Cementospacasmayo CA

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Mayo 2011 www.aai.com.pe

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(S/. MM) Dic-10 Dic-09Ingresos 624 551EBITDA* 229 192Flujo de Caja Operativo (CFO) 170 147Deuda Financiera Total 307 286Caja y valores líquidos 120 91Deuda Financiera / EBITDA (x) 1.3 1.5Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) 0.8 1.0EBITDA / Gastos Financieros (x) 15.2 11.4

(*) No incluye otros ingresos y egresos; sí considera ingresos por alquiler de cesión minera y gastos por particip. de trabajadores

Fuente: CPSAA

Industrial / Perú

Informe Anual

Cementos Pacasmayo S.A.A.-(CPSAA)

Rating Mayo 2011

Tipo de Instrumento

Rating Actual

Rating Anterior

Fecha Cambio

Acciones Comunes

1ª (pe) NM

Acciones de Inversión

1ª (pe) NM

Informe con cifras auditadas a diciembre 2010

NM: No modificado anteriormente

Perspectiva

Estable

Indicadores Financieros

Analistas

Sergio Castro Deza (511) 444-5588 [email protected] María Delia Linares B. (511) 444-5588 [email protected]

� Fundamentos

Los ratings otorgados a los instrumentos de Cementos Pacasmayo S.A.A. se sustentan principalmente en:

1.- La generación de flujos y los indicadores de cobertura: A diciembre 2010, la Compañía registró un EBITDA* de S/. 228.6 millones y un margen EBITDA de 36.7% (S/. 192.2 millones y 34.9% respectivamente, a diciembre 2009).

Cabe señalar que la mayor demanda en la zona norte del país, como consecuencia de la reactivación económica, contribuyó a aumentar las ventas de Cementos Pacasmayo. De este modo, los mayores volúmenes comercializados y los menores precios promedio del carbón, entre otros factores, impactaron favorablemente en los márgenes.

Asimismo, los flujos generados por CPSAA le permitieron reducir sus indicadores de endeudamiento, fortalecer su patrimonio y mantener una sólida posición de liquidez.

A diciembre 2010, el ratio Deuda Financiera / EBITDA fue de 1.3x y el de cobertura de gastos financieros, de 15.2x (1.5x y 11.4x, respectivamente, a diciembre 2009).

2.- El sólido perfil de la Compañía y su posición como una de las mayores empresas productoras y comercializadoras de cemento del país. En este sentido, se debe destacar la estrategia de Cementos Pacasmayo consistente en la realización de una continua modernización y ampliación de sus instalaciones productivas y una diversificación de sus productos.

3.- La capacidad instalada y su posición de mercado: CPSAA cuenta con una significativa participación de mercado en el norte del país, lo cual se explica, entre otros, por la localización geográfica de su planta y su red de distribución. A ello se suman las barreras naturales para la entrada de nuevos competidores en la industria local del cemento. Asimismo, CPSAA continúa ampliando su capacidad instalada, lo que le permitirá responder a la mayor demanda generada por el sector.

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Cementos Pacasmayo-(CPSAA) – Mayo 2011 2

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Es importante mencionar que la Compañía ha transferido a un Fideicomiso en Garantía una serie de activos que constituyen una unidad operativa completa, los cuales registran un valor de realización de aproximadamente US$447 millones. Este Fideicomiso garantizaba a diciembre 2010 un préstamo con el Banco Continental por S/. 150.5 millones y, además, las posibles emisiones que se pudieran realizar dentro del Primer Programa de Bonos Corporativos Pacasmayo hasta por US$75.0 millones. Cabe señalar que dicho Programa a la fecha no ha sido utilizado.

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� Acontecimientos Recientes

En abril 2011, inició sus funciones como nuevo gerente general de Cementos Pacasmayo el Sr. Humberto Nadal, el cual además es miembro del Directorio de la Compañía.

Por su parte, en enero 2011 CPSAA concretó un acuerdo con Quimpac para evaluar y desarrollar un proyecto de exploración, explotación, procesamiento y comercialización de las sustancias minerales contenidas en las salmueras, ubicadas en las concesiones mineras que ambas empresas poseen en Piura y Lambayeque. El desarrollo del proyecto está sujeto a los resultados de un due diligence de las concesiones.

En sesión de Directorio realizada en octubre 2010 se aprobó la construcción de una planta para la fabricación de cemento en Piura con una capacidad de molienda de 400 mil TM/año. La estimación preliminar de la inversión es de US$25 millones. Se estima que la construcción tomará dos años, por lo que estaría entrando en funcionamiento en el 2013.

