Acciones Bonos

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1-1 VALORACIÓN DE ACCIONES FINANZAS CORPORATIVAS I Profesor: José Luis Cahuantico Salas. Adaptación de: FUNDAMENTALS OF CORPORATE FINANCE Bealey, Myers & Marcus

Transcript of Acciones Bonos

Page 1: Acciones Bonos

1-1

VALORACIÓN DE

ACCIONES

FINANZAS CORPORATIVAS

I Profesor: José Luis Cahuantico Salas.

Adaptación de:

FUNDAMENTALS OF CORPORATE FINANCE

Bealey, Myers & Marcus

Page 2: Acciones Bonos

1-2

Recuerde que:

Dos son las formas clásicas de

financiarse en el Mercado de

Valores:

Financiación Empresarial en el Mercado

de Valores

Bonos Acciones

Page 3: Acciones Bonos

1-3

Deuda (bonos obligaciones)

versus acciones

Bonos

Representan acreencias o deuda

Generan flujos constantes y ciertos

de efectivo

No dan derecho a participar de la

gestión

Acciones

Representan una proporción de

propiedad

Generan flujos inciertos de efectivo

Dan derecho a participar de la

gestión.

Acciones preferentes

Son títulos de participación o

propiedad

Generan flujos ciertos y constantes

de efectivo.

Tienen voz pero no voto en la gestión.

Page 4: Acciones Bonos

1-4

Deuda versus acciones

(pagos y aspectos tributarios

Bonos

• Paga intereses antes que acciones

• Los intereses son deducibles de impuestos .

• Tienen una duración limitada

Acciones

• Paga intereses luego dividendos

• Los dividendos son afectados como renta a los accionistas.

• Tienen duración ilimitada.

Acciones Preferentes

• Se pagan luego de bonos y antes de acciones.

• Son afectados como renta a los accionistas.

• Tienen duración ilimitada.

Page 5: Acciones Bonos

1-5

Acciones comunes y

acciones preferentes.

Acciones comunes Acciones comunes

Reciben derechos de voto y elección en la junta de accionistas.

Reciben derechos de voto y elección en la junta de accionistas.

Pueden tener sub clasificaciones relacionadas directamente con los

derechos de voto.

Pueden tener sub clasificaciones relacionadas directamente con los

derechos de voto.

Acciones preferentes Acciones

preferentes

Normalmente no reciben derechos de voto.

Normalmente no reciben derechos de voto.

Pueden tener valor nominal o simplemente no tenerlo.

Pueden tener valor nominal o simplemente no tenerlo.

Page 6: Acciones Bonos

1-6

Las Acciones y el

Mercado de Valores

Mercado Primario

Mercado donde se venden nuevas colocaciones de

acciones (primera vez).

Oferta Pública Inicial (IPO - OPA)

Primera oferta de acciones al público

en general.

Emisión Privada

Venta de nuevas acciones a un grupo

definido en forma directa

Page 7: Acciones Bonos

1-7

Acciones y Mercados de

acciones

Acciones Comunes

• Las acciones de propiedad de una corporación que cotiza en bolsa.

Mercado Secundario

• Mercado en el que ya se negocian los valores emitidos por los inversores.

Dividendo

• Distribución en efectivo periódicos de la empresa a los accionistas.

Relación Precio /

Utilidad PER

• Precio por acción dividido por las ganancias por acción.

Page 8: Acciones Bonos

1-8

Acciones y mercado de

acciones

Valor en libros

El patrimonio neto de la empresa de

acuerdo al Balance General.

Valor de Liquidación

Los ingresos netos de la empresa,

habiendo pagado las deudas

Valor de Mercado de la

empresa

Se valorizan los activos a valor de

mercado, se asumen las

obligaciones con todos sus ajustes.

Page 9: Acciones Bonos

1-9

Valoración de acciones en base al Valor

en Libros

Supongamos que

esta empresa

tiene 48,000

acciones en

circulación.

¿Qué valor tiene

cada acción?

