Curso de-finanzas-i-u1-conceptos-generales

Unidad 1 Conceptos BásicosCurso de Finanzas I

Carlos Mario Morales C

La Administración Financiera

Concepto

«Es la fase de la administración general, que tiende a

maximizar el patrimonio a largo plazo; captar fondos y

recursos por aportaciones y préstamos; coordinar el capital

de trabajo, inversiones y resultados; recopilar, estudiar e

interpretar los datos e información pasada y proyecciones

futuras, para tomar decisiones acertadas y alcanzar las

metas y objetivos preestablecidos por la empresa»

ANÁLISIS DEL CONCEPTO

• Maximizar el patrimonio a largo plazo

• Captar fondos y recursos por aportaciones

• Captar fondos y recursos por préstamos

• Coordinación del capital de trabajo

• Coordinación de inversiones

• Coordinación de resultados

• Recopilar, estudiar e interpretar datos e información del pasado

• Recopilar, estudiar e interpretar los datos e información proyectada del futuro.

• Toma acertada de decisiones

• Para alcanzar las metas preestablecidas y fijadas

• Por la Empresa

Clasificación de las empresas

Clasificación de las Empresas

Comercial Intermediaria en el tiempo y espacio

Publicas

Privadas

Extracción

De recursos renovables

Social Industrial De recursos no renovables

Domestica

Mixta Transformación

Servicios Créditos

Financiera Intermediaria en Finanzas

Garantías

OBJETIVOS DE LA

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

• Maximizar el patrimonio de la empresa a largo plazo

• Captar fondos y recursos financieros por aportaciones y préstamos

• Coordinar el capital de trabajo

• Coordinar inversiones

• Coordinar resultados

• Aplicar análisis financiero

• Aplicar la planeación financiera

• Aplicar el control financiero

• Tomar decisiones acertadas

• Alcanzar las metas y objetivos financieros prestables

• Prever la captación futura de fondos y recursos financieros necesarios

ADMINISTRACIÓN DE FINANZAS VERSUS

ADMINISTRACIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS

• Administración de finanzas, se refiere concretamente a

la función financiera de la empresa.

• Administración de recursos financieros, se refiere

concretamente al trabajo de aplicación de actividad

coordinadora que lleva a efecto el administrador

financiero de la empresa

ESTUDIO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Su estudio, puede enfocarse desde diversos puntos de vista, sin

embargo, tomando como base el concepto de la misma y por fines

didácticos, puede dividirse en cinco partes, como sigue:

• Recopilación de información significativa

• Análisis financiero

• Planeación financiera

• Control financiero

• Toma de decisiones

PLANEACIÓN FINANCIERA

Concepto

Parte de la administración financiera que tiene por objeto

evaluar el futuro de un organismo social, o bien:

Técnica que aplica el profesional, para la evaluación futura

de una empresa y tomar decisiones acertadas, ó también:

Herramienta que aplica el administrador financiero, para la

evaluación proyectada, estimada o futura de una empresa

pública, privada, social o mixta y que sirva de base para

tomar decisiones acertadas


CARACTERISTICAS

Es una herramienta o técnica financiera que aplica

el administrador financiero, gerente de finanzas,

tesorero, contralor, etc. Siendo su objetivo principal

la evaluación futura, proyectada y estimada de una

empresa pública, privada, mixta o social, desde el

punto de vista financiero.


Clasificación

Para tener una visión amplia de lo que significa la

planeación financiera dentro del contexto de la

planeación estratégica se revisan las diferentes

dimensiones de la planeación, esto es: estratégica,

táctica, operativa y de imprevistos

PLANEACIÓN EMPRESARIAL

Planeación Integral

Planeación Normativa Planeación Estratégica Planeación Táctica Planeación Operativa Planeación Imprevistos

Planeación Empresarial

Planeación Patrimonial

Premisas

Propósitos

Políticas

Objetivos

Estrategias

Fines

Tácticas

Subobjetivos

Subestrategias

Metas

Procedimientos

Programas

Presupuestos

Métodos

Objetivos

Sustitutos

Inestables

Planes Financieros


Conjunto de planes que expresan la proyección del

superávit de efectivo o excedentes financieros, para

optimizar el patrimonio, así como la proyección

total o integral de la actividad de la empresa.

La planeación empresarial, puede ser patrimonial e

integral


Planeación patrimonial

Conjunto de planes que expresan la proyección del

superávit de efectivo, conocido también como

excedentes financieros, para optimizar el

patrimonio contable de la empresa, con el mínimo

de riesgo


Planeación Integral

Conjunto de planes que expresan la proyección,

total íntegra o completa de la actividad de la

empresa, a corto, mediano o largo plazo.

La planeación integral se divide en planeación

normativa, estratégica, táctica, operativa y de

imprevistos o contingentes


Planeación Normativa

Conjunto de planes que expresan los valores de los integrantes de la

asamblea de accionistas y/o consejo de administración, donde se

presentan los ideales que definen la razón de existencia de la empresa, y

en términos cualitativos a largo plazo

Premisas de planeación: Son las proposiciones básicas de la empresa,

donde se fundamentan los propósitos y políticas

Propósitos. Son los fines supremos que definen la razón de existencia,

carácter y naturaleza de la empresa.

Políticas. Reglas y principios generales, particulares que sirven de guía

y orientación al pensamiento para la acción de administración y

miembros de la empresa


Planeación Estratégica

Conjunto de planes que expresan los resultados cuantificables que

espera alcanzar la empresa a largo plazo, así como los medios a

implementar, para el logro de las metas u objetivos orientados a corto

plazo, cuando la importancia de una situación afecta al organismo social

Objetivos: Resultados, fines o metas viables y cuantificables que espera

alcanzar la empresa a largo plazo.

Estrategias. medios a implementar por miembros de alto nivel de suma

importancia para la vida de la empresa, y determinantes para la

consecución y logro de metas y objetivos a largo plazo


Planeación Táctica

Conjunto de planes que expresan los resultados cuantificables que esperan

lograr en un área funcional de la empresa, así como las actividades

calendarizadas en cifras monetarias, necesarias para lograrlos a mediano plazo

Fines o metas a mediano plazo. Resultados cuantificables que espera lograr o

alcanzar un área funcional de la empresa a mediano plazo.

