Coyuntura económica 2016 Programa Macroeconómico

2017-2018

Eduardo Prado Z., Gerente Banco Central de Costa RicaCámara de Industrias de Costa Rica

20 de enero de 2017

2

Economía internacional en el 2016

1. Incertidumbre en mercados financieros, entre otros,

por salida de Reino Unido de Unión Europea,

“normalización” de la política monetaria en Estados

Unidos y resultado electoral en ese país.

2. Crecimiento mundial ≈ 3,1%.

3. Inflación al alza, aunque todavía por debajo de la

meta en naciones avanzadas.

4. Precios de materias primas al alza.

Economía nacional en el 2016

3

1. Inflación• Interanual a diciembre: 0,77%. Desvío previsto con respecto a la meta a

lo largo del año.

• Subyacente promedio ≈ 1,1%.

• Prospectivamente: retorno gradual al rango meta en el 2017.

a. Incidencia: i) bajos precios internacionales de materias primas, ii) ajuste

en precios regulados y, iii) relativa estabilidad en precios agrícolas.

b. Política monetaria no ha generado presiones en exceso a la meta de

inflación:• Indicadores monetarios y crédito consecuentes con la meta de inflación.

• Brecha del producto casi nula.

• Expectativas de inflación en rango meta.

4

Inflación: general y expectativas

-variación interanual en %-

IPC: indicadores de precios

-variación interanual en %-

Fuente: Banco Central de Costa Rica e Instituto Nacional de Estadística y Censos.1/ Se refiere a un promedio simple de IEV, IMT, IRV, IRP e IEF.

Economía nacional en el 2016

5

2. Actividad económica y empleoa. Crecimiento real PIB ≈ 4,3%, mayor al promedio de

principales socios comerciales y de América Latina.

b. Impulso por demanda interna (consumo de hogares): i)

mejora en ingreso disponible (mejora en términos de

intercambio, 3,4% contra 6,1% en 2015) y ii) acceso al

crédito.

c. Mayor demanda externa de servicios (turismo),

regímenes especiales (equipo e implementos médicos),

banano y piña.

Economía nacional en el 2016

6

2. Actividad económica y empleod. Construcción con tasas negativas en 2016 (privada y

pública).

• Efecto base: avance o conclusión de proyectos como

Reventazón y Citi Mall en 2015.

• Tasas positivas en proyectos privados en octubre y

noviembre (Imae).

e. Mercado laboral no mejora. Desempleo ≈ 9,7% en III

trim-2016 (9,6% en IV trim-2015).

7

Índice mensual de actividad económica (Imae, 2012=100)Tasa de variación interanual %

En nov-2016 (TC): tasas

interanual y media de 4,5% y

4,7% (4,3% PIB2016).

Indicadores de corto plazo

señalan dinamismo en servicios,

manufactura y, en menor medida,

actividades agropecuaria y de

construcción (esta última

presenta tasas positivas por 2do

mes consecutivo, luego de caer

en los 12 meses previos).

8

IMAE TC por actividad económica1/ (interanual %)

1/ Servicios comprende: comercio, transporte y almacenamiento, información y comunicaciones, actividades financieras y seguros, inmobiliarias,

profesionales, científicas y técnicas, enseñanza y de la salud humana, minas y canteras, electricidad y agua, alojamiento y restaurantes,

administración pública y otras actividades de servicios (artísticas, de entretenimiento y recreativas, hogares como empleadores; actividades no

diferenciadas de los hogares como productos de bienes y servicios para uso propio y, de organizaciones y órganos extraterritoriales).

9

3. Balanza de pagos.

a. Déficit cuenta corriente ≈ 3,5% del PIB (4,5% en 2015). Superávit del

balance de servicios supera la brecha comercial de bienes.

b. Ingresos netos por inversión extranjera directa financian el déficit en

cuenta corriente.

c. Sector público dispuso de menores recursos externos.

d. Saldo de reservas internacionales netas: EUA$7.574 millones (13,2%

del PIB). Nivel apropiado para atender choques externos.