Asimismo, en sesión de Directorio celebrada en junio 2010 se acordó realizar un aporte de capital hasta por el equivalente a US$15 millones a la subsidiaria Fosfatos del Pacífico, con el objeto de continuar el plan de inversiones del Proyecto de Fosfatos en la concesión Bayóvar Nº 9. En ese sentido, en el 2010 la Compañía realizó dos aportes en efectivo por un total de S/. 28.2 millones y, además, capitalizó deuda por S/. 14.2 millones.

� Perfil

Cementos Pacasmayo S.A.A. (antes Compañía Nacional de Cemento Portland del Norte S.A.) inició sus operaciones en 1949. CPSAA está relacionada al Grupo Hochschild, el cual tiene una importante trayectoria en minería y actividades industriales.

Su fábrica de cemento se ubica en el norte del Perú, en la Provincia de Pacasmayo, en el Departamento de la Libertad. CPSAA cubre la demanda en la zona norte del país, teniendo significativa presencia en los departamentos de Tumbes, Piura, Lambayeque, La Libertad, Cajamarca y Ancash. Asimismo, a través de su subsidiaria, Cementos Selva S.A., cubre la demanda en la zona nor oriental del país.

A diciembre 2010, la Compañía registraba una capacidad de producción anual de clinker de 1.24 millones de TM/año. Asimismo, tenía una capacidad

de producción de cemento de 2.90 millones de TM/año.

Cabe recordar que en marzo 2007, según lo acordado en Junta General de Accionistas (JGA), la Compañía segregó y aportó a su subsidiaria Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L.(DINO), un bloque patrimonial constituido por los activos destinados a la producción de premezclado, bloques, concretos y adoquines.

Por su parte, en diciembre 2008 CPSAA decidió transferir a Corianta S.A. (empresa dedicada principalmente a la extracción de zinc) la planta de calcinación de óxido de zinc (planta Bongará), y demás activos relacionados a ésta.

Asimismo, en marzo 2009 CPSAA aportó a su subsidiaria Corianta S.A. un bloque patrimonial constituido por los activos destinados a actividades mineras metálicas (Mina Raúl y Pampa Colorada). Posteriormente, en marzo 2010 Corianta S.A. vendió a Compañía Minera Condestable S.A. las concesiones mineras, derechos superficiales y demás bienes relacionados a la Mina Raúl por US$28 millones.

De otro lado, cabe recordar que en el 2007 CPSAA se adjudicó la concesión Bayóvar N° 9 en Piura, una de la concesiones remanentes del Proyecto Bayóvar. En el 2009, se completó un programa de perforación, determinándose la presencia de roca fosfórica de alta calidad. Así, según los últimos estudios realizados, existirían actualmente recursos por aproximadamente 625 millones de TM.

Por lo anterior, en JGA celebrada en julio 2009 se aprobó independizar el negocio de fosfatos. Así, se transfirió un bloque patrimonial conformado por activos y pasivos correspondientes al negocio de fosfatos a una nueva subsidiaria denominada Fosfatos del Pacífico S.A. CPSAA estaría buscando un socio comercial que cuente con el know how necesario para desarrollar en conjunto el proyecto.

� Estrategia

La Compañía está aplicando una estrategia de enfoque y especialización en sus negocios principales (cemento y concreto premezclado). En este sentido, ha decidido independizar las actividades minero metálicas y de fosfatos del negocio cementero.

Asimismo, continúa con su estrategia de acercamiento a los clientes y consumidores, buscando satisfacer sus necesidades a través de la innovación y nuevos productos.

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� Operaciones

Durante el 2010, la producción de clinker de CPSAA fue de 1.12 millones de TM (1.0 millones de TM en el 2009). Asimismo, la producción de cemento ascendió a 1.61 millones de TM, siendo superior a las 1.41 millones de TM producidas en el ejercicio 2009.

De este modo, los niveles producidos representaron aproximadamente el 90 y 55% de la capacidad práctica anual de producción de los procesos de clinkerización y elaboración de cemento, respectivamente. Cabe recordar que la Compañía acordó ampliar su capacidad de producción mediante la adquisición e instalación de cuatro hornos verticales, los que han permitido aumentar desde el 2008, la capacidad de producción de clinker, la cual asciende actualmente a 1.24 millones de TM/año. Asimismo, CPSAA planea ampliar la producción de clinker en 0.2 millones de TM/año adicionales con la compra de dos nuevos hornos.