Tácticas. conjunto de actividades necesarias que sigue una empresa para lograr

las metas a mediano plazo

Sub-objetivos. conjunto de fines o metas especificas cuantitativas de una

empresa a mediano plazo

Sub-estrategias conjunto de acciones especificas a implementar, para alcanzar

un objetivo a mediano plazo


Planeación Operativa

Conjunto de planes que expresan las metas de unidades especificas, con la descripción de

la forma o modo de lograrlos de una empresa a corto plazo

Metas. Resultados o fines cuantitativos que espera alcanzar un área funcional de la

empresa a corto plazo.

Procedimientos. conjunto o serie de descripciones de la forma, modo o camino en que se

pretende alcanzar los sub-objetivos de la empresa, a corto plazo

Programas. conjunto de actividades calendarizadas a implementar por la empresa a corto

plazo

Presupuesto. expresiones en cifras monetarias de conjunto de planes a corto plazo de la

empresa

Métodos. orden y secuencia para conocer, estudiar y evaluar los conceptos y las cifras

que prevalecerán en el futuro de la empresa, a corto, mediano y largo plazo. (Conocidos

como métodos de planeación financiera).


Planeación de Imprevistos o ContingentesConjunto de planes que consideran la posible ocurrencia de uno o más

eventos externos que modifiquen en forma importante los objetivos y

estrategias de la Empresa

Objetivos. Resultados, fines o metas que espera alcanzar la empresa,

por la posible ocurrencia de eventos externos importantes, que

modifiquen los objetivos y estrategias normales

Sustitutos. aquellos que sustituyen al plan estratégico de la empresa

Inestables aquellos que se establecen en la empresa como consecuencia

de la inestabilidad económica, política, social, etc., del país


Planes Financieros

Conjunto de proyectos o planes normativos

estratégicos, tácticos, operativos o contingentes,

cuantificables en tiempo o cifras monetarias, para

precisar el desarrollo de actividades futuras de la

empresa, a corto, mediano y largo plazo.

EJEMPLOS DE PLANES

FINANCIEROS

Correctivos:• Tendientes a asegurar el cumplimientos de los objetivos

señalados de otros planes en los casos de desviaciones

señalados por los mecanismos de control.

• Tendientes asegurar el cumplimiento de objetivos

modificados respecto a los planes originales, cuando las

desviaciones denotadas por los mecanismos de control se

juzguen imposibles o incosteables de corregir total o

parcialmente, sea por lo tanto necesario o más

conveniente modificar las metas y objetivos originales.

EJEMPLOS DE PLANES

FINANCIEROS

De desarrollo::• Tendientes a lograr objetivos de expansión: penetración

de mercados, desarrollo de productos nuevos para el

mismo mercado, o desarrollo de nuevos mercados para

los mismos productos, o bien, una combinación de estos

objetivos.

• Tendencia a lograr objetivos de diversificación: nuevos

productos para nuevos mercados..

EJEMPLO DE OBJETIVOS

FINANCIEROS

• Rendimiento sobre la inversión.

• Índice de endeudamientos total (apalancamiento financiero).

• Relación de capital de trabajo.

• Relación del pasivo a plazo mayor de un año respecto al activo fijo.

• Existencias en caja y bancos en relación con el volumen de ingresos.

• Rotación de cuentas por cobrar.

• Rotación de inventarios.

• Dividendo por acción.

• Porcentaje de dividendos sobre las utilidades.

• Porcentaje de utilidad bruta o de contribución marginal sobre las ventas.

• Porcentaje de utilidad sobre ventas.

• Tasa de interés sobre créditos a corto, mediano y largo plazo.

• Mezcla o composición de los créditos bancarios.

EJEMPLO DE POLÍTICAS

FINANCIERAS

Sobre endeudamientos con Bancos:

• Especie de moneda

• Monto mínimo y máximo en cada banco

• Tasa máxima de interés

• Plazos mínimo y máximo

• Formas de amortización de los créditos y garantías máximas a otorgar

• Restricciones aceptables en los contratos de crédito

• Características de las instituciones bancarias con las que deben contratarse

• Cuadro de otras condiciones aceptables en los contratos de crédito


FINANCIERAS

Sobre endeudamiento con proveedores y acreedores

• Plazos para el pago de facturas por compras de materiales

y abastecimientos; recibos o facturas por prestación de

servicios.

• Descuentos por pronto pago.

• Condiciones para la documentación de acreedores


FINANCIERAS

Sobre pago de impuestos

• Pagos dentro de los términos normales.

• Pagos diferidos.

• Pagos anticipados


FINANCIERAS

Sobre financiamiento de adquisiciones de activo fijo

• Negociación de plazos con proveedores.

• Negociación de créditos bancarios a tasas especiales

otorgadas por los organismos promotores de

exportaciones de los países de origen (en los casos de

importación de equipos).


FINANCIERAS

Sobre la estructuración de las deudas a plazo mayor de un año

• Clases de contrato de crédito.

• Emisión de obligaciones.

• Tipos de interés.

• Plazos para el pago de interés y de las amortizaciones de capital.

• Garantías específicas.

• Restricciones aceptables.

• Cuadro general de condiciones a aceptables en los contratos de crédito..


FINANCIERAS

Sobre dividendos

• Condiciones bajo las cuales procederá el pago de

dividendos por razones bursátiles y dentro de las

restricciones de los contratos de crédito.

• Monto máximo de los dividendos en términos de monto

por acción y de porcentaje sobre las utilidades del

ejercicio al que se refieren.

• Cuadro de condiciones dentro de las cuales procede

decretar dividendos en acciones


FINANCIERAS

Sobre aumentos en el capital social pagado

• Condiciones dentro de las cuales procede el buscar financiamiento de las necesidades de capital fijo y de capital de trabajo, mediante suscripciones adicionales de acciones y su correspondiente exhibición ó pago.

• Formas de buscar la suscripción de las acciones

• Condiciones a satisfacer en los casos de acciones cotizadas en bolsa, y cuya emisión para oferta al público deba ser aprobada por la comisión nacional de valores.

• Circunstancias en las que procede la fijación de una prima sobre el valor de las nuevas acciones


FINANCIERAS

Sobre existencias en caja y bancos

• Establecimiento de normas para el manejo y protección de las existencias en efectivo y para los depósitos en las cuentas bancarias y de retiro de fondos.

