CONVENIO DE ACREEDORES PROPUESTO POR EL...

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CONVENIO DE ACREEDORES

PROPUESTO POR EL DEUDORDOCUMENTO DE COMUNICACIÓN

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I. OBJETIVOS DEL DOCUMENTO.II. EQUIPO DE TRABAJO.III. LIMITACIONES AL TRABAJO REALIZADO.IV. ANTECEDENTES Y CONSIDERACIONES

GENERALES.V. BASES PARA REDACTAR LA PROPUESTA.VI. CALENDARIO PREVISTO DEL PROCESO

CONCURSAL.VII. PROPUESTA DE CONVENIO.VIII. PLAN DE VIABILIDAD.IX. COMPROMISOS SOLICITADOS.

INDICE

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I. OBJETIVOS DEL DOCUMENTO.I. OBJETIVOS DEL DOCUMENTO.

Convenio de Acreedores propuesto por el Deudor

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• Efectuar una COMUNICACIÓN CLARA de la PROPUESTA DE CONVENIO que el DEUDOR (Presentación 21 de noviembre).

• Compartir con las Asociaciones el CONOCIMIENTO REAL de la situación del proceso concursal y su previsible futuro.

• Manifestar la confianza del deudor, sus trabajadores y asesores comerciales en la solvencia de la Sociedad, basada en la existencia efectiva de un patrimonio empresarial y de una estructura suficiente, con vocación de conseguir cumplir, al máximo de sus posibilidades, con los compromisos adquiridos con los clientes.

• OBTENER LA ADHESIÓN de las Juntas Directivas de las Asociaciones de Clientes a esta propuesta de Convenio.

I. Objetivos del Documento.

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II. EQUIPO DE TRABAJO.


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LA PROPUESTA DEL DEUDOR DE CONVENIO ES EL RESULTADO DE MÚLTIPLESREUNIONES, ESTUDIOS, ANÁLISIS Y DOCUMENTOS QUE SE HAN PRODUCIDO DESDE EL MISMO DÍA DE LA INTERVENCIÓN JUDICIAL PRODUCIDA EN MAYO DE 2006.

LA DISTRIBUCIÓN DEL TRABAJO DE FORMA ESQUEMÁTICA HA SIDO LA SIGUIENTE:

• COORDINACIÓN Y DEFINICIÓN ESTRATEGIA: Administradores Afinsa y Dirección Área Económico - Financiera.

• ELABORACIÓN PROPUESTA CONVENIO: Administradores Afinsa y Dirección Área Económico - Financiera con la supervisión de los servicios jurídicos de los Administradores. Asimismo, ha colaborado la Asociación ADDCAF y sus servicios jurídicos (Bufete Molina Cabrera de Hispaiuris).

• PLAN DE VIABILIDAD: 1. Línea de Negocio de Gestión de Venta de patrimonios filatélicos: Expertos filatélicos +

Área Económico Financiera.2. Línea de Negocio Inmobiliaria: Experto en Proyectos de Negocio (Doctor en Ciencias

Económicas) + Área Económico Financiera.3. Línea de Negocio Inversión en Metales Preciosos: Expertos en Inversión en Bienes

Tangibles + Área Económico Financiera (Profesor y Doctor en Ciencias Económicas Universidad. Extremadura + Catedráticos Univ. Rey Juan Carlos).

II. Equipo de trabajo.

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III. LIMITACIONES AL TRABAJO REALIZADO.


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EXISTEN UNA SERIE DE FACTORES QUE HAN CONSTITUIDO IMPORTANTES LIMITACIONES AL TRABAJO REALIZADO:

• Intervención Judicial (Incautación de documentos, precintos judiciales, suspensión de la actividad, etc). Restricciones al acceso a documentación relevante.

• Descrédito y pérdida de confianza de los acreedores por causa de la intervención “mediática” de la Sociedad generando una gran alarma social por las informaciones no veraces ni fiables de los medios de comunicación.

• Difícil acceso a servicios profesionales.

• Incertidumbre sobre los activos y pasivos existentes con las Administraciones Públicas.

• Participación por parte de la Agencia Tributaria en el proceso concursal.

• Incertidumbre sobre la regulación de la actividad. Obligación pendiente de cumplimentar por parte de las Administraciones Públicas.

III. Limitaciones al trabajo realizado.

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IV. ANTECEDENTES IV. ANTECEDENTES

Y Y

CONSIDERACIONES GENERALES.CONSIDERACIONES GENERALES.


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IV. Antecedentes y consideraciones generales (I).

•Los representantes del deudor entregarán la presente PROPUESTA DE CONVENIO DE ACREEDORES en virtud de la capacidad que les confiere el Auto de catorce de julio de dos mil seis, dictado por el Juzgado Mercantil número 6 y al amparo de artículo 104 y siguientes de la Ley Concursal.

•Con esta propuesta los citados representantes desean proporcionar una respuesta a los problemas de los clientes, empleados, asesores comerciales, proveedores y demás agentes económicos relacionados con la Compañía, generados como consecuencia de la desproporcionada intervención judicial de fecha nueve de mayo del dos mil seis.

•Conviene recordar que la Compañía ha dado cumplimiento a todos sus compromisos a lo largo de sus casi 26 años de historia, superando crisis y avatares de toda índole. Este nivel de servicio queda acreditado por la ausencia total de contenciosos judiciales con los citados agentes económicos hasta la fecha de la intervención judicial, según se deja expresa constancia en la documentación que se entregó por el deudor, el pasado mes de octubre, en atención a lo dispuesto en el artículo 21.3 y 6.2. de la ley 22/2003 de 9 de julio Concursal.

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IV. Antecedentes y consideraciones generales (II).

•Así pues, la continua vocación de servicio, ha inspirado e inspira la labor del deudor, que busca las mejores soluciones a las demandas de los clientes, aún en las más difíciles circunstancias, como la actual. En este sentido, el desarrollo de esta propuesta de Convenio se incardina dentro del espíritu de la Ley Concursal, que podemos sintetizar en las siguientes reflexiones expresadas en la propia exposición de motivos de dicha ley, que citamos textualmente:

•“...El convenio es la solución normal del concurso, que la Ley fomenta con una serie de medidas, orientadas a alcanzar la satisfacción de los acreedores a través del acuerdo

contenido de un negocio jurídico en el que la autonomía de la voluntad de las partes

goza de una gran amplitud.

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IV. Antecedentes y consideraciones generales (III).

ASIMISMO ES PRECISO CONSIDERAR LOS SIGUIENTES ELEMENTOS FUNDAMENTALES:

•La existencia real y fiable de un mercado internacional filatélico extendido por todo el mundo con un volumen estimado de 100 millones de coleccionistas de bienes tangibles y unos 30 millones de coleccionistas filatélicos.

• La Sociedad dispone de personal (CLAVE) muy cualificado, así como de los medios técnicos más avanzados para mantener la continuidad y la viabilidad del proyecto como empresa en funcionamiento, cuyo compromiso no sólo manifiestan sus Socios y Directivos, sino cuanto personal auxiliar sea necesario para este proyecto.

• La evidencia de que los clientes son los titulares y propietarios de los depósitos filatélicos que obran en las cajas de seguridad de la Sociedad, todos ellos inventariados y conservados, con un volumen global superior a unos 150 millones de unidades filatélicas. Hecho, acreditado según inventario presentado por el Administrador Judicial.

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IV. Antecedentes y consideraciones generales (IV).

EL ESCENARIO ALTERNATIVO AL CONVENIO PROPUESTO POR EL DEUDOR ES LA LIQUIDACIÓN DE LA SOCIEDAD:

• El proceso previsible de la Ley Concursal para una Compañía de esta dimensión configura en la práctica un plazo de resolución muy dilatado.

• El previsible transcurso del tiempo generará con toda probabilidad unos importantes costes y deterioro de los activos de la Compañía, que se detraerán de la masa pasiva, sin que los clientes puedan intervenir en el proceso hasta que sea demasiado tarde. Existe también el riesgo de que el probable distanciamiento de los clientes, pueda derivar en una liquidación no ordenada de los patrimonios filatélicos.

• La gestión actual de la Compañía y sus filiales encomendada a gestores mayoritariamente no expertos en estas actividades y con vinculaciones institucionales, impedirán con toda probabilidad una gestión independiente y profesional, que favorezca a la mayoría del colectivo afectado.

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V. BASES PARA REDACTAR LA PROPUESTA.V. BASES PARA REDACTAR LA PROPUESTA.


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V. Bases para redactar la propuesta (I)

LA PROPUESTA SE FUNDAMENTA EN LAS SIGUIENTES BASES:

• El hecho real de que la filatelia adquirida por los Clientes es de SU PROPIEDAD al día de la fecha y que AFINSA, en virtud del CONTRATO DE DEPÓSITO, es mero depositario de la misma. Así podemos afirmar, que dicha filatelia no forma parte del Activo de la Sociedad y al mismo tiempo, su compromiso de compra no puede ser integrada en la Masa Pasiva del Concurso.