Page 10: Acciones Bonos

1-10

Balance General Balance General al 30 de setiembre de 2010

Activo Pasivo y Patrimonio

Activo Corriente Pasivo Corriente

Efectivo y Equivalentes de efectivo 38,346 Obligaciones Financieras 699

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 52,209 Cuentas por Pagar Comerciales 59,335

Otras Cuentas por Cobrar a Partes

Relacionadas (neto) 2,749 Otras Cuentas por Pagar a Partes

Relacionadas (neto) 18,290

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 1,837 Impto. Renta y Participaciones Corrientes 1,430

Existencias (neto) 59,644 Otras Cuentas por Pagar 36,027

Gastos Contratados por Anticipado 3,770 Total Pasivo Corriente 115,781

Total Activo Corriente 158,555 Pasivo No Corriente

Activo No Corriente Obligaciones Financieras 55

Otras Cuentas por Cobrar 269 Total Pasivo No Corriente 55

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 18,519 Total Pasivo 115,836

Activos Intangibles (neto) 582 Patrimonio Neto

Activo por Imp. Renta y Part. Diferidos 3,294 Capital 28,587

Acciones de Inversión 6,883

Reservas Legales 5,380

Resultados Acumulados 24,533

Total Activo No Corriente 22,664 Total Patrimonio Neto 65,383

TOTAL ACTIVO 181,219 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 181,219

Page 11: Acciones Bonos

1-11

Solución

( + ) Total Activos S/ 181,219

( - ) Total Pasivos (S/ 115,836)

( = ) Patrimonio Neto S/ 65,383

( ÷ ) Número de Acciones 48,000 acciones

( = ) Precio por acción S/1,362.15 (*)

(*) recuerde que el Balance esta expresado en miles

de soles

Bajo este enfoque el valor contable (face value o valor facial)

refleja exactamente los costos y valores del mercado para todos

sus componentes, considera a las convenciones contables como

válidas para el enfoque financiero

Page 12: Acciones Bonos

1-12

Valoración de acciones en

base al Valor de Liquidación

“En una empresa los pasivos son ciertos y los activos inciertos”

Una vez verificados los valores en el mercado se ha determinado que

los rubros del activo:

Cuentas por Cobrar Comerciales S/. 45,839

Otras Cuentas por Cobrar S/. 980

Existencias (neto) S/. 61,582

Gastos Contratados por Anticipado S/. 2,880

Otras Cuentas por Cobrar S/. 160

Inmuebles, Maquinaria y Equipo S/. 35,821

Activos Intangibles S/. 690

Como se verá algunos casos los activos estaban sobrevalorados o

sub valuados para el mercado

Page 13: Acciones Bonos

1-13

Razón Precio / Valor Contable

El precio de mercado no tiene por

que ser igual al valor contable o al

de liquidación, y por lo general no lo

es. A diferencia del valor de

mercado, ni el contable ni el de

liquidación tratan a la empresa

como si estuviera en actividad.

No sorprende que las acciones casi

nunca se vendan a valores

contables ni de liquidación. Los

inversores compran acciones de

acuerdo con su poder de generar

beneficios en el futuro.

Richard Brealey

Page 14: Acciones Bonos

1-14

Balance General

(a valor de mercado)

Balance General al 30 de setiembre de 2010

Activo Pasivo y Patrimonio

Activo Corriente Pasivo Corriente

Efectivo y Equivalentes de efectivo 38,346 Obligaciones Financieras 699

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 45,839 Cuentas por Pagar Comerciales 59,335

Otras Ctas por Cob P art .Relacionadas (neto) 2,749 Otras Ctas por P. Partes Relacionadas neto) 18,290

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 980 Imp. Renta y Participaciones Corrientes 1,430

Existencias (neto) 61,582 Otras Cuentas por Pagar 36,027

Gastos Contratados por Anticipado 2,880 Total Pasivo Corriente 115,781

Total Activo Corriente 152,376 Pasivo No Corriente

Activo No Corriente Obligaciones Financieras 55

Otras Cuentas por Cobrar 160 Total Pasivo No Corriente 55

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 35,821 Total Pasivo 115,836