• Normas para la operación con los bancos con los que deberá tratarse

• Determinación de los servicios que deberán requerirse de los bancos y normas para llegar a acuerdos sobre los saldos compensatorios que deban mantenerse en cada uno de ellos


FINANCIERAS

Sobre crédito y cobranzas

• Condiciones bajo las cuales la empresa podrá efectuar ventas a crédito y determinación de los criterios generales para calificar la solvencia de los clientes.

• Determinación de las tasas de interés que deban cargarse sobre los saldos insolutos a cargo de los clientes en condiciones normales y en casos de mora.

• Normas a observar en la actividad de cobranza.

• Criterios para la evaluación de riesgos en materia de otorgamiento de crédito y establecimientos de normas para fijar los límites por clientes


FINANCIERAS

Sobre inversiones de sobrantes temporales de fondos

en tesorería

• Criterios para seleccionar el tipo de inversiones a realizar,

y para determinación de plazos máximos en función de

las distintas tasas de rendimiento.

• Criterios para pagar obligaciones de distinto tipo con

anterioridad a su vencimiento, en función de las tasas de

descuento a obtener


FINANCIERAS

Sobre niveles de inversión de capital de trabajo en inventarios

• Determinación de criterios para fijar los límites mínimos y máximos de existencia por artículo para su aplicación en programas de optimización de inventarios.

• Determinación de criterios para fijar los mínimos y máximos por pedido, sin concertar las frecuencias de entrega.

• Condiciones bajo las cuales procede a efectuar compras de exceso de los límites normales.

• Condiciones bajo las cuales debe suspenderse las compras aun cuando las existencias se encuentren bajo los niveles mínimos.

• Condiciones en las que procede adquirir mercancías en consignación

• Criterios para decidir la conveniencia de sustituir determinados artículos por otros de diferentes características y precio, así como, para sustituir compras de importación por compras a proveedores nacionales o viceversa


FINANCIERAS

Sobre inversiones en activo fijo

• Condiciones bajo las cuales procede la reposición de equipos o de instalaciones, en vez de continuar su utilización con los consiguientes gastos de mantenimiento.

• Criterios para decidir la sustitución de equipo o de instalaciones por otros que permitan una mejoría en la calidad, en el volumen de producción o incorporen otro tipo de ventajas

• Criterios para la selección de proveedores o contratistas para el suministro de equipos y diseño, o construcción de las instalaciones dentro de las limitaciones de la tecnología que se haya decidido o se desea utilizar.

• Criterios para decidir sobre la conveniencia de realizar inversiones para fabricar algún componente o producto, o realizar determinado proceso industrial o comercial, en vez de adquirir de terceros tales componentes, productos o servicios.


FINANCIERAS

Sobre depreciación de activos fijos y amortización de

cargos diferidos

• Determinación de métodos a seguir para depreciaciones,

amortizaciones, tasas a aplicar, criterios para optar entre

aplicar métodos y tasas aceptables para efectos fiscales, o para

aplicar métodos y tasas técnicamente más aconsejables, así

como para optar por métodos de depreciación acelerada.

• Criterios para determinar las bases que se utilicen para calcular

la depreciación cargable a los costos de fabricación y a los

gastos de operación


FINANCIERAS

Sobre reevaluación de activos fijos

• Condiciones bajo las cuales procede contabilizar el

incremento experimentado en el valor de los terrenos,

edificios, mobiliarios, equipos e instalaciones.

• Casos en los que procede promover la capitalización de

los superávits por revaluación


FINANCIERAS

Sobre revelación de información• Criterios para identificar la información que deba restringirse

en las comunicaciones al personal, a los miembros de la dirección, de los consejos de administración, a los accionistas, a los banqueros, a los acreedores, a las autoridades gubernamentales y al público en general.

• Criterios para determinar el grado en que la información financiera, o no financiera, pero que pueda afectar de alguna manera la posición financiera de la empresa en las comunicaciones a los distintos grupos de personas o entidades interesadas en la empresa, deba o no ser explícita y breve o detallada


FINANCIERAS

Sobre el aseguramiento contra riesgos

• Criterios para contratar o no seguros contra riesgos de diversos tipo: daños materiales en los archivos tangibles, pérdidas en cobros de créditos, pérdidas de utilidades resultantes de siniestros, compras de futuro de divisas para eliminar los riesgos de devaluaciones monetarias sobre pasivos contraídos en moneda extranjera, reclamaciones en caso de responsabilidad civil por daños y perjuicios a terceros, etc.

• Criterios para la constitución de reservas de seguro propio en los casos donde no se contrate la protección de los riesgos con compañías aseguradoras

CONSIDERACIONES SOBRE

PLANEACIÓN

La PLANEACIÓN, no puede verse como un proceso que se lleva a cabo una vez, ni siquiera de tiempo en tiempo. La PLANEACIÓN debe ser un proceso continuo, yendo de la planeación a la implantación y a control, y de allí nuevamente a la planeación y así sucesivamente, puesto que el proceso administrativo de una empresa es constante, y las principales etapas de los procesos administrativos son precisamente la planeación, la implantación y el control.

Tampoco debe verse como una secuela de pasos en orden riguroso: en realidad muchas actividades son simultáneas y no secuenciales, y existe una interacción entre muchas de ellas

CONSIDERACIONES SOBRE

PLANEACIÓN

Es conveniente destacar que la esencia de la planeación de alto

nivel, es decir, la planeación estratégica, es una búsqueda

constante de opciones estratégicas a través del análisis del

entorno y del constante conocimiento de las fuerzas y debilidades

de la empresa. Las decisiones estratégicas se caracterizan por ser

determinantes para la vida de la empresa, compromete su futuro

y casi siempre se refiere a la relación de la empresa con su

entorno. Sin embargo se considera también estratégicas las

decisiones sobre situaciones internas en una empresa de gran

envergadura, las que por su gran importancia comprometen la

capacidad de la empresa para cumplir sus objetivos principales

MÉTODOS DE PLANEACIÓN

FINANCIERA

Conceptos

“Técnicas que aplica el profesional para la evaluación financiera proyectada, estimada o futura de una empresa pública, privada, social o mixta”.

