Contrato de Crédito Sindicado

Universidad del CEMA

Profesor: Marcelo Villegas

Agenda

• Introducción y Ventajas para las Partes• Caracteres del Contrato• Naturaleza, Forma Jurídica y Proceso• Términos y Condiciones• Rol y Resposabilidades de las partes• Estructura• Covenants• Incumplimientos y Acuerdo entre los Bancos• Comentario Final

El término sindicado describe una facilidad financiera en la cual dos o más entidades financieras prestan a un prestatario una suma de dinero de cierta importancia, en un período de tiempo de mediano a largo plazo, instrumentando dicha facilidad financiera en una documentación legal común para todas las partes involucradas.

DEFINICION

Ventajas para el prestatarioVentajas para el prestatario

• Este mecanismo sirve como fuente de financiamiento alternativa, de reserva, para usar cuando el financiamiento del mercado de capitales no sea conveniente.

• También utilizado por empresas que ven ciertas ventajas comparativas (retorno/riesgo).

• Es una alternativa muy recomendable para financiar fusiones y adquisiciones de compañías, donde es altamente conveniente la confidencialidad.

• Dichos créditos sindicados son una alternativa atractiva, tanto en el mercado local como en facilidades financieras internacionales.

Ventajas para el PrestamistaVentajas para el Prestamista

• Permite obtener un ingreso razonable en términos de tasa de interés, más una importante participación en comisiones.

• Para muchos bancos, es una forma de participación en el financiamiento de ciertas empresas a las cuales no podría acceder.

• También acceder a una experiencia e información que no todos poseen.• Este mecanismo trae aparejado un menor riesgo de incumplimiento, en razón del

mayor costo o penalidad.– La empresa financiada pone en juego su “buen nombre”– La imagen y prestigio que otorga a una entidad participar en este tipo de

financiamiento• La mayor cobertura legal, en comparación con un préstamo individual.• La estructura eficiente de este sistema asegura una beneficiosa relación entre los

bancos lideres y los demás miembros del sindicato.– Cuando todo esta en orden los bancos se ahorran todo tipo de tarea

administrativa.– En caso de problemas, cuenta con eficientes dispositivos que sirven para alinear

los intereses de todos los miembros.

Caracteres del ContratoCaracteres del Contrato

• La pluralidad de prestamistas; los que acuerdan un financiamiento con un deudor -típicamente una corporación o estado nacional- y la sujeción de las partes a una documentación legal única.Esa pluralidad de bancos actúa unificadamente a través de un “banco agente” al que se le confiere la representación.

• El rendimiento esperado de los bancos está basado principalmente en la preservación del “margen”, el contrato incluye numerosas cláusulas, cuyo objeto es la protección del margen o rendimiento.

• Los bancos participantes no forman una “sociedad” ni devienen en condóminos de un activo financiero.

Otros Caracteres del ContratoOtros Caracteres del Contrato

• Por la forma “mancomunada” y no “solidaria” que se obligan los bancos.

• Por los elevados montos.

• Por el plazo, comúnmente de mediano o largo plazo.

• Por la utilización de créditos por “tramos” o “períodos”.

• Por la utilización de periodos “variables”.

• Por la existencia de una etapa previa.

Naturaleza jurídica del contratoNaturaleza jurídica del contrato

• “Crédito sindicado” como contrato asociativo

• Mutuo o apertura de crédito

Este contrato no posee legalmente carácter asociadoEste contrato no posee legalmente carácter asociado

• No se trata de una persona jurídica• No existe sociedad comercial ni civil• No se trata de una “agrupación de intereses

económicos” ni de in consorcio, ni una “agrupación de colaboración empresaria”

• No es una contrato “asociativo”

Por qué no es un Mutuo?Por qué no es un Mutuo?