Activos Intangibles (neto) 690 Patrimonio Neto

Activo por Imp.Renta y Participaciones Diferidos 3,294 Capital 28,587

Acciones de Inversión 6,883

Reservas Legales 5,380

Resultados Acumulados 24,533

Total Activo No Corriente 39,965 Total Patrimonio Neto 65,383

TOTAL ACTIVO 192,341 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 181,219

Page 15: Acciones Bonos

1-15

Solución

( + ) Total Activos S/ 192,341

( - ) Total Pasivos (S/ 115,836)

( = ) Patrimonio Neto S/ 76,955

( ÷ ) Número de Acciones 48,000 acciones

( = ) Precio por acción S/1,603.23 (*)

(*) recuerde que el Balance esta expresado en miles de soles

Bajo este enfoque el valor de liquidación refleja los valores de

mercado para los componentes que se han visto afectados por

la valoración externa, desconoce las estimaciones contables.

Page 16: Acciones Bonos

1-16

El Valor de Liquidación

Existen tres factores que distorsionan el valor

actual de las acciones respecto a su valor

contable o de liquidación:

1

El poder extra del beneficio

El valor de las acciones es mayor al valor contable

2

Los activos intangibles

Investigación y desarrollo

3

Valor de las inversiones

futuras

Expectativas a futuro

Page 17: Acciones Bonos

1-17

Sintetizando

Valor contable Valor contable

Recoge lo que la empresa ha pagado

por sus activos, menos una deducción por

depreciación.

NO refleja el verdadero valor de la

empresa

Valor de Liquidación

Valor de Liquidación

Es el dinero que la empresa podría

obtener si vendiera sus activos y pagar

sus pasivos.

NO refleja el valor dela empres con éxito en su funcionamiento

Valor de Mercado Valor de Mercado

Es la cantidad que los inversionistas están

dispuestos a pagar por las acciones de la

empresa

Esto depende de la capacidad de generar

ganancias de los activos hoy y las

rentabilidades futuras

Page 18: Acciones Bonos

1-18

Valoración de acciones

ordinarias

Rendimiento esperado – Tasa de

rendimiento que las previsiones de un

inversionista durante un período

determinado de tiempo.

A veces llamado el periodo de retorno

explotación (HPR).

0

011EsperadooRendimientP

PPDivr

Page 19: Acciones Bonos

1-19

Valoración de Acciones

comunes

La fórmula puede dividirse en dos partes.

Rendimiento del dividendo + Variación del

precio

0

01

0

1EsperadaadRentabilidP

PP

P

Divr

Page 20: Acciones Bonos

1-20

Valoración de Acciones

Comunes

Modelo de descuento de dividendos

Cálculo hoy de todos los flujos que

generan las acciones son iguales al valor

presente de los dividendos futuros

H – Horizonte de tiempo de la inversión.

PDiv

r

Div

r

Div P

r

H H

H01

1

2

21 1 1

( ) ( )...

( )

Page 21: Acciones Bonos

1-21

Valoración de acciones

comunes

Ejemplo:

Las estimaciones corrientes sobre el pago

de dividendos de la empresa XYZ para los

próximos tres años son de $3, $3.24, y

$3.50, respectivamente. Al final de estos

tres años se tiene previsto vender la

acción aun precio estimado de mercado

de $94.48. Cuál es el precio para entregar

las acciones a un rendimie to esperado

del 12%?

Page 22: Acciones Bonos

1-22

Valoración de Acciones

Comunes Ejemplo:

Las estimaciones corrientes sobre el pago de dividendos

de la empresa XYZ para los próximos tres años son de $3,

$3.24, y $3.50, respectivamente. Al final de estos tres años

se tiene previsto vender la acción aun precio estimado de

mercado de $94.48. Cuál es el precio para entregar las

acciones a un rendimiento esperado del 12%?

PV

PV

3 00

1 12

3 24

1 12

350 94 48

1 12

00

1 2 3

.