• Igualmente podemos afirmar que dichas filatelias tienen unos valores acreditados, siempre que la venta se lleve a cabo en un MERCADO NORMALIZADO y por profesional especializado, con salida programada según las circunstancias y la demanda. De otra forma no es posible.

• Sin embargo, los CONTRATOS DE LOS CLIENTES vinculan a la Sociedad con compromisos de venta a terceros, en las fechas pactadas, y en su defecto, el derecho de recompra. Esta obligación bilateral no puede ser suspendida unilateralmente por AFINSA, porque dicha decisión corresponde al juez competente, pero si puede ser CONVENIDA POR AMBAS PARTES (CLIENTE Y AFINSA) mediante cesión de compromisos de compra, siempre que sea aprobada judicialmente.

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V. Bases para redactar la propuesta (II)

• Como consecuencia de la cesión de derechos de los contratos, los clientes quedan perjudicados, puesto que no recibirán el importe previsto según las revalorizaciones pactadas en los contratos.

• LOS SOCIOS DE AFINSA, quieren responder a sus clientes y para ello, han decidido CEDER MAYORITARIAMENTE SUS ACCIONES, en la parte proporcional al nivel de compromisos suscritos por la Sociedad con sus clientes, para todos aquellos que muestren su ADHESIÓN al Convenio propuesto por el deudor.

• A través de sus acciones, los clientes participarán en la gestión de la Sociedad, del nuevo proyecto, del patrimonio y de los beneficios futuros .

• En consecuencia, será preceptivo para proporcionar consistencia a esta propuesta, que las Asociaciones de Clientes a través de sus representantes legales reclamen al juzgado correspondiente el reconocimiento de su condición de propietariode los lotes adjudicados, en virtud de los contratos suscritos por los clientes con Afinsa.

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VI. CALENDARIO PREVISTO DEL VI. CALENDARIO PREVISTO DEL

PROCESO CONCURSAL.PROCESO CONCURSAL.


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VI. Calendario previsto del Proceso Concursal

Declaración del concurso Publicación de edictos

Comunicación de créditos 1 mes después de la última de las publicaciones

Informe Administración

Concursal

2 meses después de la aceptación de 2, el juez puede

ampliar el plazo 1 mes más (art.74)

Impugnaciones al informe

AC

Hasta 10 días después de la última publicación de la

presentación del informe (art.96)

Las impugnaciones se resuelven por el trámite de

incidente concursal (demanda, contestación, vista y

sentencia).

Listas definitivas de

acreedores

En los 5 días siguientes a la notificación de la última

sentencia resolutoria de las impugnaciones

Auto apertura y convocatoria

junta

En la fecha en la que se pongan de manifiesto en

secretaria los textos definitivos de la lista de acreedores

y del inventario, se dicta Auto convocando la Junta de

acreedores

Junta de Acreedores

Se convoca para su celebración dentro del segundo mes

contado desde la fecha del auto, si hay propuesta en

fase común

Los acreedores adheridos, computan a efectos de constitución y voto, salvo que

comparezcan personalmente a la junta y voten en otro sentido (art.115.3 y 121,4).

Aceptada una propuesta (voto favorable de más del 50% del pasivo ordinario) no procede

votar s

Adhesiones: Desde que quede de manifiesto el escrito de evaluación y hasta el momento

de cierre de la lista de asistentes a la junta (art.113 a 115).

Presentación: Desde la comunicación de créditos hasta la finalización del plazo de

impugnación o hasta la puesta de manifiesto de los textos definitivos en la Secretaria del

Juzgado. La propuesta en fase común sólo puede superar los límites del art.100 co

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VII. PROPUESTA DE CONVENIO.VII. PROPUESTA DE CONVENIO.


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VII. Propuesta de Convenio (I)

I. CRITERIOS DE ELABORACIÓN DE LA PROPUESTA:

• Dentro de los objetivos definidos en el epígrafe II, la propuesta de convenio tiene como fin preservar al máximo el patrimonio empresarial de Afinsa y reestablecer, en la medida de lo posible, el fondo de comercio de la misma, como medio más eficiente para la recuperación de las inversiones realizadas por los clientes.

• Se proporciona prominencia al colectivo de clientes de la Compañía, que pasan de ser potenciales acreedores, a ser propietarios de la Compañía y de la Filatelia. Y por tanto, cambian su situación de ser sujetos pasivos del proceso a ser sujetos activos del mismo. Tendrían en una posición de libertad, en lo concerniente a la mejor decisión económica que deseen adoptar.

• Proporciona a los clientes la posibilidad de encomendar a Afinsa, con todos sus medios, que efectúe una gestión de venta del patrimonio de filatélico de dichos clientes, de una forma más eficiente y profesional que en el caso de una liquidación.

• Las propuestas de quita y espera permiten liberar los recursos para la implementación de nuevas líneas de negocio y la dinamización de actividades ya existentes, que no son objeto de suspensión judicial.

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VII. Propuesta de Convenio (II)

II.- RELACIÓN DE ACTIVOS DE LA COMPAÑÍA AL 14 DE JULIO DE 2006

(Inf. Presentada por el Deudor):

Concepto Estimación valor realInmovilizado (Nota 1) 6,50 Participaciones en cartera (Sin OIKÍA) (Nota 2) 175,31 Provisión participaciones en cartera (6,79) Participaciones en cartera Oikia (Nota 3) 94,36 Inmuebles propiedad de Oikia 115,40 Posiciones Tesorería de Oikia 0,87 Cargas Bancarias (Préstamos Hipotecarios y otros) (21,90) Inmovilizaciones financieras 0,56 Depósitos y fianzas a l/p 0,37 Créditos participativos empresas del grupo. 1,92 Provisión créditos participativos empresas del grupo. (1,73) Existencias 222,36 Filatelia (Nota 4) 207,69 Numismática (Nota 5) 3,91 Arte (Nota 6) 10,75 Deudores empresas del grupo (Nota 7) 13,18 Deudores empresas grupo 14,35 Provisión c/c empresas grupo (1,17) Inversiones financieras c/p (Nota 8) 165,71 Tesorería (Nota 9) 1,31

TOTAL ACTIVO AFINSA 672,49

Existencias propiedad de clientes y depositadas en la cámaras de AFINSA. (Nota 10) 1.920,71

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CLIENTES:

� Pagarés de revalorizaciones no pagados. Son pagos a cuenta de compra futura de filatelia a clientes (89,2 millones de euros).

� Cheques de operaciones vencidas y no cobrados por el cliente (8,7 millones de euros).

� Recibos cobrados a clientes a cuenta de compra de lotes filatélicos de contratos tipo PIC, Plan de Ingresos Complementarios (41,9 millones de euros).

ASESORES COMERCIALES:

� Comisiones de asesores comerciales devengadas y no pagadas por 4,1 millones de euros tratamiento específico.

III.- RELACIÓN DE PASIVOS DE LA COMPAÑÍA AL 14 DE JULIO DE 2006 Y TRATAMIENTO (según información presentada por el deudor):

VII. Propuesta de Convenio (III)

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OTROS ACREEDORES:

� Entidades financieras: Recibos abonados en cuenta corriente y devueltos por los clientes (7,4 millones de euros). Tratamiento como un proveedor de tráfico.

� Proveedores por operaciones de tráfico (9,0 millones de euros, de los cuales 7,0 millones corresponden a empresas del Grupo): Tratamiento como proveedores de tráfico.

� Proveedores de inmovilizado a corto plazo (0.3 millones de euros): Tratamiento como proveedores de tráfico.

III.- RELACIÓN DE PASIVOS DE LA COMPAÑÍA AL 14 DE JULIO DE 2006 (Cont.):

VII. Propuesta de Convenio (IV)

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IV.- PROPUESTA GENERAL DEL CONVENIO:

VII. Propuesta de Convenio (IV)

TIPO DE ACREEDOR

IMPORTE (Cifras en millones) QUITA

NUEVO IMPORTE (Cifras en millones) ESPERA JUSTIFICACIÓN TRATAMIENTO

Clientes: acreedores por pagarés pendientes de pago (contratos CIT y PIC) 89,2 NA 0

Eliminación del Pasivo por acuerdo de cesión de derechos (mandato de venta o en su defecto compra por Afinsa) por acciones de la Compañía

Clientes: Acreedores por emisión de cheques emitidos por f inalización de contratos (CIT y PIC) 8,6 NA 0

Eliminación del Pasivo por acuerdo de cesión de derechos (mandato de venta o en su defecto compra por Afinsa) por acciones de la Compañía

Clientes: Recibos domiciliados cobrados a cuenta de compra de lotes de f ilatelia (contratos PIC) 41,9 50% 20,95

Cinco años desde la aprobación del Convenio

Pago gradual del 5% el primer año, 7,5% el segundo año, 10% el tercer año, 12,5% el cuarto año y 15% el quinto año

Asesores Comerciales: Comisiones devengadas ptes. De pago a la fecha del concurso 4,1 50% 2,05



Entidades Financieras: Banesto crédito por abono de recibos domiliados objeto de devolución. 7,5 50% 3,75



Proveedores por operaciones de tráfico y de inmovilizado, por 9 y 0,3, respectivamente 9,3 50% 4,65



TOTALES 160,6 31,4

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V.- ACUERDO DE CESIÓN DE DERECHOS DE CONTRATOS Y ENTREGA DE ACCIONES EN CONTRAPRESTACIÓN:

• Cesión de los derechos (compromisos) los contratos a los accionistas.

