen la mejora de los mercados finan-cieros de los últimos años. Y la segui-rán teniendo en el futuro próximo,no me cabe ninguna duda. No hacefalta más que escuchar al Banco deJapón o al BCE advertirnos sobre elelevado margen de maniobra que tie-nen para actuar. Por lo que respectaa la Fed y al Banco de Inglaterra, elcambio del forward guidance dicemucho de las dudas que mantienen ala hora de proceder a dar marcha

atrás en las medidas monetarias ex-pansivas. Será un proceso lento, conpies de plomo, sin amenazar a la con-fianza recuperada de los agentes eco-nómicos. Y sin embargo, es un proce-so que parece inexorable. De talforma que hasta los propios merca-dos ya lo están valorando.

Sí, los bancos centrales manten-drán como objetivo la estabilidad fi-nanciera. Aunque esto no es una ga-rantía de que los precios de los acti-vos financieros continúen subiendode forma continuada como en el pa-sado reciente. ¿De qué va a dependerahora la revalorización de los activosfinancieros? En mi opinión, de quelos riesgos (antiguos) se hayan supe-rado. O estén en proceso de hacerlo.Aquí estoy pensando en el desapalan-

camiento del sector privado, la reduc-ción en el déficit público, la mejorade la balanza exterior y naturalmentela mejora en las cifras de desempleo.Y que su reflejo sea precisamente lacontinuidad en la recuperación eco-nómica que todos esperamos. Recu-peración que los mercados ya handescontado, aunque solo en parte.

He comenzado alertándoles de unexceso de complacencia a principiosde año para defender en el últimopárrafo que parte del optimismo esjustificado. ¿Les estoy confundiendo?Pero esto tampoco tiene por qué sertan malo. En situaciones de incerti-dumbre es saludable hacerse pregun-tas, siempre y cuando tengamos res-puestas que nos permitan actuar deforma racional. En efecto, hay mu-chas razones para valorar de formapositiva el camino recorrido desdeque comenzó esta crisis que pareceno tener fin.

Pero es importante aceptar queaún hay muchos desequilibrios yajustes pendientes. Los mercadosirán recompensando los avances,cuando los bancos centrales puedenmatizar el impacto negativo produci-do por el riesgo de expectativas frus-tradas. La clave de todo esto está enel ritmo de crecimiento económico,como resultado final. Producto deque los ajustes han sido acertados y

que las condiciones financieras hansido y serán favorables. Con todo,aun así seguirán existiendo dudas amedio y largo plazo, precisamentesobre la reversión de las medidasmonetarias expansivas. Tendremosque vivir con ellas.

Un tema último: la desinflación anivel mundial. Todos somos cons-cientes de que el crecimiento econó-mico mundial está siendo lento y de-sigual. Y el mejor reflejo de estas doscaracterísticas es el riesgo de una de-sinflación excesiva que lleve el nivelde inflación a estabilizarse en unacifra demasiado baja.

Las explicaciones son diferentespor países y áreas, desde sus nivelesde slack económico, fiscalidad, tiposde cambio y de los precios externos.Al final, una moderación de la infla-ción que ofrece margen de maniobrapara actuar a la política monetaria.Pero, también, un nivel demasiadobajo de inflación que amenaza la ne-cesaria fortaleza de la recuperacióneconómica. Ya sé que pedirán másdinero, siguiendo la senda marcadapor el Banco de Japón. Yo mismotambién lo hago. Pero de forma si-multánea, cruzo los dedos para quetodo finalmente salga bien. Con todo,mal vamos si confiamos en la suertepara tener éxito.

Exceso de complacencia? Estapregunta es obligada tras su-frir el comportamiento delos mercados financieros en

lo que llevamos de año. Es evidenteque no estábamos preparados paraun escenario dominado por impon-derables (Ucrania) o ponderables debaja probabilidad (emergentes,China y hasta la desaceleración delcrecimiento norteamericano), que fi-nalmente se han materializado. In-cluso ahora, dominados aún por larevisión al alza de las previsiones decrecimiento en muchos países yáreas, no estamos asimilando quetoda esta inestabilidad tendrá sinduda un coste aún por determinar enel ritmo de crecimiento previsto.Todo lo contrario a lo que sucedió unaño atrás, cuando los datos coyuntu-rales que conocíamos se empeñabanen contradecir nuestro pesimismo.La euforia de las Bolsas en la segun-da mitad del año pasado fue una desus consecuencias más visibles.Ahora temo que pueda ocurrir locontrario. Como ven, no hay tanta di-ferencia entre euforia y pánico.Ambos irracionales.