De otro lado, a finales del 2010 se terminó la construcción de un nuevo molino de cemento que ha permitido aumentar la capacidad anual de producción a 2.9 millones de TM. La inversión total ascendió a unos US$35 millones.

Asimismo, la Compañía está próxima a culminar la implementación de una planta de ladrillos de diatomita en sus concesiones de Sechura en Piura. Este producto, hecho a base de diatomita (85%) y arcilla (15%) es más liviano que el ladrillo convencional. Se espera que durante el primer semestre del 2011 esté terminada la planta y se inicie el proceso de producción y comercialización.

Finalmente, como ya se ha mencionado, Cementos Pacasmayo ha aprobado la construcción de una planta de cemento en Piura, con una capacidad de producción de 400 mil TM/año que atendería la creciente demanda de cemento de la zona norte del país.

� Posición Competitiva

El mercado local de cementeras está compuesto fundamentalmente por cuatro grupos empresariales distribuidos en siete empresas productoras de cemento: i) Cementos Lima y Cemento Andino, que atienden principalmente a las regiones del centro del país y pertenecen al grupo Rizo-Patrón; ii) Cementos Yura y Cementos Sur, que operan en el

sur del Perú y están vinculadas al grupo Rodríguez Banda; iii) Cementos Pacasmayo y Cementos Selva, las cuales atienden principalmente a las regiones del norte del país y pertenecen al Grupo Hochschild; y, iv) Cementos Inca, la cual destina su producción a la zona centro y pertenece a la familia Choy.

El nivel de competitividad de las empresas cementeras depende, básicamente, de su estructura de costos, la cual está en función del costo de la energía, combustibles, costos de materias primas y de transporte. Sin embargo, es importante mencionar que las empresas cementeras del país sólo compiten en las zonas límites de su radio de acción debido a su distribución geográfica.

Entre las características del sector destacan las siguientes:

• Limitado poder de negociación de los clientes, debido a la escasez de una base consolidada de ellos y de empresas que produzcan bienes con mayor valor agregado a base de cemento.

• Reducido poder de negociación de los proveedores debido al bajo costo de los principales insumos.

• Baja rivalidad entre las empresas competidoras debido a la exclusividad geográfica actual.

• Alta correlación con la autoconstrucción y con la inversión pública y privada.

• Existencia de barreras de entrada, debido a la elevada capacidad instalada, requerimientos de inversión en activo fijo, costo de transporte y necesidad de una red de distribución propia.

Es importante mencionar que en enero 2011, el Gobierno tomó la decisión de reducir de 12 a 0% el arancel para cemento y clinker, con el objetivo de que se genere una reducción en los precios del mercado interno. Sin embargo, cuando dicha medida estuvo vigente entre octubre 2007 y marzo 2010, los precios no registraron variaciones significativas. Además, las empresas del sector consideran que la medida no tendrá un impacto significativo en los precios, pues la demanda de cemento ha mantenido un fuerte crecimiento y porque los precios nacionales todavía resultan bastante competitivos frente a los precios internacionales.

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Constr. 4.5% 4.7% 8.4% 14.8% 16.6% 16.5% 6.1% 17.4%

PBI 4.0% 5.0% 6.8% 7.7% 8.9% 9.8% 0.9% 8.8%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

Variación % - PBI Global y PBI Sector Construcción

* Fuente: BCRP

500

1,500

2,500

3,500

4,500

5,500

6,500

7,500

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10Desp. 4,566 5,069 5,714 6,183 6,780 7,085 8,212

Despachos Totales - Productores Locales (miles de TM) *

(* ) Incluye exportaciones

Fuente: INEI

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

Lim

a

Pa

cas.

An

din

o

Yu

ra

Su

r

Se

lva

Inca

11.7%15.7%

12.4% 15.0%

76.0%

22.1%

54.3%

Variación Despachos Totales de Cemento* (dic-10/ dic-09)

(* ) Incluye exportacionesFuente: INEI

C. Lima39.9%

Pacasmayo19.7%

C. Andino17.5%

C. Yura14.1%

C. Sur5.3%

C. Selva2.4%

CC Inca1.2%

Participación de los Despachos Totales -Productores Locales - dic-10 (TM)*

* Incluye exportacionesFuente: INEI

De otro lado, en el 2010 el PBI construcción creció 17.4%. Así, éste recuperó el dinamismo registrado en los últimos años frente al desaceleramiento que registró durante el 2009, producto de la crisis financiera internacional que afectó al crecimiento del país y repercutió en el desempeño del sector construcción, especialmente durante los primeros meses de ese año.

