Crisis Griega PORTUGAL MÁS ENDEUDADA

QUE GRECIA

Working Paper 6 de julio de 2015

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Crisis Griega PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

1. El caso de Portugal es especialmente llamativo a la

hora de poner de manifiesto las comparaciones entre la situación de Grecia y la de otros países de la Eurozona.

2. Como hemos repetido, la polarización dialéctica entre unos y otros países europeos no es más que una forma de desviar los problemas de fondo. Y es también un error estratégico imperdonable, que está dificultando seriamente un adecuado diagnóstico y una adecuada estrategia de salida de la crisis. El desequilibrio entre economía real y economía financiera era brutal en el momento del estallido de la crisis y sigue siéndolo ahora. Un desequilibrio que afecta al conjunto de Occidente y que tiene dos vertientes básicas: a) el sobre-endeudamiento y b) la acumulación de riesgo especulativo en el sector financiero.

3. La incapacidad de la clase política europea de enfrentarse al poder financiero derivó -a partir de 2010- en una serie de estrategias no destinadas propiamente a resolver los problemas de fondo sino más bien a evitar el estallido a corto plazo de los presupuestos públicos por un lado y de los grandes bancos por el otro.

4. Como consecuencia de esta ausencia de verdaderas estrategias anti-crisis, el sobre-endeudamiento de la Eurozona no sólo no se ha corregido sino que ha aumentado durante estos años. Y algo similar puede decirse sobre la acumulación de riesgos a través de los derivados financieros.

Desde luego, no estamos ante un problema "de Grecia".

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Crisis Griega PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

5. Veamos el significativo caso de Portugal. Como ya es suficientemente conocido, la deuda pública en Grecia es sensiblemente superior a la de Portugal, que es en sí misma muy elevada.

177%

130%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%DEUDA PÚBLICA S/ PIB 2014

GRECIA PORTUGAL

Fuente: BCE / EKAI Center

6. Este dato sobre el nivel del endeudamiento público se ha venido utilizando de forma casi obsesiva para acreditar el carácter "excepcional" de la situación de Grecia. Sin embargo, no se trata más que de un dato parcial e incompleto sobre el posicionamiento financiero de cada país ante la crisis.

7. Comencemos por un primer avance, teniendo en cuenta que la deuda pública griega está contratada a un plazo superior y a unos costes inferiores a la de Portugal:

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Crisis Griega PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

2,6%

5,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

INTERESES DE LA DEUDA PÚBLICA S/ PIB 2014

GRECIA PORTUGAL

Fuente: BRUEGEL / EKAI Center

8. Y, como decimos, los plazos a los que está contratada la deuda pública en Grecia son sustancialmente superiores a los de la deuda pública portuguesa:

16,5

11,0

PLAZO MEDIO DE LA DEUDA PÚBLICA 2014 (Años)

GRECIA PORTUGAL

Fuente: BLOOMBERG

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Crisis Griega PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

9. La realidad es que Grecia tiene una deuda pública superior a la de Portugal, pero contratada en unas condiciones claramente más favorables.

10. Pero, como sabemos, el endeudamiento no es sólo un problema de deuda pública, por mucho que las políticas de la Eurozona se hayan centrado -excesivamente- en este ámbito.

11. La realidad es que la carga que el endeudamiento global -público y privado- supone para Portugal es sensiblemente superior a la de Grecia.

%175,0 %142,0

%317,0

%129,0

%378,0

%507,0

DEUDA PÚBLICA DEUDA PRIVADA DEUDA TOTAL

DEUDA S/ PIB 2013GRECIA PORTUGAL

Fuente: OECD / IMF / ICMB / EKAI Center

12. Como vemos, Portugal tiene un endeudamiento privado netamente superior al de Grecia.

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Veamos datos más concretos, que nos indican que Portugal está sensiblemente más endeudada en los distintos ámbitos del sector privado:

%64,0 %65,0

%13,0

%87,0

%163,0

%128,0

DEUDA FAMILIAS

DEUDA EMPRESAS NO FIN.

DEUDA SECTOR

FINANCIERO

DEUDA S/ PIB 2013

GRECIA PORTUGAL

Fuente: OECD / IMF / ICMB / EKAI Center

13. Todo esto nos revela, por un lado, que si Grecia pone finalmente orden en sus cuentas públicas, como ha venido haciendo durante los últimos años, y además consigue reestructurar su deuda pública, este país tiene un potencial de desarrollo netamente superior al de otros países de la Eurozona cuya capacidad de crecimiento está agarrotada por el endeudamiento y que ni siquiera han empezado a enfocar sus problemas de fondo.

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14. Por otro lado, esto nos revela, una vez más, que el problema del endeudamiento no es en absoluto un problema griego sino del conjunto de la Eurozona y que, por la misma razón, no deberíamos dejar pasar la oportunidad que la crisis griega supone para hacer frente a los verdaderos retos de la crisis, aún sin abordar. Y, fundamentalmente, el reto de reestructurar el conjunto de la deuda pública y privada de Europa y EEUU y, por supuesto, el reto de definir con urgencia un nuevo futuro monetario para el conjunto de la Eurozona.