Pero lo cierto es que todos estosriesgos (nuevos) también pueden serlimitados. Por ejemplo, las autorida-des chinas mantienen su compromi-so para lograr el crecimiento previs-

to para este año del 7,5%. Y tienemargen en política monetaria paralograrlo o al menos para limitar ladiferencia (la reciente ampliación debanda de fluctuación del yuan es unejemplo). En Estados Unidos haymuchas posibilidades de que real-mente estemos ante una desacelera-ción temporal producida por las difí-ciles condiciones climáticas duranteeste duro invierno.

Nosotros (y las autoridades) espe-ramos aún que el ritmo de creci-miento se acelere a niveles del 3% enel Q2 tras el 1% estimado en los pri-meros meses. Por lo que respecta a lainestabilidad en las economías ymercados emergentes, no estamoshablando de problemas que no pue-dan solucionarse con una políticaeconómica apropiada, flexibilidad enla moneda y una mejora del contextode riesgo a nivel internacional. Conel tiempo. Como ven, el optimismo escontagioso.

Lamentablemente, ahora tambiéncomprobamos cómo el dinero es mie-doso. ¿Y Ucrania? No tengo muchoque decir sobre este tema. Salvo queespero que vuelva la cordura portodas las partes involucradas. Perohasta el deterioro reciente del esce-nario tiene aquí su parte positiva: lascrisis ocurren porque no se pueden

THINKSTOCK

Yo soy el primero que admitoel protagonismo de losbancos centrales en lamejora de los mercados

Todos somos conscientesde que el crecimientoeconómico mundial estásiendo lento y desigual

Es impor-tanteaceptarque aúnhaymuchosdesequi-libriosy ajustespen-dientes”

““

Nuevos y viejos riesgos

Al partir de la idea de que la irracionalidadde la euforia es parecida a la del pánico, el autor

analiza los riesgos de la actual coyunturay las previsiones sobre la situación económica

JOSÉ LUIS MARTÍNEZCAMPUZANOESTRATEGA DE CITI EN ESPAÑA

EL FOCO

Sábado 22 de marzo de 2014 13Cinco Días Fin de semana 22 y 23 de marzo de 2014 5d

Para invertir

Con las limitaciones impuestaspor el Banco de España a la ren-tabilidad de los depósitos, los se-guros de ahorro se han conver-tido en una alternativa atracti-

va: ofrecen un tipo de interés ligeramentesuperior a los depósitos y el capital inver-tido está garantizado.

De acuerdo con un reciente estudio ela-borado por la firma Global Actuarial, losseguros de ahorro permiten al ahorradorconseguir un rendimiento anual del 1,69%TAE, por término medio, mientras que ensu equivalente en depósitos el rendimien-to medio sería del 1,49%.

El producto más destacado dentro deeste estudio es el Axa Cuenta Aumenta, unseguro de ahorro a prima única y duraciónindefinida en el que, a partir de 3.000euros, se pueden realizar aportaciones adi-cionales en cualquier momento. La ren-tabilidad del producto se va revisando pe-riódicamente. En 2012 logró un 2,85% yen 2013 un 2,70%. Otro producto destacadopor Global Actuarial es el Vida Patrimo-

ni Oro Premium, de Catalana Occidente.La prima mínima de inversión es de 3.000euros y garantiza el capital alcanzado encada momento por la póliza. La rentabi-lidad ofrecida en estos momentos es del3%. “Ha sido el producto que mejor se ven-dió en 2013, duplicando los niveles de co-mercialización del ejercicio anterior”, ex-plican desde la entidad.

La aseguradora holandesa Aegon tam-bién tiene un seguro de ahorro atractivo,el CuenTAEgon. “Es la opción más senci-lla y segura de generar un ahorro a futu-ro con garantías de interés. Es un productoperfecto si se busca sencillez y transpa-rencia y se quiere construir el ahorro pocoa poco, de forma periódica, desde peque-ñas cantidades y sin comprometerse a largoplazo”, explica Raúl León, director de ca-nales propios de Aegon España. En los cua-tro primeros meses ofrece una rentabili-dad del 4%. Trimestralmente comunicaráel tipo de interés en vigor, actualmente del1,25% TAE y siempre, como mínimo del 1%TAE.