( . )

.

( . )

. .

( . )

$75.

Page 23: Acciones Bonos

1-23

Horizonte VA Div + VA Prec.Fin = Valor Acc

1 2.68 72.32 75

2 5.26 69.74 75

3 7.75 67.25 75

10 22.87 52.13 75

20 38.76 36.24 75

30 49.81 25.19 75

50 62.83 12.17 75

100 73.02 1.98 75

Page 24: Acciones Bonos

1-24

Valor de las acciones de

Blue Skies

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1 2 3 10 20 30 50 100

Va

lor

po

r a

cc

ión

en

$

Horizonte temporal, en años

VA Precio final

VA Dividendos

Page 25: Acciones Bonos

1-25

Valoración de acciones

comunes

Si no se prevé ningún crecimiento, y el

plan de inversión de las acciones es

indefinido, entonces el valor de la acción

toma la forma de una PERPETUIDAD.

r

EPSor

r

DivPdPerpetuida 11

0

Se asume que los accionistas

cobran todos sus dividendos

Page 26: Acciones Bonos

1-26

Valoración de acciones

comunes

Modelo de Crecimiento Constante DDM

En esta version los dividendos crecen a una

tasa constante (Gordon Growth Model –

Modelo de Crecimiento de Gordon).

PDiv

r g0

1

Page 27: Acciones Bonos

1-27

Valoración de acciones

comunes

Ejemplo:

¿Cuál es el valor de una acción que tiene

una expectativa de dividendo a pagar de

$3.00 el proximo año, y estos dividendos

crecen a una tasa del 8% por año, en

forma indefinida? Asuma una tasa de

rendimiento esperado del 12%.

00.75$08.012.0

00.3$10

gr

DivP

Page 28: Acciones Bonos

1-28

Valoración de Acciones

Comunes Ejemplo - Continuación

Este misma accion es vendida a $100 en el

mercado de acciones, cuál sería la tasa de

crecimiento que estaría asumiendo el

mercado?

$100$3.

.

.

00

12

09

g

g

Respuesta

El mercado está

asumiendo que el

dividendo crece a

razón del 9% annual

indefinidamente

Page 29: Acciones Bonos

1-29

Valoración de acciones

comunes

Si una empresa decide pagar un dividendo más

bajo, y reinvertir los fondos, el precio de las

acciones puede aumentar debido a los

dividendos futuros pueden ser más altos.

Tasa de Pagos Tasa de Pagos

Fracción de los ingresos pagados como dividendos

Tasa de Reinversión Tasa de Reinversión

Fracción de las utilidades

retenidas por la empresa.

Page 30: Acciones Bonos

1-30

Valoración de acciones

comunes

El crecimiento puede ser debido

a la aplicación de la rentabilidad

del capital con la tasa de

reinversión de utilidades

g = Rentabilidad del patrimonio X tasa de

reinversión

g= ROE x tasa de reinversión

Page 31: Acciones Bonos

1-31

Valoración de acciones

comunes

Ejemplo

Nuestra empresa prevé pagar un dividendo

de $5.00 dólares el próximo año, lo que

representa el 100% de sus ingresos. Esto

proporcionará a los inversores un

rendimiento del 12% esperado. En su lugar,

nos decidimos a reinvertir el 40% de las

ganancias en relación a un ROE del 20%.

¿Cuál es el valor de las acciones antes y

después de la decisión de reinvertir?

Page 32: Acciones Bonos

1-32

Valoración de Acciones

Ordinarias Ejemplo

Nuestra empresa prevé pagar un dividendo de $5.00

dólares el próximo año, lo que representa el 100% de sus

ingresos. Esto proporcionará a los inversores un

rendimiento del 12% esperado. En su lugar, nos decidimos

a reinvertir el 40% de las ganancias en relación a un ROE

del 20%. ¿Cuál es el valor de las acciones antes y después

de la decisión de reinvertir?