• En sus orígenes,

era un contrato real y unilateral

• Posteriormente,se incorporó la técnica de los “tramos”

• Finalmente,se utilizó el mecanismo de “apertura de crédito”

Apertura de crédito

Bancos ponen a disposición del solicitante un crédito hasta el monto determinado a ser utilizado en uno o

varios periodos

Forma del contratoForma del contrato

• Instrumento público

• Instrumento privado-protocolización ante Notario

Obligaciones de las PartesObligaciones de las Partes

• Obligaciones de los bancos: poner a disposición del acreditado hasta un cierto monto de dinero-en forma individual y autónoma con respecto a los demás

• Obligaciones del acreditado: – Intereses ( variables)– Comisiones: “comisión de apertura”, de

“disponibilidad” y por no utilización del crédito

Proceso de Sindicación Proceso de Sindicación

• Etapa previa

el acreditado contacta al banco “agente”, que contactará a los demás bancos y organizará el contrato

• Etapa siguiente

primera cotización, facilidad financiera, comisiones, tipo de compromiso tomado por el banco agente: fully committed o partially committed o Best effort

Términos y Condiciones

• Créditos sindicados: facilidades financieras de

mediano a largo plazo

• Lapso de vencimiento: de 1 a 10 años

Pago de Fees

• Depende de la estructura de cada sindicación y del nivel que ocupe cada banco

- management o arrangement fee: al banco organizador y a los que integren el grupo de managers (1%)

- commitment fee: sobre la parte no desembolsada

- administrative agency fee: al banco agente (de 30 a100 mil dólares)

Carta Mandato

• Consta de 2 partes:

– resumen y términos de condiciones del financiamiento que se le ofrece al deudor

– serie de claúsulas estándares

Roles del Banco Agente

• Elaborar un folleto informativo y preparar toda la documentación legal

• Certificar el cumplimiento de las condiciones previas al desembolso

• Cumplir con sus obligaciones como agente de pago• Monitorear el cumplimiento de las obligaciones del deudor• Monitorear los deberes del Banco Agente en caso de

incumplimiento• Coordinar la actuación de los bancos frente al acreditado• Manejar la publicidad y publicación de los avisos de la

operación

Responsabilidades del Banco Agente

• Responsabilidad por información defectuosa en el

folleto informativo

• Responsabilidad por defectos en la documentación

legal

• Responsabilidades del Banco Agente durante la

vigencia del contrato

Estructura del contrato de Crédito Sindicado

• Preámbulo e identificación de las partes del contrato• Capítulo de definiciones• Condiciones financieras del crédito y otros acuerdos y

procedimientos del crédito y cierta cláusulas• Capítulo de declaraciones y garantías• Capítulo de compromisos positivos y negativos• Capítulos con los events of default y termination events• Cláusulas relativas a la transferibilidad o cesión de

derechos y obligaciones del contrato por parte de los bancos sindicados

Términos y procedimientos Financieros: condiciones básicas.

1. 1. Monto.Monto.

2. 2. Periodo de disponibilidadPeriodo de disponibilidad.

3. 3. La moneda de pagoLa moneda de pago.

4. 4. Intereses y comisionesIntereses y comisiones.

• Intereses: libor más margen establecido en el contrato

• Comisiones: Commitment fee, Management fee, administrative agency.

5. Imputación de pagos: fechas de pagos de comisiones honorarios, gastos e intereses.

6. Precancelación.6. Precancelación.

7. Aplicación de los fondos.7. Aplicación de los fondos.

Términos y procedimientos Financieros: condiciones básicas.

Cláusulas de Protección.

1. Incremento de costos y cambio de circunstancia.1. Incremento de costos y cambio de circunstancia.

2. Cláusula de indemnidad por adecuación de capital2. Cláusula de indemnidad por adecuación de capital

3. Cláusula de ilegalidad3. Cláusula de ilegalidad

Cláusulas de Protección

4. Cláusula de alternación del mercado (eurodollar 4. Cláusula de alternación del mercado (eurodollar disaster)disaster)

5. Cláusula de indemnidad por alteración de fondeo 5. Cláusula de indemnidad por alteración de fondeo (braken funding indemnity clause).(braken funding indemnity clause).

6. Cláusula de “withholding taxes”.6. Cláusula de “withholding taxes”.

Condiciones Precedentes.