Una seria alternativaa los depósitos bancarios

SEGUROS DE AHORRO

La deuda pública ha dejado detener el atractivo de épocas pa-sadas. En un entorno de tiposbajos y de mejora de la confian-za, como el que atraviesa el Viejo

Continente, las rentabilidades de los bonoshan caído con fuerza. Un ejemplo es el re-corrido experimentado por el bono española diez años que se sitúa a día de hoy en el3,3%, niveles de antes de la crisis, frente al4,7% de hace un año. No obstante, a pesarde estos descensos, sigue siendo la deuda pe-riférica, y en especial la española, donde to-davía es posible encontrar “cierto momen-to”, tal y como indica Marian Fernández, res-ponsable de estrategia de Inversis. “El pro-ceso de normalización financiera, el retor-no de los flujos y el apoyo expresado por elBCE en septiembre de 2012 a todos los paí-ses de zona euro ha provocado una fuertecaída de rentabilidades. El recorrido que ex-perimente la renta fija periférica en los pró-ximos meses vendrá del lado del cupón”, afir-ma. Por su parte, Óscar Moreno, gestor defondos de Renta 4, señala que para los per-

files más conservadores, es decir, aquellosahorradores que hasta el momento se con-formaban con los tipos de los depósitos, esnecesario que asuman más riesgos si quie-ren obtener unos retornos más atractivos.Para ellos recomienda dirigir la mirada hacialos plazos más largos de la deuda españolao como opción más arriesgada para la ita-liana. Apostar por deuda griega todavía esdemasiado temprano. “Aunque Grecia ya norepresente una amenaza para el futuro deleuro, hay que recordar que el país se enfrentóa una quita en 2012”, matiza.

La otra opción que barajan los expertosson las emisiones de los gobiernos autonó-micos que disponen de unas rentabilidadesmás elevadas que el bono español, pero cuyoinconveniente es la liquidez. Es decir, si al-guien quiere deshacer sus posiciones puedeque no encuentre un comprador inmedia-to. Dentro de este apartado, recomiendanbonos de la Comunidad de Madrid al 4%aunque son los de Andalucía y Castilla LaMancha los que disponen de las rentabili-dades más atractivas (5,9%).

Los bonos periféricos,los más atractivos

DEUDA PÚBLICA

DEPÓSITOS

Banco Pichincha

Rentabilidad

2,40%

Banco MediolanumDepósitos a 12 y 18 meses Depósito Mix a seis meses

Rentabilidad

2,75% TAE

SEGUROS DE AHORRO

Flexiplus Depósito Flexible (Axa)Rentabilidad

2,2%

Plan Ahorro Garantía (Mutua Madrileña)Rentabilidad

2,73%TAE TAE

FONDOS CONSERVADORES

ESAF CapitalPlus FIRentabilidad en 2013 4,92%

CarmignacSécuritéRentabilidad en 2013 2,56%TAE TAE

DEUDA PÚBLICA

Bono español a diez añosRentabilidad actual

3,42%

Bonos de la Com. de Madrid con vencimiento en 2036Rentabilidad actual 4,56%

Cupón

5%

Sábado 22 de marzo de 201412 Cinco DíasFin de semana 22 y 23 de marzo de 20145d

El termómetrodel inversor: unactivo para cadaperfil de riesgo

Para invertir

Depósitos para los más conservadores, deuda corporativay fondos mixtos como opción intermedia, o Bolsa y ETFpara los más osados son algunas de las alternativasTEXTO G. E. / A. R. / M. M. M.

Desde el bono alemán a 10años –que ofrece la solidezde un panzer, aunque conescasa rentabilidad– hastalos fondos cotizados refe-

renciados a la Bolsa de Indonesia –conla estabilidad de un helicóptero teledi-rigido–, los mercados ofrecen una gamainacabable de productos: desde los mássencillos y transparentes hasta los máscomplejos y arriesgados.

A la hora de elegir entre un depósitobancario, un fondo de inversión o un ETFque apuesta por la cotización del níquel,el inversor debe ser consciente del hori-zonte temporal de su inversión, las po-sibilidades de diversificación y su aver-sión al riesgo (o, lo que es lo mismo, supredisposición a asumir pérdidas tran-sitorias en sus productos financieros).

En el termómetro del riesgo, depósi-tos, seguros de ahorro, deuda pública yfondos de renta fija siguen siendo las op-ciones de inversión más conservadoras.

Con una temperatura intermediaaparecen la deuda corporativa (emisio-nes de bonos por parte de grandes em-presas) y los fondos de inversión mixtos,que destinan una parte de su inversióna la renta variable.

Aquellos dispuestos a asumir mayorcalor (con las consiguientes posibilida-des de achicharrarse) pueden apostar porlos fondos que únicamente invierten enBolsa y, en el cénit del riesgo, por los ETF,productos que se la juegan a la evolucióndel oro, el cobre o la renta variable china.