• Los socios entregan del 80% de las acciones a los clientes.

• Se efectúa la atribución de las acciones en base a los compromisos de revalorización garantizada inherentes a los contratos, calculando el total de compromisos y efectuando el reparto en función del peso relativo de los compromisos de cada contrato.

• El importe de los compromisos de revalorización se obtendrá deduciendo al importe del mandato de venta o en su defecto compra que establece el contrato, (actualizado en su caso), las cantidades pagadas a cuenta y el coste de adquisición de la filatelia adquirida

VII. Propuesta de Convenio.

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VIII. Plan de ViabilidadVIII. Plan de Viabilidad


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VIII. Plan de Viabilidad

I. PRESERVACIÓN Y RECUPERACIÓN DEL FONDO DE COMERCIO:

* El plan de viabilidad tiene como objetivo primordial la generación de ingresos para la Compañía y para los asesores de la red comercial, con el fin de su preservación como uno de los patrimonios más relevantes de la Sociedad.

• Para ello se aprovechará las sinergias que residen en las relaciones comerciales preexistentes y se suscribirán nuevos acuerdos con Sociedades especializadas en proporcionar servicios de comercialización.

• Asimismo, se aprovecharán los sistemas y profundo “know how” existente en la Compañía, fruto de la sedimentación del conocimiento técnico a lo largo de los 26 años de historia. El arrendamiento de esos sistemas, será una de las fuente de ingresos de la Compañía.

• Finalmente, serán consideradas también las ventajas derivadas del posicionamiento de liderazgo mundial que poseen las empresas del Grupo en el ámbito de subastasde bienes tangibles.

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II. DEFINICIÓN DE LAS LÍNEAS DE NEGOCIO:

Las nuevas líneas de negocio o la dinamización de alguna de las actividades preexistentes sustituirán en la generación de ingresos, a los propios de la actividad principal hasta ahora desarrollada por la Compañía.

Las líneas de negocio se desarrollarán mediante nuevas marcas comerciales, que impidan la “estigmatización” que ha sufrido y sufre, la actual marca de la Sociedad.

Asimismo, la Compañía cuenta con los medios necesarios para el impulso del citado plan de viabilidad, la existencia de una estructura comercial de Delegaciones en el ámbito nacional, la reactivación de los acuerdos con los profesionales comerciales y el soporte de negocio y formación de que dispone la Sociedad constituyen una nueva garantía de éxito.

Las líneas de negocio a desarrollar por la Compañía son:

• Prestación de servicios globales de gestión de venta del patrimonio filatélico propiedad de los clientes.

• Prestación de servicios integrales de gestión inmobiliaria.

• Prestación de servicios de comercialización de bienes de inversión en metales preciosos.


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1. Servicios Globales de Gestión

de Venta del Patrimonio Filatélico

de clientes.


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1. Objetivo y oportunidad de negocio:

El patrimonio filatélico propiedad de los clientes podrá, a su voluntad, ser cedido la gestión de la venta a Afinsa, como operador experto y cualificado en el mercado.

•Afinsa está en condiciones de ofrecer al mercado filatélico internacional el mayor patrimonio filatélico existente en el mundo, que contempla la mayoría de los países y épocas desde la existencia del coleccionismo filatélico.

•El mercado internacional de coleccionistas filatélicos se estima en unos 100 millones, según se expresa en la memoria 2004-2005 de la Federación Internacional Filatélica (FIP).

•Afinsa con el soporte de la información en sus bases de datos de los aproximadamente 150 millones de referencias filatélicas, que están certificadas por expertos independientes y referenciadas a catálogos de reconocido prestigio internacional, habilitará un registro especial para las piezas y colecciones más emblemáticas, que genere valor para el coleccionista y efectuará una estrategia de segmentación en el ámbito geográfico y temporal que maximice la realización del citado patrimonio filatélico.

Gestión de venta de patrimonios filatélicos

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2. El Mercado de bienes coleccionables (Fuente: Estudio Grupo Escala en colaboración con UNED sobre el mercado de los Bienes Tangibles).


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2. El Mercado de los bienes coleccionables: Definición de bienes coleccionables.

• Actualmente el término de “bien coleccionable” es un término impreciso, ya que cada persona puede emplear el mismo término cuando intenta expresar conceptos diferentes.

• En esta presentación el término coleccionable se refiere exclusivamente a sellos, obras de arte y monedas.

Otros artículos como juguetes, coleccionables de estrellas del deporte, etc. podrían ser incluidos pero no son objeto de esta presentación.

• Todos estos mercados, ya sean globales o correspondientes a operadores locales (casas de subastas, comerciantes mayoristas, etc) que se completan con comerciantes de coleccionables independientes, comerciantes especializados, mercados temporales (incluyendo convenciones), compañías de internet, coleccionistas particulares, etc., se caracterizan por su alta fragmentación.

• De este modo, resulta especialmente difícil recabar datos globales precisos sobre el mercado, la dimensión de los competidores y su grado de desarrollo, puesto que la mayoría de las transacciones se realizan en un ámbito privado. En esta exposición se proporciona un conocimiento global sobre la naturaleza del mercado de los bienes tangibles.


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2. El mercado de bienes coleccionables: Competidores (I).

• En los últimos años las subastas y el sector de los bienes coleccionables se han visto alterados por una serie de factores que han modificado de forma relevante el mapa de competidores, generando en los operadores la necesidad de un proceso de adaptación.

• Estos factores son principalmente los siguientes:

• Aparición de e-Bay como plataforma global de coleccionables.

• Los casos abiertos a Christie’s and Sotheby’s sobre prácticas monopolísticas con considerables efectos para ambos operadores.

• Oferta de paquete mayoritario de Sotheby’s puesta a la venta por Alfred Taubman, sin encontrar comprador.

• El contencioso y la correspondiente obligación de pago por la cual el propietario de Christie`s tiene que hacer frente a una importante indemnización por el caso “Executive Life” no se puede descartar la venta de esta Sociedad para hacer frente a este pago.

• Apertura de empresas en el mercado francés.


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2. El mercado de bienes coleccionables: Competidores (II). Relación de operaciones societarias más relevantes de empresas que operan en el mercado de bienes coleccionables.

Sociedad Adquirida País Comprador PaísButterfields USA ebay.com USA

Philips Reino Unido LVMH Francia

H.Köhler (Wiesbaden & Berlin) Alemania Grupo Escala USA

Lawson Australia Menzies Group Australia

Etude Tajan Francia LVMH Francia

Philips R.Unido y USA De Pury & Luxembourg Suiza

Dorotheum Austria One to sold Media Group Austria

Spink (división numismática y filatélica de Christie´s) Rreino Unido Abaco Investor Group Internacional

Finarte Casa d´aste Italia Semenzato Italia

Corinphila Suiza Grupo Escala USA

Sotheby´s (accionista mayoritario) USA No encontrado comprador

Butterfields USA Bonhams Reino Unido

Goodman Australia Bonhams Reino Unido

Etude Tajan Francia Rodart Group Francia

Auctentia Auction Group Europa Grupo Escala. USA

Nutmeg USA Grupo Escala USA

Bowers & Merena/Superior Galleries/Kingswood USA Grupo Escala USA

Antiquorum Suiza Pendiente de cerrar un acuerdo

Samlerhuset Europa Pendiente de cerrar un acuerdo

2002

2004

2000

2001

2003


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MERCADO PRIMARIOBienes de consumo

MERCADO SECUNDARIOColeccionables/bienes de inversión

Producción DistribuciónGeneral

DistribuciónEspecializada•Emisores Estatales

•Editores

•Fabricantes Especiales (Concesiones Estatales)

BIEN COLECCIONABLE(adquisición en lotes)

PRODUCCIÓN

•Arte

•Monedas

•Sellos

•ETC.

Distribuidor comercial

Usuario final

Intermediario

Especializado

Mercado privado

Servicios auxiliares: Asesoramiento, valoración, custodia de bienes, financiación, expertización, material auxiliar,edicion de catálogos, medios de comunicación, etc.

Casas de subastas, Internet, Galerías, tiendas de sellos y monedas, mayoristas, comerciantes

privados, etc.

BIEN COLECCIONABLE(como objeto de colección )

Colleccionista

Coleccionista

2. Mercado de bienes coleccionables: Características (I)


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OFERTA DEMANDA OPERADORES

HETEROGENEIDAD

•Diferentes calidades

•Falsificaciones

•Estado de conservación

DISPERSION

•Geográfica

•Frecuencia y aparición

•Propiedad dispersa

ESCASEZ

•Bienes únicos o de producción limitada

SEGMENTACIÓN POR

•Mercados geográficos

•Coleccionables

•Poder de compra

CONOCIMIENTO

•Medios de comunicación

INFLUENCIA

•Criticas

•Medios de comunicación

RENTABILIDAD

•Rentabilidad financiera

•Disfrute del bien.