• Aportes al Fondo Latinoamericano de Reservas según lo

programado.

e. RIN tiene costo para la sociedad (R*RIN < RBEM).

Economía nacional en el 2016

10

Balanza de pagosMillones de EUA$

2015 2016

I Cuenta corriente -2.493 -2.008

A. Bienes -5.987 -5.461

B. Servicios 5.433 5.946

C. Ingreso Primario -2.376 -2.938

D. Ingreso Secundario 437 444

II Cuenta de Capital 31 86

Préstamo (+) / Endeudamiento (-) neto -2.461 -1.922

III Cuenta financiera -3.105 -1.687

Sector Público -1.989 -356

Sector Privado -1.116 -1.330

Inversión Directa -3.024 -3.200

IV Activos de reserva 1/ 644 -235

1/ Variación del saldo de RIN, sin ajustes de balanza de pagos: -EUA$260,3 millones.

Economía nacional en el 2016

11

4. Finanzas públicas• Menor déficit financiero de Gobierno Central (preliminar 5,2%

PIB, 5,7% en 2015).

• Estrategia de financiamiento (entidades públicas) contribuyó a

reducir presiones alcistas sobre las tasas de interés locales.

• Mejora en finanzas públicas es insuficiente para garantizar la

sostenibilidad de la deuda.

• Escaso avance en solución estructural del déficit fiscal.

2015 2016

Ingresos totales 10,0 9,2

Tributarios 9,6 9,0

Gastos totales 9,8 6,0

Variaciones interanuales (%)

Economía nacional en el 2016

12

5. Ahorro financiero y crédito

• Déficit de Banco Central menor a lo previsto.

• Sin generar presiones inflacionarias en exceso a la meta de

inflación.

• Indicios de desdolarización del ahorro financiero y el crédito al

sector privado.

• Señales de alerta: falta de correspondencia entre crédito en

dólares e ingreso de deudores de ese crédito.

13

BCCR: Déficit, proporción del PIB

3,5%

1,3%

0,6%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%1

98

1

198

2

198

3

198

4

198

5

198

6

198

7

198

8

198

9

199

0

199

1

199

2

199

3

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4

199

5

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6

199

7

1998

199

9

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

2005

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

2012

201

3

201

4

201

5

201

6

Metodología cuentas monetarias.

14

Riqueza total, liquidez total y crédito al sector privadoparticipación % de la moneda nacional 1/ 2/

73,5%

58,7%

65,9%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%di

c-11

mar

-12

jun-

12

sep-

12

dic-

12

mar

-13

jun-

13

sep-

13

dic-

13

mar

-14

jun-

14

sep-

14

dic-

14

mar

-15

jun-

15

sep-

15

dic-

15

mar

-16

jun-

16

sep-

16

dic-

16

RTMN/RT CSPMN/CSP LMN/LT

1/ Información BCCR al 31/12/16, OSD bancarias al 29/12/16 y de OSD no bancarias a oct-2016.2/ La moneda extranjera está valorada al tipo de cambio de cierre de cada mes.

Economía nacional en el 2016

15

6. Tasas de interés• Transmisión de reducciones en TPM tendieron a

completarse.

• Variaciones de ene-2015 a dic-2016 (p.p.)‒ Tasa de política monetaria: -350

‒ Tasa básica pasiva: -275 (-150 en 2016)

(-127 D metodológico)

‒ Tasa activa media ponderada SFN: -253 (-121 en 2016)

‒ BCCR y MH: reducción coordinada, particularmente en tramo corto

de curva.

16

Posición neta de BCCR en MIL, encaje excedente ¢, TPM y Tasa básica pasiva

Información al 17/01/17.

17

Mercado Integrado de Liquidez- en porcentajes -

Información al 17/01/17.

Economía nacional en el 2016

18

7. Mercado cambiario• Variación del tipo de cambio de 3,5%. (-0,23% acumulado al

19/01/17).