67.41$12.0

50 P

Sin crecimiento Con crecimiento

00.75$08.012.0

3

08.040.020.0

0

P

g

Page 33: Acciones Bonos

1-33

Valorizando Acciones

Ordinarias

Ejemplo - continuación

Si la empresa no reinvierte utilidades, el

precio de las acciones se mantendría en $

41.67. Con la retención, el precio subió a $

75.00.

La diferencia entre estos dos valores

(75.00-41.67=33.33) es denominada

VALOR PRESENTE DE LAS

OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (PVGO).

Page 34: Acciones Bonos

1-34

Valoración de Acciones

comunes

Valor actual de oportunidades de

crecimiento (PVGO)

Valor actual de oportunidades de

crecimiento (PVGO)

Valor actual neto de las inversiones futuras de una

empresa.

Valor actual neto de las inversiones futuras de una

empresa.

Tasa de Crecimiento Sostenible

Tasa de Crecimiento Sostenible

Tasa estable en la que una empresa

puede crecer:

Tasa estable en la que una empresa

puede crecer:

Tasa de reinversión x ROE.

Tasa de reinversión x ROE.

Page 35: Acciones Bonos

1-35

Tasas de Crecimiento

Sostenible

Año ROE Tasa Reinv g

1995 16% 25% 4%

1996 16% 26% 4%

1997 16% 27% 4%

1998 17% 23% 4%

1999 17% 20% 3%

2000 20% 15% 3%

2001 17% 25% 4%

2002 18% 30% 5%

2003 18% 35% 6%

2004 18% 45% 8%

2005 18% 50% 9%

16% 25% 4%

16% 26% 4%

16% 27% 4%

17% 23% 4%

17% 20% 3%

20% 15% 3%

17% 25% 4%

18% 30% 5%

18% 35% 6%

18% 45% 8%

18% 50% 9%

18.25 0.35 6.39

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

AÑOS

Título del gráfico

ROE

Tasa Reinv

g

Page 36: Acciones Bonos

1-36

Razón Precio - Beneficio

Si pensamos que la empresa del ejemplo tiene

una relación PER:

PER=75/5=15

Esto cuando no tiene perspectivas de

crecimiento, de no hacerlo tendría:

PER=41.67/5=8.33

Estas diferencias hacen ver el potencial de la

empresa en la que pensamos invertir.

Page 37: Acciones Bonos

1-37

No hay almuerzos gratis en

la bolsa

Los analistas técnicos

Pronostican los precios de valores basados en

la observación de las fluctuaciones de los

precios históricos (por lo que "los llaman

meneadores")

Page 38: Acciones Bonos

1-38

No hay almuerzo gratis en la bolsa

Gráfico de dispersión del

índice compuesto NYSE

más de dos semanas

consecutivas.

¿Dónde está el patrón?

Rentabilidad Semanal en %

Ren

tab

ilid

ad l

a se

man

al s

igu

ien

te e

n %

Page 39: Acciones Bonos

1-39

La Teoría del Camino

Aleatorio

El movimiento de los precios de las acciones de

un día a otro no reflejan ningún patrón.

Estadísticamente hablando, el movimiento de los

precios de las acciones es al azar (positivo

sesgada a largo plazo).

Page 40: Acciones Bonos

1-40

Random Walk Theory

$103.00

$100.00

$106.09

$100.43

$97.50

$100.43

$95.06

El Juego de la moneda

Cara

Cara

Cara

Cruz

Cruz

Cruz

Page 41: Acciones Bonos

1-41

Random Walk Theory S&P 500 Five Year Trend?

or

5 yrs of the Coin Toss Game?

