Apuntes de clases del profesor Freddy Lara

Apuntes de clases

Prof. Freddy Lara

Bonos

Objetivo general

Conocer los tipos de bonos, sus caractersticas e importancia como instrumento de deuda

para las corporaciones y los gobiernos.

Objetivos especificos

Al final de esta clase el participante sera competente para:

Calcular los intereses que paga un bono

Determinar el valor presente de un bono

Calcular la tasa de retorno que obtendra un inversionista cuando adquiere un bono

Definiendo un bono

Un bono es un documento o instrumento de

deuda a largo plazo emitido por una corporacin

o entidad gubernamental con el fin de financiar proyectos importantes.

El bono tambin puede definirse tambin como

Ttulo de deuda, emitido por las empresas y los estados, que ellos utilizan como una forma de

financiacin.

En sntesis, un bono es una obligacin financiera

contrada por el emisor que constituye un

certificado de deuda o sea una promesa de pago futura documentada en un papel y que

determina el monto, plazo, moneda y secuencia

de pagos.

Con frecuencia, la tasa de inters de los bonos

recibe el nombre de cupn.

Tipos De Bonos

Los bonos pueden tipificarse:

a) en funcin del emisor

b) en funcin de la estructura

c) en funcin del mercado donde fueron colocados

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En funcin del emisor:

Pueden ser:

a. Bonos corporativos: si son emitidos por una empresa privada

b. Bonos soberanos: emitidos por el gobierno de una nacin o pas

c. Bonos municipales: emitidos por el gobierno de la ciudad d. Bonos financieros: emitidos por instituciones financieras (bancos, compaas de

seguros, etc.)

En funcin de su estructura

Bonos a tasa fija: la tasa de inters est prefijada y es igual para toda la vida del bono.

Bonos con tasa variable (floating rate): la tasa de inters que paga en cada cupn es

distinta ya que est indexada con relacin a una tasa de inters de referencia como puede ser la Libor. Tambin pueden ser bonos indexados con relacin a un activo financiero

determinado (por ejemplo un bono estadounidense).

Bonos cupn cero: no existen pagos peridicos, por lo que el capital se paga al

vencimiento y no pagan intereses. Se venden con una tasa de descuento.

Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen opciones especiales como

pueden ser.

Bonos rescatables (callable): Incluye la opcin para el emisor de solicitar la recompra del bono en una fecha y precios determinados.

Bonos con opcin de venta (put option): Incluye la opcin para el inversor de vender el bono al emisor en una fecha y precios determinados.

Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos. Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otra si

se desea en la renta variable. La sociedad lanza una emisin de bonos con una

rentabilidad fija, y establece la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener descuento respecto al precio de las acciones en

el mercado.

Bonos convertibles: Son idnticos a los canjeables, salvo que en este caso la empresa entrega acciones. Es un bono ms una opcin que le permite al tenedor

canjearlo por acciones de la empresa emisora en fecha y precio determinado.

Bonos con garantas: son bonos que tienen algn tipo de garanta sobre el capital y/o intereses.

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Elementos del bono

Los bonos se caracterizan por los siguientes elementos:

Valor nominal o facial (F) Valor presente o de mercado (P) Tasa de inters del bono (b) Tasa de inters del mercado (i) Periodo de maduracin en aos(n) Riegos (R) Grado de liquidez

El valor nominal (F) o valor facial del bono, el cual hace referencia a su denominacin,

la cual, en trminos generales es un mltiplo de 10, el valor ms comn en los EE.UU es

de US$1,000.

El valor nominal de un bono es importante por dos razones:

a) Este representa una suma global que ser pagada al tenedor del bono a la fecha de su vencimiento.

b) El monto del inters I pagado por periodo con anterioridad a la fecha de

vencimiento del bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por su tasa de inters por periodo.

As el clculo del inters (I) por periodo de un bono se calcula de la siguiente manera:

I= (F*b)/c

Donde: I=intereses a pagar en cada periodo convenido

F=valor nominal del bono

.b= tasa de inters nominal anual del bono

.c=nmero de pagos de inters en un ao

Por ejemplo un bono con valor nominal de $1,000 con una tasa de inters del 6% anual pagadero trimestralmente, el tenedor del bono recibira $15 de inters cada trimestre

(c=4 porque un ao tiene cuatro trimestres), ese monto se calculara de esta manera:

I= (1,000*0.06)/4=$15

Valor presente (P) o de mercado

El valor presente de un bono es la cantidad de unidades monetarias que un inversionista

esta dispuesto a pagar por el bono en un momento dado, esto independientemente del valor nominal del bono. Supongamos que un bono tiene un valor nominal de $10,000 y

los compradores solo estn dispuestos a pagar $9,200 por ese bono, o dicho en trminos

financieros lo compraran con un descuento del 8% de su valor nominal.