•Expertos en coleccionables como negocio basado en el CONOCIMIENTO.

•Negocio con una fuerte presencia local.

•Fuertes barreras de entrada

•Intensa especialización por familia de coleccionables

•Importancia del valor de la marca y del prestigio de los expertos

2. Mercado de los bienes coleccionables: Características (II)


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2. Mercado de bienes coleccionables: Características (III).

LA OFERTA Y LA DEMANDA DEPENDE DE FACTORES EXTERNOS

•Legistación tributaria y tipos de tributación.

•Tipos de cambio Euro/Dólar/Libra.

•Ciclos económicos internacionales.

•Legislaciones protectoras de Patrimonios Históricos.

•Para algunos bienes coleccionables cuestiones políticas o de Estado.

•En algunos casos, mercado subyacente (por ejemplo oro, plata, etc.)

CRECIMIENTO DE LA OFERTA Y LA DEMANDA

•El desarrollo de Internet ha quebrado las barreras existentes a la difusión y a la segmentación, con nuevos tipos de bienes coleccionables (coleccionables de estrellas del deporte, del arte, etc) aparecen nuevos coleccionistas.

•Incremento en el nivel cultural y poder de compra del gran público.

•Aparición de importantes Coleccionistas Institucionales (Grupos Empresariales, Museos Públicos y Privados, etc.).

•Amplia difusión de acontecimientos culturales (Exposiciones Internacionales de Arte, subastas, etc. en medios generalistas y especializados).


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2. Mercado de bienes coleccionables: Características (IV).

Los bienes coleccionables se asientan en mercados con una larga tradición.

Esta característica puede observarse perfectamente analizando la FECHA DE FUNDACIÓN de varios operadores de este mercado que figura en el siguiente cuadro:

EM P R E SA D E SD E P A ÍS T IP O D E C O L E C C IO N A B LE

S o th eby’s 1 7 4 4 R e in o U n id o / U S A T o d o s

Ch ristie ’s 1 7 6 6 R e in o U n id o / U S A T o d o s

P h ill ips 1 7 9 6 R e in o U n id o / U S A A rte

D o ro th eum 1 7 0 7 A u s tr ia T o d o s

S pink 1 6 6 6 R e in o U n id o M o n e d a s y S e llo s

B on ham s 1 7 9 3 R e in o U n id o T o d o s

S ta n le y G ibbo n s 1 8 5 6 R e in o U n id o M on e d a s

Lem pertz

B u kow skis

H .Kö h le r

C o rin ph ila

1 8 4 5

1 8 7 0

1 9 1 3

1 9 2 1

A lem an ia

S u e c ia

A lem an ia

S u iza

O b ra s d e A r te y D e co ra c ió n

O b ra s d e A r te y D e co ra c ió n

S e llo s

S e llo s


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2. Mercado de bienes coleccionables: Características (V).

En la FORMACIÓN DE PRECIOS en los mercados de bienes coleccionables deben hacerse las siguientes consideraciones:

•No se puede aplicar en el ámbito de cierre de operaciones al valor teórico máximo, como en el caso de productos convencionales, ya que existe una motivación que viene de la apreciación subjetiva de valor que le atribuye el coleccionista a cada bien de colección (se aplica una prima a los bienes de colección por encima de otros productos convencionales).

•En general el precio de los bienes de colección se construye con tres componentes:

•Componente objetivo: Vinculado a su “valor convencional” que es aquel proporcionadopor el consenso del mercado, que generalmente procede de índices de precios de subasta, mercados organizados, etc.

•El componente subjetivo: Relacionado con su “valor de disfrute” y posteriormente, con el entorno de cada coleccionista.

•Costes de transacción: el canal de distribución que determina las condiciones en los precios de la gestión de compra y venta.


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2. Mercado de bienes coleccionables: Características (VI).

Los Bienes de Colección pueden admitir simultáneamente diferentes precios de oferta:

•Precio de tasación: Estimación del precio determinado por un experto pericial.

•Precio de salida: Precio de salida en una subasta.

•Precio de remate: Precio final fijado en subasta.

•Precio record:Precio máximo pagado por una clase de bien de colección generalmente alcanzado en subasta.

•Precio de reserva: El precio mínimo al que cualquier oferente estaría dispuesto a vender.

•El mercado en su conjunto es capaz de construir indicadores de tendencia en la evolución de precios sobre los precios obtenidos en las subastas.

•En la mente del coleccionista siempre existe el objetivo de alcanzar rentabilidad a través de la adquisición de activos escasos.


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2. Mercado de bienes coleccionables: Dimensión del mercado (I).

Estructura del mercado filatélico en 2002 (Miles de millones de dólares)

0

2

4

6

8

10

12

Mercado primario Mercado secundarioTotal mercado

Consumidores finales

Coleccionistas

Fuente: “Guía para el desarrollo de la filatelia”. WADP (2000)

World Association for the Development of Philately

El mercado primario alcanza los 2.000 millones de dólares de valor y el secundario mueve un volumen de ventas de unos 8.000 millones de dólares. Por tanto, el mercado mundial genera en torno a 10.000 millones de facturación.


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2. Mercado de bienes coleccionables: Dimensión del mercado (II).

Conforme a los informes de los análisis realizados por Seymour Pierce, Stanley Gibbons se estima que el volumen total de ventas de sellos de colección es de 10.000 millones de dólares y el número de coleccionistas de sellos alcanzan los 30

millones en el ámbito mundial.


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2. Mercado de bienes coleccionables: Revalorización del valor del sello (I).

De acuerdo con los informes de análisis financierio de Seymour Pierce, la filatelia puede ofrecer al inversor un retorno más consistente que los mercados de cotización de participaciones empresariales.


NOV 2006 44

Nota: la validez del índice está condicionada por la composición de un portfolio de sellos y el periodo tomado en consideración. Se incluye el factor revalorización como un elemento determinante del mercado.

El análisis inicial muestra que el índice se ha incrementado un 47.5% desde 1997

Fuente: www.stanleygibbons.com

Indice Stanley Gibbons 100 (Noviembre 2004)

0100200300400500

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

Nove

mb.

.

2. Mercado de bienes coleccionables: Revalorización del valor del sello (II).


NOV 2006 45

COMPAÑÍAS PAÍS TIPO OBSERVACIONES

Europa:Afinsa Auctions España y Portual Subastas Cotiza en el Nasdaq. Filial del grupo Escala

Soler y Llach España Subasta y venta al deatlle

Bolaffi Italia Todo tipo de venta al detalle

Corinphila Auktion Suiza Subastas Cotiza en el Nasdaq. Filial del grupo Escala

David Feldman Suiza Subastas

Heinrich Köhler Alemania Subastas Cotiza en el Nasdaq. Filial del grupo Escala

Postijonen Suecia Subastas

Spink Reino Unido Subasta y venta al deatlle

Stanley Gibbons Group Reino Unido Subasta y venta al deatlle Cotiza en el London Stock Eschange

Sotheby´s Reino Unido y USA Subastas ocacionesles Cotiza en el New York Stock Exchang

Harmers of London Reino Unido Subastas

Rapp Auktionhaus Suiza Subastas

Edagard Mohrmann & Co. Alemania Subastas

Bonhams R.Unido, USA y Australia Subastas ocacionesles.

Dorotheum Austria Subastas ocacionesles

Thomas Hoiland Aktioner Dinamarca Subastas

Estados Unidos:Greg Manning Auctions USA Subastas Cotiza en el Nasdaq. Filial del grupo Escala

Greg Manning Galleries USA & Hong Kong Subastas Cotiza en el Nasdaq. Filial del grupo Escala

H.R. Harmer USA Subastas

Nutmeg USA Subastas Cotiza en el Nasdaq. Filial del grupo Escala

Ivy Mader USA Subastas Cotiza en el Nasdaq. Filial del grupo Escala

Robert A. Siegel USA Subastas

Charles Shreve Galleries USA Subastas

Matthew Bennett USA,Suiza.,& Hong Kong Subastas

INTERNET:ebay.com ebusiness Cotización en NASDAQ

2. Mercado de bienes coleccionables: Principales operadores / competidores.


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3. Producto. Definición y estrategia:

El producto que ofrecería Afinsa estaría basado en la mayor oferta de filatelia existente en el mercado mundial.

Se distinguirían tres segmentos de filatelia:

3.1. Filatelia tipo “A” de gran valor unitario según catálogo y tesoros filatélicos: Esta filatelia, propia de subasta o de canales de internet especializados están constituidas por piezas emblemáticas. Para dar visibilidad a su valor serán dotadas de un SISTEMA ESPECIAL DE REGISTRO DE BIENES TANGIBLES que asigne un currículo sobre la trayectoria cultural e histórica a la pieza, que incluiría la digitalización de la imagen con máxima calidad.

3.2. Filatelia tipo “B” de un valor unitario medio hábil para comercio del tipo B to B (Business to Business) a través de una plataforma de INTERNET.