80

130

180

Month

Level

Tendencia de 5 años S&P 500 Tendencia en 5 años

o

5 años del juego de la moneda

MES

Niv

el

Page 42: Acciones Bonos

1-42

Random Walk Theory S&P 500 Tendencia en 5 años

o

5 años del juego de la moneda

MES

Niv

el

Page 43: Acciones Bonos

1-43

Random Walk Theory

Mes

pasado

Este

Mes

Siguiente

Mes

1,300

1,200

1,100

Indice de

Mercado

Los ciclos

desaparecen

una vez

identificados

Page 44: Acciones Bonos

1-44

Otra herramienta

• Los analistas fundamentales

Investigan el valor de las acciones mediante

VPN y otras mediciones de flujo de caja

Page 45: Acciones Bonos

1-45

Teoría del Mercado

Eficiente

Débil Eficiencia Los precios de

mercado reflejan toda la información histórica

Eficiencia semi-fuerte

Los precios de mercado reflejan toda

la información a disposición del público

Eficiencia fuerte

Los precios de mercado reflejan toda la información, tanto

públicas como privadas

Page 46: Acciones Bonos

1-46

Teoría del Mercado

eficiente

-16

-11

-6

-1

4

9

14

19

24

29

34

39

Days Relative to annoncement date

Cu

mu

lati

ve A

bn

orm

al

Retu

rn

(%)

Announcement Date

Page 47: Acciones Bonos

1-47

Las anomalías del Mercado y las

Finanzas de la conducta

Anomalías del mercado

El enigma del anuncio de beneficios

En un mercado eficiente las

empresas deberían reaccionar al instante

ante el enuncio de beneficios,

Enigma de las nuevas emisiones

Cuando se emiten nuevas acciones se

asume que los inversionistas se

apresuran en compararlas.

Page 48: Acciones Bonos

1-48

Las anomalías del Mercado y las

Finanzas de la conducta

Actitudes ante el riesgo

• Los psicólogos han observado que cuando las personas toman decisiones arriesgadas temen sufrir pérdidas aunque estas sean pequeñas.

Creencias sobre las posibilidades

• La mayoría de los inversionistas no son expertos en estadística y cometen errores cuando evalúan la probabilidad de que se produzca algún acontecimiento incierto.

Las Finanzas del comportamiento

Page 49: Acciones Bonos

1-49

Perú Índices de Bolsa

Índices en bolsa

A. Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL)

Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las principales acciones inscritas en Bolsa, en función de una cartera seleccionada, que actualmente representa a las 38 acciones más negociadas del mercado.

B. Índice Selectivos de la Bolsa de Valores de Lima

Indicador que mide las variaciones de las cotizaciones de las 15 Acciones más representativas de la Bolsa de Valores de Lima.

C. Índice Selectivo Perú 15

Mide el comportamiento de las acciones más negociadas de empresas locales, al considerar únicamente compañías que registren la mayor parte de sus actividades en el Perú.

D. Índices Sectoriales

La cartera de los Índices Sectoriales se determinan en forma independiente a la del Índice General tomando como base los puntajes estimados para la determinación de la cartera del Índice General.

E. Índice Nacional de Capitalización INCA

Es un índice bursátil conformado por las 20 acciones más líquidas que listan en la Bolsa de Valores de Lima.

F. Índice de Bueno Gobierno Corporativo

Es un estadístico que tiene como objeto reflejar el comportamiento de los precios de las acciones de aquellas empresas listadas que adoptan buenas prácticas de gobierno corporativo.

Page 50: Acciones Bonos

1-50

Valoración de Activos de

Capital

VALORACION DE BONOS

Profesor: José Luis Cahuantico Salas MBA.

MSc.

Adaptación de:

FUNDAMENTALS OF CORPORATE FINANCE

Bealey, Myers & Marcus

Page 51: Acciones Bonos

1-51

Los bonos

Los estados, los

gobiernos y las

empresas,

consiguen dinero

vendiendo

OBLIGACIONES

a los

inversionistas

Bonos

De Gobierno

Gobierno Central

Gobiernos Federales

Gobiernos municipal

De Empresa

Empresas privadas

Grupos de Empresas

Page 52: Acciones Bonos

1-52

Precio de un bono

Es el valor actual de la totalidad de sus

flujos de efectivo futuros, es decir, que

es el valor presente de los pagos de

cupones y el valor nominal del bono.

En el cálculo del Valor Presente, el

costo de oportunidad tiene que ser

utilizado.