• Influyó:

i. menor superávit de divisas.

ii. mayor requerimiento de SPNB (menor endeudamiento

externo neto y mayor factura petrolera -II semestre-).

iii. menor ganancia de términos de intercambio.

iv. aumento en posición en divisas de intermediarios

cambiarios (EUA$157 millones).

19

Tipo de cambio de las transacciones en Monexdel 2/2/2015 al 29/12/2016

20

Tipo de cambio promedio mensual Monex,resultado neto mensual de ventanilla y cambio en PME1/

-tipo de cambio en colones por dólar, ventanillas y PME en millones de EUA$-

1/ Tipo de cambio al 19/01/17, “ventanillas” al 18/01/17 y PPAD al 17/01/17.

PME

En síntesis:

21

a.Pese a moderado crecimiento mundial, la demanda externa

aportó al crecimiento local. Precios de materias primas al alza en

semanas recientes, según lo previsto.

b.A nivel interno:

• Estabilidad en macroprecios (baja inflación, tipo de cambio

estable y tasas de interés de corto plazo coherentes con

menor disponibilidad de recursos líquidos).

• Ministerio de Hacienda continuó atendiendo sus

requerimientos sin presionar tasas de interés.

• “Ventana de oportunidad” para el ajuste fiscal que detenga el

crecimiento de la razón deuda/PIB.

Programa Macroeconómico 2017-2018

23

Perspectivas economía internacional

Fuente: Con base en World Economic Outlook del FMI y BCCR.

Lineamientos de política

24

• Artículo 14 Ley 7558‒Literal b): Programa Macroeconómico y su revisión

• Proyecciones próximos 24 meses

‒Mantiene la meta de inflación de largo plazo: 3% ± 1 p.p.

‒Balance macroeconómico:

• PIB a tasas superiores al 4%.

• Déficit en cuenta corriente de Balanza de Pagos financiado con ahorroexterno de largo plazo.

• Deterioro fiscal y escaso avance en la aprobación de reformasestructurales.

• Crecimiento de ahorro financiero y crédito consecuente con evoluciónde la actividad económica y la meta de inflación.

Acciones de política

25

‒Ajustes en Tasa de política monetaria según evolución dedeterminantes de la inflación.

‒Medidas para favorecer proceso de desdolarizaciónfinanciera.

‒Gestión activa de deuda y liquidez.

‒Fortalecer función de prestamista de última instancia.

‒Mejorar el proceso de formación de macroprecios.

Acciones de política

26

‒Participación activa en mercado cambiario como agente delsector público no bancario1/, y para evitar fluctuacionesviolentas en el tipo de cambio.

‒Cambios en la normativa sobre posición en monedaextranjera (PME) de los intermediarios cambiarios, con elpropósito de no propiciar “conductas que incrementen elriesgo moral” en el mercado cambiario y reducirvulnerabilidades sistémicas del sistema financiero.

1/ Artículo 10 de la sesión 5651-2014 (y sus reformas).

27

Cambio a la normativa sobre PME

1) Fijar a partir del 22/12/2016 y hasta el 31/03/20171/ la (PME/K)

en el valor observado el 30/11/2016.

2) Intermediarios cambiarios deben enviar al BCCR, para

autorización, la estrategia para que al 31/12/2018 se cumpla:

𝑃𝑀𝐸

𝐾=

(𝑎 ∗ 𝑒)

𝐴

1/ Mientras no disponga de una estrategia de ajuste aprobada.

3) Compras y ventas diarias superiores a EUA$500 mil requeridas

para ejecutar esa estrategia, deberán realizarse con BCCR, al

tipo de cambio de Monex vigente el día de la transacción.

2015 2016 2017 2018

PIB (miles de mill de ¢) 29.316 31.287 33.903 37.176

Tasas de crecimiento (variación %)

PIB real 4,7 4,3 4,1 4,1

Ingreso Nacional Disponible Bruto Real 6,0 4,4 3,8 4,4

Tasa de desempleo 1/ 9,6 9,7

Inflación (meta interanual)

Variación de IPC -0,8 0,8 3% (±1 p.p.)