1. Documentos jurídicos relativos a la sociedad y 1. Documentos jurídicos relativos a la sociedad y autorizaciones societarias.autorizaciones societarias.

2. Formalización del contrato.2. Formalización del contrato.

3. Autorizaciones administrativas3. Autorizaciones administrativas.

Condiciones Precedentes.

4. Formalización de garantías.4. Formalización de garantías.

5. Inexistencia de eventos materiales adversos.5. Inexistencia de eventos materiales adversos.

6. El pago de todas las comisiones y gastos.6. El pago de todas las comisiones y gastos.

CovenantsObjetivo: Protección Acreedores

* Preservar la capacidad de repago (ej. limitar endeudamiento; desvío de fondos; protección de la base de activos; etc.)

* Contra las Reestructuraciones (ej. cambio de control, fusiones, takeovers, etc.)

* En caso de Default (ej. preservar seniority del crédito; negative pledge)

* Brindar señales de deterioro del Crédito (ej. suministro de info; cumplimiento de ratios financieros; etc.)

* Evitar conductas Oportunisticas (ej. limita inversiones riesgosas; limita distribuciones a accionistas, etc.)

CovenantsVision de las Rating Agencies

– No juegan un papel significativo en el rating

– Los covenantes no atacan los fundamentos de la

fortaleza crediticia del deudor

– Son inconsistentes con el nivel de rating deseado

– Su enforcement es dudoso

(Fuente: CORPORATE RATING CRITERIA S&P 2001)

Covenants(Diferencia entre PS y Bonos)

• PS es más exigente• PS generalmente incluyen covenantes financieros y

operativosPOR QUE?

Ventaja comparativa en el monitoreo del bancoProblemas de decisión colectiva para su

enforcement en bonosMayor flexibilidad de los Bancos para dar

waivers vis a vis asamblea bonista Mayor eficiencia frente al problema de

asimtetria de info (mejor info privada)

Covenants

• Obligaciones que facilitan el monitores

– Estados Financieros

– Cambio en sus actvidades

– Accionistas

– Aplicación de fondos

CovenantsTipos de covenants

• AFFIRMATIVE COVENANTS (indican acciones o situaciones que el deudor debe observar)

• NEGATIVE COVENANTS (indican situaciones o acciones en las que el deudor no debe incurrir)

• FINANCIAL CONDITION COVENANTS (establecen ratios de performance financiera)

• OPERATIVE CONDITION COVENANTS ( establecen limitaciones a la política de inversión, comercialización, ventas, etc.)

Covenants

• Obligaciones que protegen el crédito

– 1) Limitaciones a distribuciones de la firma

– 2) Limitaciones al endeudamiento

– 3) Limitaciones a la disposición de activos

– 4) Limitaciones a la constitución de gravámenes.

Covenants

• Obligaciones que protegen el crédito

– 5) Limitaciones a la fusión

– 6) Limitaciones a transacciones con filiales

– 7) Ratios financioros:

• Ratios de liquidez

• Ratios de endeudamiento

• Cobertura de deuda s

– 8) Covenant ¨pari passu¨

Cláusulas que contemplan distintas situaciones de incumplimiento del contrato

• Incumplimiento de la obligación de pago de intereses o principal del crédito

• La inexactitud o falsedad de cualquier declaración y garantía

• Ilegalidad o inejecutabilidad del contrato de crédito sindicado

• Insolvencia del acreditado/Imposibilidad de pago• Pérdida de licencia u otras autorizaciones

materiales para el negocio del acreditado

• Sharing clause• Otras cláusulas:

- designación del Banco Agente

- responsabilidad del Banco Agente

- relaciones con el deudor

- decisión de incorporarse al crédito

- indemnidad

- Banco Agente sucesor

Acuerdo entre Bancos

Comentarios Finales

• Métodos de Transferencia del Riesgo– Cesiones– Certificados de Participación (Novación y

subrogación).

• Ley Aplicable• Due Diligence• Opiniones Legales