100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1,000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Franja, cupones

Valor

Nominal

n

n

xi

VN

i

iIP

)1(

)1(1)(

Page 53: Acciones Bonos

1-53

Page 54: Acciones Bonos

1-54

Resumen

De los tres ejemplos que se muestran, observe

cómo el precio del bono varía según los tipos de

interés. Cuando la tasa de interés sube,

disminuye la unión de los precios.

Tasa de Cupón (r) Tasas de Interés (i) Precio del Bono Px)

6.5% 5.1% $1,038.05

6.5% 6.5% $1,000.00

6.5% 15.0% $ 805.93

Page 55: Acciones Bonos

1-55

Recuerde!!

Cuando la tasa de cupón es igual a la

rentabilidad exigida, el bono se vende al

valor nominal [a la par].

Cuando la tasa de cupón es mayor que el

rendimiento requerido, el bono se vende

por encima de su valor nominal [sobre la

par].

Cuando la tasa de cupón es inferior a la

rentabilidad exigida, el bono se vende por

debajo de su valor nominal [bajo la par] ..

Page 56: Acciones Bonos

1-56

Relación entre la tasa de

descuento y el precio del bono

Tasas de descuento

Rendimiento al vencimiento 4.6%

Precio = 1,024.69

Pre

cio

del B

ono

Page 57: Acciones Bonos

1-57

Tasas de interés y precio de los

bonos

Pagos semestrales:

Los pagos semi - anuales de cupones implica

que el pago de cupón anual se paga en dos

cuotas iguales, cada seis meses.

Por lo tanto, la línea de tiempo debe estar en

períodos de seis meses. Y, usted necesita para

calcular la rentabilidad exigida de seis meses.

Page 58: Acciones Bonos

1-58

Ejemplo

Calcular el precio actual de un

bono con cupón del 6,5% con

pago semestral, un valor

nominal de 1.000 dólares que

vence en 3 años. Supongamos

que un rendimiento requerido

del 6%.

Page 59: Acciones Bonos

1-59

Rendimiento corriente y

rendimiento al vencimiento

Rendimiento Corriente: los pagos de

cupón anual dividido por el precio del

bono.

Pago Cupón/Precio del Bono

Usted está comprando un bono con:

Los pagos de cupones = $ 100 por año.

Precio de $ 1,136.16.

Rendimiento actual = $ 100/1,13.16= 0,088 = 8,8%

Page 60: Acciones Bonos

1-60

Rendimiento corriente y

rendimiento al

vencimiento Rendimiento al vencimiento: Tasa de interés para

los que el valor presente de los pagos del bono

igual al precio.

Bono a 3 años, con el 10% de cupón anual, con

valor nominal de $ 1,000 se vende por $ 1,136.16.

321 1

0001100

1

100

1

100

r)(

),$($

r)(

$

r)(

$PV

Despejando r, calculamos el YTM y es el 5%

Page 61: Acciones Bonos

1-61

$1,000

$1,050

$1,100

$1,150

$1,200

$1,250

3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0%

Pre

cio

Tasa de descuento

Precio al 10% tasa de Cupon vs Tasa de Descuento

Page 62: Acciones Bonos

1-62

Tasa de rentabilidad: Utilidades por dolar

invertido.

Usted compra un bono de $ 1.000, de 3 años, 10%

de cupón anual a $ 1,136.16. Un año más tarde,

que lo venden por $1.130.

Tasa de Retorno = Cupón + Cambios en precios

inversión

= $100 + ($1,130 - $1,136.16)

$1,136.16

= 0.083 = 8.3%

Page 63: Acciones Bonos

1-63

La valoración en Excel (=PRECIO)

Page 64: Acciones Bonos

1-64

Tasa de Rendimiento

(=RENDTO)

Page 65: Acciones Bonos

1-65

Tasa de Retorno de los bonos

Page 66: Acciones Bonos

1-66

La curva de rendimiento

Un gráfico de la relación entre el

tiempo hasta el vencimiento y

rendimiento al vencimiento, los

bonos que se diferencian sólo en

sus fechas de vencimiento

Page 67: Acciones Bonos

1-67

La curva de rendimiento

Bonos Rendimiento Real: Los bonos con cupón

variable de los pagos nominales, determinado por

un pago de cupón fijo real y la tasa de inflación.