“Orden y secuencia que se sigue para separar, conocer, proyectar, estudiar y evaluar los conceptos y las cifras financieras que prevalecerán en el futuro de una empresa”

Luego entonces, los métodos de planeación financiera, tienen por objeto aplicar técnicas o herramientas para separar, conocer, proyectar, estudiar y evaluar los conceptos y las cifras financieras que prevalecerán en el futuro, con la intención de que sirvan de base para alcanzar los objetivos propuestos mediante la acertada toma de decisiones, en épocas normal y de inflación


FINANCIERA

Clasificación

• Punto de equilibrio global.

• Punto de equilibrio e unidades de producción.

• Palanca y riesgo de operación.

• Palanca y riesgo financiero.

• Pronósticos financieros.

• Presupuestos financieros.

• Arboles de decisión.

• Proyectos de inversión.

• Arredramientos financiera.

• Estados financieros pro-forma


FINANCIERA

Punto de equilibrio global

“Punto donde las ventas de una empresa son igual al valor de sus costos

variables y sus costos fijos”.

Es decir, el punto de equilibrio global, denominado también punto crítico, viene

a ser aquel valor en el que una empresa debe vender para no perder ni ganar.

Luego entonces, el punto de equilibrio global, consiste en predeterminar un

valor en el cual la empresa no sufra pérdidas ni obtenga utilidades, o bien, el

punto donde las ventas absorben los costos totales, tanto variables como fijos.

Ahora bien, para predeterminar el punto de equilibrio global, es necesario

conocer el valor de los costos variables y los costos fijos de la empresa.


FINANCIERA


Costos variables

Son aquellos que dependen directamente de la producción y de las ventas, es

decir, cuando existe producción y ventas, existirán los costos variables, por

ejemplo: el costo de las ventas netas, las comisiones sobre ventas; los costos de

empaque, el material directo, los salarios a destajó, etc.

Costos fijos

Son aquellos que tienen relación con el factor tiempo, por ejemplo: la

depreciación en línea recta, sueldos fijos, renta del local; salarios mínimos, etc.


FINANCIERA


Característica

Una de las características del procedimiento del punto del

equilibrio global, es que nos reporta datos anticipados; se

acomoda a las necesidades de cada empresa, de tal manera,

que es aplicable a empresas comerciales e industriales que

trabajan con una o varias líneas de ventas, en épocas normal

y de inflación.


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Ejemplo En Economía Normal:

COMERCIAL, S.A. vendió en el año actual 200 millones

de pesos; sus costos variables fueron de 100 millones de

pesos y sus costos fijos totales ascendieron a 80 millones de

pesos. ¿Cuál será el punto de equilibrio global para el año

siguiente, si se espera una economía normal?


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Comprobación ejemplo en economía normal:

Mas: Ventas Siguiente año = $160´

Menos: Costos variables = $ 80´

Utilidad Marginal = $ 80´

Menos Costos Fijos totales = $ 80´

Utilidad Neta Esperada $ 0´


FINANCIERA


Ejemplo En Economía con Inflación:




pesos. ¿Cuál será el punto de equilibrio global para el año

siguiente, si se espera una inflación del 40%?


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Comprobación ejemplo en economía con inflación:


Menos: Costos variables = $112´

Utilidad Marginal = $112´

Menos Costos Fijos totales = $112´ (80´+ 40 inflación)



FINANCIERA

•


FINANCIERA


Ejemplo Utilidad deseada en economía normal:




pesos. ¿Cuánto deberá vender para obtener una Utilidad de

60 millones en una economía sin inflación?


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Comprobación ejemplo Utilidad deseada en economía normal:


Menos: Costos variables = $140´

Utilidad Marginal = $140´

Menos Costos Fijos totales = $ 80´



FINANCIERA

•


FINANCIERA


Ejemplo Utilidad deseada en economía con Inflación:

COMERCIAL, S.A. vendió en el año actual 200 millones de pesos; sus costos variables fueron de 100 millones de pesos y sus costos fijos totales ascendieron a 80 millones de pesos. ¿Cuánto deberá vender para obtener una Utilidad de 60 millones más la parte proporcional a la inflación en una economía con una inflación del 40%?


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Ejemplo Utilidad, Conociendo Las Ventas En Economía Normal

COMERCIAL S.A. espera vender en el año siguiente 280

millones de pesos; sus costos variables son del 50% y sus

costos fijos totales son de 80 millones de pesos. ¿Cuánto

obtendrá de utilidad?


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Ejemplo Utilidad, Conociendo Las Ventas En Economía con Inflación

COMERCIAL S.A. espera vender en el año siguiente 280

millones de pesos; sus costos variables son del 50% y sus

costos fijos totales son de 80 millones de pesos. ¿Cuánto

obtendrá de utilidad si la inflación es del 40%?


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Graficas

En ocasiones es aconsejable trazar una grafica que nos muestre los

efectos que producen los costos sobre las ventas, así como las utilidades

probables de la empresa en diferentes grados de operación; así mismo,

hay ocasiones en que se debe hacer una grafica para cada clase de

artículo que explota la empresa, para analizar las experiencias pasadas y

evitar los defectos probables del futuro


FINANCIERA


Graficas Ejemplo

El gráfico 3 muestra el punto de equilibrio en pesos con los siguientes

datos:

Ventas totales 450.000.00

Unidades vendidas 14.062 - precio por unidad $32.00

Total costos fijos 110.000.00

Total costos variables 180.000.00


Graficas Ejemplo


FINANCIERA


Punto De Equilibrio En Unidades De Producción

Concepto

“Herramienta o técnica de planeación financiera, que tiene por objeto

predeterminar el número de unidades que necesita producir y vender

una empresa para absorber sus costos variables y sus costos fijos

totales”

Luego entonces, el administrador financiero se apoya en este método

para la planeación de utilidades en una economía normal y/o en una

economía de inflación


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Punto De Equilibrio Basado En Unidades De Producción Para Una

Economía Normal

Ejemplo

Predeterminar el punto de equilibrio en unidades de producción, de una

empresa que tiene actualmente de costos fijos totales $40.000.000; las

unidades producidas las vende en $2.00 y el valor de sus costos

variables por unidad es de $ 1.20, no esperando cambios de importancia

en la economía para el siguiente año.