Balanza de Pagos (% PIB)

Cuenta corriente -4,5 -3,5 -4,3 -4,0

Cuenta comercial -10,9 -9,5 -10,4 -10,5

Balance de servicios 9,9 10,4 10,7 11,2

Cuenta financiera -5,7 -2,9 -4,3 -4,4

Pasivos de Inversión Directa -5,5 -5,6 -5,8 -5,7

Saldo RIN 14,3 13,2 12,7 13,0

28

Principales variables macroeconómicas

1/ ECE al IV trim-2015 y III trim-2016.

29

Principales variables macroeconómicas

1/ Estimaciones del Ministerio de Hacienda y BCCR.2/ Valoración de moneda extranjera no contempla efecto cambiario.

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Demanda y oferta globales a precios constantesTasas de variación %

2016 2017 2018

1 Demanda interna 3,9 4,3 3,8

a. Consumo privado 4,6 4,1 4,3

b. Consumo de gobierno 2,3 3,3 2,5

c. Inversión privada -2,9 7,3 9,2

d. Inversión pública 4,5 -1,2 12,7

e. Variación de Inventarios (% PIB) 1,2 1,3 1,1

2 Exportaciones 9,5 5,8 5,0

Bienes 9,6 6,7 6,3

Servicios 9,3 4,5 3,3

3 Importaciones 7,7 6,2 4,1

Bienes 5,8 6,6 3,5

Servicios 17,6 4,5 7,1

4 Producto Interno Bruto (1+2-3) 4,3 4,1 4,1

31

PIB y valor agregado por industriaTasas de variación %

2016 2017 2018

Producto Interno Bruto real 4,3 4,1 4,1

Agricultura, silvicultura y pesca 5,0 2,3 3,1

Manufactura 5,5 4,5 4,4

Construcción -6,3 2,2 3,6

Comercio y reparación de vehículos 4,6 3,0 3,2

Transporte y almacenamiento 5,2 5,1 5,1

Información y comunicaciones 7,9 7,9 7,6

Actividades financieras y seguros 13,8 9,6 6,7

Activ prof, científicas, técnicas, administrativas y

servicios de apoyo7,6 8,1 8,1

Resto 1/ 2,8 2,6 2,5

1/ Incluye las actividades de minas y canteras, electricidad y agua, alojamiento, servicios de comida,

inmobiliarias, administración pública, salud y educación, actividades artísticas y de entretenimiento y hogares

como empleadores.

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Balanza de PagosMillones de EUA$

2017 2018

I Cuenta corriente -2.551 -2.382

A. Bienes -6.187 -6.353

Hidrocarburos 1.340 1.376

B. Servicios 6.370 6.765

C. Ingreso Primario -3.183 -3.255

D. Ingreso Secundario 449 461

II Cuenta de Capital 40 34Préstamo neto (+) / Endeudamiento neto (-) -2.511 -2.348

III Cuenta financiera -2.557 -2.624

Sector Público -953 -935

Secto Privado -1.604 -1.690

Pasivos de Inversión Directa -3.420 -3.430

IV Activos de reserva 47 276

Balance de riesgos

33

• Internos

‒Deterioro de las finanzaspúblicas mayor al previsto.

‒No aprobación de reformastributarias.

‒Dolarización financiera.

‒ Choques de oferta porcondiciones climatológicasadversas.

• Externos

‒Crecimiento mundial menoral previsto.

‒ Mayor alza en precios dematerias primas.

‒ Mayor volatilidad enmercados financierosinternacionales.

Coyuntura económica 2016 Programa Macroeconómico

2017-2018

Eduardo Prado Z., Gerente Banco Central de Costa RicaCámara de Industrias de Costa Rica

20 de enero de 2017