Efecto Fisher: La tasa de interés nominal se

determina por la tasa de interés real y la tasa

esperada de inflación.

Teoría de las expectativas: una teoría explicativa que

muestra por qué hay diferentes formas de la curva

de rendimientos

Page 68: Acciones Bonos

1-68

Curva de rendimiento

Riesgo de Tasa de Interés

El riesgo de interés es el riesgo de precios de los

bonos debido a las fluctuaciones en las tasas de

interés.

Diferentes bonos se ven afectados de manera

diferente por los cambios de tasa de interés.

Bonos a más largo plazo, son mas más afectados

que los bonos a corto plazo. Los bonos de cupón

mas bajo son más afectados que los bonos con

cupones más altos.

Page 69: Acciones Bonos

1-69

Curva de rendimiento

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

0 2 4 6 8 10

YTM

$ B

on

d P

ric

e

Cuando la tasa de interés es igual

a la tasa de cupón del 6,5%,

ambos bonos se venden a su

valor nominal

Page 70: Acciones Bonos

1-70

Bonos Corporativos y

Riesgo de Default Riesgo de incumplimiento: Tanto las empresas y el

Gobierno de Canadá piden dinero prestado mediante la

emisión de bonos.

Los prestatarios corporativos pueden quedarse sin dinero

y no pagar sus préstamos.

El Gobierno de Canadá no puede por defecto - sólo

imprime más dinero para cubrir sus deudas.

El riesgo de incumplimiento (o riesgo de crédito) es el

riesgo de que un emisor del bono puede incumplir sus

obligaciones.

La propagación de la prima por defecto o de crédito es la

diferencia entre el rendimiento prometido de un bono

corporativo y el rendimiento de un bono de Canadá con el

mismo cupón y vencimiento.

Page 71: Acciones Bonos

1-71

La seguridad de un bono corporativo se puede juzgar de su

calificación de bonos.

Las calificaciones de bonos son efectuadas por empresas

calificadoras de riesgo tales como:

- Bono Dominio Calificación del Servicio (DBRS).

- Moody's.

- Standard and Poor's.

Bonos con calificación BBB o más son llamados bonos de

grado de inversión.

Bonos calificación de BB y por debajo se denominan

especulativa grado de rendimiento, alta o bonos basura.

Page 72: Acciones Bonos

1-72

Clasificaciones de Riesgo

Moody' s Standard &

Poor's

Seguridad

Aaa AAA La más alta calificación, la capacidad para pagar intereses y principal es

muy fuerte.

Aa AA Muy fuerte probabilidad de que el interés y el capital será pagado

A A La capacidad fuerte para pagar, pero algunos la vulnerabilidad a cambios en

las circunstancias

Baa BBB Adecuada capacidad de pago, más la vulnerabilidad a los cambios en las

circunstancias económicas

Ba BB Alta incertidumbre sobre la capacidad para pagar

B B Riesgo de interés y los pagos de capital por períodos prolongados es

cuestionable

Caa CCC Bonos en la Caa / CCC y Ca / CC clases ya puede estar en mora o en

peligro de incumplimiento inminente Ca CC

C C Los bonos con calificación C ofrecen pocas perspectivas de pagar intereses

o principal de la deuda al vencimiento

Page 73: Acciones Bonos

1-73

GRACIAS POR SU TIEMPO

Estudiar y aprender cada día, es quizá la más grande

bendición en estos tiempos, donde el conocimiento nos puede

dar la ventaja y el poder.

José Luis Cahuantico Salas

Doctor en Administración

Master in Business Administration

Magister Scientiae en Gestión Ambiental y DD.SS.

Contador Público

Licenciado en Educación