3.3. Filatelia tipo “C” de un valor unitario bajo valido para la distribución de abonos filatélicos también comercializable por INTERNET tipo B to C (Business to Customer).


NOV 2006 47

4. Canales de comercialización (I). Subastas:

4.1. Red de subastas del Grupo Escala perteneciente al Grupo Afinsa:

•La filatelia tipo “A” y los tesoros filatélicos susceptibles de venta en subasta en el mercado mundial serán entregados a las empresas del Grupo Escala para que realice las oportunas gestiones de venta mediante un acuerdo de comercialización preferente.

4.2. Empresas subastas pertenecientes a terceros accesibles al Grupo Afinsa en virtud de la red de relaciones comerciales consolidadas a lo largo de 26 años en el mercado:

•La filatelia tipo “A” y los tesoros filatélicos susceptibles de venta en subasta en el mercado mundial podrán ser también entregados a la red de subastas mundial en virtud de la suscripción de acuerdos preferentes con dichas empresas.


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4. Canales de comercialización (II). INTERNET:

• La filatelia tipo “B” y “C” se comercializará a través del canal de INTERNET. A estos efectos se empleará como soporte del canal la potente plataforma de comercialización desarrollada en este medio por la empresa del Grupo Doocollect y como contenidos toda la base de datos del patrimonio filatélico en gestión de la Compañía. Todo ello permitirá desplegar la primera web en volumen, variedad y calidad de oferta de bienes tangibles del mundo, lo que constituye una IMPORTANTE OPORTUNIDAD DE NEGOCIO.

•El modelo de negocio adoptado será similar al que ha proporcionado un éxito sin precedentes al Grupo e-Bay, pero con el elemento diferencial de contar con la mayor oferta existente en el mundo filatélico.


NOV 2006 49

MERCADO DE COLECCIONABLES (2005)

104,060,401,000 $

Nivel medio de bienes

Coleccionables

Nivel alto de bienes coleccionables

PORCENTAJE TOTAL MERCADO SEGÚN CALIDAD

90 % 10%

INTERNET MERCADO (2005)

19,043,053,383 $

MERCADO REAL (2005)

85,017,347,617 $

FACTORESDIFERENCIALESDE COMPETENCIA

COMERCIOUSUARIOS REGISTRADOS

AMPLIA OFERTA

CONOCIMIENTO Y EXPERIENCIAOFERTA SELECCIONADA

CLIENTELA

20 % 3%

Fuente: Epoch Partners- May 2005

PORCENTAJE TRASPASADO A INTERNET

20% 3%

MIGRACIÓN DE LOS BIENES COLECCIONABLES DEL MERCADO A INTERNET

4. Canales de comercialización(III). INTERNET:


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Fuente: eBayPresentación del Análisis Financiero 2º trimestre 2003

Nota: Hasta después de la adquisición de Pay-Pal, (2º trimeste 2003) eBay no proporcionaba información pública en sobre estos segmentos.

4. Canales de comercialización (IV). INTERNET el paradigma de e-BAY:

En los cuadros adjuntos se muestra el porcentaje de crecimiento en el segmento coleccionables de e-Bay en internet (23%) y la importancia de este segmento dentro del volumen total de negocio.


NOV 2006 51

Source: Collector Universe. Presentation to Financial Analysts. March, 2004

4. Canales de comercialización (V). INTERNET el paradigma de E-BAY:

El mercado de coleccionables y el mercado de e Bay (datos más relevantes):

1. El volumen intermediado por e-Bay en monedas, coleccionables de deportistas y sellos alcanzó los 5.000 millones de $.

2. El volumen intermediado por e-Bay en coleccionables supone aproximadamente un 3,5% del volumen mundial.

3. Se estima que e-Bay es el mayor operador individual en el mercado de coleccionables en el mundo de un mercado total estimado de facturación de unos 3.000 a 5.000 millones de dólares.


NOV 2006 52

eBay Presentation to Merrill Lynch analystsFebruary 10, 2004

4. Canales de comercialización (VI). INTERNET el paradigma de e-BAY:

e-Bay es sin duda el espectacular paradigma del comercio global por internet como se puede comprobar en los cuadros adjuntos que muestran un número de usuarios de 95 millones, 645 millones de euros de facturación y 7.100 millones de dólares de volumen intermediado en el primer trimestre del año 2004.


NOV 2006 53

5. Soporte de línea de negocio. Recursos. Ingresos y Gastos:

Para la puesta en marcha de esta línea de negocio serán necesarios los siguiente recursos:

Ingresos:

Comisiones por comercialización de valores filatélicos.

Costes de operaciones:

* Personal de operaciones (montaje y carga y mantenimiento BD).

* Personal técnico filatélico y técnico informático.

* Costes de comercialización.

Costes de Administración:


NOV 2006 54

6. Estimación de Flujos de Caja:


33,14 27,47 22,75 18,81 15,53 12,80 8,24 5,20 3,18 1,83 SALDO

4,65 4,02 3,50 3,06 2,70 2,39 1,89 1,55 1,32 1,17 TOTAL PAGOS

0,31 0,31 0,31 0,31 0,31 0,31 0,31 0,31 0,31 0,31 Por Administración e instalaciones

3,78 3,15 2,62 2,19 1,82 1,52 1,01 0,68 0,45 0,30 Gastos de comercialización (1% vol)

0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 Personal técnico filatélico e informático

0,36 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36 Personal de montaje, carga y mant.BD

Por operaciones

Pagos

37,79 31,49 26,24 21,87 18,23 15,19 10,13 6,75 4,50 3,00 TOTAL COBROS

37,79 31,49 26,24 21,87 18,23 15,19 10,13 6,75 4,50 3,00 Comisiones de comercialización 10%

377,91 314,93 262,44 218,70 182,25 151,88 101,25 67,50 45,00 30,00 Volumen de filatelia comercializado (pago

a Clientes/propietarios)

Año 10Año 9Año 8Año 7Año 6Año 5Año 4Año 3Año 2Año 1Cobros

(Cifras en millones de euros)Concepto

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1. Servicios Integrales de

Gestión Inmobiliaria.

VII. Plan de Viabilidad

NOV 2006 56

1. Objetivo:

La Sociedad inmobiliaria Oikía Real Estate, S.L. Inició su actividad en el año 2006 con el fin de encontrar sinergias con las capacidades de la Red Comercial.

En un momento coyuntural en el que el mercado inmobiliario sufre un estancamiento por la atenuación de la demanda, será más necesaria que nunca la gestión activa de los asesores comerciales. Por este motivo, el modelo de negocio se basa en la suscripción de acuerdos con las empresas que concentren los asesores comerciales, su red de ventas y el empleo de las oficinas propias para la mediación en este mercado.

En definitiva, según veremos en el análisis del mercado inmobiliario español, éste necesita de nuevos agentes profesionales comercializadores de productos inmobiliarios, bien como residencia, bien como inversión, que permitan superar la atomización y localismos del sector. En este sentido la red comercial de Afinsa, con experiencia en venta documentada en contratos puede desempeñar un papel activo uniendo oferta y demanda.

Servicios de Gestión Inmobiliaria

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2. El Mercado Inmobiliario Español: Características (I):

2.1. Rentabilidades sostenidas: Así el sector inmobiliario ha presentado en las últimas décadas una importante capacidad de crecimiento sostenido, con una rentabilidad equiparable a la de otros mercados de inversión.


NOV 2006 58

2.Mercado inmobiliario: Características (II):

2.1. Rentabilidades sostenidas (Cont.):


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2. Mercado Inmobiliario Español: Características (III).

2.2. Atomización del mercado: Los principales promotores españoles copan tan solo un 5% del mercado por nivel de actividad (1). El grueso del mercado está formado por promotores locales que adolecen en muchos casos de adecuada profesionalidad, respondiendo a perfiles oportunistas. Como grupo emergente destaca un numeroso grupo de empresas de tamaño mediano que han crecido de forma muy significativa en los últimos años. La complejidad en la gestión junto al elevado componente local de los proyectos inmobiliarios, sigue siendo un factor característico y determinante de la estructura de los agentes que componen el sector.

(1) Estimación CBRE en base a la información pública de las principales 10 promotoras del país.

2.3. Alto grado de externalización en la comercialización de promociones: En gran medida como consecuencia del punto anterior, y ante el interés financiero de los promotores de hacer que el tiempo de comercialización sea inferior al de construcción, mayoritariamente se acude a empresas comercializadoras que reciben entre un 2% / 4% del total del precio. Esta tendencia se refuerza porque cada vez más la comercialización de promociones se realiza a nivel nacional y no a nivel local como se venía haciendo hasta hace poco tiempo.

2.4. Escasa relevancia del mercado de alquiler: Es destacable que sólo un reducido número de las primeras residencias en España se encuentran alquiladas; mientras que en Europa, de media es el 30%. En España tan sólo se encuentran en régimen de alquiler entre el 7% y el 10% según diferentes estimaciones. Dicha cifra corresponde a un proceso de reducción del número de viviendas alquiladas que se inició en la década de los setenta.