Por su parte, en el 2010 el crecimiento del sector construcción fue impulsado por las inversiones públicas y privadas en infraestructura, la construcción de centros comerciales, viviendas y oficinas. Asimismo, la mejora en la situación económica del país favoreció el crecimiento de los créditos, el aumento del consumo y la autoconstrucción. Lo anterior se reflejó en la evolución del consumo de cemento. Cabe señalar que a diciembre 2010, los despachos totales de cemento ascendieron a 8.2 millones de TM, siendo 15.9% superiores a los registrados en el 2009.

Durante el 2010, todas las compañías del sector incrementaron sus despachos totales (en TM) con respecto al 2009. La empresa que mostró mayores incrementos, en términos relativos, fue Cementos

Sur con un crecimiento de 76.0%. Por su parte, en términos absolutos Cementos Lima fue la que registró un mayor crecimiento, con 342 mil TM.

Sobre la participación en los despachos totales de cemento en TM, a diciembre 2010 Cementos Lima registró la mayor participación con aproximadamente un 39.9%.

Es importante señalar que, la variación en las participaciones no responde tanto al desplazamiento de una empresa por parte de otra, sino a las fluctuaciones de la demanda en cada zona geográfica en la cual está ubicada cada cementera.

En este caso entre el 2009 y 2010, la empresa que ha mostrado un mayor crecimiento en su participación de los despachos locales fue Cementos Sur, que pasó de 3.5 a 5.3%.

De otro lado, si bien las importaciones de cemento aún no son significativas con respecto al total de despachos registrados en el mercado peruano, éstas

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Cemento

88.2%

Cal

9.3%

Ox. de zinc

2.9%*Fuente: Cementos Pacasmayo

Ventas por Productoa dic-2010

Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10

MM S/. 374.3 421.5 509.2 550.8 623.7

Miles TM 1,016 1,212 1,319 1,388 1,616

250

750

1,250

1,750

150

250

350

450

550

650

Ventas Totales ( MM de S/.) y Despachos Cemento (miles de TM)

*Fuente:Cementos Pacasmayo

Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10

Ebitda 143.4 186.5 202.2 197.2 192.2 228.6

Mg. Eb. 45.7% 49.8% 48.0% 38.7% 34.9% 36.7%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

50

100

150

200

250

Evolución EBITDA y Margen EBITDA* Mg EB.

* EBITDA: No incluye otros ingresos y egresos; sí incluye alquiler por cesión minera. A partir del 2009 incluye gastos por participación de los trabajadores

Fuente: Cementos Pacasmayo

vienen registrando un crecimiento importante. Así, en el 2010 se importaron aproximadamente 314 mil TM de cemento gris (140 mil TM en el 2009), siendo el principal importador una empresa vinculada al grupo mexicano Cemex.

En el último año, diversas empresas anunciaron su interés de ingresar al mercado peruano. Entre ellas figura la cementera mexicana Cemex, que invertiría US$230 millones en la construcción de una planta ubicada a unos 90 km. al sur de Lima. La construcción culminaría en tres años e inicialmente permitiría obtener una producción anual de un millón de TM de cemento. Además, la empresa brasileña Votorantim junto con la chilena Bío Bío firmaron un acuerdo para desarrollar una planta cementera en Pachacamac, al sur de Lima, con una inversión de unos US$150 millones. Para ello compraron acciones de la empresa peruana dueña de los yacimientos de caliza (Cementos Portland).

Sin embargo, el desarrollo de estos proyectos, cuya implementación podría tomar entre dos y tres años, podría verse influenciado por posibles cambios en la coyuntura política y/o económica.

� Desempeño Financiero - Individual

Durante el 2010 las ventas de CPSAA ascendieron a S/. 623.7 millones, 13.2% superiores a lo registrado en el 2009. Lo anterior se debió básicamente al mayor volumen de ventas de cemento, como consecuencia de la mayor demanda en la zona norte del país producto de la reactivación económica.

Por su parte, las ventas de cal y óxido de zinc disminuyeron en 4.6 y 2.3%, respectivamente, por lo que tuvieron una menor contribución en las ventas de la Compañía. De este modo, el crecimiento de los ingresos totales provino del cemento, cuyas ventas se incrementaron en 16.2%.

A diciembre 2010, el volumen total de despachos de cemento de la Compañía ascendió a 1.62 millones de TM, superior en 16.4% al volumen registrado durante el 2009. En términos monetarios, las ventas de cemento representaron el 88.2% del total de las ventas netas (86.0% a diciembre 2009), mientras que las ventas de cal, el 9.3% (11.0% a diciembre2009).