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Punto De Equilibrio Basado En Unidades De Producción Para Una

Economía Normal

Solución Ejemplo

Unidades

Producidas/vendidasVentas $Pesos Costos Variables

Utilidad

Marginal

Costos Fijos

Totales

Utilidad / (Perdida)

Neta

$ 2,00 $ 1,20 40.000

10.000 20.000 12.000 8.000 40.000 (32.000)

20.000 40.000 24.000 16.000 40.000 (24.000)

30.000 60.000 36.000 24.000 40.000 (16.000)

40.000 80.000 48.000 32.000 40.000 (8.000)

50.000 100.000 60.000 40.000 40.000 -

60.000 120.000 72.000 48.000 40.000 8.000

70.000 140.000 84.000 56.000 40.000 16.000

80.000 160.000 96.000 64.000 40.000 24.000

90.000 180.000 108.000 72.000 40.000 32.000

100.000 200.000 120.000 80.000 40.000 40.000

110.000 220.000 132.000 88.000 40.000 48.000


FINANCIERA

Del cuadro anterior se desprende:

Que la venta menos los costos variables es igual a la utilidad marginal;

Que la utilidad marginal menos los costos fijos totales es igual a la utilidad neta;

Que al producir y vender 10.000 unidades, se sufrirá una pérdida neta de $ 32.000.00 y

así sucesivamente;

Que al producir y vender 50.000 unidades (PUNTO DE EQUILIBRIO) la empresa no

sufrirá pérdida neta, ni obtendrá utilidad neta;

Que al producir y vender 60.000 unidades, la empresa obtendrá una utilidad neta de $

8.000.00 y así sucesivamente

Luego entonces, el ÁREA DE PÉRDIDAS se localizará en producción y ventas de 1 a

49.999 unidades

El ÁREA DE UTILIDADES, se localizará en producción y ventas de 50.001 unidades

en adelante, hasta el máximo de producción y ventas que tenga la empresa


FINANCIERA

Gráfica Del Punto De Equilibrio:

240.000

220.000

200.000

180.000

160.000

140.000

120.000

100.000

80.000

60.000

40.000

20.000

-

- 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120

Suma total de Costos: Fijos más Variables: 172.000

Área de Utilidad Neta

Área de Perdida

Punto de EquilibrioUnidades = 50000Ventas = $100.000

Ventas: $220000Ventas: 110000 Unidades

Costos Fijos: 40.000


FINANCIERA


En el gráfico el volumen producido y vendido se representa en el eje horizontal; los

costos fijos y variables, así como las ventas, se representan en el eje vertical. Los costos

fijos de $40.000.00 los representa una línea horizontal. Siendo iguales, cualquiera que sea

el número de unidades producidas y vendidas.

Los costos variables son de $ 1.20 por unidad. Las unidades producidas, se venden a

$2.00 unidad, por lo que las ventas se representan con una línea recta, la cual debe

aumentar también con la producción. La pendiente de la línea de las ventas es más

empinada que la pendiente de la línea del costo total, debido a que la empresa obtiene $

2.00 por unidad vendida y eroga $1.20 de costos variables


FINANCIERA


Continuación..

Hasta el punto de equilibrio que se encuentra en la intersección de las líneas de ventas

totales y costos torales, la empresa sufre pérdidas: después de dicho punto, empieza a

obtener utilidades

A continuación en el gráfico 5 se observan tres gráficas y tres cuadros, donde se presentan

distintos niveles de unidades (costos fijos y costos variables), es decir, costos totales y

utilidad, cuando la empresa tiene de costos fijos totales $40.000.00, $20.000.00 y

$60.000.00 y costos variables de $1.20, $1.50 y $1.00, permaneciendo estable el precio de

venta en $2.00

Ejemplos Punto De Equilibrio:

240.000 Empresa Alpha

220.000

200.000

180.000

160.000

140.000

120.000

100.000

80.000

60.000

40.000

20.000

-

- 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120



Área de Perdida




Precio de Venta 2,00$

Costos Fijos 40.000,00$

Costos Variables 1,20$

Unidades Vendidas Ventas Total Costos Utilidad o

(Perdida)40.000 80.000 88.000 (8.000)

60.000 120.000 112.000 8.000

80.000 160.000 136.000 24.000

100.000 200.000 160.000 40.000

120.000 240.000 184.000 56.000

Ejemplos Punto De Equilibrio:240.000 Empresa Beta

220.000

200.000

180.000

160.000

140.000

120.000

100.000

80.000

60.000

40.000

20.000

-

- 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120

Suma total de Costos: Fijos más Variables: 200000


Área de Perdida








(Perdida)40.000 80.000 80.000 -

60.000 120.000 110.000 10.000

80.000 160.000 140.000 20.000

100.000 200.000 170.000 30.000

120.000 240.000 200.000 40.000

Ejemplos Punto De Equilibrio:

240.000 Empresa Gama

220.000

200.000

180.000

160.000

140.000

120.000

100.000

80.000

60.000

40.000

20.000

-

- 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120



Área de Perdida








(Perdida)40.000 80.000 100.000 (20.000)

60.000 120.000 120.000 -

80.000 160.000 140.000 20.000

100.000 200.000 160.000 40.000

120.000 240.000 180.000 60.000


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Punto De Equilibrio En Unidades De Producción Para Una Economía

De Inflación

Ejemplo:

Una empresa industrial actualmente con $40.000.00 de costos fijos totales, vende sus productos en $2.00 cada uno y tiene un costo variable unitario de $1.20 ¿cuál será el punto de equilibrio en unidades de producción, si se espera una inflación del 50% para el año siguiente?