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2. Mercado Inmobiliario Español (Evolución Demanda):

A lo largo de los últimos años se ha producido un ESPECTACULAR AUMENTO de la Demanda motivado entre otros, por los siguientes factores:

•Incremento en la tasa de empleo en España.

•Incremento del número de personas que trabajan por vivienda, como resultado del factor anterior y la masiva incorporación de la mujer al mercado laboral. De esta manera el número de ocupados por hogar ha pasado de 1,4 en 2000 a 1,63 en 2005 según los datos del informe del Situación Inmobiliaria del BBVA (Noviembre 2005).

•Aumento notable de la Inmigración en España y de inversores extranjeros.


NOV 2006 61

2. Mercado Inmobiliario Español (Evolución Demanda - Cont.):

•Escasa rentabilidad de los mercados financieros en el período 2000 – 2003 que desplazó volúmenes importante de inversión al mercado inmobiliario.

•Disminución progresiva de los tipos de interés a largo plazo y la extensión del plazo medio de las hipotecas han originado que el esfuerzo requerido para adquirir una vivienda haya evolucionado como a parece en la tabla siguiente:


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2. Mercado Inmobiliario Español (Evolución Oferta - Cont.):

Frente a la presión de la demanda, la oferta ha ido creciendo de forma sostenida, tal y como se atestigua en el cuadro adjunto.


NOV 2006 63

2. Mercado Inmobiliario Español (Evolución Precios):

El juego de oferta y demanda ha propiciado que durante los últimos tiempos se haya producido un crecimiento sostenido en los precios de los inmuebles en España, como se representa en el cuadro adjunto.


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2. Mercado Inmobiliario Español (Actualidad) “Moderación”: Esta palabra puede definir a la perfección la situación del mercado en la actualidad. Después de un largo período de crecimiento llega el momento de “estabilidad” debido entre otros a los siguientes factores:

•El cambio de ciclo en los mercados financieros con rentabilidades atractivas de los activos financieros frente a la vivienda.

•El inicio de la curva de ascenso de los tipos de interés.

•La desaceleración de la inversión extranjera en inmuebles como se aprecia en el cuadro adjunto.


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2. Mercado Inmobiliario Español (Futuro):

Para los próximos años se espera una ralentización en la subida de los precios y un alargamiento en el plazo necesario para vender los inmuebles, debido a una disminución de la presión de la demanda. Se prevé una moderación en el crecimiento de la producción de viviendas y un crecimiento moderado de los precios tal y como se muestra en la tabla adjunta.


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2. Mercado Inmobiliario Español (Contexto)

Con independencia de los expuesto hasta el momento, existe un conjuntos de factores y características del mercado inmobiliario en España, que convienen conocer porque de su evolución futura dependerá notablemente el comportamiento del mercado:

•Carácter cíclico de la actividad inmobiliaria: La evolución de las economías nacional e internacional, tienen un impacto relevante en el conjunto del mercado inmobiliario.

•Sensibilidad a los tipos de interés: Compradores y promotores emplean el endeudamiento mayoritariamente. La evolución de los tipos de interés puede afectar tanto a la oferta como a la demanda de productos inmobiliarios.

•Fuerte competencia: La construcción es un sector con pocas barreras de entrada, por tanto un aumento de la competencia por la aparición de nuevos competidores, bien de nueva creación o desde otros mercados, puede aumentar significativamente a la dinámica del mercado.


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2. Mercado Inmobiliario Español (Contexto - Cont.)

•Marco legal asociado a la gestión del suelo y por extensión a los negocios inmobiliarios: En España existe una alta dependencia de las finanzas municipales de la gestión del suelo, lo que ha ocasionado situaciones de cohecho, corrupción, etc. Los Poderes Públicos, se encuentran en la actualidad replanteándose el modelo de competencias y por tanto, puede tener impacto directo en la oferta de suelo disponible e indirecto en el conjunto del mercado inmobiliario.

•Marco legal relacionado con el medioambiente: La cada vez mayor protección de los espacios naturales pueden influir en la oferta de suelo disponible y por extensión en la actividad inmobiliaria.

•Riesgo de sobrevaloración de los activos inmobiliarios: De un tiempo a esta parte se viene hablando de la denominada “burbuja inmobiliaria” encontrándose argumentos sólidos a favor de su existencia como de lo contrario. Sólo el tiempo, determinará cual es la evolución de los precios de los activos inmobiliarios en relación a la dinámica del mercado.


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Los servicios de comercialización de productos inmobiliarios se centrarían en las siguientes categorías:

3.1. Mercado Residencial:

a) Comercialización de inmuebles de obra nueva en fase de construcción o terminada.

b) Comercialización de inmuebles de vivienda usada y plazas de aparcamiento.

3.2. Mercado Segunda Vivienda:

a) Comercialización de inmuebles de obra nueva en fase de construcción o terminada.

b) Comercialización de inmuebles de vivienda usada y plazas de aparcamiento.

La estrategia de diferenciación se basaría en la reducción de los plazos de comercialización de forma sustancial frente a la competencia y localización de oportunidades de mercado.


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4. Canales de comercialización:

La agrupación por zonas a los efectos de esta línea de negocio serían la que figura en el siguiente cuadro:

"Principal" "Principal 2" "Costa" "Resto"

Madrid Vigo Marbella Tomelloso

Barcelona Valencia Torrevieja Don Benito

Bilbao Cáceres Alicante Mérida

San Sebastián Valladolid Murcia Dos Barrios

Sevilla Zaragoza Almería Jaen

Valencia Pamplona Málaga

Lisboa Logroño Tarragona

Oporto Toledo Reus

Albacete Cádiz

Córdoba Cartagena

Santander


NOV 2006 70



Ingresos:

Comisiones por intermediación en venta de productos inmobiliarios

Costes de operaciones:

* Personal de soporte técnico.

* Costes de comercialización.

Costes de Administración:


NOV 2006 71



20,26 18,33 16,59 15,01 13,57 12,27 11,09 10,03 9,14 8,24 SALDO

16,67 15,24 13,93 12,74 11,65 10,66 9,75 8,92 8,25 7,57 TOTAL PAGOS

1,86 1,77 1,69 1,61 1,53 1,46 1,39 1,32 1,26 1,20 Costes administración e

instalaciones

4,75 4,32 3,93 3,57 3,25 2,95 2,68 2,44 2,25 2,06 Personal comercial (comisiones

captación)

10,05 9,14 8,31 7,55 6,86 6,24 5,68 5,16 4,74 4,32 Personal comercial (comisiones

venta)

Por operaciones

Pagos

36,93 33,57 30,52 27,75 25,22 22,93 20,84 18,95 17,38 15,81 TOTAL COBROS

36,93 33,57 30,52 27,75 25,22 22,93 20,84 18,95 17,38 15,81 Ingreso por comisiones

924,77 840,70 764,27 694,79 631,63 574,21 522,01 474,55 435,43 396,31 Volumen intermediación



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3. Comercialización de

Bienes de Inversión en Metales Preciosos.


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1. Objetivo:

La aceleración del desarrollo económico mundial ha hecho que aumente la expectación de los inversores en el mercado de los metales preciosos, por ende, el valor refugio que tradicionalmente ha tenido dicho sector.

•Afinsa con las sinergias existentes con las empresas integradas en el Grupo y su “know-how” facilitaría el acceso a cualquier pequeño y mediano inversor a diversificar su cartera de inversiones, a través, de la creación de su propio patrimonio en metales preciosos constituido principalmente por bullios de oro, plata, paladio y platino.

•A su vez, se ofrecería un servicio de información sobre los mercados para facilitar al inversor-ahorrador la decisión de maximizar todo lo posible su cartera.

•El Bullion constituye oro o plata en lingote o barra amonerada emitida exclusivamente para la inversión y cuya cotización se fija por el valor de metal fino contenida en él.

Comercialización metales preciosos

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2. El Mercado de los bullions (Características):La inversión en lingotes se presenta en diferentes modalidades con el fin de adaptarse a las preferencias y cualidades de los diferentes inversores. Estos tienen curso legal en el país de emisión y su contenido de metales preciosos está garantizado. Además tienen liquidez internacional lo que las hace portadoras de valor y activo refugio.El valor está sometido a cambios diarios en función de su cotización en el mercado más una pequeña prima. La principal ventaja es la diversificación, así como la transparencia y liquidez junto con la revalorización obtenida por una demanda creciente unida a una oferta limitada a los recursos naturales existentes.

American EagleGold (1 Oz .) ORIGINA L SERIESGOLD Comodity Px Las t Mensual - ORIGINA L SERIES

GOLD Comodity Px Las t Mensual -: ORIGINA L SERIESAmerican EagleGold (1 Oz .) : ORIGINA L SERIES

726048362412

480

470

460

450

440

430

420

410

400

390

380

370

360

350

340

330

320

310

300

290

Evolución de los precios del oro y del American Eagle Gold (2000-2006). Mercado de la Plata VS Bullion sin valor facial


NOV 2006 75

2. El Mercado de los bullions (Características – Cont.)

Respecto a las revalorizaciones podemos decir, que en el caso de los bullions, las revalorizacionesestán sujetas a la cotización / evolución de los metales preciosos (platino, oro, plata, paladio) y en el caso de las monedas españolas se alcanzan revalorizaciones medias superiores a la inflación.