Por su parte, el margen bruto se incrementó de 49.2% a diciembre 2009, a 51.1% a diciembre 2010. Esto se debió, entre otros, a los menores precios promedio del carbón y al aumento de la producción que contribuyó a diluir los costos fijos.

Cabe señalar que hasta el 2008, la Compañía recibía unos S/. 18.7 millones de ingresos al año por concepto de alquiler de la concesión minera “Mina Raúl”. En el 2009 se redujeron significativamente (a S/. 2.0 millones), debido a la transferencia de la mina a su subsidiaria Corianta S.A. Actualmente CPSAA ya no percibe ingresos por este concepto.

No obstante lo anterior, el EBITDA (no incluye otros ingresos y egresos; sí considera ingresos por alquiler de cesión minera y los gastos por participación de los trabajadores) se ha venido incrementando. Así, a diciembre 2010 éste ascendió a S/. 228.6 millones (S/. 192.2 millones a diciembre 2009) y el margen EBITDA fue 36.7%, registrándose una mejora respecto a lo obtenido al cierre del 2009 (34.9%). Básicamente, este incremento se debió al mayor margen bruto registrado.

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Por otro lado, es importante señalar que según las nuevas disposiciones contables vigentes, a partir del 2010 será opcional y desde el 2011 será obligatorio, el registro de la participación de los trabajadores como gasto de personal (NIC 19) y no como impuesto a las ganancias (NIC 12). Cementos Pacasmayo ha adoptado esa política desde el 2010 y ha reexpresado sus estados financieros del 2009 para hacerlos comparables con los del 2010. Consecuentemente, el efecto de estos gastos en el cálculo del EBITDA y en los márgenes operativos ya está siendo considerado.

Por su parte, a diciembre 2010 los gastos financieros ascendieron a S/. 15.1 millones, menores a los S/. 16.8 millones registrados en el ejercicio 2009, debido principalmente a la disminución de la deuda financiera promedio, producto de la cancelación de Bonos Corporativos en febrero 2010.

Así, a diciembre 2010 el ratio EBITDA / Gastos Financieros fue 15.2x (11.4x a diciembre 2009), explicado en parte por la reducción en los gastos, pero, principalmente, por el mayor EBITDA generado. Sin embargo, durante el 2011 este indicador podría disminuir, considerando el mayor endeudamiento obtenido en el último trimestre del 2010.

Respecto al Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO), durante el 2010 éste alcanzó los S/. 180.8 millones (S/. 149.6 millones en el ejercicio 2009). Asimismo, se registró un aumento de las necesidades de capital de trabajo por S/. 10.8 millones, lo que se tradujo en Flujo de Caja Operativo (CFO) de S/. 169.9 millones. Si al saldo anterior se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 39.8 millones y dividendos pagados por S/. 72.6 millones, se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/. 57.5 millones. Así, el FCF permitió, entre otros, aumentar la caja y realizar inversiones en subsidiarias.

Cabe señalar que el FCF no considera otras inversiones netas (principalmente aportes y/o préstamos a subsidiarias), las cuales en el período bajo análisis ascendieron a S/. 30.6 millones.

� Estructura de la Deuda - Individual

La deuda financiera se incrementó, de S/. 285.7 millones a diciembre 2009, a S/. 307.3 millones a diciembre 2010. Lo anterior se debió a la obtención de un préstamo para capital de trabajo por S/. 65.0 millones y el aumento en el saldo de los contratos de arrendamiento financiero con el BCP para ampliación de la capacidad de molienda.

Así, al cierre del 2010 la deuda financiera estaba compuesta por: i) un préstamo para capital de trabajo con el Banco Continental por S/. 150.5 millones; ii) créditos con el BCP para capital de trabajo por S/. 65.0 millones; y, iii) diversos leasings con el BCP por S/. 92.8 millones, para la adquisición de maquinaria y equipo, así como para obras civiles para la ampliación de la capacidad de molienda.

El aumento del EBITDA permitió registrar, a diciembre 2010, un ratio de EBITDA / Gastos Financieros de 15.2x. Así, pese al incremento de la deuda, el indicador Deuda Financiera / EBITDA fue de 1.3x (1.5x a fines del 2009).

Considerando el nivel de caja que registraba CPSAA (S/. 120.0 millones a diciembre 2010), los moderados niveles de endeudamiento y el aumento de los flujos generados, CPSAA podía cumplir holgadamente con sus compromisos financieros.