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El valor presente del bono, depender de las siguientes variables: Tasa de inters del

mercado(i), recuerde que el bono, en general, tiene una tasa de inters fija durante su periodo de maduracin(b), mientras que las tasas de inters del mercado (i) son variables

en el tiempo. Asumiendo los mismos niveles de riesgo el valor presente que estn

dispuestos a pagar los inversionistas estarn en funcin de i con respecto a b, de este

modo; Si:

i>b Entonces F>P

i=b Entonces F=P

iP,

En este caso el bono se compra con un descuento (d) del 7.72%

.d=1-(P/F) =1- (922.78/1000) =0.0772=7.72% de descuento

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Ejemplo de clculo de la tasa de rendimiento de un bono

Volviendo al ejemplo anterior, vamos a suponer que un inversionista no est dispuesto a

pagar ms de $900 por ese bono que tiene un valor nominal de $1,000, recordemos que

ese bono tiene un vencimiento 5 aos y que la tasa de inters del bono es del 8% anual pagadero semestralmente (a) Cul es la tasa de rendimiento semestral a que aspira ese

inversionista? y (b) Cul la tasa de rendimiento efectiva anual?

SOLUCION

Para contestar esta pregunta tenemos que identificar el flujo de efectivo de esta inversin, recordemos que los intereses se pagaran semestralmente, por lo que en 5 aos tendremos 10 periodos de 6 meses y que la inversin ser el valor presente y los beneficios ser los intereses semestrales y la devolucin del valor nominal dentro de 10 semestres;

Otra vez calculamos I=1,000*0.08/2=$40/semestre

Flujo de efectivo

Semestre 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Flujo en $ (900) 40 40 40 40 40 40 40 40 40 1,040

Aplicando la ecuacin para el cualcula de la TR

VAN (i) =-900 +[40(P/A)i,10 +1,000(P/F)i,10]=0

Por tanteo la I que hace la ecuacin igual a cero es TRs=5.31% semestral

La tasa de rendimiento efectiva anual ser

TRea= (1+0.0531)2-1=10.90% efectivo anual

Observe que al ser el valor presente del bono igual a $900 y no $922.78 la tasa de

rendimiento se eleva del 10% al 10.90%

Periodo de maduracin del bono

La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser

pagado. La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos.

Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:

1. Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.

2. Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.

3. Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.

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Riesgo y calidad del bono

El riesgo econmico hace referencia a la incertidumbre producida en el rendimiento de

la inversin debida a los cambios producidos en la situacin econmica del sector en el

que opera la empresa o el pas que emite bonos soberanos. As el riesgo corporativo puede provenir de: la poltica de gestin de la empresa, la poltica de distribucin de

productos o servicios, la aparicin de nuevos competidores, la alteracin en los gustos de

los consumidores y el riesgo pas puede aumentarse por dficits presupuestarios crnicos,

cada de las exportaciones, volatilidad poltica etc.

Existen entidades que se encargan de alertar a los potenciales inversionistas sobre sus

riegos de inversin y ese riesgo se expresa con diferentes nomenclaturas, cada una de las cuales tiene significados muy especficos, a modo de ejemplo veamos las clasificaciones

de riesgos que hacen las empresas Moody's, Standard & Poor's y Fitch-Ibca.

De acuerdo a esta clasificacin si un inversionista compra un bono del tesoro

norteamericano que tiene clasificacin Aaa de acuerdo a la clasificadora de riesgo

Moody's, aceptara una tasa de retorno por su inversin hasta del 4% anual, en cambio si el gobierno dominicano emite bonos soberanos y si su clasificacin Moodys es Baa2, posiblemente nadie comprara un bono con esta clasificacin si no le garantizan por lo

menos el 11% de rendimiento por su inversin. Lo que se quiere decir con esto que a mayor incertidumbre mayor ser el rendimiento exigido a una inversin en particular

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Los grados de calificacin de Moody's, Standard & Poor's y Fitch-Ibca

Fuente: Juan Mascareas, Monografas sobre finanzas corporativas, Universidad Complutense de Madrid, 2008