Periodos de 1 año

Periodos de 2 años

Periodos de 3 años

Periodos de 5 años

Periodos de 10 años

Medias de revalorización 8,27% 17,20% 25,70% 24,88% 21,17%Media anual 8,27% 8,60% 8,57% 4,98% 2,12%

Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraidos de Kitco Inc.


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2. El Mercado de los bullions: (Características – Cont.).

El mercado primario, que englobaría el oro y la plata, sería aquel mercado desarrollado, con un alto nivel de transacciones diarias de estos metales y con una gran cantidad de productos de inversión en plata y en oro. El mercado secundario, que englobaría el platino y el paladio, sería aquel mercado menos desarrollado que el oro y la plata, donde se realizan transacciones diarias pero con un menor nivel y sin una emisión continuada de productos de inversión en platino y paladio.

Esta diferencia entre mercados, es debida principalmente a una característica de estos metales que es la escasez del mismo, que condiciona la emisión de productos, el número de transacciones diarias y la existencia de un mercado mayor o menor desarrollado. En nuestro análisis inicialmente nos centraremos en los mercados primarios.

MercadoMetal precioso

Características del metal

Primario

Oro Escasez � Poco accesible

Plata Abundancia � Accesible

Secundario

Platino Escasez �Muy poco accesible

Paladio Escasez �Muy poco accesible


NOV 2006 77

2. El Mercado de los bullions (Mercado de Oro - Oferta)

La oferta mundial de oro va a provenir de tres fuentes. La primera y más importante será la producción mundial en mina, la segunda de las ventas de reservas de los bancos centrales (desde 1965) y la tercera de ellas, con una importancia creciente sería el reciclaje de oro.

• Producción en mina: El descenso en la oferta de algunas de las regiones productoras más importantes unido a que durante el último periodo el numero de cierres de minas ha sido superior a las nuevas aperturas, puede hacer temer por la estabilidad de la oferta de este metal vía extracción en mina. Este es un síntoma claro de la evolución positiva sobre el precio del metal.

• Reservas de bancos centrales: La estabilidad del mercado del oro se ha conseguido gracias a los acuerdos firmados por los Bancos Centrales limitando el volumen de sus ventas de oro anuales. Esta decisión ha mitigado el efecto del aumento de la oferta derivado de esta partida y ha favorecido la estabilidad del mercado del oro. Cabe destacar que actualmente esta partida representa un volumen aproximado de un 15% de la oferta mundial de oro.

• Reciclaje: Esta partida comprende el oro obtenido a partir del reciclaje o refundición de joyas, monedas o componentes industriales siempre y cuando el coste de los procesos de recuperación de dicho oro no exceda del precio de venta del mismo. Esta partida ha tenido una evolución creciente llegando a representar en los últimos años aproximadamente un 25% de la oferta mundial de oro.


NOV 2006 78

2. El Mercado de los bullions (Mercado de Oro - Demanda)

La demanda de oro se compone principalmente por la demanda de oro para joyería, la demanda de oro para diferentes usos industriales y, la demanda de oro para inversión .

• La demanda de oro para la fabricación de joyas es la más importantes de las tres por su volumen respecto al total de la demanda, llegando a representar en torno al 75% de la demanda total de oro a nivel mundial.

• En esta partida se engloba tanto la demanda de oro para componentes electrónicos, la demanda para usos dentales o para fines decorativos entre otros.

La demanda más importantes es la de usos dentales, que está experimentado a lo largo de los últimos años un retroceso importante debido a la utilización de otros materiales en la fabricación de prótesis. La demanda de oro para usos industriales representa la segunda partida más importante en la demanda de oro a nivel mundial, representando más del 8% del total. La evolución que cabe esperar es creciente, aumentando su importancia en la demanda total de oro.

La demanda de oro para usos decorativos y algunas otras aplicaciones industriales de menor importancia también esta creciendo en volumen, llegando a representar en 2004 el 2,7% de la demanda mundial de oro.


NOV 2006 79

2. El Mercado de los bullions (Mercado de Oro – Demanda Cont.)

La demanda de oro para usos decorativos y algunas otras aplicaciones industriales de menor importancia también esta creciendo en volumen, llegando a representar en 2004 el 2,7% de la demanda mundial de oro.

Evolución Histórica de los precios del oro

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

Friday, January 02, 1976

Wednesday, October 27, 1976

Tuesday, August 30, 1977

Thursday, June 29, 1978

Thursday, April 26, 1979

Friday, February 29, 1980

Wednesday, January 07, 1981

Tuesday, November 10, 1981

Friday, September 17, 1982

Monday, July 25, 1983

Thursday, May 31, 1984

Tuesday, April 09, 1985

Wednesday, February 12, 1986

Monday, December 15, 1986

Monday, October 19, 1987

Friday, August 19, 1988

Thursday, June 22, 1989

Monday, April 23, 1990

Wednesday, February 20, 1991

Wednesday, December 18, 1991

Wednesday, October 21, 1992

Monday, August 23, 1993

Tuesday, June 21, 1994

Wednesday, April 19, 1995

Tuesday, February 27, 1996

Friday, December 20, 1996

Thursday, October 23, 1997

Friday, August 21, 1998

Friday, June 25, 1999

Thursday, April 20, 2000

Tuesday, February 27, 2001

Friday, December 21, 2001

Tuesday, October 22, 2002

Tuesday, September 02, 2003

Wednesday, July 28, 2004

Friday, June 03, 2005

Tuesday, April 04, 2006

Fecha

Precio


NOV 2006 80

2. El Mercado de los bullions (Mercado de Plata - Oferta)

Las transacciones de plata tienen lugar predominantemente en el Mercado de Metales de Londres (UK.) y en la división de metales (COMEX) de la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX). El Mercado de Metales de Londres se considera el centro mundial de las transacciones extrabursátiles y el principal mercado de este metal.


NOV 2006 81

2. El Mercado de los bullions (Mercado de Plata – Oferta – Cont.)

• Producción en mina: No resulta sorprendente que la producción minera sea el mayor componente de la oferta de plata ya que por lo general representa algo menos de dos tercios del total de la oferta, así en el 2005 alcanzó el 70% de la producción de plata (641,6 millones de onzas de plata).

• Reservas de bancos centrales: Es necesario tener en cuenta que pueden no aparecer en la ofertaanual de plata de manera neta. Algunos años, los bancos centrales han sido inversores netos (como en el caso del 2001) y los gobiernos han sido compradores netos (como ocurría en 1997).


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2. El Mercado de los bullions (Mercado de Plata - Demanda)

La demanda mundial de plata está dominada por tres categorías principales: joyas y cubiertos, industria y fabricación de elementos fotográficos. Estos representaron el 29%, el 47% y el 19% de la demanda en el año 2005. Estos porcentajes han sido bastante estables aunque el porcentaje orientado a la fotografía ha descendido durante la última década. Por su parte, la demanda de monedas de plata presentó una ligera alza del porcentaje total, llegando a ocupar el 5% de la producción de plata.

Los restantes elementos de la demanda, las compras gubernamentales, las inversiones y la cobertura de riesgos de los productores, son similares en cuanto a que, en términos netos, pueden no estar presentes todos los años del lado de la demanda.


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2. El Mercado de los bullions (Mercado actual)

Existen diferentes empresas que ya operan en el mercado, actuando como compradoras y vendedores.

– España: Oro Direct, S.L. Referente de las empresas del sector en España, existe una empresa dedicada a la comercialización de productos basados en metales preciosos, Oro Direct, S.L. Esta empresa se dedica en “exclusiva” a la venta de oro de inversión sin IVA en la Península Ibérica, aunque también ofrecen sus productos a otros países de América Latina.

– EEUU: A-Mark Precios Metal Inc. (Grupo Escala), fue creada en el año 1965 y es la empresa líder del sector en metales preciosos, contando con la mayor red de distribuidores de metales preciosos en Norte América, sirviendo a clientes de todo el mundo.Blandchard and Company Inc, cuenta actualmente con más de 300.000 clientes y 60 empleados. Gold Line International Inc. ha dado servicio tanto a inversores como a coleccionistas, ofreciéndoles una amplia gama de productos de metales preciosos desde el año 1963. U.S. Tangible Invest Corporation, facilita la inversión en rarezas numismáticas estadounidense certificadas por la Professional Coin Grading Service (PCGS) o la Numismatic Guaranty Corporation (NGC). La inversión mínima es de 10.000 USD, pudiéndose invertir en múltiplos de 2.500 USD. La valoración se realiza a través de fuentes públicas independientes, tales como The Certified Coin Dealer Newsletter y The Coin Dealer Newsletter.

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2. El Mercado de los bullions (Contexto)

Normativa legal de la Unión Europea.