De otro lado, el patrimonio aumentó de S/. 642.8 millones al cierre del 2009, a S/. 786.7 millones a diciembre 2010, producto principalmente del incremento de los resultados acumulados.

Cabe señalar que en sesiones de Directorio realizadas en abril y octubre del 2010, se acordaron la distribución de dividendos en efectivo a cuenta de los resultados acumulados por S/. 43.0 millones y S/. 30.0 millones, respectivamente.

Fideicomiso en Garantía

La Compañía, en conjunto con la Fiduciaria S.A. y el Banco de Crédito del Perú en calidad de representante de los acreedores garantizados firmaron, en el 2006, un Contrato de Fideicomiso en Garantía, constituido por activos fijos y concesiones mineras, los cuales forman una unidad operativa completa, para garantizar las siguientes obligaciones: i) la Primera y Segunda Emisión de Bonos Pacasmayo y un préstamo con el Banco de Crédito del Perú, firmado en diciembre del 2002, los cuales fueron cancelados en febrero 2010; ii) el contrato de préstamo firmado con el Citibank en marzo del 2006 (actualmente cancelado); y, iii) los bonos a ser emitidos como parte del Primer Programa de Emisión de Bonos Cementos Pacasmayo, hasta por US$75 millones (aún sin utilizar).

Durante la vigencia de las obligaciones respaldadas por el Fideicomiso, la Compañía deberá mantener un ratio de cobertura de garantías con respecto a dichas deudas, de por lo menos 2.0x. Cabe señalar que los activos transferidos al Fideicomiso registraban un valor de realización de aproximadamente US$447

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millones. Al cierre del 2010, el préstamo con el Banco Continental ascendente a S/. 150.5 millones estaba cubierto por esta garantía.

Cementos Pacasmayo y Subsidiarias

A diciembre 2010, los activos consolidados ascendieron a S/. 1,289.2 millones, superiores en 14.6% a lo registrado al cierre del 2009. De otro lado, el patrimonio neto (sin minoritarios) ascendió a S/. 786.7 millones (S/. 642.8 millones a diciembre 2009).

Dentro de las subsidiarias de CPSAA figuran:

i) Cementos Selva S.A. se dedica principalmente a la producción y comercialización de cemento.

ii) Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L. se dedica básicamente a comercializar cemento y materiales de construcción. Asimismo, produce y comercializa agregados, bloques, ladrillos y concreto premezclado.

iii) Empresa de Transmisión Eléctrica Guadalupe S.A.C. brinda el servicio de transmisión de energía a la Compañía.

iv) Zemex LLC se dedicaba principalmente al procesamiento de minerales industriales en EE.UU. y Canadá. Desde finales del 2007, debido a una decisión estratégica de la Compañía, sólo mantenía inversiones en subsidiarias que no registraban actividades operativas.

v) Corianta S.A. se dedica a la prospección, exploración y explotación de concesiones y derechos mineros.

vi) Tinku Generación S.A.C. se dedica al desarrollo de proyectos e inversión en energía, hidrocarburos, servicios, transporte, comunicación y recursos naturales.

vii) Fosfatos del Pacífico S.A., fundada en setiembre 2009 para dedicarse a todo tipo de actividades mineras; así como a la industrialización y comercialización de fertilizantes, productos químicos y materiales de construcción. Actualmente se encuentra desarrollando el proyecto fosfatos de Bayóvar.

A diciembre 2010, el 61.2% del pasivo consolidado estuvo constituido por la deuda financiera, la cual ascendió a S/. 307.3 millones. A esa fecha la deuda financiera consolidada era la misma que la registrada a nivel individual.

Cabe recordar que a diciembre 2009 su subsidiaria Corianta S.A. mantenía un préstamo y un leasing con el Banco Continental por S/. 31.7 millones, relacionados a la puesta en marcha del proyecto minero Bongará y a la planta de calcinación de zinc. Estas obligaciones fueron precanceladas en junio y agosto 2010.

De otro lado, el EBITDA consolidado (no incluye otros ingresos y egresos; sí incluye ingresos por alquiler de cesión minera y gastos por participación de los trabajadores) a diciembre 2010 ascendió a S/. 288.7 millones (S/. 247.7 millones a diciembre 2009). Así, a nivel consolidado el indicador de cobertura de gastos financieros fue de 17.2x y el ratio Deuda Financiera / EBITDA fue 1.1x.