FINANCIERA

•


FINANCIERA


Punto De Equilibrio En Unidades De Producción Para Una Economía

De Inflación

Solución EjemploUnidades

Producidas

y vendidas

VentasCostos

Variables

Utilidad

Marginal

Costos Fijos

Totales

Utilidad

(Perdida)

Inflación 50% 50% 50%

10.000 30.000$ 18.000$ 12.000$ 60.000$ (48.000)$

20.000 60.000$ 36.000$ 24.000$ 60.000$ (36.000)$

30.000 90.000$ 54.000$ 36.000$ 60.000$ (24.000)$

40.000 120.000$ 72.000$ 48.000$ 60.000$ (12.000)$

50.000 150.000$ 90.000$ 60.000$ 60.000$ -$

60.000 180.000$ 108.000$ 72.000$ 60.000$ 12.000$

70.000 210.000$ 126.000$ 84.000$ 60.000$ 24.000$

80.000 240.000$ 144.000$ 96.000$ 60.000$ 36.000$

90.000 270.000$ 162.000$ 108.000$ 60.000$ 48.000$


FINANCIERA


Punto De Equilibrio En Unidades De Producción Para Una Economía De

Inflación - Solución Ejemplo

• Al producir y vender 10.000 unidades, se sufrirá una pérdida neta $48.000.00 y así sucesivamente;

• Al producir y vender 50.000 unidades,(PUNTO DE EQUILIBRIO) la empresa no sufrirá pérdidas ni obtendrá utilidades netas;

• Al producir y vender 60.000 unidades, la empresa obtendrá utilidad neta por $12.000.00 y así sucesivamente;

• EL ÁREA DE PÉRDIDAS, se localizara en producción y ventas de 1 a 49.999 unidades;

• El ÁREA DE UTILIDADES, se localizará en producción y ventas de 50.001 unidades en adelante, hasta el máximo de producción y ventas de la empresa

MACROPROCESOS DE LA GESTIÓN

FINANCIERA

La gestión financiera se puede desarrollar

básicamente a través de tres macro-procesos:

• Macro-proceso Contable y Tributario

• Macro-proceso del Ciclo del Dinero

• Macro-proceso de Análisis y Planeación

Financiera


FINANCIERA

Macroproceso de Contable y

Tributario

Macroproceso del ciclo

del Dinero

Macroproceso de

Análisis y Planeación

Contabilidad

financiera y gerencialPosición de efectivo Presupuesto

Contabilidad de

costosCartera Analisis Financiero

Impuestos Pagos Analisis de Costos

Tesoreria Evaluacion de Proyectos

Pronostico Financiero

CLASIFICACIÓN DE LOS MACROPROCESOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA


FINANCIERA

Macroproceso Contable y Tributario:

Es el encargado de recolectar, clasificar, procesar y

presentar la información financiera y de las

diferentes transacciones que se realizan en la

organización para evaluar y controlar la gestión de

sus recursos, y para responder a las obligaciones

fiscales de la organización.

Dentro de este macroproceso se encuentran los

siguientes procesos:


FINANCIERA


Contabilidad Financiera y Gerencial:

Esta recoge, clasifica y resume la información histórica de la

organización; puede expresarse en unidades monetarias que para

cumplir con unos requisitos legales se ajusten a determinada

normatividad

La información que maneja la contabilidad financiera se puede

presentar sacrificando la normatividad legal, pero de forma que resulte

útil como instrumento gerencial para la toma de decisiones o para el

trabajo de proyección financiera. Esta se denomina contabilidad

gerencial


FINANCIERA


Contabilidad de Costos:

Es la información contable que se procesa con una

metodología específica, de tal manera que genere

información acerca de la distribución de costos de

la organización en los diferentes departamentos y

productos. Es el insumo para el análisis de costos


FINANCIERA


Impuestos:

La información contable es el insumo para el

cálculo, la elaboración y la presentación de las

diferentes obligaciones fiscales que tenga la

organización


FINANCIERA

El Macroproceso del Ciclo del Dinero:

Está encargado de llevar a cabo la gestión de

liquidez. La administración adecuada del capital de

trabajo de una organización constituye una de las

tareas más importantes y de mayor responsabilidad

entre las que corresponden a la gestión financiera

Los procesos del macroproceso del ciclo del dinero

son:


FINANCIERA


Posición de Efectivo:

Es el registro de los ingresos y egresos de efectivo

de la organización para poder conocer la situación

de caja o liquidez. La herramienta que permite

conocer esta información es el flujo de caja.


FINANCIERA


Cartera:

Es el proceso de control y recolección de las

cuentas por cobrar a los deudores de la

organización.


FINANCIERA


Pagos:

Este proceso se realiza con base en el presupuesto del flujo

de caja que permite establecer una posición de efectivo

futura, y por lo tanto planificar con anticipación la forma de

cancelar las cuentas por pagar a los proveedores, la nómina,

impuestos, cuotas de créditos, etc. Está relacionado con el

monitoreo de los inventarios para no incurrir en un exceso

en compras.


FINANCIERA


Tesorería:

Este es el proceso que basado en el flujo de caja, permite la

colocación de los excedentes de liquidez en el mercado

financiero, de tal manera que no queden temporalmente

improductivos. Igualmente da información oportuna acerca

de las necesidades de dinero para poder proceder a la

búsqueda en dicho mercado.


FINANCIERA

El Macroproceso de Análisis y Planeación Financiera:

Los procesos de planeación proyectan los propósitos de una

organización hacia el futuro y establecen acciones mediante

las cuales las metas serán cumplidas. En esta perspectiva la

planeación financiera es la responsable de la asignación de

los recursos que hará efectivo el direccionamiento

estratégico.

Los procesos de análisis y planeación financiera son los

siguientes:


FINANCIERA


Presupuestación:

El presupuesto es el medio más frecuentemente utilizado para la

asignación de recursos en los procesos de planeación.

Requiere ser elaborado como respuesta a unos propósitos de acción

previamente acordados por los miembros de la organización.

El presupuesto dentro de la planeación financiera asegura el equilibrio

entre necesidades y recursos y se convierte en un instrumento de gestión

ideal para el seguimiento de planes y metas


FINANCIERA


Análisis Financiero:

Con base en los estados financieros que genera la

contabilidad, se realiza un análisis de la situación

financiera de la organización


FINANCIERA


Análisis de Costos:

Con base en la contabilidad de costos se realiza el análisis

de ingresos, costos y márgenes para conocer el estado

financiero de cada una de las áreas y de los productos.

Igualmente, se pueden realizar escenarios de ingresos y

costos, y análisis de puntos de equilibrio, que permitan

tomar decisiones generadas en modelos proyectados sobre

los precios y los costos de los productos


FINANCIERA


Evaluación de Proyectos:

Es el proceso que permite calcular la bondad de un

proyecto determinado, de tal manera que facilite

tomar una decisión basada en el costo beneficio y

decidir acerca de su ejecución


FINANCIERA


Pronóstico Financiero:

Es la proyección financiera de la

organización con base en escenarios

determinados.