Comunicaciones e Información - Serie C - Primer Volumen.

I Comunicaciones - C - Primer Volumen

COMISIÓN (2005/C 300/04).

Impuesto sobre el valor añadido (IVA) - Oro de inversión exento - Lista de las monedas de oro que cumplen los criterios establecidos en el artículo 26 ter, letra a), inciso ii), de la Directiva 77/388/CEE del Consejo, de 17 de mayo de 1977, modificada por la Directiva 98/80/CE del Consejo, de 12 de octubre de 1998 (régimen especial aplicable al oro de inversión). Ver Anexo X.2. Marco legal Iva.


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• OPCIÓN A. Comercialización de productos de ahorro–inversión con base en el mercado de metales preciosos.

– Compras programadas mediante pagos fraccionados.– Adquisición de carteras en metales preciosos para la diversificación del patrimonio, de

pago único.

• OPCIÓN B. Constitución de un patrimonio numismático, conmemorativa e históricas acuñadas en metales preciosos (con unas características especiales).

• La inversión mínima en ambas opciones parte de 100€ al mes o una inversión mínima de 1200€ al año.

•Custodia de los diferentes productos de ahorro – inversión.

•Futuras líneas de negocio basado en fondos de inversión y planes de pensiones idénticos a los ya existentes en el mercado y referenciados a los metales preciosos (en la UE ya existen fondos de este tipo en Luxemburgo).


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4. Canales de comercialización:

La gestión de la venta de los productos de inversión de bienes en metales preciosos sería externalizada. El servicio de venta prestará a través de acuerdos con empresas de comercialización de ámbito nacional.


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- Ingresos:

Venta de bullons de oro, plata, paladio y platino.

Ingresos por custodia y almacén.

- Costes de operaciones:

Personal de soporte técnico.

Costes de comercialización.

Costes de Administración.

Costes por custodia y almacén.


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7,67 13,87 10,78 8,26 6,22 4,57 4,12 3,71 3,34 3,01 SALDO

298,04 249,22 208,47 174,44 146,03 122,30 111,22 101,15 91,98 83,65 TOTAL PAGOS

0,99 0,94 0,89 0,85 0,81 0,77 0,72 0,67 0,63 0,58 Coste custodia y depósito

0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,20 0,20 Costes Administración

9,26 8,42 7,65 6,96 6,32 5,75 5,23 4,75 4,32 3,93 Personal comercial (Alquiler)

287,58 239,65 199,71 166,43 138,69 115,57 105,07 95,52 86,83 78,94 Coste mercancia

Por operaciones

Pagos

315,71 263,09 219,24 182,70 152,25 126,88 115,34 104,86 95,33 86,66 TOTAL COBROS

0,94 0,79 0,66 0,55 0,46 0,38 0,34 0,31 0,29 0,26 Ingreso por custodia y

depósito

314,77 262,31 218,59 182,16 151,80 126,50 115,00 104,54 95,04 86,40 Volumen ventas



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4. PLAN DE PAGOS.


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C o ncepto

C o bro s A ño 1 A ño 2 A ño 3 A ño 4 A ño 5 A ño 6 A ño 7 A ño 8 A ño 9 A ño 10 T OT A L

Volumen intermediación 426,31 480,43 542,05 623,26 726,09 813,88 913,49 1.026,71 1.155,63 1.302,68 8.010,54

Volumen ventas 86,40 95,04 104,54 115,00 126,50 151,80 182,16 218,59 262,31 314,77 1.657,10

Ingreso por custodia y depósito 19,07 22,17 26,01 31,31 38,50 43,90 50,16 57,42 65,85 75,66 430,06

TOTAL COBROS 105,47 117,21 130,56 146,31 165,00 195,70 232,32 276,01 328,16 390,43 2.087,16

P ago s -

Por operaciones -

Coste mercancia 78,94 86,83 95,52 105,07 115,57 138,69 166,43 199,71 239,65 287,58 1.513,99

Personal comercial 10,61 11,76 13,03 14,60 16,46 18,26 20,26 22,51 25,02 27,84 180,35

Costes Administración 2,28 2,34 2,41 2,47 2,54 2,61 2,69 2,77 2,86 2,94 25,90

Coste custodia y depósito 0,58 0,63 0,67 0,72 0,77 0,81 0,85 0,89 0,94 0,99 7,86

TOTAL PAGOS 92,41 101,56 111,62 122,86 135,35 160,37 190,23 225,89 268,47 319,35 1.728,10

SA LD O 13,06 15,65 18,94 23 ,45 29,65 35,33 42 ,09 50 ,12 59,69 71,08 359,06

(C if ras en millo nes de euro s)

1. Estimación de Flujos de Caja agregados de las Líneas de Negocio:

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2. PLAN DE PAGOS:

C o ncepto

C OB R OS A ño 1 A ño 2 A ño 3 A ño 4 A ño 5 A ño 6 A ño 7 A ño 8 A ño 9 A ño 10 T OT A L

Generación Tesorería Líneas de Negocio 13,06 15,65 18,94 23,45 29,65 35,33 42,09 50,12 59,69 71,08 359,06

Otros Ingresos (arrendamientos inmuebles y sistemas) 5,00 5,20 5,41 5,62 5,85 6,08 6,33 6,58 6,84 7,12 60,03

Ingresos financieros 6,40 6,83 6,86 6,90 6,96 7,06 7,37 7,52 7,68 7,88 71,47

T OT A L C OB R OS 24,46 27,67 31,21 35,97 42,46 48,48 55,78 64,22 74,22 86,08 490,56

P A GOS -

Tanto por ciento de pago CONVENIO 5% 7,50% 10% 12,50% 15% 0,50

Convenio: Pago créditos ordinarios 2,76 4,14 5,52 6,89 8,27 - - - - - 27,58

Convenio: Pago créditos subordinados 0,35 0,53 0,70 0,88 1,05 - - - - - 3,50

T OT A L P A GOS 3,11 4,66 6,22 7,77 9,32 - - - - - 31,08

CASH FLOW 21,36 23,01 24,99 28,21 33,14 48,48 55,78 64,22 74,22 86,08 459,48

Dividendos (50% CASH FLOW) 10,68 11,51 12,50 14,10 16,57 24,24 27,89 32,11 37,11 43,04 229,74

SALDO TESORERÍA ESTIMADA 170,68 171,51 172,50 174,10 176,57 184,24 187,89 192,11 197,11 203,04

TESORERÍA ESTIMADA INICIAL 160 M ILLONES DE EUROS


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2. RETORNO DEL CLIENTE:

El cliente en virtud de su condición de propietario de la filatelia y de accionista obtendrá un retorno importante por las vías indicadas en el cuadro adjunto.

Es muy importante tener en cuenta que en todo momento el cliente es propietario de unas participaciones que puede enajenar en cualquier momento del periodo previsto en el plan de viabilidad.

C o ncepto


Convenio 2,08 3,11 4,15 5,19 6,23 - - - - - 20,75

VENTAS DE FILATELIA 30,00 45,00 67,50 101,25 151,88 182,25 218,70 262,44 314,93 377,91 1.751,86

DIVIDENDOS 8,54 9,21 10,00 11,28 13,26 19,39 22,31 25,69 29,69 34,43 183,79

T OT A L 40,62 57 ,32 81,65 117,72 171,36 201,64 241,01 288,13 344,61 412,35 1.956,40


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3. PRESTACIONES A LOS ASESORES COMERCIALES:

Es evidentemente clave para el éxito de este plan que el mismo complete un importante retorno para los asesores comerciales lo que implica preservar uno de los patrimonio más importantes de la Compañía.

Las comisiones derivadas de las actividades propuestas generarían una importantes prestaciones a los asesores comerciales.

C o ncepto


Convenio 0,21 0,31 0,41 0,51 0,62 - - - - - 2,05

COM ISIÓN GESTIÓN INMOBILIARIA 6,38 6,99 7,60 8,36 9,19 10,11 11,12 12,23 13,46 14,80 100,24

COM ISIÓN VENTAS BIENES DE INVERSIÓN EN METALES PRECIOSOS 3,93 4,32 4,75 5,23 5,75 6,32 6,96 7,65 8,42 9,26 62,59

T OT A L 10,51 11,62 12,76 14,10 15,55 16,43 18 ,08 19,89 21,87 24 ,06 164,88


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IX. COMPROMISOS SOLICITADOS


NOV 2006 95

• a) Apoyar la Propuesta del deudor de Convenio, que AFINSA BIENES TANGIBLES, S.A.

presenta ante el Juzgado de lo Mercantil nº 6 de Madrid, en el Procedimiento de Concurso

necesario nº 208/ 2006.

• b) Efectuar ante el Juzgado de lo Mercantil o ante notario la adhesión al Convenio de Acreedores

presentado por el Deudor.

• c) Apoyar el compromiso de poner en marcha cuantas actuaciones sean convenientes para

conseguir el máximo de adhesiones de los clientes/acreedores al proyecto.

IX.COMPROMISOS SOLICITADOS.

CONVENIO DE ACREEDORES PROPUESTO POR EL...

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