Asimismo, en el 2010 CPSAA registró un Flujo de Caja Operativo (CFO) consolidado de S/. 179.3 millones, el cual, si se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 96.2 millones y dividendos pagados por S/. 72.6 millones, permitió generar un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/. 10.4 millones. De este modo, con dichos recursos y con la ganancia neta por S/. 75.9 millones obtenida por la venta de la concesión minera “Mina Raúl”, que realizó la subsidiaria Corianta S.A a Compañía Minera Condestable en marzo 2010, se redujo la deuda y se incrementó la caja. Lo anterior le permitió a la Compañía a nivel consolidado obtener una amplia flexibilidad financiera para atender sus obligaciones.

� Características de los Instrumentos

Acciones

La Compañía cuenta con acciones comunes y acciones de inversión, ambas registradas en la Bolsa de Valores de Lima. A diciembre 2010, se encontraban inscritas 419’977,479 acciones comunes y 49’575,341 acciones de inversión. Ambos instrumentos financieros reciben la Categoría I al analizar los fundamentos de la Compañía, la generación de utilidad y diversos indicadores como presencia y rotación.

A diciembre 2010, su subsidiaria Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L. mantenía 1’200,000 acciones comunes de la Compañía en tesorería.

Durante el 2010, las acciones comunes registraron un monto negociado ascendente a S/. 113.1 millones y un indicador de rotación de 3.6%. De otro lado, a diciembre 2010, la capitalización bursátil (valor de mercado del conjunto de acciones comunes) ascendió a S/. 3,154.0 millones, registrando un significativo crecimiento con respecto a los

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S/. 1,343.9 millones registrados al cierre del 2009. Asimismo, la frecuencia de negociación o indicador de presencia promedio en el año fue de 93.6%.

Por su parte, en el 2010 las acciones de inversión alcanzaron un monto efectivo negociado de S/. 16.2 millones y una frecuencia de negociación de 50.2%. Igualmente, el indicador de rotación ascendió a 4.5%, registrando estas acciones una capitalización bursátil de S/. 357.4 millones (S/. 156.2 millones a diciembre 2009).

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Resumen Financiero - Cementos Pacasmayo - Individua l(Cifras en miles de soles)

Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período 2.81 2.89 3.14 3.00 3.20 3.43

Dic-10 Dic-09 Dic-08 Dic-07 Dic-06 Dic-05

RentabilidadEBITDA 228,612 192,164 197,155 202,175 186,463 143,362Mg. EBITDA 36.7% 34.9% 38.7% 48.0% 49.8% 45.7%(FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada 17.8% 17.5% 12.3% 16.3% 14.6% 9.5%FCF / Ingresos 9.2% 15.0% -38.6% -10.2% 3.8% 15.3%ROE (promedio) 29.0% 21.0% 11.8% 3.3% 14.7% 11.4%

Cobertura(FFO + Gastos financieros) / Gastos financieros 13.0 9.9 6.5 9.2 6.3 6.1EBITDA / Gastos financieros 15.2 11.4 14.1 11.9 8.1 9.9EBITDA / Servicio de deuda 1.7 2.3 3.0 2.4 2.5 1.5Cobertura de cargos fijos del FFO 13.0 9.9 6.5 9.2 6.3 6.1FCF + Gastos fin. / Servicio de deuda 0.5 1.2 -2.8 -0.3 0.5 0.7(FCF + G.Fin. + Caja + Val. líquidos) / Serv. de deuda 1.4 2.3 -2.7 -0.3 2.3 2.5CFO / Inversión en Activo Fijo 4.3 5.1 1.7 0.9 2.5 3.0

Estructura de capital y endeudamientoDeuda ajustada total / (FFO + G.Fin.+ Alquileres) 1.6 1.9 2.3 1.6 2.0 3.3Deuda financiera total / EBITDA 1.3 1.5 0.9 1.2 1.6 2.0Deuda financiera neta / EBITDA 0.8 1.0 0.8 1.2 0.9 0.8Deuda ajustada total / EBITDA 1.4 1.6 1.1 1.2 1.6 2.0Costo de financiamiento estimado 5.1% 7.3% 6.7% 6.3% 7.9% 5.4%Deuda financiera CP / Deuda financiera total 39.6% 22.8% 29.5% 26.6% 17.7% 27.0%Deuda Financiera Total / Capitalización 28.1% 30.8% 24.4% 25.8% 29.8% 31.3%