FINANCIERA


Pronóstico Financiero:

Estructura de Capital: Es el proceso que se encarga de

analizar la estructura financiera de la organización y los

tópicos tales como costo del capital, el uso del

apalancamiento, políticas de dividendos, valoración

corporativa, generación económica de valor, etc.

DILEMA ENTRE LA RENTABILIDAD Y

LA LIQUIDEZ

Desde el punto de vista financiero hay dos factores que determinan el

éxito de una empresa: que sea líquida y a la vez rentable. Ambas cosas

a la vez. Una empresa puede ser rentable y fracasar por falta de liquidez

y viceversa.

Liquidez y Rentabilidad son dos objetivos financieros

complementarios por cuyo logro debe propender el administrador

financiero. Pero ello no es una tarea fácil. Cuando se toman decisiones

con el propósito de afectar favorablemente la liquidez, es posible que

ello se logre a costa de un sacrificio de la rentabilidad y viceversa. La

búsqueda de estos dos objetivos representa por lo tanto un dilema para

los administradores financieros


LA LIQUIDEZ

Ejemplos extremos nos aclaran esta situación. Si se pretende

tomar decisiones con el propósito de mejorar la liquidez del

negoció la mejor opción es vender de contado, y para vender

de contado hay que vender barato, disminuyéndose el margen

de utilidad y por ende la rentabilidad, que habría que tratar de

buscar a través de un mayor volumen de ventas. Esto implica,

por lo tanto, enfrentarse a la incertidumbre de si se venderá o

no el volumen necesario, lo que equivale a que debe asumirse

un riesgo con respecto a la rentabilidad ya que ningún

empresario puede garantizar que va a lograr el volumen

requerido para ser rentable dada una determinada reducción

del margen


LA LIQUIDEZ

Debe quedar claro, entonces, que por buscar liquidez, la

empresa no dejará de ser rentable, sino que al hacerlo somete

la rentabilidad a una situación de incertidumbre que la obliga a

tener que alcanzar un alto volumen de ventas para poder

obtener el nivel deseado, a cambio de garantizar o darle

certidumbre a la liquidez. Para ilustrar esto citemos el caso de

los grandes almacenes por departamentos que ofrecen precios

bajos para atraer al público y que obtienen una excelente

rentabilidad como consecuencia de los altos volúmenes que

logran vender, a través, lógicamente, de un acertado manejo de

las compras y del inventario


LA LIQUIDEZ

En el otro extremo del dilema encontramos el caso de la búsqueda

de rentabilidad a través de un amplio margen de utilidad que se

logra vendiendo a precios altos, lo que puede significar tener que

vender a crédito. Pero hacer esto puede afectar la liquidez ya que si

no se cuenta con un soporte adecuado de capital de trabajo y un

acertado manejo de la concesión de crédito y la cobranza, cualquier

retraso en la cartera implicaría un déficit de fondos que puede

impedir la marcha normal de la empresa, pues ésta debe reponer su

inventario para poder continuar la operación. Enfrentarse a la

incertidumbre del cobro de la cartera a costa de inmovilizar capital

en ella equivale a asumir riesgos con respecto a la liquidez a cambio

de garantizar o darle certidumbre a la rentabilidad


LA LIQUIDEZ

Pero este dilema entre la liquidez y la rentabilidad solamente se

presenta en la toma de decisiones financieras de corto plazo, como

por ejemplo, conceder un descuento por compra de volumen o por

pronto pago, aplazar el pago de un proveedor, recurrir a un sobregiro

bancario para cubrir un déficit de tesorería, realizar una promoción

para mejorar las ventas, etc. A largo plazo no se presenta ya que la

planeación de la liquidez en ese lapso, se da según sea la planeación

de la rentabilidad, puesto que las utilidades al convertirse en

efectivo generan liquidez.

Puede concluirse entonces, que en el largo plazo la rentabilidad

genera liquidez, siempre y cuando haya, obviamente, un adecuado

manejo financiero


LA LIQUIDEZ

Aquí es importante aclarar el significado de corto y largo plazo.

Siempre ha existido la tendencia a confundir el corto plazo con

períodos menores a un año y el largo plazo con períodos mayores

y esto es incorrecto. El corto o largo plazo lo determina la

magnitud del problema que se está enfrentando. Por ejemplo, en

el caso de tener que cubrir un sobregiro bancario: (problema de

liquidez), largo plazo puede ser dos días puesto que este es un

problema que debe resolverse ya

Se insinúa con lo anterior que los problemas de liquidez

normalmente tienen relación con el corto plazo en la medida en

que deben ser resueltos de inmediato


LA LIQUIDEZ

Análogamente, los problemas de rentabilidad tienen relación con el

largo plazo ya que es en esa dimensión de tiempo que ellos pueden

resolverse, es decir, los problemas de rentabilidad se resuelven a

través de la toma e implementación de decisiones estratégicas. Por

ejemplo, un problema de altos costos de producción que impide

ganar un margen de utilidad adecuado en la venta de los productos

sólo se resuelve implementado programas de reducción de costos

cuyos efectos no se ven de inmediato sino a largo plazo, seis meses,

un año o posiblemente más, pues un compromiso de semejantes

dimensiones puede implicar cambios en el diseño, la ingeniería y la

tecnología del producto, inversiones en reentrenamiento de personal,

programas de reingeniería de procesos, etc.


LA LIQUIDEZ

Podemos afirmar entonces, que los problemas de liquidez no dan

espera mientras que los de rentabilidad si la dan; inclusive porque

no es lógico pensar que un problema de este último tipo pueda

resolverse de inmediato o a muy corto plazo. Piense de nuevo el

lector si en el caso del ejemplo anterior sería posible llevar a cabo

un programa de reducción de costos, con todas las consideraciones

que ello implica, en una semana o un mes. Realmente es imposible.