El producto conservador por ex-celencia es el depósito bancario.Una inversión a plazo fijo en unaentidad financiera con la certe-za de obtener una rentabilidad

determinada al final del mismo y con la pro-tección del Fondo de Garantía de Depósitos,que cubre todo el dinero invertido hasta los100.000 euros en caso de quiebra del bancodepositario del dinero. Durante los últimosaños, esta seguridad para el cliente fue dela mano de atractivas rentabilidades, hastaque en enero de 2013 el Banco de Españaestableció unos límites al interés de los de-pósitos para evitar que las entidades finan-cieras deteriorasen sus márgenes en la gue-rra por el pasivo.

Los máximos del organismo presidido porLuis María Linde se sitúan en el 1,25% paralos depósitos de hasta un año, el 1,75% hastados años y el 2,25% por encima de ese plazo.Aunque los depósitos han ido perdiendo lus-tre de forma continuada en los últimosmeses, Almudena Malo, analista financierade Ábaco Capital, recomienda a un inversor

conservador invertir un 10% de su carteraen depósitos porque “pese a su baja renta-bilidad, en muchos casos es superior a la dela deuda pública y el riesgo es muy bajo”.

En las sucursales de muy pocas entidadescuelgan ahora carteles anunciando depósi-tos con rentabilidades superiores a las re-comendadas por el Banco de España. Unade ellas es el ecuatoriano Banco Pichincha,que ofrece depósitos a 12 y 18 meses al 2,40%TAE. El Depósito Mix de Banco Mediolanumda un 2,75% TAE a seis meses a partir de2.000 euros, aunque obliga a contratar otroproducto de inversión por la misma canti-dad. El Depósito Bienvenida de Bankoa ofre-ce un 2,25% TAE a tres meses para nuevosclientes hasta el 31 de marzo y el DepósitoNaranja de ING Direct a tres meses, un 2%.

Una alternativa a los depósitos son los fon-depósitos, fondos que invierten en aquellosproductos. Por ejemplo el fondo AC Fonde-pósito, que tiene una baja volatilidad del0,05% y puede ofrecer en 2014 una renta-bilidad en torno al 1,5% según Carlos Magán,director de Negocio de AC Gestión.

Alta seguridad, pero conrentabilidad menguante

DEPÓSITOS

Los fondos de inversión garanti-zados suceden a los depósitos enla lista de productos con menorriesgo del mercado. Estos fondosgarantizan recuperar al menos la

inversión inicial. Según datos de Inverco, losfondos garantizados de rendimiento fijo, losque aseguran un interés determinado ade-más de la inversión, lograron una rentabi-lidad media del 4,30% en el último año y del4,50% anual, en los últimos tres. Por su parte,los fondos garantizados de rendimiento va-riable, es decir, aquellos en los que el retornodepende de la evolución de la estrategia deinversión, consiguieron un 5,51% a un añoy un 3,24% en los últimos tres.

Los mejores fondos de esta familia en elúltimo año fueron Novagalicia Garantía 6,dentro de la categoría de rendimiento fijo,con una rentabilidad del 16,26% y BarclaysGarantizado Europa 2013, con un 48,26%,entre los de rendimiento variable.

Un paso más allá, también con un nivelde riesgo bajo, pero sin la inversión asegu-rada, se encuentran los fondos monetarios

y los de rentabilidad objetivo. Un 46% de lasentradas netas hasta febrero se dieron en estaúltima categoría de fondos.

Marta Campello, directora en Abante Ase-sores gestión, recomienda que la parte másimportante de una cartera conservadora sedestine a fondos de retorno absoluto comoel Dexia Index Arbitrage. Para esta clase deinversores, Carlos Moreno Espinosa, analistade fondos de Inversis Banco, aconseja elfondo ESAF Capital Plus FI, que invierte enactivos del mercado monetario y renta fijade empresas y gobiernos sobre todo perifé-ricos como Italia, España y Portugal a cortoplazo (dos años de duración).

Diego González, socio director de la EAFIBull4All, recomienda el fondo Carmignac Sé-curité, “que en 25 años de historia en un pe-riodo de 12 meses ha terminado siempre enpositivo”. Invierte en renta fija guberna-mental con vencimiento de entre 1 y 3 años.También incluye el monetario ESAF CapitalPlus, expuesto a emisiones de países comoEspaña e Italia. Fondo que invierte en el mer-cado monetario y de renta fija a corto plazo.

Rendimientos mediospor encima del 4%

FONDOS GARANTIZADOS