BalanceActivos totales 1,227,260 1,041,165 866,353 1,095,794 1,117,053 1,074,153Caja e inversiones corrientes 120,029 90,798 10,542 5,220 131,963 174,161Deuda financiera Corto Plazo 121,585 65,047 50,763 65,647 52,031 78,766Deuda financiera Largo Plazo 185,670 220,652 121,429 180,906 241,614 212,421Deuda financiera total 307,255 285,699 172,192 246,553 293,645 291,187Deuda fuera de Balance 4,494 24,716 35,538 - - - Deuda ajustada total 311,749 310,415 207,730 246,553 293,645 291,187Patrimonio (sin interés minoritario) 786,665 642,810 533,224 708,335 692,389 639,860Capitalización 1,093,920 928,509 705,416 954,888 986,034 931,047 Capitalización ajustada 1,098,414 953,225 740,954 954,888 986,034 931,047

Flujo de cajaFlujo generado por las operaciones (FFO) 180,755 149,611 76,952 138,541 121,028 73,910Variación de capital de trabajo -10,837 -2,762 -17,274 -11,581 -3,870 -1,698Flujo de caja operativo (CFO) 169,918 146,849 59,678 126,960 117,158 72,212Inversiones en activos fijos -39,775 -28,992 -34,945 -140,158 -46,784 -23,845Dividendos comunes -72,606 -35,263 -221,248 -30,000 -56,084 -362Flujo de caja libre (FCF) 57,537 82,594 -196,515 -43,198 14,290 48,005Ventas de activo fijo 13,742 1,977 10,177 4,845 1,375 2,739Otras inversiones, neto -30,601 -71,123 248,152 398 -33,846 47,543Variación neta de deuda -11,278 64,555 -55,061 -90,715 -23,653 41,754Otros financiamientos, netos -169 2,253 -1,431 1,927 -364 6,434Variación de caja 29,231 80,256 5,322 -126,743 -42,198 -70,653

ResultadosIngresos 623,677 550,849 509,242 421,547 374,285 313,804Variación de Ventas 13.2% 8.2% 20.8% 12.6% 19.3% 3.4%Utilidad operativa (EBIT) 196,804 158,639 152,752 169,920 152,643 107,679Gastos financieros 15,058 16,813 13,946 16,937 23,052 14,442Resultado neto 207,607 123,722 73,002 23,154 97,671 65,207

Vctos. Deuda Fin. Largo Plazo (al 31-12-2010) 2012 20 13 2014 2015Principal (S/. Miles) 86,622 62,991 33,016 3,041

EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos; sí incluye ingresos por alquiler cesión minera y a partir del 2009 incluye gastos por participación de trabajadores) + Deprec. + Amort.FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto

+ Variación en Otros Activos + Variación de Otros Pasivos - Dividendos PreferentesVar. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc.

CFO = FFO + Variación de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversión en Activo Fijo + Pago de Dividendos ComunesCargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + ArriendosDeuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas, y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8

Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto PlazoCapitalización ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + interés minoritario

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ANTECEDENTES

Emisor: Cementos Pacasmayo S.A.A. Domicilio legal: La Colonia 150 - Santiago de Surco RUC: 20419387658 Teléfono: 317-6000 Fax: 317-6099

RELACIÓN DE DIRECTORES*

Lino Abram Caballerino Presidente Eduardo Hochschild Beek Vice Presidente

Rolando Arellano Cueva Director Gianfranco Castagnola Zúñiga Director

Juan Incháustegui Vargas Director Roberto Dañino Zapata Director Raimundo Morales Dasso Director Dionisio Romero Paoletti Director Humberto Nadal del Carpio Director Robert Bredthauer Director Suplente Manuel Ferreyros Peña Director Suplente

RELACIÓN DE EJECUTIVOS*

Humberto Nadal del Carpio Gerente General Carlos Pomarino Pezzia Gerente General Adjunto Rodolfo Jordán Musso Gerente Comercial

Juan Teevin Vásquez Gerente de Operaciones Manuel Ferreyros Peña Gerente de Administración, Finanzas y Soporte Javier Durand Planas Gerente Legal

RELACIÓN DE ACCIONISTAS COMUNES*

Inversiones Pacasmayo S.A. 67.47% RI-Fondo 2 5.14%

RI-Fondo 3 6.07% Otros 21.32% * Nota: Información a abril 2011

Cementos Pacasmayo (CPSAA) - Mayo 2011

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº 074-98-EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A.:

Instrumentos Clasificación* Acciones Comunes Categoría 1a. (pe) Acciones de Inversión Categoría 1a. (pe) Perspectiva Estable

Definición

CATEGORÍA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo constituyen una opinión profesional independiente y en ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las Clasificadoras.

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