Por eso es que cuando hay situaciones difíciles en la economía de

los países muchas empresas sobreviven manteniéndose líquidas,

pero haciendo enormes sacrificios de rentabilidad (incluso

incurriendo en pérdidas), la cual postergan para épocas mejores,

teniendo en muchos casos que llevar a cabo reformas substanciales

en sus estructuras operativa y financiera.


LA LIQUIDEZ

En la toma de decisiones cotidianas el que un

ejecutivo se incline a favor de la liquidez o de la

rentabilidad dependerá, entre otros, de factores

tales como el criterio frente al riesgo que él tenga,

los problemas que en un momento determinado

enfrente la empresa y las oportunidades de

reinversión de sus recursos.

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

El concepto del EVA está estrechamente ligado al objetivo básico

financiero de la empresa, es uno de los indicadores financieros

que en la actualidad copan la atención de los administradores y

analistas financieros. Este indicador compara la rentabilidad

lograda por la empresa y el costo de los recursos utilizados.

Entiéndase como costo del capital al costos de todas las fuentes

utilizadas en el financiamiento de la toda la operación de una

compañía.

El EVA es también utilizado como instrumento para la valoración

de una compañía, de tal forma que se pueda identificar si está

creando valor o destruyendo valor. El siguiente ejemplo nos

puede ilustrar esta afirmación:

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

Ejemplo:

Suponga que se realiza una inversión de 100 millones

de pesos en títulos valores que se negocian en la Bolsa

de Valores de Colombia. Si el inversionista espera una

rentabilidad del 12% considerando factores de riesgo

(probabilidad que la rentabilidad varié).

Una vez finalizado el periodo de la inversión la

rentabilidad podrá estar en una de estas tres

situaciones: igual, menor o mayor a la tasa esperada

por el inversionista

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

Para el Ejemplo:

• Si esta igual de dice que la inversión logro su objetivo, dado que el resultado

de la inversión estuvo conforme lo presupuestado, y el valor del nuevo

capital es 112 millones

• Si la tasa de rentabilidad está por debajo de la esperada, se dice que la

inversión destruyó valor, asumimos que la rentabilidad obtenida fue del 8%,

que arroja un valor del nuevo capital de 108 millones. Observe que en esta

inversión hubo ganancias por 8 millones, pero fueron inferiores a las

esperadas, por lo tanto no hubo generación de valor

• Si la tasa de rentabilidad está por encima de la tasa esperada, es decir fue de

un 14%, se dice que la inversión genero valor para el inversionista, dado que

arrojó un 2% por encima de los rendimientos esperados. Por lo tanto, el valor

del nuevo capital es de 114 millones, 2 millones más de lo esperado,

generando así valor para el inversionista

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

•

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

Medición del EVA

La utilización del valor agregado económico se

puede extender a las distintas unidades de negocio

de una compañía, de tal manera que se puede llegar

a medir el valor creado o destruido por cada unidad

de negocio, y actuar en consecuencia, dando o

restringiendo recursos a cada unidad en función del

valor creado o destruido. El EVA de la compañía

será la suma de los EVAs de cada unidad de

negocio

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

Ejemplo práctico

Se desea determinar si durante el año 2008 la

Comercializadora la Rendidora S.A. ha generado valor

para sus socios. Para ello se cuenta con la siguiente

información: la tasa de impuesto sobre la renta es del

33%, la tasa de rentabilidad esperada por los

accionistas es del 20%, el costo de la deuda es del

31,84%, el valor de los activos es de $11.802 millones

de pesos, los pasivos de $3.259 y el patrimonio de

$8.543

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

Solución ejemplo práctico

Primero se debe calcular el costo del capital, para ello

debemos tener en cuenta la siguiente regla. Es la sumatoria

de costo ponderado de las fuentes de financiamiento que

son utilizados por la empresa.

Fuente Monto Participación Costo Ponderación

Pasivos 3258 27,61% 31,84% 8,79%

Patrimonio 8543 72,39% 20% 14,48%

Activos 11801 Costo de Capital 23,27%

Calculo del costo de Capital

So

luci

ón

eje

mp

lo p

ráct

ico

Ventas Brutas 17.432

Menos: Devoluciones en ventas 400

Descuentos en ventas 600

VENTAS NETAS 16.432

Menos: Costo de mercancía vendida

Inventario Inicial 2.800

Más compras netas 4.500

Igual : Costo de mercancía disponible 7300

Menos inventario final 3.100

TOTAL COSTOS DE MERCANCIA VENDIDA 4.200

UTILIDAD BRUTA 12.232

Menos gastos de operación 3.750

Gastos de Administración 1.200

Gastos de ventas 2.100

Depreciación 100

Diversos 350

UTILIDAD OPERATIVA 8.482

Más otros no operacionales 1.600

Menos gastos financieros 5.600

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 4.482

Menos provisión de impuestos (33%) 1.479

UTILIDAD NETA 3.003

Cuadro 2. COMERCIALIZADORA LA RENDIDORA S.A

ESTADOS DE RESULTADOS

31 de Diciembre de 2008

Cifras en millones de pesos

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

Solución ejemplo práctico

Una vez calculado el costo de capital se debe proceder a calcular la utilidad

operacional después de impuestos. Se debe tomar el valor de la utilidad

operacional y multiplicarlo por la tasa de impuesto sobre la renta

UODI = 4.482 * (1-33%) = 3003,0

EVA = 3003 - 2.746,27 = 256,73

De acuerdo al resultado anterior podemos afirmar que durante el año 2008 la

comercializadora la Rendidora S.A. ha generado riqueza para sus accionistas

por un valor de 256,73 millones de pesos. Así mismo podemos considerar que

los acreedores de las empresas pueden estar tranquilos, ya que la

comercializadora cuenta con los recursos suficientes para cumplir el pago de las

facturas, los intereses y los abonos capital

EL VALOR AGREGADO

ECONÓMICO - EVA

Factores a considerar en el mejoramiento EVA

En gestión financiera de la empresa de cara a mejorar los resultados

actuales del EVA, es necesario intervenir en:

• El mejoramiento de la rentabilidad operativa sin incrementar las

inversiones, o incrementándolas en una menor proporción que dicha

utilidad operativa

• Invirtiendo en proyectos que generen una rentabilidad por encima del

costo del capital

• Desinvirtiendo en actividades que generen una rentabilidad menor

que el costo del capital.

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Economy & Finance

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